(TIỂU LUẬN) TỔNG QUAN về PHÂN TÍCH báo cáo tài CHÍNH

Bài dịch chương I nhóm 12 Mục Lục CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH I PHÂN TÍCH KINH DOANH .4 1.Giới thiệu Phân tích kinh doanh .4 2.Các hình thức phân tích kinh doanh 10 2.1.Phân tích tín dụng 10 2.2.Phân tích vốn chủ sở hữu 12 2.3.Các ứng dụng khác phân tích kinh doanh 13 3.Các thành phần Phân tích kinh doanh .14 3.1.Phân tích chiến lược môi trường kinh doanh .15 3.2.Phân tích kế tốn 16 3.3.Phân tích tài .18 3.4.Phân tích triển vọng .19 3.5.Định giá 20 3.6.Phân tích báo cáo tài phân tích kinh doanh .20 II BÁO CÁO TÀI CHÍNH – CƠ SỞ PHÂN TÍCH 21 1.Hoạt động kinh doanh 21 1.1.Hoạch định 21 1.2.Hoạt động tài trợ 23 1.3.Hoạt động đầu tư 26 1.4.Hoạt động điều hành 27 2.Báo cáo tài phản ánh hoạt động kinh doanh 28 2.1.Bảng cân đối kế toán 28 2.2.Báo cáo thu nhập 30 2.3.Báo cáo vốn chủ sở hữu .32 2.4.Báo cáo dòng tiền 34 2.5.Liên kết Báo cáo tài 35 3.Thông tin thêm cho bạn .38 3.1.Thảo luận Phân tích Ban Giám đốc (MD&A) 38 3.2.Báo cáo quản lý 38 3.3.Báo cáo Kiểm toán .38 Tieu luan 3.4.Ghi giải thích 39 3.5.Tuyên bố ủy quyền .39 III BẢN XEM TRƯỚC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH 39 1.Cơng cụ phân tích .40 1.1.Phân tích so sánh Báo cáo Tài 40 • Phân tích thay đổi hàng năm 41 • Phân tích xu hướng số .43 1.2.Phân tích Báo cáo Tài có Quy mơ phổ biến .45 1.3.Phân tích tỷ lệ .49 • Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ 51 • Diễn giải tỷ lệ 51 • Minh họa Phân tích Tỷ lệ 52 • Phân tích tín dụng 55 • Phân tích khả tốn .55 • Phân tích khả sinh lời 56 • Định giá 57 1.4.Phân tích dòng tiền 58 2.Mơ hình định giá 58 • Thẩm định giá khoản nợ 59 • Định giá vốn chủ sở hữu 60 3.Phân tích thị trường hiệu 66 • Hiệu thị trường 66 • Hàm ý Hiệu Thị trường để Phân tích 66 Thành viên MSSV Nguyễn Đức Anh 31181021358 FI001 Dương Anh Hảo 31181020700 FI001 Bùi Thanh Khoa 31181020708 FI001 Hoàng Phương Thụy My 31181021026 FI001 Nguyễn Cao Lâm 31181023672 FI001 Tieu luan Lớp CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH  Mục tiêu phân tích • Giải thích phân tích cơng ty mối quan hệ với phân tích báo cáo tài • Xác định thảo luận loại phân tích cơng ty khác • Mơ tả phân tích thành phần cấu thành nên phân tích hoạt động kinh doanh • Giải thích hoạt động kinh doanh mối quan hệ chúng với báo cáo tài • Mơ tả mục đích báo cáo tài mối liên hệ chúng • Xác định thơng tin phân tích có liên quan ngồi báo cáo tài • Phân tích diễn giải báo cáo tài dạng xem trước cho phân tích chi tiết • Áp dụng số kỹ thuật phân tích báo cáo tài • Xác định xây dựng số mơ hình định giá • Giải thích mục đích việc phân tích báo cáo tài thị trường hiệu  Tóm tắt chương Tổng quan Phân tích Báo cáo Tài Phân tích kinh doanh Báo cáo tài chính— Cơ sở phân tích Giới thiệu phân tích kinh doanh Các loại phân tích kinh doanh Các thành phần phân tích kinh doanh Hoạt động kinh doanh Báo cáo tài hoạt động kinh doanh Thơng tin thêm Xem trước phân tích báo cáo tài Các phần sách Các cơng cụ phân tích Các mơ hình định giá Phân tích thị trường hiệu Tieu luan Phần 1: Tổng quan Phần 2: Phân tích kế tốn Phần 3: Phân tích tài Phân tích báo cáo tài phần khơng thể thiếu quan trọng lĩnh vực phân tích hoạt động kinh doanh Phân tích kinh doanh q trình đánh giá triển vọng kinh doanh rủi ro cơng ty Điều bao gồm việc phân tích môi trường kinh doanh, chiến lược công ty tình hình tài hiệu hoạt động cơng ty Hiệu việc phân tích cơng ty áp dụng vào việc đưa định kinh doanh đầu tư vào cổ phiếu hay chứng khốn nợ, có nên cấp tín dụng thơng qua khoản vay ngắn hạn hay dài hạn, cách định giá doanh nghiệp đợt phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng (IPO), cách đánh giá hoạt động tái cấu trúc bao gồm sáp nhập, mua lại thối vốn Phân tích báo cáo tài việc áp dụng công cụ kỹ thuật phân tích báo cáo tài có mục đích chung liệu liên quan để đưa ước tính suy luận hữu ích phân tích hoạt động kinh doanh Phân tích báo cáo tài làm giảm phụ thuộc vào linh cảm, đoán trực giác để đưa định kinh doanh Nó làm giảm khơng chắn phân tích kinh doanh Nó khơng làm giảm nhu cầu đánh giá chuyên gia mà thay vào đó, cung cấp sở có hệ thống hiệu để phân tích hoạt động kinh doanh Chương mơ tả phân tích hoạt động kinh doanh vai trị phân tích báo cáo tài Chương giới thiệu báo cáo tài giải thích cách chúng phản ánh hoạt động kinh doanh Chúng giới thiệu số công cụ kỹ thuật phân tích báo cáo tài áp dụng chúng phân tích sơ Colgate Chúng tơi cách phân tích kinh doanh giúp hiểu triển vọng Colgate vai trị mơi trường kinh doanh chiến lược phân tích báo cáo tài I PHÂN TÍCH KINH DOANH Phần giải thích