Sử dụng công cụ thị trường mở trong điều hành chính sách tiền tệ của ngân hàng nhà nước việt nam thực trạng và giải pháp,luận văn thạc sỹ kinh tế

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - NGUYỄN ĐỨC DUY SỬ DỤNG CÔNG CỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM – THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ HÀ NỘI – 2017 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - NGUYỄN ĐỨC DUY SỬ DỤNG CÔNG CỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM – THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS TÔ KIM NGỌC HÀ NỘI – 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Sử dụng công cụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam – Thực trạng giải pháp” cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu luận văn sử dụng trung thực Kết nghiên cứu trình bày luận văn chưa cơng bố cơng trình khác TÁC GIẢ LUẬN VĂN Nguyễn Đức Duy MỤC LỤC MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: NHỮNG NỘI DUNG CƠ BẢN VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ 1.1 KHÁI NIỆM, ĐẶC ĐIỂM NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ 1.1.1 Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở 1.1.2 Đặc điểm nghiệp vụ thị trường mở 1.2 NỘI DUNG CỦA NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ 1.2.1 Các chủ thể tham gia thị trường mở 1.2.2 Hàng hóa nghiệp vụ thị trường mở 11 1.2.3 Các phương thức giao dịch củathị trường mở 14 1.3 CƠ CHẾ TÁC ĐỘNG CỦA NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 15 1.3.1 Tác động vào dự trữ Tổ chức tín dụng 15 1.3.2 Tác động qua lãi suất 16 1.3.3 Tác động định hướng thị trường tiền tệ 16 1.4 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VẬN HÀNH NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 17 1.4.1 Khả dư báo cung cầu vốn khả dụng hệ thống ngân hàng thương mại 17 1.4.2 Mức độ đa dạng hàng hóa giao dịch thị trường mở 17 1.4.3 Mức độ phát triển thị trường tài 18 1.4.4 Sự phối hợp cơng cụ sách tiền tệ 19 1.5 KINH NGHIỆM ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA MỘT SỐ NƯỚC VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM 20 1.5.1 Chính sách tiền tệ Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc 20 1.5.2 Chính sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương Thái Lan 22 1.5.3 Chính sách tiền tệ Ngân hàng trung ương châu Âu 23 1.5.4 Chính sách tiền tệ Cục Dự trữ liên bang Mỹ 24 1.5.5 Bài học cho Việt Nam 25 KẾT LUẬN CHƯƠNG 27 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG SỬ DỤNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2013-2016 28 2.1 TỔNG QUAN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ GIAI ĐOẠN 2013-2016 28 2.1.1 Mức độ đạt mục tiêu 28 2.1.2 Thực trạng sử dụng cơng cụ sách tiền tệ 31 2.2 THỰC TRẠNG SỬ DỤNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ GIAI ĐOẠN 2013-2016 33 2.2.1 Doanh số, cấu tần suất giao dịch nghiệp vụ thị trường mở 33 2.2.2 Thành viên tham gia nghiệp vụ thị trường mở 36 2.2.3 Hàng hóa phương thức giao dịch nghiệp vụ thị trường mở 38 2.3 ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG GIAI ĐOẠN 2013-2016 41 2.3.1 Các mặt thành công 41 2.3.2 Hạn chế, khó khăn nguyên nhân 48 KẾT LUẬN CHƯƠNG 50 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TỚI 51 3.1 ĐỊNH HƯỚNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ GIAI ĐOẠN 2017-2020 51 3.1.1 Một số định hướng lớn điều hành sách tiền tệ 51 3.1.2 Định hướng sử dụng công cụ sách tiền tệ nói chung nghiệp vụ thị trường mở nói riêng 58 