(Luận văn) nghiên cứu tác động của các thành viên gia đình, cấu trúc hội đồng quản trị đến hiệu quả hoạt động của công ty cổ phần

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM t to ng hi ep w n lo ad ju y th NGUYỄN THỊ MAI HƯƠNG yi pl ua al n NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC THÀNH VIÊN GIA va n ĐÌNH, CẤU TRÚC HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ ĐẾN HIỆU fu ll QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ng hi ep w n lo ad y th ju NGUYỄN THỊ MAI HƯƠNG yi pl al n ua NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC THÀNH VIÊN GIA n va ĐÌNH, CẤU TRÚC HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ ĐẾN HIỆU ll fu QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN oi m nh at Chuyên ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG z z Mã số: 60340201 ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ n a Lu n va TS.NGUYỄN TẤN HOÀNG om l.c gm Người hướng dẫn khoa học y te re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 t to ng hi LỜI CAM ĐOAN ep Tôi xin cam đoan: Bản luận văn thạc sĩ kinh tế với đề tài “Nghiên cứu tác động w thành viên gia đình, cấu trúc hội đồng quản trị đến hiệu hoạt động cơng ty cổ n phần” cơng trình nghiên cứu thực cá nhân hướng dẫn khoa học lo ad Tiến sĩ Nguyễn Tấn Hồng Các số liệu luận văn có nguồn gốc rõ ràng, đáng ju y th tin cậy xử lý khách quan, trung thực Các tham khảo dùng luận văn yi trích dẫn rõ ràng pl TP.HCM, 25 tháng 06 năm 2014 al n ua Tác giả luận văn n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi MỤC LỤC ep TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN w n MỤC LỤC lo ad DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT y th DANH MỤC BẢNG BIỂU ju yi DANH MỤC HÌNH VẼ pl ua al TÓM TẮT n CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN ĐỀ TÀI n va 1.1 Vấn đề nghiên cứu .2 ll fu 1.2 Lý chọn đề tài oi m 1.3 Mục tiêu nghiên cứu nh 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu at 1.5 Phương pháp nghiên cứu .4 z 1.6 Ý nghĩa thực tiễn tính luận văn z vb k jm ht CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC THÀNH VIÊN GIA ĐÌNH, CẤU TRÚC HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN gm l.c 2.1 Tổng quan sở lý thuyết quản trị công ty tác động quản trị công ty đến hiệu hoạt động cơng ty gia đình om 2.1.1 Lý thuyết Quản trị công ty & Lý thuyết người đại diện an Lu 2.1.1.1 Quản trị công ty 2.1.1.2 Lý thuyết đại diện va n 2.1.2 Mối quan hệ quản trị công ty hiệu hoạt động 10 2.1.3 Các nguyên tắc quản trị công ty hiệu 16 th 2.1.2.2 Mối quan hệ quản trị công ty hiệu hoạt động 13 ey t re 2.1.2.1 Hiệu hoạt động .10 t to ng hi 2.1.4 Vấn đề quản trị công ty Việt Nam 18 ep 2.1.4.1 Khuôn khổ pháp lý .18 2.1.4.2 Tình hình thực quản trị cơng ty công ty niêm yết 19 w n 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước phát triển giả thuyết nghiên cứu mối tương quan tác động thành viên gia đình, cấu trúc hội đồng quản trị thơng qua đặc tính HĐQT hiệu hoạt động 25 lo ad y th ju 2.2.1 Nghiên cứu biến quy mô hội đồng quản trị ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty gia đình 25 yi pl 2.2.2 Nghiên