TỔNG QUAN VỀ RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH
Rủi ro tỷ giá và quá trình hình thành các công cụ phòng ngừa rủi ro
1.1.1.1 Khái niệm tỷ giá hối đoái
Hối đoái là quá trình chuyển đổi giữa hai loại tiền tệ, diễn ra khi cá nhân, công ty hoặc tổ chức cần thực hiện thanh toán quốc tế Tỷ lệ chuyển đổi giữa các đồng tiền này được xác định bởi tỷ giá hối đoái, quyết định giá trị của một đồng tiền so với đồng tiền khác.
Theo Samuelson – một nhà kinh tế học người Mỹ cho rằng: TGHĐ là tỷ giá để đổi tiền của một nước lấy tiền của một nước khác
Theo pháp lệnh về ngoại hối của Việt Nam, được Quốc Hội ban hành ngày 13/12/2005, tỷ giá hối đoái của đồng Việt Nam được định nghĩa là giá trị của một đơn vị tiền tệ nước ngoài được tính bằng đồng Việt Nam.
Theo PGS.TS Đinh Trọng Thịnh trong cuốn "Tài chính quốc tế" (2006, trang 35), tỷ giá hối đoái được định nghĩa là mối quan hệ sức mua giữa các đồng tiền, đồng thời là mức giá mà tại đó các đồng tiền có thể được chuyển đổi lẫn nhau.
Tóm lại, tỷ giá hối đoái giữa hai đồng tiền chính là giá cả đồng tiền này được tính bằng một số đơn vị đồng tiền kia
1.1.1.2 Phân loại tỷ giá hối đoái
Trên thị trường tiền tệ thường gặp một số loại tỷ giá sau đây: a Căn cứ vào thời điểm mua/bán ngoại hối
Tỷ giá mua vào (Bid rate): Là tỷ giá mà tại đó ngân hàng yết giá sẵn sàng mua vào đồng tiền yết giá
Tỷ giá bán ra (Ask/Offer rate): Là tỷ giá mà tại đó ngân hàng yết giá sẵn sàng bán ra đồng tiền yết giá
Tỷ giá mua vào luôn thấp hơn tỷ giá bán ra, và sự chênh lệch này chính là lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh ngoại hối của ngân hàng Bên cạnh đó, việc xác định tỷ giá cũng phụ thuộc vào kỳ hạn thanh toán.
Tỷ giá giao ngay (Spot rate): Là tỷ giá được thỏa thuận hôm nay, nhưng việc thanh toán xảy ra trong vòng hai ngày làm việc tiếp theo (T+2)
Tỷ giá kỳ hạn (Forward rate) là tỷ giá được thống nhất vào ngày hiện tại, nhưng việc thanh toán sẽ diễn ra sau ít nhất ba ngày làm việc Tỷ giá này được xác định dựa trên giá trị của tỷ giá hiện tại.
Tỷ giá danh nghĩa (Nominal exchange rate - NER) là tỷ lệ trao đổi giữa hai đồng tiền, được xác định dựa trên giá hiện tại mà không tính đến ảnh hưởng của lạm phát.
Tỷ giá thực (Real exchange rate - RER) là tỷ giá phản ánh tác động của lạm phát và sức mua giữa hai đồng tiền, cho thấy mối quan hệ giữa giá cả nước ngoài và giá cả trong nước Tỷ giá này cho phép chuyển đổi giá cả nước ngoài sang giá trị tính bằng tiền tệ trong nước thông qua tỷ giá danh nghĩa, từ đó thể hiện khả năng cạnh tranh quốc tế của quốc gia.
Tỷ giá chính thức là tỷ giá do Ngân hàng Nhà nước công bố, thể hiện chính xác giá trị của đồng nội tệ trên thị trường quốc tế Tại Việt Nam, tỷ giá chính thức được xác định dựa trên tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng.
Tỷ giá chợ đen, hay còn gọi là tỷ giá thị trường tự do, là mức giá được xác định ngoài hệ thống ngân hàng, dựa trên sự tương tác giữa cung và cầu trong thị trường chợ đen.
Tỷ giá cố định là tỷ giá do Ngân hàng Trung ương công bố và duy trì trong một biên độ giao động hẹp Để giữ vững tỷ giá này trước áp lực cung cầu thị trường, Ngân hàng Trung ương thường xuyên can thiệp, dẫn đến sự thay đổi trong dự trữ ngoại hối quốc gia.
Tỷ giá thả nổi hoàn toàn (Freely floating rate) là tỷ giá được xác định hoàn toàn dựa trên mối quan hệ cung cầu trên thị trường, mà không có sự can thiệp từ Ngân hàng Trung ương (NHTW).
Tỷ giá thả nổi có điều tiết (Managed Floating rate) là tỷ giá mà NHTW can thiệp để điều chỉnh biến động theo hướng có lợi cho nền kinh tế, mặc dù vẫn giữ tính chất thả nổi.
1.1.1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái
Tỷ giá trên thị trường thường xuyên biến động và chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố khác nhau, tương tự như giá cả hàng hóa Một số yếu tố cơ bản ảnh hưởng đến tỷ giá bao gồm tình hình kinh tế, chính sách tiền tệ và các yếu tố chính trị.
Lạm phát trong và ngoài nước có mối quan hệ tỷ lệ thuận, khi lạm phát trong nước cao hơn, hàng hóa nội địa trở nên đắt đỏ hơn so với hàng hóa ngoại nhập Điều này dẫn đến tăng nhu cầu hàng hóa nhập khẩu và giảm cầu nội địa, gây ra sự dịch chuyển sang thị trường ngoại hối, làm tăng cầu và giảm cung ngoại tệ Kết quả là ngoại tệ tăng giá so với nội tệ, làm tăng tỷ giá.
Sự thay đổi lãi suất nội tệ và ngoại tệ có mối quan hệ tỷ lệ nghịch, với lãi suất trong nước tăng làm tài sản tài chính nội địa trở nên hấp dẫn hơn Khi đó, nhà đầu tư sẽ tái cấu trúc danh mục đầu tư, dẫn đến dòng vốn chuyển từ thị trường vốn nước ngoài về thị trường vốn nội địa Hệ quả là cung ngoại tệ tăng và cầu giảm, khiến đồng tiền trong nước tăng giá so với ngoại tệ, làm tỷ giá giảm.
Tổng quan về thị trường ngoại hối
1.2.1 Lịch sử hình thành và phát triển thị trường ngoại hối
Thị trường ngoại hối đã bắt đầu hình thành cách đây khoảng 4000 năm, với việc sử dụng đồng xu có tem dán từ ngân hàng, nhà buôn và nhà vua để thực hiện các giao dịch hàng hóa và dịch vụ giữa các quốc gia Sau đó, tiền mặt và sự kết hợp giữa tiền mặt và tín dụng đã xuất hiện, đánh dấu sự phát triển của thị trường này.
Thế chiến thứ nhất và cuộc đại suy thoái đã gây ra sự gián đoạn và bất ổn cho thị trường ngoại hối, khiến nó trở thành mục tiêu cho các hoạt động đầu cơ quy mô lớn Các giao dịch thương mại quốc tế dẫn đến việc mua bán ngoại tệ thường tiềm ẩn mức độ rủi ro cao.
Sau đại chiến thế giới lần thứ hai, đô la Mỹ dần thay thế đồng bảng Anh trong vai trò chủ đạo Các chính phủ bắt đầu can thiệp nhiều hơn vào thị trường ngoại hối, dẫn đến sự ổn định của thị trường Tỷ giá của hầu hết các đồng tiền được neo cố định và chỉ dao động trong biên độ hẹp.
1.2.2 Khái niệm thị trường ngoại hối
Nếu hiểu một cách tổng quát, thị trường ngoại hối là bất cứ nơi đâu diễn ra việc mua, bán các đồng tiền khác nhau
Thị trường ngoại hối, theo nghĩa hẹp, là nơi diễn ra hoạt động mua, bán ngoại tệ chủ yếu giữa các ngân hàng, được gọi là thị trường Interbank Thực tế, khoảng 85% doanh số giao dịch ngoại tệ diễn ra giữa các ngân hàng, trong khi phần còn lại bao gồm các giao dịch giữa ngân hàng và khách hàng, cũng như giữa khách hàng với nhau.
