Đổi mới chính sách quản lý tỷ giá hối đoái cho phù hợp với tình hình kinh tế việt nam hiện nay,

TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI

Khái niệm

Trong bối cảnh toàn cầu hóa kinh tế, quan hệ trao đổi và mua bán hàng hóa, dịch vụ giữa các quốc gia ngày càng mở rộng và phát triển Để thực hiện giao thương, các bên cần sử dụng đơn vị tiền tệ của một trong hai quốc gia hoặc của nước thứ ba Do đó, việc chuyển hóa đồng tiền giữa các quốc gia diễn ra, và các bên sẽ xác định tỷ lệ quy đổi giữa các đồng tiền Tỷ lệ này được gọi là tỷ giá hối đoái.

Tỷ giá hối đoái là yếu tố quan trọng trong thương mại quốc tế, cho phép so sánh giá cả hàng hóa và dịch vụ giữa các quốc gia Tỷ giá này thường được thể hiện dưới dạng tỷ lệ giữa một đơn vị tiền tệ của nước này với số lượng đơn vị tiền tệ của nước khác.

TG H Đ giữa đồng V iệt Nam và đồng Đ ô la Mỹ: 1 U SD = 20.860V N D

Tỷ giá hối đoái giữa đồng Đô la Mỹ và đồng Euro hiện tại là 1 EUR = 1,294343 USD Trong ví dụ này, đồng tiền được sử dụng để đo lường một đơn vị được gọi là đồng tiền định danh hay đồng tiền cơ sở.

Tỷ giá hối đoái giữa đồng Việt Nam và đồng Đô la Mỹ trên thị trường ngoại hối hiện tại là 20.860 đồng cho 1 Đô la Mỹ.

Tỷ giá hối đoái là mối quan hệ so sánh giá trị giữa các đồng tiền của các quốc gia, thể hiện giá trị của một đơn vị tiền tệ nước này bằng các đơn vị tiền tệ của nước khác.

Tỷ giá hối đoái được định nghĩa khác nhau tùy thuộc vào cách phân loại Tại Việt Nam, theo Nghị định 160/2006/NĐ-CP ngày 28/12/2006, tỷ giá hối đoái của đồng Việt Nam được hiểu là giá trị của một đơn vị tiền tệ nước ngoài được tính bằng đơn vị tiền tệ của Việt Nam.

Các loại tỷ-giá

1.1.2.1 Tỷ giá hối đoái danh nghĩa

Tỷ giá hối đoái danh nghĩa là giá trị của một đồng tiền so với một đồng tiền khác, được sử dụng hàng ngày trong giao dịch trên thị trường ngoại hối Nó không phản ánh sức mua hàng hóa và dịch vụ giữa các đồng tiền.

Tỷ giá hối đoái danh nghĩa, như U S D /V N D = 20.860 và E Ư R /V N D = 27.450, được niêm yết hàng ngày tại các ngân hàng thương mại Tỷ giá này phản ánh tỷ lệ trao đổi giữa các đồng tiền của các quốc gia, cho thấy rằng khách hàng đổi 1 Đô la Mỹ sẽ nhận được 20.860 Đồng Việt Nam, trong khi đó, khi đổi 1 Euro, khách hàng sẽ nhận được 27.450 Đồng Việt Nam.

Tỷ giá hổi đoái danh nghĩa là giá tương đối giữa đồng tiền của hai nước

Tỷ giá hối đoái niêm yết hôm nay là yếu tố chính để xác định sự biến động giá trị của đồng tiền so với các ngày trước và sau.

Vào ngày 21.12.2012, tỷ giá hối đoái của đồng USD đã tăng so với đồng Việt Nam so với ngày 20.12.2012, cho thấy sự giảm giá của đồng Việt Nam và sự tăng giá của đồng Đô la Mỹ.

1.1.2.1 Tv giá hối đoái thực

Tỷ giá hối đoái thực là chỉ tiêu quan trọng trong phân tích kinh tế vĩ mô và phát triển kinh tế quốc dân Vai trò của tỷ giá này được thể hiện qua nhiều khía cạnh khác nhau.

Sự biến động của kim ngạch xuất khẩu có thể được phản ánh qua sự thay đổi của tỷ giá hối đoái thực, đây là chỉ tiêu quan trọng để đánh giá sức cạnh tranh của nền kinh tế và ngoại thương của một quốc gia.

Việc xác định các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái trong dài hạn giúp các nhà hoạch định chính sách dự đoán xu hướng biến động của tỷ giá hối đoái thực Điều này rất quan trọng vì tỷ giá hối đoái được coi là chỉ tiêu dài hạn, ảnh hưởng đến nền kinh tế và các quyết định đầu tư.

Thông qua việc phân tích tỷ giá hối đoái thực, Chính phủ có thể điều chỉnh các mục tiêu kinh tế vĩ mô, nhằm định hướng nền kinh tế đúng cách và đạt được mức tăng trưởng bền vững.

Tỷ giá hối đoái thực có tác động trực tiếp đến việc thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia Sự biến động của tỷ giá này ảnh hưởng đến chỉ tiêu vốn ngắn hạn, từ đó làm thay đổi tài sản trong bảng tổng kết tài sản của Ngân hàng Nhà nước.

Tỷ giá hối đoái thực là chỉ số quan trọng phản ánh sức mua của đồng tiền, đồng thời là thước đo chính để đánh giá giá trị thực của đồng nội tệ so với các ngoại tệ khác.

Với tầm quan trọng của tỷ giá thực, nhiều người đang nỗ lực xác định và dự đoán sự biến động của nó Tỷ giá thực thường được định nghĩa theo các lý thuyết kinh tế khác nhau.

Tỷ giá hối đoái thực là tỷ giá danh nghĩa đã được điều chỉnh theo sự tương quan giá cả trong nước và quốc tế Nó phản ánh giá tương đối của hàng hóa giữa hai quốc gia, cho thấy tỷ lệ trao đổi hàng hóa giữa các nước Tỷ giá hối đoái thực tế cung cấp thông tin quan trọng về sức mua của một quốc gia so với quốc gia khác.

Tỷ giá thực được xác định thông qua mối quan hệ với một đối tác thương mại cụ thể hoặc dựa trên trung bình tỷ giá với tất cả các đối tác thương mại, cũng như các quốc gia cạnh tranh.

Tỷ giá thực song phương (BRER) là công cụ đơn giản để so sánh giá cả giữa hai quốc gia thông qua việc tính toán giá trị tương đối của nội tệ và ngoại tệ dựa trên một rổ hàng hóa tiêu dùng hoặc sản xuất đại diện BRER không chỉ áp dụng cho hai nước mà còn có thể sử dụng giữa một quốc gia và một khối các quốc gia sử dụng chung đồng tiền như USD hoặc EUR Hiện nay, việc tính toán BRER đã trở nên phổ biến trong nghiên cứu và hoạch định chính sách nhờ sự hỗ trợ của công nghệ máy tính.

Tỷ giá danh nghĩa, ký hiệu là E, thể hiện số lượng đơn vị nội tệ mà một đơn vị ngoại tệ có thể đổi được, theo cách yết giá trực tiếp.

■ Pf và p h: là chỉ số giá chung ở nước ngoài và trong nước

V ới các quy ước này, BRER tăng lên hàm ý đòng nội tệ được định giá thấp, và ngược lại

Lịch sử hình thành và phát triển tỷ giá hối đoái

1.1.3.1 Thòi kỳ lưu thông vàng và tiền đúct

Từ trước công nguyên, sau cuộc phân công lao động xã hội lần thứ hai, vàng bạc đã trở thành đồng tiền chủ yếu, vượt trội hơn các loại tiền tệ khác như vỏ ốc, vỏ trai, dao và vải, và dần dần chiếm lĩnh thị trường hàng hóa tiền tệ.

Việc sử dụng vàng thỏi theo trọng lượng gây khó khăn trong giao dịch, dẫn đến sự ra đời của tiền đúc Từ cuộc phân công lao động lần thứ ba, tiền đúc đã xuất hiện do các lái buôn giàu có Khi thương mại phát triển, tiền đúc không chỉ do thương nhân và thợ đúc sản xuất mà còn do Nhà nước phát hành Mỗi quốc gia đã tạo ra những đồng tiền riêng, mang dấu ấn quốc gia và có sự khác biệt về trọng lượng cũng như đơn vị tiền tệ.

1.1.3.2 Hệ thống tỷ giá hối đoái trong chế độ bản vị vàng

Trong chế độ bản vị vàng, tỷ giá hối đoái được xác định dựa trên giá trị của vàng Đồng giá vàng, hay còn gọi là ngang giá hàm lượng vàng, là tỷ lệ giữa một đồng tiền và ngoại tệ khác dựa trên hàm lượng vàng tương đương.

Hàm lượng vàng là khối lượng vàng do luật pháp qui định lấy làm đơn vị tiền tệ của một nước

1 G BP = 2,13287 gram vàng nguyên chất

Đồng giá vàng của một bảng Anh so với đô-la Mỹ là 2,60579 Trong chế độ bản vị vàng, sự biến động của tỷ giá quanh đồng giá vàng không giống như giá cả, mà thay vào đó, tỷ giá có những biến động lên xuống trong một giới hạn nhất định Giới hạn cao nhất và thấp nhất của những biến động này được gọi là điểm vàng Để giữ cho tỷ giá không vượt qua điểm vàng, cần có tự do chuyển đổi bạc ra vàng và tự do xuất khẩu vàng ra nước ngoài.

Chế độ bản vị vàng yêu cầu hai điều kiện chính: điểm vàng cao nhất được xác định bằng đồng giá vàng cộng với chi phí chuyên vàng, trong khi điểm vàng thấp nhất được tính bằng đồng giá vàng trừ đi chi phí chuyên vàng.

* Hệ thống tỷ giá cố định Bretton W oods:

Trước khi chiến tranh thế giới thứ hai kết thúc, các nước đồng minh đã bắt đầu xây dựng một hệ thống tiền tệ quốc tế mới nhằm thúc đẩy quan hệ tiền tệ và thương mại Vào năm 1944, hội nghị quốc tế tại Bretton Woods, Mỹ, với sự tham gia của đại diện 44 quốc gia, đã đưa ra nhiều biện pháp tài chính quan trọng, dẫn đến sự hình thành hệ thống tiền tệ quốc tế mới mang tên hệ thống Bretton Woods.

Hệ thống tiền tệ quốc tế mới được thiết lập chủ yếu dựa trên kế hoạch của đoàn đại biểu Mỹ, trong khi kế hoạch của Anh không được chấp thuận Hệ thống này cần đáp ứng một số yêu cầu cơ bản để hoạt động hiệu quả.

Các tổ chức quốc tế trong lĩnh vực tài chính tiền tệ cần thiết phải thành lập một tổ chức quốc tế với các chức năng và quyền hạn rõ ràng để đảm bảo sự hợp tác hiệu quả.

Chế độ tỷ giá hối đoái yêu cầu tỷ giá được xác định cố định trong ngắn hạn, nhưng có thể điều chỉnh khi xảy ra tình trạng "mất cân đối cơ bản".

Để duy trì hiệu quả chế độ tỷ giá cố định, các quốc gia cần có một lượng dự trữ quốc tế lớn, bao gồm vàng và các nguồn dự trữ tiền tệ Việc gia tăng dự trữ này là cần thiết để điều chỉnh hoạt động kinh tế một cách linh hoạt.

Khả năng chuyển đổi của đồng tiền là yếu tố quan trọng trong hệ thống thương mại đa phương tự do, giúp các quốc gia tham gia vào các giao dịch kinh tế hiệu quả Việc sử dụng các đồng tiền chuyển đổi tự do không chỉ thúc đẩy lợi ích kinh tế chung mà còn tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển bền vững của nền kinh tế toàn cầu.

Hệ thống Bretton Woods kéo dài đến năm 1971, khi lạm phát và thâm hụt thương mại của Mỹ làm suy giảm giá trị đồng đôla Mỹ đã cố gắng thuyết phục Đức và Nhật Bản, hai quốc gia có cán cân thanh toán thuận lợi, tăng giá trị đồng tiền của họ, nhưng họ miễn cưỡng chấp nhận vì điều này sẽ làm tăng giá hàng hóa và ảnh hưởng xấu đến xuất khẩu Cuối cùng, Mỹ đã từ bỏ giá trị cố định của đồng đôla, cho phép nó thả nổi và ngay lập tức hạ giá Mặc dù các nhà lãnh đạo thế giới đã cố gắng khôi phục hệ thống Bretton Woods thông qua Hiệp định Smithson năm 1971, nhưng nỗ lực này đã thất bại Đến năm 1973, Mỹ và các quốc gia khác đã đồng ý cho phép tỷ giá hối đoái thả nổi.

1.13.3 Hệ thống tỷ giá hối đoái thả nồi có quản lý

Khi đề cập đến tỷ giá thả nổi, chúng ta cần phân biệt 2 loại: thả nổi tự do và thả nổi có điều chỉnh

Tỷ giá thả nổi tự do là loại tỷ giá được xác định bởi quan hệ cung cầu trên thị trường ngoại hối mà không có sự can thiệp từ Chính phủ.

Tỷ giá thả nổi có điều chỉnh là loại tỷ giá mà Chính phủ can thiệp vào thị trường ngoại hối nhằm điều chỉnh tỷ giá hối đoái.

Kể từ năm 1973, khi hệ thống tỷ giá cố định Bretton Woods sụp đổ, hầu hết các đồng tiền đã chuyển sang chế độ thả nổi, mặc dù không hoàn toàn tự do Nhiều quốc gia, bao gồm cả Mỹ, đã thực hiện các biện pháp can thiệp vào thị trường ngoại hối trong những thời điểm nhất định để điều chỉnh tỷ giá của đồng tiền quốc gia.

Các chế độ điều hành tỷ giá hối đoái

1 1 4 1 Đ iề u h à n h tỷ g iá h ố i đ o á i c ố đ ịn h h o à n to à n

Chế độ tỷ giá hối đoái cố định hoàn toàn là một hệ thống trong đó Chính phủ cam kết duy trì khả năng chuyển đổi của đồng tiền ở một mức giá cố định.

Trong chế độ tỷ giá hối đoái cố định, Chính phủ xác định và bảo vệ mức tỷ giá này Chế độ này chỉ tồn tại trong hai thời kỳ chính: thời kỳ bản vị vàng và thời kỳ Bretton Woods với bản vị vàng - đô la.

Chế độ tỷ giá hối đoái gần với chế độ tỷ giá hối đoái cố định hoàn toàn được gọi là chế độ tỷ giá hối đoái cố định có điều chỉnh.

Chế độ tỷ giá hối đoái cố định có điều chỉnh là hệ thống mà Chính phủ can thiệp để duy trì sự ổn định của tỷ giá hối đoái trong ngắn hạn, đồng thời thực hiện điều chỉnh khi cần thiết trong dài hạn.

Hệ thống tỷ giá hối đoái cố định là cam kết của Chính phủ trong việc điều chỉnh cung ứng tiền tệ để duy trì tỷ giá hối đoái ở mức công bố Điều này đảm bảo sự ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát và ngăn ngừa các chấn động kinh tế Nhờ đó, môi trường sản xuất và kinh doanh trở nên ổn định, giữ vững lòng tin vào chính sách của Nhà nước.

Các nước đang phát triển thường áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt, điều chỉnh tỷ giá khi có dấu hiệu mất cân đối trong cán cân thương mại, suy giảm sức cạnh tranh quốc tế, hoặc theo định kỳ để thúc đẩy xuất khẩu và bảo vệ hàng hóa nội địa.

Chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi hoàn toàn cho phép thị trường tự do quyết định tỷ giá hối đoái dựa trên sự biến động của cung và cầu, mà không có sự can thiệp từ Chính phủ.

Chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi mang lại lợi ích cho các nhà hoạch định chính sách tiền tệ trong việc theo đuổi nhiều mục tiêu như ổn định việc làm và giá cả Tuy nhiên, chế độ này thường chỉ tồn tại trong lý thuyết, vì sự quan trọng của tỷ giá khiến hầu hết các Chính phủ đều can thiệp vào việc xác định và điều hành loại giá này.

Chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi có điều tiết cho phép thị trường xác định tỷ giá trong ngắn hạn, trong khi Chính phủ chỉ can thiệp khi cần thiết trong dài hạn.

Chế độ tỷ giá này tương đối linh hoạt và do vậy thường được áp dụng ở các nước có nền kinh tế thị trường phát triên.

Chế độ tỷ giá hối đoái cố định có điều chỉnh và tỷ giá hối đoái thả nổi có điều tiết là hai hệ thống phổ biến hiện nay, với điểm khác biệt chính nằm ở mức độ can thiệp của Chính phủ vào tỷ giá Dù Chính phủ có thể tuyên bố áp dụng chính sách nào, việc xác định chế độ tỷ giá của từng quốc gia vẫn gặp khó khăn Tỷ giá hối đoái thả nổi có điều tiết cho thấy tính linh hoạt cao hơn, phản ánh chính xác hơn các quan hệ thị trường và giúp ngăn ngừa tình trạng mất cân đối trong nền kinh tế.

Tác động của tỷ giá hối đoái đến các yếu tố kinh tê

Sự biến động của tỷ giá hối đoái có mối liên hệ chặt chẽ với kết quả của nền kinh tế vĩ mô, ảnh hưởng trực tiếp đến sức cạnh tranh của hàng hóa ngoại thương Tỷ giá hối đoái đóng vai trò quan trọng trong việc tác động đến cán cân thanh toán, chủ yếu thông qua tài khoản vãng lai và tài khoản vốn.

Tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng trực tiếp đến Cán cân thương mại của một quốc gia, được xác định bởi chênh lệch giữa kim ngạch xuất khẩu và nhập khẩu Khi xuất khẩu hàng hoá và dịch vụ, các nhà xuất khẩu thu được ngoại tệ và phải bán ngoại tệ để lấy nội tệ, dẫn đến việc cung ngoại tệ tăng và tỷ giá hối đoái giảm Ngược lại, khi nhập khẩu, nhu cầu ngoại tệ tăng lên, làm tỷ giá hối đoái tăng Tác động của xuất khẩu và nhập khẩu tạo ra sự biến động trong tỷ giá hối đoái, với kết quả cuối cùng phụ thuộc vào mức độ chênh lệch của Cán cân thương mại Nếu một quốc gia có thặng dư thương mại, cung ngoại tệ sẽ lớn hơn cầu, dẫn đến tỷ giá hối đoái giảm và đồng nội tệ lên giá Ngược lại, khi có thâm hụt thương mại, tỷ giá hối đoái sẽ tăng và đồng nội tệ giảm giá.

Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và cán cân thương mại đã thu hút sự chú ý của nhiều nhà kinh tế học, với nghiên cứu cho thấy rằng mối quan hệ này thay đổi theo thời gian và có thể phân thành hai loại: ngắn hạn và dài hạn Trong ngắn hạn, khi nội tệ giảm giá so với ngoại tệ, tỷ giá tăng, giá cả nhập khẩu sẽ ngay lập tức bị ảnh hưởng, trong khi giá xuất khẩu chưa chịu tác động, dẫn đến sự suy giảm của cán cân thương mại Tuy nhiên, theo thời gian, lượng nhập khẩu sẽ giảm do giá cả tăng, trong khi giá hàng hóa xuất khẩu tính bằng ngoại tệ giảm, làm tăng tính cạnh tranh trên thị trường quốc tế và dẫn đến sự gia tăng xuất khẩu Do đó, trong dài hạn, cán cân thương mại sẽ có sự chuyển biến tích cực, hướng tới thặng dư.

Tài khoản vốn: Đầu vào của Cán cân vốn bao gồm đầu tư trực tiếp và gián tiếp nước ngoài, vay nợ nước ngoài.

Tỷ giá hối đoái đóng vai trò quan trọng trong đầu tư trực tiếp, ảnh hưởng đến giá trị vốn đầu tư và chi phí hoạt động của nhà đầu tư nước ngoài Khi tỷ giá thay đổi, nó có thể tác động đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư nước ngoài, bao gồm việc góp vốn liên doanh và chi phí sản xuất Sự biến động của tỷ giá chính là yếu tố quyết định trong việc đánh giá hiệu quả đầu tư và tính khả thi của các dự án tại nước sở tại.

Đầu tư gián tiếp là hình thức đầu tư thông qua các hoạt động tài chính quốc tế và giao dịch chứng khoán trên thị trường Lợi tức từ đầu tư vào tài sản quốc tế bao gồm hai phần chính.

■ Lợi tức nhận được từ tài sản tính bằng ngoại tệ.

■ Khoản lãi vốn (hay lồ vốn) phát sinh do việc giảm giá (hay tăng giá) của đồng tệ trong thời gian đó.

Lợi tức từ khoản cho

= Lãi suất ngoại tệ + Giảm giá đồng nội tệ vay ngoại tệ

Trong nền kinh tế toàn cầu với sự tự do luân chuyển vốn quốc tế, nếu tổng lợi tức từ khoản cho vay bằng ngoại tệ lớn hơn lãi suất trong nước, sẽ xảy ra tình trạng vốn chảy ra nước ngoài Ngược lại, khi mọi người dự đoán đồng nội tệ sẽ giảm giá trong tương lai và lãi suất trong nước cao hơn tổng lợi tức từ khoản vay ở nước ngoài, sẽ có dòng vốn lớn chảy vào trong nước.

Để phát triển kinh tế bền vững, các quốc gia cần xây dựng chính sách tỷ giá ổn định và hợp lý Sự bất ổn trong tỷ giá hối đoái làm gia tăng rủi ro đầu tư và cản trở việc thu hút vốn đầu tư nước ngoài.

