quan về cấu trúc vốn
Cấu trúc vốn và cấu trúc vốn tối ưu ở các doanh nghiệp
1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn
Cấu trúc vốn của doanh nghiệp bao gồm nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần, đóng vai trò quan trọng trong việc tài trợ cho các quyết định đầu tư Nó được thể hiện ở phía bên phải của bảng cân đối kế toán.
Cấu trúc vốn phù hợp là yếu tố quyết định cho mọi doanh nghiệp, giúp tối đa hóa lợi ích cho cá nhân và tổ chức liên quan Quyết định này không chỉ ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh mà còn tác động mạnh mẽ đến khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp trên thị trường.
1.1.2 Khái niệm cấu trúc vốn tối ưu
Cấu trúc vốn tối ưu bao gồm sự kết hợp giữa nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường, nhằm giảm thiểu chi phí sử dụng vốn bình quân, giảm rủi ro và tối đa hóa lợi nhuận cho các chủ sở hữu doanh nghiệp.
Như vậy, để xây dựng được cấu trúc vốn tối ưu, chúng ta cần xác định được các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của công ty.
Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty
Để tài trợ cho các hoạt động đầu tư, công ty có hai lựa chọn chính: nợ và vốn cổ phần Nợ là nguồn vốn thu được từ việc vay mượn, trong khi vốn cổ phần đại diện cho một phần của vốn chủ sở hữu trong công ty.
Hệ số nợ trong cấu trúc vốn, nếu phục vụ cho chiến lược phát triển dài hạn, có thể nợ ở đây được hiểu là nợ dài hạn
Tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần
= nghiep do wn load thyj uyi pl aluan van full moi nhat z z vbhtj mk gmail.com Luan van retey thac si cdeg jg hg
Hiện nay, nhiều doanh nghiệp cổ phần tại Việt Nam phụ thuộc vào nợ, coi đây là yếu tố quan trọng trong hoạt động kinh doanh Việc tài trợ bằng vốn vay không chỉ tạo ra “tấm chắn thuế” cho doanh nghiệp mà còn giúp giữ nguyên quyền quản lý Tuy nhiên, gánh nặng nợ cũng tạo ra áp lực cho doanh nghiệp, khi chi phí lãi vay ảnh hưởng đáng kể đến việc điều hành hoạt động của ban quản lý.
Việc xác lập cấu trúc vốn có sử dụng tài trợ nợ không chỉ mang tính chiến lược mà còn ảnh hưởng đến sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp Để hiểu rõ hơn về tác động của nợ trong cấu trúc vốn đối với tỷ suất sinh lợi, chúng ta có thể xem xét một ví dụ cụ thể.
Giả sử doanh nghiệp đầu tư 1.000$ và thu được 1.200$ vào cuối kỳ, tỷ suất sinh lợi đạt 20% Tuy nhiên, doanh nghiệp có thể nâng cao tỷ suất sinh lợi mong đợi bằng cách vay vốn với lãi suất thấp hơn 20%.
Với khoản đầu tư 1.000$, doanh nghiệp sử dụng 500$ từ nợ vay với lãi suất 10% và 500$ từ vốn cổ phần Trong tổng số 1.200$, doanh nghiệp sẽ hoàn trả 550$ cho khoản vay, mang lại 650$ thu về Kết quả là tỷ suất mong đợi từ khoản đầu tư 500$ vốn cổ phần đạt 30%, tương ứng với 150$/500$.
Như vậy, kết quả của việc gia tăng nợ từ 0% lên đến 50% đã làm tỷ suất sinh lợi của cổ phần tăng từ 20% lên đến 30%
Doanh nghiệp có thể tăng tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần bằng cách gia tăng đòn cân nợ lên 60%, tức là trong 1.000$ đầu tư, 600$ được tài trợ bằng nợ với lãi suất 10%, và 400$ được tài trợ bằng vốn cổ phần Nếu doanh nghiệp thu được 1.200$, sau khi hoàn trả nợ gốc và lãi vay 660$, phần còn lại 540$ thuộc về vốn cổ phần Từ đó, tỷ suất sinh lợi đạt 35%, tính theo công thức 140/400.
Việc thay đổi cấu trúc vốn bằng cách sử dụng nợ và gia tăng đòn cân nợ từ 0% lên 50% và 60% đã làm tăng tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần, cụ thể từ 20% lên 30% và sau đó lên 35% Điều này xảy ra do doanh nghiệp có EBIT dương, cho thấy sự hiệu quả trong việc quản lý tài chính và tối ưu hóa lợi nhuận.
Tỷ suất hoàn vốn đầu tư cao hơn chi phí sử dụng nợ vay cho thấy việc sử dụng nợ và gia tăng đòn cân nợ là một chiến lược hiệu quả.
Nếu tỷ suất hoàn vốn đầu tư thấp hơn chi phí sử dụng nợ vay, việc tăng cường đòn cân nợ sẽ làm giảm tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần Ví dụ, đầu tư 1.000$ nhưng chỉ thu về 950$ dẫn đến tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần là -5% Tuy nhiên, nếu 500$ trong số đó được tài trợ bằng nợ với lãi suất 10%, tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần sẽ giảm xuống còn -20% Việc gia tăng nợ vay lên 60% có thể tiếp tục ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ suất sinh lợi.
Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần sẽ giảm xuống -27,5% khi mức nợ tăng từ 0% lên 50% đến 60% Việc sử dụng nợ trong trường hợp này dẫn đến sự sụt giảm đáng kể, với tỷ suất sinh lợi giảm từ -5% xuống -20% và cuối cùng là -27,5%.
Đòn cân nợ trong cấu trúc vốn có tính hai mặt, vừa có khả năng gia tăng tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần, vừa làm tăng rủi ro cho nguồn vốn cổ phần Điều này có nghĩa là khi tỷ suất sinh lợi cao, lợi nhuận sẽ tăng lên, nhưng đồng thời, mức lỗ cũng sẽ nặng nề hơn do tác động của đòn cân nợ.
Khi phân tích mối quan hệ giữa đòn cân nợ với giá trị công ty, thì có 2 quan điểm:
Quan điểm truyền thống cho rằng tác động của đòn bẩy nợ phụ thuộc vào triển vọng sinh lợi của công ty Nếu triển vọng này vượt qua điểm hòa vốn EBIT, việc gia tăng đòn bẩy nợ sẽ tối ưu hóa lợi ích cho cổ đông, làm tăng giá trị cổ phần và giá trị công ty Tóm lại, đòn bẩy nợ không chỉ khuyếch đại doanh lợi mà còn có tác động tích cực đến giá cổ phần và giá trị tổng thể của công ty.
