Tác động của cấu trúc sở hữu và ngành đến eva của các công ty niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ∞0∞ HUỲNH MỸ TIÊN TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ NGÀNH ĐẾN EVA CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Tai Lieu Chat Luong TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính-Ngân hàng Mã số chuyên ngành: 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG Giảng viên hướng dẫn: TS PHẠM HÀ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2020 TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập – Tự – Hạnh phúc GIẤY XÁC NHẬN Tôi tên là: HUỲNH MỸ TIÊN Ngày sinh: 25/02/1987 Chuyên ngành: Tài ngân hàng Nơi sinh: TP Hồ Chí Minh Mã học viên: 1783402010021 Tơi đồng ý cung cấp tồn văn thông tin luận văn tốt nghiệp hợp lệ quyền cho Thư viện trường đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh Thư viện trường đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh kết nối tồn văn thông tin luận văn tốt nghiệp vào hệ thống thông tin khoa học Sở Khoa học Công nghệ Thành phố Hồ Chí Minh Ký tên (Ghi rõ họ tên) i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ với tên đề tài “Tác động cấu trúc sở hữu ngành đến EVA công ty niêm yết Việt Nam” đề tài nghiên cứu Các số liệu sử dụng luận văn có nguồn trích dẫn đầy đủ minh bạch Ngồi trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn, tơi cam đoan tồn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác Đồng thời, khơng có sản phẩm nghiên cứu từ người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định TP Hồ Chí Minh, ngày… tháng … năm… Tác giả ii LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành đề tài nghiên cứu này, ngồi nỗ lực thân, tơi nhận giúp đỡ tận tình quý báu từ thầy cô, bạn bè người thân Nhân đây, xin chân thành gửi lời cảm ơn đến: - Ban Giám Hiệu, Khoa Sau Đại học Trường Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi hỗ trợ tơi hồn thiện thủ tục hoàn thành đề tài - Các thầy cô trực tiếp giảng dạy, hướng dẫn, giúp trang bị tiếp cận nhiều kiến thức quý báu thời gian học tập trường - Đặc biệt, xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến TS Phạm Hà hướng dẫn, động viên giúp đỡ nhiệt tình để tơi tiếp cận phương pháp nghiên cứu bổ ích góp ý chỉnh sửa lỗi sai trình viết luận văn - Cuối cùng, xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè động viên, khuyến khích tinh thần lẫn vật chất cho tơi q trình thực đề tài Xin gửi lời kính chúc sức khỏe chân thành cám ơn! TP HCM, ngày …… tháng … năm ……… Tác giả iii TÓM TẮT Hiệu mục tiêu cốt lõi mà nhà quản lý theo đuổi Hệ thống quản trị doanh nghiệp hiệu hiệu cơng ty cao nhiêu hệ thống quản trị doanh nghiệp, cấu trúc sở hữu phần thiếu Dựa vào lý thuyết chi phí đại diện (Jensen Meckling, 1976), lý thuyết trật tự phân hạng (Myers Majluf, 1984) lý thuyết giá trị kinh tế gia tăng (Stern Stewart, 1993), tác giả muốn đưa chứng thực nghiệm cho thấy cấu trúc sở hữu có ảnh hưởng đến hiệu Thơng qua việc phân tích số liệu doanh nghiệp phi tài niêm yết Việt Nam từ 2008 đến 2018 kỹ thuật xử lý liệu bảng (SGMM), kết nghiên cứu cho thấy sở hữu Nhà nước kiêm nhiệm thành viên Hội đồng quản trị với Tổng giám đốc tác động nghịch chiều đáng kể đến EVA Ngược lại, sở hữu nước cổ đông tổ chức ảnh hưởng thuận chiều đáng kể đến EVA Ngoài ra, kết nghiên cứu khẳng định cơng ty có tỷ lệ nợ thấp có hiệu cao Bên cạnh đó, nghiên cứu cịn tìm thấy chứng thực nghiệm