Các yếu tố tác động đến giá trị thị trường của cổ phiếu các ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ THÙY NHIÊN CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ TRỊ THỊ TRƢỜNG CỦA CỔ PHIẾU CÁC NG N HÀNG T CP NI Tai Lieu Chat Luong ẾT TR N THỊ TRƢỜNG CHỨNG HOÁN VI T N LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TP.Hồ Chí Minh, Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ THÙY NHIÊN CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ TRỊ THỊ TRƢỜNG CỦA CỔ PHIẾU CÁC NG N HÀNG T CP NI ẾT TR N THỊ TRƢỜNG CHỨNG HOÁN VI T N Chuyên ngành : Tài chính-Ngân hàng Mã số chuyên ngành : 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN MINH KIỀU TP Hồ Chí Minh, Năm 2019 i LỜI C ĐO N Tơi cam đoan luận văn “Các yếu tố tác động đến giá trị thị trường cổ phiếu Ngân hàng TMCP niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” nghiên cứu tơi Ngồi trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan tồn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác TP Hồ Chí Minh, tháng 09 năm 2019 Lê Thị Thùy Nhiên ii LỜI CẢ ƠN Để hoàn thành luận văn này, em xin tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến Thầy PGSTS NGUYỄN MINH KIỀU, tận tình hướng dẫn em suốt trình làm luận văn Em chân thành cảm ơn tất giảng viên nhiệt tình giảng dạy, chia kinh nghiệm tận tình hướng dẫn cho em trình học tập trường Xin chân thành cảm ơn Khoa sau đại học, Trường đại học Mở Thành Phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi cho chúng em hồn thành khóa học hồn thành luận văn nghiên cứu Cuối em kính chúc quý Thầy, Cô dồi sức khỏe thành công nghiệp cao quý Trân trọng! TP Hồ Chí Minh, tháng 09 năm 2019 Lê Thị Thùy Nhiên iii TÓ TẮT Trọng tâm nghiên cứu xác định yếu tố tác động đến giá trị thị trường cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, giai đoạn nghiên cứu từ năm 2010 đến năm 2018, mẫu nghiên cứu 9/17 ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết Dựa số liệu thu thập từ báo cáo tài hệ thống ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết nguồn thơng tin thống ngân hàng Nhà nước, tác giả sử dụng kỹ thuật ước lượng mơ hình theo Pooled OLS, FEM, REM để xác định yếu tố ảnh hưởng nhiều đến giá thị trường cổ phiếu Mơ hình sai số chuẩn mạnh Robust REM sau cho kết hoàn toàn vượt trội số biến đạt ý nghĩa thống kê đạt tổng biến độc lập, với giá trị R squared = 0.7043 cho thấy biến độc lập giải thích 70.43% giá trị thị trường cổ phiếu ngân hàng TMCP niêm yết Cả biến bất ngờ thỏa hết kỳ vọng mối tương quan mà tác giả đưa bao gồm: tổng sản phẩm quốc nội GDP, quy mô ngân hàng SIZE, thu nhập cổ phiếu EPS, hệ số giá thu nhập cổ phần P/E có tác động chiều có ý nghĩa thống kê đến giá trị cổ phiếu, tỷ số giá trị sổ sách giá trị thị trường B/M, lãi suất INT có tác động ngược chiều có ý nghĩa thống kê đến giá trị thị trường cổ phiếu Biến độc lập tiêu chênh lệch thời lượng DGAP khơng có ý nghĩa thống kê với liệu mà tác giả thu thập được, kết nghiên cứu phần cho thấy tác động ngược chiều đến giá trị cổ phiếu Dựa vào kết nghiên cứu tác giả gợi ý số giải pháp nhằm gia tăng yếu tố tác động chiều đến giá trị thị trường cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Bên cạnh đó, nghiên cứu cịn tài liệu mang tính học thuật có ích cho sinh viên lĩnh vực ngân hàng, góp phần sở lý luận cho nghiên cứu lĩnh vực Từ khóa: “các yếu tố tác động”, “thay đổi giá cổ phiếu”, “thu nhập cổ phần”, “giá cổ phiếu” iv ABSTRACT The focus of this paper is to identify the factors that affect the