Kiến nghị giải pháp phát triển thị trường quyền chọn Việt Nam

MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU .2 1.1 LÝ THUYẾT VỀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN 1.1.1 Khái niệm phân loại hợp đồng quyền chọn 1.1.2 Đặc điểm hợp đồng quyền chọn 1.1.3 Vai trò rủi ro hợp đồng quyền chọn giao dịch 1.2 LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN 1.2.1 Khái niệm thị trường quyền chọn 1.2.2 Các chủ thể tham gia thị trường quyền chọn PHẦN II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN VIỆT NAM 10 2.1 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN VIỆT NAM 10 2.1.1 Thực trạng thực hợp đồng quyền chọn thị trường quyền chọn Việt Nam 10 2.1.2 Đánh giá việc thực hợp đồng quyền chọn Việt Nam 14 2.2 KIẾN NGHỊ GIẢI PHÁP ĐỂ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN VIỆT NAM .17 2.2.1 Kiến nghị với Nhà nước quan ban ngành 17 2.2.2 Kiến nghị với tổ chức tín dụng (Ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn) 18 KẾT LUẬN 20 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 21 LỜI MỞ ĐẦU Trong bối cảnh nay, với hội nhập kinh tế quốc tế sâu rộng, bên cạnh hội để phát triển, kinh tế Việt Nam nói chung thị trường tài nói riêng phải đối mặt với nhiều rủi ro ngày gia tăng Trong đó, Việt Nam, chưa chủ động việc quản lý rủi ro Thị trường chứng khốn Việt Nam ví dụ điển hình Trong thời gian qua, với phát triển nhanh chóng, thị trường chứng khốn góp phần khơng nhỏ việc huy động vốn cho phát triển kinh tế, trở thành phận thiếu kinh tế Việt Nam Tuy nhiên phát triển nhanh thị trường chứng khoán bộc lộ rủi ro tiềm ẩn cho công chúng đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nhỏ lẻ (chiếm 70%) Khi thị trường chứng khoán giai đoạn suy thoái, nhà đầu tư trụ vững thị trường dẫn đến bán ạt để bảo toàn vốn sớm rút khỏi thị trường, làm cho thị trường ngày trở nên trầm trọng hơn, dễ dẫn đến khủng hoảng, sụp đổ Trong khủng hoảng tài chính, hạn chế dễ nhận thấy rằng: Việt Nam khơng nhà đầu tư chứng khốn mà nhà đầu tư khác (vàng, ngoại tệ) thiếu chủ động quản lý rủi ro hoạt động kinh doanh Các cơng cụ tài phái sinh đời để giúp nhà đầu tư bảo toàn vốn tình hình biến động bất lợi cho việc đầu tư Một công cụ hạn chế rủi ro hữu hiệu áp dụng hầu phát triển hợp đồng quyền chọn Mặc dù có vai trị to lớn, thiết thực, đơng đảo giới đầu tư giới quan tâm, hợp đồng quyền chọn mẻ, chưa thực phổ biến với công chúng Việt Nam Việc nghiên cứu nhằm tăng cường sử dụng hợp đồng quyền chọn phát triển thị trường quyền chọn vấn đề cần thiết nay, tạo sở cho thị trường tài phái sinh Việt Nam phát triển Do đó, em định lựa chọn đề tài: “Kiến nghị giải pháp phát triển thị trường quyền chọn Việt Nam” DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT NHNN: Ngân hàng Nhà nước NHTM: Ngân hàng thương mại NHTMCP: Ngân hàng thương mại cổ phần OTC: Thị trường chứng khoán phi tập trung WTO: Tổ chức thương mại giới TCTD: Tổ chức tín dụng PHẦN I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN VÀ THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN 1.1 LÝ THUYẾT VỀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN 1.1.1 Khái niệm phân loại hợp đồng quyền chọn a Khái niệm: Hợp đồng quyền chọn cơng cụ tài phái sinh cho phép người mua có quyền, khơng bắt buộc phải mua phải bán số lượng xác định đơn vị tài sản sở (underlying assets) mức giá xác định (strike price) vào ngày đáo hạn (expiration date) khoảng thời gian xác định tương lai Ngược lại, người bán quyền chọn, họ bắt buộc mua bán tài sản sở vào thời điểm xác định tương lai theo thỏa thuận hai bên Hợp đồng quyền chọn dựa vào tài sản sở (underlying asset) bao gồm: loại hàng hóa (dầu, vàng, gạo, cà phê, ngũ cốc…), dịch vụ (tiền điện, cước viễn thơng…) tài sản tài (trái phiếu, cổ phiếu, ngoại tệ, lãi suất…) Hợp đồng quyền chọn quy định quyền giao hay nhận mà không bắt buộc thực nghĩa vụ kèm với điều khoản phí phải trả gọi phí quyền chọn Hợp đồng quyền chọn đóng vai trị cơng cụ phịng ngừa rủi ro, đồng thời công cụ kinh doanh b Phân loại hợp đồng quyền chọn  Theo quyền người mua: Hợp đồng quyền chọn chia thành: Hợp đồng quyền chọn mua hợp đồng quyền chọn bán - Hợp đồng quyền chọn mua (call option): loại hợp đồng người nắm giữ quyền chọn có quyền khơng bị bắt buộc mua loại tài sản với mức giá định trước thời gian định Trong giao dịch có hai phía: người mua quyền chọn mua (hay người nắm giữ quyền chọn) người bán quyền chọn mua - Hợp đồng