TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NIÊM YẾT VÀ THỊ TRƯỜNG UPCOM
Tổng quan về thị trường cổ phiếu niêm yết và thị trường UPCOM
Chứng khoán là tài liệu xác nhận quyền lợi của người sở hữu đối với tài sản hoặc vốn của tổ chức phát hành, có thể được thể hiện dưới dạng chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử Các loại chứng khoán bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ và chứng khoán phái sinh Thực chất, chứng khoán là một loại hàng hóa đặc biệt.
Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra giao dịch mua bán chứng khoán trung và dài hạn, chủ yếu tại sở giao dịch chứng khoán, công ty chứng khoán và thị trường chợ đen, giúp thay đổi các chủ thể nắm giữ chứng khoán Tại Việt Nam, thị trường chứng khoán hiện nay được chia thành hai thị trường chính: thị trường cổ phiếu niêm yết và thị trường giao dịch chứng khoán chưa niêm yết, hay còn gọi là thị trường UPCOM.
Niêm yết chứng khoán là quá trình xác định và phê duyệt các chứng khoán đủ tiêu chuẩn để giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) Quá trình này yêu cầu công ty phát hành phải đáp ứng các tiêu chuẩn định lượng và định tính mà SGDCK đề ra Việc niêm yết không chỉ bao gồm tên tổ chức phát hành và giá chứng khoán mà còn đảm bảo sự tin cậy cho nhà đầu tư Các công ty muốn niêm yết phải tuân thủ các điều kiện cụ thể trong quy chế niêm yết của SGDCK, bao gồm yêu cầu về công bố thông tin và tính khả mại của chứng khoán Điều này giúp đảm bảo rằng nhà đầu tư và công chúng đều có quyền truy cập thông tin công bằng và đầy đủ từ công ty phát hành.
Luận văn thạc sĩ Tài chính phân tích thông tin, bao gồm cả thông tin định kỳ và tức thời, ảnh hưởng đến giá cả và khối lượng giao dịch chứng khoán Thị trường cổ phiếu UPCoM, nơi giao dịch chứng khoán của các công ty đại chúng chưa niêm yết, cho phép đăng ký giao dịch cho các công ty này, bao gồm cả những công ty đã hủy niêm yết nhưng vẫn giữ tư cách đại chúng.
Thị trường cổ phiếu UPCoM dành cho đối tượng thực hiện đăng ký giao dịch như sau:
Công ty đại chúng, theo Điều 25 của Luật Chứng khoán, là những doanh nghiệp có chứng khoán đã được đăng ký lưu ký tại Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam (TTLCK) Những công ty này có thể chưa niêm yết hoặc đã hủy niêm yết, nhưng vẫn có thể đăng ký giao dịch trên thị trường Upcom.
Kể từ ngày 1 tháng 7 năm 2011, khi Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Chứng khoán có hiệu lực, các công ty đại chúng thực hiện chào bán chứng khoán ra công chúng mà chưa niêm yết hoặc chưa đáp ứng đủ điều kiện niêm yết phải đăng ký giao dịch trên thị trường Upcom trong vòng một năm kể từ ngày Đại hội đồng cổ đông thông qua kết thúc đợt chào bán.
Kể từ ngày 01/7/2011, khi Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Chứng khoán có hiệu lực, các công ty niêm yết đã bắt đầu thực hiện chào bán chứng khoán ra công chúng Đặc biệt, sau khi hủy niêm yết, các công ty vẫn giữ tư cách công ty đại chúng cần phải hoàn tất việc đăng ký giao dịch trong vòng ba mươi (30) ngày kể từ ngày hủy niêm yết.
Kể từ ngày 01/11/2014, các công ty đại chúng được hình thành từ doanh nghiệp 100% vốn Nhà nước phải thực hiện đăng ký đại chúng với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) và đăng ký lưu ký tại Trung tâm Lưu ký Chứng khoán (TTLKCK) Thời hạn thực hiện các thủ tục này là chín mươi (90) ngày kể từ ngày nhận Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp, theo quy định tại Quyết định 51/2014/QĐ-TTg ngày 15/9/2014 của Thủ tướng Chính phủ về việc thoái vốn, bán cổ phần và đăng ký giao dịch, niêm yết trên thị trường chứng khoán của doanh nghiệp nhà nước.
Luận văn thạc sĩ Tài chính
Công ty đại chúng được hình thành từ doanh nghiệp 100% vốn Nhà nước trước ngày 01/11/2014 mà chưa niêm yết, phải hoàn tất đăng ký công ty đại chúng, lưu ký chứng khoán và giao dịch trong vòng một năm kể từ ngày 01/11/2014 Đại diện chủ sở hữu vốn nhà nước có trách nhiệm chỉ đạo và đôn đốc doanh nghiệp thực hiện theo Quyết định 51/2014/QĐ-TTg ngày 15/9/2014 của Thủ tướng Chính phủ về thoái vốn, bán cổ phần và đăng ký giao dịch, niêm yết trên thị trường chứng khoán.
1.1.2 Chức năng của thị trường chứng khoán niêm yết và thị trường UPCOM
- Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế:
Khi nhà đầu tư mua chứng khoán từ các công ty, số tiền nhàn rỗi của họ được đầu tư vào hoạt động sản xuất kinh doanh, từ đó góp phần vào việc mở rộng sản xuất xã hội.
Thông qua thị trường chứng khoán, Chính phủ và các chính quyền địa phương có khả năng huy động nguồn vốn để đầu tư vào phát triển hạ tầng kinh tế, đáp ứng nhu cầu chung của xã hội.
- Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng:
Thị trường chứng khoán (TTCK) mang đến cho nhà đầu tư một môi trường phong phú với nhiều cơ hội lựa chọn Các loại chứng khoán đa dạng về tính chất, thời gian và mức độ rủi ro, giúp nhà đầu tư dễ dàng tìm kiếm sản phẩm phù hợp với khả năng, mục tiêu và sở thích cá nhân.
- Tạo tính thanh khoản cho các chứng khoán:
Thị trường chứng khoán (TTCK) cho phép các nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt hoặc các loại chứng khoán khác theo nhu cầu Khả năng thanh khoản này là một trong những đặc điểm hấp dẫn nhất của chứng khoán, thể hiện sự linh hoạt và an toàn cho vốn đầu tư.
TTCK hoạt động càng năng động và có hiệu quả thì tính thanh khoản của các chứng khoán giao dịch trên thị trường càng cao.
Luận văn thạc sĩ Tài chính
- Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp:
Chứng khoán phản ánh một cách tổng hợp và chính xác hoạt động của các doanh nghiệp, từ đó giúp việc đánh giá và so sánh hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trở nên nhanh chóng và thuận tiện.
Môi trường cạnh tranh lành mạnh được tạo ra giúp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, thúc đẩy việc áp dụng công nghệ mới và cải tiến sản phẩm.
- Tạo môi trường giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô:
Kinh nghiệm của một số thị trường chứng khoán phát triển trong việc tổ chức thị trường
Qua nghiên cứu kinh nghiệm từ các thị trường chứng khoán phát triển như Nhật Bản, Đài Loan và Hồng Kông, nhóm nghiên cứu đã nhận diện một số biện pháp chính mà các Sở Giao dịch Chứng khoán thường áp dụng để nâng cao hiệu quả hoạt động.
