I. Tìm hiểu chung về đầu tư gián tiếp nước ngoài FPI 1. Khái niệm Theo quy định trong Khoản 3, Điều 3 của Luật Đầu tư mới: “ Đầu tư gián tiếp là hình thức đầu tư thông qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, các giấy tờ có giá khác, thông qua quỹ đầu tư chứng khoán và thông qua các định chế tài chính trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư”. Theo IMF: FPI là hoạt động mua chứng khoán (cổ phiếu hoặc trái phiếu) được phát hành bởi một công ty hoặc cơ quan Chính phủ của một nước khác TTTC trong nước hoặc nước ngoài. Vậy : FPI là hình thức đầu tư quốc tế, trong đó chủ đầu tư nước ngoài đầu tư bằng hình thức mua cổ phần/ chứng khoán của các công ty ở nước sở tại (ở mức khống chế nhất định) để thu lợi nhuận mà không tham gia điều hành trực tiếp đối tượng mà họ bỏ vốn đầu tư. 2. Các hình thức đầu tư của FPI Nhà đầu tư trực tiếp mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu và các giấy tờ có giá khác của các doanh nghiệp, của chính phủ và của các tổ chức tự trị được phép phát hành trên thị trường tài chính. Nhà đầu tư gián tiếp thực hiện thông qua quỹ đầu tư chứng khoán hoặc định chế tài chính trung gian khác trên thị trường tài chính. 3. Đặc trưng của FPI Nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý doanh nghiệp phát hành chứng khoán hoặc các hoạt động quản lý nói chung của cơ quan phát hành chứng khoán FPI là đầu tư tài chính thuần túy trên thị trường tài chính: Nhà đầu tư không kèm theo cam kết chuyển giao tài sản vật chất, công nghệ, đào tạo lao động và kinh nghiệm quản lý mà chỉ dùng tiền mua bán các loại chứng khoán. FPI mang tính đầu cơ nhiều hơn đầu tư: Nhà đầu tư nghiên cứu những thông tin trên thị trường tài chính và ra quyết định mua hoặc bán chứng khoán, hành động này đôi khi xảy ra rất nhanh, không mang tính lâu bền và chủ yếu dựa trên lợi ích ngắn hạn của nhà đầu tư. Nhà đầu tư thu lợi nhuận qua lãi suất cổ phiếu: Các nhà đầu tư không còn hình thức đầu tư gián tiếp nào khác ngoài mua bán các loại chứng khoán trên thị trường tài chính nên lợi nhuận cũng chỉ từ nguồn này mà có. Nhà đầu tư được mua cổ phiếu ở VN với tỷ lệ tối đa hiện nay là 49%: Mặc dù Việt Nam đang trong tiến trình tự do hóa tài chính nhưng vẫn có những áp chế tài chính nhất định đối với thị trường tài chính. Trong những áp chế đó có các biện pháp hạn chế dòng vốn vào. Việc đặt tỷ lệ 49% cũng là 1 trong những công cụ của biện pháp đó. 4. Các nhân tố ảnh hưởng đến động thái dòng FPI Bối cảnh quốc tế ( hòa bình, ổn định vĩ mô, các quan hệ ngoại giao và môi trường pháp lý quốc tế thuận lợi) Nhu cầu và khả năng đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài, mức độ tự do hóa và sức cạnh tranh (chủ yếu là ưu đãi tài chính và sự thân thiện, thuận tiện của quản lý nhà nước đối với đầu tư) của môi trường đầu tư trong nước. Sự phát triển của hệ thống tiền tệ và các dịch vụ hỗ trợ kinh doanh nói riêng, của các thể chế thị trường nói chung của nước tiếp nhận đầu tư… Sự phát triển và độ mở của thị trường chứng khoán, chất lượng của các cổ phiếu, trái phiếu do doanh nghiệp và nhà nước phát hành, cũng như các chứng khoán có giá khác lưu thông trên thị trường tài chính. Sự đa dạng và vận hành có hiệu quả của các định chế tài chính trung gia (trước hết là các quỹ đầu tư chứng khoán, công ty đầu tư tài chính các loại, các quỹ đầu tư đại chúng, quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ thành viên). Sự phát triển và chất lượng của hệ thống thông tin và dịch vụ chứng khoán, trong đó có các tổ chức cung cấp dịch vụ tư vẫn và dịch vụ định mức hệ số tín nhiệm doanh nghiệp và chứng khoán.