quyền chọn bán (put option): loại hợp đồng, người nắm giữ quyền chọn có quyền không bị bắt buộc bán loại tài sản với mức giá định trước thời gian định Trong giao dịch có hai phía: người mua quyền chọn bán (hay người nắm giữ quyền chọn) người bán quyền chọn bán  Theo thời điểm thực quyền chọn Hợp đồng quyền chọn chia thành: Hợp đồng quyền chọn kiểu Châu Âu hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ - Hợp đồng quyền chọn kiểu Châu Âu (European Style Option): quyền chọn cho phép người nắm giữ hợp đồng thực quyền mua bán vào ngày đáo hạn hợp đồng (expiration date) - Hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ (American Style Option): quyền chọn cho phép người nắm giữ thực quyền mua bán vào thời điểm thời gian hiệu lực hợp đồng, kể từ ngày ký kết hợp đồng đến ngày đáo hạn hợp đồng  Theo thị trường giao dịch Hợp đồng quyền chọn chia thành: Hợp đồng quyền chọn giao dịch thị trường tập trung Hợp đồng quyền chọn giao dịch thị trường phi tập trung - Hợp đồng quyền chọn giao dịch thị trường tập trung: quyền chọn tiêu chuẩn hóa quy mơ, số lượng, giá thực ngày đáo hạn, giao dịch thị trường tập trung Các hợp đồng quyền chọn có tính khoản cao, chuyển nhượng dễ dàng nhà đầu tư - Hợp đồng quyền chọn giao dịch thị trường phi tập trung (OTC): thỏa thuận mua bán hai bên, giá quyền chọn người bán đưa tùy thuộc vào nhu cầu cụ thể người mua mà khơng giao dịch thức sở giao dịch tập trung Hợp đồng thường giao dịch đối tác liên ngân hàng ngân hàng với khách hàng cá nhân, doanh nghiệp 1.1.2 Đặc điểm hợp đồng quyền chọn Mặc dù có nhiều tiêu chí để phân loại hợp đồng quyền chọn, song loại hợp đồng quyền chọn có đặc điểm sau:  Những yếu tố cấu thành quyền lựa chọn: - Tên tài sản sở khối lượng mua theo quyền - Loại quyền (quyền chọn mua hay quyền chọn bán) - Thời hạn quyền: tất quyền lựa chọn niêm yết có ngày hết hạn cố định - Mức giá thực theo quyền : người mua quyền mua tài sản sở từ người viết quyền (trong trường hợp quyền lựa chọn mua) bán tài sản sở cho người viết quyền (trong trường hợp quyền lựa chọn bán)  Những mức giá liên quan đến quyền lựa chọn - Giá thị trường hành loại tài sản sở - Giá tài sản sở thực theo quyền - Giá quyền lựa chọn (phí quyền chọn) Đối với quyền chọn mua, giá thực thấp giá hành tài sản sở quyền gọi tiền (in the money – ITM), tức người có quyền có lợi từ việc thực quyền Nếu giá thực giá thị trường, quyền trạng thái hòa vốn (at the money – ATM) cao hơn, gọi tiền (out of money) Đối với quyền chọn bán, ngược lại, người thực quyền có lợi giá bán thực quyền cao giá thị trường tài sản sở bị tiền giá thực quyền thấp giá thị trường tài sản sở  Hợp đồng quyền chọn quy định quyền giao hay nhận mà không bắt buộc bên phải thực nghĩa vụ  Tùy theo loại mà hợp đồng quyền chọn thực thời điểm trước ngày đáo hạn đến ngày đáo hạn 1.1.3 Vai trò rủi ro hợp đồng quyền chọn giao dịch a Vai trò hợp đồng quyền chọn Là bốn cơng cụ tài phái sinh bản, hợp đồng quyền chọn có vai trị quan trọng: Hợp đồng quyền chọn công cụ để quản trị rủi ro Giá hợp đồng quyền chọn có quan hệ với giá tài sản sở thị trường giao Do đó, hợp đồng quyền chọn sử dụng để làm giảm hay tăng rủi ro việc sở hữu tài sản giao Mặt khác, nhà đầu tư khác có yêu cầu mức lợi tức khác nên mức độ rủi ro mà họ chấp nhận khác Hợp đồng quyền chọn cho phép người ngại rủi ro cao chuyển giao rủi ro cho người sẵn sàng chấp nhận nó, nhà đầu cơ.Vì vậy, hợp đồng quyền chọn nói riêng thị trường quyền chọn nói chung hiệu việc phân phối lại rủi ro nhà đầu tư Hợp đồng quyền chọn cung cấp thông tin độ bất ổn tài sản sở giao Các thị trường kỳ hạn giao sau nguồn thông tin quan trọng giá Đặc biệt, thị trường giao sau xem công cụ chủ yếu để xác định giá giao tài sản Có nhiều mức giá xảy tài sản, nhiên, giá hợp đồng giao sau đáo hạn sớm thường xem giá giao Giá hợp đồng giao sau kỳ hạn chứa thông tin giá giao mong đợi tương lai Mặc dù hợp đồng quyền chọn không cung cấp dự báo giá giao tương lai cách trực tiếp Nhưng chúng cung cấp thông tin quý giá độ bất ổn rủi ro tài sản sở giao Hợp đồng quyền chọn công cụ kinh doanh: Hiện nay, giá tài sản sở biến động ngày, giờ, với chức cố định giá, hợp đồng quyền chọn nhà đầu tư sử dụng cho việc kinh doanh chênh lệch giá thị trường thường xuyên hiệu Sự tồn hội kinh doanh chênh lệch giá có nghĩa giá số tài sản sở tạm thời vi phạm quy luật kinh tế Các nhà đầu tư kiếm lợi nhuận vượt mức hợp lý thị trường ứng với mức rủi ro cho trước khả