Hoàn thiện việc xác định giá trị doanh nghiệp tại việt nam

Lời mở đầu Trong năm gần đây, mục tiêu phát triển kinh tế thị trờng theo hớng công nghiệp hoá , đại hoá nên Đảng Nhà nớc ta đà không ngừng cải tiến để đa chủ trơng sách phù hợp với ®iỊu kiƯn nỊn kinh tÕ thÞ trêng níc ta Có thể thấy giai đoạn chuyển đổi chÕ qu¶n lý kinh tÕ cđa ViƯt Nam hiƯn việc xác định giá trị doanh nghiệp trở thành đòi hỏi mang tính xúc Chúng ta biết, lên xu hớng cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc , mục tiêu hàng đầu doanh nghiệp hoạt động lợi nhuận, nên việc xác định giá trị doanh nghiệp đợc quan tâm đáng kể với nhiều nghị định thông t BTC nh :nghị định 187 thông t 126 văn Đồng thời việc xác định giá Đồng thời việc xác định giá trị doanh nghiệp công việc thiếu hoạt động mua bán , chuyển nhợng , chấp , vay vốn ngân hàng , sát nhập , hợp , chia nhỏ doanh nghiệp , hay để hạch toán , kế toán , tính thuế , xử lý tài sản vụ án Đồng thời việc xác định giáKhông việc xác định giá trị doanh nghiệp đòi hỏi có tính chất thờng xuyên hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp giúp cho nhà đầu t nắm rõ tình hình doanh nghiệp để đa đợc định kinh doanh phù hợp Bởi , hoạt động thẩm định giá đời nhu cầu tất yếu Do , hiểu biết việc xác định giá trị doanh nghiệp đòi hỏi kiểm toán viên , công cụ đắc lực giúp cho kiểm toán viên đa đợc kết luận kiểm toán đắn Hiện số công ty kiểm toán dịch vụ thẩm định giá dịch vụ có quan tâm cao khách hàng Đây lý cho nhóm chọn lựa nghiên cứu đề tài Vì thời gian lực chuyên môn hạn chế nên trình thực không tránh khỏi sai sót - mong nhận đợc ý kiến đóng góp thầy cô bạn đọc Hà Nội, 15/02/2006 Phần I Những vấn đề chung I.Khái niệm vai trò việc xác định giá trị doanh nghiệp 1.Khái niệm giá trị, giá trị doanh nghiệp xác định giá trị doanh nghiệp 1.1 Giá trị: Theo quan điểm C.Mác, hàng hoá phải có hai thuộc tính: giá trị giá trị sử dụng * Giá trị lao động xà hội ngời sản xuất hàng hoá kết tinh hàng hoá, giá trị đợc xác định hai mặt chất lợng * Giá trị sử dụng công dụng sản phẩm thoả mÃn nhu cầu ngời Giá trị sử dơng chØ thĨ hiƯn ë viƯc sư dơng hay tiªu dùng 1.2 Doanh nghiệp , Giá trị doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp Doanh nghiệp tổ chức , đơn vị kinh tế ,hoạt động mục tiêu lợi nhuận hay nhằm mục đích thực mục tiêu trị ,xà hội chịu quản lý mặt Pháp luật Nhà nớc Vì việc xác định giá trị doanh nghiệp quan tâm đến giá trị doanh nghiệp biểu tiền khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu t trình sản xuất kinh doanh.Nó khác hẳn với giá bán thực tế doanh nghiệp đợc hình thành thị trờng Nh vậy: Xác định giá trị doanh nghiệp (định giá doanh nghiệp) việc lợng hoá khoản thu nhập mà doanh nghiệp tạo trình sản xuất kinh doanh làm sở cho hoạt động giao dịch thị trờng Vai trò, mục đích việc xác định giá trị doanh nghiệp 2.1.Là công cụ quản lý vĩ mô kinh tế quốc dân đáp ứng yêu cầu xà hội : * Trong hoạt động giao dịch mua bán, sát nhập, hợp chia nhỏ doanh nghiệp * Giá chứng khoán đợc vào giá trị thực doanh nghiệp Thông tin giá trị doanh nghiệp đợc coi quan trọng để nhà hoạch định sách,các tổ chức,hiệp hội chứng khoán kịp thời nhận biến động không bình thờng giá chứng khoán , dấu hiệu tợng đầu cơ,thao túng thị trờng,đầu thâu tóm quyền kiểm soát doanh nghiệp để từ sớm có biện pháp cần thiết ngăn chặn 2.2.Là cho nhà quản trị đa định kinh doanh : Bởi : GTDN phản ánh lực tổng hợp doanh nghiệp,dựa vào nhà quản trị doanh nghiệp thấy đợc khả cạnh tranh doanh nghiệp với