Phân bảng có thể dựa theo nhiều tiêu chí khác nhau Trong đó có một số cách phân bảng chính sau:
Phân bảng theo tổng mức vốn hóa thị trường:
Phân bảng theo tiêu chí này giúp nhà đầu tư hiểu rõ quy mô và mức độ trưởng thành của doanh nghiệp niêm yết, từ đó phân bổ nguồn vốn đầu tư hiệu quả Việc lựa chọn các mã cổ phiếu có vốn hóa thị trường trung bình (Mid Cap) và nhỏ (Small Cap) là một chiến lược thông minh để tối ưu hóa lợi nhuận đầu tư.
Việc tăng lợi nhuận mà không làm tăng rủi ro cho danh mục đầu tư là hoàn toàn khả thi Chỉ cần bổ sung một tỷ lệ nhỏ các cổ phiếu có vốn hóa nhỏ và trung bình, nhà đầu tư có thể thấy sự khác biệt lớn về lợi nhuận và rủi ro mà họ nhận được.
SGDCK Tokyo (TSE) được chia thành hai phân khúc chính trong thị trường niêm yết truyền thống, nhằm phân loại các công ty đại chúng dựa trên các yếu tố cốt lõi như điều kiện kinh doanh, quản trị công ty và chuẩn mực kế toán – kiểm toán.
Nhóm 1 bao gồm các công ty có vốn hóa lớn, sở hữu số lượng cổ đông đông đảo và đáp ứng đầy đủ các yêu cầu nghiêm ngặt về quản trị công ty cùng với các chuẩn mực kiểm toán cao.
Luận văn thạc sĩ Tài chính
- Nhóm 2 dành cho các công ty ở mức nhỏ và trung bình theo tiêu chuẩn của Nhật Bản, không đáp ứng được các yêu cầu của Nhóm 1.
Bảng 1.1: Tổng hợp một số tiêu chí phân loại chính
1 Số lượng cổ đông (tại thời điểm niêm yết) Ít nhất 2200 cổ đông tại thời điểm niêm yết Ít nhất 800 cổ đông tại thời điểm niêm yết
Số cổ phiếu khả mại
Tại thời điểm đăng ký niêm yết/chuyển đổi:
1 Số lượng cổ phiếu khả mại: Ít nhất 20.000 đơn nguyên
2 Vốn hóa thị trường của cổ phiếu khả mại: Ít nhất 2 tỉ yên
3 Tỉ lệ cổ phiếu khả mại: Ít nhất 35% tổng số cổ phiếu phát hành
Tại thời điểm niêm yết:
1 Số lượng cổ phiếu khả mại: Ít nhất 4.000 đơn nguyên
2 Vốn hóa thị trường của cổ phiếu khả mại: Ít nhất 1 tỉ yên
3 Tỷ lệ cổ phiếu khả mại: Ít nhất 30% tổng số lượng cổ phiếu phát hành
3 Số năm liên tục thực hiện kinh doanh
Doanh nghiệp phải có ít nhất 3 năm hoạt động liên tục tính từ thời điểm hoạt động
Khối lượng giao dịch hàng tháng trong vòng 06 tháng gần nhất kể từ thời điểm đăng ký niêm yết ít nhất là 200 đơn nguyên cổ phiếu
Tại thời điểm đăng ký niêm yết:Ít nhất 4 tỉ yên – hoặc 25 tỉ yên đối với các công ty chuyển đổi từ Phân nhóm 2
Tại thời điểm niêm yết: Ít nhất 2 tỉ yên (25 tỉ yên nếu đăng ký vào Phân nhóm 1)
6 Giá trị tài sản ròng (Tổng tài sản – Tổng nợ)
Tại thời điểm đăng ký niêm yết/chuyển đổi: Ít nhất 1 tỉ yên
Tại thời điểm niêm yết: Ít nhất 1 tỉ yên
Để đạt được lợi nhuận hoặc giá trị vốn hóa thị trường, công ty cần thỏa mãn ít nhất một trong hai điều kiện sau: Tổng lợi nhuận trong hai năm liền trước phải đạt ít nhất 500 triệu yên, hoặc giá trị vốn hóa thị trường của công ty niêm yết phải đạt ít nhất 50 tỷ yên Tuy nhiên, nếu doanh thu từ dịch vụ hoặc hàng hóa trong năm trước đó thấp hơn 10 tỷ yên, thì điều kiện về giá trị vốn hóa thị trường sẽ không áp dụng.
(Tiêu chí phân nhóm đầy đủ chi tiết tại Phụ lục 01 đính kèm)
Luận văn thạc sĩ Tài chính
Phân bảng riêng đối với các công ty có tiềm năng tăng trưởng mạnh:
Phân bảng theo vốn hóa thị trường có những hạn chế, khiến nhà đầu tư khó theo dõi xu hướng phát triển và tiềm năng tăng trưởng của các mã, đặc biệt là các công ty mới khởi nghiệp với vốn tích lũy còn mỏng nhưng tiềm năng lợi nhuận lớn, chủ yếu ở nhóm vốn hóa trung bình và nhỏ Để khắc phục vấn đề này, các nền kinh tế phát triển hơn Việt Nam trong khu vực châu Á, như Nhật Bản, đã sớm phân bảng và ưu tiên cho các doanh nghiệp và ngành nghề đặc thù tham gia thị trường chứng khoán.
Ngoài hai phân nhóm chính 1 và 2, Nhật Bản còn có thị trường MOTHERS (Market of The High-growth and Emerging Stocks) dành cho các công ty mới nổi và có tiềm năng tăng trưởng cao Thị trường này có các điều kiện về vốn hóa thị trường, số lượng cổ phiếu khả mại và số lượng cổ đông thấp hơn so với phân nhóm 1 và 2 Các điều khoản cụ thể cho các mã cổ phiếu của phân nhóm MOTHERS cũng được quy định rõ ràng.
Bảng 1.2: Tiêu chí tại thị trường Nhật
Tiêu chí Quy chế niêm yết chứng khoán
(1) Số lượng cổ đông (tại thời điểm đăng ký niêm yết) Ít nhất 200
(2) Số cổ phiếu khả mại (tại thời điểm niêm yết)
Phải thỏa mãn đủ 3 điều kiện a đến c a Khối lượng cổ phiếu khả mại: Ít nhất 2.000 đơn nguyên b Giá trị vốn hóa của cổ phiếu khả mại: Ít nhất
500 triệu yên c Tỷ trọng cổ phiếu khả mại: chiếm ít nhất 25% tổng khối lượng cổ phiếu niêm yết
(3) Chào bán ra công chúng Ít nhất 500 đơn nguyên giao dịch
(4) Vốn hóa thị trường (tại thời Ít nhất 1 tỉ yên
Luận văn thạc sĩ Tài chính điểm niêm yết)
(5) Số năm kinh doanh liên tục Không dưới một năm dưới quyền điều hành của
Hội đồng quản trị b Hồng Kông:
Hồng Kông đã phát triển phân khúc Growth Enterprise Market (GEM) dành cho các cổ phiếu mới nổi với tiềm năng tăng giá Các công ty muốn niêm yết trên GEM chỉ cần đáp ứng yêu cầu về lợi nhuận thuần, giá trị vốn hóa thị trường, và số lượng cổ đông, với tiêu chí linh hoạt hơn so với thị trường truyền thống Trong khi các doanh nghiệp trên thị trường truyền thống thường phải có nhu cầu lớn từ công chúng để chào bán cổ phiếu, các doanh nghiệp trên GEM có thể tự do chọn cơ chế niêm yết và chào bán chỉ bằng cách đặt lệnh Điều này tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp mới chưa đáp ứng đủ tiêu chí vốn và số lượng cổ đông như các công ty đã trưởng thành.
