Thông tin tài liệu
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ep hi ng TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH w n lo ad th yj uy ip la PHẠM HỮU HÀ a lu n va n QUẢN LÝ HẠN CHẾ TÀI CHÍNH VÀ fu oi m ll CHI PHÍ ĐẠI DIỆN NHẰM TỐI THIỂU HĨA nh at THIẾU HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ CỦA CÁC DOANH z z NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI THỊ TRƢỜNG k jm ht vb VIỆT NAM om l.c gm an Lu n va LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ ey t re TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ep hi ng w n lo ad th yj uy ip PHẠM HỮU HÀ la a lu n n va QUẢN LÝ HẠN CHẾ TÀI CHÍNH VÀ fu oi m ll CHI PHÍ ĐẠI DIỆN NHẰM TỐI THIỂU HÓA nh THIẾU HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ CỦA CÁC DOANH at z NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI THỊ TRƢỜNG z k jm ht vb VIỆT NAM l.c gm : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số : 60340201 om Chuyên ngành an Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va ey TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2016 t re NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS Nguyễn Ngọc Định LỜI CAM ĐOAN t to hi ng Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Kiểm sốt hạn chế tài chi phí đại diện nhằm gia tăng hiệu đầu tư thị trường Việt Nam” ep cơng trình nghiên cứu độc lập hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Ngọc w Định n lo Các số liệu kết nghiên cứu luận văn trung thực, có nguồn gốc rõ ad th ràng, trích dẫn phát triển từ tài liệu, công trình nghiên cứu yj uy cơng bố, tham khảo tạp chí chuyên ngành trang thông tin điện tử ip Ngày năm 2016 tháng la a lu Tác giả n n va fu oi m ll Phạm Hữu Hà nh at z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA hi ng LỜI CAM ĐOAN ep MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG w n DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT lo ad TÓM TẮT:……………………………………………….………………………… th CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU yj uy 1.1 Lý nghiên cứu đề tài ip 1.2 Mục tiêu vấn đề nghiên cứu la a lu 1.3 Phương pháp nghiên cứu n 1.4 Ý nghĩa đề tài va n 1.5 Kết cấu đề tài fu oi m ll CHƢƠNG : TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY CHƢƠNG 3:PHƢƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 25 nh 3.1 Mơ hình phương pháp nghiên cứu 25 at z Mô hình 1:………………………………………………………………………… 28 z vb Mơ hình 2: 32 jm ht Mơ hình 3: 34 k Mơ hình 4: 40 l.c gm CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 46 4.1 Thống kê mô tả 46 om 4.2 Kế ước lượng mối quan hệ mức đầu tư bất thường với dòng tiền tự do.48 an Lu 4.2.1 Kết hồi quy mức độ ảnh hưởng biến tài lên mức đầu tư doanh nghiệp mơ hình (1) 49 4.2.2 Kiểm định mối quan hệ đầu tư bất thường (đầu tư mức đầu tư vượt ey 4.2.3.2 Kiểm định mối quan hệ dòng tiền tự đầu tư bất thường theo cách t re 4.2.3.1 Sử dụng ước lượng phân vị…………………………………………….…….52 n 4.2.3 Kiểm định tính vững…………….…………………………………….……… 52 va mức) với dịng tiền tự do………………………………………………………… 50 tiếp cận Bates (2005) 53 4.3 Kết ước lượng mức độ ảnh hưởng dòng tiền tự đến đầu tư với yếu tố hạn chế tài với chi phí đại diện doanh nghiệp 56 t to ep hi ng 4.3.1 Kết ước lượng mức độ ảnh hưởng dòng tiền tự đến đầu tư với yếu tố hạn chế tài 56 4.3.1.1 Đo lường hạn chế tài sử dụng hai số hạn chế tài xây dựng Kaplan Zingales (KZ) Whited Wu (WW) 56 w 4.3.1.2 Kết ước lượng mức độ ảnh hưởng dòng tiền tự đến đầu tư với yếu tố hạn chế tài đo hai số (KZ) (WW) 58 n lo ad 4.3.1.3 Kết ước lượng mức độ ảnh hưởng dòng tiền tự đến đầu tư với yếu tố hạn chế tài đo quy mơ số năm hoạt động 60 th yj uy 