GIỚI THIỆU
Lý do chọn đề tài
Giá cổ phiếu không chỉ là chỉ số quan trọng trên thị trường chứng khoán, mà còn ảnh hưởng lớn đến lãnh đạo doanh nghiệp và nhà đầu tư Sự phát triển của khoa học và công nghệ đã cho phép xử lý dữ liệu thống kê, giúp nghiên cứu mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu và các yếu tố tác động Tuy nhiên, biến động giá cổ phiếu rất phức tạp và chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố trong môi trường kinh tế Sự tác động của các yếu tố này không đồng nhất, điều này đã được chứng minh qua các nghiên cứu trong và ngoài nước Đặc biệt, các doanh nghiệp ngành thép có cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán thường được đánh giá cao và thu hút nhà đầu tư, vì vậy việc xác định các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của ngành thép là rất quan trọng.
Việc phân tích và đánh giá các yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động của thị trường chứng khoán là rất cần thiết Điều này giúp xác định những hạn chế và thiếu sót, từ đó đưa ra các nhận định và kiến nghị về giải pháp cho các doanh nghiệp niêm yết Qua đó, góp phần thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán trong bối cảnh hội nhập quốc tế hiện nay.
Nhiều nghiên cứu đã được thực hiện về các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngành thép niêm yết tại Việt Nam, như của Nguyễn Phú Hà (2020) và Dương Phan Trà My (2015) Tuy nhiên, các nghiên cứu này chủ yếu tập trung vào tác động của các yếu tố vĩ mô, mà chưa xem xét các yếu tố cơ bản của ngành thép và từng doanh nghiệp, như sản lượng tiêu thụ thép nội địa và giá quặng sắt Đây là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thép, do đó, các nghiên cứu hiện tại chưa đủ sức thuyết phục.
Ngành thép đã từ lâu giữ vai trò quan trọng trong nền kinh tế và thu hút sự chú ý của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Sau chuỗi giảm giá từ đầu năm 2022, cổ phiếu ngành thép đã bắt đầu có dấu hiệu phục hồi, nhưng sự phân hóa rõ rệt giữa các công ty trong ngành vẫn tồn tại do khó khăn chung của nền kinh tế và cạnh tranh gay gắt Mặc dù là ngành mũi nhọn, số lượng nghiên cứu về các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu ngành thép tại Việt Nam còn hạn chế Các nghiên cứu trước đây, như của Dương Phan Trà My (2015) và Nguyễn Phú Hà (2020), chủ yếu tập trung vào các yếu tố vĩ mô và thiếu phân tích về các yếu tố vi mô và xã hội Do đó, việc thực hiện nghiên cứu mới với dữ liệu cập nhật là cần thiết để hiểu rõ hơn về tác động của các nhân tố này đến giá cổ phiếu của doanh nghiệp ngành thép tại Việt Nam.
Nghiên cứu "Các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành thép niêm yết ở Việt Nam" được thực hiện nhằm phân tích và xác định các yếu tố tác động đến biến động giá cổ phiếu trong ngành thép Bằng cách dựa trên cơ sở lý thuyết và các bằng chứng thực nghiệm từ các nghiên cứu trước, nghiên cứu này không chỉ góp phần làm rõ mức độ ảnh hưởng của các nhân tố đến giá cổ phiếu mà còn đề xuất những kiến nghị hữu ích cho các doanh nghiệp trong ngành.
Mục tiêu nghiên cứu
Nghiên cứu này phân tích tác động của các yếu tố khác nhau đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành thép niêm yết tại Việt Nam Kết quả thu được sẽ cung cấp những kiến nghị hữu ích cho nhà đầu tư và những gợi ý về quản trị doanh nghiệp.
Dựa trên mục tiêu tổng quát, mục tiêu cụ thể của đề tài được triển khai như sau:
Thứ nhất, ác định các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu các doanh nghiệp ngành thép niêm yết tại Việt Nam
Thứ hai, thảo luận chiều hướng, mức độ ảnh hưởng của từng nhân tố lên giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành thép
Thứ ba, đề xuất các hàm ý quản trị và khuyến nghị cho nhà đầu tư phù hợp với kết quả nghiên cứu.
Câu hỏi nghiên cứu
Các câu hỏi nghiên cứu sau sẽ cần được tác giả giải quyết nhằm đạt được mục tiêu của đề tài nghiên cứu:
(1) Nhân tố nào tác động đến giá cổ phiếu ngành thép là gì?
(2) Chiều hướng và mức độ tác động của những nhân tố đó đến giá cổ phiếu các doanh nghiệp ngành thép ra sao?
(3) Kết quả nghiên cứu đóng góp gì cho nhà đầu tư và nhà quản trị?
Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu
1.4.1 Đối tƣợng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu là những nhân tố tác động đến giá cổ phiếu của các công ty, doanh nghiệp hoạt động trong ngành thép niêm yết ở Việt Nam
Hiện nay, có hơn 13 doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên hai sàn HOSE và HNX tại Việt Nam Để phục vụ nghiên cứu, tác giả sẽ thu thập dữ liệu từ 11 công ty trong ngành thép này.
Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu từ quý 1 năm 2014 đến quý 4 năm 2022, được thu thập từ các nguồn uy tín bao gồm Finnpro, Tổng cục Thống kê (GSO), Hiệp hội ngành thép Việt Nam (VSA) và báo cáo tài chính của các công ty, doanh nghiệp hoạt động trong ngành thép, nhằm đảm bảo tính chính xác và đáng tin cậy của kết quả nghiên cứu.
Phương pháp nghiên cứu
Trong khóa luận này, tác giả áp dụng phương pháp định lượng thông qua mô hình hồi quy dữ liệu bảng để phân tích tác động của các yếu tố đến giá cổ phiếu của doanh nghiệp ngành thép Cụ thể, tác giả sử dụng mô hình hồi quy Pooled OLS, FEM, REM và thực hiện kiểm định độ tin cậy của dữ liệu cũng như kết quả hồi quy Sau khi xác định mô hình phù hợp, nghiên cứu áp dụng phương pháp FGLS để khắc phục các vấn đề như tự tương quan và phương sai sai số thay đổi Cuối cùng, nghiên cứu đưa ra các khuyến nghị dựa trên kết quả đạt được, với toàn bộ phân tích được thực hiện trên phần mềm STATA 17.
Đóng góp của đề tài
Nghiên cứu về các nhân tố vĩ mô và vi mô tác động đến giá cổ phiếu của 11 doanh nghiệp ngành thép trên sàn HOSE và HNX từ quý 1 năm 2014 đến quý 4 năm 2022 đã cung cấp thông tin chi tiết về các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngành thép Những tác động này không chỉ giúp lãnh đạo doanh nghiệp hoạch định chiến lược phát triển phù hợp mà còn hỗ trợ nhà đầu tư đưa ra quyết định giao dịch chính xác hơn trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đang biến động Kết quả nghiên cứu góp phần thúc đẩy sự phát triển ổn định và bền vững của thị trường cổ phiếu.
Bố cục khóa luận
Khóa luận được cấu trúc thành 05 chương, mỗi chương bao gồm phần giới thiệu và kết luận riêng biệt Bên cạnh đó, khóa luận còn có các phần như mục lục, danh mục chữ viết tắt, danh mục bảng biểu, danh mục sơ đồ, tài liệu tham khảo và phụ lục Cụ thể, kết cấu của từng chương sẽ được trình bày rõ ràng để người đọc dễ dàng theo dõi.
Trong chương này, tác giả sẽ trình bày tổng quan về công trình nghiên cứu, bao gồm lý do lựa chọn đề tài, mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu, đối tượng cũng như phạm vi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu được áp dụng, nội dung chính của nghiên cứu và những đóng góp mà đề tài mang lại.
Chương 2: Tổng quan lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm liên quan
Chương này sẽ trình bày các lý thuyết cơ bản về chứng khoán và cổ phiếu, cùng với giá cổ phiếu Tiếp theo, chương sẽ giới thiệu các yếu tố ảnh hưởng đến thị giá cổ phiếu ngành thép, tạo nền tảng cho mô hình nghiên cứu ở chương 3 Đồng thời, chương cũng sẽ tổng hợp các nghiên cứu trước đây liên quan đến đề tài này.