Miller và Modigliani, hai nhà kinh tế nổi tiếng người Mỹ, đã nhận giải Nobel kinh tế năm 1990 nhờ vào lý thuyết của họ về cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp Quan điểm của họ nhấn mạnh rằng trong một thị trường hoàn hảo, giá trị của doanh nghiệp không bị ảnh hưởng bởi cách thức tài trợ, mà chỉ phụ thuộc vào khả năng sinh lời của doanh nghiệp đó Lý thuyết của họ đã có ảnh hưởng sâu rộng đến lĩnh vực tài chính và quản trị doanh nghiệp.
Chính sách phân phối, chi phí sử dụng vốn và tài chính công ty là những yếu tố quan trọng trong quản lý doanh nghiệp Theo MM, trong điều kiện thị trường cạnh tranh hoàn hảo và không tính đến thuế, chính sách nợ không ảnh hưởng đến giá trị công ty Điều này có nghĩa là phương thức tài trợ của công ty không làm thay đổi giá trị doanh nghiệp Giá trị tổng thể của doanh nghiệp được xác định bởi tổng giá trị của các tài sản, không phụ thuộc vào cách thức tài trợ, với tài sản được ví như một chiếc bánh và các phần của nó là nợ và vốn cổ phần.
Ví dụ: Có 2 công ty U và L: Giả sử dòng lợi nhuận của 2 công ty này như nhau, chỉ khác nhau về cấu trúc vốn
- Công ty U không có đòn bẩy tài chính
E U (Tổng giá trị vốn cổ phần) = V U (Tổng giá trị công ty)
- Công ty L có đòn bẩy tài chính
E L (Vốn cổ phần) = V L (Giá trị công ty) – D L (vốn vay)
Nếu mua 1% cổ phần của công ty U, tức là đầu tư 0,01V U và thu nhập được hưởng 0,01 tổng lợi nhuận Đầu tư Thu nhập
Nếu mua 1% nợ và vốn cổ phần của công ty L (Công ty L có đòn bẩy tài chính) Đầu tư Thu nhập
The article discusses the equity capital and profit calculations, emphasizing the relationship between total profit and interest It also mentions the importance of downloading the latest thesis and provides an email for further inquiries.
Phân tích cấu trúc vốn của các công ty cổ phần xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng niêm yết trên TTCK TP.HCM
Các yếu tố đặc thù ngành ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty được khảo sát
Ngành xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng là lĩnh vực thâm dụng vốn với chu kỳ sản xuất kinh doanh dài và phức tạp, đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra cơ sở vật chất và hạ tầng cho các lĩnh vực như giao thông vận tải, bất động sản và phát triển đô thị Do nhu cầu vốn lớn và thời gian thu hồi vốn kéo dài, cấu trúc vốn của ngành này bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi các yếu tố như chính sách vĩ mô, chính sách tài chính và tiền tệ Sự phát triển của ngành cũng phụ thuộc vào triển vọng tăng trưởng của thị trường trong nước và quốc tế, với kỳ vọng thị trường sẽ phát triển nhanh và ổn định trong tương lai Bên cạnh đó, cấu trúc vốn của từng công ty còn chịu ảnh hưởng bởi quy mô và uy tín của công ty, với các công ty lớn thường dựa vào nhiều nguồn vốn khác nhau và có khả năng huy động vốn tốt hơn so với các công ty nhỏ.
Ngành này có đòn bẩy hoạt động cao, với chi phí cố định Khi doanh số bán hàng tăng, lợi nhuận biên tế sẽ gia tăng nhanh chóng Ngược lại, khi doanh số giảm, lợi nhuận biên tế cũng sẽ giảm nhanh chóng.
Ngành công nghiệp thâm dụng vốn thường yêu cầu các công ty huy động nhiều nguồn vốn khác nhau, trong đó nguồn vốn vay và đòn bẩy tài chính đóng vai trò quan trọng Việc sử dụng đòn bẩy tài chính có thể làm tăng giá trị công ty, nhưng đồng thời cũng tiềm ẩn rủi ro tài chính lớn, có thể dẫn đến tình trạng phá sản nếu không được quản lý cẩn thận.
Ngành xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng đóng vai trò nền tảng cho sự phát triển của nhiều ngành khác Để đáp ứng nhu cầu vốn lớn, các công ty thường huy động nguồn lực từ nhiều hình thức khác nhau, bao gồm vay ngân hàng, phát hành cổ phiếu và phát hành trái phiếu.
Ngành xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ chính sách vĩ mô và các yếu tố nội bộ do nhu cầu sử dụng vốn lớn, quy trình sản xuất phức tạp và thời gian hoàn vốn đầu tư kéo dài Những đặc điểm này dẫn đến cấu trúc vốn của các công ty trong ngành này khác biệt so với các ngành khác.
Phân tích thực trạng cấu trúc vốn của các công ty cổ phần xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng niêm yết trên TTCK TP.HCM
Cấu trúc vốn của các công ty cổ phần xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán (TTCK) TP HCM luôn liên quan mật thiết đến hoạt động của TTCK và các khoản vay nợ dài hạn từ các ngân hàng thương mại Các công ty thường huy động vốn chủ yếu thông qua việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu, hoặc tiến hành vay nợ ngân hàng vào những thời điểm thích hợp.
2.2.1 Phân tích nợ trên vốn chủ sở hữu
Việc sử dụng cấu trúc vốn có đòn bẩy tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc tối đa hóa giá trị công ty Khi áp dụng cấu trúc vốn phù hợp, nợ có thể khuếch đại giá trị công ty, nhưng nếu sử dụng vốn vay không hiệu quả, nó có thể dẫn đến giảm giá trị và nguy cơ phá sản Dưới đây là bảng phân tích chỉ số nợ của các công ty khảo sát, dựa trên báo cáo tài chính của năm 2006.