Khi một quốc gia đối mặt với lạm phát, sức mua của đồng nội tệ giảm, dẫn đến việc hàng hóa và dịch vụ trong nước trở nên đắt đỏ hơn so với thị trường quốc tế Theo quy luật cung cầu, người tiêu dùng trong nước sẽ chuyển sang sử dụng hàng ngoại nhập nhiều hơn do giá cả hợp lý hơn, làm tăng nhu cầu ngoại tệ và tỷ giá hối đoái Ngược lại, người tiêu dùng nước ngoài sẽ giảm mua hàng nhập khẩu do giá tăng, khiến hoạt động xuất khẩu giảm và cung ngoại tệ trên thị trường giảm theo Từ đó, lạm phát tác động đến cả cung và cầu ngoại tệ, làm tăng tỷ giá hối đoái nhanh chóng Trong bối cảnh lạm phát, người dân có xu hướng nắm giữ tài sản ngoại tệ nhiều hơn, dẫn đến việc cầu ngoại tệ gia tăng và tỷ giá hối đoái tiếp tục tăng Nếu các quốc gia đều gặp lạm phát, tác động sẽ phụ thuộc vào tỷ lệ lạm phát tương đối giữa các nước; quốc gia nào có tỷ lệ lạm phát cao hơn sẽ thấy đồng nội tệ mất giá tương đối và tỷ giá hối đoái tăng.

Khi phân tích tác động của tỷ giá hối đoái đối với lạm phát, điều quan trọng là xem xét cách các biến động của đồng tiền ảnh hưởng đến mức độ lạm phát trong nền kinh tế.

Anh hưởng của một đồng nội tệ yếu:

Một đồng nội tệ yếu có thể thúc đẩy nhu cầu xuất khẩu hàng hóa ra thị trường quốc tế, đồng thời tạo ra nhiều cơ hội việc làm trong nước.

Khi so sánh hai hãng sản xuất đồng hồ của Mỹ và Thụy Sỹ, ta thấy rằng giá một chiếc đồng hồ của Mỹ là 1000 USD, trong khi đó, giá một chiếc đồng hồ của Thụy Sỹ là 3000 CHF.

Nếu tỷ giá USD/CHF là 3, tức là 1 Đô la Mỹ tương đương 3 Franc Thụy Sỹ, thì với 1000 USD, người tiêu dùng Mỹ có thể lựa chọn mua đồng hồ sản xuất tại Mỹ hoặc Thụy Sỹ.

- Nếu đồng Đô la Mỹ mất giá khiến cho tỷ giá thay đổi thành USD/CHF

Tỷ giá 1 Đô la Mỹ tương đương 2 Franc Thụy Sỹ có nghĩa là người tiêu dùng Mỹ sẽ phải chi 1500 USD để sở hữu chiếc đồng hồ trị giá 3000 CHF từ Thụy Sỹ Điều này cho thấy rằng, trên thị trường quốc tế, sự giảm giá trị của đồng hồ sản xuất tại Mỹ sẽ khuyến khích người tiêu dùng nước ngoài lựa chọn sản phẩm của Mỹ, trong khi người tiêu dùng Mỹ có xu hướng ưu tiên sử dụng hàng nội địa hơn hàng nhập khẩu.

Anh hưởng của một đồng nội tệ mạnh'.

Đồng nội tệ mạnh thúc đẩy nhu cầu nhập khẩu hàng hóa từ nước ngoài, làm gia tăng sức cạnh tranh của sản phẩm ngoại Điều này khiến các nhà sản xuất trong nước gặp khó khăn trong việc tăng giá sản phẩm Nếu các yếu tố khác không thay đổi, lạm phát ở quốc gia có đồng tiền mạnh thường được đánh giá là thấp.

Một đồng tiền mạnh có thể giúp giải quyết vấn đề lạm phát cao, nhưng nó cũng có thể dẫn đến tình trạng thất nghiệp cao do giá hàng hóa nhập khẩu trở nên hấp dẫn hơn so với giá cả hàng hóa và dịch vụ trong nước.

Hãy xem lại ví dụ về đồng hồ trên đây:

KINH NGHIỆM ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Ở MỘT SỐ NƯỚC VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM

Kinh nghiệm điều hành tỷ giá hối đoái ở Trung Quốc

Vào cuối thế kỷ 20, Trung Quốc đã chuyển đổi từ nền kinh tế kế hoạch hóa tập trung sang nền kinh tế thị trường mở, được điều tiết bởi Nhà nước theo định hướng Xã hội chủ nghĩa Những kinh nghiệm của Trung Quốc trong việc điều hành chính sách tỷ giá hối đoái sẽ cung cấp bài học quý báu cho Việt Nam trong việc hoạch định và quản lý chính sách này.

Trung Quốc trước đây áp dụng chính sách tỷ giá hối đoái cố định và đa tỷ giá, nhưng không hoàn toàn tuân thủ các nguyên tắc của chế độ tỷ giá cố định Các tỷ giá được ấn định khác nhau tùy thuộc vào các quan hệ kinh tế và thỏa thuận giữa các bên, chủ yếu xoay quanh giá trị của đồng Đô la Mỹ Cơ chế tỷ giá này đã làm giảm vai trò của các yếu tố thị trường như cung cầu ngoại tệ, dẫn đến việc chúng không còn là công cụ hiệu quả cho nền kinh tế thị trường và không thúc đẩy tăng trưởng Kết quả là đã tạo ra một khoảng cách lớn giữa thị trường trong và ngoài nước, làm giảm quyền chủ động kinh tế và góp phần vào khủng hoảng kinh tế của Trung Quốc trong những năm 1970 - 1980 Nhận thức được sự yếu kém này, Trung Quốc đã bắt đầu cải cách từ năm 1979.

Giai đoạn đầu tiên trong quá trình chuyển đổi chế độ và chính sách tỷ giá ở Trung Quốc là việc thả nổi tỷ giá, điều này được thực hiện thông qua việc điều chỉnh liên tục tỷ giá hối đoái danh nghĩa nhằm giảm giá trị đồng nội tệ, phù hợp với sức mua của đồng nhân dân tệ Quá trình thả nổi này đã được triển khai từ những năm 90.

Chính sách tỷ giá trong giai đoạn này đã hỗ trợ Trung Quốc tăng cường xuất khẩu, giảm thiểu thâm hụt cán cân thương mại và các cân thanh toán, đồng thời gia tăng dự trữ ngoại tệ, giúp đất nước vượt qua khủng hoảng.

Trong những năm đầu của thập kỷ 90, tỷ giá hối đoái giữa CNY và USD duy trì ổn định trong khoảng 5,2 đến 5,8 CNY/USD Sự ổn định này phản ánh tác động của lạm phát tại Trung Quốc và Mỹ, với mức lạm phát trung bình là 10,92% trong giai đoạn 1990-1993 Mức điều chỉnh tỷ giá trong giai đoạn này là 11,06%, cao hơn mức lạm phát chỉ 0,14%.

Các chỉ số về cán cân thương mại và lạm phát của Trung Quốc và Mỹ cho thấy việc Trung Quốc giữ tỷ giá cố định trong bối cảnh lạm phát gia tăng đã dẫn đến những tác động tiêu cực, khi đồng Nhân dân tệ có nguy cơ bị đánh giá cao so với sức mua thực tế Để cải thiện tình hình, vào năm 1994, Trung Quốc đã quyết định phá giá mạnh đồng Nhân dân tệ và cố định tỷ giá ở mức 8,7 Nhân dân tệ đổi 1 đô la Mỹ, giúp đồng tiền này bị định giá thấp và tạo ra lợi thế xuất khẩu gia tăng.

Trung Quốc đã thực hiện cải cách mạnh mẽ trong chế độ quản lý ngoại hối, bao gồm việc thống nhất tỷ giá chính thức với tỷ giá hoán đổi hiện hành Đồng thời, chế độ giữ lại ngoại tệ đã được bãi bỏ và thị trường ngoại hối liên ngân hàng được thành lập.

Cải cách chế độ tỷ giá, bao gồm việc thống nhất các loại tỷ giá và phá giá đồng tiền, đã có tác động mạnh mẽ và tức thì đến nền kinh tế Trung Quốc, đặc biệt trong lĩnh vực ngoại thương và thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài Sự phá giá đồng nhân dân tệ lên tới 50% đã dẫn đến sự chuyển biến rõ rệt trong cán cân thương mại, từ thâm hụt 10.654 triệu USD năm 1992 sang thặng dư 5.400 triệu USD năm 1994.

Xu hướng thặng dư thương mại cao của Trung Quốc được duy trì ổn định cho đến khi nước này gia nhập WTO vào năm 2001 Sau khi gia nhập, Trung Quốc đối mặt với nhiều thách thức kinh tế nhưng vẫn tiếp tục áp dụng cơ chế tỷ giá thả nổi có quản lý Tốc độ tăng trưởng GDP của Trung Quốc từ đó đến nay đạt mức 8-9% mỗi năm, gây khó kiểm soát Vào ngày 28/10/2004, Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã quyết định tăng lãi suất huy động tiền gửi bằng đồng nhân dân tệ kỳ hạn một năm từ 1,98% lên 2,25% và lãi suất cho vay từ 5,31% lên 5,58% Quyết định này không chỉ phù hợp với xu thế tăng lãi suất toàn cầu mà còn đánh dấu bước đầu trong cải cách chính sách tiền tệ của Trung Quốc, nhằm duy trì kết quả điều tiết vĩ mô và thúc đẩy sự phát triển bền vững của nền kinh tế.

Các luồng vốn lớn đổ vào Trung Quốc đã làm tăng giá đồng Nhân dân tệ, buộc ngân hàng trung ương phải can thiệp bằng cách mua ngoại tệ để kiểm soát giá trị đồng tiền Hành động này đã dẫn đến việc tăng cường thanh khoản cho hệ thống ngân hàng Kết quả là, dự trữ ngoại hối của Trung Quốc đã tăng hơn 40% kể từ đầu năm.

Tính đến cuối tháng 10 năm 2004, Trung Quốc đã đạt 540 tỷ USD dự trữ ngoại tệ, trở thành quốc gia có lượng dự trữ lớn thứ hai thế giới, chỉ sau Nhật Bản với 820 tỷ USD Chính phủ Trung Quốc đang từng bước nới lỏng biên độ giao dịch của đồng Nhân dân tệ so với USD, từ mức 3% lên 4-5%, nhằm xây dựng một thị trường ngoại hối thống nhất.

Các biện pháp của Chính phủ Trung Quốc đã giúp hạn chế sự tăng giá của đồng Nhân dân tệ, duy trì mức giá thấp và khuyến khích xuất khẩu Tuy nhiên, việc định giá thấp này dẫn đến thâm hụt cán cân thương mại cho các đối tác lớn như Mỹ, Nhật Bản và EU Các nước G7 cho rằng tỷ giá chặt chẽ giữa Nhân dân tệ và Đô la Mỹ khiến hàng hóa nước ngoài trở nên đắt đỏ hơn tại Trung Quốc, trong khi hàng hóa Trung Quốc lại rẻ hơn ở nước ngoài, gây bất lợi cho xuất khẩu của Mỹ và các nước G7 Mỹ, Nhật Bản cùng một số nền kinh tế châu Âu đã kêu gọi Trung Quốc điều chỉnh tỷ giá hối đoái linh hoạt hơn Tuy nhiên, do đây là vấn đề nhạy cảm về kinh tế và tâm lý, Chính phủ Trung Quốc vẫn kiên quyết duy trì mức giá hiện tại và không chấp nhận yêu cầu nâng giá hay thả nổi đồng Nhân dân tệ.

Giữ vững tỷ giá CNY/USD ở mức 8,26 - 8,28 không phải là nhiệm vụ dễ dàng, vì Ngân hàng Trung ương Trung Quốc đã phải can thiệp bằng cách mua tới 600 triệu USD mỗi ngày trong một số thời điểm Tuy nhiên, biện pháp can thiệp này không thể duy trì liên tục.

Do vậy, Trung Quốc đã thực hiện một số biện pháp để làm dịu sức ép đối với đồng Nhân dân tệ, cụ thể là:

- Thí điếm từ 1/11/2003 cho phép 14 tỉnh, khu vực được đầu tư ra nước ngoài nhiều hơn, mức trần từ 1 triệu USD lên 3 triệu USD.

Để điều chỉnh thị trường, cần thực hiện một số biện pháp phối hợp, bao gồm giảm mức độ khuyến khích xuất khẩu, thắt chặt quy định cho vay của các ngân hàng đối với nhà đầu tư bất động sản, và hạn chế hạn ngạch đầu tư của ngân hàng nước ngoài vào thị trường trái phiếu cũng như thị trường chứng khoán Trung Quốc.

Vào tháng 10 năm 2004, Trung Quốc đã xác nhận cam kết linh hoạt hóa tỷ giá đồng Nhân dân tệ, mặc dù chưa công bố lịch trình cụ thể Chính phủ Trung Quốc đã triển khai một số biện pháp cải cách chính sách tiền tệ nhằm hỗ trợ cho sự thay đổi này.

• Tăng cường cải cách hệ thống các ngân hàng thương mại;

• Giảm bớt sự quản chế không cần thiết đối với sổ hạng mục tiền vốn;

• Mở cửa hơn nữa thị trường vốn cho nước ngoài;

• Đơn giản hoá những thủ tục không cần thiết trong việc đổi tiền;

• Nới lỏng nhũng hạn chế đối với tổ chức tiền tệ nước ngoài vào thị trường Trung Quốc;

• Xây dựng cơ sở cho thị trường vốn.

Kinh nghiệm điều hành tỷ giá ở Nhật Bản

Trong nửa cuối thế kỷ 20, Nhật Bản trải qua một sự phát triển “thần kỳ”, nhưng bước ngoặt quan trọng diễn ra khi đồng Yên tăng giá mạnh mẽ sau Hiệp ước Plaza năm 1985.

Sau chiến tranh thế giới thứ II, Nhật Bản đã từ một nền kinh tế hoang tàn vươn lên mạnh mẽ và gia nhập bộ ba quyền lực toàn cầu cùng Mỹ và Tây Đức vào giữa thập niên 1980 Mô hình tăng trưởng dựa vào xuất khẩu, với chính sách tỷ giá hối đoái “đồng Yên yếu”, đã tạo ra điều kỳ diệu này Việc duy trì đồng Yên yếu so với USD trong nhiều thập niên đã giúp hàng hóa Nhật Bản gia tăng sức cạnh tranh, đánh bại hầu hết các đối thủ kinh tế trong các lĩnh vực mà họ tham gia Các sản phẩm mang tính biểu tượng đã dần mất thị phần vào tay Nhật Bản, khiến các ngành công nghiệp phương Tây rơi vào tình trạng khốn khó Ô tô và hàng điện tử gia dụng là những minh chứng cho sự thắng lợi kinh tế của Nhật Bản, trong khi Mỹ đối mặt với thâm hụt thương mại ngày càng gia tăng trong quan hệ buôn bán với Nhật.

Khi phân tích nguyên nhân mối đe dọa từ Nhật Bản, một cường quốc công nghiệp vừa phục hồi sau chiến tranh, các chuyên gia phương Tây nhận thấy vai trò quyết định của chính sách tỷ giá hối đoái Chính phủ Nhật Bản đã kiên trì duy trì đồng Yên ở mức thấp so với USD trong hơn 20 năm, biến đây thành động lực quan trọng cho mô hình tăng trưởng xuất khẩu của nền kinh tế Nhật Bản.

Thực tế của Nhật Bản phản ánh nguyên tắc lý thuyết về mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và thành tích xuất, nhập khẩu Một chế độ tỷ giá mà đồng nội tệ bị “đánh giá thấp” so với đồng ngoại tệ sẽ thúc đẩy xuất khẩu và kiềm chế nhập khẩu, dẫn đến thặng dư thương mại Ngược lại, khi đồng nội tệ “đánh giá cao”, điều này sẽ khuyến khích nhập khẩu và cản trở xuất khẩu, trở thành nguyên nhân chính gây thâm hụt mậu dịch.

Nhận thức được sức mạnh thực tiễn của nguyên lý trong trường hợp Nhật Bản, các Chính phủ phương Tây đã sử dụng nó để "phản đòn" Họ kết luận rằng việc điều chỉnh tỷ giá theo hướng giảm giá đồng USD và tăng giá đồng yên sẽ "triệt tiêu" động lực tăng trưởng xuất khẩu của Nhật Bản, từ đó giúp các nền kinh tế phương Tây thoát khỏi tình trạng thâm hụt mậu dịch kéo dài trong quan hệ thương mại với Nhật.

Vào ngày 22/9/1985, năm cường quốc tài chính gồm Mỹ, Pháp, Anh, Đức và Nhật Bản đã gặp nhau tại khách sạn New Yorker Plaza để tìm giải pháp đối phó với tình trạng gia tăng thặng dư thương mại của Nhật Bản và thâm hụt thương mại của Mỹ Giải pháp được lựa chọn là phá giá mạnh đồng USD và tăng giá các đồng tiền khác, đặc biệt là đồng Yên Trước áp lực từ Mỹ và các đối tác châu Âu, Nhật Bản đã đồng ý nâng giá đồng Yên Hiệp ước Plaza đã có tác động ngay lập tức, khiến giá trị đồng Yên tăng vọt.

Sự tăng giá của đồng Yên đã tác động mạnh mẽ đến lĩnh vực xuất khẩu và nền kinh tế Nhật Bản, vốn phụ thuộc vào xuất khẩu, khiến tăng trưởng kinh tế bị đe dọa Để đối phó với tình trạng này, vào tháng Giêng 1986 và tháng Hai 1987, chính phủ Nhật Bản đã thực hiện chính sách thả lỏng tiền tệ, giảm lãi suất chiết khấu từ 5% xuống còn 2.5%, dẫn đến tình trạng bong bóng bất động sản và thị trường cổ phiếu lớn nhất trong lịch sử tài chính Đáp lại, chính phủ đã thắt chặt chính sách tiền tệ, tăng lãi suất lên 6% trong vòng hai năm 1989 và 1990, dẫn đến sự sụp đổ của nền kinh tế sau những lần tăng lãi suất này.

Tác động của chính sách tăng giá đồng Yên đã giúp giảm thâm hụt xuất khẩu của Mỹ nhờ vào sự suy giảm xuất khẩu từ Tây Âu và sự chững lại của Nhật Bản Sự thay đổi tỷ giá đã làm gia tăng tài sản của người Nhật và Nhật Bản một cách đột ngột Sau hơn hai thập kỷ tăng trưởng nhanh chóng, Nhật Bản đã tích lũy một khối lượng tài sản tài chính khổng lồ, và nhờ "đòn tỷ giá", khối tài sản này đã được chuyển đổi từ đồng Yên sang đồng USD, nhân đôi chỉ sau hai năm Điều này tạo ra một bước nhảy vọt ấn tượng, gây bất ngờ ngay cả với những chuyên gia lạnh lùng nhất Vào năm 1982, trong bảng xếp hạng ngân hàng toàn cầu, hai ngân hàng lớn nhất đều của Mỹ, trong khi ngân hàng Nhật Bản chỉ đứng thứ 8 và 10.

Đến năm 1989, trật tự xếp hạng ngân hàng đã thay đổi hoàn toàn khi cả 10 ngân hàng lớn nhất đều thuộc về Nhật Bản Tương tự, trong ngành chứng khoán, 4 hãng lớn nhất là Nomura, Daiwa, Nikko và Yamaichi, trong khi các hãng Mỹ như Merrill Lynch, từng đứng đầu, giờ chỉ đứng sau.

Chỉ sau một thời gian ngắn, Nhật Bản đã chuyển mình từ một cường quốc xuất khẩu thành một siêu cường tài chính và công nghiệp toàn cầu Thành công này có sự đóng góp quan trọng từ “cú đòn tỷ giá Plaza 1985”, đánh dấu một bước nhảy vọt đáng kinh ngạc trong nền kinh tế của quốc gia này.

Nhật Bản, với mục tiêu trở thành cường quốc tài chính, đã phải điều chỉnh mô hình tăng trưởng từ việc chỉ dựa vào xuất khẩu hàng hóa sang tập trung mạnh mẽ hơn vào tiêu dùng nội địa Sau Hiệp ước Plaza, đầu tư trực tiếp ra nước ngoài đã trở thành một trụ cột tăng trưởng mới, dẫn đến sự gia tăng đáng kể dòng FDI từ Nhật Bản kể từ năm 1986.

Sự bùng nổ dòng FDI từ Nhật Bản đã tạo điều kiện cho các nền kinh tế ASEAN như Singapore, Malaysia, Thái Lan và Indonesia phát triển mạnh mẽ trong thập niên 1970-1980, góp phần biến họ thành những "con rồng" kinh tế Sự phát triển này không chỉ phụ thuộc vào FDI Nhật Bản mà còn cần các yếu tố nội tại như điều kiện vật chất, kỹ thuật và nhân lực sẵn có, cùng với quyết tâm phát triển và chính sách thu hút FDI tích cực Nhật Bản cũng thu lợi lớn từ việc gia tăng đầu tư ra nước ngoài, chuyển mình từ xuất khẩu hàng hóa sang trở thành cường quốc xuất khẩu vốn Với tiềm lực sản xuất và vốn mạnh mẽ, Nhật Bản duy trì vị thế vững chắc trong nền kinh tế toàn cầu, nhưng cũng đặt thế giới vào tình thế khó khăn khi phải đối mặt với những ảnh hưởng từ tỷ giá đồng Yên.

Nền kinh tế Nhật Bản đã trải qua một sự đột phá mạnh mẽ nhờ vào việc tăng giá đồng tiền, không chỉ thúc đẩy đầu tư ra nước ngoài mà còn giúp nền kinh tế thoát khỏi sự cạnh tranh quyết liệt Sự thay đổi chính sách tỷ giá đã dẫn đến một mô hình tăng trưởng mới, cho phép Nhật Bản thực hiện toàn cầu hóa một cách hiệu quả thông qua cả thương mại và đầu tư Điều này cho thấy Nhật Bản đã tiên phong trong việc phát triển một phương thức toàn cầu hóa mới mà trước đây chưa quốc gia nào thực hiện thành công như vậy.