chịu rủi ro cao, khả phân tích, dự báo tốt để sử dụng hợp đồng quyền chọn mua tài sản sở mức giá cố định (thấp giá tài sản sở thị trường giao ngay) bán lại thị trường giao với mức giá cao theo dự đốn ngược lại b Những rủi ro giao dịch hợp đồng quyền chọn Mặc dù có điểm vượt trội so với cơng cụ tài phái sinh khác, hợp đồng quyền chọn chứa đựng rủi ro tiềm tàng lớn Tùy thuộc loại hợp đồng quyền chọn khác nhau, tùy thuộc vào mục đích trạng thái kinh doanh sẵn có mua hay bán – giao dịch hợp đồng quyền chọn, tùy thuộc sở hạ tầng tài chính, tùy thuộc mơi trường kinh doanh mà người mua, người bán phải đối diện với rủi ro tài khác với mức độ rủi ro định Ví dụ, xét riêng lẻ nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ: + Đối với người mua quyền chọn mua: Lỗ nhiều mức phí quyền chọn, lãi lớn (như Hình vẽ 1) Hình vẽ 1: Khả lãi – lỗ người mua quyền chọn mua ngoại tệ + Đối với ngưới bán quyền chọn mua ngoại tệ: Lãi tối đa phí quyền chọn, lỗ lớn (như Hình vẽ 2) Hình vẽ 2: Khả lãi lỗ người bán quyền chọn mua ngoại tệ Nhìn chung, loại rủi ro tiềm tàng mua, bán giao dịch hợp đồng quyền chọn bao gồm: Rủi ro thông tin: Rủi ro mà bên đối tác hợp đồng quyền chọn ngun nhân gây thất tài cho đối tác khác khơng hồn thành nghĩa vụ toán Rủi ro thị trường: Rủi ro mà giá trị thị trường hay dòng tiền tương lai hợp đồng quyền chọn bị dao động thay đổi giá thị trường, gồm loại: rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá… Rủi ro khoản: Rủi ro gặp phải khó khăn việc hồn thành nghĩa vụ kèm với trách nhiệm tài mua, bán hợp đồng quyền chọn Rủi ro hoạt động: Rủi ro thiệt hại xuất phát từ quy trình hoạt động nội bộ, người hệ thống không hoạt động không đầy đủ từ kiện bên liên quan đến hoạt động mua, bán hợp đồng quyền chọn Rủi ro tập trung: tập trung rủi ro gia tăng từ hợp đồng quyền chọn có tính chất tương tự chịu ảnh hưởng tương tự thay đổi điều kiện kinh tế điều kiện khác 1.2 LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN 1.2.1 Khái niệm thị trường quyền chọn Quyền chọn khái niệm kinh tế tài chính, gặp phổ biến đời sống hàng ngày, hình thức thể khác Một khoản tiền đặt cọc mua nhà cửa, hàng hóa; khoản chi phí mà cơng ty bỏ cho hoạt động nghiên cứu phát triển sản phẩm mới; khoản khuyến mãi, tiếp thị…đều dạng thể bên ngồi quyền chọn Với đặc tính ưu việt riêng, quyền chọn dần trở thành công cụ sử dụng thường xuyên nhà đầu tư kinh doanh, theo xu phát triển kinh tế tiên tiến phổ biến sản phẩm tài phái sinh, sau này, quyền chọn thức xem loại hàng hóa nâng tầm giao dịch thị trường có tổ chức: thị trường quyền chọn Như vậy, thị trường quyền chọn nơi giao dịch quyền chọn thực cách có tổ chức 1.2.2 Các chủ thể tham gia thị trường quyền chọn Thị trường quyền chọn thị trường công cụ phái sinh có tham gia nhiều chủ thể khác nhau, bao gồm doanh nghiệp, cá nhân, tổ chức tài ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn, cơng ty tài chính, quỹ đầu tư… Dựa vào mục đích tham gia vào thị trường chủ thể, chia thành nhóm sau: Nhóm người phịng ngừa rủi ro (Hedgers): người tham gia thị trường quyền chọn để đề phòng rủi ro biến động bất lợi tương lai họ bao gồm tổ chức tài chính, doanh nghiệp sản xuất kinh doanh, cá nhân Thông thường, họ tham gia thị trường với tư cách người mua quyền chọn để bảo hiểm rủi ro giá cả, lãi suất, tỷ giá…Do đó, họ sẵn sàng bỏ khoản phí cho hợp đồng quyền chọn để lấy quyền lựa chọn có lợi cho Nhóm nhà đầu (Speculators): người chấp nhận rủi ro cao để tìm kiếm lợi nhuận từ biến động khơn lường thị trường bao gồm cá nhân, tổ chức tài phi tài Họ thường dựa vào phân tích kỹ thuật để đưa dự đoán xu hướng tỷ giá, giá cả, lãi suất Từ đó, họ thực mua bán quyền chọn thích hợp để thu lợi nhuận Mặc dù có quan điểm cho rằng, thị trường quyền chọn thị trường cơng cụ tài phái sinh khơng phải thiết kế cho hoạt động đầu Tuy nhiên tồn nhà đầu cần thiết để tạo điều kiện cho người phòng ngừa rủi ro giảm thiểu bất ổn mà họ gánh chịu Các tổ chức tài trung gian (Financial Institutions): bao gồm ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư, cơng ty chứng khốn…Đây tổ chức ngồi mục đích tham gia thị trường với tư cách người phòng ngừa rủi ro người đầu họ cịn đóng vai trị quan trọng nhà mơi giới giao dịch quyền chọn thị trường Tuy nhiên, mô hình cơng ty phổ biến nước phát triển, nơi mà giao dịch quyền chọn diễn sàn giao dịch tập trung họ thành viên sở giao dịch quyền chọn PHẦN II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN VIỆT NAM 2.1 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN VIỆT NAM 2.1.1 Thực trạng thực hợp đồng quyền chọn thị trường quyền chọn Việt Nam a Quyền chọn tiền tệ Trong thời gian qua Việt Nam, quyền chọn tiền tệ công cụ phái sinh thị trường đón nhận nhiều ưu điểm vốn có Các giao dịch quyền chọn tiền tệ bao gồm quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ ngoại tệ với VND Các giao dịch hầu hết NHNN thí điểm số NHTM, sau triển khai áp dụng rộng rãi Về quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ, ngày 12/02/2003, theo công văn số 135/NHNN-QLNH NHNN, Ngân hàng Xuất Nhập (Eximbank) NHTM thực thí điểm nghiệp vụ Trong đó, cơng văn quy định cụ thể nhằm triển khai thực giao dịch quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ NHTM đối tượng tham gia, đồng tiền giao dịch, thời hạn giao dịch, giới hạn số dư…Cụ thể, NHTM muốn thực quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ phải NHTM phép kinh doanh ngoại hối, có vốn tự có tối thiểu 200 tỷ USD, kinh doanh ngoại tệ có lãi năm gần doanh số mua bán ngoại tệ năm trước phải đạt tối thiểu tỷ USD, trình dự bảo quy trình thực nghiệp vụ quyền chọn cho thống đốc NHNN để chấp thuận Sau thời gian thí điểm thực hiện, Eximbank đạt số kết bước đầu: từ 2003-2005, 50 hợp đồng quyền chọn ký kết Eximbank doanh nghiệp, quyền chọn mua ngoại tệ chiếm 65% Sau đó, tháng 4/2005, NHNN tiếp tục cho phép thí điểm nghiệp vụ quyền chọn nhiều NHTM khác có ngân hàng nước: BIDV, ACB, Vietcombank ngân hàng nước ngoài: Citibank, HSBC chi nhánh thành phố Hồ Chí Minh Đến 10/11/2004, thống đốc NHNN ký định số 1452/2004/QĐ-NHNN giao dịch hối đối tổ chức tín dụng Theo đó, thức cho phép tất TCTD phép thực giao dịch hối đoái quyền thực giao dịch quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ mà không cần xin phép NHNN Đồng thời, quy định kỳ hạn giao dịch quyền chọn ngoại tệ với tổ chức tín dụng khách hàng tự thỏa thuận Đây định mang tính chuyển biến lớn giúp cho thị trường quyền chọn nước ta ngày đa dạng, nhà đầu tư có thêm sân chơi thị trường tiền tệ 10 Về quyền chọn ngoại tệ với VND, ngày 18/4/2005, NHNN có cơng văn số 326/NHNN-QLNH cho phép NHTMCP Á Châu (ACB) triển khai thí điểm giao dịch quyền chọn ngoại tệ VND Sau đó, ngày 3/8/2006, theo cơng văn số 6644/NHNN-QLNH NHNN, Ngân hàng Kỹ thương Việt Nam (Techcombank) thức thực nghiệp vụ quyền chọn Trong đó, cơng văn đưa quy định cụ thể loại ngoại tệ giao dịch, sở tính phí quyền chọn, thời hạn giao dịch, đối tượng giao dịch…những quy định sở để triển khai thực thí điểm nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ VND NHTM khác cho phép NHNN Quyền chọn ngoại tệ với VND bước ngoặt quan trọng việc đưa chế hình thành tỷ giá nước ta theo hướng linh hoạt Đặc biệt, đáp ứng nhu cầu cho nhà nhập xuất khẩu, quyền chọn mua áp dụng cho nhà nhập quyền chọn bán cho nhà xuất Mặc dù từ 2006-2009, NHNN cho phép hàng loạt NHTM thực nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ VND, song việc mua bán hợp đồng chưa có nhiều tiến triển khả quan, doanh số mua bán thực tế NHTM không đáng kể, ngân hàng thí điểm thực ACB Techcombank Hai ngân hàng hàng đầu kinh doanh ngoại hối Vietcombank Eximbank doanh số hoạt động hợp đồng khiêm tốn Năm 2007-2008, doanh số thực hợp đồng quyền chọn ngoại tệ VND Vietcombank đạt 37,53% triệu USD (chiếm chưa tới 0,1% tổng số giao dịch ngoại tệ); Eximbank đạt 128,12 triệu USD (chiếm 0,8% tổng số giao dịch ngoại tệ) Gần đây, theo văn ban hành, NHNN yêu cầu NHTM tạm thời dừng thực thí điểm nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ VND kể từ ngày 23/3/2009 Như vậy, tạm thời việc triển khai thực nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ VND tạm thời dừng lại sau thời gian thí điểm chưa thực hiệu Nhìn chung, thị trường quyền chọn lĩnh vực tiền tệ Việt Nam cịn mang tính chất chiều, đơn điệu người mua quyền chọn doanh nghiệp hoạt động Việt Nam (chủ yếu doanh nghiệp xuất nhập khẩu), người bán hợp đồng quyền chọn NHTM Hầu hết hợp đồng quyền chọn tiền tệ hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ (chiếm 98%) có tính linh hoạt phương thức toán Các đồng tiền giao dịch ngoại tệ sử dụng nhiều giao dịch, mang tính chuyển đổi cao USD, EUR, GBP, AUD, JPY b Quyền chọn vàng Ngân hàng Nông nghiệp phát triển nông thôn Việt Nam (Agribank), Ngân hàng Sài Gịn thương tín (Sacombank), Ngân hàng Á Châu (ACB) ba ngân hàng NHNN cho phép thực quyền chọn vàng vào tháng 12/2004 11 Bước đầu, NHNN cho phép thực giao dịch có quy mơ tối thiểu từ 100 lượng vàng trở lên, thời hạn hợp đồng từ tuần đến 12 tuần (3 tháng) Được tung bối cảnh giá vàng nước quốc tế liên tục tăng, hợp đồng quyền chọn vàng coi tín hiệu đáng mừng giúp nhà đầu tư hạn chế rủi ro biến động giá vàng giới Việt Nam Hiện nay, vàng nhà đầu tư xem tài sản đầu kiếm lời bảo tồn vốn Ở thị trường nước, giá vàng biến động theo giá vàng giới với diễn biến phức tạp, khó dự đốn Nếu cuối năm 2005, giá vàng mức 892.000 đồng/chỉ xem kỷ lục giai đoạn cuối năm 2011, giá vàng liên tục vượt mức 4.500.000 đồng /chỉ (tương ứng với giá vàng giới 1760 USD/ounce) Đồng thời ln có chênh lệch giá vàng nước giới từ 150.000 – 2.000.000 đồng/lượng Do đó, rủi ro việc kinh doanh vàng trở thành vấn đề đáng lo ngại nhà đầu tư Mặc dù NHTM cung cấp hợp đồng quyền chọn vàng để hạn chế rủi ro dường chưa quan tâm đông đảo công chúng Ở Sacombank, trước 2004, doanh số giao dịch vàng Sacombank cao lên đến 200.000 lượng/ngày đến cuối 2005, đạt 100-200 lượng/ngày số hợp đồng quyền chọn hạn chế người dân muốn thực hợp đồng phải đạt giao dịch tối thiểu 800 lượng vàng với mức phí quyền chọn cao Điều xuất phát từ nguyên nhân Sacombank phải mua đối ứng lại với ngân hàng nước với điều kiện ngân hàng nước phải có từ 800 lượng vàng trở lên, mức phí tính theo giá vàng giới, số thời điểm lên đến 2,5%/doanh số, gần 30%/năm cho hợp đồng quyền chọn kỳ hạn tháng Do có khách hàng giao dịch, lợi nhuận không cao, Sacombank ngừng cung cấp dịch vụ từ cuối tháng 12/2005 Tương tự với Eximbank, giao dịch quyền chọn triển khai từ đầu năm 2006 cuối năm 2007 có hợp đồng quyền chọn mua ký kết khách hàng nước với ngân hàng trị giá 200 lượng vàng Trong đó, nghiệp vụ kỳ hạn lại thu hút đến 65 nghìn lượng vàng với 338 hợp đồng ký kết nghiệp vụ ngân hàng triển khai vào đầu năm 2006 Tuy nhiên, theo báo cáo đầu 2010 Trung tâm giao dịch vàng Việt Nam (VGB), bối cảnh khủng hoảng tài nay, quan tâm công chúng quyền chọn vàng cải thiện Số hợp đồng quyền chọn vàng tăng lên 10.000 hợp đồng (theo số liệu tổng hợp cuối 2009) kèm theo giá hợp đồng quyền chọn tăng gần gấp đôi, nhanh mức tăng 12% số lượng hợp đồng quyền chọn vàng Như vậy, nhà đầu tư có nhìn tích cực quyền chọn vàng, sở để thị trường vàng Việt Nam phát triển 12 c Quyền chọn chứng khoán Từ thị trường chứng khoán đời ngày 20/7/2000, văn pháp lý để tạo lập, vận hành quản lý thị trường quan nhà nước ban hành nhiều Nhưng nhìn chung thiếu sót, bất cập cịn nhiều, thị trường chứng khốn Việt Nam cịn non trẻ, đường phát triển Chứng khoán chủ yếu giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam chủ yếu cổ phiếu công ty Tuy nhiên, đến nay, chưa có văn pháp lý thức quy định, hướng dẫn hay cho phép thực quyền chọn cổ phiếu Tất giai đoạn dự thảo, ngoại trừ số công văn cho phép số tổ chức thí điểm triển khai nghiệp vụ Cơng ty chứng khốn Vietcombank (VCBS) Đồng thời, đại phận nhà đầu tư thị trường cịn hạn chế trình độ am hiểu cơng cụ quản lý rủi ro có quyền chọn cổ phiếu Do đó, nhu cầu nhà đầu tư sử dụng quyền chọn chứng khốn khơng cao khiến cho doanh thu từ hoạt động VCBS nhỏ Tuy nhiên, đầu tháng 3/2010, Phó chủ tịch UBCK Nhà nước Nguyễn Đoan Hùng cho biết, tương lai gần, UBCK xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Như vậy, có quyền hy vọng thời gian tới, hợp đồng quyền chọn thị trường chứng khoán phát triển d Quyền chọn lãi suất Ngày 8/7/2004, BIDV ngân hàng NHNN cho phép thực giao dịch quyền chọn lãi suất Theo đó, giao dịch quyền chọn lãi suất phép thực khoản vay vay trung hạn (5 năm) USD EUR thực doanh nghiệp hoạt động Việt Nam, NHTM hoạt động Việt Nam NHNN cho phép ngân hàng nước ngồi Sau BIDV hàng loạt NHTM khác phép thực nghiệp vụ Đặc biệt ngày 13/8/2007, NHNN có cơng văn số 8854/NHNN-CSTT cho phép ngân hàng Tokyo-Mitsubishi UFJ phép cung cấp sản phẩm quyền chọn lãi suất ngoại tệ Tuy nhiên, nay, kiến thức hiểu biết doanh nghiệp quyền chọn lãi suất phòng chống rủi ro lãi suất thấp Phần lớn nguồn vốn tài trợ cho hoạt động kinh doanh doanh nghiệp nguồn vay nợ từ bên ngoài, đặc biệt tín dụng ngân hàng Đối với doanh nghiệp có hợp đồng tín dụng trung, dài hạn có giá trị lớn lãi suất cố định doanh nghiệp tham gia hoạt động xuất nhập thường xuyên phải đối mặt với nguy rủi ro thị trường lớn rủi ro lãi suất, rủi ro hối đối Nhưng việc nhận thức cịn hạn chế, doanh nghiệp sẵn lịng tham gia vào nghiệp vụ dẫn đến khó khăn cho