4.3.2 Kết ước lượng mức độ ảnh hưởng dòng tiền tự đến đầu tư với yếu tố chi phí đại diện 62 ip la 4.3.1.1 Đo lường chi phí đại diện sử dụng hai số (OREC) (C/O) xây dựng Jiang et al (2010) 62 a lu n n va 4.3.2.2 Kết ước lượng mức độ ảnh hưởng dòng tiền tự đến đầu tư với yếu tố chi phí đại diện lường theo hai số (OREC) (C/O) 63 fu 4.3.2.3 Kết ước lượng mức độ ảnh hưởng dòng tiền tự đến đầu tư với yếu tố hạn chế tài đo quy mô số năm hoạt động 65 oi m ll nh CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 70 at Những hạn chế đề tài 72 z z TÀI LIỆU THAM KHẢO 74 vb ht TIẾNG VIỆT 74 k jm TIẾNG ANH 74 om l.c gm CÁC TRANG WEB 78 an Lu n va ey t re (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam DANH MC CC BNG t to Bảng 3.1.a: Kỳ vọng nghiên cứu biến với mức độ đầu tư .30 hi ng Bảng 3.1.b: Kỳ vọng nghiên cứu biến với mức đầu tư bất thường 32 ep Bảng 3.2: Bảng mơ tả tóm tắt biến .41 Bảng 4.1.a: Bảng tổng hợp thống kê mô tả biến……………………………… 47 w n Bảng 4.2.a: Hệ số tương quan biến độc lập Mơ hình (1) 49 lo ad Bảng 4.2.b: Kết ước lượng mơ hình (1) 48 th Bảng 4.2.c: Kết ước lượng mức đầu tư bất thường với dòng tiền tự 50 yj uy Bảng 4.2.d Kết ước lượng hồi quy phân vị mức đầu tư với dòng tiền tự 53 ip Bảng 4.2.e Kết ước lượng dòng tiền tự với đầu tư bất thường 55 la a lu Bảng 4.3.a Thống kê mơ tả số hạn chế tài (KZ) (WW) 57 n Bảng 4.3.b Hồi quy mức đầu tư bất thường theo số (KZ) (WW) 59 va n Bảng 4.3.c Kết ước lượng theo quy mô số năm hoạt động 61 fu oi m ll Bảng 4.3.d Thống kê mơ tả chi phí đại diện theo số (OREC) (C/O) 63 Bảng 4.3.e Kết ước lượng theo hai số (OREC) (C/O) 64 nh Bảng 4.3.f Kết ước lượng theo tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu quyền CEO 66 at z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to hi ng CASH : Mối quan hệ doanh nghiệp với nguồn tài trợ bên : Mức tiền mặt doanh nghiệp nắm giữ CKVN : Chứng khoán Việt Nam BANKD ep w : Dòng tiền n CFLOW lo : Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội ad HOSE th ip la : Địn bẩy tài : Các tài sản có tính khoản a lu LIQ : Hạn chế tài uy LEV yj HCTC : Doanh nghiệp SIZE : Quy mô doanh nghiệp TOBINQ : Giá trị doanh nghiệp CEO : Nhà quản trị doanh nghiệp VN AC HĐ : Việt Nam : Chi phí đại diện : Hoạt động n DN n va fu oi m ll nh at z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam 71 Vit Nam cũn b chi phối cao ngân hàng nhà nước, để đẩy nhanh tăng trưởng nhanh kinh tế Việt Nam, đặc biệt tạo điều kiện cho doanh nghiệp vừa t to nhỏ, doanh nghiệp tư nhân tiếp cận dễ dàng đến thị trường tín dụng phải ep hi ng ưu tiên tạo điều kiện cho họ có vốn để hoạt động, điều làm tăng hiệu đầu tư doanh nghiệp Và lâu dài Việt Nam cần xây dựng hệ thống xếp hạng tín dụng có hiệu để doanh nghiệp nhanh chóng tiếp w cận với nguồn vốn tín dụng bên Ngoài việc nâng cao hiệu hoạt n lo động thị trường chứng khoán cách để giúp doanh nghiệp ad huy động nguồn vốn cho hoạt động th yj uy Ngoài ra, xem xét doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt ip Nam cịn phần chi phối nhà nước, cần tiếp tục giảm sở hữu la a lu nhà nước để giảm xung đột lợi ích cổ đơng kiểm sốt cổ đơng thiểu số n Thiết lập hệ thống giám sát có hiệu cho cổ đông khác doanh nghiệp va n tổ chức độc lập bên Các doanh nghiệp cần xây dựng sách fu lương thưởng thỏa đáng cho vị trí điều hành cao cấp doanh nghiệp để ngăn oi m ll cản họ đưa định bất lợi cho doanh nghiệp cổ đơng khác lợi nh ích cá nhân nhà điều hành dẫn đến đầu tư mức chiếm đoạt vốn doanh at nghiệp Trong năm vừa qua Việt Nam tích cực việc cổ phần hóa z z doanh nghiệp nhà nước rút dần vốn doanh nghiệp vb jm ht dấu hiệu tích cực nâng cao hiệu