phân tích kinh doanh, mô tả ứng dụng thực tế nó, xác định phân tích riêng biệt tạo nên phân tích kinh doanh phù hợp với phân tích báo cáo tài 1.Giới thiệu Phân tích kinh doanh Phân tích báo cáo tài phần phân tích hoạt động kinh doanh Phân tích Tổng quan Phân tích Báo cáo Tài kinh doanh việc đánh giá triển vọng rủi ro cơng ty nhằm mục đích đưa Giới thiệu phân tích kinh Phân tíchdoanh kinh doanh Các loại phân tích kinh doanh Các thành phần phân tích kinh doanh Báo cáo tài chính— Cơ sở phân tích Hoạt động kinh doanh Tài tun bố hoạt động kinh doanh Thơng tin thêm Tieu luan Báo cáo tài Các cơng cụchính phân Xem ướcgiá phân tích Đtrịnh btích ản mơ hình Phân tích thị trường hiệu T ổầch ức Tsách giáo Ph n 1: quan khoa Phần 2: Phân tích kế tốn Phần 3: Phân tích tài định kinh doanh Các định kinh doanh mở rộng đến định giá vốn chủ sở hữu nợ, đánh giá rủi ro tín dụng, dự đốn thu nhập, kiểm tốn, đàm phán bồi thường vơ số định khác Phân tích kinh doanh hỗ trợ việc đưa định sáng suốt thông qua việc đánh giá môi trường kinh doanh, chiến lược cơng ty tình hình tài hiệu hoạt động công ty Để minh họa mà phân tích kinh doanh cần có, giới thiệu Colgate Nhiều thông tin tài Colgate bao gồm: báo cáo tài chính, thuyết minh, tin tức chọn lọc kết hoạt động khứ — trình bày báo cáo thường niên Colgate, trình bày lại Phụ lục A gần cuối sách Báo cáo thường niên cung cấp đủ thông tin chiến lược kế hoạch tương lai Colgate Bước phân tích kinh doanh đánh giá chiến lược môi trường kinh doanh công ty Chúng bắt đầu cách nghiên cứu hoạt động kinh doanh Colgate biết công ty hàng đầu sản phẩm tiêu dùng tồn cầu Colgate có số thương hiệu tiếng quốc tế chủ yếu thị trường chăm sóc miệng, cá nhân gia đình Cơng ty có thương hiệu thị trường đa dạng chăm sóc miệng, xà phịng mỹ phẩm, sản phẩm tẩy rửa gia dụng, chăm sóc vật ni dinh dưỡng Tính đáng ý khác Colgate diện tồn cầu Hơn 70% doanh thu Colgate đến từ hoạt động tồn cầu Cơng ty hoạt động 200 quốc gia giới, với diện bình đẳng lục địa lớn! Hình 1.1 xác định phận điều hành Colgate Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH Điểm mạnh Colgate phổ biến thương hiệu tính chất đa dạng hoạt động Những điểm mạnh làm tăng ổn định tài Colgate, giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư Colgate Ví dụ: giá cổ phiếu Colgate vượt qua thị trường gấu 2000–2002, S&P 500 giảm gần nửa giá trị (xem Hình 1.2) Tuy nhiên, chất tĩnh nhu cầu thị trường sản phẩm tiêu dùng dao hai lưỡi: giảm bớt biến động doanh số, đồng thời thúc đẩy cạnh tranh gay gắt để giành thị phần Colgate phát triển mạnh mẽ môi trường cạnh tranh cách tuân theo chiến lược kinh doanh xác định cẩn thận nhằm phát triển nâng cao vị trí dẫn đầu thị trường số danh mục sản phẩm thị trường phù hợp với sức mạnh lực cốt lõi công ty thông qua đổi khơng ngừng Ví dụ: cơng ty sử dụng hiểu biết sâu sắc người tiêu dùng để phát triển sản phẩm thành công khu vực, sau triển khai sở toàn cầu Colgate tập trung vào khu vực giới nơi phát triển kinh tế tăng Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH chi tiêu người tiêu dùng tạo hội cho tăng trưởng Bất chấp thay đổi chiến lược này, tỷ suất lợi nhuận Colgate liên tục bị ép cạnh tranh Do đó, công ty buộc phải tái cấu vào năm 2004 để giảm chi phí cách cắt giảm 12% lực lượng lao động loại bỏ số dòng sản phẩm khơng có lãi Khả dẫn đầu thương hiệu Colgate với đa dạng hóa chiến lược kinh doanh hợp lý giúp Colgate trở thành công ty sản xuất sản phẩm tiêu dùng thành công giới Năm 2006, Colgate kiếm 1,35 tỷ đô la với doanh thu bán hàng 12 tỷ đô la Biên lợi nhuận hoạt động vượt 10% doanh thu, tức tỷ suất sinh lợi tổng tài sản 15%, cho thấy Colgate có lãi tốt Mặc dù Colgate có sở vốn nhỏ lại đưa tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu vào năm 2006 lên đến 98% ngoạn mục, mức cao số tất công ty cổ phần đại chúng Thị trường chứng khoán khen thưởng nhiều cho thành tích tài xuất sắc rủi ro thấp Colgate: số P/E hệ số P/B công ty 26 23, đồng thời giá cổ phiếu công ty tăng gấp đôi 10 năm qua Trong thảo luận trước đây, đề cập đến số thước đo hiệu tài chính, chẳng hạn Biên lợi nhuận hoạt động, Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu Chúng đề cập đến số tỷ lệ định giá định Tỷ số giá thu nhập Tỷ số giá sổ sách, tỷ lệ để đo lường cách thị trường chứng khoán đánh giá hiệu hoạt động Colgate Báo cáo tài cung cấp nguồn thông tin phong phú đáng tin cậy cho việc phân tích tài Các báo cáo tiết lộ cách cơng ty thu nguồn lực (tài chính), nguồn lực triển khai (đầu tư) đâu nào, nguồn lực triển khai hiệu (lợi nhuận hoạt động) Nhiều cá nhân tổ chức sử dụng báo cáo tài để cải