687 Vận Dụng Phương Pháp Canslim Để Lựa Chọn Cổ Phiếu Ngành Nh Niêm Yết Trên Sàn Giao Dịch Chứng Khoán Tp Hcm 2023.Docx

BỘ GIÁODỤCVÀĐÀOTẠO NGÂNHÀNGNHÀ NƯỚCVIỆTNAM TRƯỜNGĐẠI HỌC NGÂNHÀNGTHÀNHPHỐHỒCHÍ MINH LÊPHƯƠNGUYÊN VẬNDỤNGPHƯƠNGPHÁPCANSLIM ĐỂ LỰA CHỌN CỔ PHIẾU NGÀNH NGÂN HÀNGNIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁNTHÀ[.]

THIỆUTỔNGQUAN

Lýdochọnđềtài

Ngành ngân hàng đang là một ngành nghề được chú ý từ phía nhà đầu tư trongvài năm gần đây Trong năm 2021, nhóm ngành này chứng kiến những chuyển biếntích cực khi giá cổ phiếu (CP) liên tục tăng trên thị trường Việt Nam Theo BSC(2022), ngành ngân hàng có nhiều triển vọng và cơ hội đầu tư khả quan trong năm2022 Tuy vậy, nhà đầu tư cũng cần có phương pháp thích hợp để chọn lọc cổ phiếukhicónhucầutham giađầu tư.

Phương pháp và hệ thống đầu tư là công cụ giúp cho nhà đầu tư chọn mua cổphiếu tăng khả năng sinh lời và quan trọng hơn là xác định được thời điểm bán đểchốt lời hoặc cắt lỗ, giúp kiểm soát độ rủi ro trong giới hạn cho phép Việc xác địnhphương pháp và hệ thống đầu tư phù hợp là rất quan trọng để nâng cao lợi nhuận vàquảnlírủirokhithamgiađầutư. Trênthếgiới,córấtnhiềuphươngpháplựachọncổphiếuđượccácnhàđầutư áp dụng như phương pháp Top-down và Bottom-up xuất phát từ nghiên cứu củaKinchala & Wolfe (1979), phương pháp đầu tư tăng trưởng của Fisher (1958), tuynhiên phương pháp được xem là có hệ thống chi tiết và được biết đến rộng rãi nhấtlà CANSLIM Phương pháp lựa chọn cổ phiếu CANSLIM được O’Neil (1988) đềxuất, cho đến nay đây vẫn là hệ thống đầu tư nổi tiếng và được nhiều nhà đầu tư ápdụng Có rất nhiều nghiên cứu về tính hiệu quả của hệ thốngC A N S L I M n h ư nghiên cứu của Deboeck (2000), Lutey, Crum & Rayome (2013), Sareewiwatthana& Janin (2017)đều cho kết quả lợi nhuận vượt trội so với thị trường.T u y n h i ê n , cácnghiêncứutrêndựatrênthịtrườngcổphiếuMỹ,vốnhóalớnhơnrấtnhiềuso vớithịtrườngViệtNam,vìvậytínhkhảthivàhiệuquảcủaphươngphápnàytạithịtrườn gViệtNam vẫn cònbịbỏngỏ.

Riêng tại Việt Nam, các nghiên cứu khoa học được công bố về việc vận dụngphương pháp CANSLIM cho thị trường Việt Nam còn khá hạn chế, mà chủ yếu làcácthôngtin,hướngdẫnsửdụng CANSLIMphổbiến trênmạngđiện tử.

Luận văn được thực hiện nhằm đóng góp bằng chứng thực nghiệm về lĩnh vựcvận dụng mô hình CANSLIM trong việc lựa chọn cổ phiếu niêm yết phù hợp chonhà đầu tư tại Việt Nam, từ đó chọn lọc cổ phiếu ngành ngân hàngđ a n g n i ê m y ế t tạiHOSEcókỳvọngvề suấtsinhlờicao.

1.1.2 Tínhcấpthiếtcủa đềtài Đối với nhà đầu tư vừa bắt đầu tham gia thị trường và không có nền tảng vềtài chính, rất khó để họ có thể lựa chọn cổ phiếu đầu tư trong số hàng nghìn cổphiếu trênthịtrường,songrủiromấtvốnđầutưlàrấtcao.

Tại Việt Nam hiện nay đã có nhiều nhà đầu tư biết đến và áp dụng phươngphápđầutưCANSLIM, tuynhiênphươngphápCANSLIMchỉnêuk h á i q u á t chung về các tiêu chí lựa chọn cổ phiếu đầu tư mà chưa được cụ thể và chi tiết hóavề phương pháp áp dụng, do đó, cách vận dụng phương pháp này hiện nay còn kháđơngi ản v à chưađ ư ợ c hệ t h ố n g h ó a c ụ t h ể B ê n c ạ n h đ ó , n h ữn g n g h i ê n c ứu v ề cách áp dụng phương pháp đầu tư CANSLIM tại Việt Nam còn khá ít, đặc biệt lànghiên cứu phương pháp để áp dụng CANSLIM sao cho phù hợp với các cổ phiếu,chứngkhoántạiViệtNam.

Với nhu cầu cần thiết phải có một phương pháp đầu tư có khả năng sinh lợinhuận bền vững của các nhà đầu tư và sự cần thiết trong việc cụ thể hóa những giátrị cốt lõi trong phương pháp CANSLIM để giúp nhà đầu tư áp dụng thực chiến khiđầu tư cổ phiếu ngân hàng tại thị trường Việt Nam, luận văn này thực hiện đề tài“Vận dụng phương pháp CANSLIM để lựa chọn cổ phiếu ngành ngân hàng niêmyếttrênSàngiaodịchchứngkhoánTP Hồ ChíMinh”.

Nghiên cứu lựa chọn cổ phiếu trên HOSE để chọn lọc vì tính minh bạch củacác tổ chức niêm yết trên HOSE, các yêu cầu cao về vốn điều lệ và kết quả kinhdoanhtốtcủadoanhnghiệpcómãchứngkhoánniêmyếttrênsẽđượccácnhàđầu tư tổ chức và quỹ đầu tư nước ngoài ưa chuộng hơn, các tiêu chí này là rất quantrọng để áp dụng phương pháp CANSLIM Và quan trọng hơn là hầu hết các ngânhànglớnhiệnnayđềuđangđượcniêmyếttạiHOSE.

Mụctiêunghiêncứucủađềtài

Luận văn này tập trung vào phân tích các yếu tố CANSLIM để vận dụng môhình này vào lựa chọncác cổ phiếun i ê m y ế t t r ê n H O S E , q u a đ ó đ ề x u ấ t c á c khuyến nghị dành cho nhà đầu tư cá nhân trong việc vận dụng CANSLIM để lựachọn cổphiếuđầu tưngànhngânhàngtrênHOSE.

Từ mục tiêu nghiên cứu tổng quát, tác giả tiến hành chi tiết hóa thành các mụctiêucụthểnhưsau:

- Phân tích chi tiết các chỉ tiêu thuộc CANSLIM, các vấn đề quan trọng cầnchú ýđốivớiviệclựachọncổphiếu.

- Phân tích việc vận dụng CANSLIM trong lựa chọn cổ phiếu ngành ngânhàng đang niêm yết tại HOSE Cụ thể là (1) xem xét cách vậndụng phương phápđầutưCANSLIMmộtcáchphùhợpchochứngkhoántạiViệtNam;

(2)lựachọncổphiếungânhàngtrênHOSEcósuấtsinhlờiphùhợpvớikỳvọngcủa nhàđầutư; (3) kiểm định sự hiệu quả về suất sinh lời từ các cổ phiếu ngân hàng được lựachọnbằngphươngpháp CANSLIM.

- Đề xuất các khuyến nghị dành cho nhà đầu tư cá nhân trong việc vận dụngphương pháp CANSLIM để lựa chọn cổ phiếu ngành ngân hàngn i ê m y ế t t ạ i HOSE.

1.2.3 Câuhỏinghiêncứu Để đạt đượccácmục tiêunghiêncứucụthể,luậnvăntiếnhànhtrảlờicáccâuhỏisau:

- Việc vận dụng phương pháp CANSLIM trong lựa chọn cổ phiếu ngànhngânhàngđangniêm yếttạiHOSE đượctiếnhànhrasao?

Đốitượngvàphạm vi nghiêncứu

1.3.1 Đốitượngnghiêncứu Đối tượng nghiên cứu của luận văn là “Vận dụng phương pháp CANSLIM đểlựachọncổphiếungànhngân hàngniêm yếttrên HOSE”.

Trong đó, đối tượng phục vụ của của luận văn này (đối tượng thụ hưởngnghiên cứu) là các nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư nhỏ lẻ đang tham gia đầu tưtrên thị trường chứng khoán Việt Nam và cần có cho mình phương pháp phù hợp,hiệuquảđểlựachọncổ phiếu ngànhngânhàng.

Sốliệutrongluậnvănlàcácsốliệuvềcổphiếuđượcthuthậptheonămvàquý trong giai đoạn từ năm 2016 đến năm 2021 của các ngân hàng thương mại cổphầnđangniêmyếttạiHOSE.

Phươngphápnghiên cứu

Phươngphápnghiêncứu đượctácgiảtriển khaitheo trình tựsau đây

- Luận văn tiếp cận các khái niệm và những khía cạnh liên quan đến thuật ngữnhư cổ phiếu, cổ phiếu niêm yết, nhà đầu tư (tổ chức, cá nhân, v.v.), các vấn đề lưuý và tiêu chí khi lựa chọn cổ phiếu, mô hình CANSLIM là gì, ý nghĩa và các lưu ýkhivậndungmôhìnhnày.

+Ph ương pháp l ựa ch ọn c ổ p h i ế u C A N S L I M (O’Ne i l ,1 98 8 )đ ề xuất nhằ m lựachọncổphiếuđểđầutưhiệuquả.VớimỗichữcáitrongphươngphápCANSLIM ứng với một tiêu chí mà cổ phiếu phải thỏa mãn thì mới đủ điều kiện đểđượcchọn.

1 9 7 9 ) : Nhấn mạnh vào bối cảnh kinh tế vĩ mô, phân tích tình hình chung của toàn nền kinhtế tới các ngành, sự ảnh hưởng chung của ngành đến các doanh nghiệp trong ngành,từđótìmhiểuvềdoanhnghiệpmộtcáchchitiếthơn.

+ Phương pháp lựa chọn cổ phiếu Bottom-Up (Kinchala & Wolfe, 1979):Ngược lại với phương pháp Top- Down, phương pháp Bottom-Up là cách thức đầutư bắt đầu từ việc phân tích mỗi mã cổ phiếu và không đặt nặng những ảnh hưởngcủachukìkinhtếvĩmôhaythịtrường.

+ Lý thuyết về thị trường hiệu quả (Fama, 1970): Cổ phiếu được mua bán vớigiá trị hợp lí của chúng trên thị trường, khiến các nhà đầu tư không thể mua cổphiếuvớigiáthấphoặcbán cổphiếuvớigiácao.

+ Lý thuyết triển vọng (Kahneman & Tversky, 1979): Hầu hết mọi người đềucó tâm lý sợ thua lỗ hơn là sự phấn khích khi thu về được món hời Nếu phải đưa ra sự kỳ vọng trước hai tình huống, họ sẽ chọn tình huống không đem lại thua lỗ, thayvì tình huống mang lại nhiều lợi nhuận mà có rủi ro cao hơn Lý thuyết này đượcxemlàtiềnđềcủalýthuyếttàichínhhànhvi.

+ Lý thuyết tài chính hành vi (Thaler, 2003; Shiller, 2003; Lo, 2004): Các lýthuyết tài chính hành vi rất đa dạng nhưng chủ yếu là kết hợp giữa lý thuyết triểnvọng về tâm lý học hành vi con người và kinh tế học vào thị trường tài chính nhằmgiảithích cácquyếtđịnhphilýtrícủanhàđầutư.

+ Lý thuyết thị trường thích ứng (Lo, 2004): Lý thuyết này tin rằng các nhàđầu tư qua các thử nghiệm cũng như thất bại sẽ rút ra quy luật để đối phó với cáctìnhhuốngtrênthịtrường,haynóicáchkháclàtrởnêntiếnhóađểthíchứngvớithịtr ường.

Khi so sánh với các lý thuyết khác về lựa chọn cổ phiếu đầu tư, cách tiếp cậncủa O’Neil (1988) cũng có nhiều điểm chung với các lý thuyết nổi tiếng khác nhưluôn đi theo xu hướng của thị trường, chỉ lựa chọn các cổ phiếu đang tăng giá, trênđà tăng trưởng và không bị định giá thấp trên thị trường CANSLIM cũng có ưuđiểm nổi trội hơn các lý thuyết đầu tư kể trên là các chỉ tiêu lựa chọn cổ phiếu đượccụthểhóabằngconsốvànhờđócósựchitiếthơn,cụ thểvàrõ rànghơn.

+Nghiêncứunướcngoài:Deboeck(2000),Beyoglu&Ivanov(2008),Gilligan (2009),Wisudanto (2010), Lutey và các cộng sự (2013), Gunn(2013),Lutey,Crum&Rayome(2014),Rawlin(2015),Sareewiwatthana,&Janin(2017),

+ Nghiên cứu trong nước: Nguyễn Lê Duy (2009), Nguyễn Bảo Giang (2017),nghiên cứu khoa học được công bố mà tác giả được biết thì khá hạn chế ở trongnước, mà chủ yếu là các thông tin, hướng dẫn sử dụng CANSLIM phổ biến trênmạngđiệntử.

Việctổnghợpcáclýluậntrêntạonêncăncứquantrọngđểtácgiảpháthiệnra khoảng trống nghiên cứu, từ đó luận án được thực hiện để cung cấp bằng chứngthực nghiệm, bổ sung vào lĩnh vực nghiên cứu vận dụng CANSLIM trong lựa chọncổ phiếu và chọn lọc cổ phiếu niêm yết ngành ngân hàng phù hợp với phương phápCANSLIM.

- Dữ liệu thứ cấp trong luận văn được thiết kế theo dạng dữ liệu bảng ngắn cócấu trúc không cân bằng Nghiên cứu chọn dạng dữ liệu bảng vì (1) Yêu cầu củaphương pháp CANSLIM là so sánh tốc độ tăng trưởng EPS theo thời kì của từng cổphiếu, vì vậy cần thu thập số liệu theo thời gian của nhiều mã cổ phiếu; (2) Nghiêncứu cần xem xét chu kỳ tăng trưởng của chỉ số EPS là ổn định hay không ổn định.Kiểu dữ liệu này cho phépn g h i ê n c ứ u x e m x é t đ ư ợ c t h a y đ ổ i c ủ a đ ố i t ư ợ n g k h ả o sát theo thời gian, giúp nghiên cứu tìm thấy cổ phiếu có sự tăng trưởng đột biến sovớichínhnóvàsovớicáccổ phiếukhác.

