LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán Việt Nam đang ngày càng trở nên quan trọng với các thành phần của nền kinh tế trong việc phát huy vai trò đầu tư sinh lợi và kênh dẫn vốn. Tuy nhiên, những biến động khó lường của giá cổ phiếu lại gây trở ngại không nhỏ cho các doanh nghiệp trong việc hoạch định chính sách, cho các nhà đầu tư trong việc ra quyết định đầu tư. Hiểu biết về giá cổ phiếu và các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu giúp các doanh nghiệp cũng như các nhà đầu tư chủ động hơn trong việc thực hiện những mục tiêu này. Với mục tiêu xác định và đánh giá tác động của các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, thông qua lý thuyết về giá cổ phiếu và các bằng chứng thực nghiệm về các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu, tác giả tiến hành xây dựng mô hình hồi quy nhằm đánh giá tác động của một số nhân tố đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp Bảo hiểm niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (SGDCK TP. HCM). Từ đó, tác giả đưa ra một số hàm ý trong việc hoạch định chính sách của doanh nghiệp, việc ra quyết định của các nhà đầu tư, đồng thời tác giả cũng đánh giá những hạn chế của chuyên đề và đề xuất một số kiến nghị cho việc cải thiện nghiên cứu trong tương lai. Kết cấu của chuyên đề tốt nghiệp gồm 05 chương: Chương 1: Tổng quan nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Chương 2: Cơ sở lý luận về các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Chương 3: Thiết kế nghiên cứu và xây dựng giả thuyết nghiên cứu Chương 4: Thực trạng các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngành Bảo hiểm niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Chương 5: Đề xuất và kiến nghị
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN VIỆN NGÂN HÀNG – TÀI CHÍNH CHUYÊN ĐỀ TỐT NGHIỆP Đề tài: CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÀNH BẢO HIỂM NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Giảng viên hướng dẫn : ThS Nguyễn Ngọc Trâm Sinh viên thực : Đào Thị Nhật Lệ Lớp : Thị trường chứng khoán 59 Mã sinh viên : 11172475 Hà Nội – Năm 2021 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan nội dung chuyên đề tốt nghiệp với đề tài “Các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngành Bảo hiểm niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, tư liệu sử dụng chuyên đề tốt nghiệp có nguồn gốc trung thực tơi tự thu nhập, trích dẫn, tuyệt đối khơng chép từ tài liệu Mọi hành vi không hợp lệ hay vi phạm quy định, xin chịu hoàn toàn trách nhiệm Hà Nội, ngày 14 tháng 04 năm 2021 Tác giả chuyên đề thực tập Đào Thị Nhật Lệ LỜI CẢM ƠN Trong thời gian vừa qua, để hồn thành chun đề tốt nghiệp mình, bên cạnh cố gắng thân, em nhận hỗ trợ, giúp đỡ nhiệt tình cá nhân tập thể Lời đầu tiên, em xin bày tỏ lòng biết ơn chân thành đến Ban Giám hiệu, Viện Ngân hàng - Tài chính, thầy Trường Đại học Kinh tế Quốc dân tạo điều kiện thuận lợi truyền dạy kiến thức, kỹ cho em suốt trình học tập nghiên cứu trường Nhờ đó, em có sở kiến thức tảng để hồn thành chun đề thực tập tốt nghiệp trang bị cho hành trang để vững bước đường nghiệp sau Đặc biệt hơn, em xin gửi lời cám ơn sâu sắc đến ThS Nguyễn Ngọc Trâm – Bộ môn Thị trường chứng khốn, Viện Ngân hàng Tài ln nhiệt tình, động viên hướng dẫn tận tâm cho em suốt trình thực chuyên đề tốt nghiệp Đồng thời, chuyên đề tốt nghiệp em khơng thể hồn thành thiếu giúp đỡ bảo tận tình anh chị đồng nghiệp Ban Bảo hiểm Dự án, Tổng công ty Bảo hiểm Bảo Việt Em xin bày tỏ biết ơn vô bờ đến bố mẹ, chị gái, người thân gia đình bạn bè ln bên cạnh, tạo động lực điều kiện tốt để em có ngày hơm Do thời gian có hạn lượng kiến thức thực tế chưa có nhiều nên chuyên đề tốt nghiệp em khơng tránh khỏi thiếu sót Em mong nhận lời nhận xét góp ý từ quý thầy cô Em xin trân trọng cám ơn! MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ CÁI VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ, HÌNH DANH MỤC CÁC CHỮ CÁI VIẾT TẮT STT Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt CTCP Joint Stock Company Công ty cổ phần DNBH Insurance Company Doanh nghiệp bảo hiểm GMM General Method Moments EPS Earnings per Share Hệ số giá thu nhập