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu nghiên cứu
Trong chương 3, tác giả sẽ trình bày quy trình nghiên cứu, mô hình và giả thuyết nghiên cứu dựa trên các lý thuyết đã nêu ở chương 2 Bên cạnh đó, chương này cũng sẽ đề cập đến các biến trong mô hình, dữ liệu nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu được sử dụng để đạt được kết quả phù hợp với mục tiêu đề ra.
Chương 4: Kết quả nghiên cứu và thảo luận
Chương 4 sẽ trình bày kết quả phân tích thống kê mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu, bao gồm phân tích ma trận hệ số tương quan và kiểm tra đa cộng tuyến Ngoài ra, chương này sẽ kiểm định các giả thuyết hồi quy và thực hiện các kiểm định để lựa chọn mô hình phù hợp nhất Cuối cùng, chúng tôi sẽ thảo luận về kết quả nghiên cứu và xác định các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành thép niêm yết tại Việt Nam.
Chương 5: Kết luận và khuyến nghị
Trong chương này, tác giả tóm tắt kết quả nghiên cứu từ chương 4 và đưa ra các khuyến nghị cụ thể nhằm hỗ trợ lãnh đạo doanh nghiệp và nhà đầu tư, góp phần vào sự phát triển ổn định và bền vững của TTCK Việt Nam Bên cạnh đó, chương cũng nêu ra một số hạn chế của nghiên cứu và đề xuất hướng phát triển cho các nghiên cứu trong tương lai.
Trong chương này, tác giả trình bày lý do lựa chọn đề tài “Các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành thép niêm yết tại Việt Nam” cho khóa luận tốt nghiệp Tác giả cũng nêu rõ mục tiêu, câu hỏi, đối tượng, phạm vi và phương pháp nghiên cứu, cùng với những đóng góp mà đề tài mong muốn đạt được Cuối cùng, tác giả hệ thống lại đề tài nghiên cứu với cấu trúc gồm 5 chương.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
Khái quát về cổ phiếu
2.1.1 Khái niệm về cổ phiếu
Cổ phiếu phổ thông, hay còn gọi là cổ phiếu thường, là loại chứng khoán phổ biến do các công ty phát hành, với thu nhập liên quan chặt chẽ đến hoạt động kinh doanh của công ty đó Các nhà đầu tư sở hữu cổ phiếu thường, được gọi là cổ đông, không chỉ là chủ sở hữu doanh nghiệp mà còn có quyền tham gia biểu quyết trong các cuộc họp đại hội đồng cổ đông để quyết định các vấn đề quan trọng Họ cũng có quyền ứng cử và bầu cử cho các vị trí chủ chốt trong hội đồng quản trị của doanh nghiệp.
Cổ phiếu là chứng khoán xác nhận quyền sở hữu của nhà đầu tư đối với một phần của doanh nghiệp cổ phần đại chúng Khi sở hữu cổ phiếu, nhà đầu tư trở thành chủ sở hữu doanh nghiệp, và quyền lợi cùng mức độ ảnh hưởng của họ phụ thuộc vào tỷ lệ cổ phần nắm giữ Trong trường hợp doanh nghiệp phá sản, tài sản sẽ được thanh lý để trả nợ, và chủ sở hữu cổ phiếu là những người cuối cùng nhận tài sản sau khi tất cả các khoản nợ đã được thanh toán.
Theo Luật Doanh nghiệp 2020, công ty cổ phần phải có cổ phiếu phổ thông và có thể có cổ phiếu ưu đãi, nhưng bài viết này chỉ tập trung vào cổ phiếu thường Giá trị hàng hóa hoặc dịch vụ thực được hình thành từ việc sử dụng các nguồn lực hữu hình và vô hình của công ty, và khi giá trị này được thị trường công nhận, nó trở thành giá cả Chứng khoán, như cổ phiếu và trái phiếu, là hàng hóa đặc biệt với giá trị khác biệt, phản ánh cả giá trị hữu hình và vô hình của công ty Thị giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán bị ảnh hưởng bởi các yếu tố vĩ mô của nền kinh tế cũng như các yếu tố vi mô trong doanh nghiệp.
Trên thị trường chứng khoán, việc mua bán chứng khoán thực chất là mua bán quyền sở hữu của các công ty phát hành, cụ thể là các cổ phiếu phổ thông Giá cổ phiếu trên thị trường luôn biến động không ngừng, tạo ra sự phức tạp mà chưa có công thức hay phương pháp nào có thể dự đoán chính xác Nhà đầu tư chỉ có thể biết giá đóng cửa của cổ phiếu vào cuối phiên giao dịch, còn những biến động trong tương lai chỉ có thể được dự đoán qua phỏng đoán, vì không ai có thể thông minh hơn thị trường.
2.1.2 Các loại giá trị của cổ phiếu
Cổ phiếu thường mang nhiều giá trị khác nhau, theo Bùi Kim Yến và Nguyễn Minh Kiều (2011), có bốn loại giá cổ phiếu mà nhà đầu tư thường gặp: giá mệnh giá (giá trị danh nghĩa), giá thị trường, giá trị nội tại và giá trị sổ sách.
Mệnh giá (Par value) là giá trị ghi trên giấy chứng nhận cổ phiếu, mang tính hình thức và không phản ánh giá trị thực tế của cổ phiếu trên thị trường Trong thị trường thứ cấp, mệnh giá không quan trọng đối với nhà đầu tư vì không liên quan đến giá cổ phiếu và không hữu ích cho việc đánh giá biến động giá cổ phiếu hay lựa chọn đầu tư Mệnh giá chủ yếu được sử dụng cho mục đích ghi sổ kế toán hoặc xác định giá trị ban đầu của doanh nghiệp khi huy động vốn Đối với các doanh nghiệp mới, mệnh giá thể hiện số tiền tối thiểu nhận được cho mỗi cổ phần phát hành Tại Việt Nam, mệnh giá cổ phiếu được quy định là 10.000 đồng/cổ phiếu theo Điều 13 Luật Chứng Khoán năm 2019.
Giá trị sổ sách (Book value)
Giá trị sổ sách của một công ty được xác định từ số liệu kế toán của doanh nghiệp, phản ánh tình trạng vốn cổ phần tại một thời điểm cụ thể Theo Bodie, Kane và Marcus (2014), giá trị lịch sử của tài sản và nợ được sử dụng để tính toán giá trị sổ sách, tuy nhiên, điều này có thể không chính xác với thị giá cổ phiếu tại thời điểm đó.
Giá trị sổ sách của cổ phiếu thường được xác định qua các phương pháp kế toán, do đó không phản ánh chính xác sự gia tăng giá cổ phiếu theo thời gian và danh tiếng của công ty Nó chỉ cho thấy biến động giá trị cổ phiếu trên thị trường tại một thời điểm cụ thể so với vốn gốc Hạn chế lớn của giá trị sổ sách là không thể hiện rõ tiềm năng tăng trưởng và kỳ vọng của nhà đầu tư về tương lai công ty, mà chỉ phản ánh lượng tài sản còn lại trong trường hợp công ty phá sản.
Giá trị nội tại (Instrinsic value)
Giá trị nội tại của cổ phiếu là giá trị ước tính dựa trên thông tin về rủi ro và lợi nhuận từ các công ty Nó thể hiện giá trị cốt lõi của cổ phiếu, dựa trên giả định nắm giữ lâu dài và phương pháp chiết khấu dòng tiền, bao gồm tiền thu được từ việc bán cổ phiếu trong tương lai và cổ tức Nghiên cứu của Bodie, Kane và Marcus (2014) cho thấy giá trị nội tại kết hợp với giá trị thị trường có thể được sử dụng như chỉ báo giao dịch Khi giá thị trường thấp hơn giá trị nội tại, cổ phiếu được coi là quá cao (Overvalued), dẫn đến xu hướng bán ra của nhà đầu tư Ngược lại, nếu giá thị trường thấp hơn giá trị nội tại, cổ phiếu được đánh giá quá thấp (Undervalued), đây là tín hiệu tốt để mua cổ phiếu.
Giá trị thị trường (Market value)
Theo Bùi Kim Yến và Nguyễn Minh Kiều (2011), giá cổ phiếu trên thị trường tại một thời điểm cụ thể phản ánh giá trị thị trường của nó Giá này có thể cao hơn, thấp hơn hoặc bằng giá trị nội tại của doanh nghiệp, tùy thuộc vào sự tương tác giữa cung và cầu Do đó, giá thị trường là kết quả của sự thỏa thuận giữa bên mua và bên bán, dẫn đến sự biến động thường xuyên của giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán.