thiện định kinh doanh Các nhà đầu tư chủ nợ sử dụng chúng để đánh giá triển vọng công ty định đầu tư cho vay Ban giám đốc, với tư cách đại diện nhà đầu tư, sử dụng báo cáo tài để giám sát định hành động người quản lý Nhân viên cơng đồn sử dụng báo cáo tài Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH đàm phán lao động Các nhà cung cấp sử dụng báo cáo tài việc thiết lập điều khoản tín dụng Các nhà tư vấn đầu tư trung gian thông tin sử dụng báo cáo tài việc đưa khuyến nghị mua - bán xếp hạng tín nhiệm Các chủ ngân hàng đầu tư sử dụng báo cáo tài để xác định giá trị cơng ty đợt IPO, chuyển nhượng mua lại Để thể thơng tin báo cáo tài giúp ích phân tích hoạt động kinh doanh, nhìn vào liệu Hình 1.3 Những liệu cho thấy 10 năm qua, thu nhập Colgate tăng 111% Tăng trưởng lợi nhuận thúc đẩy doanh thu tăng 44% tỷ suất lợi nhuận hoạt động tăng xấp xỉ 30% Do đó, Colgate tăng trưởng thu nhập nhanh chóng, doanh thu tăng trưởng khiêm tốn, thơng qua việc tăng tỷ suất lợi nhuận giảm chi phí Colgate trả cổ tức hào phóng: 10 năm qua, công ty trả tỷ đô la cổ tức tiền mặt gần tỷ đô la thông qua việc mua lại cổ phiếu (xem biến động cổ phiếu quỹ) Do đó, Colgate trả lại khoảng 11 tỷ đô la cho cổ đông 10 năm qua, chiếm phần lớn thu nhập công ty giai đoạn Bằng cách tốn phần lớn thu nhập mình, Colgate trì sở vốn chủ sở hữu nhỏ — vốn chủ sở hữu cổ đông thực giảm giai đoạn Tất điều làm cho câu chuyện tăng trưởng thu nhập Colgate trở nên hấp dẫn hơn: công ty tăng thu nhập mà không cần tăng vốn đầu tư Do đó, lợi nhuận vốn chủ sở hữu công Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH ty bùng nổ từ 35% năm 1997 lên 98% năm 2006 Một nhược điểm việc trì sở vốn chủ sở hữu nhỏ địn bẩy tài cao - ví dụ, tỷ lệ tổng nợ phải trả vốn chủ sở hữu công ty Bản chất ổn định hoạt động tài Colgate tạo điều kiện để tạo đòn bẩy lợi nhuận cho cổ đơng Xem kỹ Hình 1.3 ta thấy phần lớn thu nhập Colgate tăng trưởng thập kỷ qua chủ yếu diễn bảy năm đầu tiên. Thành tích ba năm gần mờ nhạt. Sau giảm nhẹ vào năm 2004, thu nhập từ trì trệ Colgate đạt mức tăng trưởng khiêm tốn thu nhập cổ phiếu giai đoạn cách giảm sở vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên, lợi nhuận trì trệ phần chi phí liên quan đến kế hoạch tái cấu Colgate năm 2004; thu nhập tăng 12% ba năm qua sau loại bỏ chi phí liên quan đến hoạt động tái cấu Những thơng tin tài tóm tắt có đủ để làm sở cho việc định đầu tư vào cổ phiếu Colgate đưa định kinh doanh khác hay không? Câu trả lời rõ ràng không. Để đưa định kinh doanh sáng suốt, điều quan trọng phải đánh giá hoạt động kinh doanh Colgate cách có hệ thống đầy đủ hơn. Ví dụ, nhà đầu tư mong muốn có câu trả lời cho loại câu hỏi sau trước định mua, nắm giữ bán cổ phiếu Colgate:  Triển vọng kinh doanh tương lai Colgate gì? Các thị trường Colgate có tăng trưởng không? Điểm mạnh điểm yếu cạnh tranh Colgate gì? Colgate thực chiến lược dự định để đối phó với hội kinh doanh mối đe dọa nào?  Tiềm thu nhập Colgate gì? Hiệu suất thu nhập gần nào? Thu nhập bền vững nào? Những ước tính thực tăng trưởng thu nhập?  Tình hình tài Colgate nào? Cơ cấu tài Colgate mơ tả rủi ro thành tựu nào? Thu nhập Colgate biến Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH động khơng? Liệu Colgate có đủ tiềm lực tài để vượt qua giai đoạn kinh doanh hiệu quả?  Làm để Colgate sánh với đối thủ cạnh tranh, nước toàn cầu?  Mức giá hợp lý cho cổ phiếu Colgate bao nhiêu? Các nhà tín dụng bên cho vay mong muốn có câu trả lời cho câu hỏi quan trọng trước tham gia vào thỏa thuận cho vay với Colgate. Câu hỏi họ bao gồm điều sau:  Chiến lược kinh doanh triển vọng Colgate gì? Nhu cầu Colgate tài tương lai gì?  Colgate có nguồn để trả lãi gốc? Colgate dành phần trăm thu nhập dòng tiền để trả lãi gốc?  Khả Colgate khơng thể đáp ứng nghĩa vụ tài bao nhiêu? Thu nhập dòng tiền Colgate biến động nào? Colgate có đủ sức mạnh tài để tốn cam kết giai đoạn sinh lời không? Câu trả lời cho câu hỏi câu hỏi khác triển vọng rủi ro cơng ty địi hỏi phải phân tích thơng tin định tính kế hoạch kinh doanh công ty thông tin định lượng tình hình tài hiệu hoạt động cơng ty Phân tích giải thích thơng tin cách thích hợp quan trọng để phân tích tốt hoạt động kinh doanh Đây vai trị phân tích báo cáo tài Thơng qua đó, nhà phân tích hiểu rõ diễn giải thơng tin tài định tính định lượng để từ rút suy luận đáng tin cậy triển vọng rủi ro công ty 2.Các hình thức phân tích kinh doanh Phân tích báo cáo tài phần quan trọng khơng thể thiếu phân tích hoạt động kinh doanh. Mục tiêu nhà phân tích để cải thiện định doanh nghiệp cách đánh giá thông tin sẵn có tình hình tài cơng