DỰ TRỮ NGOẠI HỐI NHÀ NƯỚC
Khái niệm
Các quốc gia áp dụng tiền điện tử (DTNH) có thể có những định nghĩa riêng biệt, nhưng hầu hết đều dựa trên khái niệm của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF).
Dự trữ ngoại hối, theo định nghĩa của IMF, là tài sản ngoại hối do Ngân hàng Trung ương quản lý, phục vụ cho việc tài trợ cho thâm hụt cán cân thanh toán, can thiệp tỷ giá và đáp ứng nhu cầu khác Các thành phần của dự trữ ngoại hối bao gồm ngoại tệ, vàng tiền tệ, quyền rút vốn đặc biệt (SDR), hạn mức dự trữ tại IMF và các tài sản ngoại hối khác.
- Ngoại tệ: tồn tại dưới dạng tiền mặt, tiền ghi sổ, các loại giấy tờ có giá và thể hiện giá trị bằng tiền tệ nước ngoài
- Vàng tiền tệ: thuộc sở hữu quốc gia, do cơ quan chức trách năm giữ và được sử dụng như một tài sản tài chính
Quyền rút vốn đặc biệt (SDR) là đơn vị tiền tệ quy ước của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), không tồn tại dưới dạng vật lý mà chỉ là đồng tiền ghi sổ SDR được tạo ra nhằm bổ sung cho dự trữ ngoại hối của các nước thành viên IMF và được phân bổ dựa trên hạn mức (quota) của từng quốc gia.
Hạn mức dự trữ tại IMF bao gồm tổng số tiền (bằng SDR và ngoại tệ) mà một nước thành viên có thể giải ngân một cách nhanh chóng và không kèm điều kiện, cùng với các khoản nợ mà IMF sẵn sàng cung cấp cho các nước thành viên theo Thỏa thuận chung về vay nợ (GAB) và các Thoả thuận cho vay mới (NAB).
Nguồn hình thành
Với khái niệm về Dự trữ ngoại hối nêu trên, Dự trữ ngoại hối của một quốc gia được hình thành từ các nguồn sau:
- Nguồn thu ngoại tệ từ các hoạt động xuất khẩu của quốc gia;
- Từ luồng ngoại tệ di chuyển vào trong nước dưới dạng kiều hối, đầu tư của nước ngoài;
- Từ nguồn ngoại tệ, vàng mua được trên thị trường trong nước và thị trường quốc tế;
-Từ nguồn vay nợ, viên trợ của nuớc ngoài dưới các hình thức tài sản ngoại hối;
- Từ nguồn ngoại tệ giải ngân cho các dự án trong nước được nước ngoài tài trợ;
- Từ việc nhận phân bổ SDR của IMF theo hạn mức đóng góp của quốc gia vào IMF;
- Từ việc rút dự trữ ngoại hối tại IMF theo hạn mức
Mặc dù không phải toàn bộ luồng ngoại hối vào nước đều được tập trung tại Ngân hàng Nhà nước, nhưng một phần lớn từ hoạt động xuất khẩu, kiều hối và đầu tư nước ngoài vẫn đang lưu hành trong dân cư hoặc trên thị trường Do đó, các biện pháp thu hút lượng ngoại hối này về Ngân hàng Nhà nước là rất quan trọng để gia tăng quy mô dự trữ ngoại hối quốc gia.
Vai trò
Dự trữ ngoại hối của một quốc gia được quản lý nhằm đáp ứng các mục tiêu sau đây:
- Thứ nhất, Dự trữ ngoại hối là phương tiện để NHTƯ hỗ trợ và duy trì lòng tin đối với chính sách tỷ giá và chính sách tiền tệ
+ NHTƯ sử dụng dự trữ ngoại hối để can thiệp thị trường ngoại hối nhằm thực hiện chính sách tỷ giá trong cơ chế tỷ giá cố định
Ngân hàng Trung ương (NHTƯ) sử dụng dự trữ ngoại hối để can thiệp vào thị trường thông qua giao dịch mua bán ngoại tệ với các tổ chức tín dụng trong nước, điều chỉnh cung cầu ngoại tệ và tỷ giá thị trường Trong các nước có chế độ tỷ giá thả nổi, vai trò của dự trữ ngoại hối trong chính sách tỷ giá thường mờ nhạt, nhưng vẫn có sự can thiệp để ngăn chặn biến động bất lợi cho kinh tế Đối với các nước áp dụng tỷ giá cố định, NHTƯ phải thường xuyên can thiệp để duy trì tỷ giá, đặc biệt khi có chênh lệch lớn giữa tỷ giá cố định và thị trường Khi tỷ giá trung tâm thấp hơn tỷ giá thị trường, việc điều chỉnh tỷ giá có thể dẫn đến lạm phát, làm suy yếu sức mạnh đồng nội tệ và ảnh hưởng tiêu cực đến đời sống người lao động Do đó, NHTƯ cần duy trì dự trữ ngoại hối đủ mạnh để ngăn ngừa các cuộc phá giá có thể xảy ra.
+ NHTƯ sử dụng dự trữ ngoại hối để can thiệp thị trường ngoại hối nhằm thực hiện chính sách tiền tệ
Khi giao dịch trên thị trường ngoại hối, NHTƯ không chỉ điều chỉnh tỷ giá mà còn ảnh hưởng đến lượng tiền cơ sở, từ đó tác động đến mục tiêu chính sách tiền tệ Việc NHTƯ can thiệp mua nội tệ và bán ngoại tệ sẽ làm giảm lượng tiền cơ sở, trong khi bán nội tệ và mua ngoại tệ sẽ tăng lượng tiền cơ sở Đối với các quốc gia có tỷ giá thả nổi, NHTƯ không bắt buộc phải can thiệp vào tỷ giá, nhưng vẫn giữ vai trò quan trọng trong việc điều tiết lượng tiền cơ sở Do đó, can thiệp trên thị trường ngoại hối nhằm điều chỉnh lượng tiền cơ sở trở thành một kênh phát hành tiền quan trọng của NHTƯ Hoạt động can thiệp này cần được thực hiện cẩn trọng, cân nhắc giữa mục tiêu điều chỉnh lượng tiền cơ sở và mục tiêu điều chỉnh tỷ giá.
Có 02 hình thức can thiệp của NHTƯ trên thị trường ngoại hối là can thiệp không trung hòa (unsterilized intervention) và can thiệp trung hòa (sterilized intervention) Can thiệp không trung hoà là hình thức NHTƯ can thiệp vào thị trường ngoại hối mà không điều chỉnh lại sự thay đổi trong mức cung tiền sau khi có can thiệp Chẳng hạn, nếu NHTƯ muốn hạ giá nội tệ thông qua việc mua ngoại tệ vào và bán nội tệ ra Bằng cách này lượng cung nội tệ trong nền kinh tế gia tăng, và trong điều kiện các yếu tố khác không đổi sẽ làm gia tăng lạm phát Do đó, sự can thiệp trên thị trường ngoại hối theo hình thức này không chỉ làm tăng, giảm tỷ giá mà còn ảnh hưởng đến lạm phát và lãi suất Can thiệp theo hình thức này là một trong những cách thức để thực hiện mục tiêu chính sách tiền tệ Can thiệp trung hoà là trường hợp NHTƯ can thiệp vào thị trường ngoại hối trong khi vẫn duy trì mức cung tiền tệ bằng cách đồng thời với việc can thiệp áp dụng cả các hoạt động thị trường mở Chẳng hạn, song song với việc mua ngoại tệ vào và bán nội tệ ra để ổn định tỷ giá, NHTƯ sẽ sẽ tiến hành bán chứng khoán thông qua nghiệp vụ thị trường mở để thu hút lại lượng tiền cơ sở về ngân hàng Can thiệp theo hình thức này sẽ ít ảnh hưởng tới mục tiêu chính sách tiền tệ
Dự trữ ngoại hối đóng vai trò quan trọng trong việc giảm thiểu tác động tiêu cực khi khủng hoảng xảy ra, nhờ vào khả năng duy trì thanh khoản ngoại hối.
Trong thời kỳ khủng hoảng, nhà đầu tư nước ngoài thường rút vốn ồ ạt để đảm bảo an toàn Điều này đặt ra thách thức lớn cho nền kinh tế, nhưng các doanh nghiệp tài chính ngân hàng (DTNH) sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì khả năng thanh khoản quốc gia Nhờ đó, DTNH giúp hạn chế rủi ro khủng hoảng tài chính và bảo vệ khả năng thanh toán cho các nhà đầu tư nước ngoài.
- Thứ ba, Dự trữ ngoại hối biểu thị khả năng hỗ trợ đồng nội tệ bằng tài sản dự trữ
Dự trữ ngoại hối là công cụ quan trọng mà Ngân hàng Trung ương (NHTƯ) sử dụng để thực hiện chính sách tỷ giá và tiền tệ, nhằm ổn định giá trị đồng nội tệ Khi đồng nội tệ suy yếu, NHTƯ sẽ bán ngoại tệ để thu về đồng nội tệ, từ đó giảm bớt áp lực giảm giá Với dự trữ ngoại hối dồi dào, NHTƯ có khả năng can thiệp hiệu quả vào thị trường, bảo vệ giá trị đồng nội tệ trong mọi tình huống Do đó, quy mô dự trữ ngoại hối phản ánh khả năng hỗ trợ đồng nội tệ thông qua tài sản dự trữ.
Dự trữ ngoại hối đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì niềm tin về khả năng thanh toán nghĩa vụ nợ nước ngoài của nền kinh tế Điều này không chỉ giúp củng cố sự ổn định tài chính mà còn thu hút đầu tư trực tiếp và gián tiếp từ nước ngoài.
Dự trữ ngoại hối là tài sản tiền tệ quan trọng của quốc gia, cho phép thực hiện các chi tiêu ngoại hối và thanh toán nợ nước ngoài Quy mô dự trữ ngoại hối phản ánh khả năng của quốc gia trong việc thực hiện nghĩa vụ nợ quốc tế.
- Thứ năm, Dự trữ ngoại hối được sử dụng làm tài sản dự trữ cho các trường hợp khẩn cấp hay thảm hoạ của quốc gia
Dự trữ ngoại hối là tài sản có tính thanh khoản cao nhất của quốc gia, đóng vai trò quan trọng trong việc bảo vệ nền kinh tế trước thảm họa và tình trạng khẩn cấp Nó được sử dụng như tài sản dự trữ, giúp quốc gia duy trì ổn định tài chính và ứng phó hiệu quả với các khủng hoảng.
QUẢN LÝ DỰ TRỮ NGOẠI HỐI NHÀ NƯỚC
Khái niệm
Quản lý dự trữ ngoại hối đóng vai trò quan trọng trong chính sách quản lý ngoại hối của mỗi quốc gia, giúp ổn định giá trị đồng nội tệ và hỗ trợ tăng trưởng bền vững cho nền kinh tế Tầm quan trọng của việc quản lý dự trữ ngoại hối không chỉ nằm ở việc duy trì sự ổn định mà còn góp phần vào sự phát triển kinh tế tổng thể Vậy, quản lý dự trữ ngoại hối thực chất là gì?
Quản lý dự trữ ngoại hối là một quá trình quan trọng nhằm đảm bảo rằng tài sản ngoại hối của khu vực công được kiểm soát hiệu quả bởi cơ quan tiền tệ Theo tài liệu Hướng dẫn quản lý dự trữ ngoại hối của IMF, mục tiêu của việc quản lý này là đảm bảo rằng các nguồn lực ngoại hối luôn sẵn sàng để đáp ứng các mục tiêu đã được xác định trước.
Nguyên tắc quản lý
Quản lý dự trữ ngoại hối, theo định nghĩa của IMF, nhằm đạt được các mục tiêu quan trọng để thực hiện vai trò của nó, bao gồm việc duy trì ổn định tài chính, hỗ trợ chính sách tiền tệ và tạo điều kiện thuận lợi cho thương mại quốc tế.