Các quy định niêm yết trong điều kiện bình thường áp dụng cho hai đối tượng chính: niêm yết thông thường và niêm yết dành cho doanh nghiệp tiềm năng tăng trưởng cao (GEM).
Luận văn thạc sĩ Tài chính
Bảng 1.3: Tiêu chí thị trường HongKong
Thông thường Thị trường DN đang tăng trưởng (GEM)
Một công ty muốn đăng ký niêm yết cần phải có hồ sơ tài chính trong 3 năm gần nhất và phải đáp ứng ít nhất một trong ba điều kiện niêm yết sau đây.
1 Kiểm tra lợi nhuận 2 Kiểm tra Vốn hóa thị trường/Doanh thu
3 Kiểm tra Vốn hóa thị trường/Doanh thu/ Dòng tiền
Lợi nhuận chia cho cổ đông Ít nhất 50 triệu HKD trong 3 năm gần nhất
(trong đó lợi nhuận chia cho cổ đông của năm gần nhất đạt ít nhất 20 tỉ
HKD, và lợi nhuận gộp của 2 năm gần nhất đạt
Vốn hóa thị trường tối thiểu cần đạt 200 tỉ HKD khi đăng ký niêm yết, với yêu cầu tối thiểu 4 tỉ HKD tại thời điểm đăng ký và 2 tỉ HKD tại thời điểm niêm yết.
Doanh thu - Ít nhất 500 triệu
HKD trong năm tài chính đã kiểm toán gần nhất Ít nhất 500 triệu HKD tại thời điểm đăng ký niêm yết
- - Dòng tiền dương từ các hoạt động kinh doanh đạt tổng cộng ít nhất 100 triệu HKD trong 3 năm tài chính liền trước năm đăng ký niêm yết
Lưu ý: Sở Giao dịch có thể rút ngắn thời hạn trong hồ sơ tài chính, hoặc du di hay miễn trừ các điều kiện tài chính khi niêm yết.
Để đăng ký niêm yết trên GEM, một công ty cần có hồ sơ tài chính trong 2 năm gần nhất, với điều kiện là dòng tiền dương từ hoạt động kinh doanh trong năm tài chính bình thường phải đạt tổng cộng ít nhất một mức nhất định.
Trong vòng hai năm tài chính liên tiếp kể từ năm phát hành hồ sơ niêm yết, công ty cần đạt được doanh thu tối thiểu là 20 triệu HKD Đồng thời, vốn hóa thị trường của công ty phải đạt ít nhất 100 triệu HKD tại thời điểm đăng ký niêm yết.
Luận văn thạc sĩ Tài chính
Báo cáo tài chính của các tổ chức niêm yết cần tuân thủ chuẩn mực Báo cáo tài chính Hong Kong (HKFRS) hoặc Chuẩn mực báo cáo tài chính Quốc tế (IFRS).
Nhân tố ảnh hưởng tới sự phát triển của thị trường
Nghiên cứu tiên phong của Marco Pagano và các cộng sự tại Đại học Salerno vào năm 2001 đã chỉ ra rằng sức hấp dẫn dòng vốn giữa các quốc gia phụ thuộc vào ba yếu tố chính, trong đó hai yếu tố liên quan mật thiết đến khung pháp lý Cụ thể, tiêu chuẩn kế toán và kiểm toán đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút đầu tư, cùng với sự khác biệt trong chất lượng luật pháp giữa các quốc gia.
Báo cáo tài chính là một yếu tố quan trọng trong hồ sơ đăng ký niêm yết của công ty, đảm bảo tuân thủ các nguyên tắc công bố thông tin minh bạch, từ đó giảm chi phí kiểm định thông tin cho nhà đầu tư Điều này giúp nhà đầu tư giảm rủi ro đối với vốn đầu tư của họ, mặc dù chi phí tuân thủ cho doanh nghiệp niêm yết sẽ tăng do yêu cầu kiểm toán nghiêm ngặt hơn Nghiên cứu của Chemmanur T J (Morgan Stanley, 2008) cho thấy các công ty Trung Quốc niêm yết ở thị trường phát triển cao hơn đánh giá cao các tiêu chuẩn niêm yết và yêu cầu công bố thông tin minh bạch Các công ty lớn thường hưởng lợi từ sự minh bạch này nhờ chi phí tuân thủ thấp và kết quả tài chính tốt Tuy nhiên, Việt Nam vẫn còn tụt hậu trong lĩnh vực này, với chất lượng kiểm toán và báo cáo tài chính chỉ đạt 3,6/7 điểm, đứng thứ 130/140 quốc gia theo Báo cáo Năng lực cạnh tranh toàn cầu 2015 – 2016 của Diễn đàn kinh tế thế giới (WEF).
Luận văn thạc sĩ Tài chính ii) Sai khác trong chất lượng của luật ban hành
Theo Hướng dẫn về Quản trị công ty của OECD năm 2009, quyền được đối xử bình đẳng của cổ đông, bao gồm cả cổ đông thiểu số và cổ đông nước ngoài, là một trong năm nguyên tắc quản trị công ty Mức độ bảo vệ nhà đầu tư phụ thuộc vào luật pháp và cách thức thực thi của cơ quan tư pháp tại quốc gia nơi doanh nghiệp hoạt động Hệ thống pháp luật và tư pháp tốt không chỉ bảo vệ nhà đầu tư mà còn nâng cao uy tín của công ty niêm yết Khi một công ty có ý định thâu tóm để mở rộng, họ thường ưu tiên các quốc gia có môi trường hợp đồng và hành chính hiệu quả Tuy nhiên, chất lượng thể chế tại Việt Nam vẫn là điểm yếu, dẫn đến sự thận trọng của nhà đầu tư nước ngoài và quy mô khiêm tốn của các Sở GDCK Xếp hạng của Diễn đàn Kinh tế thế giới đã chỉ ra những hạn chế này đối với Việt Nam.
Bảng 1.4: Bảng xếp hạng năng lực cạnh tranh toàn cầu của Việt Nam
Tiêu chí Điểm số Xếp hạng
Năng lực tiêu chuẩn kế toán và kiểm toán 3,6/7 130/140 Bảo vệ quyền lợi của cổ đông thiểu số 3,6/7 109/140
Năng lực bảo vệ nhà đầu tư 4,7/10 100/140
Mức độ minh bạch của việc ra chính sách 3,8/7 89/140
Gánh nặng quy định của chính phủ 3,2/7 90/140
Gây dựng vốn thông qua thị trường vốn sở tại 3,9/7 48/140 Quy định của các thị trường chứng khoán 3,6/7 108/140
Năng lực bảo vệ nhà đầu tư thiểu số (World Bank) N/A 122/189
(Nguồn: Báo cáo Năng lực cạnh tranh toàn cầu 2015-2016 của Diễn đàn Kinh tế Thế giới và Chỉ số Kinh doanh dễ dàng 2016 của Ngân hàng Thế giới)
Việt Nam thường đứng ở nửa cuối các bảng xếp hạng về chất lượng thể chế, đặc biệt liên quan đến việc bảo vệ nhà đầu tư và tổ chức thị trường chứng khoán.
