Nghiên cứu các yếu tố vĩ mô tác động đến chỉ số giá chứng khoán việt nam 30 index

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍMINH HỒNG THUẬN NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VN 30 INDEX Tai Lieu Chat Luong LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍMINH – NĂM 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍMINH HỒNG THUẬN NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VN 30 INDEX Chuyên ngành: Tài - ngân hàng Mãchuyên ngành: 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS VõXuân Vinh THÀNH PHỐ HỒ CHÍMINH – NĂM 2019 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MƠ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHỐN VN-30INDEX TĨM TẮT TTCK Việt Nam cịn khánon trẻ trải qua nhiều biến động với biến động kinh tế Việt Nam giới Bên cạnh kết đạt được, cần nhiều nghiên cứu nhằm hoàn thiện thêm cho thị trường chứng khốn, phía sách quản lý điều hành vàvề nhà đầu tư, kinh doanh chứng khoán, đặc biệt tác động qua lại sách vĩ mơ thị trường chứng khốn Đề tài nghiên cứu với mục tiêu đo lường đánh giá mức độ tác động yếu tố kinh tế vĩ mơ đến số giáchứng khốn VN 30 Index Dự báo xu hướng tăng giảm giáchứng khốn nhằm giúp nhà đầu tư đầu tư hiệu Đề tài sử dụng phương pháp định lượng Dữ liệu chứng khốn vĩ mơ phân tích, xử lý phần mềm Stata Nghiên cứu sử dụng liệu tháng từ tháng năm 2009 đến tháng 12 năm 2017, có 108 quan sát mẫu nghiên cứu Mơ hì nh ước lượng FEM vận dụng để tìm mối quan hệ có ý nghĩa biến kinh tế vĩ mô tác động đến số Vn-30index Kết ngiên cứu cho thấy, cótồn mối quan hệ dài hạn biến kinh tế vĩ mơ với TTCK, biến cung tiền (M2), lãi suất (IR), giádầu (OP) có tương quan dương với TTCK; lạm phát (CPI), số sản xuất cơng nghiệp (IIP) có tương quan âm Trong đó, cung tiền tác động mạnh đến số chứng khoán Khi tốc độ tăng trưởng lạm phát tăng 1% giá chứng khốn tăng 1,52% Cung tiền có tác động chiều với số giá chứng khoán Điều phù hợp với lýthuyết ban đầu tác động cung tiền đến số giáchứng khoán Kết nghiên cứu cho thấy yếu tố kinh tế vĩ mơ thật có tác động đến thị trường chứng khốn, lạm phát vàchỉ số sản xuất công nghiệp làhai yếu tố tác động nhiều đến số giáchứng khốn Vn-30Index Do việc ban hành chí nh sách quản lýkinh tế vĩ mơ phù hợp vàhiệu Chí nh phủ lànền tảng để phát triển thị trường chứng khoán GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHOÁN VN-30INDEX SUMMARY Vietnam stock market is still quite young but has also experienced many changes along with the fluctuation of Vietnam's economy and the world In addition to the achieved results, more research is needed to further improve the stock market, both in terms of executive management policies and on investors and securities trading, especially interplay of macro policies and stock market Research topic with the objective of measuring and assessing the impact level of macroeconomic factors on VN30 Index Forecasting the downward trend of stock prices to help investors invest more effectively The topic uses quantitative methods Stock and macro data are analyzed and processed by Stata software Study using monthly data from January 2009 to December 2017, there were 108 observations in the research sample The estimation model with FEM is used to find the most significant relationship of macroeconomic variables affecting Vn-30index Research results show that there exists a long-term relationship between macroeconomic variables and the stock market, in which the money supply (M2), interest rate (IR), and oil prices (OP) are positively correlated with the stock market; inflation (CPI), industrial production index (IIP) has a negative correlation In particular, money supply has the strongest impact on