- Có đủ mức dự trữ ngoại hối cần thiết để đáp ứng các mục tiêu đã xác định
- Kiểm soát chặt chẽ được rủi ro thanh khoản, rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng
- Mang lại mức thu nhập hợp lý qua các hoạt động đầu tư
Mục đích của IMF trong việc quản lý dự trữ ngoại hối là đảm bảo lượng dự trữ này, đồng thời duy trì và gia tăng dự trữ ngoại hối cho các quốc gia Điều này giúp các quốc gia luôn sẵn sàng sử dụng dự trữ ngoại hối cho các mục tiêu đã đề ra.
Hướng tới mục tiêu quản lý dự trữ ngoại hối theo khuyến nghị của IMF, hầu hết các quốc gia đều xác định ba nguyên tắc quản lý chính.
- Đảm bảo tính thanh khoản: là khả năng chuyển đổi tài sản ngoại hối ra tiền tệ để đáp ứng nhu cầu thanh toán khi cần thiết
- Đảm bảo an toàn dự trữ ngoại hối: là quản lý và kiểm soát được các rủi ro trong hoạt động đầu tư dự trữ
- Sinh lời trên tài sản dự trữ ngoại hối thông qua các nghiệp vụ đầu tư trên thị trường quốc tế
Thứ tự ưu tiên của các nguyên tắc có thể thay đổi tùy theo chính sách quản lý dự trữ ngoại hối của cơ quan quản lý trong từng giai đoạn khác nhau.
Cơ quan thực hiện quản lý
Các quốc gia duy trì dự trữ ngoại hối chủ yếu để thực hiện chính sách tiền tệ và tỷ giá, đồng thời hạn chế tác động của khủng hoảng Ngay cả những nước áp dụng tỷ giá thả nổi cũng sử dụng dự trữ này để ổn định tỷ giá Do đó, việc quản lý dự trữ ngoại hối thường được giao cho ngân hàng trung ương, cơ quan chủ chốt trong hoạch định và thực thi chính sách tiền tệ Nếu không do ngân hàng trung ương quản lý, vai trò của họ trong thực thi chính sách tiền tệ sẽ bị giảm sút và gặp nhiều khó khăn Chức năng chính của ngân hàng trung ương là bảo vệ giá trị đồng tiền, vì vậy họ cần quản lý dự trữ ngoại hối để có thể can thiệp thị trường khi cần thiết.
Các loại hình nghiệp vụ áp dụng trong quản lý
NHTƯ thực hiện quản lý DTNH thông qua việc áp dụng các loại hình nghiệp vụ ngoại hối, cụ thể gồm các loại hình như sau:
1.2.4.1 Đầu tư tiền gửi ở nước ngoài
Đầu tư tiền gửi không kỳ hạn là hình thức gửi tiền tại ngân hàng đại lý nước ngoài mà không xác định thời gian gửi, cho phép khách hàng rút tiền bất kỳ lúc nào trong giờ làm việc Loại hình này phục vụ nhu cầu thanh toán, do đó số dư không ổn định Chính sách lãi suất tùy thuộc vào từng ngân hàng; nhiều ngân hàng không trả lãi hoặc chỉ trả lãi cho phần vượt mức số dư tối thiểu Một số ngân hàng trả lãi hàng ngày, nhưng phần lớn thực hiện thanh toán lãi vào cuối tháng, với lãi suất thay đổi hàng ngày và phụ thuộc vào quy mô số dư tài khoản.
Đầu tư tiền gửi có kỳ hạn là hình thức mà NHTƯ gửi tiền tại các ngân hàng đại lý nước ngoài với thời hạn từ 1 tuần đến dưới 1 năm, nhằm thu lợi từ lãi suất cố định Đây là hình thức đầu tư đơn giản nhất trên thị trường tiền tệ, tương tự như hợp đồng cho vay với thời hạn và lãi suất đã thỏa thuận Khi sử dụng dịch vụ này, NHTƯ không thể rút tiền trước hạn, trừ một số trường hợp đặc biệt với phí phạt Lãi suất áp dụng trong suốt thời gian hợp đồng thường dựa trên lãi suất LIBOR Hai ngày làm việc trước khi kết thúc hợp đồng, khách hàng cần thông báo cho ngân hàng về kế hoạch tiếp theo, có thể là tiếp tục đầu tư với lãi suất mới hoặc chuyển sang ngân hàng khác.
1.2.4.2 Mua bán ngoại tệ trao ngay
Ngân hàng Trung ương (NHTƯ) thực hiện mua bán các đồng tiền khác nhau trên tài khoản, với thanh toán diễn ra sau 1 đến 2 ngày làm việc từ ngày thỏa thuận Hoạt động này chủ yếu diễn ra trên thị trường quốc tế nhằm điều chỉnh cơ cấu dự trữ ngoại hối, giảm thiểu rủi ro ngoại hối hoặc đầu cơ dự đoán biến động tỷ giá Mặc dù NHTƯ cũng tham gia vào kinh doanh chênh lệch giá ngoại tệ, nhưng hoạt động này không phổ biến Trên thị trường nội địa, NHTƯ can thiệp thông qua các giao dịch trên thị trường liên ngân hàng.
1.2.4.3 Đầu tư, kinh doanh giấy tờ có giá
Ngân hàng Trung ương (NHTƯ) thực hiện việc mua, bán và nắm giữ các giấy nhận nợ do người vay phát hành, với cam kết thanh toán đầy đủ nghĩa vụ khi đến hạn Các giấy tờ này có thể được giao dịch linh hoạt, giúp NHTƯ nâng cao khả năng thanh khoản cho doanh thu ngân hàng nhà nước (DTNHNN) đồng thời đảm bảo mục tiêu sinh lời Ngoài ra, NHTƯ cũng tham gia vào việc mua bán giấy tờ có giá nhằm mục đích kinh doanh chênh lệch giá, mặc dù giao dịch này không chiếm tỷ lệ lớn Thông thường, NHTƯ các nước mua bán các loại giấy tờ có thu nhập cố định như trái phiếu Chính phủ, tín phiếu Kho bạc và trái phiếu công ty.
Ngân hàng Trung ương (NHTƯ) ủy quyền cho đối tác thực hiện đầu tư theo quy định và hướng dẫn đã thỏa thuận Hợp đồng sẽ bao gồm chỉ số sinh lời làm cơ sở đánh giá kết quả thực hiện ủy thác Trong quá trình ủy thác, đối tác đầu tư định kỳ gửi báo cáo cho NHTƯ về các giao dịch để kiểm tra tính tuân thủ và hiệu quả đầu tư Mục tiêu của NHTƯ trong việc ủy thác là tận dụng kinh nghiệm của các chuyên gia quản lý tài sản nhằm đạt lợi nhuận cao hơn so với tự quản lý, đồng thời nhận chuyển giao công nghệ từ đối tác.
Ngân hàng Trung ương sử dụng trái phiếu hiện có để cho đối tác vay, yêu cầu người vay phải có tiền mặt thế chấp và cam kết trả lại trái phiếu vào một ngày nhất định trong tương lai, với phí giao dịch được thỏa thuận giữa hai bên Giao dịch cho vay trái phiếu xảy ra khi người vay đã bán trái phiếu mà chưa sở hữu, dẫn đến tình trạng mất khả năng thanh toán tạm thời Việc cho vay trái phiếu có thể thực hiện qua đại lý lưu ký hoặc đại lý không lưu ký trái phiếu.
Ngân hàng Trung ương sử dụng các công cụ như hoán đổi ngoại tệ, mua bán ngoại tệ kỳ hạn và hợp đồng quyền chọn tiền tệ để bảo hiểm rủi ro về tỷ giá hối đoái.
Giao dịch mua bán ngoại tệ kỳ hạn là một thỏa thuận giữa hai bên về việc mua hoặc bán một lượng ngoại tệ nhất định với tỷ giá cố định, diễn ra tại một thời điểm xác định trong tương lai Thời gian thực hiện giao dịch thường không vượt quá 180 ngày, tùy thuộc vào thỏa thuận của các bên liên quan.
Giao dịch hoán đổi ngoại tệ là hình thức mua bán cùng loại ngoại tệ nhưng diễn ra tại hai thời điểm khác nhau với tỷ giá khác nhau Thực chất, giao dịch này kết hợp giữa một giao dịch giao ngay và một giao dịch kỳ hạn.
Giao dịch quyền chọn tiền tệ là một hình thức hợp đồng cho phép người mua có quyền, nhưng không bắt buộc, mua hoặc bán một lượng ngoại tệ nhất định với tỷ giá đã được xác định trước trong một khoảng thời gian cụ thể.
1.2.4.7 Đầu tư, kinh doanh vàng
Ngoài việc cất trữ vàng, các ngân hàng trung ương còn có thể đầu tư và cho vay vàng dưới hình thức vàng ghi sổ, tương tự như các nghiệp vụ đầu tư tiền gửi và cho vay để thu lợi nhuận Họ cũng thực hiện các giao dịch mua bán ngoại tệ ngay để tận dụng chênh lệch giá Tuy nhiên, số lượng ngân hàng trung ương tham gia vào các hoạt động này vẫn còn hạn chế.
HIỆU QUẢ QUẢN LÝ DỰ TRỮ NGOẠI HỐI NHÀ NƯỚC
Quan điểm về hiệu quả quản lý Dự trữ ngoại hối Nhà nước
Hiệu quả là khái niệm để chỉ mức độ đạt được mục đích của một hoạt động nào đó
Theo các nhà kinh doanh, danh mục tài sản nhà nước (DTNHNN) được coi là tài sản quốc gia, và quản lý DTNHNN hiệu quả khi tạo ra chênh lệch dương giữa thu nhập và chi phí, tức là phải mang lại lợi nhuận Tuy nhiên, quan điểm này chỉ phản ánh một phần mục đích của quản lý DTNHNN, vì việc quản lý không chỉ nhằm mục đích thu lợi nhuận mà còn có nhiều yếu tố khác cần xem xét.
Theo các nhà hoạch định chính sách, hiệu quả quản lý dự trữ ngoại hối nhà nước (DTNHNN) được đánh giá qua khả năng đáp ứng nhu cầu sử dụng DTNHNN trong việc thực thi các chính sách kinh tế vĩ mô nhằm đạt được các mục tiêu chính sách Quan điểm này phản ánh một phần mục đích của quản lý DTNHNN, nhưng vẫn chưa đầy đủ để thể hiện tất cả các yêu cầu cần thiết đối với công tác quản lý này.
Theo quan điểm của các nhà kiểm toán: Hiệu quả của công tác quản lý
Quản lý DTNHNN cần đạt được các mục tiêu đề ra đồng thời tuân thủ đầy đủ các quy định pháp lý hiện hành liên quan đến lĩnh vực này.
Với 03 quan điểm đứng từ 03 góc nhìn nêu trên, có thể thấy quan điểm của các nhà kiểm toán vẫn là quan điểm thể hiện đầy đủ và chính xác nhất nội dung hiệu quả của quản lý DTNHNN
Hiệu quả quản lý dự trữ ngoại hối nhà nước (DTNHNN) được định nghĩa là việc tối ưu hóa các mục tiêu quản lý, duy trì quy mô và cơ cấu dự trữ hợp lý, đồng thời tuân thủ các quy định pháp lý hiện hành.
Tiêu chí đo lường hiệu quả quản lý Dự trữ ngoại hối Nhà nước
Hiệu quả quản lý DTNHNN được đo lường qua mức độ đạt được các mục tiêu quản lý, với các tiêu chí cụ thể như sau:
1.3.2.1 Quy mô DTNHNN hợp lý
Quản lý hiệu quả dự trữ ngoại hối là đảm bảo lượng dự trữ cần thiết cho nền kinh tế mà không dẫn đến lãng phí nguồn lực Gia tăng dự trữ quá mức có thể làm tăng chi phí và giảm lợi nhuận từ đầu tư Do đó, việc xác định mức dự trữ hợp lý là rất quan trọng, nhằm tối ưu hóa mối quan hệ giữa lợi ích và chi phí Tuy nhiên, mức dự trữ hợp lý khác nhau tùy thuộc vào từng quốc gia, thời kỳ và điều kiện cụ thể Để đánh giá hiệu quả quản lý dự trữ ngoại hối, cần tính toán mức dự trữ hợp lý dựa trên các chỉ tiêu cụ thể và so sánh với quy mô thực tế để xác định tính hợp lý của nó.