DN khác ngành kinh tế Mục đích quản trị tài doanh nghiệp phải làm tăng đợc giá trị doanh nghiệp.Việc xác định đợc giá trị doanh nghiệp sở quan trọng để đánh giá hiệu hoạt động quản trị tài doanh nghiệp 2.3.Là đa định nhà đầu t : Dựa vào GTDN nhà đầu t đa định đầu t tài trợ cấp tín dụng cho doanh nghiệp II/nguyên tắc xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc 1.Mục tiêu, yêu cầu việc chuyển công ty nhà n ớc thành công ty cổ phần Theo Nghị định số187/2004/NĐ-CP: 1.1 Chuyển đổi công ty nhà nớc mà Nhà nớc không cần giữ 100% vốn sang loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu; huy động vốn cá nhân, tổ chức kinh tÕ, tỉ chøc x· héi níc vµ ngoµi nớc để tăng lực tài chính, đổi công nghệ, đổi phơng thức quản lý nhằm nâng cao hiệu sức cạnh tranh kinh tế 1.2 Đảm bảo hài hoà lợi ích Nhà nớc, doanh nghiệp, nhà đầu t ngời lao động doanh nghiệp 1.3 Thực công khai, minh bạch theo nguyên tắc thị trờng; khắc phục tình trạng cổ phần hãa khÐp kÝn néi bé doanh nghiƯp; g¾n víi phát triển thị trờng vốn, thị trờng chứng khoán Nguyên tắc xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc 2.1 Giá trị thực tế doanh ngiệp giá trị toàn tài sản có doanh nghiệp thời điểm cổ phần hoá mà ngời mua , ngời bán cổ phần chấp nhận đ- ợc Giá trị thực tế phần vốn Nhà nớc doanh nghiệp giá trị thực tế doanh nghiệp sau đà trừ khoản nợ phải trả 2.2 Các yếu tố xác định giá trị thực tế doanh nghiệp : -Số liệu sổ sách kế toán doanh nghiệp thời điểm cổ phần hoá - Giá trị thực tế tài sản doanh nghiệp xác định sở trạng phẳm chất, tính kỹ thuật, nhu cầu sử dụng ngời mua tài sản giá thị trờng thời điểm cổ phần hoá 2.3 Lợi kinh doanh doanh nghiệp vị trí địa lý, uy tín mặt hàng (nếu có) Lợi thể tỷ suất lợi nhuận thực tính vốn kinh doanh bình quân năm trớc cổ phần hoá Giá trị lợi nói tính tối đa 30% vào giá trị thực tế doanh nghiệp 2.4 Khi xác định giá trị thực tế doanh nghiệp thiết thuê kiểm toán độc lập Những doanh nghiệp không thực quy định pháp luật kế toán, thống kê quan định giá trị doanh nghiệp xem xét thuê tổ chức kiểm toán độc lập xác định Tiền thuê kiểm toán đợc tính vào chi phí cổ phần hoá 3.Các định giá trị doanh nghiệp 3.1.Trên sổ sách : - Số liệu giao vốn gần - Biên xét duyệt toán năm trớc cổ phần hoá - Toàn chứng từ sổ sách liên quan 3.2 Số liệu kiểm kê thực tế: - Tài liệu kiểm kê tài sản tiền vốn, vật t, hàng hoá - Biên đối chiếu công nợ bên đà xác nhận - Hợp ®ång, giÊy phÐp liªn doanh, liªn kÕt (nÕu cã) - Các tài liệu khác đầu t tài 3.3 Hiện trạng giá hành loại tài sản, vật t, hàng hoá Phần : Thực trạng công tác xác địNh giá trị doanh nghiệp Việt Nam I/ Sự cần thiết việc xác định giá trị doanh nghiệp kinh tế Những nhân tố làm xuất nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp Trớc giai đoạn từ năm 1975 đến 1985 với chế kế hoạch hoá tập trung nhu cầu định giá doanh nghiệp không xuất hiện, chí khái niệm giá trị doanh nghiệp cha đợc đề cập đến Trong giai đoạn từ năm 1986 đến nay, thực chủ trơng đổi Đại hộị Đảng toàn quốc lần thứ 6, kinh tế Việt Nam bắt đầu chuyển đổi từ chế kế hoạch hoá tập trung sang chế thị trờng có sựquản lý vĩ mô nhà nớc Hệ thống luật kinh tế theo chế đợc công bố hàng loạt, Nhà nớc thừanhận tồn phát triển thành phần kinh tế khác nhau, doanh nghiệp nhà nớc không ngừng đợc mở rộng trao thêm quyền tự chủ sản xuất kinh doanh, tốc độ thu hút vốn đầu t nớc ngày nhiều, gần 100 tổng công ty90, 91 đợc thành lập Đồng thời việc xác định giáTất kiện góp phần vào việc thúc đẩy hình thành