Trang 1Đầu tư gián tiếp nước ngoà i FPI
1
Tiểu luận
ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI FPI
Trang 22
I Tìm hiểu chung về đầu tư gián tiếp nước ngoài FPI
1 Khái niệm
gián tiếp là hình thức đầu tư thông qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, các giấy tờ có giá k hác, thông qua quỹ đầu tư chứng k hoán và thông qua các định chế tài chính trung gian k hác mà nhà đầu tư k hông trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư”
phiếu) được phát hành bởi một công ty hoặc cơ quan Chính phủ của một nước k hác
TTTC trong nước hoặc nước ngoài
đầu tư bằng hình thức mua cổ phần/ chứng khoán của các công ty ở nước sở tại (ở mức k hống chế nhất định) để thu lợi nhuận mà k hông tham gia điều hành trực tiếp đối
tượng mà họ bỏ vốn đầu tư
2 Các hình thức đầu tư của FPI
giá khác của các doanh nghiệp, của chính phủ và của các tổ chức tự trị được phép phát hành trên thị trường tài chính
định chế tài chính trung gian khác trên thị trường tài chính
3 Đặc trưng của FPI
chứng khoán hoặc các hoạt động quản lý nói chung của cơ quan phát hành chứng khoán
không kèm theo cam kết chuyển giao tài sản vật chất, công nghệ, đào tạo lao động và
kinh nghiệm quản lý mà chỉ dùng tiền mua bán các loại chứng khoán
Trang 3Đầu tư gián tiếp nước ngoà i FPI
3
thông tin trên thị trường tài chính và ra quyết định mua hoặc bán chứng khoán, hành động này đôi khi xảy ra rất nhanh, không mang tính lâu bền và chủ yếu dựa trên lợi ích
ngắn hạn của nhà đầu tư
còn hình thức đầu tư gián tiếp nào khác ngoài mua bán các loại chứng khoán trên thị
trường tài chính nên lợi nhuận cũng chỉ từ nguồn này mà có
Mặc dù Việt Nam đang trong tiến trình tự do hóa tài chính nhưng vẫn có những áp chế tài chính nhất định đối với thị trường tài chính Trong những áp chế đó có các biện pháp hạn chế dòng vốn vào Việc đặt tỷ lệ 49% cũng là 1 trong những công cụ của
biện pháp đó
4 Các nhân tố ảnh hưởng đến động thái dòng FPI
môi trường pháp lý quốc tế thuận lợi)
hóa và sức cạnh tranh (chủ yếu là ưu đãi tài chính và sự thân thiện, thuận tiện của
quản lý nhà nước đối với đầu tư) của môi trường đầu tư trong nước
riêng, của các thể chế thị trường nói chung của nước tiếp nhận đầu tư…
cổ phiếu, trái phiếu do doanh nghiệp và nhà nước phát hành, cũng như các chứng
khoán có giá khác lưu thông trên thị trường tài chính
(trước hết là các quỹ đầu tư chứng khoán, công ty đầu tư tài chính các loại, các quỹ
đầu tư đại chúng, quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ thành viên)
khoán, trong đó có các tổ chức cung cấp dịch vụ tư vẫn và dịch vụ định mức hệ số tín
nhiệm doanh nghiệp và chứng khoán
Trang 44
bạch hay không minh bạch đều ảnh hưởng lớn tới quyết định đầu tư của nhà đầu tư
II ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI VÀO VIỆT NAM
1 Huy động vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài thông qua các quỹ đầu tư
Từ khi luật đầu tư nước ngoài tại Việt Nam có hiệu lực ngày 09/01/1988 đã tạo điều kiện cho dòng vốn FPI vào Việt Nam