1.3.2.1.Tính thanh khoản của DTNHNN
Để quản lý Dự trữ Ngoại hối Nhà nước (DTNHNN) hiệu quả, cần đảm bảo rằng tài sản không bị "chết" mà luôn có khả năng thanh khoản khi cần thiết Việc phân bổ tài sản đầu tư hợp lý về loại hình, kỳ hạn và loại ngoại tệ là rất quan trọng để có thể sử dụng tài sản cho chi tiêu mà vẫn sinh lời Đánh giá hiệu quả quản lý DTNHNN dựa trên khả năng đáp ứng nhu cầu thanh khoản của DTNH với thực tế nhu cầu can thiệp thị trường và chi tiêu của Chính phủ Cần tránh tình trạng thiếu hụt gây phát sinh chi phí hoặc thừa thãi dẫn đến lãng phí nguồn lực Các Ngân hàng Trung ương đặt ra yêu cầu về cơ cấu DTNHNN, xác định tỷ lệ các loại ngoại tệ và hình thức đầu tư nhằm vừa đảm bảo sinh lời vừa duy trì tính thanh khoản.
1.3.2.1.Tính an toàn trong đầu tư
Đầu tư vào DTNHNN nhằm mục đích sinh lời nhưng không phải là ưu tiên hàng đầu, mà an toàn là yếu tố quan trọng nhất Để quản lý DTNHNN hiệu quả, cần đảm bảo lợi nhuận đi kèm với rủi ro thấp Theo lý thuyết, những nơi có rủi ro cao thường mang lại lợi nhuận lớn, nhưng DTNHNN lại hướng tới những cơ hội có lợi nhuận thấp để bảo toàn vốn Các NHTƯ áp dụng lý thuyết này để lựa chọn hình thức, công cụ và đối tác đầu tư nhằm đảm bảo an toàn cao Đánh giá hiệu quả đầu tư cần xem xét tình trạng tài sản, xếp hạng và tình hình tài chính của các đối tác trong bối cảnh thị trường cụ thể Yêu cầu về an toàn cho DTNHNN được chuyển tải thành các quy định về tỷ lệ bắt buộc đối với các hình thức đầu tư an toàn.
1.3.2.1 Lợi nhuận từ đầu tư DTNHNN
Lợi nhuận không phải là mục tiêu hàng đầu trong quản lý DTNHNN, nhưng vẫn là một thước đo quan trọng về hiệu quả Để đánh giá chính xác hiệu quả quản lý từ lợi nhuận, cần xem xét các điều kiện thị trường ảnh hưởng đến mức lợi nhuận đạt được Trong các điều kiện thị trường khác nhau, cùng một mức lợi nhuận có thể phản ánh hiệu quả khác nhau Do đó, các NHTƯ cần xác định chỉ số tham chiếu để so sánh kết quả đầu tư thực tế với chỉ số này, giúp đánh giá hiệu quả một cách khách quan Nếu tỷ lệ lợi nhuận đạt được bằng hoặc vượt chỉ số tham chiếu, công tác quản lý DTNHNN sẽ được coi là hiệu quả.
1.3.2.1.Tuân thủ các quy định pháp lý hiện hành liên quan Đây là một trong những tiêu chí được các nhà kiểm toán coi trọng Nếu tất cả các mục tiêu của quản lý DTNHNN đều được đáp ứng nhưng có một khía cạnh nào đó trong quản lý không đảm bảo tuân thủ quy định hiện hành, khi đó quản lý DTNHNN vẫn được coi là không hiệu quả
Hiệu quả quản lý dự trữ ngoại tệ nhà nước (DTNHNN) được đo lường qua nhiều tiêu chí, làm cho việc đạt được hiệu quả tối đa trở nên khó khăn do mối quan hệ giữa các tiêu chí này Trong khi lợi nhuận là mục tiêu hàng đầu của hoạt động kinh doanh, thì trong quản lý DTNHNN, an toàn và thanh khoản thường được ưu tiên hơn Thị trường tài chính biến động liên tục, khiến việc dự đoán diễn biến tương lai trở nên khó khăn, do đó cơ cấu DTNHNN thường được duy trì trong một thời gian dài để phục vụ cho các mục tiêu ưu tiên Có những lúc nhà quản lý phải chấp nhận rủi ro từ thị trường để đảm bảo thanh khoản, ngay cả khi điều này có thể ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận Khi đánh giá tổng thể hiệu quả quản lý DTNHNN, cần chú ý đến thứ tự ưu tiên của các tiêu chí trong từng điều kiện thị trường cụ thể và xem xét tính quan trọng của các tiêu chí không đạt yêu cầu để có đánh giá khách quan và hợp lý.
Những nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả quản lý Dự trữ ngoại hối nhà nước
1.3.3.1 Những nhân tố chủ quan a Cơ chế quản lý: Cơ chế quản lý bao gồm các yếu tố sau:
Hệ thống văn bản pháp lý là yếu tố thiết yếu trong mọi lĩnh vực hoạt động xã hội, bao gồm toàn bộ các văn bản luật và dưới luật nhằm điều chỉnh các hoạt động cụ thể Nó tạo ra hành lang pháp lý cần thiết để đảm bảo các hoạt động diễn ra có trật tự, tránh tình trạng tùy tiện và các ảnh hưởng tiêu cực Đặc biệt, quản lý DTNHNN là một hoạt động có tầm vĩ mô, ảnh hưởng lớn đến nền kinh tế và tiềm lực tài chính quốc gia, do đó, một hệ thống văn bản pháp lý đầy đủ, rõ ràng và chặt chẽ là cực kỳ cần thiết cho hoạt động này.
Mô hình cơ cấu tổ chức là hệ thống phân chia nguồn nhân lực thành các bộ phận với nhiệm vụ cụ thể, bao gồm các bộ phận quản lý, điều hành và thực thi công việc Sự phân chia hợp lý này giúp tăng hiệu quả công việc bằng cách giảm thiểu chồng chéo trong quy trình, rút ngắn thời gian báo cáo và nâng cao tính kịp thời trong quyết định điều hành, từ đó đảm bảo các quyết định được thực hiện hiệu quả hơn.
Quy trình nghiệp vụ là trình tự các bước thực hiện từ đầu đến cuối, cần được văn bản hoá để hướng dẫn và làm cơ sở đối chiếu, kiểm tra Một quy trình rõ ràng, hợp lý và chặt chẽ sẽ giúp thực hiện nghiệp vụ nhanh chóng, hiệu quả, đồng thời giảm thiểu nhầm lẫn và sai sót Hệ thống cơ sở hạ tầng cũng đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý quy trình này.
Hệ thống cơ sở hạ tầng bao gồm trang thiết bị và ứng dụng công nghệ cần thiết cho hoạt động quản lý, đóng vai trò quan trọng trong việc đạt được mục tiêu đề ra Quản lý DTNHNN chủ yếu dựa trên nền tảng công nghệ, do đó, cơ sở hạ tầng hiện đại và ứng dụng công nghệ cao sẽ giúp giảm thiểu công việc thủ công và hạn chế sai sót Năng lực quản lý và trình độ chuyên môn của con người là yếu tố quyết định, bao gồm kiến thức, kỹ năng và tư duy, cần thiết để xây dựng cơ chế quản lý hiệu quả và phát triển hệ thống cơ sở hạ tầng Đặc biệt, trong quản lý DTNHNN, năng lực tốt giúp nhà quản lý ứng phó nhanh nhạy với rủi ro thị trường, đưa ra quyết sách phù hợp và quản lý chặt chẽ các rủi ro tiềm ẩn, từ đó nâng cao hiệu quả quản lý Các yếu tố này kết hợp với nhau tạo nên ảnh hưởng lớn đến hiệu quả quản lý DTNHNN.
1.3.3.2 Những nhân tố khách quan a Xuất khẩu ròng và đầu tư của nước ngoài
Xuất khẩu ròng và đầu tư của nước ngoài là 02 nguồn chính hình thành nên
Xuất khẩu ròng và đầu tư nước ngoài tăng cường sẽ góp phần vào sự phát triển của dự trữ ngoại hối quốc gia (DTNH) Tuy nhiên, nếu nhà quản lý muốn mở rộng quy mô dự trữ mà không có xuất khẩu hay đầu tư nước ngoài, điều này sẽ khó khả thi Quy mô DTNHNN không chỉ là tiêu chí đánh giá hiệu quả quản lý mà còn ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng đáp ứng các yêu cầu về thanh khoản và sinh lời Một quy mô lớn giúp dễ dàng đạt được hiệu quả quản lý cao, trong khi quy mô nhỏ chỉ đáp ứng được yêu cầu ở mức độ hạn chế Do đó, xuất khẩu ròng và đầu tư nước ngoài đóng vai trò là yếu tố khách quan, gián tiếp tác động đến hiệu quả quản lý DTNHNN.
Mức độ chi dùng Dự trữ Ngoại hối Nhà nước (DTNHNN) là một yếu tố khách quan quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả quản lý Dù quy mô DTNHNN lớn, nhưng nếu nhu cầu can thiệp thị trường và chi tiêu của Chính phủ cũng lớn và thường xuyên, nhà quản lý sẽ gặp khó khăn và có thể phải điều chỉnh chiến lược đầu tư, từ đó ảnh hưởng đến hiệu quả Hơn nữa, sự biến động về tỷ giá và lãi suất của các đồng tiền trong Dự trữ cũng có tác động lớn đến hiệu quả quản lý DTNHNN Biến động tích cực về tỷ giá và lãi suất giúp đảm bảo an toàn và sinh lời cho đầu tư dự trữ, trong khi biến động bất lợi có thể dẫn đến mức sinh lời thấp và thậm chí giảm giá trị tài sản dự trữ, làm khó khăn cho việc đạt được mục tiêu an toàn và sinh lời Do đó, hiệu quả quản lý DTNHNN chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ mức độ biến động tỷ giá và lãi suất của các đồng tiền trong Dự trữ.
Cách thức quản lý hiệu quả Dự trữ ngoại hối Nhà nước
Việc sử dụng dự trữ ngoại hối quốc gia (DTNHNN) diễn ra trên hai khía cạnh quan trọng: đầu tiên, dự trữ được sử dụng để thực hiện các vai trò thiết yếu của nó đối với nền kinh tế và quốc gia; thứ hai, đầu tư vào dự trữ nhằm bù đắp chi tiêu, củng cố và gia tăng giá trị, đảm bảo rằng quốc gia luôn có đủ DTNHNN để đáp ứng nhu cầu chi tiêu.
Quản lý dự trữ ngoại hối quốc gia (DTNHNN) cần cân nhắc hai khía cạnh đối lập: một bên làm suy giảm quy mô DTNHNN và một bên nỗ lực duy trì, gia tăng quy mô này Việc sử dụng DTNHNN cho các chức năng cần thiết có thể dẫn đến sụt giảm dự trữ quốc gia nếu không có biện pháp bù đắp Do đó, quản lý DTNHNN phải đồng thời xem xét cả hai khía cạnh này, bởi vai trò quan trọng của nó đối với mỗi quốc gia Ngân hàng Trung ương (NHTƯ) cần duy trì và đầu tư vào các tài sản khác nhau để củng cố DTNHNN, đồng thời đảm bảo có đủ dự trữ cần thiết để sẵn sàng tiêu dùng Để quản lý DTNHNN một cách hiệu quả, NHTƯ phải thực hiện đồng thời nhiều nội dung liên quan.