cổ phiếu GTLN Max Giá trị lớn GTNN Min Giá trị nhỏ FEM Fixed effect models Mơ hình ảnh hưởng cố định OLS Ordinary Least Square Phương pháp bình phương nhỏ PE Price on earnings per Chỉ số giá thu nhập cổ Share phiếu 10 TTCK Securities Market 11 SGDCK TP HCM Ho Chi Minh City Sở Giao dịch Chứng khoán Thành Stock Exchange – phố Hồ Chí Minh HOSE 12 REM Random Effects model Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên 13 ROE Return on Equity Hệ số thu nhập vốn chủ sở hữu of Hồi quy liệu bảng động Thị trường chứng khoán DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Các doanh nghiệp HOSE……………………….24 Bảo hiểm niêm yết sàn Bảng 3.2: Kỳ vọng dấu nhân tố tác động đến giá cổ phiếu doanh nghiệp Bảo hiểm niêm yết SGDCK TP HCM………………………………………………… 30 Bảng 4.1: Một số DNBH niêm yết/đăng ký giao dịch TTCK Việt Nam…… 38 Bảng 4.2: Thống kê mô …………………………………………………….42 tả Bảng 4.3: Ma trận tương biến………………………………………… 43 quan biến Bảng 4.4: Kết hồi quy theo cách tiếp cận ảnh hưởng cố định FEM ảnh hưởng ngẫu nhiên REM……………………………………………………………… 44 Bảng 4.5: Kết hồi quy GMM……………………………………………………… 49 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 4.1: Thị phần doanh thu phí bảo hiểm phi nhân thọ gốc tháng đầu năm 2018……………………………………………………………………………………32 Biểu đồ 4.2: Thị phần doanh thu phí bảo hiểm khai thác tháng đầu năm 2018 thị trường bảo hiểm nhân thọ……………………………… …………………………… 33 Biểu đồ 4.3: Tổng doanh thu phí bảo hiểm 2018 - 2019 …………………………… 34 Biểu đồ 4.4: Kết hoạt động ngành bảo hiểm năm 2019 (nghìn tỷ đồng) ……………………………………………………………… ……………… 34 Biểu đồ 4.5: Thị phần theo doanh thu phí bảo hiểm năm 2019………………………… 35 Biểu đồ 4.6: Thống kê lịch sử giá giai đoạn 2011-2016 số mã cổ phiếu DNBH niêm yết SGDCK TP HCM………………………………….…………………… 40 Biểu đồ 4.7: Tăng trưởng doanh thu phí bảo hiểm tháng đầu năm 2020………… … 55 DANH MỤC HÌNH Hình 4.1: Kết hồi hình…………………………………………………… 46 quy mơ Hình 4.2: Kết tính VIF……………………………………………………….47 hệ số Hình 4.3: Kết kiểm quan…………………………………………….47 tự Hình 4.4: Kết kiểm đổi…………………………… 48 định phương định sai sai tương số thay LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán Việt Nam ngày trở nên quan trọng với thành phần kinh tế việc phát huy vai trò đầu tư sinh lợi kênh dẫn vốn Tuy nhiên, biến động khó lường giá cổ phiếu lại gây trở ngại không nhỏ cho doanh nghiệp việc hoạch định sách, cho nhà đầu tư việc định đầu tư Hiểu biết giá cổ phiếu nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu giúp doanh nghiệp nhà đầu tư chủ động việc thực mục tiêu Với mục tiêu xác định đánh giá tác động nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, thông qua lý thuyết giá cổ phiếu chứng thực nghiệm nhân tố tác động đến giá cổ phiếu, tác giả tiến hành xây dựng mơ hình hồi quy nhằm đánh giá tác động số nhân tố đến giá cổ phiếu doanh nghiệp Bảo hiểm niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (SGDCK TP HCM) Từ đó, tác giả đưa số hàm ý việc hoạch định sách doanh nghiệp, việc định nhà đầu tư, đồng thời tác giả đánh giá hạn chế chuyên đề đề xuất số kiến nghị cho việc cải thiện nghiên cứu tương lai Kết cấu chuyên đề tốt nghiệp gồm 05 chương: Chương 1: Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Chương 2: Cơ sở lý luận nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Chương 3: Thiết kế nghiên cứu xây dựng giả thuyết nghiên cứu Chương 4: Thực trạng nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngành Bảo hiểm niêm yết sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Chương 5: Đề xuất kiến nghị CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thị trường chứng khoán 1.1.1 Nghiên cứu nước Tại Việt Nam, nhiều nghiên cứu định tính lẫn định lượng thực nhằm xác định nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Những nghiên cứu sử dụng phương pháp định tính để phân tích nhân tố ảnh hưởng Nguyễn Văn Mỹ (2007) nghiên cứu tổng hợp thông tin thứ cấp nhận định chun gia chứng khốn từ đưa kết luận nhân tố tác động đến giá cổ phiếu bao gồm: nhân tố ngoại sinh (lãi suất, lạm phát ), nhân tố nội sinh (gắn với doanh nghiệp cổ phần) nhân tố can thiệp (tâm lý nhà đầu tư, đầu cơ) Nghiên cứu Nguyễn Thị Mỹ Dung (2013) sử dụng phương pháp định tính để phân