3.2 MỘT SỐ ĐỀ SUẤT NHẰM HOÀN THIỆN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG GIAI ĐOẠN TỚI 61 3.2.1 Về quy trình phương thức giao dịch nghiệp vụ thị trường mở 61 3.2.2 Về đại hóa cơng nghệ tốn 62 3.2.3 Về tăng thêm số lượng thành viên kết nối thành viên thị trường mở 62 3.2.4 Về đa dạng công cụ giao dịch thị trường mở 63 3.2.5 Về hệ thống thông tin phục vụ cho nghiệp vụ thị trường mở 63 3.2.6 Về hồn thiện quy định lưu ký giấy tờ có giá 63 3.2.7 Về phối hợp cơng cụ sách tiền tệ 64 3.3 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 67 3.3.1 Với Bộ ngành 67 3.3.2 Với Ngân hàng nhà nước 69 3.3.3 Với tổ chức tín dụng 70 KẾT LUẬN CHƯƠNG 71 KẾT LUẬN 72 TÀI LIỆU THAM KHẢO 73 DANH MỤC CÁC BIỂU VÀ BẢNG Bảng 2.1 Doanh số giao dịch nghiệp vụ thị trường mở giai đoạn 2013-2016 34 Bảng 2.2 Tần suất giao dịch nghiệp vụ thị trường mở giai đoạn 2000-2016 36 Bảng 2.3 Số thành viên tham gia nghiệp vụ thị trường mở năm 2000 giai đoạn 2000-2016 37 Bảng 2.4 Doanh số phương thức giao dịch nghiệp vụ thị trường mở giai đoạn 2013-2016 40 Biểu đồ 2.1 Chỉ số lạm phát giai đoạn 2006-2016 28 Biểu đồ 2.2 Doanh số giao dịch mua/bán thị trường mở giai đoạn 2013-201635 Biểu đồ 2.3.Cơ cấu thành viên tham gia OMOs năm 2016 38 DANH MỤC CÁC CHỮ VIÊT TẮT OMOs Nghiệp vụ thị trường mở NHTM Ngân hàng thương mại NHTW Ngân hàng trung ương GTCG Giấy tờ có giá TCTD Tổ chức tín dụng TTTC Thị trường tài CSTT Chính sách tiền tệ KBNN Kho bạc Nhà nước PBoC Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc NDT Nhân dân tệ BOT Ngân hàng Trung Ương Thái Lan ECB Ngân hàng Trung ương Châu Âu FED Cục dự trữ liên bang Mỹ MỞ ĐẦU Tổng quan cơng trình nghiên cứu có liên quan đến đề tài lý chọn đề tài Nghiệp vụ thị trường mở (OMOs) cơng cụ quan trọng điều hành sách tiền tệ, điều tiết cung tiền hợp lý, kiểm soát lạm phát, giữ ổn định tỷ giá Trong năm qua, Việt Nam bước xây dựng phát triển nghiệp vụ thị trường mở gắn với trình đổi sách tiền tệ Được đưa vào sử dụng từ tháng 7/2000, nghiệp vụ thị trường mở thể vai trị cơng cụ chủ chốt điều hành hình sách tiền tệ NHNN thông qua việc hỗ trợ kịp thời vốn khả dụng cho TCTD, qua góp phần vào ổn định thị trường tiền tệ; điều hòa vốn khả dụng dư thừa để góp phần kiểm sốt lạm phát ổn định tỷ giá Đến nay, việc triển khai OMOs đáp ứng yêu cầu đổi kinh tế, chuyển dần từ sử dụng công cụ tiền tệ trực tiếp sang sử dụng công cụ gián tiếp, giúp TCTD đảm bảo khả tốn nhanh chóng, kịp thời OMOs dần trở thành kênh chủ đạo để NHNN bơm tiền kinh tế thu tiền từ lưu thơng, góp phần quan trọng điều hoà vốn khả dụng NHTM Trong giai đoạn 2013-2016, thực tiễn điều hành OMOs cho thấy, NHNN giúp NHTM gia tăng lượng vốn khả dụng thông qua việc điều hành thị trường mở theo hướng chủ yếu chào mua giấy tờ có giá với kỳ hạn ngày 28 ngày Lãi suất qua kênh giảm đáng kể, từ 7,8%/năm kỳ hạn ngày xuống 6,5% - 6%/năm tương đối ổn định suốt thời gian qua (Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, 2016) Tuy nhiên, giai đoạn vừa qua, nghiệp vụ thị trường mở số trường hợp chưa phát huy hết tác dụng; việc dự báo vốn khả dụng số khó khăn khơng đồng quy mô, khả quản trị nguồn vốn TCTD; khối lượng tín phiếu ngân hàng cịn q nhỏ so với quy mô vốn ngân hàng; việc thực CSTT đa mục tiêu gây khó khăn cho NHNN việc đưa định sách thị trường mở số thời điểm.