(Luận văn) tác động của đòn bẩy tài chính đến quyết định đầu tư của các công ty phi tài chính niêm yết giai đoạn 2008 2012 ở việt nam

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n ad lo LÊ yi u yj th pl n ua al – NAM n va fu m ll Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 t n oi z z LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ ht vb k jm gm l PGS.TS m co NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC an Lu n va te re y TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ hi ep trợ từ Giáo viên hƣớng dẫ ững tài liệu liệu nghiên cứu đƣợc tham khảo sử dụng luận văn có w trích dẫn nguồn tài liệu rõ ràng Nếu phát có gian lận nào, n ad lo xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trƣớc Hội đồng u yj th yi Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2013 TÁC GIẢ LUẬN VĂN pl n ua al n va m ll fu t n oi z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y MỤC LỤC t to TRANG BÌA PHỤ ng hi LỜI CAM ĐOAN ep MỤC LỤC w DANH MỤC BẢNG BIỂU n ad lo DANH MỤC HÌNH VẼ u yj th TĨM LƢỢC CHƢƠNG I: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI yi pl CHƢƠNG II: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨ n ua al Tổng quan lý thuyết II Các chứng thực nghiệm 12 III Vài nét thị trƣờng Việt Nam 18 n va I m ll fu n oi t 22 Dữ liệu 22 II Mô hình phƣơng pháp nghiên cứu 26 z I z ht vb – k jm CHƢƠNG IV: Mối quan hệ đòn bẩy đầu tƣ 32 m co II l I gm 32 39 wo stage least squares regression) 43 IV 46 te re 52 n va y TÀI LIỆU THAM KHẢO an CHƢƠNG V: Lu III t to ng hi ep -2011 w n ad lo a: yi u yj th pl n ua al t z z ht vb gm l m co an Lu n va : k jm 10.b: n oi 10.a: m ll fu : n : va : te re y (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam t to ng hi ep w n ad lo yi u yj th pl -2011 n ua al n va m ll fu t n oi z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam TểM t to ng hi nghiên ep ứ n w – 2012 Trong s d ng lo nghiên cứu, ad ed), y th ju (random effect) yi ratio v pl n ua al va ứ công ty công ty ll fu t ă n squares) K t qu cho th y ă ứ ă oi m ă ă nh ao at z z j ht vb k m gm m co l an Lu n va y te re Từ khóa: n o n n n n p n (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam H NG I: t to GI I HI I ng hi ep Quy t vai trò quan trọng s ng c a m t nh kinh doanh nói chung cơng ty Quy w ọ chi c n c a doanh nghi lo ad Mỗ ự ắc chắ ju y th ă ự im bi yi , tr , xã h i , nhân kh u học, al ngu n lự n ua kinh doanh Và y u t n i b ứ i pl y u t công ngh tự nhiên t o nên nh n va a t chức, m i quan h quy n lực n i b … ll fu my uc an , c coi t giá tr th oi m ự i nhu n c a c thi u ng c phi u v i r i ro t i at ct z giá tr th z c coi t ọ j ht k t h p t t nh h nh o v n vb c a công ty ct nh phi u t v n ch s h u , m n ch k thích h p thơng qua ngu n có sẵn t t nh gm ắn c a sách tài l s h m co dài h n c a công ty c c cho m t cơng c tài có thu c tính tích cực tiêu cực hát tr ti l n công ty va n , an Lu Tuy nhiên, hành ng c a c te re ch y è ho d thực hi i r i ro l ọ um ỗ t mát c a họ s l (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam t (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam nhi u so v i t to hai, c m ng M t công so v i v n y hi ọ ep ty v i kho n n y c n w cao Trong kinh doanh, cơng ty có th s d i lo gắng t o giàu có cho c ad ro tín d ng c có th phá h y giá tr c y th cl pv i ju M t s tác gi cho r ng t ng chi phí v n c a m yi , ứ pl tài a m t cơng ty nên al ă ă l i, dòng ti n hay giá tr c a n ua dựa nh ng y u t cho th y, th ng v n hoàn h o n va m t cơng ty gi i cm nh thích c at ỉ r ng b phí phá s oi m gi i thi u ll nghiên n giá tr công ty fu - c u trúc v v i lo i thu z DeAngelo Masulis (1980) z vb gm ứ m ă a m t công ty T k nh c u trúc v n t m thu j ht thuy t r ng mứ n th l kho n n r a m t cơng ty khơng c an Lu ự y tài Jensen Meckling (1976) cho th m co y u t quan trọng quy n va ứ s (1977) công nh n v i ro i nhu n dự ki ti , c ực hi n lựa chọ ho (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam y ki n l ớt te re r ng cỏc c (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam t cụng ty S s t gi m giá tr t to ih ns ng n m t cơng ty có th phát hành Ví d Myers ng hi (1977) gi i thích cơng ty s d ng v n vay ep ă ng so v i cơng ty có mứ y th p ă m i quan h gi n w ứ ă có