cứu biến kiêm nhiệm vị trí giám đốc/tổng giám đốc ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty gia đình 28 ua al n 2.2.3 Nghiên cứu mối tương quan tỷ lệ thành phần hội đồng quản trị độc lập hiệu hoạt động 29 n va ll fu 2.2.4 Nghiên cứu mối tương quan tỷ lệ nữ HĐQT hiệu hoạt động công ty 32 oi m at nh 2.2.5 Nghiên cứu mối tương quan tỷ lệ người nước ngồi HĐQT hiệu hoạt đơng cơng ty 33 z 2.2.6 Mối tương quan đặc điểm công ty với hiệu hoạt động 34 z ht vb 2.2.7 Mối tương quan kiểm sốt gia đình hiệu hoạt động 36 jm CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 40 k 3.1 Số liệu lấy mẫu .40 gm l.c 3.2 Giả thuyết nghiên cứu 41 3.2.1 Giả thuyết .42 om 3.2.2 Giả thuyết .42 an Lu 3.2.3 Giả thuyết .43 n va 3.2.4 Giả thuyết .43 3.3 Phương pháp nghiên cứu 43 3.4.1 Biến phụ thuộc 47 th 3.4 Mơ hình nghiên cứu 46 ey t re 3.2.5 Giả thuyết .43 t to ng hi 3.4.2 Biến độc lập .47 ep 3.5 Phương pháp kiểm định mơ hình 52 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 57 w n 4.1 Kết nghiên cứu lý giải .57 lo ad 4.1.1 Một số thống kê sơ mẫu tổng quát hệ số tương quan biến 57 y th 4.1.2 Kết hồi quy liệu bảng mơ hình 61 ju 4.1.2.2 Kiểm định Hausman– test cho tượng nội sinh .61 yi pl 4.2 Tổng hợp kết từ mơ hình hồi quy lý giải kết nghiên cứu 62 al ua 4.2.1 Với biến phụ thuộc ROA 62 n 4.2.2 Với biến phụ thuộc ROE 68 va n 4.3 Chấp nhận bác bỏ giả thuyết 73 ll fu CHƯƠNG 5: PHẦN KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA BÀI NGHIÊN CỨU 78 m oi 5.1 Kết luận .78 z vb PHỤ LỤC z TÀI LIỆU THAM KHẢO at nh 5.2 Hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu thêm tương lai 80 l.c Phụ lục 4: Danh sách mẫu gm Phụ lục 3: Tiêu chí phân ngành HSX k Phụ lục 2: Danh sách phân ngành HSX năm 2011 jm ht Phụ lục 1: Cường độ cạnh tranh ngành từ kết đánh giá chuyên gia om Phụ lục : Kết hồi quy với biến phụ thuộc ROA mẫu tổng thể an Lu Phụ lục : Kết hồi quy với biến phụ thuộc ROE mẫu tổng thể n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ep  : Bản cáo bạch BCTC : Báo cáo tài w BCB n lo ad : Ban kiểm soát pl : Tổng giám đốc/Giám đốc điều hành ua al CEO : Ban giám đốc yi BKS ju BGĐ : Báo cáo thường niên y th BCTN : Hội đồng quản trị HSX : Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh IFC : Tổ chức tài quốc tế OECD : Tổ chức hợp tác phát triển Kinh tế ROA : Tỷ suất sinh lời tài sản ROE : Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán UBCKNN : Ủy ban chứng khoán nhà nước n HĐQT n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC BẢNG BIỂU ep  w n Tên bảng lo Bảng ad Các nguyên tắc quản trị công ty OECD 17-18 ju y th 2.1 Trang Nội dung câu hỏi khảo sát hoạt động quản trị công ty năm 2011, 2012 2.3 Kết khảo sát hoạt động quản trị công ty năm 2011, 2012 yi 2.2 22 pl al n ua 23 Bảng tổng hợp kì vọng dấu tác động đến hiệu hoạt động công n va 2.4 37-39 ll fu ty gia đình thực nghiệm m Một số thống kê mẫu tổng quát 57 4.2 Sự khác biệt giá trị trung bình 4.3 Hệ số tương quan biến độc lập biến phụ thuộc ROE 4.4 Hệ số tương quan biến độc lập biến phụ thuộc ROA oi 4.1 nh at 58 z z jm ht vb 59 60 k gm cơng ty gia đình 73 om Hệ số hồi quy tính kiêm nhiệm vị trí