… Những điều gây ảnh hưởng không nhỏ đến hiệu công cụ thị trường mở điều hành CSTT NHNN Trong trình nghiên cứu, tìm hiểu tra cứu phương tiện thông tin thư viện, website, báo, tạp chí số nguồn thông tin khác cho thấy thời gian gần đây, có nhiều cơng trình nghiên cứu hoạt động thị trường mở Ngân hàng Nhà nước đưa số giải pháp để nâng cao hiệu hoạt động thị trường mở điều hành sách tiền tệ Tác giả chọn lọc nghiên cứu số đề tài nâng cao hiệu nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ số tác giả, kể đến như: - Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành, “Nâng cao hiệu điều hành nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng nhà nước Việt Nam”, ThS Nguyễn Thị Hồng - Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành, “Những học kinh nghiệm điều hành sách tiền tệ giai đoạn 2011-2015 định hướng điều hành cho năm tiếp theo”, ThS Phạm Xuân Hòe - Chuyên đề tiến sỹ kinh tế, “Thực trạng điều hành sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2005 đến khả áp dụng sách tiền tệ theo lạm phát mục tiêu”, NCS Nguyễn Thị Hiền Qua việc tìm hiểu, phân tích cơng trình nghiên cứu có liên quan đến đề tài luận văn, nay, cơng trình nghiên cứu vấn đề sau: 60 sách tiền tệ Từ năm 2012 đến nay, NHNN thực điều hành theo giá kết hợp với điều tiết khối lượng ưu tiên điều hành theo giá (thể NHNN chủ động, dẫn dắt thị trường điều hành lãi suất).Việc sử dụng lãi suất liên ngân hàng mục tiêu điều hành CSTT có nhiều ưu điểm như:(i) phản ánh tốt tình hình khoản TCTD; (ii) đóng vai trị phát tín hiệu điều hành CSTT NHNN phản ánh nhanh theo định hướng điều hành CSTT NHNN (lãi suất liên ngân hàng tăng NHNN thắt chặt CSTT ngược lại); (iii) dễ dàng đo lường xác, nhanh chóng Thực tế, diễn biến lãi suất liên ngân hàng tác động lạm phát thơng qua việc tác động đến chi phí nguồn vốn TCTD, khả đáp ứng nguồn vốn TCTD kinh tế, đồng thời phản ánh kỳ vọng thị trường định hướng điều hành CSTT NHNN.NHNN xem xét sử dụng lãi suất liên ngân hàng mục tiêu hoạt động sử dụng lãi suất nghiệp vụ thị trường mở để định hướng lãi suất liên ngân hàng theo mục tiêu NHNN Theo đó, thời kỳ NHNN xác định lãi suất liên ngân hàng mục tiêu điều hành nghiệp vụ thị trường mở theo mục tiêu - Đổi phương thức điều hành CSTT sở thành lập Hội đồng CSTT để thống khuôn khổ điều hành, mục tiêu ưu tiên thời kỳ điều hành đồng công cụ sách tiền tệ 3.1.2.1 Định hướng sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mở - NHNN tiếp tục phát huy vai trò Ban điều hành nghiệp vụ thị trường mở Trong thời gian tới NHNN cần tiếp tục phát huy vai trò thành viên ban điều hành để góp phần nâng cao hiệu điều hành OMOs thông qua việc phân công nhiệm vụ cho thành viên ban điều hành - NHNN cần tiếp tục rà soát văn pháp luật liên quan đến OMOs để chỉnh sửa kịp thời, phù hợp với điều kiện thị trường, góp phần nâng cao hiệu điều hành nghiệp vụ thị trường mở Rà sốt bổ sung thêm loại 61 GTCG có đủ điểu kiện để tham gia giao dịch nghiệp vụ thị trường mở NHNN vào Quyết định Thống đốc danh mục GTCG phép giao dịch với NHNN, nhằm tăng tính khoản cho loại GTCG, tạo hàng hóa cho nghiệp vụ thị trường mở hỗ trợ thực tái cấu hệ thống NHNN Tiếp tục rà sốt để đổi cơng tác quản lý dự báo vốn khả dụng TCTD nhằm góp phần nâng cao hiệu điều hành nghiệp vụ thị trường mở - Công cụ OMOs tiếp tục đóng vai trị chủ yếu điều tiết vốn khả dụng NHNN nhằm đạt mục tiêu CSTT thời kỳ, thực mối quan hệ chặt chẽ với công cụ khác CSTT nhằm đạt mục tiêu CSTT Với tính ưu việt linh hoạt mềm dẻo, thời gian tới OMOs tiếp tục sử dụng công cụ chủ đạo điều tiết vốn khả dụng TCTD phối hợp chặt chẽ với công cụ CSTT tái cấp vốn lãi suất, DTBB, tỷ giá, Việc điều hành OMOs bám sát diễn biến thị trường, lãi suất OMOs điều