stock market value of joint stock commercial banks listed on Vietnam's stock market, the research period from 2010 to 2018, The sample is 9/17 listed joint stock commercial banks Based on the data collected from the financial statements of listed joint stock commercial banks and the official sources of information of the Central Bank, the General Statistics Office, the author uses tissue estimation techniques Figure according to Pooled OLS, FEM, REM to identify factors that affect the market price of stocks The Robust REM standard error model completely produces outstanding results when the number of statistically significant variables reaches out of independent variables, with R squared value = 0.7043 showing that the independent variables are like 70.43% of market value of listed bank shares All variables unexpectedly meet all the expected expectations of the author including: Gross Domestic Product (GDP), Bank Size, Earnings per share (EPS), Price to earnings per share (P/E) has a positive and statistically significant impact on share price, Book value ratio to market value (B/M), interest rate (INT) has a negative and statistically significant impact on Market value of stocks The independent variable of the duaration gap DGAP, although not statistically significant with the data set that the author collected, the research results show a negative impact on share price Based on the research results, the author suggests some solutions to increase the factors that have a positive impact on the stock market value of joint stock commercial banks listed on Vietnam's stock market In addition, the study is a useful academic document for students of the banking sector, contributing a theoretical basis for further research in this field Keyword: “Determinants”, “stock returns”, “earnings per share”, “share price” v MỤC LỤC LỜI C ĐO N i LỜI CẢ ƠN ii TÓM TẮT iii DANH MỤC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ vii DANH MỤC BẢNG viii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ix CHƢƠNG 1: GIỚI THI U VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Vấn đề nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.7 Ý nghĩa nghiên cứu 1.8 Đóng góp đề tài 1.9 Kết cấu luận văn CHƢƠNG 2: TỔNG QU N LÝ THU ẾT 10 21 G trị t ị trƣờn ủ ổp u 10 2.2 N ữn lý t uy t b n độn ủ ổp u 11 2.2.1 Lý thuyết bước ngẫu nhiên giá chứng khoán 11 2.2.2 Các lý thuyết sách cổ tức ảnh hưởng sách cổ tức đến giá cổ phiếu 12 2.3 C y u tố ản ƣởn đ n trị t ị trƣờn ổp u ngân hàng TMCP 15 2.3.1 Các yếu tố vĩ mô 15 2.3.2 Các yếu tố vi mô 21 Tóm tắt ƣơn 29 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHI N CỨU 30 3.1 Giả thuy t mơ hình nghiên cứu 30 3.1.1 Giả thuyết nghiên cứu 30 3.1.2 Mơ hình nghiên cứu 31 3.2 Giải thích bi n nghiên cứu đo lƣờng bi n nghiên cứu 32 vi 3.2.1 Biến phụ thuộc: 32 3.2.2 Biến độc lập 33 3.3 C ƣớng ti p cận mơ hình 37 3.3.1 Mơ hình hồi quy gộp (Pooled Ordinary Least Squared) 37 3.3.2 Mơ hình tác động cố định (Fixed Effect Model) 37 3.3.3 Mơ hình tác động ngẫu nhiên (Random Effect Model) 37 3.4 Lựa chọn mơ hình 38 Tóm tắt ƣơn 39 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 40 4.1 Phân tích thống kê mơ tả 40 4.2 Phân tích ma trận hệ số tƣơn qu n đ ộng n 43 4.2.1 Phân tích ma trận hệ số tương quan 43 4.2.2 Phân tích đa cộng tuyến 43 4.3 Phân tích k t kiểm định 44 4.3.1 Kết kiểm định phương pháp chi bình phương 45 4.3.2 Kết mơ hình tác động ngẫu nhiên 46 4.3.3 Kết mơ hình tác động cố định 47 4.4 Lựa