Khủng hoảng thanh khoản ngân hàng vai trò của các tổ chức xếp hạng tín dụng trong đại khủng hoảng năm 2008

DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT ABS Chứng khoán đảm bảo tài sản CDO Nghĩa vụ nợ chấp CDS Hợp đồng hốn đổi nợ CIC FED Trung tâm tín dụng Ngân hàng nhà nước Cục dự trữ liên bang Mỹ Chứng khoán đảm bảo khoản vay chấp Ngân hàng thương mại Ngân hàng Trung Ương Cỗ máy đầu tư cấu trúc MBS NHTM NHTƯ SIV LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài: Nếu tài giới, tổ chức xếp hạng tín dụng có vai trị quan trọng người “ gợi ý” cho định đầu tư, Việt Nam, người dẫn đường dường chưa biết đến cách toàn diện sâu sắc Cuộc đại khủng hoảng năm 2008 vừa qua không chứng kiến sụp đổ nhiều Ngân hàng lớn nhỏ toàn giới, mà phải đối mặt với vấn đề “ niềm tin” vào người dẫn đường thị trường tài Vấn đề xung đột lợi ích, tính độc quyền vấn đề minh bạch tổ chức xếp hạng tín dụng trở thành đề tài lớn, cho có liên hệ mật thiết với khủng hoảng khoản Ngân hàng nói riêng, đại khủng hoảng 2008 nói chung Cụ thể, sai lầm tổ chức xếp hạng tín dụng việc định giá sản phẩm chứng khoán, động thái cho “ chạy theo rủi ro thị trường” khiến thị trường nhà Mỹ châu Âu nhanh chóng sụp đổ, Ngân hàng rơi vào tình trạng thu lỗ nặng nề khả khoản, nợ công không ngừng gia tăng Nền kinh tế giới lâm vào khủng hoảng, quốc gia nỗ lực khơng ngừng để kích thích lại kinh tế Đối với Việt Nam, thị trường xếp hạng tín dụng cịn chập chững bước đầu tiên, vấn đề đặt nhà quản lí làm để tìm hướng cho tổ chức tín dụng; làm để tổ chức xếp hạng tín dụng Việt Nam khơng phạm phải sai lầm bậc đàn anh đấu trường quốc tế Và điều quan trọng làm để tổ chức xếp hạng tín dụng Việt Nam trở thành cơng cụ đắc lực cho phủ, Ngân hàng Nhà nước, tổ chức tín dụng, nhà đầu tư thị trường tài trì kinh tế ổn định phát triển, tránh sai sót dẫn đến căng thẳng khoản, sâu xa rủi ro vỡ nợ Cũng vậy, chọn đề tài “Khủng hoảng khoản Ngân hàng: Vai trò tổ chức xếp hạng tín dụng đại khủng hoảng năm 2008” làm luận văn tốt nghiệp Mục đích luận văn: Bài luận văn vào nghiên cứu sở lý thuyết nói chung đến vấn đề thực tế hoạt động tổ chức xếp hạng tín dụng vấn đề rủi ro khoản Ngân hàng Từ đó, đưa mối liên hệ vai trị tổ chức xếp hạng tín dụng khủng hoảng khoản Ngân hàng diễn năm 2008, đề xuất hướng với Cơ quan quản lý Nhà nước, Ngân hàng nhà nước, ngân hàng thương mại việc xây dựng hồn chỉnh tổ chức xếp hạng tín dụng Việt Nam, giúp ngân hàng Việt Nam xem công cụ đắc lực cơng việc quản lí rủi ro khoản ngân hàng Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu hoạt động tổ chức xếp hạng tín dụng khủng hoảng khoản Ngân hàng Phạm vi nghiên cứu khủng hoảng năm 2008 thời gian nghiên cứu tập trung vào thời gian diễn đại khủng hoảng 2008 Phương pháp nghiên cứu: Phương pháp hệ thống, tổng hợp, phân tích số liệu, so sánh, thống kê, dự báo, khái quát hóa nhằm làm rõ vấn đề khóa luận nghiên cứu, kết hợp với tảng kiến thức kinh tế học, tài chính- ngân hàng trang bị trường để hệ thống hóa lý luận, xây dựng tính thực tiễn cho đề tài Kết cấu luận văn: Luận văn gồm ba phần : Chương 1: Tổng quan tổ chức xếp hạng tín dụng khủng hoảng