Kinh nghiệm điều hành tỷ giá ở Argentina

Argentina duy trì chế độ cố định tỷ giá trong một thời gian dài (1990-

Trong thập niên 1990, Argentina đã trải qua những cải cách kinh tế vĩ mô như tự do hóa thương mại và tư nhân hóa, dẫn đến mức tăng trưởng kinh tế cao, trung bình 4.6%/năm từ 1991-1994, với mức tăng trưởng đạt 9%/năm Tuy nhiên, đằng sau sự phát triển này là những chính sách kinh tế sai lầm, khi chính phủ đã bỏ qua quy tắc của kinh tế thị trường và lấp đầy thâm hụt ngân sách bằng cách vay nợ nước ngoài Hệ quả là Argentina trở thành con nợ lớn nhất thế giới với khoản nợ khổng lồ lên tới 132 tỷ USD, góp phần trực tiếp vào cuộc khủng hoảng kinh tế sau này.

Kể từ năm 1991, Argentina đã áp dụng đồng Đô la Mỹ làm tiền tệ chính, với tỷ giá cố định 1 USD = 1 Peso, giúp xác định sức mua đối ngoại của đồng Peso Sự thay đổi này đã giúp đẩy lùi lạm phát phi mã trong những năm 80 và tạo ra bùng nổ phát triển kinh tế.

Sự gia tăng đồng loạt của Đô la Mỹ và Peso so với Euro, yên Nhật và Real của Brazil đã khiến xuất khẩu của Argentina gặp khó khăn trong bối cảnh tỷ giá cố định.

Năm 1997, chỉ số giá cả đã tăng 407% so với năm 1990, tương đương với lạm phát bình quân 58% mỗi năm, trong khi lạm phát tại Mỹ chỉ ở mức 3% Sự gia tăng giá trị của Đông Peso đã gây khó khăn cho xuất khẩu và khuyến khích nhập khẩu Năm 1991, xuất khẩu đạt 14 tỷ USD, nhưng chỉ sau sáu năm, nhập khẩu đã tăng lên 31,5 tỷ USD, trong khi xuất khẩu chỉ đạt 29,7 tỷ USD vào năm 1997.

Lãi suất tiền gửi cao tại Argentina đã thu hút mạnh mẽ vốn đầu tư tài chính và cho vay ngắn hạn từ nước ngoài, dẫn đến sự gia tăng nhanh chóng nợ quốc gia Trong giai đoạn 1991 - 1997, lãi suất tiền gửi bình quân ở Argentina đạt 17,7%/năm, trong khi Mỹ chỉ là 4,77%/năm Sự chênh lệch lãi suất này, kết hợp với chế độ tỷ giá hối đoái cố định, đã tạo ra cơ hội đầu tư hấp dẫn cho các nhà đầu tư tài chính.

Năm 1997, tổng đầu tư tài chính từ nước ngoài vào Argentina đạt 73,7 tỷ USD Số liệu cho thấy thực trạng nợ nước ngoài của Argentina trong năm này.

Năm 1998, nợ công đạt 124,4 tỷ USD, tăng lên 145,2 tỷ USD vào năm 2000, tương đương 49% GDP, với chỉ số nợ là 132 tỷ USD Áp lực phá giá đồng nội tệ đang gia tăng, tuy nhiên, việc phá giá đồng peso không hứa hẹn hiệu quả do chỉ dưới 10% nợ của Chính phủ được tính bằng đồng peso Hệ quả của việc phá giá sẽ gây thiệt hại cho tài chính Chính phủ và ảnh hưởng xấu đến những người vay trong khu vực kinh tế tư nhân Lo sợ về sự phá giá đồng tiền đã dẫn đến việc khoảng trong tháng 11/2001.

Đến tháng 6/2001, 19 tỷ USD đã bị rút khỏi ngân hàng bởi nhà đầu tư và người dân, dẫn đến tình trạng suy kiệt dự trữ ngoại tệ Việc tái tài trợ khoản nợ thương mại 29 tỷ USD thông qua hoán đổi (SWAP) với trái phiếu có thời gian đáo hạn dài hơn đã giúp giảm bớt áp lực lên ngân sách Chính phủ.

Vào ngày 15/6/2001, bộ trưởng Kinh tế Argentina, Domingo Cavallo, đã công bố một chính sách cải cách toàn diện nhằm đối phó với nguy cơ vỡ nợ, bao gồm trợ cấp cho hàng xuất khẩu và tăng thuế quan đối với hàng nhập khẩu Chính sách này đánh dấu sự chuyển đổi từ tỷ giá hối đoái cố định sang tỷ giá thả nổi, cho phép các nhà xuất khẩu chuyển đổi đô la Mỹ thu được sang đồng Peso với tỷ giá ưu đãi, trong khi nhà nhập khẩu phải chịu thêm chi phí Cavallo khẳng định rằng các biện pháp này là tài chính do cơ quan hải quan thực hiện, không phải do Ngân hàng Trung ương điều hành Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư nước ngoài cho rằng đây là bước đầu cho một kế hoạch thả nổi hoàn toàn đồng Peso Hệ quả là trái phiếu Argentina giảm mạnh, lãi suất trái phiếu tăng lên trên 10% so với trái phiếu kho bạc Mỹ, trong khi các biện pháp trợ cấp và thuế quan không được sự ủng hộ từ Ngân hàng Thế giới (WB), Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Kho bạc.

Mặc dù nhiều người không ủng hộ ông Cavallo vì không thực hiện chính sách cắt giảm chi tiêu, nhưng các biện pháp như cắt giảm thuế thu nhập và tăng lương cho người lao động đã mang lại tác động tích cực cho nền kinh tế trong nước Những chính sách này hỗ trợ xuất khẩu và kích thích phát triển kinh tế nội địa, đặc biệt trong bối cảnh luồng vốn đầu tư vào đất nước ngày càng giảm sút.

Argentina đã chứng minh sự nguy hiểm của việc duy trì chính sách tỷ giá cứng nhắc, điều này là bài học quý giá cho toàn thế giới Hiện tại, đất nước này đang nỗ lực thoát khỏi tình trạng khủng hoảng Tuy nhiên, việc tái áp dụng chính sách tỷ giá cố định như trước đây là điều không thể xảy ra tại Argentina.

1.2.4 Bài hoc kinh nghiêm cho Viêt Nam

Mặc dù các số liệu về điều hành tỷ giá của Trung Quốc, Nhật Bản và Argentina không phải là mới nhất, nhưng thực trạng kinh tế của những quốc gia này có nhiều điểm tương đồng với Việt Nam hiện nay Từ kinh nghiệm điều hành tỷ giá của họ, Việt Nam có thể rút ra một số bài học quý báu để cải thiện cơ chế tỷ giá hối đoái.

Cơ chế điều hành tỷ giá hối đoái cần tập trung vào việc đạt được các mục tiêu kinh tế vĩ mô, cải thiện cán cân thanh toán quốc tế và tăng dự trữ ngoại tệ, nhằm phát triển kinh tế bền vững Kinh nghiệm từ Trung Quốc cho thấy rằng chính sách tỷ giá phải liên kết chặt chẽ với quản lý ngoại hối, trong đó nhà nước thực hiện quản lý ngoại hối nghiêm ngặt, kết hợp với quản lý dự trữ ngoại hối và ngoại tệ quốc gia để tối ưu hóa việc sử dụng nguồn ngoại tệ, từ đó góp phần ổn định tỷ giá và cân đối cán cân thanh toán quốc tế qua các giai đoạn khác nhau.

Cơ chế điều hành tỷ giá hối đoái cần tập trung vào việc hỗ trợ chính sách khuyến khích xuất khẩu, nhằm cải thiện cán cân thanh toán và tăng dự trữ ngoại tệ Một trong những thành công nổi bật trong điều hành tỷ giá ở Trung Quốc là các biện pháp cải cách đã thiết lập một cơ chế bảo vệ lợi ích cho các nhà xuất khẩu.

Cải cách tỷ giá hối đoái là yếu tố then chốt cho sự thành công của cải cách thương mại tại Trung Quốc, đặc biệt trong bối cảnh mở cửa và hội nhập quốc tế Thiếu cải cách tỷ giá hối đoái, các nỗ lực cải cách thương mại sẽ không đạt được hiệu quả như mong muốn.

CHÍNH SÁCH QUẢN LÝ TỶ GIÁ HỔI ĐOÁI Ở VIỆT NAM QUA CÁC THỜI KỲ

Chính sách quản lý tỷ giá giai đoạn 7/1997 - 26/02/1999 (Giai đoạn khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Á )

k h ủ n g h oản g tài ch ín h tiền tệ C hâu Á )

2.1.2.1 Tác động của khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Ả đến nền kinh tế

Cuộc khủng hoảng tài chính châu Á bắt đầu từ tháng 7 năm 1997 tại Thái Lan, lan rộng đến các thị trường chứng khoán và trung tâm tiền tệ lớn ở nhiều quốc gia châu Á, bao gồm cả các "con Hổ Đông Á" Thái Lan và một số nước Đông Nam Á đã cố gắng thực hiện “Bộ ba chính sách không thể đồng thời”, cố định giá trị đồng tiền vào Dollar Mỹ trong khi cho phép tự do lưu chuyển vốn Sự tăng trưởng nhanh chóng của kinh tế Đông Nam Á trong thập niên 1980 và nửa đầu thập niên 1990 đã tạo ra áp lực tăng giá nội tệ Để bảo vệ tỷ giá cố định, các ngân hàng trung ương đã thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng, dẫn đến việc cung tiền tăng và gây áp lực lạm phát Chính sách vô hiệu hóa đã được áp dụng nhằm chống lạm phát nhưng lại vô tình thúc đẩy dòng vốn chảy vào nền kinh tế.

Năm 1997, Việt Nam điều chỉnh tỷ giá hối đoái để giảm thiểu tác động của cuộc khủng hoảng tài chính - tiền tệ khu vực và khắc phục tình trạng đánh giá cao đồng Việt Nam trước đó Cuộc khủng hoảng tiền tệ tại Thái Lan vào tháng 7/1997 đã ảnh hưởng sâu sắc đến nền kinh tế Việt Nam.

Mặc dù thị trường tài chính - tiền tệ Việt Nam chưa phát triển hoàn chỉnh và còn kín đáo, nhưng cuộc khủng hoảng toàn cầu đã tác động mạnh mẽ đến nền kinh tế nước này.

2.1.2.2 Chính sách quản lý tỷ giá trong giai đoạn 7/1997 - 26/02/1999

Chính phủ và NHNN Việt Nam đã nhận thức rõ ràng về sự nghiêm trọng của việc duy trì tỷ giá danh nghĩa quá lâu, một nguyên nhân chính dẫn đến khủng hoảng kinh tế Để khắc phục tình hình, vào ngày 13/10/1997, NHNN đã quyết định mở rộng biên độ giao dịch giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá trên thị trường liên ngân hàng từ +5% lên +10%, tạo điều kiện cho tỷ giá thị trường giảm giá VND Ngay sau quyết định này, tỷ giá thị trường đã tăng mạnh từ 11.000 VND/USD lên 11.800 VND/USD và tiếp tục đạt 12.520 VND/USD vào ngày 23/10/1997, tương ứng với mức tăng 14% Hành động này nhằm thăm dò phản ứng của thị trường và nền kinh tế để có những biện pháp điều chỉnh tiếp theo Sau khi tỷ giá thích ứng, nó đã giảm nhẹ xuống 12.290 VND/USD vào ngày 28/10/1997 nhưng lại tăng vọt lên 14.000 VND/USD vào cuối năm 1997 do nhu cầu ngoại tệ tăng cao Cuối tháng 12/1997, tỷ giá giảm xuống 13.330 VND/USD nhờ vào sự gia tăng nguồn ngoại tệ trong thời gian này Việc nới rộng biên độ giao dịch đã dẫn đến sự gia tăng mạnh mẽ của tỷ giá thị trường, tuy nhiên giá cả trên thị trường không có sự biến động đáng kể.

Từ tháng 7/1997 đến đầu năm 1999, NHNN đã thực hiện khoảng 10 lần điều chỉnh biên độ tỷ giá hối đoái, với mức trần luôn được giữ Trong năm 1998, chính phủ đã hai lần phá giá đồng Việt Nam, lần đầu vào ngày 12/6/1998 từ 11.175 VND/USD lên 11.800 VND/USD và lần thứ hai vào ngày 07/8/1998 từ 11.816 VND/USD lên 12.998 VND/USD, đồng thời giảm biên độ giao động xuống còn 7% Những điều chỉnh này diễn ra trong bối cảnh cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Á, gây lo ngại cho Việt Nam, khiến NHNN gặp khó khăn trong việc điều hành tỷ giá Đây được coi là những biện pháp cấp bách nhằm giải quyết các vấn đề tức thời về tỷ giá hối đoái, tạo điều kiện cho việc hoạch định chiến lược lâu dài và ổn định hơn trong tương lai.

Sau đợt điều chỉnh, tỷ giá thị trường đã có lúc tăng lên 15.000 VND/USD, nhưng sau đó ổn định quanh mức 14.000 VND/USD, gần với biên độ mà NHNN khống chế Sự thay đổi này cho thấy mức biến động tỷ giá ngày càng gần với thực tế thị trường, phản ánh quá trình điều chỉnh tỷ giá hối đoái của Việt Nam theo cơ chế thị trường.

2.1.3 C h ín h sách quản lý tỷ giá giai đoạn sau năm 1999 đến 2006 (G iai đoạn sau k h ủn g hoản g tài chính C h âu Á , chuẩn bị gia nhập W T O )

2.1.3.1 Tình hình kinh tể Việt Nam trước thềm gia nhập WTO

Trong bối cảnh hiện tại, nền kinh tế Việt Nam đang nỗ lực khắc phục hậu quả của cuộc khủng hoảng và tiến tới ổn định, tăng trưởng Với tỷ lệ lạm phát thấp và mức tăng trưởng GDP cao và ổn định so với các quốc gia trong khu vực, chính sách quản lý ngoại hối ngày càng linh hoạt đã thu hút kiều hối và vốn đầu tư nước ngoài Điều này tạo điều kiện cho chính sách tỷ giá phát triển đồng bộ với sự phát triển kinh tế và hội nhập quốc tế.

2.1.3.2 Chính sách quản lý tỷ giá giai đoạn sau năm 1999 đến 2006

Cách điều hành tỷ giá của các nhà hoạch định chính sách đã gắn chặt tỷ giá với đồng Đô la Mỹ, dẫn đến việc giá trị đồng Việt Nam tăng giả tạo khi có biến động tăng giá của đồng Đô la Khi các yếu tố mất cân đối gia tăng và Việt Nam thực hiện cam kết mở cửa thị trường tiền tệ, việc giữ tỷ giá ổn định ở mức thấp trở nên bất lợi Tuy nhiên, nếu tiếp tục giảm mạnh giá trị đồng Việt Nam, nhiều doanh nghiệp sẽ rơi vào tình trạng khó khăn do gánh nặng nợ nần và chi phí sản xuất tăng cao Cơ cấu hàng xuất khẩu của Việt Nam chưa bị ảnh hưởng nhiều bởi biến động tỷ giá, nhưng đang có xu hướng giảm giá cả và sản lượng trên thị trường quốc tế, do độ co giãn theo tỷ giá thấp và hoạt động yếu kém của doanh nghiệp, đặc biệt là doanh nghiệp nhà nước, càng làm tăng áp lực trong việc lựa chọn chế độ tỷ giá phù hợp.

Từ ngày 26/02/1999, NHNN đã chính thức chấm dứt công bố tỷ giá hối đoái và chuyển sang công bố tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trường liên ngân hàng giữa đồng Việt Nam và đô la Mỹ Các tổ chức tín dụng sẽ xác định tỷ giá mua bán với mức chênh lệch tối đa 0,1% so với giá do nhà nước công bố trước đó Nhà nước can thiệp vào tỷ giá chủ yếu thông qua hoạt động của NHNN trên thị trường ngoại hối, nhằm xóa bỏ phương thức quản lý hành chính trước đây Đây được coi là bước ngoặt quan trọng trong việc điều hành tỷ giá hối đoái tại Việt Nam Tuy nhiên, diễn biến tỷ giá vẫn còn phức tạp, và NHNN chưa thực hiện triệt để nguyên tắc xác định tỷ giá dựa trên thị trường liên ngân hàng, dẫn đến cơ chế điều hành tỷ giá còn cứng nhắc và chưa phản ánh đúng cung cầu ngoại tệ.

Ngày 12/07/2000, NHNN lần đầu áp dụng nghiệp vụ thị trường mở, ảnh hưởng lớn đến nguồn vốn ngân hàng, lãi suất và tỷ giá Từ năm 2000, tỷ giá liên tục biến động, có lúc giảm, có lúc tăng đột ngột, không phải do ý chí của NHNN mà do mất cân đối cung cầu Biến động này do lãi suất tiền gửi ngoại tệ cao (0,5 - 0,55%/tháng) so với lãi suất nội tệ (0,6 - 0,65%/tháng) và xu hướng tăng của tỷ giá, khiến người dân chuyển đổi tài khoản từ nội tệ sang ngoại tệ Thêm vào đó, lãi suất Libor USD quốc tế khoảng 7 - 7,1%/năm, chênh lệch với lãi suất trong nước 1,5 - 1,6%/năm, khiến các ngân hàng cạnh tranh mua ngoại tệ để gửi ra nước ngoài, làm tăng cầu thị trường và đẩy tỷ giá tăng nhanh chóng.

Biểu đồ 2.2: Biến động tỷ giả chính thức và tỷ giá thị trường giai đoạn 1999 - 2003

Biên độ dao động 0,1% được một số nhà kinh tế đánh giá là hẹp, cho thấy chế độ tỷ giá của Việt Nam là tỷ giá cố định có điều chỉnh Khi có biến động về cung cầu ngoại tệ, tỷ giá trong ngày không kịp phản ánh diễn biến thị trường, dẫn đến giao dịch chỉ diễn ra khi có nhu cầu thực sự Điều này tạo ra một thị trường mang tính chất "chợ chiều", khác biệt so với thị trường quốc tế.

Vào ngày 01/07/2002, NHNN đã quyết định nới lỏng biên độ dao động tỷ giá từ +0,1% lên +0,25%, tạo ra một thị trường linh hoạt hơn cho các Tổ chức Tín dụng (TCTD) và doanh nghiệp trong việc mua bán ngoại tệ với ngân hàng Sự điều chỉnh này được TCTD đánh giá cao, vì nó giảm bớt các quy định hành chính can thiệp vào quyền tự chủ kinh doanh, đồng thời thúc đẩy tự do hóa thị trường giao dịch ngoại hối và cải cách phương thức cho vay, huy động vốn theo thông lệ quốc tế Điều này cũng hỗ trợ Việt Nam trong quá trình thực hiện các cam kết trong hiệp định thương mại Việt-Mỹ và gia nhập WTO.

Năm 2003, tỷ giá VND/USD duy trì sự ổn định mặc dù USD giảm giá mạnh so với các ngoại tệ chủ chốt khác Tại Việt Nam, USD đã giảm nhẹ khoảng 0,05% vào tháng 2, nhưng sau đó tăng trở lại Đầu tháng 12, tỷ giá có sự biến động cao do tin đồn về việc NHNN phát hành 5 loại tiền mới, với tỷ giá tự do có lúc đạt 16.000 VND/USD trước khi giảm xuống Tính trung bình cả năm, tỷ giá chỉ tăng 1,7%.

Trong năm 2004, Ngân hàng Nhà nước đã điều hành tỷ giá linh hoạt dựa trên cung cầu thị trường, tạo điều kiện thuận lợi cho xuất khẩu mà không gây khó khăn cho nhập khẩu Ngân hàng cũng can thiệp kịp thời trên thị trường ngoại hối nhằm ổn định tỷ giá và hỗ trợ thanh toán quốc tế Đồng thời, các công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá được hoàn thiện, với việc tự do hóa quy định về tỷ giá kỳ hạn để thúc đẩy giao dịch ngoại tệ Cơ chế điều hành tỷ giá đã đảm bảo một ngang giá trung tâm dựa trên quan hệ đầu tư và thương mại của Việt Nam, tách rời sự neo buộc vào USD và hướng tới một rổ tiền tệ Tỷ giá trên thị trường liên ngân hàng duy trì ổn định, với tỷ giá VND/USD dao động quanh mức 15.700 - 15.780, cho thấy chênh lệch giữa thị trường chính thức và tự do là không đáng kể Ngân hàng Nhà nước đã thực hiện tốt vai trò là người mua bán cuối cùng, đáp ứng đầy đủ nhu cầu ngoại tệ của nền kinh tế, trong khi lượng kiều hối tăng mạnh so với năm trước.

2003 đã góp phần giữ được ổn định tỷ giá.

Năm 2005, tỷ giá ngoại tệ được điều hành dựa trên quan hệ cung cầu, với cung ngoại tệ vượt cầu, dẫn đến sự ổn định giữa tỷ giá trên thị trường tự do và thị trường liên ngân hàng Đồng Việt Nam duy trì vị thế ổn định so với các đồng tiền chủ chốt như Euro, yên Nhật và bảng Anh Tỷ giá VND/USD tăng nhẹ 0,86% trong cả năm, với tỷ giá mua bán VND/USD của các ngân hàng thương mại dao động từ 15.775 đến 15.910 VND/USD, trong khi tỷ giá trên thị trường tự do cũng nằm trong khoảng 15.810 đến 15.910 VND/USD.

