Thị trường ngoại hối và các giải pháp phòng ngừa rủi ro (quản trị rủi ro tài chính) phần 2

Ch.7 : THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN NGOẠI HỐI 149 (Jftrrdwtg THI TRUONG QUYEN CHON NGOAI HOI - MỤC TIÊU : Chương trình bày hoạt động thị trường quyền chọn (options market) bao gồm khái niệm, định giá quyền chọn, Black-Scholes, quan hệ chọn mua chọn bán, mơ hình việc sử dụng hợp đồng quyền chọn kinh doanh Mục tiêu chương nhằm giới thiệu thêm sản phẩm đại, có khả bổ sung cho nhược điểm hợp đồng có kỳ hạn hợp đồng giao sau, thị trường ngoại hối Học xong chương sinh viên : e Hiểu rõ giao dịch quyền chon va cách thức hoạt động thị trường quyền chọn se Thực giao dịch hợp đồng quyền chọn thực tế GIỚI THIỆU (OPTIONS) Trong VỀ THỊ TRƯỜNG QUYỀN chương thấy mặc CHỌN dù hợp đồng có kỳ hạn hợp đồng giao sau sử dụng để 150 Ch.7 : THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN NGOẠI HỐI phịng ngừa rủi ro hối đối, hợp đồng bắt buộc thực đến hạn nên đánh hội kinh doanh, tỷ giá biến động thuận lợi Đây nhược điểm lớn hợp đồng có kỳ hạn hợp đồng giao sau Để khắc phục nhược điểm này, số ngân hàng thương mại nghiên cứu đưa dạng hợp đồng mới, hợp đồng chọn tiền tệ (currency options contraet) Hợp đồng quyền chọn giao dịch tỷ giá hối đoái Sở Giao Dịch Chứng Khoán Philadelphia đưa vào năm 1983 Ngày thị trường quyền chọn phân khúc thị trường có tốc độ phát triển nhanh thị trường hối đối tồn cầu chiếm khoản chừng 7% doanh số giao dịch hàng ngày), Nói chung, quyên chon (options) la mét cơng cụ tài mà cho phép người mua có quyền, khơng bắt buộc, mua (call) hay bán (put) cơng cụ tài khác mức giá thời hạn xác định trước Người bán hợp đồng quyền chọn phải thực nghĩa vụ hợp đồng người mua yêu cầu Bởi quyền chọn tài sản tài nên có giá trị người mua phải trả khoản chi phí định (premium cost) mua Để hiểu rõ thêm khái niệm quyền chọn, số thuật ngữ liên quan cần giải thích tiết : « Người mua quyên (holder) - Người bỏ chi phí dé nắm giữ chọn có yêu cầu người bán có nghĩa vụ thực quyền (1) Multinational trang 129 Financial Management, chọn theo ý A C Shapiro, 1994, Ch.7 : THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN NGOẠI HO! « Người 151 bán (writer) - Người nhận chi phí mua quyền người mua quyên, đó, có nghĩa vụ phải thực quyền chọn theo yêu cầu người mua quyền « Tài vào sản sở (underlying asset) - Tài sản mà quyền chọn giao dịch Giá dựa thị trường tài sản sở để xác định giá trị quyên chọn Tài sản sở hàng hóa cà phê, dầu hỏa, vang, hay chứng khoán cổ phiếu, trái phiếu ngoại tệ EUR, CHE, CAD, « Tỷ giá thuc hién (exercise or strike rate) — Ty gid áp dụng người mua quyên yêu cầu thực quyền chọn « Trị giá hợp đồng quyền chọn (volume) - Trị giá chuẩn hóa theo loại ngoại tệ thị trường giao dịch + Thời hạn quyền chọn (maturity) - Thời hạn hiệu lực khơng « Phí chọn Q thời hạn chọn giá tri mua quyền (premium) - Chi phí mà người mua phải trả cho người bán quyền để nắm giữ hay sở hữu quyền chọn Chi phí thường tính số nội tệ ngoại tệ giao dịch « Loại giữ Loại mua chọn quyền - Loại quyền cho loại tài sản phép mà người người sở mức mua mua có giá xác nắm quyền định trước thời hạn định gọi quyén chon mua 152 Ch.7 : THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN NGOẠI HỐI (call) Ngược lại, loại quyền cho phép người mua có « Kiểu bán gọi guyền chọn thuận cho phép điểm thực chọn