Cơ cấu vốn tại ngân hàng thương mại cổ phần hàng hải việt nam thực trạng và giải pháp,luận văn thạc sỹ kinh tế

LV.002995 Ịi ■ " NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM lị B ộ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG ĐỖ VIỆT ANH c CẤU VỐN TẠI NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỎ PHẦN HÀNG HẢI VIỆT NAM: THựC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC s ĩ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS NGUYỄN THÙY DƯƠNG HỌC VIÊN NGẦN HÀNG TRUNG TẦM THÔNG TIN-THƯ VIÊN S o : ư.ẨỂỈSC HÀ NÔI - 2018 V ft LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố công trình khác Hà Nội, ngày'ỉ) tháng ù ị năm 201% Học viên Đỗ Việt Anh M Ụ C LỤ C LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: C SỞ LÝ LUẬN VÈ c CẤU VÓN CỦA NHTM .4 1.1 Nguồn vốn ngân hàng .4 1.1.1 Khái niệm nguồn vốn ngân h n g 1.1.2 Phân loại nguồn vốn ngân h n g .4 1.1.3 Đặc điểm nguồn vốn ngân h n g 1.1.4 Mơ hình quản lý v ố n 1.2 Cơ cấu vổn NH TM 10 1.2.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn N H T M 12 1.2.2 Chỉ tiêu đánh giá quy mô chất lượng nguồn vốn 14 1.3 Giới thiệu số nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến cấu vốn NHTM 18 1.3.1 Các nghiên cứu thực nghiệm .18 1.3.2 Ỷ nghĩa cấu vốn hợp lý đoi với N H T M 21 KÉT LUẬN CHƯƠNG 23 CHƯƠNG II: TH ựC TRẠNG c CẤU VỐN TẠI NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN HẰNG HAI VIỆT NA M 24 2.1 Khái quát ngân hàng thuơng mại cổ phần Hàng Hải Việt N am 24 2.2 Thực trạng cấu nguồn vốn MSB 26 2.2.1 Tương quan VCSH Nợ phải tr ả 26 2.2.2 Tương quan cấu phần nguồn vốn N ợ phải tr ả 27 2.2.3 Tương quan cấu von cấu tài sản .33 2.3 Một số nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn 35 2.3.1 D ữ liệu thống k ê 35 2.3.2 Lựa chọn biến đưa vào mơ hình 35 2.3.3 Mơ hình thực nghiệm 40 2.3.4 Phân tích mơ hình hồi q u y 43 2.4 Đánh giá mơ hình cấu vốn MSB 47 2.4.1 Kết đạt 47 2.4.2 Tồn tại, hạn chế nguyên nhân chủ y ế u 48 KÉT LUẬN CHƯƠNG I I .51 CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP VÈ c CÁU VÓN TẠI NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN HÀNG H Ả I 52 3.1 Bối cảnh kinh tế giới Việt Nam 52 3.1.1 Bối cảnh kinh tế quốc tế 52 3.1.2 Bối cảnh kỉnh tế Việt N a m 53 3.2 Giải pháp cấu vốn M SB 57 3.2.1 Giải pháp vi m ô 57 3.2.2 Giải pháp vĩ m ô 69 KÉT LUẬN CHƯƠNG III 79 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIÉNG VIỆT 80 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIÉNG ANH .80 PHỤ LỤC 81 D A N H M Ụ C T Ừ V IÉ T TẮ T MM: Modilligani Miller NSNN: Ngân sách nhà nước VCSH: Vốn chủ sở hữu DNNN: Doanh nghiệp nhà nước Phưotig pháp OLS: Phương pháp BTC: Bộ tài ước lượng bình phương nhỏ UBCKNN: ủ y ban chứng khốn nhà NHTW: Ngân hàng trung ương nước NHNN: Ngân hàng nhà nước Thị trường OTC: Thị trường phi tập TSCĐ: Tài sản cố định trung PSSSTĐ: Phương sai sai số thay đổi SGDCK: Sở giao dịch chứng khoán TNDN: Thu nhập doanh nghiệp CTCK: Cơng ty chứng khốn TTCK: Thị trường chứng khoán M&A: Mua bán sáp nhập NHTM: Ngân hàng thương mại Tỷ /V lệ •Ị < A r T ',_?_ ? A Ậ / r T '* ? CPI: Chỉ số giá tiêu dùng A > • tông nợ: Tỷ lệ tông nợ/Tông tài WACC: Chi phí vốn bình qn sản Tỷ GDP: Tổng sản phẩm quốc nội lệ nợ ngắn hạn: Tỷ lệ nợ ngắn (trung bình) hạn/Tổng tài sản MSB: Ngân hàng thương mại cổ Tỷ phần Hàng hải Việt Nam lệ nọ' dài hạn: Tỷ lệ nợ dài hạn/Tổng tài sản GTCG: Giấy tờ có giá DANH SÁCH BẢNG BIẺU, MƠ HÌNH, s ĐỎ Bảng 1.1: Kết thực nghiệm Gropp Heider (2009) 18 Bảng 1.2: Kết thực nghiệm Caglayan va Sak (2010) 18 Bảng 1.3: Kết thực nghiệm Octavia Brown (2008) 20 Hình 2.1: Cơ cấu tổ chức M S B 23 Biểu đồ 2.1: Nguồn vốn, thị phần tốc độ tăng trưởng nguồn v ố n 25 Biểu đồ 2.2: Cơ cấu nguồn vốn M S B .26 Biểu đồ 2.3: Tỷ lệ thị trường I thị trường