2007 nghiep do wn load thyj uyi pl aluan van full moi nhat z z vbhtj mk gmail.com Luan van retey thac si cdeg jg hg
Bảng 2.1: Phân tích chỉ số nợ
Chỉ tiêu BT 6 CYC DCC DCT DHA DNP HBC HT1
Nợ ngắn hạn/ vốn CSH 93% 104% 341% 23% 3% 115% 89% 166%
Nợ dài hạn/ vốn CSH 18% 8% 2% 0% 1% 23% 1% 39%
Nợ ngắn hạn/ vốn CSH 97% 132% 60% 11% 13% 227% 65% 70%
Nợ dài hạn/ vốn CSH 28% 21% 10% 14% 1% 11% 12% 77%
Vốn CSH/Tổng tài sản 44% 39% 59% 80% 88% 30% 57% 40%
Chỉ tiêu NAV SC5 SDN SJS TCR TTC VNE VTA TB 2006
Nợ ngắn hạn/ vốn CSH 168% 666% 114% 41% 55% 329% 186% 469% 185%
Nợ dài hạn/ vốn CSH 0% 485% 1% 32% 48% 12% 112% 143% 58%
Nợ ngắn hạn/ vốn CSH 59% 318% 107% 18% 53% 258% 193% 197% 117%
Nợ dài hạn/ vốn CSH 0% 135% 12% 3% 45% 11% 196% 63% 40%
Vốn CSH/Tổng tài sản 63% 18% 45% 83% 51% 27% 20% 28% 48% nghiep do wn load thyj uyi pl aluan van full moi nhat z z vbhtj mk gmail.com Luan van retey thac si cdeg jg hg
(Nguồn: Số liệu được tính dựa trên báo tài chính của 16 cổ phần được khảo sát theo danh sách đính kèm ở phần Phụ lục 2)
Theo Bảng số liệu 2.1 và Biểu đồ 2.1, tất cả các công ty trong khảo sát đều có tỷ lệ nợ cao hơn vốn chủ sở hữu Cụ thể, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu trung bình của 16 công ty vào năm 2006 là 2,43 lần, nhưng đã giảm xuống còn 1,57 lần vào năm 2007.
Biểu đồ 2.1: Sự biến động của các chỉ số nợ
Nợ / vốn CSH Nợ ngắn hạn/ vốn CSH
Nợ dài hạn/ vốn CSH2
(Nguồn: Số liệu được tính dựa trên báo tài chính của 16 cổ phần được khảo sát theo danh sách đính kèm ở phần Phụ lục 2)
Năm 2006, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu trung bình đạt 243%, với một số công ty có tỷ lệ này rất cao như SC5 (1.151%), VTA (611%), DCC (343%) và TTC (341%) Ngược lại, chỉ có 4 công ty sử dụng nợ ít hơn vốn chủ sở hữu, bao gồm DHA (4%), DCT (23%), SJS (73%) và HBC (90%).
Năm 2007, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của các công ty đã giảm đáng kể, chỉ còn 157%, cho thấy xu hướng sử dụng nợ ít hơn trong hoạt động kinh doanh.
39 hơn vốn chủ sở hữu là 06 công ty Trong đó, có các công ty sử dụng nợ giảm đáng kể như SC5 giảm đến 698% (1.151% - 453%); VTA giảm 350% (611%- 261%)
Tuy nhiên, các công ty sử dụng nợ ở đây chỉ là nợ ngắn hạn, trong năm
Trong giai đoạn 2006-2007, tỷ lệ nợ ngắn hạn trên vốn chủ sở hữu trung bình đạt 185%, trong khi nợ dài hạn chỉ chiếm 58% vào năm 2006 và giảm xuống còn 40% vào năm 2007 Nhiều công ty, như NAV, DHA, SJS và DCC, gần như không sử dụng nợ dài hạn, với tỷ lệ lần lượt là 0%, 1%, 3% và 10% Thời điểm này trùng với giai đoạn thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển sôi động nhất, khi chỉ số HoSTC thường xuyên vượt 1.000 điểm và có lúc VN-INDEX đạt 1.117 điểm Điều này đã dẫn đến việc các công ty ưu tiên huy động vốn qua phát hành cổ phiếu thay vì vay nợ dài hạn, nhằm tận dụng tính thanh khoản cao của thị trường và thu lợi từ giá trị thặng dư vốn cổ phần.
Để đáp ứng nhu cầu vốn dài hạn và mở rộng quy mô sản xuất, nhiều công ty đã đồng loạt tăng nguồn vốn chủ sở hữu, dẫn đến biến động lớn trong nguồn vốn này So với năm 2006, nguồn vốn chủ sở hữu năm 2007 đã tăng trung bình 66% Nhiều công ty ghi nhận tỷ lệ tăng rất cao, như HBC với 659%, DCC 320%, SC5 293% và SJS 131%.
Trong năm 2006, việc tăng nguồn vốn chủ sở hữu của các công ty không chủ yếu dựa vào lợi nhuận mà chủ yếu thông qua phát hành cổ phiếu Các công ty có sự gia tăng vốn chủ sở hữu lớn nhất vào năm 2007, như SJS (1.099%), HBC (793%), DCC (531%), SC5 (328%), và NAV (100%), đều là những công ty đã tăng vốn cổ phần đáng kể Ngược lại, chỉ một số ít công ty sử dụng lợi nhuận để bổ sung quỹ vốn chủ sở hữu mà không phát hành cổ phiếu, như SDN (22%), DHA (12%), và HT1 (10%), cho thấy mức tăng vốn chủ sở hữu không đáng kể.
Bảng 2.2 : Tình hình biến động vốn chủ sở hữu và vốn cổ phần Đơn vị tính:Triệu đồng
(Nguồn: Số liệu được tính dựa trên báo tài chính của 16 cổ phần được khảo sát theo danh sách đính kèm ở phần Phụ lục 2)
Chỉ tiêu BT 6 CYC DCC DCT DHA DNP HBC HT1
NAV SC5 SDN SJS TCR TTC VNE VTA Trung bình
100% 328% 0% 1099% 9% 0% 115% 75% 49% nghiep do wn load thyj uyi pl aluan van full moi nhat z z vbhtj mk gmail.com Luan van retey thac si cdeg jg hg
Khảo sát 16 công ty cho thấy hầu hết các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán đã thực hiện phát hành cổ phiếu lần đầu hoặc phát hành cổ phiếu ra công chúng để tăng vốn điều lệ chủ yếu vào năm 2006 và 2007 Cụ thể, SJS là một trong những công ty đã thực hiện phát hành này.
35 triệu cổ phiếu vào năm 2007; VNE đã phát hành 32 triệu cổ phiếu năm 2007;
Vào năm 2007, VNE đã phát hành 17 triệu cổ phiếu, trong khi VTA phát hành 2 triệu cổ phiếu vào năm 2006 và gần 6 triệu cổ phiếu vào năm 2007 HBC cũng phát hành 7,8 triệu cổ phiếu trong năm 2007, tương tự như BT6 với hơn 3 triệu cổ phiếu vào năm 2006 và gần 1 triệu cổ phiếu vào năm 2007 TCR đã phát hành 5 triệu cổ phiếu vào năm 2006 và 3,5 triệu cổ phiếu vào năm 2007 Kết quả từ các đợt phát hành này đã mang lại giá trị thặng dư lớn cho các công ty, trong đó HBC thu được lợi ích đáng kể.