- Nguồn dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính kiểm toán được các ngânhàng niêm yết trên HOSE công bố từ năm 2016 đến năm 2021 So với các nghiêncứu tương tự trước đây tại thị trường Việt Nam của Nguyễn Lê Duy (2009) vàNguyễn Bảo Giang (2017), luận văn có cùng dạng dữ liệu và nguồn dữ liệu.Tuynhiên, luận văn có sự khác biệt về mốc thời gian chọn dữ liệu và chỉ tập trung xemxét cổ phiếu giao dịch của ngành ngân hàng trên HOSE nên không tương thích vớicácnghiêncứutrướcđểsosánhkếtquảsaunày.

- Luận văn sử dụng phương pháp định lượng để xử lý và thống kê dữ liệu. Ưuđiểm của phương pháp xử lý định lượng là (1) Hạn chế ý kiến chủ quan của ngườiviết; (2) Tiến hành nhanh chóng nhờ các công cụ và phần mềm tin học về địnhlượng; (3) Độ tin cậy của kết quả nghiên cứu cao Song, phương pháp này có hạnchế là (1) Cần quy mô mẫu lớn, khi tổng hợp dữ liệu số lượng cổ phiếu lớn hơn sẽmấtnhiềuthờigianhơn;(2)Sựphứctạptrongviệclựachọnmôhìnhnghiêncứu;

-Cácphương phápphântíchđịnh lượngsửdụng trongluận vănbaogồm:

Luậnvănnàynàyápdụngphươngphápnghiêncứuđịnhlượngđểđolườngsự ảnh hưởng của các biến là đại diện cho các tiêu chí trong phương pháp lựa chọncổ phiếu CANSLIM đến giá các cổ phiếu ngân hàng trên HOSE tại thị trường cổphiếuViệtNam.

Sau đó nghiên cứu dùng phương pháp tổng hợp, thống kê để phân tích các dữliệu thứ cấp đã thu thập từ báo cáo tài chính Dựa theo các tiêu chí được đưa ratrongphươngphápCANSLIM,luậnvănsosánhtheotừngtiêuchítrongCANSLIM, cổ phiếu nào đáp ứng tiêu chí trước sẽ được giữ lại để tiến hành đolường cho tiêu chí sau gồm so sánh theo (1) tiêu chí C - EPS theo quý của từng cổphiếu vớichínhnó; (2)tiêuchíA-tốcđộtăngtrưởngkèmvớităngtrưởngROE;

Quy trìnhnghiêncứu

-Xác định vấn đề nghiên cứu: Luận văn này đặt trọng tâm vào phân tích cácyếu tố CANSLIM để áp dụng phương pháp này vào lựa chọn cổ phiếu, qua đó đềxuất các khuyến nghị trong việc vận dụng CANSLIM để chọn lọc cổ phiếu ngànhngânhàngtheo tiêu chícó suấtsinhlờicaotrên HOSE

-Lựa chọn thiết kế nghiên cứu: Dựa trên phương pháp nghiên cứu đã trìnhbày, luận văn lựa chọn phương pháp hồi quy định lương và kết hợp với phươngpháp tổng hợp, thống kê và so sánh các dữ liệu như giá, EPS, kết quả kinh doanh,tăng trưởng giá, khối lượng giao dịch cổ phiếu, chỉ số sức mạnh giá, số lượng nhàđầu tư là tổ chức và chỉ số VNINDEX được công bố của các mã cổ phiếu trênHOSE,từkếtquảsosánhtổngkếtđểchorakếtquảnghiêncứu.

- Thu thập dữ liệu: Dữ liệu được tổng hợp từ báo cáo tài chính được 17 ngânhàng đang niêm yết trên HOSE công bố theo quý, từ năm 2016 đến năm 2021 gồm408quan sátchomỗibiến.

- Phân tích dữ liệu: Từ các dữ liệu đã tổng hợp, tiếp tục phân tích dữ liệu bằngcác phương pháp (1) Phương pháp sử dụng Mô hình hồi quy sử dụng hỗ trợ từ phầnmềm Stata phiên bản 15; (2) Thống kê mô tả; (3) Đối chiếu, so sánh, sử dụng hỗ trợtừphầnmềmExcelđểlọcracổphiếuphùhợpvớimôhìnhCANSLIM.

- Báo cáo kết quả nghiên cứu: Trình bày các chỉ tiêu của CANSLIM được thểhiện thế nào và làm sao để vận dụng CANSLIM lựa chọn cổ phiếu trên HOSE,lựachọn cổ phiếu ngành ngân hàng niêm yết tại HOSE có chỉ số sinh lời phù hợp dànhcho nhà đầu tư Kiểm định lại tính hiệu quả khi vận dụng phương phápCANSLIMtrong việctìm kiếmcổphiếuđầutư.

Đónggópcủađềtài

- Luận văn bóc tách được các yếu tố thuộc CANSLIM và các chỉ tiêu quantrọng cần lưu ý đối với việc lựa chọn, tìm kiếm cổ phiếu cho nhà đầu tư Qua đó,luận văn cung cấp một nghiên cứu đóng góp vào trong lĩnh vực lựa chọn cổ phiếuđầu tư.

Luận văn làm rõ được quy trình vận dụng CANSLIM trong lựa chọn cổ phiếungànhngânhàngniêmyếttạiHOSE.Cụthểlà:

+ Luận văn cung cấp một bằng chứng thực nghiệm về việc vận dụng phươngphápđầu tưCANSLIMmộtcách phù hợpcho thịtrườngcổphiếutạiViệtNam

+LuậnvăncungcấpmộtbằngchứngthựcnghiệmvềviệcvậndụngCANSLIM để lựa chọn cổ phiếu ngành ngân hàng trên HOSE có suất sinh lời phùhợpvớikỳvọngcủanhàđầutư.

+ Luận văn kiểm tra tính hiệu quả trong mặt tăng trưởng về giá cổ phiếu từ việc vận dụng phương pháp CANSLIM đểlựa chọn cổ phiếu ngành ngânt ạ i HOSE.

Cấutrúccủaluậnvăn

Nội dung chương 1 giới thiệu lý do chọn đề tài, mục tiêu đề tài, đối tượngnghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, quy trình nghiên cứu, đóng góp của đề tài vàcấu trúccủaluậnvăn.

Nội dung chương 2 trình bày chi tiết các khái niệm liên quan, cơ sở lý thuyết,cácnghiêncứuthựcnghiệm trongvàngoàinước.

Căn cứ vào việc tiếp cận cơ sở lý thuyết, các nghiên cứu thực nghiệm trong vàngoài nước để làm cơ sở cho quá trình phân tích của luận văn, nội dung chương 3trình bày chitiếtphươngphápthu thậpdữliệu,phươngphápxửlýdữ liệu.

Chương 4.KẾTQUẢNGHIÊN CỨUVÀ THẢO LUẬN

Nội dung chương 4 trình bày bối cảnh và thực trạng lựa chọn cổ phiếu trênHOSE, các tiêu chí dùng để lựa chọn cổ phiếu trên HOSE được thể hiện ra sao, cácchỉ tiêu của CANSLIM được thể hiện và vận dụng thế nào để lựa chọn cổ phiếungành ngân hàng niêm yết trên HOSE có chỉ số sinh lời phù hợp dành cho nhà đầutư.

Nội dung chương 5 trình bày định hướng phát triển của các quy định liên quantới thị trường cổ phiếu, liên quan tới nhà đầu tư; bên cạnh đó, thông qua các căn cứvề lý thuyết, các nghiên cứu thực nghiệm liên quan, cũng như kết quả nghiên cứuthực tiễn của luận văn, một số khuyến nghị cũng được tác giả đề xuất đối với nhàđầu tư để góp phần áp dụng CANSLIM trong việc lựa cổ phiếu ngành ngân hàngđang niêm yết tại HOSE có chỉ số sinh lời phù hợp dành cho nhà đầu tư Tiếp theo,phầnkếtluậnsẽkhẳngđịnhlạitínhcầnthiếtcủaviệcvậndungmôh ì n h CANSLIM trong việc lựa chọn cổ phiếu ngành ngân hàng niêm yết trên HOSE,khẳng định các nội dung đã đạt được tương ứng với các mục tiêu đề ra Cuối cùng,nội dung chương 5 trình bày các hạn chế của đề tài và định hướng nghiên cứu tiếptheo.

Tàiliệutrích dẫntrong bàivàliệtkêtrongdanh mụcthamkhảotrong luận văn đượcthựchiệntheo quyđịnhAPA.

CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN112.1.Cáckháiniệmliênquan

Cổphiếu

Hiện nay có nhiều thuật ngữ dành cho cổ phiếu dựa trên nhiều quan điểm vàgóc nhìn, tuy nhiên về bản chất các định nghĩa này không có quá nhiều sự khácnhau.

Theo Hayes (2021), cổ phần (hay vốn chủ sở hữu) đại diện cho một phầnquyền sở hữu của một công ty, đồng nghĩa với việc được sở hữu một tỉ lệ tài sảntương đương với lượng cổ phần mà họ sở hữu Người mua cổ phần hay còn gọi làcổ đông, được cấp giấy xác nhận sở hữu cổ phần gọi là cổ phiếu Còn theo quanđiểm của O’Shea (2021), cổ phiếu là chứng khoán đại diện cho một phần sở hữutrong một công ty Phát hành cổ phiếu là cách huy độngv ố n đ ể h ỗ t r ợ c h o h o ạ t động kinh doanh của họ Đối với các nhà đầu tư, cổ phiếu là một kênh đầu tư đểtránh mấtgiáđồngtiềncủa họbởilạmphát.

Trongluận vănnày, khi nhắc đếncổphiếu, luậnvănmuốnđề cậpđếnc ổ phiếu của các công ty đã niêm yết Theo đó, cổ phiếu niêm yết là cổ phiếu củadoanh nghiệp được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán và có các ưu điểm sovớicổ phiếuchưaniêm yếtnhưsau

 Tính thanh khoản cao: Cổ phiếu đã niêm yết thường dễ dàng mua đi, bán lại,giúp cho nhà đầu tư giảm các rủi ro về việc khó bán cổ phiếu để thu hồi vốnnhưcácloạitàisảnkhác(vàng,bấtđộngsản,v.v).

 Tiềm năng tăng trưởng tốt hơn: Khi xem xét về dài hạn, giá của đa số cổphiếuđềusẽtăngsovớimứcgiátạithờiđiểm trướckhiniêmyết.

 Mức độ uy tín – an toàn được nâng cao: Để được niêm yết, các công ty phảiđảm bảo đạt nhữngyêucầu vềtài chính, hiệu quả kinh doanh, cơcấut ổ chức Do đó, các công ty niêm yết thường hoạt động ổn định, lâu dài và ít rủirođầutưhơn.

Trên thế giới, theo các văn bản pháp luật và các quy định chung của các cơquanliênquanđếnlĩnhvựcchứngkhoánthìthôngthường,cổphiếucó2loạilà:Cổ phiếu phổ thông (common stock) và Cổ phiếu ưu đãi (preferred stock)( U S SEC,2021;SSCVietNam,2021).

Người sở hữu cổ phiếu phổ thông, hay còn gọi là cổ phiếu thường, được gọi làcổ đông phổ thông, có các quyền lợi cơ bản về việc hưởng cổ tức, biểu quyết vàgiao dịch mua bán Người sở hữu số lượng cổ phiếu như nhau sẽ có các quyền,nghĩavụvàlợiíchngangnhau.

Người mua cổ phiếu ưu đãi được gọi là cổ đông ưu đãi, đồng thời có một sốquyềnlợiưuđãihơnsovớicổđôngphổthông.Hiệnnaytrênthị trườngcóbốnloạ i cổ phiếu ưu đãi như: (1) CP ưu đãi biểu quyết; (2) CP ưu đãi cổ tức; (3) CP ưuđãi hoàn lại; (4)C P ư u đ ã i k h á c t h e o q u y đ ị n h t ạ i Đ i ề u l ệ c ô n g t y T ù y v à o t ừ n g loạicổphiếuưuđãimàcổ đôngsởhữu sẽcócácquyền lợiưuđãikhácnhau.

Dựa trên quyền lợi mà cổ phiếu đem lại cho người nắm giữ, CP phổ thông vàCP ưuđãicónhữngđiểmkhácnhaucơ bản:

Có quyềnbiểu quyết Khôngc ó q u y ề n b i ể u q u y ế t , t r ừ C P ư u đãibiểu quyết

Có quyền tựdo chuyểnnhượng Khôngđượctự do chuyển nhượng

Cổ tức Cổtứcthayđổitheokếtquảhoạtđộng củacông ty

Cổ tứccố định Ưutiênnhậnlại vốngóp

Tóm lại, mỗi loại CP sẽ có những quyền lợi khác nhau dành cho người sở hữuvàc ũ n g đ ề u c ó n h ữ n g đ i ể m h ạ n c h ế r i ê n g T u y n h i ê n , C P p h ổ t h ô n g c ó t h a n h khoảncao hơnCP ưu đãi nhờcác ưu điểm (1)CP phổthôngđeml ạ i c h o n g ư ờ i nắm giữ quyền biểu quyết, tham gia vào các quyết định điều hành công ty; (2) CPphổ thông có số lượng phát hành lớn, cổ đông dễ tìm mua và tiếp cận; (3) CP phổthôngđ ư ợ c t ự d o c h u y ể n n h ư ợ n g , k h ô n g b ị h ạ n c h ế v ề t h ờ i g i a n n ắ m g i ữ h a y quyền muabán,chuyểnnhượng.

Trên thực tế, CP phổ thông tuy không được chi trả cổ tức ổn định như CP ưuđãi nhưng bởi được tự do chuyển nhượng, người nắm giữ CP phổ thông lại chủđộnghơntrongviệctìmkiếmlợinhuậnhoặchạnchếthualỗbằngcáchmuabánkh i giá cổ phiếu tăng hoặc giảm, do đó CP phổ thông thường phổ biến hơn trên thịtrường.

Chính vì các đặc điểm kể trên, nghiên cứu chỉ tập trung xem xét loại hình cổphiếuphổ thôngcủacácngânhàngđượcniêm yếttạiViệtNam.

Trong số các ngành nghề, ngân hàng là ngành nghề kinh doanh đặc thù, chứađựngnhiềurủiromàđặcbiệtlàrủirohệthống.

Rủi ro trong hoạt động kinh doanh ngân hàng là rủi ro hệ thống khi sự đổ vỡcủa một tổ chức tín dụng có thể gây ra nhiều rủi ro khủng hoảng đối với hệ thốngngânhàng,kéotheokhủnghoảngvềkinhtế.

Theo Laeven & Valencia (2008), chi phí tiêu tốn cho quản lý khủng hoảngngân hàng có thể rất đáng kể (khoảng 13,3% của GDP trung bình) Họ cũng chorằng,thiệthạisảnlượngcủacáccuộckhủnghoảngngânhàngcóthểlớnvàphạmvi từ 0% đến 98% của GDP trong 4 năm đầu tiên của cuộc khủng hoảng ngân hàng(khoảng 20% của GDP trung bình).

Có thể thấy, ổn định tình hình kinh doanh ngânhànglàhếtsứchệtrọngđốivớinềnkinhtếvàtàichínhcủamộtđấtnước,dođó, cổ phiếu ngân hàng sẽ là lựa chọn đầu tư an toàn vì ngành ngân hàng sẽ luôn nhậnđượcsựhỗ trợ từphíachínhphủ.