tích nhóm nhân tố bao gồm nhân tố nội sinh, nhân tố ngoại sinh nhóm nhân tố can thiệp Trong đó, tác giả lập luận ảnh hưởng nhân tố nội sinh P/E, ROE, EPS,… nhân tố ngoại sinh như: số giá tiêu dùng CPI, GDP, nhân tố can thiệp tâm lý bầy đàn đến giá cổ phiếu Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng tiêu biểu nghiên cứu Dương Phan Trà My (2015) giá cổ phiếu doanh nghiệp ngành thép với mẫu liệu gồm doanh nghiệp ngành thép giai đoạn 2009 - 2014 Kết nghiên cứu cho thấy có nhân tố tác động đến giá cổ phiếu ngành thép là: quy mô doanh nghiệp, tăng trưởng kinh tế lạm phát Trong quy mơ doanh nghiệp, tăng trưởng kinh tế tác động chiều, lạm phát tác động ngược chiều đến giá cổ phiếu Nghiên cứu Tạ Thị Hồng Lê (2017) nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết SGDCK TP HCM gần bao quát toàn cổ phiếu thị trường Tác giả thu thập liệu 102 doanh nghiệp niêm yết SGDCK TP HCM giai đoạn từ 2007-2016 Ngoài ra, so với nghiên cứu trước đây, nghiên cứu đề nghị sử dụng hai biến biến trễ giá cổ phiếu tỷ lệ sở hữu vốn nước doanh nghiệp vào mơ hình hồi quy 10 đề thực Thông qua việc sử dụng phương pháp này, số hạn chế mơ hình FEM khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi, tượng tự tương quan Mơ hình GMM khắc phục tượng nội sinh, nguyên nhân khiến ước lượng mơ hình FEM trở nên khơng xác Mặc dù nghiên cứu thu kết định việc xác định đánh giá ảnh hưởng nhân tố đến giá cổ phiếu, nhiên nhiều hạn chế Dưới tác giả trình bày số hạn chế chuyên đề nhằm làm sở cho việc định hướng nghiên cứu tương lai Thứ nhất, nghiên cứu nhân tố tác động đến giá cổ phiếu tổng hòa mối quan hệ kinh tế bên lẫn bên doanh nghiệp tương đối phức tạp Trong nhân tố mơ hình giải thích khoảng 82.59% tác động đến giá cổ phiếu, nhiên nhân tố khác mà giới hạn chuyên đề quan sát đo lường hết mơ hình hồi quy hạn chế định khả thu thập liệu, khả lượng hóa nhân tố, hay ảnh hưởng lẫn nhân tố làm mơ hình bị vi phạm giải thuyết đa cộng tuyến Xuất 3/8 nhân tố mơ hình chứng minh khơng có tác động đến giá cổ phiếu, nhiều nhân tố khác mà lý thuyết chứng minh ảnh hưởng chúng đến giá cổ phiếu mặt định tính lẫn định lượng chưa nghiên cứu sâu chuyên đề chu kỳ kinh tế, sách vĩ mơ, tỷ lệ vốn sở hữu nhà nước, đặc điểm đặc thù DN kinh doanh bảo hiểm Thứ hai, việc lựa chọn biến làm đại diện cho nhân tố cần nghiên cứu số hạn chế, điều làm việc ứng dụng mơ hình hồi quy vào thực tiễn gặp khó khăn Chẳng hạn thay sử dụng giá trị logarit tổng tài sản làm đại diện cho quy mơ, thay giá trị tài sản ròng cổ phiếu Ở chương phân tích tác động quy mơ đến giá cổ phiếu tác giả thể quan điểm việc cần xem xét nguồn gốc hình thành quy mô để đánh giá lớn mạnh doanh nghiệp, dựa điều việc sử dụng biến giá trị tài sản rịng cổ phiếu có khả mang tính thiết thực ứng dụng cao cho mơ hình hồi quy Thứ ba, phạm vi nghiên cứu chuyên đề giới hạn DNBH niêm yết SGDCK TP HCM, DNBH khơng thể đại diện cho tồn 71 thị trường cổ phiếu Việt Nam Do tính ứng dụng thực tiễn tồn thị trường cổ phiếu bảo hiểm Việt Nam có hạn chế định phù hợp mơ hình Từ hạn chế mơ hình hồi quy phân tích, tác giả đề xuất số kiến nghị cho việc phát triển nghiên cứu tương lai Thứ nhất, định hướng lựa chọn nhân tố nghiên cứu Do tác động nhân tố đến giá cổ phiếu tác động tổng hợp phức tạp, giới hạn mình, chuyên đề chưa thể khai thác nghiên cứu cách trọn vẹn Tuy nhiên điều gợi ý cho hướng phát triển nghiên cứu tương lai với việc tìm hiểu sâu rộng tác động nhiều nhân tố khác như: chu kỳ kinh tế, đặc điểm ngành nghề, tỷ lệ vốn nhà nước, thông tin lũng đoạn thị trường đến giá cổ phiếu dài hạn lẫn ngắn hạn, mặt định tính lẫn định lượng Thứ hai, định hướng việc lựa chọn tham số đại diện cho nhân tố Với mục tiêu cuối tìm nhân tố tác động đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết để ứng dụng vào thực tiễn, việc lựa chọn tham số phù hợp quan trọng Chẳng hạn thay sử dụng giá trị logarit tổng tài sản làm đại diện cho quy mô, nghiên cứu tương lai sử dụng số giá trị tài sản ròng cổ phiếu nhằm làm tăng tính ứng dụng mơ hình Thứ ba, định hướng phạm vi quy mô nghiên cứu Chuyên đề giới hạn phạm vi nghiên cứu DNBH niêm yết SGDCK TP HCM nên hạn chế việc ứng dụng vào thực tiễn toàn cổ phiếu Bảo hiểm TTCK Việt