tác động nghịch chiều có ý nghĩa thống kê quy mô doanh nghiệp ngành đến EVA: doanh nghiệp lớn tác động đến hiệu mạnh công ty vừa nhỏ, doanh nghiệp thuộc ngành công nghiệp ảnh hưởng đến hiệu mạnh doanh nghiệp thuộc ngành dịch vụ Từ đó, tác giả đưa gợi ý sách nhằm gia tăng hiệu doanh nghiệp Đó thu hút dòng vốn ngoại dòng vốn định chế tài thị trường chứng khốn, tái cấu trúc máy quản lý doanh nghiệp, hay tập trung kiến tạo trì nguồn lực nội vững mạnh giúp gia tăng hiệu công ty Từ khóa: cấu trúc sở hữu, ngành, giá trị kinh tế gia tăng iv ABSTRACT Efficiency is the core goal that managers pursue Ownership structure is a part of effective corporate governance system that increases performance Based on Agency Costs Theory (Jensen and Meckling, 1976), Pecking Order Theory (Myers and Majluf, 1984) and Economic value added (Stern Stewart, 1993), the author proposes empirical evidence: ownership structure affects efficiency Through the analysis data of the listed non-financial enterprises in Vietnam from 2008 to 2018 using panel data processing technique (SGMM), the research shows that both state ownership and duality have negative, and significant effect on EVA In contrast, foreign ownership as well as institutional shareholders positively, and significantly affects EVA Besides, the research confirms that the lower debt ratio the company has, the higher efficiency it has In addition, the research reveals the negative, and great influence of size along with industry on EVA (i.e., large enterprises will impact on performance more strongly than SMEs, indusctry will affects efficiency more strongly than service) From there, the author proposes administrative implications to promote efficiency, either attraction of foreign capital and financial institution's capital flows or restructuring corporate management or high concentration on building and maintaining strong internal resources will help to increase efficiency Keywords: ownership structure, industry, EVA v BẢNG CHỮ VIẾT TẮT STT Nghĩa tiếng Việt Nguyên nghĩa Chữ viết tắt C Invested Capital Vốn đầu tư EVA Economic value added Giá trị kinh tế gia tăng FE Fixed effects Tác động cố định FGLS Feasible Generalized Least Squares NOPAT Net Operating Profit afer tax RE Random effects ROCE Return on Capital Employed Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ tổng quát Lợi nhuận hoạt động trước lãi vay sau thuế Tác động ngẫu nhiên Lợi nhuận vốn đầu tư sử dụng Phương pháp ước lượng hệ SGMM System Generalized Method of phương Moments trình moments tổng quát, đề xuất Blundell Bond (1998) WACC Weighted Average Costs of Chi phí sử dụng vốn trung Capital bình vi DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Mơ hình đo lường tác động cấu trúc sở hữu ngành đến EVA 22 vii DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu trước mối quan hệ cấu trúc sở hữu hiệu 15 Bảng 3.1: Bảng mã hóa biến quan sát 28 Bảng 4.1a: Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu biến định lượng 38 Bảng 4.1b: Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu biến định tính 38 Bảng 4.1c: Thống kê mơ tả mẫu nghiên cứu biến ngành 39 Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan biến mơ hình 41 Bảng 4.3: Kết kiểm định VIF 43 Bảng 4.4: Kết phân tích hồi quy mơ hình FE, RE 44 Bảng 4.5: Kết kiểm định giả thuyết đồng thời nhiều tham số 45 Bảng 4.6: Kết kiểm định Hausman 46 Bảng 4.7: Kết kiểm định Wald 