LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán Việt Nam đang ngày càng trở nên quan trọng với các thành phần của nền kinh tế trong việc phát huy vai trò đầu tư sinh lợi và kênh dẫn vốn. Tuy nhiên, những biến động khó lường của giá cổ phiếu lại gây trở ngại không nhỏ cho các doanh nghiệp trong việc hoạch định chính sách, cho các nhà đầu tư trong việc ra quyết định đầu tư. Hiểu biết về giá cổ phiếu và các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu giúp các doanh nghiệp cũng như các nhà đầu tư chủ động hơn trong việc thực hiện những mục tiêu này. Với mục tiêu xác định và đánh giá tác động của các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, thông qua lý thuyết về giá cổ phiếu và các bằng chứng thực nghiệm về các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu, tác giả tiến hành xây dựng mô hình hồi quy nhằm đánh giá tác động của một số nhân tố đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp Bảo hiểm niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (SGDCK TP. HCM). Từ đó, tác giả đưa ra một số hàm ý trong việc hoạch định chính sách của doanh nghiệp, việc ra quyết định của các nhà đầu tư, đồng thời tác giả cũng đánh giá những hạn chế của chuyên đề và đề xuất một số kiến nghị cho việc cải thiện nghiên cứu trong tương lai. Kết cấu của chuyên đề tốt nghiệp gồm 05 chương: Chương 1: Tổng quan nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Chương 2: Cơ sở lý luận về các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Chương 3: Thiết kế nghiên cứu và xây dựng giả thuyết nghiên cứu Chương 4: Thực trạng các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngành Bảo hiểm niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Chương 5: Đề xuất và kiến nghị
TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Tổng quan nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán
Tại Việt Nam, nhiều nghiên cứu định tính lẫn định lượng được thực hiện nhằm xác định các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.
Các nghiên cứu đầu tiên về các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu chủ yếu sử dụng phương pháp định tính Nguyễn Văn Mỹ (2007) đã tổng hợp thông tin thứ cấp và ý kiến chuyên gia, kết luận rằng có ba nhân tố chính tác động đến giá cổ phiếu: nhân tố ngoại sinh (như lãi suất, lạm phát), nhân tố nội sinh (liên quan đến doanh nghiệp cổ phần) và nhân tố can thiệp (bao gồm tâm lý nhà đầu tư và đầu cơ) Nghiên cứu của Nguyễn Thị Mỹ Dung (2013) cũng áp dụng phương pháp định tính, phân tích các nhóm nhân tố tương tự, trong đó nhấn mạnh ảnh hưởng của các nhân tố nội sinh như P/E, ROE, EPS, nhân tố ngoại sinh như chỉ số giá tiêu dùng CPI, GDP, và nhân tố can thiệp như tâm lý bầy đàn đến giá cổ phiếu.
Nghiên cứu định lượng của Dương Phan Trà My (2015) tập trung vào giá cổ phiếu của các doanh nghiệp trong ngành thép, sử dụng mẫu dữ liệu để phân tích và đánh giá.
Trong giai đoạn 2009 - 2014, nghiên cứu về 5 doanh nghiệp trong ngành thép cho thấy có 3 nhân tố chính tác động đến giá cổ phiếu, bao gồm quy mô doanh nghiệp, tăng trưởng kinh tế và lạm phát Cụ thể, quy mô doanh nghiệp và tăng trưởng kinh tế có ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu, trong khi lạm phát lại có tác động tiêu cực.
Nghiên cứu của Tạ Thị Hồng Lê (2017) đã phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của doanh nghiệp niêm yết trên SGDCK TP HCM, bao quát toàn bộ cổ phiếu trên thị trường Tác giả đã thu thập dữ liệu từ 102 doanh nghiệp trong giai đoạn 2007-2016 Đặc biệt, nghiên cứu này đề xuất sử dụng hai biến mới, bao gồm biến trễ của giá cổ phiếu và tỷ lệ sở hữu vốn nước ngoài của từng doanh nghiệp, vào mô hình hồi quy, góp phần làm phong phú thêm các nghiên cứu trước đây.
Bài viết đánh giá ảnh hưởng của giá cổ phiếu kỳ trước đến giá cổ phiếu hiện tại, cùng với tác động của tỷ lệ vốn nước ngoài trong từng doanh nghiệp đối với giá cổ phiếu trên SGDCK TP HCM Tác giả áp dụng mô hình hồi quy dữ liệu bảng động GMM để phân tích, nhằm khắc phục những hạn chế của các mô hình hồi quy dữ liệu bảng như hiện tượng nội sinh và phương sai thay đổi.
Trên toàn cầu, nhiều nghiên cứu đã được thực hiện về giá cổ phiếu và các yếu tố ảnh hưởng đến nó Các tác giả đã áp dụng nhiều phương pháp và cách tiếp cận khác nhau để phục vụ cho mục đích nghiên cứu Cả nghiên cứu định lượng và định tính đều đã được tiến hành, mang lại những kết quả nhất định Một số nghiên cứu được đề cập dưới đây sẽ là cơ sở cho việc xây dựng các giả thuyết nghiên cứu trong tương lai.
Nghiên cứu của Afolabi Emmanuel Olowookere và Taiwo Phebe Fadiran (2016) với phương pháp hồi quy dữ liệu bảng mẫu dữ liệu gồm 72 doanh nghiệp cổ phần trong
Nghiên cứu trong 12 năm (2000-2011) trên sàn chứng khoán Nigeria sử dụng mô hình hồi quy dữ liệu bảng với các ảnh hưởng cố định (FEM) và các ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) để xác định các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Kết quả cho thấy thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) có tác động tích cực đến giá cổ phiếu, nhưng chỉ có ý nghĩa thống kê trong mô hình REM Tương tự, tỷ lệ cổ tức trên mỗi cổ phần (DPS) cũng tác động tích cực đến giá trị cổ phiếu, và chỉ có ý nghĩa thống kê trong mô hình REM Chỉ số giá trị tài sản thuần (Net Assets per Share) và tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) tác động cùng chiều đến giá cổ phiếu, trong khi tỷ suất nợ trên vốn chủ sở hữu lại có tác động ngược chiều Các yếu tố vĩ mô như GDP thực ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu với mức ý nghĩa 10%, trong khi tỷ giá tác động ngược chiều và lãi suất không có tác động đáng kể.
Nghiên cứu của Amanullah và Muhammad Nauman Khan (2012) phân tích 34 doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Karachi trong khoảng thời gian từ 2000 đến 2009, tương tự như mô hình của Afolabi Emmanuel Olowookere và Taiwo Phebe Fadiran (2016) Nghiên cứu sử dụng các nhân tố bên ngoài và bên trong doanh nghiệp, chọn ra 5 nhân tố cho mô hình hồi quy bội Kết quả cho thấy tốc độ tăng trưởng GDP có tác động tích cực (+) đến giá cổ phiếu với mức ý nghĩa 1%, trong khi lãi suất, đại diện bởi suất chiết khấu của ngân hàng trung ương, lại có tác động tiêu cực (-) Các yếu tố nội tại như tỷ lệ cổ tức trên mỗi cổ phần và hệ số giá trên thu nhập (P/E) cũng cho thấy tác động tích cực (+) đến giá cổ phiếu, trong khi hệ số giá sổ sách trên giá thị trường lại có tác động tiêu cực (-) Đặc biệt, lãi suất trong nghiên cứu này tác động ngược chiều đến giá cổ phiếu, trái ngược với kết quả của nghiên cứu trước đó của Afolabi Emmanuel Olowookere và Taiwo Phebe Fadiran (2016).
Nghiên cứu của Ali Raza Arshaad và các tác giả (2015) về giá cổ phiếu của 22 ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết tại Pakistan trong giai đoạn 2007 – 2013 đã chỉ ra rằng tốc độ tăng trưởng GDP thực có tác động tích cực đến giá cổ phiếu, mặc dù không có ý nghĩa thống kê Lãi suất, đại diện bởi lãi suất chiết khấu của ngân hàng trung ương, có mối quan hệ ngược chiều mạnh mẽ với giá cổ phiếu ở mức ý nghĩa 5% Các chỉ số nội tại doanh nghiệp như tỷ suất cổ tức không có ý nghĩa thống kê, trong khi hệ số giá sổ sách trên giá thị trường tác động ngược chiều đến giá cổ phiếu Cuối cùng, đòn bẩy tài chính và thu nhập trên mỗi cổ phiếu có tác động tích cực đến giá cổ phiếu ở mức ý nghĩa 1%.
Arslan Iqbal và các tác giả (2015) đã tiến hành nghiên cứu về giá cổ phiếu trong ngành gas, dầu mỏ và xi măng trên thị trường chứng khoán Karachi, với mẫu nghiên cứu bao gồm 38 doanh nghiệp trong một giai đoạn cụ thể.
Từ năm 2008 đến 2013, nghiên cứu của Afolabi Emmanuel Olowookere và Taiwo Phebe Fadiran (2016) cùng với Arslan Iqbal và các tác giả (2015) đã áp dụng phương pháp hồi quy với tiếp cận FEM và REM Tuy nhiên, mô hình của Arslan Iqbal chỉ xem xét các yếu tố nội tại của doanh nghiệp Kết quả hồi quy cho thấy tỷ suất cổ tức trên mỗi cổ phần có tác động tích cực (+) đến giá cổ phiếu, nhưng mức độ ảnh hưởng thấp hơn so với nghiên cứu của Ali Raza Arshaad và các tác giả (2015) ở mức ý nghĩa thống kê 5% Ngoài ra, giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần, hệ số giá trên thu nhập và hệ số ROE đều có tác động tích cực (+), trong khi tỷ lệ cổ tức trên mỗi cổ phiếu lại có tác động ngược chiều (-) mạnh mẽ đến giá cổ phiếu ở mức ý nghĩa 5%.