Một đặc điểm khác của cổ phiếu ngành ngân hàng, đây là loại cổ phiếu chu kỳ(cyclical stock) Theo Graham & Dodd (1934), cổ phiếu chu kỳ là cổ phiếu mà giácủa chúng sẽ biến động theo chu kỳ của nền kinh tế Ưu điểm chính của việc đầu tưvào các cổ phiếu theo chu kỳ là lợi nhuận mang lại từ các cổ phiếu này khi kinh tếvà xu hướng chung của thị trường cổ phiếu đi lên là rất cao Tuy nhiên, nếu kinh tếsuy thoái hay chứng khoán có dấu hiệu lao dốc, cổ phiếu chu kỳ cũng sẽ giảm giátheosựsuygiảm củanềnkinhtế.

Nhìn chung, cổ phiếu ngành ngân hàng được xem là an toàn và ít gây ra rủi romất vốn cho nhà đầu tư hơn cổ phiếu của các loại hình doanh nghiệp khác do đặcthù về rủi ro hệ thống có nguy cơ ảnh hưởng nặng nề đến nền kinh tế, nhóm ngànhngân hàng luôn nhận được sự hỗ trợ từ nhà nước Ngân hàng cũng thuộc nhóm cổphiếuc h u k ỳ , đ ố i v ớ i l o ạ i c ổ p h i ế u c h u k ỳ , n h à đ ầ u t ư c ó t h ể d ự a v à o v à o m ố i tương quan giữa chúng và nền kinh tế để chủ động tìm thấy cơ hội đầu tư hoặc rútlui để bảo toàn vốn Tuy nhiên, ViệtNam chưa có nhiều nghiên cứu về phươngpháp lựachọncổ phiếu ngànhngân hànghiệu quảtrong giaiđoạnhiệnnay.

Nhàđầutư

Nhà đầu tư thường là cá nhân hoặc tổ chức tham gia đầu tư với mục tiêu lợinhuận,thường làthamgiacáchoạtđộng vềkinhdoanh,sảnxuất,chứngkhoán.

Theo Graham và Dodd (1934), đầu tư là hoạt động phân tích, tham gia gópvốn để nhận về khoản lợi tức nhất định Thực tế, rất khó để tìm ra một định nghĩachung duy nhất và đúng nhất về nhà đầu tư, Graham (1934) cũng đã thừa nhậnkhông cóđịnhnghĩaduynhấtvềđầu tưđượcchấpnhận chung.

Trong luận văn này khi nhắc đến nhà đầu tư, luận văn muốn đề cập đếnnhững nhà đầu tư mua cổ phiếu của các công ty, tổ chức đang được niêm yết trênsàn giao dịch chứng khoán để mua bán lại nhằm tìm kiếm lợi nhuận khi cổ phiếutăng giá hoặc nắm giữ để được hưởng mức cổ tức mà công ty, tổ chức chia lại khikinhdoanhcólời.

Trong giới đầu tư mà đặc biệt là lĩnh vực chứng khoán hay bất động sảnthường phânloại nhà đầut ư t h à n h h a i n h ó m c h í n h , n h à đ ầ u t ư ( i n v e s t o r ) v à n h à đầu cơ (speculator).

Carret(1930)chorằngnh à đầuc ơtìmkiếmcơ hội tiềmẩntrênthị trường, còn nhà đầu tư luôn tìm kiếm những món đầu tư có thị giá phù hợp với giá trị đầutư Theo Graham và Dodd(1934), đầutư phải baogồmquá trìnhphântícht o à n diệnkhoảnđầutư,nhàđầutưphảinhậnthấysựantoànkhibỏvốnv àkhoảnlợitức thu về phải thỏa mãn với kỳ vọng, các hoạt động không thỏa các yêu cầu nàyđượcg ọ i l à đ ầ u c ơ K e y n e s ( 1 9 3 6 ) s ử d ụ n g t h u ậ t n g ữ đ ầ u c ơ c h o h o ạ t đ ộ n g d ự đoángiácủatàisảndựavàotâmlýthịtrường,thuậtngữđầutưchoviệcdựđoánlợi suất tiềm năng của tài sản cho đến hết vòng đời của chúng Theo Bogle (2012),đầu tư đơn giản là sở hữu và nắm giữ tài sản trong một thời gian dài, còn đầu cơ chỉthực hiện các giao dịch mua bán ngắn hạn, ông tin rằng ngày nay, sự khác nhautrong tư tưởng của đa số nhà đầu tư và nhà đầu cơ đã bị xóa mờ và khó có thể phânbiệtđược.

Tóm lại, nhà đầu tư được dùng để gọi cá nhân hay tổ chức nắm giữ các tài sảntrong một thời gian dài với tìm hiểu và kỳ vọng sẽ có được lãi vốn Trong khi đó,nhà đầu cơ dựa vàoc á c b i ế n đ ộ n g l i ê n t ụ c c ủ a t h ị t r ư ờ n g đ ể t h u l ợ i t ừ c h ê n h l ệ c h giátrongngắnhạn.

Trongn gh iê n c ứ u nà y, v ề t ưc á c h p h á p n h â n , n h à đ ầ u t ư c ó t h ể l à c á n h â n hoặ c tổ chức, trong hay ngoài nước, khi tham gia thị trường đều có thể lựa chọn sửdụng phương pháp CANSLIM để xây dựng phương pháp đầu tư cho riêng mìnhmiễnlàphùhợpvới.DựatrênquanđiểmcủaBogle(2012),ranhgiớigiữađầutưvà đầucơngàynaycũngkhôngcònquárõràng,tuynhiên,CANSLIMsẽlàcôngcụhỗtrợph ùhợpchocácnhàđầucơhơnlànhàđầutư,bởicáclídosau,baogồm

(1) Chiến lược CANSLIM xoay quanh việc tìm kiếm cổphiếu được kỳvọngs ẽ tăng mạnh giá trị thị trường trong tương lai gần, tuy có xem xét các yếu tố cơ bảnnhưng không tập trung quá nhiều vào việc định giá cổ phiếu hay quan tâm đếnnguồnthutừcổtứcnếunắmgiữcổphiếutrongdàihạn;(2)Yếutốthịtrườngluôn phải được quan tâm hàng đầu trong phương pháp CANSLIM, mua khi thị trườnggiảm, bán khi thị trường tăng và tuyệt đối không đi ngược lại thị trường Như vậy,CANSLIM là phương pháp hỗ trợ nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận từ các giao dịchmuabánhơnlàđầutưtrongdàihạn.

2.1.2.3 Lựa chọncổphiếu của nhà đầutư

Dù đầu tư hay đầu cơ, khi tham gia đầu tư chứng khoán mỗi nhà đầu tư đềucần mộtchiếnlượcđầutư,mộtphươngpháplựachọn cổphiếuphùhợp.

Dựat rê n g i ả t h u y ế t về t h ị t r ườ n g h i ệ u qu ả củ a Fa m a (1970), c ổ p h i ế u l u ô n biếnđ ộ n g q u a n h g i á t r ị h ợ p l í c ủ a c h ú n g t r ê n t h ị t r ư ờ n g , n h ữ n g n g ư ờ i t i n v à o thuyết này sử dụng phương pháp đầu tư thụ động Theo nhà đầu tư thụ động,phương pháp đầu tư cổ phiếu chủ động sẽ khiến nhà đầu tư phát sinh nhiều chi phígiao dịch nhưng không chắc sẽ đem lại lợi nhuận như kỳ vọng Hai trường phái đầutư chủ động thụ động cho đến hiện nay vẫn là hai trường phái được các nhà đầu tưápdụngrộngrãitrên thịtrường.

Phương pháp lựa chọn chọn cổ phiếu được xem là hoàn toàn không cần thiếtvới chiến lược thụ động Ngược lại, phương pháp lựa chọn cổ phiếu là một tiền đềbắt buộc, là nhu cầu thiết yếu đối với tất cả các nhà đầu tư chủ động luôn mongmuốn tìm kiếmmứclợinhuậnvượttrộihơnthịtrường.

Mục tiêu của nhà đầu tư theo chiến lược chủ động là né tránh những nhượcđiểm mà chiến lược thụ động mang lại Chiến lược thụ động có những hạn chế nhất định như: (1) Lợi nhuận từ chiến lược đầu tư này mang lại không thể vượt trội hơnthị trường; (2) Tính linh động thấp, không thể tự cắt giảm rủi ro bằng cách bánchứng khoán khi nó giảm giá vì phải tuân theo t trọng phân phối của bộ chỉ số thịtrường mà danh mục thụ động đang mô phỏng; (3) Phụ thuộc hoàn toàn vào biếnđộng lên xuống của thị trường, do đó chỉ có thể áp dụng trong giai đoạn thị trườngđi lên và có xu hướng tích cực Nhà đầu tư theo chiến lược thụ động sẽ không thểtìm kiếm lợi nhuận nếu thị trường có xu hướng đi ngang hoặc tệ hơn là bước vàogiaiđoạnđiềuchỉnhhoặcgiảm giá.

Khi xem xét tìm kiếm cổ phiếu đầu tư, khẩu vị rủi ro là vấn đề lớn ảnh hưởngđếnviệcraquyếtđịnhcủa đasốnhàđầutư.Theonghiêncứu của GaivàVau se

(2005), khẩu vị rủi ro (risk appetite) là mức độ có thể chấp nhận của nhà đầu tư đốivớimộtđiềukhông chắcchắnvàmứcđộ củasựkhông chắcchắnđó.

Như vậy, tùy thuộc vào chiến lược của nhà đầu tư là thụ động hoặc chủ độngmà họ sẽ có chiến lước đầu tư, xu hướng lựa chọn cổ phiếu khác nhau Và tùy theokhẩuvịrủiro,nhàđầutưsẽcó nhữngquyếtđịnhđầutưkhônggiốngnhau.

Mộtsốphươngpháp lựachọncổ phiếucủanhàđầu tư

Phương pháp tìm kiếm cổ phiếu đầu tư là công cụ giúp nhà đầu tư tim ra cổphiếu, tìm điểm mua – bán và kế hoạch giao dịch, dựa trên mức chấp nhận rủi ro và kinh nghiệm riêng của bản thân, mỗi nhà đầu tư sẽ có phương pháp đầu tư khácnhau Việc xác định phương pháp và hệ thống đầu tư phù hợp là rất quan trọng đểtìm kiếm lợi nhuận và quản lí rủi ro khi tham gia đầu tư trên thị trường Sau đây làmộtsốphươngphápđầu tưcơbản,đangđượcsửdụng phổbiến.

Trường phái Top-Down có nguồn gốc từ nghiên cứu của Kinchala & Wolfe(1979) bắt đầu từ xem xét thị trường chung, sau đó tìm ra ngành nghề triển vọngnhất từ xu hướng thị chung và cuối cùng chọn ra cổ phiếu tiềm năng nhất trongngànhnghềđãxácđịnh.

Phương pháp Top-Down tập trung vào toàn bộ nền kinh tế vĩ mô để xem xéttác động các chỉ số vĩ mô đến các ngành, sau đó xem xét sự ảnh hưởng chung củangành đến các doanh nghiệp trong ngành, từ đó tìm hiểu về doanh nghiệp một cáchchi tiếthơn. Đểđ á n h g i á đ ư ợ c t ì n h h ì n h v ĩ m ô n ề n k i n h t ế , m ộ t s ố c á c c h ỉ t i ê u t h ư ờ n g đượcnhàđ ầu t ư s ử d ụn gl à GD P, C P I , c h ỉ sốl ạ m p h á t , t ỉ g i á h ối đ o á i , l ã i s u ấ t , thuế, v.v.

Tiếp theo, nhà đầu tư đi sâu vào tìm hiểu các ngành trong nền kinh tế, để xemở giai đoạn tiếp theo ngành nào sẽ có khả năng tăng trưởng mạnh hơn so với cácngành khác Cuối cùng là việc đọc và phân tích tình hình tài chính của các doanhnghiệp trongngànhđểtìm làdoanhnghiệptốtnhấtđểđầutư.

Ngược lại với phương pháp Top-Down, phương pháp Bottom-Up cũng pháttriển dựa trên nghiên cứu của Kinchala & Wolfe (1979) là phương pháp đầu tư dựatrên những phân tích cá thể mỗi mã cổ phiếu trước tiên, không đặt nặng các vấn đềvĩmô haythịtrường.

Phương pháp lựa chọn cổ phiếu CANSLIM được O’Neil (1988) nghiên cứubằng cách quan sát và thống kê các đặc tính của 500 cổ phiếu được xem là có mứctăng giá mạnh nhất trong lịch sử chứng khoán Mỹ từ năm 1993 đến năm 2005 nhưDell Computer, Cisco Systems, America Online, v.v CANSLIM là phương phápgiúp nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu có kì vọng đem lại tỉ suất sinh lời cao dựa trên 7tiêuchítươngứngvới7chữcáinhưtrìnhbàydướiđây.

Tiêu chí C đề cập đến mối quan hệ giữa việc tăng trưởng lợi nhuận quý gầnnhấtvà sựtănggiácủacổ phiếu.

Tiêu chí C yêu cầu cổ phiếu được chọn phải có sự tăng trưởng EPS quý hiệntại so với EPS của cùng kỳ quý trước, để tránh các yếu tố về chu kỳ, mùa vụ trongkinh doanh tác động đến sự tăng trưởng EPS, và tỉ lệ tăng trưởng này tốt nhất nênđạt trên 20% Sự tăng trưởng EPS phải liên tục và tăng dần qua ba quý để cho thấyđộổnđịnhcủasựtăngtrưởngEPS.

Một tín hiệu cần lưu ý khi xem xét tiêu chí C khi đầu tư là sự tăng trưởng độtbiến của EPS trong quý gần nhất Một cổ phiếu tốt sẽ có tỉ lệ tăng trưởng EPS tăngdần theo thời gian và đạt được sự đột biến (breakout) trong tăng trưởng EPS quýgần nhất, cho thấy lợi nhuận của doanh nghiệp tăng trưởng ổn định và tăng mạnhtrong quý gầnnhất,điều nàysẽtạođộng lựcthúcđẩygiácổphiếu tăngvọt.

Tiêu chí A yêu cầu cổ phiếu phải có lợi nhuận hoặc EPS tăng dần trong suốt 3năm liên tục, có thể chấp nhận nếu có 1 nămb ị s ụ t g i ả m n h ư n g c á c n ă m s a u đ ó phảităngvàđạtđượcđỉnhc aomới.Lợinhuậnởđâychỉ tínhđếnlợi nhuậncủa hoạt động cốt lõi trong kinh doanh của doanh nghiệp, mà không phải bởi các nguồnđầu tưtàichínhkhácngoàihoạtđộngkinhdoanhchínhcủacôngty.

Bên cạnh đó, tỉ suất sinh lời trên một cổ phần (ROE) hàng năm của doanhnghiệp cũng cần được quan tâm Doanh nghiệp phù hợp tiêu chí CANSLIM sẽ cóROEnhỏnhấtlà 17%mỗinăm.