nhu cầu định giá nghiệp Việt Nam Tổng kết lại thấy hoạt động kinh tế tác động cách trực tiếp làm nảy sinh nhu cầu định giá doanh nghiệp bao gồm: Một : Sự xuất hình thức khoán gọn Nhằm nâng cao quyền tự chủ sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp Nhà nớc đà sử dụng hình thức khoán gọn cho tổ, đội, nhóm lao động doanh nghiệp nh: giao tài sản, quầy hàng, chí trao số t cách pháp nhân ®Ĩ cã thĨ tù tỉ chøc s¶n xt kinh doanh Hình thức đòi hỏi doanh nghiệp phải xây dựng định mức thu nhập, định mức lÃi gộp tổ, nhóm đợc giao khoán Muốn doanh nghiệp phải có phơng pháp để xác định giá trị lợi tổ nhóm có t cách pháp nhân khác Điều đòi hỏi doanh nghiệp phải tiếp cận đến khái niệm giá trị doanh nghiệp Hai : Chơng trình xếp cải cách doanh nghiệp nhà nớc Các chơng trình đổi mới, xếp lại doanh nghiệp nhà nớc dới hình thức nh cổ phần hoá, giao, bán, khoán, cho thuê Đồng thời việc xác định giá đặt nhu cầu cấp thiết phải xác định giá trị doanh nghiệp Ba : Sự hình thành doanh nghiệp liên doanh Trong trình liên doanh bên cần có để xác định số vốn góp nh để phân chia kết Phần lớn liên doanh xác định giá trị vốn góp theo giá trị thị trờng Tuy nhiên , liên doanh với nớc ,các đối tác nớc thờng độc lập thâm nhập thi trờng Việt Nam Họ phải lựa chọn số đối tác nớc có lợi định nh vị trí kinh doanh,mạng lới tiêu thụ có sẵn ,trình độ quản lý đối tác nớc Đồng thời việc xác định giá Tất vấn đề đặt phải định giá tổ chức dựa vào giá trị tài sản hữu hình nh lâu Bốn : Sự tồn thị trờng bất động sản.Trong đời sống kinh tế trớc nh văn hớng dẫn xác định giá trị quyền sử dụng đất sau (Nghị định 187/CP,ngày 16/4/1993 Chính phủ tiền thuê đất dự án đầu t nớc va Nghị định 87/CP,ngày 17/8/1994,của Chính phủ giá loại đất ), giá đất đợc ớc lợng sở yếu tố định tính nh gần đô thị ,mặt đờng ,gần trục đờng giao thông mà nớc có kinh tế thị trờng phát triển ngời ta có phơng pháp định lợng giá trị vô hình - khoản thu nhập tiềm mảnh đất đem lại hay chi phi hội mảnh đất Các kỹ thuật định lợng đặc biệt theo chế thị trờng kỹ thuật có tính thực tiễn cao,cần đợc đa vào áp dụng chế thị trờng nớc ta Năm : Sự thành lập tổng công ty 90 91 Thấy trớc khó khăn phải cạnh tranh với doanh nghiệp nớc xu hội nhập, yêu cầu xoá bỏ chế chủ quan doanh nghiệp Nhà nớc nhiều lí khác mà Nhà nớc ta đà thành lập 94 tập đoàn kinh doanh dới hình thức tổng công ty 90 91(theo định số 90/TTg 91/TTg thủ tớng phủ ngày 03/7/94) Sự sát nhập doanh nghiệp nhỏ vào tổng công ty nh hiƯn cßn mang nhiỊu tÝnh chÊt nh mét phÐp cộng đơn giản giá trị tài sản theo sổ kế toán theo số vốn nhà nớc giao cho Đây hạn chế mà đà đợc nhiều tác giả trích trang sách báo Các phơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp lời giải cho toán sát nhập doanh nghiệp nhỏ vào doanh nghiệp lớn, tức hiệu việc sát nhập doanh nghiệp Vị trí cuả xác định giá trị doanh nghiệp trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc Nh thấy đợc xác định giá trị doanh nghiƯp cã mét vai trß rÊt to lín hoạt động kinh tế nay: trực tiếp để giao dịch, mua bán; sở quản lý định kinh doanh Trong trình cổ phần hoá xác định giá trị doanh nghiệp công việc bắt buộc đợc thực trớc tiến hành cổ phần Xác định giá trị doanh nghiệp nhằm cung cấp thông tin thực trạng tài sản (nguồn lực), thực trạng kinh doanh doanh nghiệp (thu nhập).Nó để xác định thông tin doanh nghiệp cổ phần hoá nh : tổng số vốn điều lệ, số cổ phiếu phát hành, mệnh giá , cấu cổ phiếu v.v Đồng thời việc xác định giá Theo thông t số 126/2004/TT-BTC : Hớng dẫn thực Nghị định số 187/NĐCP chuyển công ty Nhà nớc thành công ty cổ phần thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp thời điểm khoá sổ kế toán, lập báo cáo tài để xác định giá trị doanh nghiệp II Quy trình xác định giá trị doanh nghiệp Quy trình xác định giá trị doanh nghiệp giúp nhà doanh nghiệp nhà đầu t, chuyên gia đánh giá hình dung đợc trình tự bớc cần thiết để tránh chồng chéo bớc thực đánh giá giá trị doanh nghiệp Quy trình tổng thể bao gồm bớc nh sau: Bớc 1: Tập trung vào đánh giá môi trờng lực nội doanh nghiệp + Mục tiêu đánh giá: Việc đánh giá yếu tố môi trờng lực nội doanh nghiệp nhằm cung cấp thông tin để xây dựng giả thuyết dòng tiền đánh giá độ mạo hiểm đầu t vốn vào doanh nghiệp + Yêu cầu đánh giá : Phải đợc hội thuận lợi, mối nguy đe doạ từ phía môi trờng kinh doanh Đánh giá đợc điểm mạnh, điểm yếu doanh nghiệp khả thích ứng doanh nghiệp trớc tác động yếu tố môi trờng +Nội dung đánh giá: Đánh giá đầy đủ yếu tè m«i trêng bao gåm: m«i trêng kinh tÕ, m«i trờng trị, văn hoá - xà hội, kỹ thuật công nghệ, khách hàng, ngời cung cấp, hÃng cạnh tranh môi trờng với quan nhà nớc Đánh giá lực nội doanh nghiệp, bao gồm yếu tố: tài sản, vị trí, uy tín, trình độ công nhân trình độ quản trị kinh doanh +Phơng pháp đánh giá: Tổ chức thu nhập thông tin, từ nhiều nguồn nh sách Nhà nớc, văn luật, tạp chí chuyên nghành, ngân hàng, công ty đánh giá hệ số tín nhiệm, bảng cân đối kế toán, báo cáo thu nhập, báo cáo thu nhập, báo cáo kiểm toán, hợp đồng thơng mại Đồng thời việc xác định giá Phơng pháp đánh giá thờng đợc dùng phơng pháp xếp hạng cho điểm hay gọi phơng pháp chuyên gia Bớc 2: Xây dựng giả thiết dòng tiền mong đợi đánh giá mức độ mạo hiểm đầu t Các néi dung c«ng viƯc chđ u cđa bíc gåm: +Xem xét kế hoạch sản xuất kinh doanh, dự án đầu t, đa giả thiết phát sinh dòng tiền +Mô hình hoá mức độ mạo hiểm lựa chọn kỹ thuật xử lý rủi ro Bớc : Đánh giá giá trị doanh nghiệp Để lựa chọn phơng pháp đánh giá cho thích hợp, việc vào u điểm hạn chế phơng pháp đà nêu phải xem xét điều kiện cần đủ khác nh độ tin cậy thông tin đợc cung cấp, t cách nhà đầu t thiểu số hay đa số Trên tóm tắt quy trình đánh giá giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, tuỳ vào đánh giá tổng quát bớc mà có vận dụng linh hoạt: thêm số bớc chi tiết hoá bớc song thiết phải thực đầy đủ nội dung công việc nh đà nêu III/Tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp Phơng thức tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá 1.1 Doanh nghiệp cổ phần hoá có tổng giá trị tài sản theo sổ kế toán từ 30 tỷ đồng trở lên việc xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá thực thông qua tổ chức có chức định giá nh: công ty kiểm toán, công ty chứng khoán, tổ chức thẩm định giá, ngân hàng đầu t nớc nớc có lực định giá (dới gọi tắt tổ chức định giá) Cơ quan có thẩm quyền định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá lựa chọn tổ chức định giá danh sách Bộ Tài công bố Trờng hợp lựa chọn tổ chức định giá nớc cha hoạt động Việt Nam phải đợc thoả thuận Bộ Tài Tổ chức định giá thực xác định giá trị doanh nghiệp phải bảo đảm quy định hành hoàn thành thời hạn theo hợp đồng đà ký; phải chịu trách nhiệm tính đắn, tính hợp pháp kết định giá 1.2 Doanh nghiệp cổ phần hoá có tổng giá trị tài sản theo sổ kế toán dới 30 tỷ đồng không thiết phải thuê tổ chức định giá để xác định giá trị doanh nghiệp Trờng hợp không thuê tổ chức định giá doanh nghiệp tự xác định giá trị doanh nghiệp báo cáo quan