Nghiên cứu của Iqbal và các tác giả (2014) đã sử dụng phương pháp hồi quy bình phương nhỏ nhất (OLS) để phân tích tác động của các nhân tố đến giá cổ phiếu của 30 doanh nghiệp niêm yết trên TTCK Karachi trong giai đoạn 2002 – 2012 Kết quả cho thấy lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và tỷ suất cổ tức có ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu với mức ý nghĩa 5% Ngoài ra, thu nhập trên mỗi cổ phiếu và tỷ suất sinh lời cũng tác động tích cực đến giá cổ phiếu, trong khi tỷ lệ chia cổ tức và tỷ lệ hệ số giá trên thu nhập mỗi cổ phiếu lại có tác động ngược chiều.
Trong nghiên cứu của mình vào năm 2012, Sirinivasan đã áp dụng mô hình bảng dữ liệu với hai phương pháp phổ biến là ảnh hưởng cố định (FEM) và ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) Nghiên cứu này được thực hiện trong khoảng thời gian từ năm 2006 đến 2011, tập trung vào sáu lĩnh vực khác nhau của thị trường chứng khoán Ấn Độ, bao gồm dược phẩm, ngành công nghiệp nặng và sản xuất, công nghệ thông tin và dịch vụ công nghệ thông tin (ITES), năng lượng, cơ sở hạ tầng và ngân hàng thương mại.
Nghiên cứu chỉ ra rằng thu nhập trên mỗi cổ phần và tỷ lệ hệ số giá trên thu nhập mỗi cổ phiếu là yếu tố quyết định giá cổ phiếu trong các ngành dược phẩm, năng lượng, sản xuất, ngân hàng và cơ sở hạ tầng Quy mô doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong hầu hết các ngành, ngoại trừ ngành sản xuất, trong khi giá trị sổ sách lại có ý nghĩa lớn trong hầu hết các lĩnh vực, trừ ngân hàng và ngành công nghiệp sản xuất.
Ngoài ra, còn một số nghiên cứu của các tác giả nước ngoài khác như:
Nghiên cứu của Nirmala (2011) đã sử dụng dữ liệu từ năm 2000 đến 2009 và áp dụng mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất (OLS) để phân tích mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và các yếu tố quyết định Kết quả cho thấy có mối liên hệ mạnh mẽ giữa giá cổ phiếu với tỷ lệ cổ tức, đòn bẩy tài chính và tỷ lệ hệ số giá trên thu nhập mỗi cổ phiếu.
Khoảng trống nghiên cứu
Nhiều nghiên cứu đã được thực hiện để đánh giá thực trạng thị trường chứng khoán (TTCK) và giá cổ phiếu, nhưng chủ yếu sử dụng phương pháp định tính, dẫn đến khó khăn trong việc đảm bảo tính khách quan và mức độ tác động của các yếu tố Thiếu hụt các nghiên cứu định lượng, đặc biệt là những nghiên cứu cụ thể về các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết tại TTCK Việt Nam, nhất là trong lĩnh vực bảo hiểm, đang là một vấn đề cần được giải quyết.
Nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, như của Nguyễn Thị Mỹ Dung (2013) và Nguyễn Văn Mỹ (2007), vẫn gặp khó khăn trong việc định lượng Các nhân tố tác động chưa được khai thác triệt để và cần được cụ thể hóa hơn thông qua các nghiên cứu định lượng bổ sung.
Sự khác biệt về địa lý và tính chất của từng thị trường đã tạo ra những hạn chế trong việc áp dụng các mô hình nghiên cứu toàn cầu tại Việt Nam Ví dụ, nghiên cứu của Afolabi Emmanuel Olowookere và Taiwo Phebe Fadiran (2016) sử dụng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng với ảnh hưởng cố định FEM cho doanh nghiệp niêm yết tại Nigeria, trong khi nghiên cứu của Amanullah và Muhammad Nauman Khan (2012) tập trung vào 34 doanh nghiệp niêm yết tại Karachi trong 10 năm Tương tự, nghiên cứu của Ali Raza Arshaad và cộng sự (2015) về giá cổ phiếu ngân hàng thương mại tại Pakistan cũng cho thấy sự đa dạng trong cách tiếp cận và lựa chọn nhân tố Chính vì vậy, mặc dù có những yếu tố quan trọng đối với thị trường cổ phiếu của từng quốc gia, nhưng chúng không nhất thiết có ý nghĩa tương tự ở các thị trường khác.
Thứ tư, các nghiên cứu định tính về nhân tố tác động đến giá cổ phiếu tại Việt
Nghiên cứu này chủ yếu tập trung vào việc đánh giá tác động của các yếu tố vĩ mô đối với giá cổ phiếu, trong khi chưa xem xét đầy đủ ảnh hưởng của các yếu tố cơ bản của công ty.
CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Khái quát về giá cổ phiếu
Theo Bùi Kim Yến và Nguyễn Minh Kiều (2011), cổ phiếu được phân loại thành bốn loại chính: mệnh giá, thị giá, giá trị nội tại (giá trị lý thuyết) và giá trị sổ sách.
Mệnh giá (par value) là giá trị ghi trên giấy chứng nhận cổ phiếu, thường được sử dụng làm căn cứ hạch toán kế toán cho doanh nghiệp Tuy nhiên, nó ít có giá trị thực tế đối với các nhà hoạch định chiến lược trong phân tích giá cổ phiếu và đối với nhà đầu tư khi lựa chọn cổ phiếu đầu tư Theo Luật chứng khoán (2013), mệnh giá cổ phiếu tại Việt Nam là mười ngàn đồng.
2.1.2 Giá trị sổ sách (book value)
Giá trị sổ sách (book value) thể hiện tình trạng vốn cổ phần của doanh nghiệp tại một thời điểm cụ thể, cho thấy sự thay đổi về giá trị của doanh nghiệp so với số vốn góp ban đầu Theo Bodie, Kane và Marcus (2014), giá trị sổ sách được xác định từ giá trị lịch sử của tài sản và nợ, và có thể không phản ánh giá trị thị trường hiện tại của cổ phiếu.
Giá trị sổ sách = [Tổng tài sản – Tổng nợ - Giá trị cổ phiếu ưu đãi (nếu có)]/Số cổ phiếu thường
Giá trị cổ phiếu ưu đãi được xác định dựa trên mệnh giá hoặc giá mua lại, tùy thuộc vào loại cổ phiếu ưu đãi Ngoài ra, cần tính thêm phần cổ tức chưa trả cho cổ đông ưu đãi từ các kỳ trước (nếu có).
2.1.3 Giá trị nội tại (intrinsic value)
Giá trị nội tại (intrinsic value) của cổ phiếu là giá trị bên trong không bị ảnh hưởng bởi các yếu tố bên ngoài Nó phản ánh giá trị thực của cổ phiếu dựa trên giả thuyết nắm giữ lâu dài, được tính toán bằng cách chiết khấu các dòng tiền hiện tại Các dòng tiền này bao gồm cổ tức và lợi nhuận từ việc bán cổ phiếu trong tương lai.
Giá trị nội tại của cổ phiếu đóng vai trò quan trọng trong các quyết định mua bán, sáp nhập và chia tách doanh nghiệp Theo Bodie, Kane và Marcus (2014), giá trị này cung cấp nền tảng cho các tín hiệu giao dịch Khi giá trị nội tại thấp hơn giá thị trường, điều này cho thấy cổ phiếu bị định giá cao, khuyến khích nhà đầu tư bán ra Ngược lại, nếu giá trị nội tại cao hơn giá thị trường, cổ phiếu được định giá thấp và là tín hiệu để mua vào.
2.1.4 Giá trị thị trường (market value)
Theo Bùi Kim Yến và Nguyễn Minh Kiều (2011), giá trị thị trường (market value) của cổ phiếu là giá cả tại một thời điểm cụ thể, có thể khác biệt so với giá trị nội tại do ảnh hưởng của quan hệ cung cầu Giá trị thị trường được xác định bởi mức giá mà người bán chấp nhận và người mua sẵn lòng trả, và thường xuyên biến động do sự thay đổi trong quan hệ cung cầu trên thị trường.
Giá trị thị trường của cổ phiếu phản ánh kỳ vọng của các nhà đầu tư về sự tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp trong tương lai Giá này thay đổi do quan hệ mua bán trên thị trường, dẫn đến sự biến động khi nhà đầu tư thực hiện giao dịch Thị trường cổ phiếu chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố khác nhau, khiến giá thị trường thường không tương đồng với giá trị nội tại Sự chênh lệch giữa giá thị trường và giá trị nội tại là cơ sở để đưa ra quyết định đầu tư; giá thị trường thấp hơn giá trị nội tại là tín hiệu mua cổ phiếu, trong khi ngược lại là tín hiệu bán.
Trong bài viết này, chúng tôi nghiên cứu giá cổ phiếu dưới dạng giá trị thị trường, cụ thể là giá đóng cửa vào ngày giao dịch cuối cùng của năm dương lịch Giá thị trường của cổ phiếu, được xác định qua giá khớp lệnh sau cùng, đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá hiệu suất và xu hướng của cổ phiếu trên thị trường.
Giá trị thị trường của cổ phiếu không chỉ phản ánh giá trị thực của hàng hóa, mà còn là chỉ số đánh giá năng lực tài chính, xu hướng hoạt động và giá trị của doanh nghiệp niêm yết trong nền kinh tế.