ty, quản lý, kế Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH • Phân tích tín dụng Đầu tiên, chúng tơi tập trung vào tính khoản Khả toán khả doanh nghiệp việc đáp ứng nghĩa vụ tài ngắn hạn Hệ số khoản quan trọng hệ số toán hành, đo lường tài sản lưu động có để đáp ứng khoản nợ ngắn hạn Tỷ lệ Colgate 0,95 có nghĩa có 95 xu tài sản có sẵn để đáp ứng la nghĩa vụ đáo hạn Một thử nghiệm nghiêm ngặt tính khoản ngắn hạn, dựa tỷ lệ thử nghiệm axit, sử dụng tài sản lưu động có tính khoản cao nhất: tiền mặt, khoản đầu tư ngắn hạn khoản phải thu Colgate có 58 xu tài sản lưu động để trang trải cho đô la nợ ngắn hạn Cả hai tỷ lệ cho thấy tình hình khoản Colgate nguyên nhân đáng lo ngại Tuy nhiên, cần thêm thông tin để đưa kết luận chắn tính khoản Khoảng thời gian cần thiết để chuyển đổi khoản phải thu hàng tồn kho thành tiền mặt cung cấp thông tin hữu ích khả toán Thời gian thu hồi khoản phải thu Colgate khoảng 42 ngày số ngày bán hàng tồn kho Colgate 61 Cả hai điều không cho thấy vấn đề khoản Tuy nhiên, biện pháp hữu ích so sánh theo thời gian (tức thay đổi biện pháp mang nhiều thông tin vấn đề khoản mức độ) Nhìn chung, phân tích ngắn gọn chúng tơi tính khoản cho thấy cấu tài sản lưu động nợ ngắn hạn Colgate nguyên nhân đáng lo ngại, khoản phải thu khoảng thời gian tồn kho với dòng tiền tuyệt vời từ hoạt động kinh doanh (xem phần thảo luận sau) cho thấy khơng có nhiều lý để lo ngại • Phân tích khả tốn Khả tốn khả doanh nghiệp việc đáp ứng nghĩa vụ tài dài hạn Để đánh giá cấu trúc tài dài hạn rủi ro tín dụng Colgate, chúng tơi xem xét cấu trúc vốn khả toán Colgate Tổng tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu 5,48 cho thấy đô la tài trợ vốn cổ phần, 5,48 đô la tài trợ cung cấp chủ nợ Tỷ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH hữu 3,02, tiết lộ 3,02 đô la tài trợ nợ dài hạn cho đô la vốn chủ sở hữu Cả hai tỷ lệ cao công ty sản xuất; tỷ lệ cao điển hình cho tổ chức tài chính! Riêng họ, họ thực nêu lên lo ngại khả Colgate để trả nợ trì khả tốn thời gian dài Tuy nhiên, tỷ lệ không xem xét khả sinh lời tuyệt vời Colgate Một tỷ số khác coi khả sinh lời cấu trúc vốn tỷ lệ thu nhập lãi nhân lần (hoặc tỷ lệ bao phủ lãi vay), tỷ số thu nhập công ty trước trả lãi so với khoản toán lãi vay Thu nhập năm 2006 Colgate gấp 13,61 lần cam kết (lãi suất) cố định Tỷ lệ cho thấy Colgate khơng gặp vấn đề đáp ứng cam kết phí cố định Tóm lại, với khả sinh lời cao (và ổn định) Colgate, rủi ro khả toán Colgate thấp • Phân tích khả sinh lời Chúng bắt đầu cách đánh giá khía cạnh khác lợi tức đầu tư Lợi tức tài sản Colgate 16,51% ngụ ý khoản đầu tư tài sản đô la tạo 16,51 xu thu nhập hàng năm trước trừ lãi sau thuế Các chủ sở hữu vốn cổ phần đặc biệt quan tâm đến hiệu hoạt động ban giám đốc dựa nguồn vốn chủ sở hữu, chúng tơi xem xét lợi nhuận vốn chủ sở hữu Lợi tức vốn cổ phần thường Colgate (hay thường gọi lợi nhuận vốn chủ sở hữu) 98,04% cho thấy công ty kiếm 98,04 xu hàng năm cho đô la đầu tư vào cổ phần Cả hai tỷ lệ cao đáng kể so với tỷ lệ trung bình cơng ty giao dịch công khai khoảng 7% 12% Đặc biệt, lợi nhuận vốn chủ sở hữu Colgate có lẽ mức cao số công ty Hoa Kỳ Một phần khác phân tích khả sinh lời đánh giá hiệu hoạt động Điều thực cách kiểm tra tỷ lệ thường liên kết mục hàng báo cáo thu nhập với doanh số bán hàng Các tỷ số thường gọi tỷ suất lợi nhuận, ví dụ tỷ suất lợi nhuận gộp (hay ngắn gọn tỷ suất lợi nhuận gộp) Các tỷ lệ so sánh với kết từ phân tích báo cáo thu nhập quy mơ chung Các tỷ lệ hiệu suất hoạt động Colgate Hình 1.14 phản ánh hiệu suất hoạt động đáng ý đối mặt Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH với môi trường cạnh tranh cao Tỷ suất lợi nhuận gộp 54,7% Colgate phản ánh khả vốn có Colgate việc bán cao chi phí sản xuất, bất chấp thị trường sản phẩm tiêu dùng cạnh tranh gay gắt Tỷ suất lợi nhuận hoạt động trước thuế 17,65% tỷ suất lợi nhuận rịng 11,01%, cao mức trung bình cơng ty Hoa Kỳ Tóm lại, sức mạnh định giá khả kiểm sốt chi phí sản xuất vượt trội Colgate khiến trở thành cơng ty có lợi nhuận cao Phân tích hiệu sử dụng tài sản gắn liền với phân tích khả sinh lời Hệ số sử dụng tài sản, liên quan đến doanh số bán với loại tài sản khác nhau, yếu tố quan trọng định lợi tức đầu tư Các tỷ lệ Colgate cho thấy hiệu suất mức trung bình Ví dụ: doanh thu tổng tài sản Colgate 1,39 cao mức trung bình tất cơng ty giao dịch cơng khai Hoa Kỳ Ngồi ra, vịng quay vốn lưu động Colgate âm tài sản lưu động công ty thấp nợ ngắn hạn Điều cho thấy Colgate không đầu tư vào đầu người lao động • Định giá Hình 1.14 bao gồm năm biện pháp định giá Tỷ lệ giá thu nhập Colgate 