II MSB hệ thống 27 Biểu đồ 2.4: Cơ cấu loại nguồn vốn 27 Biểu đồ 2.5: Đánh giá hiệu chi phí loại nguồn v ố n .30 Biểu đồ 2.6: Tỷ lệ tổng chi phí/tổng nguồn vốn huy động bình quân 31 Bảng 2.1: Tỷ lệ nợ xấu M SB 31 Biểu đồ 2.7: Tỷ lệ CAR M S B 32 Biểu đồ 2.8: Tỷ trọng hình thức sử dụng vốn chủ yếu M SB 33 Biểu đồ 2.9: Cơ cấu 03 loại tài sản M S B .33 Bảng 2.2: Tỷ lệ CAR MSB (điều chỉnh) .34 Bảng 2.3: Tóm tắt biến phụ thuộc biến độc lập 41 Bảng 2.4: Sự phù họp mơ hình 42 Bảng 2.5: Tổng họp kết hồi quy TD, LD SD 43 Bảng 2.6: Tổng họp kết hồi quy TD, SD LD theo giai đoạn 44 Bảng 2.7: So sánh kế hồi quy giả th iế t .50 Biểu đồ 3.1: Tăng trưởng GDP nước khu v ự c 52 Biểu đồ 3.2: Tỷ lệ lạm phát trung bình (%) 2006-2017 53 Biểu đồ 3.3: Thu chi ngân sách nhà nước 2006-2012 (% G D P) 54 Biểu đồ 3.4: Tỷ lệ Nợ công/GDP (%) 54 Biểu đồ 3.5: Số dư tiền gửi cá nhân TCKT MSB (nghìn tỷ ) 58 Biểu đồ 3.6: Tăng trưởng tín dụng 2006-2016 69 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Việc xây dựng cấu vốn hợp lý không nhằm mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận mà cịn ảnh hưởng tới lực kinh doanh, định tới sống doanh nghiệp nói chung NHTM nói riêng, v iệ c n g â n h n g lự a c h ọ n n g u n v ố n n o v i tỷ tr ọ n g b a o n h iê u tá c đ ộ n g r ấ t lớ n đ ế n h iệ u q u ả s d ụ n g v ố n c ủ a n g ă n hàng Tuy nhiên, NHTM tìm cách huy động vốn để tăng tổng tài sản cấu nguồn vốn khơng phù họp, làm gia tăng chi phí, chưa kể đến việc hiệu kinh doanh thấp, nợ xấu cao, kết họp với việc thân doanh nghiệp, kinh tế không tự cấu nguồn vốn nên từ vài ngân hàng yếu ảnh hưởng đến phát triển bền vững toàn hệ thống T h ự c c h ấ t c ủ a v iệ c th ự c h iệ n c c ẩ u lạ i c h ín h v iệ c p h â n b lạ i n g u n lự c tà i c h ín h h iệ n c ó , đ ể s d ụ n g s a o c h o p h ù h ợ p v c ó h iệ u q u ả bản, ngân hàng huy động nguồn tài trợ nguồn vốn bên bên ngồi Nguồn vốn bên NHTM vốn huy động từ lời nhuận để lại từ hoạt động kinh doanh, từ vốn góp cổ đơng, thể khả tự tài trợ ngân hàng Nguồn vốn bên có ý nghĩa quan trọng phát triển ngân hàng Ngoài ra, hình thức huy động vốn từ bên ngồi NHTM ngày đa dạng phong phú để theo kịp phát triển kinh tế Việc lựa chọn phương thức huy động mối tương quan nguồn huy động dẫn tới biến động cấu vốn NHTM NHTM sử dụng hay nhiều nguồn vốn để tài trợ cho hoạt động kinh doanh, dùng vốn ngắn hạn hay dài hạn, nợ hay dùng vốn chủ sở hữu phụ thuộc vào nhiều yếu tố chủ quan khách quan, đòi hỏi nhà quản lý phải thận trọng đưa định Nếu sử dụng khơng tính chất nguồn vốn gây nên tình trạng cân đối nguồn vốn từ tạo áp lực cho NHTM việc trả nợ, tăng rủi ro khoản dẫn đến nguy phá sản NHTM Do đó, việc hiểu rõ sử dụng nguồn vốn cách tính chất, mục tiêu quan trọng NHTM Chính ý nghĩa mà học viên định lựa chọn đề tài nghiên cứu: “Cơ cấu vốn Ngân hàng thương mại cổ phần Hàng Hải Việt Nam: Thực trạng Giải pháp” 2 Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu đề tài Luận văn hệ thống hóa sở lý luận cấu vốn NHTM, sở tìm hiểu đành giá thực trạng cấu vốn, xác định mức độ ảnh hưởng nhân tố tới cấu vốn Ngân hàng thương mại cổ phần Hàng Hải Việt Nam Từ luận văn vấn đề cịn tồn tại, hạn chế nguyên nhân đê xuât giải pháp nhằm hoàn thiện cấu vốn Ngân hàng thương mại cô phân Hàng Hải Việt Nam bối cảnh ngân hàng thực cấu lại giai đoạn 2017-2020 Đẻ thực mục đích nghiên cứu, tác giả xác định nhiệm vụ nghiên cứu sau: - Nghiên cứu sở lý luận nguồn vốn cấu vốn, nhân tố tác động tới cấu vốn NHTM - Tìm hiểu thực trạng cấu vốn; xác định mức độ ảnh hưởng nhân tô tới cấu vốn Ngân hàng thương mại cổ phần Hàng Hải Việt Nam; - Đe xuất giải pháp cho cấu vốn Ngân hàng thương mại cô phân Hàng Hải Việt Nam giúp nhà quản trị xây dựng cho ngân hàng cấu vốn hợp lý Đối tưọng, phạm vi phương pháp nghiên cứu đề tài - Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu luận văn thực trạng cấu vốn Ngân hàng thương mại cổ phần Hàng Hải Việt Nam (MSB) Luận văn tập trung vào vấn đề lý luận thực tiễn cấu vốn ngân hàng thương mại nhàm đưa giải pháp cho cấu vốn MSB - Phạm vi nghiên cứu: Đe tài tập trung nghiên cứu tình hình cấu vốn MSB từ năm 2006-2016, từ đưa giải pháp hoàn thiện cấu vốn ngân hàng - Phương pháp nghiên cứu: + Phương pháp thống kê: dựa việc thống kê số liệu, tài liệu liên quan đến cấu vốn doang nghiệp, báo cáo tái doanh nghiệp để thơng kê sổ liệu biến giải thích biến phụ thuộc + Phương pháp so sánh: sử dụng để xác định xu hướng, mức độ biến động, tình hình cấu vốn ngắn hạn, dài hạn, ngành + Phương pháp lượng hóa: Sử dụng phần mềm eview phương pháp ước lượng bình phương nhỏ (OLS) để xử lý số liệu thu thập (Phương pháp chi tiết mô tả cụ thể từ Phụ lục đến Phụ lục đây) T ê n v cấu trú c đề tà i Tên dề tài: “ C c ấ u v ố n t i N g â n h n g th n g m i cổ p h ầ n H n g H ả i V i ệ t N a m : T h ự c trạ n g v G iả i p h p ” Ngoài phần mở đầu phần kết thúc, đề tài gồm chương: C h n g I: Lý luận cấu vốn NHTM Chương II: Thực trạng cấu vốn MSB Chương III: Giải pháp cấu vốn MSB 73 Thứ nhất, Tiếp tục thực đẩy mạnh việc cổ phần hóa, mua bản, cho thuê, loại bỏ chế sách ưu đãi DNNN Xuất phát từ chức nhà nước kinh tế phục vụ tăng trưởng , tạo điều kiện để tăng trưởng tốt để doanh nghiệp yên tâm hoạt động cụ thể ổn định kinh tế vĩ mô, bảo đảm điều kiện hạn tầng số hỗ trợ tăng trưởng (Xóa đói giảm nghèo, an ninh quốc phịng, ) Từ mục đích đời DNNN để phục vụ chức điều tiết nhà nước Do cần phải thơng qua, mua bán, cổ phần hóa, cho thuê, để thực tái cấu DNNN, từ giảm chi đầu tư ngân sách Nhưng trước mắt, việc khơng thực sớm chiều nên cần phân loại DNNN thành loại là: DNNN phi thương mại (sản xuất loại mặt hàng thiết yếu, có tính an ninh quốc gia, xây dựng sở hạ tầng, phát triển công nghê, phục vụ q trình điều tiết nhà nước, khơng nhằm mục tiêu lợi nhuận) doanh nghiệp thương mại nhà nước (Sản xt mặt hàng có tính chât cạnh tranh với doanh nghiệp ngồi qc doanh, hoạt động lĩnh vực thương mại, hoạt động mục tiêu lợi nhuận) Đối với doanh nghiệp thương mại nhà nước cần nâng cao trách nhiệm doanh nghiệp việc đóng góp lợi nhuận vào NSNN, loại bỏ sách hỗ trợ vốn DNNN (lãi suât, thời hạn cho vay, đơi tượng cho vạy ) từ tạo sở tiền đề xúc tiến tính cơng doanh nghiệp quốc doanh Đồng thời thực chun mơn hóa DNNN, thực đầu tư ngành nghề (vì thực tế 21/31 DNNN đầu tư ngồi ngành nghề kinh doanh chính) nên giảm bớt trách nhiệm điêu tiêt xã hội, an ninh, qc phịng để tiến tới độc lập doanh nghiệp sau Đối với DNNN phi thương mại, tiếp tục tái cấu lại máy hoạt động, tăng cường khả quản trị theo mực tiêu phát triển công cụ để điều tiết thị trường nhà nước Bước thực lên kế hoạch bán, cổ phần hóa, cho thuê nhóm doanh nghiệp thương mại nhà nước tiên tới giảm bớt chi đâu tư cơng, thực vai trị phục vụ tăng trưởng nhà nước thông qua DNNN 74 Thứ hai, Đưa sách hỗ trợ nhà đầu tư đâu tư vào sô lĩnh vực cần thiết Việc thực chưa hiệu hầu hết liên quan đến thuế nên cần phải cải tiến thủ tục, mở rộng phạm vi đối tượng theo định hướng quy hoạch tổng thể nhà nước, đưa thêm nhiều lợi ích mang tính chất phi kinh tế có ý nghĩa cho doanh nghiệp trình tạo dụng hình tượng Thứ ba, Thực việc cắt giảm chi tiêu đồng thời nâng cao chất lượng chi & đầu tư công Các dự án nhận ngân sách từ trung ương cần có phê duyệt giám sát từ cấp trung ương (Cách thức thực với hình thức trợ cấp vốn ODA cho Việt Nam) Một mặt tránh tình trạng địa phương lập dự án trán lan để xin ngân sách trung ương, mặt khác đảm bảo quyền tự chủ việc xây dựng lựa chọn dự án địa phương Đồng thời q trình đầu tư phủ cần diễn minh bạch công khai thị trường thông qua đấu thầu không phân biệt DNNN