có thẩm quyền định giá trị doanh nghiệp 1.3 Hồ sơ xác định giá trị doanh nghiệp phải gửi Bộ Tài quan có thẩm quyền định giá trị doanh nghiệp Cơ quan có thẩm quyền định giá trị doanh nghiệp thẩm tra trớc định công bố giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá Sử dụng kết xác định giá trị doanh nghiệp Kết xác định giá trị doanh nghiệp theo quy định Nghị định sở để xác định quy mô vốn điều lệ, cấu cổ phần phát hành lần đầu giá khởi điểm để thực đấu giá bán cổ phần Điều chỉnh giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá: Đến thời điểm doanh nghiệp thức chuyển thành công ty cổ phần, quan có thẩm quyền định giá trị doanh nghiệp có trách nhiệm kiểm tra, xử lý vấn đề tài phát sinh từ thời điểm định giá đến thời điểm công ty cổ phần đợc cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh để xác định lại giá trị phần vốn nhà nớc 1 Khoản chênh lệch giá trị thực tế phần vốn nhà nớc thời điểm doanh nghiệp chuyển sang công ty cổ phần với giá trị thực tế phần vốn nhà nớc thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp đợc xử lý nh sau: 3.1 Trờng hợp có chênh lệch tăng thì: a) Nộp tổng công ty nhà nớc công ty nhà nớc độc lập cổ phần hoá doanh nghiệp thành viên tổng công ty nhà nớc cổ phần hoá phận công ty nhà nớc độc lập đợc sử dụng nh quy định Điều 35 Nghị định này; b) Nộp quỹ hỗ trợ xếp doanh nghiệp Bộ Tài cổ phần hoá toàn công ty nhà nớc độc lập, toàn tổng công ty nhà nớc đợc sử dụng nh quy định Điều 35 Nghị định 3.2 Trờng hợp phát sinh chênh lệch giảm doanh nghiệp có trách nhiệm báo cáo quan định cổ phần hoá để tổ chức kiểm tra, làm rõ nguyên nhân, xử lý trách nhiệm bồi thờng vật chất (nếu nguyên nhân chủ quan), khoản chênh lệch giảm lại đợc xử lý nh sau: a) Đợc dùng tiền thu từ cổ phần hoá (bao gồm chênh lệch giá bán cổ phần) để bù đắp b) Nếu không đủ điều chỉnh giảm vốn Nhà nớc góp doanh nghiệp phơng án bán cổ phần u đÃi cho ngời lao động doanh nghiệp, đồng thời điều chỉnh quy mô, cấu vốn điều lệ công ty cổ phần c) Sau xử lý theo quy định tiết a, b khoản Điều mà không đủ bù chênh lệch giảm thì: - Cơ quan định cổ phần hoá xem xét, định chuyển sang hình thức bán phá sản doanh nghiệp (đối với trờng hợp cha đăng ký kinh doanh theo Lt Doanh nghiƯp) - Héi ®ång quản trị triệu tập Đại hội đồng cổ đông bất thờng (đối với trờng hợp đà đăng ký kinh doanh theo Lt Doanh nghiƯp) ®Ĩ biĨu qut theo híng: + Chấp nhận kế thừa khoản lỗ lại để tiếp tục hoạt động + Thực bán doanh nghiệp với điều kiện bên mua kế thừa nợ lỗ + Tuyên bố phá sản, bán tài sản để toán nợ -Trờng hợp chuyển sang thực bán phá sản doanh nghiệp có trách nhiệm phối hợp với quan có liên quan hoàn trả lại nhà đầu t số tiền mua cổ phần trớc toán cho chủ nợ khác iv phơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp việt nam Những quan điểm xác định giá trị giá bán doanh nghiệp 1.1 Một phơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp đợc coi lý tởng đợc ngời mua ngời bán chấp nhận để ớc lợng giá trị doanh nghiệp 1.2 Đơn giản hoá phơng pháp có tÝnh thùc tiƠn hiƯn ë ViƯt Nam 1.3 CÇn sử dụng nhiều phơng pháp khác để kiểm tra, bù trừ sai sót trình định giá doanh nghiệp 1.4 Cần phân biệt cách rõ ràng việc xác định giá trị với định giá bán doanh nghiệp 1.5 Cần sử dụng phơng pháp đấu giá đế xác định giá thị trờng doanh nghiệp 1.6 Giá trị doanh nghiệp âm Tóm lại, sáu quan điểm xung quanh việc xác định giá trị giá bán doanh nghiệp Ba quan điểm đầu nhấn mạnh lựa chọn xây dựng phơng pháp Ba quan điểm sau nhìn nhận