Quỹ đầu tư là hình thức huy động vốn đầu tư gián tiếp vào Việt Nam, do tới 28/06/1999 Thủ tướng chính phủ mới ban hành QĐ sô 145 chính thức cho phpe nhà đầu tư nước ngoài được phép mua cổ phần Như vậy từ trước khi quyết định này có hiệu lực thì nhà đầu tư nước ngoài muốn đầu tư gián tiếp vào VN chỉ thực hiện thông qua các quỹ đầu tư Có thể chia thực trạng đầu tư gián tiếp qua quỹ đầu tư làm 3 giai đoạn:
Giai đoạn từ 1988 đến 2000:
- Đây được coi là thời kỳ đầu cho dòng vốn FPI vào Việt Nam Trong giai đoạn này chỉ có khoảng 70 công ty cổ phần của Việt Nam với vốn đầu tư gián tiếp khoảng
200 triệu USD
- Trong giai đoạn này có 7 quỹ đầu từ được thành lập với tổng số vốn huy động khoảng 400 triệu USD Các quỹ này đều do công ty quản lý quỹ nước ngoài quản lý và những lĩnh vực được quan tâm là BDDS, dịch vụ tài chính, sản xuất xi măng và thép
- Từ 1998 – 2000, do bị ảnh hưởng bởi khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Á khiến các dòng vốn đầu từ trực tiếp và gián tiếp vào Châu Á bị chững lại và Việt Nam cũng chịu ảnh hưởng chung này Trong những năm này, đã có 4 quỹ đầu tư rút khỏi Việt Nam, hai quỹ thu hẹptreen 90% quy mô quỹ, chỉ còn một quỹ vẫn hoạt động bình thường
Giai đoạn từ 2001 đến 2007
- Đây có thể coi là thời kỳ phục hổi và tăng trưởng mạnh của dòng vốn FPI vào Việt Nam do: Đây là thời kỳ nền kinh tế Châu Á đã hồi phục trở lại sau khủng hoảng tài chính – tiền tệ
Trang 5Đầu tư gián tiếp nước ngoà i FPI
5
- Bên cạnh đó Chính Phủ đã cho mở sàn giao dịch chứng khoản được mở ở TP HCM vào tháng 7/2000 và ở Hà Nội vào tháng 3/2005, đặc biệt là chủ trương đẩy mạnh cổ phần hóa, tạo hàng hóa cho TTCK phát triển Đồng thời các quy định về tỷ lệ năm giữ của nhà đầu tư nước ngoài vào Việt Nam đã được mở rộng
- Đặc biệt vào cuối năm 2007, xuất hiện tình trạng lượng USD ồ ạt vào TTCK , trong 9 tỷ USD thì có tới 6 tỷ là từ hoạt động đầu tư FPI(trong đó 60-70% là đầu tư vào thị trường trái phiếu) Việc nguồn vốn vào ồ ạt trong khi hiệu quả sử dụng vốn thấp sẽ gây ra tình trạng bong bóng Song việc ngồn vốn FPI dồi dào đã giúp ổn định
tỷ giá, tăng dự trữ, cải thiện cán cân thanh toán và tác động mạnh tới thị trường chứng khoán Mặt khác nó cũng tạo áp lực cả lý thuyết và thực tế đều chứng minh rằng chẳng
có nước nào vừa tăng tự do hóa luồng vốn, vừa ổn định tỷ giá trong khi vãn giữ được chính sách tiền tệ độc lập
Giai đoạn từ 2008 đến nay:
- Năm 2008 -2009 xảy ra cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới nguyên nhân bắt nguồn từ cú vỡ bong bóng nhà đất dưới chuẩn tại Mĩ, và lan ra các nền kinh tế lớn, nhỏ toàn cầu Cuộc khủng hoảng đã làm sụp đổ toàn bộ hệ thống tiền tệ của các ngân hàng hàng đầu thế giới và dẫn đến sự phá sản của hàng loạt tập đoàn kinh tế Cuộc khủng hoảng ảnh hưởng tới nền kinh tế trên phạm vi toàn cầu và Việt Nam cũng không phải là ngoại lệ
- Ngoài ra sau một thời gian phát triển quá nóng, thị trường chứng khoản bắt đầu
có dấu hiệu suy giảm