kh ự lo chẳng h ad y th s d ng h i quy t ng h p bỏ qua hi u ứng nh ju ti p c n có th yi ă al c m ự ng cách s d ng n va ng nh t gi a công ty ll fu ki y lên V.A Aivazian n ua li u b ng c chi ph i b i pl ng n u m i quan h m r công ty Cách s d ng mơ hình thực oi m ki m tra v ng m nh c a k t qu , ng công ty c ng th p ự j ht vb ứ z ự ă công ty ng z m nh at nh nghi m thay th Các k t qu c a nghiên cứu cho th y k m gm t ự Clement K W Chow an Lu - m co l ứ "Investment and Soft Budget Constraint in China" n va Huijie Bao te re ự y (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam t to ng hi ứ ep n ọ PGS.TS (2013) n w ĩa lo ă ad thêm ứ ngh ju y th ứ yi ă pl 2008-2012 158 công ty al n ua ứ ẽ ll fu ỏ n va oi m at nh ứ ự z ứ z j ht vb ọ ? k m gm m co l an Lu Ph n l i c a c t n va ứ II ự v m i quan y tài v (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam y h gi te re n gn (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam 43 Trong ph n ny, s d ng mụ hình thực nghi m bi t to b ng c ng hi th ng kê cho th y m tra h i quy t ng h p khơng thích h p có th ep ng c y lên c ứ phù h p nh t K t qu c a w n ứ lo nghiên ad r yc ng i quan h y th ự ju cao pl ă ua al ng th p Trong ph n ti p theo, gi i quy t m t v n y n quan trọ th là, va v qua mơ hình thay th Ngồi ra, ng yi h nh cho n i sinh m i quan h gi n fu Two stage least squares regression) ll III oi m ng b ự ki n, nh y có th b ki m sốt hi u ứng b ng cách at 10, z ’ ẽ ẽ z ỉ vb j ht Tuy nhiên, cách ti p c n có th khơng ki Tobin’ Q ph n ánh thông tin gm lựa chọ ỉ k ự ki n m h yc ph n ánh ng c y kinh doanh an Lu c a công ty lên quy v m co ki m tra khác bi t v vi c l M t cách ti p c n b y n va Ý công ty và, i phát tri y , không nên quan sỏt m t m i quan h gi (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam y kinh doanh ng b te re s ớt b (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam 44 b y c a công ty ng xuyên c a Tuy nhiên, t to cách ti p c n có nh ng h n ch c a u tiên, r phân lo i ng ă hi i ep hau Thứ hai, có th d li u bao g m m t u n w m t ph n m u công ty cung c p thông tin h n ch v lo n ad y th Có th y n nh b v ju (Aivazian et al , 2005) yi al n tài s n S d ng h bi n Aivazian et al (2005) s d ng t l giá tr tài s n h u hình t ng n va Firth, et al (2008), t bi n c th ứ minh ứ nh t, chi phí phá s n m t y u t quy t oi m y c a công ty tài s n h u hình có xu ă chi phí phá s at nh nh quan trọng c a mứ c ll fu lu n ng gi m n m i quan ứ ua ự công c n công ty áp d ng m t cách ti p c n pl h gi m cs d z a công ty j ht quan v vb hai, tài s n h u hình khơng có y c a cơng ty Thứ z tài s n h u hình ph i liên quan ch t chẽ v i mứ m giá tr k (Aivazian et al., 2005) gm tài s n, nhà máy, thi t b , c ng v i giá tr c a hàng t n kho chia cho t ng tài l y tài s n h u hình 0.31, m co s n M hình m t bi n cơng c thích h p c y dựa tài s n h u hình, sau n va u tiên, s d ng h i quy an Lu n h u hình -0.04, cho th y tài s n h u i di n cho t l n h i y n thứ hai c B ng 11 k t qu t te re s d ng giá tr dự bi n công c cho th y m i (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam 45 quan h gi a t to ng hi Các h s ng c mơ hình c ep h s y cho khác òn b y 3.402 h i quy t ng h p, 0.264 nh, 3.402 bi n gi ng u nhiên Các kho ng - n -0.651 C hai ng n w : lo Random effect -2.079*** (2.87) -0.358 (0.11) -2.079*** (3.05) 0.830*** (59.93) 0.853*** (61.31) 0.830*** (63.51) Qi,t-1 0.005 (0.06) -0.024 (0.25) 0.005 (0.06) IV(LEVERAGEi,t-1) 3.402** (2.41) 0.264 (0.04) 3.402** (2.56) D*IV(LEVERAGEi,t-1) -0.572 (1.73) -0.651 (1.43) -0.573 (1.45) SALEi,t-1/Ki,t-1 0.018*** (13.54) 0.023*** (14.9) 0.018*** (14.35) ad LEVERAGEi,t-1 Pooled Fixed effect y th ju Intercept yi pl CFi,t/Ki,t-1 i,t-1 n ua al n va ll fu oi m at nh z z Chi2 (157)=179.54* 790 Chi2 (5)=59.86*** 790 0.845 0.853 j ht vb H k m 0.845 gm ự 11 790 m co l an Lu fixed (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam y ứ ứ ứ te re ĩ n + va ỏ (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam 46 t to ng hi ep th ng kê, cho th y tác d y có m t ng l quy c a công ty th p v i công ty cao Nh ng k t qu ự k t qu c a cho r ng n i sinh không th gi i thích nh ng m i quan h gi a y N n w IV lo ứ ad y th y công ty ju ứ ọ yi pl thu c s h c có th t n d ng m i quan