Nam Thông qua việc thu thập thêm liệu thời gian số đơn vị chéo (số doanh nghiệp niêm yết) toàn thị trường cổ phiếu Bảo hiểm nhằm mở rộng phạm vi nghiên cứu đồng nghĩa với việc tăng tính ứng dụng mơ hình hướng nghiên cứu cần thiết tương lai 4.4 Đề xuất, kiến nghị 5.2.1 Đối với doanh nghiệp Bảo hiểm Những phân tích chương rằng, giá cổ phiếu doanh nghiệp vừa công cụ phản ánh vị doanh nghiệp thị trường, vừa có vai trị quan 72 trọng việc huy động vốn doanh nghiệp Hơn nữa, trình hoạt động mình, doanh nghiệp bên cạnh nhiệm vụ tối đa hóa lợi nhuận, cịn phải có trách nhiệm đảm bảo lợi ích cho cổ đơng, đồng thời người sở hữu doanh nghiệp Lợi ích xuất phát phần lớn từ tăng trưởng cổ phiếu Một doanh nghiệp có lợi nhuận kinh doanh tăng trưởng hàng năm, lại trì cổ phiếu mức giá cố định nhiều năm cổ phiếu có giá trị thấp giá trị nội nó, gặp phải áp lực trước việc cổ đông không ủng hộ lãnh đạo doanh nghiệp triển khai dự án quan trọng, hay chí bị thoái vốn khỏi doanh nghiệp Như vậy, quản trị giá cổ phiếu vấn đề doanh nghiệp cần quan tâm Tùy thuộc vào mục tiêu hoạt động doanh nghiệp thời kỳ, mà nhà quản trị đặt sách thích hợp nhằm điều chỉnh giá cổ phiếu mong muốn Để thực điều này, tác giả đề xuất số kiến nghị sau: Quản trị giá cổ phiếu phải gắn với tình hình phát triển kinh tế vĩ mơ Giá cổ phiếu phản ánh vị DNBH thị trường, trường hợp doanh nghiệp sử dụng địn bẩy nợ cao biến động mang tính vĩ mơ lãi suất, vốn đầu tư nước ngồi mang lại rủi ro không nhỏ cho doanh nghiệp, làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Nhà quản trị doanh nghiệp cần chủ động điều chỉnh cấu nguồn vốn cho thích hợp nhằm hạn chế rủi ro khoản sụt giảm lợi nhuận bối cảnh kinh tế vĩ mô nhiều biến động Việc giảm tỷ lệ nợ trì mức thích hợp cần thiết Chủ động đặt giải pháp ứng phó thích hơp ngắn hạn lẫn dài hạn biến động bất thường giá cổ phiếu Một nghịch lý DNBH có kết kinh doanh khả quan, song lại có giá cổ phiếu tăng trưởng chậm, chí khơng tăng trưởng có tính khoản thấp Doanh nghiệp gặp nhiều áp lực việc trì hài lịng cổ đơng tại, huy động vốn đầu tư từ cổ đông tiềm Để khắc phục tình trạng này, doanh nghiệp cần có giải pháp thích hợp nhằm phát huy sức mạnh nội – tức tác động vào nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, từ làm thay đổi giá cổ phiếu theo chiều hướng có lợi Tuy nhiên, điều chỉnh giá cổ phiếu thông qua việc điều chỉnh nhân tố nội doanh nghiệp trình phức tạp cần thời gian dài Trong 73 trước áp lực mà doanh nghiệp phải đối mặt, mong muốn nhà đầu tư cần đáp ứng nhanh chóng Trong bối cảnh này, doanh nghiệp sử dụng cổ phiếu quỹ công cụ có hiệu lực tức thời việc thay đổi giá cổ phiếu Nếu giá cổ phiếu định giá thấp giá trị hợp lý nó, doanh nghiệp mua cổ phiếu quỹ, hành động vừa làm lượng cổ phiếu lưu hành thị trường giảm xuống, đồng thời làm EPS tăng lên, từ nhanh chóng tác động làm tăng giá cổ phiếu, từ giúp ổn định tâm lý cổ đông Ngược lại, giá cổ phiếu tăng trưởng nóng so với giá trị hợp lý nó, doanh nghiệp thông qua việc bán cổ phiếu quỹ để điều chỉnh giá cổ phiếu giảm xuống tương đối Tuy vậy, giải pháp tức thời Hành động mua cổ phiếu quỹ làm vài số tài tốt lên, song thực tế điều khơng phải xuất phát từ hoạt động kinh doanh – nói cách khác sức mạnh nội doanh nghiệp, nên thường khơng có tính bền vững theo thời gian Việc doanh nghiệp dùng tiền mua lại cổ phiếu đồng thời làm giảm tổng nguồn vốn lượng tiền mặt có, điều lại ảnh hưởng đến khả đầu tư phát triển doanh nghiệp Hơn nữa, doanh nghiệp phải đối mặt nguy rủi ro tài chính, rủi ro khoản gia tăng Trong dài hạn, ảnh hưởng đến khả sinh lời doanh nghiệp Điều buộc doanh nghiệp cần linh hoạt kết hợp biện pháp quản trị giá cổ phiếu ngắn hạn lẫn dài hạn nhằm đạt mục tiêu mong muốn Quản trị rủi ro hoạt động kinh doanh Nhà đầu tư thường lo ngại đầu tư vào DNBH niêm yết nói riêng DNBH nói chung đặc tính bảo hiểm bồi thường cho rủi ro bất thường thiên tai, hỏa hoạn, tai nạn, hư hỏng, mát tài sản Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận không theo kịp đà tăng trưởng doanh thu bảo hiểm rủi ro Dòng tiền chảy vào thị trường thấp hấp dẫn đến từ kênh đầu tư khác nhận thức việc bảo vệ rủi ro tương lai thấp, kèm theo số tồn nhiều DNBH lỗ nghiệp vụ (do tăng