stock index When the growth rate of inflation increased by 1%, the price of securities increased by 1.52% Money supply has the same impact as the stock price index This is also consistent with the original theory of the impact of money supply on stock price index The research results show that macroeconomic factors really have an impact on the stock market, in which inflation and industrial production index are the two most influential factors on the VN stock price index -30Index Therefore, the promulgation of suitable and effective macroeconomic management policies of the Government will be the foundation for developing the stock market GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MƠ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHỐN VN-30INDEX MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU .6 DANH MỤC VIẾT TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Lýdo nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu đề tài .9 1.4 Câu hỏi nghiên cứu .10 1.5 Phạm vi đối tượng nghiên cứu 10 1.6 Phương pháp nghiên cứu 10 1.7 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 10 1.8 Bố cục nghiên cứu 10 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 12 2.1 Khái quát phát triển TTCK Việt Nam 12 2.2 Những vấn đề lýluận liên quan số giáchứng khoán vàcác yếu tố tác động đến số giáchứng khoán 22 2.2.1 Giáchứng khoán 22 2.2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến giáchứng khốn nói chung 27 2.2.3 Mối quan hệ yếu tố vĩ mơ số giáchứng khốn 29 2.3 Các nghiên cứu trước liên quan đến đề tài nghiên cứu 37 2.3.1 Một số nghiên cứu giới 37 2.3.2 Các nghiên cứu nước .42 GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHOÁN VN-30INDEX 2.3.3 Nhận xét chung kết nghiên cứu .45 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 49 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 49 3.2 Môtả biến 49 3.3 Mơhình nghiên cứu 51 3.4 Giả thiết nghiên cứu 52 3.5 Phương pháp xử lýsố liệu 53 3.6 Kỹ thuật phân tích số liệu 53 3.6.1 Thống kêmôtả số liệu 53 3.6.2 Công cụ xử lýthống kê 54 3.6.3 Kiểm định vi phạm giả định mơhì nh 54 3.6.4 Mơhình hồi quy 56 3.6.5 Các bước kiểm định mơhì nh nghiên cứu 57 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 60 4.1 Kết nghiên cứu 60 4.1.1 Thống kêmôtả 60 4.1.2 Phân tích ma trận tương quan biến nghiên cứu mơ hình 61 4.1.3 Phân tích tượng phương sai thay đổi mơhì nh 62 4.1.4 Phân tích tượng tự tương quan mơ hình 62 4.2 Kết ước lượng mơhì nh 63 4.2.1 Kết hồi qui mơhì nh phương pháp OLS 63 4.2.2 Kết hồi qui mơhì nh phương pháp FEM .65 GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHOÁN VN-30INDEX 4.2.3 Kết hồi qui mơhì nh phương pháp REM 65 4.3 Kiểm định việc lựa chọn mơhì nh 67 4.4 Kiểm định giả thuyết mơ hình chọn 67 4.5 Kiểm định tính phùhợp mơhì nh hồi qui 68 4.6 Thảo luận kết ước lượng mơhì nh 68 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH .72 5.1 Kết luận 72 5.2 Hàm ýchính sách 72 5.2.1 Kiểm soát lạm phát mức vừa phải để tạo điều kiện phát triển kinh tế 73 5.2.2 Chính sách tiền tệ 74 5.2.3 Điều hành lãi suất 74 5.2.4 Đầu tư dài hạn vào VN 30 Index 75 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 75 PHỤ LỤC ĐỊNH LƯỢNG 77 TÀI LIỆU THAM KHẢO 83 GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MƠ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHỐN VN-30INDEX DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng Trang Bảng 2.1: Tóm tắt kết nghiên cứu 45 Bảng 3.1: Tóm tắt biến nghiên cứu 51 Bảng 4.1: Thống kê mô tả 60 Bảng 4.2: Kết ma trận hệ số tương quan cặp biến 62 Bảng 4.3: Kết tượng phương sai thay đổi 62 Bảng 4.4: Kết tượng tự tương quan 63 Bảng 4.5: Kết hồi quy phương pháp OLS 64 Bảng 4.6: Kết hồi quy phương pháp