bán (put) - Kiểu giao dịch hai bên thỏa người mua quyền Kiểu lựa chọn chọn thời cho phép người mua quyền thực thời điểm thời hạn hiệu lực chọn gọi guyên chọn biểu Mỹ Kiểu quyền chọn cho phép người mua thực chọn đến hạn gọi guyền chọn biểu châu Âu Quyền chọn áp dụng cho nhiều loại thị trường với nhiều loại hàng hóa khác Do có nhiều loại quyền chọn khác theo loại thị trường khác nhau, chẳng hạn quyền chọn thị trường hàng hóa, quyền chọn thị trường chứng khoán quyền chọn thị trường ngoại hối Ở đề cập đến quyền chọn thị trường ngoại hối với hai hình thức khác : quyền chọn mua (call option) va quyén chon ban (put option) Quyền chọn mua kiểu hợp đồng quyền chọn cho phép người mua có quyển, khơng bắt buộc, mua số lượng ngoại tệ mức giá thời hạn xác định trước Quyền chon bdn la kiểu hợp đồng chọn cho phép người mua có quyển, khơng bắt buộc, bán số lượng ngoại tệ mức giá thời hạn xác người mua ngược lại người định thực đồng hết hạn mua trước Nếu hợp không tỷ giá biến đồng thực động thuận (exercise cho the đến lợi contraet), hợp Ch.7 : THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN NGOẠI HỐI 153 Ở cần thiết phân biệt hai kiểu hợp đồng quyền chọn : Hợp đồng chọn theo kiểu Mỹ hợp đồng quyên chọn theo kiểu châu Âu Hợp đồng quyền chọn theo kiểu Mỹ (American Options) cho phép ngudi mua có quyền thực hợp đồng thời điểm trước hợp đồng hết hạn Trong quyền chọn theo kiéu chau Au (European Options) cho phép người mua thực hợp đồng hợp đồng đến hạn (at maturity) Giá trị quyền chọn tùy thuộc vào ứỷ giá thực (exercise or strike price) va su biến động tỷ giá thị trường Tỷ giá biến động làm cho quyền chọn trở nên sinh lợi (in-the-money), hòa vốn (at-the-money) lỗ vốn (out-of-the-money) Nếu đặt B tỷ giá thực S tỷ giá thị trường giao ngay, có trường hợp xảy sau hợp đồng quyền chon : ø Quyên chon mua : S > E = hop déng sinh lợi S = E = hop déng hda von S < E = hợp đồng lỗ vốn ¢ Quyén S< chọn bán : E = hợp đồng sinh lợi S = E = hợp đồng hòa vốn S > E = hop ding lỗ vốn 154 Ch.7 : THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN NGOẠI HOI ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN Như trình bày phần trước, quyền chọn tài sản có giá trị Do đó, cần định giá thị trường Làm để định giá xác hợp đồng quyền chọn thị trường ? Đây thật vấn đề quan trọng đầy thử thách Bởi cần biến động nhỏ tỷ giá ảnh hưởng đáng kể đến khả sinh lợi hợp đồng, cần phát triển mơ hình định giá tính để nhanh cách xác nạp đữ liệu vào máy chóng điều chỉnh giá bán hợp đồng theo biến động tỷ giá thị trường giao Hiện mơ hình Black-Scholes sử dụng rộng rãi để định giá hợp đồng quyền chọn Trước giới thiệu chi tiết mơ hình thiết nghĩ cần lưu ý số yếu tố 2.1 Tỷ giá thực (Strike or exercise price) Tỷ giá thực (trên gọi E) tỷ giá áp dụng hợp đồng mua bán quyền ngoại chọn tệ Việc giá người mua quyền thực chọn (premium) trước hết tùy thuộc vào tỷ giá thực Giá bán hợp đồng quyền chọn mua tăng tỷ giá thực giảm giá bán hợp đồng quyền chọn bán tăng tỷ giá thực tăng Trong hai trường hợp, chọn mua chọn bán, chênh lệch tỷ giá giao tỷ giá thực định giá bán tối thiểu quyền chọn Nếu giá bán tối thiểu quyền chọn thấp mức chênh lệch tỷ giá giao tỷ giá thực hội kinh doanh chênh lệch giá xuất (bổ qua yếu tế khác hoa hồng, chênh Ch.7 : THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN NGOẠI HỐI 155 lệch giá bán giá mua) Chẳng