hoa hồng để thu hút đại lý), DNBH nhân thọ phổ biến tình trạng hủy hợp đồng từ năm thứ hai đại lý tạo doanh thu ảo để nhận hoa hồng Khối DNBH phi nhân thọ chấp nhận phí thấp, kể nghiệp vụ có rủi ro bồi thường cao, khối bảo hiểm xe giới, bảo hiểm tài sản thiệt hại, bảo hiểm cháy nổ Do đó, doanh nghiệp cần tập trung vào đẩy mạnh hiệu kinh doanh, giữ tỷ lệ bồi thường mức thấp so 74 với thị trường, có quỹ dự phịng nghiệp vụ dồi dào, quy mơ dự phòng lớn, giúp hạn chế rủi ro suy giảm kết kinh doanh rủi ro bồi thường xảy Ngoài ra, DNBH cần nhận thức đặc điểm đặc thù ngành để có biện pháp giải Đầu tiên, áp lực cạnh tranh ngày gay gắt, tỷ lệ tham gia bảo hiểm người Việt Nam cịn thấp, có đến 29 DNBH phi nhân thọ, 18 doanh DNBH nhân thọ cạnh tranh giành thị phần Thêm vào đó, phức tạp việc ghi nhận số liệu báo cáo tài chính, khiến hoạt động kinh doanh khó đánh giá xác Theo đó, dịng tiền đầu tìm đến nhóm cổ phiếu ngành sức bật ngắn hạn không đột biến Trên thực tế việc đặt mục tiêu nâng cao giá cổ phiếu lúc tiến hành thuận lợi, mục tiêu chí mẫu thuẫn với nhiều mục tiêu quan trọng khác doanh nghiệp Tuy nhiên giới hạn nghiên cứu mình, tác giả đề xuất kiến nghị có liên quan trực tiếp đến chuyên đề để góp phần vào việc hoạch định sách giá cổ phiếu DNBH, giúp doanh nghiệp chủ động việc điều chỉnh giá thị trường cổ phiếu nhằm đạt mục tiêu cụ thể thời kỳ 5.2.2 Đối với nhà đầu tư Đóng vai trò vừa người đầu tư, vừa chủ sở hữu công ty, tăng trưởng giá cổ phiếu công ty kỳ vọng mà nhiều nhà đầu tư mong muốn lựa chọn cổ phiếu doanh nghiệp vào danh mục đầu tư Vấn đề khơng phải lúc định nhà đầu tư đắn, giá cổ phiếu diễn biến theo kỳ vọng đồng vốn sử dụng hiệu Để thực tốt điều này, tác giả đề xuất số kiến nghị sau Theo dõi diễn biến yếu tố vĩ mơ để lựa chọn thời điểm đầu tư thích hợp Như phân tích chương chương 4, yếu tố vĩ mô tác động đến giá cổ phiếu mơ hình hồi quy bao gồm tốc độ tăng trưởng GDP lãi suất Sự tác động yếu tố đến tình hình kinh tế nói chung với doanh nghiệp nói riêng quan trọng Các nhà đầu tư cần trọng việc quan sát diễn biến nhân tố vĩ mô để kịp thời điều chỉnh luồng vốn đầu tư thích hợp Bởi tác động nhân tố thường có phạm vi tồn thị trường cổ phiếu không giới 75 hạn doanh nghiệp định Lãi suất tăng đột biến có khả dấu hiệu suy giảm giá cổ phiếu nói chung, trường hợp nhà đầu tư cần cân nhắc giảm vốn đầu tư vào cổ phiếu để đảm bảo an toàn vốn, đầu tư vào lĩnh vực có độ rủi ro ngược lại Tỷ lệ vốn đầu tư nước vào thị trường cổ phiếu tăng dấu hiệu tốt cho phát triển giá cổ phiếu nói chung, thời điểm để xem xét định đầu tư Như vậy, để đảm bảo an toàn nguồn vốn, định đầu tư vào cổ phiếu cần cân nhắc điều kiện kinh tế vĩ mơ phù hợp khơng có biến động bất thường Lựa chọn cổ phiếu đầu tư thích hợp dựa sức mạnh nội doanh nghiệp Bất kỳ nhà đầu tư chứng khoán lâu năm có hiểu biết định việc lựa chọn cổ phiếu dựa số hoạt động doanh nghiệp Vấn đề việc nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu với mục tiêu ứng dụng vào thực tiễn có ý nghĩa định việc điều chỉnh hướng phân tích cho phù hợp, nhằm tránh việc khơng hướng làm định bị sai lệch Kết hình hồi quy chương cho thấy nhân tố nội có tác động đến giá cổ phiếu doanh nghiệp gồm: khả sinh lời, hệ số giá thu nhập cổ phiếu quy mô doanh nghiệp Dựa kết này, nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu xem xét biến động nhân tố này, phân tích so sánh với doanh nghiệp khác nhằm dự đốn biến động giá cổ phiếu, từ đưa lựa chọn thích hợp Việc phân tích liệu giá cổ phiếu khứ phải kết hợp với việc tính tốn giá trị nội giá cổ phiếu Điều có ý nghĩa quan trọng giá trị nội để xác định giá cổ phiếu giao dịch mức cao hay thấp giá trị hợp lý Nếu liệu khứ giá cổ phiếu cổ phiếu định giá thấp, nhà đầu tư cân nhắc việc mua vào, lúc giá cổ phiếu kỳ trước có tác động tích cực đến giá tại, ngược lại Việc dự báo giá cổ phiếu sở đánh giá biến động số P/E cần thiết có so sánh với doanh nghiêp ngành Một mức P/E q cao so với mức bình qn tồn ngành dấu hiệu suy giảm giá cổ phiếu tương lai 76 ngược lại Dựa sở này, nhà đầu tư cân nhắc thời điểm phù hợp để đầu tư cổ phiếu: xem xét mua cổ phiếu số P/E cổ phiếu khơng cao so với mức bình qn ngành ngược lại, xem xét bán cổ phiếu số