TÁC Đ Ộ N G C Ủ A CH ÍNH SÁ C H Q U Ả N LÝ TỶ GIÁ HÓI ĐO ÁI ĐỂN TĂ N G TR Ư Ở N G KINH TẾ VIỆT N A M

Tác động của chính sách tỷ giá hối đoái cố định đến tăng trưởng kinh tế

k in h tế V iệ t N a m (g ia i đ o ạ n trư ớ c k h ủ n g h o ả n g tà i ch ín h tiền tệ C h â u Á từ n ă m 1992 đ ến n ă m 1 9 9 7 )

Giai đoạn 1992 - 1997, Việt Nam đã điều hành tỷ giá với mục tiêu chống lạm phát và thu hút đầu tư nước ngoài, cố gắng duy trì sự ổn định của tỷ giá hối đoái danh nghĩa Chính sách tỷ giá cố định đã góp phần tích cực vào việc kiềm chế lạm phát, thu hút đầu tư và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế vượt mức 8% mỗi năm Tuy nhiên, việc duy trì tỷ giá gần như cố định trong bối cảnh lạm phát cao hơn Mỹ và các nước thương mại chính đã dẫn đến việc đồng Việt Nam bị đánh giá cao hơn thực tế, tạo ra những yếu tố gây mất ổn định và kìm hãm sự phát triển kinh tế.

Thực tế về những biến động của tỷ giá hối đoái danh nghĩa giai đoạn từ

1992 cho đến trước cuộc khủng hoảng tài chính - tiền tệ khu vực đã chứng tỏ điều đó (Bảng 2.1)

Bảng 2.1: Tương quan giữa tỷ giá danh nghĩa với tỷ giá thực tế tính theo ngang giá sức mua 1992 -1997

Tỷ giá hối đoái danh nghĩa

Tỷ giá hối đoái tính theo ngang giá sức mua

% Chênh lệch giữa TGHĐ ngang giá sức mua và tỷ giá hối đoái danh nghĩa

Từ năm 1992 đến trước cuộc khủng hoảng tài chính khu vực 1997, tỷ giá hối đoái danh nghĩa của Việt Nam nhìn chung ổn định Tuy nhiên, vào năm 1996, tỷ giá hối đoái danh nghĩa thấp hơn tỷ giá hối đoái thực khoảng 24,2%, cho thấy đồng tiền Việt Nam đã tăng giá thực tế tương ứng Điều này dẫn đến thâm hụt trong cán cân thương mại gia tăng liên tục Bên cạnh đó, vào năm 1994, kinh tế Việt Nam chịu tác động từ việc phá giá đồng Nhân dân tệ, khiến hàng hóa Trung Quốc trở nên hấp dẫn hơn, dẫn đến sự gia tăng nhập khẩu, bao gồm cả hàng nhập lậu qua biên giới.

Báng 2.2 : Tĩnh hình cán cân thương mại giai đoạn (1993 -1997)

Nguồn: Tổng cục thống kê, Ngân hàng Thế giói, IMF

Sự ổn định của tỷ giá hối đoái danh nghĩa trong những năm qua đã góp phần tích cực vào việc kiểm soát lạm phát và thu hút đầu tư nước ngoài, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, việc duy trì tỷ giá hối đoái gần như cố định đã dẫn đến việc đồng Việt Nam bị đánh giá cao hơn thực tế Theo dữ liệu, chỉ số giá của Việt Nam tăng nhanh hơn so với lạm phát của Mỹ, trong khi tỷ giá hối đoái danh nghĩa lại thấp hơn so với tỷ giá hối đoái theo phương pháp ngang bằng sức mua.

Việc vay ngoại tệ để đầu tư vào các dự án không hiệu quả tại Việt Nam đang gia tăng do giá ngoại tệ thấp, dẫn đến việc các nhà đầu tư đổ vốn vào các ngành cần nhiều vốn và nguyên liệu nhập khẩu, trong khi nguồn lực này đang khan hiếm Hành động này đi ngược lại với chiến lược phát triển kinh tế bền vững, vốn dựa vào việc khai thác hiệu quả các nguồn lực nội địa và lợi thế so sánh của lao động Kết quả là, nền kinh tế đang đối mặt với nguy cơ mất ổn định và phát triển không bền vững.

Nhìn chung tốc độ lạm phát và động thái của tỷ giá danh nghĩa thời kỳ 1992-

Năm 1997, giá trị của VND trên thị trường ngoại hối ổn định và có xu hướng tăng, nhưng điều này không mang lại kết quả tích cực cho nền kinh tế Việt Nam Đồng Việt Nam ngày càng bị đánh giá cao, gây tổn hại đến năng lực cạnh tranh trong thương mại quốc tế của hàng hóa và dịch vụ Việt Nam Tình trạng này kìm hãm xuất khẩu, khuyến khích nhập khẩu và tạo áp lực lớn lên các ngành sản xuất trong nước, đặc biệt là công nghiệp và nông nghiệp xuất khẩu Mặc dù áp lực giảm giá đồng Việt Nam ngày càng gia tăng, nhưng sự nghiêm trọng của vấn đề không được nhận thức đầy đủ do hệ thống tài chính tiền tệ đang trong quá trình chuyển đổi và Nhà nước kiểm soát chặt chẽ Hơn nữa, những thành công từ công cuộc đổi mới và sự tăng trưởng kinh tế cũng che khuất những bất ổn do tăng trưởng nhanh gây ra, trong đó có vấn đề về cơ chế điều hành tỷ giá.

Theo bảng 2.3, trong giai đoạn 1992 - 1997, mức dự trữ ngoại tệ rất thấp, chỉ đủ cho khoảng 2,2 tháng nhập khẩu Nghiên cứu của Ngân hàng Thế giới chỉ ra rằng, dự trữ ngoại tệ cần đạt mức tối thiểu để tài trợ cho từ 3 tháng nhập khẩu trở lên.

6 tháng nhập khẩu mới có thể chấp nhận được.

Bảng 2.3 : Một số chỉ tiêu kinh tế vĩ mô giai đoạn (1992 -1997)

Dự trữ ngoại tệ (triệu ƯS$) 465 404 876 1376 1921 2300 Đáp ứng số tháng nhập khẩu 2,2 1,4 2,1 2,2 2,1 2,3 Tài khoản vãng lai (%GDP) -0,7 -8,3 -6,9 -9,8 -16,2 -8,6

Nợ dài hạn nước ngoài(%GDP) 17,7 17,7 19,6 11,32 10,95 10,14

Nguồn: APEG, The Financial Times, 1998, và Báo cáo thường niên của Ngân hàng Nhà nước năm 1997 [11].

Với lượng dự trữ ngoại tệ thấp, thâm hụt thương mại và tài khoản vãng lai cao, cùng với lạm phát tương đối cao, chế độ tỷ giá hối đoái cố định không còn phù hợp cho Việt Nam trong giai đoạn này Việc điều hành tỷ giá tại Việt Nam thể hiện tính thụ động, đặc biệt là sau sự kiện phá giá đồng Nhân dân tệ của Trung Quốc năm 1994, đã tác động lớn đến cán cân ngoại thương của Việt Nam, nhưng Chính phủ không có sự điều chỉnh nào trong chính sách tỷ giá để ứng phó với tình hình.

Tác động của chính sách tỷ giá thả nổi có quản lý đến tăng trưởng kinh tế V iệt Nam (giai đoạn từ khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Á - tháng 7/1997 - n ay)

So với giai đoạn trước, nhịp tăng trưởng kinh tế đã chậm lại, đặc biệt do cuộc khủng hoảng tài chính khu vực Đông Á bắt đầu từ Thái Lan vào tháng 7/1997, dẫn đến việc giảm giá mạnh của nhiều đồng tiền trong khu vực so với Đô la Mỹ và đồng Việt Nam Điều này đã làm giảm tỷ trọng xuất khẩu của Việt Nam, khi đồng Việt Nam bị đánh giá cao hơn trong bối cảnh các đối tác thương mại chính của Việt Nam cũng gặp khó khăn Sự mất giá của các đồng tiền khu vực tạo áp lực điều chỉnh tỷ giá giữa Đô la Mỹ và đồng Việt Nam, khiến việc quản lý ngoại hối trở nên khó khăn hơn Lượng giao dịch trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng giảm, với nhu cầu mua ngoại tệ luôn cao hơn nhu cầu bán, dẫn đến tình trạng gần như ngưng trệ Doanh số mua ngoại tệ trong 6 tháng cuối năm 1997 đạt 2,5 tỷ USD, giảm 5% so với 6 tháng đầu năm, do ảnh hưởng của biến động giá Đô la Mỹ trên thị trường khu vực Tỷ giá hối đoái công bố của ngân hàng luôn ở mức trần cho phép, buộc nhà nước phải nới rộng biên độ giao dịch từ 5% lên 10% vào ngày 13/10/1997 và sau đó giảm xuống còn 7% vào ngày 07/8/1998 Ngân hàng nhà nước cũng ban hành các quy chế mới về nghiệp vụ mua bán ngoại tệ và các trạng thái ngoại tệ.

Giải pháp điều chỉnh tỷ giá đã làm giá USD tăng lên 13.330 VND/USD vào cuối năm 1997, thể hiện biện pháp phá giá gián tiếp nhằm giảm giá VND và tăng giá USD Kết quả là, nhập siêu giảm từ 2.407,3 triệu USD năm 1997 xuống còn 2.139,3 triệu USD năm 1998 và 200,7 triệu USD năm 1999 Điều này đã có tác động tích cực đến xuất khẩu và hạn chế nhập khẩu, góp phần giảm thâm hụt cán cân tài khoản vãng lai và cán cân thanh toán, đồng thời kiềm chế lạm phát ở mức một con số, mặc dù đầu tư nước ngoài giảm mạnh Tuy nhiên, việc giảm giá VND cũng tạo ra gánh nặng nợ nước ngoài cho Chính phủ và doanh nghiệp, dẫn đến giảm đầu tư trực tiếp nước ngoài.

Bảng 2.4: Một vài chi tiêu kinh tế giai đoạn khủng hoảng

Cán cân tài khoản vãng lai (% GDP) -8,6 -3,9 4,5

Nguôn: APEG, The Financial Times, 1998, báo cáo thường niên ngân hàng nhà nước các năm 1997, 1998, 1999.[11]

Nhà nước đã thực hiện chính sách điều hành tỷ giá và nới lỏng quản lý ngoại tệ, bao gồm việc miễn thuế cho người nhận kiều hối và không yêu cầu họ bán ngoại tệ cho ngân hàng Nhờ đó, lượng kiều hối vào Việt Nam đã tăng 1,4 lần trong năm 1999 so với 1998, đạt khoảng 1 tỷ USD Sự gia tăng này cũng góp phần bù đắp cho những khó khăn do sụt giảm mạnh lượng đầu tư nước ngoài vào Việt Nam trong giai đoạn đó.

Việc điều chỉnh tỷ giá đã giúp hạn chế nhập khẩu và giảm nhập siêu, nhưng cũng làm tăng gánh nặng nợ nước ngoài Tính đến tháng 10/1998, nợ nước ngoài tăng thêm 60,72 triệu USD do thay đổi tỷ giá và lãi suất, gây khó khăn cho doanh nghiệp vay nước ngoài và dẫn đến thua lỗ Đây là hệ quả của chính sách tỷ giá cố định kéo dài, khiến các nhà hoạch định chính sách gặp khó khăn Tuy nhiên, tỷ giá mới có khả năng thu hút nguồn vốn đầu tư nước ngoài trong tương lai Mặc dù đầu tư nước ngoài vào Việt Nam giảm trước và sau khủng hoảng, nhưng đã bắt đầu phục hồi từ cuối năm 2000.

Do ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính khu vực Đông Á, Việt Nam đã phải phá giá đồng Việt Nam để giảm thiểu tác động tiêu cực đến nền kinh tế Đồng thời, lãi suất đồng Việt Nam giảm trong khi lãi suất quốc tế tăng, dẫn đến việc chuyển dịch từ đồng Việt Nam sang Đô la Mỹ, với tỷ lệ tiền gửi Đô la Mỹ tăng từ 33% năm 1997 lên 41% năm 2001 Ngược lại, tỷ lệ vay bằng ngoại tệ trên tổng dư nợ giảm từ 31,3% năm 1997 xuống 21% năm 2001 Điều này có thể gây ra mất cân đối nguồn vốn và ảnh hưởng đến an toàn hoạt động của các ngân hàng thương mại.

Kể từ ngày 26/02/1999, Ngân hàng Nhà nước đã chấm dứt tỷ giá chính thức và giảm biên độ giao động tỷ giá xuống còn 0,1%, công bố tỷ giá dựa trên tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trường liên ngân hàng giữa đồng Việt Nam và đồng Đô la Mỹ Biện pháp này đã giúp ổn định tỷ giá trên thị trường chính thức và tự do, đồng thời thúc đẩy hoạt động của thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Trong năm 1999, tỷ giá VND/USD khá ổn định với mức tăng 1% trên thị trường liên ngân hàng và 1,1% trên thị trường tự do so với năm 1998 Năm 2000, tỷ giá liên ngân hàng tăng 3,45% và tỷ giá tự do tăng 3,18% so với năm 1999 Năm 2001, tỷ giá tiếp tục tăng 3,9% so với cuối năm 2000, và năm 2002, tỷ giá bình quân VND/USD trên thị trường liên ngân hàng tăng 1,97% so với năm 2001 Đến năm 2003, tỷ giá tiếp tục tăng khoảng 1% so với năm 2002.

Trong giai đoạn dưới chế độ tỷ giá trung bình thị trường, nền kinh tế vĩ mô Việt Nam đã có những bước phát triển đáng ghi nhận, với tốc độ tăng trưởng GDP thực cải thiện rõ rệt Đồng thời, nợ nước ngoài đã giảm mạnh từ 71,4% GDP vào năm 1999 xuống còn 38,3% GDP vào năm 2002.

Bảng 2.5 : Một sổ chi tiêu vĩ mô giai đoạn 1999 - 2002

Tốc độ tăng trưởng xuất khâu (%) 23,2 25,2 4,0 11,2

Tốc độ tăng trưởng nhập khâu (%) 1,1 24,5 2,3 22,1 Cán cân thương mại (triệu USD) -200,7 -1.153,8 -1.135,0 -2.770

Nguồn: Chọn lọc từ “Vietnam: Statistical Appendix”.

Giai đoạn 1999 - 2002, tỷ giá tăng nhưng mức giảm giá trị của Việt Nam đồng vẫn thấp hơn nhiều so với các nước trong khu vực Điều này dẫn đến tốc độ tăng trưởng nhập khẩu cao hơn xuất khẩu, làm gia tăng mức thâm hụt trong cán cân thương mại và kéo theo tình trạng thất nghiệp gia tăng.

Sự ổn định của đồng Việt Nam so với đồng đô la Mỹ, kết hợp với cơ chế lãi suất tự do ổn định, đã giúp dự trữ ngoại hối tăng từ 2.711 tỷ USD năm 1999 lên 3.692 tỷ USD năm 2002, tương đương mức tăng 36,19% Bên cạnh đó, cán cân tài khoản vãng lai cũng cải thiện rõ rệt, chuyển từ thâm hụt 3,9% năm 1998 sang thặng dư 2,6% năm 1999 và 2,1% năm 2000, góp phần nâng cao cán cân thanh toán quốc tế.

Bảng 2.6 : Một số chỉ tiêu vĩ mô giai đoạn 1999 - 2002

Dự trữ ngoại tệ kê cả vàng (tỷ USD) 2.711 3.030 3.387 3.692 Cán cân tài khoan vãng lai (% GDP) 2,6 2,1 1,5 -1,9

Nguôn: NHNN, IMF, Tông Cục Thông kê.

Vào ngày 01/07/2002, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã công bố việc nới lỏng biên độ tỷ giá lên 0,25% so với tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trường liên ngân hàng Các ngân hàng thương mại (NHTM) được phép tự định tỷ giá giữa VND và các ngoại tệ khác không phải USD Để điều chỉnh tình trạng bất hợp lý trong huy động và sử dụng vốn VND và ngoại tệ, NHNN đã cho phép sử dụng một số công cụ hoán đổi ngoại tệ Bên cạnh đó, nhằm đáp ứng nhu cầu ngoại tệ hợp lý và phòng ngừa rủi ro tỷ giá cho các doanh nghiệp trong nước, NHNN cũng đã áp dụng thí điểm nghiệp vụ quyền chọn, trong đó NHTM cổ phần Xuất Nhập Khẩu Việt Nam (Eximbank) thực hiện thí điểm này.

Biên độ giao dịch tỷ giá 0,25% được cố định trong thời gian dài từ năm

Từ năm 2002 đến 2006, tỷ giá đồng Việt Nam đã tăng 3% vào năm 2003 so với năm 2002 và giữ ổn định, giúp cải thiện tình trạng thâm hụt cán cân thương mại từ -12,8% GDP năm 2003 xuống -8,8% GDP năm 2006 Điều này đã góp phần cải thiện cán cân tài khoản vãng lai từ -4,9% GDP năm 2003 xuống -0,3% GDP năm 2006, đồng thời nâng cao dự trữ ngoại tệ Sự ổn định của tỷ giá cũng thu hút đầu tư nước ngoài, góp phần vào lạm phát và duy trì tốc độ tăng trưởng GDP ổn định Mặc dù nhập khẩu của Việt Nam vẫn cao, nhưng chủ yếu là nhập khẩu máy móc công nghệ nhằm gia tăng sản xuất, tạo đà phát triển kinh tế trong bối cảnh kinh tế thế giới đầy biến động.

Bảng 2.7: Một số chỉ tiêu kinh tế Việt Nam từ 2003 - 2006

Cán cân thương mại (% GDP) -12,8 -12,1 -8,1 -8,8

Cán cân tài khoản vãng lai (% GDP) -4,9 -3,4 -0,9 -0,3

Dự trữ ngoại tệ (tỷ USD) 5,6 6,3 8,5 11,5

Nguôn: NHNN, IMF, Tông Cục Thông kê.

Biểu đồ 2.4: Diễn biến cản cân thương mại, cán cân vãng lai

Ngnồn: Tông Cục Thống kê.

Việc điều chỉnh tỷ giá của Việt Nam đã có tác động tích cực đến xuất khẩu, nhưng cũng mang tính hai mặt Tỷ giá hối đoái tăng khuyến khích xuất khẩu cho các doanh nghiệp sản xuất dựa vào nguồn lực trong nước, giúp tăng tốc độ thanh toán và lợi nhuận Ngược lại, các doanh nghiệp phụ thuộc vào vốn và nguyên liệu nhập khẩu phải đối mặt với chi phí tăng cao do tỷ giá, gây khó khăn cho hoạt động của họ Tình hình sẽ càng khó khăn hơn nếu tỷ giá tiếp tục tăng và nguồn dự trữ nguyên liệu cạn kiệt Tuy nhiên, điều này không phải là rào cản lớn, vì không chỉ VND giảm giá mà nhiều đồng tiền trong khu vực cũng giảm mạnh, tạo điều kiện cho các doanh nghiệp xuất khẩu của Việt Nam cạnh tranh hơn.

Nam không chiếm tỷ trọng lớn.

Từ ngày 07/11/2006, Việt Nam chính thức gia nhập WTO, dẫn đến sự gia tăng dòng vốn đầu tư nước ngoài và áp lực lạm phát Để phù hợp với các nước trong quá trình hội nhập, Việt Nam cần đổi mới và điều chỉnh chính sách, đặc biệt là trong quản lý tỷ giá hối đoái Ngày 31/12/2006, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã quyết định nâng biên độ giao dịch tỷ giá nhằm đảm bảo sự phát triển bền vững cho nền kinh tế.

Tỷ lệ điều chỉnh tỷ giá đã tăng từ 0,25% lên 0,5% và tiếp tục điều hành theo hướng VND yếu hơn so với USD từ 1% đến 2% nhằm hỗ trợ xuất khẩu và kiềm chế lạm phát Kể từ lần điều chỉnh vào ngày 31/12/2006, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã thực hiện ba lần điều chỉnh liên tiếp: từ 0,5% lên 0,75% vào ngày 24/12/2007, từ 0,75% lên 1% vào ngày 10/3/2008, và từ 1% lên 2% vào ngày 26/6/2008.

Để kiềm chế lạm phát, NHNN đã thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt, bao gồm việc tăng lãi suất, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc và yêu cầu ngân hàng mua trái phiếu bắt buộc Những biện pháp này nhằm hạn chế nguồn cung tiền và giảm tốc độ tăng giá hàng hóa, đã mang lại kết quả tích cực cho nền kinh tế.

Bảng 2.8: Một số chỉ tiêu kinh tế Việt Nam từ 2006 - 2008

Cán cân thương mại (% GDP) -8,8 -17,5 -17

Cán cân tài khoản vãng lai (% GDP) -0,3 -9,85 -7,4

Dự trữ ngoại tệ (tỷ USD) 11,5 21,9 20,7 t ~ y- - ' > 7“

Nguôn: NHNN, Bộ kê hoạch và đâu tư, Tông Cục Thông Kê

Đ Á N H GIÁ CH ÍNH SÁ C H Q U Ả N LÝ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI C Ủ A VIỆT

Những thành tựu đạt đư ợc

2.3.1.1 Ôn định tỷ giá góp phần hạn chế tốc độ tăng của tỷ giá

Cơ chế điều hành tỷ giá của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã góp phần tích cực trong việc kiểm soát chỉ số giá tiêu dùng (CPI), từ đó tạo nền tảng cho sự ổn định và phát triển kinh tế Đồng Việt Nam đã được điều chỉnh giảm giá nhằm nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường quốc tế Trong bối cảnh dự trữ ngoại hối của Nhà nước còn hạn chế, việc quản lý tỷ giá thông qua các biện pháp can thiệp là cần thiết để duy trì sự ổn định của nền kinh tế.

“buông dần” như vừa qua đã đạt được hiệu quả cao trong ổn định tỷ giá, hạn chế được hiện tượng đầu tư găm giữ ngoại tệ.