đầu tư doanh nghiệp Từ 1039 doanh nghiệp nhà nước năm 2011 đến khoảng 500 doanh nghiệp k l.c gm bước tiến rõ rệt nhằm nâng cao hiệu đầu tư nhà điều hành sách Việt Nam Theo báo cáo doanh nghiệp có sở hữu nhà nước từ năm 2010 om đến 2015 giảm cao số lượng doanh nghiệp báo cáo lỗ, Việt Nam an Lu cần đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa rút vốn khỏi doanh nghiệp, tăng cường giám sát tình hình hoạt động doanh nghiệp Mặc dù có bước tiến tích ey Những cải cách giúp cho Việt Nam tăng nhanh tốc độ phát triển t re quy trình cấp tín dụng, giám sát doanh nghiệp nhà nước hoạt động hiệu n trường việc phân bổ nguồn lực, thiết lập hệ thống luật pháp hiệu đẩy nhanh va cực cải cách kinh tế, Việt Nam cần phải trng tng cng vai trũ ca th (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam 72 Những hạn chế đề tài Do điều kiện hạn chế thời gian cộng với điều kiện thị trường chứng khốn t to Việt Nam cịn non trẻ chưa phát triển cách toàn diện chuyên nghiệp ep hi ng kênh thông tin đầu tư phổ biến nước phát triển Ngoài nghiên cứu nhóm tác giả Alessandra Guariglia Junhong Yang (2015) mà tác giả dựa vào để làm nghiên cứu gốc, nghiên cứu doanh nghiệp thị trường Trung Quốc w với số lượng lớn doanh nghiệp Do đó, dù cố gắng số lượng doanh n lo nghiệp tác giả thu thập có số liệu đầy đủ yêu cầu nghiên cứu ad th 199 doanh nghiệp dàn trải hầu hết lãnh vực, năm từ 2009 – yj uy 2015 tạo thành mẫu với 1393 quan sát mẫu chưa đủ lớn nên khó ip bao quát kết nghiên cứu tác giả chia thành bốn nhóm doanh nghiệp la a lu với đặc trưng khác Do tác giả xem hạn chế nghiên n cứu dẫn đến kết nghiên cứu tác giả có vài khác biệt so với n va nghiên cứu gốc sau: fu Phạm vi thời gian mẫu giới hạn khoản thời gian năm oi m ll Tính đại diện doanh nghiệp niêm yết hai sàn HOSE HNX cho nh doanh nghiệp cổ phần VN chưa cao, nhiều doanh nghiệp có quy mơ lớn at z chưa niêm yết hai sàn z ht vb Đối tượng nghiên cứu tập trung vào doanh nghiệp niêm yết chưa jm tiếp cận doanh nghiệp chưa niêm yết thị trường chứng khoán Đề tài k chưa thể sâu phân tích theo ngành để kết phản ánh đặc l.c gm trưng ngành đến mức độ hạn chế tài chi phí đại diện Bên cạnh om nghiên cứu gốc nhóm tác giả tính tốn mức đầu tư kế hoạch doanh nghiệp dựa vào mức đầu tư kế hoạch doanh nghiệp vào dự án có NPV dương Lu an mức đâu tư tác giả cố gắng thu thập từ nguồn thông tin khơng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam ey mẫu quan sát, đo lường xác chi phí đầu tư kế hoạch doanh nghiệp t re Vì vậy, hướng nghiên cứu đề tài khắc phục hạn chế nêu n gia tăng đầu tư năm trước với mức tăng trưởng doanh thu va thu thập nên tác giả thay phương pháp tính mức đầu t k hoch bng (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam 73 Vi nhng kt tìm thấy trình bày luận văn cao học thơng qua nghiên cứu này, đề tài kỳ vọng mang lại giá trị ứng dụng hữu ích t to cho nhà quản lý Doanh nghiệp Việt Nam, từ cho thấy rằng, kiểm sốt ep hi ng hạn chế tài chi phí đại diện cách thức mà doanh nghiệp Việt Nam nâng cao hiệu đầu tư họ Bên cạnh đó, việc nhận diện nhân tố tác động đến mức đầu tư mối quan hệ dòng tiền tự với w mức đầu tư doanh nghiệp giúp nhà quản lý có giải pháp phù hợp đối n lo với nhân tố cho hiệu đạt doanh nghiệp tốt ad th yj uy ip la a lu n n va fu oi m ll nh at z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam TI LIU THAM KHO t to TIẾNG VIỆT Nguyễn Thị Ngọc Trang, Nguyễn Thị Liên Hoa (2008), Phân tích tài chính, Nhà xuất Lao Động – Xã Hội ep hi ng Trần Ngọc Thơ (2005), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống w n Kê lo ad TIẾNG ANH th yj Alessandra Guariglia and Junhong Yang (2015): “A balancing act: Managing uy ip financial constraints and agency costs to minimize investment inefficiency in the la Chinese market” Journal of Corporate Finance 36 (2016) 111–130 a lu n Abhyankar, A., Ho, K.