FEM 65 Bảng 4.7: Kết hồi quy phương pháp REM 65 Bảng 4.8:Tổng hợp kết mơhình 66 Bảng 4.9: Kiểm định Hausan 67 GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MƠ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHỐN VN-30INDEX DANH MỤC VIẾT TẮT TPHCM: FEM: GDCK: Thành phố Hồ ChíMinh Fixed Effects Model, Mơhì nh liệu bảng tác động cố định Giao dịch chứng khoán HNX: Sở giao dịch chứng khoán HàNội HOSE: Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ ChíMinh REM: Random Effects Model, Mơhì nh liệu bảng tác động ngẫu nhiên TTCK: Thị trường chứng khoán WTO: Tổ chức thương mại Thế giới GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHOÁN VN-30INDEX CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Tí nh cấp thiết đề tài Thị trường chứng khoán làmột kênh tạo vốn quan trọng kinh tế, tạo điều kiện cho doanh nghiệp sử dụng vốn linh hoạt vàcóhiệu Thị trường chứng khoán phát triển cách hiệu giúp kinh tế phát triển cách động, doanh nghiệp có vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh, nhà đầu tư thu cổ tức, từ phát huy tối đa nguồn lực tổ chức vàcánhân ngồi nước Vìthế, đánh giá “Các yếu tố tác động đến số giá thị trường chứng khốn” việc có ý nghĩa quan trọng, không tổ chức trung gian tham gia thị trường nhà đầu tư chứng khốn mà hữu í ch nhiều cho nhàhoạch định, thiết lập sách để TTCK phát triển TTCK đóng vai trị quan trọng kênh huy động vốn lớn vàhữu hiệu cho kinh tế, đồng thời cung cấp môi trường đầu tư cho tổ chức, cánhân nước lẫn nước Ngoài ra, thị trường chứng khốn cịn thước đo đánh giá giá trị doanh nghiệp vàlàhàn thử biểu kinh tế Vai tròquan trọng thị trường chứng khốn thật có ý nghĩa kinh tế thị trường chứng khốn có mối quan hệ nhân với nhân tố vĩ mơ Thị trường chứng khốn hoạt động hiệu thìnền kinh tế tăng trưởng hiệu vàthịnh vượng Nhiều nghiên cứu giới yếu tố kinh tế vĩ mô tác động nhiều lên số giáchứng khoán, tùy thuộc vào thị trường ứng với đặc điểm khác kinh tế, chícó nghiên cứu trái chiều tác động nhân tố kinh tế vĩ mô lên số giáchứng khốn TTCK Việt Nam cịn khánon trẻ trải qua nhiều biến động với biến động kinh tế Việt Nam giới Bên cạnh kết đạt được, cịn cần nhiều nghiên cứu nhằm hồn thiện thêm cho thị trường GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN 73 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MƠ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHỐN VN-30INDEX 5.2.1 Kiểm soát lạm phát mức vừa phải để tạo điều kiện phát triển kinh tế Thứ nhất, thực kiểm soát lạm phát cần đặt mối tương quan với chí nh sách điều hành kinh tế khác Đồng thời, tạo tăng trưởng bền vững vàổn định kinh tế vĩ mô để làm sở chống lạm phát cao Thứ hai, thực chương trình lạm phát mục tiêu nước giới áp dụng, lúc NHNN ấn định mức lạm phát cụ thể trung hạn, nước phát triển ấn định mức lạm phát – 3%, Việt Nam nên ấn định mức cao – 6% để đảm bảo tăng trưởng kinh tế giai đoạn Để thực sách lạm phát mục tiêu, Việt Nam cần chuẩn bị số điều kiện sau: - Xây dựng liệu biến số kinh tế vĩ mơ, mơ hình dự báo, dự đốn tình hì nh kinh tế vĩ mơ, hoạch định sách để đối phóvới rủi ro hệ thống - Xây dựng hệ thống tài chí nh lành mạnh, nâng cao lực tài vàchất lượng hoạt động tổ chức tí n dụng, sử dụng hiệu cơng cụ sách tiền tệ - Ngân hàng nhà nước phải độc lập: chủ động sử dụng cơng cụ chí nh sách tiền tệ để kiểm sốt lạm phát, đảm bảo an tồn vàtự chủ công việc Ban lãnh đạo NHNN, phối hợp linh hoạt vàchặt chẽ với sách tài khóa - Cơ cấu kinh tế phù hợp với nguyên tắc: kiểm soát giácả số mặt hàng thiết yếu, chống độc quyền, lũng đoạn thị trường, kinh tế khơng qnhạy với diễn biến giácả vàtỷ giá Tóm lại, với sách lạm phát mục tiêu, cóthể coi cam kết trìổn định giácả trung dài hạn, tạo niềm tin cho người dân, doanh nghiệp, tổ chức đầu tư nước chí nh sách tiền tệ Tăng cường công tác thu thập thông tin, xử lý số liệu nhanh chóng, chí nh xác tì nh hình lạm phát để cung cấp đầy đủ thông tin cho việc đánh giá thực trạng GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN 74 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MƠ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHỐN VN-30INDEX kinh tế hoạt động sản xuất kinh doanh, kịp thời đưa giải pháp diễn biến xấu xảy ra; làm giảm thiểu rủi ro tổn thất 5.2.2 Chính sách tiền tệ Chí nh sách tiền tệ làquátrì nh quản lýcung tiền NHNN hướng tới lãi suất mong muốn để đạt mục đích ổn định tăng trưởng kinh tế Chính sách tiền tệ VN tất yếu phải lựa chọn mục tiêu hướng đến cụ thể, phù hợp với đặc thù phát triển giai đoạn Vìviệc điều hành chí nh sách tiền tệ theo hướng nới lỏng thắt chặt tác động khơng nhỏ đến tính khoản TTCK Chỉ với biện pháp Ngân hàng Nhà nước nhằm chấn chỉnh cơng tác tí n dụng hệ thống ngân hàng cho vay đầu tư chứng khoán, khối lượng cổ phiếu giao dịch hai sàn vàgiácả chúng giảm mạnh Do đó, dù có lựa chọn mục tiêu thìchính sách tiền tệ cần cólộ trình cụ thể, tránh gây cúsốc tâm lýcho nhà đầu tư giống giai đoạn vừa qua: thìthắt chặt qmức cólúc nói lỏng qdễ dàng Vìvậy, NHNN cần tránh động thái bất ngờ điều hành chí nh sách cung tiền.Việc ước lượng hàm cầu tiền nhằm mục tiêu dự báo nhu cầu tiền kinh tế thực nhiều nước giới mang lại hiệu tí ch cực cho cơng tác điều hành sách tiền tệ ngân hàng trung ương nước.Vìvậy, NHNN nên sớm thực sách vàchiến lược tăng trưởng cung tiền phùhợp với nhu cầu kinh tế 5.2.3 Điều hành lãi suất Kết phân tích cho thấy có tác động chiều lãi suất đến số giá chứng khốn.Khi lãi suất thay đổi thìcần có thời gian dài để tác động đến số giá chứng khốn.Chí nh vìvậy màkhi cósự biến động lãi suất, nhà điều hành phải tí nh đến tác động đến TTCK để từ đưa giải pháp thí ch hợp GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN 75 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MƠ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHỐN VN-30INDEX Khi định lãi suất cần tiếp cận thực tế khuynh hướng vĩ mô tổng thể có hành động sớm dựa vào liệu có thực tế thu thập Theo cách nhà nước nên tập trung xem xét đến biến động vĩ mô để đến nhận định khuynh hướng kinh tế Khi định sách lãi suất tầm vĩ mơ, nên bỏ qua yếu tố vi môvànhững phàn nàn từ thực tế Từ ổn định sách thời gian dài nhằm ổn định thị trường tài chí nh góp phần ổn định kinh tế nói chung vàTTCK nói riêng Cần thay đổi cách truyền tải thông tin vào thị trường.Tránh tượng che dấuthông tin thơng tin thiếu chí nh xác ảnh hưởng xấu đến thị trường Khi đưa chí nh sách lãi suất nên đưa nhiều giai đoạn thay đổi bước, mức độ cụ thể.Tránh trường hợp đưa chí nh sách cách độtngột với mức độ lớn làm cho thị trường biến động khôn lường.Điều ảnhhưởng khơng tốt cho thị trường tài chí nh vàTTCK Tuy nhiên nhận thấy thị trường cần có sách thay đổi thìcần phải kịp thời, phùhợp với xu hướng biến động thị trường 5.2.4 Đầu tư dài hạn vào VN 30 Index Chỉ số VN30 thường tăng cao VN-Index Nếu người tham gia đầu tư dài hạn vào số VN30 (từ tháng trở lên) dễ có hội kiếm lời so với đầu tư cổ phiếu màphómặc theo diễn biến chung thị trường, khơng biết vào hợp lý Ngồi ra, mức tăng cao đáng kể so với lãi suất tiền gửi ngân hàng (khoảng 6%/năm) Tuy nhiên, đầu tư có rủi ro nên để chắn hơn, nhà đầu tư phân bổ đầu tư theo cách: dành 10% tổng tiền nhàn rỗi để đầu tư phái sinh số, lại gửi tiết kiệm ngân hàng Cách thức giúp nhà đầu tư vừa đảm bảo nguồn lãi từ gửi tiết kiệm, vừa có thêm hội từ đầu tư chứng khốn 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu Vìthời gian vàkiến thức thân cóhạn nên khơng tránh khỏi thiếu sótvàhạn chế sau: GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN 76 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHOÁN VN-30INDEX - Đề tài phân tích biến kinh tế vĩ mơ, nên cịn nhiều biến khác chưa đượ cnghiên cứu như: đầu tư trực tiếp nước ngoài, triển vọng ngành, cán cân toánquốc tế, hành vi nhà đầu tư…Việc giới hạn biến nghiên cứu cóthể làm ảnh hưởng đến kếtquả nghiên cứu vìkhả bỏ qua số biến giải thí ch quan trọng - Nghiên cứu có 108 biến quan sát, đạt yêu cầu cỡ mẫu chuỗi thời gian không đủ dài, điều cóthể ảnh hưởng đến cỡ mẫu - Về liệu sử dụng cho nghiên cứu: giádầu Việt Nam chưa điều chỉnh đồng với giádầu giới vàlãi suất sử dụng làlãi suất huy động theo thống kêcủa IMF chưa phản ánh lãi suất cụ thể thị trường, hạn chế thu thập liệutrên làm ảnh hưởng đến kết nghiên cứu - Nghiên cứu thực với số giá chứng khoán Vn-30Index nên chưa phản ánh bao qt tồn thị trường Tóm tắt chương Chương 5, Tác giả đưa kết luận hàm ý sách dựa kết nghiên cứu chương Kết nghiên cứu cho thấy yếu tố kinh tế vĩ mơ thật có tác động đến thị trường chứng khốn, lạm phát số sản xuất công nghiệp hai yếu tố tác động nhiều đến số giá chứng khoán Vn-30Index Do việc ban hành sách quản lý kinh tế vĩ mô phù hợp hiệu Chính phủ tảng để phát triển thị trường chứng khoán đồng thời đưa hạn chế đề tài hướng nghiên cứu GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN 77 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHOÁN VN-30INDEX PHỤ LỤC ĐỊNH LƯỢNG Phụ lục 1: Thống kêmôtả Variable Obs Mean Std.Dev Min Max VNI30 108 6.289 0.216 5.534 6.848 CPI 108 4.855 0.178 4.503 5.070 IR 108 1.998 0.380 1.543 2.639 EX 108 9.932 0.085 9.737 10.051 M2 108 15.151 0.488 14.261 15.937 OP 108 4.280 0.323 3.421 4.700 IIP 108 5.031 0.182 4.488 5.432 Phụ lục 2: Kết ma trận hệ số tương quan cặp biến VNI30 CPI IR EX VNI30 1.000 CPI 0.8115 1.000 IR -0.594 -0.635 1.000 EX 0.792 0.965 -0.483 1.000 M2 0.865 0.952 -0.7674 0.9122 GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH M2 OP IIP 1.000 HVTH: HỒNG THUẬN 78 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHOÁN VN-30INDEX VNI30 CPI IR EX M2 OP OP -0.049 -0.136 0.609 -0.082 -0.329 1.000 IIP 0.243 0.184 0.068 0.311 0.271 -0.116 IIP 1.000 Phụ lục 3: Kết hồi quy phương pháp OLS Source SS df MS Model 4.40554176 734256961 Residual 601875592 101 00595916 Total 5.00741 107 046798 VNI30 Number of obs = 108 F(6,101) = 123.21 Prob>F =0.0000 R-Squared = 0.8789 Adj R-Squared = 0.8727 Root MSE = 0772 P-value Coef CPI -1.56 0.000 IR 0.088 0.259 EX 0.712 0.908 M2 1.05 0.000 OP 0.299 0.000 IIP -0.152 0.014 Cons -3.4 0.414 GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN 79 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHOÁN VN-30INDEX VNI30 R-sq P-value Coef 0.879 Phụ lục 4: Kết hồi quy phương pháp FEM Fixed-effects (within) regression Number of obs = 108 Group variable: iddn1 Number of group = 11 R-sq:within = 0.6772 Obs per group: = Between = 0.9209 Avg = 9.8 Overall = 0.8299 Max = 11 Corr(u_i,Xb) = -0.9671 F(6,91) = 31.82 Prob > f = 0.0000 VNI30 P-value Coef CPI -0.815 0.078 IR 0.303 0.007 EX -0.494 0.451 M2 1.52 0.000 OP 0.291 0.000 IIP -0.160 0.015 GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN 80 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHOÁN VN-30INDEX Cons -8.92 R-sq 0.677 0.082 Phụ lục 5: Kết hồi quy phương pháp REM Random-effects GIS regression Number of obs = 108 Group variable: iddn1 Number of group = 11 R-sq:within = 0.6201 Obs per group: = Between = 0.9608 Avg = 9.8 Overall = 0.8725 Max = 11 Corr(u_i,Xb) = (assumed) Wald chi2(6) = 289.20 Prob >chi2 = 0.0000 VNI30 Coef P-value CPI -1.458 0.000 IR 0.219 0.021 EX -0.471 0.477 M2 1.219 0.000 OP 0.319 0.000 IIP -0.169 0.010 GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN 81 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHOÁN VN-30INDEX 0.768 -1.377 Cons 0.621 R-sq Phụ lục 6: Kiểm định Haumans (b) (B) (b-b) Fixed1 Random1 Difference Sqrt(diag(V_bV_B)) S.E CPI -.81568 -1.4585 64283 22886 IR 30351 21953 08397 56698 EX -.49452 -.47144 -.0230 M2 1.5207 1.21971 301031 079353 OP 291364 31989 -.02853 014317 IIP -.16018 -.16978 00960 b= consistent under H0 and Ha; obtained from xtreg B= inconsistent under Ha, efficient under H0; obtained from xtreg Test: H0: difference in coefficients not systematic Chi2(6) = (b-B)’[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 22.51 Prob>chi2 = 0.0010 GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN 82 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHOÁN VN-30INDEX Phụ lục 7: Kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian cho mơhì nh Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects LnVNI[iddn1,t]= Xb + u[iddn1] + e [iddn1,t] Var Sd=sqrt(Var) VNI30 0467983 216329 e 004131 0642771 u 0021394 046254 Test: Var(u) = Chibar2(01) =2.42 Prob>chi2 = 0.0597 Phụ lục 8: Kiểm đinh Wooldridge Woldridge test for autocorrelation in panel data Ho: no first-order autocorrelation F(1,9) = 31.451 Prod>F=0.0003 GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN 83 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MƠ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHỐN VN-30INDEX TÀI LIỆU THAM KHẢO 1.1 Tài liệu nước Abdalla Murinde (1997),“Exchange rate and stock price interactions in emerging financial markets: evidence on India, Korea, Pakistan and the Philippines, Applied Financial Economics”, Applied Financial Economics, 1997, vol 7, issue 1, 25-35 Abdul Rafay, Farah Naz & Saman Rubab (2014) “Causal Relationship between Macroeconomic Variables: Evidence from Developing Economy” ,Journal of Contemporary Issues in Business Research, Vol 3, No 2, 88-99, 2014 Ajayi Mougoue (1996) , “On the dynamic relation between stock prices and exchange rates”, Journal of Financial Research, 1996, vol 19, issue 2, 193-207 Al-Tamimi (2007), “Factors Affecting Stock Prices in the UAE Financial Markets”, Journal of Transnational Management, 16(1):3-19 Aurangzeb (2012), “Factors Affecting Performance of Stock Market: Evidence from South Asian Countries”, International journal of academic research in business and social sciences, 2.9: 1-15 Chen, Roll & Ross (1986), “Economic Forces and the Stock Market”, International Journal of Accounting, Finance & Economics Perspectives, Vol 2, No.2 Fall, pp.69-86 Dadgar & Nazari (2012), “The Analysis of Relationship between Stock Prices and Exchange Rates in Iran”, World Finance and Banking Symposium, p 1-16 GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN 84 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MƠ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHỐN VN-30INDEX Dornbusch & Fisher (1980), “Exchange Rates and the current accountEl - Sharif (2005), Evidence on the nature and extent of the relationship between oil prices and equity values in the UK”, Energy Economics, 2005, vol 27, issue 6, 819830 Fama & Schwert (1977), “Asset returns and inflation”, InternationalJournal of Economics and Financial Issues, Vol 2, No 3, pp 357-372 Fama (1990) & Geske & Roll (1983), “Stock Returns, Real Activity, Inflation, and Money”, Banking Journal,Vol 2, No 1, pp 16-34 Friedman & Schwart (1963), “A Monetary History of the United States”, Review of Economics and Statistics, Vol 45, No 4, pp 515-538 Gavin (1989), “The stock market and exchange rate dynamics”, Journal of Business and Management, ISDR, Vol.16, No.1, pp 64-75 Gan, Lee & Zhang (2006), “Macroeconomic Variables and Stock Market Interactions: New Zealand Evidence”, InternationalJournal of Economics and Financial Issues, Vol 2, No 3, pp 357-372 Ghazi F Momani (2011), “Impact of Economic Factors on the Stock Prices at Amman Stock Market”, International Journal of Economics and Finance, 4(1), 151 Ibrahim & Aziz (2003), “Kulliyyah of Economics and Management Sciences”, International Journal of Financial Research,Vol.5, No 2, pp 69-78 GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN 85 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHOÁN VN-30INDEX Maxwell Ogbulu & Peter Chinyer (2011), “Empirical Investigation of the Impact of Deposit Rates on Fund Mobilization by Deposit Money Banks in Nigeria”, Journal of Finance and Bank Management June 2011, Vol 3, No 1, pp 77-89 Maysami & Koh (2000), “A vector error correction model ofInternational Review of Economics & Finance”, Finance and Banking, Vol No pp 23-49 Mehmet GENCTURK ismail ÇELİK Ưmer BİNİCİ (2012), “Causal relationship between macroeconomic variables and stock index in emerging economies: An empirical application for Turkey”, African Journal of Business Management, 6.20: 6177-6182 Muhammad Hussain, Muhammad Aamir, Rasool, Fayyaz & Mumtaz (2012), “The impact of Macroeconomic Variables on Stock Prices: An Empirical Analysisof Karachi Stock Exchange”, Mediterranean Journal of Social Sciences, Vol 3,295-312 Narayan, P.K & Narayan, S (2010), “Modelling the impact of oil prices on Vietnam's stock prices”, Applied Energy, vol 87, no 1, pp 356-361 NurasyikinJamaludin,Shahnaz Ismail, Syamimi Ab Manaf (2017), “Macroeconomic Variables and Stock Market Returns: Panel Analysis from Selected ASEAN Countries”,International Journal of Economics and Financial Issues, 7(1), 3745 Seyed Mehdi Hosseini, Zamri Ahmad & Yew Wah Lai (2011), “The Role of Macroeconomic Variables GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH on Stock Market Index in China HVTH: HỒNG THUẬN and 86 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHOÁN VN-30INDEX India” International Journal of Economics and Finance, Vol 3, No 6; November 2011 Solnick (1987), “Using Financial Prices to Test Exchange Rate Models: A Note, Using Financial Prices to Test Exchange Rate Models: A Note”, The Journal of Finance, Vol 42, No (Mar., 1987), pp 141-149 Tunali (2010), “The analysis of relationships between macroeconomic factors and stock returns: Evidence from Turkey using VAR Model”,Journal of Finance and Economics 2016, Vol No 5, 136-141 Yu Hsing(2012), “The Stock Market and Macroeconomic Factors in Japan and Policy Implications.International” , SAMANM Journal of Accounting and Finance, 1(1), 32-43 1.2 Tài liệu nước Bùi Kim Yến vàNguyễn Thái Sơn (2014), “Sự phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mơ”,Tạp chíPhát triển – Hội Nhập, Số 16 (26) Lê Thị Lanh, Huỳnh Thị Cẩm Hà, Lê Thị Hồng Minh Hoàng Thị Phương Anh (2014), “Kiểm định nhân tố vĩ mô tác động đến thị trường chứng khốn Việt Nam”, Tạp chíKhoa học, Số (2), 70 – 78 Nguyễn Minh Kiều, Nguyễn Văn Điệp vàLêNguyễn Hoàng Tâm (2013), “Các yếu tố kinh tế vĩ mô biến động thị trường chứng khoán Việt Nam”, Tạp chítài chính, Số 11 GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN 87 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHÚNG KHOÁN VN-30INDEX Phan Thị Bí ch Nguyệt Phạm Dương Phương Thảo (2011), “Phân tích tác động nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt Nam”, Tạp chíPhát triển vàhội nhập, số 8, tháng 1-2/2013 Thân Thị Thu Thủy vàVõThị Thùy Dương (2015), “Sự tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giácổ phiếu HOSE”, Tạp chíPhát triển – Hội Nhập, số 24, (34) GVHD: PGS.TS VÕ XUÂN VINH HVTH: HỒNG THUẬN