hạn tỷ giá thực quyền chọn mua theo kiểu Mỹ 0,85 USD cho CAD, tỷ giá giao 0,86 USD/CAD giá bán tối thiểu quyền chọn có hội kinh mua phải 0,01 USD/CAD doanh chênh Nếu không, lệch tỷ giá người mua hợp đồng thực hợp đồng để mua CAD giá 0,85 USD/CAD bán lại cao hơn, 0,86 USD/CAD minh hoa quyền thị trường giao mức giá Tương tự, bạn tự lấy ví dụ chọn bán Tuy nhiên thực tế, giá tối thiểu quyền chọn theo kiểu Mỹ cao chênh lệch tỷ giá giao tỷ giá thực cịn tùy thuộc vào yếu tế khác xem xét phần sau Đối với quyền chọn theo kiểu châu Âu, giá tối thiểu quyền chọn không đơn vào chênh lệch tỷ giá giao tỷ giá thực Bởi quyền chọn theo kiểu châu Âu không cho phép thực hợp đồng trước hạn nên giá quyền chọn tùy thuộc vào yếu tố lãi suất Nói tóm lại, giá tối thiểu hợp đồng chọn xác định sau : Đối uới quyền chọn theo biểu Mỹ : Gọi giá trị quyền chọn mua Ca, giá trị quyền chọn bán Pạ, tỷ giá thực E tỷ giá giao quyền chọn kiểu Mỹ Cạ(S, S Ta có giá trị xác định công thức : E) > max(0, S - E) Pạ(S, E) > max(0, E - S) Đối uới Quyền chọn theo biểu châu Âu : Gọi giá trị quyền chọn mua Cạ, giá trị quyền chon ban 1a Pe, ty giá thực E, tỷ giá giao 5S, lãi suất phi rủi ro 156 :_.Ch.7 : THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN NGOẠI HO! đồng tiền A a, lãi suất phi rủi ro đồng tiền B b, thời hạn hợp đồng T Ta có giá trị quyền chọn kiểu châu Âu xác định theo công thức : C.(S, T, E) > max{0, S(1 + by? — E(1 + a) 7) va P.(S, T, E) > max|0, E(1 + a)T- §(1 +b)) 2.2 Chênh Sự chênh lệch lãi suất lệch lãi suất đóng vai trị quan trọng việc định giá quyền chọn Chẳng hạn, quyền chọn mua CAD theo kiểu châu Âu có giá cao lãi suất đồng USD cao lãi suất CAD ngược lại Quyền chọn bán CAD theo kiểu châu Âu có giá cao hon lãi suất CAD cao hon lãi suất USD ngược lãi suất có ảnh hưởng đến giá Trong chương thấy yếu tố hưởng đến tỷ giá thời hạn giá thay đổi giá quyền lại Vấn quyền lãi suất định dé đặt chọn ? có ảnh tỷ chọn thay đổi theo 2.3 Thời hạn hợp đồng Đây yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn thời hạn hợp đồng dài, ảnh hưởng yếu tế chênh lệch lãi suất lớn Mặt khác, mức độ ảnh hưởng chênh lệch lãi suất quyền chọn đến hạn lớn quyền chọn thời hạn dài Tuy nhiên ảnh hưởng yếu tố thời hạn lên giá quyền chọn khơng giải thích ảnh hưởng chênh lệch lãi suất mà cịn giải thích xác suất biến động tỷ giá Rõ ràng thời hạn dài, khả thay đổi tỷ giá lớn 157 Ch.7 : THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN NGOẠI HỐI 2.4 Thông số biến động tỷ giá kỳ vọng (Expected [ volatility) Đây yếu tố khó lượng hóa việc định giá chọn, tùy thuộc chủ yếu vào khả phán đốn nhà dự báo (foreasters) khơng có cách khác để đo lường xác biến động tỷ giá Nếu thiếu khả phán đốn thơng thường nhà kinh doanh định 7ứ chọn dựa vào hai thông số sau để dựa vào thông số biến động tỷ giá khứ (historical volatility) Thông định dựa vào việc phân số xác tích số liệu lịch sử thu thập Thứ hai dựa vào thơng số biến động ngầm định Gmplied volatility) thông tin giá quyền chọn tỷ giá kết hợp với thông tin khác đưa vào mơ hình để ước lượng thông số Cuối nhà kinh doanh so sánh thông số ngầm mong đợi để định định với thông số Công thức định giá quyền chọn vừa trình bày áp dụng điều kiện chắn, nghĩa tỷ giá giao biết Trên thực tế định giá quyền chọn định giá tương lai tức định giá thời điểm mà tỷ giá giao chưa biết Do chưa biết quan hệ S E Định giá quyền chọn trường hợp gọi định giá môi trường ngẫu nhiên dé S chưa biết, đó, chưa biết quan hệ S E R6 rang giá trị quyền chọn tùy thuộc vào xác suất xảy khả lớn hay nhỏ B Trong trường hợp phải sử dụng mơ hình định giá Black-Scholes 158 Ch.7 : THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN NGOẠI HỐI MƠ HÌNH BLACK-SCHOLES Năm 1978, công thức tiếng định giá quyền chọn đưa báo hai giáo sư MIT, Fischer Black Myron Scholes Mơ hình Black-Scholes nguyên thủy xây dựng cho việc định giá quyền chọn mua theo kiểu châu Au va áp dụng cho cổ phiếu không trả cổ tức (non-dividendpaying stoek) Mô hình giới thiệu mở rộng áp dụng sang lĩnh vực tiền tệ từ báo Mark Garman Steven Kohlhagen va bai cua Orlin Grables vao nam 1983 Đối với quyền chọn mua theo kiểu châu Âu, mơ hình Black-Scholes diễn tả cơng thức sau : C¿ = Se PẨN(d) - Ee ®ŸN(da) Trong : Ce la gid cd cla quyén chọn mua theo kiểu châu Âu S tỷ giá giao đồng tiền A đồng tiền B E tỷ giá thực T thời hạn hợp đồng, tính năm a lãi kép liên tuc\)) khơng có rủi ro cua đồng tiền A b lãi kép liên tục khơng có rủi ro đồng tiền B e = 9,71828 số Nê-pe ơ: (1) Lãi kép Là độ lệch chuẩn hàng năm phần trăm thay đổi tỷ giá giao xác định số hạn tính lãi lớn đến vơ 316 TAI LIEU THAM KHAO Bodnar, G.M., Survey G.S., Marston, of Financial Firms, Financial Brookes, Can Hayt, Risk Management Management, A., Hargreaves, Winter D., Lucas hedging insulate firms from of New Zealand : Bulletin Bank Capstaff, J and R C., (1998), Marshall by 1998 US 1998, Vol A., (2005), Non-Financial 27, 4, p 70 C., and White exchange Wharton B., ( —— ), rate risk ?, Reserve 63, No International Cash Manage- ment and Hedging : A Comparison of UK and French Companies, Managerial Chan, Finance, K F., Gan, Vol 31, No C., McGraw, 10, pp 18 — 34 P A., (2003), A Hedging Strategy for New Zealand’s Exporters in Transaction Exposure to Currency Risk, Multinational Finance Journal, Mar — Jun 2003; 7, 1/2 p 25 Collier, P.A., Davis, E.W., Coates, J.B and Longden, S.G., (1992), Policies Employed in the Management of Currency Risk : A Case Stduy 4;:p: Analysis of US and UK, Managerial Finance, 1992, 18, 3, 41 Copeland, L S., (1994), Exchange Rates and International Finance, 2° edition, Addison-Wesley Daniel, S (1993), Currency options, Corporate Finance, Dawson, A.J.D., and Rodney, W.H., (1994), The Use pg 17 of Exchange— Rate Hedging Techniques by UK Property Companies, Journal of Property Finance, Vol El-Masry, A.A (2006), 5, No 4, pp Derivatives 56 — 67 use and risk management practices by UK nonfinancial companies, Managerial Finance, Vol 32, No 2, pp 137 - 159 Evan, J S., (1992), International Finance, Dryden TAI LIEU THAM KHAO Glaun, M (1999), Non-Financial Grant and Hagelin, Foreign (1997), Financial N (2003), examination Financial Hagelin, Why Large firms of transaction Economics, Risk Management : An Empirical Management, N., Alkeback, usage Exchange Corporations Marshall, European 317 and Analysis companies Vol 8, No hedge in German and derivatives, 2, p 191 with — 208 derivatives translation exposure, : an Applied 18, 55 — 69 P., and by non-financial Pramborg, B., (2006), firms in Sweden 1996 and Derivative 2003 : what has changed ?, Managerial Finance, Vol 32, No 2, 2006, p 101 — 114 Hakkaranien, A., Joseph, The Foreign Exchange N., Kasanen, E., Puttonen, Exposure