hành theo hướng đẫn dắt dần trở thành lãi suất định hướng cho thị trường tiền tệ, góp phần hỗ trợ việc điều hành lãi suất tỷ giá theo mục tiêu, công cụ hỗ trợ cho việc điều hành công cụ CSTT NHNN có thay đổi tỷ lệ DTBB 3.2 MỘT SỐ ĐỀ SUẤT NHẰM HOÀN THIỆN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG GIAI ĐOẠN TỚI 3.2.1 Về quy trình phương thức giao dịch nghiệp vụ thị trường mở Đổi Quy trình thực OMOs theo hướng chương trình phần mềm xét thầu OMOs kết nối vào hệ thống tập trung Nghiên cứu tăng thêm số phiên giao dịch Hiện tại, số phiên giao dịch ngày 2, với kỳ hạn giao dịch 14 ngày 28 ngày Việc gia tăng tần suất giao dịch thị trường mở cần thiết để tăng cường khả đáp ứng nhu cầu thị trường tăng thêm mức độ can thiệp NHNN đến thị trường, đồng nghĩa với việc tăng thời gian tiếp xúc TCTD với NHNN 62 Nhờ đó, hỗ trợ NHNN với tư cách người cho vay cuối tốt 3.2.2 Về đại hóa cơng nghệ tốn Tiếp tục đại hóa cơng nghệ ngân hàng hệ thống toán, tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát triển thị trường thứ cấp giấy tờ có giá Hệ thống cơng nghệ thơng tin cần không ngừng nâng cấp nhằm hỗ trợ NHNN nắm bắt kịp thời thông tin thị trường (nhu cầu vốn kinh tế, khả khoản NHTM ) để đưa định sát thực xác Bên cạnh đó, cần trọng nâng cao độ an toàn, chuẩn xác hoạt động giao dịch tiền tệ, tăng hiệu hoạt động (nhờ rút ngắn thời gian giao dịch), cải tiến chương trình phần mềm ứng dụng lưu ký GTCG Sở Giao dịch NHNN 3.2.3 Về tăng thêm số lượng thành viên kết nối thành viên thị trường mở Gia tăng số lượng thành viên tham gia thị trường mở Thực tế cho thấy, thành viên tham gia thị trường mở thời gian qua có gia tăng số lượng đa dạng loại hình Nếu trước đây, thị trường mở có NHTM nhà nước tham gia, khối ngân hàng khác cịn đứng ngồi cuộc, thị trường mở Việt Nam có góp mặt chi nhánh ngân hàng nước Việt Nam, ngân hàng liên doanh, NHTM cổ phần… Tuy nhiên, phận khơng NHTM cổ phần nhỏ chưa tham gia thị trường mở, quy mô vốn bé, trình độ nghiệp vụ chưa đáp ứng việc tham gia đấu thầu thị trường tiền tệ thứ cấp Tăng cường kết nối với thành viên OMOs để nắm bắt thông tin thị trường, đánh giá xu hướng thị 63 trường, làm sở cho điều hành OMOs thông qua việc tổ chức họp định kỳ với thành viên OMOs, phiếu điều tra gửi tới thành viên OMOs cần thiết 3.2.4 Về đa dạng công cụ giao dịch thị trường mở Thực tế cho thấy, hàng hóa thị trường mở cịn nghèo nàn, chủ yếu tín phiếu ngân hàng Các phương tiện giao dịch loại trái phiếu thời hạn ngắn, chứng khoán thân ngân hàng phát hành chưa giao dịch thị trường Thêm vào đó, khối lượng tín phiếu ngân hàng cịn q nhỏ so với quy mơ vốn ngân hàng.Như vậy, NVTTM chưa thực có tác động lớn đến cung cầu vốn thị trường Việc tăng khối lượng hàng hóa giao dịch hấp lực để thu hút nhiều TCTD tham gia thị trường mở 3.2.5 Về hệ thống thông tin phục vụ cho nghiệp vụ thị trường mở Hệ thông thông tin phục vụ cho OMOs tăng cường theo hướng khai thác trực tuyến tập trung vào hệ thống để tăng tính kịp thời, tiết kiệm thời gian thu thập thơng tin, góp phần nâng cao chất lượng đề xuất tham mưu phương án điều hành nghiệp vụ thị trường mở góp phần ổn định trường tiền tệ, thực mục tiêu điều hành CSTT 3.2.6 Về hoàn thiện quy định lưu ký giấy tờ có giá NHNN cần hồn thiện quy định lưu ký giấy tờ có giá Hiện nay, việc đặt thầu, xét thầu thông báo thực qua mạng việc theo dõi, lưu ký giấy tờ có giá NHNN thực hồn tồn thủ cơng văn Điều làm kéo dài thời gian giao nhận giấy tờ có giá NHNN TCTD thực giao dịch thị trường mở Vì vậy, việc theo dõi