1.3.4.1 Quản lý về quy mô
Quản lý quy mô Dự trữ Ngoại hối Nhà nước (DTNHNN) là quá trình mà Ngân hàng Trung ương thực hiện kiểm soát lượng dự trữ ngoại hối, đồng thời quản lý các khoản thu và chi từ dự trữ này Mục tiêu của quản lý là đảm bảo chi tiêu đúng cách và thu đủ, nhằm đáp ứng yêu cầu về lượng dự trữ ngoại hối để thực hiện các vai trò quan trọng của DTNHNN.
Để quản lý quy mô dự trữ ngoại hối quốc gia, Ngân hàng Trung ương cần xác định mức dự trữ phù hợp với tình hình thực tế của đất nước, bao gồm quy mô nền kinh tế, nợ nước ngoài, cán cân vãng lai, cán cân vốn và cơ chế điều hành tỷ giá, đồng thời cân nhắc mối quan hệ giữa lợi ích và chi phí của việc dự trữ ngoại hối.
Theo thông lệ quốc tế, các quốc gia thường dựa vào một số tiêu chí để xác định mức dự trữ ngoại hối cần thiết, bao gồm khả năng thanh toán quốc tế, ổn định kinh tế và bảo vệ trước các rủi ro tài chính.
- Tỷ lệ DTNH/Giá trị 1 tuần nhập khẩu trong năm tiếp theo
Mức dự trữ ngoại hối tối ưu cho một quốc gia thường được khuyến nghị là tương đương từ 3 đến 4 tháng nhập khẩu hàng hóa và dịch vụ Điều này có nghĩa là lượng dự trữ ngoại hối cần phải đủ để đảm bảo khả năng thanh toán cho 12 đến 24 tuần nhập khẩu sắp tới.
Nguyên tắc này chỉ tập trung vào việc so sánh dự trữ ngoại hối với cán cân vãng lai, do đó không phù hợp khi cán cân vốn được tự do hóa cho các luồng vốn đầu tư quốc tế Cán cân vốn có khả năng bù đắp cho thâm hụt của cán cân vãng lai, dẫn đến việc giảm nhu cầu dự trữ ngoại hối Tuy nhiên, rủi ro khủng hoảng khả năng thanh toán quốc tế vẫn rất lớn do khả năng rút ngắn hạn các luồng vốn ra nước ngoài một cách nhanh chóng.
Tỷ lệ giữa dự trữ ngoại hối và nợ ngắn hạn nước ngoài là một phương pháp dựa trên nguyên tắc Greenspan, yêu cầu tổng dự trữ ngoại hối phải đủ để đảm bảo khả năng thanh toán 100% nợ ngắn hạn (dưới 1 năm) của quốc gia.
Việc tự do hoá giao dịch vốn đã dẫn đến việc các nhà kinh tế xem xét chỉ số nợ ngắn hạn để xác định nhu cầu dự trữ ngoại hối cần thiết, với nghiên cứu cho thấy chỉ số này phản ánh rõ mối quan hệ với khủng hoảng Duy trì dự trữ ngoại hối lớn hơn nợ ngắn hạn nước ngoài giúp giảm mức độ nghiêm trọng của khủng hoảng trong bối cảnh khủng hoảng quốc tế dây chuyền Tuy nhiên, tỷ lệ dự trữ ngoại hối so với nợ ngắn hạn còn phụ thuộc vào điều kiện kinh tế, cơ chế tỷ giá, khả năng quản lý rủi ro tài chính, cũng như quy mô và cấu trúc đồng tiền trong nợ ngắn hạn của từng quốc gia.
- Tỷ lệ cung tiền mở rộng M2/ DTNH Đây là phương pháp áp dụng nguyên tắc Calvo, so sánh tỷ lệ dự trữ ngoại hối với lượng tiền rộng M2
Tỷ lệ này theo chuẩn quốc tế dao động từ 5-10, có ý nghĩa quan trọng tại những quốc gia dễ gặp rủi ro thất thoát vốn do hệ thống ngân hàng yếu kém hoặc chính sách điều hành tỷ giá cứng nhắc Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu cho thấy tỷ số này không có mối tương quan cao với nợ ngắn hạn.
- Tỷ lệ DTNH/lượng tiền gửi bằng ngoại tệ tại hệ thống ngân hàng thương mại
Phương pháp xác định này thường được sử dụng ở các quốc gia có mức độ đô la hóa cao, nhằm đảm bảo khả năng đáp ứng nhu cầu dự trữ tài sản bằng ngoại tệ thay vì đồng nội tệ của cư dân trong nước.
Dựa trên các nguyên tắc đã nêu, mỗi quốc gia cần xác định mức dự trữ ngoại hối cần thiết để duy trì sự ổn định kinh tế Việc duy trì dự trữ ngoại hối ở mức hợp lý không chỉ tăng cường khả năng chống chịu trước các khủng hoảng kinh tế toàn cầu mà còn giảm thiểu chi phí cơ hội liên quan đến việc dự trữ này.
Việc dự trữ ngoại hối phát sinh chi phí, đặc biệt khi Nhà nước tăng cường dự trữ thông qua vay mượn, dẫn đến khoảng cách lợi tức giữa quản lý dự trữ và nợ quốc gia Nếu dự trữ được tích lũy qua can thiệp trung hòa, chi phí quản lý sẽ là khoảng cách lợi tức giữa quản lý dự trữ và chi phí trung hòa Khi dòng vốn quốc tế gia tăng, NHTW có thể can thiệp mua ngoại tệ để tăng dự trữ, nhưng điều này cũng làm tăng lượng tiền lưu thông Để kiểm soát lượng tiền "dư thừa", NHTW sẽ thực hiện can thiệp trung hòa bằng cách phát hành tín phiếu Tuy nhiên, chi phí cho can thiệp trung hòa tại các nước đang phát triển thường cao hơn lãi suất từ đầu tư dự trữ ngoại hối, do đó, cần xác định mức dự trữ hợp lý nhằm hạn chế chi phí cơ hội.
Sau khi xác định mức dự trữ hợp lý, NHTƯ cần kiểm soát quy mô dự trữ ngoại hối thực tế để duy trì DTNHNN theo mức hợp lý Điều này bao gồm việc quản lý thu chi DTNH hiệu quả và áp dụng các chính sách thu hút ngoại hối từ nền kinh tế nhằm gia tăng dự trữ quốc gia Dưới đây là danh sách 20 quốc gia hàng đầu về dự trữ ngoại hối tính đến năm 2012.
1.3.4.2 Quản lý về cơ cấu
Bảng 1.1: 20 quốc gia đứng đầu về dự trữ ngoại hối tính đến năm 2012 Đơn vị: Tỷ USD
Quốc gia Dự trữ ngoại hối
Quốc gia Dự trữ ngoại hối
Quản lý cơ cấu dự trữ ngoại hối của Ngân hàng Nhà nước là quá trình kiểm soát việc thực hiện dự trữ theo một cấu trúc nhất định, nhằm vừa đầu tư sinh lời từ lượng dự trữ hiện có, vừa đảm bảo khả năng chi dùng khi cần thiết Quá trình này phải tuân thủ ba nguyên tắc cơ bản: thanh khoản, an toàn và sinh lời, để xác định phương pháp quản lý dự trữ Tùy theo ưu tiên của các nguyên tắc và nhu cầu sử dụng ngoại hối trong thanh toán, Ngân hàng Nhà nước sẽ lựa chọn cơ cấu dự trữ phù hợp, bao gồm tỷ lệ các loại ngoại tệ, loại hình tài sản và thời hạn đầu tư Việc đa dạng hóa danh mục đầu tư giúp đảm bảo mục tiêu thanh khoản và an toàn, đồng thời vẫn sinh lời Để đánh giá hiệu quả quản lý, cần so sánh cơ cấu dự trữ thực tế với cơ cấu đã xây dựng; nếu các tương quan được đáp ứng, công tác quản lý sẽ được coi là hiệu quả.
1.3.4.3 Quản lý rủi ro a Các loại rủi ro
KINH NGHIỆM CỦA MỘT SỐ NƯỚC VỀ HIỆU QUẢ QUẢN LÝ DỰ TRỮ NGOẠI HỐI NHÀ NƯỚC VÀ BÀI HỌC RÚT RA TỪ KINH NGHIỆM QUẢN LÝ CỦA CÁC NƯỚC
Kinh nghiệm quản lý Dự trữ ngoại hối của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc
Sau khủng hoảng tài chính năm 1997, dự trữ ngoại hối (DTNH) của Hàn Quốc đã giảm mạnh, chỉ còn 8,9 tỷ USD Tuy nhiên, Hàn Quốc đã nhanh chóng phục hồi và tính đến tháng 7/2011, DTNH đạt mức kỷ lục 311 tỷ USD, xếp thứ 6 thế giới, chỉ sau Trung Quốc, Nhật Bản, Nga, Ả Rập và Đài Loan Bài viết sẽ xem xét kinh nghiệm của Hàn Quốc thông qua số liệu DTNH và thực tiễn quản lý.
Bảng 1.2: Cơ cấu dự trữ ngoại hối của Ngân hàng Trung ương Hàn quốc Đơn vị: tỉ USD
GTCG 4,4 135,1 202 231,8 180,3 208,6 260,3 277,94 Tiền gửi 3,8 19,4 36,4 30 20,1 27,9 26,3 20,29 Tại IMF 0,6 0,8 0,44 0,31 0,58 0,84 1,25 2,55 SDR+ vàng 0,1 0,1 0,12 0,14 0,16 0,17 3,75 5,62
(Nguồn: Tài liệu khóa học quản lý dự trữ ngoại hối cho NHNNVN )
1.4.1.1 Vai trò quản lý Dự trữ ngoại hối Nhà nước của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc
Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (NHTƯ) hoạt động độc lập với Chính phủ theo luật NHTƯ và Luật Giao dịch ngoại hối NHTƯ Hàn Quốc có trách nhiệm hoạch định và điều hành chính sách tiền tệ, tín dụng phù hợp với các chính sách kinh tế của Chính phủ, đồng thời quản lý hệ thống ngân hàng thương mại tại Hàn Quốc.
Bộ Tài chính và Kinh tế Hàn Quốc chịu trách nhiệm hoạch định và thực thi chính sách tỷ giá, trong đó Quỹ Bình ổn Hối đoái (QBÔ) được thành lập để can thiệp vào thị trường ngoại hối Tuy nhiên, Bộ không trực tiếp quản lý QBÔ mà ủy thác cho Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (NHTƯ) đầu tư vào thị trường quốc tế Chính phủ không can thiệp vào quản lý dự trữ ngoại hối của NHTƯ Hàn Quốc.
NHTƯ Hàn Quốc chi trả lãi suất cho số tiền gửi của QBÔ, với lãi suất được xác định dựa trên thị trường quốc tế và theo thỏa thuận giữa NHTƯ Hàn Quốc và Chính phủ.
DTNH của Hàn Quốc bao gồm hai thành phần chính: (i) DTNH của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc và (ii) Ngoại hối thuộc Quỹ Bảo đảm, được Bộ Tài chính và Kinh tế ủy quyền cho Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc quản lý Quy mô của Quỹ Bảo đảm chiếm khoảng 25% tổng DTNH của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc.
1.4.1.2 Mô hình cơ cấu tổ chức quản lý Dự trữ ngoại hối của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc
Tại NHTƯ Hàn quốc, các bộ phận chức năng sau đây tham gia vào vào công tác quản lý DTNH:
Thống đốc là người đứng đầu trong quản lý Ngân hàng Nhà nước, với 01 Phó Thống đốc phụ trách trực tiếp 03 vụ, mỗi vụ đảm nhận một chức năng riêng biệt: giao dịch, phân tích và hạch toán.
Vụ Quản lý Dự trữ Nhà nước có bốn phòng chức năng chính, bao gồm Lập kế hoạch, Quản lý rủi ro, Phân tích hoạt động và Quản lý hoạt động ủy thác đầu tư.