2.3.1.2 Giá cả ngoại tệ từng bước gắn vói cung cầu thị trường

Việc chuyển đổi từ cơ chế tỷ giá công bố chính thức sang cơ chế tỷ giá thị trường có sự khống chế trong biên độ đã tạo điều kiện cho tỷ giá giao dịch mua bán gắn liền với tỷ giá cung cầu thị trường Sự thay đổi này không chỉ phù hợp về mặt chính trị mà còn cần thiết trong bối cảnh đồng Việt Nam đang bị định giá quá cao Việc điều hành tỷ giá linh hoạt trong khung biên độ cho phép Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh tỷ giá theo từng giai đoạn, nhằm đạt được các mục tiêu của chính sách kinh tế và tiền tệ quốc gia.

2 3.1.3 Từng bước nâng cao vị thể của đồng Việt Nam

Tỷ giá ổn định và chính sách lãi suất linh hoạt giữa đồng Việt Nam và ngoại tệ đã nâng cao vị thế của đồng Việt Nam trong tâm lý người dân và doanh nghiệp Hiện nay, đồng Việt Nam đang chiếm ưu thế trong các giao dịch thanh toán, tiết kiệm và huy động vốn của cả cá nhân và tổ chức.

2.3.1.4 Sử dụng rổ tiền tệ làm nền tảng điều hành chính sách tỷ giá

Chính sách điều hành tỷ giá dựa trên tỷ giá bình quân LNH và biên độ được hỗ trợ mạnh mẽ bởi các công cụ chính sách, tạo ra những thay đổi tích cực theo hướng linh hoạt hóa, giúp thị trường xác lập các mức tỷ giá cân bằng Để đạt hiệu quả, vùng mục tiêu của tỷ giá thông qua ngang giá trung tâm cần có sự hỗ trợ từ rổ tiền tệ khách quan Rổ tiền tệ của NHNN bao gồm các ngoại tệ mạnh như Đô la Mỹ, Bảng Anh, Euro, Yên Nhật, cùng các ngoại tệ trong khu vực như Đô la Singapore, Đô la HongKong, Bạt Thái, được xác lập dựa trên các quyền số thích hợp Sự hiện diện của rổ tiền tệ này giúp điều hành chính sách một cách khách quan hơn, thể hiện hiệu quả của chính sách tỷ giá trong việc nâng cao năng lực cạnh tranh hàng xuất khẩu và giảm tốc độ tăng chỉ số giá tiêu dùng.

M ột số tồn tại trong cơ chế quản lý tỷ giá của V iệt Nam hiện n a y

2.3.2.1 Cung cầu ngoại tệ không phản ánh đúng thực tế khách quan của thị trường

Một số nguồn cung ngoại tệ trên thị trường ngoại hối đã trở thành nguồn thu ngân sách, như việc các doanh nghiệp xuất khẩu dầu thô nộp thuế bằng ngoại tệ thay vì bán cho các ngân hàng thương mại để đổi lấy đồng Việt Nam Chính sách quản lý ngoại hối gần đây chủ yếu tập trung vào việc hạn chế cầu ngoại tệ trên thị trường Điều này được thể hiện rõ ràng khi đến ngày 30/12/2005, Việt Nam mới được IMF công nhận là quốc gia thành viên thực hiện nghĩa vụ theo điều VIII - Điều lệ IMF về tự do hóa giao dịch vãng lai.

23.2.2 Tỷ giá chưa phản ánh đúng tình hình cung cầu ngoại tệ

Thành công của chính sách tỷ giá trong thời gian qua đã giúp xóa bỏ sự áp đặt chủ quan trong việc thiết lập tỷ giá Khoảng cách giữa tỷ giá chính thức và chợ đen đã dần thu hẹp, nhưng diễn biến tỷ giá vẫn còn phức tạp Kể từ tháng 2 năm 1999, tỷ giá được xác định dựa trên tỷ giá bình quân thị trường ngoại tệ LNH, tuy nhiên, NHNN vẫn chưa thực hiện triệt để nguyên tắc này Cơ chế tỷ giá với biên độ quy định đã khiến việc yết giá của NHTM trở nên cứng nhắc, chưa phản ánh đúng cung cầu ngoại tệ trên thị trường.

Những biểu hiện rõ ràng nhất cho thấy tỷ giá trong thời gian qua không phản ánh giá trị thực của nó là:

Tỷ giá niêm yết của ngân hàng thương mại luôn đạt mức kịch trần trong biên độ cho phép, cho thấy sự ổn định Đồ thị biến động tỷ giá liên tục có xu hướng tăng, với những khoảng dừng lại nhưng không bao giờ giảm, phản ánh sự gia tăng không ngừng của tỷ giá.

- Tỷ giá bình quân thấp hon và “ đuổi theo” tỷ giá thị trường chợ đen.

2.3.23 Thị trường ngoại tệ LNH hoạt động kém hiệu quả

Thị trường ngoại tệ LNH hiện tại chưa phản ánh đúng tình hình kinh doanh ngoại hối của nền kinh tế do NHNN chưa thực hiện tốt vai trò điều chỉnh thị trường Trong giai đoạn 1994-1996, nguồn cung ngoại tệ dồi dào từ xuất khẩu gạo, dầu thô, ODA, FDI và vay nợ nước ngoài, nhưng NHNN không mua vào để cân đối thị trường, dẫn đến cung vượt cầu và tỷ giá đồng Việt Nam giảm, gây áp lực lên giá cả hàng hóa Bên cạnh đó, NHNN cũng chưa tập trung được nguồn ngoại tệ dù kim ngạch xuất khẩu và kiều hối tăng, dẫn đến lượng lớn ngoại tệ bị giữ trong dân cư và doanh nghiệp, làm hạn chế quỹ dự trữ ngoại hối của NHNN Hệ thống ngân hàng không đáp ứng đủ nhu cầu ngoại tệ hợp lý, tạo áp lực lên cán cân thanh toán và khiến tỷ giá có xu hướng tăng.

23.2.4 Thị trường “chợ đen” vẫn tồn tại

Một số loại ngoại tệ mạnh như Đô la Mỹ và Euro đang được sử dụng rộng rãi trong dự trữ và thanh toán cho các giao dịch lớn, bao gồm bất động sản và buôn lậu Thị trường ngoại tệ này vẫn hoạt động công khai tại các thành phố lớn, với tỷ giá chợ đen song hành cùng tỷ giá thị trường chính thức Sự biến động của tỷ giá chợ đen thường phản ánh phản ứng của người dân và doanh nghiệp đối với các chính sách ngoại hối và tỷ giá của Ngân hàng Nhà nước, mặc dù mức độ đại diện của phản ứng này chưa được xác minh.

23.2.5 Hiện tượng Đô la hóa

Theo IMF, Đô la hóa là hiện tượng phổ biến ở các nước đang phát triển và nền kinh tế chuyển đổi, đặc biệt khi sức mua của đồng nội tệ hạn chế và tỷ giá không ổn định Ở Việt Nam, tình trạng này cũng diễn ra do hệ thống ngân hàng chưa phát triển, nghiệp vụ thanh toán chưa hoàn thiện, và thói quen nắm giữ vàng, Đô la của người dân Tuy nhiên, IMF đánh giá rằng tình trạng Đô la hóa tại Việt Nam là bình thường và có thể kiểm soát được.

N guyên nhân của những tồn t ạ i

Sở dĩ thời gian qua, chế độ tỷ giá Việt Nam còn nhũng tôn tại trên la do:

Nguyên nhân chính dẫn đến những vấn đề hiện tại là do chưa xác định rõ mục tiêu điều hành tỷ giá trong dài hạn và từng giai đoạn cụ thể Điều này tạo ra khó khăn trong việc cân bằng giữa các mục tiêu kinh tế vĩ mô như tăng trưởng và lạm phát, khuyến khích xuất khẩu và ổn định giá cả, cũng như giữa nhập khẩu và nâng cao tính cạnh tranh của hàng hóa nội địa Hơn nữa, sự phối hợp giữa các chính sách về tỷ giá, quản lý ngoại hối, tín dụng và chính sách tiền tệ vẫn còn nhiều bất cập Các mục tiêu của những chính sách này chưa đồng nhất và thậm chí có thể mâu thuẫn trong một số khía cạnh liên quan đến việc điều hành tỷ giá.

Thị trường ngoại hối Việt Nam vẫn còn ở giai đoạn sơ khai và chưa phát triển mạnh mẽ Giao dịch ngoại hối chủ yếu còn đơn giản, với khối lượng giao dịch thấp Các công cụ giao dịch kỳ hạn để phòng ngừa rủi ro tỷ giá chưa được phát triển đầy đủ, và hoạt động dự báo tỷ giá vẫn chưa được chú trọng.

Đánh giá tình hình cung cầu ngoại tệ hiện gặp khó khăn do nền kinh tế đang chuyển đổi và khả năng can thiệp của Nhà nước còn hạn chế Hơn nữa, chính sách tỷ giá của Ngân hàng Nhà nước vẫn mang tính hành chính, ảnh hưởng đến hiệu quả điều hành.

Hệ thống thanh toán tại Việt Nam vẫn chưa phát triển mạnh mẽ, dẫn đến việc thanh toán bằng tiền mặt chiếm ưu thế trong các giao dịch kinh tế Các hình thức thanh toán không dùng tiền mặt chưa được áp dụng rộng rãi Trong giao dịch quốc tế, USD vẫn là đồng tiền chủ yếu được sử dụng, trong khi các ngoại tệ khác chỉ chiếm một tỷ trọng rất nhỏ.

Quản lý ngoại hối hiện đang gặp nhiều bất cập, với nhiều quy định quá chặt chẽ không cần thiết và một số quy định lại lỏng lẻo, thậm chí không nhất quán Thêm vào đó, các thủ tục trong lĩnh vực này để giải quyết yêu cầu của doanh nghiệp và người dân thường rườm rà, gây tốn thời gian và chi phí.

Nguyên nhân cuối cùng dẫn đến tình trạng kinh tế không ổn định là việc thực hiện không nghiêm túc các quy định của pháp luật và xử phạt các vi phạm một cách lỏng lẻo Điều này làm giảm hiệu quả của các biện pháp hỗ trợ chính sách tỷ giá, thể hiện rõ qua hiện tượng Đô la hóa phi chính thức trong thanh toán, quảng cáo và thông báo giá bằng ngoại tệ Hơn nữa, tình trạng kinh doanh ngoại tệ trái phép và buôn lậu cũng trở nên nghiêm trọng hơn.

Chương 2 phân tích về quá trình phát triển của cơ chế tỷ giá ở Việt Nam trong các giai đoạn từ 1992-1997 là cơ chế điều hành tỷ giá hối đoái cổ định và được thay đổi sang cơ chế điều hành tỷ giá thả nổi có quản lý (linh hoạt) từ sau giai đoạn khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Á.

Chương 2 cũng có những đánh giá về tiến bộ cũng như những tôn tại của chính sách tỷ giá của Việt Nam trong thời gian qua Những thành tựu đạt được là khả năng ổn định tỷ giá, góp phần hạn chế tốc độ tăng chỉ số giá tiêu dùng từng bước làm tỷ giá phản ánh đúng tương quan cung câu ngoại tệ trên thị trường đồng thời nâng dần vị thế của đồng Việt Nam Các chính sách tiên tệ linh hoạt được thể hiện qua việc sử dụng hệ thống các công cụ phái sinh, từng bước tự do hóa điểm hoán đổi, thừa nhận tính tự do chuyển đổi của các ngoại tệ mạnh trên lãnh thổ Việt Nam; đặc biệt từ năm 2003 đến nay đã sử dụng rổ tiền tệ bao gồm các ngoại tệ mạnh, các ngoại tệ trong khu vực, ngoại tệ của các quốc gia đối tác chủ yếu về thương mại, đầu tư, làm nền tảng điều hành chính sách tỷ giá.

Trong thời gian qua, cơ chế tỷ giá của Việt Nam vẫn gặp một số vấn đề tồn tại, bao gồm sự hiện diện công khai của thị trường chợ đen, tình trạng Đô la hóa vẫn còn phổ biến và hoạt động của thị trường ngoại tệ chưa thực sự sôi nổi.

Chương 2 đã trình bày các nguyên nhân dẫn đến sự tồn tại của cơ chế tỷ giá, từ đó làm nền tảng cho việc phân tích các vấn đề liên quan đến việc lựa chọn cơ chế tỷ giá phù hợp cho Việt Nam trong bối cảnh hội nhập kinh tế.

3.1 TÌNH HÌNH KINH TÉ VIỆT NAM HIỆN NAY VÀ MỘT SỐ Dự BÁO CHO NHŨ NG NĂM TIÉP THEO

T ổng quan tình hình kinh tế V iệt Nam hiện n ay

Nền kinh tế Việt Nam hiện đang hoạt động kém hiệu quả do phát triển chủ yếu theo chiều rộng, điều này dẫn đến những hạn chế nhất định Chiến lược này yêu cầu vốn đầu tư lớn và dàn trải, khiến cho hiệu quả đầu tư không cao Mặc dù chỉ số ICOR của Việt Nam đã được cải thiện, nhưng vẫn ở mức cao so với các nước trong khu vực và thế giới Sự tích tụ của hiệu quả đầu tư thấp qua các năm là nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng lạm phát gia tăng.

Nhu cầu đầu tư lớn đã vượt xa khả năng tích lũy của nền kinh tế, dẫn đến thâm hụt ngân sách cao Để bù đắp thiếu hụt, nền kinh tế phụ thuộc vào đầu tư và vay nợ nước ngoài Thực trạng này đã khiến nợ quốc gia và nợ công nước ngoài tăng nhanh trong những năm qua Mặc dù vẫn trong ngưỡng an toàn, nhưng cần thận trọng hơn trong tương lai.

Thâm hụt cán cân thương mại và nhập siêu cao đã trở thành vấn đề kinh niên của nền kinh tế Việt Nam Lạm phát cao và nhập siêu lớn là nguyên nhân chính dẫn đến sự mất giá của đồng Việt Nam, suy giảm dự trữ ngoại tệ quốc gia và giảm lòng tin của người dân vào VND Điều này tạo điều kiện cho các hoạt động đầu cơ, găm giữ, buôn lậu và buôn bán trái phép ngoại tệ cũng như vàng Đến tháng 4/2011, trong khi các nước lân cận có tỷ lệ lạm phát chỉ khoảng 5-6%, Việt Nam đã ghi nhận mức lạm phát gần 18% so với cùng kỳ năm trước.

Kết luận số 02-KL/TW của Bộ Chính trị nêu rõ nguyên nhân dẫn đến tình trạng kinh tế khó khăn hiện nay Về khách quan, tác động tiêu cực từ tình hình kinh tế thế giới là một yếu tố quan trọng Về chủ quan, những hạn chế và yếu kém vốn có của nền kinh tế, mô hình tăng trưởng chậm được khắc phục, cùng với sự tích tụ nặng nề trong nhiều năm, đã khiến chúng ta phải đối phó với suy giảm kinh tế Thêm vào đó, một số hạn chế trong quản lý và điều hành ở các cấp cũng góp phần vào tình trạng này Đây là nguyên nhân chính khiến nước ta liên tục phải đối mặt với lạm phát cao và tình hình kinh tế vĩ mô không ổn định hơn so với các nước trong khu vực.

Mặc dù Việt Nam đã đạt mức thu nhập trung bình, nhưng cơ sở hạ tầng kinh tế vẫn còn nhiều bất cập và yếu kém Tâm lý thỏa mãn đang lan rộng trong cộng đồng và giới lãnh đạo, trong khi quyền lợi của các nhóm xã hội đan xen và ràng buộc lẫn nhau, cản trở quá trình cải cách kinh tế Tham nhũng và tham ô đang bóp méo các mối quan hệ trong đời sống kinh tế xã hội.

Trong bối cảnh lạm phát gia tăng và tình hình kinh tế vĩ mô không ổn định, đầu tư trực tiếp nước ngoài tại Việt Nam đã chững lại, trong khi các luồng vốn đầu tư từ nước ngoài gián tiếp cũng giảm sút Mặc dù các nền kinh tế lớn đang có dấu hiệu hồi phục sau khủng hoảng, nhưng tốc độ tăng trưởng vẫn chậm và tiềm ẩn nhiều rủi ro Các nước Đông Nam Á đang nỗ lực thu hút vốn đầu tư, trong khi đồng nội tệ của họ tăng giá, còn VND tại Việt Nam liên tục mất giá Chính phủ Việt Nam đã có những nỗ lực nhằm ổn định kinh tế vĩ mô và kiềm chế lạm phát, nhưng sự không nhất quán trong chính sách đã làm giảm lòng tin của nhà đầu tư và ảnh hưởng đến xếp hạng tín nhiệm đầu tư của quốc gia.

Kinh tế Việt Nam đang đối mặt với một số thách thức, ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng bền vững trong dài hạn Mặc dù đã đạt được nhiều thành tựu trong tăng trưởng kinh tế, Việt Nam vẫn bị tụt lại so với các quốc gia khác trong khu vực, theo nhận định của các chuyên gia quốc tế.

M ột số dự báo kinh tế V iệt Nam cho các năm tiếp th eo

* Đối với tăng trưởng kinh tế

Theo dự báo của EIU, nếu Việt Nam không thực hiện các chính sách kinh tế đột phá, tốc độ tăng trưởng kinh tế trung bình giai đoạn 2011-2020 sẽ chỉ đạt 4,6% Mặc dù mức tăng trưởng trung bình từ 2006 đến 2020 ước đạt 5,4%, cao hơn khu vực châu Á nhưng vẫn thấp hơn Trung Quốc, Ấn Độ và Pakistan Trong bối cảnh kinh tế thế giới diễn biến thuận lợi và các cải cách nội tại như hoàn thành kế hoạch 2006-2010 và gia nhập WTO, Việt Nam có khả năng phát triển mạnh mẽ và nâng cao vị thế trong khu vực.

Trong giai đoạn 2011-2020, kinh tế toàn cầu phát triển đã tạo cơ hội cho xuất khẩu Việt Nam nhờ vào nhu cầu tăng cao đối với hàng hóa và dịch vụ Mặc dù thị trường xuất khẩu tiềm năng của Việt Nam rất lớn, nhưng nước ta sẽ đối mặt với sức ép cạnh tranh mạnh mẽ từ các nước ASEAN và các nước láng giềng trong khu vực châu Á Với năng lực cạnh tranh của hàng hóa, dịch vụ Việt Nam còn hạn chế, việc mất thị trường nội địa là hoàn toàn có thể xảy ra Đặc biệt, xu hướng hàng hóa công nghệ cao ngày càng chiếm ưu thế trong kim ngạch xuất khẩu của các nước sẽ tạo ra thách thức lớn cho Việt Nam, do trình độ khoa học - công nghệ của nước ta còn kém phát triển Trong bối cảnh gia nhập WTO, Việt Nam vẫn bị coi là nền kinh tế phi thị trường trong 12 năm (2007-2019), điều này sẽ khiến nước ta gặp bất lợi trong các tranh chấp thương mại theo quy định của WTO.

* Đối vói các luồng vốn vào Việt Nam

Trong giai đoạn 2011-2020, Việt Nam trở thành điểm đến hấp dẫn cho FDI, đặc biệt qua hình thức dịch vụ ngoại biên (outsourcing) trong các lĩnh vực chế tác và công nghệ cao Xu hướng đầu tư vào ngành công nghệ cao đang gia tăng toàn cầu, trong khi Trung Quốc tập trung thu hút FDI vào lĩnh vực này, khiến các nhà đầu tư chuyển hướng sang các quốc gia có nguồn nhân lực và trình độ phát triển tương đồng, trong đó Việt Nam được ưu tiên Việc triển khai khu vực đầu tư ASEAN (AIA) từ năm 2015 cũng sẽ thúc đẩy dòng vốn đầu tư từ các nước ASEAN vào Việt Nam, đồng thời mở ra cơ hội cho Việt Nam đầu tư vào các nước láng giềng trong khu vực.

Trong giai đoạn 2011-2020, Việt Nam đã thực hiện cam kết cắt giảm thuế quan theo các hiệp định quốc tế, nhưng nguồn thu ngân sách vẫn ổn định do thu từ xuất, nhập khẩu chỉ chiếm 19-22% tổng thu ngân sách Mặc dù thu nội địa có thể gặp khó khăn do áp lực cạnh tranh gia tăng từ việc giảm thuế nhập khẩu, nhưng tác động tổng thể đến ngân sách nhà nước không đáng lo ngại.

TỶ GIÁ HỐI ĐO Á I V À N H Ũ N G V Ấ N ĐỀ TRƯỚC M Ắ T

Quan điểm về chính sách quản lý tỷ giá hối đoái trong thời gian tớ i

Việt Nam đang đối mặt với "Bộ ba bất khả thi" trong bối cảnh hội nhập, khi dòng vốn nước ngoài tăng cao Để ổn định tỷ giá, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) phải mua ngoại tệ, điều này tạo ra áp lực lạm phát Việc kiểm soát dòng vốn theo quy định của Pháp lệnh đang trở thành một thách thức lớn.

Việt Nam đã tự do hóa giao dịch vãng lai trong lĩnh vực ngoại hối, nhưng giao dịch vốn vẫn chưa hoàn toàn tự do, mặc dù đã có sự nới lỏng tương đối Theo lý thuyết, một quốc gia không thể đồng thời đạt được mục tiêu ổn định lạm phát và ổn định tỷ giá với một tài khoản vốn mở Việc tăng lãi suất để giảm áp lực lạm phát có thể thu hút nguồn vốn từ bên ngoài, nhưng lại làm tăng tỷ giá, gây khó khăn cho Ngân hàng Trung ương trong việc kiểm soát tỷ giá hối đoái Trong bối cảnh hiện tại, tác động hai chiều của chính sách này đặc biệt mạnh mẽ Đối với các nền kinh tế mới nổi như Việt Nam, hiện tượng bộ ba bất khả thi trở thành vấn đề nghiêm trọng Việt Nam cần lựa chọn mục tiêu trong quản lý kinh tế vĩ mô để đảm bảo tăng trưởng bền vững, trong đó kiểm soát lạm phát là ưu tiên hàng đầu, trong khi tỷ giá và dòng vốn cần được điều chỉnh phù hợp để giảm thiểu ảnh hưởng của bộ ba bất khả thi.