Luận văn thạc sĩ Tài chính cần được thực hiện một cách hiệu quả và tinh gọn nhằm kênh dẫn vốn cho doanh nghiệp Việt Nam đang tụt hậu so với các nước ASEAN-6, và sau 20 năm gia nhập ASEAN, vẫn nằm trong nhóm 4 nước kém phát triển nhất (CLMV: Campuchia, Lào, Myanmar và Việt Nam) Sở GDCK Hà Nội, một trong hai Sở GDCK của cả nước, có trách nhiệm hỗ trợ các cơ quan quản lý và nhà làm chính sách về tình hình cấp bách của doanh nghiệp cũng như những thách thức trong cải cách thể chế, nhằm tạo điều kiện cho một thị trường chứng khoán phục vụ tốt hơn cho doanh nghiệp và nhà đầu tư.
Thị trường chứng khoán Việt Nam hiện đang hoạt động một cách nhỏ lẻ và manh mún, với sự cần thiết phải có vai trò quản lý từ Sở GDCK để thiết lập trật tự và tạo cơ chế tự chủ Sở GDCK không chỉ là đơn vị tạo lập thị trường mà còn phối hợp với các cấp quản lý để điều tiết hoạt động, từ đó cải thiện sự tương tác giữa doanh nghiệp và nhà đầu tư Đặc điểm và thế mạnh riêng của từng Sở GDCK so với đối thủ cạnh tranh ảnh hưởng lớn đến quyết định tham gia của doanh nghiệp và nhà đầu tư, với ba tiêu chí chính là tính thanh khoản, quy mô Sở GDCK và sức hấp dẫn bầy đàn.
Tính thanh khoản cao là chức năng hàng đầu của thị trường chứng khoán, giúp doanh nghiệp cắt giảm chi phí huy động vốn Đây là tiêu chí quan trọng khi công ty quyết định niêm yết, đặc biệt là các doanh nghiệp không thuộc khối nhà nước Tính thanh khoản phản ánh vai trò dẫn vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Điều này đặt ra câu hỏi về sự tương đồng trong nhu cầu vốn giữa các doanh nghiệp và liệu có những ngành nghề nào mà doanh nghiệp có xu hướng tham gia thị trường chứng khoán nhiều hơn do đặc thù kinh doanh.
Nghiên cứu của Liang Sijing và Xiao Chen từ Đại học Duke năm 2012 chỉ ra rằng các công ty Trung Quốc có tiềm năng tăng trưởng cao, đặc biệt là trong ngành công nghệ và các ngành công nghiệp thâm dụng vốn, có xu hướng niêm yết chứng khoán ở nước ngoài nhiều hơn Khảo sát trên 534 công ty niêm yết ở nước ngoài và 788 công ty niêm yết trong nước cho thấy sự khác biệt rõ rệt về xu hướng này dựa theo ngành công nghiệp của các ứng viên đăng ký.
Ngành Niêm yết ở nước ngoài
Niêm yết trong nước Chênh lệch
(Nguồn: Liang S & Chen X (2012), Phân hiệu Kinh tế Cao đẳng Trinity, Đại học Duke)
Ngành công nghiệp nặng và công nghệ tại Trung Quốc có tỷ lệ doanh nghiệp niêm yết cao hơn so với các lĩnh vực khác, cả trong và ngoài nước Khi tham gia vào các sàn giao dịch chứng khoán quốc tế, đặc biệt là những thị trường phát triển và minh bạch, các doanh nghiệp buộc phải từ bỏ nhóm nhà đầu tư nhỏ lẻ trong nước với vốn đầu tư hạn chế, đồng thời cần thu hút sự quan tâm từ các nhà đầu tư tổ chức và quỹ đầu tư mạo hiểm nước ngoài.
Luận văn thạc sĩ Tài chính nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tuân thủ các điều kiện niêm yết nghiêm ngặt và quy chuẩn báo cáo tài chính, nhằm bảo vệ lợi ích của cổ đông thiểu số khỏi hành vi thao túng của cổ đông lớn Tính thanh khoản cao của các thị trường chứng khoán phát triển là động lực chính cho các doanh nghiệp trong ngành công nghiệp nặng và công nghệ khởi nghiệp, giúp họ thu hút vốn cần thiết để mở rộng kinh doanh Theo khảo sát của Đại học Middlesex, London năm 2013, ba lý do chính để các công ty quyết định niêm yết bao gồm: gây dựng vốn để mua sắm máy móc, tạo điều kiện cho giao dịch cổ phiếu và gây dựng vốn cho tái cấu trúc công ty, tất cả đều liên quan chặt chẽ đến khả năng thanh khoản của thị trường chứng khoán.
Các công ty thường bị thu hút bởi các Sở GDCK lớn vì chúng cung cấp cơ hội tiếp cận cộng đồng nhà đầu tư tiềm năng, đồng thời nâng cao danh tiếng và khả năng nhận diện thương hiệu Tuy nhiên, sự cạnh tranh giữa các Sở GDCK để thu hút doanh nghiệp, cả nước ngoài lẫn nội địa, là rất khốc liệt, vì các công ty nội địa cũng có thể niêm yết ở nước ngoài Một ví dụ điển hình là Sở GDCK London (LSE) đã vượt qua Sở GDCK New York (NYSE) trong việc thu hút vốn IPO gần đây nhờ vào tiêu chuẩn niêm yết thấp hơn LSE không yêu cầu các công ty trình thông tin chào bán chứng khoán từ Cục Niêm yết Anh quốc khi thực hiện IPO, điều này giúp tăng tốc độ thực hiện và giảm chi phí niêm yết Ngoài ra, các tiêu chuẩn về tình hình hoạt động, giá trị vốn hóa thị trường và tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng của LSE cũng thấp hơn so với NYSE và NASDAQ, kết hợp với tính thanh khoản và môi trường kinh doanh hấp dẫn của Anh, khiến LSE trở thành lựa chọn hấp dẫn cho các công ty.
Luận văn thạc sĩ Tài chính thu hút sự quan tâm của cộng đồng doanh nghiệp đang có nhu cầu chào bán cổ phần lần đầu ra công chúng hoặc niêm yết/đăng ký giao dịch Sự hấp dẫn này không chỉ đến từ tính an toàn mà còn phản ánh sức mạnh của hiệu ứng bầy đàn trong thị trường tài chính.