25,39 giá sổ sách 23,22 cao phản ánh nhận thức thuận lợi thị trường Colgate công ty hoạt động tốt Tỷ lệ chi trả cổ tức Colgate 48,64% cao, cho thấy Colgate chọn cách trả phần lớn lợi nhuận Phân tích tỷ lệ mang lại nhiều thơng tin chi tiết có giá trị thấy rõ từ phân tích sơ chúng tơi Colgate Tuy nhiên, chúng tơi phải lưu ý tính tốn dựa số báo cáo báo cáo tài Colgate Trong sách này, nhấn mạnh khả để rút hiểu biết hữu ích thực so sánh công ty hợp lệ nâng cao nhờ điều chỉnh số báo cáo trước đưa chúng vào phân tích Chúng ta cần lưu ý phân tích tỷ số phần phân tích tài Một nhà phân tích phải tìm hiểu sâu để hiểu yếu tố thúc đẩy tỷ lệ tích hợp hiệu tỷ lệ khác để đánh giá tình hình tài hiệu suất cơng ty Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH 1.4.Phân tích dịng tiền Phân tích dịng tiền chủ yếu sử dụng công cụ để đánh giá nguồn việc sử dụng quỹ Phân tích dịng tiền cung cấp hiểu biết sâu sắc cách công ty thu tài triển khai nguồn lực Nó sử dụng dự báo dịng tiền phần phân tích khoản Báo cáo lưu chuyển tiền tệ Colgate tái Phụ lục 1.8 điểm khởi đầu hữu ích để phân tích dịng tiền Colgate tạo 1,822 tỷ đô la từ hoạt động điều hành Sau đó, sử dụng 620 triệu la cho hoạt động đầu tư, chủ yếu để chi tiêu vốn toán cho thương vụ mua lại Colgate trả 1,332 triệu đô la cho khoản nợ hưu trí, mà tài trợ cách phát hành khoản nợ với giai đoạn 1,471 tỷ la Dịng tiền cịn lại chủ yếu trả lại cho cổ đông dạng cổ tức phổ thông (0,678 tỷ USD) mua lại cổ phiếu phổ thơng (0,885 tỷ USD) Nhìn chung, hoạt động tài trợ Colgate dẫn đến dòng tiền ròng đạt 1,059 triệu la Sau hạch tốn biến động tỷ giá ngoại tệ, dòng tiền Colgate tăng thêm 148 triệu đô la năm 2006 Phân tích sơ cho thấy Colgate tạo dịng tiền dồi từ hoạt động kinh doanh Sau sử dụng phần số để chi tiêu vốn mua lại, phần lại lượng tiền mặt tạo trả lại cho cổ đông thông qua cổ tức mua lại cổ phiếu.Mặc dù phân tích đơn giản báo cáo lưu chuyển tiền tệ cung cấp nhiều thông tin nguồn việc sử dụng quỹ Colgate, điều quan trọng phải phân tích luồng tiền chi tiết để điều tra kỹ lưỡng hoạt động kinh doanh tài Colgate Chúng ta quay lại phân tích dịng tiền Chương 2.Mơ hình định giá Định giá kết quan trọng nhiều loại hình kinh doanh phân tích báo cáo tài Định giá thường đề cập đến việc ước tính giá trị nội công ty cổ phiếu Cơ sở định giá lý thuyết giá trị Lý thuyết cho biết giá trị khoản nợ chứng khoán vốn cổ phần (hoặc vấn đề đó, tài sản nào) tổng tất khoản hoàn trả dự kiến tương lai từ chứng khoán Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH chiết khấu cho với tỷ lệ chiết khấu thích hợp Lý thuyết giá trị sử dụng khái niệm giá trị thời gian tiền - đơn giản nói thực thể thích tiêu dùng tiêu dùng tương lai Theo đó, để định giá chứng khốn, nhà đầu tư cần có hai thơng tin: (1) khoản hoàn trả dự kiến tương lai suốt thời gian tồn chứng khoán (2) tỷ lệ chiết khấu Ví dụ, khoản hồn trả tương lai từ trái phiếu khoản toán gốc lãi Các khoản hoàn trả tương lai từ cổ phiếu cổ tức tăng vốn Tỷ lệ chiết khấu trường hợp trái phiếu lãi suất phổ biến (hay xác lợi tức đáo hạn), trong trường hợp cổ phiếu, chi phí vốn điều chỉnh theo rủi ro (cịn gọi tỷ suất sinh lợi kỳ vọng) Phần bắt đầu việc thảo luận kỹ thuật định giá áp dụng cho chứng khốn nợ Vì tính đơn giản nó, định giá nợ cung cấp thiết lập lý tưởng để nắm khái niệm định giá Sau đó, chúng tơi kết thúc phần với thảo luận giá trị vốn chủ sở hữu • Thẩm định giá khoản nợ Giá trị chứng khoán với giá trị khoản hoàn trả tương lai chiết khấu tỷ lệ thích hợp Các khoản hoàn trả tương lai từ chứng khoán nợ khoản toán lãi gốc Hợp đồng trái phiếu xác định xác khoản hồn trả tương lai với đường chân trời đầu tư Giá trị trái phiếu thời điểm t, Bt, tính theo cơng thức sau: It+n khoản toán lãi kỳ t + n, F khoản toán gốc (thường mệnh giá khoản nợ) r lãi suất yêu cầu nhà đầu tư lợi tức đáo hạn Khi định giá trái phiếu, xác định lợi suất kỳ vọng (hoặc mong muốn) dựa yếu tố lãi suất tại, lạm phát kỳ vọng rủi ro vỡ nợ Hình minh họa 1.5 đưa ví dụ định giá nợ Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH Vào ngày tháng năm 1, công ty phát hành 100 la trái Hình minh họa phiếu năm với lãi suất cuối năm (phiếu giảm giá) 8% năm 1.5 Vào ngày tháng năm thứ 6, chúng tơi u cầu tính giá trị trái phiếu lợi tức đến hạn trái phiếu 6% năm Giải pháp: Những trái phiếu mua lại vào ngày 31 tháng 12 năm Điều có nghĩa thời hạn lại đến ngày đáo hạn ba năm Mỗi khoản toán lãi cuối năm cho trái phiếu la, tính 8% × 100 la, khoản tốn gốc vào cuối năm 100 đô la Giá trị trái phiếu kể từ ngày tháng năm thứ 6, tính là: $8/(1.06) + $8/(1.06)2 + $8/(1.06)3 + $100/(1.06)3 = $105.35 • Định giá vốn chủ sở hữu Cơ sở định giá vốn chủ sở hữu Cơ sở định giá vốn chủ sở hữu, giống định giá nợ, giá trị khoản hoàn trả tương lai chiết khấu tỷ lệ thích hợp Tuy nhiên, định giá vốn chủ sở hữu phức tạp định giá nợ Điều do, với trái phiếu, khoản hoàn trả tương lai xác định Với vốn chủ sở hữu, nhà đầu tư khơng có u cầu khoản hoàn trả xác định trước Thay vào đó, nhà đầu tư cổ phiếu tìm kiếm hai khoản hồn trả (khơng chắn) — chi trả cổ tức tăng giá vốn Tăng giá vốn biểu thị thay đổi giá trị vốn chủ sở hữu, xác định cổ tức tương lai, đơn giản hóa nhiệm vụ để nói giá trị chứng khoán vốn cổ phần thời điểm t, V t, tổng giá trị tất giá trị dự kiến tương lai cổ tức: Dt+n cổ tức giai đoạn t + n, k chi phí sử dụng vốn Mơ hình gọi mơ hình chiết khấu cổ tức Cơng thức định giá vốn chủ sở hữu cổ Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH tức kỳ vọng cổ tức thực tế Chúng tơi sử dụng kỳ vọng thay cổ tức thực tế vì, khơng giống khoản trả lãi gốc trường hợp trái phiếu, tương lai cổ tức không xác định cụ thể xác định cách chắn Điều có nghĩa phân tích chúng tơi phải sử dụng dự báo cổ tức tương lai để có ước tính giá trị Ngồi ra, định nghĩa giá trị giá trị dòng tiền tương lai Định nghĩa có vấn đề hai lý Thứ nhất, thuật ngữ dòng tiền mơ hồ Có nhiều loại dịng tiền khác nhau: dịng tiền hoạt động, dòng tiền đầu tư, dòng tiền tài trợ dòng tiền ròng (thay đổi số dư tiền mặt) Do đó, loại dịng tiền nên sử dụng? Thứ hai, viết lại cơng thức định giá vốn chủ sở hữu loại dòng tiền, gọi dòng tiền tự do, việc xác định giá trị theo dịng tiền khơng xác Điều cổ tức khoản hoàn trả thực tế cho nhà đầu tư cổ phần đó, thuộc tính định giá thích hợp Bất kỳ công thức khác dạng dẫn xuất công thức Mặc dù cơng thức dịng tiền tự xác mặt kỹ thuật, đơn giản cơng thức có nguồn gốc từ số Người ta xây dựng cơng thức định giá xác cách sử dụng biến kế tốn độc lập với dịng tiền Những Cân nhắc Thực tế Định giá Mơ hình chiết khấu cổ tức gặp phải trở ngại thực tế Một vấn đề đường chân trời vơ hạn Các kỹ thuật định giá thực tế phải tính tốn giá trị cách sử dụng đường chân trời dự báo hữu hạn Tuy nhiên, dự báo cổ tức khó khăn chân trời hữu hạn Điều việc chi trả cổ tức tùy ý cơng ty khác áp dụng sách chi trả cổ tức khác Ví dụ, số cơng ty thích trả phần lớn thu nhập dạng cổ tức, công ty khác chọn cách tái đầu tư thu nhập Điều có nghĩa khoản chi trả cổ tức thực tế giá trị công ty ngoại trừ thời gian dài Kết mơ hình định giá thường thay cổ tức thu nhập dịng tiền Phần giới thiệu hai mơ hình định — mơ hình dịng tiền tự mơ hình thu nhập thặng dư Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH Mơ hình dịng tiền tự vốn chủ sở hữu tính tốn giá trị vốn chủ sở hữu thời điểm t cách thay cổ tức kỳ vọng dòng tiền tự kỳ vọng vào vốn chủ sở hữu: FCFEt+n dịng tiền tự vốn chủ sở hữu giai đoạn t + n, k chi phí sử dụng vốn Dòng tiền tự vốn chủ sở hữu định nghĩa dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trừ chi phí đầu tư cộng với khoản nợ (trừ khoản giảm) Chúng dịng tiền tốn miễn phí cho nhà đầu tư cổ phần đó, thước đo thích hợp cho khoản hồn vốn nhà đầu tư cổ phần Dòng tiền tự xác định cho tồn cơng ty Cụ thể, dịng tiền tự chuyển sang cho cơng ty (hoặc đơn giản dịng tiền tự do) dòng tiền hoạt động (đã điều chỉnh theo chi phí lãi vay doanh thu) trừ khoản đầu tư vào tài sản hoạt động Khi đó, giá trị tồn cơng ty với dòng tiền tự dự kiến chiết khấu tương lai cách sử dụng chi phí vốn bình quân gia quyền (Lưu ý, giá trị vốn chủ sở hữu giá trị tồn cơng ty trừ giá trị nợ) Mơ hình thu nhập thặng dư tính tốn giá trị cách sử dụng biến kế tốn Nó xác định giá trị vốn chủ sở hữu thời điểm t tổng giá trị ghi sổ giá trị tất thu nhập thặng dư dự kiến tương lai: BVt giá trị ghi sổ vào cuối kỳ t, RI t+n thu nhập thặng dư kỳ t + n k giá vốn Thu nhập thặng dư thời điểm t định nghĩa thu nhập rịng tồn diện trừ khoản phí giá trị sổ sách đầu kỳ, nghĩa RIt = NIt – (k × BVt–1) Mặc dù hai mơ hình khắc phục số vấn đề việc sử dụng cổ tức, chúng xác định theo đường chân trời vơ hạn Để tính tốn giá trị Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH cách sử dụng khoảng thời gian hữu hạn (ví dụ, 10 năm), phải thay giá trị cổ tức tương lai sau ngày cụ thể tương lai ước tính giá trị tiếp diễn (cịn gọi giá trị cuối cùng) Khơng giống dự báo phần thưởng thời gian hữu hạn thường rút cách sử dụng phân tích tiềm chi tiết, dự báo giá trị tiếp tục thường dựa việc đơn giản hóa giả định tăng trưởng khoản hoàn trả Mặc dù việc dự báo giá trị tiếp tục thường nguyên nhân gây nhiều sai sót, ước tính bắt buộc định giá vốn chủ sở hữu Không giống dự báo khoản