hay doang nghiệp ngồi quốc doanh Đi kèm với cần phải phát triên quan giám sát chuyên trách nâng cao khả giám sát công đồng với dự án đầu tư công Như đảm bảo việc thực chi tiêu công hợp lý tiết kiệm, đem lại hiệu cao cho tồn xã hội Thứ tư, Tăng tính độc lập NHNN với phủ Việc tăng tính độc lập NHNN với Chính phủ tạo tránh việc phủ lạm dụng cơng cụ in tiền để tài trợ cho thâm hút ngân sách, từ tăng tính ôn định kinh tế tương lai Đồng thời, điều làm giảm bớt phụ thuộc NHNN vào phủ điều hành sách tiền tệ, giúp cho việc điều chỉnh sách nhanh linh hoạt hơn, giảm bớt ảnh hưởng tiêu cực sách tài khóa tới sách tiền tệ Thứ năm, Đổi chỉnh sách thuế Trong mơ hình lý thuyết đánh đổi cấu vốn, vai trò thuế thu nhập doanh nghiệp quan trọng cộng với chể đòn bảy tài để tạo khả sinh lời cao cho VCSH Đồng thời, thuế nguồn thu chủ yếu NSNN Nên việc cải cách đổi sách thuế ảnh hưởng đến cấu vốn nhà nước mà ảnh hưởng tới cấu vốn doanh nghiệp V ới n h nư ớc, Cải cách 75 sách thuế giúp giảm bớt tình trạng thất thuế, tăng ngn thu cho ngân sách Đồng thời có tác động điều chỉnh định hướng kinh doanh cho doanh nghiệp thị trường Với doanh nghiệp, cải cách sách thuế hoạt động đầu tư doanh nghiệp bị ảnh hưởng, buộc doanh nghiệp phải thận trọng cân nhắc mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Từ đó, kế hoạch huy động vổn quan tâm thích đáng, xây dựng cách chủ động, gắn với kế hoạch sử dụng vốn doanh nghiệp, gián tiếp doanh nghiếp quan tâm nhiều đến cấu vốn 3.2.2.3 Cơ cấu lại thị trường chứng khoán Thử nhất, Thực nâng cao lực quản trị, kiểm soát cẩu vốn cơng ty chứng khốn nâng cao lực quản trị CTCK Thông tư 226/2010/TT-BTC Quyết định số 62/QĐ-BTC năm 2012 phân loại công ty chứng khốn thành nhóm, dựa vào hai tiêu Vôn khả dụng/tổng rủi ro tỷ lệ lỗ lũy kể/vốn điều lệ Cụ thể, biện pháp xử lý trước măt (từ đến / / 2 ), công ty chứng khốn có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro khơng đảm bảo quy định, ủ y ban Chứng khoán Nhà nước u cầu cơng ty chứng khốn thực chế độ báo cáo tuần cơng ty chứng khốn nhóm ngày cơng ty chứng khốn nhóm Quy định hướng dẫn thông lệ khuôn khổ quản lý rủi ro cho công ty chứng khoản ủ y ban Chứng khoán nghiên cứu ban hành quy định thông lệ khuôn khổ quản lý rủi ro để cơng ty chứng khốn áp dụng thực Hướng dẫn khuôn khổ rủi ro đưa rủi ro mà cơng ty chứng khốn gặp phải đồng thời đê quy định, quy trình quản lý rủi ro mà cơng ty chứng khốn phải áp dụng thực nhằm phòng ngừa quản lý rủi ro Hoạt động giám sát với mơ hình cảnh báo sớm ứng dụng tiêu CAMELS ủ y ban Chứng khoán Nhà nước nghiên cứu ứng dụng tiêu CAMELS để phân loại đánh giá xác chất lượng hoạt động cách tồn diện cơng ty chứng khốn Trên sở đó, ủ y ban Chứng khoán Nhà Nước lên phương án kiểm tra, giám sát nhằm ngăn ngừa từ xa rủi ro hệ thống ngành 76 Thứ hai, Tăng chất lượng thị trường chứng khoán Nâng cao sổ lượng chất lượng hàng hóa có chất lượng cho TTCK: - Hồn thành kế hoạch cổ phần hóa 127 doanh nghiệp thoái vốn nhà nước 344 doanh nghiệp theo Quyết định số 1232/QĐ-TTg - Giám sát chặt chẽ việc thực quy định doanh nghiệp cổ phần hóa phải niêm yếư đăng ký giao dịch cổ phiếu thời hạn năm kể từ ngày phát hành cổ phiếu lần đầu Tiếp tục cải tiến phương thức cổ phần hóa nhằm tăng cường gắn cổ phần hóa với thị trường chứng khoán - Xây dựng thị trường giao dịch chứng khoán doanh nghiệp khởi nghiệp nhằm hỗ trợ, tăng cường đầu tư cho doanh nghiệp khởi nghiệp, doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực ứng dụng khoa học - công nghệ cao - Nâng cao tiêu chuẩn cơng ty kiểm tốn chuấp thuận kiếm tốn báo cáo tài cho doanh nghiệp thị trường chứng khoán; Tăng cường kiểm tra giám sát, tăng mức xử phạt vi phạm cơng ty kiểm tốn, kiểm tốn viên nhằm nâng cao chất lượng báo cáo tài cơng bơ thị trường chứng khoán Chuẩn bị