Theo Lê Dũng Hiệp và Phạm Hữu Hồng Thái (2016), giá trị thị trường của cổ phiếu không chỉ phản ánh vị thế của doanh nghiệp mà còn đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn Công ty có thể tăng cường nguồn vốn đầu tư thông qua việc mua bán cổ phiếu quỹ và phát hành thêm cổ phiếu Ngoài ra, giá trị thị trường của cổ phiếu cũng ảnh hưởng đến quyết định của các nhà quản trị nhằm duy trì và phát triển vị thế cạnh tranh của doanh nghiệp.
Các nhà đầu tư cổ phiếu không chỉ là người tạo lập giá mà còn là chủ sở hữu doanh nghiệp Trong đầu tư cổ phiếu, giá trị thị trường là yếu tố quyết định lợi nhuận, thay vì mệnh giá, giá trị nội tại hay giá trị sổ sách Lợi nhuận được thu về thông qua việc mua bán cổ phiếu ở các mức giá khác nhau theo thời gian Do đó, nhà đầu tư thường chú trọng đến giá trị thị trường hơn các loại giá khác Khi phân tích cổ phiếu, họ thường so sánh giá trị thị trường với giá trị sổ sách và giá trị nội tại để đưa ra quyết định đầu tư chính xác.
Trong thị trường hiệu quả, giá cổ phiếu phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về sự phát triển của doanh nghiệp Giá thị trường cao hơn giá trị nội tại cho thấy niềm tin mạnh mẽ vào tương lai của doanh nghiệp, trong khi giá thấp hơn cho thấy sự hoài nghi Đây là yếu tố quan trọng mà nhà đầu tư cần cân nhắc khi đưa ra quyết định đầu tư.
Sự tăng trưởng của giá cổ phiếu phản ánh sự phát triển của thị trường chứng khoán và mức vốn hóa thị trường Khi các yếu tố khác không đổi, sự gia tăng này cho thấy luồng vốn đầu tư tăng, chứng tỏ hiệu quả trong việc huy động vốn của thị trường chứng khoán, từ đó thúc đẩy sự phát triển kinh tế Ngược lại, khi giá cổ phiếu giảm, sự hấp dẫn của cổ phiếu với nhà đầu tư giảm theo, dẫn đến thu hẹp luồng vốn đầu tư và khả năng huy động vốn của doanh nghiệp bị ảnh hưởng, gây khó khăn cho hoạt động sản xuất kinh doanh và tác động tiêu cực đến nền kinh tế Biến động giá cổ phiếu không chỉ phản ánh hiệu quả của các chính sách phát triển thị trường chứng khoán mà còn cung cấp thông tin cho các nhà hoạch định chính sách điều chỉnh hoặc đề ra các biện pháp phát triển thị trường tài chính hiệu quả hơn.
Sự tăng trưởng giá cổ phiếu trong từng ngành nghề không chỉ phản ánh sự phát triển của ngành đó trong một khoảng thời gian nhất định mà còn giúp đánh giá mức độ phát triển kinh tế Bằng cách phân tích và so sánh sự tăng trưởng giá cổ phiếu giữa các ngành khác nhau, chúng ta có thể xác định các xu hướng và đề ra chính sách phù hợp để điều hướng phát triển kinh tế theo mục tiêu của từng giai đoạn.
Các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán
2.2.1 Nhóm nhân tố bên ngoài doanh nghiệp
Các nhân tố bên ngoài doanh nghiệp rất đa dạng và có ảnh hưởng lớn đến giá cổ phiếu Trong phần này, chúng ta sẽ khám phá những nhân tố quan trọng nhất tác động đến sự biến động của giá cổ phiếu.
Theo D Perkins và cộng sự (2011), tăng trưởng kinh tế được định nghĩa là sự gia tăng tổng sản phẩm quốc nội (GDP), tổng sản phẩm quốc gia (GNP) hoặc thu nhập bình quân đầu người trong một khoảng thời gian nhất định Tổng sản phẩm quốc gia (GNP) phản ánh tổng giá trị hàng hóa và dịch vụ cuối cùng do công dân của một nước sản xuất trong một năm, không bao gồm hàng hóa trung gian Ngược lại, tổng sản phẩm quốc nội (GDP) đo lường tổng giá trị hàng hóa và dịch vụ cuối cùng sản xuất trong một năm trong phạm vi biên giới quốc gia, bao gồm cả sản lượng từ cư dân nước ngoài Tốc độ tăng trưởng GDP thực là chỉ tiêu chủ yếu được sử dụng để đánh giá tốc độ tăng trưởng kinh tế.
Tốc độ tăng trưởng GDP = (GDP t -GDP t-1 )/GDP t-1 x 100%
Dựa trên mô hình định giá dòng tiền, giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào dòng tiền tương lai, tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng và tốc độ tăng trưởng Tỷ suất sinh lời kỳ vọng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố nội tại (rủi ro cá biệt) và bên ngoài (rủi ro thị trường) Tăng trưởng kinh tế có thể làm thay đổi rủi ro thị trường, từ đó ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp và giá cổ phiếu.
Khi nền kinh tế phát triển, nguồn lực tài chính gia tăng, dẫn đến nhu cầu đầu tư vượt trội hơn so với nhu cầu tích lũy, làm cho thu nhập và đầu tư tăng Theo Phí Mạnh Hồng (2013), thu nhập của người dân là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến cầu hàng hóa, trong đó có cổ phiếu Khi thu nhập tăng, cầu cổ phiếu cũng tăng theo, từ đó đẩy giá cổ phiếu lên cao Hơn nữa, tăng trưởng kinh tế không chỉ thúc đẩy đầu tư chung mà còn đặc biệt là đầu tư vào thị trường cổ phiếu Nếu luồng vốn đầu tư tăng trong khi lượng cung cổ phiếu không đổi, giá cổ phiếu sẽ tiếp tục tăng Tóm lại, sự tăng trưởng kinh tế thúc đẩy cầu cổ phiếu, dẫn đến xu hướng tăng giá cổ phiếu và ngược lại.
Lạm phát, theo Nguyễn Văn Dần (2007), là sự gia tăng mức giá chung của hàng hóa và dịch vụ theo thời gian Trong mô hình định giá chiết khấu dòng tiền, biến động lạm phát ảnh hưởng đến rủi ro thị trường của doanh nghiệp Khi lạm phát tăng, doanh nghiệp cần yêu cầu tỷ lệ sinh lời kỳ vọng cao hơn, điều này dẫn đến việc giá trị định giá của doanh nghiệp có xu hướng giảm, từ đó làm giảm giá trị cổ phiếu.
Lạm phát tăng làm đồng tiền mất giá, khiến người dân ưu tiên giữ tài sản thực hơn là tiền mặt, dẫn đến việc đầu tư trở nên kém hấp dẫn Sự gia tăng lạm phát cũng làm giảm thu nhập thực của người dân, ảnh hưởng đến cầu cổ phiếu Khi cầu cổ phiếu giảm, dòng vốn đầu tư vào cổ phiếu cũng giảm theo, gây áp lực giảm giá cổ phiếu Hơn nữa, lạm phát tăng thường chỉ ra sự tăng trưởng kinh tế không bền vững, buộc lãi suất tăng để bù đắp lợi nhuận bị mất, làm giảm khả năng sinh lời của doanh nghiệp và tiếp tục tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu.
Tại Việt Nam, tỷ lệ lạm phát được đo lường thông qua sự thay đổi của chỉ số giá tiêu dùng CPI:
CPI = (Giá cả của giỏ hàng hóa dịch vụ năm hiện tại)/(Giá cả của giỏ hàng hóa dịch vụ năm gốc)
Tỷ lệ lạm phát = (CPI n+1 - CPI n )/CPI n
Lãi suất và giá cổ phiếu có mối quan hệ phức tạp, trong đó sự thay đổi lãi suất ảnh hưởng đến luồng thu nhập Theo Afolabi Emmanuel Olowookere và Taiwo Phebe Fadiran (2016), lãi suất tiền gửi và cổ phiếu được xem là sản phẩm thay thế; do đó, khi lãi suất tăng, cầu cổ phiếu giảm, dẫn đến giá cổ phiếu cũng giảm Ngược lại, lãi suất thấp có thể làm cho việc đầu tư vào cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn, góp phần tăng giá cổ phiếu trên thị trường.
Lãi suất ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thông qua việc tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp Theo lý thuyết trật tự phân hạng, có mối quan hệ tích cực giữa đòn bẩy tài chính và tăng trưởng thu nhập Tuy nhiên, khi lãi suất tăng, các doanh nghiệp sử dụng nhiều đòn bẩy tài chính có thể gặp khó khăn trong hoạt động Tăng trưởng lợi nhuận phụ thuộc vào doanh thu, sản phẩm mới và giảm chi phí Lãi suất cao làm tăng chi phí vốn trung bình, dẫn đến giảm lợi nhuận và ảnh hưởng tiêu cực đến sức hút của cổ phiếu, khiến giá cổ phiếu giảm.
Lãi suất có tác động mạnh mẽ đến giá cổ phiếu, đặc biệt khi áp dụng mô hình định giá chiết khấu dòng tiền Khi lãi suất tăng, chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp cũng tăng theo, dẫn đến việc giảm giá trị doanh nghiệp Sự giảm sút này trong giá trị nội tại sẽ kéo theo sự giảm giá cổ phiếu, phản ánh mối liên hệ chặt chẽ giữa lãi suất và giá trị thị trường của doanh nghiệp.
