BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÂY ĐÔ NGUYỄN THỊ KIM NGUYÊN CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH KIÊN GIANG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CẦN THƠ, 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÂY ĐÔ NGUYỄN THỊ KIM NGUYÊN CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH KIÊN GIANG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã số: 8340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS Nguyễn Minh Tiến CẦN THƠ, 2019 i LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, xin chân thành cảm ơn sâu sắc đến thầy TS Nguyễn Minh Tiến người dành thời gian q báu nhiệt tình giúp đỡ, hướng dẫn tơi suốt trình nghiên cứu thực luận văn Tôi xin chân thành cảm ơn quý thầy Trường Đại học Tây Đơ tận tình giảng dạy, truyền đạt cho kiến thức quý báu suốt trình học tập trường tạo điều kiện để tơi hồn thành chương trình khóa học Xin chân thành cảm ơn Ban Lãnh đạo Cục Thuế tỉnh Kiên Giang, Lãnh đạo Chi cục Thuế, Lãnh đạo Công ty tạo điều kiện hỗ trợ tơi suốt q trình thu thập liệu cho đề tài nghiên cứu Xin chân thành cảm ơn tất bạn học viên lớp Cao học Tài - Ngân hàng Khóa 4B, bạn chia sẻ nhiều kiến thức tài liệu suốt q trình học tập ln hỗ trợ giúp đỡ tơi lúc khó khăn Xin chân thành cảm ơn Ban Lãnh đạo Trường đại học Tây Đô, Ban Lãnh đạo Khoa Sau đại học thầy cô Khoa Sau đại học tận tình giúp đỡ tạo điều kiện, hỗ trợ tơi q trình tham gia học tập trường Cuối cùng, tơi xin kính chúc Ban Lãnh đạo nhà Trường, Ban Lãnh đạo Khoa Sau đại học, quý thầy cô bạn học viên nhiều sức khỏe thành đạt sống Trân trọng cảm ơn! Kiên Giang, ngày 19 tháng 11 năm 2019 Người thực đề tài Nguyễn Thị Kim Nguyên ii TÓM TẮT Xác định yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp có vai trị quan trọng nhằm quản lý tài doanh nghiệp kinh tế Việt Nam Đề tài “Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp địa bàn tỉnh Kiên Giang” thực khoảng thời gian từ tháng năm 2018 đến tháng năm 2019 Mục tiêu đề tài phân tích yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp địa bàn tỉnh Kiên Giang Mục tiêu cụ thể là: (1) Phân tích thực trạng doanh nghiệp địa bàn tỉnh Kiên Giang, (2) Xác định yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp địa bàn tỉnh Kiên Giang, (3) Đề xuất giải pháp nhằm đưa cấu trúc vốn phù hợp với doanh nghiệp địa bàn tỉnh Kiên Giang Trong nghiên cứu này, sử dụng số liệu từ báo cáo tài 50 doanh nghiệp địa bàn tỉnh Kiên Giang Số liệu thu thập khoảng thời gian năm (từ năm 2015 đến năm 2017), với tổng số quan sát sử dụng cho nghiên cứu 150 quan sát nghiên cứu định nghĩa cấu trúc vốn tỷ lệ giá trị sổ sách tổng nợ tổng tài sản công ty Để nghiên cứu thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp địa bàn tỉnh Kiên Giang, sử dụng phương pháp phân tích liệu bảng (panel data) phương pháp phân tích hồi quy Từ kết nghiên cứu cho thấy yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp địa bàn tỉnh Kiên Giang bao gồm: Sự tăng trưởng, khả sinh lời, cấu tài sản quy mô doanh nghiệp Để xác định yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp địa bàn tỉnh Kiên Giang, nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích hồi quy Kết nghiên cứu cho thấy yếu tố ảnh hưởng nhiều đến cấu trúc vốn là: khả sinh lời với mức ý nghĩa thống kê 1% tác động ngược chiều với tỷ lệ nợ tổng tài sản Bên cạnh đó, cấu tài sản với mức ý nghĩa thống kê 5% tác động ngược chiều với cấu trúc vốn; quy mô doanh nghiệp tăng trưởng doanh nghiêp có mức ý nghĩa thống kê 1% tác động chiều với cấu trúc vốn Điều giúp cho nhà quản trị doanh nghiệp xây dựng nguồn vốn phù hợp để tối ưu hóa việc sử dụng vốn đảm bảo nguồn vốn ổn định cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp iii ABSTRACT