khoản ngân hàng Chương 2: Khủng hoảng khoản ngân hàng đại khủng hoảng 2008: Vai trị tổ chức xếp hạng tín dụng Chương 3: Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam Trong q trình thực đề tài, tác giả khơng ngừng cố gằng tìm tịi, nghiên cứu để có đánh giá toàn diện hoạt động xếp hạng tín dụng giới nói chung, Việt Nam nói riêng Nhưng đề tài phức tạp với phạm vi nghiên cứu rộng nên khóa luận khó tránh khỏi thiếu sót Tác giả mong nhận ý kiến đóng góp thấy cô bạn Tác giả xin chân thành cảm ơn ! I: Tổng quan tổ chức xếp hạng tín dụng khủng hoảng khoản Ngân hàng 1.1 Tổng quan tổ chức xếp hạng tín dụng: 1.1.1 Khái niệm: “ Xếp hạng tín dụng” “ Tổ chức xếp hạng tín dụng” khái niệm mà thực tế chưa tồn định nghĩa mang tính lí thuyết chúng Chính việc tìm hiểu khái niệm thông thường thường dựa định nghĩa quan xếp hạng tín dụng lớn Fitch, S&P hay Moody’s Trên trang web mình, Fitch định nghĩa khái niệm “ xếp hạng tín dụng” quan điểm khả để đạt cam kết tài thể nhân Các nhà đầu tư sử dụng xếp hạng tín dụng để theo dõi số xác suất vỡ nợ kì vọng tương đối thiệt hại dẫn đến vỡ nợ, sở tính tốn đảm bảo khả lấy lại tiền từ khoản đầu tư Định nghĩa cho thấy tính tương đối mối liên hệ với rủi ro vỡ nợ việc xếp hạng tín dụng S&P lại cho “ xếp hạng tín dụng” việc làm liên quan đến khả trả nợ nhà phát hành chủ thể phát hành cụ thể Họ định nghĩa xếp hạng tín dụng quan điểm xoay quanh khả trả nợ nói chung trái vụ; khả trả nợ trái vụ tương đương với chứng khoán nợ cụ thể; nghĩa vụ tài khác dựa nhân tố rủi ro thích hợp “ Xếp hạng tín dụng” định nghĩa theo mức độ sẵn sàng trả nợ nợ Đó cách định nghĩa Moody’s Theo đó, việc xếp hạng việc phân tích, tính tốn đánh giá khả sẵn sàng nhà phát hành chứng khoán việc toán đầy đủ hạn số tiền mà chủ thể nắm giữ chứng khoán hưởng thời hạn chứng khốn Nhìn chung ba cách định nghĩa đề cập thống quan điểm việc có hay khơng việc tốn hạn đầy đủ nhà phát hành chứng khốn sau xếp hạng tín dụng Đây mục đích hoạt động tổ chức xếp hạng tín dụng vàlà mối quan tâm nhà đầu tư, nhà phát hành tiến hành tham gia xếp hạng tín dụng Bên cạnh đó, tồn lâu đời có vị riêng thị trường tài chính, khó để tìm định nghĩa rõ rệt “ tổ chức xếp hạng tín dụng” Theo viện nghiên cứu Nomura Research Institue ( NRI) , tổ chức xếp hạng tín dụng cơng ty cung cấp quan điểm họ độ tín nhiệm doanh nghiệp nghĩa vụ tốn tài Các nghĩa vụ tài bao gồm trái phiếu, thương phiếu cổ phiếu ưu đãi, khơng thiết giới hạn Ngồi để hoạt động thị trường cách hiệu quả, tổ chức xếp hạng tín dụng phải tuân thủ số tiêu chuẩn định, chẳng hạn: Các tổ chức xếp hạng tín dụng phải đảm bảo tính công bằng, khách quan minh bạch để tạo niềm tin vững cho thành phần tham gia thị trường, đảm bảo uy tín cho cơng ty xếp hạng tín dụng  Các tổ chức xếp hạng tín dụng phải đảm bảo tính độc lập, khơng bị phụ thuộc sức ép trị kinh tế, phải đảm bảo kết đưa cơng minh, xác  Các tổ chức xếp hạng tín dụng phải đảm bảo chất lượng phục vụ khách hàng đảm bảo việc hoạt động lâu dài việc trì ổn định mặt tài chính, đảm bảo mặt kĩ thuật sở hạ tầng thơng tin 1.1.2 Vai trị tổ chức xếp hạng tín dụng thị trường tài chính:  Đối với thị