Vậy cơ chế điều hành tỷ giá nào phù hợp với tình hình kinh tế và mức độ phát triền thị trường tài chính hiện nay cua Việt Nam?

Trong bối cảnh lạm phát cao và dòng vốn gia tăng, có hai quan điểm trái ngược về cơ chế tỷ giá hối đoái hiện nay Một bên cho rằng cần để VND lên giá theo cung cầu thị trường để kiểm soát lạm phát, trong khi bên kia nhấn mạnh cần can thiệp để phá giá VND nhằm giảm thâm hụt cán cân thương mại đang ở mức báo động TS Phạm Lan Hương, chuyên gia kinh tế, cùng nhiều chuyên gia quốc tế, nhận định rằng trong bối cảnh thị trường ngoại hối toàn cầu bấp bênh, sự ổn định của tỷ giá hối đoái và sự gia tăng của quỹ dự trữ ngoại hối là những yếu tố tích cực quan trọng cho Việt Nam Việc duy trì giá trị đồng nội tệ không chỉ giúp ổn định kinh tế mà còn nâng cao khả năng cạnh tranh cho hàng xuất khẩu của Việt Nam khi tham gia WTO.

Theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), Việt Nam nên áp dụng tỷ giá hối đoái linh hoạt hơn, vì tỷ giá VND/USD hiện vẫn ổn định Việc duy trì chính sách này trong bối cảnh dòng vốn chảy vào liên tục sẽ yêu cầu can thiệp ngoại hối đáng kể, gây áp lực lên hoạt động tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước IMF khuyến nghị cho phép tiền đồng linh hoạt hơn để giảm áp lực lạm phát và hạn chế can thiệp ngoại hối Về dài hạn, tỷ giá linh hoạt sẽ giúp quản lý rủi ro hiệu quả hơn, phát triển thị trường tài chính và tăng khả năng chịu đựng trước cú sốc từ bên ngoài Hơn nữa, tỷ giá linh hoạt sẽ đơn giản hóa việc điều hành tiền tệ và giúp Ngân hàng Trung ương quản lý luồng vốn hiệu quả hơn.

Tỷ giá hối đoái tại Việt Nam ảnh hưởng sâu rộng đến nhiều lĩnh vực như xuất nhập khẩu, cán cân thương mại, nợ quốc gia và thu hút đầu tư Hơn nữa, nó còn tác động đáng kể đến niềm tin của người dân trong nền kinh tế.

Vào đầu năm 2013, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tiếp tục duy trì tỷ giá bình quân liên ngân hàng ở mức 20.828 VND/USD, mức giá này đã được giữ ổn định từ ngày 24-12-2011 Các chuyên gia đánh giá đây là một thành công nổi bật trong việc điều hành tỷ giá của cơ quan quản lý trong suốt năm 2012 Tuy nhiên, nếu không có sự điều chỉnh linh hoạt, việc giữ tỷ giá quá lâu có thể tạo ra sức ép lớn, và khi điều chỉnh, hậu quả sẽ khó lường.

Tình trạng đô la hoá giảm, NHNN mua một lượng ngoại tệ đáng kê bô sung cho dự trữ ngoại hối.

Thống đốc NHNN, TS Cao Sỹ Kiêm, đã thể hiện cam kết mạnh mẽ về việc duy trì ổn định tỷ giá Cam kết này không chỉ phản ánh quyết tâm của cơ quan điều hành mà còn góp phần ổn định tâm lý thị trường, từ đó giảm bớt kỳ vọng về việc phá giá đồng tiền.

Trong thời gian qua, NHNN đã điều hành tỷ giá một cách linh hoạt và sát thị trường, thường xuyên điều chỉnh cung - cầu ngoại tệ Tỷ giá ổn định không chỉ góp phần quan trọng vào việc kiểm soát lạm phát mà còn tạo điều kiện thuận lợi cho thương mại và vay nợ nước ngoài, đồng thời giúp NHNN gia tăng dự trữ ngoại hối.

Bước sang năm 2013 và những năm tiếp theo, NHNN không nên tiếp tục đưa ra một cam kết “cứng” cho thị trường Việc cam kết cứng có thể gây ra những hệ lụy tiêu cực, ảnh hưởng đến sự linh hoạt và phát triển bền vững của thị trường tài chính.

Năm 2012, Việt Nam đã có sự kiện xuất siêu, nhưng nền kinh tế vẫn phụ thuộc vào nhập khẩu thiết bị sản xuất hiện đại để gia tăng giá trị hàng hóa Ngành công nghiệp thay thế nhập khẩu chưa phát triển mạnh mẽ, trong khi Chính phủ đang nỗ lực giảm lãi suất để hỗ trợ doanh nghiệp, đồng thời duy trì ổn định lạm phát và giá trị đồng Việt Nam Tình hình tỷ giá hối đoái trong tương lai khó dự đoán do nhiều yếu tố tác động, như nhập siêu lớn, thâm hụt ngân sách cao, và nhu cầu ngoại tệ gia tăng vào cuối năm Việc giữ tỷ giá cố định đã giúp đối phó với lạm phát, nhưng có thể gây thiệt hại cho khu vực xuất khẩu và cần điều chỉnh để tăng tính cạnh tranh cho doanh nghiệp xuất khẩu.

Khả năng phá giá tiền tệ ở V iệt N a m

Gần đây, một số tổ chức tài chính quốc tế đã công bố báo cáo với nhận định tiêu cực về tình hình kinh tế Việt Nam Tại Hong Kong, có dự đoán rằng đồng Việt Nam có thể sẽ giảm giá từ 20-40%, khiến nhiều người lo ngại về khả năng Việt Nam sẽ cần hỗ trợ kinh tế từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF).

Các tin đồn và dự đoán về khả năng phá giá đồng Việt Nam là không có cơ sở Thủ tướng Chính phủ và các lãnh đạo Bộ ngành liên quan đã khẳng định rằng Việt Nam không có kế hoạch phá giá đồng nội tệ.

Theo tác giả, khả năng phá giá đồng Việt Nam trong hiện tại và tương lai là không khả thi, mà chỉ có sự điều chỉnh biên độ dao động tỷ giá để phù hợp với thị trường và ổn định giá trị đồng Việt Nam, do các nguyên nhân sau đây.

Hiện nay, các mặt hàng xuất khẩu chủ lực của Việt Nam như gạo, cà phê, thủy sản, may mặc, da giày và dâu thô đã tạo được chỗ đứng vững chắc trên thị trường quốc tế, đặc biệt là tại các thị trường khó tính như Mỹ, Nhật và EU Để cạnh tranh hiệu quả, các sản phẩm xuất khẩu phải đáp ứng những tiêu chuẩn nghiêm ngặt về kỹ thuật, vệ sinh và quy cách hàng hóa Mặc dù giá gạo có tăng, nhưng khối lượng và kim ngạch xuất khẩu gạo vẫn tăng trưởng nhờ vào việc nâng cao chất lượng sản phẩm, đặc biệt khi xuất khẩu sang các thị trường như Indonesia, Philippines, Trung Đông và Châu Phi.

Năng lực xuất khẩu phụ thuộc vào sức cạnh tranh của hàng hóa về chất lượng, dịch vụ, công nghệ và tiếp thị, chứ không chỉ vào tỷ giá Kinh nghiệm quốc tế cho thấy, việc doanh nghiệp dựa vào phá giá nội tệ để thúc đẩy xuất khẩu sẽ dẫn đến tư tưởng ỷ lại, không khuyến khích nâng cao năng lực cạnh tranh Do đó, chính sách điều hành tỷ giá trong tương lai không nên hướng đến việc phá giá đồng Việt Nam, nhưng cần duy trì mức tỷ giá VND/USD ổn định để tránh tác động tiêu cực đến nền kinh tế.

Cán cân thương mại Việt Nam hiện đang thâm hụt, mặc dù cán cân thanh toán tổng thể vẫn thặng dư Chính phủ đang triển khai các biện pháp nhằm cắt giảm thâm hụt thương mại và khuyến khích xuất khẩu, trong bối cảnh dự trữ ngoại hối đã đạt hơn 20 tuần nhập khẩu, đảm bảo khả năng chuyển đổi ngoại tệ cho các nhà đầu tư nước ngoài Xuất khẩu vẫn tăng trưởng tốt, nhưng thâm hụt chủ yếu do nhập khẩu mạnh, đặc biệt là nguyên liệu phục vụ sản xuất Việc phá giá nhẹ đồng VND có thể tác động tiêu cực đến chi phí nhập khẩu các mặt hàng thiết yếu Kiều hối là một nguồn tài trợ ổn định cho thâm hụt thương mại, trong khi FDI và ODA tiếp tục là hai nguồn vốn chủ đạo cho cán cân thanh toán Việt Nam đang nỗ lực thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài để phục vụ cho các dự án cần vốn lớn và thực hiện công nghiệp hóa.

Trong bối cảnh Việt Nam đang nỗ lực thu hút vốn đầu tư nước ngoài, việc phá giá đồng nội tệ có thể gây ra sự đảo chiều dòng vốn và làm giảm niềm tin của các nhà đầu tư quốc tế Điều này sẽ khiến Việt Nam gặp khó khăn trong việc huy động vốn trong tương lai khi cần thiết.

Hiện nay, tỷ lệ nợ nước ngoài của Việt Nam đạt 55,4% GDP, cho thấy mức độ đô la hóa trong nền kinh tế quá cao Nhiều doanh nghiệp vay nợ bằng đồng đô la Mỹ, dẫn đến khi đồng tiền Việt Nam mất giá, gánh nặng nợ nước ngoài gia tăng, khiến các doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc trả nợ Đây là một nguyên nhân tiềm ẩn có thể dẫn đến khủng hoảng kinh tế.

Như vậy, theo tác giả, quan diêm phá giá mạnh đông thực ra là chưa thê thực hiện trong giai đoạn này.

3.2.3 Hiện tượng Đô la hóa Đối với các quốc gia khi mở cửa hội nhập kinh tế thì hiện tượng đô la hóa là không thể tránh khỏi Tuy nhiên mức độ đô la hóa là bao nhiêu, như thê nào thì tùy quan điểm và sự chấp nhận của riêng mỗi quốc gia Căn cứ vào quan điểm của Chính phủ về hiện tượng đô la hóa, đô la hóa có thế được phân chia thành đô la hóa không chính thức và đô la hóa chính thức Theo phân loại của IMF, Việt Nam thuộc diện có hiện tượng đô la hóa không chính thức tương tự như Nga, một số nước Đông Âu khác và hầu hết các nước thuộc Mỹ Latinh, còn sắp xếp theo mức độ đô la hóa của nền kinh tế, Việt Nam thuộc diện những nền kinh tế có hiện tượng đô la hóa vừa phải. Ở Việt Nam, theo thống kê, tỷ lệ đô la hóa luôn ở mức trên 20% trong khi tỷ lệ này ở các nước trong khu vực thấp hơn rất nhiều, như: Indonesia, Thái Lan, Malaysia chỉ khoảng 7-10% Mục tiêu của Ngân hàng nhà nước Việt Nam tới năm 2013 sẽ giảm tỷ lệ này xuống còn khoảng 12%.

Việt Nam kiên quyết chỉ sử dụng đồng Việt Nam trên lãnh thổ, nhằm ngăn chặn tình trạng đô la hoá trong nền kinh tế Đô la hoá không chỉ làm mất chủ quyền tiền tệ mà còn cản trở sự phát triển của thị trường ngoại hối, khi các quan hệ vay - trả bằng ngoại tệ lấn át giao dịch mua bán ngoại tệ Điều này dẫn đến sự biến dạng trong tổng cung và tổng cầu ngoại tệ, giảm khả năng chuyển đổi của đồng nội tệ, và tạo điều kiện cho buôn lậu phát triển, ảnh hưởng tiêu cực đến sản xuất trong nước Hơn nữa, đô la hoá làm suy giảm chất lượng hoạch định và thực thi chính sách tiền tệ, giảm hiệu quả của chính sách tỷ giá, và đe dọa an toàn hệ thống ngân hàng, khiến Ngân hàng Nhà nước không thể thực hiện vai trò "Người cho vay cuối cùng" và quản lý kinh tế vĩ mô hiệu quả.

Đô la hoá trong nền kinh tế Việt Nam có những mặt tích cực như thu hút đầu tư nước ngoài và tăng cung ngoại tệ, giúp các nhà đầu tư yên tâm về giá trị tài sản của họ Nó cũng tạo điều kiện thuận lợi cho khách du lịch trong việc mua bán và trao đổi ngoại tệ Tuy nhiên, nền kinh tế đô la hoá cao dễ bị tổn thương trước những biến động toàn cầu, như giá dầu hay giá hàng hóa xuất khẩu Ví dụ, sự giảm mạnh giá cà phê trên thị trường thế giới đã dẫn đến giảm xuất khẩu và làm chậm lại sự phát triển kinh tế Nếu đồng nội tệ không có khả năng hấp thụ các cú sốc bên ngoài, ảnh hưởng sẽ lan rộng ra các lĩnh vực kinh tế khác Do đó, Ngân hàng Nhà nước đã đặt ra mục tiêu giảm tỷ lệ đô la hoá xuống khoảng 12% vào năm 2013.

Người dân Việt Nam ưa chuộng sử dụng Đô la Mỹ trong thanh toán và cất giữ do những cú sốc tiền tệ trong hơn 20 năm qua, đặc biệt là hai lần phá giá tiền đồng vào năm 1985 và 1997-1998, đã khiến họ lo ngại về rủi ro khi giữ tiền đồng Lạm phát phi mã trong những năm cuối thập niên 1980 và đầu 1990 càng làm gia tăng sự mất giá của đồng tiền Việt Nam Thêm vào đó, sự thay đổi trong chính sách kinh tế và tiền tệ của Chính phủ đã làm giảm niềm tin của người dân đối với đồng tiền nội địa Do đó, việc xây dựng lòng tin về mức lạm phát thấp, ổn định và tỷ giá ngoại hối linh hoạt là rất quan trọng.

Một nguyên nhân khác dẫn đến tình trạng hiện tại là sự gia tăng nhanh chóng của nguồn ngoại tệ tiền mặt tại Việt Nam, đặc biệt là Đô la Mỹ, nhờ vào nhiều kênh huy động ngoại tệ hiệu quả.

- Nguồn kiều hối ngày càng có xu hướng tăng mạnh.

- Lượng ngoại tệ chi tiêu ở Việt Nam của khách du lịch nước ngoài cũng tăng nhanh cùng với lượng du khách đến Việt Nam.

Tiền lương và thu nhập của người Việt Nam làm việc trong các dự án liên doanh, dự án 100% vốn đầu tư nước ngoài, dự án quốc tế, cũng như tại các cơ quan nước ngoài tại Việt Nam thường được trả bằng ngoại tệ.

Số lượng người nước ngoài đến Việt Nam để làm việc, sinh sống, kinh doanh và học tập ngày càng tăng, dẫn đến việc chi tiêu ngoại tệ tiền mặt lớn, đặc biệt là trong việc thuê nhà từ các hộ gia đình Việt Nam và thanh toán cho các dịch vụ khác.

Tỷ giá cần đảm bảo được tính thị trường

Việc lựa chọn cơ chế và điều hành chính sách tỷ giá ở Việt Nam cần đảm bảo tính khách quan của tỷ giá trên thị trường ngoại hối Nới lỏng quy định cho các TCTD xác lập tỷ giá mua, bán theo tín hiệu thị trường sẽ giúp tỷ giá hối đoái linh hoạt hơn, đồng thời hạn chế hiện tượng dư cầu ảo, giảm thiểu chi phí giao dịch không cần thiết Sử dụng rổ tiền tệ từ các đối tác thương mại và đầu tư, điều chỉnh theo chỉ số giá tiêu dùng và tỷ giá hối đoái danh nghĩa, sẽ tạo điều kiện cho việc tính toán và áp dụng chỉ số tỷ giá hiệu lực thực (REER) Can thiệp trên thị trường ngoại hối dựa vào chỉ số REER sẽ giúp tạo ra các mức tỷ giá cân bằng hơn và phản ánh đúng tình hình thị trường.

Cơ chế tỷ giá cần nhằm bảo đảm khả năng thanh toán quốc tế của V iệt

Khả năng thanh toán quốc tế của Việt Nam là yếu tố then chốt giúp cộng đồng quốc tế đánh giá độ tin cậy của nền kinh tế trong hội nhập toàn cầu Để đạt được điều này, cơ chế tỷ giá cần đảm bảo cân bằng cán cân thanh toán không chỉ trong ngắn hạn mà còn ổn định và thặng dư trong trung và dài hạn Cần thực hiện các cải cách mạnh mẽ về khung pháp lý liên quan đến hoạt động ngoại hối và đầu tư nước ngoài, đồng thời linh hoạt hóa cơ chế và chính sách tỷ giá Việc tự do hóa các giao dịch vãng lai là bước quan trọng trong cải cách hệ thống ngoại hối, được IMF công nhận vào cuối năm.

Mặc dù vào năm 2005, việc cải thiện tình trạng mất cân đối trên cán cân vãng lai chưa được đảm bảo, nhưng tự do hóa giao dịch vãng lai đã góp phần nâng cao niềm tin của nhà đầu tư nước ngoài Nhờ đó, cán cân vốn thặng dư được duy trì, giúp bù đắp cho thâm hụt trên cán cân vãng lai.

Thặng dư cán cân thanh toán là yếu tố quan trọng để đảm bảo khả năng thanh toán quốc tế, nhưng không phải là điều kiện đủ Tính thanh khoản của thị trường ngoại hối chủ yếu phụ thuộc vào cán cân thanh toán, tuy nhiên, kỳ vọng hợp lý của thị trường về "tính sẵn có ngoại hối" mới là yếu tố quyết định chính cho cung ngoại tệ Các nhà đầu tư tham gia thị trường ngoại hối thường dựa vào tỷ giá kỳ vọng và chênh lệch lãi suất để đưa ra quyết định, như bán ngoại tệ để đổi lấy đồng Việt Nam, từ đó tạo điều kiện đủ cho khả năng thanh toán quốc tế Điều này trở nên rõ ràng hơn sau khủng hoảng tại Thái Lan vào tháng trước.

Vào tháng 7 năm 1997, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã phải áp dụng biện pháp hành chính để tăng cung ngoại tệ và yêu cầu các luồng vốn đầu tư gián tiếp phải lưu giữ tại Việt Nam ít nhất một năm trước khi chuyển ra nước ngoài Chính sách tỷ giá cần được điều chỉnh để phù hợp với sự mở rộng của nền kinh tế, đảm bảo khả năng thanh toán quốc tế đồng thời hỗ trợ xuất khẩu bằng cách dẫn dắt đồng Việt Nam xuống dưới mức "Ngang giá trung tầm", tức là dưới giá trị thực của nó.

Cơ chế tỷ giá của Việt Nam cần tập trung vào việc khuyến khích xuất khẩu thay vì hạn chế nhập khẩu, theo hướng chiến lược "hướng vào xuất khẩu" như các con rồng Châu Á Để thực hiện điều này, chính sách tỷ giá nên tạo lợi thế cho hàng xuất khẩu, chẳng hạn như duy trì "đồng Việt Nam yếu" để nâng cao khả năng cạnh tranh Ngoài ra, việc cho phép chuyển đổi tự do ngoại tệ từ hàng xuất khẩu thành các ngoại tệ khác để giao dịch với đồng Việt Nam là cần thiết Điều này tạo ra một vùng "biên độ ảo" cho giao dịch ngoại tệ, không bị kiểm soát bởi tỷ giá do Ngân hàng Nhà nước quy định Đồng thời, cần lưu ý rằng việc khuyến khích xuất khẩu không có nghĩa là không kiểm soát nhập siêu, mà cần nhấn mạnh đến tiềm năng thị trường quốc tế cho hàng xuất khẩu, trong khi nhu cầu nội địa vẫn có giới hạn.

Các vấn đề khác

Điều hành tỷ giá cần chú trọng đến tình trạng nợ nước ngoài và khả năng chuyển đổi của đồng Việt Nam Hiện nay, nợ nước ngoài của Việt Nam vẫn còn lớn và đồng tiền này chưa được công nhận uy tín trên thị trường quốc tế Vì vậy, việc điều hành tỷ giá phải tạo điều kiện cho đồng Việt Nam từng bước chuyển đổi mà không làm gia tăng gánh nặng nợ quốc gia Đồng thời, việc tăng cường dự trữ ngoại tệ là cần thiết để Ngân hàng Nhà nước có thể can thiệp hiệu quả vào thị trường ngoại hối.

Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần điều hành tỷ giá một cách linh hoạt, chú trọng đến sự hội nhập của nền kinh tế với thị trường vốn quốc tế và khả năng trung hòa các dòng vốn Thời gian qua, chính sách tỷ giá của NHNN có phần cứng nhắc; do đó, việc nới biên độ tỷ giá khi thị trường có dấu hiệu bất ổn là điều cần xem xét Để đạt được các mục tiêu đã đề ra, việc điều hành tỷ giá cần tuân thủ các nguyên tắc cụ thể nhằm đảm bảo sự ổn định và phát triển bền vững cho nền kinh tế.

Một cơ chế tỷ giá phù hợp cần được kết hợp chặt chẽ với các chính sách kinh tế vĩ mô khác nhằm đạt được mục tiêu kinh tế của chính phủ Mỗi nền kinh tế đều hướng tới hai nhóm mục tiêu chính: đạt được sự cân bằng bên trong thông qua việc tận dụng nhân công và ổn định giá cả, đồng thời duy trì hoặc cải thiện cán cân thanh toán để đảm bảo cân bằng bên ngoài.

