Luận văn tác dộng cùa quyết định dầu tư dển kết quá hoạt dộng tại các doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chửng khoán việt nam

ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHĨ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT NGUYỀN ĐỨC PHƯƠNG TÁC ĐỘNG CỦA QUYẾT ĐỊNH ĐÀU Tư ĐÉN KÉT QUẢ HOẠT ĐỘNG TẠI CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YÉT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHÚNG KHỐN VIỆT NAM Ngành: Tài — Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC sĩ KINH TÉ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS TS VƯƠNG ĐỨC HOÀNG QUÂN TP HỒ CHÍ MINH - 2021 i LỜI CAM ĐOAN Đây cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu thu thập cách công khai website tin cậy rộng rãi, kết nêu luận văn trung thực có trích dẫn nguồn gốc rõ ràng TẮC GIẢ NGUYỄN ĐỨC PHƯƠNG TÓM TẮT Dựa số liệu thu thập từ hai sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HoSE) Hà Nội (HNX), từ 2009 đến 2018, phân chia ngành theo tiêu chuẩn ICB (Industry Classification Benchmark), tất có 445 doanh nghiệp, tạo nên liệu bảng có T = 10 năm N = 445 cơng ty Dựa vào mơ hình Mweresa Muturi (2018), Hussain ctg (2020), tác giả xây dựng mô hinh để đánh giá tác động định đầu tư đến kết hoạt động doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Với biến phụ thuộc ROA, ROE; biến độc lập định đầu tư đo lường tổng mức đầu tư doanh nghiệp, biến kiếm sốt bao gồm địn bẩy tài chính, tỷ lệ khoản, qui mô DN, tuổi đời, biến tài sản hữu hình tăng trưởng DN Ket nghiên cứu cho thấy định đầu tư có tác động dương lên ROA âm lên ROE hai sàn giao dịch, HoSE HNX, địn bẩy tài chính, qui mơ doanh nghiệp tài sản hữu hình có tác động âm Tỷ lệ khoản, tăng trưởng tuổi đời có tác động chiều với kết hoạt động DN niêm yết Sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam, giai đoạn 2009 - 2018 Tù’ khóa: ROA, ROE, định đầu tư (I), địn bẩy tài chính, tỷ lệ khoản, qui mơ DN, tuổi đời, biến tài sản hữu hình, tăng trưởng DN HNX, HoSE DANH MỤC CHŨ VIÉT TÁT VCSH Vốn chu sớ him SGDCK Sàn giao dịch chủng khoán ROA Return on Assets - lợi nhuận ròng tổng tài san ROE Return on Assets - lợi nhuận ròng vốn sò hữu ROS Return on Sales lợi nhuận ròng doanh thu Age CF Tuổi đởi doanh nghiệp Cash flow dòng tiền Grow Growth - tăng trướng I Net investment - đẩu tư ròng l-ev Leverage - đòn tài Li Liquidity - tính khoan LD Long debt nợ diu hạn K Capital stock - vốn cồ phần s Net sales - doanh thu ròng Size Qui mò doanh nghiệp SD Short debt - I1Ợ ngắn hạn TA Tangible assets - tài sán hừu hình OLS Ordinary least squares - binh phương nhó FE Fixed effect tác dộng cố dịnh RE Random effect - tác động ngầu nhiên s - GMM System Generalized Method of Moments - phương pháp moments tồng quát hệ thống 2SLS Two stage ordinary least squares - binh phương nhò hai giai đoạn DANH MỤC BẢNG BIẾU Báng 2.1 Tóm tắt nghiên cứu .31 Bang 3.1 Biến cách đo lường .39 Bang 3.2 Kỳ vọng dấu nghiên cứu .40 Bang 4.1 Thổng kê mô tã ROA lại sàn HoSE 46 Bang 4.2 Thống