chọn mơ hình 48 4.5 Thảo luận k t hồi quy 53 K t luận ƣơn 57 CHƢƠNG 5: 51 ẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 58 t luận 59 5.2 Một số hàm ý sách 59 5.3 Hạn ch củ đề tà ƣớng nghiên cứu ti p theo 59 5.3.1 Hạn chế 61 5.3.2 Hướng nghiên cứu 62 K t luận ƣơn 62 TÀI LI U THAM KHẢO 63 PHỤ LỤC 66 vii D NH ỤC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ Trang Sơ đồ 1.1: Quy trình nghiên cứu luận văn Sơ đồ 3.1: Tóm tắt mơ hình nghiên cứu 31 viii D NH ỤC BẢNG Trang Bảng 3.1: Bảng Kỳ vọng mối quan hệ biến độc lập lên biến phụ thuộc Sp 32 Bảng 3.2: Bảng tổng hợp lãi suất cho vay ngân hàng TMCP Việt Nam giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2018 (%) 35 Bảng 3.3: Bảng tổng hợp lãi suất huy động ngân hàng TMCP Việt Nam giai đoạn năm 2010 đến năm 2018 (%) 35 Bảng 3.4: Bảng mô tả biến mơ hình nghiên cứu 35 Bảng 4.1: Bảng thống kê mô tả biến 40 Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan 43 Bảng 4.3: Kiểm tra tượng đa cộng tuyến mơ hình 44 Bảng 4.4: Kết hồi quy POOLED OLS 45 Bảng 4.5: Kết hồi quy REM 46 Bảng 4.6: Kết hồi quy FEM 47 Bảng 4.7: Kiểm định Breusch-Pagan Lagrange Multiplier (LM) Test 48 Bảng 4.8: Kiểm định Time Fixed Effect Test 48 Bảng 4.9: Kiểm định Hausman 49 Bảng 4.10: Kiểm định tự tương quan: Wooldridge test 50 Bảng 4.11: Kiểm định Phương sai sai số thay đổi: Breusch-Pagan 51 Bảng 4.12: Kết mơ hình Sai số chuẩn mạnh Robust REM 52 Bảng 4.13: Tổng hợp biến thỏa ý nghĩa thống kê kỳ vọng tương quan 53 59 CHƢƠNG : 51 ẾT LUẬN VÀ HÀ Ý CHÍNH SÁCH t luận Mục tiêu nghiên cứu xác định yếu tố ảnh hưởng đến giá trị thị trường cổ phiếu 09 ngân hàng TMCP niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2018 Để thực mục tiêu nghiên cứu tác giả áp dụng phương pháp hồi quy liệu bảng, bao gồm: Pooled OLS, FEM, REM, tiếp tác giả sử dụng số kiểm định cần thiết để lựa chọn mơ hình phù hợp Kết nghiên cứu cho thấy, giá cổ phiếu (Sp) bị tác động yếu tố sau: thu nhập cổ phiếu (EPS), hệ số giá thu nhập cổ phần P/E, tỷ số giá trị sổ sách giá trị thị trường (B/M), tốc độ tăng trưởng GDP lãi suất (INT) quy mô ngân hàng (SIZE) Kết nghiên cứu cụ thể sau: Những phát cho thấy EPS, P/E, GDP, SIZE có mối quan hệ chiều có ý nghĩa với giá cổ phiếu điều phù hợp với sở lý thuyết kết nghiên cứu trước đó.Trong kết nghiên cứu cho thấy tỷ lệ B/M, INT có mối quan hệ ngược chiều đáng kể có ý nghĩa với giá cổ phiếu Các biến độc lập cịn lại mơ hình khơng có ý nghĩa thống kê phần cho thấy chiều tác động chúng đến giá trị thị trường cổ phiếu ngân hàng TMCP niêm yết Từ kết mơ hình hồi quy kết luận giả thuyết nghiên cứu: Giả thuyết 1, giả thuyết 3, giả thuyết 4, giả thuyết 5, giả thuyết 6, giả thuyết chấp nhận, chưa có đủ sở để chấp nhận giả thuyết giả thuyết 5.2 Một số hàm ý sách Kết nghiên cứu cho thấy quy mô ngân hàng (SIZE) Sp có mối quan hệ chiều với Quy mô ngân hàng yếu tố quan trọng giúp ngân hàng khơng đối phó với cú sốc từ bên ngoài, bảo đảm an tồn hoạt động kinh doanh ngân hàng mà cịn tạo cho Ngân hàng cải tiến nâng cao khả cung ứng sản phẩm dịch vụ đa dạng hóa sản phẩm theo hướng đáp ứng kịp thời nhu cầu khách hàng, mở rộng thị phần cho vay huy động, 60 mở chi nhánh, phòng giao dịch Do ngân hàng cần tăng quy mô thông qua việc tăng tài sản, vốn chủ sở hữu Khi quy mơ ngân hàng lớn ngân hàng đa dạng hóa dịch vụ, thu hút nhiều khách hàng, mở rộng mạng lưới hoạt động nhằm tạo thuận lợi tăng niềm tin gắn bó khách với ngân hàng từ giúp giá cổ phiếu ngân hàng tăng giá Một số biện pháp làm tăng quy mơ uy tín