Thị giá cổ phiếu phản ánh đánh giá và quyết định của nhà đầu tư về tình hình tài chính của doanh nghiệp Trên thị trường chứng khoán, giá cổ phiếu được phân loại thành hai loại chính: giá mở cửa và giá đóng cửa Giá đóng cửa là giá giao dịch cuối cùng trong ngày, trong khi giá mở cửa của ngày hôm sau được xác định dựa trên giá đóng cửa của phiên giao dịch trước đó (Endri, 2016).
Các lý thuyết liên quan đến biến động giá cổ phiếu
2.2.1 Lý thuyết thị trường hiệu quả
Lý thuyết thị trường hiệu quả (EMH) do Eugene Fama phát triển vào năm 1970 khẳng định rằng các thị trường tài chính, đặc biệt là thị trường chứng khoán, phản ánh đầy đủ mọi thông tin có sẵn thông qua giá của chứng khoán Điều này đồng nghĩa với việc các nhà đầu tư không thể dựa vào thông tin hoặc biến động giá cổ phiếu trong quá khứ để tìm kiếm lợi nhuận, vì họ không thể chiến thắng thị trường.
Lý thuyết thị trường hiệu quả được chia thành ba dạng: dạng yếu, dạng bán mạnh và dạng mạnh Dạng yếu khẳng định rằng thông tin trong quá khứ đã phản ánh vào giá chứng khoán, do đó nhà đầu tư không thể thắng thị trường chỉ bằng thông tin cũ Dạng bán mạnh cho rằng giá cổ phiếu chịu ảnh hưởng từ cả thông tin cũ và mới, khiến việc mua thấp bán cao chỉ dựa vào thông tin công bố là bất khả thi Dạng mạnh nhấn mạnh rằng giá chứng khoán phản ánh toàn bộ thông tin đã công bố, bao gồm cả thông tin nội bộ Nghiên cứu của Fama và French (2010) đã xem xét mối liên hệ giữa lợi nhuận quỹ và các yếu tố tài chính như kích thước thị trường và tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá thị trường, chỉ ra rằng các quỹ nhỏ hơn với tỷ lệ giá trị sổ sách cao hơn thường có lợi nhuận tốt hơn Tuy nhiên, nghiên cứu cũng cho thấy rằng hai yếu tố tài chính này không thể giải thích toàn bộ lợi nhuận, gợi ý sự tồn tại của các yếu tố khác ngoài tài chính, chỉ ra rằng thị trường không hoàn toàn hiệu quả.
Nghiên cứu của Malkiel (2003) đã trình bày các lập luận và bằng chứng hỗ trợ giả thiết thị trường hoàn toàn hiệu quả (EMH), nhấn mạnh rằng việc thắng lợi trên thị trường thông qua chọn lựa cổ phiếu riêng lẻ là rất khó khăn Ông chỉ ra tính ngẫu nhiên của biến động giá cổ phiếu và hiệu quả của các phương pháp đầu tư Malkiel cũng cho rằng các chiến lược đầu tư dựa trên phân tích kỹ thuật, phân tích cơ bản hoặc thông tin nội tại của doanh nghiệp không đảm bảo lợi nhuận vượt trội.
Lý thuyết thị trường hiệu quả cho rằng cả yếu tố vĩ mô và vi mô, cùng với thông tin công khai và chưa công khai, đều ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Nghiên cứu này sẽ dựa trên lý thuyết này để phân tích các thông tin và sự kiện như báo cáo tài chính, dữ liệu sản lượng thép, chỉ số giá cả, biến động giá nguyên liệu và tình hình kinh tế vĩ mô, nhằm xác định tác động của những yếu tố này lên giá cổ phiếu thép niêm yết tại Việt Nam.
2.2.2 Lý thuyết “Bước đi ngẫu nhiên”
"Bước đi ngẫu nhiên" (Maurice Kendall, 1953) đề cập đến các biến động không thể dự đoán trong giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán, cho thấy rằng những thay đổi này không tuân theo bất kỳ công thức hay khuôn mẫu nào Lý thuyết này khẳng định rằng sự biến đổi giá cổ phiếu là hoàn toàn độc lập với nhau, phản ánh tính ngẫu nhiên trong thị trường.
Lý thuyết "bước đi ngẫu nhiên" do Maurice Kendall giới thiệu vào năm 1953 khẳng định rằng giá cổ phiếu biến đổi ngẫu nhiên và không thể dự đoán Nếu có khả năng dự đoán giá cổ phiếu, các nhà đầu tư sẽ tìm cách mua khi giá dự kiến tăng và bán khi giá dự kiến giảm, dẫn đến tăng cầu và giá cổ phiếu Ngược lại, dự đoán giảm giá sẽ làm giảm cầu và kéo theo giảm giá Giá cổ phiếu phản ứng ngay lập tức với thông tin mới, như đã nêu trong cuốn sách "A Random Walk Down Wall Street" của Burton Malkiel (1973), cho thấy nỗ lực của nhà đầu tư cá nhân trong việc phân tích kỹ thuật hay cơ bản là vô ích và lãng phí thời gian.
Lý thuyết bước đi ngẫu nhiên cho rằng không thể dự đoán biến động giá cổ phiếu dựa trên chuyển động trong quá khứ hoặc xu hướng thị trường Điều này có nghĩa là giá cổ phiếu di chuyển một cách ngẫu nhiên và không thể dự đoán, dẫn đến việc mọi phương pháp dự đoán giá cổ phiếu sẽ không hiệu quả trong dài hạn.
Lý thuyết bước đi ngẫu nhiên cho rằng việc đánh bại thị trường mà không chịu rủi ro bổ sung là không thể, vì khả năng tăng hoặc giảm của chứng khoán trong tương lai là tương đương nhau Mặc dù khó xác định mức độ chính xác của lý thuyết này, nhưng nó chỉ ra rằng giá cổ phiếu không tuân theo quy luật nào Nghiên cứu áp dụng lý thuyết bước đi ngẫu nhiên cho thấy giá cổ phiếu ngành thép sẽ biến đổi ngẫu nhiên, không theo khuôn mẫu hay xu hướng cụ thể Do đó, không thể dự đoán chính xác giá cổ phiếu ngành thép trong tương lai dựa trên biến động giá trong quá khứ.
Các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngành thép
Các nhân tố được phân tích trong bài viết này dựa trên các lý thuyết mà tác giả đã chọn, nhằm làm rõ ảnh hưởng của chúng đến giá cổ phiếu ngành thép tại Việt Nam.
Tình hình kinh tế xã hội tổng thể có ảnh hưởng sâu sắc đến mọi khía cạnh của cuộc sống, bao gồm cả thị trường chứng khoán Cổ phiếu, một loại hàng hóa đặc biệt trong thị trường tài chính, có giá trị phụ thuộc vào sự phát triển kinh tế, chính sách nhà nước và nhiều yếu tố khác Nhiều nghiên cứu thực nghiệm đã chỉ ra sự khác biệt giữa các thị trường, với kết quả có thể trái ngược nhau Chẳng hạn, Adaramola (2011) đã phân tích tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô lên giá cổ phiếu tại Nigeria, trong khi Sangmi Mohi-u-Din và Hassan Mohd Mubasher (2013) đã nghiên cứu các yếu tố như lạm phát, tỷ giá hối đoái và lãi suất ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Ấn Độ Tại Việt Nam, nghiên cứu của Dương Phan Trà My cũng đã chỉ ra những tác động tương tự.
Nghiên cứu của Phạm Tiến Mạnh (2017) và Nguyễn Phú Hà (2020) cho thấy thị giá cổ phiếu niêm yết tại Việt Nam bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố vĩ mô Bài luận này tập trung phân tích ba yếu tố chính: tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP), chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và tốc độ tăng trưởng trong ngành xây dựng (CONST) Ngành xây dựng được xem là có tác động trực tiếp đến doanh thu và lợi nhuận của các doanh nghiệp ngành thép, do đó việc nghiên cứu các yếu tố này là rất quan trọng.