điều kiện xây dựng lội trình áp dụng chuẩn mực quốc tế kế toán kiểm toán thị trường chứng khoán - Tập trung triển khai thực quy định Nghị định số 71/2017/NĐ-CP hướng dẫn quản trị công ty áp dụng công ty đại chúng nhăm tăng cường lực quản trị công ty theo hướng phù hợp với thông lệ quôc tê thị trường chứng khoán; Nang cho lực, trách nhiệm SGDCK việc giám sát tình hình cơng bố thông tin, thực quy định quản trị công ty niêm yết, đăng ký giao dịch - Ban hành quy định hướng dẫn doanh nghiệp niêm yết, đăng ký giao dịch thị trường chúng khoán phát hành loại chứng khoán, chứng lưu ký để niêm yết thị trường quốc tế - Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh theo ngun tăc thận trọng, an tồn để tạo cơng cụ phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư, đồng thời tăng khoản ổn định cho thị trường sở - Nghiên cứu triển khai sản phẩm cơng cụ chứng khốn hóa khoản nợ, nhằm hỗ trợ việc cấu lại hệ thống TCTD gắn với xử lý nợ xấu; Nghiên cứu 77 chế hoạt động cho sản phẩm liên kết giữ thị trường vốn thị trường tiền tệ nhằm nâng cao hiệu hoạt động thị trường - Triển đồng giải pháp phát triển thị trường trái phiếu theo lộ trình phát triển đến năm 2020 tầm nhìn đến năm 2030 TTgCP phê duyệt Quyết định 1191/QĐ-TTg ngày 14/8/2017 Cơ cấu sở nhà đầu tư thị trường chứng khoản: - Xây dựng tiêu chí, điều kiện tiêu chuẩn nhà đầu tư nhằm tiến tới phân nhóm nhà đầu tư, cấu trúc lại sản phẩm, thị trường theo phân nhóm nhà đầu tư - Tập trung phát triển nhà đầu tư tổ chức thông qua việc hồn thiện khn khơ pháp lý sách đầu tư, giảm phụ thuộc thị trường trái phiếu vào TCTD Tập trung nhà đầu tư cá nhân thơng qua loại hình Quỹ đầu tư M rộng nâng cấp hoạt động SGDCK: Tiên tới việc sát nhập hai sàn giao dịch với để tạo điều kiện nâng cấp phát triển cách đơng bộ, có hệ thống mang lại hiệu cao (Cần ý tới việc tranh làm sáo trộn thị trường tính độc quyền sau tiến hành sát nhập) Tiếp theo đó, phải có kê họach tăng thời gian giao dịch hàng ngày, số lần khớp lệnh để tiến đến khóp lệnh liên tục, xây dựng lộ trình giảm thời gian tốn xuống T+2 vào năm 2015 xng cịn T+l trung tâm lưu ký độc lập vào hoạt động Thứ ba, Thực bạch hóa thơng thị trường Tình trạng cơng bố thơng tin vừa thiếu, vừa thừa nội dung thông tin doanh nghiệp niêm Đặc biệt thông tin báo cáo quý, rât kèm theo thuyết minh theo quy định báo cáo tài niên độ Chuân mực kê toán VAS 27 Tại Mỹ, báo cáo quý (Mầu 10-Q) báo cáo năm (Mầu 10-K) đưa quy định chi tiết thông tin cần báo cáo, mà cịn có nhiêu thơng tin hoạt động quản lý bổ ích Mục “Giải trình Phân tích Ban điều hành” (Management Discussion and Analysis) Một vấn đề quan trọng hâu hêt doanh nghiệp chưa thực họp báo cáo tài q Hâu hêt doanh nghiệp cơng bố báo tài q riêng cơng ty mẹ (trong khoản lãi, lỗ công ty hiện) Cuối cùng, thực trạng công bơ thơng tin tài q cách ngẫu hứng tuỳ tiện Điêu gây sư bât 78 cân xứng thông tin giữ nhà đầu tư, thực tê thơng tin mang tính chất cập nhật mà khơng phải thơng tin bất thường Do cân phải: - Thắt chặt việc thực thông tin đăng tải báo cáo tài theo chuẩn mức, thời gian quy định Nội dung báo cáo phải thực đông bộ, hợp trước công bố cho nhà đầu tư (tránh tình trạng gây khó khăn, loạn thông tin đưa nhiều báo cáo khác công ty tập đồn) - Ban điều hành khơng tùy tiện đưa sổ liệu kết tài cho báo chí trước có kết sốt xét kiểm tốn trước cơng bố theo đường thống Việc đưa số dự báo lợi nhuận tương lai thực nhà nghiên cứu chứng khốn độc lập (phịng phân tích cơng ty chứng khoán) nhằm định hướng kỳ vọng cho thị trường Kết lãi lỗ thức doanh nehiệp cơng bố theo lịch trình thị trường phản ứng việc so sánh với dự báo trước nhà nghiên cứu chứng khốn Hai nội dung nêu nêu nhiêu quy định chuân mực công bố, điều quan trọng việc thực xử lý khơng có tính chất đe khơng làm ảnh hưởng nhiều tới cơng