Tiêu chí N – Sản phẩm mới, lãnh đạo mới, mức giá mới (New products,New Management,New Highs)

Tiêu chí N nhấn mạnh đến những thay đổi mới có thể khiến việc kinh doanhcủa doanh nghiệp trở nên đột phá, từ đó, giá cổ phiếu có thể tăng vọt trên thị trườngcổphiếu.

Trong lý thuyết của mình, O’Neil (1988) đưa ra ví dụ về những cổ phiếu có sựtăng giá đột phá trên thị trường cổ phiếu Mỹ nhờ những điểm mới, những thay đổicách mạng trong kinh doanh của họ như McDonald, Microsoft tăng gần 18 lần từtháng03/1993đếncuốinăm 1999.

Tiêu chí N cho rằng cổ phiếu đã tăng giá cuối cùng sẽ còn tăng cao hơn nữa, trong khi cổ phiếu nào trông có vẻ thấp và rẻ cuối cùng lại giảm sâu hơn Điều nàyhàm ý rằng chiến thuật mua đáy, bán đỉnh là sai lầm mà rất nhiều nhà đầu tư gặpphải khi họ cảm thấy mua một cổ phiếu đang giảm giá sẽ an toàn hơn và có vẻ rẻhơn.

Theo tiêu chí S, cung và cầu gần như là một quy luật cơ bản trong mọi giaodịchhaynguyên tắckinhdoanh.

Trong tiêu chí này, nhà đầu tư cần quan sát số lượng giao dịch của cổ phiếu.Thanh khoản hay số lượng cổ phiếu giao dịch lớn không đồng nghĩa với việc cổphiếu sẽ tăng giá, nhưng nó là một tín hiệu kết hợp với giá cổ phiếu để nhà đầu tưdự đoán xu hướng của cổ phiếu trong tuong lai Ví dụ, khi cổ phiếu tăng giá,khốilượng tham gia giao dịch cổ phiếu so với các phiên trước đó cũng tăng là một tínhiệu khẳng định cổ phiếu có sự tăng giá chắc chắn Tiêu chí này cũng tỏ ra hiệu quảhơn khi dùng chung với phương pháp phân tích kỹ thuật sử dụng biểu đổ nến thểhiệngiácổphiếu.

Tiêu chí L đề cập đến việc chọn ra cổ phiếu sau khi nhà đầu tư đã xác địnhđượcngànhmà mìnhmuốnđầutư. Để nhận biết rõ hơn về cổ phiếu dẫn đầu trong ngành, O’Neil (1988) sử dụngChỉ số sức mạnh giá tương đối (Relative Strength – RS) để so sánh và sàng lọcnhững cổ phiếu có mức biến động giá mạnh mẽ (sức mạnh về giá) so với các cổphiếukhácđểđầutư.

Cơsởlý thuyết

Trên thế giới có rất nhiều lý thuyết về đầu tư, những lý thuyết về đầu tư ra đờinhằm giải thích cho những xu hướng và chuyển động của thị trường Các lý thuyếtđầu tư giữ nhà đầu tư đi đúng hướng trong quá trình tham gia đầu tư từ đó giúp việcđầutưcó hiệuquảhơn.

Lý thuyết thị trường hiệu quả tuy gây ra nhiều tranh cãi nhưng không thể phủnhậntầmquan trọng củalý thuyếtnày tronglĩnhvựcđầu tưvàkinhtế.

TheoFama(1970)-giảthuyếtthịtrườnghiệuquả(EfficientMarketHypothesis), cổ phiếu luôn biến động quanh giá trị hợp lí của chúng Giả thuyết thịtrường hiệu quả nhấn mạnh rằng do nhà đầu tư sẽ giao dịch dựa theo các thông tinmới một cách nhanh chóng nên những thay đổi giá cả trong tương lai được điềuchỉnh mộtcáchngẫu nhiên sovớigiátrịcơbảncủachứng khoán.

Lý thuyết triển vọng được Kahneman và Tversky (1979) giới thiệu Lý thuyếttriển vọng chỉ ra rằng hầu hết mọi người đều có tâm lý sợ thua lỗ hơn là sự phấnkhíchkhithuvềđượcmónhời.Nếuphảiđưarasựkỳvọngtrướchaitìnhhuống,họ sẽ chọn tình huống không đem lại thua lỗ, thay vì tình huống khả năng có nhiềulợinhuậnhơnmàrủirolạicaohơn.

Dựa trên Lý thuyết triển vọng được Kahneman và Tversky (1979) giới thiệu,Thaler (2003), Shiller (2003), Lo (2004) thực hiện các nghiên cúu kết hợp giữa tâmlý học hành vi con người và kinh tế học, kết quả các nghiên cứu này chỉ ra rằng conngười, cụ thể là các nhà đầu tư cá nhân, đôi khi sẽ ra các quyết định phi lý trí trongđầu tưmà khôngphảilúcnàocũng đemlạilợinhuậnchohọ.

Lý thuyết thị trường thích ứng (Adaptive Market Hypothesis) là sự kết hợpgiữa

Lý thuyết thị trường hiệu quả của Fama (1970) và tài chính hành vi được Lo(2004)giớithiệu.

Lý thuyết này tin rằng các nhà đầu tư qua các thử nghiệm cũng như thất bại sẽrút ra quy luật để đối phó với các tình huống trên thị trường, hay nói cách khác làtrởnêntiếnhóađểthíchứngvớithịtrường.Nhà đầu tư thường hành động theo lí trí nhưng có thể trở nên phi lí trí trongnhững giai đoạn thị trường biến động mạnh Hoặc có thể nói, nếu chiến lược củamột người thất bại, người đó sẽ chuyển sang một chiến lược khác nếu gặp tìnhhuống tương tự Nếu chiến lược thành công, người này có thể sẽ tiếp tục sử dụngchúng Giả thuyết thị trường thích ứng dựa trên các nguyên tắc, cụ thể là (1) mọingười được thúc đẩy bởi lợi ích riêng của bản thân; (2) họ mắc phải những sai lầmmộtcáchtựnhiên;(3)họ thíchnghivàhọchỏitừsailầm.

Cácnghiên cứu thựcnghiệmtrong vàngoàinước

Từ khi được công bố lần đầu bởi O'Neil (1988), phương pháp CANSLIM đãnhận được nhiều sực h ú ý c ủ a g i ớ i đ ầ u t ư s i n h l ợ i c ũ n g n h ư c á c n h à n g h i ê n c ứ u kinh tế trên thế giới, đã có rất nhiều nghiên cứu thực nghiệm được tiến hành nhằmchứngminhtínhhiệuquảcủaphươngphápCANSLIM.

Deboeck (2000) đã sử dụng các tiêu chí CANSLIM đối với các chứng khoántrongrổchỉsốS&P500đãchothấykếtquảrấttốt,đặcbiệtlàkhithêmcáctrọngsố khác nhau vào các tiêu chí lựa chọn cổ phiếu CANSLIM có thể tạo ra lợi nhuậnvượt trội trên thị trường Hệ thống CANSLIM đem lại sự tăng trưởng lợi nhuận20,6%sovớichỉsốS&P500là8,28%.

Lutey (2013) nhận thấy rằng phiên bản sửa đổi của hệ thống CANSLIM đãhoạt động với kết quả vượt trội được so sánh với S&P 500; đồng thời, dựa trên môhình đơn giản về thu nhập quý hiện tại và hàng năm (tiêu chí C và A trongCANSLIM)trênmỗicổphiếu,Luteyvàcáccộngsự(2013)tìmđượcdanhmụccổ phiếu có chỉ số giá tăng cao hơn chỉ số S&P 500 0,82% mỗi tháng từ năm 2001 đến2012.

Tiếp đó, Lutey (2014) cũng đã thực hiện một nghiên cứu tương tự khi so sánhrổdanhmụccổphiếuđượcchọnbởiphươngphápCANSLIMvàrổchỉsốNASDAQ 100 từ năm 1999 đến năm 2013, kết quả danh mục CANSLIM đem đếnlợi nhuận vượt trội hơn chỉ số NASDAQ 100 trong cả ba giai đoạn thị trường tăng,điềuchỉnhvàđingang. Lutey (2018) lại tiếp tục thực hiện nghiên cứu tương tự khi so sánhr ổ c ổ phiếu chọn lọc bằng phương pháp CANSLIM với chỉ số Dow Jones, sử dụng kiểmđịnh Z cho suất sinh lời của danh mục CANSLIM so với chỉ số Dow Jones từ 1999đến 2015, dùng Beta và R bình phương để khẳng định mức ý nghĩa dữ liệu, tuynhiên, kết quả nghiên cứu lần này đã thất bại trong việc chứng minh tính hiệu quảcủarổ cổ phiếuCANSLIM sovớichỉsốDowJones.

Lutey (2022) công bố kết quả đầu tư của danh mục cổ phiếu được lựa chọntheo CANSLIM sử dụng bộ dữ liệu có sẵn trên finviz.com kết hợp với các hệ thốngquản lí danh mục miễn phí tại Barchart.com và Google Portfolios từ năm 2014 đếnnăm 2017 có hiệu quả vượt trội hơn so với thị trường, cụ thể là vượt trội hơn 20%so với chỉ số S&P 500, 17% so với Dow Jones và 9% so với Nasdaq Tuy đã dừngtheod õi v à đ i ề u c h ỉ n h d a n h m ụ c t ừn ă m 2 0 1 7 n h ư n g c ó đ ế n 4 / 5 c ổ p h i ế u t r o n g danhmụcnàyđạtmứctăngtrưởngtrên100%tínhđếnhiệntại.

Tại thị trường Ấn Độ, Rawlin, Shanmugham và Kiran (2015) đã thực hiện ápdụng phương pháp CANSLIM để lựa chọn cổ phiếu đầu tư ngành ngân hàng, bằngphương pháp sos á n h p h â n t í c h d ữ l i ệ u b ả n g t ừ n ă m 2 0 1 0 đ ế n n ă m 2 0 1 3 , h ọ đ ã chọn lọc được 5 ngân hàng thỏa mãn tiêu chí CANSLIM và các ngân hàng này đềuđượcđánhgiácónhiều cơhộixahơn trênthịtrường cổ phiếu.

Sareewiwatthana & Janin (2017) nghiên cứu kiểm chứng độ hiệu quả của cácphương pháp đầu tư nổi tiếng thế giới, trong đó bao gồm nhiều phương pháp khácnhaucủaGraham(1949),DremanvàLufkin(1997),Fisher(1984),O’Neil(1988),Slater (2010) và Neff (2001), O’Shaughnessy (2006), Greenblatt (2006),Carlisle(2014),Piotroski(2000),ápdụngchocổphiếutạithịtrườngTháiLan.Nghiêncứu so sánh dữ liệu chéo về lợi nhuận của 11 danh mục cổ phiếu được chọn bằng cácphương pháp đầu tư nổi tiếng khác nhau từ năm 2002 đến 2015 Kết quả chiến lượcCANSLIM cótrungbình lợinhuậnhằngnămlà19,58%.

Pan & Long (2021) xây dựng các mô hình đầu tư thông minh cho cổ phiếu tạithịtrườngTrungQuốcgồmcóhaimôhìnhlàmôhìnhlựachọncổphiếuđanhântố và mô hình CANSLIM từ năm 2012 đến năm 2017, sau đó quan sát danh mục từnăm 2018 đến năm 2019 Kết quả cho thấy cả hai mô hình đều đem lại lợi nhuậncao hơn so với thị trường, tuy nhiên lợi nhuận đem lại từ mô hình CANSLIM làvượttrộihơn.

Như vậy, đã có rất nhiều nghiên cứu thực nghiệm kiểm chứng thành công kếtquả mà phương pháp CANSLIM mang lại cho nhà đầu tư Dẫu vậy, bên cạnh cácnghiên cứu thành công trong việc chứng minh tính hiệu quả của phương phápCANSLIM, cũng có những nghiên cứu đã chỉ ra tính chưa hiệu quả của phươngphápnày.

Wisudanto (2013) đã sử dụng kiểm định t-test cho một danh mục được lập từphương pháp CANSLIM và một danh mục có quy mô vốn tương đương được chọnbởi người đầu tư kinh nghiệm từ tháng 02/2009 đến tháng 01/2010 trên thị trườngcổphiếuIndonesia,kếtquảchothấydanhmụcđượclậpbởiphươngphápCANSLIM không tạo ra hiệu suất đầu tư lớn hơn thị trường Đồng thời cũng đưa ramột khoảng trống trong phương pháp CANSLIM là phương pháp này không đề cậpđến cách phân chia trọng số của mỗi cổ phiếu trong danh mục Tuy nhiên, khoảngthời gian nghiên cứu này lựa chọn khá ngắn, dẫn đến độ tin cậy là chưa cao, thêmvào đó trong thời kỳ từ tháng 02/2009 đến tháng 01/2010, thị trường cổ phiếuIndonesia biến động rất phức tạp và thị trường chung có xu hướng giảm, trong khiđó,phươngphápCANSLIMluônđitheoxuhướngcủathịtrườngvàchỉphùhợpđểc họn lọcnhững cổphiếutănggiátốtnhấtkhithịtrườngchungtăng.

Gunn (2013) so sánh dữ liệu chéo suất sinh lời của danh mục cổ phiếu đượclựa chọn bởi hệ thống CANSLIM và một số các chỉ báo khác (dựa vào phân tích kỹthuật) từ năm 2003 đến năm 2012, kết quả chỉ ra rằng hệ thống CANSLIM có thểđượcthaythếbằngcácchỉbáokhácđemlạihiệuquảvềlợinhuậncaohơn.Thế nhưngp h â n t í c h đ ầ u t ư c h ỉ d ự a v à o p h â n t í c h k ỹ t h u ậ t v à đ ồ t h ị m à k h ô n g c h ú tr ọngđếncácchỉsốcơbảnhaytìnhhìnhkinhdoanhcủacổphiếucóthểđemlạilợi nhuận lớn nhất thời, tuy nhiên cũng dễ gặp phải những rủi ro nếu cổ phiếu bịthao túng giá hay sự không trung thực trong báo cáo tài chinh, những điều có thểkhiến giá cổ phiếu rớt giá rất sâu mà những nhà phân tích kỹ thuật không thể lườngtrước được, Phương pháp đầu tư dựa trên phân tích kỹ thuật sẽ phù hợp cho nhữngnhàđầu cơ có mứcchịu đựng rủiro cao hơnmàluậnvănnày hướngtới.

Nhìn chung, phương pháp CANSLIM mang lại những kết quả có ý nghĩa nhấtđịnh trong đầu tư đã được chứng minh qua nhiều nghiên cứu, tuy nhiên, cách thứclựa chọn và sàng lọc danh mục cổ phiếu CANSLIM là cực kỳ quan trọng, khi mộtsố yếu tố trong phương pháp CANSLIM có thể áp dụng linh hoạt, do đó dù cùngdùng phương pháp này thì danh mục cổ phiếu của mỗi nhà đầu tư vẫn có thể rấtkhác nhau Kế đến phải nói đến thời điểm tham gia thị trường sau khi đã chọn radanh mục cũng khá quan trọng, nếu đi ngược hướng với xu thế của thị trường,ngườiđ ầ u t ư c ũ n g d ễ g ặ p p h ả i t ổ n t h ấ t k h ô n g m o n g m u ố n k h i á p d ụ n g p h ư ơ n g pháp CANSLIM Để xác định điểm mua, thông thường có thể kết hợp phương phápCANSLIMcùngmột số phương pháp phântích kỹt h u ậ t đ ơ n g i ả n n h ư p h ư ơ n g phápcủaBeyoglu&Ivanov(2008).