Management V., (1998), Practices of Finish Industrial Firms, Journal of Internatonal Financial Management and Accounting, Hogan, W., Avram, G., Simonson, 9; 1, p 34 K., Brown, D., (1999), C., Ralston, Management of D., Skully, W., Hempel, Financial Institutions, John Wiley and Sons Australia Ltd Howton, S.D and Perfect, S.B., (1998), Currency and Interest-rate Derivatives pg Use in US Firms, Financial Management, 27, 4, 111 Hughes, J E., and MacDonald S., B., (2002), International Banking, Addison-Wesley Kawaller, |., (1998), Hedging the Currency Exposure ofa Non—Dollar Portfolio, Derivatives Liesz, T.J and Rate Burkhardt, Risk Exposure of Colorado Quartely P.H., (— -—- ), for Small Businesses, Covering Western Exchange State College 318 TAI LIEU THAM KHAO Meera, A.K., ( —), Hedging Foreign Exchange Risk with Forwards, Futures, Options, Department and Gold of Business Dinar : A Administration, Comparison International Note, Islamic University Malaysia Moosa, A I., (1998), International Finance, McGraw-Hill Moosa, A I., (2004), International Finance, gnd Edition, McGraw- Hill Morris, M., (1993), Managing currency risk, Chief Executive, 83, pg 58 Norges Bank, (2005), Currency hedging in Norwegian non-financial firms, Economic Bulletin, Pringle, J and Connolly, 76, 3, p 133 R.A., (1993), The Nature and Causes of Foreign Currency Exposure, Journal of Applied Corporate Finance Pritamani, M., Shome Exposure D., and Singal V., (2005), Exchange of Exporting and Importing Firms, Journal Rate of Applied Corporate Finance, Vol 17, No Rambo, R G., (2005), of Exposure Foreign Assets/Liabilities, Shapiro, A., (1977), Defining Business, Vol 50, No Shapiro, A., and The Forward CPA Exchange Contract Journal, Risk, Hedges 75, 4, pg The Journal 30 of 1, pg 37 - 39 Rutenberg, in a floating world, Shapiro, Currency D.P., (1086), Managing exchange risks Financial Management, 5, 2, pg 48 A., (1999), Multinational Financial Management, Prentice— Hall Sheedy, E., (2006), Singapore, Corporate Managerial risk management Finance, Vol 32, No in Hongkong 2, p 89 — 100 and TAI LIEU THAM KHAO Wang, S.Q., Tiong, Evaluation risks in Wilson, 2, pg R.L., Ting, S.K., and and management China’s Eeonomies, 319 18; BOT 197 D (1998), Ashley, of foreign projects, D., (2000), exchange Construction and revenue Management and — 207 Hedging exotic currency risk, TMA Journal, 18, 13 Ziobrowski, B and Ziobrowski, A., (1995), Using forward contracts to hedge foreign investment in US real estate, Journal of Property & Investment, Vol 13, No 1, pp 22 — 43 Tài liệu tham khảo nước : Nguyễn Minh Kiều, (2008), Thanh toán quốc tế, NXB Thống kê Nguyễn Minh Kiều, (2008), Tiền t@ - ngân hàng, NXB Thống kê Nguyễn Minh Kiểu, (2008), Thị trường ngoại hối va cde giao dich hình doanh ngoại hối, NXB Thống kê Nguyễn (2008), Tài doanh nghiệp, NXB Thống Minh Kiều, Minh Kiểu, (2008), Nghiệp uụ ngân hàng thương mại, NXB kê Nguyễn Thống kê Kiểu, (2008), Bài tập uò giải nghiệp uụ ngân hàng Nguyễn Minh Nguyễn Minh Kiều, (2008), Bài tập uà giải toán quốc tế, thương mại, Nhà xuất Lao động — Xã hội NXB Thống Nguyễn Minh hàng, NXB kê Kiểu, (2008), Tin dung va thẩm định tín dụng ngân Tài Trần Hồng Ngân, Nguyễn NXB Thống kê Minh Kiéu (2008), Thanh toán quốc tế, 320 TAI LIEU THAM KHAO Nguyễn Minh Kiéu, (2008), Tai cơng ty dại, NXB Thống kê Nguyễn