ty, nên tình trạng cịn tiếp diễn Do cần giải pháp thứ ba là: UBCKNN đưa hệ thống quy chuẩn định giá lợi ích thu từ tình trạng cơng bố thơng tin chậm, cơng bố sai nội dung, cơng bổ khơng theo trình tự, từ có hình thức xử lý mạnh có tính răn đe Thứ tư, M rộng khả tham gia định chế tài trung gian thị trường chứng khoán Các ngân hàng thương mại, cơng ty bảo hiểm, cơng ty chứng khốn, quỹ đâu tư vừa đối tượng huy động vốn, vừa tổ chức tham gia vào hoạt động vừa hô trợ cho doanh nghiệp Chẳng hạn, NHTM dùng vốn tự có quỹ dự trữ đê mua chứng khốn, góp phần tạo vốn cho doanh nghiệp Ngồi ra, ngân hàng thương mại đạt đủ điều kiện làm ngân hàng giám sát Các công ty chứng khốn vừa làm trung gian mơi giới cung cấp dịch vụ định giá chứng khoán cho doanh nghiệp người bảo lãnh phát hành chứng khốn, Các cơng ty định mức tín nhiệm giúp nhà quản trị có sỡ vững chăc 79 việc định danh mục đầu tư, quản trị doanh nghiệp họp lý Chính mối quan hệ chặt chẽ nên việc mở rộng phát triển định chế tài trung gian góp phần hỗ trợ việc tái cấu trúc thị trường Nhưng kèm với rủi ro liên đới có tổ chức, xẩy với nước Mỹ khủng hoảng năm 2008 Do đó, NHNN BTC cần đưa tỷ lệ tham gia vốn phù hợp với tình hình thực tế Việt Nam nên thực sau tái cấu kinh tế hoàn tất K ÉT LUẬN CHƯ Ơ NG III Từ nghiên cứu định lượng chương II, kêt hợp với bôi cảnh kinh tê vĩ mô thể giới của kinh tể Việt Nam, để từ đưa giải pháp mặt định lượng để xây dựng cấu vốn giải pháp mặt đinh tính để phát triển đổi cấu vốn doanh nghiệp Từ giúp doanh nghiệp chủ động việc kiểm sốt quản lý ngn vơn mình, đê đem lại nguồn lợi tối đa cho doanh nghiệp mà đảm bảo tính chất an tồn đầu tư 80 D A N H M Ụ C T À I L IỆ U T H A M K H Ả O T IẾ N G V IỆ T Bộ tài - ủ y ban chứng khốn Nhà nước (2009), Bài viết “Địn bẩy hoạt động’’ “ Địn tài ” ngày 16/07/2009, Hà Nội Chính phủ nước cộng hịa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2010), "Luật TCTD", Văn quy phạm pháp luật, Luật sổ 47/2010/QH12 Quốc hội Việt Nam Đồn Ngọc Phí Anh (2010), “Các nhăn tố ảnh hưởng đế cẩu trúc tài hiệu tài chỉnh: tiếp cận theo phương pháp đường dẫn ” Tạp chí khoa học cơng nghệ đại học Đà Nằng số 5(40), Đà Nằng Hoàng Ngọc Nhậm cộng (2007), "Giáo trình kinh tê lượng", Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, n.d Nguyễn Đức Thành Đinh Tuấn Minh (2012), “Đổi thể chế, chế giải pháp chấn chỉnh, hoàn thiện, tải câu trúc lĩnh vực đâu tư công Đại học kinh tể, Đại học Quốc Gia, Hà Nội Tô Trung Thành (2012), “Đầu tư công lấn át đầu tư tư nhân? Góc nhìn từ mơ hình thực nghiệm VECM ” Đại học kinh tê quôc dân Hà Nội, Hà Nội Tổng cụ thống kê (2010), “Doanh nghiệp Việt Nam năm đầu kỷ 21 ”, Hà Nội Trần Ngọc Thơ (2007), “Tài doanh nghiệp đ i”, Nhà xuất thống kê, Hồ Chí Minh D A N H M Ụ C T À I L IỆ U T H A M K H Ả O T IÉ N G A N H Lê Thị Na (2010), “Determinants o f capital structure: the case o f Viet Nam ”, Stirling Management School Tràn Đình Khơi Ngun & Ramachandran, N (2006), "Capital Structure in Small and Medium-sized Enterprises: the case o f Vietnam ” , ASEAN Economic Bulletin, Vol.23, No.2, pp.192-211 81 PHỤ LỤC P h ụ lụ c : D a n h sách N H T M đ ợ c lự a c h ọ n TT 10 11 12 13 14 T ê n ngân hàng Ngân hàng Thương mại cố phân Ngoai thương Việt Nam Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển Nông thôn Việt Nam Ngân hàng Thương mại c ố phân Công thương Việt Nam Ngân hàng Thương mại c ố phân Xuất nhập Việt Nam Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (Techcombank) Ngân hàng Thương mại c ố phần Á Châu Ngân hàng Thương mại cố phẩn Đâu tư Phát triển Việt Nam Ngân hàng Thương mại cố phần Đông Á Ngân hàng Thương mại cố phẩn Phương Đông Ngân hàng Thương mại c ố phần Quân đôi Ngân hàng Thương mại c ố phần Viêt Nam Thịnh Vượng Ngân hàng TMCP Nam Ả Ngân hàng Thương mại c ố phần