Hai yếu tố trên đã làm các cho nhà đầu tư nước ngoài thu hẹp đầu tư , thoái vốn
ở một số quỹ đầu tư và các quỹ đầu tư cũng the hẹp hoạt động đầu tư của mình
Trang 66
2 Huy động vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài thông qua thị trường chứng khoán
Bảng 1: Tổng hợp giao dịch của nhà ĐTNN trên thị trường chứng k hoán từ
2000 – 2012
Năm
Mua Bán Giá trị ròng
KLGD
GTGD (tỷ VND) KLGD
GTGD (tỷ VND) KLGD
GTGD (tỷ VND)
2000
2001 161,600 12.10 45,000 2.36 116,600 9.73
2002 3,699,979 107.24 867,979 25.23 2,832,000 82.01
2003 3,176,020 79.71 331,910 6.02 2,844,110 73.68
2004 17,590,250 766.98 3,466,495 175.32 14,123,755 591.66
2005 26,799,963 1,457.60 15,220,492 1,131.91 11,579,471 325.69
2006 121,979,031 9,783.11 41,366,218 3,243.42 80,612,813 6,539.69
2007 385,934,052 52,955.32 223,883,240 29,972.38 162,050,812 22,982.93
2008 481,439,423 26,554.64 433,684,395 21,454.85 47,755,028 5,099.79
2009 738,715,925 34,409.56 704,416,301 31,699.81 34,299,624 2,709.75
2010 1,035,823,701 44,883.48 765,593,065 29,515.13 270,230,636 15,368.35
2011 922,981,502 29,757.38 964,538,687 28,449.57 (41,557,185) 1,307.81
2012 1,222,915,021 32,577.74 1,160,470,374 29,389.60 62,444,647 3,188.14
Nguồn số liệu: www.hsx.vn
Trang 7Đầu tư gián tiếp nước ngoài FPI
7
Bảng 2: Biểu đồ k hối lượng giao dịch mua bán và khối lượng giao dịch ròng trên
TTCK từ 2000 – 2012
- Khối lượng giao dịch mua và bán năm 2012 là nhiều nhất
- Khối lượng giao dịch ròng năm 2010 là lớn nhất do trong năm 2012 một số công ty niêm yết trái phiếu chuyển đổi cho các tổ chức và nhà đầu tư nước ngoài do
đó đây chính là yếu tố thu hút nhà đầu tư nước ngoài
Bảng 3: Biểu đồ k hối Giá trị giao dịch mua bán và Giá trị giao dịch ròng trên TTCK
từ 2000 – 2012
(100,000,000) (50,000,000)
50,000,000 100,000,000 150,000,000 200,000,000 250,000,000 300,000,000
200,000,000
400,000,000
600,000,000
800,000,000
1,000,000,000
1,200,000,000
1,400,000,000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Khối lượng giao dịch
5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00
10,000.00
20,000.00
30,000.00
40,000.00
50,000.00
60,000.00
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Giá trị giao dịch
Trang 88
Giá trị giao dịc mua và bán và giá trị giao dịch ròng của nhà ĐTNN năm 2007
là lớn nhất mặc dù đây không phải là năm có khối lượng giao dịch lớn nhất Nguyên nhân của điều này là do năm 2007 TTCK Việt Nam giá chứng khoán được đẩy lên cao
do hiện tượng bong bóng giá vì vậy mặc dù khối lượng giao dịch có ít hơn các năm sau
đó nhưng tính về mặt giá trị là lớn nhất Ngoài ra, sau năm 2007 bong bóng TTCK đã
nổ, giá trị các cổ phiếu sụt giảm về giá trị thực thậm chí còn thấp hơn do đó mặc dù khối lượng giao dịch có tăng nhưng giá trị giao dịch của nhà ĐTNN lại giảm nhiều s o với năm 2007 Tróng đó năm 2012 có tăng trở lại do một số chính sách mới thu hút nhà đầu tư nhưng sau đó lại tiếp tục giảm do bối cảnh kính tế khó khăn
3 Huy động vốn FPI thông qua phát hành trái phiếu quốc tế