368 tỷ đồng; BT6 thu được 122,7 tỷ đồng; SJS thu được 199,7 tỷ đồng; DHA thu được 66,8 tỷ đồng,…
Các công ty khảo sát chủ yếu sử dụng nợ ngắn hạn để bổ sung vốn lưu động và đầu tư chứng khoán, dẫn đến áp lực thanh toán lãi vay và rủi ro cao Trong lĩnh vực xây dựng và vật liệu xây dựng, chu kỳ sản xuất dài và nhu cầu vốn lớn yêu cầu sử dụng nợ dài hạn để ổn định cấu trúc vốn và chiến lược đầu tư Tuy nhiên, nhiều công ty chưa chú trọng đến nguồn vốn dài hạn, mặc dù hiệu quả hoạt động tương đối ổn định Cần phân tích rõ hơn về ảnh hưởng của nợ đến EPS và rủi ro tài chính để hiểu rõ hơn về hiệu quả và rủi ro khi sử dụng nợ.
2.2.2 Phân tích hiệu quả khi sử dụng nợ trong cấu trúc vốn nghiep do wn load thyj uyi pl aluan van full moi nhat z z vbhtj mk gmail.com Luan van retey thac si cdeg jg hg
Nghiên cứu này nhằm xác định ảnh hưởng của nợ đến EPS của 15 công ty được khảo sát, ngoại trừ HT1 do mới cổ phần hóa vào đầu năm 2007 Bằng cách so sánh tốc độ tăng trưởng năm 2007 với năm 2006 của hai chỉ tiêu: tốc độ tăng trưởng vốn cổ phần và tốc độ tăng trưởng nợ vay, luận văn phân chia các công ty thành hai nhóm Nhóm 1 gồm những công ty có tốc độ tăng vốn cổ phần thấp hơn tốc độ tăng nợ vay (Bảng 2.3), trong khi nhóm 2 bao gồm các công ty có tốc độ tăng vốn cổ phần cao hơn tốc độ tăng nợ vay (Bảng 2.4).
Bảng 2.3: Nhóm công ty có tốc độ tăng vốn cổ phần thấp hơn tốc độ tăng nợ vay
Stt Tên công ty Vốn cổ phần Vốn vay EPS
Bảng 2.4: Nhóm công ty có tốc độ tăng vốn cổ phần cao hơn tốc độ tăng nợ vay
Stt Tên công ty Vốn cổ phần Vốn vay EPS
Dựa trên số liệu từ báo tài chính của 16 cổ phần được khảo sát, thông tin chi tiết có thể tìm thấy trong Phụ lục 2.
Nhóm 1: Những công ty có tốc độ tăng vốn cổ phần thấp hơn tốc độ tăng nợ vay, EPS hầu hết các công ty (5/6 công ty) này đều tăng, điển hình như công ty DHA có tốc độ tăng vốn cổ phần chỉ 12% nhưng tốc độ tăng vốn vay lên đến 59% và làm tác động đến tốc độ tăng EPS là 59%, tương tự vậy BT6 (9%, 67%, 23%), SDN (22%,45%,40%),… chỉ riêng HBC tốc độ tăng nợ vay cao hơn tốc độ tăng vốn cổ phần đã làm EPS tăng không đáng kể và đáng chú ý là VNE có tốc độ tăng EPS âm 96% Sở dĩ, VNE có tốc độ tăng EPS năm 2007 so với năm 2006 bị âm là do tỷ trọng nợ trên tổng tài sản rất lớn (80%), EBIT và khả năng thanh toán lãi vay tương đối thấp nên đã xuất hiện rủi ro tài chính và nếu càng gia tăng nợ vay trong cấu trúc vốn thì càng làm giảm EPS
Đánh giá việc sử dụng cấu trúc vốn của các công ty cổ phần xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng niêm yết trên TTCK TP.HCM
2.3.1 Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC)
Như đã đề cập ở trên, WACC là một trong những yếu tố quan trọng để xác định một cấu trúc vốn tối ưu
Theo dữ liệu từ Bảng 2.6 và Biểu đồ 2.2, một số công ty cổ phần trong lĩnh vực xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng có chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) cao hơn chi phí sử dụng nợ vay Điều này được lý giải bởi tỷ trọng vốn cổ phần chiếm 83,4% tổng nguồn vốn, khiến chi phí sử dụng vốn cổ phần trở thành yếu tố quyết định Cụ thể, chi phí sử dụng vốn cổ phần trung bình của các công ty năm 2007 là 16%, cao hơn mức chi phí sử dụng vốn vay sau thuế trung bình là 7,4% Sự chênh lệch này dẫn đến WACC cao hơn chi phí sử dụng vốn vay sau thuế 7,6%.
Trong số các công ty được khảo sát, có 6 công ty có chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) cao hơn mức chi phí sử dụng vốn bình quân trung bình trong năm.
In 2007, significant market shares were observed, with SC holding 51.6%, followed by SJS at 32.2%, SDN at 24.7%, DCC at 21.7%, VTA at 20.4%, and HBC at 20.3%.
Bảng 2.7 : Chi phí sử dụng vốn bình quân
NAV SC5 SDN SJS TCR TTC VNE VTA
(Nguồn: Số liệu được tính dựa trên báo tài chính của 16 cổ phần được khảo sát theo danh sách đính kèm ở phần Phụ lục 2)
Chỉ tiêu BT 6 CYC DCC DCT DHA DNP HBC HT1
Chi phí sử dụng vốn cổ phần (r E ) 15,8% 4,0% 21,7% 12,8% 3,0% 4,1% 21,3% 8,3%
Chi phí sử dụng vốn vay (r D ) 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0%
Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế (r* D = r D x (1-
Nợ và vay dài hạn (D) (Triệu đồng) 86.453 16.773 0 42.039 0 3.817 62.925 738.086
Tỷ trọng vay dài hạn (W D ) 21,6% 13,2% 0,0% 12,0% 0,0% 10,0% 10,6% 43,5%
Vốn cổ phần (E) (Triệu đồng) 313.770 110.180 212.651 307.061 207.254 34.217 531.545 960.254
Tỷ trọng cổ phần thường (W E ) 78,4% 86,8% 100,0% 88,0% 100,0% 90,0% 89,4% 56,5%
Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) là một chỉ số quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả tài chính của doanh nghiệp, với tỷ lệ 15,0% Các yếu tố ảnh hưởng đến WACC bao gồm 5,1% lãi suất vay, 21,7% lợi nhuận kỳ vọng từ vốn chủ sở hữu, và 12,7% chi phí vốn Ngoài ra, các thông số khác như 3,0% rủi ro tài chính và 4,9% chi phí cơ hội cũng đóng vai trò quan trọng Việc hiểu rõ WACC giúp doanh nghiệp đưa ra quyết định đầu tư chính xác và tối ưu hóa nguồn lực tài chính.