2.3.1.1 Tốc độ tăng trưởng kinh tế
Theo Perkins và cộng sự (2011), tăng trưởng kinh tế được hiểu là sự gia tăng tổng thu nhập bình quân đầu người hoặc tổng sản phẩm quốc nội (GDP) trong một khoảng thời gian nhất định Tốc độ tăng trưởng kinh tế được tính bằng cách so sánh giá trị GDP của năm hiện tại với năm trước đó Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) phản ánh tổng giá trị hàng hóa và dịch vụ cuối cùng sản xuất trong quốc gia, bao gồm cả sản phẩm từ lao động nhập cư GDP không chỉ đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển kinh tế mà còn là chỉ số đánh giá hiệu quả hoạt động của Nhà nước Khi GDP tăng, thu nhập của người dân từ lao động và sản xuất cũng tăng, dẫn đến sự gia tăng trong tiêu dùng và tiết kiệm Do đó, tốc độ tăng trưởng GDP là yếu tố quan trọng cần xem xét khi đo lường sự phát triển kinh tế.
Tốc độ tăng trưởng GDP và giá cổ phiếu có mối liên hệ chặt chẽ; khi nền kinh tế phát triển và GDP tăng, nguồn lực tài chính của người dân và doanh nghiệp gia tăng, dẫn đến nhu cầu đầu tư vượt trội so với tiết kiệm Sự gia tăng dòng tiền vào thị trường, đặc biệt là thị trường chứng khoán, thúc đẩy nhu cầu mua cổ phiếu, từ đó làm tăng giá cổ phiếu Điều này cho thấy khi thu nhập toàn quốc tăng, nhu cầu mua cổ phiếu cũng tăng theo, góp phần đẩy giá cổ phiếu lên cao trên thị trường chứng khoán.
Thép là nguyên liệu thiết yếu trong sản xuất và chế biến nhiều ngành công nghiệp như ô tô, máy móc, và thiết bị điện tử Khi nền kinh tế phát triển, nhu cầu sản xuất gia tăng, kéo theo sự tăng trưởng trong nhu cầu thép Điều này không chỉ thúc đẩy doanh thu và lợi nhuận của các doanh nghiệp thép mà còn ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu trong ngành.
Khi GDP tăng trưởng mạnh, thị trường chứng khoán và các doanh nghiệp ngành thép sẽ thu hút nhiều dòng tiền đầu tư Sự gia tăng đầu tư trong khi nguồn cung cổ phiếu không thay đổi sẽ dẫn đến việc giá cổ phiếu tăng lên Từ đó, có thể thấy rằng tăng trưởng kinh tế thường song hành với sự tăng giá cổ phiếu và ngược lại.
Các nghiên cứu thực nghiệm của các tác giả trong và ngoài nước như Nguyễn Minh Kiều và Lê Thị Thuỳ Nhiên (2020), Nguyễn Phú Hà (2022), Phạm Tiến Mạnh
Nghiên cứu của Adaramola (2011), Faris Nasif AL-Shubiri (2010), Khan và Amanullah (2012) đều chỉ ra rằng tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP) có ảnh hưởng tích cực đến giá thị trường cổ phiếu.
2.3.1.2 Chỉ số giá tiêu dùng
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) là chỉ số quan trọng để đo lường mức giá trung bình của giỏ hàng hóa và dịch vụ mà người tiêu dùng thường mua Sự gia tăng của CPI phản ánh sự tăng giá trung bình, đồng thời cho thấy xu hướng và biến động của lạm phát Theo Tarek và cộng sự (2019), khi tỷ lệ lạm phát cao, giá trị thực của đồng tiền sẽ giảm, dẫn đến sức mua giảm và khả năng sinh lợi kém hơn Điều này cũng ảnh hưởng đến lợi nhuận từ các khoản đầu tư thực tế Nhiều tài liệu đã nhắc đến giả thuyết của Fama trong bối cảnh này.
(1981) cho thấy mối quan hệ ngược chiều giữa lạm phát và giá cổ phiếu
Khi lạm phát gia tăng, các nhà đầu tư có xu hướng chuyển từ kênh đầu tư chứng khoán sang các kênh an toàn hơn như gửi tiết kiệm, bất động sản và vàng Điều này dẫn đến cung cổ phiếu vượt cầu, gây giảm giá cổ phiếu và làm gia tăng lượng vốn nhàn rỗi trong xã hội, chủ yếu đổ vào bất động sản Hệ quả là doanh nghiệp có thể thiếu hụt vốn đầu tư cần thiết để mở rộng sản xuất và kinh doanh, từ đó làm giảm tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp và nền kinh tế nói chung.
Khi CPI tăng, đó là dấu hiệu ban đầu của lạm phát, làm giảm sức hấp dẫn của việc đầu tư vào cổ phiếu Tỷ lệ lạm phát tăng khiến khả năng sinh lời và lợi tức đầu tư giảm do giá trị đồng tiền suy giảm, dẫn đến giảm cầu cổ phiếu và giá cổ phiếu cũng giảm theo Hơn nữa, việc doanh nghiệp thiếu vốn đầu tư cho hoạt động sản xuất kinh doanh sẽ làm giảm doanh thu và lợi nhuận, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu.
Nghiên cứu thực nghiệm trước đây cho thấy chỉ số CPI, hay lạm phát, có tác động ngược chiều với giá cổ phiếu, theo nhận định của Nguyễn Phú Hà (2022) và Phạm Tiến Mạnh.
(2017), Phan Thị Bích Nguyệt và Phạm Dương Phương Thảo (2013) Tuy nhiên, các nghiên cứu của Sawagvudcharee và Bajracharya (2020), Faris Nasif AL- Shubiri
(2010) lại cho kết quả thuận chiều (+) giữa lạm phát và giá cổ phiếu
2.3.1.3 Tốc độ tăng trưởng xây dựng
Tỷ lệ tăng trưởng xây dựng là chỉ số quan trọng phản ánh sự phát triển của thị trường bất động sản, nơi có nhu cầu cao về thép cho các công trình như nhà ở, cầu đường và hạ tầng Sự phát triển của ngành xây dựng không chỉ thúc đẩy nhu cầu thép mà còn tạo điều kiện cho các doanh nghiệp trong ngành thép gia tăng doanh số và doanh thu Khi triển vọng của các công ty thép cải thiện, giá cổ phiếu của họ có xu hướng tăng Ngược lại, nếu tăng trưởng ngành xây dựng chậm lại, nhu cầu thép sẽ giảm, dẫn đến doanh số và doanh thu của các công ty thép sụt giảm, gây áp lực lên lợi nhuận và giá cổ phiếu.
Quy mô doanh nghiệp (SIZE) ảnh hưởng đáng kể đến sự ổn định giá cổ phiếu, với các công ty lớn thường có giá cổ phiếu ổn định hơn so với các doanh nghiệp nhỏ Nghiên cứu của Rashid & Rahman (2008) tại Bangladesh, Nazir và cộng sự (2010) tại Pakistan, Hussainey và cộng sự (2011) tại Anh, cùng với Vinh (2014) tại Việt Nam đều chỉ ra rằng có mối quan hệ ngược chiều giữa quy mô doanh nghiệp và sự dao động giá cổ phiếu.
Nghiên cứu năm 2013 cho thấy quy mô có mối quan hệ tích cực với giá cổ phiếu, thông qua việc phân tích 15 ngân hàng trên sàn giao dịch chứng khoán Karachi, Pakistan Các nghiên cứu khác trong và ngoài nước cũng đã xác nhận những kết quả tương tự, như nghiên cứu của Nguyễn Minh Kiều và Lê Thị Thuỳ Nhiên.
(2020), Tạ Thị Hồng Lê (2017), Darami và cộng sự (2020) Tuy nhiên, nghiên cứu của
Võ Xuân Vinh (2014) và Mohammad Abdelkarim Almumani (2014) lại cho rằng quy mô có tác động ngược chiều (-) với giá cổ phiếu
Tổng quan các nghiên cứu trước
Thị trường tài chính, đặc biệt là thị trường chứng khoán, luôn thu hút sự quan tâm của các nhà nghiên cứu nhằm thúc đẩy sự phát triển lành mạnh và bền vững Nhiều nghiên cứu đã được thực hiện để đánh giá các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu niêm yết, với nhiều quan điểm khác nhau và trong các giai đoạn khác nhau của nền kinh tế.