Vốn đầu tư nước ngoài
Vốn đầu tư nước ngoài có nhiều hình thức, bao gồm đầu tư trực tiếp và gián tiếp, ảnh hưởng lớn đến rủi ro thị trường và giá cổ phiếu Sự thay đổi trong vốn đầu tư nước ngoài có thể làm thay đổi tỷ suất sinh lời kỳ vọng và giá trị doanh nghiệp Mối quan hệ giữa cung và cầu cổ phiếu cho thấy rằng gia tăng vốn đầu tư nước ngoài thường dẫn đến tăng cầu và giá cổ phiếu Ngoài ra, đầu tư nước ngoài còn thể hiện qua việc chuyển giao công nghệ, quản lý và nhân sự chất lượng cao, giúp nâng cao triển vọng phát triển của doanh nghiệp và làm tăng sức hấp dẫn của cổ phiếu đối với nhà đầu tư.
Nhiều nghiên cứu về tác động của vốn đầu tư nước ngoài (FDI) đến giá cổ phiếu, như của Bashir Ahmad Joo và Zahoor Ahmad Mir (2014) cũng như Syed Tabassum Sultana và S Pardhasaradhi (2012), đã chứng minh tác động tích cực của FDI Tuy nhiên, tác giả cho rằng việc sử dụng chỉ tiêu FDI cho toàn bộ dữ liệu nghiên cứu không thực tế, vì mỗi doanh nghiệp có tỷ lệ đầu tư nước ngoài khác nhau Do đó, trong chuyên đề của mình, tác giả đã chọn tỷ lệ sở hữu cổ phiếu nước ngoài của từng doanh nghiệp để tiến hành nghiên cứu.
Ngoài các yếu tố nội bộ, giá cổ phiếu còn chịu ảnh hưởng từ những nhân tố bên ngoài doanh nghiệp như tỷ giá hối đoái và cung tiền Sự tác động của những yếu tố này đến giá cổ phiếu sẽ được phân tích chi tiết trong phần dưới đây.
Tỷ giá hối đoái: tỷ giá hối đoái có thể tác động đến giá cổ phiểu theo hai hướng.
Theo cách yết tỷ giá trực tiếp, tỷ giá tăng dẫn đến việc đồng nội tệ mất giá, từ đó thu hút đầu tư nước ngoài và làm tăng vốn đầu tư, góp phần làm tăng giá cổ phiếu Đồng thời, sự gia tăng tỷ giá cũng hạn chế nhập khẩu và thúc đẩy xuất khẩu Xuất khẩu tăng sẽ ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế, gián tiếp làm tăng giá cổ phiếu, như đã nêu bởi Thân Thị Thu Thủy và Võ Thị Thùy Dương (2015).
Cung tiền ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thông qua chính sách tiền tệ mở rộng hoặc thắt chặt Khi chính phủ thực hiện chính sách mở rộng, lượng tiền lưu thông tăng lên, dẫn đến lãi suất giảm Sự giảm lãi suất này sẽ làm tăng giá cổ phiếu, và ngược lại, khi cung tiền giảm, giá cổ phiếu cũng sẽ bị ảnh hưởng tiêu cực Tóm lại, cung tiền có tác động cùng chiều đến giá cổ phiếu.
Chính sách thuế đối với thu nhập từ chứng khoán: Theo Nguyễn Thị Minh Hà
Năm 2015, việc tăng thuế đánh vào thu nhập từ chứng khoán có thể dẫn đến việc giảm thu nhập của các nhà đầu tư, làm giảm sức hấp dẫn của cổ phiếu Hệ quả là giá chứng khoán sẽ giảm xuống, và ngược lại, nếu thuế giảm, giá chứng khoán có thể tăng lên.
THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU VÀ XÂY DỰNG GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU
Thiết kế nghiên cứu
3.1.1 Câu hỏi nghiên cứu Để thực hiện mục tiêu nghiên cứu, chuyên đề sẽ đi trả lời cho câu hỏi: Các nhân tố nào tác động và mức độ tác động của chúng đến đến giá cổ phiếu của các DNBH niêm yết trên SGDCK TP HCM?
3.1.2 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Trong phạm vi chuyên đề, đối tượng cụ thể được nghiên cứu là các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của DNBH niêm yết trên SGDCK TP. HCM.
Phạm vi nghiên cứu của chuyên đề này được xác định trong khoảng thời gian 10 năm, từ năm 2011 đến năm 2020, nhằm phân tích mẫu dữ liệu một cách hiệu quả.
Trong nghiên cứu này, chúng tôi đã thực hiện 160 mẫu quan sát từ 04 doanh nghiệp trong tổng số 05 doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP HCM Tổng Công ty cổ phần Bảo hiểm Quân đội (Mã: MIG) đã bị loại trừ do mới lên sàn vào ngày 21/01/2021 Các doanh nghiệp được lựa chọn cho nghiên cứu bao gồm những đơn vị còn lại.
Bảng 3.1: Các doanh nghiệp Bảo hiểm niêm yết trên sàn HOSE
Ngày giao dịch đầu tiên
1 Tổng Công ty Cổ phần Bảo hiểm Ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam BIC 06/09/2011
2 Tổng Công ty Cổ phần Bảo Minh BMI 21/04/2008
3 Tập đoàn Bảo Việt BVH 25/06/2009
4 Tổng Công ty cổ phần Bảo hiểm Petrolimex PGI 29/07/2011
Nguồn: Tổng hợp của tác giả 3.1.3 Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp nghiên cứu chủ yếu của chuyên đề là nghiên cứu định lượng, cho phép xác định các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu một cách khách quan và chính xác hơn so với nghiên cứu định tính Phương pháp này giúp làm rõ mức độ ảnh hưởng của từng nhân tố đến giá cổ phiếu.
Phương pháp thu thập dữ liệu
Chuyên đề này chủ yếu dựa vào số liệu thứ cấp từ nhiều nguồn khác nhau Dữ liệu về giá cổ phiếu, tỷ lệ cổ tức, thu nhập trên mỗi cổ phiếu, hệ số P/E, khả năng sinh lời ROE và quy mô doanh nghiệp được thu thập từ trang web CafeF và Vietstock Ngoài ra, thông tin về các yếu tố vĩ mô như tốc độ tăng trưởng GDP và lãi suất tiền gửi qua các năm được lấy từ trang web chính thức của Ngân hàng Thế giới và Tổng cục thống kê Việt Nam.
Phương pháp xử lý số liệu
Tác giả đã thu thập số liệu thứ cấp và tổng hợp thành bảng dữ liệu trên phần mềm Excel, phân loại theo từng doanh nghiệp và từng quý trong 10 năm (2011 – 2020), với tổng cộng 160 đơn vị quan sát Dữ liệu này sau đó được đưa vào phần mềm Stata để thực hiện phân tích định lượng.
Chuyên đề này kế thừa và phát triển từ nghiên cứu của Afolabi Emmanuel Olowookere và Taiwo Phebe Fadiran (2016), đồng thời bổ sung thêm tỷ lệ vốn đầu tư nước ngoài trong từng doanh nghiệp để thực hiện hồi quy.
Mô hình hồi quy tổng quát mà chuyên đề thực hiện như sau:
MPit = β 0 + β 1 GDPit + β 2 IRit + β 3 FNit + β 4 ROEit + β 5 EPSit + β 6 PEit + β 7
DIVit + β 8 LNSIZEit + eit Để đơn giản trong hồi quy, mô hình được ký hiệu lại như sau:
MP = β 0 + β 1 GDP + β 2 IR + β 3 FN + β 4 ROE + β 5 EPS + β 6 PE + β 7 DIV + β 8
GDP: Tốc độ tăng trưởng GDP
IR: Lãi suất tiền gửi
FN: Tỷ lệ vốn đầu tư của nước ngoài trong mỗi doanh nghiệp
EPS: Tỷ số thu nhập trên mỗi cổ phiếu
ROE: Tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu
DIV: Tỷ lệ cổ tức trên mỗi cổ phần
LNSIZE: Giá trị logarit của tổng tài sản doanh nghiệp i: Doanh nghiệp i t: Thời gian t β i : Các hệ số hồi quy (i > 0) β 0 : Hằng số e: Sai số
Xây dựng giả thuyết
Dựa trên các bằng chứng thực nghiệm và lý thuyết từ nhiều nghiên cứu trước, tác giả phân tích mối liên hệ giữa giá cổ phiếu và các yếu tố ảnh hưởng, từ đó đưa ra giả thuyết cho mô hình nghiên cứu Đồng thời, tác giả cũng chỉ ra phương pháp đo lường các biến trong mô hình nghiên cứu ở phần tiếp theo.
Giá thị trường của cổ phiếu được xác định dựa trên giá đóng cửa đã điều chỉnh vào ngày giao dịch cuối cùng của các tháng dương lịch, phản ánh giá khớp lệnh điều chỉnh của từng 4 quý trong vòng 10 năm Phương pháp lựa chọn tham số này tương đồng với nhiều nghiên cứu trước đây, bao gồm nghiên cứu của Arslan Iqbal và các tác giả (2015) cũng như Ali Raza Arshaad và các tác giả (2015).
3.2.2 Tốc độ tăng trưởng GDP và giá cổ phiếu
Tốc độ tăng trưởng kinh tế, được đo bằng GNP hoặc GDP, có mối quan hệ tích cực với giá cổ phiếu Khi kinh tế phát triển, lượng vốn đầu tư vào thị trường chứng khoán tăng lên, dẫn đến xu hướng tăng giá cổ phiếu.