Tỷ giá hối đoái có mối liên hệ mật thiết với chính sách tài chính tiền tệ của một quốc gia Để đạt được hiệu quả tối ưu, tỷ giá cần được điều chỉnh và phối hợp chặt chẽ với các chính sách tài chính tiền tệ trong từng giai đoạn cụ thể.

Mỗi chính sách tỷ giá và cách điều hành của nó chỉ phù hợp với những điều kiện cụ thể của từng giai đoạn Do đó, việc lựa chọn và điều hành tỷ giá cần phải linh hoạt thay đổi theo sự biến động của các điều kiện và hoàn cảnh Đồng thời, cần nắm bắt những dự kiến trong tương lai và các yếu tố ảnh hưởng mạnh đến sự biến động của tỷ giá, từ đó áp dụng các biện pháp điều chỉnh kịp thời.

Một Chính phủ khó có thể đồng thời đạt được ba mục tiêu: ổn định tỷ giá hối đoái, duy trì thị trường vốn mở và quản lý chính sách tiền tệ Theo lý thuyết, tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế thực thông qua các yếu tố sản xuất như vốn và lao động, đầu tư, và tăng năng suất lao động, điều này được thể hiện qua sự gia tăng thương mại quốc tế Hơn nữa, sự thay đổi tỷ giá hối đoái cũng làm thay đổi mức giá tương đối của hàng hóa và dịch vụ giữa đồng tiền trong nước và đồng tiền nước ngoài.

Tỷ giá có ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng kinh tế và ổn định vĩ mô, tuy nhiên mức độ tác động này phụ thuộc vào cơ cấu hàng hóa xuất nhập khẩu cũng như cơ chế tỷ giá được áp dụng tại mỗi quốc gia.

G IÁ L IN H H O Ạ T T R O N G T H Ụ C T R Ạ N G N ÊN K IN H T Ế V IỆ T N A M

Trong bối cảnh hội nhập quốc tế của Việt Nam, việc điều chỉnh cơ chế tỷ giá cần hướng tới việc tăng cường tính linh hoạt Mức độ linh hoạt này phụ thuộc vào các điều kiện cụ thể tại từng thời điểm Bài viết này sẽ trình bày một số biện pháp cụ thể liên quan đến việc lựa chọn cơ chế và quản lý chính sách tỷ giá tại Việt Nam Kết quả của những biện pháp này sẽ là cơ sở để xác định mức độ linh hoạt của tỷ giá trong từng giai đoạn cụ thể.

3.4.1 Tự do hoá quán lý ngoại hối phù hợp với điều kiện thực tế

3.4.1.1 Tụ do hoá giao dịch vãng lai và nói long tùng bước quán lý ngoại hối đối với giao dịch vốn

Cơ chế quản lý ngoại hối của Việt Nam cần được tự do hóa theo tiêu chuẩn quốc tế và điều kiện cụ thể của nước này Việt Nam đã dỡ bỏ các hạn chế về quản lý ngoại hối đối với giao dịch vãng lai, được IMF công nhận vào cuối năm 2005, và đang từng bước gỡ bỏ hạn chế với các giao dịch vốn.

Tự do hoá cán cân vốn là công cụ quan trọng giúp đạt được mục tiêu phát triển quốc gia, đồng thời củng cố các biện pháp hiện có nhằm tăng khả năng chuyển đổi của VND Việc nâng cao khả năng chuyển đổi cho giao dịch vốn trong tương lai và giao dịch vãng lai hiện tại là những bước đi hợp lý trong chiến lược giảm đô la hoá nền kinh tế.

3.4.1.2 Các nhân tố đám báo tự do hoá giao dịch von

Kinh nghiệm từ các quốc gia cho thấy thành công của việc tự do hoá cán cân vốn phụ thuộc vào ý định của các nhà hoạch định chính sách, liên quan đến tốc độ và thứ tự tự do hoá, cùng với nhiều điều kiện kinh tế vĩ mô hiện tại Các yếu tố như hiệu quả của chính sách, phát triển thị trường tài chính, và khả năng phòng chống rủi ro tài chính đóng vai trò quan trọng Ngoài ra, việc tự do hoá cần phải được phối hợp chặt chẽ với các cải cách trong chính sách tiền tệ và tỷ giá Các quốc gia thành công trong tự do hoá thường bắt đầu với điều kiện kinh tế vĩ mô và hệ thống tài chính ổn định, cùng với khung chính sách tiền tệ hiệu quả Ngược lại, những quốc gia gặp khủng hoảng thường bắt đầu quá trình tự do hoá khi còn yếu kém ở một hoặc nhiều lĩnh vực.

3.4.1.3 Tự do hoá quản lý ngoại hối đối với các giao dịch vốn ở Việt Nam

Hiện tại, Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức trong việc tự do hoá tài khoản vốn, đặc biệt là trong bối cảnh kinh tế vĩ mô không ổn định Chỉ số giá tiêu dùng tăng cao trong hai năm qua, trong khi mức dự trữ ngoại hối vẫn ở mức thấp, chỉ đủ cho khoảng 11 tuần nhập khẩu Mặc dù thâm hụt cán cân vãng lai được tài trợ bởi dòng vốn vào và nợ nước ngoài không gây gánh nặng, nhưng tăng trưởng tín dụng lại cao hơn mức tăng GDP gấp ba lần trong năm năm qua, phần lớn đến từ các khoản tín dụng ngoại tệ Sự gia tăng tín dụng này, kết hợp với vấn đề về cơ cấu cho vay và quản lý yếu kém của các ngân hàng thương mại nhà nước, có thể gây ra rủi ro cho hệ thống ngân hàng và ảnh hưởng đến nỗ lực tái cơ cấu hiện tại Quan ngại về chất lượng cho vay càng được nhấn mạnh khi hệ số 1COR tăng, dẫn đến khả năng sinh lợi của các dự án đầu tư mới giảm và khả năng trả nợ của người vay bị ảnh hưởng.

Việt Nam cần thực hiện các cải cách toàn diện để giảm rủi ro trong giao dịch vốn, tối ưu hóa lợi ích kinh tế Nâng cao khuôn khổ pháp lý về tiền tệ và hối đoái, cùng với các cơ chế giúp NHNN duy trì ổn định giá cả và giá trị VND là ưu tiên hàng đầu Đồng thời, cần tăng cường hiệu quả của thị trường tiền tệ, ngoại hối và thị trường liên ngân hàng Các nỗ lực hiện tại nhằm cải thiện khả năng quản lý hệ thống ngân hàng, như cổ phần hóa và chấm dứt cho vay chính sách, cần được đẩy mạnh hơn nữa Việc cho phép tổ chức tài chính nước ngoài uy tín tham gia vào thị trường trong nước và loại bỏ hạn chế hoạt động của họ sẽ thúc đẩy ứng dụng công nghệ mới, phát triển sâu rộng thị trường tiền tệ và hối đoái Cuối cùng, tốc độ tự do hóa cán cân vốn cần gắn liền với việc cải thiện khả năng giám sát và hiệu quả của các biện pháp phòng ngừa rủi ro, đặc biệt là trong bối cảnh đô la hóa đáng kể ở Việt Nam hiện nay.

Trong quá trình tự do hoá cán cân vốn, cần phân biệt rõ ràng giữa tác động đến khu vực tư nhân và nhà nước Doanh nghiệp nhà nước thường không tuân theo các nguyên tắc thị trường và không bị ràng buộc như doanh nghiệp tư nhân, dẫn đến sự khác biệt trong quản lý, thường bị ảnh hưởng bởi yếu tố chính trị Điều này tạo ra môi trường dễ dẫn đến "rủi ro đạo đức" trong các doanh nghiệp nhà nước Việc nới lỏng các hạn chế vay nước ngoài cho doanh nghiệp nhà nước có thể tiềm ẩn nhiều rủi ro, khi mà các tổ chức tài chính nước ngoài có thể được khuyến khích cho vay dựa vào sự bảo hộ của chính phủ thay vì khả năng thực sự của người vay Kinh nghiệm từ các quốc gia khác cho thấy, nếu không có sự quản lý chặt chẽ, việc vay nước ngoài của doanh nghiệp nhà nước có thể dẫn đến những khó khăn nghiêm trọng.

3.4.1.4 Vai trò của việc cải cách các công cụ kinh tế vĩ mô khi tự do hoá quản lý ngoại hối đối vói các giao dịch vốn

Cải cách chính sách kinh tế và các công cụ vĩ mô là rất quan trọng cho Việt Nam, đặc biệt trong việc củng cố cam kết của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) về ổn định giá trị VND Để tăng cường lòng tin, cần thiết phải thiết lập một khuôn khổ chính sách hối đoái và tiền tệ mới Hiện tại, cơ chế tỷ giá của Việt Nam được xem như là neo danh nghĩa cho chính sách tiền tệ Việc tăng tính linh hoạt của tỷ giá có thể nâng cao khả năng kiểm soát lượng tiền cung ứng của NHNN, nhưng cần phải chú ý đến việc xác định neo cho chính sách tiền tệ và xây dựng một khuôn khổ hoạt động hợp lý Điều này bao gồm việc hoạch định mục tiêu trung và dài hạn, cải thiện khả năng dự báo tiền tệ, cũng như phát triển các công cụ tiền tệ và hối đoái hợp lý để thực thi chính sách hiệu quả trong khuôn khổ mới Sự tự do hóa cán cân vốn sẽ làm cho mối liên kết giữa thị trường vốn Việt Nam và quốc tế trở nên chặt chẽ hơn, do đó, cần cải thiện sự phối hợp giữa các hoạt động tiền tệ và hối đoái của NHNN để duy trì sự nhất quán trong chính sách.

M ỘT SÔ GIẢI PHÁP ĐỂ TH Ự C HIỆN c ơ CHÉ ĐIỀU H À N H TỶ GIÁ

X ử lý vấn đề đô la hoá ở V iệt N am

Đô la hoá ở Việt Nam đang là một vấn đề gây tranh cãi với nhiều quan điểm khác nhau; một số cho rằng tình trạng này đã đạt mức "báo động", trong khi những người khác cho rằng nó vẫn ở mức chấp nhận được Tuy nhiên, không thể phủ nhận rằng đồng đô la ngày càng được sử dụng rộng rãi trong các hoạt động kinh tế của cá nhân và doanh nghiệp Thêm vào đó, thị trường ngoại hối không chính thức tại Việt Nam hoạt động rất sôi động, cung cấp đủ ngoại tệ cho mọi đối tượng mà không bị giới hạn về thời gian, không gian hay số lượng Do đó, việc xử lý tình trạng đô la hoá là cần thiết để tăng cường tính linh hoạt của tỷ giá.

3.4.2.1 Các phương hướng trong vấn đề xử lý đô la hoá ở Việt Nam

Để xử lý vấn đề đô la hóa ở Việt Nam, cần tránh áp dụng các biện pháp hành chính trực tiếp nhằm hạn chế hoặc cấm giao dịch bằng ngoại tệ Thay vào đó, cần xây dựng các chính sách khuyến khích sử dụng đồng nội tệ và tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch.

Các biện pháp hành chính có thể ảnh hưởng đến vai trò trung gian tài chính của ngân hàng, dẫn đến việc sử dụng đô la bất hợp pháp Sự suy giảm này có thể xảy ra qua việc dòng vốn chuyển ra nước ngoài hoặc tăng cường sử dụng tiền mặt trong giao dịch nội địa, gây biến dạng chỉ số tiền tệ và làm yếu khả năng cung cấp dịch vụ tài chính Hơn nữa, sự giảm sút vai trò trung gian tài chính có thể tạo ra rối loạn tài chính không mong muốn, như đã thấy ở nhiều quốc gia khác Các biện pháp định lượng nhằm hạn chế tiền gỉ ri và cho vay ngoại tệ có thể gây ra biến động lớn, trong khi các biện pháp tác động đến giá cả như thuế mua ngoại tệ, mặc dù nhẹ nhàng hơn, cũng có thể gây ra những hạn chế nghiêm trọng Những biện pháp này có thể dẫn đến hiện tượng đa tỷ giá, trái với Điều VIII của IMF, làm suy yếu tín hiệu tích cực mà Việt Nam đang nỗ lực tạo ra trong bối cảnh gia nhập WTO.

Xử lý vấn đề đô la hoá ơ Việt nam can đi kèm với việc cai thiện tỉnh tiện dụng và sự hấp dân của VND

Để tăng tính chuyển đổi thực tế của VND cho các giao dịch vãng lai, cần xoá bỏ các hạn chế hiện có và uỷ quyền cho các NHTM xác định các giao dịch này thay vì yêu cầu NHNN cấp giấy phép cho từng giao dịch NHNN cũng nên tự động bán ngoại tệ cho các NHTM với mức tỷ giá thị trường để đáp ứng nhu cầu hợp pháp, từ đó phát triển thị trường ngoại hối và cải thiện tính thanh khoản Ngoài ra, việc phát hành giấy bạc với mệnh giá lớn hơn cũng cần được xem xét để thuận tiện hơn cho các giao dịch tiền mặt lớn.

Để xử lý vấn đề đô la hóa ở Việt Nam, cần áp dụng các biện pháp nhằm tăng cường lòng tin vào sự ổn định lâu dài của giá trị đồng VND, cả về nội tệ và ngoại tệ.

Lạm phát cao là nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng đô la hoá tại nhiều quốc gia, bao gồm cả Việt Nam Việc thiết lập một cơ chế nhằm duy trì ổn định giá cả sẽ là bước quan trọng để giảm bớt lo ngại về sự tái diễn của lạm phát cao.

Để nâng cao khả năng kiềm chế lạm phát, khuôn khổ hoạt động và công cụ của chính sách tiền tệ cần được cải tiến NHNN nên công khai các khuôn khổ về tiền tệ và hối đoái, đồng thời thiết lập cơ chế thông báo mục tiêu chính sách cho công chúng đều đặn Cần thực hiện các cải cách liên quan đến khuôn khổ tiền tệ và hối đoái một cách nhất quán, phối hợp chặt chẽ với việc tự do hóa tài khoản vốn Kiềm chế lạm phát có thể được hỗ trợ bởi các biện pháp duy trì giá trị đối ngoại của VND, trong đó việc duy trì mức dự trữ quốc tế đủ để trang trải nhập khẩu hàng hóa, dịch vụ và các khoản nợ ngắn hạn là rất quan trọng Mức độ dự trữ cần tính đến khả năng có luồng vốn ra lớn trong bối cảnh hiện tại có lượng vốn vào lớn không được ghi nhận.

Xử lý vấn đề đô thị hóa ở Việt Nam cần xem xét hiệu quả của các thị trường tài chính trong nước nhằm giảm chi phí và rủi ro liên quan đến giao dịch tiền tệ.

Một bước quan trọng trong việc cải thiện thị trường tiền tệ và ngoại hối là loại bỏ các kiểm soát lãi suất công khai và không công khai, nhằm giảm thiểu sự méo mó trong phân bổ nguồn vốn Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần chủ trì phát triển thị trường bằng cách trang bị cơ sở vật chất đầy đủ và khuyến khích hoạt động thị trường Đồng thời, cần thiết kế các công cụ chính sách tiền tệ để giảm thiểu rủi ro thanh khoản và lãi suất cho các nhà đầu tư Sự thành công trong lĩnh vực này sẽ nâng cao hiệu quả và an toàn cho thị trường, cải thiện kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ và khả năng kiềm chế lạm phát của NHNN Ngoài ra, NHNN cũng nên phối hợp với Bộ Tài chính để xây dựng đường cong lãi suất chuẩn, hỗ trợ các ngân hàng thương mại trong việc quản lý và định giá rủi ro lãi suất.

Để giải quyết vấn đề đô la hóa tại Việt Nam, cần thiết phải xem xét việc loại bỏ các hoạt động chính thức khuyến khích sử dụng ngoại tệ trong các giao dịch nội địa.

Việc thay đổi trong hoạt động ngoại tệ không chỉ mang lại sự thuận tiện mà còn phản ánh sự thiếu tin tưởng của nhà nước vào VND Bộ Tài chính cần xem xét dừng phát hành trái phiếu chính phủ bằng ngoại tệ và thu thuế bằng ngoại tệ Chấm dứt những hoạt động này sẽ giúp Ngân hàng Nhà nước cải thiện khả năng quản lý luồng vốn ngắn hạn bằng tiền đồng và nâng cao hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ.

3.4.2.2 Các biện pháp cụ thể xử lý vấn đề đô la hoá

Xây dựng nền tảng lòng tin vào chính sách tiền tệ và các chính sách vĩ mô của Nhà nước là yếu tố quyết định lòng tin vào đồng bản tệ Khi người dân tin tưởng vào đồng bản tệ, điều này sẽ giúp giảm thiểu tâm lý ưa thích ngoại tệ trong nền kinh tế Việc điều hành hợp lý giữa lạm phát và lãi suất VND so với lãi suất ngoại tệ trong môi trường tỷ giá ổn định sẽ làm tăng sức hấp dẫn của đồng nội tệ.

Củng cố và xây dựng một hệ thống ngân hàng, tài chính hiện đại là rất quan trọng để đáp ứng nhanh chóng và thuận tiện các dịch vụ thanh toán, chuyển tiền và chuyển đổi tiền tệ Điều này có ý nghĩa tích cực trong việc giảm thiểu tình trạng đô la hóa trong nền kinh tế.

Xem xét và từng bước hạn chế việc phát hành các giấy tờ có giá bằng ngoại tệ trong nước, bao gồm các công cụ nợ dài hạn như trái phiếu và công trái Đồng thời, xây dựng lộ trình tiến tới quản lý chặt chẽ và hạn chế sử dụng thanh toán tiền mặt trong nền kinh tế.

Việc niêm yết, quảng cáo và định giá công khai bằng ngoại tệ, cùng với các hình thức mua, bán và thanh toán bất hợp pháp bằng ngoại tệ, đặc biệt trên thị trường chợ đen, bị nghiêm cấm và có chế tài mạnh Biện pháp này đóng vai trò quan trọng trong việc loại bỏ triệt để các đầu mối trung gian, giúp kết nối cung - cầu ngoại tệ bất hợp pháp.

- Xử lý tốt công tác chống buôn lậu đồng thời tăng cường công tác quản lý ngoại hối ở khu vực biên giới.

Cải thiện hoạt động của thị trường ngoại hối và khả năng can thiệp của

của Ngân hàng trung ương

Thị trường ngoại hối và khả năng can thiệp của Ngân hàng Trung ương (NHTW) là yếu tố quyết định trong việc chọn lựa cơ chế tỷ giá Một chính sách tỷ giá linh hoạt không thể áp dụng hiệu quả trên một thị trường ngoại hối kém phát triển và khi NHTW không có khả năng can thiệp hiệu quả Các thực trạng trong Chương 2 cho thấy hoạt động của thị trường ngoại hối tại Việt Nam còn nghèo nàn và đơn điệu Do đó, tốc độ và hiệu quả cải thiện hoạt động của thị trường ngoại hối, cùng với việc nâng cao khả năng can thiệp của NHTW, sẽ quyết định sự lựa chọn cơ chế tỷ giá cho đồng VND.

3.4.4.1 Cải thiện hoạt động của thị trường ngoại hối của Việt Nam

Để cải thiện hoạt động của thị trường ngoại hối Việt Nam, cần chú trọng nới lỏng các hạn chế đối với giao dịch hối đoái Trong năm 2004 và 2005, Ngân hàng Nhà nước đã quyết định tăng cường các hình thức giao dịch mới và xoá bỏ các hạn chế về thời gian cũng như điểm hoán đổi, đặc biệt là đối với giao dịch kỳ hạn.

Việc loại bỏ các hạn chế trong giao dịch hối đoái sẽ nâng cao tính thị trường và giảm áp lực lên tỷ giá giao ngay, giúp thị trường ngoại tệ phản ánh đúng mức cung cầu thực tế Cải thiện hoạt động của thị trường ngoại hối Việt Nam và đa dạng hóa các công cụ giao dịch là rất quan trọng, vì hiện tại số lượng công cụ này còn hạn chế và các hình thức giao dịch kết hợp gần như không có Việt Nam cần đưa thêm các công cụ giao dịch hối đoái vào thị trường và bãi bỏ quy định yêu cầu các ngân hàng thương mại xin phép Ngân hàng Nhà nước khi thực hiện giao dịch mới Việc này sẽ tạo ra môi trường kinh doanh cạnh tranh hơn và kết nối kỳ vọng của các thành viên tham gia thị trường, từ đó hình thành xu hướng cung cầu dài hạn về ngoại tệ.

Để cải thiện hoạt động của thị trường ngoại hối, Việt Nam cần mở rộng đối tượng tham gia và nâng cao tính tự chủ của các ngân hàng thương mại (NHTM) Việc xây dựng các trung tâm và công ty môi giới chuyên nghiệp sẽ giúp doanh nghiệp và cá nhân tham gia vào hoạt động hối đoái, từ đó tăng tính thanh khoản cho thị trường Đồng thời, giảm bớt các hạn chế hành chính của Ngân hàng Nhà nước đối với lĩnh vực này là cần thiết Loại bỏ các quy định hạn chế giao dịch, quyền niêm yết, chào giá mua bán, cũng như giới hạn trạng thái ngoại tệ của NHTM sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường phát triển và đưa ra những kỳ vọng hợp lý.

Việt Nam cần khuyến khích và mở rộng hoạt động kinh doanh ngoại hối của các ngân hàng thương mại (NHTM) ra thị trường khu vực và toàn cầu Việc tham gia tích cực vào thị trường ngoại hối quốc tế sẽ giúp các NHTM Việt Nam tích lũy kinh nghiệm và chuẩn hóa theo tiêu chuẩn quốc tế Sự liên thông giữa các thị trường ngoại hối trong nước, khu vực và quốc tế sẽ thúc đẩy cạnh tranh lành mạnh, đồng thời hạn chế hiện tượng găm giữ và đầu cơ trên thị trường nội địa.