giám đốc/tổng giám đốc chủ tịch HĐQT hiệu hoạt động công ty gia đình an Lu 4.6 Hệ số hồi quy quy mô hội đồng quản trị hiệu hoạt động l.c 4.5 74 74 ey hoạt động cơng ty gia đình t re Hệ số hồi quy tỷ lệ thành viên nữ hội đồng quản trị hiệu n va 4.7 th t to ng Lý giải kết nghiên cứu chưa chứng minh bác bỏ hi 4.8 75 ep Hệ số hồi quy tỷ lệ thành viên nước hội đồng quản trị 4.9 w hiệu hoạt động cơng ty gia đình 75 n lo ad 4.10 Lý giải kết nghiên cứu chưa chứng minh bác bỏ 76-77 ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC HÌNH VẼ ep  w n Tên hình vẽ lo Hình Hệ thống quản trị cơng ty ju y th Mơ hình nghiên cứu 51 yi 3.1 ad 2.1 Trang pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th Phụ lục 6: Kết hồi quy với biến phụ thuộc ROE mẫu tổng thể t to I Mơ hình đầy đủ biến ng hi Dependent Variable: ROE ep Method: Panel Two-Stage EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/18/14 Time: 23:28 w Sample (adjusted): 2009 2012 n Periods included: lo ad Cross-sections included: 90 Total panel (balanced) observations: 360 y th Swamy and Arora estimator of component variances ju White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) yi Instrument list: C FC FS(-1) FA LEV(-1) BO BI GR YEAR_1 YEAR_2 pl Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 20.52012 4.812924 4.263546 0.0000 FC -6.361553 2.330723 -2.729433 0.0067 FS -0.885169 0.493863 -1.792338 0.0739 FA 8.148491 2.323171 3.507486 0.0005 LEV -3.241873 8.608016 m -0.376611 0.7067 BO 0.430356 1.745960 0.246487 0.8055 BI 7.895838 5.683813 GR 0.144807 0.025333 YEAR_1 8.131359 0.278257 29.22245 YEAR_2 2.348463 1.107992 2.119567 COMP_1 -7.324270 1.979588 -3.699896 COMP_2 -4.274094 2.791115 -1.531321 BI*FC 0.140190 4.323163 0.032428 0.9741 S.D Rho Cross-section random 6.871103 0.2486 Idiosyncratic random 11.94523 0.7514 n ua Variable al COMP_1 COMP_2 BI*FC n va ll fu oi nh 1.389180 0.1657 at 5.716147 0.0000 z z 0.0000 ht vb 0.0348 0.0003 jm 0.1266 k 0.149365 S.D dependent var 10.88050 S.E of regression 10.03507 Sum squared resid 34943.84 F-statistic 5.906072 Durbin-Watson stat 1.118636 Prob(F-statistic) 0.000000 Second-Stage SSR 35292.10 Instrument rank 13.000000 R-squared 0.215064 Mean dependent var 17.97544 ey Adjusted R-squared t re 11.79256 n Mean dependent var va 0.177798 an Lu R-squared om Weighted Statistics l.c gm Effects Specification II Mơ hình với biến tỷ lệ độc lập thành viên HĐQT t to ng Dependent Variable: ROE hi Method: Panel Two-Stage EGLS (Cross-section random effects) ep Date: 06/18/14 Time: 23:28 Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: w n Cross-sections included: 90 lo Total panel (balanced) observations: 360 ad Swamy and Arora estimator of component variances y th White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) ju WARNING: estimated coefficient covariance matrix is of reduced rank yi Instrument list: C FC FS(-1) FA LEV(-1) BO BI GR YEAR_1 YEAR_2 COMP_1 COMP_2 pl BI*FC t-Statistic Prob 4.812924 4.263546 0.0000 2.330723 -2.729433 0.0067 -0.885169 0.493863 -1.792338 0.0739 FA 8.148491 2.323171 3.507486 0.0005 LEV -3.241873 8.608016 -0.376611 0.7067 BO 0.430356 