-Y., Zhao, H., 2005 Long-run post-merger stock performance va of UK acquiring firms: a stochastic dominance perspective Appl Financ Econ 15, n fu oi m ll 679–690 Almeida, H., Campello, M., Weisbach, M.S., 2004 The cash flow sensitivity of cash J nh at Finance 59, 1777–1804 z z Ang, J.S., Cole, R.A., Lin, J.W., 2000 Agency costs and ownership structure J jm ht vb Finance 55, 81–106 Aydogan Alti (2003) How Sensitive Is Investment To Cash Flow When Financing Is k l.c gm Frictionless?” Journal of Finance (Vol 58, No.2) Arellano, M., Bover, O., 1995 “Another look at the instrumental variable estimation om of error-components models” J Econometrics 68, 29–51 Lu ey t re to growth: does firm size matter?” J Finance 60, 137–177 n Beck, T., Demirgỹỗ-Kunt, A., Maksimovic, V., 2005 Financial and legal constraints va Finance 60, 105–135 an Bates, T.W., 2005 “Asset sales, investment opportunities, and the use of proceeds J (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam Ben Mohamed et al (2013) CEO's personal characteristics, ownership and investment cash flow sensitivity: Evidence from NYSE panel data firms Journal of t to Economics Finance and Administrative Science, Volume 19, Issue 37, Pages 98-103 hi ng Bernanke, B., Gertler, M., 1989 Agency costs, net worth, and business cycle ep fluctuations Am Econ Rev 79, 14–31 Bhagat Sanjai, Nathalie Moyen and Inchul Suh (2005) Investment and internal funds w n of distressed firms Journal of Corporate Finance, Volume 11, Issue 3, Pages 449–472 lo ad Blundell, R., Bond, S., 1998 Initial conditions and moment restrictions in dynamic th yj panel data models J Econ 87, 115–143 uy ip Bond, S., Van Reenen, J., 2007 Microeconometric models of investment and la employment Handb Econ 6, 4417–4498 a lu n Calomiris Charles W.,Charles P Himmelberg and Paul Wachtel (1995) Commercial va n paper and corporate finance: A microeconomic perspective CarnegieRochester fu oi m ll Conference Series on Public Policy, Volume 42, Pages 203–250 Chen, S., Sun, Z., Tang, S., Wu, D., 2011 Government intervention and investment nh at efficiency: evidence from China J Corp Finance 17, 259–271 z z Chen, R., El Ghoul, S., Guehami, O., Wang, H., 2014 Do state and foreign ownership vb affect investment efficiency? Evidence from privatizations J Corp Finance k jm ht (forthcoming) l.c gm Claessens, S., Djankov, S., Fan, J.P.H., Lang, L.H.P., 2002 Disentangling the incentive and entrenchment effects of large shareholders J Finance 57, 2741–2771 om Cleary, S., 1999 The relationship between firm investment and financial status J an Lu Finance 54, 673–692 expectations, and internal funds Am Econ Rev 96, 796–810 ey Cummins, J.G., Hasset, K.A., Oliner, S.D., 2006 Investment behavior, observable t re York n on CEO accountability to corporate fraud UnpublishedWorking Paper, University of va Cumming, D., Hou, W., Lee, E., 2012 Impact of split share structure reform in China (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam Denis v Sibilkov (2010) Financial Constraints, Investment, and the Value of Cash Holdings Rev Financ Stud Volume 23, pages 247-269 t to Erickson Timothy and Toni M Whited (2000) Measurement Error and the hi ng Relationship between Investment and q Journal of Political Economy Volume 108, ep No 5, pages 1027-1057 Fazzari, S.M., Hubbard, R.G., Petersen, B.C., 1988 Financing constraints and w n corporate investment Brook