1.2.3 Đặc điểm của thị trường ngoại hối
- Không nhất thiết tập trung tại vị trí địa lý hữu hình nên nó còn được gọi là thị trường không gian
- Đây là thị trường toàn cầu Do sự chênh lệch về múi giờ giữa các khu vực trên thế giới nên các giao dịch diễn ra suốt 24/24
Trung tâm của thị trường ngoại hối là thị trường liên ngân hàng, nơi có sự tham gia chủ yếu từ các ngân hàng thương mại, các nhà môi giới ngoại hối và các ngân hàng trung ương.
Các giao dịch ngoại tệ diễn ra liên tục nhờ vào sự hỗ trợ của các phương tiện thông tin liên lạc hiện đại như điện thoại, fax, mạng máy tính và telex.
Thị trường toàn cầu hoạt động hiệu quả, dẫn đến sự chênh lệch tỷ giá niêm yết giữa các thị trường khác nhau là rất nhỏ.
Thị trường này rất nhạy cảm với các sự kiện chính trị, kinh tế, xã hội và tâm lý, đặc biệt là ảnh hưởng từ chính sách tiền tệ của các nước phát triển.
1.2.4 Chức năng của thị trường ngoại hối
- Phục vụ cho các khách hàng thực hiện giao dịch thương mại quốc tế Đây được xem là chức năng cơ bản của thị trường ngoại hối
- Giúp luân chuyển các khoản đầu tư, tín dụng quốc tế, các giao dịch tài chính quốc tế khác cũng như giao lưu giữa các quốc gia
- Thông qua thị trường tỷ giá được hình thành thông qua quy luật cung cầu
- Là nơi để NHNN tiến hành can thiệp tỷ giá theo chiều hướng có lợi cho nền kinh tế
- Là nơi kinh doanh và cung cấp các công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng các hợp đồng như kỳ hạn, hoán đổi, quyền chọn, tương lai
1.2.5 Các nghiệp vụ trên thị trường ngoại hối
Trên thị trường ngoại hối, các nghiệp vụ kinh doanh được chia thành hai loại chính: nghiệp vụ sơ cấp, bao gồm các giao dịch giao ngay, và nghiệp vụ phái sinh, bao gồm các giao dịch kỳ hạn, hoán đổi, quyền chọn và tương lai Những nghiệp vụ này có thể được thực hiện trên thị trường tập trung (sở giao dịch) và thị trường phi tập trung.
1.2.6 Thị trường ngoại hối Việt Nam
Theo quyết định số 107/NH – QĐ ngày 16/08/1991, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã thành lập trung tâm giao dịch ngoại tệ, hoạt động như một thị trường ngoại hối chính thức Sau ba năm với hai phiên giao dịch hàng tuần vào thứ ba và thứ sáu tại TP Hồ Chí Minh và Hà Nội, trung tâm này đã chấm dứt hoạt động vào năm 1994, nhường chỗ cho thị trường ngoại tệ liên ngân hàng.
Theo quyết định số 203/NH – QĐ ngày 20/09/1994, Thống đốc NHNN đã thành lập thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, nhằm xây dựng một thị trường có tổ chức cho giao dịch ngoại tệ giữa các ngân hàng thương mại Quyết định này tạo cơ sở cho việc hình thành một thị trường ngoại hối hoàn chỉnh trong tương lai.
Trước năm 1998, thị trường ngoại hối chủ yếu chỉ có giao dịch giao ngay Tuy nhiên, từ năm 1998, thị trường này đã chính thức phát triển với việc ra mắt các sản phẩm mới như giao dịch ngoại tệ kỳ hạn và giao dịch hoán đổi.
Chiến lƣợc phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng các sản phẩm phái sinh
1.3.1 Phòng ngừa rủi ro bằng hợp đồng kỳ hạn
Hợp đồng mua bán ngoại tệ kỳ hạn giữa ngân hàng và khách hàng được thiết lập để đáp ứng nhu cầu ngoại tệ của khách hàng, với mục tiêu chính là phòng ngừa rủi ro ngoại hối.
Các nhà nhập khẩu thường lo ngại về việc tỷ giá ngoại tệ tăng, dẫn đến chi phí nhập khẩu cao hơn Để giảm thiểu rủi ro này, họ thường liên hệ với ngân hàng để mua ngoại tệ kỳ hạn, giúp họ ổn định chi phí và tập trung vào sản xuất mà không phải lo lắng về biến động tỷ giá Ngân hàng sẽ ký hợp đồng bán ngoại tệ kỳ hạn với khách hàng và có thể tìm đối tác khác để mua lại vị thế này nhằm bảo hiểm rủi ro, đồng thời hưởng chênh lệch hoặc tìm đối tác xuất khẩu cần bán ngoại tệ để đáp ứng nhu cầu thanh toán cho nhà nhập khẩu.
Các nhà xuất khẩu lo ngại rằng sự giảm giá của ngoại tệ có thể ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của họ Để giảm thiểu rủi ro này, họ thường làm việc với ngân hàng để thực hiện giao dịch bán ngoại tệ kỳ hạn Bằng cách này, các nhà xuất khẩu có thể đảm bảo lợi nhuận từ hợp đồng xuất khẩu mà không phải lo lắng về biến động tỷ giá Ngân hàng sẽ ký hợp đồng mua ngoại tệ kỳ hạn với khách hàng và để bảo vệ vị thế của mình, có thể bán lại số ngoại tệ đã cam kết cho các nhà nhập khẩu hoặc chuyển nhượng cho đối tác khác, từ đó thu lợi từ chênh lệch giữa giá mua và giá bán kỳ hạn.
Khách hàng nên lựa chọn sử dụng hợp đồng kỳ hạn như là một giải pháp phòng ngừa rủi ro ngoại hối khi:
- Hai bên tham gia hợp đồng, đặc biệt là khách hàng, không có nhu cầu chuyển giao ngoại tệ ở thời điểm thỏa thuận giao dịch
Khách hàng chấp nhận thiệt hại nếu tỷ giá giao ngay tại thời điểm đáo hạn thấp hơn tỷ giá mua hoặc cao hơn tỷ giá bán đã thỏa thuận, nhằm đổi lấy sự yên tâm khi loại trừ rủi ro và tổn thất ngoại hối Số tiền thiệt hại này được xem như chi phí cho việc mua bảo hiểm rủi ro biến động tỷ giá.
1.3.2 Phòng ngừa rủi ro bằng hợp đồng tương lai
Giao dịch tiền tệ tương lai là một hợp đồng giữa hai bên, Bên mua và Bên bán, để thỏa thuận mua bán một lượng tiền tệ cụ thể với tỷ giá đã định tại thời điểm giao dịch Tuy nhiên, thời gian giao hàng sẽ diễn ra vào một thời điểm xác định trong tương lai.
Thành phần tham gia mua bán:
Có hai nhóm chính người tham gia hợp đồng này: một là những nhà đầu tư muốn phòng ngừa rủi ro về tiền tệ, trượt giá và lạm phát; hai là những người đầu cơ tìm kiếm lợi nhuận từ biến động thị trường.
Những nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro là những người tham gia vào giao dịch hàng hóa hoặc sản phẩm tài chính trên thị trường Future để bảo vệ giá trị tài sản của họ trước sự biến động của tỷ giá Họ tối đa hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro bằng cách sử dụng hợp đồng tiền tệ tương lai Sự biến động mạnh của tỷ giá từ thị trường giao ngay có thể dẫn đến việc mất mát tài sản đáng kể.
Hoạt động giao dịch từ người đầu cơ là những nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận từ sự biến động tỷ giá Họ chấp nhận rủi ro từ biến động tỷ giá giao ngay và tương lai, phân tích xu hướng thị trường để dự đoán và tối ưu hóa lợi nhuận Các nhà đầu cơ không chỉ kiếm lời từ chênh lệch tỷ giá mà còn thu lợi từ hợp đồng ngay trong ngày thông qua tài khoản ký quỹ Đặc điểm nổi bật của hợp đồng tương lai là tính chuẩn hóa, giúp các nhà đầu cơ dễ dàng tham gia vào thị trường.
Hợp đồng tương lai là công cụ tài chính được giao dịch trên sở giao dịch chứng khoán phái sinh, với các điều khoản được chuẩn hóa, giúp đảm bảo tính minh bạch và dễ dàng trong giao dịch.
Sở giao dịch nơi niêm yết hợp đồng tương lai quy định chi tiết về loại và chất lượng tài sản cơ sở, quy mô hợp đồng, cũng như cách thức giao nhận và thanh toán khi hợp đồng đáo hạn Các hợp đồng tương lai được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán phái sinh, đảm bảo tính chuẩn hóa về điều khoản, giá trị và khối lượng tài sản cơ sở Ngoài ra, quy trình bù trừ và yêu cầu ký quỹ cũng được thiết lập để bảo vệ quyền lợi của các bên tham gia giao dịch.
Trong thị trường hợp đồng tương lai, ký quỹ là yếu tố quan trọng đảm bảo thực hiện nghĩa vụ của cả bên mua và bên bán khi hợp đồng được thanh toán Các nhà đầu tư cần tuân thủ các yêu cầu về ký quỹ do sở giao dịch và trung tâm thanh toán bù trừ quy định cho từng loại hợp đồng tương lai cụ thể.
Hợp đồng tương lai yêu cầu các bên tham gia thực hiện ký quỹ để:
Đảm bảo việc thanh toán mang tính bắt buộc
Thanh toán và bù trừ theo giá thực tế hàng ngày giúp thông báo lỗ lãi vào tài khoản ký quỹ của nhà đầu tư, đồng thời yêu cầu ký quỹ bổ sung khi cần thiết Điều này góp phần giảm rủi ro mất khả năng thanh toán cho các bên tham gia Hơn nữa, quy trình này cũng tạo điều kiện thuận lợi cho việc dễ dàng đóng vị thế.
Nhà đầu tư trong hợp đồng tương lai (HĐTL) có thể đóng vị thế bất kỳ lúc nào bằng cách tham gia vào vị thế ngược với hợp đồng tương lai tương tự Điều này cho phép người đầu tư chuyển đổi lợi nhuận thành tiền mặt và sử dụng vốn một cách linh hoạt thông qua hợp đồng tương lai Hơn nữa, việc sử dụng đòn bẩy tài chính cũng mang lại cơ hội gia tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư.
Tham gia thị trường hợp đồng tương lai giúp nhà đầu tư có cơ hội tạo ra lợi nhuận ấn tượng với số vốn đầu tư ban đầu rất nhỏ, so với việc đầu tư vào thị trường tài sản cơ sở.
Lợi thế đòn bẩy tài chính
Một nhà đầu tư có thể mua hoặc bán hợp đồng tương lai bằng cách đáp ứng yêu cầu ký quỹ, đây là khoản cam kết tài chính nhằm đảm bảo việc thực hiện hợp đồng.
Sự phát triển của thị trường phái sinh Việt Nam
Vào ngày 10/01/1998, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã ban hành “Quy chế hoạt động giao dịch hối đoái” theo quyết định số 17/1998/QĐ – NHNN7, chính thức cho phép thực hiện giao dịch ngoại tệ kỳ hạn và hoán đổi trên thị trường ngoại hối Quy chế này đã cho phép 28 ngân hàng thương mại (NHTM), bao gồm 21 chi nhánh ngân hàng nước ngoài và 7 NHTM Việt Nam (4 NHTM quốc doanh và 3 NHTM cổ phần), tham gia vào hoạt động ngoại hối kỳ hạn và hoán đổi Đến nay, hầu hết các NHTM đều đã triển khai kinh doanh ngoại hối kỳ hạn và hoán đổi.
Tỷ giá kỳ hạn được xác định dựa trên tỷ giá giao ngay cộng với mức gia tăng tỷ giá giao dịch có kỳ hạn Tỷ giá giao ngay do Ngân hàng Nhà nước (NHNN) công bố, kèm theo biên độ dao động Mức gia tăng tỷ giá giao dịch có kỳ hạn cũng do NHNN quy định theo tỷ lệ phần trăm trên tỷ giá giao ngay, và cụ thể cho từng loại kỳ hạn, thay đổi theo từng thời kỳ.
Bảng 1.4.1: Mức gia tăng tỷ giá giao dịch có kỳ hạn
Nguồn: Ngân hàng Nhà nước
Thị trường ngoại hối đang phát triển với nhu cầu giao dịch kỳ hạn ngày càng đa dạng, tuy nhiên, cách xác định tỷ giá kỳ hạn hiện tại đã bộc lộ nhiều hạn chế và không còn phù hợp với thực tế Để khắc phục điều này, từ ngày 28/05/2004, Ngân hàng Nhà nước đã ban hành quyết định số 648/2004/QĐ-NHNN, theo đó tỷ giá kỳ hạn được xác định một cách hợp lý hơn, gần gũi với phương pháp xác định tỷ giá kỳ hạn trên thị trường quốc tế.
Tỷ giá kỳ hạn = tỷ giá spot + điểm kỳ hạn Điểm kỳ hạn =
Chênh lệch lãi suất cơ bản VND do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam công bố so với lãi suất mục tiêu của USD do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) công bố, trong đó lãi suất USD là mức chênh lệch tối đa.
Kỳ hạn của hợp đồng giao dịch ngoại tệ được quy định từ 3 đến 365 ngày Đối với các loại ngoại tệ khác, Ngân hàng Nhà nước cho phép các tổ chức tín dụng tự thỏa thuận với khách hàng Đặc biệt, các tổ chức này không được phép thu phí đối với giao dịch kỳ hạn.
Giao dịch hoán đổi chính thức được áp dụng tại thị trường Việt Nam từ quyết định số 17/1998/QĐ – NHNN ngày 10/01/1998 Giao dịch hoán đổi bao gồm cả hai giao dịch mua và bán cùng một số lượng đồng tiền này với đồng tiền khác, với kỳ hạn thanh toán và tỷ giá khác nhau được xác định tại thời điểm ký hợp đồng Hợp đồng hoán đổi có hai dạng chính: mua giao ngay – bán kỳ hạn và bán giao ngay – mua kỳ hạn.
Tỷ giá hoán đổi được xác định qua hai loại tỷ giá: tỷ giá giao ngay và tỷ giá kỳ hạn Tỷ giá giao ngay là mức giá do ngân hàng niêm yết tại thời điểm giao dịch theo thỏa thuận giữa hai bên, trong khi tỷ giá kỳ hạn dựa trên tỷ giá giao ngay, chênh lệch lãi suất giữa VND và ngoại tệ, cùng số ngày thực tế của hợp đồng Đối với giao dịch hoán đổi giữa Ngân hàng Nhà nước (NHNN) và các ngân hàng thương mại (NHTM), quy định được điều chỉnh theo quyết định số 430/1997/QĐ-NH13 ngày 24/12/1997 NHNN thực hiện giao dịch SWAP đô la Mỹ/ Đồng Việt Nam và các ngoại tệ khác, với các kỳ hạn 2 tuần, 1 tháng, 2 tháng và 3 tháng cho các NHTM là thành viên của Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng.
Số ngày quy ước để tính toán tỷ lệ HOÁN ĐỔI trong một tháng là 30 ngày và trong một năm là 360 ngày Công thức xác định tỷ giá trong hợp đồng hoán đổi cũng được quy định rõ ràng.
Tỷ giá SWAP = Tỷ giá giao ngay +Điểm SWAP Điểm SWAP=TGGN = (LSTCV ĐVN - LIBOR Đôla Mỹ) x SNHĐ
360 Trong đó: TGGN: Tỷ giá giao ngay
LSTCV ĐVN: Lãi suất tái cấp vốn Đồng Việt Nam SNHĐ: Số ngày Hợp đồng
Vào ngày 17/07/2001, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã ban hành quyết định 893/2001/QĐ-NHNN, thay thế quyết định số 430, nhằm thực hiện giao dịch hoán đổi ngoại tệ giữa NHNN và các ngân hàng Quyết định này được thiết lập để đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn bằng đồng Việt Nam cho các ngân hàng, đồng thời điều chỉnh kỳ hạn giao dịch hoán đổi một cách linh hoạt hơn.
7 ngày, 15 ngày, 30 ngày, 60 ngày và 90 ngày
Về tỷ giá giao dịch: Tỷ giá NHNN mua Đô la Mỹ là tỷ giá mua giao ngay của
Tại thời điểm ký hợp đồng hoán đổi ngoại tệ hoặc khi xác nhận giao dịch hoán đổi qua mạng REUTERS, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) áp dụng tỷ giá cụ thể khi bán lại Đô la.
Mỹ cho phép các ngân hàng thực hiện hoán đổi ngoại tệ dựa trên tỷ giá bán giao ngay của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) vào ngày ký hợp đồng hoặc ngày xác nhận giao dịch qua mạng REUTERS, đồng thời phù hợp với mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ trong từng giai đoạn Tỷ giá mà NHNN áp dụng khi bán lại Đô la cũng được xác định theo quy định này.
Mỹ cho các ngân hàng thực hiện nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ do NHNN công bố trong từng thời kỳ
Quyết định số 1452/2004/QĐ-NHNN ngày 10/11/2004 của Thống đốc NHNN chính thức cho phép các tổ chức tín dụng thực hiện giao dịch quyền chọn trên thị trường ngoại hối tại Việt Nam Theo quyết định này, giao dịch quyền chọn chỉ được thực hiện giữa các ngoại tệ mà không liên quan đến đồng Việt Nam.
Giao dịch quyền chọn ngoại tệ chính thức được áp dụng thí điểm đầu tiên tại Eximbank vào năm 2002, sau khi được NHNN cho phép, với các ngoại tệ mạnh như EUR, AUD, và SGD so với USD Sau thành công tại Eximbank, nhiều ngân hàng thương mại khác như ACB, VCB, và Techcombank cũng được phép thực hiện giao dịch này, mở rộng sang nhiều loại tiền tệ khác dựa trên tỷ giá USD/VND và giá vàng Đặc biệt, ngân hàng ACB đã cung cấp đa dạng các hợp đồng quyền chọn trên tỷ giá giữa các ngoại tệ như EUR, JPY, GBP so với USD, cũng như giao dịch quyền chọn trên tỷ giá USD/VND.
Theo quy định của NHNN, tỷ giá thực hiện trong hợp đồng quyền chọn USD/VND không được vượt quá tỷ giá kỳ hạn USD/VND cùng kỳ hạn Ngân hàng chỉ được thực hiện Option ngoại tệ/VND với cá nhân và tổ chức kinh tế hoạt động tại Việt Nam, trong đó họ luôn là bên mua trong hợp đồng quyền chọn Đồng thời, các tổ chức tín dụng tại Việt Nam phải được NHNN cho phép thí điểm thực hiện nghiệp vụ Option tiền đồng Khi khách hàng mua quyền chọn mua và thực hiện hợp đồng, họ cần xuất trình chứng từ đầy đủ theo quy định quản lý ngoại hối hiện hành.
Do những biến động phức tạp trên thị trường ngoại tệ từ giữa năm 2008 và việc áp dụng không đúng bản chất giao dịch tại một số ngân hàng thương mại, Ngân hàng Nhà nước đã ban hành quyết định 1820/NHNN – QLNH vào ngày 18/03/2009, quyết định dừng thực hiện thí điểm nghiệp vụ Option tiền đồng kể từ 23/03/2009 Hiện nay, giao dịch quyền chọn đã bị thu hẹp, chỉ còn lại quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ/vàng hoặc quyền chọn vàng với VND trên thị trường ngoại hối.
Kinh nghiệm của nước ngoài trong việc sử dụng ngoại hối phái sinh
Trong ba thập kỷ qua, sự phát triển nhanh chóng của nền tài chính toàn cầu đã được thúc đẩy bởi sự tiến bộ không ngừng về cả chất lượng và số lượng của các công cụ tài chính phái sinh.
Các công cụ phái sinh ngoại hối đang ngày càng trở nên phổ biến và trở thành công cụ quan trọng cho các nhà quản lý tài chính, ngân hàng và công ty bảo hiểm Tuy nhiên, tỷ trọng của chúng vẫn còn khiêm tốn so với các công cụ phái sinh khác, như phái sinh lãi suất Theo số liệu từ Bank For International Settlements (BIS) vào tháng 3/2008, doanh số của công cụ phái sinh ngoại hối trên thị trường OTC đạt 62.983 tỷ USD, chỉ chiếm 9% tổng doanh số phái sinh 683.725 tỷ USD, trong khi phái sinh lãi suất chiếm đến 68% với doanh số 458.304 tỷ USD.
Thị trường công cụ ngoại hối phái sinh toàn cầu đang có triển vọng tích cực với doanh số tăng liên tục trong những năm gần đây Theo số liệu từ BIS, doanh số ngoại hối phái sinh trên thị trường OTC đã tăng từ 38.127 tỷ USD vào tháng 6/2006 lên 62.983 tỷ USD vào tháng 6/2008 Trong đó, doanh thu từ công cụ kỳ hạn và hoán đổi ngoại hối chiếm ưu thế hơn so với công cụ quyền chọn ngoại hối Nguyên nhân chính là do công cụ kỳ hạn ngoại hối trở nên phù hợp hơn và có chi phí thấp hơn so với công cụ quyền chọn.
Các DN nói chung và các DN XNK nói riêng trên thế giới, như các DN ở
Ngày nay, việc sử dụng công cụ ngoại hối phái sinh đã trở nên phổ biến tại Mỹ và Châu Âu, với 76% doanh nghiệp Mỹ tham gia thị trường tài chính phái sinh thực hiện các giao dịch này để phòng ngừa biến động tỷ giá (theo nghiên cứu năm 2003 của Wharton School) Điều này cho thấy các doanh nghiệp toàn cầu đã nhận thức rõ về việc tự bảo hiểm thông qua các công cụ phái sinh ngoại hối, giúp họ duy trì ổn định năng lực tài chính và hoạt động sản xuất kinh doanh mà không phải lo lắng nhiều về những biến động khó lường của thị trường ngoại hối.
Tài chính đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển của nền kinh tế, đặc biệt trong bối cảnh hiện nay Sự ra đời của thị trường công cụ phái sinh đánh dấu một bước tiến mới trong sự phát triển của thị trường tài chính.
Chương 1 nêu khái quát những khái niệm cơ bản, đặc điểm của tỷ giá hối đoái và thị trường ngoại hối, cũng như ảnh hưởng của sự biến động tỷ giá hối đoái đối với giá trị doanh nghiệp, những rủi ro mà doanh nghiệp có thể gánh chịu do tỷ giá gây ra Từ đó đưa ra biện pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng công cụ tài chính phái sinh nhằm tránh tổn thất cho doanh nghiệp, đồng thời điểm lại quá trình hình thành và phát triển của thị trường phái sinh trên thế giới và Việt Nam.
THỰC TRẠNG SỬ DỤNG CÔNG CỤ PHÁI SINH PHÕNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN HOÁ DẦU QUÂN ĐỘI 26
Giới thiệu công ty
Tên công ty: CÔNG TY CỔ PHẦN HÓA DẦU QUÂN ĐỘI
Công ty Cổ phần Hóa dầu Quân đội (MILITARY PETROCHEMICAL JOINT STOCK COMPANY - MIPEC) có trụ sở tại N1 33B Phạm Ngũ Lão, Phan Chu Trinh, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội Để liên hệ, bạn có thể gọi điện thoại qua số 04.37342501, 04.37342912 hoặc 069.555322, và gửi fax đến số 04.37342520 Địa chỉ email của công ty là mipec@mipec.com.vn.
Website: http://www.mipec.vn
S ơ đồ 2.1 : Sơ đồ tổ chức Công ty Cổ phần Hoá dầu Quân đội
2.1.3 Chức năng và nhiệm vụ của từng bộ phận
1 Phòng Tổ chức hành chính
Gồm có các tổ: Tổ hành chính, Tổ Văn thư, Tổ bảo vệ
Phòng tổ chức hành chính có nhiệm vụ quan trọng trong việc ban hành các văn bản của Công ty, lưu trữ và soạn thảo văn thư, đồng thời bảo vệ tài sản và duy trì trật tự an ninh cho công ty.
2 Phòng Kế hoạch – tổng hợp
Gồm có 3 bộ phận: Nhân sự, IT, Điều hành công việc tổng thể
Phòng kế hoạch – tổng hợp đóng vai trò quản lý, đào tạo nhân sự, quản trị webside, xây dựng kế hoạch hoạt động và quản lý cho công ty
3 Phòng Kế toán – tài chính
Gồm có 2 bộ phận: Kế toán và Tài chính
Phòng này chịu trách nhiệm thực hiện các công việc kế toán cho công ty, quản lý nguồn tiền chung của toàn MIPEC, và giám sát dòng tiền đầu tư vào các công ty thành viên cũng như các bất động sản.
Phòng Đầu tư đảm nhiệm vai trò tổ chức hoạt động Sàn giao dịch Bất động sản, quản lý kinh doanh bất động sản và hoàn thiện các thủ tục pháp lý liên quan đến lĩnh vực này.