h c al u ki t thi t ph i trình bày n ua kho n vay v i nh ti p c n n va v i ngân hàng v tính hi u qu vi c s d ng kho n vay ll fu oi m at nh z z N HNX HoSE k 51 53 53 53 52 gm m co l 26 24 24 24 25 an Lu 43 48 51 54 54 m N 2007 2008 2009 2010 2011 50% HNX HoSE 38 33 30 27 27 j ht vb 2: ứ n va ứ - y (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam te re (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam 47 t to ự ng hi g mứ ep ứ n w ứ lo ad y th ju Ii,t/Ki,t-1 α + λt + β Fi,t/Ki,t-1 + δ i,t-1 +η i,t-1 +φ i,t-1/Ki,t-1) yi pl + μi + ɛ i,t ua al n 13 va ty c 50% n ll fu oi m nh c at z 2,732 j ht vb ă z ă CFi,t/Ki,t-1 k m 1) te re n (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam 53 t to ứ ĩ ng hi ep n w ” lo ứ ad ju y th N yi pl ứ ứ The impact of leverage on firm n va ự n ua al ứ ứ ứ ứ oi m ứ ll fu investment: Canadian evidence” at nh ứ z z ứ j ht vb ọ m ự n gm ứ m co l ứ ỉ - ứ y te re ứ n ứ ĩ va ắ an Lu , k nhiờn (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam 54 i t to N ng hi ep ự n w sinh lo ă ad ju y th ứ yi pl ứ ứ n ua al n va ll fu oi m at nh z z j ht vb k m gm m co l an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam TI LIỆU THAM KHẢO t to ng Tài liệu tiếng Việt: hi ep Nguyễn Thị NgọcTrang & Trang Thúy Quyên, 2013, Mối quan hệ sử dụng đòn bẩy tài định đầu tư Tạp chí Phát triển w n ố (19), tháng 03-04/2013 ad lo Tài liệu tiếng Anh u yj th Aivazian V., Ge, Y., Qiu, J., 2005 The impact of leverage on firm yi pl investment: Canadian evidence Journal of Corporate Finance 11, 277- n ua al 291 Cantor; Richard, 1990, Effects of leverage on corporate investment and va n hiring decisions, Federal Bank of New York Quarterly Review, pp 31- fu m ll 41 t n oi Childs, P., 2005, Interactions of corporate financing and investment decisions: The effects of agency conflicts, Journal of Financial z z Economics, working paper vb ht Clement K.W Chow , Frank M Song and Kit Pong Wong jm ,2010, Investment and the soft budget constraint in China, International k l Pages 219–227 gm Review of Economics & Finance, Volume 19, Issue 2, April 2010, m co Fazzari, S.M., Hubbard, R G., Petersen, B.C., 1988, Financing Activity 1, 141-195 an Lu constraints and corporate investment, Brookings Papers on Economic te re Journal of Economics 13, pp 115–136 n va Green, R.C, 1984, Investment Incentives, Debt and Warrants, The y (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam Himmelberg, C.P., Hubbrad, R.G., Palia,D., 1999, Understanding the t to eterminants of managerial ownership and the link between ownership ng hi and performance, Journal of financial ep Huijie Bao, 2010, A study on leverage and firm investment: Chinese evidence w n ad lo János Kornai, 1986, The Soft Budget Constraint, Kylos, Vol 39 10 Jensen, M and W.H Meckling 1976, Theory of the firm: managerial u yj th behavior, agency costs and ownership structure, Journal of Financial yi Economics, Vol.3, No.4, pp.305-360 pl n ua al 11 Jensen; Michael, C., 1986, Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers, American Economic Review vol76, pp 323- va 329 n m ll fu 12 Kopcke and Howrey, 1994, A panel study of investment: Sales, cash t pp 9-30 n oi flow, the cost of capital, and leverage, New England Review, Jan/Feb., z 13 Lang, L.E.; Ofek, E.; Stulz, R., 1996, Leverage, investment, and firm z ht vb growth, Journal of Financial Economics, Vol40, pp 3-29 jm 14 McConnell, John, J and Servaes, H., 1995, Equity ownership and the k two faces of debt, Journal of Financial Economics, vol39, pp.131-157 gm l 15 Modigliani, F and M.H Miller 1958, The cost of capital, corporate Lu Vol.48, pp.261-275 m co finance, and the theory of investment, American Economic Review, an 16 Modigliani, F and M.H Miller 1963, Corporate income taxes and the (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam y financial Economics,5, 147-175 te 17 Myers , S., 1977, Determinants of corporate borrowing, Journal of re pp.276-298 n va cost of capital- a correction , American Economic Review, Vol.53, (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.n.bỏây.ti.chưnh.ỏn.quyỏt.ỏằnh.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.phi.ti.chưnh.niêm.yỏt.giai.oỏĂn.2008.2012.ỏằ.viỏằt.nam