Tác giả cũng tổng hợp các nghiên cứu có đề cập đến độ hiệu quả của phươngpháp CANSLIM trong việc lựa chọn cổ phiếu, bao gồm cả các nghiên cứu chứngminh phương pháp CANSLIM là hiệu quả và chưa hiệu quả Bên cạnh đó, tác giảcũng đưa ra thêm một vài nghiên cứu không liên quan đến tính hiệu quả của môhình CANSLIM nhưng liên quan đến các phương pháp phân tích kỹ thuật kết hợpđểt ạ o t h à n h h ệ t h ố n g đ ầ u t ư C A N S L I M h o à n c h ỉ n h , c ó t h ể t h a m k h ả o c h o c á c phần saucủanghiêncứu nhưsau.

Lựachọncổp h i ế u đầu tư dựa trên giá trịbản thân doanh nghiệpứng dụng phương phápCANSLIM

So sánh dữ liệu về giá của 8 cổphiếu được chọn lọc bằng phươngpháp CANSLIM từ 30/09/1999 đến30/11/1999

Hệ thống CANSLIM đem lạisựtăngtrưởnglợinhuận20,6

% so với chỉ số S&P500là 8,28%

Kiểm chứng tính hiệuquảcủaphươngphá pCANSLIMsovớic h ỉ số

Sửdụngkiểmđịnht- testchod a n h m ụ c n g ẫ u n h i ê n g ồ m 1 0 cổphiếuthiếtlậpbằngp h ư ơ n g phápCANSLIMvàchỉsốS&P50 0 từnăm 2001 đến 2012

Kiểm chứng tính hiệuquảcủaphươngphá pCANSLIMsovớic h ỉ số

Sửdụngkiểmđịnht- testchod a n h m ụ c n g ẫ u n h i ê n g ồ m 1 0 cổphiếuthiếtlậpbằngp h ư ơ n g phápCANSLIMvàchỉsốNASDAQ1 00từnăm1999đến

HệthốngCANSLIMđemđếnl ợinhuậnvượttrộihơnChỉsốNAS DAQ100t r o n g cả 3 giai đoạn thịtrường

CANSLIM để lựachọncổphiếuđầutưtron g số các ngân hàngtưnhântại ẤnĐộ

Lập được danh sách gồm 5ngânhàngtưnhânđápứngđượcc áctiêuchítrongCANSLIM và các ngân hàngnàycócơhộităngtrưởngtrên thịtrường cổphiếu

Kiểm chứng tính hiệuquảcủacácphươngp háp đầu tư nổi tiếng,ápd ụ n g t ạ i t h ị t r ư ờ n g

So sánh dữ liệu chéo về lợi nhuậncủa11danhmụccổphiếuđượcc họn bằng các phương pháp đầu tưnổit i ế n g k h á c n h a u t ừ n ă m

Các chiến lược mang lại lợinhuận khả quan hơn so với thịtrường,riêngchiếnlượcCANS LIMc ó t r u n g b ì n h l ợ i nhuậnhằngnămlà19,58%

Kiểm chứng tính hiệuquảcủaphươngphá pCANSLIMsovớic h ỉ số

SửdụngkiểmđịnhZc h o k h ả năng sinhlờicủadanhmụcCANSLIM so với chỉ số Dow Jonestừ 1999 đến 2015, dùng Beta và

Nghiêncứuthấtbạitrongviệc chứng minh phương phápCANSLIMtạoralợinhuậnđán gkểsovớichỉsốDowJonesnh ưn g vẫ n c h o k ế t quả lợinhuậnđángkể lớnhơn0

Kiểm chứng tính hiệuquảcủaphươngphá pCANSLIMsovớithịtrườn g chung

Sửdụngbộdữliệucósẵntrênfinviz.com kết hợp với các hệ thốngquảnlídanhmụcmiễnphítạiBarcha rt.com và Google

Danh mục vượt trội hơn 20%sov ớ i c h ỉ s ố S & P 5 0 0 ,

1 7 % so với Dow Jones và 9% sovớiNasdaq Đến nay, 4/5 cổphiếucómứctăngtrưởnghơn100%.

Xây dựng các mô hìnhđầu tư thông minh chocổ phiếu tại thị trườngTrungQuốcg ồ m c ó hai mô hình là mô hìnhlựachọncổphiếuđa nhânt ố v à m ô h ì n h CANSLIM

Lập danh mục theo mô hình lựachọncổphiếuđanhântốvàm ô hình CANSLIM dựa trên số liệu cổphiếu từ năm

2012 đến năm 2017,sau đó quan sát danh mục từ năm2018đếnnăm2019

Cả hai mô hình đều đem lạilợi nhuận cao hơn so với thịtrường,tuynhiênlợinhuậnđe mlạitừmôh ì n h CANSLIMlà vượttrộihơn

Phântíchhiệuquảdanh mục chứng khoánCANSLIMtrênthịtrườ ng vốn Indonesia

Sử dụng kiểm định t-test cho mộtdanh mục được lập từ phương phápCANSLIMvàmộtdanhmụcc ó vốn đầu tư tương đương được chọnbởinhàđầutưtừt h á n g 0 2 / 2

Danhmụcđượclậpbởiphương phápCANSLIMkhông tạo ra hiệu suất đầu tưlớn hơnthị trường

Các chỉ báo tiềm năngcóthểthaythếh ệ th ống CANSLIM

So sánh dữ liệu chéo suất sinh lờicủadanh mụccổphiếuđượclựachọn bởi hệ thống CANSLIM, thịtrườngvàcác chỉbáokháctừnă m

Hệ thống CANSLIM có thểđượcthaythếbằngcácc h ỉ b áo khác

Chọnmộtdanhmụcc ổ p h i ế u đượ c thành lập bằng phương phápCANSLIMvàkiểmtramứchiệu quả khi áp dụng các phương phápbánkhác nhauchophiêngiao dị ch ngày16/07/2019

Cácphươngphápxácđịnhđiểm bántrongb à i n g h i ê n cứu không phù hợp cho danhmụccổphiếu CANSLIM

Phân tích kỹ thuật kếthợp vớisàng lọc theoCANSLIM

Kết hợp các công cụ phân tích kỹthuật và hệ thống đầu tư CANSLIMđể tìm ra phương pháp phân tích kỹthuậtkếthợpphùhợpnhất

Chiếnlượcphântíchk ỹ thuật bằng giao điểm của cácdường MA (đường trung bìnhgiá di động) kết hợp tốt nhấtvới phương pháp CANSLIMkhimanglại kếtquà lợi nhuận caonhất

NghiêncứucủaGilligan(2009),BeyogluvàIvanov(2008)lànhữnggợiývềviệckếthợp giữaphươngpháp C A N S L I M vàmộtsốphương phápphân t í c h kỹ thuật, bù đắp được sự thiếu sót về hướng dẫn cách thức giao dịch, xác định điểmmua bán của phương pháp CANSLIM Một gợi ý đáng xem xét để áp dụng tại thịtrường cónhiềubiếnđộngnhưViệtNam.

Các nghiên cứu trên tuy dựa vào phương pháp đầu tư CANSLIM nhưng nhìnchungđượcthựchiệntạicácthịtrườnglớnnướcngoài,rấtkhácsovớithịtrườngcóv ốnhóavàkhốilượnggiaodịch cònkhákhiêm tốn tạiViệtNam.

Tại Việt Nam, những đề tài trựct i ế p l i ê n q u a n đ ế n đ ề t à i n à y l à n g h i ê n c ứ u củaNguyễnBảoGiang (2017) vàNguyễn LêDuy(2009),v.v.

Nghiên cứu của Nguyễn Bảo Giang (2017) ứng dụng lý thuyết CANSLIM đểlựa chọn danh mục cổ phiếu đầu tư trên HSX và HOSE bằng phương pháp địnhtính, thống kê để chọn lọc cổ phiếu theo đủ bảy tiêu chí CANSLIM từ 2014 đến2016, kết quả chọn lọc được danh mục gồm cổ phiếu HBC và CTD với lợi nhuậnchung chodanhmụclà4%.

Tómtắtchương 2

Tómlại,cáclýthuyếtvàphươngphápđượctrìnhbàytrongchươngnàyđềulà những phương pháp, công cụ phân tích rất cần thiết cho việc xây dựng và chọnlọc danh mục cổ phiếu, trong đó, mô hình CANSLIM đã được chứng minh tính khảthi qua nhiều nghiên cứu thực nghiệm tại nhiều quốc gia khác nhau cũng như cácgiai đoạn thời gian khác nhau Và tất nhiên, cũng như nhiều phương pháp đầu tưkhác, phương pháp chọn lọc cổ phiếu CANSLIM cũng không thể cam kết mang lạilợi nhuận một cách chắc chắn cho nhà đầu tư và rủi ro trong đầu tư là không thể nétránh Điều quan trọng là nhà đầu tư cần lưu ý vận dụng phương pháp CANSLIMlinh hoạt saocho phù hợp với thị trường Một điểmthiếu hụt trong phương phápđầu tư CANSLIM là chỉ giúp chọn lọc được cổ phiếu nhưng không hướng dẫn vềthời điểm thực hiện giao dịch mua bán cụ thể, phương pháp chọn lọc cổ phiếuCANSLIMk ế t h ợ p v ớ i c á c c ô n g c ụ p h â n t í c h k ỹ t h u ậ t s ẽ g i ú p n h à đ ầ u t ư k h ắ c phục bớt thiếu hụt này Nội dung chương 2 cũng chính là căn cứ củng cố lập luậncủatácgiàvềphươngphápnghiêncứuở chương3.

PHÁPNGHIÊNCỨU

Quytrình nghiêncứu

-Xácđịnhvấnđềnghiêncứu:Nghiêncứunàyphântíchcácyếut ố CANSLIM để áp dụng phương pháp này vào lựa chọn cổ phiếu, qua đó đề xuất cáckhuyến nghị trong việc vận dụng CANSLIM để chọn lọc cổ phiếu ngành ngân hàngtheotiêu chícósuấtsinhlờicao trênHOSE.

-Lựa chọn thiết kế nghiên cứu: Nghiên cứu lựa chọn phương pháp định lượnghồi quy gộp Pooled OLS để xem xét mức ý nghĩa về mặt thống kê khi áp dụngphương pháp CANSLIM trong việc lựa chọn cổ phiếu ngành ngân hàng trên HOSEcũng như ý nghĩa thông kê của từng tiêu chí trong CANSLIM khi áp dụng chongành ngân hàng tại thị trường Việt Nam Từ kết quả hồi quy tiếp tục tiến hành lọccổphiếu theoCANSLIMđểkiểmtrahiệuquảđầutưcủaphươngpháp.

- Thu thập dữ liệu: Dữ liệu được tổng hợp từ báo cáo tài chính và các trangcung cấp dữ liệu như Fintrade, Tradingview về 17 ngân hàng đang niêm yết trênHOSE công bố theo quý, từ năm 2016 đến năm 2021 gồm 408 quan sát cho mỗibiến.

- Phân tích dữ liệu: Từ các dữ liệu đã tổng hợp, tiếp tục phân tích dữ liệu bằngcác phương pháp (1) Phương pháp sử dụng Mô hình hồi quy gộp Pooled OLS sửdụng hỗ trợ từ phần mềm Stata phiên bản 15 và thực hiện các kiểm định liên quancho kết quả hồi quy; (2) Thống kê mô tả; (3) Đối chiếu, so sánh, sử dụng hỗ trợ từphầnmềm ExcelđểlọcracổphiếuphùhợpvớimôhìnhCANSLIM.

- Báo cáo kết quả nghiên cứu: Trình bày các chỉ tiêu của CANSLIM được thểhiệnthếnàovàlàmsaođểvậndụngCANSLIMlựachọncổphiếutrênHOSE,lựa chọn cổ phiếu ngành ngân hàng niêm yết tại HOSE có chỉ số sinh lời phù hợp dànhcho nhà đầu tư Kiểm định lại tính hiệu quả khi vận dụng phương pháp CANSLIMtrong việctìm kiếm cổphiếuđầutư.

Từ các khái niệm và thuật ngữ như cổ phiếu, cổ phiếu niêm yết, nhà đầu tư,cùng một số lý thuyết về phương pháp lựa chọn cổ phiếu và nghiên cứu thựcnghiệm được đề cập ở Chương 2, tác giả tổng hợp các điểm cần lưu ý khi chọn lựacổ phiếu đầu tư bất kỳ theo các tiêu chí (1) CP mang lại lợi nhuận phù hợp với kỳvọng nhưng cũng bảo đảm về độ uy tín, an toàn nhằm hạn chế rủi ro mất vốn; (2)CP có tính thanh khoản cao, dễ dàng mua bán, giao dịch, chuyển nhượng; (3) CP cótínhphổ thông,dễtiếpcận vàdễtìmkiếm,cụ thểnhưsau:

 Tậptrungđầu tưcho cổphiếu thường thayvìcổphiếu ưuđãi.

 Đầu tư chủ động, nhưng giao dịch thuận theo thị trường và chu kỳ tănggiảm củacổphiếu.

 Tùy vào khẩu vị rủi ro mà mỗi nhà đầu tư đưa ra quyết định khác nhaukhichọnmã cổ phiếuđầutư. Ứng với các lưu ý trên, khi lựa chọn cổ phiếu đầu tư ngành ngân hàng, luậnvănchỉnóiđếncáccổphiếungànhngânhàngđãniêmyết.

Tháng12/2020, Thủtướngb anhành Quy ết địnhsố37/2020/ QĐ-

TTg thành lập Sở Giao dịch Chứng Khoán Việt Nam (VNX) là công ty mẹ của Sàn Giao dịchChứng Khoán Hà Nội (HNX) và Sàn Giao dịch Chứng Khoán TP Hồ Chí Minh(HOSE) Tuy nhiên, Sở Giao dịch Chứng Khoán Việt Nam (VNX) còn trong giaiđoạnhoànthiệnvềnhiều mặtnhưnhânsự,khungquychế,pháplývàhệthống. Bên cạnh đó, mốc thời gian chọn dữ liệu nghiên cứu là từ năm 2016 đến 2021, khiHOSE và HNX vẫn hoạt động độc lập, do đó nghiên cứu này vẫn áp dụng bối cảnhthị trường giao dịch chứng khoán Việt

Nghiên cứu này lựa chọn tập trung vào các mã cổ phiếu ngành ngân hàng trênHOSEvìcáclído:(1)HOSEcóyêucầuvềvốnđiềulệcaohơngấp4lầnHNX;

(2) HOSE cũng yêu cầu doanh nghiệp công khai các khoản nợ đối với thành viênhội đồng quản trị, ban kiểm soát, ban giám đốc, cổ đông lớn và những người liênquan và (3) cổ phiếu niêm yết trên HOSE cũng được nhà đầu tư tổ chức và quỹ đầutư nước ngoài ưa chuộng hơn là những đặc điểm khiến chứng khoán trên HOSEtương thíchvớicáctiêuchícủamôhìnhCANSLIMhơn.