Nhiệm vụ: thực hiện công tác nhập khẩu dầu, làm các thủ tục hải quan, theo dõi quản lý các đơn vị được cấp hàng xăng dầu
Phòng Truyền thông chịu trách nhiệm xây dựng và phát triển website công ty, cập nhật các hoạt động liên quan đến công ty trên trang web, đồng thời tổ chức các chương trình văn hóa, văn nghệ cho công ty.
Chuẩn bị hồ sơ kỹ thuật để hỗ trợ các bộ phận khác, theo dõi và giám sát các bước thực hiện tiền dự án, đồng thời điều phối và hợp tác với các nhà thầu liên quan.
8 Phòng quản lý chi phí
Kiểm soát và theo dõi chi phí các dự án là rất quan trọng, đồng thời bóc tách dự toán hỗ trợ cho giai đoạn đấu thầu Cần phối hợp chặt chẽ với phòng quản lý công trình và phòng kế toán để điều phối tiến độ thanh toán hiệu quả.
- Kinh doanh các sản phẩm dầu, mỡ nhờn
- Kinh doanh các sản phẩm hóa dầu và dầu khí
- Đại lý mua, đại lý bán, ký gửi hàng hóa
- Tư vấn về chuyển giao công nghệ trong lĩnh vực hóa dầu
- Dịch vụ phát triển và ứng dụng khoa học kỹ thuật
- Kinh doanh trang thiết bị dầu khí
- Vận tải và tổ chức các dịch vụ trong lĩnh vực hóa dầu và dầu khí
- Chế biến, sản xuất và kinh doanh các sản phẩm lọc hóa dầu, dầu mỡ nhờn, nhựa đường, hóa chất (trừ những lĩnh vực nhà nước cấm)
- Đại lý bán buôn, bán lẻ xăng dầu
Chúng tôi chuyên cung cấp và giao dịch các loại vật tư, máy móc và thiết bị phục vụ cho ngành công nghiệp, nông ngư cơ, xây dựng, giao thông, khai khoáng, thiết bị văn phòng, đồ điện, điện tử, điện lạnh, trang thiết bị viễn thông và vật tư ngành in.
- Kinh doanh dịch vụ kho bãi, cầu cảng và dịch vụ vận tải phục vụ vận chuyển xăng dầu, khí đốt, nhựa đường
- Kinh doanh lữ hành nội địa, quốc tế
- Tư vấn, môi giới, cho thuê, kinh doanh bất động sản (không bao gồm tư vấn pháp luật)
- Tư vấn đầu tư xây dựng (không bao gồm dịch vụ thiết kế công trình thương mại, công trình điện cao thế đến 35KV
- Kinh doanh các dịch vụ ăn uống, giải khát, kinh doanh nhà hàng, khách sạn
(không bao gồm kinh doanh vũ trường, quán bar, phòng hát Karaoke)
- Mua bán rượu, bia, nước giải khát có gas, thuốc lá (không bao gồm kinh doanh quán bar)
- Xuất nhập khẩu các mặt hàng công ty kinh doanh
- Bộ máy tổ chức, chức năng và nhiệm vụ của từng bộ phận
2.1.5 Quá trình xây dựng và phát triển
Công ty Cổ phần Hóa đầu Quân đội MIPEC được thành lập theo quyết định của BQP gồm có 3 cổ đông sáng lập:
- Công ty Xuất nhập khẩu tổng hợp Vạn Xuân (Bộ Quốc Phòng)
- Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội (MB)
- Tổng Công ty Xăng dầu Việt Nam (Petrolimex)
Vốn điều lệ ban đầu của Công ty Cổ phần Hóa dầu Quân đội là 20 tỷ đồng, trong đó Bộ Quốc phòng góp 41% với VAXUCO là đại diện chủ sở hữu Công ty được Sở Kế hoạch và Đầu tư thành phố Hà Nội cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh lần đầu vào ngày 22 tháng 12 năm 2003, trùng với dịp kỷ niệm 59 năm ngày thành lập Quân đội nhân dân Việt Nam Ngày 22 tháng 12 hàng năm đã trở thành ngày truyền thống của công ty.
Kể từ khi thành lập, MIPEC đã có sự phát triển vượt bậc về quy mô và kết quả kinh doanh, với vốn điều lệ tăng từ 20 tỷ đồng năm 2003 lên 1.000 tỷ đồng vào tháng 8 năm 2015 Năm 2018, tổng doanh thu đạt khoảng 7.500 tỷ đồng và tổng tài sản gần 7.000 tỷ đồng, cùng với gần 600 lao động và hệ thống chi nhánh trên toàn quốc MIPEC đã liên tục 10 năm đứng trong Top 500 doanh nghiệp lớn nhất Việt Nam (VNR 500) và 6 năm trong Top 500 doanh nghiệp tăng trưởng nhanh nhất (FAST 500), đồng thời được bình chọn là một trong những thương hiệu nổi tiếng Việt Nam năm 2018.
MIPEC đã đạt được nhiều thành tựu và đóng góp cho xã hội, liên tục nhận bằng khen và cờ thi đua từ Chủ tịch UBND Thành phố Hà Nội trong nhiều năm Đảng bộ MIPEC duy trì danh hiệu “Trong sạch – Vững mạnh – Tiêu biểu” Năm 2013, MIPEC vinh dự được Chủ tịch nước trao tặng Huân chương Lao động Hạng Ba, và vào tháng 4/2019, đơn vị này tiếp tục đón nhận Huân chương Lao động Hạng Nhì.
2.1.6 Định hướng phát triển trong thời gian sắp tới
MIPEC cam kết không ngừng đổi mới và phát triển, dựa trên nền tảng tài chính vững chắc, nguồn nhân lực chất lượng, kinh nghiệm quản lý phong phú và chiến lược hợp tác toàn diện với các đối tác lớn Chúng tôi nỗ lực đạt được nhiều thành công mới, hướng tới việc trở thành một tập đoàn kinh tế đa ngành nghề, góp phần tích cực vào sự phát triển kinh tế xã hội của đất nước.
Mức độ vận dụng công cụ phái sinh vào quá trình quản trị rủi ro tỷ giá của
Việc sử dụng công cụ phái sinh như hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng hoán đổi, hợp đồng giao sau và hợp đồng quyền chọn để phòng ngừa rủi ro tỷ giá đã phát triển từ lâu trên thế giới Tuy nhiên, tại Việt Nam, thị trường này còn non trẻ mặc dù đã được NHNN cho phép hoạt động từ năm 1998 Sau hơn 20 năm triển khai, thị trường phái sinh ngoại tệ mới bắt đầu có ảnh hưởng và được biết đến như một công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá Dù vậy, doanh số giao dịch trên thị trường vẫn ở mức thấp và chưa thực sự phổ biến đối với các doanh nghiệp Việt Nam, đặc biệt là Mipec.
Mipec là doanh nghiệp chuyên giao dịch ngoại hối để đáp ứng nhu cầu ngoại tệ cho hoạt động nhập khẩu Đô la Mỹ là loại ngoại tệ phổ biến nhất được sử dụng trong thanh toán tại Mipec Nguồn gốc ngoại tệ được sử dụng trong thanh toán chủ yếu là từ việc mua ngoại tệ tại ngân hàng.
Biến động tỷ giá ngoại tệ đang đặt các doanh nghiệp, đặc biệt là trong ngành nhập khẩu, trước nguy cơ rủi ro tài chính khi chi phí nhập khẩu dầu tăng cao Để giảm thiểu rủi ro này, Mipec đã chủ động mua Hợp đồng quyền chọn mua kiểu Mỹ, cho phép thực hiện quyền vào bất kỳ thời điểm nào trước khi hợp đồng đáo hạn.
Doanh nghiệp ngày càng chú trọng đến rủi ro tỷ giá và có nhu cầu bảo hiểm rủi ro cao hơn Công cụ tài chính phái sinh đang dần trở thành giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá, nhưng vẫn chưa phổ biến trong thực tiễn Để phát huy hiệu quả bảo hiểm rủi ro, cần hoàn thiện và đa dạng hóa thị trường công cụ phái sinh, đồng thời xây dựng hành lang pháp lý vững chắc cho hình thức bảo hiểm này.
Mipec hiện đang ở mức độ tiếp cận thấp với các công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro và chưa coi đây là nghiệp vụ bắt buộc trong quản trị rủi ro của doanh nghiệp, điều này xuất phát từ một số lý do nhất định.