Biểu đồ 2.2: Phân tích chi phí sử dụng vốn bình quân
CY C DCC DCT DHA DN P
(Nguồn: Số liệu được tính dựa trên báo tài chính của 16 cổ phần được khảo sát theo danh sách đính kèm ở phần Phụ lục 2)
So sánh chi phí sử dụng vốn cổ phần với chi phí sử dụng vốn vay sau thuế, có tới 9 công ty cho thấy chi phí sử dụng vốn cổ phần cao hơn mức 8,6% của chi phí vốn vay sau thuế.
Để giảm thiểu chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC), các công ty có chi phí sử dụng vốn cổ phần cao hơn chi phí vốn sau thuế cần tăng cường sử dụng vốn vay Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế hiện nay chỉ ở mức 8,6%, thấp hơn nhiều so với chi phí vốn cổ phần của nhiều công ty Việc tăng cường vốn vay sẽ làm tăng tỷ trọng vốn vay và giảm tỷ trọng vốn cổ phần, từ đó giúp giảm chi phí sử dụng vốn bình quân.
Việc gia tăng nợ trong cấu trúc vốn cần được cân nhắc kỹ lưỡng, vì sử dụng nợ không hợp lý có thể dẫn đến rủi ro tài chính Nếu không được quản lý tốt, nợ có thể không chỉ không làm tăng giá trị công ty mà còn gây tổn hại cho doanh nghiệp.
53 công ty có nguy cơ phá sản Do đó, luận văn cần phải phân tích mối quan hệ giữa WACC và đòn bẩy tài chính
2.3.2 Mối quan hệ giữu WACC và đòn bẩy tài chính trong cấu trúc vốn
Chi phí sử dụng vốn là khoản chi phí mà công ty phải chi trả để sử dụng vốn cho các quyết định đầu tư Mỗi nguồn tài trợ trong cấu trúc vốn có chi phí sử dụng vốn không cố định, mà sẽ tăng lên khi mức độ sử dụng nợ trong cấu trúc vốn gia tăng.
Phân tích chi phí sử dụng nợ vay trong cấu trúc vốn của các công ty cổ phần xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng cho thấy hầu hết các công ty vay với lãi suất cao nhất từ ngân hàng thương mại, tương ứng với 1,5 lần lãi suất cơ bản của Ngân hàng Nhà nước Ví dụ, năm 2007, lãi suất cơ bản là 8%/năm, dẫn đến lãi suất vay cao nhất là 12%/năm, trong khi lãi suất sau thuế thu nhập doanh nghiệp chỉ là 8,6% Điều này cho thấy các ngân hàng thương mại đã nhận thấy rủi ro từ các công ty và yêu cầu lãi suất cao Hơn nữa, khi nhu cầu vay vốn tăng, các ngân hàng còn áp dụng thêm các khoản phí khác để bù đắp rủi ro.
Trong giai đoạn 2006-2007, hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu (ROE) và khả năng thanh toán lãi vay của các công ty đều giảm, với ROE giảm từ 19,3% năm 2006 xuống 16% năm 2007, và khả năng thanh toán lãi vay giảm từ 22 lần xuống 15 lần Điều này cho thấy dấu hiệu rủi ro tài chính, đặc biệt tại những công ty có tỷ trọng nợ cao và khả năng chi trả lãi vay thấp Nếu tình trạng này tiếp tục, rủi ro tài chính sẽ gia tăng, dẫn đến áp lực chi phí tài chính cho cả chủ nợ và cổ đông, từ đó làm tăng WACC.
Nếu các công ty có chỉ số nợ cao tiếp tục gia tăng đòn cân nợ trong cấu trúc vốn, chi phí sử dụng vốn cho từng nguồn tài trợ sẽ tăng lên Điều này có thể dẫn đến tác động tiêu cực, làm đảo ngược lợi ích của việc sử dụng nợ và gia tăng đòn cân nợ.
2.3.3 Đánh giá tối ưu của cấu trúc vốn qua phân tích EBIT – EPS
Qua Bảng 2.8, cho thấy rằng các công ty được khảo sát này có độ lệch chuẩn
Z 1 = (1) cho thấy rằng xác suất EBIT thấp hơn EBIT hòa vốn chỉ là 15,87%, dựa trên bảng phân phối chuẩn (Phụ lục 3) Điều này có nghĩa là việc sử dụng vốn cổ phần có lợi hơn so với vốn vay với xác suất 15,87% Ngược lại, xác suất để vốn vay mang lại lợi ích hơn vốn cổ phần là 84,13% (100% - 15,87%).
Phân tích xác suất chịu lỗ, hay xác suất EBIT thấp hơn chi trả lãi vay (Z2), cho thấy có 9 trong tổng số 16 công ty gặp rủi ro này.
Lãi vay của 9 công ty (CYC, DCT, TCR, TTC, VNE, VTA, DNP, HT1, SDN) đang tiến gần đến 0, theo Bảng phân phối chuẩn – Phụ lục 3 Những công ty này sử dụng cấu trúc vốn chủ yếu dựa vào nợ, điều này giúp họ an toàn trước rủi ro tài chính rất nhỏ.
Bước tiếp theo trong quy trình là xem xét các chứng cứ thị trường để đánh giá cấu trúc vốn đề xuất có quá rủi ro hay không Điều này được thực hiện thông qua việc phân tích rủi ro kinh doanh của công ty, định mức ngành cho các đòn bẩy tài chính và chỉ số khả năng thanh toán lãi vay.
Những bất hợp lý trong việc xây dựng cấu trúc vốn của các công ty được khảo sát
Phân tích cho thấy rằng cấu trúc vốn của các công ty được khảo sát chưa được tối ưu hóa, dẫn đến việc sử dụng nguồn vốn tài trợ chưa hiệu quả do nhiều nguyên nhân khác nhau.