Phương pháp lựa chọn cổ phiếu trong nghiên cứu này chủ yếu dựa trên lýthuyết về Mô hình lựa chọn cổ phiếu CANSLIM Mô hình CANSLIM là phươngpháp lựa chọn cổ phiếu tăng trưởng dựa trên giá trị cơ bản của cổ phiếu, cụ thể làtheocáctiêuchí(1)C-EPSquýhiệntại;(2)A-tăngtrưởnglợinhuậnhằngnăm;

(3) N - sản phẩm mới, quản lí mới, mức giá mới; (4) - Cung và cầu; (5) L - cổ phiếudẫn đầu ngành; (6) I - sự ủng hộ của các định chế tài chính (7) M - định hướng thịtrường.

Nghiên cứu thực hiện theo phương pháp phân tích định lượng, các bước xử lýdữliệuđượcthựchiệntheo trìnhtựsau:

 Trước tiên, nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích hồi quy PooledOLS để đo lường sự ảnh hưởng của các tiêu chí trong phương phápCANSLIM đến giá của các cổ phiếu ngành ngân hàng trên HOSE tại thịtrường Việt Nam Từ các số liệu tổng hợp được, nghiên cứu thực hiện hồiquy để xem xét sự phù hợp của các tiêu chí này đối với thị trường ViệtNam nói chung và các cổ phiếu ngành ngân hàng nói riêng, sau đó loại bỏhoặcđiềuchỉnhcáctiêu chíchưaphùhợp.

 Tiếp theo, nghiên cứu thực hiện các kiểm định đa cộng tuyến để thấy đượccác biến trong mô hình không có tương quan mạnh với nhau bằng hệ sốVIF, và kiểm tra hiện tượng phương sai sai số thay đổi nhằm xác định saisố của mô hình là nhỏ nhất thông qua kiểm định White được công bố bởiWhite(1980 ), q uá t rì nh th ực hi ệ n hồi quyvà ki ể m đ ị n h được ti ến h à n h trênphầnmềm tinhọcStataphiênbản15.

 Sau cùng, nghiên cứu trình bày thống kê mô tả các biến cụ thể theo cáctiêuc h í C A N S L I M l à p h ù h ợ p t ạ i V i ệ t N a m t r o n g m ô h ì n h h ồ i q u y đ ã đượckiểmđịnh,tiếpđóthựchiệnsànglọccổphiếutheotiêuchíCANSLIM và so sánh sự hiệu quả về sự tăng trưởng giá của các cổ phiếuđượcchọnvà cáccổphiếukháctrongngànhngânhàng.

Về mô hình phân tích định lượng, đối với dữ liệu được dùng trong nghiên cứulàdữliệu bảngcó thểtiến hànhhồiquybằng mộttrongbaphương pháp:

(1) Mô hình hồi quy gộp Pooled OLS là một phương pháp hồi quy ướclượng các hệ số của các biến được lựa chọn dựa trên các dữ liệu bao gồmcả chuỗi thời gian và dữ liệu mặt cắt ngang (không có sự phân biệt giữacác đơn vị chéo), với hệ số chặn là hằng sốC được dùng chung cho tất cảcác đơn vị chéo, kết quả ước lượng của mô hình Pooled OLS tối thiểu hóatổng bình phương của sự khác biệt giữa biến phụ thuộc quan sát tuy nhiênnhược điểm của phương pháp này là có sự ràng buộc giữa các đơn vị chéorất chặt và bỏ qua sự khác nhau giữa các biến số theo thời gian hay khônggian.

(2) Mô hình tác động cố định (FEM) trong đó các tham số của mô hình làcác đại lượng cố định hoặc không ngẫu nhiên, mô hình này cho phép cáchệs ố c ắ t k h á c n h a u g i ữ a c á c đ ơ n v ị c h é o v ớ i n h a u n h ư n g k h ô n g k h á c nhau qua thời gian, sự biến động giữa các đơn vị có tương quan đến biếnđộc lập – biến giải thích trong mô hình ảnh hưởng là cố định Mô hình nàycho phép nắm bắt được tất cả các tác động mang đặc thù đối với từng cáthể riêng biệt và không thay đổi theo thời gian. Điều này cũng có nghĩarằng không thể thêm vào các biến không có thay đổi theo thời gian vìchúng sẽđồngtuyếntínhhoànhảovớitácđộngcốđịnh.

Môhình nghiêncứu

TừlýthuyếtgốccủaO’Neil(1988),cóthểthấygiácổphiếutrongtươnglaisẽ bị tác động bởi nhiều tiêu chí Dựa vào lý thuyết này, luận văn xây dựng mô hìnhnghiên cứu có biến phụ thuộc là giá cổ phiếu và các biến độc lập là các tiêu chí củamô hình CANSLIM Trên cơ sở các dữ liệu đã được tổng hợp, luận văn sử dụngphương pháphồi quy gộp Pooled OLSnhư đã trình bày tại phần 3.1.3đ ể n g h i ê n cứumốiquanhệcủacácbiếnthuthậpđược,môhìnhhồiquytổngthểtrêndữliệu bảngkhôngcânbằngđểxemxéttácđộngcủacáctiêuchítronglýthuyếtCANSLIM đếngiácổphiếunhưsau:

𝑁𝐸𝑊𝑖,𝑡: Biến giả khi Giá cổ phiếu của ngân hàng i tại thời iểm t ạt ỉnh điểm t đạt đỉnh điểm t đạt đỉnh điểm t đạt đỉnh mới trong giai đoạn nghiên cứu (bằng 1 khi giá cổ phiếu đạt đỉnhmới so với giai đoạn trước và bằng 0 khi giá cổ phiếu thấp hơnđỉnh củagiaiđoạntrước)

𝑆𝑈𝑃𝑖,𝑡: Khối lượng giao dịch cổ phiếu trung bình của ngân hàng i tại thờiđiểm t

𝐿𝐸𝐴𝑖,𝑡: Biến giả khi Chỉ số sức mạnh giá của cổ phiếu ngân hàng i trong52 tuần - RS

(52W) tại thời điểm t > 70 điểm (bằng 1 khi RS(52W)> 70vàbằng0khiRS(52W) 0,05 là tiêu chí L (Chỉsố sức mạnh giá trong 52 tuần - RS (52W)) và tiêu chí I (Số lượng các quỹ đầu tư,định chế tài chính là cổ đông lớn), chứng tỏ biến(𝐿𝐸𝐴)và(𝐼𝑁𝑆)chưa có ý nghĩathống kê Do đó, khi sàng lọc cổ phiếu đầu tư ở phần tiếp theo, nghiên cứu sẽ tạmbỏqua2tiêu chínày.

4.4.2.1 Kếtquả lọccổphiếu theo tiêuchíC- EPStheoquý

Tiêu chí C sẽ chọn lọc những mã cổ phiếu có tỉ lệ tăng trưởng EPS quý gầnnhất so với cùng kỳ quý trước tăng và tỉ lệ tăng trưởng EPS quý trung bình trên26%.Kếtquảlọccổ phiếutheo tiêu chíCđượctrìnhbàynhưbảngsau:

Quý1 Quý2 Quý3 Quý4 TB6 năm Năm Năm2021

Nguồn:Trích xuấttừdữliệunghiên cứu củatácgiả.

Trong kết quả sảng lọc theo tiêu chí C, ngoài việc sàng lọc cổ phiếu theo tiêuchí tỉ lệ tăng trưởng EPS quý gần nhất là Quý 4/2021 dương (thể hiện EPS quý gầnnhất so với cùng kỳ quý trước tăng), tác giả cũng xem xét đến tỉ lệ tăng trưởng EPS của các quý còn lại trong năm 2021 và chỉ chọn lựa những cổ phiếu có EPS so vớicùng kỳ quý trước tăng đồng đều ở tất cả các quý Nếu có một quý có EPS sụt giảmthìcácquýcònlạiphảităngvàtăng đủđểbùđắp chotỉlệsụtgiảm.

Vềt ỉ l ệ t ă n g t r ư ở n g E P S t r u n g b ì n h , n g h i ê n c ứ u c ũ n g x e m x é t m ứ c t ă n g trưởng EPS trung bình của cổ phiếu trong 3 giai đoạn thời gian: (1) Trong suốtkhoảng thời gian của dữ liệu nghiên cứu là 6 năm từ năm 2016 đến năm 2021; (2)Trong suốt năm 2020 và (3) Trong suốt năm 2021 Tỉ lệ tăngt r ư ở n g E P S t r u n g bình của năm 2021 cao hơn năm 2020 cho thấy cổ phiếu đáp ứng kỳ vọng mức sinhlờit r ê n c ổ p h i ế u t ă n g c ủ a n h à đ ầ u t ư t r o n g n ă m g ầ n n h ấ t s o v ớ i n ă m t r ư ớ c đ ó

Ngoài cổ phiếu TCB có tỉ lệ tăng trưởng EPS trung bình 6 năm là 20,88% thấp hơnmức 26% được đề ra (nhưng có tỉ lệ tăng trưởng EPS năm gần nhất rất ấn tượng là50,05%, được tác giả đưa vào danh mục xem xét thêm) thì các cổ phiếu đạt đượctiêu chí về tỉ lệ tăng trưởng EPS đều có tỉ lệ tăng trưởng EPS trung bình 6 năm vànăm gần nhất 2021 cao hơn mức 26% cao hơn so với năm 2020 là cổ phiếu LPB,SHB,STB.

Như vậy, các cổ phiếu ngân hàngLPB, SHB, STB, TCBđáp ứng đồng thờihai điều kiệnlà cótỉ lệ tăngtrưởngEPS quý gần nhất tăngs o v ớ i c ù n g k ỳ q u ý trướcvàtỉlệtăng trưởngEPStrung bình(trongnăm gầnnhất) lớnhơn26%.

4.4.2.2 Kếtquảsàng lọctheo tiêuchíA-Thunhập lãithuầnhàng năm

Tiêu chí A sẽ chọn lọc mã cổ phiếu ngân hàng có thu nhập lãi thuần thuần(TNLT) tăng trưởng đều trong 3 năm liên tục hoặc chỉ có 1 năm sụt giảm trong 5năm liên tục rồi tăng trở lại và có ROE năm gần nhất không thấp hơn 17% Kết quảsàng lọctheo tiêuchíAđượctrìnhbàytạibảngsau:

MãCP TNLT2019 (*) TNLT2020 (*) TNLT2021 (*) ROETBnăm 2021 Kếtquả

Cả bốn mã cổ phiếu đều đáp ứng được tiêu chí thu nhập lãi thuần tăng liên tụctrong

Tómtắtchương 4

Trong chương 4 này, nghiên cứu trình bảy chi tiết kết quả mô hình hồi quyPooled OLS, kiểm định đánh giá mô hình và tìm ra các biến độc lập có ý nghĩathống kê là (1) EPS theo quý, (2) Thu nhập lãi thuần, (3) Giá cổ phiếu đạt đỉnh mớitrong giai đoạn nghiên cứu, (4) Khối lượng cổ phiếu giao dịch và (5) Xu hướng thịtrường thể hiện qua VNIDEX, với sự hỗ trợ của phần mềm tin học Stata phiên bản15.

Sau đó, nghiên cứu thực hiện sàng lọc và trình bày các bước sàng lọc cổ phiếungân hàng theo tiêu chí CANSLIM một cách cụ thể dựa trên kết quả kiểm định đãcóđược.Thôngquacácbướcsànglọctheotừngtiêuchíchorakếtquảlàcácmãcổ phiếu ngành ngân hàng trên HOSE phù hợp nhất với mô hình CANSLIM là LPBvà TCB Cuối cùng, nghiên cứu đánh giá lại sự tăng trưởng về giá của 2 cổ phiếunày với sự tăng trưởng của VNINDEX để đánh giá tính hiệu quả của phương phápCANSLIM khiápdụngcho cáccổphiếu ngân hàng trênHOSE.

NGHỊVÀ KẾTLUẬN

Địnhhướngpháttriểncủathịtrườngchứngkhoán(TTCK)ViệtNam đếnnăm2023

Trong năm 2022, thế giới trải qua nhiều sự kiện khó khăn khi vừa phải khắcphục những hậu quả nặng nề về mặt kinh tế do đại dịch COVID – 19, vừa phảichống chọi với khó khăn mới từ sự bất ổn chính trị, xung đột vũ trang giữa Nga vàUkraine Tình hình các cường quốc kinh tế cũng trở nên bất ổn vì lạm phát cao,nhiều nước áp dụng chính sách tiền tệ thắt chặt, gây ra cục diện bất ổn trên mọi mặtkinh tế, tài chính, tiền tệ, bất động sản nói chung TTCK Việt Nam cũng khôngtránh khỏi những ảnh hưởng từ nền kinh tế trong nước nói riêng khi điểm số thịtrường cósựlao dốcsau mộtnăm 2021 tăngtrưởng ấn tượng.

Quyết định số 368/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ ban hành ngày ngày21/3/2022 về chiến lược tài chính đến năm 2030 đề ra một số mục tiêu, cụ thể: (1)Hoàn thiện khung pháp lýt i ế p c ậ n v ớ i c á c q u y c h u ẩ n , t h ô n g l ệ q u ố c t ê ; ( 2 )

M ở rộngcơsởnhàđầutư,tăngcườngkhảnăngtiếpcậnthịtrườngcủacáctổchức,cótỉ lệ hợp lý giữa nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, trong nước và nước ngoài, thúc đẩysự phát triển đầu tư chuyên nghiệp; (3)Nâng cao chất lượng công ty niêm yết; (4)Nâng caohệthốngcôngnghệthông tinvàcơ sởhạtầng.

Đề xuấtmộtsốkhuyếnnghịchonhàđầutư khilựachọncổphiếungânhàng trênHOSE 74 1 Cầnquantâmcácyếu tốvĩmô củanền kinhtế

Luận văn đề xuất một số lưu ý cũng như khuyến nghị đến nhà đầu tư dựa trênnhững căn cứ từ (1) định hướng phát triển của TTCK Việt Nam đến năm 2023; (2)các biến số có ý nghĩa trong mô hình nghiên cứu thực nghiệm; (3) kết quả sàng lọcvà lựa chọn cổ phiếu ngân hàng đang niêm yết HOSE giai đoạn năm 2016 – 2021.Theo đó, nhà đầu tư cần chú trọng đến những điểm quan trọng sau đây khi áp dụngmôhình CANSLIM chongànhngân hàng trênHOSE tạithịtrường ViệtNam:

Năm 2022 vừa qua là một năm chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ các yếu tố vĩ môđến tình hình của nền kinh tế trên toàn thế giới như dư âm của đại dịch COVID 19,lãi suất tăng mạnh, xung đột chính trị dẫn đến giá nhiên liệu và giá cả hàng hóa leothang tạo thành lạm phát, sự đóng băng của thị trường bất động sản, tất cả tạo nênmột xu hướng khó dự đoán của kinh tế thế giới cũng như thị trường Việt Nam. Đâylàmộthệquảkhôngthểtránhkhỏicủanềnkinhtếthịtrường.