sở đa định giá bán doanh nghiệp nhà nớc Chúng ta cần quán triệt tuân thủ đạo Nhà nớc hoạt động định giá doanh nghiệp nhà nớc Đồng thời, sơ t quan trọng nhà đầu t giai đoạn Việt Nam Các phơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo qui định hành Thông t 126/2004/TT-BTC, ngày 24/12/2004 cđa Bé Tµi chÝnh vỊ híng dÉn thùc hiƯn Nghị định số 187/2004/NĐ-CP, ngày 16/11/2004 Chính phủ đà đề cập rõ phơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà níc hiƯn ë ViƯt Nam cïng nh÷ng híng dÉn cụ thể nội dung phơng pháp Theo đó, số phơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam là: - Phơng pháp tài sản - Phơng pháp dòng tiền chiết khấu - Các phơng pháp khác 2.1 Phơng pháp tài sản 2.1.1 Khái niệm Phơng pháp tài sản phơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp sở đánh giá giá trị thực tế toàn tài sản có doanh nghiệp thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp 2.1.2 Đối tợng áp dụng Các doanh nghiệp cổ phần hoá, trừ doanh nghiệp thuộc đối tợng phải áp dụng phơng pháp dòng tiền chiết khấu 2.1.3 Một số lu ý xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng phơng pháp tài sản - Giá trị doanh nghiệp theo sổ kế toán tổng giá trị tài sản thể bảng cân đối kế toán doanh nghiệp Giá trị thực tế doanh nghiệp giá trị thực tế toàn tài sản có doanh nghiệp thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp có tính đến khả sinh lời doanh nghiệp - Căn xác định giá trị thực tế doanh nghiệp thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp + Số liệu sổ kế toán doanh nghiệp; + Số lợng chất lợng tài sản theo kiểm kê phân loại thực tế; + Tính kỹ thuật tài sản, nhu cầu sử dụng giá thị trờng; + Giá trị quyền sử dụng đất, khả sinh lời doanh nghiệp ( vị trí địa lý, uy tín doanh nghiệp, mẫu mÃ, thơng hiệu, Đồng thời việc xác định giá) - Giá trị tài sản đợc xác định đồng Việt Nam Tài sản hạch toán ngoại tệ đợc quy đổi thành đồng Việt Nam theo tỷ giá giao dịch bình quân thị trờng ngoại tệ ngân hàng Ngân hàng Nhà nớc công bố thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp 2.1.4 Phơng pháp xác định giá trị tài sản a Đối với tài sản vật: Giá trị thực tế tài sản = Nguyên giá tính theo giá thị trờng x Chất lợng lại tài sản thời điểm định giá Trong đó: - Giá thị trờng là: + Giá tài sản mua, bán thị trờng bao gồm chi phí vận chuyển lắp đặt (nếu có) Nếu tài sản đặc thù thị trờng tính theo giá mua tài sản loại, nớc sản xuất, có công suất tính tơng đơng Trờng hợp tài sản tơng đơng tính theo giá tài sản ghi sổ kế toán + Đơn giá xây dựng bản, suất đầu t quan có thẩm quyền qui định tài sản sản phẩm xây dựng Trờng hợp cha có qui định tính theo giá trị toán công trình đuợc quan có thẩm quyền phê duyệt Riêng công trình hoàn thành đầu t xây dựng vòng 03 năm trớc xác định giá trị doanh nghiệp: sử dụng giá trị toán công trình đà đợc quan có thẩm quyền phê duyệt - Chất lợng tài sản đợc xác định tỷ lệ phần trăm so với chất lợng tài sản loại mua sắm đầu t xây dựng mới, phù hợp với quy định Nhà nớc điều kiện an toàn sử dụng, vận hành tài sản; chất luợng sản phẩm sản xuất; vệ sinh môi trờng theo hớng dẫn Bộ quản lý ngµnh kinh tÕ kü thuËt NÕu cha cã quy định Nhà nớc chất lợng tài sản đợc đánh giá không thấp 20% Tài sản cố định ®· khÊu hao thu håi ®đ vèn, c«ng lao động, dụng cụ quản lý đà phân bổ hết giá trị vào chi phí kinh doanh nhng công ty cổ phần tiếp tục sử dụng phải đánh giá lại để tính vào giá trị doanh nghiệp b Đối với tài sản tiền gồm tiền mặt, tiền gửi giấy tờ có giá (tín