Đây là nguồn tài liệu phong phú mà tác giả có thể sử dụng để củng cố bằng chứng cho nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thép Các nghiên cứu được tác giả lựa chọn sẽ được tóm tắt như sau:
Iqbal và Arslan (2014) đã tiến hành nghiên cứu để xác định tác động của một số yếu tố đến giá cổ phiếu thông qua phương pháp hồi quy bình phương nhỏ nhất OLS Các yếu tố phân tích bao gồm khả năng sinh lời của doanh nghiệp (ROE), hệ số giá trên thu nhập (P/E), thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) và tỷ lệ chi trả cổ tức Kết quả cho thấy giá cổ phiếu chịu ảnh hưởng tích cực từ khả năng sinh lợi và EPS, trong khi P/E và tỷ lệ chi trả cổ tức lại có tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ 30 doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Karachi trong 10 năm.
Nghiên cứu của Muhammad Nauman Khan và Amanullah (2012) phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trên Sàn giao dịch chứng khoán Karachi, dựa trên mẫu 35 công ty niêm yết trong giai đoạn 2000-2009 Kết quả cho thấy GDP, EPS và P/E có tác động tích cực đến giá cổ phiếu, trong khi chỉ số B/M lại có mối quan hệ nghịch chiều với giá cổ phiếu.
Samuel Tabot Enow và Pradeep Brijlal (2016) đã nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của 14 công ty niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán Johannesburg trong 4 năm từ 2009 Nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích hồi quy bội, cho thấy rằng EPS và P/E có tác động tích cực đến giá cổ phiếu, trong khi cổ tức trên mỗi cổ phiếu lại có ảnh hưởng tiêu cực.
Nghiên cứu của Đinh Bảo Ngọc (2016) áp dụng phương pháp hồi quy bội trên 95 công ty từ năm 2008 đến 2013 với 570 quan sát Kết quả cho thấy lợi tức cổ phiếu có tác động cùng chiều với ý nghĩa 10%, trong khi quy mô công ty và GDP có tác động nghịch chiều với ý nghĩa lần lượt là 5% và 1% Ngoài ra, chỉ số CPI cũng có tác động cùng chiều ở mức 1%.
Nghiên cứu của Võ Xuân Vinh (2014) phân tích 103 doanh nghiệp niêm yết tại HOSE từ năm 2008 đến 2013, sử dụng mô hình hồi quy tác động cố định, hồi quy băng và hồi quy tác động ngẫu nhiên Kết quả cho thấy mức sinh lời từ cổ tức và quy mô doanh nghiệp có tác động ngược chiều đến biến động giá cổ phiếu, với các biến này đều có ý nghĩa thống kê trong nghiên cứu.
Nghiên cứu của Tạ Thị Hồng Lê (2017) đã xác định rằng quy mô doanh nghiệp (SIZE), hệ số giá trên thu nhập mỗi cổ phần (P/E), thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS), tỷ lệ vốn cổ phần nước ngoài sở hữu (FN) và độ trễ giá cổ phiếu có tác động tích cực đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE Ngược lại, lãi suất (IR) ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu Bên cạnh đó, các yếu tố GDP và ROE đã bị loại khỏi mô hình, trong khi DIV không cho thấy ảnh hưởng Nghiên cứu được thực hiện thông qua hồi quy dữ liệu bằng phương pháp FEM, REM và GMM, kèm theo các kiểm định cần thiết.
Dương Phan Trà My (2015) trong nghiên cứu của mình cũng chỉ ra tác động của
Bài viết phân tích 7 nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của 5 doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2009-2014, bao gồm thu nhập trên mỗi cổ phiếu, lạm phát, tăng trưởng kinh tế, tính mùa vụ, chỉ số bất động sản, quy mô doanh nghiệp và tỷ lệ chi trả cổ tức Kết quả cho thấy, GDP và quy mô doanh nghiệp có tác động tích cực đến giá cổ phiếu thép, trong khi lạm phát lại gây ảnh hưởng tiêu cực.
Phạm Tiến Mạnh (2017) đã tiến hành nghiên cứu mô hình hồi quy trên 359 công ty niêm yết và giao dịch tại HNX trong giai đoạn 2012-2016 để xác định các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Kết quả cho thấy năm yếu tố chính tác động tích cực đến thị giá cổ phiếu, bao gồm GDP, CPI, cổ tức, P/E và EPS.
Bảng 2.1 Tổng hợp các nghiên cứu trước về ảnh hưởng của các nhân tố đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành thép
Biến Ảnh hưởng thuận chiều
Tốc độ tăng trưởng kinh tế
Phạm Tiến Mạnh (2017), Khan và Amanullah (2012) , Dương Phan Trà My (2015) Đinh Bảo Ngọc (2016) Tạ Thị Hồng
Chỉ số giá tiêu dùng
Phạm Tiến Mạnh (2017), Đinh Bảo Ngọc (2016) , Nguyễn Phú Hà (2020)
Tạ Thị Hồng Lê (2017), Dương Phan Trà My (2015)
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu
Tạ Thị Hồng Lê (2017), Phạm Tiến Mạnh (2017), Mohammad Abdelkarim Almumani (2014)
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 27 3.1 Quy trình nghiên cứu
Mô hình nghiên cứu
3.2.1 Xây dựng mô hình nghiên cứu
Với sự tham khảo và kế thừa từ các nghiên cứu trong và ngoài nước trước đó, tác giả xây dựng mô hình nghiên cứu dự kiến như sau:
Mô hình nghiên cứu của đề tài được xây dựng dựa trên nghiên cứu của Dương Phan Trà My (2015), với một số điều chỉnh cho phù hợp Tác giả loại bỏ các biến không có ý nghĩa thống kê như tỷ lệ chia trả cổ tức và chỉ số giá nhà ở, thay vào đó lựa chọn hai biến mới là giá quặng thép (OP) và tăng trưởng xây dựng (CONST) Mục tiêu là đánh giá tác động của giá nguyên vật liệu đầu vào và sự tăng trưởng của thị trường bất động sản đến giá cổ phiếu thép niêm yết tại Việt Nam.
Mô hình nghiên cứu được điều chỉnh với biến phụ thuộc là giá thị trường cổ phiếu (SP) và các biến độc lập gồm Quy mô doanh nghiệp (SIZE), thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP), chỉ số giá tiêu dùng (CPI), tốc độ tăng trưởng xây dựng (CONST), sản lượng thép tiêu thụ (CSM) và giá quặng sắt (OP) Sơ đồ 3.2 dưới đây minh họa rõ ràng cấu trúc của mô hình này.
Trong mô hình nghiên cứu tác giả sử dụng 1 biến phụ thuộc Price và 8 biến độc lập, cụ thể:
P: Giá trị thị trường của cổ phiếu thép
SIZE: Quy mô doanh nghiệp (tỷ đồng)
EPS: Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (nghìn đồng)
GDP: Tốc độ tăng trưởng kinh tế (%)
CPI: Chỉ số giá tiêu dùng (%)
CONST: Tốc độ tăng trưởng xây dựng (%)
CSM: Sản lượng tiêu thụ thép (tấn)
OP: Giá quặng sát (USD)
3.2.2 Mô tả biến và giả thuyết nghiên cứu
Trong nghiên cứu này, giá cổ phiếu (P) được xem là biến phụ thuộc, phản ánh giá thị trường của 11 doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên hai sàn HOSE và HNX trong khoảng thời gian từ quý 1 năm 2014 đến quý 4 năm 2022.
Thị giá cổ phiếu được nghiên cứu dựa trên giá đóng cửa của phiên giao dịch cuối cùng trong quý dương lịch, tức là giá khớp lệnh cuối cùng của quý.
Quy mô doanh nghiệp (SIZE)
Quy mô và vốn hóa của doanh nghiệp là yếu tố quan trọng để nhà đầu tư nhận diện doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Điều này không chỉ phản ánh quá trình phát triển bền vững của doanh nghiệp mà còn tạo lợi thế cạnh tranh nhờ sự uy tín và sức mạnh tài chính Trong nghiên cứu, quy mô doanh nghiệp được xác định qua tổng tài sản; tổng tài sản càng cao, sức hút với nhà đầu tư càng lớn, kéo theo giá cổ phiếu tăng Mối quan hệ này đã được thể hiện trong nghiên cứu thực nghiệm của Dương Phan Trà My (2015).
Tạ Thị Hồng Lê (2017) đều cho thấy tương quan cùng chiều của quy mô doanh nghiệp và giá cổ phiếu niêm yết
Quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ thuận chiều với giá cổ phiếu, tức là sự phát triển của các doanh nghiệp trong ngành thép có tác động tích cực đến giá cổ phiếu của họ Khi quy mô doanh nghiệp tăng lên, khả năng tạo ra lợi nhuận và thu hút nhà đầu tư cũng gia tăng, dẫn đến sự tăng trưởng giá cổ phiếu Điều này cho thấy rằng các doanh nghiệp lớn trong ngành thép thường có giá trị cổ phiếu ổn định và tiềm năng tăng trưởng cao hơn.