lưu ký giấy tờ có giá phần mềm góp phần khắc phục hạn chế 64 3.2.7 Về phối hợp cơng cụ sách tiền tệ 3.2.7.1 Công cụ dự trữ bắt buộc Công cụ dự trữ bắt buộc tiếp tục điều hành thận trọng có tính chất tác động trực tiếp mạnh đến khoản TCTD ổn định thị trường tiền tệ Trong giai đoạn vừa qua, điều kiện tín dụng kiểm sốt, NHNN khơng thực điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi VND; Đối với tiền gửi ngoại tệ, NHNN điều chỉnh tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi ngoại tệ tăng mở rộng diện dự trữ bắt buộc ngoại tệ TCTC nhằm hạn chế tăng trưởng tín dụng ngoại tệ góp phần thực chủ trương chống la hóa 3.2.7.2 Cơ chế điều hành tỷ giá Tiếp tục thực chế điều hành tỷ giá trung tâm, áp dụng từ ngày 04/01/2016, bước tiến NHNN việc điều hành thị trường ngoại hối theo diễn biến thị trường để dần hướng đến chế tỷ giá thả Tỷ giá trung tâm xác định sở diễn biến yếu tố chính: (i) Diễn biến tỷ giá bình quân gia quyền thị trường ngoại tệ liên ngân hàng ngày hôm trước; (ii) Diễn biến tỷ giá thị trường quốc tế đồng tiền nước có quan hệ thương mại, vay, trả nợ, đầu tư lớn với Việt Nam (gồm USD, EUR, CNY, Bath, JPY, SGD, KRW, TWD); (iii) Các cân đối kinh tế vĩ mô, tiền tệ phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ Việc chuyển sang neo giữ theo giỏ tiền tệ giúp giữ ổn định tỷ giá đảm bảo tính linh hoạt sách Đặc điểm kinh tế Việt Nam có quy mơ nhỏ độ mở lớn, không bị phụ thuộc lớn vào đối tác lớn nào, việc neo theo giỏ tiền tệ giúp Việt Nam tránh cú sốc bất lợi từ thị trường hàng hóa tiền tệ giới Việc áp dụng tỷ giá giúp việc giảm giá VND thời gian tới diễn tuần tự, NHNN hạn chế việc phải sử dụng dự trữ ngoại hối để bình ổn thị trường 65 Với tỷ giá trung tâm, tỷ giá giao dịch hàng ngày biến động phù hợp với cung cầu thị trường, khó xảy trường hợp điều chỉnh mạnh Dù tình trạng đầu xảy quy mô thấp hơn, việc dự báo giới đầu trở nên khó khăn nhiều tỷ giá hối đoái biến động hàng ngày Với chế tỷ giá linh hoạt hơn, NHNN không đưa ngưỡng cam kết điều chỉnh tỷ giá khuyến khích doanh nghiệp sử dụng cơng cụ phái sinh nhằm phịng ngừa rủi ro biến động tỷ giá, giúp phát triển thị trường phái sinh Việt Nam 3.2.7.3 Cơ chế điều hành lãi suất Tiếp tục đổi chế điều hành lãi suất theo hướng chủ động chủ động dẫn dắt thị trường bám sát diễn biến kinh tế vĩ mô, tiền tệ, đặc biệt diễn biến lạm phát Trong thời gian qua, điều hành cơng cụ lãi suất có bước chuyền biến đạt đươc mục tiêu giảm mặt lãi suất, tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp hộ dân, hỗ trơ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý Trên sở đánh giá xu hướng diễn biến lạm phát, tình hình khoản hệ thống TCTD, NHNN đưa định hướng mặt lãi suất thị trường để tạo điều kiện thuận lợi cho TCTD doanh nghiệp lên kế hoạch sản xuất kinh doanh Điều hành sách lãi suất sở kết hợp biện pháp gián tiếp (lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất cho vay qua đêm, lãi suất OMOs) trực tiếp (trần lãi suất huy động trần lãi suất cho vay ngắn hạn VND số lĩnh vực ưu tiên) để điều tiết kiểm soát mặt lãi suất thị trường mức hợp lý với mục tiêu kiểm soát lạm phát điều kiện hoạt động TCTD không đồng đều, khoản kém, số TCTD thuộc diện phải cấu lại 66 3.2.7.4 Điều hành tín dụng Các giải pháp tín dụng cần điều hành linh hoạt theo hướng có kiểm sốt, tăng trưởng tín dụng hợp lý phù hợp với mục tiêu kiểm soát lạm phát ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý, tháo gỡ khó khăn cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp kinh tế; mở