Trong thực tế, xu hướng giảm trong thị trường cổ phiếu sẽ bắt đầu sớm hơnnhưngc ũ n g k ế t t h ú c s ớm h ơn s ự s u y t h o á i c ủ an ề n k i n h t ế , l ý d o l à v ì c á c b iế n độngcủathịtrườngcổphiếulàdựđoáncácđộngtháikinhtế,chínhtrịtrêntoànthế giới.

Dù có lựa chọn được cổ phiếu tốt nhưng không có sự hỗ trợ từ yếu tố thịtrường thì người đầu tư vẫn có thể bị thua lỗ, nhất là khi lựa chọn dòng cổ phiếu cócùngxuhướngtănggiảmvớixuthếcủathịtrườngchungnhưngànhngânhàng.

Từ việc nắm bắt được sớm các sự kiện đặc biệt của kinh tế vĩ mô, nhà đầu tư có thểdự đoán được sự ảnh hưởng của các sự kiện vĩ mô này đến xu hướng gần của thịtrường chung để có những hành động hợp lí và kịp thời trước từng giai đoạn và chukỳcủathịtrường.

Trong các bước sàng lọc cổ phiếu theo tiêu chí M – xu hướng thị trường trongnghiêncứunày,nềnchứngkhoánViệtNamngừngđilênsaumộtgiaiđoạntăn gdài từ cuối năm 2020 đến hết năm 2021, khi các chỉ sổ thị trường chứng khoánkhông thể tiếp tục tăng điểm thì đến giai đoạn cuối năm 2022 (có thể quan sát rõbằngđồthịVNINDEXnăm2021-2022),kinhtếViệtNamcũngbắtđầugặpnhiều khó khăn với việc lãi suất tăngb ở i c h í n h s á c h t i ề n t ệ N g â n h à n g

N h à n ư ớ c ( c h ị u ảnh hưởng từ động thái tăng lãi suất liên tục của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đểtránh lạm phát), kéo theo đó là sự trì trệ của thị trường bất động sản, sự khó khăntrong sản xuất của các doanh nghiệp, nguồn vốn ngân hàng trở nên khó tiếp cậnhơn, nhu cầu vốn thiếu hụt lại càng làm cho nguồn tiền rút dần khỏi thị trường cổphiếu và tạo thành một chu kỳ suy thoái Ngân hàng có liên hệ mật thiết đến kinh tếcủa một quốc gia, từ đó cổ phiếu ngân hàng cũng có sự liên hệ chặt chẽ đến tínhtăng trưởnghaysuythoáicủakinhtếchung.

Có thể thấy, khi thị trường cổ phiếu có những báo hiệu về xu hướng giảm sắpbắt đầu nhưng nền kinh tế chưa có các dấu hiệu cụ thể về tình trạng suy thoái, nhàđầutưcũngnêncẩntrọngđểsớmhànhđộngđúngvàkhôngchầnchừ,chủquanv ới suy nghĩ thị trường sẽ sớm hồi phục, dẫn đến gia tăng rủi ro thua lỗ Ngược lại,nếu nhà đầu tư nhanh nhạy với các thông tin về diễn biến tình hình chính trị, kinh tếtrên thế giới sẽ sớm dự đoán được xu hướng sắp tới của nền kinh tế trong nước vàthịtrườngcổphiếusẽcó những chuyểnbiếnthếnàotrong tương laigần.

5.2.2 Phương pháp CANSLIM chỉ có thể áp dụng khi thị trường trong giaiđoạnTăngtrưởng

Nhà đầu tư cần đặc biệt lưu ý về tầm quan trọng của tiêu chí M – xu hướng thịtrường trong phương pháp đầu tư CANSLIM, bởi ngay từ lý thuyết gốc của mình,O’Neil (1988) cũng khẳng định đây là tiêu chí quan trọng nhất khi quyết định ápdụng phương pháp đầu tư CANSLIM, bởi một cổ phiếu tốt muốn tăng giá cần có sựxác nhận từ xu hướng thị trường chung Đặc biệt là cổ phiếu có tính chu kỳ như cáccổ phiếu ngân hàng, biến động tăng hoặc giảm của những cổ phiếu này rất tươngđồng với biến động của xu hướng chungTTCKc ũ n g n h ư x u h ư ớ n g c ủ a n ề n k i n h tế. Nếu nhìn vào đồ thị giá cổ phiếu LPB, TCB và đồ thị VNINDEX đại diện chothị trường chung giai đoạn năm 2021 và đầu năm 2022, có thể thấy sự tương đồngtrong xu hướng chuyển động của các đồ thị này, đó là tăng mạnh sau một thời giantích lũy và có xu hướng đi ngang khi giá cổ phiếu hay điểm chỉ số đạt đỉnh.

Tuynhiên,chuyểnđộnggiácủacổphiếungànhngânhàngsớmhơnthịtrườngcổphiếu một nhịp khi bắt đầu đạt đỉnh và có xu hướng đi ngang từ quý 3/2021, trong khi thịtrường chung đại diện bởi VNINDEX có dấu hiệu chững lại và đi ngang từ quý4/2021 Một số nhà đầu tư có kinh nghiệm thi thoảng cũng dùng các cổ phiếu thịtrường như cổ phiếu ngành ngân hàng để dự đoán xu hướng thị trường chung. Đốivới các trường hợp xu hướng của cổ phiếu đi trước xu hướng của thị trường nhưtrên, phương pháp CANSLIM vẫn có thể ra quyết định đầu tư đúng nhờ bảng đánhgiá xu hướng cổ phiếu dựa trên khối lượng giao dịch và giá cổ phiếu của tiêu chí Sđãđượcđềcậptrongnghiêncứu.

Có thể thấy, O’Neil (1988) với kinh nghiệm lâu năm đã nắm bắt rất tốt nhữngtác động qua lại của giá cổ phiếu và thị trường chung để đưa ra bộ tiêu chí cần lưuchí khi đầu tư cổ phiếu qua mô hình đầu tư CANSLIM, đã tính đến những biếnđộng của thị trường và giữ quan điểm luôn giao dịch cổ phiếu thuận theo xu thế củathịtrườngthểhiệnquanộidungcácđiềukiệntrongbộ tiêuchíCANSLIM.

5.2.3 Nhà đầu tư cần lưu ý đến chi phí giao dịch và thuế khi áp dụng phươngphápCANSLIM

Như đã đề cập tại Chương 2, phương pháp CANSLIM sẽ phù hợp với chiếnlượcđầutưchủđộng,đòihỏinhàđầutưphảiliêntụccậpnhậttìnhhìnhcổphiếuđểđ ưaracácquyếtđịnhmuabánphùhợp.

Liên tục mua bán cổ phiếu có thể giúp nhà đầu tư thu được lợi nhuận với cácquyết định đúng hoặc cũng có khả năng thua lỗ với các quyết định không chính xáctừ chênh lệch giá cổ phiếu, nhưng chắc chắn sẽ khiến nhà đầu tư phải chi trả nhiềucho các chi phí giao dịch và các loại thuế khi thực hiện giao dịch mua hay bán Dođó, ngoài khoản lãi hoặc lỗ từ chênh lệch giá cổ phiếu, nhà đầu tư cần cộng thêmcácchi phígiaodịchvàthuếcầnchitrảchogiaodịch trướckhiraquyếtđịnh.

5.2.4 Cần lưu ý thêm đến tiêu chí I - sự bảo trợ của các nhà đầu tư tổ chứctrong tươnglaisắp tới

Mặc dù kết quả từ số liệu của nghiên cứu này về các cổ phiếu ngân hàng tronggiaiđoạnnăm2016đến2021chưathểhiệnnhiềutầmảnhhưởngbởicácnhàđầutư tổ chức đến giá của cổ phiếu ngành ngân hàng nói riêng nhưng những năm gầnđây,sốlượngcácquỹđầutưvànhàđầutưtổchứctạithịtrườngViệtNamđãtăng lên một cách nhanh chóng với tổng giá trị tài sản ròng của các quỹ này đã tăng từ 7.759 tỷ đồng năm 2016 lên đến 84.960 tỷ đồng tính đến thời điểm gần cuối năm2021 Đây là một sự tăng trưởng đáng chú ý, nhất là trong thời gian sắp tới, cácchính sách mới của nhà nước sẽ tạo điều kiện tối đa giúp nhà đầu tư tổ chức đượcpháttriểnlớnhơntrongthờigiansắptới.

Cùng với đó, hiện nay quy mô vốn hóa TTCK Việt Nam đã tăng đáng kể, cóthờiđ i ể m đ ã c h ạ m m ố c 6 t r i ệ u t ỷ đ ồ n g N ă m 2 0 1 8 k h i V N I N D E X đ ạ t đ ỉ n h v ớ i điểm số hơn 1200 điểm, khối lượng cổ phiếu giao dịch chỉ bằng1/3so với thờiđiểm thị trường đạt mốc 1200 vào đầu năm 2021, sau khi vượt đỉnh cũ, khối lượnggiao dịch đã có những phiên đạt giá trị và khối lượng giao dịch bình quân phiên lầnlượt đạt trên 32.479 tỷ đồng và 1,05 tỷ cổ phiếu với VNINDEX đạt hơn 1500 điểm.Việc điều tiết nhịp tăng giảm và nâng đỡ thị trường hiện nay cần nguồn vốn rất lớntừ các nhà đầu tư tổ chức khi TTCK Việt Nam trở nên lớn mạnh và phát triển hơn,do đó có thể dự đoán sự quan trọng và tầm ảnh hưởng của các quỹ đầu tư, nhà đầutưtổ chứctạiViệtNam trongtươnglaigần.

Kếtluận chung

CANSLIM là một phương pháp đầu tư đã khá nổi tiếng trong giới đầu tư cảtrong và ngoài nước, bởi đây là một trong số ít hiếm hoi những phương pháp lựachọncổ phiếu được nghiêncứuquathời gian dài vàcórất nhiềucơsởtừc á c nghiêncứuthựcnghiệmtrướcđó.Hiệnnay,CANSLIMcũngđượcnh iềunhàđầutư tổ chức cũng như cá nhân chuyên nghiệp áp dụng khi ra quyết định lựa chọn cổphiếu đầu tư, tuy nhiên, các bước áp dụng cụ thể cho TTCK Việt Nam chưa đượctrình bàyrõràng. Đáp ứng cho nhu cầu cần thiết phải có một phương pháp đầu tư có khả năngsinh lời bền vững của các nhà đầu tư và sự cần thiết trong việc cụ thể hóa những giátrị cốt lõi trong phương pháp CANSLIM để giúp nhà đầu tư áp dụng thực chiến khiđầu tư cổ phiếu ngân hàng tại thị trường Việt Nam, nghiên cứu đã trình bày và phântích cụ thể các yếu tố thuộc CANSLIM, các chỉ tiêu quan trọng cần lưu ý đối vớiviệc lựa chọn cổ phiếu, tiếp đó là phân tích hồi quy để đo lường sự ảnh hưởng củacáct i ê u c h í t r o n g C A N S L I M đ ế n g i á c ổ p h i ế u n g â n h à n g v à p h â n t í c h v i ệ c v ậ n dụng CANSLIM trong lựa chọn cổ phiếu ngành ngân hàng đang niêm yết tại HOSEcũng như đề xuất các khuyến nghị đối với việc vận dụng CANSLIM để chọn lựa cổphiếungânhàngniêmyếttạiHOSE.Nhưvậy,luậnvănđãđạtđượccácmụctiêuđềra: -Đối với mục tiêu phân tích các yếu tố thuộc CANSLIM, các chỉ tiêu quantrọng cần lưu ý đối với việc lựa chọn cổ phiếu, luận văn đã cung cấp một bằngchứng thực nghiệm về các tiêu chí cần xem xét khi lựa chọn cổ phiếu theo phươngpháp CANSLIM, cụ thể là theo các tiêu chí (1) C - EPS quý hiện tại; (2) A - tăngtrưởnglợinhuậnhằngnăm;(3)N-sảnphẩmmới,quảnlímới,mứcgiámới;(4)S

- Cungvàcầu;(5)L-cổphiếudẫnđầungành;(6)I-sựủnghộcủacácđịnhchếtàichính. (7)M-địnhhướng thịtrường đểđềxuấtmôhìnhtổngquát.

- Đối với mục tiêu phân tích việc vận dụng CANSLIM trong lựa chọn cổphiếungànhngânhàngđangniêmyếttạiHOSE, luậnvănđãtrìnhbàyđượcc ácvấn đề (1) xem xét cách vận dụng phương pháp đầu tư CANSLIM một cách phùhợp cho TTCK tại Việt Nam,

(2) lựa chọn cổ phiếu ngân hàng trên HOSE phù hợpnhất với tiêu chí CANSLIM,

(3) kiểm tra sự hiệu quả về suất sinh lời từ các cổphiếungânhàngđượclựachọnbằngphươngphápCANSLIMtheocáctiêuchícóý nghĩa thống kê đó là (1) EPS theo quý, (2) Thu nhập lãi thuần, (3) Giá cổ phiếuđạt đỉnh mới trong giai đoạn nghiên cứu, (4) Khối lượng cổ phiếu giao dịch và (5)Xu hướng thị trường thể hiện qua VNIDEX và lựa chọn được 2 cổ phiếu phù hợpnhất với các tiêu chí CANSLIM là LPB và TCB Tuy nhiên,l u ậ n v ă n c h ư a đ ạ t được mục tiêu đề ra thời điểm mua để cổ phiếu có suất sinh lời hiệu quả với kỳvọng củanhàđầu tưchotươnglaido ảnhhưởngtừxuthếthịtrườngchung.

- ĐốivớimụctiêuđềxuấtcáckhuyếnnghịtrongvớiviệcvậndụngCANSLIM để chọn ra cổ phiếu ngành ngân hàng niêm yết tại HOSE, luận văn đãđưa ra 4 khuyến nghị dành cho nhà đầu tư khi lựa chọn cổ phiếu ngành ngân hàngniêm yết trênHOSE Trong đó, nhấn mạnh tầm quan trọng của xu hướng thị trườngvà độ ảnh hưởng qua lại của nền kinh tế, thị trường cổ phiếu và các cổ phiếu ngànhngânhàng.

Hạn chếcủađềtạivàđịnhhướngnghiên cứu

Luận văn này cũng còn những hạn chế nhất định, chủ yếu là về sự bất cânxứng của dữ liệu nghiêncứu khi một số ngân hàng đã niêm yết trên thị trườngt ừ lâu nhưng cũng không hề ít ngân hàng chỉ mới được niêm yết trên HOSE trongvòng 2 đến 3 năm gần đây Điều này dẫn đến độ dài thời gian thu thập dữ liệunghiên cứu của các ngân hàng là không giống nhau Với sự chênh lệch mốc thờigian thu thập dữ liệu hay độ dài thời gian của dữ liệu nghiên cứu là khác nhau với17 cổ phiếu ngân hàng, độ chính xác của kết quả nghiên cứu có thể bị ảnh hưởng ởmộttỷ lệnhấtđịnh.