Sài Gịn Thương Tín Ngân hàng TMCP Việt Á TT 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 T ê n ngân hàng Ngân hàng TMCP Sài Gịn Cơng thương Ngân hàng Thương mại cố phẩn An Bình Ngân hàng Thương mại cố phẩn Quổc Dân Ngân hàng TMCP Kiên Long Ngân hàng TMCP Phát triến T.p Hồ Chí Minh Ngân hàng Thương mại cô phân Bắc Á Ngân hàng TMCP Bưu điện Liên Việt Ngân hàng TMCP Tiên Phong Ngân hàng Thương mại c ố phân Sài Gòn Ngân hàng TMCP Xăng dẩu Petrolimex Ngân hàng TMCP Phát triên Mê Kông _ Ngân hàng TMCP Đông Nam À Ngân hàng Thương mại cố phần Sài Gòn - Hà Nội Ngân hàng Thương mại cô phân Quốc tế Việt Nam Ngân hàng Thương mại cố phần Hàng hải Việt Nam 82 P h ụ lụ c : M ô tả tổ n g h ọ p số liệ u th ố n g kê G iá t r ị tr u n g b ìn h B iế n MSB L IQ U ID 0.9157 0.8749 0.0408 31.711 0.1205 0.6971 TANG 0.0121 GROW TH 0.4697 0.7103 0.0008 TD SD LD S IZ E P R O F IT R IS K N D ST Hệ thống 0.8989 0.8333 0.0656 31.724 0.1661 0.8051 0.0144 0.3613 0.5938 0.0012 G iá t r ị n 1Ỏ n h ấ t MSB 0.8695 0.8067 0.0089 29.773 0.0172 0.5718 0.0040 -0.0389 0.0406 0.0003 Hệ thống 0.7099 0.6091 0.0000 26.827 0.0027 0.4132 0.0017 -0.3726 0.0085 0.0001 G iá t r i lớn n h ấ t _ S— L , MSB 0.9451 0.9030 0.0628 32.378 0.2487 0.9542 0.0617 1.1133 1.7855 0.0028 Hệ thống 0.9620 0.9385 0.1985 34.377 0.4686 1.2359 0.0709 1.7138 4.6790 0.0029 Độ lệch chuẩn (MSB) 0.0076 0.0093 0.0051 0.2953 0.0296 0.0327 0.0055 0.1655 0.2469 0.0002 ROS trung bình MSB mức 12,05% thấp mức 16,69% hệ thống, nhìn chung 10 năm MSB có lãi Tỷ lệ tơng nợ MSB 91,57%, hệ thống có 89,89% hay nói cách khác MSB có xu hướng trì hệ số địn bẩy cao Nhưng quan sát thay đôi vê cấu vốn MSB qua thời kỳ, có tỷ lệ tơng nợ MSB lên mức tương đối cao 94,51% có mức tương đối thấp 86,85% Đồng thời, tỷ lệ nợ ngắn hạn trung bình mức 87,49% tỷ lệ nợ dài hạn đạt 4,08% hay nói cách khác nguồn vốn ngắn hạn chiều chủ yếu tổng nguồn vốn MSB Như vậy, ta thấy rõ đặc trưng nguồn vốn MSB, tỷ lệ tổng nợ phải trả/tổng nguồn vốn cao họ sử dụng nguồn vốn ngắn hạn vay, tài trợ cho dự án đầu tư dài hạn 83 P h ụ lụ c : K iể m t r a h iệ n tư ợ n g đ a cộ n g tu y ế n tr o n g m h ìn h Trong mơ hình hồi quy bội, bao gồm giả thiết biến khơng có tương đa cộng tuyến, nhiễu ngẫu nhiên U j có phương sai sai sơ khơng đơi khơng có tự tương quan (hay tương quan chuỗi) nhiễu U j Do vậy, để đảm bảo mơ hình hồi quy phản ánh xác, phải kiểm tra tượng đa cộng tuyên, PSSSTĐ tự tương quan mơ hình hồi quy Đối với hệ sô tương quan biên phụ thuộc TD, LD, SD tương đối cao, biến hồi quy độc lập với nên khơng có tượng đa cộng tun xảy Tuy vậy, vân có cặp có tương quan lớn GROWTH PROFIT, RISK PROFIT, SIZE GROWTH (Phụ lục 2.1) Vì vậy, để khẳng định hom điều sử dụng hệ số nhân tử phóng đại VIF để kiểm chứng Trường hợp VIF nhỏ 10 hiêu khơng có mối quan hệ tuyến tính biến giải thích với Hồi quy biến phụ thuộc biên có mơ hình ta Rj mơi mơ hình Ap dụng cơng thức: Kiểm tra đa cộng tuyến thơng qua bảng hệ số nhăn tử phóng đại phương sai Biển jg V 1F S IZ E 0.301 1.431 P R O F IT 1.976 L IQ U ID 1.213 TANG 9 1.248 GROW TH 1.881 R IS K 1.314 NDST 1.266 G iá t r i t r u n g b ìn h củ a V I F 1.476 Kiểm định biến giải thích khơng có tượng đa cộng tuyến Kiểm tra đa cộng tuyên thông qua ma trận tương quan TD SD TD 0.558** SD 0.274** -0.645** LD 0.301** SIZE 0.689** -0.235** -0.261** PROFIT -0.421** LIQUID -0.381** -0.083 -0.338** TANG -0.099 GROWTH -0.147* 0.076 -0.150* RISK -0.186** -0.167* NDST *CÓ ý nghĩa thống kê với p< 0.05 LD SIZE PROFIT LIQUID TANG GROWTH RISK NDST 1 0.286** -0.219** 0.086 -0.187** 0.352** 0.138* -0.316** 0.056 -0.215** -0369** 0.548** -0.021 -0 112 -0.417** -0.226** -0.150* 0069 062 **CÓ ý ng ũa thống kê với p< 0.01 0.107 0.084 -0.149* 112 -0.024 0.204** 0.297** -0.234** -0.215** 0.083 Trong