NHTM việc phát triển quyền chọn lãi suất 13 2.1.2 Đánh giá việc thực hợp đồng quyền chọn Việt Nam a Những kết đạt thực hợp đồng quyền chọn Việt Nam Thứ nhất, phát triển quyền chọn VND thể tích cực điều hành sách tiền tệ Việt Nam Hiện nay, việc NHNN cho phép triển khai quyền chọn đồng ngoại tệ, điển hình USD VND bước đột phát việc cung ứng thêm cơng cụ phịng ngừa rủi ro thị trường tiền tệ nước ta cho thân đồng nội tệ Mặc dù, thời gian qua, biến động tỷ giá USD VND tương đối ổn định, hợp đồng quyền chọn trở thành cơng cụ phịng chống rủi ro có hiệu quả, khơng nâng cao vị VND, cịn thể điều hành sách tiền tệ ngày linh hoạt, phản ánh theo tín hiệu thị trường NHNN Bên cạnh đó, ngân hàng có thêm dịch vụ đa dạng để cung cấp cho khách hàng, phải cạnh tranh với ngân hàng nước điều kiện hội nhập Thứ hai, thúc đẩy kinh tế Việt Nam phát triển thông qua phát triển thị trường tài Trong điều kiện hội nhập ngày sâu rộng, với tham gia tích cực chủ động vào thị trường tài quốc tế, Việt Nam ngày phát triển ứng dụng hợp đồng quyền chọn quyền chọn ngoại tệ, quyền chọn vàng, lãi suất…nhằm giúp doanh nghiệp ngồi nước có nhiều hội, nhiều lựa chọn kinh doanh, đầu tư phòng ngừa rủi ro Những lợi mà thị trường quyền chọn mang lại làm cho thị trường tài ngày thu hút thêm nhiều luồng vốn hơn, đồng thời giúp nhà đầu tư quản trị rủi ro, kiếm lợi nhuận cao Tất điều giúp kinh tế Việt Nam ngày khởi sắc, đứng top nước có tốc độ phát triển kinh tế nhanh khu vực Châu Á Ngày nhiều nhà đầu tư nước tham gia vào thị trường Việt Nam, với xuất tập đồn tài chính, cơng ty đa quốc gia khơng giúp cho thị trường tài mà thị trường phái sinh cịn mẻ Việt Nam có nhiều hội để phát triển Thứ ba, hội để phát triển kinh tế Việt Nam hội nhập vào kinh tế giới Năm 2007, Việt Nam bước vào sân chơi lớn WTO, kèm theo ký kết, hiệp ước buộc phải thay đổi sách để phù hợp Với chủ động tham gia hội nhập vào kinh tế quốc tế, kinh tế Việt Nam chịu tác động kinh tế phát triển Mỹ, Nhật, EU; bị ảnh hưởng mạnh biến số kinh tế có diễn biến phức tạp tỷ giá, lãi suất Mặt khác, việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước diễn buộc doanh nghiệp phải đứng vững nội lực khơng mong chờ nhiều vào trợ giúp Chính phủ trước 14 Vì vậy, điều kiện hội nhập, hợp đồng quyền chọn ngày thể vai trò quan trọng công cụ quản lý rủi ro hiệu b Những khó khăn triển khai thực hợp đồng quyền chọn Việt Nam Trải qua 10 năm thực giao dịch hợp đồng quyền chọn, thí điểm thực song tồn nhiều khó khăn, xuất phát từ nhiều phía Thứ nhất, khung pháp lý hợp đồng quyền chọn Việt Nam chưa hoàn thiện phần lớn giao dịch quyền chọn quyền chọn ngoại tệ Việt Nam chưa có khung pháp lý hồn chỉnh kinh doanh hợp đồng quyền chọn Hệ thống pháp luật Việt Nam hành chưa có văn quy phạm pháp luật độc lập điều chỉnh cách thức tổ chức hoạt động thị trường giao dịch hợp đồng quyền chọn hoạt động cung cấp dịch vụ quyền chọn TCTD, ngoại trừ hai quy chế kinh doanh hối đoái kinh doanh vàng TCTD NHNN ban hành Ngoài ra, nay, phần lớn giao dịch hợp đồng quyền chọn quyền chọn ngoại tệ thực NHTM doanh nghiệp có nhu cầu phịng ngừa rủi ro Thứ hai, phần lớn doanh nghiệp chưa nhận thức vai trò quan trọng quản lý rủi ro thiếu hiểu biết hợp đồng quyền chọn Hạn chế doanh nghiệp khiến cho việc cung cấp dịch vụ NHTM gặp nhiều khó khăn, họ phải vất vả việc giải thích cho doanh nghiệp hiểu, tin tưởng chấp nhận đặt bút ký hợp đồng Theo báo cáo “Giải pháp phát triển thị trường phái sinh Việt Nam” (2008), có đến 80% doanh nghiệp khảo sát chưa tham gia giao dịch hợp đồng quyền chọn ngoại tệ vàng Trong đó, có 21% doanh nghiệp chưa biết, 58% doanh nghiệp sử dụng, 21% doanh nghiệp thường xuyên sử dụng Khó khăn xuất phát từ nguyên nhân nguồn nhân lực, đặc biệt đội ngũ cán doanh nghiệp Việt Nam có trình độ hiểu biết quản lý rủi ro hợp đồng quyền chọn cịn Nhiều nhận thấy rủi ro phá sản rủi ro tỷ giá hay lãi suất doanh nghiệp tìm đội ngũ nhà quản trị hay nhân viên có khả thực chương trình quản trị rủi ro bản, có người đào tạo chưa có kinh nghiệm thực tiễn lĩnh vực Thứ ba, kết cấu hợp đồng quyền chọn cung cấp NHTM chưa phù hợp với nhu cầu sử dụng thực tế khách hàng Một số quy định hợp đồng quyền chọn : quy mô giao dịch tối thiểu, thời gian giao dịch…không phù hợp với nhiều thành phần kinh tế, từ doanh nghiệp 15 đến khách hàng cá nhân Điển hình nghiệp vụ quyền chọn vàng, mức giao dịch tối thiểu thể nhân 100 lượng pháp nhân 1000 lượng vàng cao so với tiềm lực