47 Bảng 4.8: Kết kiểm định Wooldrige 47 Bảng 4.9: Kết phân tích hồi quy phương pháp FGLS 48 Bảng 4.10: Kết phân tích hồi quy phương pháp System GMM 49 Bảng 4.11: Kết phân tích hồi quy phương pháp FGLS theo ngành 54 Bảng 4.12: Phân loại công ty niêm yết theo doanh thu 56 Bảng 4.13: Kết phân tích hồi quy phương pháp FGLS theo quy mô 56 80 Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp FGLS theo ngành Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = EVA 167 16 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(15) Prob > chi2 = 1,837 = 167 = 11 = 692.70 = 0.0000 Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] STATE FOREIGN INSTI DUALITY SIZE DEBT SALE -439.2495 929.9647 -212.5834 528.4979 -6025.986 1277.398 924.9306 193.3492 203.1544 205.0814 383.9354 317.4844 391.5606 238.4538 -2.27 4.58 -1.04 1.38 -18.98 3.26 3.88 0.023 0.000 0.300 0.169 0.000 0.001 0.000 -818.2071 531.7894 -614.5355 -224.0016 -6648.244 509.953 457.5697 -60.292 1328.14 189.3687 1280.997 -5403.728 2044.842 1392.291 INDUS 482.368 138.5106 -1382.124 -364.6529 -1538.198 -852.3634 -2394.11 504.3605 524.7366 253.6828 313.5494 248.6124 430.3728 277.6804 2161.565 628.4146 0.92 0.55 -4.41 -1.47 -3.57 -3.07 -1.11 0.80 0.358 0.585 0.000 0.142 0.000 0.002 0.268 0.422 -546.0968 -358.6986 -1996.67 -851.9243 -2381.713 -1396.607 -6630.698 -727.3095 1510.833 635.7197 -767.5788 122.6185 -694.683 -308.1199 1842.479 1736.03 _cons 57105.84 2847.212 20.06 0.000 51525.41 62686.27 81 Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp FGLS theo quy mô Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = EVA STATE FOREIGN INSTI DUALITY DEBT SIZE INDUS 167 11 Coef Std Err -828.127 934.236 -118.3715 867.5391 1895.968 -6501.057 -201.4904 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(10) Prob > chi2 z = = = = = 1,837 167 11 646.04 0.0000 P>|z| [95% Conf Interval] 223.7074 -3.70 0.000 223.9557 4.17 0.000 270.7757 -0.44 0.662 418.7089 2.07 0.038 452.5516 4.19 0.000 287.4924 -22.61 0.000 42.56218 -4.73 0.000 -1266.585 -389.6686 495.291 1373.181 -649.082 412.3391 46.8848 1688.193 1008.983 2782.953 -7064.532 -5937.582 -284.9108 -118.0701 CLASS -2871.129 1741.69 -2722.878 463.5905 -1098.835 229.6565 -1.65 0.099 -5.87 0.000 -4.78 0.000 -6284.778 542.5197 -3631.498 -1814.257 -1548.953 -648.716 _cons 73296.45 3321.033 22.07 0.000 66787.34 79805.55 Tác động cấu trúc sở hữu ngành đến EVA công ty niêm yết Việt Nam ORIGINALITY REPORT 27 % SIMILARITY INDEX 26% 9% 23% INTERNET SOURCES PUBLICATIONS STUDENT PAPERS PRIMARY SOURCES ueh.edu.vn Internet Source Submitted to Ho Chi Minh City Open University Student Paper Submitted to University of Economics Ho Chi Minh 4% 3% 2% Student Paper tailieu.vn Internet Source Submitted to National Economics University Student Paper Submitted to Thuy's Test Account Student Paper js.vnu.edu.vn Internet Source www.slideshare.net Internet Source 2% 2% 1% 1% 1% 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 tailieuso.udn.vn Internet Source www.cfo.edu.vn Internet Source Submitted to Da Nang University of Economics Student Paper img.vietnamfinance.vn Internet Source nhandan.org.vn Internet Source doan.edu.vn Internet Source Hanoi University Publication www.tailieu.tv Internet Source tiengiang.gov.vn Internet Source ecna.gov.vn Internet Source luanvan.co Internet Source Submitted to International University - VNUHCM Student Paper 1% 1% 1% 1% 1% 1%