phiếu, trái phiếu, Đồng thời việc xác định giá) doanh nghiệp đợc xác định nh sau : - Tiền mặt đợc xác định theo biên kiểm quỹ -Tiền gửi đợc xác định theo số d đà đối chiếu xác nhận với ngân hàng - Các giấy tờ có giá trị xác định theo giá giao dịch thị trờng Nếu giao dịch xác định theo mệnh giá giấy tờ c Các khoản nợ phải thu tính vào giá trị doanh nghiệp đợc xác định theo mệnh gía d Các khoản chi phí dở dang: đầu t xây dựng bản, sản xuất kinh doanh, nghiệp đợc xác định theo thực tế phát sinh hạch toán đà đợc đối chiếu xác nhận e Giá trị tài sản ký cợc, ký quỹ ngắn hạn dài hạn đợc xác định theo số d thực tế sổ kế toán đà đợc đối chiếu xác nhận f Giá trị tài sản vô hình (nếu có) đợc xác định theo giá trị lại hạch toán sổ kế toán (Riêng giá trị quyền sử dụng đất đợc trình bày phần tiếp theo) g Giá trị lợi kinh doanh đợc xác định theo công thức sau : Giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp Giá trị phần vốn nhà nớc theo sổ kế toán thời = điểm định giá Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn Nhà nuớc x bình quân năm trớc thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp LÃi suất trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn 10 năm trở lên thời điểm gần với thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Trong : Lợi nhuận sau thuế bình quân năm liền kề trớc thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn Nhà n- = x ớc bình quân ba năm Vốn Nhà nớc theo sổ kế toán bình quân trớc thời điểm xác năm liền kề trớc thời điểm xác định định giá trị doanh giá trị doanh nghiệp nghiệp 100% h Giá trị quyền sử dụng đất - Trờng hợp doanh nghiệp thực hình thức thuê đất : + Nếu thuê không tính giá trị quyền sử dụng đất vào giá trị doanh nghiệp + Nếu diện tích ®Êt ®ang ®ỵc nhËn giao, ®· nép tiỊn sư dơng đất vào ngân sách Nhà nớc, mua quyền sử dụng đất cá nhân, pháp nhân khác chuyển sang thuê đất tính vào giá trị doanh nghiệp khoản chi phí làm tăng giá trị sử dụng đất giá trị tài sản ®Êt nh: chi phÝ ®Ịn bï, gi¶i to¶, san lÊp mặt - Trờng hợp doanh nghiệp thực hình thức giao đất có thu tiền sử dụng đất việc xác định giá trị doanh nghiệp đợc thực nh sau : + Đối với diện tích đất doanh nghiệp thuê : giá trị quyền sử dụng đất tính vào giá trị doanh nghiệp theo giá Uỷ ban nhân dân tỉnh quy định nhng không tính tăng vốn Nhà nớc doanh nghiệp mà hạch toán khoản phải nộp ngân sách Nhà nớc + Đối với diện tích đất doanh nghiệp đà đợc giao, đà nộp tiền sử dụng đất cho ngân sách Nhà nớc : phải xác định giá trị quyền sử dụng đất theo giá Uỷ ban nhân dân tỉnh quy định Khoản chênh lệch giá trị quyền sử dụng đất xác định lại với giá trị hạch toán sổ kế toán đợc tính vào giá trị thực tế phần vốn Nhà nớc doanh nghiệp i Giá trị thực tế phần vốn Nhà nớc doanh nghiệp Giá trị thực tế Tổng giá trị Các khoản nợ thực tế phải trả, số d phần vốn Nhà n- = thực tế - Quỹ phúc lợi, khen thởng số d íc t¹i doanh doanh nghiƯp ngn kinh phÝ sù nghiƯp (nếu có) nghiệp Trong đó, nợ thực tế phải trả tổng giá trị khoản nợ phải trả doanh nghiệp trừ khoản nợ toán k Giá trị thực tế tổng công ty : - Giá trị thực tế toàn tổng công ty gồm giá trị thực tế toàn tài sản văn phòng tổng công ty (kể đơn vị hạch toán phụ thuộc), công ty thành viên hạch toán độc lập, đơn vị nghiệp (nếu có) - Giá trị thực tế phần vốn Nhà nớc toàn tổng công ty gồm giá trị thực tế phần vốn Nhà nớc văn phòng tổng công ty, công ty thành viên hạch toán độc lập, đơn vị nghiệp (nếu có) 2.1.5 Hạn chế khả ứng dụng phơng pháp a Hạn chế phơng