trường tài chính:  Các tổ chức xếp hạng tín dụng có vai trị khơng thể phủ nhận việc thực chức giải vấn đề thông tin bất cân xứng – yếu tố tạo rủi ro cho chủ thể tham gia vào giao dịch thương mại Từ việc công khai số, tổ chức xếp hạng tín dụng cung cấp cho thành viên thị trường tiêu chuẩn chung để đánh giá mức độ rủi ro, đồng thời giảm thiểu rủi ro đạo đức, tránh tổn thất khơng đáng có Bên cạnh với biện pháp hành chính, việc xếp hạng tín dụng giới hạn chủ thể tham gia thị trường cách hạn chế tồn nhà phát hành yếu dựa vào xếp hạng tín dụng xác định Việc tính tốn định số để xếp khoản nợ theo mức độ rủi ro tăng dần bảo vệ chủ thể tránh rủi ro thị trường tham gia thị trường tài Như tổ chức xếp hạng tín dụng góp phần nâng cao tính cơng khai, lành mạnh, vững thị trường tạo điều kiện cho chủ thể tham gia thị trường hoàn toàn chủ động việc lựa chọn phương án kinh doanh, thông qua thông số minh bạch, công khai  Đối với nhà phát hành: Hoạt động tín dụng xem hoạt động tiềm ẩn nhiều rủi ro gây tổn thất to lớn cho kinh tế Vì tổ chức xếp hạng tín dụng đáp ứng nhu cầu cấp thiết cung cấp thước đo rủi ro tín dụng, hay cụ thể đưa đánh giá, quan điểm độ tin cậy tín dụng nhà phát hành chứng khốn, khả hồn trả gốc lãi hạn họ chứng khoán đáo hạn Nhà phát hành doanh nghiệp, ngân hàng phát hành, quyền địa phương chí quốc gia trường hợp phát hành nợ phủ Dựa vào số xếp hạng tín nhiệm, nhà phát hành tạo lịng tin với nhà đầu tư, thu hút số lượng lớn nhà đầu tư tiềm xếp hạng tín dụng cao tham gia nhiều thị trường vốn Chỉ số xếp hạng, ngồi cịn giúp nhà phát hành trì ổn định kinh doanh việc trì thị trường vốn hoàn cảnh.Ngay thị trường có biến động bất lợi nhà phát hành tín nhiệm n tâm tham gia nhà đầu tư vào đợt phát hành Cuối việc xếp hạng tín dụng cịn giúp nhà phát hành nâng cao lực cạnh tranh thị trường tài chính.Thơng thường với số xếp hạng cao, nhà phát hành dễ dàng vay mà phải trả khoản lợi tức thấp tiết kiệm chi phí lãi vay.Điều lợi lớn thị trường tài chính.Đồng thời với số xếp hạng cao, nhà phát hành có thêm nhiều hội để tiếp cận với nhà đầu tư tiềm thị trường quốc tế  Đối với nhà đầu tư: Các số xếp hạng tín dụng cho phép nhà đầu tư nắm nhiều thông tin để đo lường rủi ro mà họ phải đối mặt định đầu tư Nhờ vào hệ thống xếp hạng tín dụng, nhà đầu tư thực thước đo đánh giá mối quan hệ rủi ro lợi nhuận thu được, đồng thời lựa chọn cơng cụ cơng cụ có lợi nhằm đảm bảo hiệu đầu tư an toàn đồng vốn Các nhà đầu tư sử dụng thơng tin xếp hạng để quản lí danh mục đầu tư mình.Mỗi thay đổi xếp hạng tín dụng loại cơng cụ định có tác động trực tiếp đến giá thành thị trường Do đó, vào biến động nhà đầu tư cân nhắc điều chỉnh danh mục đầu tư để đảm bảo mức lợi nhuận thu vào Ngoài phát triển không ngừng thị trường tài chính, xuất chứng khốn có mức độ phức tạp đa dạng hóa tồn cầu khiến cho chi phí đánh giá rủi ro thông thường tăng cao.