Giả thuyết H 1 : tốc độ tăng trưởng GDP (GDP) tác động cùng chiều (+) đến giá cổ phiếu (MP)
3.2.3 Lãi suất tiền gửi và giá cổ phiếu
Lãi suất được đo lường bằng tỷ lệ phần trăm hàng năm và có thể được xem xét từ góc độ của nhà đầu tư, lựa chọn giữa đầu tư vào cổ phiếu hoặc gửi tiền tại ngân hàng Trong bối cảnh này, lãi suất tiền gửi trở thành sản phẩm thay thế cho cổ phiếu, có mối liên hệ trực tiếp với chúng Do đó, trong nghiên cứu này, tác giả sẽ sử dụng lãi suất tiền gửi bình quân hàng năm của Việt Nam, được thu thập từ dữ liệu của Ngân hàng Thế giới, làm đại diện cho yếu tố lãi suất Sự lựa chọn này cũng tương đồng với nghiên cứu của Afolabi Emmanuel Olowookere và Taiwo Phebe Fadiran.
(2016), lãi suất tiền gửi cố định được sử dụng làm đại diện cho nhân tố lãi suất trong mô hình hồi quy.
Giả thuyết H 2 : Lãi suất (IR) tác động ngược chiều (-) đến giá cổ phiếu (MP) 3.2.4 Vốn đầu tư nước ngoài và giá cổ phiếu
Nghiên cứu của S Pardhasaradhi và Syed Tabassum Sultana (2012) đã thay thế chỉ số FDI truyền thống bằng tỷ lệ vốn cổ phần nước ngoài trên tổng số cố phần tại mỗi doanh nghiệp niêm yết, nhằm cung cấp dữ liệu chính xác hơn vào phiên giao dịch cuối cùng của năm Điều này cho thấy rằng, trong bối cảnh rủi ro thị trường không thể tránh khỏi, các doanh nghiệp thực sự quan tâm đến rủi ro cá biệt Việc sử dụng tỷ lệ vốn đầu tư nước ngoài trong từng doanh nghiệp giúp chuyển dịch sự chú ý từ rủi ro thị trường sang rủi ro cá biệt, mang lại ý nghĩa thiết thực hơn cho các doanh nghiệp niêm yết trong thị trường.
Mặc dù nhiều nghiên cứu đã phân tích ảnh hưởng của tỷ lệ đầu tư nước ngoài đến giá cổ phiếu, nhưng chưa có nghiên cứu nào xem xét tỷ lệ vốn đầu tư nước ngoài của từng doanh nghiệp Điều này gây khó khăn trong việc xác định tác động của nó đến giá cổ phiếu Quan sát cho thấy các cổ phiếu có tỷ lệ vốn nước ngoài cao như VNM, HPG, HSG thường có giá cổ phiếu tăng trưởng, từ đó tác giả kỳ vọng rằng biến FN sẽ có tác động tích cực (+) đến MP.
Giả thuyết H 3 : Vốn đầu tư nước ngoài tại mỗi doanh nghiệp (FN) tác động cùng chiều (+) đến giá cổ phiếu (MP)
3.2.5 Khả năng sinh lời và giá cổ phiếu
Khả năng sinh lợi của doanh nghiệp có thể được đo lường qua nhiều chỉ số như ROI, ROA và đặc biệt là ROE, chỉ số mà tác giả cho rằng phù hợp nhất để phân tích ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ROE phản ánh mức độ sinh lời của vốn đầu tư từ các nhà đầu tư và chủ sở hữu, và nhiều nghiên cứu, như của Afolabi Emmanuel Olowookere và Taiwo Phebe Fadiran (2016) hay Arslan Iqbal và các tác giả (2015), cũng đã sử dụng chỉ số này để đại diện cho khả năng sinh lợi của doanh nghiệp Công thức tính toán chỉ số ROE sẽ được trình bày trong bài viết.
ROE = Lãi ròng/Vốn chủ sở hữu
Khả năng sinh lợi của doanh nghiệp là yếu tố quan trọng cho thấy sự hiệu quả trong hoạt động kinh doanh, từ đó thu hút nhiều vốn đầu tư hơn Khi cầu tăng, giá cổ phiếu cũng sẽ tăng theo Nghiên cứu trước đây cho thấy tác động tích cực của ROE đến giá trị thị trường (MP).
Giả thuyết H 4 : lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) tác động cùng chiều (+) đến giá cổ phiếu (MP)
3.2.6 Thu nhập trên mỗi cổ phiếu và giá cổ phiếu
Chỉ số EPS (tỷ lệ thu nhập trên cổ phiếu) thể hiện thu nhập của cổ phiếu và được tính toán theo công thức cụ thể.
EPS = (Thu nhập ròng – Cổ tức cổ phiếu ưu đãi)/Lượng cổ phiếu đang lưu thông
Chỉ số EPS, tương tự như ROE, phản ánh hiệu quả hoạt động doanh nghiệp và thu nhập vốn của cổ đông Khi EPS tăng, điều này cho thấy vốn của cổ đông được sử dụng hiệu quả hơn, từ đó cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư Nhiều nghiên cứu, như của Afolabi Emmanuel Olowookere và Taiwo Phebe Fadiran (2016) cũng như Amanullah và Muhammad Nauman Khan (2012), đã chỉ ra mối quan hệ tích cực giữa EPS và sự thu hút đầu tư.
Nghiên cứu của Arslan Iqbal và các tác giả (2015), cùng với Sharma (2011), đã chỉ ra mối quan hệ tích cực giữa EPS và giá cổ phiếu Dựa trên lý thuyết và các khảo sát nghiên cứu được trình bày trong chương 2, tác giả kỳ vọng EPS sẽ có tác động tích cực (+) đến giá cổ phiếu.
Giả thuyết H 5 : thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) tác động cùng chiều (+) đến giá cổ phiếu (MP)
3.2.7 Hệ số giá trên thu nhập mỗi cổ phiếu và giá cổ phiếu
Hệ số giá trên thu nhập mỗi cổ phiếu (P/E) là một chỉ số quan trọng trong phân tích chứng khoán, giúp đánh giá giá trị của cổ phiếu so với thu nhập của công ty Công thức tính P/E là: P/E = Giá cổ phiếu / Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS).
Hệ số PE có ảnh hưởng khó lường đến giá cổ phiếu, với tác động có thể cùng chiều hoặc ngược chiều tùy thuộc vào biến động thực tế của giá cổ phiếu Dựa trên nhiều nghiên cứu đã tham khảo, tác giả kỳ vọng rằng hệ số P/E sẽ có tác động tích cực (+) đến giá cổ phiếu thị trường (MP).
Giả thuyết H 6 : Chỉ số giá trên thu nhập mỗi cổ phiếu (PE) tác động cùng chiều (+) đến giá cổ phiếu (MP)
3.2.8 Tỷ lệ chi trả cổ tức và giá cổ phiếu
Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng tỷ lệ chia cổ tức bằng tiền mặt để phân tích tác động của cổ tức đến giá cổ phiếu Như đã đề cập trong chương 2, tác động của cổ tức đến giá cổ phiếu phụ thuộc vào kỳ vọng của nhà đầu tư, có thể cùng chiều hoặc ngược chiều Do tính phức tạp của thị trường chứng khoán Việt Nam, việc xác định chính xác mối quan hệ này là khó khăn Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu như của Afolabi Emmanuel Olowookere và Taiwo Phebe Fadiran (2016), Iqbal và các tác giả (2014), Sharma (2011) đã chỉ ra rằng có mối quan hệ cùng chiều giữa cổ tức và giá cổ phiếu Đặc biệt, trong thị trường cổ phiếu Việt Nam, phân tích kỹ thuật thường được áp dụng trong quyết định đầu tư Sự gia tăng cổ tức có thể tác động ngay lập tức đến giá trị nội tại của doanh nghiệp, từ đó ảnh hưởng đến giá trị thị trường Vì vậy, tác giả kỳ vọng có dấu (+) khi đánh giá ảnh hưởng của DIV đến MP.
Giả thuyết H 7 : tỷ lệ chia cổ tức (DIV) tác động tác động cùng chiều (+) đến giá cổ phiếu (MP)
3.2.9 Quy mô doanh nghiệp và giá cổ phiếu
Có nhiều phương pháp để đo lường quy mô doanh nghiệp, bao gồm giá trị logarit của tổng tài sản và tổng doanh thu Trong bài viết này, tác giả đã chọn giá trị logarit của tổng tài sản làm chỉ số đại diện cho quy mô doanh nghiệp.
THỰC TRẠNG CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÀNH BẢO HIỂM NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH
Thực trạng giá cổ phiếu ngành Bảo hiểm niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
4.1 Thực trạng giá cổ phiếu ngành Bảo hiểm niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
4.1.1 Khái quát tình hình hoạt động các doanh nghiệp Bảo hiểm
Ngành bảo hiểm đã có những đóng góp tích cực cho sự phát triển kinh tế xã hội và thu hút sự quan tâm lớn từ các nhà đầu tư nước ngoài Đến cuối năm 2018, tổng tài sản của các doanh nghiệp bảo hiểm ước đạt 390.717 tỷ đồng, với mức tăng trưởng bình quân 18% mỗi năm Cụ thể, giai đoạn 2011 – 2015 ghi nhận mức tăng 16%, trong khi giai đoạn 2016 – 2018 đạt 23% Tổng số tiền đầu tư ước tính đạt 324.644 tỷ đồng, với mức tăng trưởng bình quân 19% mỗi năm.