P/E doanh nghiệp vượt mức bình qn ngành Quy mơ doanh nghiệp có ý nghĩa quan trọng việc định đầu tư Như phân tích chương 4, doanh nghiệp có quy mơ lớn có nhiều lợi để phát triển so với doanh nghiệp lại Tuy vậy, khơng phải doanh nghiệp có quy mô lớn hoạt động tốt Bên cạnh xem xét biến động yếu tố quy mô, phân tích cổ phiếu, nhà đầu tư cần xây dựng giới hạn chấp nhận rủi ro thân họ Bởi khơng phải doanh nghiệp tăng trưởng quy mô dựa việc tăng vốn chủ sở hữu Trên thực tế, nhiều doanh nghiệp thích sử dụng nợ để huy động thêm vốn vào sản xuất kinh doanh tăng trưởng quy mô, điều giúp doanh nghiệp khơng bị pha lỗng quyền sở hữu lại khiến doanh nghiệp phải đối mặt với gia tăng rủi ro vỡ nợ Tóm lại, xem xét tác động quy mô để dự báo giá cổ phiếu, nhà đầu tư cần phải phân tích thành phần cấu trúc vốn doanh nghiệp đó, nhằm lựa chọn cổ phiếu giới hạn an toàn nợ mà chủ đầu tư đặt Việc phân tích nhân tố cần làm đồng thời, song song với nhà đầu tư có cân nhắc mức độ tác động mạnh yếu nhân tố đến giá cổ phiếu tổng thể mối quan hệ Xét góc độ chuyên đề, cổ phiếu có khả tăng giá tương lai cổ phiếu có giá trị thực tế kỳ trước thấp giá trị nội nó, tỷ lệ lợi nhuận cổ phiếu tăng trưởng với cấu lợi nhuận hợp lý, hệ số PE khơng cao so với mức bình qn ngành quy mô doanh nghiệp đủ lớn với cấu nợ mức rủi ro chấp nhận Trên thực tế, có nhiều tiêu chí để chọn cổ phiếu đầu tư, tiêu chí thường kết hợp nhiều yếu tố, mặt lượng – yếu tố đo lường được, mặt chất – yếu tố liên quan đến lực quản trị, trình độ sản xuất doanh nghiệp Tuy nhiên, giới hạn chuyên đề, tác giả đưa kiến nghị liên quan trực tiếp đến vấn đề mà chuyên đề nghiên cứu Nói cách khác, việc ứng dụng kết nghiên cứu vào phân tích lựa chọn cổ phiếu đầu tư có 77 giới hạn định, song song với việc phân tích ảnh hưởng nhân tố mơ hình, nhà đầu tư cần kết hợp linh động với tiêu chí đánh giá khác nhằm định đầu tư phù hợp Cụ thể, đầu tư vào cổ phiếu bảo hiểm, nhà đầu tư phải hiểu mạnh doanh nghiệp, tiềm hội Nếu khơng có nhiều kiến thức chun mơn thời gian để tìm hiểu, nhà đầu tư xem xét cổ phiếu doanh nghiệp trì tốc độ tăng trưởng doanh thu tích cực, dịng tiền tốt, quản trị rủi ro hiệu Để hạn chế rủi ro đầu tư vào cổ phiếu DNBH, theo chuyên gia, cần hướng đến cổ phiếu có hiệu kinh doanh tốt, tỷ lệ bồi thường mức thấp nhiều so với thị trường, có quỹ dự phịng nghiệp vụ dồi dào, quy mơ dự phịng lớn, giúp hạn chế rủi ro suy giảm kết kinh doanh rủi ro bồi thường xảy Ngoài ra, nhà đầu tư tập trung vào điểm nhấn đầu tư, kiện thu hút quan tâm nhà đầu tư Đối với cổ phiếu bảo hiểm, kiện ảnh hưởng tới mơ hình kinh doanh cấu nguồn vốn doanh nghiệp phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược, thoái vốn nhà nước, hay tiến hành cổ phần hóa, niêm yết tác động lên giá cổ phiếu Đầu tư vào nhóm cổ phiếu này, nhà đầu tư cần lưu ý cập nhật thông tin liên quan đến ngành sách phát triển, hoạt động M&A, hợp tác đầu tư, thơng tin có tác động mạnh đến giá cổ phiếu thông tin hoạt động kinh doanh Trong bối cảnh hoạt động bảo hiểm mở rộng nhiều lĩnh vực kết nối sâu rộng với tổ chức tài lớn ngân hàng, nhu cầu vốn DNBH ngày gia tăng Do đó, nhà đầu tư khó kỳ vọng vào đợt tăng giá ngắn hạn, mà chủ yếu hướng đến chu kỳ dài hạn ngành doanh nghiệp 78 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU TIẾNG ANH Amanullah and Muhammad Nauman Khan (2012), “Determinants of share prices at karachi stock exchange”, International journal of business and management studies, vol 1, no 4, pp 111 – 120 Afolabi Emmanuel Olowookere and Taiwo Phebe Fadiran (2016), “Determinants of share price on the nigerian stock exchange”, International journal of business and applied social science, vol 7, no 2, pp 49 – 60 Arslan Iqbal, Farooq Ahmed, Hasan Raza and Syed Shahid Zaheer Zaidi (2015), “Determinants of Share Prices, Evidence from Oil & Gas and Cement Sector of Karachi Stock Exchange (A Panel Data Approach)”, Journal of Poverty, Investment and Development, no 8, pp 14 – 19 Abdullah, Mian Sajid Nazir, Muhammad Muaarrat Nawaz (2012), “How divedend policy Affect Volatility of stock prices of Financial Sector Firms of pakistan”, Euro Journals Publishing, Inc., American Journal of Scientific Research, no 61, pp 