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS)
EPS là một yếu tố quan trọng trong việc đánh giá cổ phiếu, thể hiện lợi nhuận mỗi cổ phiếu đang lưu hành và đại diện cho thu nhập của cổ đông EPS cao cho thấy khả năng chi trả cổ tức tốt, phản ánh năng lực kinh doanh mạnh mẽ của công ty, thu hút nhà đầu tư và góp phần tăng giá cổ phiếu Các nghiên cứu trước đây của Tạ Thị Hồng Lê (2017), Phạm Tiến Mạnh (2017) và Mohammad Abdelkarim Alumumani (2014) đã xác nhận kết luận tương tự, dẫn đến giả thuyết H2.
H2: EPS có tác động thuận chiều với giá cổ phiếu các doanh nghiệp ngành thép
Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP)
Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) là chỉ số quan trọng để đánh giá hiệu quả kinh tế và thường được nghiên cứu trong mối liên hệ với giá cổ phiếu, như các nghiên cứu của Nguyễn Phú Hà (2020), Phạm Tiến Mạnh (2017) và Dương Phan Trà My (2015) Tăng trưởng kinh tế, được đo bằng tốc độ tăng trưởng GDP, có ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khoán (TTCK) và giá cổ phiếu Khi nền kinh tế phát triển, doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, từ đó thu hút thêm vốn vào TTCK, làm tăng giá cổ phiếu Trong nghiên cứu này, tác giả chọn phân tích tăng trưởng GDP theo tần suất quý so với cùng kỳ năm trước tại Việt Nam.
H3: Tốc độ tăng trưởng kinh tế có tác động cùng chiều với giá cổ phiếu thép
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI)
Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) là một chỉ tiêu quan trọng ảnh hưởng trực tiếp đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành thép trên thị trường chứng khoán, phản ánh hành vi đầu tư của khách hàng khi có biến động về lạm phát Nghiên cứu của Nguyễn Phú Hà (2020) và Phạm Tiến Mạnh (2017) cho thấy có mối quan hệ cùng chiều giữa CPI và giá cổ phiếu thép Nghiên cứu này sử dụng CPI để đại diện cho yếu tố lạm phát ngoài dự kiến, đặc biệt là sự gia tăng đột biến của các mặt hàng quan trọng như năng lượng, thực phẩm và nguyên liệu Những biến động này có thể dẫn đến tâm lý tiêu cực của nhà đầu tư, gây ra tình trạng bán tháo cổ phiếu và làm giảm giá cổ phiếu một cách mạnh mẽ.
Nghiên cứu sử dụng số liệu CPI được cập nhật theo quý và so sánh với cùng kỳ năm trước tại Việt Nam
H4: Chỉ số giá tiêu dùng có tác động ngược chiều với giá cổ phiếu ngành thép
Tốc độ tăng trưởng xây dựng (CONST)
Tốc độ tăng trưởng xây dựng phản ánh quá trình đô thị hóa, phát triển dự án bất động sản và cơ sở hạ tầng quốc gia, đòi hỏi lượng thép tiêu thụ lớn Điều này cho thấy tốc độ tăng trưởng xây dựng không chỉ đại diện cho sự phát triển của ngành xây dựng mà còn ảnh hưởng đến ngành thép và cổ phiếu thép Dựa trên lý luận và chứng cứ thực nghiệm từ nghiên cứu của Nguyễn Phú Hà (2020), tác giả đề xuất giả thuyết H5.
H5: Tốc độ tăng trưởng xây dựng có tác động cùng chiều với giá cổ phiếu thép
Sản lƣợng tiêu thụ thép (CSM)
Sản lượng tiêu thụ thép phản ánh tính mùa vụ của các doanh nghiệp ngành thép, được xác định qua tổng lượng thép tiêu thụ trong nước theo từng quý từ 2014 đến 2022 Trong mùa cao điểm, nhu cầu tiêu thụ thép tăng cao, dẫn đến sự gia tăng sản lượng tiêu thụ, từ đó nâng cao lợi nhuận cho các doanh nghiệp trong ngành Điều này cũng có tác động tích cực đến giá cổ phiếu thép trên thị trường.
Do đó, sản lượng tiêu thụ thép biến động cũng có tác động nhất định làm tăng/giảm giá cổ phiếu thép trong năm
H6: Sản lượng tiêu thụ thép có tác động cùng chiều với giá cổ phiếu ngành thép
Quặng sắt là nguyên liệu thiết yếu trong sản xuất thép, và sự tăng giá của nó sẽ làm tăng chi phí sản xuất cũng như giá thép, ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp ngành thép Khi giá quặng sắt tăng, điều này phản ánh nhu cầu tiêu thụ thép gia tăng, góp phần vào sự phát triển và lợi nhuận của các công ty trong ngành Kết quả là, dòng tiền đầu tư vào cổ phiếu ngành thép trên thị trường chứng khoán cũng sẽ tăng, dẫn đến sự gia tăng giá cổ phiếu.
H7: Giá quặng sắt có tác động cùng chiều với giá cổ phiếu ngành thép
Các biến được sử dụng trong mô hình nghiên cứu vừa được trình bày được tác giả tổng hợp tóm tắt và trình bày trong bảng 3.1:
Bảng 3.1 Mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu
Tên biến Mô tả Đơn vị Đo lường Kỳ vọng
SIZE Size: Quy mô doanh nghiệp
Share: Thu nhập trên mỗi cổ phiếu
Product: Tổng sản phẩm quốc nội hay Tốc độ tăng trưởng kinh tế
Chỉ số giá tiêu dùng
Tốc độ tăng trưởng xây dựng
Sản lượng tiêu thụ thép
Tấn Tổng lượng thép tiêu thụ trong nước theo quý
Ore Price: Giá quặng sắt thế giới
USD Giá quặng sắt theo quý
(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)
Dữ liệu nghiên cứu
3.3.1 Mô tả cách chọn mẫu
Tính đến nay, Việt Nam có 13 doanh nghiệp thép niêm yết trên thị trường chứng khoán, trong đó có 9 doanh nghiệp trên sàn HOSE và 4 doanh nghiệp trên sàn HNX Nghiên cứu này tập trung vào 11 doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam trong khoảng thời gian từ quý 1 năm 2014 đến quý 4 năm 2022 để phản ánh tác động của các yếu tố đến giá cổ phiếu Lý do lựa chọn khoảng thời gian này là do thị trường chứng khoán Việt Nam còn non trẻ, chỉ mới hoạt động 20 năm, nên việc sử dụng dữ liệu theo năm không phù hợp Bên cạnh đó, mô hình nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng, nhưng trong giai đoạn nghiên cứu, một số doanh nghiệp không cung cấp đủ số liệu do chưa niêm yết hoặc dữ liệu không đầy đủ.
Việt Nam đang chứng kiến sự phát triển mạnh mẽ của ngành thép nhờ vào sự gia tăng số lượng doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán và các chính sách hỗ trợ từ Chính phủ, như giảm thuế nhập khẩu nguyên liệu sản xuất thép Bên cạnh đó, việc tham gia các hiệp định thương mại tự do như CPTPP và RCEP đã tạo cơ hội cho sản phẩm thép Việt Nam tiếp cận thị trường quốc tế và thu hút đầu tư nước ngoài, góp phần thúc đẩy sản xuất và phát triển ngành thép.
Như vậy, mẫu nghiên cứu dự kiến như đã đề cập ở mục 1.4 sẽ gồm dữ liệu của
11 doanh nghiệp ngành thép được niêm yết trên 2 sàn giao dịch HOSE và HNX từ quý
1 năm 2014 đến quý 4 năm 2022 Theo đó, đề tài có tổng cộng 396 đơn vị quan sát với dữ liệu mẫu là dữ liệu bảng cân bằng
Nghiên cứu tác động của các yếu tố vĩ mô và vi mô đến giá cổ phiếu của doanh nghiệp thép tại Việt Nam cần sử dụng dữ liệu thứ cấp có tính liên tục, công bố rộng rãi, trung thực và minh bạch Dữ liệu sẽ được tổng hợp từ các website và cổng thông tin chính thống khác.