2015 là 16%, 2016 – 2018 là 24%) Tổng doanh thu bảo hiểm ước đạt 151.001 tỷ đồng, tăng trưởng bình quân 23%/năm, (giai đoạn 2011 – 2015 là 23%, 2016 – 2018 là 21%).
Bảo Việt dẫn đầu thị trường bảo hiểm phi nhân thọ với doanh thu phí gốc ước đạt 1.682 tỷ đồng, tăng 34,46% so với năm trước, chiếm thị phần 23,13%.
Biểu đồ 4.1: Thị phần doanh thu phí bảo hiểm phi nhân thọ gốc 2 tháng đầu năm
Trong hai tháng đầu năm 2018, thị trường bảo hiểm nhân thọ ghi nhận rằng 5 doanh nghiệp lớn là Bảo Việt Nhân thọ, Dai-ichi, Manulife, Prudential và AIA chiếm ưu thế về doanh thu phí bảo hiểm khai thác mới Đặc biệt, Bảo Việt Nhân thọ dẫn đầu với thị phần 25,41%.
Biểu đồ 4.2: Thị phần doanh thu phí bảo hiểm khai thác mới 2 tháng đầu năm
2018 thị trường bảo hiểm nhân thọ
Năm 2019, thị trường bảo hiểm phi nhân thọ Việt Nam ghi nhận doanh thu phí tăng trưởng 12%, đạt 52.300 tỷ VND (khoảng 2,2 tỷ USD) Sự tăng trưởng này chủ yếu đến từ bảo hiểm sức khỏe và tai nạn cá nhân, với mức tăng lần lượt là 20% và 30%.
Năm 2019 chứng kiến sự gia tăng đáng kể doanh số bán bảo hiểm tai nạn cá nhân qua kênh ngân hàng, nhờ vào các quy định mới về bảo hiểm cháy nổ bắt buộc Những điều chỉnh này đã tác động mạnh mẽ đến phạm vi bảo hiểm và tỷ lệ phí, thúc đẩy thị trường bảo hiểm phát triển.
Biểu đồ 4.3: Tổng doanh thu phí bảo hiểm 2018 - 2019
Nguồn: AM Best, Bộ Tài chính
Biểu đồ 4.4: Kết quả hoạt động ngành bảo hiểm năm 2019 (nghìn tỷ đồng)
Nguồn: Cục Quản lý, giám sát bảo hiểm (Bộ Tài chính)
Thị phần tổng doanh thu phí bảo hiểm tại Việt Nam được phân chia như sau: Bảo Việt Nhân thọ dẫn đầu với 23,55%, tiếp theo là Prudential với 20,77%, Manulife chiếm 14,46%, Dai-ichi 11,78%, AIA 10,58% Các công ty khác bao gồm Chubb (3,27%), Hanwha (2,69%), Generali (2,57%), MB Ageas (2,18%), Aviva (2,08%), FWD (1,39%), BIDV MetLife (1,19%), và Sun Life (1,05%) Các doanh nghiệp còn lại có thị phần dưới 1%.
Biểu đồ 4.5: Thị phần theo doanh thu phí bảo hiểm năm 2019
Nguồn: Cục Quản lý, Giám sát Bảo hiểm – BTC
Năm 2020 là một năm đầy biến động cho các doanh nghiệp, đặc biệt là ngành Bảo hiểm, do tác động của dịch bệnh COVID-19 Theo số liệu từ Tổng cục Thống kê, hoạt động kinh doanh bảo hiểm trong nửa đầu năm 2020 bị ảnh hưởng khi thu nhập của người dân giảm trong thời gian phòng, chống dịch, dẫn đến việc khó khăn trong việc đóng phí cho các hợp đồng bảo hiểm hiện có và hạn chế tham gia các gói bảo hiểm mới Tuy nhiên, khi nhìn tổng thể, ngành Bảo hiểm vẫn có những dấu hiệu phục hồi trong bối cảnh khó khăn chung.
Năm 2020, thị trường bảo hiểm ghi nhận doanh thu tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, với tổng doanh thu phí bảo hiểm ước đạt 184.662 tỷ đồng, tăng 15% so với năm trước Trong đó, doanh thu từ bảo hiểm phi nhân thọ đạt 57.102 tỷ đồng, tăng 8%, trong khi doanh thu từ bảo hiểm nhân thọ đạt 127.560 tỷ đồng, tăng 19,6% Sự tăng trưởng này cho thấy hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực bảo hiểm diễn ra an toàn và hiệu quả.
Năng lực tài chính và khả năng quản trị rủi ro của các doanh nghiệp bảo hiểm (DNBH) đang ngày càng được cải thiện, với tổng tài sản ước đạt 552.403 tỷ đồng, tăng 21,5% so với năm trước Trong đó, tổng tài sản của DNBH phi nhân thọ đạt 95.949 tỷ đồng, còn DNBH nhân thọ đạt 456.454 tỷ đồng Tổng dự phòng nghiệp vụ bảo hiểm ước đạt 355.240 tỷ đồng, tăng 24,2%, và tổng nguồn vốn chủ sở hữu đạt 113.523 tỷ đồng, tăng 27% Các DNBH đã thực hiện tốt nghĩa vụ bảo hiểm, chi trả quyền lợi bảo hiểm lên tới 48.223 tỷ đồng trong năm 2020, góp phần khẳng định vị thế là tấm lá chắn tài chính đáng tin cậy cho khách hàng Hơn nữa, các DNBH cũng tích cực tái đầu tư vào nền kinh tế, góp phần vào sự phát triển chung.
- xã hội, với số tiền ước đạt 460.457 tỷ đồng, tăng 22,3% so với cùng kỳ.
Trong quý 3/2020, Bảo Việt ghi nhận doanh thu thuần từ hoạt động kinh doanh bảo hiểm đạt 8.736 tỷ đồng, tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước Đặc biệt, doanh thu phí bảo hiểm gốc của Bảo hiểm nhân thọ đạt 7.163 tỷ đồng, tăng 746 tỷ đồng so với cùng kỳ.
Doanh thu thuần từ hoạt động kinh doanh quý 3/2020 của PGI đạt 666 tỷ đồng, tăng 7% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận sau thuế giảm hơn 20%, chỉ còn 27,2 tỷ đồng, thấp hơn cả quý 1 và quý 2/2020 Trong khi đó, Bảo Minh ghi nhận lợi nhuận 9 tháng tăng trưởng mạnh mẽ với 195 tỷ đồng, tăng gần 46% so với cùng kỳ Các doanh nghiệp bảo hiểm (DNBH) đã tích cực triển khai các sản phẩm bảo hiểm theo chính sách nhà nước như bảo hiểm hưu trí tự nguyện và bảo hiểm cháy nổ bắt buộc Họ cũng chủ động thích nghi với tình hình mới bằng cách tăng cường đầu tư công nghệ thông tin, phát triển sản phẩm bảo hiểm sức khỏe và chăm sóc y tế, cắt giảm chi phí để nâng cao hiệu quả hoạt động, và bổ sung vốn điều lệ nhằm tăng cường năng lực tài chính và quản trị rủi ro.
Theo các chuyên gia bảo hiểm, thị trường bảo hiểm năm 2021 dự kiến sẽ tiếp tục phát triển mạnh mẽ nhờ vào tiềm năng lớn và khả năng thích ứng cao của các doanh nghiệp bảo hiểm.
4.1.2 Thực trạng giá cổ phiếu ngành Bảo hiểm niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
Trên thị trường chứng khoán hiện nay, có khoảng 10 cổ phiếu bảo hiểm đang giao dịch, cho thấy sự phát triển của ngành này Thị trường bảo hiểm tại Việt Nam được xem là non trẻ, mang lại triển vọng tăng trưởng lớn Sự tham gia của các nhà bảo hiểm lớn toàn cầu giúp các doanh nghiệp nội địa tiếp cận chuyên nghiệp, tạo ra những bước tăng trưởng ấn tượng, đặc biệt là đối với các doanh nghiệp có thị phần nhỏ.
Bảng 4.1: Một số DNBH đang niêm yết/đăng ký giao dịch trên TTCK Việt Nam
Nguồn: Tổng hợp của tác giả
Theo thống kê từ các công ty bảo hiểm niêm yết, hầu hết đều duy trì hoạt động kinh doanh ổn định và có mức trả cổ tức bằng tiền trung bình từ 10-15% mỗi năm.
Trong quý 3/2019, Bảo Việt đã chi trả cổ tức năm 2018 với tỷ lệ 10%, tương đương hơn 700 tỷ đồng cho cổ đông Mặc dù thị trường chứng khoán có nhiều biến động trong 6 tháng đầu năm 2019, giá cổ phiếu BVH chỉ giảm nhẹ, kết thúc phiên giao dịch ngày 2/8/2019 với mức giá 83.000 đồng/cp, giảm 6,7% so với đầu năm BVH cũng được lựa chọn vào danh mục cổ phiếu thành phần chỉ số VN30 trong đợt cơ cấu tháng 7/2019, nhưng thanh khoản của cổ phiếu này vẫn chưa có sự bứt phá, chỉ đạt trung bình trên 220.000 đơn vị mỗi phiên.
Thực trạng các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngành Bảo hiểm trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
Thống kê mô tả các biến
Bảng thống kê mô tả các biến định lượng dưới đây cho thấy đặc trưng của dữ liệu sử dụng.
Bảng 4.2: Thống kê mô tả các biến
Biến Trung bình Độ lệch chuẩn GTNN GTLN
Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu của tác giả
Bảng dữ liệu cho thấy sự chênh lệch lớn giữa giá trị tối đa (GTLN) và giá trị tối thiểu (GTNN) của nhiều biến Cụ thể, biến MP có GTLN là 95.28 nhưng GTNN chỉ đạt 0, trong khi biến EPS có GTLN lên đến 3595 và GTNN là -30 Đối với biến PE, GTLN đạt 66.12 nhưng GTNN lại là -268.09.