132 – 139 Ali Raza Arshaad, Sulaman Jamil, Sohail Yousaf and Zeeshan Arshad (2015), “Determinants of Share Prices of listed Commercial Banks in Pakistan”, IOSR Journal of Economics and Finance (IOSR-JEF), vol 2, no 6, pp 56 – 64 Bashir Ahmad Joo and Zahoor Ahmad Mir (2014), “Impact of FIIs Investment on Volatility of Indian Stock Market: An Empirical Investigation”, Journal of Business & Economic Policy, vol 1, no 2, pp 106 – 114 Bodie, Kane and Marcus (2014), “Essentials of Investments”, 8th Edition McGraw-Hill/Irwin Charles Barnor (2014), The Effect of Macroeconomic Variables on Stock Market Returns in Ghana (2000 – 2013), Walden University 79 Damodar N Guragati (2010) (Biên dịch Kim Chi), mô hình hồi quy liệu bảng, Kinh tế lượng sở 3rd ed, Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright niên khóa 2010 – 2012 10 Dr Syed Tabassum Sultana S Pardhasaradhi (2012), “Impact of Flow of FDI & FII on Indian Stock Market”, Finance Research, vol 1, no 3, pp – 10 11 Iqbal, Arslan (2014) “The Effect of Dividend Bubble on Share Price: Evidence from KSE-30 Index”, Research Journal of Finance and Accounting, Vol 5, no 13, pp 83 – 87 12 Jonathan R Pincus, Lạm phát Giảm phát, giảng môn Kinh tế vĩ mơ, Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, Niên khóa 2012 – 2014 13 M Ramachandran, Nirmala, and P S Sanju, (2011), “Determinants of share prices in India”, Journal of Emerging Trends in Economics and Management Sciences, Vol 2, no 2, pp 124 – 130 14 Miller and Rock (1985), “Dividen Policy under Asysmmetric Information”, the Journal of Finance, Vol 40, No 4, pp 1031 – 1051 15 S Pardhasaradhi and Syed Tabassum Sultana (2012), “Impact of Flow of FDI & FII on Indian Stock Market”, Finance Research, vol 1, no 3, pp – 10 16 Srinivasan, P (2012), “Determinants of Equity Share Prices in India: A Panel Data Approach”, Romanian Economic Journal, vol 15, no 45, pp 205 – 228 17 Sharma, Sanjeet (2011), “Determinants of equity share prices in India”, Journal of Arts, Science & Commerce, vol 2, no 4, pp 51 – 60 TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Bùi Kim Yến Nguyễn Minh Kiều (2011), Thị trường tài (lý thuyết thực hành ứng dụng cho thị trường Việt Nam), NXB Thống kê, TP Hồ Chí Minh Hồng Ngọc Nhậm (2007), Giáo trình kinh tế lượng, Trường Đại học Kinh tế TP HCM, TP Hồ Chí Minh 80 D Perkins cộng (2011) (Biên dịch Kim Chi), Đo lường phát triển tăng trưởng kinh tế, Bài giảng môn Kinh tế học phát triển – 6th ed, Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright niên khóa 2011 – 2013 Dương Phan Trà My (2015), “Các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu doanh nghiệp ngành thép niêm yết Sở giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh”, Luận văn thạc sỹ quản trị kinh doanh, đại học Đà Nẵng Nguyễn Thị Mỹ Dung (2013), “Nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán VN - Một số điểm cần lưu ý”, Tạp chí Phát triển Hội nhập, Số 18, trang 42 – 45 Nguyễn Văn Mỹ (2007), “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM”, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Đại học Kinh tế TP HCM Nguyễn Minh Kiều (2010), Tài doanh nghiệp bản, NXB Thống kê, TP HCM Nguyễn Thị Thu Hà (2010), Các lý thuyết cấu trúc vốn đại, Trường CĐ Kinh tế - Kế hoạch Đà Nẵng, Đà Nẵng Nguyễn Văn Dần (2007), Kinh tế học vĩ mơ, NXB Tài chính, Hà Nội 10 Phí Mạnh Hồng (2013), Giáo trình kinh tế học vi mơ, NXB Giáo dục, TP HCM 11 Tạ Thị Hồng Lê (2017), “Các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh”, Luận văn thạc sỹ, Đại học Ngân hàng TP.Hồ Chí Minh 12 Thân Thị Thu Thủy Võ Thị Thùy Dương (2015), “Sự tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá cổ phiếu HOSE”, Nghiên Cứu & Trao Đổi, số 34, trang 59 – 67 81 PHỤ LỤC PHỤ LỤC A: KẾT QUẢ THỐNG KÊ MÔ TẢ summarize MP GDP IR FN ROE EPS PE DIV LNSIZE Variable Obs Mean MP GDP IR FN ROE 160 160 160 160 160 24.139 05831 066477 21005 088595 EPS PE DIV LNSIZE 160 160 160 160 1614 15.13038 0244375 15.91377 Std Dev Min Max 20.75359 0139187 0299767 1427776 0324384 0039 04738 -.0026 95.28 0765 1399 4755 1792 547.6038 25.9417 0074286 1.311644 -30 -268.09 14.06671 3595 66.12 0375 18.80787 PHỤ LỤC B: KẾT QUẢ HỆ SỐ TƯƠNG QUAN