Identifying the factors affecting the capital structure of enterprises plays an important role in financial management of enterprises in the Vietnamese economy The study of “The factors affecting the capital structure of enterprises in Kien Giang province” was implemented in the period form July 2018 to October 2019 The main objective of the topic is to analyze the influencing factors to the capital structure of enterprises in Kien Giang province Specific objectives are: (1) Analyze the current situation of enterprises in Kien Giang province, (2) Identify factors affecting capital structure of enterprises in Kien Giang province, (3) Proposing solutions to bring capital structure in line with businesses in Kien Giang province In this study, we use data from the financial statements of 50 enterprises in Kien Giang province The data was collected over an years reriod (from 2015 to 2017), with the total number of observation used for this study being 150 observations and in this study we define the capital structure as billions ratio of book value of total debt to total assets of the company To the study the status of capital structure of enterprises in Kien Giang province, I used the method of panel data analysis and regression analysis method The research results show the factors affecting the capital structure of enterprises in Kien Giang province include: Profitability, tangibility, growth and size To determine the factors affecting the capital structure of enterprises in Kien Giang province, the study used regression analysic The results show that the factors that affect most capita; structure are: Profitability with statistical significance of 1% and the opposite effect of debt to total assets ratio In addition, Tangibility with a statistical significance of 5% has an opposite impact on capital structure; Growth and Size are both statistically significant at 1% with the same impact on capital structure The statistical value of F is 35.90, showing that the model with high reliability is statistically significant at 1% This helps business managers build appropriate capital to optimize the use of capital and ensure a stable source of capital for production and business activities of the business iv LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Doanh nghiệp địa bàn tỉnh Kiên Giang” cơng trình nghiên cứu tơi thực hiện, xuất phát từ tình hình thực tiễn địa phương với hướng dẫn, hỗ trợ từ Thầy TS Nguyễn Minh Tiến Các số liệu kết nêu luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác Kiên Giang, ngày 19 tháng 11 năm 2019 Người thực đề tài Nguyễn Thị Kim Nguyên v MỤC LỤC CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Phạm vi nghiên cứu 1.4.2 Đối tượng nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.5.1 Phương pháp thu thập số liệu 1.5.2 Phương pháp phân tích 1.6 Tổng quan tài liệu lược khảo 1.7 Bố cục luận văn Kết luận chương CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN 2.1 Khái niệm cấu trúc vốn doanh nghiệp 2.2 Một số lý thuyết vể cấu trúc vốn 2.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade - off theory) (Myers, 1984) 2.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện 11 2.2.5 Lý thuyết chi phí trung gian 12 2.2.6 Lý thuyết phát tín hiệu 13 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 13 2.3.1 Khả sinh lời 13 2.3.2 Quy mô doanh nghiệp 14 2.3.3 Cơ cấu tài sản 15 2.3.4 Sự tăng trưởng doanh nghiệp 16 2.3.5 Hiệu hoạt động 16 2.3.6 Thuế suất doanh nghiệp 16 vi 2.4 Các nghiên cứu thực nghiệm 17 2.4.1 Các nghiên cứu giới 17 2.4.2 Các nghiên cứu Việt Nam 21 Kết luận chương 25 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 3.1 Quy trình nghiên cứu 26 3.2 Mô hình nghiên cứu 27 3.2.1 Lựa chọn