- Doanh nghiệp thích phỏng đoán mức độ biến động tỷ giá trong ngắn hạn
Tính toán mức điều chỉnh tỷ giá tối đa mà NHNN công bố và so sánh với chênh lệch lãi suất huy động USD và VND là cần thiết để quyết định sử dụng phòng ngừa rủi ro tỷ giá Mipec không muốn phát sinh thêm chi phí, vì họ cho rằng biến động tỷ giá hiện tại nằm trong tầm kiểm soát của mình.
Mipec chưa coi trọng việc phòng tránh rủi ro tỷ giá do cơ chế chính sách hiện hành Thiếu áp lực thực hiện biện pháp này khiến người đứng đầu không bị quy trách nhiệm khi xảy ra lỗ do rủi ro tỷ giá Ví dụ, khi thanh toán tiền nhập khẩu xăng dầu bằng ngoại tệ, Mipec thường không cảm thấy cần thiết phải định giá lại hợp đồng ngay, mà chỉ thực hiện khi đến hạn thanh toán.
Hiện tại, chưa có quy định hướng dẫn rõ ràng về phòng chống rủi ro tỷ giá, điều này khiến Hội đồng quản trị gặp khó khăn trong việc xác định trách nhiệm Sự thiếu hụt này có thể dẫn đến việc giảm áp lực đối với người điều hành trong việc sử dụng các công cụ bảo hiểm tỷ giá.
2.2.1 Chiến lược Mua quyền chọn Mua
Người mua quyền chọn mua có quyền thực hiện quyền mua ngoại tệ theo tỷ giá xác định, gọi là giá quyền chọn, nhưng không bắt buộc phải làm vậy Để sở hữu quyền chọn mua, người mua cần trả một khoản phí cho người bán, được gọi là phí chọn mua, ngay tại thời điểm ký hợp đồng Sau khi thanh toán, người mua có cơ hội thu lợi nhuận nếu giá ngoại tệ tăng cao hơn mức giá quyền chọn cộng với phí chọn mua.
Mua một hợp đồng Call option, hay còn gọi là long một hợp đồng Call option, là khi người mua kỳ vọng giá của tài sản cơ sở sẽ tăng Tuy nhiên, giá cả không phải lúc nào cũng di chuyển theo mong muốn, vì vậy bạn cần hiểu các tình huống có thể xảy ra với hợp đồng Call option của mình Một tài sản hoặc cặp đồng tiền có thể biến động theo 5 cách khác nhau.
Với trường hợp giá tăng mạnh
Khi mua hợp đồng Call option, người mua sẽ thu được lợi nhuận lớn khi giá tăng mạnh Mỗi điểm tăng thêm từ mức giá hòa vốn sẽ mang lại lợi nhuận cho bên mua, điều này có thể được minh họa rõ ràng qua đồ thị.
Với trường hợp giá tăng nhẹ:
Khi mua hợp đồng Call option, nếu giá chỉ tăng nhẹ mà không vượt qua mức giá hòa vốn (bao gồm cả phí Option), người mua chỉ có thể giảm thiểu thua lỗ Mỗi điểm tăng thêm từ mức giá thực hiện sẽ giúp giảm thiểu thiệt hại cho người mua Điều này được thể hiện rõ qua đồ thị, trong đó phần ô vuông màu đỏ cho thấy tình huống giá tăng nhưng vẫn không mang lại lợi nhuận cho bên mua.
Khi giá không dao động, giảm nhẹ hoặc giảm mạnh, người mua hợp đồng Call Option sẽ chịu lỗ hạn chế bằng mức phí Option đã trả, do không thực hiện quyền Điều này có thể được minh họa rõ ràng qua ba đồ thị, trong đó phần ô vuông biểu thị mức phí và cũng là khoản thua lỗ của bên mua.
Hướng thay đổi của giá Kết quả
Tăng mạnh Tối đa hoá lợi nhuận
Tăng nhẹ Tối thiểu hoá thua lỗ
Không giao động Lỗ có hạn phần phí Option
Giảm nhẹ Lỗ có hạn phần phí Option
Giảm mạnh Lỗ có hạn phần phí Option
2.2.2 Thực trạng sử dụng Hợp đồng quyền chọn tại Mipec
Trong giai đoạn 2014-2015, tỷ giá USD/VND có sự biến động mạnh mẽ Tăng từ 21.100 đồng trong tháng 1/2014 lên mức 22.500 đồng tháng 9/2015
Biểu đồ 2.2.2.1: Sự biến động tỷ giá USD/VND giai đoạn 2014-2015
Mipec phải chi nhiều VND hơn để thanh toán cho nhà xuất khẩu xăng dầu do tỷ giá biến động, dẫn đến tăng chi phí và ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả kinh doanh Để ứng phó với tình hình này, công ty đã chủ động phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng cách mua hợp đồng quyền chọn mua từ ngân hàng Vietcombank.
VCB quy định rõ ràng về quy mô tối thiểu và tối đa trong mỗi hợp đồng quyền chọn, cũng như tổng giá trị các hợp đồng mà khách hàng có thể ký kết Hạn mức giao dịch quyền chọn với từng đối tác nước ngoài sẽ được điều chỉnh theo từng thời kỳ Thời hạn hợp đồng quyền chọn tối thiểu là 7 ngày và tối đa là 6 tháng.
2.2.2.1 Hợp đồng quyền chọn mua đối với Mipec
GIẢI PHÁP ĐẨY MẠNH VIỆC PHÕNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ BẰNG CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH
Đề xuất một số giải pháp áp dụng công cụ phái sinh vào phòng ngừa rủi ro tỷ giá tại Công ty Cổ phần Hoá dầu Quân đội
tỷ giá tại Công ty Cổ phần Hoá dầu Quân đội
3.1.1 Sử dụng Công cụ ngoại hối kỳ hạn (Forward)
Giao dịch ngoại tệ là thỏa thuận giữa hai bên cam kết mua bán một lượng tiền tệ nhất định với tỷ giá xác định tại thời điểm hiện tại Việc thanh toán sẽ được thực hiện theo mức tỷ giá đó vào một ngày đã được thỏa thuận trong tương lai, với điều kiện ngày thanh toán phải cách ngày ký hợp đồng ít nhất 5 ngày (tương đương một tuần làm việc).
3.1.1.1 Ví dụ công cụ kỳ hạn áp dụng vào Mipec
Ngày 25/9/2019 Mipec mua Hợp đồng kỳ hạn ngoại hối với khối lượng giao dịch 1.000.000 USD Thời hạn thanh toán: 3 tháng Theo mức tỷ giá USD/VND là 23.300 VND
Nếu tỷ giá USD/VND trên thị trường ngoại hối là 23.500 VND, Mipec sẽ mua 1.000.000 USD với tỷ giá 23.300 VND theo hợp đồng Nhờ đó, Mipec tiết kiệm được 200 triệu đồng trừ đi phí hợp đồng, từ việc chênh lệch tỷ giá giữa thị trường và hợp đồng.
Nếu tỷ giá giao ngay USD/VND là 23.100 VND, Mipec sẽ phải mua USD với giá 23.300 VND, dẫn đến việc Mipec chịu lỗ Khoản lỗ này được tính là 1.000.000*(23.300-23.100) cộng với phí hợp đồng, tổng cộng khoảng 200 triệu đồng cộng với phí hợp đồng.
3.1.1.2 Ưu và nhược điểm của Hợp đồng ngoại hối kỳ hạn a Ưu điểm
Giao dịch hợp đồng ngoại hối kỳ hạn được thực hiện trên thị trường ngoại hối phi tập trung (OTC)
Tính chất thực thi cao, các bên tham gia mua bán phải có nghĩa vụ thực hiện hợp đồng
Tỷ giá kỳ hạn được xây dựng dựa trên cơ sở tỷ giá giao ngay
Kỳ hạn hợp đồng ngoại hối thường là bội số của 30 ngày, với các lựa chọn 1, 2, 3, 4, 5, 6, 9 và 12 tháng Đối với cá nhân và doanh nghiệp (khách hàng bán lẻ), kỳ hạn tối thiểu của hợp đồng kỳ hạn là 1 tháng, trong khi trên thị trường liên ngân hàng, kỳ hạn này dao động từ 7 đến 15 ngày.
Tỷ giá kỳ hạn thường có thể tương đương với tỷ giá thị trường giao ngay, nhưng thông thường sẽ cao hơn (tăng giá) hoặc thấp hơn (giảm giá) so với giá giao ngay Một trong những nhược điểm của tỷ giá kỳ hạn là sự biến động không thể đoán trước, có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận.