correlate MP GDP IR FN ROE EPS PE DIV SIZE LNSIZE (obs=160) MP GDP IR FN ROE EPS PE DIV SIZE LNSIZE MP GDP 1.0000 0.1510 -0.2702 0.4186 -0.0657 0.2341 0.5227 0.0480 0.8391 0.8805 1.0000 -0.1329 0.0797 -0.0037 -0.0710 0.1358 -0.0199 -0.0375 0.0130 IR FN ROE EPS PE DIV SIZE LNSIZE 1.0000 -0.4673 1.0000 -0.0510 -0.1296 1.0000 -0.1653 0.2294 0.5317 -0.1185 0.3138 0.0919 0.3153 -0.0876 -0.0566 -0.1502 0.2044 -0.1828 -0.2001 0.3376 -0.0781 1.0000 0.2139 0.1883 0.1480 0.2906 1.0000 0.0401 0.4161 0.4585 1.0000 0.0272 0.1751 1.0000 0.9213 1.0000 82 PHỤ LỤC C: KẾT QUẢ HỒI QUY THEO CÁCH TIẾP CẬN CÁC ẢNH HƯỞNG CỐ ĐỊNH xtreg MP GDP IR FN ROE EPS PE DIV LNSIZE, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: DN Number of obs Number of groups = = 160 R-sq: within = 0.5048 between = 0.9747 overall = 0.7942 Obs per group: = avg = max = 40 40.0 40 corr(u_i, Xb) F(8,148) Prob > F = -0.9346 Std Err t MP Coef GDP IR FN ROE EPS PE DIV LNSIZE _cons 181.7585 16.67815 -6.931764 28.55012 -.0027663 0681676 -112.5416 22.72783 -344.1432 51.40133 39.31437 9.249834 49.49707 0033145 0324615 123.3832 4.013301 63.87112 sigma_u sigma_e rho 13.913072 8.6809752 71978389 (fraction of variance due to u_i) 3.54 0.42 -0.75 0.58 -0.83 2.10 -0.91 5.66 -5.39 83 P>|t| = = 0.001 0.672 0.455 0.565 0.405 0.037 0.363 0.000 0.000 18.86 0.0000 [95% Conf Interval] 80.18316 -61.01185 -25.21057 -69.26215 -.0093161 0040197 -356.3619 14.79705 -470.3604 283.3338 94.36816 11.34704 126.3624 0037835 1323156 131.2788 30.6586 -217.9261 PHỤ LỤC D: KẾT QUẢ HỒI QUY THEO CÁCH TIẾP CẬN CÁC ẢNH HƯỞNG NGẪU NHIÊN xtreg MP GDP IR FN ROE EPS PE DIV LNSIZE, re Random-effects GLS regression Group variable: DN Number of obs Number of groups = = 160 R-sq: within = 0.4764 between = 0.9977 overall = 0.8259 Obs per group: = avg = max = 40 40.0 40 corr(u_i, X) Wald chi2(8) Prob > chi2 = (assumed) MP Coef Std Err z GDP IR FN ROE EPS PE DIV LNSIZE _cons 166.3557 -10.52459 13.91531 10.34203 -.0014488 0879842 -213.2042 12.95813 -188.6962 52.09101 28.83433 6.253008 28.70221 0017943 0320649 107.754 6669297 11.47428 sigma_u sigma_e rho 8.6809752 (fraction of variance due to u_i) 3.19 -0.37 2.23 0.36 -0.81 2.74 -1.98 19.43 -16.45 P>|z| 0.001 0.715 0.026 0.719 0.419 0.006 0.048 0.000 0.000 = = 716.37 0.0000 [95% Conf Interval] 64.25921 -67.03884 1.65964 -45.91327 -.0049656 0251381 -424.3981 11.65097 -211.1853 268.4522 45.98966 26.17098 66.59732 0020679 1508304 -2.010281 14.26529 -166.207 PHỤ LỤC D: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HAUSMAN hausman fixed random Note: the rank of the differenced variance matrix (7) does not equal the number of coefficients being tested (8); be sure this is what you expect, or there may be problems computing the test Examine the output of your estimators for anything unexpected and possibly consider scaling your variables so that the coefficients are on a similar scale Coefficients (b) (B) fixed random GDP IR FN ROE EPS PE DIV LNSIZE 181.7585 16.67815 -6.931764 28.55012 -.0027663 0681676 -112.5416 22.72783 166.3557 -10.52459 13.91531 10.34203 -.0014488 0879842 -213.2042 12.95813 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E 15.40277 27.20274 -20.84707 18.2081 -.0013175 -.0198166 100.6626 9.769694 26.72454 6.816108 40.32546 0027868 0050587 60.10406 3.957497 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(7) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 10.32 Prob>chi2 = 0.1710 (V_b-V_B is not positive definite) 84 PHỤ LỤC E: KẾT QUẢ HỒI QUY THEO MÔ HÌNH DỮ LIỆU BẢNG ĐỘNG GMM 85 ... TRẠNG CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÀNH BẢO HIỂM NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 4.1 Thực trạng giá cổ phiếu ngành Bảo hiểm niêm yết Sở Giao dịch Chứng. .. trạng giá cổ phiếu ngành Bảo hiểm niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Hiện thị trường chứng khốn có khoảng 10 cổ phiếu bảo hiểm giao dịch Thị trường bảo hiểm Việt Nam đánh giá. .. dung chuyên đề tốt nghiệp với đề tài ? ?Các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngành Bảo hiểm niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh? ?? cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, tư