Hạn chế tiếp theo của nghiên cứu đến từ chính bản chất của lý thuyết nghiêncứu là mô hình CANSLIM tỏ ra hoạt động chưa được hiệu quả trong xu hướng thịtrường giảm giá, do đó đây chưa phải là phương pháp để nhà đầu tư có thể sử dụnglinh hoạt trước bất cứ tình huống nào của thị trường Chính sự chi tiết và cụ thể củaphươngphápđầutưCANSLIMvừalàưuđiểmcủaphươngphápnàykhinhàđầutư có rất nhiều lưới sàng lọc để chọn ra cổ phiếu tốt nhất, hạn chế được nhiều rủi ronhất cho quá trình đầu tư của mình nhưng cũng là điểm bất lợi bởi việc sàng lọc cổphiếu với số lượng lớn đòi hỏi nhà đầu tư dành nhiều thời gian cho quá trình sànglọcvàquátrìnhtheodõicũngnhưthu thậpdữliệu nghiêncứu.

Và hạn chế cuối cùng, phương pháp CANSLIM chưa đề cập đến phương thứcphân bổ vốn đầu tư cho danh mục cổ phiếu được lựa chọn bởi CANSLIM Do đó,nghiên cứu này tập trung vào đối tượng nhà đầu tư cá nhân mà không phải các tổchức hay quỹ đầu tư Các nhà đầu tư tổ chức cần đầu tư cổ phiếu ở dạng danh mụchoặc rổ cổ phiếu mô phỏng chỉ số thị trường phải thực hiện thêm bước kết hợpCANSLIMvàcácph ương pháp tínhtoán tỉlệcổphiếutrong danh mụckhácth ìmớicó thểápdụngnghiên cứunày.

Tuy có những hạn chế như đã đề cập nhưng nhìn chung nghiên cứu vẫn đạtđược các kết quả có ý nghĩa nhất định và đảm đảo được nội dung nghiên cứu đã đềra.

Trong thời gian sắp tới, khi thị trường dần hồi phục trở lại, phương phápCANSLIM sẽ có nhiều cơ hội hơn để phát huy tính hiệu quả của nó và là phươngpháp hữu ích trong việc tìm kiếm cổ phiếu có sức bật về giá tốt, mang lại cho nhàđầutưnhữngkếtquảkhảquanvượtmứckỳvọng.Dođó,tácgiảvẫnsẽtiếptụcvới nghiên cứu này và cập nhật thêm những thay đổi trong việc vận dụng phươngpháp CANSLIM để lựa chọn cổ phiếu đầu tư ngành ngân hàng đang niêm yết trênHOSE tại thị trường Việt Nam, giúp nhà đầu tư có thêm một lựa chọn phương phápđầu tư hiệu quả gia tăng khả năng sinh lời của mình, từ đó giúp TTCK giao dịch sôinổi hơn, thu hút vốn nhiều hơn cho thị trường và nâng cao chất lượng nhà đầu tưcũngnhưchấtlượngdòngvốnđầutưtrênthịtrườngViệtNam.

Bên cạnh đó, dù chưa có ý nghĩa thống kê tại thời điểm hiện tại nhưng chỉ tiêu I về sự bảo trợ của các nhà đầu tư tổ chức và quỹ đầu tư được dự đoán sẽ có nhiềuảnh hưởng đến giá của cổ phiếu ngân hàng trong tương lai Khi có đủ độ dài và sựđồngđề u v ề t h ờ i gian t h u t h ậ p d ữ l iệ u n g h i ê n c ứu b ởisựtă ng lên c ủ a th ời gian niêm yết các mã cổ phiếu ngân hàng, kèm với sự hỗ trợ từ nhà nước để cân bằng cơcấunhàđầutưtrênthịtrường,sốlượngcáccổđônglàquỹđầutư,cácnhàđầutưtổ chức đươc kỳ vọng là một tiêu chí có nhiều ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngânhàng niêm yết trên HOSE trong tương lai Từ sự tăng lên của số lượng các quỹ đầutư và các nhà đầu tư tổ chức của cổ phiếu, một chỉ tiêu khác trong mô hình nghiêncứu cũng được dự đoán sẽ có nhiều thay đổi là khối lượng cổ phiếu giao dịch sẽtăng lên (tăng thanh khoản) do sự tham gia của nhà đầu tư tổ chức, đây được kỳvọnglàhướngnghiêncứusâuhơntrongtươnglaicủaluậnvăn.Trêncơsởđánhgiá đó, tác giả có thể đề xuất các khuyến nghị thiết thực, cập nhật các diễn biến móihơn từ thị trường giúp nghiên cứu này có kết quả chính xác hơn và đem lại nhiềuhiệuquảvềlợinhuậnhơnchocácnhàđầutư.

1 BSC Research (2022).Báo cáo triển vọng ngành năm 2022 Tham khảo từ16/03/2022 tại https://www.bsc.com.vn/bao-cao-phan-tich/chi-tiet-bao- cao/3284785.

2 Fiintrade(2021).SởhữuvàGDnộibộ.Thamkhảotừ01/04/2022tạihttps://fiintrade.vn/

3 MBS Research (2022) Báo cáo ngành ngân hàng năm 2022 Tham khảo từ16/05/2023tạihttps://mbs.com.vn/media/djwb3fbl/b%C3%A1o-c%C3%A1o-ng

4 MinhLan(2019).Giảthuyếtthịtrườnghiệuquả(EfficientMarketHypothesis) là gì? Tham khảo từ 07/06/2021 tại https://vietnambiz.vn/gia-thuyet-thi-truong-hieu- qua-efficient-market-hypothesis-la-gi-20191022160715923.htm.

5 Nguyễn Bảo Giang (2017).Ứng dụng mô hình CANSLIM nhằm lựa chọndanh mục cổ phiếu đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam (HOSE và HNX),Luận văn Thạcsĩkinhtế,TrườngĐạihọcNgoạiThương TP.HCM.

6 Nguyễn Lê Duy (2009).Lập và quản lý danh mục đầu tư theo phương phápCANSLIM,Chuyênđềthựctập tốtnghiệp,TrườngĐạihọcKinhTếQuốcDân.

7 Nguyễn Minh Sáng (2010).Suy ngẫm về các lý thuyết đầu tư tài chính hiệnđại.Tạpchícôngnghệngânhàng,51 (2010),14-18.

8 Nguyễn Thanh Bé & Bùi Quang Hưng (2019).Rủi ro hệ thống trong hoạtđộngkinhdoanhngânhàngởcácgiaiđoạnkhủnghoảng.Thamkhảotừ10/07/2021tại https://tapchitaichinh.vn/rui-ro-he-thong-trong-hoat-dong-kinh-doanh-ngan-hang-o-cac-giai- doan-khung-hoang.html.

9 NguyễnT h ị MaiHuyên& Ngô S ỹ Na m (20 22 ).T á c động c ủ a c á c y ế u t ố toàncầuđếngiácổphiếutrênthịtrườngchứngkhoánViệtNamtrongthờikỳđạidịchC o v i d - 1 9 T h a mk h ả o t ừ 0 9 / 0 5 / 2 0 2 2 t ạ i h t t p s : / / t a p c h i n g a n h a n g g o v v n / t a c - dong-cua-cac-yeu-to-toan-cau-den-gia-co-phieu-tren-thi-truong- chung-khoan-viet-nam-trong-thoi-ky.htm.

10 Quang Thắng (2022).Thị trường chứng khoán năm 2022 sẽ có sự phân hóamạnh Tham khảo từ 09/05/2022 tạihttps://mof.gov.vn/webcenter/portal/ttncdtbh/pages_r/l/chi-tiet-tin? dDocName=MOFUCM228166

11 Tradingview(2022).Biểuđồkỹthuật.Thamkhảotừ22/09/2022tạihttps:// trade.vndirect.com.vn/bieu-do-ky-thuat

12 Trần Nguyễn Minh Hải (2018).Phát triển quỹ hưu trí tự nguyện trên thịtrườngchứngkhoán Việt Nam, Luậnán Tiếnsĩ kinhtế, TrườngĐ ạ i h ọ c

13 Ủybanchứngkhoánnhànước(2023).Pháttriểnthịtrườngchứngkhoán ổnđịnh,hoạtđộngantoàn,hiệuquả.Tạp chítàichính,1 +2(2023),85-89.

14 Ủy ban chứng khoán nhà nước (2023) Số lượng các quỹ đầu tư đến

30tháng 11 năm 2022 Tham khảo từ 12/01/2023 tạihttps://www.ssc.gov.vn/webcenter/portal/ubck/pages_r/m/thngtinthtrng/ thngkthtrng(truy cậpngày12/01/2023).

15 Beyoglu, B., & Ivanov, M (2008).Technical Analysis of CANSLIM

16 Carret,P.L.(1930).TheArtofSpeculation.New York:Barron’s.

17 Darwin, C (1859).On the Origin of Species by Means of Natural

Selection,or the Preservation of Favoured Races in the Struggle forLife London:

18 Deboeck, J.(2000).Picking Stocks with Emergent Self-organizing

19 Fama, E.F (1970).Efficient Capital Markets: A Review of Theory andEmpiricalWork.JournalofFinance,25(1970),383-417.

22 Gujarati, D (2011).Gujarati: Econometrics by example Economic Record,90(290),404-406.

23 Gunn, J (2013).Potential Alternative CANSLIM Indicators Retrieved onJune 07, 2021 from http://www.afta-dfw.org/docs/JGunn-Alternative

24 Hayes,A.(2021).Stock.RetrievedonJune07,2021fromhttps:// www.investopedia.com/terms/s/stock.asp.

Value Based on Charles H Dow’s Theory of the Price Movement. NewYork:Barron’s.

26 Kahneman, D., & Tversky, A (1979).Prospect Theory: An Analysis ofDecisionunderRisk.Econometrica,47(2),263-292.

27 Keynes, J.M (1936).The General Theory of Employment, Interest, andMoney.UnitedKingdom:PalgraveMacmillan.

28 Kinchala, A.,& Wolfe, J (1979).The order of visual processing: "Top- down," "bottom-up," or "middle-out".Perception & Psychophysics, 25 (1979), 225-231.

31 Lutey, M., Crum, M., & Rayome, D (2013).Outperforming the

BroadMarket:An application ofCANSLIMStategy.ASBBSE-Journal(2013),90-96.

32 Lutey, M., Crum, M., & Rayome, D (2014).OPBM II: An Interpretation ofthe CAN SLIM Investment Strategy Journal of Accounting and Finance, 14 (2014),114-123.

33 Lutey, M., Hasan, M., & Rayome, D (2018).An application of

CANSLIMinvesting in the Dow Jones Benchmark.Asian Journal of Economic

34 Lutey, M., & Rayome, D (2022).Live Out of Sample Testing of CAN

36 O'Shea, A (2021).Different Types of Stocks You Should Know. RetrievedonOct10,2021fromhttps://www.nerdwallet.com/article/investing/types-of- stocks

37 Pan, H., & Long, M (2021).Intelligent Portfolio Theory and Application inStockInvestmentwithMulti-

38 Rawlin,R.,Shanmugham,R.,&Kiran,V.(2015).Applicationo f CANSLIM

Strategy to Private Sector Banks in India.M.S Ramaiah Institute ofManagement,6(2015),14-19.

39 Sareewiwatthana, P., & Janin, P (2017).Tests of quantitative investingstrategiesoffamousinvestors:caseofThailand.InvestmentManagementandFi nancialInnovations,14(2017),218-226.

40 Shiller, R J (2003).From efficient markets theory to behavioral finance.TheJournalofEconomicPerspectives,17,83–104.

41 Thaler, R H (2003).Advances in Behavioral Finance, Volume II. NewYork:RusselSage.

42 U.S Securities and Exchange Commission.What are Stocks? Retrieved onOct10,2021fromhttps://www.investor.gov/introduction-investing/investing- basics/investment-products/stocks.

ConsistentCovarianceMatrixEstimator and a Direct Test for Heteroskedasticity. Journal of the EconometricSociety,48(1980), 817-838.

44 Wisudanto, M (2013).Analysis Performance Portfolio CANSLIM

Evidencein Indonesia Capital Market Retrieved on June 07, 2021 fromhttps://www.researchgate.net/publication/291970230_Analysis_Performance_Por tfolio_CAN_SLIM_Evidence_in_Indonesia_Capital_Market.

45 Wyckoff,R.(1910).Studiesintapereading.NewYork:TheTickerPublishing Company.

PHỤ LỤC 1 KIỂM TRA MỨC EPS QUÝ TRUNG BÌNH

Mãcổphiếu Năm Quý Giá cổ phiếu(ĐVT:

%giácổph iếuthayđổi so vớinămtrư ớc (*)

EPS quý(ĐVT: Đồng/cp)

%EPSthayđ ổisovới cùng kỳ quýtrước

(*)chỉxétriêngnhững năm có tăng trưởnggiá >50%.

Năm Mãcổphiếu Giá cổ phiếu(Đvt:Nghìnđ ồng)

% giá cổ phiếuthay đổiso với nămtrước(*)

PHỤ LỤC 3 DANH SÁCH CÁC CỔ ĐÔNG LÀ QUỸ ĐẦU

Têntổ chức SLCP Tỉlệsởh ữu

ACB DCDevelopingMarketsStrategiesPublicLimitedCompany 5.210.000 0,19% ACB SamsungVietnamSecuritiesMasterInvestmentTrust(Equity) 368.000 0,02%

CTG Côngty Cổphần ChứngkhoánAn Bình 33 0,00%

CTG Côngty Cổphần Chứngkhoán Thành phốHồ ChíMinh 20 0,00%

CTG Côngty Cổ phầnQuảnlý quỹđầutưChứng khoánAnPhúc 12 0,00%

CTG CôngtyCổ phầnChứngkhoánChâu Á- TháiBình Dương 9 0,00%

CTG CôngtyCổphần ChứngkhoánNgân hàngPháttriển nhàĐBSCL 9 0,00%

CTG Côngty Cổ phầnChứngkhoán Beta 4 0,00%

CTG Côngty Cổ phần Chứngkhoán Dầu khí 2 0,00%

MBB CôngtyCổ phầnĐầu tưTàichính Findex 9 0,00% MBB CôngtyTNHHMTVQuảnlýquỹ-NHTMCPCôngthươngViệtNam 916.612 0,08%

MSB Côngty Cổphần Đầutưvàchothuêtàisản TNL 62.670.471 4,10%

OCB AozoraBank Limited 205.482.440 15,00% SHB VanEckVectorsETFTrust-VanEck Vectors-Vietnam-ETF 34.813.621 3,67%

SHB Côngty Cổ phần Chứngkhoán SàiGòn- HàNội 39.487.278 1,48%

STB Côngty Cổ phầnChứngkhoán Beta 2.420.894 0,13%

STB VanEckVectorsETFTrust-VanEck Vectors-Vietnam-ETF 17.910.022 0,99% STB NgânhàngThươngmạiCổphầnXuấtnhậpkhẩuViệtNam 88.470.716 4,91%

TPB Côngty Cổphần Quảnlý quỹđầutưFPT 1.000.000 0,06%

VCB VanEckVectorsETFTrust-VanEckVectors-Vietnam-ETF 10.002.852 0,28%

Kếtquảkiểmtra hiệntượng phương saicủa saisốthayđổi(KiểmđịnhWhite)