Để giảm thiểu chi phí đánh giá nguy rủi ro, xây dựng danh mục trái phiếu với chiến lược kinh doanh thích hợp cách tiết kiệm, nhà đầu tư thường lựa chọn đánh giá so sánh số xếp hạng chứng khoán thị trường tài 1.1.3 Các mơ hình xếp hạng tín dụng: Có hai phương pháp xếp hạng tín dụng áp dụng rộng rãi giới mơ hình tốn học phương pháp chun gia 1.1.3.1 Mơ hình tốn học: Đây xem mơ hình truyền thống sử dụng thời gian đầu phát triển tổ chức xếp hạng tín dụng Trên thực tế, trước mơ hình tốn học phát triển, việc đánh giá tín dụng hồn tồn dựa phương pháp xét đoán, tức việc dùng phán đốn chủ quan chun viên tín dụng dựa thông tin liên quan đến khách hàng để đánh giá rủi ro Do chứa đựng nhiều yếu tố chủ quan nên trở nên khơng đáng tin cậy; bên cạnh thường gặp phải khó khăn áp dụng với số lượng lớn phải trì hệ thống chuyên viên phân tích chi phí cao Chính phương pháp xét đốn nhanh chóng thay mơ hình tốn học thống kê, lượng hóa tiêu dự báo rủi ro tín dụng.Sau mơ hình tốn học xếp hạng tín dụng doanh nghiệp phổ biến  Chỉ số Z : Chỉ số Z Edward I Altman ( 1968) nghiên cứu xây dựng, công nhận xử dụng rộng rãi giới Chỉ số dựa phương pháp thống kê với cơng cụ phân tích biệt số đa yếu tố ( MDA) Chỉ số Z bao gồm tỷ số X1, X2, X3, X4, X5 đó: i X1 giảm xuất khoản lỗ hoạt động kinh doanh ii X2 đo lường lợi nhuận giữ lại tích lũy qua thời gian, đồng thời số phản ánh trưởng thành công ty iii X3 thể khả tồn khả trả nợ công ty dựa việc phản ánh khả tạo lợi nhuận từ tài sản công ty iv X4 cho biết giá trị tài sản công ty sụt giảm bao nhiều lần trước rơi vào tình trạng khả tốn Nếu X4 thấp 1/3 xác suất cơng ty phá sản cao v X5 đo lường khả quản trị công ty để tạo doanh thu trước sức ép cạnh tranh đối thủ khác X5 thay đổi khoảng rộng ngành khác quốc gia khác Từ số Z này, Altman phát triển thêm mơ hình Z’ Z’’ để áp dụng xác với loại hình doanh nghiệp Cụ thể: Đối với doanh nghiệp cổ phần hóa ngành sản xuất: Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.64X4 + 0.999X5 Nếu Z > 2.99: Doanh nghiệp nằm vùng an toàn Nếu 1.8 < Z < 2.99: Doanh nghiệp nằm vùng cảnh báo, có nguy phá sản Nếu Z 2.9: Doanh nghiệp nằm vùng an toàn Nếu 1.23 < Z’ < 2.9: doanh nghiệp nằm vùng cảnh bảo, có nguy phá sản Nếu Z’ 2.6 : Doanh nghiệp vùng an toàn, chưa có nguy phá sản Nếu 1.2 < Z’’ < 2.6: Doanh nghiệp vùng cảnh báo, có nguy phá sản Nếu Z’’< 1.1: nguy phá sản cao Ngoài Altman nghiên cứu 700 công ty số Z’’ điều chỉnh: Z’’ điều chỉnh = 3.25 + 6.56 X1 + 3.26 X2 + 6.72X3 + 1.05 X4 Chỉ số cho có tương đồng cao với hạng mức xếp hạng tín nhiệm trái phiếu S&P, điều thể rõ bảng sau: Bảng 1.1: Sự tương quan Z’’ điều chỉnh hạng mức xếp hạng tín dụng S&P Z’’ Điều chỉnh Hạng hạng S&P Doanh nghiệp >8.15 vùng an toàn, chưa có 7.60 – 8.15 nguy phá sản 7.30 – 7.60 AAA AA+ AA 7.00 – 7.30 AA- 6.85 – 7.00 A+ 6.65 – 6.85 A 6.40 – 6.65 A- mức xếp tín dụng Trái phiếu đầu tư 6.35 – 6.40 BBB+ 5.85 – 6.25 BBB Doanh nghiệp 5.65 – 5.85 vùng cảnh bảo, có 5.25 – 5.65 nguy phá sản 4.95 – 5.25 BBBBB+ BB 4.75 – 4.95 BB- 4.50 – 4.75 B+ 4.15 – 4,50 B Doanh nghiệp 3.75 – 4.15 vùng nguy hiểm, có 3.20 – 3.75 nguy phá sản cao 2.50 – 3.20 Trái phiếu có độ rủi ro cao BCCC+ Trái phiếu không nên đầu tư CCC 1.75 – 2.50 CCC- – 1.75 D  Chỉ số Zeta Zeta số Altman cải tiến từ số Z, có tính ứng dụng cao với công ty sản xuất bán lẻ Mô hình có biến số sử dụng gồm: i X1 ii iii X2 = Mức ổn định thu nhập X3 iv X4 v X5