hoàn trả thời gian hữu hạn thường rút cách sử dụng phân tích tiềm chi tiết, dự báo giá trị tiếp tục thường dựa việc đơn giản hóa giả định tăng trưởng khoản hoàn trả Mặc dù việc dự báo giá trị tiếp tục thường nguyên nhân gây nhiều sai sót, ước tính bắt buộc định giá vốn chủ sở hữu Lưu ý ba mơ hình — chiết khấu cổ tức, dòng tiền tự so với vốn chủ sở hữu thu nhập thặng dư — giống hệt xác phạm vi vơ hạn Do đó, việc lựa chọn mơ hình định giá dựa cân nhắc thực tế bối cảnh chân trời hữu hạn Hơn nữa, tiêu chí quan trọng chọn mơ hình định giá phụ thuộc vào giá trị tiếp tục Trong dòng tiền tự vốn chủ sở hữu mơ hình chiết khấu cổ tức hoạt động tốt số trường hợp định phạm vi giới hạn, mơ hình thu nhập thặng dư thường hoạt động tốt hai Hình minh họa 1.6 cho thấy chế áp dụng mơ hình chiết khấu cổ tức, mơ hình tiền mặt tự vốn chủ sở hữu mơ hình thu nhập thặng dư Tuy nhiên, hiểu biết đầy đủ mơ hình định giá này, ý nghĩa chân trời hữu hạn cân nhắc thực tế mơ hình thay nằm ngồi phạm vi chương Chúng ta trở lại vấn đề Chương 11 Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH Hình Vào cuối năm 2004, Pitbull Co sở hữu 51% vốn cổ phần Labrador, minh công ty tài trợ hoàn toàn vốn chủ sở hữu Theo thỏa thuận với họa cổ đông Labrador, Pitbull đồng ý mua lại 49% cổ phần lại 1.6 Labrador vào cuối năm 2009 với giá 25 USD / cổ phiếu Labrador đồng ý trì cổ tức tiền mặt hàng năm mức đô la cho cổ phiếu năm 2009 Một nhà phân tích đưa dự đoán sau cho Labrador: Đồng thời (cuối năm 2004), chúng tơi muốn tính tốn giá trị nội 49% cổ phần lại Labrador cách sử dụng mơ hình định giá thay (giả sử giá vốn 10%) Giải pháp: Vì Pitbull mua lại Labrador vào cuối năm 2009 với giá 25 đô la cổ phiếu, giá trị cuối đặt - điều giúp thực nhiệm vụ ước tính giá trị tiếp tục (hoặc giá trị cuối) Sử dụng mơ hình chiết khấu cổ tức, xác định giá trị nội vào cuối năm 2004 là: Tiếp theo, để áp dụng dòng tiền tự cho mơ hình vốn chủ sở hữu, chúng tơi tính số tiền sau cho Labrador: Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH * Số tiền lấy từ dự đoán nhà phân tích Dịng tiền dư thừa khơng cần thiết cho việc trả cổ tức sử dụng để giảm nợ dài hạn Do đó, dịng tiền tự vốn chủ sở hữu dịng tiền có sẵn để trả yêu cầu cổ tức đô la Sau đó, sử dụng mơ hình dịng tiền tự vốn chủ sở hữu, xác định giá trị cơng ty là: Mơ hình dịng tiền tự vốn chủ sở hữu định giá dịng tiền cơng ty tạo ra, cho dù có trả dạng cổ tức hay khơng.Cuối cùng, để áp dụng mơ hình thu nhập thặng dư, chúng tơi tính số tiền sau cho Labrador: Sử dụng mơ hình thu nhập thặng dư, chúng tơi tính toán giá trị nội vào cuối năm 2004 là: Cả ba mơ hình mang lại giá trị nội Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH 3.Phân tích thị trường hiệu • Hiệu thị trường Giả thuyết thị trường hiệu quả, gọi tắt EMH, đề cập đến phản ứng giá thị trường thơng tin tài thơng tin khác Có ba dạng EMH phổ biến Dạng yếu EMH khẳng định giá phản ánh đầy đủ thơng tin có biến động giá lịch sử Biểu mẫu dạng trung bình EMH khẳng định giá phản ánh đầy đủ tất thông tin công khai Dạng mạnh EMH khẳng định giá phản ánh tất thông tin bao gồm thông tin nội Có nghiên cứu đáng kể EMH Các chứng ban đầu hỗ trợ mạnh mẽ cho EMH dạng yếu dạng trung bình đến mức hiệu thị trường vốn trở thành giả thuyết chấp nhận rộng rãi Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu gần đặt câu hỏi tính tổng quát EMH Một số điểm bất thường giá cổ phiếu phát cho thấy nhà đầu tư kiếm lợi nhuận vượt mức cách sử dụng chiến lược giao dịch đơn giản Tuy nhiên, ước tính đầu tiên, giá cổ phiếu ước tính hợp lý giá trị cơng ty • Hàm ý Hiệu Thị trường để Phân tích EMH giả định tồn nhà phân tích có lực hiểu biết rõ cách sử dụng cơng cụ phân tích công cụ mô tả sách Nó giả định nhà phân tích liên tục đánh giá hành động theo dịng thơng tin xâm nhập thị trường Những người ủng hộ cực đoan EMH cho tất thông tin phản ánh giá cả, nỗ lực để đạt phần thưởng quán thơng qua phân tích báo cáo tài vơ ích Vị trí cực đoan đưa nghịch lý Mặt khác, nhà phân tích báo cáo tài cho có khả giữ cho thị trường hoạt động hiệu quả, nhiên, nhà phân tích tương tự cho khơng thể kiếm lợi nhuận vượt mức từ nỗ lực họ Hơn nữa, nhà phân tích cho nỗ lực họ vấn đề vơ ích, hiệu thị trường khơng Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH Một số yếu tố giải thích nghịch lý rõ ràng Điều quan trọng số EMH xây dựng dựa hành vi tổng hợp, thay cá nhân, nhà đầu tư Tập trung vào hành vi tổng hợp làm bật hiệu suất trung bình bỏ qua che dấu hiệu suất cá nhân dựa khả năng, tâm khéo léo, thời gian vượt trội cá nhân việc xử lý thông tin Hầu hết tin thơng tin liên quan truyền nhanh