Dữ liệu giá quặng sắt được thu thập từ website investing.com, trong khi các thông tin về nhân tố vĩ mô như tăng trưởng GDP, CPI của Việt Nam, sản lượng tiêu thụ, SIZE, EPS và giá cổ phiếu của doanh nghiệp theo từng quý được tác giả lấy từ Finnpro tại thư viện trường Đại học Ngân hàng TP.HCM và website gso.gov.vn (Tổng cục Thống kê).
Sau khi tổng hợp dữ liệu bảng cân bằng với 396 quan sát trên Excel, tác giả đã tiến hành phân tích và kiểm định bằng phần mềm Stata 17, theo các bước đã được trình bày trong mục 3.1 Quy trình nghiên cứu.
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
Thực trạng giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên
Biểu đồ 4.1 cho thấy sự biến động giá cổ phiếu của các doanh nghiệp trong giai đoạn 2014 – 2022 Mặc dù hầu hết các cổ phiếu đều có độ biến động lớn, ngành thép vẫn thể hiện xu hướng tăng dần và ổn định theo thời gian Cổ phiếu DTL nổi bật với giá trị cao nhất, giữ khoảng cách đáng kể so với các doanh nghiệp khác, đặc biệt từ cuối năm 2015 đến giữa năm 2019, giúp DTL duy trì vị trí dẫn đầu trong suốt 7 năm HPG cũng có những bước tiến đáng kể, từng vươn lên đứng đầu về giá cổ phiếu trong giai đoạn 2020-2021.
Biểu đồ 4.1 Giá cổ phiếu các doanh nghiệp thép Việt Nam giai đoạn 2014 – 2022
(Nguồn: Trích xuất từ dữ liệu Excel của tác giả)
Giá cổ p hiếu ĐVT: đồng GIÁ CỔ PHIẾU CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP VIỆT NAM 2014-2022
HPGNKGHSGTISDTLVCAPOMSMCHMCTLHVGS
Từ năm 2014 đến 2022, ngành thép đã trải qua nhiều biến động, từ suy thoái đến phục hồi, đồng thời đối mặt với thách thức từ các yếu tố vĩ mô và chính sách thương mại Điều này đã khiến giá cổ phiếu ngành thép trở nên khó dự đoán hơn bao giờ hết.
Năm 2014, ngành thép đối mặt với nhiều thách thức do suy thoái kinh tế toàn cầu và sự cạnh tranh gia tăng từ các nhà sản xuất thép, đặc biệt là Trung Quốc Tình trạng thặng dư năng lực sản xuất toàn cầu cùng với sự cạnh tranh khốc liệt đã tạo ra áp lực lớn cho các doanh nghiệp trong ngành, dẫn đến cung thặng dư và giá thép giảm mạnh trên thị trường.
Vào giai đoạn 2015-2016, ngành thép bắt đầu phục hồi nhẹ nhờ vào nhu cầu tiêu thụ tăng tại các thị trường lớn như Trung Quốc và Mỹ Tuy nhiên, ngành này vẫn đối mặt với nhiều khó khăn do cạnh tranh từ các biện pháp chống bán phá giá và chống trợ cấp của nhiều quốc gia nhằm bảo vệ ngành thép và hạn chế nhập khẩu thép giá rẻ Thêm vào đó, áp lực từ việc nhập khẩu thép Trung Quốc và sự chưa phục hồi của thị trường bất động sản đã khiến nhiều nhà máy sản xuất thép phải giảm sản lượng và cắt giảm nhân sự để ứng phó với tình hình khó khăn.
Trong những năm gần đây, ngành thép đã trải qua nhiều biến động và phải đối mặt với thách thức từ thặng dư năng lực sản xuất và cạnh tranh Giá quặng sắt, chính sách thương mại và tình hình kinh tế toàn cầu có ảnh hưởng lớn đến ngành này Chính phủ đã áp dụng các quy định nghiêm ngặt về khí thải và quản lý chất thải nhằm bảo vệ môi trường Các doanh nghiệp thép cần đầu tư vào công nghệ xử lý khí thải và tái chế chất thải để tuân thủ các quy định và góp phần xây dựng một ngành thép bền vững Mặc dù gặp nhiều khó khăn, ngành thép vẫn là một lĩnh vực chủ đạo cho sự phát triển kinh tế và xây dựng cơ sở hạ tầng, đặc biệt khi các dự án đầu tư công được đẩy mạnh vào cuối năm 2023.
Đại dịch Covid-19, bắt đầu từ tháng 2 năm 2020, đã gây ra sự gián đoạn lớn trong hoạt động công nghiệp và xây dựng, dẫn đến nhu cầu thép giảm mạnh, ảnh hưởng tiêu cực đến sản lượng và doanh thu của các doanh nghiệp thép Các doanh nghiệp này phải đối mặt với áp lực giảm giá để duy trì cạnh tranh, trong khi giá nguyên liệu và chi phí sản xuất có thể tăng do các ràng buộc cung ứng Việc tiếp cận nguồn vốn trở nên khó khăn hơn khi lợi nhuận giảm và rủi ro tăng cao Để hỗ trợ doanh nghiệp, Thống đốc NHNN đã ban hành Thông tư 14/2021/TT-NHNN, cho phép cơ cấu lại thời hạn trả nợ và giảm lãi suất cho khách hàng bị ảnh hưởng Chính phủ cũng triển khai các gói hỗ trợ vay vốn với lãi suất ưu đãi và giảm thuế nhập khẩu nguyên liệu, nhằm giảm chi phí sản xuất cho doanh nghiệp thép Đồng thời, việc khuyến khích tiêu thụ nội địa và đầu tư vào hạ tầng giúp nâng cao năng lực sản xuất và cải thiện chất lượng sản phẩm của ngành thép trong giai đoạn khó khăn này.
Trong thời gian qua, giá cổ phiếu ngành thép tại Việt Nam đã trải qua nhiều biến động, ban đầu tăng mạnh nhờ nhu cầu tiêu thụ và đầu tư vào hạ tầng, cùng với sự hỗ trợ từ chính sách kích cầu của chính phủ Tuy nhiên, từ giữa năm 2021, giá thép giảm do ảnh hưởng từ thị trường quốc tế, đặc biệt là các biện pháp kiểm soát sản xuất của Trung Quốc, gây lo ngại về cung ứng và giá quặng sắt toàn cầu Dịch COVID-19 kéo dài và các biện pháp hạn chế di chuyển cũng ảnh hưởng tiêu cực đến sản xuất và tiêu thụ thép Thêm vào đó, tâm lý nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán có thể dẫn đến sự giảm giá cổ phiếu trong thời điểm khó khăn, nhưng cũng có thể phục hồi khi có tin tức tích cực về kinh tế.
Trong giai đoạn 2014 – 2022, ngành thép Việt Nam đã duy trì mức tăng trưởng ổn định từ 15 - 20% mỗi năm, bất chấp các biến động trong và ngoài nước Mặc dù gặp thách thức từ thép nhập khẩu và sự phụ thuộc vào nguồn cung từ Trung Quốc, ngành thép đã nhận được sự hỗ trợ từ chính phủ thông qua các chính sách như thuế chống bán phá giá và quản lý nhập khẩu, giúp bảo vệ sản xuất trong nước Ngành đã đầu tư vào công nghệ và nâng cao chất lượng sản phẩm để đáp ứng nhu cầu trong nước và xuất khẩu, đồng thời hưởng lợi từ sự phát triển của các ngành công nghiệp như xây dựng, đóng tàu, ô tô và điện tử Các dự án hạ tầng giao thông và điện lực cũng tạo ra cơ hội mới cho ngành thép, cùng với các hiệp định thương mại tự do như CPTPP và EVFTA mở rộng thị trường xuất khẩu Tuy nhiên, ngành thép hiện đang đối mặt với thách thức từ biến động giá nguyên liệu và cạnh tranh từ các nước khác, đòi hỏi các doanh nghiệp cần đổi mới công nghệ và quản lý rủi ro để nâng cao năng lực cạnh tranh.
Tác giả đã đưa ra những nhận định sơ bộ về thị trường doanh nghiệp ngành thép từ năm 2014 đến 2022 Để hiểu rõ hơn về các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu ngành thép trên thị trường chứng khoán Việt Nam, khóa luận sẽ áp dụng phương pháp định lượng trong nghiên cứu tiếp theo.