mô hình giả thuyết nghiên cứu 27 3.2.2 Mô tả biến 29 3.3 Phương pháp nghiên cứu 31 3.3.1 Phương pháp thu thập số liệu 31 3.3.2 Phương pháp nghiên cứu với liệu bảng 32 3.3.3 Kiểm định lựa chọn mơ hình 35 3.3.4 Phương pháp phân tích liệu 36 3.3.5 Kiểm định khuyết tật cuả mơ hình 36 Kết luận Chương 39 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 40 4.1 Tổng quan tỉnh Kiên Giang 40 4.1.1 Đặc điểm tự nhiên 40 4.1.2 Tình hình kinh tế - xã hội 40 4.2 Phân tích thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp địa bàn tỉnh Kiên Giang 45 4.3 Thống kê mô tả biến phân tích ma trận tương quan 47 4.3.1 Thống kê mô tả biến 47 4.3.2 Phân tích ma trận tương quan 49 4.4 Phân tích kết hồi quy 50 4.4.1 Kết hồi quy theo mơ hình Pooled (Mơ hình hồi quy gộp) 50 4.4.2 Kết hồi quy theo FEM (Mơ hình hồi quy tác động cố định) 51 4.4.3 Kết hồi quy theo REM (Mô hình hồi quy tác động ngẫu nhiên) 52 4.5 Kiểm định lựa chọn mơ hình hồi quy 54 4.5.1 Kiểm định tồn ảnh hưởng cố định để lựa chọn mơ hình FEM Pooled, mơ hình thích hợp 54 vii 4.5.2 Kiểm định Hausman Test để lựa chọn mơ hình REM FEM, mơ hình thích hợp 54 4.6 Kiểm định khuyết tật mơ hình 54 4.6.1 Kiểm định phù hợp mơ hình 54 4.6.2 Kiểm định tượng tự tương quan 55 4.6.3 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 56 4.7 Thảo luận biến nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 57 4.7.1 Thảo luận biến nghiên cứu 57 4.7.2 Thảo luận câu hỏi nghiên cứu 59 Kết luận Chương 62 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 63 5.1 Kết luận 63 5.2 Kiến nghị giải pháp từ kết nghiên cứu 64 5.2.1 Từ thống kê mô tả biến 65 5.2.2 Từ phân tích mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM- Random Effect Model) 65 5.3 Hạn chế đề xuất hướng nghiên cứu 68 5.3.1 Hạn chế nghiên cứu 68 5.3.2 Đề xuất hướng nghiên cứu 69 Kết luận chương 70 TÀI LIỆU THAM KHẢO 71 PHỤ LỤC 73 PHỤ LỤC 75 PHỤ LỤC 79 PHỤ LỤC 83 viii DANH MỤC CÁC HÌNH, SƠ ĐỒ, ĐỒ THỊ, CƠNG THỨC Sơ đồ 3.1 Quy trình nghiên cứu 26 Sơ đồ 3.2 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 28 Biểu đồ 3.1: Số lượng ngành nghề doanh nghiệp mẫu nghiên cứu 32 76 DV4 DV5 DV6 DV7 DV8 KH1 TM1 TM2 TM3 TM4 TM5 TM6 TM7 TM8 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 154.399 515.410 703.843 804.726 272.289 286.598 299.802 10.182.285 11.448.075 13.238.376 2.483.552 3.841.357 5.908.916 36.268 43.521 41.593 737.099 24.813 900.000 22.260 22.707 23.235 20.504 20.548 20.813 93.224 114.266 166.214 319.730 401.303 316.851 42.551 65.720 72.450 40.139 47.047 47.807 48.856 48.133 49.437 279.163 4.399 246.710 337.227 301.028 8.051 12.527 15.724 4.394.554 4.614.339 5.511.408 977.630 2.261.763 2.698.572 13.669 19.015 17.088 327.379 36.201 503.819 2.091 2.354 2.911 6.410 6.454 6.719 21.550 28.554 36.503 9.595 22.555 14.317 3.585 14.754 20.925 8.494 15.265 14.847 (1.819) 1.343 2.648 24.106 288.369 527.340 714.796 825.695 629.566 668.190 693.895 26.045.588 29.833.261 24.999.676 7.265.762 14.854.263 22.822.664 62.935 37.285 66.604 1.441.262 35.541 1.787.274 109.113 104.190 106.640 35.825 39.288 35.902 279.945 360.861 321.090 1.089.392 1.399.424 1.166.877 120.432 122.608 131.100 70.845 75.017 82.044 92.948 93.614 106.194 1.101.936 133.969 11.930 10.952 20.968 357.277 381.591 394.093 15.863.302 18.385.186 11.761.300 4.782.209 11.012.905 16.913.747 26.667 28.212 25.010 704.163 10.727 887.274 86.853 81.482 83.405 15.320 18.739 15.088 186.720 246.595 154.875 769.662 998.121 850.025 77.880 56.888 58.650 30.525 27.942 34.236 48.092 45.481 56.756 822.773 84.105 209.539 328.963 444.331 497.158 507.549 499.151 4.292.253 4.589.983 5.247.285 849.146 2.096.423 3.463.657 8.295 10.263 17.085 80.161 5.901 141.574 51.662 49.198 45.787 7.652 7.143 7.014 65.796 93.140 