tài khách hàng Bên cạnh đó, khách hàng bán quyền mua chưa bán quyền bán Do đó, xét riêng vàng thấy rằng, hợp đồng quyền chọn chưa đáp ứng nhu cầu phần đơng khách hàng tốn tiết kiệm, đặc biệt khách hàng cá nhân vốn có thói quen sử dụng vàng giao dịch nhà đất phổ biến từ trước đến Thứ tư, mức phí quyền chọn hầu hết NHTM cao Mức phí giao dịch quyền chọn mà NHTM Việt Nam đưa cho doanh nghiệp cao chưa phù hợp Cụ thể, NHTM Vietcombank, mức phí quyền lựa chọn giao dịch tỷ giá loại kỳ hạn tháng tới 1,3%, kỳ hạn tháng 2,2% kỳ hạn tháng 2,8% tỷ giá VND/USD khơng có nhiều biến động lớn Các doanh nghiệp tính tốn thấy khơng có lợi nên không chấp nhận ký kết hợp đồng Đồng thời, ngân hàng phải mua lại hợp đồng quyền chọn từ phía đối tác nước ngồi nên phía ngân hàng để đề phịng rủi ro cho xác định mức phí cao cung cấp dịch vụ cho khách hàng Thứ năm, khả marketing yếu kém, hệ thống sở hạ tầng, trang thiết bị cơng nghệ cịn nhiều hạn chế khó khăn lớn NHTM triển khai ứng dụng hợp đồng quyền chọn Việt Nam Thực tế cho thấy ngân hàng Việt Nam yếu khâu tiếp cận khách hàng, marketing sản phẩm Việc ứng dụng quyền chọn NHTM Việt Nam mang tính nhỏ lẻ Một phần ngân hàng chưa có đội ngũ cán nhân viên có am hiểu sâu rộng kiến thức tài chính, pháp lý, thị trường giao dịch, đặc biệt kỹ thuật đánh giá giao dịch hợp đồng quyền chọn; phần ngân hàng nước chưa mạnh dạn, chưa thực nhận thức sức ép cạnh tranh ngân hàng nước Trong điều kiện mở cửa hội nhập sâu rộng cạnh tranh lớn, NHTM nước cần phải nỗ lực đa dạng hóa loại hình sản phẩm dịch vụ, nữa, cơng cụ tài phái sinh nói chung hợp đồng quyền chọn nói riêng thị trường mẻ tiềm Việt Nam Ngoài ra, nay, NHTM, việc trang bị hệ thống kết nối thông tin đến khách hàng phức tạp, phần mềm định giá quyền chọn, phân tích thị trường có giá cao mà ngân hàng dám đầu tư hoàn cảnh thị trường quyền chọn chưa thực phát triển Điều ảnh hưởng không nhỏ tới chất lượng hợp đồng quyền chọn khả cạnh tranh ngân hàng với 16 2.2 KIẾN NGHỊ GIẢI PHÁP ĐỂ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN VIỆT NAM 2.2.1 Kiến nghị với Nhà nước quan ban ngành a Hoàn thiện khung pháp lý để xây dựng phát triển thị trường quyền chọn Điều kiện để xây dựng phát triển thị trường quyền chọn tạo sở pháp lý cho thị trường Trong kinh tế có kết hợp “bàn tay vơ hình” “bàn tay hữu hình” khung pháp lý cơng cụ để Nhà nước điều hành thị trường Trong tình hình thực tế nay, NHNN quan chức cần thực số giải pháp để hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường quyền chọn Thứ nhất, hình thức văn Trong thời gian tới, NHNN nghiên cứu, soạn thảo ban hành Quy chế kinh doanh cơng cụ tài phái sinh có hợp đồng quyền chọn, làm sở pháp lý cho hoạt động cấp phép, giám sát rủi ro kiểm tra, tra NHNN hoạt động kinh doanh hợp đồng quyền chọn NHTM Về nguyên tắc theo kinh nghiệm nước giới, NHTM tham gia thực hợp đồng quyền chọn theo tư cách: (i) Người cung cấp dịch vụ ngân hàng liên quan đến hợp đồng quyền chọn cung cấp dịch vụ môi giới, tư vấn cho khách hàng mua, bán hợp đồng quyền chọn; (ii) Nhà đầu tư mua, bán hợp đồng quyền chọn Căn vào tính chất hợp đồng quyền chọn, mức độ rủi ro tư cách tham gia thị trường quyền chọn NHTM, Nhà nước cần có văn cần thiết để có hình thức quản lý phù hợp Thứ hai, quy trình, điều kiện cấp phép giám sát rủi ro Để đảm bảo yêu cầu cải cách hành chính, giảm nhẹ quy trình, NHNN khơng trực tiếp cấp phép để NHTM cung cấp hợp đồng quyền chọn mà thay vào điều kiện cần thiết để NHTM đáp ứng phép thực nghiệp vụ Cơng việc NHNN tra, giám sát việc thực NHTM, đồng thời cần quy định chế tài xử phạt thích đáng sai phạm để trì minh bạch thị trường quyền chọn Thứ ba, Bộ Tài cần thay đổi số quy định hạch toán kế toán hợp đồng quyền chọn Việt Nam Hiện nay, vấn đề hạch tốn hợp đồng quyền chọn cịn mẻ Về chất hợp đồng quyền chọn cơng cụ tài phái sinh khác cơng cụ mang tính chất phịng ngừa rủi ro Trên sở này, Bộ Tài xác định phí giao dịch quyền chọn khoản chi phí hợp lý doanh nghiệp để tính vào chi phí xác định thu nhập chịu thuế 17 b Thành lập vận hành thử nghiệm sàn giao dịch quyền chọn niêm yết tập trung Các quan Nhà nước đặc biệt Bộ Tài Ủy ban chứng khốn cần phối hợp ngân hàng, công ty chứng khoán để bước đầu tạo lập thị trường quyền chọn “đúng nghĩa” Việt Nam Đội ngũ cán quan chức cần tích cực nghiên cứu, học hỏi kinh nghiệm từ sàn giao dịch quyền chọn lâu đời Chicago Board of Trade (Mỹ) hay sàn giao dịch thành lập khu vực Trung Quốc, Thái