kẻ mô ta ROA sàn HNX 47 Báng Thống kê mô ROE lại sàn HoSE 48 Bang 4.4 Thống kẻ mô la ROE sàn HNX 48 Bang 4.5 Ma trận lương quan giừa biến với ROA IIoSE 49 Bang 4.6 Ma trận tương quan biến với ROA lại HNX 50 Bang 4.7 Ma trận tương quan giừa biến với ROE HoSE 50 Bang 4.8 Ma Irận tương quan biến với ROE lại HNX 51 Bang 4.9 Nhân tư phóng dại phương sai dồi VỚI ROA HoSE HNX .51 Báng 10 Nhân lừ đại phương sai ROE tụi HơSE HNX 52 Bang 4.11 Phương sai thay dối 52 Báng 4.12 Tự tương quan 52 Bang 4.13 Kốt quã hồi qui từ kỳ thuật ước lượng s - GMM .54 MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i TÓM TÁT ii DANH MỤC CHỦ VIÉT TẤT iii DANH MỤC BẢNG BIẾU iv MỤC LỤC V CHƯƠNG PHÀN MỚ DÀU 1.1 Tính cấp thiết cua đề tài 1.2 Các nghiên cứu liên quan 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 13 1.3.1 Mục tiêu chung .13 1.3.2 Mục liêu cụ the .14 1.4 Câu hôi nghiên cứu 14 1.5 Dổi tirọng phạm vi nghicn cứu .14 1.5.1 Đối lượng nghiên cứu .14 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu 14 1.6 Ý nghĩa cúa nghiên cứu 15 1.7 Cấu trúc luận ván .16 CHƯƠNG TONG QUAN LÝ THUYẾT - CÁC NGHIÊN cứu VÈ QUYẾT ĐỊNH ĐÀU TU VÀ KÉT QUÁ HOẠT DỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 17 2.1 Các khái niệm cư hãn 17 2.1-1 Quyết định đầu tư ngăn hạn .17 2.1.2 Quyết định đầu tư dài hạn 17 vi 2.1.3 Hiệu định dầu tư doanh nghiệp .18 2.1.4 Kct qua hoạt động doanh nghiệp 18 2.2 lác dộng quvềt dinh dầu tư dến kết hoạt dộng doanh nghiệp 20 2.2.1 Cơ hội đầu tư 21 2.2.2 Quyết định đầu tu 23 2.2.3 Ycu tố tổ chức 23 2.2.4 Thông tin kể toán 24 2.2.5 Thông tin bẩt cân xứng 24 2.2.6 Hiếu biết cài .25 2.2.7 Độ mờ kinh nghiệm 26 2.3 Tống quan nghiên cứu trước .27 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP - DŨ LIỆU - MÔ HÌNH NGHIÊN cứu 37 3.1 Phuong phảp nghiên cứu .- 37 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 37 3.3 Mơ hình nghiên cứu 38 3.4 Các giã thuyết nghiên cứu 40 CHƯƠNG KÉT QUẢ NGHIÊN cút 46 4.1 Thống kê mô tả 46 4.2 Kiểm dịnh thống kê 49 4.2.1 Ma trận tương quan 49 4.2.2 Nhân tứ phóng đại phương sai (VIF) .51 4.2.3 Phương sai thay dổi 52 4.2.4 Tự tương quan 52 4.2.5 Ket qua nghiền cứu 53 vii 4.2.6 Thảo luận kết qua nghiên cửu 54 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 61 5.1 Kết luận , .61 5.2 Hàm ý sách 64 5.3 Hạn chế cùa nghiên cứu 65 5.4 Gọi ý cho nghiên cứu sau 65 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC CHƯƠNG I PHÀN MỜ ĐÀU 1.1 Tính cấp thiết cùa dể tài Mặc dù biến kinh tế vĩ mồ đóng vai trị to lớn việc xây dựng mức chinh sách, nhung biến kinh tế vi mơ có ý nghía ricng Các sách khác dược tạo từ nghiên cứu cấp dộ kinh te vĩ mô cằn thiết hiệu qua người la không Ihể làm giám yểu tố kinh tế vi mõ vi có the anh hướng dền quyểt định đẩu tư Hiện nhà nghiên cứu dang tim hiểu tắt ca yếu tố anh hường đen định đầu tir lìm kiếm càu trá lởi cho cáu hỏi như: (I) yếu tố ánh hương đen đau tư cùa công ty? (2) định đầu tư bị ánh hương bói c-ơ hội có săn cho cơng ty mức dộ nào? và, (3) ycu tổ có ành hướng tất