82.136 344.221 359.676 33.519 19.028 44.443 39.509 52.773 50.248 48.577 37.996 34.699 39.491 234.374 77 TM9 TM10 TM11 TM12 TM13 TM14 TM15 SX1 SX2 SX3 TS1 TS2 TS3 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 259.286 285.488 30.914 30.989 31.659 909.629 4.475 7.160 48.779 52.076 58.089 18.447 15.954 (9.012) 658.129 798.930 831.022 2.419 4.192 11.832 29.150 19.134 47.073 272.298 286.598 299.802 5.819 5.886 5.282 3.206 720 5.759 8.867 8.913 9.091 11.231 11.321 11.472 1.900 1.723 2.046 4.986 30.431 5.786 5.862 6.532 3.202 (316) 2.368 6.444 10.003 14.793 (30.108) (32.601) (57.568) (1.035) (1.069) 31.022 (368) 1.404 2.832 20.680 10.664 38.603 8.051 12.527 15.724 191 252 32 (2.793) (5.279) (5.240) 867 913 1.091 2.661 2.751 2.902 (176) 146 970.095 1.054.103 140.998 156.546 231.373 68.436 92.753 84.092 147.622 207.907 238.552 99.303 83.895 69.848 1.141.475 1.418.043 1.915.685 10.175 22.348 28.975 56.498 73.308 78.246 629.566 668.190 693.895 17.278 16.057 6.574 16.625 15.311 28.998 9.375 9.324 9.306 26.954 27.049 28.040 11.900 22.890 23.698 710.809 768.614 110.084 125.556 199.714 69.345 88.277 76.932 98.843 155.831 180.463 80.855 67.940 78.861 483.345 619.112 1.084.662 7.756 18.155 17.143 27.347 54.174 31.172 357.277 381.591 394.093 11.458 10.171 1.291 13.419 14.591 23.239 507 410 214 15.722 15.728 16.568 10.000 21.167 21.652 298.885 245.119 6.127 7.095 8.119 4.003 6.059 6.597 12.390 18.807 22.046 52.207 49.366 46.614 7.784 7.784 7.784 5.714 7.465 6.509 19.990 30.520 26.557 497.158 507.549 499.151 2.675 2.327 2.170 12.689 13.108 12.911 33 14 2.071 1.869 2.470 9.951 14.120 14.532 78 TS4 TS5 TS6 TS7 TS8 TS9 BĐS1 BĐS2 BĐS3 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 8.850 9.279 9.517 37.307 40.666 114.700 19.032 19.116 19.649 63.797 67.214 70.643 72.722 73.234 86.941 42.095 45.204 47.536 599.964 729.328 953.595 238.708 368.418 640.682 6.362 7.015 7.734 1.850 2.279 2.517 (12.889) (9.530) 503 (967) (883) (350) 8.797 12.214 15.643 24.299 25.234 38.941 13.091 16.029 18.128 (35.529) (266) (9.504) 146.518 276.228 440.682 (895) 95 428 9.987 28.242 22.837 53.108 68.987 171.081 62.722 55.600 39.701 98.577 67.728 103.599 278.778 316.487 448.687 63.574 65.412 106.871 1.107.145 1.474.922 2.510.644 2.158.487 1.742.324 2.776.124 25.342 22.441 42.283 1.137 18.963 13.319 15.801 28.321 56.380 43.689 36.484 20.052 34.780 513 33.315 206.056 243,252 361.746 21.479 20.207 59.335 507.181 745.593 1.557.048 1.919.779 1.373.905 2.135.441 18.979 15.426 37.548 3.648 14.928 14.367 777 2.752 4.725 33.935 31.760 28.882 5.931 4.412 4.060 56.124 51.238 64.777 28.903 30.748 26.083 594.039 594.030 600.465 49.480 69.497 69.838 5.019 4.796 4.638 79 PHỤ LỤC Tính tốn giá trị biến 50 doanh nghiệp Company XD1 XD1 XD1 XD2 XD2 XD2 XD3 XD3 XD3 XD4 XD4 XD4 XD5 XD5 XD5 XD6 XD6 XD6 XD7 XD7 XD7 XD8 XD8 XD8 XD9 XD9 XD9 XD10 XD10 XD10 DV1 DV1 DV1 DV2 DV2 DV2 DV3 Year 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 Leverage 1,66645 1,54851 1,23593 0,43846 0,42747 0,45497 0,81917 0,53756 0,85855 0,35190 0,39046 0,31278 0,90164 0,84776 0,66347 0,86574 0,86821 0,87336 0,50475 0,33105 0,34949 0,82538 0,85171 0,88199 0,47865 0,67227 0,83330 0,16253 0,01518 -0,01853 0,47984 0,63785 1,45756 0,70873 0,77523 0,83063 0,31058 Profitability 0,24520 0,54851 0,63593 0,15295 0,19952 0,11946 0,01299 0,03866 0,00829 0,14639 0,12546 0,23425 0,03909 0,06984 0,07676 0,02505 0,02082 0,01834 0,38358 0,49250 0,47555 0,02393 0,01874 0,01261 0,00043 0,00023 0,00021 0,01029 -0,08009 -0,03425 0,11372 0,40669 0,07528 0,08286 0,07032 0,01274 0,04446 Growth 0,495010262 0,35712812 0,305999233 0,354223271 0,324866733 0,368930011 0,816501096 0,562758903 0,820446117 0,405425944 0,600259544 0,31085703 0,469697081 