Giao dịch ngoại hối kỳ hạn là loại giao dịch mang tính chất bắt buộc, yêu cầu các bên phải thực hiện hợp đồng vào ngày đáo hạn, bất kể tỷ giá có thể không thuận lợi cho một trong hai bên.
Hợp đồng kỳ hạn chỉ thực sự cần thiết khi khách hàng có nhu cầu mua hoặc bán ngoại tệ trong tương lai Tuy nhiên, trên thị trường thực tế, các quỹ đầu tư và giới đầu cơ luôn có nhu cầu giao dịch ngoại tệ cả hiện tại lẫn tương lai.
3.1.2 Sử dụng công cụ Tương lai ngoại hối
3.1.2.1 Ví dụ về công cụ tương lai ngoại hối áp dụng vào Mipec
Mipec tham gia giao dịch tương lai nhằm bảo vệ mình khỏi những rủi ro do biến động tỷ giá không thuận lợi Công ty ở vị thế mua, chọn mua USD tại một thời điểm xác định trong tương lai với mức giá đã được cố định trước.
- Khi biết chắc sẽ mua hàng hóa đó trong tương lai và muốn chốt giá ngày hôm nay
Người kinh doanh có vị thế mua sẽ gặp rủi ro khi giá giảm Tuy nhiên, rủi ro này có thể được quản lý hoặc phòng ngừa thông qua việc thực hiện vị thế bán bằng hợp đồng tương lai để bù trừ.
Vào ngày 25/09/2019, Mipec thực hiện giao dịch mua hợp đồng ngoại hối tương lai 1.000.000 USD với giá USD tương lai là 23.300 VND Khoản ký quỹ ban đầu yêu cầu là 2.330.000.000 VND, được chuyển từ tài khoản tiền mặt sang tài khoản ký quỹ Tuy nhiên, giá thanh toán vào cuối ngày là 23.250 VND, dẫn đến việc Mipec ghi nhận lỗ 50 triệu VND, làm số dư tài khoản giảm xuống còn 2.280 triệu VND Trong những ngày tiếp theo, tài khoản sẽ tiếp tục được điều chỉnh theo biến động giá, với mức ký quỹ duy trì là 7%, tương ứng 1.631 triệu VND.
Vào ngày 25/09/2019, Mipec dự đoán rằng giá USD vào tháng 12 sẽ khoảng 23.300 VND, một mức giá hợp lý giúp công ty có lợi nhuận trong quý này Công ty có hai lựa chọn: mua hợp đồng tương lai 1.000.000 USD ngay hôm nay hoặc chờ đến tháng 12 để mua Nếu chờ, Mipec có thể đối mặt với rủi ro giá giao ngay tăng lên 23.500 VND Tuy nhiên, việc mua hợp đồng ngoại hối tương lai lúc này sẽ đảm bảo mức giá 23.300 VND, loại bỏ rủi ro về giá cả Chiến lược này của công ty A trên thị trường ngoại hối tương lai được gọi là “rào chắn rủi ro”.
Công ty đã sử dụng hợp đồng tương lai như một giải pháp hiệu quả để giảm thiểu rủi ro từ biến động giá ngoại tệ, giúp tối ưu hóa khả năng đạt được lợi nhuận lớn hoặc nhỏ.
Hợp đồng tương lai có thể được áp dụng để giảm thiểu rủi ro về giá cả, đồng thời tạo ra cơ hội kiếm lợi nhuận.
Vào ngày 25/09/2019, Công ty A nhận thấy giá USD tương lai cho thời điểm thanh toán tháng 12 là khoảng 23.300 VND và quyết định mua 500.000 USD (50% giá trị hợp đồng) tại Sàn giao dịch, giao hàng vào tháng 12/2019 Đến tháng 12, công ty tiếp tục mua 500.000 USD với giá thị trường giao ngay Công ty có thể đối mặt với hai kịch bản: nếu giá USD tăng lên 23.500 VND, công ty sẽ chịu lỗ nhưng phần nào được bù đắp từ hợp đồng tương lai, giúp giảm thiểu rủi ro Ngược lại, nếu giá USD giảm xuống còn 23.000 VND, công ty sẽ thu lợi từ việc mua USD trên thị trường giao ngay và vẫn duy trì lãi từ hợp đồng tương lai, tạo ra lợi nhuận tổng thể.
3.1.2.2 Những yêu cầu về ký quỹ Để tham gia giao dịch các hợp đồng tương lai, người giao dịch cần một khoản tiền ký gửi để đảm bảo các bên tuân theo những điều kiện của hợp đồng Khoản tiền này được gọi là tiền ký quỹ Mỗi sở giao dịch tương lai sẽ đưa ra những yêu cầu ký quỹ ban đầu (initial margin) tối thiểu để có thể giao dịch ở đó Khoản ký quỹ ban đầu là khoản tiền phải gửi vào trong tài khoản giao dịch (hay còn gọi là tài khoản ký quỹ) khi muốn mua hay bán Khoản ký quỹ ban đầu này phụ thuộc vào mỗi sở giao dịch, mỗi loại hàng hóa, và giá tương lai của hàng hóa đó đang được giao dịch ở hiện tại và các dữ liệu trong quá khứ
Đề xuất một số giải pháp cho việc sử dụng công cụ phái sinh ngoại hối phòng ngừa rủi ro cho các doanh nghiệp xuất nhập khẩu Việt Nam
3.2.1 Về phía các ngân hàng thương mại
3.2.1.1 Giải pháp về con người
Xây dựng đội ngũ nhân viên chuyên nghiệp trong lĩnh vực giao dịch ngoại hối phái sinh là cần thiết, thông qua việc nâng cao kiến thức và trình độ chuyên môn cho cán bộ tham gia trực tiếp, đặc biệt là tại bộ phận Front Office và Middle Office.
Nguồn nhân lực là yếu tố quyết định nâng cao hiệu quả giao dịch ngoại hối phái sinh và phát triển thị trường phái sinh Hiện nay, số lượng nhân viên hiểu biết về giao dịch hối đoái phái sinh tại các NHTM còn hạn chế, không tương xứng với tiềm năng phát triển Phân tích tỷ giá chủ yếu dựa vào phân tích cơ bản, trong khi phân tích kỹ thuật ít được sử dụng, dẫn đến dự đoán diễn biến tỷ giá còn yếu Phân tích và dự đoán xu hướng tỷ giá là cần thiết để quản lý rủi ro và đưa ra chiến lược bảo hiểm rủi ro hiệu quả Ngân hàng cần tuyển dụng, đào tạo và nâng cao trình độ nhân viên thông qua đào tạo tại chỗ và hợp tác với tổ chức nước ngoài, đồng thời trích lập quỹ hỗ trợ tài chính từ lợi nhuận để phát triển đội ngũ chuyên môn về giao dịch phái sinh và phân tích tỷ giá.
3.2.1.2 Giải pháp về công nghệ
Hiện nay, việc cập nhật máy móc, trang thiết bị và công nghệ là cần thiết để kết nối với hệ thống ngân hàng và thông tin toàn cầu, giúp theo kịp diễn biến thị trường Thị trường ngoại hối có tính cạnh tranh cao và độ thanh khoản lớn, trong khi kinh doanh ngoại tệ tiềm ẩn nhiều rủi ro Do đó, việc nắm bắt thông tin chính xác và kịp thời là vô cùng quan trọng Khả năng phân tích và ra quyết định của đội ngũ nhân viên ngân hàng đóng vai trò then chốt trong việc xử lý thông tin Để tối ưu hóa giao dịch ngoại hối phái sinh, một Phòng Kinh doanh ngoại hối tiêu chuẩn hóa cùng đội ngũ nhân viên chuyên nghiệp là điều không thể thiếu.
3.2.1.3 Giải pháp về sản phẩm phái sinh
✓ Đối với hợp đồng kỳ hạn
Hợp đồng kỳ hạn có tính chất bắt buộc thực hiện, nhưng không được điều chỉnh giá trị theo biến động tỷ giá thị trường, dẫn đến nguy cơ khách hàng không có khả năng thanh toán khi đến hạn do thua lỗ lớn hoặc không muốn thanh toán do tỷ giá bất lợi Hơn nữa, hợp đồng này không thể chuyển nhượng hay thanh lý trước hạn Để giảm thiểu rủi ro, ngân hàng yêu cầu khách hàng ký quỹ một tỷ lệ nhất định nhằm đảm bảo thực hiện hợp đồng Tuy nhiên, tại thời điểm ký hợp đồng, khách hàng có thể chưa có tiền hoặc chưa muốn chi trả cho giao dịch này.