ngân hàng như: Hồn thiện cơng nghệ đại hóa ngân hàng, xây dựng chiến lược phát triển công nghệ ngân hàng phục vụ cho công tác điều hành kinh doanh, quản lý nguồn vốn, quản lý rủi ro, hệ thống toán liên ngân hàng, hệ thống giao dịch điện tử nhằm đảm bảo dịch vụ cung cấp nhanh chóng, xác, an tồn đem lại lợi ích cho ngân hàng, khách hàng kinh tế, bên cạnh cần trọng việc bồi dưỡng nâng cao trình độ khả ứng dụng công nghệ thông tin nhân viên nhà quản lý để việc đổi công nghệ thật hiệu Minh bạch thơng tin tài giúp tăng tín nhiệm nhà đầu tư, nghiêm chỉnh thực công bố thông tin theo quy chế giao dịch công bố thơng tin Ủy ban chứng khốn nhà nước ban hành Các ngân hàng phải công khai thông tin định kỳ theo quý, năm năm, công bố thông tin xuất đột ngột mà công bố ảnh hưởng đến giá chứng khoán ngân hàng định đại hội cổ đông, định hội đồng quản trị… Kết nghiên cứu cho thấy, số EPS có tác động đáng tích cực đáng kể đến giá trị thị trường cổ phiếu ngân hàng TMCP niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Một gia tăng số EPS dẫn đến gia tăng giá trị trị trường cổ phiếu ngân hàng, ngân hàng TMCP cần phải nâng cao chất lượng hoạt động kinh doanh Ngân hàng để làm tăng số EPS, hiệu hoạt động kinh doanh lực đẩy vững cho giá cổ phiếu ngân hàng gia tăng 61 Các biến vĩ mơ thực có tác động đến giá trị thị trường ngân hàng TMCP niêm yết Nền kinh tế vĩ mô tăng trưởng ổn định điều kiện quan trọng tạo mơi trường thuận lợi cho doanh nghiệp nói chung ngân hàng nói riêng phát triển, để kinh tế vĩ mô tăng trưởng ổn định lâu dài phủ cần có dự báo mang tính chiến lược việc điều tiết vĩ mô, trọng điều chỉnh cần thiết sách quản lý cho hợp lý linh hoạt, đề xuất biện pháp trước mắt lâu dài, tạo bình ổn giá đảm bảo kinh tế phát triển bền vững Đối với ngân hàng nhà nước Việt Nam cần chủ động, linh hoạt việc sử dụng sách tiền tệ theo nguyên tắc thị trường, kiểm soát chặt chẽ tổng phương tiện toán tổng dư nợ tín dụng đảm bảo tính khoản kinh tế hoạt động ngân hàng, sử dụng linh hoạt cơng cụ sách tiền tệ để giảm dần lãi suất huy động theo hướng thực sách lãi thực dương 5.3 Hạn ch củ đề tà ƣớng nghiên cứu ti p theo 5.3.1 Hạn ch Hạn chế liệu nghiên cứu: Trong phạm vi nghiên cứu luận văn để có đủ quan sát nghiên cứu tác giả sử dụng liệu số 17 ngân hàng TMCP niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đồng thời, liệu nghiên cứu sử dụng liệu thứ cấp lấy từ BCTC 09 ngân hàng TMCP niêm yết giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2018 nên sai sót việc thu thập xử lý liệu làm ảnh hưởng đến kết nghiên cứu điều khó tránh khỏi Hạn chế số biến nghiên cứu: Để thuận tiện việc thu thập xử lý liệu nghiên cứu, luận văn tác giả sử 08 biến đại diện mà tác giả cho phù hợp nghiên cứu thị trường chứng khoán Việt Nam Hạn chế kết nghiên cứu: Một số biến mơ hình nghiên cứu bị đổi dấu so với kỳ vọng tác giả nghiên cứu trước, điều xuất phát từ hạn 62 chế mẫu liệu nghiên cứu từ điều kiện thực tế ngân hàng TMCP niêm yết Việt Nam Cuối khuôn khổ nghiên cứu Trong ứng với giải pháp cần phải có nghiên cứu sâu nhằm đưa cách giải quyết, kế hoạch cụ thể 5.3 Hƣớng nghiên cứu ti p theo Sử dụng thêm biến khác đại diện cho nhân tố vĩ mô nhân tố vi mơ có tác động đến giá trị cổ phiếu ngân hàng TMCP niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu tương lai thực cách xem xét số biến số khác cung tiền, tỷ giá hối đoái, lợi nhuận vốn chủ sở hữu, giá trị tài sản ròng cổ phiếu ngân hàng… Thu thập thêm liệu để nghiên cứu hoàn chỉnh yếu tố tác động đến giá trị thị