0,280744804 0,040226425 0,108233779 0,110586109 0,117667506 0,595114896 0,367144364 0,317836487 0,696020895 0,740442017 0,757843487 0,32062982 0,558734914 0,967161457 0,138114265 0,084989798 0,035995399 0,194617106 0,955011325 2,89925238 0,187621359 0,416423374 0,642893115 0,181737018 Tangibility 0,01521 0,01967 0,02701 0,47777 0,63494 0,43073 0,03888 0,08581 0,02228 0,38534 0,20659 0,47483 0,13877 0,30632 0,38315 0,04809 0,04495 0,04073 0,11648 0,15567 0,13971 0,26007 0,18906 0,10687 0,21285 0,00976 0,13824 0,20828 0,24732 0,25656 0,36462 0,17396 0,00088 0,00328 0,44866 0,42071 0,36426 Size 5,40465 5,38345 5,27376 4,58370 4,40278 4,70816 5,34192 5,06372 5,51567 4,37764 4,83027 4,68706 4,85958 4,64240 4,46908 3,31806 3,53163 3,73866 3,90217 3,73404 3,85034 4,61425 4,73682 4,87050 5,99600 6,34568 6,74593 4,65858 4,04003 3,03884 6,07230 6,56712 6,91003 5,42554 5,66417 5,99269 4,16708 80 DV3 DV3 DV4 DV4 DV4 DV5 DV5 DV5 DV6 DV6 DV6 DV7 DV7 DV7 DV8 DV8 DV8 KH1 KH1 KH1 TM1 TM1 TM1 TM2 TM2 TM2 TM3 TM3 TM3 TM4 TM4 TM4 TM5 TM5 TM5 TM6 TM6 TM6 TM7 TM7 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 0,47529 0,46457 0,02262 0,01532 0,02539 0,56750 0,57108 0,56794 0,60906 0,61626 0,47046 0,65818 0,74140 0,74109 0,42372 0,75666 0,37550 0,48857 0,30182 0,49644 0,79599 0,78205 0,78212 0,42763 0,47696 0,42026 0,66699 0,68335 0,48234 0,70651 0,71324 0,72846 0,64667 0,46398 0,44737 0,43087 0,37248 0,41729 0,51741 0,48584 0,00111 0,01525 0,46784 0,47178 0,36458 0,03279 0,01875 0,02266 0,14873 0,15467 0,22046 0,16455 0,11226 0,15824 0,21719 0,10999 0,52566 0,22715 1,01857 0,20189 0,01916 0,03259 0,02730 0,17893 0,16427 0,18715 0,07698 0,07313 0,11368 0,02881 0,01612 0,01227 0,02977 0,12033 0,15961 0,11990 0,20349 0,18096 -0,01957 0,03435 0,344304451 0,306600856 0,195050693 0,055474646 0,255147762 0,125783003 0,1613502 0,138469597 0,36719864 0,445424745 0,262020002 0,208613609 0,444191538 0,436438664 0,423426162 0,607563359 0,386348397 0,620806882 0,553403614 0,687667764 0,409707883 0,345118364 0,353514733 0,176596164 0,296664341 0,166184077 0,115825514 0,28904249 0,110211411 0,080149164 0,284591772 0,166173368 0,081679211 0,018068287 0,069261386 0,019675293 0,058889124 0,093672101 0,042976727 0,007165297 0,31519 0,35917 0,39735 0,46022 0,33813 0,78968 0,70959 0,71935 0,13480 0,15385 0,20989 0,16169 0,14113 0,15176 0,21318 0,17526 0,25652 0,05562 0,16603 0,07921 0,45047 0,47220 0,47094 0,21359 0,18181 0,19537 0,23503 0,20810 0,25580 0,31598 0,25702 0,02873 0,15800 0,30248 0,36137 0,54491 0,76698 0,69208 0,40879 0,47066 5,27701 5,18864 5,71215 5,44748 5,90565 5,03503 5,75727 5,47683 7,00785 7,15873 6,01835 6,09507 6,58448 6,57151 4,55952 4,63870 4,31902 5,86753 4,39468 5,95424 4,34753 4,05616 4,06614 4,31184 4,71277 4,21833 4,96953 5,05792 4,22067 5,50478 5,60347 5,70086 4,62891 4,41770 4,26004 4,60357 3,67253 4,47949 4,68892 4,08244 81 TM7 TM8 TM8 TM8 TM9 TM9 TM9 TM10 TM10 TM10 TM11 TM11 TM11 TM12 TM12 TM12 TM13 TM13 TM13 TM14 TM14 TM14 TM15 TM15 TM15 SX1 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 0,53446 0,74666 0,73272 0,72916 0,78075 0,80204 0,86317 1,01328 0,95174 0,91486 0,66957 0,74952 0,75649 0,81423 0,80982 1,12904 0,42344 0,43660 0,56620 0,76226 0,81238 0,59165 0,48403 0,73899 0,39838 0,56750 -0,03494 0,02188 0,02514 0,02887 0,04104 0,03745 0,02823 0,04679 0,06341 0,08816 0,08365 0,07811 0,06201 -0,30319 -0,18859 -0,82419 -0,00091 -0,00875 -0,01619 0,07617 0,06282 0,09774 0,36603 0,14547 0,49335 0,01279 0,13438161 0,251405073 0,11964488 0,086597704 0,062132913 0,110271068 0,477987301 0,099407817 0,355324683 0,093377034 0,224570718 0,408374091 0,147397635 0,093970674 0,155161475 0,167435485 0,049212949 0,242290019 0,350935761 0,210015528 1,196363636 