chóng, khuyến khích mức độ lớn cổ phần tài Hầu hết tin thị trường nhà xử lý thơng tin nhanh chóng Quả thật, cho tốc độ hiệu thị trường chứng nhà phân tích làm việc, thúc đẩy thù lao cá nhân Ngụ ý bị cáo buộc EMH liên quan đến tính vơ ích việc phân tích báo cáo tài khơng nhận khác biệt thơng tin cách diễn giải thích hợp thơng tin Có nghĩa là, tất thơng tin có sẵn thời điểm định tích hợp vào giá, giá khơng thiết phản ánh giá trị Một chứng khốn định giá thấp cao, chờ xử lý mức độ giải thích khơng xác đánh giá sai giá trị sẵn có hình thành thị trường tổng hợp Hiệu thị trường không phụ thuộc vào sẵn có thơng tin mà cịn phụ thuộc vào việc diễn giải xác Phân tích báo cáo tài phức tạp địi hỏi cao Phạm vi người sử dụng báo cáo tài khác nhau, từ nhà phân tích khéo léo, người tập trung vào trừ vài công ty ngành người theo đuổi tin đồn không liệt Tất hoạt động dựa thông tin, chắn khơng phải với nhìn sâu sắc thẩm quyền Một phân tích có thẩm quyền thơng tin tham gia thị trường địi hỏi sở kiến thức phân tích tốt khảm thông tin — sở phù hợp với thông tin để hỗ trợ đánh giá giải thích tình hình tài hiệu suất cơng ty Khơng phải tất cá nhân có khả tâm dành nỗ lực nguồn lực để tạo tranh thông tin Ngoài ra, thời điểm quan trọng thị trường Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH Phân tích nghiên cứu THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN CĨ HIỆU QUẢ KHƠNG? Giả thuyết thị trường hiệu (EMH) thúc đẩy nhiều chiến lược đầu tư ba thập kỷ qua Mặc dù Phố Wall khơng chấp nhận EMH cách tồn tâm cộng đồng học thuật, giành nhiều người chuyển đổi Mặc dù không cho thị trường hình thức hiệu mạnh, có vô số chứng cho thấy thị trường chứng khốn (ít Hoa Kỳ) vừa dạng yếu vừa dạng hiệu trung bình Có nghĩa là, giá cổ phiếu không tương quan với - nghĩa khơng có mẫu giá đốn trước Thị trường chứng khoán dường phản ứng nhanh chóng với thơng tin, chẳng hạn thơng báo thu nhập thay đổi cổ tức Các thị trường dường lọc thông tin, khiến cho việc đánh lừa thị trường thay đổi kế toán thẩm mỹ khó khăn Ví dụ, thị trường dường hiểu ý nghĩa lựa chọn kế toán thay thế, chẳng hạn LIFO FIFO Có lẽ chứng mạnh mẽ ủng hộ tính hiệu thị trường hiệu suất cỏi nhà quản lý đầu tư Phần lớn quỹ đầu tư theo số thị trường thực S&P 500 Hơn nữa, nhà quản lý hoạt động tốt số cho thấy quán theo thời gian Bằng chứng khác cho thấy Phố Wall chấp nhận EMH phổ biến chiến lược mua giữ (giả sử bạn định thời gian thị trường) lập mục (giả sử bạn xác định cổ phiếu chiến thắng) Tuy nhiên, ngày có nhiều chứng cho thấy thị trường khơng hoạt động hiệu dự đốn Bằng chứng tính hiệu thị trường, tín đồ EMH gọi bất thường, bắt đầu xuất thập kỷ qua Hãy xem xét số chứng thú vị Đầu tiên, thị trường chứng khoán thể số hình thức hiệu Ví dụ: thị trường trưng bày mẫu "lịch" có hệ thống Hiệu ứng tháng Giêng tiếng, giá cổ phiếu (đặc biệt công ty nhỏ) tăng bất thường tháng Giêng, ví dụ biết đến nhiều Một ví dụ khác lợi tức trung bình Chỉ số Cơng nghiệp Dow Jones sáu tháng từ tháng 11 đến tháng cao gấp bốn lần lợi tức khoảng thời gian sáu tháng lại Vẫn điều khác lợi nhuận cổ phiếu hiển thị mẫu dựa ngày tuần — Thứ Hai ngày tồi tệ nhất, Thứ Tư Thứ Sáu tốt Thứ hai, có chứng hiệu hình thức trường hiệu trung bình Sự bất thường P / E tác động giá sổ sách — cổ phiếu có giá thu nhập thấp tỷ lệ giá sổ sách tốt cổ phiếu có tỷ lệ cao — cho thấy tiềm chiến lược dựa giá trị để đánh bại thị trường Ngồi ra, có số bất thường thị trường dựa kế toán Được biết đến nhiều trôi dạt sau thông báo thu nhập, giá cổ phiếu cơng ty có tin tức thu nhập tốt (xấu) tiếp tục tăng (giảm) nhiều tháng sau công bố thu nhập Các chứng gần cho thấy nhà quản lý “đánh lừa” thị trường thao tác dồn tích - chiến lược mua cổ phiếu có mức tích lũy thấp bán cổ phiếu có mức tích lũy cao đánh bại thị trường Hơn nữa, chứng cho thấy mơ hình định giá thu nhập thặng dư xác định cổ phiếu định giá cao thấp (cũng việc định giá cao thấp toàn thị trường) Bằng chứng cho thấy chiến lược đầu tư sử dụng xếp hạng đồng thuận nhà phân tích đánh bại thị trường Những phát hiệu thị trường làm nảy sinh mơ hình thay thế, gọi tài hành vi, cho thấy thị trường có xu hướng phi lý trí cảm tính Mặc dù gia tăng chứng cho thấy hiệu không thiết ngụ ý thị trường phi lý hỗn loạn, điều cho thấy niềm tin mù quáng vào hiệu thị trường đặt sai chỗ Sự chuyển động thông tin cách diễn giải thích hợp nó, chảy từ phân khúc người dùng thông thạo thành thạo sang người dùng thông tin Tieu luan (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH (TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH(TIEU.LUAN).TONG.QUAN.ve.PHAN.TICH.bao.cao.tai.CHINH