Vụ Đầu tư DTNH bao gồm Phòng Chiến lược đầu tư, bốn phòng quản lý danh mục đầu tư và hai phòng giao dịch tại London và New York Uỷ ban đầu tư được thành lập với thành viên là lãnh đạo Vụ và Trưởng các phòng, có nhiệm vụ đưa ra quyết định đầu tư dựa trên Tiêu chuẩn và Hướng dẫn đầu tư cũng như tình hình thị trường quốc tế Uỷ ban này sẽ họp định kỳ hoặc đột xuất để xem xét và quyết định các cơ hội đầu tư.
Bộ phận Hỗ trợ quản lý DTNH bao gồm các phòng Thanh toán và Tin học, đảm nhiệm các chức năng hỗ trợ (Back office) như thanh toán, hạch toán kế toán và cung cấp thông tin.
1.4.1.3 Mục tiêu duy trì Dự trữ ngoại hối Nhà nước
Hàn Quốc áp dụng cơ chế tỷ giá linh hoạt với sự điều tiết của nhà nước, làm cho việc duy trì dự trữ ngoại hối (DTNHNN) trở nên cực kỳ quan trọng Quản lý DTNHNN được xem là một trong những hoạt động chủ chốt của Ngân hàng Trung ương (NHTƯ), với mục tiêu chính là đảm bảo ổn định giá trị đồng nội tệ NHTƯ Hàn Quốc giữ DTNH nhằm phục vụ cho các mục đích chiến lược quan trọng.
- Đảm bảo khả năng can thiệp thị trường ngoại hối trong nước;
- Cung cấp tính thanh khoản cho thị trường ngoại hối;
- Đảm bảo khả năng đối phó với những tác động bên ngoài;
- Bảo toàn giá trị tài sản quốc gia
1.4.1.4 Nguyên tắc quản lý Dự trữ ngoại hối Nhà nước của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc
NHTƯ Hàn Quốc quản lý DTNH trên các nguyên tắc sau:
- An toàn: Đầu tư DTNH vaò những nơi an toàn, có rủi ro tín dụng và rủi ro biến động giá thấp (và bảo toàn giá trị tài sản);
Thanh khoản đề cập đến việc đầu tư vào các tài sản có mức giao dịch cao trên thị trường, cho phép mua bán dễ dàng mà không làm ảnh hưởng đáng kể đến giá cả Ngoài ra, chênh lệch giữa giá mua và giá bán cũng thường thấp, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư.
Lợi nhuận đầu tư tối ưu cần đảm bảo tính an toàn và thanh khoản, đặc biệt quan trọng khi quy mô của doanh nghiệp tài chính ngân hàng (DTNH) ngày càng lớn.
1.4.1.5 Các bộ phận thuộc Dự trữ ngoại hối
Dựa trên mục tiêu quản lý dự trữ ngoại hối, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đã chia dự trữ ngoại hối thành ba bộ phận khác nhau nhằm phát triển các chiến lược đầu tư phù hợp cho từng bộ phận.
Bộ phận thanh khoản (liquidity tranche) bao gồm các tài sản ngắn hạn bằng USD như tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi có kỳ hạn và tín phiếu kho bạc Mỹ, nhằm đáp ứng nhu cầu thanh khoản Mặc dù loại hình đầu tư này thường có khả năng sinh lời thấp, nhưng tỷ trọng của nó trong tổng DTNH chỉ cần đủ để giảm chi phí cơ hội.
Bộ phận đầu tư (Investment tranche) chiếm tỷ trọng lớn nhất trong tổng DTNH, được quản lý với mục tiêu tăng lợi nhuận đồng thời đảm bảo an toàn và đáp ứng nhu cầu thanh khoản Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đầu tư vào DTNHNN một cách đa dạng, tập trung vào các loại ngoại tệ mạnh như EUR, GBP, JPY và USD Các khoản đầu tư này chủ yếu vào các công cụ trung và dài hạn có thời hạn lên đến 10 năm, với lãi suất cố định, bao gồm trái phiếu chính phủ và trái phiếu công ty được Chính phủ bảo lãnh.
THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ QUẢN LÝ DỰ TRỮ NGOẠI HỐI NHÀ NƯỚC TẠI NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM
THỰC TRẠNG CÔNG TÁC QUẢN LÝ DỰ TRỮ NGOẠI HỐI TẠI NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM
2.1.1 Hệ thống các văn bản về quản lý Dự trữ ngoại hối nhà nước
Pháp lệnh ngoại hối số 28/2005/PL-UBTVQH 11, có hiệu lực từ ngày 01/6/2006, điều chỉnh các hoạt động ngoại hối tại Việt Nam cho cả tổ chức và cá nhân cư trú cũng như không cư trú Chính phủ Việt Nam thực hiện chính sách quản lý ngoại hối nhằm tạo điều kiện thuận lợi và bảo vệ lợi ích hợp pháp cho các bên tham gia, đồng thời thúc đẩy phát triển kinh tế và nâng cao tính chuyển đổi của đồng Việt Nam Mục tiêu là sử dụng đồng Việt Nam trên lãnh thổ quốc gia, thực hiện các cam kết hội nhập kinh tế quốc tế và cải thiện hiệu quả quản lý nhà nước về ngoại hối Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) là cơ quan cuối cùng thực hiện mua, bán ngoại tệ trên thị trường nội địa để đạt được mục tiêu chính sách tiền tệ quốc gia.
Pháp lệnh ngoại hối gồm 10 chương, 46 điều, trong đó chương VI quy định một số vấn đề liên quan đến quản lý DTNHNN như sau:
- Khái niệm DTNHNN: là tài sản bằng ngoại hối thể hiện trong bảng cân đối tiền tệ của NHNN Việt Nam
Thành phần của Dự trữ Ngoại hối Nhà nước bao gồm: ngoại tệ tiền mặt, tiền gửi bằng ngoại tệ ở nước ngoài, chứng khoán và các giấy tờ có giá khác bằng ngoại tệ do chính phủ, tổ chức nước ngoài và tổ chức quốc tế phát hành, quyền rút vốn đặc biệt, dự trữ tại Quỹ Tiền tệ Quốc tế, vàng và các loại ngoại hối khác.
Nguồn hình thành Dự trữ Ngoại hối Nhà nước (DTNHNN) bao gồm: ngoại hối mua từ ngân sách Nhà nước và thị trường ngoại hối, ngoại hối từ các khoản vay của ngân hàng và tổ chức tài chính quốc tế, ngoại hối từ tiền gửi của Kho bạc Nhà nước và các tổ chức tín dụng, cùng với ngoại hối từ các nguồn khác.
NHNNVN quản lý dự trữ ngoại hối quốc gia theo quy định của Chính phủ để thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia, đảm bảo khả năng thanh toán quốc tế và bảo toàn dự trữ ngoại hối.
+ Bộ Tài chính kiểm tra việc quản lý DTNHNN do NHNNVN thực hiện theo quy định của Chính phủ
+ Chính phủ báo cáo Ủy ban thường vụ Quốc hội về tình hình biến động DTNHNN
Ngoại hối thuộc Ngân sách Nhà nước là một phần quan trọng trong quản lý tài chính quốc gia Thủ tướng Chính phủ quy định mức ngoại tệ mà Bộ Tài chính được giữ lại từ nguồn thu ngân sách nhằm đảm bảo nhu cầu chi tiêu ngoại hối thường xuyên của Ngân sách Nhà nước.
2.1.1.2 Nghị định số 86/1999/NĐ-CP về quản lý Dự trữ ngoại hối Nhà nước
Ngày 15/8/1999, Thủ Tướng Chính phủ đã ký Nghị định số 86/1999/NĐ-CP về quản lý Dự trữ Ngoại hối Nhà nước, thay thế quyết định số 105/CT ngày 10/4/1991 Nghị định này bao gồm 6 chương và 23 điều, quy định chi tiết về cách thức sử dụng quỹ Dự trữ Ngoại hối và nêu rõ nhiệm vụ, quyền hạn của các đơn vị liên quan đến quản lý Dự trữ Ngoại hối Nhà nước.
DTNHNN, hay dự trữ ngoại hối nhà nước, là tài sản thuộc sở hữu của nhà nước và được ghi nhận trong bảng cân đối tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) NHNN đóng vai trò quản lý DTNHNN nhằm thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia, đảm bảo khả năng thanh toán quốc tế và bảo toàn giá trị của DTNHNN.
Thành phần của dự trữ ngoại hối nhà nước bao gồm: ngoại tệ tiền mặt, số dư ngoại tệ trên tài khoản gửi ở nước ngoài, hối phiếu và giấy nhận nợ bằng ngoại tệ từ nước ngoài, các chứng khoán nợ do Chính phủ, ngân hàng nước ngoài, tổ chức tiền tệ hoặc ngân hàng quốc tế phát hành và bảo lãnh, vàng tiêu chuẩn quốc tế, cùng với các loại ngoại hối khác.
Nguồn ngoại hối của DTNHNN được hình thành từ nhiều nguồn khác nhau, bao gồm: (1) Ngoại hối hiện có thuộc sở hữu của Nhà nước do Ngân hàng Nhà nước quản lý; (2) Ngoại hối mua từ ngân sách Nhà nước và thị trường ngoại hối; (3) Ngoại hối từ các khoản vay ngân hàng và tổ chức tài chính quốc tế; và (4) Ngoại hối từ các nguồn khác.
Nguyên tắc quản lý của Ngân hàng Nhà nước (DTNHNN) bao gồm ba điểm chính: đầu tiên, bảo toàn dự trữ để đảm bảo sự ổn định; thứ hai, bảo đảm khả năng sẵn sàng thanh toán nhằm đáp ứng kịp thời các nhu cầu ngoại hối khi cần thiết; và cuối cùng, sinh lời thông qua các nghiệp vụ đầu tư hiệu quả.
- Cơ cấu: DTNHNN được lập thành 02 quỹ, quỹ DTNHNN (quỹ Dự trữ) và quỹ Bình ổn tỷ giá và giá vàng (quỹ Bình ổn)
Quỹ dự trữ ngoại hối được sử dụng để điều hòa nguồn ngoại hối với Quỹ bình ổn khi cần thiết, thực hiện các nghiệp vụ đầu tư, và tạm ứng cho ngân sách nhà nước nhằm đáp ứng nhu cầu ngoại hối đột xuất, cấp bách theo quyết định của Thủ tướng Chính phủ.
Cơ cấu của Quỹ dự trữ ngoại hối được xác định dựa trên tỷ trọng các loại ngoại tệ trong thanh toán xuất nhập khẩu hàng hóa và dịch vụ của Việt Nam, tỷ trọng ngoại tệ vay và trả nợ nước ngoài, dự báo xu hướng biến động của từng loại ngoại tệ và vàng, cũng như tỷ trọng của các ngoại tệ trong dự trữ quốc tế và thanh toán quốc tế của các quốc gia trên thế giới.
Quỹ Bình ổn được phép sử dụng trong các trường hợp như can thiệp vào thị trường ngoại tệ và thị trường vàng trong nước, điều hòa nguồn ngoại tệ với Quỹ Dự trữ khi cần thiết, và thực hiện các nghiệp vụ đầu tư theo quy định.
- Quy định về quyền hạn trong quản lý DTNHNN:
Thủ tướng Chính phủ đã quyết định về các vấn đề liên quan đến mức dự trữ ngoại hối quốc gia hàng năm, do Thống đốc Ngân hàng Nhà nước trình Đồng thời, cho phép tạm ứng quỹ dự trữ ngoại hối cho Ngân sách Nhà nước để đáp ứng các nhu cầu đột xuất và cấp bách theo đề xuất của Bộ trưởng Bộ Tài chính Quyết định cũng bao gồm hạn mức ngoại hối của Quỹ Bình ổn và việc điều chuyển ngoại hối từ Quỹ Dự trữ sang Quỹ Bình ổn theo đề nghị của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Ngoài ra, các hình thức và nghiệp vụ đầu tư mới liên quan đến dự trữ ngoại hối cũng sẽ được trình bày bởi Thống đốc Ngân hàng Nhà nước.