0,296536603 0,228537879 0,297532656 0,067359633 0,047957986 0,37188 0,21269 0,30810 0,32325 0,08345 0,04532 0,03509 0,05849 0,06532 0,07845 0,08393 0,07046 0,06242 0,58573 0,58843 0,56736 0,00682 0,00549 0,00406 0,36157 0,33403 0,52246 0,35382 0,31633 0,53394 0,78968 4,99405 5,44586 5,21378 5,05559 4,49016 4,69121 4,90050 5,95886 4,65079 3,85491 4,68823 4,71664 4,86409 4,26593 4,00287 5,45470 4,81831 5,50251 5,91961 3,38364 3,62242 3,07306 4,46464 4,98181 4,07277 5,43504 SX1 2016 0,57108 0,01875 0,0613502 0,71959 5,45727 SX1 SX2 SX2 SX2 SX3 SX3 SX3 SX4 SX4 SX4 TS1 TS1 TS1 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 0,56794 0,66316 0,63343 0,19638 0,80716 0,95297 0,80140 0,02700 0,03346 0,01799 0,05408 0,04397 0,02300 0,02266 0,01105 0,01569 0,02487 -0,16800 -0,34478 -0,14070 0,15133 0,10046 0,29880 0,09248 0,09992 0,11724 0,038469597 0,279378008 0,070667901 0,590583546 0,525509268 0,079037594 0,893932467 0,096409019 0,074940758 0,019446522 0,170558122 0,00544 0,001930502 0,75935 0,10482 0,14492 0,33009 0,76325 0,68561 0,84452 0,15506 0,15195 0,15769 0,00352 0,00450 0,00470 5,47683 3,76485 3,76982 3,72280 3,50596 2,85733 3,76035 4,36161 4,39009 4,38847 3,94778 3,95002 3,95861 82 TS2 TS2 TS2 TS3 TS3 TS3 TS4 TS4 TS4 TS5 TS5 TS5 TS6 TS6 TS6 TS7 TS7 TS7 TS8 TS8 TS8 TS9 TS9 TS9 BDS1 BDS1 BDS1 BDS2 BDS2 BDS2 BDS3 BDS3 BDS3 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 0,58329 0,58146 0,59087 0,84034 0,92473 0,91366 0,11385 0,67145 0,58322 0,29753 0,41053 0,32955 0,69655 0,65619 0,50508 0,35282 0,00757 0,32158 0,73914 0,00077 0,80623 0,33786 0,30892 0,55520 0,45810 0,50551 0,62018 0,88941 0,78855 0,76922 0,74891 0,68740 0,88802 0,09872 0,12170 0,10350 0,00700 -0,00769 0,00616 0,18524 0,08070 0,11022 -0,24269 -0,33814 0,00294 -0,01742 -0,01588 -0,00882 0,08924 0,18034 0,15100 0,08916 0,17973 0,08679 0,20592 0,24505 0,16963 -0,03209 -0,05018 -0,05379 0,06788 0,15854 0,17874 0,03532 0,07423 0,01012 0,047448801 0,003524523 0,036637214 0,052472331 0,923529412 0,035299257 0,054171797 1,827876239 0,19138163 0,076433508 0,298994502 1,479902011 0,048669977 0,113548675 0,285953237 0,093902236 0,312943181 0,529633239 0,089019102 0,135265337 0,41771068 0,045315532 0,02891119 0,633813368 0,100199441 0,332185034 0,702221541 0,086706457 0,192803107 0,59334544 0,288947663 0,114473996 0,884185197 0,07683 0,08910 0,06809 0,83622 0,60686 0,61322 0,36527 0,32857 0,34291 0,05463 0,01989 0,02762 0,54104 0,57122 0,72749 0,05017 0,06514 0,06319 0,20132 0,36190 0,14437 0,45464 0,47007 0,24406 0,53655 0,40275 0,23917 0,04292 0,05989 0,06516 0,19805 0,21372 0,10969 4,05042 4,05388 4,05964 3,27875 3,23629 3,31091 3,04694 4,96750 3,97850 3,07179 4,60923 3,55956 4,27948 3,98140 3,29334 4,80480 2,82746 3,84907 4,86167 4,06471 4,93922 4,66423 4,65518 4,67702 5,77813 5,86292 5,97936 5,87787 5,56634 5,40664 3,80359 3,54603 3,88840 83 PHỤ LỤC KẾT QUẢ CHẠY MƠ HÌNH Kết mơ hình hồi quy Pooled Mơ hình hồi quy gộp) Dependent Variable: LEVERAGE Method: Pooled Least Squares Date: 07/24/19 Time: 13:14 Sample: 2015 2017 Included observations: 150 Cross-sections included: 50 Total pool (balanced) observations: 7500 Variable C PROFITABILITY TANGIBILITY GROWTH SIZE Coefficient Std Error 0.320234 -0.404965 -0.046780 0.230091 0.052440 R-squared 0.187018 Adjusted R-squared 0.186584 S.E of regression 0.263507 Sum squared resid 520.4228 Log likelihood -636.9761 F-statistic 431.0370 Prob(F-statistic) 0.000000 0.017313 0.016816 0.014332 0.008833 0.003432 t-Statistic 18.49623 -24.08245 -3.264014 26.04997 15.27931 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.0000 0.0011 0.0000 0.0000 0.590953 0.292170 0.171194 0.175809 0.172778 0.772486 Kết hồi quy theo FEM Mô hình hồi quy tác động