rộng tín dụng đơi với an tồn hoạt động TCTD hướng tín dụng vào lĩnh vực hỗ trợ tích cực cho phát triển kinh tế, hạn chế tín dụng vào lĩnh vực rủi ro 3.2.7.5 Nghiên cứu công cụ nhận tiền gửi qua đêm có kỳ hạn tổ chức tín dụng Nghiên cứu việc đưa công cụ nhận tiền gửi qua đêm có kỳ hạn TCTD vào sử dụng cơng cụ dự phịng đỉều tiết vốn khả dụng dư thừa nhằm kiểm soát lãi suất thị trường liên ngân hàng theo mục tiêu, đồng thời hỗ trợ ổn định tỷ giá tránh tác động tâm lý đến ổn định thị trường tiền tệ Thực cơng cụ có ưu điểm điều tiết linh hoạt vốn khả dụng NHTM, đặc biệt điều kiện vốn khả dụng TCTD khơng đồng dư thừa vốn mang tính tạm thời Khi TCTD có dư thừa thừa vốn khả dụng sau cho vay thị trường liên ngân hàng, vào cuối ngày làm việc gửi vào NHNN để hưởng mức lãi suất theo kỳ hạn gửi tiền, theo tương ứng việc NHNN thu lượng tiền từ lưu thơng (giống NHNN phát hành tín phiếu NHNN) công cụ hoạt động công cụ tự động khơng phải thực đấu thầu tín phiếu NHNN Tuy nhiên, nêu áp dụng công cụ NHNN thường xuyên phải trả lãi cho TCTD phí cao việc NHNN phát hành tín phiếu cần thiêt cơng cụ nhận tiền gửi khơng có tính khoản tín phiếu NHNN 67 3.3 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 3.3.1 Với Bộ ngành 3.3.1.1 Bộ Tài Bộ Tài (Kho bạc Nhà nước) cần thiết lập hệ thống quản lý, dự báo dòng tiền ngân sách thực hiệu cơng tác quản lý, dự báo dịng tiền ngân sách; Đồng thời, trường hợp Bộ Tài chưa cung cấp dự báo dòng tiền ngân sách, Bộ Tài cần cung cấp kịp thời cho NHNN thơng tin dịng tiền ngân sách thực tế dự kiến thu chi ngân sách khoản có giá trị lớn Hơn nữa, để tạo điều kiện cho NHNN thuận lợi cho việc kiểm soát, điều tiết tiền tệ, tài khoản tiền gửi Chính phủ nên tập trung NHNN, Bộ tài (Kho bạc Nhà nước) thông báo kịp thời cho NHNN chuyển dịch tài khoản tiền gửi mở NHNN tài khoản mở TCTD trường hợp KBNN vừa mở tài khoản NHNN TCTD Nhà nước Bộ Tài (Kho bạc Nhà nước) cần đa dạng hố kỳ hạn tín phiếu Kho bạc, trái phiếu Chính phủ để hình thành đường cong lãi suất chuẩn tạo sở cho việc xác định loại lãi suất thị trường tiền tệ Bộ Tài triển khai cung cấp thông tin: Kế hoạch giải ngân vốn huy động từ trái phiếu Chính, dự kiến tháng tiếp theo; Dự kiến dòng tiền thu-chi NSNN hàng tuần, hàng tháng Dự kiến khoản thu-chi thực qua tài khoản tiền gửi KBNN NHNN ngân hàng thương mại nhà nước; Dự kiến kế hoạch NSNN vay từ BHXH thơng qua hình thức phát hành trái phiếu Chính phủ vay để hỗ trợ NHNN việc dự kiến nhu cầu vốn khả dụng TCTD nhu cầu tiền mặt kinh tế Bộ Tài cần cân nhắc lựa chọn thời điểm, khối lượng phát hành phù hợp để không làm tăng lãi suất thị trường, đồng thời thực biện 68 pháp nhằm đa dạng hóa đối tượng mua trái phiếu Chính phủ, tránh tập trung lớn vào hệ thống TCTD nguồn vốn TCTD chủ yếu ngắn hạn (tiền gửi 12 tháng chiếm khoảng 70%) Tiếp tục phối hợp đồng CSTT sách tài khóa thơng qua giải pháp như: (i) NHNN Bộ Tài nên phối hợp lập chương trình tiền tệ - tài để thể rõ mối quan hệ CSTT sách tai khóa, tránh khơng thống sách; (ii) thành lập ủy ban thức khơng thức gồm cán Bộ Tài NHNN, ủy ban họp định kỳ để trao đổi thông tin quan điểm diễn biến thị trường 3.3.1 Bộ Kế hoạch đầu tư Bộ Kế hoạch Đầu tư với vai trò quan hoạch định chiến lược, kế hoạch phát triển Chính phủ cần phối hợp chặt chẽ với NHNN, Bộ Tài chính, Bộ Cơng thương bộ, ngành liên quan để xây dựng chương trình tài quốc gia ngắn hạn dài hạn, gồm tổng thể giải pháp kinh tế vĩ mơ, qua đảm bảo quán sách, thực mục tiêu chung ổn định kinh tế vĩ mô tăng trưởng kinh tế bền vững