Trái phiếu quốc tế là chứng chỉ vay nợ do nhà phát hành (chính phủ, chính quyền địa phương, tổ chức kinh tế) của một nước hay các tổ chức tài chính quốc tế phát hành trên thị trường vốn quốc tế nhằm huy động vốn từ các nhà đầu tư trên thế giới
Các giai đoạn phát hành:
Nhà phát hành Đại lý tài chính (đại
lý thanh toán)
Nhà quản lý
(3) Các nhà bảo lãnh
Nhà đầu tư
Nhóm bán trái phiếu
(1)
(2)
(6)
Trang 9Đầu tư gián tiếp nước ngoà i FPI
9
(1): Nhà phát hành ký kết hợp đồng “Thỏa thuận đại lý thanh toán hay đại lý tài chính” để thực hiện nghiệp vụ thanh tón trái phiếu
(2): Nhà phát hành ký kết văn bản về việc bổ nhiệm nhà quản lý chính và các văn bản liên quan đến việc bảo lãnh phát hành trái phiếu
(3): Hợp đồng thỏa thuận giữa các bên bảo lãnh về mức độ bảo lãnh toàn bộ đợt phát hành trái phiếu
(4), (5): Trái phiếu được bán lại cho các nhóm bán trái phiếu để bán cho nhà đầu tư
(6): Thanh toán trái phiếu
Phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế là một kênh huy động vốn FPI hiệu quả được nhiều nước sử dụng, đặc biệt là những nước phát triển Tuy nhiên, đối với
VN đây vẫn là một kênh huy động vốn rất mới mẻ
Trái phiếu chính phủ:
Cho đến nay, VN đã có 3 lần phát hành trái phiếu chính phủ ra thị trường quốc tế:
- Lần 1: Tháng 10/2005, lần đầu tiên VN đã phát hành trái phiếu chính phủ tại thị trường vốn quốc tế trị giá 750 triệu USD với lãi s uất 7.125%/năm Toàn bộ số tiền trên được Chính phủ phê duyệt cho Tổng công ty công nghiệp tàu thủy VN vay lại để đầu tư thực hiện mục tiêu hiện đại hóa và nâng cấp ngành đóng tàu biển
- Lần 2 (2007): Trị giá 1 tỷ USD trái phiếu Chính phủ (TPCP) ra thị trường quốc
tế với kỳ hạn mở rộng 10-30 năm, lãi s uất dưới 7% cũng rất thành công vào năm 2007 Số tiền này cho 4 đơn vị (Tập đoàn Dầu khí VN, Tổng công ty Hàng hải Việt Nam, Tổng công ty Sông Đà và Tổng công ty Lắp máy VN) vay lại để thực hiện đầu tư các dự án Nhà máy Lọc dầu Dung Quất, Dự án mua tàu vận tải, Dự án thủy điện Xê Ca Mản 3 và Nhà máy Thủy điện Hủa Na
Trang 1010
- Lần 3: 26/01/2010 VN đã phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế lần 3 trị giá
1 tỷ USD với lãi s uất 6.95%/năm Số tiền thu được từ đợt phát hành này được tập trung vào các mục tiêu: (i) hoàn trả vốn ngân sách Nhà Nước, (ii) giao Bộ
Kế hoạch&Đầu tư phối hợp Bộ Tài chính lựa chọn dự án phù hợp (dự kiến cho các Tập đoàn Dầu khí, Tổng công ty Hàng hải Việt Nam, Tổng công ty Sông
Đà và Tổng Công ty lắp máy Việt Nam đầu tư bổ sung các dự án lọc hóa dầu Dung Quất, dự án xây dựng thủy điện Xê Ca Mản 3, nhà máy thủy điện Hủa Na
và mua tàu vận tải biển) Đợt phát hành lần 3, trong khi xếp hạng tín dụng của Việt Nam cao hơn nhưng lãi suất trúng thầu lại cao hơn 2 quốc gia bạn (Indo và Philip – dưới 6%) cho thấy s ự lo ngại của các nhà đầu tư quốc tế về sự ổn định kinh tế vĩ mô trong tương lai của Việt Nam; xếp hạng môi trường kinh doanh của VN bị đánh tụt trong năm 2009 cũng ảnh hưởng lớn đến lãi suất trái phiếu
VN