cố định) Dependent Variable: LEVERAGE Method: Panel Least Squares Date: 07/24/19 Time: 13:15 Sample: 2015 2017 Periods included: Cross-sections included: 50 Total panel (balanced) observations: 150 Variable Coefficient C 0.280948 PROFITABILITY -0.334933 TANGIBILITY -0.483841 GROWTH 0.149210 Std Error t-Statistic 0.135159 2.078650 0.101062 -3.314131 0.123588 -3.914936 0.031810 4.690610 Prob 0.0403 0.0013 0.0002 0.0000 84 SIZE 0.090431 0.026150 3.458228 0.0008 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.933344 0.896544 0.094284 0.853389 174.8474 25.36271 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.590953 0.293130 -1.611299 -0.527470 -1.170973 3.311141 Kết hồi quy theo REM Mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên Dependent Variable: LEVERAGE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/24/19 Time: 13:17 Sample: 2015 2017 Periods included: Cross-sections included: 50 Total panel (balanced) observations: 150 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error C PROFITABILITY TANGIBILITY GROWTH SIZE 0.294665 -0.400445 -0.327999 0.167205 0.078479 t-Statistic 0.120107 2.453345 0.088200 -4.540218 0.101287 -3.238318 0.030647 5.455916 0.022124 3.547243 Prob 0.0153 0.0000 0.0015 0.0000 0.0005 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.257508 0.094284 Rho 0.8818 0.1182 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.497590 0.483731 0.095063 35.90225 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.122221 0.132304 1.310360 2.216100 85 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.130767 11.12863 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.590953 0.260939 Kết kiểm định tồn ảnh hưởng cố định Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic Cross-section F Cross-section Chi-square 21.936235 375.173829 d.f Prob (49,96) 49 0.0000 0.0000 Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: LEVERAGE Method: Panel Least Squares Date: 07/24/19 Time: 13:17 Sample: 2015 2017 Periods included: Cross-sections included: 50 Total panel (balanced) observations: 150 Variable Coefficient C 0.320234 PROFITABILITY -0.404965 TANGIBILITY -0.046780 GROWTH 0.230091 SIZE 0.052440 R-squared 0.187018 Adjusted R-squared 0.164591 S.E of regression 0.267922 Sum squared resid 10.40846 Log likelihood -12.73952 F-statistic 8.338942 Prob(F-statistic) 0.000004 Std Error t-Statistic 0.124476 2.572654 0.120898 -3.349646 0.103042 -0.453994 0.063503 3.623310 0.024675 2.125210 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0111 0.0010 0.6505 0.0004 0.0353 0.590953 0.293130 0.236527 0.336881 0.277298 0.321837 86 Kết kiểm định Hausman Test Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Test Summary Cross-section random 6.405991 Prob 0.1708 Random Var(Diff.) Prob Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed PROFITABILITY -0.334933 -0.400445 TANGIBILITY -0.483841 -0.327999 GROWTH 0.149210 0.167205 SIZE 0.090431 0.078479 0.002434 0.005015 0.000073 0.000194 0.1842 0.0278 0.0348 0.3912 t-Statistic Prob Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: LEVERAGE Method: Panel Least Squares Date: 07/24/19 Time: 13:18 Sample: 2015 2017 Periods included: Cross-sections included: 50 Total panel (balanced) observations: 150 Variable Coefficient C 0.280948 PROFITABILITY -0.334933 TANGIBILITY -0.483841 GROWTH 0.149210 SIZE 0.090431 Std Error 0.135159 2.078650 0.101062 -3.314131 0.123588 -3.914936 0.031810 4.690610 0.026150 3.458228 0.0403 0.0013 0.0002 0.0000 0.0008 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression 0.933344 0.896544 0.094284 Mean dependent var 0.590953 S.D dependent var 0.293130 Akaike info criterion -1.611299 87 Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.853389 