Các biến nội bộ của doanh nghiệp thường có độ lệch chuẩn cao, với các giá trị cụ thể như biến MP đạt 20.75359, EPS là 547.6038, và PE ở mức 25.9417 Trong khi đó, một số biến vĩ mô như GDP và IR có độ chênh lệch giữa giá trị lớn nhất và giá trị nhỏ nhất không quá lớn, với độ lệch chuẩn lần lượt là 0.0139187 và 0.0299767.
Bảng 4.3 cho thấy đặc điểm dữ liệu của các biến khác nhau, với các biến bên ngoài doanh nghiệp thường có sự chênh lệch không lớn Ngược lại, các biến bên trong doanh nghiệp như MP, EPS, PE lại thể hiện sự khác biệt rõ rệt giữa GTLN và GTNN.
Đánh giá mức độ tương quan giữa các biến
Bảng ma trận tương quan 4.4 chỉ ra mối quan hệ giữa biến MP và các biến giải thích cũng như biến độc lập trong mô hình Trong đó, biến LNSIZE và biến MP có độ tương quan cao nhất, tiếp theo là các biến PE, FN và EPS.
Bảng 4.3: Ma trận tương quan giữa các biến
MP GDP IR FN ROE EPS PE DIV
Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu của tác giả
Mức độ tương quan giữa các biến độc lập chủ yếu thấp, thường dưới 0.5, với mức tương quan cao nhất giữa ROE và EPS đạt 0.5317 Sự tương quan cao này có thể là dấu hiệu của hiện tượng đa cộng tuyến.
Dùng kiểm định Hausman để lựa chọn mô hình hồi quy phù hợp hơn giữa hai mô hình FEM và mô hình REM, với giả thuyết:
H0: Mô hình REM có ý nghĩa hơn mô hình FEM
H1: Mô hình FEM có ý nghĩa hơn mô hình REM Điều kiện bác bỏ H0: Với mức ý nghĩa 5%, giá trị P-value của thống kê Chi bình phương (2) < 0.05.
Bảng 4.4: Kết quả hồi quy theo cách tiếp cận các ảnh hưởng cố định FEM và các ảnh hưởng ngẫu nhiên REM
Ghi chú: *, **, *** có ý nghĩa thống kê ở mức 1%, 5%, 10%
Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu của tác giả
Kiểm định Hausman cho thấy thống kê Chi bình phương là 10.32 với P-value = 0.1710, lớn hơn 0.05, cho phép chấp nhận giả thuyết H0 Điều này chứng tỏ rằng mô hình hồi quy REM (Random Effects Model) có ý nghĩa hơn mô hình FEM (Fixed Effects Model) ở mức ý nghĩa 5%.
Kiểm định đa cộng tuyến
Theo Hoàng Ngọc Nhậm (2007), một trong những dấu hiệu nhận diện đa cộng tuyến là khi mức độ tương quan cặp giữa các biến lớn, cụ thể là khi mức độ tương quan lớn hơn 0.8, cho thấy các biến này có mối quan hệ gần như hoàn hảo Bên cạnh đó, dấu hiệu của các biến cũng cần phải trái ngược với dấu của ma trận tương quan.
Đa cộng tuyến có thể dẫn đến sai số lớn trong ước lượng, gây ra các khoảng tin cậy không chính xác Để duy trì tính chính xác của mô hình, tác giả sẽ loại bỏ các biến có khả năng gây ra hiện tượng này Kiểm định đa cộng tuyến được thực hiện thông qua hệ số VIF (Variance Inflation Factor), trong đó hệ số càng lớn thì nguy cơ đa cộng tuyến càng cao Theo Gujarati, hệ số VIF của các biến nên giữ dưới 2 để đảm bảo độ tin cậy của mô hình.
MP Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval]
Total 68483.1605 159 430.711701 Root MSE = 8.8856 Adj R-squared = 0.8167 Residual 11922.1488 151 78.9546279 R-squared = 0.8259 Model 56561.0117 8 7070.12646 Prob > F = 0.0000 F(8, 151) = 89.55 Source SS df MS Number of obs = 160 regress MP GDP IR FN ROE EPS PE DIV LNSIZE
Hình 4.1: Kết quả hồi quy mô hình
Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu của tác giả
FN 1.61 0.622992 ROE 1.75 0.572838 EPS 1.94 0.514353 Variable VIF 1/VIF vif
Hình 4.2: Kết quả tính hệ số VIF
Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu của tác giả
Theo kết quả hồi quy, tất cả các biến đều có hệ số VIF dưới 2, và hệ số VIF trung bình cũng nhỏ hơn 2 Điều này cho thấy không có hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình, vì vậy không cần loại bỏ biến nào.
Kiểm định tự tương quan
Kiểm định tự tương quan của dữ liệu bằng kiểm định Wooldridge với giả thuyết: H0: Không có tự tương quan bậc nhất
H1: Có tự tương quan bậc nhất trong mô hình Điều kiện bác bỏ H0: Với mức ý nghĩa 5% giá trị thống kê F có P value < 0.05.
Prob > F = 0.0073 F( 1, 3) = 42.533 H0: no first-order autocorrelation Wooldridge test for autocorrelation in panel data xtserial MP GDP IR FN ROE EPS PE DIV LNSIZE
Hình 4.3: Kết quả kiểm định tự tương quan
Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu của tác giả
Kiểm định tự tương quan của dữ liệu được thực hiện bằng kiểm định Wooldridge với giả thuyết H0: Không có tự tương quan bậc nhất Kết quả cho thấy giá trị thống kê F là 42.533 với P-value = 0.0073, nhỏ hơn 0.05, từ đó có thể kết luận rằng mô hình không gặp hiện tượng tự tương quan bậc nhất.
Kiểm định phương sai sai số thay đổi
Phương sai sai số thay đổi (heteroskedasticity) của mô hình REM sử dụng kiểm định LM – Breusch and pagan Lagrangian Multiplier với giả thuyết:
H0: Phương sai các sai số không đổi
Phương sai các sai số thay đổi được kiểm tra với điều kiện chấp nhận H0 Tại mức ý nghĩa 5%, giá trị P-value của thống kê Chi bình phương (2) là 1.000, lớn hơn 0.05, điều này chứng minh rằng mô hình không gặp hiện tượng phương sai sai số thay đổi.
MP[DN,t] = Xb + u[DN] + e[DN,t]
Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects
Hình 4.4: Kết quả kiểm định phương sai sai số thay đổi
Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu của tác giả
4.2.3 Kết quả nghiên cứu thực trạng các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngành Bảo hiểm trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
Kiểm định mô hình nghiên cứu bằng phân tích hồi quy
Hồi quy dữ liệu bảng động bằng phương pháp GMM
Kết quả kiểm định cho thấy mô hình REM không gặp phải vấn đề đa cộng tuyến, tự tương quan và phương sai sai số thay đổi Tuy nhiên, dữ liệu dạng bảng có thể dẫn đến vấn đề nội sinh Vì vậy, tác giả đã chọn phương pháp ước lượng GMM để giải quyết vấn đề nội sinh trong mô hình.
Vấn đề nội sinh xảy ra khi các biến giải thích không hoàn toàn độc lập với biến được giải thích, dẫn đến ảnh hưởng qua lại giữa biến độc lập và biến phụ thuộc, làm cho ước lượng bằng phương pháp FEM hay REM trở nên không hiệu quả Trong mô hình hồi quy đã xác định, biến PE có khả năng là biến nội sinh, vì thành phần của biến PE liên quan trực tiếp đến giá cổ phiếu Do đó, những biến động về giá cổ phiếu có thể tác động ngược lại và làm thay đổi hệ số PE.
Kết quả hồi quy với phương pháp GMM sử dụng độ trễ của biến PE làm biến công cụ được thể hiện ở bảng 4.5.
Bảng 4.5: Kết quả hồi quy GMM
Ghi chú: *, **, *** có ý nghĩa thống kê ở mức 1%, 5%, 10%
Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu của tác giả
Kiểm định sự phù hợp của mô hình GMM
Kiểm định Sargan và kiểm định AR được thực hiện để xác định tính phù hợp của mô hình GMM Phương pháp GMM ước lượng hồi quy thông qua việc sử dụng sai phân bậc.
Việc kiểm tra tự tương quan sai phân bậc 2 trong hàm hồi quy mang lại ý nghĩa hơn so với sai phân bậc 1 Mô hình GMM chỉ có giá trị khi các biến công cụ là biến ngoại sinh và không tồn tại tự tương quan sai phân bậc 2.
Mục đích của kiểm định Sargan là nhằm kiểm tra tính phù hợp của biến công cụ trong mô hình GMM với giả thuyết:
H0: Biến công cụ là ngoại sinh
H1: Biến công cụ là nội sinh Điều kiện để bác bỏ H0 với mức ý nghĩa 5%: khi thống kê chi bình phương (2) có giá trị P-value < 0.05.
Ta có: chi2 (24) = 7.91, P-value = 0.999 > 0.05 nên chấp nhận H0 hay biến công cụ là ngoại sinh.
(2) Kiểm định AR (2) kiểm tra tự tương quan
THẢO LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ
Đề xuất, kiến nghị
Từ những hạn chế của mô hình hồi quy đã phân tích, tác giả đề xuất một số kiến nghị cho việc phát triển nghiên cứu trong tương lai.