3.4.4.2 Nâng cao khá năng can thiệp của NHNN trên thị trường ngoại hối

Năng lực can thiệp của Ngân hàng Trung ương (NHTW) là yếu tố then chốt trong quá trình tự do hoá và xoá bỏ các hạn chế hành chính, nhằm thực thi cơ chế tỷ giá thả nổi có điều tiết Để can thiệp thị trường hiệu quả, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần có dự trữ ngoại hối đủ lớn, cùng với cơ cấu tổ chức hợp lý và cơ chế phân tích chiến lược có tổ chức Việc nâng cao năng lực can thiệp đòi hỏi sự chủ động từ Ban quản lý dự trữ ngoại hối, cần được giao quyền quyết định và bao gồm các thành viên từ các đơn vị hoạch định chính sách tiền tệ cũng như các đơn vị thực hiện giao dịch can thiệp trực tiếp.

Ban quản lý dự trữ hoàn toàn có đủ thành phần cần có để thống nhất ra quyết định can thiệp.

NHNN xây dựng kế hoạch can thiệp thị trường dựa trên các nền tảng chính sách ngắn hạn, trung hạn và dài hạn Kế hoạch này bao gồm các nội dung quan trọng như: mục tiêu cung ứng tiền trong bối cảnh hiện tại liên quan đến các biến số vĩ mô như tăng trưởng, lạm phát và thất nghiệp; mục tiêu tỷ giá hoặc xu hướng tỷ giá cân bằng dài hạn so với tỷ giá thực tế; thời điểm can thiệp; lượng ngoại tệ cần thiết; cách thức can thiệp; và các biện pháp phối hợp Kế hoạch can thiệp này sẽ là khung để Ban quản lý dự trữ ngoại hối nhà nước xem xét các quyết định can thiệp cụ thể.

Việc can thiệp vào thị trường ngoại hối cần linh hoạt theo diễn biến thực tế, dựa trên kế hoạch đã thiết lập Ban quản lý dự trữ cần thường xuyên cập nhật thông tin từ các báo cáo, phân tích và tạp chí về cung cầu ngoại tệ, kỳ vọng tỷ giá và lãi suất cả trong nước và quốc tế Dựa trên thông tin này, họ sẽ quyết định về số lượng, tỷ giá, thời điểm và phương thức can thiệp phù hợp Ngoài ra, NHNN cần xây dựng cơ chế báo cáo kết quả can thiệp để Ban quản lý dự trữ có thể đánh giá hiệu quả và điều chỉnh kế hoạch can thiệp khi cần thiết.

Để nâng cao hiệu quả can thiệp, cần đa dạng hóa phương pháp và chú trọng đến sự phối hợp giữa các biện pháp can thiệp Chẳng hạn, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) có thể kết hợp việc mua bán các giấy tờ có giá với can thiệp mua bán ngoại tệ, hoặc kết hợp công cụ can thiệp tỷ giá với thị trường mở và lãi suất chiết khấu Bên cạnh đó, NHNN cũng có thể áp dụng cả cách can thiệp báo trước và không báo trước để tối ưu hóa kết quả.

Xử lý các vấn đề về thông tin

Xử lý các vấn đề thông tin trong lĩnh vực tài chính ngân hàng đang thu hút sự chú ý trên các diễn đàn kinh tế Tại Việt Nam, việc giải quyết những vấn đề này có vai trò quan trọng trong cải cách hệ thống tài chính và hội nhập kinh tế quốc tế Bài viết này sẽ đề cập đến một số biện pháp nhằm xử lý các vấn đề không đồng nhất về thông tin tại Việt Nam.

3.4.5.1 Mình bạch hoá các hoạt động về tài chính tiền tệ

Công khai thông tin tài chính tiền tệ là yếu tố then chốt trong việc minh bạch hóa hoạt động tài chính Các quốc gia muốn tăng cường hội nhập kinh tế toàn cầu cần cung cấp thông tin rõ ràng về tình hình tài chính để nâng cao uy tín với nhà đầu tư quốc tế Tuy nhiên, tại Việt Nam, nhiều dữ liệu tài chính vẫn chưa được công khai, thường chỉ ở dạng thông tin mật hoặc thông tin không chính xác.

Tình trạng thiếu minh bạch trong thông tin tài chính và tiền tệ tại Việt Nam ảnh hưởng nghiêm trọng đến chính sách kinh tế đối ngoại và đối nội Điều này không chỉ làm giảm uy tín của Việt Nam trên thị trường quốc tế, dẫn đến việc tăng chi phí huy động vốn từ bên ngoài, mà còn khiến các chủ thể kinh tế trong nước thiếu niềm tin vào hiệu quả của các chính sách Hơn nữa, sự thiếu minh bạch này hạn chế khả năng điều tiết luồng vốn qua thị trường chứng khoán và ảnh hưởng đến quá trình hoạch định và thực hiện chính sách, do các nhà hoạch định thiếu thông tin chính xác về tình hình thực tế của nền kinh tế.

Minh bạch hóa các hoạt động tài chính và tiền tệ bao gồm việc giới thiệu và áp dụng các tiêu chuẩn kế toán, kiểm toán quốc tế cho hệ thống ngân hàng và doanh nghiệp Hiện tại, tiêu chuẩn kiểm toán và kế toán của Việt Nam vẫn thấp hơn so với tiêu chuẩn quốc tế Trong bối cảnh hội nhập, Việt Nam không thể duy trì một tiêu chuẩn riêng biệt, do đó, việc chuyển sang áp dụng các tiêu chuẩn quốc tế là điều bắt buộc.

3 4 5.2 Tập trung xử lý những vấn đề thông tin trong hoạt động tài chính ngân hàng

Hệ thống quản lý rủi ro trong ngân hàng cần được cải thiện để tránh khủng hoảng tín dụng và tiền tệ Kinh nghiệm từ các quốc gia cho thấy, khi không có hệ thống quản lý rủi ro hiệu quả, các cải cách tài chính dễ dẫn đến khủng hoảng Ngoài ra, việc tái cơ cấu ngân hàng thương mại thường không đạt hiệu quả nếu kiểm soát rủi ro kém, khiến các ngân hàng dễ rơi vào tình trạng yếu kém như trước.

Cổ phần hoá ngân hàng thương mại nhà nước ở Việt Nam là một phương hướng quan trọng nhằm nâng cao chất lượng hoạt động ngân hàng Các ngân hàng này hiện đang phải đối mặt với nhiều khoản nợ xấu do tâm lý ỷ lại vào sự ổn định của ngân hàng lớn và lịch sử cho vay chính sách Việc cổ phần hoá sẽ không chỉ cải thiện chất lượng hoạt động của các ngân hàng thương mại nhà nước mà còn giảm thiểu rủi ro thông tin, từ đó tăng cường sự ổn định và hiệu quả trong ngành ngân hàng.

NHNN cần thiết lập quy định giới hạn về việc nắm giữ tài sản tài chính rủi ro của các ngân hàng thương mại (NHTM) nhằm giảm thiểu nguy cơ che giấu thông tin Dù NHTM có thể tham gia vào các hoạt động rủi ro cao để thu lợi, nhưng khi rủi ro xảy ra, người gửi tiền sẽ là những người chịu thiệt hại Việc áp dụng các quy định này không chỉ bảo vệ quyền lợi của người gửi tiền mà còn nâng cao chất lượng tài sản tài chính mà NHTM nắm giữ.

Nâng cao quyền hạn của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) trong giám sát các ngân hàng thương mại (NHTM) giúp giảm thiểu rủi ro thông tin và hành vi trong hoạt động ngân hàng Việc thanh tra ngân hàng cần có quyền giám sát chặt chẽ để đảm bảo NHTM tuân thủ các quy định phòng ngừa rủi ro, từ đó giảm bớt tâm lý ỷ lại vào sự hỗ trợ từ NHNN.

NHNN cần thận trọng xem xét các đề xuất thành lập ngân hàng mới để giảm thiểu rủi ro thông tin trong tương lai Đồng thời, NHNN cũng cần áp dụng các biện pháp xử lý nghiêm khắc đối với những vi phạm quy định về phòng ngừa rủi ro, đặc biệt là ở các NHTM nhà nước Việc này sẽ nâng cao tính tự giác và giảm thiểu tâm lý ỷ lại của các NHTM vào sự hỗ trợ từ NHNN.

M ỘT SỐ BIỆN PHÁP GIẢI Q U Y Ế T N H Ữ N G TÌNH H U Ố N G KHÔNG LƯ Ờ N G KHI T Ă N G s ự LINH H O Ạ T C Ủ A c ơ CHÊ TỶ G IÁ

Hạn chế việc xuất nhập khẩu các kim loại qu ý

Kim loại quý, đặc biệt là vàng, là tài sản lưỡng tính, có thể được sử dụng như hàng hóa thông thường và cũng như ngoại hối Vàng có khả năng chuyển đổi thành ngoại tệ rất cao, làm cho nó trở thành một lựa chọn đầu tư hấp dẫn.

Xu hướng tự do hóa thương mại đang thúc đẩy việc tự do hóa hoạt động xuất nhập khẩu các kim loại quý như hàng hóa thông thường Tuy nhiên, điều này cũng dẫn đến sự gia tăng tính linh hoạt của các dòng chảy ngoại tệ xuyên biên giới, vượt ra ngoài khả năng kiểm soát của các cơ quan chức năng.

Trong những điều kiện đặc biệt, các cơ quan chức năng có thể hạn chế xuất nhập khẩu kim loại quý qua biên giới nhằm kiểm soát tốt hơn luồng ngoại tệ Biện pháp này thường hiệu quả trong việc ngăn chặn các hoạt động buôn bán bất hợp pháp, đặc biệt khi thị trường quốc tế hoặc trong nước biến động mạnh Hơn nữa, nó cũng góp phần kiểm soát hoạt động thanh toán quốc tế và phòng chống buôn lậu qua biên giới.

Việc hạn chế xuất nhập khẩu các kim loại quý có nhược điểm, gây khó khăn cho hoạt động thương mại của chúng, như trang sức và đồ lưu niệm Biện pháp này có thể tạo ra sự chênh lệch giữa giá trong nước và giá quốc tế, từ đó gia tăng động cơ cho các hoạt động đầu cơ và chuyển vốn qua biên giới.

Kết hối các nguồn thu ngoại tệ

Kết hối các nguồn thu ngoại tệ là yêu cầu bắt buộc đối với các tổ chức có nguồn thu ngoại tệ phải bán cho ngân hàng theo tỷ giá hiện hành Biện pháp này giúp tăng nguồn cung ngoại tệ trên thị trường và giảm hoạt động đầu cơ, tích trữ ngoại tệ nhanh chóng Hơn nữa, việc áp dụng biện pháp này không vi phạm các cam kết về quản lý ngoại hối, đặc biệt là quy định xoá bỏ hạn chế ngoại hối đối với chuyển tiền và thanh toán cho các giao dịch vãng lai theo Điều VIII, điều lệ IMF.

Việc áp dụng các biện pháp kết hối có nhược điểm là tính phi thị trường, do đây là biện pháp hành chính và cưỡng chế Sự bắt buộc này không chỉ là hệ quả của việc tỷ giá không phản ánh đúng mối quan hệ cung cầu ngoại tệ, mà còn tạo ra áp lực tâm lý lên quan hệ cung cầu ngoại tệ Điều này xuất phát từ sự nghi ngờ của các chủ thể kinh tế về tính chính xác của chính sách tỷ giá và các chính sách kinh tế vĩ mô khác.

Việc áp dụng biện pháp kết hối ngoại tệ cần được tính toán kỹ lưỡng, đặc biệt là về nguồn thu Các nguồn thu từ giao dịch vãng lai thường được ưu tiên hơn so với giao dịch vốn, do các chủ thể kinh tế đã có quyền tự do mua ngoại tệ cho các giao dịch này Kinh nghiệm cho thấy, tổ chức thường được áp dụng trước cá nhân vì việc quản lý dễ dàng hơn và ít gây dư luận xã hội hơn Mức độ kết hối có thể thay đổi tùy theo từng trường hợp cụ thể, với khả năng kết hối một phần hoặc toàn bộ nguồn thu ngoại tệ.

3.5.3 Hạn chế thanh toán và chuyển tiền đối vói các giao dịch vốn đưọc phép

Hạn chế thanh toán và chuyển tiền đối với các giao dịch vốn nhằm kiểm soát luồng ngoại hối trong cán cân vôn, đặc biệt trong những thời điểm nhất định Những hạn chế này không chỉ áp dụng cho dòng vốn ra mà còn cho dòng vốn đầu tư vào, nếu chúng ảnh hưởng tiêu cực đến sự ổn định tài chính quốc gia Hạn chế có thể tạm thời không cho phép đầu tư ra nước ngoài, cho vay ra nước ngoài, hoặc kéo dài thời gian chuyển tiền về nước Biện pháp này giúp giảm thiểu dòng vốn lớn ra/vào nền kinh tế, nguyên nhân chính gây bất ổn tài chính cho các nền kinh tế mở Đồng thời, việc hạn chế này cũng không vi phạm các cam kết quốc tế về kiểm soát ngoại hối.

Nhược điểm lớn nhất của việc hạn chế thanh toán và chuyển tiền đối với các giao dịch vốn là khó khăn trong việc xác định dòng vốn nào cần hạn chế Thông thường, các biện pháp hạn chế bắt đầu từ dòng vốn ngắn hạn trước, sau đó mới đến dòng vốn dài hạn Tuy nhiên, nguyên tắc này rất chung và thực tế cho thấy việc hạn chế dòng vốn có thể làm giảm động lực của các nhà đầu tư đang tìm kiếm cơ hội dài hạn tại Việt Nam.

3.5.4 Hạn chế thanh toán và chuyển tiền đối vói các giao địch vãng lai

Hạn chế thanh toán và chuyển tiền cho các giao dịch vãng lai được áp dụng thông qua việc giới hạn mua ngoại tệ và thực hiện các giao dịch này Các quy chế ưu tiên và ưu đãi được áp dụng nhằm đáp ứng nhu cầu ngoại tệ cho các giao dịch vãng lai Những hạn chế này có tác động làm giảm nhanh chóng mức cầu về ngoại tệ, vì các giao dịch vãng lai diễn ra thường xuyên trong nền kinh tế.

Hạn chế thanh toán và chuyển tiền đối với giao dịch vãng lai chỉ nên được áp dụng trong những tình huống đặc biệt, vì điều này có thể vi phạm cam kết của Việt Nam về tự do hóa giao dịch vãng lai Việc áp dụng các hạn chế này sẽ ảnh hưởng đến mọi mặt của hoạt động kinh tế xã hội trong nước Do đó, chỉ nên thực hiện các hạn chế này khi các biện pháp khác không mang lại kết quả.

3 5 5 Tạm thòi quay trở lại các CO' chế tỷ giá neo hoặc hành chính đã áp dụng

Trong những tình huống nghiêm trọng, các cơ quan chức năng có thể xem xét việc tạm thời áp dụng các cơ chế tỷ giá neo hoặc biện pháp ấn định tỷ giá hành chính Việc trở lại các cơ chế cũ đồng nghĩa với việc lùi lại trong quá trình "tăng cường tính linh hoạt của tỷ giá", điều này đòi hỏi nhiều công sức và thời gian Hơn nữa, việc này có thể làm phức tạp thêm quá trình tăng cường tính linh hoạt của tỷ giá trong tương lai, do sự mất lòng tin của các chu kỳ kinh tế vào khả năng điều hành chính sách Mặc dù ảnh hưởng của biện pháp này đối với ngoại hối có thể không lớn như việc hạn chế thanh toán giao dịch vãng lai, các cơ quan chức năng nên xem đây là biện pháp cuối cùng khi không còn lựa chọn nào khác.

Trong bối cảnh hội nhập kinh tế toàn cầu, việc lựa chọn cơ chế tỷ giá phù hợp cho nền kinh tế Việt Nam là vô cùng quan trọng Đồng thời, việc điều hành chính sách tỷ giá một cách hiệu quả sẽ giúp phát huy tối đa các lợi thế và ưu điểm của cơ chế tỷ giá đã được chọn.

Việc lựa chọn và điều hành cơ chế tỷ giá phù hợp với điều kiện phát triển kinh tế luôn là thách thức cho các nhà hoạch định chính sách Năm 1994, Việt Nam đã không thực hiện theo khuyến cáo phá giá mạnh VND 30% so với USD từ một số chuyên gia nước ngoài, mặc dù nhiều nước công nghiệp, bao gồm Mỹ, đã từng trải qua tình trạng này Để thực hiện phá giá tiền tệ nhằm thúc đẩy xuất khẩu, cần có sự chuẩn bị kỹ lưỡng, đặc biệt là cân đối ngân sách quốc gia Khi ngân sách vẫn bội chi và kinh tế gặp khó khăn, việc thực hiện phá giá mạnh có thể gây ra những hệ lụy khó lường cho nền kinh tế và xã hội Do đó, quyết định không phá giá mạnh của các nhà chức trách Việt Nam vào thời điểm đó được xem là lựa chọn đúng đắn.

Định hướng điều hành cơ chế tỷ giá hối đoái cần dựa vào vai trò và đặc điểm của tỷ giá để đưa ra giải pháp phù hợp Trong bối cảnh kinh tế - xã hội hiện tại của Việt Nam, một cơ chế tỷ giá linh hoạt với sự kiểm soát của Nhà nước là hợp lý Cơ chế này có thể tiếp tục duy trì cho đến khi Việt Nam có tiềm lực kinh tế mạnh mẽ và dự trữ ngoại hối đủ lớn để can thiệp khi cần thiết, nhằm ổn định sức mua của đồng tiền và giá cả hàng hóa - dịch vụ Một cơ chế tỷ giá hối đoái hiệu quả cần phản ánh mối quan hệ giữa tỷ giá với lãi suất, tăng trưởng kinh tế và tỷ lệ lạm phát qua các thời kỳ khác nhau, trong đó chính sách lãi suất là yếu tố quan trọng nhất trong việc hoạch định chính sách tỷ giá.

Trong những trường hợp thật cần thiết, Nhà nước có thể thực hiện phá giá

Việc phá giá đồng tiền cần được thực hiện một cách thận trọng, vì mỗi lần phá giá đều dẫn đến lạm phát và giảm sức mua của đồng tiền Cân đối ngân sách quốc gia là cần thiết để bù đắp thiệt hại do phá giá mang lại cho xã hội Để đưa ra quyết định chính xác về tỷ lệ phá giá, cần xem xét kỹ lưỡng mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế Đánh giá chính sách tỷ giá của Việt Nam trong thời gian qua cho thấy sự phụ thuộc vào nhiều biến số kinh tế như lạm phát, lãi suất và thâm hụt mậu dịch Chính sách tỷ giá cần trở thành tín hiệu tin cậy cho nhà đầu tư và IMF đã đồng ý rằng cơ chế tỷ giá thả nổi có kiểm soát là phù hợp với Việt Nam, nhưng cần linh hoạt hơn trong tương lai Do đó, việc xem xét lại cơ chế điều hành tỷ giá là cần thiết để duy trì tính linh hoạt, khuyến khích người vay chịu trách nhiệm về rủi ro tỷ giá và phù hợp với cam kết hội nhập quốc tế.

Tỷ giá hối đoái là công cụ quan trọng trong chính sách tiền tệ quốc gia, đóng vai trò then chốt trong sự phát triển ổn định và bền vững của nền kinh tế Kể từ khi Việt Nam thực hiện đổi mới kinh tế, các nhà chức trách luôn chú trọng đến tỷ giá hối đoái như một yếu tố quyết định Nhận thức rõ vai trò và đặc điểm của tỷ giá hối đoái đối với phát triển kinh tế - xã hội, Việt Nam đã có những quan điểm đúng đắn về vấn đề này.

Việc lựa chọn và điều hành cơ chế tỷ giá phù hợp với điều kiện phát triển kinh tế là một thách thức lớn đối với các nhà hoạch định chính sách Vào năm 1994, Việt Nam đã quyết định không thực hiện theo khuyến cáo của một số chuyên gia nước ngoài về việc phá giá mạnh VND, mặc dù họ đề xuất giảm giá 30% so với USD Mặc dù một số quốc gia công nghiệp hàng đầu như Mỹ đã từng thực hiện phá giá, nhưng để đạt được mục tiêu kinh tế như thúc đẩy xuất khẩu, cần phải có sự chuẩn bị kỹ lưỡng, đặc biệt là về ngân sách quốc gia Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam lúc bấy giờ đang gặp khó khăn và ngân sách vẫn bội chi, việc thực hiện một cuộc phá giá mạnh sẽ có thể gây ra những hậu quả nghiêm trọng không thể lường trước Do đó, quyết định không phá giá của các nhà chức trách Việt Nam là một lựa chọn đúng đắn.

Nam lúc bấy giờ trong quan điểm đôi với chính sách tỷ giá hôi đoái.

Định hướng điều hành cơ chế tỷ giá hối đoái cần dựa trên vai trò và đặc điểm của tỷ giá để đưa ra hướng đi phù hợp Trong bối cảnh kinh tế - xã hội hiện tại của Việt Nam, cơ chế tỷ giá linh hoạt với sự kiểm soát của Nhà nước là hợp lý và có thể kéo dài cho đến khi Việt Nam đạt được tiềm lực kinh tế mạnh mẽ cùng với dự trữ ngoại hối đủ lớn để can thiệp khi cần thiết Cơ chế này sẽ giúp ổn định sức mua của đồng tiền quốc gia và giá cả hàng hóa - dịch vụ Một cơ chế tỷ giá hối đoái phù hợp cần phản ánh mối quan hệ giữa tỷ giá, lãi suất, tăng trưởng kinh tế và tỷ lệ lạm phát qua các thời kỳ khác nhau, trong đó chính sách lãi suất là yếu tố quan trọng nhất để hoạch định chính sách tỷ giá.

Trong những trường hợp thật cần thiết, Nhà nước có thể thực hiện phá giá