2.4.1 Những bất hợp lý do chính nội tại công ty
- Đối với huy động vốn cổ phần:
Số lượng và chất lượng chứng khoán niêm yết còn hạn chế, dẫn đến quy mô tài chính của các công ty chưa lớn Điều này ảnh hưởng đến uy tín của các công ty trên thị trường, khiến lòng tin của nhà đầu tư, đặc biệt là nhà đầu tư chiến lược, chưa được xây dựng vững chắc.
Nhiều công ty vẫn chưa tạo được ấn tượng mạnh về độ tin cậy và khả năng quản lý đối với các nhà tài trợ vốn Hơn nữa, khái niệm xây dựng định mức tín nhiệm cho các công ty vẫn còn mới mẻ Những yếu tố này đang trở thành rào cản lớn, hạn chế khả năng huy động vốn của các doanh nghiệp.
- Đối với huy động vốn bằng nợ:
Nhiều công ty hiện nay phụ thuộc vào nợ vay để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh, với hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu và tổng tài sản ở mức cao, chủ yếu là nợ ngắn hạn dưới 01 năm Khoản vay này chỉ đáp ứng nhu cầu vốn lưu động tạm thời, không có giá trị bền vững trong lĩnh vực xây dựng và sản xuất vật liệu Hơn nữa, các khoản phải thu ngắn hạn và hàng tồn kho của các công ty cũng đang ở mức cao, với vòng quay các khoản phải thu của công ty VNE chỉ đạt 0,41 vòng, tương đương với 881 ngày để thu hồi nợ, trong khi SJS, DCC và HBC lần lượt là 228, 174 và 165 ngày.
(139 ngày), chỉ có một số ít công ty có kỳ thu nợ có thể chấp nhận được như: TTC
The article discusses the timelines for various academic programs, specifically highlighting durations of 31 days for one program, 50 days for another (VTA), and 54 days for TCR It emphasizes the importance of downloading the latest full thesis documents and encourages users to reach out via email for further assistance with their master's thesis.
Bảng 2.9: Vòng quay của các khoản phải thu và hàng tồn kho
Chỉ tiêu BT 6 CYC DCC DCT DHA DNP HBC HT1
Khoản phải thu (triệu đồng) 208,686 35,150 181,929 60,661 21,729 49,925 208,217 608,200
Hàng tồn kho (triệu đồng) 225,878 83,868 26,600 36,916 1,796 32,280 24,456 507,270
Vòng quay khoản phải thu 3,31 4,64 2,06 2,60 4,66 2,99 2,19 3,61
Vòng quay hàng tồn kho 0,92 0,42 6,84 1,64 12,10 1,55 8,51 1,20
Số ngày thu nợ bình quân 109 78 174 139 77 120 165 100
Số ngày hàng luân chuyển/vòng 390 859 53 219 30 233 42 300
(Nguồn: Số liệu được tính dựa trên báo tài chính của 16 cổ phần được khảo sát theo danh sách đính kèm ở phần Phụ lục 2)
Vòng quay hàng tồn kho của nhiều công ty hiện nay đang ở mức thấp, ví dụ như công ty CYC với chỉ số 0,42 vòng, tương đương với 859 ngày cho một vòng quay Các công ty khác cũng ghi nhận thời gian vòng quay hàng tồn kho dài, như SC5 mất 882 ngày và TTC là 734 ngày.
Công ty đang phải vay ngắn hạn để duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh, nhưng lại để tồn đọng khoản phải thu và hàng tồn kho lớn, dẫn đến lãng phí vốn và sử dụng vốn không hiệu quả.
Nhiều công ty vẫn chưa chú trọng đến vốn chiếm dụng ngắn hạn, mặc dù đây là nguồn lực quan trọng giúp giảm chi phí sử dụng vốn Để đạt được hiệu quả, vốn chiếm dụng cần phải ổn định và có tỷ trọng nợ ngắn hạn hợp lý.
NAV SC5 SDN SJS TCR TTC VNE VTA
Tổng tài sản của các công ty khảo sát thường không ổn định qua nhiều năm, dẫn đến khó khăn trong việc tự chủ tài chính Tỷ trọng nợ dài hạn cũng biến động liên tục, ảnh hưởng đến khả năng lập kế hoạch tương lai của các công ty.
Phát hành trái phiếu là một kênh huy động vốn quan trọng mà nhiều công ty vẫn chưa chú trọng Trong bối cảnh hiện tại, việc phát hành trái phiếu mang lại nhiều lợi ích lớn: các công ty có thể kiểm soát rủi ro tốt hơn, lãi suất huy động trái phiếu thấp hơn so với chi phí vốn cổ phần, và thời gian đáo hạn dài phù hợp với các lĩnh vực như xây dựng và sản xuất vật liệu.
2.4.2 Những bất hợp lý do chính sách vĩ mô
Các công ty không chỉ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố nội tại mà còn chịu tác động từ các chính sách vĩ mô của nền kinh tế, cùng với những bất cập trong luật pháp và thị trường.
- Những bất cập của pháp luật và thị trường liên quan đến bất động sản:
Thị trường bất động sản có ảnh hưởng mạnh mẽ đến ngành xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng Khi thị trường bất động sản hoạt động minh bạch và sôi động, nó sẽ thúc đẩy sự phát triển của ngành xây dựng và sản xuất vật liệu Gần đây, thị trường đã có những bước tiến đáng kể với việc hoàn thiện các quy định về giao dịch bất động sản.
Song, thị trường vẫn còn có những khiếm khuyết nhất định:
Hệ thống quản lý bất động sản hiện nay giữa Trung ương và địa phương thiếu sự thống nhất và đồng bộ, gây cản trở cho sự hình thành và phát triển của thị trường bất động sản Các vấn đề như quản lý đất đô thị, quy hoạch đô thị và đầu tư xây dựng công trình vẫn còn bị chia cắt và thiếu sự quản lý từ một cơ quan thống nhất, dẫn đến tình trạng chồng chéo trong công tác quản lý thị trường bất động sản.
Khung pháp lý của thị trường bất động sản hiện vẫn gặp nhiều bất cập, đặc biệt là về cơ chế và chính sách huy động nguồn tài chính dài hạn Ngoài ra, các chính sách liên quan đến thuế giao dịch và thuế tài sản cũng cần được xem xét và cải thiện để phát triển bền vững cho thị trường bất động sản.
Thị trường bất động sản hiện nay vẫn đối mặt với tính cạnh tranh và minh bạch thấp, đặc biệt là trong lĩnh vực giao đất và cho thuê đất Mặc dù cơ chế đấu giá đất và đấu thầu dự án đã được quy định trong các văn bản pháp luật, nhưng việc áp dụng thực tiễn vẫn gặp nhiều khó khăn, dẫn đến tranh chấp giữa các nhà đầu tư Điển hình là các vụ tranh chấp liên quan đến dự án "đất vàng" tại công viên 2/9 và dự án tại chợ Văn Thánh.