Minh Kiều, (2008), Nghiệp vu ngân hàng đại, NXB Thống kê Nguyễn Minh Thống kê Nguyễn Minh trị doanh Kiều, (2008), Phân tích uờ đâu tư chứng hhốn, ĐXB Kiều, (2008), Phán tích bdo cdo tai chinh va định giá nghiệp, NXB Thống kê Nguyễn Minh Nguyễn Minh Kiểu, (2008), Quản lý danh mục đâu !, NXB Thống kê Kiều, (2008), Lập mơ hình tài chính, NXB Thống kê Nguyễn Minh Kiều, (2008), Quản trị rủi ro tài chính, NXB Thống kê Nguyễn Minh Kiều, (2008), Quản Thống kê Nguyễn Minh Thống kê ————; hàng, ÑNXB Kiều, Bùi Kim Yến (2008), Thị trường tài chính, ĐXB (1993), Uniform Credits (UCP 500), ————-, trị rúi ro ngân (2006), Custom and Practice for Documentary Custom and Practice for Documentary ICC Uniform Credits (UCP 600), ICC ————, (1996), Uniform Rules for Collection, No 522, ICC —————; (2008), Luật Ngân Chính trị quốc gia hàng Nhà nước Việt Nam, Nhà xuất ——— , (2003), Luật Các Tổ chức tín dụng, Nhà xuất Chính trị quốc gia TAI LIEU THAM KHAO Websites tham khảo : www.vietlaw.com.vn www.acb.com.vn www.vcb.com.vn www.sby.gov.vn www.ac—markets.com 321 MUC LUC 323 MUC LUC Trang — Vé Tác giá Chuong 1: GIGI THIEU VE THI TRUONG NGOAI HOI Sự đời phát triển thị trường ngoại hối (The foreign exchange market) Đặc điểm Các thành phần tham gia giao dịch 10 Cấu trúc thị trường 12 ð VỊ trí vai trị thị trường ngoại hối 18 Giới thiệu sơ lược thị trường ngoại hối Việt Nam 15 6.1 Trung tâm giao dịch ngoại tệ năm 15 6.2 Thị 6.3 Sự đời giao dịch kỳ hạn hoán đổi năm 1998 16 6.4 Sự đời giao dịch quyền chon (options) nam 2002 l8 trường ngoại tệ liên ngân hàng 1991 năm 1994 16 Tổ chức hoạt động thị trường ngoại hối Việt Nam 18 —_ Câu hỏi ôn tập 19 Chương 2: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI 21 Tỷ giá hối đối 21 Cơ sở xác định tỷ giá 23 Quy ước 28 Các phương pháp yết giá Các loại tỷ giá thông dụng 39 Phương 36 Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá tên đơn vị tiền tệ pháp tính tỷ giá chéo : 30 39 324 MỤC LỤC Câu hỏi ôn tập 41 Bài tập thực hành 41 Chương 3: THỊ TRƯỜNG G0 SẺ ON SC thản Nghiệp vụ hối đoái giao thị trường hối đoái giao 2á 00/2 (2/12 Dạ 47 47 Yết giá thị trường giao 49 Chi phi giao dich 52 Co ché giao dich 53 Vi du minh 54 hoa Kinh doanh chênh lệch ty gid (Currency arbitrage) 59 Sứ dụng giao dịch hối đoái giao 61 Câu hỏi ôn tập 62 Bài tập thực hành 63 Chương : THỊ TRƯỜNG DI HỐI ĐOÁI GIAO NGAY HỐI ĐỐI CĨ KỲ HAN 73 Khái qt thị trường hối đối có kỳ hạn 73 Loại hợp đồng có kỳ hạn 75 Thời hạn hợp đồng có kỳ hạn 77 Yết giá có kỳ hạn 77 Cách xác định tỷ giá có kỳ hạn 80 Sử dụng hợp đồng mua bán ngoại tệ có kỳ hạn 87 Thực 89 hành hợp đồng mua bán ngoại tệ có kỳ hạn Hạn chế giao dịch hối đối có kỳ hạn 91 Câu hỏi ơn tập 93 Bài tập thực hành 93 Chương 5: THỊ TRƯỜNG HOÁN ĐỔI TIỀN TỆ 101 Khái quát thị trường hoán đổi (Swaps market) 101 Hoan 102 đổi tiền té (Currency swaps) MUC LUC 325° Sử dụng hoán đổi để hạ thấp chi phí 108 3.1 Tận dụng ưu tương đối 103 3.2 Hạ thấp 104 chi phí thơng qua phịng ngừa rủi ro 3.3 Khai thác khác biệt quy định thuế 3.4 Phát triển thị trường 104 104 Sử dụng hoán đổi tiền tệ công cụ ngừa rủi ro 105 Hoán 106 Thực hành giao dịch hoán đổi tiền tệ 107 Lợi ích bên giao dịch hoán đổi tiền tệ 113 Những hạn chế giao dịch hoán đổi tiền tệ 114 —_ Câu hỏi ôn tập 115 —_ Bài tập thực hành 116 đổi tiền tệ Việt Nam Chương : THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ GIAO SAU 121 Liên hệ hợp đồng kỳ hạn hợp đồng hoán đổi với hợp đồng giao sau 121 Khái quát thị trường ngoại tệ giao sau 123 So sánh hợp đồng có kỳ hạn hợp đồng giao sau 124 Thành phần tham gia giao dịch 126 Quy chế giao dịch 127 Đặc điểm hợp đồng giao sau 128 Ví dụ minh họa hợp đồng giao sau 129 Sử dụng hợp đồng giao sau vào mục đích đầu 130 Khả 185 phòng ngừa rủi ro với hợp đồng giao sau 10 Khả thực hợp giao dịch giao sau Việt Nam 187 11.UUu nhược điểm hợp đồng giao sau 140 ~_ Câu hồi ôn tập 141 Bài tập thực hành 141 326 MUC LUC Chương 7: THỊ TRƯỜNG QUYEN CHON NGOAI HOI 149 Giới thiệu thị trường quyén chon (Options) 149 Định giá hợp đồng quyền chon 154 2.1 Tỷ giá thực (Strike or exercise price) 154 2.2 Chênh lệch lãi suất 156 2.3 Thời hạn hợp đồng 156 2.4 Thong sé bién dong ty gid ky vong (Expected volatility) 157 Mé hinh Black-Scholes 158 Hướng dẫn sử dụng mô hình Black-Scholes 160 Mối quan hệ quyền chọn mua quyền chọn bán 162 Sử dụng hợp đồng chọn 168 —_ Câu hỏi ôn tập 178 —_ Bài tập thực hành 178 Chương : PHÂN TÍCH VÀ QUYẾT ĐỊNH QUẢN LÝ RỦI RO TỶ GIÁ Phân tích rui ro tỷ giá 1.1 Rủi ro 1.2 Rủi ro 1.2.1 1.9.2 tỷ tỷ Rủi Rúi giá giá ro ro trong tỷ giá tỷ giá 195 hoạt hoạt đối đối động đầu tư động xuất nhập với hợp đồng xuất với hợp đồng nhập 196 198 199 199 1.3 Rủi ro tỷ giá hoạt động tín dụng 200 Tác động rủi ro tỷ giá 202 2.1 Tác động đến lực cạnh tranh doanh nghiệp 202 2.1.1 Tổn 203 thất giao dich (Transaction exposure) 2.1.2 Tén that kinh té (Economic exposure) 2.1.3 Ton that chuyén déi (Translation exposure) 195 204 205 Tác động đến khả chịu đựng tài doanh nghiệp206 3.1 Tác động bất ổn đến hoạt động doanh nghiệp 206 3.2 3.3 207 208 Tác động đến tự chủ tài doanh nghiệp Tác động đến giá trị doanh nghiệp MUC LUC Phân 327 tích thái độ doanh định thái độ nghiệp rủi ro tỷ giá rủi ro 209 4.1 Xác 209 4.2 Phân loại thái độ rủi ro 209 4.3 Sự cần thiết phòng ngừa rủi ro tỷ giá 210 Các định liên quan đến quản lý rủi ro tỷ giá 5.1 Quyết định có nên phịng ngừa rủi ro tỷ giá hay không 5.2 Quyết định giải pháp để phòng ngừa rủi ro tỷ giá ? Nghiên cứu tình LUFTHANSA 6.1 Đánh giá phương án phịng ? 211 212 2138 chống rủi ro 213 a) Phuong án khơng phịng chống rủi ro 214 b) Phương án phịng chống rủi ro hồn tồn hợp đồng Forward c) Phuong án phòng chống phần hợp đồng 214 Forward 6.2 211 215 d) Phương án phòng chống rủi ro Options tiền tệ e) Mua dollar ky hop đồng 215 216 Quyết định Herr Ruhnau 216 6.3 Kết ? 217 —_ Câu hỏi thảo luận 218 —_ Câu hồi ôn tập 218 ~_ Bài tập thực hành 219 Chương 9: CÁC GIẢI PHÁP PHÒNG NGỪA VÀ QUẢN LÝ RỦI RO TỶ GIÁ ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP 27 Các giải pháp phòng ngừa tổn thất giao dịch khoản phải thu ngoại tệ 227 1.1 Mơ tả tình cụ thé 1.2 1.38 Nhận dạng rủi ro Hướng dẫn sử dụng giải pháp phòng ngừa 1.3.1 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng kỳ hạn 1.3.2 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng hoán đổi (Swaps) 228 220 230 230 233 328 MUC LUC 1.8.3 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng giao sau 1.8.4 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng quyền chọn 236 240 1.3.5 Hướng dẫn sử dụng thị trường tiền tệ 244 Các giải pháp phòng ngừa tổn thất giao dịch khoản phải trả ngoại tệ 248 2.1 2.2 2.3 248 249 250 Mơ tả tình Nhận dạng rủi ro Hướng dẫn sử dụng giải pháp