Định hướng lựa chọn các nhân tố nghiên cứu là rất quan trọng do tác động phức tạp của chúng đến giá cổ phiếu Mặc dù chuyên đề hiện tại chưa thể khai thác đầy đủ, nhưng nó mở ra hướng phát triển nghiên cứu trong tương lai Cần tìm hiểu sâu hơn về tác động của nhiều nhân tố khác như chu kỳ kinh tế, đặc điểm ngành nghề, tỷ lệ vốn nhà nước và thông tin lũng đoạn thị trường đến giá cổ phiếu, cả trong ngắn hạn lẫn dài hạn, từ cả góc độ định tính và định lượng.
Việc lựa chọn tham số đại diện cho các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của doanh nghiệp niêm yết là rất quan trọng Để ứng dụng vào thực tiễn, các nghiên cứu tương lai nên xem xét sử dụng chỉ số giá trị tài sản ròng trên cổ phiếu thay vì giá trị logarit của tổng tài sản, nhằm nâng cao tính ứng dụng của mô hình.
Định hướng nghiên cứu hiện tại chỉ tập trung vào các doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM, do đó, tính ứng dụng của nó còn hạn chế đối với toàn bộ cổ phiếu bảo hiểm trên thị trường chứng khoán Việt Nam Để mở rộng phạm vi nghiên cứu và tăng cường tính ứng dụng của mô hình, cần thu thập thêm dữ liệu về thời gian và số lượng doanh nghiệp niêm yết trong toàn bộ thị trường cổ phiếu bảo hiểm.
5.2.1 Đối với các doanh nghiệp Bảo hiểm
Giá cổ phiếu không chỉ phản ánh vị thế của doanh nghiệp trên thị trường mà còn đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn Doanh nghiệp cần tối đa hóa lợi nhuận đồng thời đảm bảo lợi ích cho cổ đông, những người sở hữu doanh nghiệp Lợi ích này chủ yếu đến từ sự tăng trưởng cổ phiếu Nếu một doanh nghiệp có lợi nhuận tăng trưởng hàng năm nhưng giữ cổ phiếu ở mức giá cố định hoặc thấp hơn giá trị nội tại, sẽ gặp áp lực từ cổ đông, dẫn đến việc họ không ủng hộ lãnh đạo trong các dự án quan trọng hoặc thậm chí thoái vốn.
Quản trị giá cổ phiếu là một yếu tố quan trọng mà mọi doanh nghiệp cần chú trọng Tùy thuộc vào mục tiêu hoạt động trong từng giai đoạn, các nhà quản trị có thể thiết lập những chính sách phù hợp để điều chỉnh giá cổ phiếu theo ý muốn Để thực hiện điều này, tác giả đưa ra một số kiến nghị cần thiết.
Quản trị giá cổ phiếu cần gắn liền với tình hình phát triển kinh tế vĩ mô, vì giá cổ phiếu phản ánh vị thế của doanh nghiệp trong thị trường Doanh nghiệp có đòn bẩy nợ cao phải đối mặt với rủi ro từ các biến động vĩ mô như lãi suất và vốn đầu tư nước ngoài, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Do đó, nhà quản trị cần điều chỉnh cơ cấu nguồn vốn phù hợp để hạn chế rủi ro thanh khoản và giảm lợi nhuận trong bối cảnh kinh tế biến động Việc giảm tỷ lệ nợ và duy trì ở mức hợp lý là điều cần thiết.
Chủ động đề ra các giải pháp ứng phó hiệu quả cho cả ngắn hạn và dài hạn trước những biến động bất thường của giá cổ phiếu là điều cần thiết Một nghịch lý tồn tại là mặc dù các
DNBH có kết quả kinh doanh khả quan nhưng giá cổ phiếu tăng trưởng chậm và thanh khoản thấp, gây áp lực cho việc duy trì sự hài lòng của cổ đông và huy động vốn từ các cổ đông tiềm năng Doanh nghiệp cần có giải pháp để phát huy sức mạnh nội tại và tác động lên các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, tuy nhiên, quá trình này phức tạp và tốn thời gian Trong khi đó, doanh nghiệp có thể sử dụng cổ phiếu quỹ như công cụ tức thời để điều chỉnh giá cổ phiếu Nếu cổ phiếu đang được định giá thấp, việc mua cổ phiếu quỹ sẽ giảm lượng cổ phiếu lưu hành và tăng EPS, từ đó nhanh chóng làm tăng giá cổ phiếu Ngược lại, nếu giá cổ phiếu tăng quá nóng, doanh nghiệp có thể bán cổ phiếu quỹ để điều chỉnh giá giảm Tuy nhiên, đây chỉ là giải pháp tạm thời và không phản ánh sức mạnh nội tại của doanh nghiệp, có thể dẫn đến rủi ro tài chính và thanh khoản Trong dài hạn, điều này có thể ảnh hưởng đến khả năng sinh lời, buộc doanh nghiệp cần linh hoạt kết hợp các biện pháp quản trị giá cổ phiếu trong cả ngắn hạn và dài hạn.
Quản trị rủi ro trong hoạt động kinh doanh là yếu tố quan trọng mà các doanh nghiệp bảo hiểm (DNBH) cần chú trọng Nhà đầu tư thường lo ngại khi đầu tư vào DNBH do đặc tính của bảo hiểm là bồi thường cho các rủi ro bất thường như thiên tai và hỏa hoạn Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận không theo kịp doanh thu bảo hiểm, cùng với dòng tiền chảy vào thị trường thấp, làm gia tăng rủi ro Nhiều DNBH gặp khó khăn khi phải chấp nhận phí bảo hiểm thấp, đặc biệt trong các nghiệp vụ có rủi ro cao như bảo hiểm xe cơ giới và cháy nổ Để giảm thiểu rủi ro và cải thiện hiệu quả kinh doanh, các doanh nghiệp cần duy trì tỷ lệ bồi thường thấp hơn mức trung bình thị trường, xây dựng quỹ dự phòng nghiệp vụ vững mạnh và quy mô dự phòng lớn.
Các doanh nghiệp bảo hiểm (DNBH) cần nhận thức rõ những đặc điểm đặc thù của ngành để có biện pháp giải quyết hiệu quả Áp lực cạnh tranh đang gia tăng với 29 DNBH phi nhân thọ và 18 DNBH nhân thọ đang tranh giành thị phần, trong khi tỷ lệ tham gia bảo hiểm của người Việt Nam vẫn còn thấp Sự phức tạp trong việc ghi nhận số liệu tài chính cũng làm cho việc đánh giá hoạt động kinh doanh trở nên khó khăn Do đó, dòng tiền đầu cơ thường không đổ vào nhóm cổ phiếu này do thiếu sức bật ngắn hạn.
Việc đặt mục tiêu nâng cao giá cổ phiếu không phải lúc nào cũng thuận lợi và có thể mâu thuẫn với các mục tiêu quan trọng khác của doanh nghiệp Tuy nhiên, tác giả đề xuất những kiến nghị liên quan trực tiếp đến chuyên đề nhằm hỗ trợ việc hoạch định chính sách giá cổ phiếu của doanh nghiệp bảo hiểm, giúp doanh nghiệp chủ động điều chỉnh giá thị trường cổ phiếu để đạt được các mục tiêu cụ thể trong từng thời kỳ.
5.2.2 Đối với nhà đầu tư Đóng vai trò vừa là người đầu tư, vừa là chủ sở hữu của công ty, sự tăng trưởng của giá cổ phiếu công ty là một trong những kỳ vọng mà nhiều nhà đầu tư mong muốn khi lựa chọn cổ phiếu của doanh nghiệp vào danh mục đầu tư của mình Vấn đề là không phải lúc nào những quyết định của nhà đầu tư cũng đúng đắn, giá cổ phiếu diễn biến theo đúng kỳ vọng và đồng vốn được sử dụng hiệu quả Để thực hiện tốt hơn điều này, tác giả đề xuất một số kiến nghị sau.
Theo dõi diễn biến của các yếu tố vĩ mô như tốc độ tăng trưởng GDP và lãi suất là rất quan trọng để lựa chọn thời điểm đầu tư phù hợp Những yếu tố này không chỉ ảnh hưởng đến tình hình kinh tế chung mà còn tác động đến từng doanh nghiệp cụ thể Nhà đầu tư cần chú ý đến sự biến động của các nhân tố này để điều chỉnh luồng vốn đầu tư kịp thời, vì tác động của chúng thường lan tỏa trên toàn thị trường cổ phiếu Khi lãi suất tăng đột biến, có thể là dấu hiệu của sự suy giảm giá cổ phiếu, do đó nhà đầu tư nên cân nhắc giảm vốn đầu tư vào cổ phiếu để bảo đảm an toàn Ngược lại, nếu tỷ lệ vốn đầu tư nước ngoài vào thị trường cổ phiếu tăng, đó là dấu hiệu tích cực cho sự phát triển giá cổ phiếu, là thời điểm thích hợp để xem xét quyết định đầu tư.
Để bảo vệ nguồn vốn, các quyết định đầu tư vào cổ phiếu cần được xem xét kỹ lưỡng trong bối cảnh kinh tế vĩ mô ổn định và tránh những biến động bất thường.
Lựa chọn cổ phiếu đầu tư phù hợp cần dựa trên sức mạnh nội tại của doanh nghiệp Các nhà đầu tư chứng khoán dày dạn kinh nghiệm thường hiểu rõ tầm quan trọng của việc phân tích các chỉ số hoạt động của doanh nghiệp Việc nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu không chỉ giúp điều chỉnh hướng phân tích mà còn tránh được những quyết định sai lệch trong đầu tư.