mơ hình hồi quy bội, biến độc lập giả thiết khơng có tượng cộng tuyến Như vậy, ta cần phân tích độ tương quan để đo lường mối quan hệ biến độc lập mơ hình Đồng thời, thơng qua kiểm nghiệm ma trận tương quan mà ta đánh giá giá trị phân biệt Một hệ số tương quan tuyệt đối lớn (khoảng 0.85) tượng đa cộng tuyến - nghĩa khái niệm nghiên cứu trùng lắp với chúng đo lường tiêu Do đó, kết hệ số tương quan hai biến độc lập nhỏ 0.85 cặp biến kiểm nghiệm xem chấp nhận (vì giá trị phân biệt có khả tồn hai biến này) (John Benet-Martinez, 2000) Ngược lại, ta xem mơ hình xảy tượng đa cộng tuyến 85 P h ụ lụ c : K iể m t r a h iệ n tư ợ n g P S S S T Đ v tự tư n g q u a n Để kiểm tra tượng phương sai sai số thay đổi tự tương quan mơ hình, ta sử dụng nhiều cách để kiểm tra tượng phương sai sai số thay đổi có xem đồ thị phần dư, kiểm định Park, kiểm định Glejser, kiểm định Goldfeld-Quandt tự tương quan có kiểm định đoạn mạch, kiểm định tính độc lập phần dư, kiểm định d.Durbin-Watson, kiểm định BreuschGodfrey, kiểm định Durbinh, Ở phần phân tích nghiên cứu lựa chọn phương pháp kiểm định White để kiểm tra tượng phương sai sai số thay đổi sử dụng kiểm định BG - Breush & Godfrey để kiểm tra tượng tự tương quan Với quan điểm chấp nhận mức ý nghĩa 5% tức nến kết kiểm định có Pvalue (prob) > mức ý nghĩa (a) = 0.05 mơ hình hồi quy khơng có tượng phương sai sai số thay đổi tự tương quan Với phương pháp kiểm định quan điểm chấp nhận kết kiểm định cho thấy, với mơ hình quy TD SD có tượng PSSSTĐ tự tương quan, mơ hình hồi quy LD khơng có tượng PSSSTĐ, có tượng tự tương quan Bảng tóm tắt kết kiểm tra khuyết tật M h ìn h h i q u y T ự tư o n g q u a n (b ậ c 1) P h n g sai sai số th a y đ ổ i TD SD LD Co Có Có Có Có Khơng 86 K ế t q u ả k iể m tr a tự tư n g q u a n Breusch-Godfrey Serial Coưelation LM Test: TD F-statistic Obs*R-squared 21.51443 20.28790 Probability Probability 0.000006 000007 Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: SD F-statistic Obs*R-squared 21.22607 20.04231 Probability Probability 0.000007 0.000008 Breusch-Godfrey Serial Coưelation LM Test: LD F-statistic Obs*R-squared 13.20285 12.94012 Probability Probability 0.0004 0.0003 K ế t q u ả k iể m tr a p h n g s a i s a i s ố th a y đ ổ i White Heteroskedasticity Test: TD F-statistic Obs*R-squared 2.121039 62.66170 Probability Probability 0.000828 0.002775 White Heteroskedasticity Test: SD F-statistic Obs*R-squared 2.386366 67.92799 Probability Probability 0.000122 0000705 White Heteroskedasticity Test: LD F-statistic Obs*R-squared 0.917859 32.73790 Probability Probability 0.604377 0577775 87 P h ụ lụ c : S a k h u y ế t t ậ t tr o n g m h ìn h Để sửa khuyết tật tự tương quan ba mơ hình, theo lý thuyết biết cấu trúc tự tương quan, hồi quy mơ hình bậc nhất: ut = p ut_i + £t Sau thực hồi quy mơ hình: Yt* = p/ + (3/ xt*+ etVỚi Yt* = Y, - p Ym ;X t’ = Xt -p XM Nhưng thực tế, chưa thể biết cấu trúc tự tương quan nên việc làm theo phương pháp khơng khả thi Có nhiều phương pháp chữa khuyết tật tự tương quan cho mơ hình, dùng sai phân cấp , dùng ước lượng p thống kê d-Durbin-Watson, dùng thủ tục lập Cochrane - Orcutt để ước lượng p, tiến hành thủ tục ước lượng thêm AR(1) vào mô hình gốc để chữa khuyết tật Sau hồi quy kiểm tra lại phương pháp Breusch-Godfrey, ta thấy mô hình khơng cịn khuyết tật tự tương quan Đe chữa khuyết tật PSSSTĐ, theo lý thuyết ta biết ơt2, ta dùng Generalized (or Weighted) Least Squares - WLS để thực việc khấc phục tượng PSSSTĐ Tuy nhiên, thực tế, ta ơt, nên việc thực khơng khả thi Ở nghiên cứu này, sử dụng phương pháp White để thực chữa khuyết tật Ngoài nhiều cách để chưa khuyết tật này, bỏ biến, ta dùng Feasible Generalized Least Squares (FGLS) thực theo trường phái: (1) Breusch & Pagan, (2) Glejser, (3) Harvey & Godfrey