Cung cấp thông tin chiến lược phát triển kinh tế xã hội nước cân đối chủ yếu kinh tế Các thông tin sở cho NHNN dự báo vốn khả dụng mang tính dài hạn Cung cấp số liệu tổng hợp tiêu kinh tế-xã hội nước có liên quan đến việc hoạch định thực thi CSTT, kịp thời thông báo tiêu kinh tế thời kỳ để NHNN nắm diễn biến tình hình, kịp thời có sách điều chỉnh cho phù hợp 3.3.1.3 Bộ Công thương Cung cấp thông tin sách thương mại, tình hình xuất nhập … để qua NHNN phân tích, dự báo cán cân toán quốc tế nhằm 69 phục vụ cho cơng tác dự báo vốn khả dụng nói riêng cơng tác điều hành CSTT nói chung 3.3.2 Với Ngân hàng nhà nước Theo định hướng điều hành NHNN, giai đoạn tới OMOs tiếp tục công cụ quan trọng điều hành CSTT, để điều tiết cung tiền hợp lý, kiểm soát lạm phát, giữ ổn định tỷ giá… Để công cụ phát huy hiệu tối đa, cần thực đồng hiệu số nội dung lớn trình đổi CSTT sau: - Đa dạng loại hàng hoá giao dịch thị trường.Ngồi hàng hóa chủ yếu tín phiếu ngân hàng.cần sử dụng đa dạng phương tiện giao dịch khác loại trái phiếu thời hạn ngắn, chứng khoán thân ngân hàng phát hành - Nghiên cứu tăng thêm số phiên giao dịch Hiện tại, số phiên giao dịch ngày 2, với kỳ hạn giao dịch 14 ngày 28 ngày Việc gia tăng tần suất giao dịch thị trường mở cần thiết để tăng cường khả đáp ứng nhu cầu thị trường tăng thêm mức độ can thiệp NHNN đến thị trường, đồng nghĩa với việc tăng thời gian tiếp xúc TCTD với NHNN - Gia tăng số lượng thành viên tham gia thị trường mở Thực tế cho thấy, cịn phận khơng NHTM cổ phần nhỏ chưa tham gia thị trường mở, quy mơ vốn bé, trình độ nghiệp vụ chưa đáp ứng việc tham gia đấu thầu thị trường tiền tệ thứ cấp - NHNN cần hoàn thiện quy định lưu ký giấy tờ có giá Hiện nay, việc đặt thầu, xét thầu thông báo thực qua mạng việc theo dõi, lưu ký giấy tờ có giá NHNN thực hồn tồn thủ cơng văn - Tiếp tục đại hố cơng nghệ ngân hàng hệ thống toán, tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát triển thị trường thứ cấp giấy tờ có giá 70 Bên cạnh đó, cần trọng nâng cao độ an toàn, chuẩn xác hoạt động giao dịch tiền tệ, tăng hiệu hoạt động (nhờ rút ngắn thời gian giao dịch), cải tiến chương trình phần mềm ứng dụng lưu ký GTCG Sở Giao dịch NHNN 3.3.3 Với tổ chức tín dụng - Các TCTD cần nghiêm chỉnh thực quy định việc cung cấp thông tin cho NHNN để phục vụ dự báo vôn khả dụng Đồng thời, thân TCTD cần thiết lập mối quan hệ tốt với khách hàng có số dư tài khoản lớn ngân hàng để nắm bắt kịp thời dòng tiền ra, vào ngân hàng phục vụ cho công tác quản lý tốt khoản xác, hiệu quả; cung cấp thơng tin cho NHNN để phục vụ điều tiết vốn khả dụng hệ thống - Cần thiết lập kênh thông tin TCTD, đặc biệt ngân hàng thương mại nhà nước với NHNN KBNN, BHXH để trao đổi, cung cấp thông tin luồng tiền ra, vào tài khoản tiền gửi KBNN, BHXH TCTD, đặc biệt vào thời điểm nhu cầu toán tăng cao dịp cuối năm Dương lịch dịp Tết Nguyên đán nhằm giúp NHNN dự báo xác nhu cầu tiền kinh tế để đưa định can thiệp OMOs, đảm bảo an toàn khoản cho hệ thống ngân hàng - Các TCTD cung cấp thông tin giao dịch nội tệ thị trường liên ngân hàng cách xác, kịp thời, tạo thuận lợi cho NHNN việc theo dõi thị trường, dự báo vốn khả dụng định hướng điều hành lãi suất tốt 71 KẾT LUẬN CHƯƠNG Trong giai đoạn từ đến năm 2020, kinh tế nước dần phục hồi lấy lại đà tăng trưởng, cân đối vĩ mô ổn định hơn, kinh tế hội nhập với nước khu vực giới Điều tạo hội ẩn chứa đầy thách thức cho hệ thống ngân hàng nước Trước tình hình đó, Đảng Nhà nước đề định hướng điều hành kinh tế vĩ mô, NHNN có định hướng