trường cổ phiếu ngân hàng TMCP niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mở rộng phạm vi nghiên cứu ngân hàng TMCP Việt Nam cần có so sánh đối chiếu với nước khu vực nhằm khác biệt t luận ƣơn Trong chương 5, tác giả đưa kết luận cuối kết nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu ngân hàng TMCP niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ tác giả đưa giải pháp nhằm làm tăng nhân tố ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu hạn chế ảnh hưởng nhân tố tác động tiêu cực đến giá trị thị trường cổ phiếu ngân hàng Tất giải pháp xuất phát từ kết mơ hình hồi quy Bên cạnh tác giả nêu hạn chế đề tài nghiên cứu đề xuất hướng nghiên cứu 63 TÀI LI U TH HẢO  Ti ng Việt Nguyễn Minh Kiều (2012) “Quản trị rủi ro tài chính” Hồ Chí Minh: N B Tài Chính Nguyễn Minh Kiều, Nguyễn Văn Điệp (2013) “Quan hệ yếu tố kinh tế vĩ mơ biến động thị trường chứng khốn: chứng nghiên cứu từ thị trường Việt Nam” Tạp chí phát triển KH&CN, tập 6, số 3, trang 86100 Nguyễn Thị Mỹ Dung (2013) “Nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán Việt Nam, số điểm cần lưu ý” Tạp chí Phát triển Hội nhập Trương Đơng Lộc (2014) “Các nhân tố ảnh hưởng đến thay đổi giá cổ phiếu: Các chứng từ Sở Giao dịch Chứng khốn TP Hồ Chí Minh” Tạp chí Khoa học Trường Đại học Cần Thơ, (33), trang 72-78 Phan Thị Bích Nguyệt Phạm Dương Phương Thảo (2013) “Phân tích tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến TTCK Việt Nam” Tạp chí Phát triển Hội nhập, (8), trang 34-41  Ti ng Anh Adaramola (2011) “The Impact of Macroeconomic Indicators on Stock Prices in Nigeria” Developing Country Studies, vol Al-Deehani (2005) “The Determinants of Stock Prices in the Kuwait Stock Exchange: An Extreme Bound Analysis” Investment Management and Financial Innovations, 16-24 Almumani, M A (2014) “Determinants of equity share prices of the listed banks in Amman stock exchange: Quantitative approach” International Journal of Business and Social Science, 5(1), 91-104 64 Al-Qenae et al (2002) “The information content of earnings on stock price: The Kuwait Stock Exchange” Multinational Finance Journal, 6(3), 197221 AL-Shubiri (2010) “Analysis the Determinants of Market Stock Price Movements:An Empirical Study of Jordanian Commercial Banks” International Journal of Business and Management, Vol 5, No 10 Aurangzeb (2012) “Factors affecting performance of stock market: Evidence from South Asian countries” International Journal of Academic Research in Business and Social Sciences, 2(9), 1-15 Arshad et al (2015) “Determinants of Share Prices of listed Commercial Banks in Pakistan” IOSR Journal of Economics and Finance (IOSR-JEF), eISSN: 2321-5933, p-ISSN: 2321-5925 6(2), 56-64 Ball, R., and Brown, P (1968) “An Empirical evaluation of accounting income numbers” Journal of Accounting Research, 6(2), 157-178 Baskin, J (1989) “Dividend policy and the volatility of common stock” Journal of Portfolio Management, 15(3), 19-25 Bhattarai (2014) “Determinants of Share Price of Nepalese Commercial Banks” Economic Journal of Development, Issues Vol 17 & 18 No 1-2 (2014) Eita and Joel Hinaunye (2012) “Modelling macroeconomic determinants of stock market Prices: EvidencefromNamibia” The Journal of Applied Business Research, 28(5), 871-884 Fama and Schwert (1977) “Stock returns,inflationary expectations and real activity: New Evidence” American Economic Review, 71, 4, 545-565 Jatoi et al (2014) “A Regressionalimpact of earning per share on market value of share: A case study cement industry of Pakistan” International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences, 4(4), 221-227 65 Khan, M., and Amanullah (2012) “Determinants of Share Prices at Karachi Stock Exchange” International Journal of Business and Management Studies, Vol , 4, 1309-8047 Malhotra, N., and Tandon, K.