Pap Econ Act 1, 141–195 lo ad Grossman, Sanford J and Hart, Oliver D "Corporate Financial Structure and th yj Managerial Incentives." The Economics of Information and Uncertainty, edited by uy John McCall Chicago: University of Chicago Press, (1982) pp 107-140 ip la Harford (1999) Corporate Cash Reserves and Acquisitions The journal of finance a lu n Volume 54, issue 6, pages 1969-1997 va n Hoshi, Takeo, Anil K Kashyap, and David Scharfstein (1991) Corporate capital fu oi m ll structure, liquidity and investment: Evidence from Japanese industrial groups Quarterly Journal of Economics 106(1): 33–60 nh at Hovakimian, Gayane and Sheridan Titman "Corporate Investment With Financial z Constraints: Sensitivity Of Investment To Funds From Voluntary Asset Sales" Journal z ht vb of Money, Credit and Banking, 2006, v38(2,Mar), 357-374 jm Huang, W., Jiang, F., Liu, Z., Zhang, M., 2011 Agency cost, top executives' k overconfidence, and investment-cash flow sensitivity — evidence from listed l.c gm companies in China Pac Basin Finance J 19, 261–277 an Lu 193–225 om Hubbard, R.G., 1998 Capital-market imperfections and investment J Econ Lit 36, Jensen, M.C., 1986 Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers ey Jiang, G., Lee, C.M.C., Yue, H., 2010 Tunneling through intercorporate loans: the t re costs and ownership structure J Financ Econ 3, 305–360 n Jensen, M.C., Meckling, W.H., 1976 Theory of the firm: managerial behavior, agency va Am Econ Rev 76, 323329 (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam China experience J Financ Econ 98, 1–20 John K., L.H.P Lang, and J Netter (1992) The voluntary restructuring of largefirms t to in response to performance decline Journal of Finance Volume 47, Issue 3, pages hi ng 891-918 ep Kaplan, S.N., Zingales, L., 1997 Do investment-cash flow sensitivities provide useful measures of financing constraints? Q J Econ 112, 169–215 w n lo Lai Sudarsanam (1997) Corporate Restructuring: Firm Characteristics and ad th Performance Jurnal Pengurusan Volume 27, pages 129-141 yj uy Lamont, O., Polk, C., Saá-Requejo, J., 2001 Financial constraints and stock returns ip Rev Financ Stud 14, 529–554 la a lu Lardy, N., 2014 Markets over Mao: The Rise of Private Business in China Petersen n n va Institute for International Economics, Washington DC fu Lemmon, M., Lins, K.V., 2003 Ownership structure, corporate governance, and firm oi m ll value: evidence from the East Asian financial crisis J Finance 58, 1445–1468 nh Liu, Q., Lu, Z., 2007 Corporate governance and earnings management in the Chinese at listed companies: a tunneling perspective J Corp Finance 13, 881–906 z z jm ht theory of investment Am Econ Rev 48, 261–297 vb Modigliani, F., Miller, M.H., 1958 The cost of capital, corporation finance and the k Morck, Shleifer Vishny (1988) MANAGEMENT OWNERSHIP AND MARKET l.c gm VALUATION Journal of Financial Economics 20 (1988) 293-315 om Myers, S.C., Majluf, N.S., 1984 Corporate financing and investment decisions when National Bureau of Statistics Statistical Yearbook of China Various issues an Lu firms have information that investors not have J Finance Econ 13, 187–221 ey t re 2061–2092 n versus Unconstrained Firms” The Journal of Finance Volume 59, Issue 5, pages va NATHALIE MOYEN (2004) InvestmentCash Flow Sensitivities: Constrained (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).quỏÊn.lẵ.hỏĂn.chỏ.ti.chưnh.v.chi.phư.ỏĂi.diỏằn.nhỏm.tỏằi.thiỏằu.ha.thiỏu.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.tỏĂi.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam
Ngày đăng: 02/11/2023, 01:40
Xem thêm:
