Tác động của giới tính đến chính sách chi trả cổ tức – bằng chứng thực nghiệm cho các công ty niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ∞0∞ LÝ TRÚC TRINH TÁC ĐỘNG CỦA GIỚI TÍNH ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC – BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM CHO CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Tai Lieu Chat Luong LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ∞0∞ LÝ TRÚC TRINH TÁC ĐỘNG CỦA GIỚI TÍNH ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC – BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM CHO CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính Ngân Hàng Mã số chuyên ngành: 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS NGUYỄN MINH KIỀU TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2020 i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn: “Tác động giới tính đến sách chi trả cổ tức - Bằng chứng thực nghiệm cho Công ty niêm yết Việt Nam” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan tồn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà không trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2020 Lý Trúc Trinh ii LỜI CẢM ƠN Luận văn tốt nghiệp cao học hồn thành khơng dựa vào cố gắng nổ lực thân mà có cổ vũ hỗ trợ nhiệt tình từ phía thầy/cơ Tơi xin đặc biệt gửi lời cảm ơn đến thầy PGS.TS Nguyễn Minh Kiều Với kính trọng lịng biết ơn sâu sắc kiến thức thầy dạy giảng đường Cũng tận tình hướng dẫn, nhận xét, đánh giá nghiên cứu, giúp đưa hướng giải vướng mắc suốt q trình làm luận văn Tơi xin gửi lời cám ơn sâu sắc đến đội ngũ cán - giảng viên Khoa Đào tạo sau đại học, ngành Tài - Ngân hàng, Trường Đại Học Mở TP Hồ Chí Minh, người trực tiếp trang bị cho tơi kiến thức làm tảng, hỗ trợ, góp ý tạo điều kiện tốt cho q trình nghiên cứu Tơi xin chân thành cám ơn gia đình, bạn bè chia sẻ, định hướng, động viên Cuối cùng, không quên gửi lời cám ơn đến người bạn, người Anh/Chị “MFB016A” thành công Xin chân thành cảm ơn! iii TÓM TẮT Bài nghiên cứu tác động giới tính đến sách chi trả cổ tức cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Dữ liệu nghiên cứu thu thập mẫu 107 cơng ty phi tài hình thành nên liệu bảng với 856 quan sát sau loại bỏ doanh nghiệp bất động sản suốt giai đoạn từ năm 2011 đến 2018, liệu lấy từ báo cáo tài kiểm tốn Ngồi ra, tiêu thành viên HĐQT lấy từ báo cáo quản trị doanh nghiệp Đề tài sử dụng phương pháp hồi quy cho liệu bảng Random - Effects Fixed Effects Bên cạnh nghiên cứu giải tượng nội sinh mơ hình nghiên cứu với hồi quy GMM Kết nghiên cứu cung cấp chứng cho thấy có tồn tác động ngược chiều tỷ lệ nữ giới HĐQT đến sách chi trả cổ tức hành vi nữ giới chấp nhận rủi ro lĩnh vực đầu tư tài Quyền sở hữu nhà nước điều chỉnh tích cực mối quan hệ tỷ lệ nữ giới HĐQT chi trả cổ tức để thể hoạt động hiệu doanh nghiệp Trong sở hữu nước ngồi có xu hướng thực sách chi trả cổ tức để giữ lại cho đầu tư xử lý vấn đề bất cân xứng thông tin Theo hiểu biết cá nhân, Việt Nam, có nghiên cứu thực tế đo lường tác động giới tính đến sách chi trả cổ tức cách tổng qt Chính vậy, kết nghiên cứu cung cấp thêm chứng thực nghiệm tác động giới tính đến sách chi trả cổ tức doanh nghiệp cung cấp thêm chứng thực nghiệm cho nhà đầu tư việc cân nhắc, lựa chọn định đầu tư vào cơng ty có sách chi trả cổ tức phù hợp với mục tiêu đầu tư họ iv ABSTRACT This research studies the effect of gender diversity on the dividend payment policy in listed companies in Vietnam stock market Research data is collected from a sample of 107 non-financial firms that form a panel dataset with 856 observations after excluding real estate businesses during the period from 2011 to 2018 The data are obtained from audited financial statements In addition, the criteria of members of the Board of Directors will be taken from corporate governance reports Regression methods for the table data that will be used for the essay are Random - Effects and Fixed - Effects Besides, the essay solves the endogenous phenomena in the research model with GMM regression The results of the study provide evidence that it exists a negative impact of the proportion of women in board of directors on dividend policy because women's behavior is less risk-taking in field of investment and finance State ownership positively adjusts the relationship between the proportion of women in the board of directors and the dividend payment to demonstrate the efficient operation of the business While foreign ownership tends to pay less dividends to keep investment and handle the problem of asymmetric information To my knowledge, there are very few practical studies in Vietnam that measure the effects of gender on dividend payout policies in general in Vietnam Therefore, the research results provide new empirical evidence on the impact of gender on firm's dividend policy as well as provide more empirical evidence for investors to consider choosing to invest in a company with a dividend payout policy that is suitable for their investment goals v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN I LỜI CẢM ƠN II TÓM TẮT III ABSTRACT IV MỤC LỤC V DANH MỤC BẢNG IX DANH MỤC HÌNH XI DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT XII CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Vấn đề nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu 1.5.1 Đối tượng nghiên cứu 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu vi 1.7 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 1.8 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY .7 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Khái niệm 2.1.2 Lý thuyết đại diện bên liên quan 11 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm xây dựng giả thuyết nghiên cứu 15 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm trước tác động giới tính HĐQT đến sách chi trả cổ tức doanh nghiệp: 15 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm trước sở hữu nhà nước sách chi trả cổ tức: 19 2.2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm trước sở hữu nước ngồi sách chi trả cổ tức: 22 2.2.4 Các nghiên cứu thực nghiệm trước liên quan đến mối quan hệ yếu tố đại diện cho biến kiểm soát sách chi trả cổ tức: 24 2.2.5 Tóm tắt nghiên cứu thực nghiệm trước .28 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 34 3.1 Mơ hình nghiên cứu 34 3.1.1 Đề xuất mơ hình nghiên cứu .34 vii 3.1.2 Mô tả cách đo lường biến .35 3.2 Dữ liệu nghiên cứu .42 3.3 Các phương pháp ước lượng .43 3.3.1 Hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM): 43 3.3.2 Hồi quy tác động cố định (FEM): .44 3.3.3 Hồi quy GMM: 44 3.4 Lý thuyết bước hồi quy kiểm định 45 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .48 4.1 Phân tích thống kê mơ tả 48 4.2 Phân tích tương quan 54 4.3 Kết kiểm định mơ hình 56 4.3.1 Kiểm định Hausman Test 56 4.3.2 Kết kiểm định đa cộng tuyến .56 4.3.3 Kết kiểm định phương sai, sai số thay đổi tự tương quan 57 4.4 Kết kiểm định mơ hình 57 4.4.1 Kiểm định Hausman Test 58 4.4.2 Kết kiểm định đa cộng tuyến .58 4.4.3 Kết kiểm định phương sai, sai số thay đổi tự tương quan 59 4.5 Kết hồi quy thảo luận 59