Thị trường kỳ hạn vẫn chưa phát triển mạnh mẽ do những hạn chế hiện tại, vì vậy cần có các cải tiến cụ thể để tối ưu hóa vai trò của nó Việc chuyển nhượng hợp đồng kỳ hạn với các điều khoản rõ ràng và thông báo đầy đủ cho các bên liên quan có thể tăng cường tính thanh khoản Để xác định tỷ giá kỳ hạn giữa USD và VND, cần dựa vào lãi suất cho vay và lãi suất huy động của hai đồng tiền thay vì lãi suất cơ bản của đồng Việt Nam và lãi suất mục tiêu của FED Điều này sẽ giúp thu hẹp chênh lệch lãi suất, làm cho tỷ giá kỳ hạn phù hợp hơn với tỷ giá giao ngay tại thời điểm thực hiện hợp đồng, cùng với mức ký quỹ hợp lý sẽ thúc đẩy sự phát triển của thị trường.
✓ Đối với hợp đồng giao sau
Mặc dù hợp đồng giao sau tiền tệ đã tồn tại từ lâu trên thế giới, nhưng vẫn chưa phát triển tại Việt Nam Để thúc đẩy thị trường này, cần thiết phải trang bị kiến thức đầy đủ cho các bên tham gia và thiết lập một thị trường tập trung, như sở giao dịch, để làm trung tâm thanh toán và đặt lệnh Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tài chính và các cơ quan liên quan cần cung cấp nhiều hướng dẫn hơn để phổ biến thông tin về loại hình giao dịch này Nghiên cứu mô hình giao dịch cà phê có thể là bước khởi đầu để áp dụng vào giao sau tiền tệ Việc hình thành Trung tâm thương mại tài chính Thủ Thiêm có thể là lựa chọn lý tưởng để triển khai sàn giao dịch giao sau tiền tệ.
Bộ tài chính làm đơn vị chủ quản sàn giao dịch
✓ Đối với hợp đồng quyền chọn
Phí quyền chọn hiện tại do VCB đưa ra được coi là cao vì ngân hàng chỉ đóng vai trò trung gian giữa doanh nghiệp trong nước và ngân hàng nước ngoài Phí này bao gồm phí quyền chọn của ngân hàng nước ngoài, lợi nhuận mong muốn của ngân hàng và thuế VAT trên phần lợi nhuận mong muốn Để doanh nghiệp cảm thấy phí quyền chọn hợp lý, VCB nên tách lợi nhuận mong muốn ra khỏi phí quyền chọn và gọi đó là "phí giao dịch", giúp doanh nghiệp nhận thấy phí quyền chọn không quá cao và có khả năng thực hiện giao dịch nhiều hơn Tuy nhiên, đây chỉ là giải pháp ngắn hạn; về lâu dài, ngân hàng cần xây dựng quy trình giao dịch cụ thể, xác định phí quyền chọn dựa trên cung cầu và chuẩn bị để thực hiện tự doanh quyền chọn trực tiếp với khách hàng, từ đó nâng cao hiệu quả giao dịch.
Để thu hút khách hàng, ngân hàng cần đa dạng hóa các loại hợp đồng quyền chọn, đặc biệt là trong bối cảnh sản phẩm quyền chọn tại Việt Nam còn hạn chế Hiện nay, hầu hết các sản phẩm quyền chọn trong nước chỉ dừng lại ở dạng đơn giản, yêu cầu khách hàng trả phí vào ngày ký hợp đồng Trong khi đó, trên thị trường quốc tế, quyền chọn phức hợp (Structured Option) và quyền chọn không phí (Zero Cost Option) rất phổ biến, cho phép khách hàng không phải trả phí quyền chọn ngay khi ký hợp đồng Sự ưa chuộng các sản phẩm quyền chọn không phí trên thị trường quốc tế cho thấy nhu cầu lớn từ phía khách hàng, điều này mở ra cơ hội cho các ngân hàng Việt Nam phát triển thêm các sản phẩm phái sinh đa dạng hơn.
Một trong những trở ngại chính trong việc thúc đẩy thị trường quyền chọn là khách hàng chưa sẵn sàng trả phí Để khắc phục tình trạng này, cần xây dựng một giải pháp đồng bộ, bao gồm việc phát triển thị trường liên ngân hàng cho quyền chọn VND, nâng cao tính cạnh tranh của phí quyền chọn, cải thiện chất lượng phục vụ, tăng cường công tác tiếp thị và đa dạng hóa sản phẩm quyền chọn Đồng thời, cần tạo ra một môi trường kinh doanh sôi động, giúp khách hàng nhận thấy việc trả phí quyền chọn để được bảo hiểm tỷ giá là một điều tự nhiên.
Rút ngắn thời gian tối thiểu của hợp đồng quyền chọn ngoại tệ từ 7 ngày sẽ giúp khách hàng giảm chi phí giao dịch Hiện nay, khách hàng phải trả mức phí cao cho kỳ hạn dài mặc dù nhu cầu chỉ cần bảo hiểm trong thời gian ngắn Khi thời hạn giao dịch được rút ngắn, khách hàng sẽ phải trả ít hơn cho phí quyền chọn, từ đó dễ dàng chấp nhận mức giá hợp lý cho mục đích phòng ngừa.
3.2.2 Về phía Công ty cổ phần Hóa dầu Quân đội
3.2.2.1 Nâng cao nhận thức của doanh nghiệp về phòng ngừa rủi ro tỷ giá
Phòng ngừa rủi ro tỷ giá là quá trình mà doanh nghiệp áp dụng các giải pháp để tự bảo vệ khỏi tác động của biến động tỷ giá Trước sự biến động này, doanh nghiệp cần quyết định xem có nên phòng ngừa rủi ro tỷ giá hay không, và nếu có, lựa chọn giải pháp phù hợp để thực hiện việc phòng ngừa.
Rủi ro tỷ giá có thể gây ra tổn thất nghiêm trọng và ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động của doanh nghiệp, dẫn đến giảm giá trị thị trường Để tăng cường giá trị thị trường, người điều hành doanh nghiệp cần triển khai các giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá hiệu quả.
3.2.2.2 Thành lập bộ phận tham mưu về tài chính có kiến thức sâu về các giao dịch phái sinh ngoại tệ Để vận dụng tốt các giao dịch hối đoái phái sinh trong việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá, doanh nghiệp cần có một bộ phận chuyên môn am hiểu về mặt tài chính, đặc biệt nắm vững kỹ thuật vận dụng các giao dịch kỳ hạn, hoán đổi và quyền chọn, cũng như tính chất và ưu nhược điểm của từng loại hình giao dịch để có quyết định sử dụng loại giao dịch có lợi nhất, mang lại hiệu quả kinh doanh cao nhất
3.2.2.3 Thực hiện việc phân tích, phán đoán và dự báo sự biến động của thị trường về tỷ giá hối đoái
Bộ phận tham mưu doanh nghiệp theo dõi sát diễn biến tỷ giá, phân tích tình hình thị trường và dự báo xu hướng biến động tỷ giá Từ đó, bộ phận này tư vấn cho lãnh đạo doanh nghiệp về việc sử dụng giao dịch ngoại hối phái sinh nhằm phòng ngừa rủi ro tỷ giá hiệu quả.
3.2.3 Các kiến nghị vĩ mô về phát triển thị trường công cụ phái sinh
3.2.3.1 Hoàn thiện khung pháp lý đối với việc thực hiện các giao dịch ngoại hối phái sinh
Trong bối cảnh hiện nay, vai trò của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) trong việc điều hành và quản lý thị trường giao dịch ngoại hối phái sinh là vô cùng quan trọng, đặc biệt khi thị trường ngoại hối của nước ta chưa được tự do hóa Để phát triển thị trường này, NHNN cần hoàn thiện cơ chế quản lý và xây dựng khung pháp lý cho các giao dịch ngoại tệ kỳ hạn, hoán đổi, giao sau và quyền chọn Hiện tại, các văn bản pháp lý liên quan đến giao dịch phái sinh vẫn còn thiếu sót, gây khó khăn cho các ngân hàng thương mại và doanh nghiệp trong việc thực hiện giao dịch Do đó, cần thiết phải có quy định pháp lý cụ thể để hỗ trợ và thúc đẩy sự phát triển của thị trường ngoại hối phái sinh tại Việt Nam.