Trong thời đại thông tin mở và toàn cầu hóa, việc niêm yết trên thị trường chứng khoán thường bị ảnh hưởng bởi tác động lan tỏa của thông tin từ các công ty khác Khi lãnh đạo thấy nhiều đối thủ cùng niêm yết, họ có xu hướng cho rằng việc làm này sẽ mang lại lợi ích cho công ty mình Đặc biệt, nếu các công ty cùng ngành đã niêm yết, sức hấp dẫn bầy đàn càng mạnh mẽ do hiệu quả huy động vốn và danh tiếng của sàn giao dịch Nghiên cứu của Stoughton và cộng sự (1999) chỉ ra rằng các công ty không niêm yết có thể chịu bất lợi trong ngành, bị hạn chế về nguồn vốn và thiếu cơ hội nâng cao uy tín Tình hình này càng nghiêm trọng hơn tại Việt Nam, nơi mà khảo sát của Diễn đàn Kinh tế thế giới cho thấy từ 2012 đến 2015, vấn đề tiếp cận nguồn vốn luôn là mối quan tâm hàng đầu của nhà đầu tư do hệ thống ngân hàng thiếu minh bạch và nhiều rào cản Chính sách đầu tư, đặc biệt là về thị trường vốn, cũng không ổn định và là một trong những cản trở lớn đối với hoạt động kinh doanh trong giai đoạn này.
Các doanh nghiệp ngày càng ưu tiên thị trường chứng khoán như một kênh huy động vốn chính, đặc biệt khi nguồn vốn tín dụng trở nên khó tiếp cận và vượt quá khả năng.
Luận văn thạc sĩ Tài chính
Các Sở GDCK cần dựa vào chất lượng thể chế và nỗ lực tự hoàn thiện để cạnh tranh và thu hút đầu tư Mặc dù các yếu tố về chất lượng thể chế nằm ngoài tầm kiểm soát, Sở có thể góp ý về những bất cập trong cơ chế điều hành Để tăng thị phần, Sở cần điều chỉnh quy định niêm yết và tận dụng thông tin trong thời đại kết nối, từ đó hướng dẫn các công ty và ngành nghề cân nhắc khả năng đăng ký niêm yết, tìm ra giải pháp thúc đẩy doanh nghiệp tham gia thị trường cổ phiếu.
Luận văn thạc sĩ Tài chính
THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NIÊM YẾT VÀ
Tổng quan thị trường niêm yết, UPCoM tại Sở GDCK Hà Nội
2.1.1 Các văn bản pháp lý liên quan đến việc tổ chức và quản lý thị trường
- Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 ngày 29/06/2006;
- Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Chứng khoán số 62/2010/QH 12 ngày 24/11/2010;
Luận văn thạc sĩ Tài chính
Nghị định số 58/2012/NĐ-CP, ban hành ngày 20/07/2012, của Chính phủ quy định chi tiết và hướng dẫn thi hành một số điều của Luật Chứng khoán, cũng như các điều sửa đổi, bổ sung liên quan đến Luật Chứng khoán Nghị định này nhằm đảm bảo tính minh bạch và hiệu quả trong hoạt động chứng khoán tại Việt Nam, đồng thời tạo ra khung pháp lý rõ ràng cho các nhà đầu tư và tổ chức liên quan.
- Căn cứ Nghị định 60/2015/NĐ-CP ngày 26/6/2015 của Chính phủ sửa đổi, bổ sung một số điều của Nghị định 58/2012/NĐ-CP;
Quyết định 51/2015/QĐ-TTg quy định về việc thoái vốn, bán cổ phần và đăng ký niêm yết trên thị trường chứng khoán, yêu cầu các doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa phải thực hiện đăng ký giao dịch cổ phiếu.
- Thông tư 52/2012/TT-BTC ngày 05/4/2015 hướng dẫn công bố thông tin trên TTCK;
Thông tư số 73/2013/TT-BTC, ban hành ngày 29/5/2013 bởi Bộ Tài chính, cung cấp hướng dẫn chi tiết về quy trình niêm yết chứng khoán theo Nghị định số 58/2012/NĐ-CP, được ban hành ngày 20/7/2012 Nghị định này quy định chi tiết và hướng dẫn thực hiện một số điều của Luật Chứng khoán cũng như các sửa đổi, bổ sung liên quan đến Luật Chứng khoán.
- Thông tư 01/2015/TT-BTC ngày 05/1/2015 của Bộ Tài chính hướng dẫn đăng ký giao dịch chứng khoán của công ty đại chúng chưa niêm yết;
- Nghị định 108/2013/NĐ-CP ngày 23/9/2013 quy định xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán.
2.1.2 Đối tượng và tiêu chuẩn tham gia thị trường a Thị trường cổ phiếu niêm yết
Kể từ khi Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) chính thức hoạt động vào ngày 8/3/2005, với hoạt động đấu giá, HNX đã khai trương hệ thống giao dịch chứng khoán thứ cấp vào ngày 14/7/2005 với 6 công ty niêm yết và tổng giá trị niêm yết gần 1.500 tỷ đồng Sau hơn 10 năm, số lượng doanh nghiệp niêm yết tại HNX đã tăng lên gần 400, khẳng định vị thế phát triển vững mạnh của thị trường Định hướng phát triển của HNX cũng đã được điều chỉnh theo từng giai đoạn, chuyển từ phát triển chiều rộng sang phát triển chiều sâu, thể hiện qua những điều chỉnh chặt chẽ hơn về điều kiện niêm yết.
Luận văn thạc sĩ Tài chính
Từ những ngày đầu hoạt động, thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đã đối mặt với môi trường pháp lý chưa đầy đủ và ổn định, dẫn đến điều kiện niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán còn đơn giản Theo Quyết định số 244/QĐ-BTC ngày 25/01/2005 của Bộ Tài chính, cổ phiếu niêm yết cần đáp ứng các tiêu chí cụ thể để tạo điều kiện cho doanh nghiệp tham gia vào thị trường.
(1) Là công ty cổ phần có vốn điều lệ từ 5 tỷ đồng trở lên và có ít nhất 50 cổ đông;
(2) Có tình hình tài chính minh bạch và hoạt động sản xuất kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký kinh doanh phải có lãi.
Kể từ năm 2006, TTGDCK Hà Nội đã được giao quyền cấp Quyết định chấp thuận niêm yết, thay thế cho việc UBCKNN cấp Quyết định như trước đây Điều này đã tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động niêm yết tại TTGDCK Hà Nội, giúp tăng cường tính chủ động và linh hoạt trong quy trình này.
Để đáp ứng sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán (TTCK), việc hoàn thiện thể chế pháp luật về chứng khoán là rất cần thiết Ngày 29/6/2006, Quốc hội đã thông qua Luật Chứng khoán, có hiệu lực từ 01/01/2007, đánh dấu bước tiến quan trọng trong việc nâng cao tính minh bạch của thị trường và mở ra một trang mới cho TTCK Việt Nam Kể từ thời điểm này, điều kiện niêm yết cổ phiếu trên sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội đã được nâng cao và quy định trở nên chặt chẽ hơn.
(1) Là công ty cổ phần có vốn điều lệ đã góp tối thiểu 10 tỷ đồng;
(2) Cổ phiếu có quyền biểu quyết do ít nhất 100 cổ đông nắm giữ;
(3) Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký niêm yết phải có lãi.