điều hành sách tiền tệ sử dụng công cụ thị trường mở để thực mục tiêu mà Đảng Nhà nước đề Xét tình hình thực tế mục tiêu Đảng Nhà nước đề ra, chương tác giả đề xuất số giải pháp nhằm hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở, nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ NHNN 72 KẾT LUẬN Sau gần 20 năm đưa vào hoạt động, nghiệp vụ thị trường mở thể vai trị cơng cụ chủ chốt điều hành hình sách tiền tệ NHNN thơng qua việc hỗ trợ kịp thời vốn khả dụng cho TCTD, qua góp phần vào ổn định thị trường tiền tệ; điều hịa vốn khả dụng dư thừa để góp phần kiểm soát lạm phát ổn định tỷ giá Với kết cấu bao gồm ba chương luận văn “Sử dụng cơng cụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam – thực trạng giải pháp“ hoàn thành nhiệm vụ sau: Hệ thống hoá số nội dung công cụ nghiệp vụ thị trường mở khái niệm, chủ thể, phân loại, chủ thể tham gia, hàng hóa chế tác động công cụ thị trường mở Luận văn tiến hành phân tích, đánh giá thực trạng hoạt động nghiệp vụ thị trường mở giai đoạn 2013-2016 Từ đưa đánh giá hiệu thành tựu hạn chế nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Đưa nhóm giải pháp góp phần hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước, bao gồm giải pháp trực tiếp phát triển công cụ giải pháp nhằm tạo điều kiện mơi trường, hàng hố để đáp ứng u cầu vừa có tính trước mắt, vừa mang tính lâu dài nhằm nâng cao hiệu thực sách tiền tệ Do kiến thức cịn hạn hẹp, nghiên cứu cịn hạn chế, nên luận văn khơng thể tránh khỏi sai sót hạn chế, mong quan tâm, góp ý Thầy Cơ giáo, nhà nghiên cứu để luận văn hoàn thiện Tôi xin chân thành cảm ơn giúp đỡ hướng dẫn tận tình PGS TS Tơ Kim Ngọc, Thầy Cô giáo bạn bè, đồng nghiệp giúp tơi hồn thành luận văn Xin trân trọng cảm ơn! 73 TÀI LIỆU THAM KHẢO Ban Kinh tế Trung ương (2015), Tọa đàm Nâng cao hiệu phối hợp sách tài khóa sách tiền tệ giai đoạn 2016-2020 NCS Nguyễn Thị Hiền (2015), Thực trạng điều hành sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2005 đến khả áp dụng sách tiền tệ theo lạm phát mục tiêu, Chuyên đề tiến sỹ kinh tế, Học viện Ngân hàng, Hà Nội ThS Phạm Xuân Hòe (2017), Những học kinh nghiệm điều hành sách tiền tệ giai đoạn 2011-2015 định hướng điều hành cho năm tiếp theo, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành, Viện Chiến lược ngân hàng, Hà Nội ThS Nguyễn Thị Hồng (2015), Nâng cao hiệu điều hành nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng nhà nước Việt Nam, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành, Vụ sách tiền tệ Ngân hàng nhà nước Việt Nam, Hà Nội Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (2013-2016), Các thông tin doanh số giao dịch, lãi suất, số lượng thành viên Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (2008), Quy trình nghiệp vụ thị trường mở số 10876/QT-NHNN ngày 12/12/2008 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (2010), Quyết định 11/2010/QĐ-NHNN ngày 06/01/2010 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (2014), Quyết định 26/VBHN-NHNN ngày 11/06/2014 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (2015), Quyết định 1938/QĐ-NHNN ngày 25/09/2015 10 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (2015), Quyết định 2589/QĐ-NHNN ngày 17/12/2015 74 11 PGS.TS Tơ Kim Ngọc (2016), Giáo trình Tiền tệ Ngân hàng, Nhà xuất Lao Động, Hà Nội 12 ThS Chu Nga Thanh (2017), Hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở q trình đổi sách tiền tệ Việt Nam, Tạp chí tài chính, Hà Nội 13 Tổng Cục Thống kê (2006-2016), Chỉ số lạm phát