Giải pháp nhằm xây dựng cấu trúc vốn cho chiến lược phát triển dài hạn của các công ty cổ phần xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng niêm yết trên TTCK TP.HCM
Một số định hướng chiến lược phát triển của các công ty xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng trong thời gian tới
Việc thiết lập công ty xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng không chỉ mang lại sự phát triển bền vững mà còn đảm bảo hiệu quả trong hoạt động sản xuất kinh doanh Các công ty này tạo ra sản phẩm chất lượng cao, tiết kiệm nhiên liệu và năng lượng, đồng thời bảo vệ môi trường Chúng đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng cơ sở hạ tầng cho các ngành khác, từ đó góp phần thúc đẩy sự phát triển kinh tế - xã hội Chiến lược phát triển cụ thể của các công ty sẽ tập trung vào việc nâng cao chất lượng sản phẩm và tối ưu hóa quy trình sản xuất.
Phát triển nguồn nhân lực và nghiên cứu ứng dụng khoa học kỹ thuật mới là yếu tố then chốt để nâng cao chất lượng sản phẩm và rút ngắn thời gian thi công công trình Điều này không chỉ giúp cải thiện sức cạnh tranh của các sản phẩm trong ngành xây dựng mà còn thúc đẩy sự phát triển của vật liệu xây dựng trong bối cảnh hội nhập toàn cầu.
Duy trì sản xuất và kinh doanh các sản phẩm với lợi thế cạnh tranh, đồng thời khai thác thị trường truyền thống và tích cực mở rộng sang các thị trường tiềm năng trong khu vực và toàn cầu thông qua việc tăng cường hợp tác quốc tế.
Các tổ chức sản xuất kinh doanh đang tập trung vào các dự án lớn và tiềm năng, bao gồm những công trình thuộc chương trình mục tiêu quốc gia và các dự án trọng điểm như xây dựng đường bộ cao tốc Bắc - Nam, đường sắt cao tốc Bắc - Nam, thủy điện, sân bay và bến cảng.
Tiếp tục cải tiến và mở rộng quy mô công ty bằng cách huy động các nguồn lực kinh tế, bao gồm việc tận dụng lợi thế về đất đai, dự án và thị phần Đồng thời, công ty cũng cần hợp tác và liên doanh với các đối tác nước ngoài để khai thác nguồn tài chính, bí quyết công nghệ và kinh nghiệm quản lý hiệu quả.
67 tới thành lập các tập đoàn kinh tế lớn mạnh đủ sức cạnh tranh trên thị trường trong nước và thế giới.
Giải pháp nhằm xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho các công ty được khảo sát trong giai đoạn trước mắt
3.2.1 Xác định gian đoạn phát triển và nhận diện rủi ro trong cấu trúc vốn
Để đạt được thành công, các công ty cần xây dựng một cấu trúc vốn hợp lý, điều này ảnh hưởng trực tiếp đến sự phát triển và ổn định của doanh nghiệp Phân tích thực trạng cấu trúc vốn của các công ty cổ phần xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng niêm yết trên TTCK TP HCM cho thấy rằng nhiều công ty chưa chú trọng đến vấn đề này, dẫn đến rủi ro kinh doanh và tài chính lớn Luận văn đề xuất các giải pháp cho các công ty thông qua việc xây dựng mô hình cấu trúc vốn phù hợp với đặc điểm rủi ro ở từng giai đoạn phát triển.
Quá trình hình thành và phát triển của các công ty trải qua bốn giai đoạn: khởi sự, tăng trưởng, bảo hòa và suy thoái Mỗi giai đoạn đi kèm với những rủi ro và chi phí sử dụng vốn bình quân khác nhau, đòi hỏi cấu trúc vốn hợp lý phải được điều chỉnh phù hợp với điều kiện kinh tế Nghiên cứu thực trạng cấu trúc vốn thông qua các chỉ số như ROE, tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần và tỷ lệ nợ trên tổng tài sản cho thấy các công ty cổ phần trong lĩnh vực xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng đã có những biến động đáng kể trong giai đoạn 2005.
Năm 2007, các công ty có tốc độ tăng trưởng tương đối đồng đều, cho thấy chúng đã vượt qua giai đoạn khởi sự và đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ Vì vậy, luận văn này tập trung vào mô hình cấu trúc vốn cho các công ty cổ phần xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán TP HCM trong giai đoạn tăng trưởng hiện tại.
3.2.2 Mô hình cấu trúc vốn hợp lý cho các công ty được khảo sát trong giai đoạn tăng trưởng Đây là quá trình chuyển tiếp từ giai đoạn khởi sự sang giai đoạn tăng trưởng, để tiếp tục duy trì sự phát triển nhằm dành lấy thị phần các công ty này đẩy mạnh mở rộng sản xuất kinh doanh Bởi vì với mức tăng trưởng của các công ty này hiện nay thì việc mở rộng quy mô hoạt động sản xuất kinh doanh là hợp lý Việc mở rộng quy mô sản xuất có nghĩa là tiếp tục đầu tư vào những dự án trung và dài hạn nên các công ty phải tập trung vào nguồn vốn dài hạn Nhưng giai đoạn này rủi ro kinh doanh vẫn còn tương đối cao và nếu cấu trúc vốn thiên về thâm dụng nợ sẽ đẩy công ty trước một rủi ro tài chính rất lớn do bị hạn chế về khả năng thanh toán Như vậy, các công ty sử dụng nguồn vốn nào để tiếp tục tài trợ đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh? Giải pháp hữu hiệu nguồn vốn cho giai đoạn này là sử dụng tối đa từ nguồn thu nhập của công ty để đầu tư, tức là hạn chế tối đa việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt Nguồn vốn thứ hai là phát hành rộng rãi chứng khoán của công ty ra thị trường và nguồn vốn thứ ba là vẫn tiếp tục sử dụng nợ trong cấu trúc vốn áp dụng đối với những công ty có chỉ số nợ trên tổng tài sản tương đối thấp và có khả năng thanh toán lãi vay cao (Bảng 2.5), thông qua việc phát hành trái phiếu công ty hoặc tranh thủ nguồn vốn vay trung và dài hạn từ ngân hàng, tổ chức tín dụng bằng việc đưa ra các phương án kinh doanh hiệu quả
Trong giai đoạn hiện tại, các công ty cổ phần xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng niêm yết trên TTCK TP.HCM ưu tiên sử dụng vốn cổ phần và lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho hoạt động phát triển Tuy nhiên, những công ty có tỷ lệ nợ an toàn và rủi ro tài chính thấp có thể xem xét việc vay nợ, vì chi phí vay trong giai đoạn này tương đối thấp, giúp gia tăng giá trị tài sản cổ đông.