1.745960 0.246487 0.8055 BI 7.895838 5.683813 1.389180 0.1657 GR 0.144807 0.025333 5.716147 0.0000 YEAR_1 8.131359 0.278257 29.22245 YEAR_2 2.348463 1.107992 2.119567 COMP_1 -7.324270 1.979588 -3.699896 ht 20.52012 FC -6.361553 FS COMP_2 -4.274094 2.791115 -1.531321 0.1266 BI*FC 0.140190 4.323163 0.032428 0.9741 S.D Rho Cross-section random 6.871103 0.2486 Idiosyncratic random 11.94523 0.7514 va ll fu C n Coefficient n Std Error nh ua al Variable oi m at z z 0.0000 vb 0.0348 k jm 0.0003 Adjusted R-squared 0.149365 S.D dependent var 10.88050 S.E of regression 10.03507 Sum squared resid 34943.84 F-statistic 5.906072 Durbin-Watson stat 1.118636 Prob(F-statistic) 0.000000 Second-Stage SSR 35292.10 Instrument rank 13.000000 n 11.79256 va Mean dependent var an Lu 0.177798 om R-squared l.c Weighted Statistics gm Effects Specification ey t re III Mơ hình với biến quy mơ HĐQT t to Dependent Variable: ROE ng Method: Panel Two-Stage EGLS (Cross-section random effects) hi Date: 06/18/14 Time: 23:31 ep Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: w Cross-sections included: 90 n lo Total panel (balanced) observations: 360 ad Swamy and Arora estimator of component variances y th White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) ju WARNING: estimated coefficient covariance matrix is of reduced rank yi Instrument list: C FC BS FS(-1) FA LEV(-1) BO GR YEAR_1 YEAR_2 pl COMP_1 COMP_2 BS*FC Coefficient al Std Error t-Statistic Prob C 17.73311 2.392848 7.410880 0.0000 FC -8.950624 1.359173 -6.585348 0.0000 BS 1.321977 0.550609 2.400937 0.0169 FS -0.980802 0.449665 -2.181185 0.0298 FA 8.825285 2.469766 3.573328 0.0004 LEV -3.255449 8.473301 BO -0.172631 1.209281 -0.142755 GR 0.160712 0.022838 YEAR_1 8.123894 0.257258 31.57879 YEAR_2 2.306739 1.102016 2.093200 COMP_1 -8.144552 2.329652 -3.496038 COMP_2 -3.847263 2.674757 -1.438360 0.1512 BS*FC 0.393102 0.136451 2.880915 0.0042 S.D Rho Cross-section random 6.836197 0.2511 Idiosyncratic random 11.80514 0.7489 n ua Variable n va ll fu 0.8866 7.037004 0.0000 at 0.7011 nh oi m -0.384201 z z 0.0000 vb 0.0371 k jm ht 0.0005 0.151730 S.D dependent var 10.86443 S.E of regression 10.00631 Sum squared resid 34743.80 F-statistic 6.005011 Durbin-Watson stat 1.124964 Prob(F-statistic) 0.000000 Second-Stage SSR 35088.23 Instrument rank 13.000000 ey Adjusted R-squared t re 11.74749 n Mean dependent var va 0.180085 an Lu R-squared om Weighted Statistics l.c gm Effects Specification IV Mơ hình với biến tính đồng thời CEO t to ng Dependent Variable: ROE hi Method: Panel Two-Stage EGLS (Cross-section random effects) ep Date: 06/18/14 Time: 23:33 Sample (adjusted): 2009 2012 w Periods included: n lo Cross-sections included: 90 ad Total panel (balanced) observations: 360 y th Swamy and Arora estimator of component variances White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) ju yi WARNING: estimated coefficient covariance matrix is of reduced rank pl Instrument list: C FC CD FS(-1) FA LEV(-1) BO GR YEAR_1 YEAR_2 t-Statistic Prob 15.40945 4.717352 3.266547 0.0012 FC -5.947464 -6.550301 0.0000 CD 1.806840 1.892924 0.954523 0.3405 FS -0.169430 