Sau một thời gian thực thi Luật Chứng khoán, nhằm khắc phục những vướng mắc trong hoạt động của thị trường chứng khoán, Quốc hội đã thông qua Luật sửa đổi, bổ sung một số điều Luật Chứng khoán vào ngày 24/11/2010, có hiệu lực từ 01/7/2011 Để triển khai Luật Chứng khoán sửa đổi, Chính phủ đã ban hành Nghị định 58/2012/NĐ-CP vào năm 2012, quy định chi tiết về niêm yết, chào bán chứng khoán và giao dịch, trong đó nêu rõ tiêu chuẩn niêm yết tại Sở Giao dịch chứng khoán.
Luận văn thạc sĩ Tài chính
Hà Nội tiếp tục được nâng cao hơn và hiện thị trường niêm yết tại HNX vẫn đang áp dụng các tiêu chuẩn này Cụ thể:
(1) Là công ty cổ phần có vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký niêm yết từ
30 tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán;
Để được niêm yết, doanh nghiệp cần có ít nhất 01 năm hoạt động dưới hình thức công ty cổ phần và tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE) năm trước đó tối thiểu là 5% Doanh nghiệp không được có các khoản nợ quá hạn trên 01 năm và không có lỗ lũy kế tại thời điểm đăng ký niêm yết Ngoài ra, doanh nghiệp phải tuân thủ đầy đủ các quy định pháp luật về kế toán và báo cáo tài chính.
Theo quy định, tối thiểu 15% cổ phiếu có quyền biểu quyết của công ty phải được nắm giữ bởi ít nhất 100 cổ đông không phải cổ đông lớn Điều này không áp dụng cho các doanh nghiệp nhà nước khi chuyển đổi thành công ty cổ phần theo hướng dẫn của Thủ tướng Chính phủ.
Cổ đông bao gồm cá nhân và tổ chức, có đại diện sở hữu là thành viên của Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát, Giám đốc (Tổng Giám đốc), và Phó Giám đốc (Phó Tổng Giám đốc).
Kế toán trưởng và cổ đông lớn của công ty, cùng với các thành viên Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát, Giám đốc và Phó Giám đốc, phải cam kết giữ 100% số cổ phiếu sở hữu trong 6 tháng đầu kể từ ngày niêm yết, và 50% trong 6 tháng tiếp theo, không tính cổ phiếu thuộc sở hữu Nhà nước mà họ đại diện Thị trường UPCoM là nơi diễn ra giao dịch cho các cổ phiếu này.
Nhằm thu hẹp thị trường tự do và mở rộng thị trường giao dịch có tổ chức, Bộ Tài chính đã phê duyệt cho Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội tổ chức thị trường UPCoM Thị trường này sẽ tập trung cổ phiếu của các công ty chưa niêm yết, tạo cơ hội giao dịch chứng khoán công khai, minh bạch, an toàn và thuận lợi cho nhà đầu tư.
Ngày 24/6/2009, tại sự kiện chuyển đổi mô hình hoạt động từ Trung tâm GDCK
Hà Nội thành Sở GDCK Hà Nội, thị trường UPCoM đã được chính thức khai trương
Luận văn thạc sĩ Tài chính nhằm phát triển thị trường giao dịch tập trung cổ phiếu của các doanh nghiệp đại chúng, thể hiện sự quyết tâm của các cơ quan quản lý và các thành viên thị trường trong việc xây dựng một môi trường giao dịch công khai và minh bạch.
Thị trường UPCoM hoạt động theo Quyết định số 108/2008/QĐ-BTC, ban hành ngày 20/11/2008, quy định về tổ chức và quản lý giao dịch chứng khoán của các công ty đại chúng chưa niêm yết tại Sở GDCKHN Để cổ phiếu của công ty đại chúng được đăng ký giao dịch trên thị trường UPCoM, cần phải đáp ứng những điều kiện cụ thể đã được quy định.
Thực trạng doanh nghiệp tham gia thị trường niêm yết, UPCoM tại SGDCK Hà Nội
Để đánh giá sự phát triển của thị trường chứng khoán, có nhiều tiêu chí khác nhau, nhưng bài viết này tập trung vào bốn tiêu chí chính: số lượng doanh nghiệp niêm yết và tổng giá trị niêm yết, giá trị vốn hóa thị trường, độ sâu của thị trường, và mức độ ổn định của chỉ số giá cổ phiếu.
2.2.1 Thị trường cổ phiếu niêm yết
Thị trường chứng khoán đóng vai trò là chỉ số quan trọng phản ánh tình hình sức khỏe của nền kinh tế Do đó, mọi biến động trong nền kinh tế đều có tác động đáng kể đến sự phát triển của thị trường chứng khoán.
Luận văn thạc sĩ Tài chính
Sơ đồ 2.1: Quy mô công ty niêm yết từ năm 2005-2015 (tính đến 31/10/2015) Đơn vị: 1000 tỷ đồng
Quy mô niêm yết qua các năm
(Nguồn: Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội) a Số lượng DNNY và tổng giá trị niêm yết
Vào ngày 14 tháng 7 năm 2005, thị trường cổ phiếu niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội chính thức hoạt động, khởi đầu với sự tham gia của 6 công ty niêm yết và tổng giá trị niêm yết đạt gần 1.500 tỷ đồng.
Năm 2006, TTGDCK Hà Nội ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ với 81 công ty được niêm yết, nâng tổng số công ty lên 87, tăng 14,5 lần so với năm 2005, với giá trị niêm yết đạt 11.124 tỷ đồng Các doanh nghiệp niêm yết đa dạng từ nhiều lĩnh vực như tài chính ngân hàng, xây dựng, thương mại dịch vụ, và sản xuất hàng tiêu dùng Nổi bật trong số đó là Ngân hàng TMCP Á Châu, ngân hàng có quy mô vốn điều lệ lớn nhất Việt Nam năm 2006, cùng với Tổng CTCP Bảo hiểm Bảo.
Luận văn thạc sĩ Tài chính
Năm 2006 đánh dấu sự bùng nổ của thị trường chứng khoán Việt Nam với sự xuất hiện của các doanh nghiệp như Minh (doanh nghiệp bảo hiểm đầu tiên niêm yết), CTCP Xi măng Bỉm Sơn, và CTCP Xi măng Bút Sơn (DNNN cổ phần hóa) Đến ngày 31/12/2006, tổng số công ty niêm yết tại hai sàn giao dịch đã đạt 193, tăng gấp 5 lần so với cuối năm 2005.
Năm 2007, quy mô niêm yết trên hai sàn tiếp tục tăng mạnh với 253 doanh nghiệp, trong đó TTGDCK Hà Nội chấp thuận niêm yết cho 29 doanh nghiệp mới, nâng tổng số lên 112 doanh nghiệp và tổng giá trị niêm yết đạt hơn 13.334 tỷ đồng Đây cũng là năm đầu tiên thực hiện Luật Chứng khoán, cùng với việc đẩy mạnh cổ phần hóa DNNN, thu hút nhiều hàng hóa chất lượng cho thị trường Các công ty niêm yết đều ghi nhận lợi nhuận khả quan và vượt mức kế hoạch, đánh dấu một năm thành công của TTCK Việt Nam.
Năm 2008, mặc dù phải đối mặt với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và tình hình kinh tế vĩ mô khó khăn, TTGDCK Hà Nội vẫn ghi nhận sự tăng trưởng đáng kể trong quy mô niêm yết Đến cuối năm 2008, đã có 58 cổ phiếu niêm yết mới được chấp thuận, nâng tổng số công ty niêm yết lên 168, gấp 1,5 lần so với cuối năm trước.