Giải pháp nhằm xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho chiến lược phát triển dài hạn cho các công ty được khảo sát
3.3.1 Chuyển đổi cơ cấu sử dụng vốn nghiep do wn load thyj uyi pl aluan van full moi nhat z z vbhtj mk gmail.com Luan van retey thac si cdeg jg hg
Các công ty cổ phần trong lĩnh vực xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng hiện đang gặp khó khăn do cấu trúc vốn không hiệu quả và mất cân đối khi sử dụng nợ vay Điều này cản trở khả năng xây dựng chiến lược phát triển dài hạn, trong khi nhu cầu sử dụng vốn cần sự ổn định và hiệu quả Do đó, việc chuyển đổi sang một cấu trúc vốn phù hợp hơn là rất cần thiết, đặc biệt là đối với các khoản nợ ngắn hạn.
Các công ty có thể chuyển đổi các khoản nợ ngắn hạn không thường xuyên thành nợ ngắn hạn thường xuyên thông qua việc ký hợp đồng dài hạn với nhà cung cấp Điều này giúp tạo ra các khoản nợ quay vòng liên tục, từ đó hình thành nợ ngắn hạn thường xuyên Đây là loại nợ cần thiết cho công ty, cho phép sử dụng mà không phải trả phí ngay lập tức.
Để giảm tỷ trọng nợ ngắn hạn, các công ty cần tích cực thu hồi các khoản phải thu và duy trì dự trữ hàng tồn kho hợp lý Điều này giúp công ty có khả năng thanh toán nợ ngắn hạn và tạo ra nguồn vốn lưu động cần thiết cho hoạt động sản xuất kinh doanh.
Các công ty cổ phần có khả năng chuyển đổi các khoản nợ ngắn hạn thành nợ dài hạn bằng cách bán các khoản vay cho các quỹ ủy thác đầu tư Các quỹ này sẽ phát hành trái phiếu thu nhập dài hạn cho nhà đầu tư, giúp công ty quản lý tài chính hiệu quả hơn.
Để đáp ứng nhu cầu vốn lưu động trong tương lai, cần xây dựng kế hoạch cụ thể và đề xuất với tổ chức tín dụng, ngân hàng để lựa chọn hình thức vay vốn ngắn hạn theo hạn mức tín dụng, tức là vay đúng theo nhu cầu vốn thực tế Hình thức vay này hiệu quả hơn so với việc vay theo món mà các công ty đã từng áp dụng, đặc biệt đối với các khoản nợ dài hạn.
Nguồn vốn vay dài hạn mang lại nhiều lợi ích, bao gồm chi phí sử dụng vốn thấp, thời gian hoàn vốn dài và tính ổn định trong việc sử dụng vốn Các doanh nghiệp có thể tận dụng các điều kiện vay vốn và lợi ích từ chi phí lãi vay để tạo ra tấm chắn thuế Tuy nhiên, giá trị đồng tiền Việt Nam đang giảm so với ngoại tệ mạnh và tình hình lạm phát gia tăng, dẫn đến lãi suất cho vay thực tế giảm Do đó, lựa chọn vốn vay dài hạn là một giải pháp quan trọng cho các doanh nghiệp trong chiến lược phát triển bền vững.
Công ty nên xem xét nhiều giải pháp để huy động nợ dài hạn, không chỉ phụ thuộc vào việc vay từ các tổ chức tín dụng Việc phát hành trái phiếu là một lựa chọn khả thi, bởi trái phiếu mang lại nhiều lợi thế như chi phí sử dụng vốn thấp hơn so với vốn cổ phần, nguồn vốn ổn định và lợi ích thuế từ lãi trái phiếu.
Sử dụng nợ trong cấu trúc vốn của các công ty được khảo sát trong giai đoạn này khá cao, dẫn đến một số công ty đối mặt với rủi ro tài chính và khả năng trang trải lãi vay thấp (Bảng 2.5) so với vốn cổ phần.
Hiện tại, các công ty khảo sát đang trong giai đoạn tăng trưởng cao, điều này dẫn đến nhu cầu vốn lớn để mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh Do đó, việc phát hành cổ phiếu ra thị trường chứng khoán để huy động vốn cho đầu tư phát triển là rất cần thiết, mặc dù rủi ro kinh doanh vẫn còn cao.
Để thúc đẩy huy động vốn hiệu quả, cần thiết phải triển khai các giải pháp hỗ trợ sự phát triển của thị trường chứng khoán (TTCK) và xác định phương thức phát hành cổ phiếu tối ưu nhằm mang lại lợi ích cho các công ty.
Nếu các công ty thực hiện đồng bộ và linh hoạt các giải pháp đã nêu, cấu trúc vốn sẽ được cải thiện, giúp giảm thiểu rủi ro, giảm chi phí sử dụng vốn bình quân và tăng giá trị tài sản cổ đông.
3.3.2 Quản trị vốn lưu động toàn diện
Quản trị vốn lưu động hiệu quả không chỉ cải thiện cân bằng tài chính mà còn nâng cao khả năng mở rộng nợ vay của các công ty Việc tối ưu hóa quản lý vốn lưu động giúp doanh nghiệp duy trì hoạt động ổn định và phát triển bền vững trong môi trường cạnh tranh.
71 vòng quay hàng tồn kho và nợ phải thu bằng cách áp dụng các phương pháp phù hợp hơn:
Để quản lý hàng tồn kho hiệu quả, cần thiết lập các chuỗi cung ứng khép kín nhằm duy trì mức tồn kho tối thiểu, từ đó giảm thiểu khoản phải trả cho người bán.
Để đảm bảo hiệu quả trong sản xuất kinh doanh, việc xác định chính xác nhu cầu hàng hóa dự kiến trong tương lai là rất quan trọng Công ty cần duy trì lượng hàng tồn kho đủ để đáp ứng nhu cầu, nhưng việc dự báo nhu cầu lại không hề đơn giản Dự báo không chính xác có thể dẫn đến việc mất cơ hội kinh doanh hoặc thiếu hụt tiền mặt, đồng thời làm gia tăng chi phí nếu hàng tồn kho quá lớn.