phòng ngừa 2.3.1 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng kỳ hạn 2.3.2 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng hoán đổi 250 253 2.3.3 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng giao sau 256 2.3.4 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng chọn 2.3.5 Hướng dẫn sử dụng thị trường tiền tệ 260 265 Các giải pháp phòng ngừa tổn thất kinh tế tỷ giá biến động 268 3.1 Đặc điểm tổn thất kinh tế 3.2 Hướng dẫn phòng ngừa tổn thất kinh tế nội tệ 268 xuống giá 3.2.1 Mơ 3.2.2 3.2.3 3.2.4 3.3 Hướng tả tình Phân tích phát sinh tổn thất kinh tế Hướng dẫn sử dụng hợp đồng giao sau Hướng dẫn sử dụng hợp đồng quyền chọn dẫn phòng ngừa tổn thất kinh tế nội tệ 270 270 270 275 273 lên giá 276 3.3.1 Mơ tả tình 276 3.3.2 Phân tích phát sinh tốn thất kinh tế 276 3.3.3 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng giao sau 278 3.3.4 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng quyền chọn 280 —_ Câu hỏi ôn tập 282 —_ Bài tập thực hành 283 MUG LUC: 329 Chương 10 : CÁC GIẢI PHÁP PHÒNG NGỪA RỦI RƠ TỶ GIÁ ĐỐI VỚI NGÂN Phân HÀNG THƯƠNG MẠI tích đo lường rủi ro tỷ giá NHTM Quyết định quản lý rủi ro tỷ giá NHTM 291 292 297 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá tổn thất ròng giao dịch thời hạn 3.1 Quản 399 lý rủi ro tỷ giá có trạng thái ngoại tệ dương (Long position) 3.2 Đối với trạng thái ngoại tệ âm 299 (Short position) 301 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá tổn thất ròng giao dịch gộp 302 —_ Câu hỏi ôn tập 308 —_ Bài tập thực hành 309 — Tài liệu tham 315 — Mục lục khảo 323 TÌM ĐỢC TỦ SÁ CH TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG CUA CUNG TAC GIA NGUYEN MINH KIEU Nguyễn Minh Kiéu, (2008), THANH TOÁN QUỐC TẾ, NXB Thống kê Nguyễn Minh Kiều, Nguyễn Minh Kiều, DỊCH KINH DOANH Nguyễn Minh Kiều, NXB Thống kê (2008), (2008), NGOẠI (2008), TIỀN TỆ - NGÂN HÀNG, NXB Thống kê THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI VÀ CÁC GIAO HỐI, Nhà xuất Thống kê TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP, Nguyễn Minh Kiều, (2008), NGHIỆP VỤ NGÂN Nhà xuất Thống kê HÀNG THƯƠNG MẠI, Nguyễn Minh Kiều, (2008), BÀI TẬP VÀ BÀI GIẢI NGHIỆP VỤ NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI, Nhà xuất Lao động - Xã hội Nguyễn Minh Kiểu, (2008), BÀI TẬP VÀ BÀI GIẢI THANH TOÁN QUỐC TẾ, Nhà xuất Thống kê Nguyễn Minh Kiều, (2008), TÍN DỤNG VÀ THẤM ĐỊNH TÍN DỤNG NGÂN HÀNG, Nhà xuất Tài Trần Hồng Ngân, Nguyễn Minh Kiều (2008), THANH TOÁN QUỐC TẾ, Nhà xuất Thống kê 10 Nguyễn Minh Kiều, (2008), TÀI CHÍNH CƠNG TY HIỆN ĐẠI, Nhà xuất Thống kê 11 Nguyễn Minh Kiểu, (2008), NGHIỆP VỤ NGÂN HÀNG HIỆN ĐẠI, Nhà xuất Thống kê 12 Nguyễn Minh Kiều, (2008), PHÂN TÍCH VÀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN, Nhà xuất Thống kê Nguyễn Minh ĐỊNH GIÁ TRỊ 14 Nguyễn Minh 15 Nguyễn Minh 13 Kiều, (2008), PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ DOANH NGHIỆP, Nhà xuất Thống kê Kiều, (2008), LẬP MƠ HÌNH TÀI CHÍNH, NXB Thống kê Kiều, (2008), QUẦN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ, Nhà xuất Thống kê 16 1z Nguyễn Minh Kiểu, (2008), QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH, Nhà xuất Thống kê Nguyễn Minh Kiểu, (2008), QUẦN TRỊ RỦI RO TRONG NGÂN HÀNG, Nhà xuất Thống kê 18 Nguyễn Minh Kiều, Bùi Kim Yến (2008), THỊ TRƯỜNG Nhà xuất Thống kê TÀI CHÍNH,