Năm 2007, tổng giá trị niêm yết theo mệnh giá đạt hơn 23.460 tỷ đồng Trong năm 2008, phần lớn các công ty niêm yết (CTNY) đều có lợi nhuận, với 157/168 CTNY, chiếm 93% doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tích cực Tuy nhiên, một số doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc tiêu thụ sản phẩm và phải đối mặt với giá nguyên vật liệu cao do lạm phát, dẫn đến kết quả kinh doanh âm.
Thị trường cổ phiếu niêm yết tại TTGDCK Hà Nội giai đoạn 2005 – 2008 đã ghi nhận sự tăng trưởng ấn tượng về quy mô niêm yết và giao dịch Trong gần 4 năm hoạt động, số lượng công ty tham gia niêm yết đã tăng đáng kể, phản ánh sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán.
168 công ty đã đóng góp một lượng hàng hóa đáng kể với chất lượng cao cho thị trường chứng khoán Việt Nam Đồng thời, các công ty niêm yết (CTNY) cũng đã huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán, góp phần thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế.
Luận văn thạc sĩ Tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp nguồn vốn cho hoạt động của công ty Hiện tại, các công ty niêm yết đã huy động thành công hơn 6.705 tỷ đồng qua thị trường chứng khoán.
Khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam, đặc biệt trong quý I/2009 khi tốc độ tăng trưởng chỉ đạt 3,1% so với cùng kỳ năm trước, mức thấp nhất trong nhiều năm Tuy nhiên, từ quý II/2009, nền kinh tế bắt đầu phục hồi nhanh chóng hơn dự báo, với GDP tăng trưởng vượt mục tiêu đề ra, lạm phát được kiểm soát ở mức thấp và thu hút vốn đầu tư nước ngoài vẫn duy trì ở mức khá Số lượng công ty mới niêm yết trên sàn chứng khoán cũng tăng vọt, đặc biệt là sự xuất hiện của nhiều doanh nghiệp lớn.
Năm 2009, Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (SGDCK Hà Nội) đã chuyển đổi mô hình hoạt động, đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong thị trường chứng khoán Việt Nam Cùng với sự phục hồi của nền kinh tế, thị trường cổ phiếu niêm yết tại SGDCK Hà Nội đã chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ về quy mô và tính thanh khoản Trong năm này, SGDCK Hà Nội đã chấp thuận niêm yết cho 72 cổ phiếu mới, tăng 24% so với năm 2008, với tổng giá trị niêm yết theo mệnh giá đạt trên 12.151 tỷ đồng.
Năm 2009, sàn Hà Nội ghi nhận 257 doanh nghiệp niêm yết từ nhiều lĩnh vực khác nhau, với tổng giá trị niêm yết đạt hơn 37.120 tỷ đồng, tăng 71% so với năm 2008 Nhóm ngành tài chính-ngân hàng và công nghiệp chiếm gần 70% số lượng doanh nghiệp niêm yết và gần 80% tổng giá trị niêm yết Hầu hết các công ty niêm yết đều có kết quả kinh doanh khả quan, nhiều doanh nghiệp vượt kế hoạch năm 2009, góp phần ổn định chất lượng công ty niêm yết và thị trường chứng khoán.
Năm 2010 đánh dấu cột mốc 10 năm phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam, với sự tăng trưởng đáng kể về số lượng công ty niêm yết Thị trường đã có những bước tiến vượt bậc, phản ánh sự trưởng thành và tiềm năng phát triển của nền kinh tế.
MỘT SỐ GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY DOANH NGHIỆP THAM GIA THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NIÊM YẾT VÀ UPCOM TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI
Định hướng phát triển thị trường
Sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán trong giai đoạn 2000-2010 đã tạo đà cho sự thăng hoa và mở ra cơ hội cho thập kỷ tới, nếu tìm được những điểm nhấn phù hợp Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán trong giai đoạn tiếp theo cần kế thừa những nội dung tốt để duy trì sự phát triển, đồng thời xác định các điểm đột phá để thúc đẩy sự phát triển theo hướng mới, phù hợp với thông lệ quốc tế và đáp ứng nhu cầu của thị trường cũng như nền kinh tế Điểm đột phá của chiến lược này chính là sự phát triển về chất của thị trường chứng khoán, bao gồm các giải pháp phát triển mà Ủy ban Chứng khoán và Bộ Tài chính đã thực hiện, đồng thời nhấn mạnh các giải pháp mang tính đột phá nhằm tạo ra diện mạo mới cho quá trình phát triển của thị trường.
Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán trong thời gian tới sẽ tập trung vào việc mở rộng quy mô và nâng cao tính thanh khoản Mục tiêu đặt ra là đạt tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu từ 70% đến 100% GDP vào năm tới.
Năm 2020, thị trường chứng khoán Việt Nam đã được tái cấu trúc nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động, hiện đại hóa cơ sở hạ tầng và chuyên nghiệp hóa tổ chức vận hành công nghệ thông tin Điều này không chỉ gia tăng sức cạnh tranh của các định chế trung gian và tổ chức phụ trợ mà còn củng cố năng lực quản lý, giám sát và thanh tra Những nỗ lực này góp phần tăng cường lòng tin của nhà đầu tư vào thị trường.
Để đạt được các mục tiêu trong luận văn thạc sĩ Tài chính, giải pháp quan trọng đầu tiên là hoàn thiện khung pháp lý và nâng cao năng lực quản lý.
Giai đoạn này tập trung vào việc hoàn thiện hệ thống văn bản theo Luật Chứng khoán và Luật Chứng khoán sửa đổi, nhằm tăng cường tự do hóa hoạt động thị trường Đồng thời, cải thiện chất lượng và đa dạng hóa nguồn cung được thực hiện bằng cách nâng cao điều kiện niêm yết, củng cố chế độ công bố thông tin dựa trên quy mô vốn và số lượng cổ đông của các công ty đại chúng, cũng như thể chế hóa các chuẩn mực và thông lệ quốc tế về quản trị công ty, quản trị rủi ro và bảo vệ nhà đầu tư thiểu số.
Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán tập trung vào việc thu hút nhà đầu tư tổ chức như quỹ đầu tư, quỹ hưu trí và quỹ bảo hiểm, coi đây là giải pháp đột phá cho sự phát triển bền vững Đồng thời, chiến lược cũng khuyến khích sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân và khai thác tiềm năng từ nhà đầu tư nước ngoài, đặc biệt là các tổ chức đầu tư nước ngoài với mục tiêu đầu tư dài hạn.
Chiến lược tập trung vào việc nâng cao năng lực và sức cạnh tranh của các tổ chức trung gian thị trường, đặc biệt là cải thiện hệ thống quản trị rủi ro theo tiêu chuẩn quốc tế Đồng thời, chiến lược cũng nhấn mạnh việc đa dạng hóa và đồng bộ hóa cấu trúc thị trường, phát triển thị trường trái phiếu chính phủ, và từng bước mở rộng thị trường trái phiếu công ty cùng với thị trường phái sinh Mục tiêu cuối cùng là tái cấu trúc tổ chức thị trường, hướng tới một hệ thống thị trường hoàn thiện và hiện đại hóa.