174.8474 25.36271 0.000000 Schwarz criterion -0.527470 Hannan-Quinn criter -1.170973 Durbin-Watson stat 3.311141 Kết chạy mơ hình hồi quy phụ Dependent Variable: PROFITABILITY Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/29/19 Time: 01:15 Sample: 2015 2017 Periods included: Cross-sections included: 50 Total panel (balanced) observations: 150 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient C GROWTH TANGIBILITY SIZE 0.361037 0.009659 -0.011433 -0.056878 Std Error t-Statistic 0.092949 3.884262 0.029494 0.327497 0.081783 -0.139797 0.017842 -3.187970 Prob 0.0002 0.7438 0.8890 0.0018 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.150714 0.094725 Rho 0.7168 0.2832 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.059716 0.040396 0.102099 3.090770 0.029022 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.031595 0.104226 1.521928 2.225706 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid -0.115553 5.695808 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.092626 0.594712 88 Kết chạy mơ hình hồi quy phụ Dependent Variable: TANGIBILITY Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/29/19 Time: 01:16 Sample: 2015 2017 Periods included: Cross-sections included: 50 Total panel (balanced) observations: 150 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient C 0.482564 SIZE -0.040398 PROFITABILITY 0.054836 GROWTH -0.066396 Std Error t-Statistic 0.088952 5.425003 0.017678 -2.285175 0.071737 0.764403 0.024521 -2.707742 Prob 0.0000 0.0237 0.4459 0.0076 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.203600 0.077459 Rho 0.8736 0.1264 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.128689 0.110785 0.077979 7.187839 0.000156 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.059164 0.082695 0.887797 1.658910 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.037095 7.129319 Mean dependent var Durbin-Watson stat Kết chạy mơ hình quy phụ Dependent Variable: SIZE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/29/19 Time: 01:14 Sample: 2015 2017 Periods included: Cross-sections included: 50 0.275774 0.206580 89 Total panel (balanced) observations: 150 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient C 4.952643 GROWTH 0.367781 PROFITABILITY -1.254393 TANGIBILITY -0.856759 Std Error t-Statistic 0.166540 29.73842 0.113626 3.236759 0.311026 -4.033082 0.360399 -2.377248 Prob 0.0000 0.0015 0.0001 0.0187 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.818758 0.366090 Rho 0.8334 0.1666 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.218106 0.202040 0.374380 13.57536 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 1.179291 0.419104 20.46342 1.767780 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid -0.007988 129.1074 Mean dependent var Durbin-Watson stat 4.718011 0.280192 Kết chạy mơ hình hồi quy phụ Dependent Variable: GROWTH Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/29/19 Time: 01:12 Sample: 2015 2017 Periods included: Cross-sections included: 50 Total panel (balanced) observations: 150 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient C PROFITABILITY TANGIBILITY SIZE -0.051259 -0.029364 -0.297181 0.096717 Std Error t-Statistic 0.184161 -0.278336 0.169267 -0.173477 0.151219 -1.965237 0.035215 2.746495 Prob 0.7811 0.8625 0.0513 0.0068 90 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.165968 0.300942 Rho 0.2332 0.7668 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.084780 0.065974 0.308540 4.508162 0.004684 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.231670 0.319251 13.89879 1.855676 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.073322 17.86528 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.320379 1.443674