Thống đốc NHNN đã quyết định về cơ cấu Quỹ Dự trữ và Quỹ Bình ổn, bao gồm hình thức và thời hạn đầu tư, cùng với tiêu chuẩn lựa chọn đối tác đầu tư Đồng thời, sẽ thực hiện điều chuyển ngoại hối từ Quỹ Bình ổn sang Quỹ Dự trữ khi Quỹ Bình ổn vượt mức cho phép.
THỰC TRẠNG HIỆU QỦA CÔNG TÁC QUẢN LÝ DỰ TRỮ NGOẠI HỐI NHÀ NƯỚC TẠI NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TỪ NĂM 2007 ĐẾN THÁNG 06/2012
2.2.1 Quản lý quy mô Dự trữ ngoại hối Nhà nước
Quy mô DTNHNN kể từ năm 1995 đến 6/2012 biến động như sau: Đơn vị: Tỷ USD
Biểu đồ 2.1: Tổng dự trữ ngoại hối nhà nước kể cả vàng từ 1995- 6/2012
DTNHNN đã có sự tăng trưởng liên tục từ khi thành lập vào năm 1991, đạt 13,38 tỷ USD vào cuối năm 2006 Bài viết này sẽ phân tích chi tiết về quy mô của DTNHNN từ năm 2007 đến tháng 6/2012.
Bảng 2.1: Quy mô DTNHNN từ 2007 - 6/2012 khi so sánh với các tiêu chí
DTNHNN (tỷ USD) 23,48 21,19 16,45 12,47 13,54 19,87 DTNHNN/giá trị 01 tuần nhập khẩu năm sau (= từ 12 – 24 tuần) (tuần)
M2/DTNHNN (= từ 5-10) 1,85 2,69 4,43 7,79 8,03 5,79 DTNHNN/nợ ngắn hạn nước ngoài (≥ 100)
DTNHNN/tiền gửi ngoại tệ trong ngân hàng
Theo báo cáo của IMF, quy mô dự trữ ngoại hối quốc gia hiện vẫn còn hạn chế, chưa đủ đáp ứng nhu cầu thanh toán cho hàng hóa và dịch vụ nhập khẩu Để cải thiện tình hình này, cần tiếp tục tăng cường quy mô dự trữ ngoại hối Chúng ta sẽ phân tích sự biến động của quy mô dự trữ ngoại hối qua từng năm để có cái nhìn rõ hơn về xu hướng này.
Năm 2007 ghi dấu ấn quan trọng trong nền kinh tế Việt Nam với tốc độ tăng trưởng đạt 8,48% Cán cân thanh toán tổng thể trong năm này thặng dư khoảng 10,11 tỷ USD, gấp hơn hai lần so với mức thặng dư năm trước.
Năm 2006, cán cân vốn đạt thặng dư gần 14 tỷ USD, chủ yếu nhờ vào nguồn vốn đầu tư nước ngoài (FDI) đạt khoảng 20 tỷ USD, tăng 100% so với năm trước Sự gia tăng FDI đã cải thiện tài khoản vốn và nâng cao khả năng thanh toán quốc tế của quốc gia Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã mua một lượng ngoại tệ lớn để tăng dự trữ, trong khi lượng ngoại tệ bán ra để can thiệp thị trường không đáng kể Do đó, dự trữ ngoại hối của NHNN năm 2007 đã tăng hơn 10 tỷ USD, đạt 23,48 tỷ USD Tuy nhiên, sự tăng trưởng nhanh chóng của FDI cũng có thể dẫn đến lạm phát và nguy cơ sụt giảm quy mô dự trữ ngoại hối khi các nhà đầu tư nước ngoài rút vốn và chuyển lợi nhuận ra nước ngoài.
Sang năm 2008, nguồn vốn FDI vào Việt nam không đạt được như năm
Từ cuối năm 2007 đến cuối năm 2008, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đã tác động nặng nề đến hệ thống tài chính ngân hàng Việt Nam, khiến tỷ lệ lạm phát tăng cao và dẫn đến việc các nhà đầu tư nước ngoài rút vốn khỏi nước này với lượng rút ròng lên tới 500 triệu USD, trái ngược với dự báo vốn vào ròng 6 tỷ USD Trong những tháng đầu năm 2008, thị trường ngoại hối dư cung, NHNN đã mua vào nhiều ngoại tệ để tăng dự trữ Tuy nhiên, từ cuối tháng 3/2008, cán cân thương mại liên tục thâm hụt, dẫn đến sự biến động phức tạp trên thị trường ngoại hối, nhu cầu ngoại tệ gia tăng, gây áp lực lên tỷ giá Để ổn định thị trường, NHNN đã nới rộng biên độ tỷ giá và bán ngoại tệ cho các TCTD với quy mô lớn để đáp ứng nhu cầu thanh toán hàng nhập khẩu Lượng ngoại tệ bán ra gần tương đương với lượng mua vào trong năm Đồng thời, NHNN cũng phải trích DTNHNN theo Quyết định của Thủ tướng Chính phủ, khiến DTNHNN cuối năm 2008 giảm xuống còn 21,19 tỷ USD.
Năm 2009, để ổn định thị trường ngoại hối và ngăn chặn suy giảm kinh tế do khủng hoảng tài chính toàn cầu, Chính phủ đã triển khai gói hỗ trợ lãi suất 4% và chính sách miễn giảm thuế cho doanh nghiệp Các gói này giúp doanh nghiệp phục hồi sản xuất và cải thiện tính thanh khoản cho hệ thống ngân hàng Tuy nhiên, vốn FDI giảm mạnh, chỉ đạt 70% so với năm 2008, trong khi thị trường ngoại hối căng thẳng do thâm hụt cán cân thanh toán cao và kỳ vọng giảm giá đồng Việt Nam Do chính sách hỗ trợ lãi suất, doanh nghiệp có xu hướng găm giữ ngoại tệ, khiến cầu ngoại tệ tăng và mất cân đối cung cầu Để ổn định thị trường, NHNN đã điều chỉnh biên độ tỷ giá và thực hiện các biện pháp can thiệp lớn, nhưng lượng ngoại tệ chi ra lớn đã khiến dự trữ ngoại hối giảm xuống còn 16,45 tỷ USD vào cuối năm 2009, giảm gần 5 tỷ so với năm trước.
Năm 2010, kinh tế vĩ mô Việt Nam có dấu hiệu cải thiện nhờ các gói kích thích kinh tế từ Chính phủ, đặc biệt là chính sách hỗ trợ lãi suất trung dài hạn Lạm phát duy trì ở mức thấp, chuyển tiền kiều hối và vốn FII tăng, giúp cán cân thanh toán quốc tế khả quan hơn với thâm hụt giảm từ 8,8 tỷ USD xuống còn 3,5 tỷ USD Ngân hàng Nhà nước (NHNN) thực hiện điều chỉnh tỷ giá và hỗ trợ một số tập đoàn nhà nước, tạo sự ổn định cho thị trường ngoại hối Tuy nhiên, từ tháng 10/2010, tình hình trở nên bất ổn với giá vàng và năng lượng quốc tế tăng, kéo theo lạm phát trong nước, dân đổ xô mua ngoại tệ và vàng Nhập siêu cao, cán cân thu nhập đầu tư thâm hụt, và dòng vốn FDI chững lại, khiến cung cầu ngoại tệ căng thẳng và chênh lệch tỷ giá tăng NHNN phải can thiệp mạnh mẽ nhưng chỉ mua được khoảng 2/3 lượng ngoại tệ đã bán Đến cuối năm 2010, quy mô dự trữ ngoại hối giảm gần 4 tỷ USD so với năm trước Đầu năm 2011, thị trường ngoại hối tiếp tục căng thẳng, NHNN phải bán can thiệp để ổn định và khuyến khích xuất khẩu nhằm giảm áp lực lên dự trữ ngoại hối.
Năm 2011, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng, tăng khoảng 9% và thu hẹp biên độ từ +3% xuống còn 1% Đến ngày 9/3/2011, quy mô dự trữ ngoại hối của NHNN tiếp tục sụt giảm, chỉ còn tương đương 5 tuần nhập khẩu, trong khi kim ngạch nhập khẩu hàng hóa và dịch vụ dự báo năm 2011 là 85,3 tỷ USD Nhờ thực hiện các biện pháp theo Nghị quyết 11/NQ-CP ngày 24/2/2011, NHNN đã bắt đầu mua ngoại tệ từ cuối tháng 4 đến tháng 7/2011, đạt mức dự trữ cao nhất trong năm gần 17 tỷ USD Tuy nhiên, từ cuối tháng 8/2011, do giá vàng thế giới tăng cao, thị trường ngoại hối trong nước chịu áp lực lớn, buộc NHNN phải bán ngoại tệ để can thiệp và bình ổn thị trường, dẫn đến quy mô dự trữ ngoại hối vào cuối năm giảm xuống còn 13,54 tỷ USD.
Trong 06 tháng đầu năm 2012, thực hiện chỉ đạo của Chính phủ tại Nghị quyết số 01/NQ-CP ngày 3/1/2012, Nghị quyết số 13/NQ-CP ngày 10/5/2012 và Chỉ thị số 01/CT-NHNN ngày 12/3/2012, NHNN đã: (1) điều hành chủ động, linh hoạt các công cụ chính sách tiền tệ để kiểm soát lạm phát, giảm mặt bằng lãi suất phù hợp với diễn biến lạm phát và điều kiện thị trường tiền tệ; (2) Điều hành thị trường ngoại hối và tỷ giá phù hợp với tình hình cung cầu ngoại tệ, góp phần tăng DTNHNN, cụ thể như: Duy trì ổn định tỷ giá bình quân liên ngân hàng, tích cực mua ngoại tệ tăng DTNHNN, giám sát chặt chẽ thị trường ngoại tệ để can thiệp khi cần thiết; tiếp tục sửa đổi, bổ sung, ban hành mới các quy định về quản lý ngoại hối nhằm tăng cường vai trò quản lý của nhà nước đối với thị trường ngoại tệ, giảm tình trạng đô la hóa thông qua việc thu hẹp đối tượng cho vay bằng ngoại tệ nhằm chuyển dần quan hệ huy động-cho vay ngoại tệ sang quan hệ mua bán ngoại tệ Việc điều hành linh hoạt các công cụ chính sách tiền tệ, tỷ giá kết hợp với chính sách quản lý ngoại hối phù hợp đã góp phần ổn định tỷ giá, tăng lòng tin vào đồng Việt nam, thị trường ngoại hối ổn định, dư cung ngoại tệ nên NHNN gần như không phải can thiệp thị trường, mà trái lại đã mua được một lượng ngoại tệ đáng kể làm tăng quy mô DTNHNN mặc dù trong kỳ cũng phải thực hiện các lệnh chi của Chính phủ
2.2.2 Quản lý cơ cấu Dự trữ ngoại hối Nhà nước
Kể từ khi Nghị định 86/1999/NĐ-CP được ban hành, quản lý Dự trữ Nhà nước (DTNHNN) đã được thực hiện theo cơ cấu, với việc xem xét và điều chỉnh mỗi 6 tháng để phù hợp với xu hướng tài chính tiền tệ trong nước và quốc tế Từ năm 2000 đến 2006, các điều chỉnh chủ yếu nhằm quy chuẩn hóa quản lý DTNHNN, do NHNN mới áp dụng phương thức này trong bối cảnh tài chính tương đối ổn định, không ảnh hưởng nhiều đến DTNH của Việt Nam, thể hiện qua sự tăng trưởng đều đặn của DTNH từ 1999 đến 2007.
Từ năm 2008 đến giữa năm 2012, thị trường tài chính tiền tệ trong nước và quốc tế đã trải qua những biến động bất thường, gây ra những ảnh hưởng đáng kể đến nền kinh tế.