Lan để thành lập sàn giao dịch quyền chọn tập trung thức Sàn giao dịch khơng tạo tính khoản cho tài sản sở, thúc đẩy thị trường giao dịch sôi động tạo điều kiện để chuyên nghiệp hóa, thuận tiện hóa giao dịch Lúc đó, thị trường quyền chọn phát triển toàn diện, trở thành phận khơng thể thiếu thị trường tài phái sinh thị trường tài c Cơng khai hóa minh bạch hóa thơng tin Mặc dù quan trọng mang ý nghĩa thực tiễn cao, vấn đề thơng tin thị trường tài Việt Nam nhiều hạn chế, phát triển sơ khai, mang tính tự phát, thiếu quản lý Để đảm bảo phát triển thị trường quyền chọn, Nhà nước quan ban ngành chức tiếp tục ban hành quy chế, thông tư, văn bản…hướng dẫn chi tiết công bố thông tin thị trường tài nói chung thị trường quyền chọn chế tài phù hợp với hành vi vi phạm công bố thông tin 2.2.2 Kiến nghị với tổ chức tín dụng (Ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn) a Chủ động giới thiệu, quảng bá thông tin hợp đồng quyền chọn đến đơng đảo khách hàng Các tổ chức tín dụng cần có chiến lược marketing hiệu để đưa hợp đồng quyền chọn đến với đông đảo công chúng đầu tư, ý tới đào tạo nguồn nhân lực có kiến thức kinh doanh, tiếp thị giới thiệu sản phẩm Ngoài ra, tổ chức cần thành lập phận chuyên phân tích, tư vấn, hỗ trợ khách hàng tìm kiếm thơng tin, cách thức sử dụng hợp đồng quyền chọn cho hai mục tiêu kinh doanh hạn chế rủi ro Có thể tổ chức buổi giao lưu tư vấn để khách hàng thực hành tham gia vào giao dịch hợp đồng quyền chọn Từ đó, phân tích để khách hàng nhận thức rõ mạnh sản phẩm quyền chọn mà cung cấp Các tổ chức tài tín dụng cần phối hợp với Bộ, ban ngành quảng bá, giới thiệu hợp đồng quyền chọn tới khách hàng, trọng tới quảng cáo website NHTM, cơng ty chứng khốn… 18 b Khơng ngừng cải tiến chất lượng, đa dạng hóa sản phẩm, dịch vụ hợp đồng quyền chọn tới khách hàng Trước hết, tổ chức tín dụng cần nhanh chóng chuẩn hóa phịng ban kinh doanh liên quan đến quyền chọn Tức xây dựng mơ hình tổ chức phận kinh doanh hợp đồng quyền chọn Chú trọng tăng thẩm quyền trực tiếp kinh doanh thẩm quyền định cán kinh doanh quyền chọn Bên cạnh hoạt động môi giới chủ yếu, tổ chức cần đào tạo đội ngũ nhân lực có chun mơn nghiệp vụ cao để nghiên cứu chiến lược kinh doanh cụ thể đứng phát hành quyền chọn thích ứng tới khách hàng nhằm thể tính chuyên nghiệp Song song với nó, sử dụng tốt phần mềm hỗ trợ để tiến hành giao dịch quyền chọn hiệu quả; bám sát diễn biến thị trường để dự báo xu hướng biến động tỷ giá, lãi suất, giá hàng hóa Vận dụng cách xác kiến thức chuyên môn, hỗ trợ kỹ thuật để tư vấn, hướng dẫn hỗ trợ khách hàng thực hợp đồng quyền chọn, củng cố niềm tin khách hàng vào sản phẩm dịch vụ mà tổ chức tài tín dụng cung cấp c Điều chỉnh phí quyền chọn hợp lý Mỗi tổ chức tài tín dụng có mạnh riêng mình, họ phải tự đứng cung cấp phát hành hợp đồng quyền chọn, tìm hiểu vận dụng mơ hình định giá để tính phí quyền chọn cách phù hợp Hiện nay, hầu hết NHTM nước ta cung cấp hợp đồng quyền chọn với tư cách nhà môi giới cho ngân hàng nước ngồi, sử dụng phí quyền chọn ngân hàng nước ngồi cộng với phí dịch vụ để tính phí nên phí quyền chọn khách hàng cao Do đó, việc điều chỉnh mức phí quyền chọn hợp lý quan trọng, thu hút tham gia nhà đầu tư, thúc đẩy thị trường quyền chọn phát triển d Đào tạo nguồn nhân lực quyền chọn có chun mơn đạo đức nghề nghiệp Các tổ chức tín dụng cần trọng đào tạo nguồn nhân lực cách kết hợp nhuần nhuyễn lý thuyết thực tiễn, trau dồi đạo đức nghề nghiệp, tính trung thực kinh doanh để tạo sức mạnh nội cho họ trình phát triển sản phẩm, tạo niềm tin tưởng cho khách hàng Điều tác động gián tiếp tới phát triển chung thị trường quyền chọn 19 KẾT LUẬN Với hội nhập sâu rộng nay, ảnh hưởng kinh tế giới đã, có tác động rõ rệt kinh tế phát triển Việt Nam Nếu khủng hoảng tài năm 1997, Việt Nam chịu ảnh hưởng xấu mức độ mở cửa kinh tế cịn hạn chế, bối cảnh khủng hoảng tài tồn cầu nay, phải hứng chịu tác động tiêu cực Thực tế cho thấy thiếu công cụ quản lý rủi ro hiệu quả, thị trường tài Việt Nam gặp nhiều khó khăn tình biến động bất lợi Vì vậy, phát triển cơng cụ tài phái sinh có hợp đồng quyền chọn nhu cầu cấp thiết thị trường tài Việt Nam Những hành động tích cực từ phía quan ban ngành, tổ chức tài tín dụng nhằm đưa sản phẩm quyền chọn đến đông đảo khách hàng nâng cao hiểu biết, quan tâm cơng chúng đầu tư giải pháp tích cực nhằm giúp cho thị trường quyền chọn phát triển, góp phần cho phát triển chung kinh tế Việt Nam 20