Kết quả nghiên cứu và các kiểm định
4.2.1 Phân tích thống kê mô tả
Trước khi nghiên cứu tác động của các nhân tố đến cổ phiếu ngành thép, tác giả thực hiện thống kê mô tả các biến trong mô hình, bao gồm tổng số quan sát, trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị nhỏ nhất và giá trị lớn nhất của biến phụ thuộc và các biến độc lập Kết quả thống kê mô tả các biến đo lường trong mô hình hồi quy được trình bày trong bảng 4.1.
Bảng 4.1 Thống kê mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu
Trung bình Độ lệch chuẩn
Theo thống kê mô tả trong bảng 4.1, tổng số quan sát của các biến là 396, cho thấy không có sự chênh lệch do dữ liệu được thu thập là dữ liệu bảng cân bằng Nghiên cứu sử dụng dữ liệu của 11 doanh nghiệp ngành thép có cổ phiếu niêm yết tại Việt Nam trong 36 quý từ quý 1/2014 đến quý 4/2022, đảm bảo tính tin cậy và độ chính xác cao nhờ vào bảng cân bằng mạnh.
Kết quả thống kê mô tả cho thấy giá trị trung bình của Giá thị trường cổ phiếu (P) là 11,292.71 với độ lệch chuẩn 9,509, trong đó cổ phiếu VCA có giá trị thấp nhất là 1.123 nghìn đồng/cổ phiếu vào quý 4 năm 2014, trong khi cổ phiếu DTL đạt giá trị cao nhất là 55.1 nghìn đồng/cổ phiếu vào quý 1/2018, phản ánh sự phân tán lớn trong dữ liệu và chênh lệch giá cổ phiếu giữa các doanh nghiệp Đối với Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP) và Chỉ số giá tiêu dùng (CPI), giá trị trung bình lần lượt là 5.83% và 2.83% với độ lệch chuẩn là 2.81% và 1.34% Sự phát triển của Việt Nam với tốc độ tăng trưởng kinh tế cao cũng đồng nghĩa với chỉ số giá tiêu dùng tương đối ổn định, cho thấy sự chênh lệch lớn giữa giá trị cao nhất và thấp nhất của GDP.
Tốc độ tăng trưởng xây dựng tại Việt Nam giai đoạn 2014-2022 đã duy trì ổn định với mức trung bình 14.55%, dao động từ -5.41% đến 67.6%, cho thấy sự đồng bộ giữa nhu cầu xây dựng và sức mạnh kinh tế Quy mô doanh nghiệp ngành thép cũng tăng dần, với tổng tài sản lớn nhất của Hòa Phát đạt hơn 207.497 nghìn tỷ đồng vào quý 2/2022 Về thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS), giá trị trung bình là 2,273, với SMC ghi nhận EPS cao nhất 16,022 nghìn đồng/cổ phiếu vào quý 3/2021 và thấp nhất là -7,906 nghìn đồng vào quý 4/2022, phản ánh sự biến động lớn trong ngành thép Giá quặng sắt trung bình đạt 2,092,221 VNĐ, với mức cao nhất 4,937,654 VNĐ/tấn vào quý 2/2021 và thấp nhất 889,758 VNĐ/tấn vào quý 4/2015 Sản lượng thép tiêu thụ trung bình là 3,751,575 tấn, dao động từ 1,100,000 tấn vào quý 1/2014 đến mức cao nhất trong giai đoạn này.
Trong quý 2/2021, sản lượng thép tiêu thụ đạt 5,488,599 tấn với độ lệch chuẩn là 1,161,643 Từ năm 2014 đến nay, sản lượng thép tiêu thụ đã cho thấy sự tăng trưởng ổn định.
4.2.2 Phân tích ma trận tương quan và đa cộng tuyến
Phân tích tương quan giữa các biến độc lập là cần thiết để hiểu mối quan hệ giữa chúng và hiện tượng tự tương quan có thể gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến mô hình nghiên cứu Theo Gujarati và Porter (2004), có ba dấu hiệu cho thấy sự xuất hiện của hiện tượng tự tương quan: (1) Giá trị R2 cao nhưng giá trị t-test không có ý nghĩa; (2) Các cặp biến có hệ số tương quan lớn hơn 0.8, dẫn đến hiện tượng đa cộng tuyến nghiêm trọng, không chỉ do hệ số tương quan cao mà còn do nhiều yếu tố khác; (3) Hệ số phóng đại phương sai VIF của biến độc lập lớn hơn 10.
Bảng 4.2 Ma trận tương quan giữa các biến độc lập
GDP CPI CONST SIZE EPS CSM OP
Hệ số tương quan giữa các biến trong mô hình dao động từ -0.2133 đến 0.6179, đều nhỏ hơn 0.8, cho thấy không có sự tương quan đáng kể giữa các biến Mối quan hệ giữa các biến độc lập đều nằm trong mức cho phép.
Để đảm bảo tính chính xác và phù hợp của các mô hình hồi quy, nghiên cứu sẽ tiếp tục bằng cách thực hiện kiểm định đa cộng tuyến thông qua hệ số phóng đại phương sai VIF (Variance Inflation Factor) Giá trị VIF càng nhỏ thì hiện tượng đa cộng tuyến càng ít xảy ra.
Theo Gujarati và Porter (2004), ngưỡng VIF từ 10 trở lên cho thấy sự xuất hiện của đa cộng tuyến mạnh, trong khi mức VIF bằng 5 hoặc 3 có thể dẫn đến đa cộng tuyến nghiêm trọng Ngược lại, Nguyễn Đình Thọ (2013) nhấn mạnh rằng nếu VIF lớn hơn 2, cần phải thận trọng vì có khả năng xảy ra đa cộng tuyến, gây sai lệch các ước lượng hồi quy.
Kết quả kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình nghiên cứu được tác giả trình bày qua bảng 4.3 bên dưới:
Bảng 4.3 Hệ số phóng đại phương sai VIF
Hệ số phóng đại phương sai VIF của các biến độc lập trong mô hình dao động từ 1.02 đến 1.95, với giá trị trung bình là 1.34, đều nhỏ hơn 2 Điều này cho thấy các biến độc lập không xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến, không ảnh hưởng đến kết quả ước lượng.
Tác giả kết luận rằng dữ liệu được chọn cho mô hình nghiên cứu không gặp phải hiện tượng tương quan và đa cộng tuyến Tất cả các biến độc lập đều phù hợp để đưa vào phân tích hồi quy, vì vậy tác giả sẽ tiếp tục sử dụng các biến này trong các bước tiếp theo của nghiên cứu.
4.2.3 Phân tích hồi quy và kết quả kiểm định
4.2.3.1 Lựa chọn mô hình nghiên cứu
Trong phần này, tác giả sẽ thực hiện hồi quy mẫu dữ liệu theo ba mô hình: Pooled OLS, FEM và REM như đã trình bày trong chương 3 Tiếp theo, tác giả sẽ tiến hành kiểm định F và kiểm định Hausman để xác định mô hình phù hợp nhất cho phân tích.
Kiểm định so sánh sự phù hợp giữa phương pháp ước lượng Pooled OLS và FEM có kết quả như bảng 4.4 sau:
Bảng 4.4 Kết quả kiểm định F
H 0 : Mô hình Pooled OLS hiệu quả hơn
H 1 : Mô hình FEM hiệu quả hơn
Kết luận: Bác bỏ H 0 , chấp nhận H 1
Giá trị P – value trong Bảng 4.4 là 0.0000, thấp hơn mức ý nghĩa 5%, dẫn đến việc bác bỏ giả thuyết H0 và chấp nhận H1 Kết luận cho thấy mô hình FEM có hiệu quả hơn so với mô hình Pooled OLS.
Tác giả đã tiến hành so sánh sự phù hợp giữa mô hình FEM và REM thông qua kiểm định Hausman, với kết quả được trình bày trong bảng 4.5 dưới đây.
Bảng 4.5 Kết quả kiểm định Hausman
H 0 : Mô hình REM hiệu quả hơn
H 1 : Mô hình FEM hiệu quả hơn
Kết luận: Chấp nhận H 0 , bác bỏ H 1
Kết quả kiểm định Hausman cho thấy giá trị P-value là 0.0000, nhỏ hơn mức ý nghĩa 5%, dẫn đến việc chấp nhận giả thuyết H1 và bác bỏ H0 Từ hai phương pháp kiểm định, tác giả kết luận rằng mô hình FEM là mô hình phù hợp nhất để nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của 11 doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ quý 1/2014 đến quý 4/2022.