Sự sụt giảm quy mô Dự trữ Ngoại hối (DTNH) của Việt Nam chủ yếu do Ngân hàng Nhà nước (NHNN) phải sử dụng DTNH để can thiệp vào thị trường trong nước Để quản lý DTNH hiệu quả hơn, NHNN đã thực hiện các điều chỉnh trong cơ cấu DTNH, tập trung vào nguyên tắc an toàn và thanh khoản nhằm bảo vệ DTNH và sẵn sàng can thiệp thị trường Đồng thời, NHNN cũng không bỏ qua nguyên tắc sinh lời để góp phần bù đắp và củng cố DTNH.
2.2.2.1 Cơ cấu theo loại ngoại tệ
Theo Điều 9, Nghị định số 86/1999/NĐ-CP, cơ cấu ngoại tệ của Quỹ DTNHNN được xác định trên các cơ sở sau:
Trong thanh toán xuất nhập khẩu hàng hóa và dịch vụ của Việt Nam, đồng USD chiếm ưu thế với tỷ trọng trên 90%, trong khi các ngoại tệ khác như EUR và JPY chỉ chiếm tỷ lệ không đáng kể Thông tin này là căn cứ quan trọng để xây dựng cơ cấu ngoại tệ cho Quỹ Bình ổn, nhằm can thiệp thị trường ngoại tệ và đáp ứng nhu cầu ngoại tệ trong hoạt động xuất nhập khẩu.
Tỷ trọng các loại ngoại tệ trong vay và trả nợ nước ngoài của Việt Nam cho thấy đồng USD chiếm ưu thế lớn, với hơn 90% trong vay nợ của doanh nghiệp, trong khi đồng EUR và JPY chỉ chiếm dưới 10% và 3% tương ứng Đối với vay nợ của Chính phủ, đồng JPY có tỷ lệ cao nhất, tiếp theo là SDR, USD và EUR Tổng hợp lại, đồng USD vẫn giữ vị trí chủ đạo trong vay nợ nước ngoài và có xu hướng gia tăng, trong khi tỷ lệ của đồng EUR đang có dấu hiệu giảm.
Dự báo xu hướng biến động của ngoại tệ và vàng là yếu tố quan trọng trong việc xây dựng cơ cấu dự trữ ngoại hối quốc gia Mặc dù đây là căn cứ cần thiết, nhưng vẫn đứng sau hai yếu tố chính khác Ngân hàng Nhà nước (NHNN) quản lý dự trữ nhằm thực hiện các mục tiêu chính sách và đáp ứng nhu cầu thanh toán quốc tế Do đó, NHNN tập trung vào xu hướng biến động trung và dài hạn để đảm bảo an toàn và thanh khoản, nhằm đáp ứng nhu cầu can thiệp và thanh toán, tránh thay đổi cơ cấu dự trữ theo những biến động ngắn hạn.
GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN LÝ DỰ TRỮ NGOẠI HỐI NHÀ NƯỚC TẠI NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM
ĐỊNH HƯỚNG QUẢN LÝ DỰ TRỮ NGOẠI HỐI NHÀ NƯỚC
3.1.1.1 Xu thế kinh tế thời đại
- Xu thế tự do hóa và toàn cầu hóa thương mại ngày càng tăng
Trong những thập kỷ qua, tự do hóa và toàn cầu hóa thương mại đã diễn ra mạnh mẽ, với sự hình thành của các khu vực tự do thương mại như NAFTA và AFTA Các hiệp định thương mại song phương giữa Mỹ và nhiều quốc gia, cũng như giữa Thái Lan và Campuchia, đang được ký kết để dỡ bỏ biện pháp bảo hộ mậu dịch Những nỗ lực này thúc đẩy quá trình tự do hóa và toàn cầu hóa, góp phần vào sự tăng trưởng nhanh chóng của chu chuyển thương mại toàn cầu và tăng cường chu chuyển vốn quốc tế, một yếu tố quan trọng trong hoạt động ngoại hối.
- Xu thế hội nhập kinh tế quốc tế đang phát triển
Hội nhập kinh tế quốc tế là quá trình phát triển mạnh mẽ các quan hệ kinh tế toàn cầu, thể hiện qua sự gia tăng lưu chuyển hàng hóa, dịch vụ, vốn, công nghệ và nhân công giữa các quốc gia Quá trình này cũng bao gồm việc hình thành các tổ chức quốc tế và xóa bỏ rào cản thương mại, dẫn đến việc thị trường quốc gia dần mất biên giới và hình thành các thị trường thống nhất toàn cầu Thực chất, hội nhập kinh tế quốc tế là sự kết hợp giữa nội lực và ngoại lực, nhằm phát triển kinh tế đất nước và bảo vệ lợi ích dân tộc.
Hội nhập kinh tế quốc tế và toàn cầu hóa đã trở thành xu thế lớn của kinh tế thế giới và quan hệ quốc tế trong những thập niên gần đây, có tác động sâu sắc và toàn diện đến các quốc gia Quá trình này không chỉ thúc đẩy hợp tác mà còn tạo ra sức ép cạnh tranh, và sẽ tiếp tục phát triển, ảnh hưởng lớn đến tương lai nhân loại Đại hội IV của Đảng CSVN đã khẳng định rằng toàn cầu hóa kinh tế là xu thế khách quan, thu hút nhiều quốc gia tham gia với cả mặt tích cực và tiêu cực.
Trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế và toàn cầu hóa đang diễn ra mạnh mẽ, các quốc gia, đặc biệt là các nước đang phát triển như Việt Nam, buộc phải tham gia vào quá trình này để không bị tụt hậu và phát triển bền vững Sự tham gia vào hội nhập kinh tế quốc tế không chỉ là yêu cầu tất yếu mà còn giúp các nước tận dụng cơ hội và điều kiện thuận lợi mà toàn cầu hóa mang lại Tuy nhiên, toàn cầu hóa cũng đặt ra nhiều thách thức lớn cho các nước đang phát triển Để bảo vệ lợi ích của mình, hầu hết các quốc gia đã tích cực tham gia vào hội nhập kinh tế quốc tế, vì việc đứng ngoài sẽ không chỉ làm mất đi cơ hội phát triển mà còn khiến họ gặp khó khăn trong việc đối phó với những thách thức từ quá trình này.
3.1.1.2 Diễn biến kinh tế tài chính tiền tệ quốc tế
Trong những năm gần đây, kinh tế tài chính toàn cầu đã gặp nhiều khó khăn, bắt nguồn từ cuộc khủng hoảng tài chính ở Mỹ vào năm 2008, sau đó lan rộng sang châu Âu, khiến giá vàng tăng vọt và tạo ra bất ổn kinh tế Đến năm 2011, do chi tiêu quá mức của Chính phủ Mỹ và chính sách duy trì đồng USD yếu, nợ công Mỹ đã vượt mức trần, đẩy nước này vào nguy cơ vỡ nợ Hãng xếp hạng tín nhiệm Standard & Poor’s đã hạ xếp hạng tín nhiệm nợ của Mỹ từ AAA xuống AA+ với triển vọng tiêu cực, dẫn đến sự sụt giảm giá trị của đồng USD so với các đồng tiền chủ chốt và vàng Tuy nhiên, đồng USD đã phục hồi và tăng giá so với JPY, GBP, EUR và CHF Lãi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ chỉ tăng ở các kỳ hạn ngắn dưới 1 năm, trong khi các kỳ hạn dài từ 2-10 năm đều giảm điểm, cho thấy đồng USD và trái phiếu Chính phủ Mỹ vẫn là kênh đầu tư an toàn.
Sau cuộc khủng hoảng nợ công tại Mỹ, nhiều quốc gia trong khu vực đồng euro cũng đối mặt với nợ công cao Đồng EUR đã liên tục mất giá so với các ngoại tệ mạnh, khiến lãnh đạo châu Âu phải họp bàn nhiều giải pháp ngăn chặn khủng hoảng Họ cũng kêu gọi sự hỗ trợ từ IMF, Nga và Trung Quốc Mặc dù các nỗ lực này đã mang lại một số dấu hiệu tích cực cho sự tồn tại của đồng EUR, nhưng các giải pháp vẫn chưa giải quyết triệt để tình hình nợ công trong ngắn hạn, do đó đồng EUR vẫn tiềm ẩn nhiều rủi ro trong thời gian tới.
Cuộc khủng hoảng nợ công tại Mỹ và Châu Âu đã tác động tiêu cực, dẫn đến sự gia tăng mạnh mẽ của giá vàng trên thị trường toàn cầu Các nhà đầu tư đang tìm kiếm vàng như một kênh đầu tư an toàn giữa những bất ổn trong lĩnh vực tiền tệ và chứng khoán Theo đánh giá của nhiều chuyên gia trong năm 2012, vàng vẫn tiềm ẩn nhiều biến động, đặc biệt trong bối cảnh tình hình nợ công chưa được giải quyết triệt để trong thời gian ngắn.
Cuộc khủng hoảng nợ Châu Âu diễn biến xấu buộc các quốc gia trong khu vực thực hiện chính sách tài khóa và tiền tệ thắt chặt nhằm giảm thâm hụt ngân sách và hạn chế nợ công Tuy nhiên, các biện pháp này chưa mang lại hiệu quả, dẫn đến tăng trưởng kinh tế giảm, trong khi nợ công và thâm hụt ngân sách gia tăng Mặc dù lãi suất trái phiếu chính phủ cao, nhưng vẫn không thu hút được nhà đầu tư Đến tháng 11 và 12/2011, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã phải cắt giảm lãi suất xuống còn 1%.
Vào đầu tháng 12/2011, Hội nghị thượng đỉnh các nhà lãnh đạo Châu Âu đã đạt được thỏa thuận mới nhằm giải quyết các vấn đề khu vực, thiết lập kỷ luật ngân sách chặt chẽ hơn với giới hạn tỷ lệ thâm hụt ngân sách ở mức 3% GDP và tỷ lệ nợ công ở mức 60% GDP Các giải pháp này cũng bao gồm cải cách cơ cấu cho các nước thành viên, mặc dù tác động tích cực sẽ chỉ thấy rõ trong dài hạn, trong khi tình hình kinh tế khu vực vẫn chưa thể cải thiện nhanh chóng trong ngắn hạn.
Năm 2012, kinh tế châu Âu đối mặt với nhiều thách thức, với tỷ lệ nợ trên GDP của 27 nước EU tăng từ 82,5% lên 83,4% Hy Lạp ghi nhận tỷ lệ nợ cao nhất 132,4%, tiếp theo là Ý 123,3%, Bồ Đào Nha 111,7%, và Ireland 108,5% Mặc dù vậy, cam kết của Chủ tịch NHTƯ châu Âu trong việc bảo vệ đồng EUR và sự đồng thuận tại cuộc họp thượng đỉnh EU về tái cấp vốn cho các ngân hàng gặp khó khăn đã giúp phục hồi niềm tin vào đồng EUR và giảm bớt căng thẳng trong khu vực.
3.1.1.3 Diễn biến kinh tế tài chính tiền tệ trong nước
Trong những năm qua,Việt nam cũng chịu những ảnh hưởng không nhỏ từ khủng hoảng kinh tế thế giới, đặc biệt là các năm 2009, 2010 Tuy nhiên, sang năm
Nửa đầu năm 2012, thị trường ngoại hối Việt Nam đã có sự cải thiện rõ rệt so với năm 2010, với thanh khoản ngoại tệ tốt hơn và quy mô doanh thu ngân hàng nhà nước được nâng cao Sự tiến bộ này là kết quả của những biện pháp quyết liệt từ Ngân hàng Nhà nước và các Bộ/Ngành theo chỉ đạo của Thủ tướng Chính phủ tại Nghị Quyết số 11, nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát, hạn chế nhập siêu và giảm tình trạng đô la hóa.
NHNN đã chủ động điều hành linh hoạt thị trường tiền tệ và thị trường ngoại hối, đặc biệt từ tháng 9/2011, khi cam kết minh bạch trong chính sách tiền tệ và tỷ giá Thống đốc NHNN đã khẳng định tỷ giá sẽ không biến động quá 1% đến cuối năm 2011, giúp giảm kỳ vọng tăng giá của đôla Mỹ trong ngắn hạn Kết quả là, các doanh nghiệp và cá nhân đã giảm tình trạng găm giữ đôla Mỹ, và NHNN đã thực hiện đúng cam kết về tỷ giá.