Nguồn vốn huy động được sẽ đáp ứng nhu cầu phát triển, đầu tư của Chính Phủ tuy nhiên, nếu không quản lý và sử dụng hiệu quả sẽ gây ra những tác động đảo ngược, tiêu cực và ảnh hưởng tới an ninh tài chính quốc gia Thực tế tại Việt Nam, việc huy động vốn từ thị trường quốc tế và phân bổ cho các Tập đoàn, Tổng công ty Nhà nước chiếm tỷ trọng lớn nhưng lại không hiệu quả Tiêu biểu như trường hợp của Vinashin, được Chính phủ cho vay lại toàn bộ 750 triệu USD, nhưng hoạt động không hiệu quả, để lại gánh nặng lớn cho quốc gia, ảnh hưởng nghiêm trọng đến uy tín của Chính phủ và các doanh nghiệp trong nước khi phát hành TO trên thị trường quốc tế
Trái phiếu doanh nghiệp:
- Tháng 11/2009, công ty cổ phần Vincom đã phát hành thành công 100 triệu USD trái phiếu chuyển đổi quốc tế, kỳ hạn 5 năm với lãi suất 6%/năm Cho đến nay, trái phiếu quốc tế tiếp tục là kênh huy động vốn được nhiều doanh nghiệp lớn trong nước đặc biệt quan tâm do ưu điểm về khối lượng vốn lớn, thời gian thanh toán dài và chi phí vay nợ thấp
Trang 11Đầu tư gián tiếp nước ngoà i FPI
11
- Tính riêng trong năm 2012, có 4 doanh nghiệp Việt Nam xây dựng kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế Cụ thể, tập đoàn Mas an đã phát hành thành công
100 triệu USD trái phiểu chuyển đổi, kỳ hạn 4 năm, lãi s uất 5%/năm (tăng 1% sau mỗi năm) Tập đoàn Vingroup đã phát hành thành công 300 triệu USD trái phiếu chuyển đổi, kỳ hạn 5 năm, lãi s uất 5%/năm Ngân hàng Vietinbank dự kiến phát hành 500 triệu USD trái phiếu và đã phát hành thành công 250 triệu USD trái phiếu, kỳ hạn 4 năm, lãi suất 8%/năm Riêng ngân hàng BIDV dự kiến phát hành 500 triệu USD trái phiếu nhưng chưa thành công do tình hình kinh tế trong và ngoài nước không thuận lợi
- Hiện nay, cũng có rất nhiều doanh nghiệp đang lên kế hoạch huy động vốn bằng phát hành trái phiếu quốc tế trong đó khá đông là các tổ chức tín dụng: VCB lên
kế hoạch phát hành 1 tỷ USD; ACB: 100 triệu USD; STB Xu hướng phát hành trái phiếu quốc tế của các ngân hàng thương mại được giới ngân hàng coi là xu
hướng tất yếu “Nguồn vốn đô la Mỹ giá rẻ trong nước đang k han hiếm, nhất là
sau k hi Ngân hàng Nhà nước áp trần lãi suất huy động 2% đối với đô la Mỹ, những nguồn vốn lớn và dài hạn khó huy động trong nước nhưng nhu cầu tín dụng ngoại tệ của nền kinh tế k hông suy giảm”
4 Huy động vốn FPI thông qua niêm yết cổ phiếu trên thị trường quốc tế
Niêm yết ở nước ngoài là nhu cầu có thực khi DN muốn huy động nguồn vốn dồi dào cũng như quảng bá thương hiệu, là một xu hướng tất yếu trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế Tuy nhiên, muốn tham gia niêm yết trên sàn ngoại, DN cần đạt được những tiêu chuẩn nhất định về mức vốn hóa, khối lượng giao dịch và đặc biệt là việc lập các báo cáo tài chính theo chuẩn mực quốc tế Theo nhận định của các chuyên gia CK, rào cản lớn nhất chính là các điều kiện và yêu cầu khá gắt gao của các sàn GDCK ngoại
+ Khắt khe nhất là sàn CK New York (NYSE) NYSE đòi hỏi DN phải có số
cổ đông 2.000 người, thu nhập trong năm gần nhất trên 75 triệu USD, lợi tức