pháp Thứ nhất, phơng pháp tài sản quan niệm doanh nghiệp nh tập hợp loại tài sản vào với Vì doanh nghiệp không đợc đánh giá nh thực thể kinh doanh nên tầm nhìn chiến lợc doanh nghiệp, khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại trình sản xuất kinh doanh Thứ hai, phơng pháp không cung cấp đủ sở cần thiết cho bên có liên quan đánh gi¸ vỊ triĨn väng sinh lêi cđa doanh nghiƯp Thứ ba, phơng pháp đà bỏ qua phần lớn yếu tố phi vật chất nhng lại có giá trị quan trọng giá trị doanh nghiệp nh : uy tín, thơng hiệu sản phẩm, trình độ quản lý, mạng lới thị trme doanh nghiệp Thứ t, trờng hợp phức tạp nh : xác định giá trị tập đoàn có nhiều công ty con, liên doanh đầu t với nhiều công ty khác phí để đánh giá giá trị tài sản tốn kém, thời gian dài khả sai sót cao a ứng dụng phơng pháp: Thứ nhất, phơng pháp đà giá trị tài sản cụ thể cấu thành giá trị doanh nghiệp Thứ hai, việc xác định giá trị thị trờng số tài sản bán thời điểm đánh giá, đà khoản thu nhập tối thiểu mà ngời sở hữu nhận đợc Thứ ba, Phơng pháp đặc biệt thích hợp với doanh nghiệp nhỏ mà số lợng tài sản không nhiều, việc định giá tài sản không đòi hỏi kỹ thuật phức tạp, giá trị yếu tố vô hình không đáng kể Đồng thời việc xác định giá 2.2 Phơng pháp dòng tiền chiết khấu 2.2.1 Khái niệm Phơng pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) phơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp sở khả sinh lời doanh nghiệp tơng lai 2.2.2 Đối tợng áp dụng Phơng pháp đợc áp dụng cho doanh nghiệp cã ngµnh nghỊ kinh doanh chđ u lÜnh vùc dịch vụ tài chính, ngân hàng, thơng mại, t vấn, thiết kế xây dựng, tin học chuyển giao công nghệ, có tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn Nhà nớc bình quân năm liền kề trớc cổ phần hoá cao lÃi suất trả trớc trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn từ 10 năm trở lên thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp 2.2.3 Căn để xác định giá trị doanh nghiệp a Báo cáo tài doanh nghiệp năm liền kề trớc xác định giá trị doanh nghiệp b Phơng án hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hoá từ năm đến năm sau chuyển thành công ty cổ phần c LÃi suất trả trớc trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn từ 10 năm trở lên thời điểm gần với thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp hệ số chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp d Giá trị quyền sử dụng đất diện tích đất đợc giao 2.2.4 Công thức tính giá trị thực tế phần vốn Nhà nớc doanh nghiệp Giá trị thực tế phần vốn Nhà nớc doanh nghiệp = i=1:n Di Pn (1+K )i n + (1+ K ) + Chªnh lƯch giá tr đất đà nhận giao Trong : Chênh lệch giá trị quyền sử dụng đất đợc xác định nh phần K : Tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ hoàn vốn cần thiế t mua cổ phần đợc xác định theo công th K= Rf+ Rp ∑ i=1:n Di (1+K )i Rf : Tû suất lợi nhuận thu đợc từ khoản đầu ợc tính lÃi suất trả trớc trái phiếu Chí từ 10 năm trở lên thời điểm gần với thời giá trị cổ tức trị doanh nghiệp năm thứ i Pn (1+ K )n giá trị phần vốn Nhà nớc năm thứ n i : Thứ tự năm kể từ năm xác định giá trị doanh nghiệp (i=1-n) Rp : Tû lƯ phơ phÝ rđi ro đầu t mua cổ phần Việt Nam đợc xác định theo bảng số phụ p khoán quốc tế niên giám định giá c giá xác định cho doanh nghiệp nhng khôn lợi nhuận thu đợc từ khoản đầu t không rủi g : Tỷ lệ tăng trởng hàng năm cổ tức đợ g=bxR Di : Khoản lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức năm thứ i Trong : b: Tỷ suất lợi nhuận sau thuế để lại bæ sung vè