NHNN đã tăng cường công tác thanh tra và kiểm soát thị trường ngoại tệ tự do, đồng thời chủ động phối hợp với Bộ Công thương để kiểm soát nhập siêu dưới 16% kim ngạch xuất khẩu, đạt được kết quả khả quan với mức nhập siêu khoảng 10%.
3.1.2 Cơ hội và thách thức đối với việc thực hiện hiệu quả công tác quản lý Dự trữ ngoại hối Nhà nước trong giai đoạn hiện nay
Xu thế kinh tế toàn cầu và diễn biến tài chính quốc tế, cùng với tình hình trong nước, đã tạo ra cả cơ hội và thách thức cho ngành ngân hàng Đặc biệt, công tác quản lý dự trữ ngoại hối của Nhà nước đang phải đối mặt với những áp lực mới trong bối cảnh này.
Ngành Ngân hàng Việt Nam đang tích cực tham gia vào quá trình hội nhập, điều này tạo điều kiện thuận lợi để mở rộng thị trường và nâng cao khả năng thu hút đầu tư Sự hội nhập này không chỉ giúp ngành ngân hàng tranh thủ nguồn vốn từ nước ngoài mà còn góp phần quan trọng vào việc tăng trưởng doanh thu ngoại tệ, từ đó thúc đẩy sự phát triển của hệ thống ngân hàng quốc gia.
GIẢI PHÁP KHẮC PHỤC HẠN CHẾ TRONG QUẢN LÝ DỰ TRỮ NGOẠI HỐI NHÀ NƯỚC
3.2.1 Định hướng chiến lược đầu tư theo hướng chủ động với mục tiêu nâng cao hiệu quả
Để đạt được hiệu quả đầu tư tối ưu, cần thường xuyên nghiên cứu và theo dõi tình hình thị trường, dự đoán xu hướng ngắn, trung và dài hạn Việc áp dụng các công cụ đo lường và quản lý rủi ro là cần thiết để xây dựng chiến lược đầu tư phù hợp Đồng thời, thực hiện chiến lược linh hoạt, thích ứng với từng giai đoạn thị trường, kết hợp đa dạng các loại hình giao dịch sẽ giúp tối ưu hóa thu nhập và giảm thiểu rủi ro Quan trọng là, mọi hoạt động đầu tư phải tuân thủ các quy định trong quản lý Dự trữ ngoại hối Nhà nước.
3.2.2 Phát triển các nghiệp vụ đầu tư hiện có và nghiên cứu, thực hiện các loại hình đầu tư mới
Khi quy mô thị trường đầu tư tài chính (DTNH) mở rộng, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần đẩy mạnh việc đa dạng hóa các loại hình đầu tư nhằm phân tán rủi ro và gia tăng cơ hội sinh lời, từ đó góp phần thúc đẩy sự phát triển của DTNH Các phương thức đa dạng hóa có thể được thực hiện bao gồm việc mở rộng các sản phẩm đầu tư, phát triển các kênh đầu tư mới và nâng cao chất lượng dịch vụ tài chính.
- Đa dạng hóa danh mục các loại giấy tờ có giá đầu tư
NHNN có thể xem xét đầu tư vào các công cụ tài chính đã được phép nhưng chưa được triển khai, bao gồm trái phiếu Chính phủ Anh, trái phiếu của các nước G7 có xếp hạng AAA, trái phiếu do các tổ chức quốc tế phát hành như IMF, BIS, IBRD, ADB, và chứng chỉ tiền gửi của các ngân hàng thương mại nước ngoài cũng có xếp hạng AAA Mặc dù hiện tại NHNN chưa đầu tư vào những công cụ này do chi phí và rủi ro cao hơn so với các trái phiếu hiện tại, nhưng khi quy mô DTNHNN phát triển và áp dụng các công cụ quản lý rủi ro chuyên nghiệp, những công cụ này có thể trở thành lựa chọn đầu tư hợp lý, đảm bảo an toàn và lợi nhuận cao hơn so với trái phiếu chính phủ Tuy nhiên, để thực hiện đầu tư, NHNN cần chuẩn bị các bước như mở tài khoản lưu ký và thanh toán, đặc biệt là tài khoản Euroclear cho các trái phiếu quốc tế, kèm theo chi phí đáng kể.
Để nâng cao hiệu quả quản lý đầu tư của Ngân hàng Nhà nước (NHNN), việc thực hiện nghiệp vụ ủy thác đầu tư là rất cần thiết NHNN cần tận dụng cơ hội học hỏi từ các nhà quản lý tài sản chuyên nghiệp trên thế giới về các phương pháp quản lý và đánh giá hiệu quả đầu tư Trong bối cảnh quy mô đầu tư ngày càng tăng và trình độ cán bộ còn hạn chế, NHNN có thể hợp tác với các đối tác nước ngoài để ủy thác đầu tư Hoạt động này không chỉ giúp cán bộ NHNN nhận chuyển giao công nghệ và đào tạo từ các đối tác mà còn đa dạng hóa danh mục đầu tư, đồng thời áp dụng các kỹ năng quản lý tiên tiến nhằm gia tăng độ an toàn và lợi nhuận cho các khoản đầu tư của NHNN.
- Thực hiện nghiệp vụ cho vay trái phiếu
Nghiệp vụ cho vay trái phiếu ngày càng trở nên phổ biến với các NHTW vì các lý do sau:
(1) Các NHTW thường nắm giữ một lượng lớn trái phiếu
(2) Cơ hội tăng lợi nhuận từ việc tái đầu tư khoản tiền thế chấp sẽ nhận được
(3) Khoản vay được thế chấp 100% bằng tiền mặt do vậy rủi ro tín dụng rất thấp
(4) Không ảnh hưởng đến các quyết định đầu tư vì NHTƯ có thể thu hồi lại trái phiếu bất cứ lúc nào
Giao dịch thanh toán trái phiếu sử dụng phương thức giao trái phiếu đồng thời với nhận tiền (Delivery versus payment), giúp giảm thiểu rủi ro thanh toán Theo phương thức này, trái phiếu chỉ được chuyển giao khi tài khoản đã có đủ tiền, do đó, rủi ro thanh toán gần như bằng không.
Với danh mục trái phiếu lớn hiện có, NHNN có thể áp dụng các nghiệp vụ đa dạng hóa đầu tư, nhằm gia tăng lợi nhuận với rủi ro thấp, đồng thời đảm bảo rằng danh mục đầu tư trái phiếu hiện tại không bị thay đổi.
- Thực hiện nghiệp vụ đầu tư vàng
Với lượng vàng tiêu chuẩn hiện có trong Quỹ Dự trữ và Quỹ Bình ổn, NHNN có thể thực hiện đầu tư vàng thông qua việc gửi vàng có kỳ hạn trên thị trường quốc tế, nhằm gia tăng lợi nhuận thay vì chỉ cất giữ vàng trong kho như hiện tại.
- Thực hiện các nghiệp vụ phái sinh
Thị trường tài chính luôn có sự biến động về tỷ giá và lãi suất, do đó, các nghiệp vụ phái sinh như hợp đồng kỳ hạn, giao dịch quyền chọn và nghiệp vụ hoán đổi có khả năng phòng ngừa rủi ro hiệu quả Việc quản lý danh mục đầu tư ngân hàng thương mại (DTNH) đòi hỏi phải biết sử dụng các công cụ này không chỉ để gia tăng thu nhập mà còn để quản lý rủi ro hiệu quả cho danh mục đầu tư.
3.2.3 Thực hiện quản lý Dự trữ ngoại hối theo phương pháp chuyên nghiệp
Theo phương pháp chuyên nghiệp, trong quản lý DTNHNN cần phải:
- Sử dụng chỉ số tham chiếu trong đầu tư DTNHNN
Chỉ số tham chiếu đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả đầu tư Để nâng cao tính minh bạch và phân định trách nhiệm trong quản lý Dự trữ Ngoại hối Nhà nước, NHNN cần áp dụng các chỉ số tham chiếu trong công tác quản lý đầu tư Mỗi cấp quản lý cần có quyền chủ động hơn trong việc ra quyết định đầu tư, giảm thiểu các bước ký duyệt phức tạp hiện tại.
Chỉ số tham chiếu được xây dựng cho từng cấp quản lý như sau:
Cấp 1, bao gồm Thống đốc và Ban điều hành của Dự trữ Nhà nước (DTNHNN), có trách nhiệm xây dựng chiến lược đầu tư trung và dài hạn, đồng thời ban hành các văn bản pháp lý liên quan đến quản lý DTNHNN Chỉ số tham chiếu của cấp này tập trung vào việc phân bổ tài sản một cách chiến lược, đồng thời quy định mức độ rủi ro và giới hạn đầu tư cho các cấp 2 và 3.
Việc xác định thành phần và tỷ trọng của danh mục tham chiếu cần dựa vào các quy định hiện hành về tiêu chuẩn và hạn mức đầu tư Các công cụ đầu tư và ràng buộc quy định trong quyết định này hỗ trợ hiệu quả cho mục tiêu quản lý danh mục đầu tư Tuy nhiên, để xác định cụ thể từng công cụ đầu tư, loại ngoại tệ và tỷ trọng của chúng, cần phải lượng hóa các điều kiện ràng buộc nhằm áp dụng các phương pháp tối ưu trong xác định tỷ trọng đầu tư.
Cấp 1 không chỉ quyết định danh mục tham chiếu chiến lược mà còn quy định hạn mức rủi ro cho phép, thể hiện dưới dạng tỷ lệ biên độ phần trăm (%) hoặc độ lệch chuẩn Điều này tạo điều kiện cho các cấp quản lý cấp dưới có khả năng quản lý linh hoạt hơn, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động.
+ Cấp 2: Ủy Ban đầu tư
Ủy ban đầu tư sẽ xây dựng phương án phân bổ tài sản chiến lược ngắn hạn, thường dưới 6 tháng, dựa trên danh mục tham chiếu đã được quyết định và mức độ rủi ro theo quy định cấp 1 Phương án này sẽ phù hợp với diễn biến thị trường tài chính quốc tế và dự đoán xu hướng biến động tỷ giá cũng như giá các công cụ đầu tư Ủy ban cũng chịu trách nhiệm giám sát thực hiện danh mục tham chiếu chiến lược, xây dựng tham chiếu chiến thuật và hạn mức rủi ro cho quản lý danh mục đầu tư trực tiếp Dựa trên danh mục tham chiếu và nhận định thị trường ngắn hạn, Ủy ban sẽ xác định các thông số của chỉ số tham chiếu chiến thuật.
Quyết định phân bổ đồng tiền trong chỉ số tham chiếu chiến thuật đòi hỏi xác định tỷ lệ nhất định cho các đồng tiền trong phạm vi biên độ mà Thống đốc đã quy định Một trong những phương pháp phổ biến để thực hiện điều này là mô hình “tối ưu hóa”, nhằm xác định tỷ trọng tối ưu cho các loại ngoại tệ, đồng thời xem xét các ràng buộc về biên độ tỷ lệ của Thống đốc và phân tích thị trường.
Dựa trên kết quả phân tích thông tin thị trường và chạy mô hình tối ưu hóa, dự đoán trong tương lai ngắn hạn, đồng USD có thể sẽ xuống giá và Cục Dự trữ liên bang Mỹ (FED) sẽ hạ lãi suất cơ bản Để duy trì tỷ lệ lợi nhuận, Ủy Ban đầu tư có thể quyết định giảm tỷ trọng đồng USD trong cơ cấu DTNHNN xuống 55% thay vì 60% trước đây, với biên độ dao động ±5% Điều này cho phép Ủy ban đầu tư linh hoạt điều chỉnh tỷ lệ đồng EUR từ 50% đến 60% tùy vào tình hình thị trường và nhu cầu sử dụng.
+ Cấp 3: Bộ phận quản lý đầu tư trực tiếp