cã loại hình doanh nghiệp khơng? Những nghi vấn dã kích dộng tâm trí cùa nhà nghiên cứu Các lài liệu trước đày đă khám phá tầm quan trọng cua Iihừng hụn chế tài dịnh dầu tư kinh doanh (Brainard Tobin (1968) F'azzari Petersen (1993)) Miller Modigliani (1958) đóng góp cho tài doanh nghiệp bang cách phát triển lý thuyết cấu trúc tài Họ cho rang giá trị thị trường vừng chác cua công ty SỀ không bị ảnh hưởng đến cấu trúc vốn thị trưởng vốn Vì tuyên bố ung hộ điều định lài cơng ty bất ke cấu vốn có thê quán trị doanh nghiệp, doanh nghiệp hóa hội tăng trương, tài sàn hừu hình, dòng liền lữ hoạt động V V Một thực tiền quan trị doanh nghiệp tốt giúp tăng cường hiệu qua công ty băng cách lăng nguồn vốn tự có đói với Vốn bên ngồi, dó góp phần vào phát triến kinh tề nhà nước (Davidson ctg (1993)) Quan trị tốt có nghía tài nguyên cùa công ty sẻ bị quán lý sừ dụng sai, điều sỗ dần đển việc phân bồ nguồn lực cao cài thiện hiệu suất Việc sừ dụng sai tài nguyên có the kết quã cùa thu nhập, dược gọi quan lý thu nhập (Bedard ctg (2004) Klein (2002) Xiao (2009)) Cơ chế quán tri doanh nghiệp tốt làm giam vấn đè đại diện lổ chức, mục tiêu lợi ích nhã quan lý cồ dơng Qn trị doanh nghiệp dóng vai trị rắt quan trọng định đầu tư cũa cõng ty Dó lã vai trỏ đa chức dã đo lường qua biến khác nhiều nghiên cứu Các định dầu tư cùa công ty có nghĩa lã số lượng vốn đẩu tư chi liêu tin rang sè tạo thu nhập dược đánh giá cao tương lai Các khoan dầu tư cùa công ty dược sứ dụng dế tăng lực sàn xuất cùa công ty dược tài trợ từ nguồn nội lừ nguồn bên Theo Jangili Kumar (2010) định đầu tư công ty không chi dịnh tạo lợi nhuận doanh thu mã bao gồm tắt cá định giám thiểu chi phí tiết kiệm nhiều tiền hon Các công ty phải đưa định sê làm đe đạt mục ticu tâng giàu có cua sơ hữu, tăng lợi nhuận vã hình thành định tài dựa sách thiết lập giá trị gia tăng thị trường Các định đau tư xác định bơi hỏn hợp dự án dầu tư thông qua dự án ngấn hạn dài hạn khoăn đầu tư não đề xuất trirởc giâm đốc sê đẩu tư dựa trèn phương pháp cụ the dành giã dự án đẩu tư có linh den mục lieu tãng giàu có cùa sờ hữu, hay cho cố địng Do đó, học viên lựa chọn “Tác dộng cùa định dầu tư dển kết hoạt dộng doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chửng khốn Việt Nam” cho đề tài nghiên cứu cùa 1.2 Các nghiên cứu liên quan Đẩu tư biến sổ kinh tể vĩ mô quan trọng nghiên cứu tăng trirởng kinh tế Do việc loại bó yếu tố đầng sau đinh đẩu tư chu de quan ưọng đặc biệt dối với nước phát triển Lý thuyết chi rúng phát triền cùa thị trường tài cơng cụ dần đến giám chi phí giao dịch thơng tin anh hường đen ty lệ tiết kiệm định đẩu tư Lộc Trọng (2010) chi răng, loại hình doanh nghiệp, kinh nghiệm trình độ cùa chu doanh nghiệp tác động den hiệu hoạt dộng kinh doanh cùa DNVV.N Nghiên cứu cua Mai Vãn Nam Nguyễn Ọuốc Nghi (2011) cho thấy số nhân tố có anh hường đền hiệu hoạt dộng kinh doanh cua doanh nghiệp, như: sách hồ trợ cua Chính phu mối quan hệ xã hội, trinh độ học vấn cùa chu doanh nghiệp tốc độ lảng trường doanh (hu