Giải pháp thúc đẩy phát triển thị trường
3.2.1 Giải pháp 1 Quy định về đăng ký niêm yết, đăng ký giao dịch
3.2.1.1 Quy định về nghĩa vụ tham gia thị trường
Kể từ năm 2010, Luật Chứng khoán sửa đổi đã thiết lập yêu cầu pháp lý cho các công ty đại chúng, bắt buộc họ phải đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng và cam kết đưa chứng khoán vào giao dịch trên thị trường có tổ chức trong vòng một năm sau khi Đại hội đồng cổ đông phê duyệt đợt chào bán.
Luận văn thạc sĩ Tài chính
Đến năm 2013, quy định xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán mới được ban hành (Nghị định 108/2013/NĐ-CP ngày 23/09/2013), dẫn đến việc các doanh nghiệp chưa thực hiện nghiêm túc các quy định này.
Năm 2014, Thủ tướng Chính phủ đã ban hành Quyết định 51/2014/QĐ-TTg, yêu cầu các doanh nghiệp nhà nước (DNNN) cổ phần hóa phải hoàn tất thủ tục đăng ký giao dịch trên hệ thống UPCoM trong vòng 90 ngày kể từ khi nhận Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Nếu đủ điều kiện niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán, DNNN phải bổ sung hồ sơ để hoàn tất niêm yết trong thời gian tối đa 1 năm Động thái này nằm trong chiến lược đẩy mạnh cổ phần hóa DNNN, đặc biệt tập trung vào các Tập đoàn và Tổng công ty nhà nước trong giai đoạn tái cơ cấu từ 2011.
Từ sau khi Quyết định 51/2014/QĐ-TTg được ban hành, số lượng doanh nghiệp nhà nước (DNNN) cổ phần hóa tham gia thị trường tập trung đã tăng mạnh Cụ thể, từ 15/09/2014 đến 30/10/2015, có 62 DNNN hoàn thiện hồ sơ và được chấp thuận niêm yết, đăng ký giao dịch cổ phiếu trên sàn HNX, trong đó có 11 doanh nghiệp niêm yết và 51 doanh nghiệp đăng ký giao dịch trên UPCoM Điều này cho thấy Quyết định 51 đã đóng góp đáng kể vào việc kết nối cổ phần hóa DNNN với sự phát triển của thị trường chứng khoán.
Năm 2015, Chính phủ đã ban hành Nghị định 60/2015/NĐ-CP ngày 26/06/2015, sửa đổi và bổ sung một số điều của Nghị định 58/2012/NĐ-CP, nhằm luật hóa Quyết định 51 và mở rộng quy định cho nhóm các doanh nghiệp khác, cụ thể tại Khoản 17 Điều 1 của Nghị định 60.
Cổ phiếu đã niêm yết hoặc đăng ký giao dịch cần phải được lưu ký tập trung tại TTLKCKVN và đăng ký giao dịch trên hệ thống UPCoM, đồng thời tuân thủ các nguyên tắc niêm yết trên SGDCK.
Trong vòng 90 ngày kể từ khi kết thúc đợt chào bán cổ phiếu ra công chúng để cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, và tối đa 30 ngày sau khi hoàn tất chào bán chứng khoán của các doanh nghiệp khác, tổ chức phát hành cần hoàn tất các thủ tục đăng ký lại doanh nghiệp (nếu có) và đăng ký lưu ký theo quy định pháp luật.
Luận văn thạc sĩ Tài chính cổ phần, cổ phiếu tại TTLKCKVN và đăng ký giao dịch trên hệ thống giao dịch UPCoM;
Doanh nghiệp nhà nước (DNNN) thực hiện cổ phần hóa qua việc chào bán cổ phiếu ra công chúng cần đáp ứng các điều kiện niêm yết theo quy định Sau khi kết thúc đợt chào bán, DNNN phải nộp hồ sơ niêm yết và báo cáo kết quả chào bán cho Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN).
Nghị định 60 đã nâng cao tính chặt chẽ trong việc tham gia thị trường của các doanh nghiệp chào bán chứng khoán ra công chúng Tuy nhiên, khi tổng hợp các quy định hiện hành trong lĩnh vực chứng khoán, vẫn tồn tại một số hạn chế cần được khắc phục.
Hiện tại, chưa có quy định bắt buộc các công ty đại chúng phải đăng ký giao dịch trên hệ thống UPCoM nhằm bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư Mặc dù Luật Chứng khoán 2006 yêu cầu chứng khoán của các công ty đại chúng phải được đăng ký tập trung tại TTLKCKVN (Điều 52), nhưng chưa có văn bản quy định cụ thể về thời gian thực hiện Điều này dẫn đến tình trạng hơn 600 doanh nghiệp đã đăng ký công ty đại chúng với UBCKNN nhưng vẫn chưa thực hiện việc lưu ký cổ phiếu tại TTLKCK.
(ii) Đang có sự không thống nhất về quy định đối với CTĐC tại Luật Chứng khoán và Nghị định hướng dẫn thi hành Luật Chứng khoán, cụ thể:
- Luật Chứng khoán (Khoản 1 Điều 25) nêu khái niệm:
Công ty đại chúng là công ty cổ phần thuộc một trong ba loại hình sau đây: + Công ty đã thực hiện chào bán cổ phiếu ra công chúng;
+ Công ty có cổ phiếu được niêm yết tại SGDCK hoặc TTGDCK;
Công ty phải có ít nhất 100 nhà đầu tư sở hữu cổ phiếu, không bao gồm nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, và vốn điều lệ đã góp từ 10 tỷ đồng Việt Nam trở lên.
- Nghị định 58/2012/NĐ-CP quy định:
Ngày trở thành Công ty Trách nhiệm Hữu hạn (CTĐC) được xác định khi hoàn tất việc góp vốn và số cổ đông trong sổ cổ đông đạt từ 100 nhà đầu tư trở lên, theo quy định tại Khoản 3 Điều 34.
Ngày công ty không đáp ứng điều kiện là công ty đại chúng (CTĐC) là khi vốn điều lệ đã góp không đạt 10 tỷ đồng, dựa trên báo cáo tài chính năm gần nhất đã được kiểm toán.
Luận văn thạc sĩ Tài chính quy định rằng lượng cổ đông thấp hơn 100 người phải được xác nhận bởi Trung tâm lưu ký chứng khoán hoặc thông qua sổ cổ đông, hoặc đáp ứng cả hai điều kiện này (Khoản 1 Điều 36).
Theo Nghị định 58, việc đăng ký chứng thư đăng ký chứng khoán (CTĐC) với UBCKNN hiện nay yêu cầu các doanh nghiệp (DN) có số cổ đông ít hơn 100 sau khi chào bán chứng khoán ra công chúng không cần thực hiện đăng ký CTĐC và không phải công bố thông tin theo quy định hiện hành Điều này được quy định trong Thông tư 155/2015/TT-BTC, thay thế cho Thông tư 52/2012/TT-BTC Mặc dù vậy, nếu giá trị phát hành thành công của các DN này lớn, thì ảnh hưởng của họ trên thị trường chứng khoán có thể vượt trội hơn so với những DN có giá trị phát hành nhỏ nhưng lại có số lượng cổ đông lớn.