(2013) “Determinants of stock prices: Empirical evidence from NSE 100 companies” International Journal of Research in Management & Technology (IJRMT), 3(3), 86-95 Mahmudul Alam and Salah Uddin (2009) “Relationship between interest rate and stockprice: Empiricalevidencefromdeveloped and developing countries”.International Journalof Businessand Management, Vol.4, No.3, 43-51 Mohamed et al (2009) “Effects of macroeconomic variables on stock prices in Malaysia: anapproach of errorcorrection model” Mukherjee, T.K, and Naka, A (1995) “Dynamic relations between macroeconomic variables & the Japanese stock market: an application of a vector error correction model” Journal of Financial Research, 18, 2, 223-237 Naveed and Ramzan (2013).“A View about the determinants of change in share prices: A case from Karachi Stock Exchange (bankingsector)” Interdisciplinary journal of contemporary research in business, Vol 4, no 12 Nazir, Nawaz, Anwar and Ahmed (2010) “Determinants of Stock Price Volatility in Karachi Stock Exchange: The Mediating Role of Corporate Dividend Policy” International Research Journal of Finance and Economics, ISSN 1450-2887 Issue 55, 100-107 Nisa and Nishat (2011) “The Determinants of Stock Prices in Pakistan” Asian Economic and Financial Review, Vol.1, No.4, (2011), 276-291 Grossman, Peter Z (2000) “Determinants of Share Price Movements in Emerging Equity Markets: Some Evidence from America‟s Past” The Quarterly Review of Economics and Finance 40, no 3, 355-74 66 Udegbunam and Eriki (2001) “Inflation and Stock Price Behavior: Evidence from Nigerian Stock Market” Journal of Financial Management & Analysis, XX (14) Uddin et al (2013) “Determinants of stock prices in financial sector companies in Bangladesh: A study on Dhaka Stock Exchange (DSE)” Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, 5(3), 471-480 Piotroski and Roulstone (2004) “The influence of analysts, institutional investors,and insiders on the incorporation of market, industry, and firm – specific information into stock prices” The Accounting Review, 79, 1119-1151 Plamini et al (2009) “The Determinants of Commercial Bank Profitability in Sub-Saharan Africa” IMF Working Paper Tsoukalas (2003) “Macroeconomic Factors and Stock Prices in the Emerging Cypriot Equity Market.” Managerial Finance 29, no 4, 87–92 Rose and Hudgins (2008) Commercial Bank Management  Website tham khảo  http://www.sbv.gov.vn/  https://gso.gov.vn/  https://cophieu68.vn/  https://finance.vietstock.vn  Các trang Web ngân hàng TMCP niêm yết Việt Nam 67 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Thống kê mô tả bi n Phụ lục 2: Ma trận hệ số tƣơn qu n 68 Phụ lục 3: Kiểm địn đ ộng n VIF Phụ lục 4: K t kiểm địn p ƣơn p pC bìn p ƣơn 69 Phụ lục 5: K t kiểm địn p ƣơn p pt động ngẫu nhiên REM 70 Phụ lục 6: K t kiểm địn p ƣơn p pt động cố định FEM 71 Phụ lục 7: Kiểm định Breusch-Pagan Lagrange Multiplier (LM) Test Phụ lục 8: Kiểm định Time Fixed Effect 72 Phụ lục 9: Kiểm định Hausman Phụ lục 10: K t kiểm định tự tƣơn qu n Phụ lục 11: Kiểm địn p ƣơn s s số t o mơ ìn RE y đổi cho mơ hình REM 73 Phụ lục 12: K t kiểm địn p ƣơn p ps số chuẩn mạnh Robust REM