0.358348 -0.472808 0.6366 FA 8.003110 2.428780 3.295115 0.0011 LEV -4.228651 8.086762 -0.522910 0.6014 BO -2.351973 1.454445 -1.617094 0.1068 GR 0.156303 0.028477 5.488686 0.0000 YEAR_1 8.155404 0.249933 32.63040 YEAR_2 2.334473 1.119692 2.084924 COMP_1 -7.583761 1.646513 -4.605954 COMP_2 -3.101910 2.288676 -1.355329 0.1762 CD*FC 0.247095 2.156391 0.114587 0.9088 S.D Rho Cross-section random 6.965090 0.2547 Idiosyncratic random 11.91331 0.7453 va 0.907968 ll C fu Coefficient n Variable n Std Error ht ua al COMP_1 COMP_2 CD*FC oi m at nh z z 0.0000 vb 0.0378 k jm 0.0000 10.84153 S.E of regression 10.01034 Sum squared resid 34771.77 F-statistic 5.659259 Durbin-Watson stat 1.126419 Prob(F-statistic) 0.000000 Second-Stage SSR 35289.88 Instrument rank 13.000000 ey S.D dependent var t re Adjusted R-squared 0.147458 n 11.68308 va Mean dependent var an Lu 0.175955 om R-squared l.c Weighted Statistics gm Effects Specification V Mơ hình với biến tỷ lệ thành viên nữ HĐQT t to Dependent Variable: ROE ng Method: Panel Two-Stage EGLS (Cross-section random effects) hi Date: 06/18/14 Time: 23:34 ep Sample: 2008 2012 Periods included: w Cross-sections included: 90 n Total panel (balanced) observations: 450 lo ad Swamy and Arora estimator of component variances White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) y th WARNING: estimated coefficient covariance matrix is of reduced rank ju Instrument list: C FC FD FS FA LEV BO GR YEAR_1 YEAR_2 COMP_1 yi COMP_2 FD*FC pl Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob -1.320807 al 15.01830 -0.087947 0.9300 FC -1.851709 2.472955 -0.748784 0.4544 FD 5.561206 4.979665 1.116783 0.2647 FS 1.337477 1.317659 n 1.015041 0.3106 FA 7.104594 2.369955 2.997775 0.0029 LEV -9.260436 4.981627 -1.858918 0.0637 BO -0.927424 3.764379 GR 0.167704 0.034923 4.802122 YEAR_1 5.612722 2.002260 YEAR_2 2.272440 1.087160 2.090254 COMP_1 -5.911382 3.346742 -1.766309 COMP_2 -2.161776 3.247714 -0.665630 ht FD*FC -18.22485 9.796047 -1.860429 0.0635 S.D Rho Cross-section random 8.366794 0.4041 Idiosyncratic random 10.15912 0.5959 n ua C va ll fu 0.0000 2.803193 0.0053 at 0.8055 nh oi m -0.246368 z z 0.0372 vb 0.0780 0.5060 k jm Effects Specification S.E of regression 10.13770 Sum squared resid 44911.82 F-statistic Durbin-Watson stat 1.488944 Second-Stage SSR 44911.82 4.233009 Prob(F-statistic) 0.000002 Instrument rank 13.000000 ey 10.56661 t re S.D dependent var squared R- n 0.079533 Adjusted va 8.460555 an Lu Mean dependent var om 0.104134 l.c R-squared gm Weighted Statistics VI Mơ hình với biến tỷ lệ thành viên nước HĐQT t to Dependent Variable: ROE ng Method: Panel Two-Stage EGLS (Cross-section random effects) hi Date: 06/08/14 Time: 11:56 ep Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: w Cross-sections included: 90 n Total panel (balanced) observations: 360 lo Swamy and Arora estimator of component variances ad White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) y th WARNING: estimated coefficient covariance matrix is of reduced rank ju Instrument list: C FC FRD FS(-1) FA LEV(-1) BO GR YEAR_1 YEAR_2 yi COMP_1 COMP_2 FRD*FC t-Statistic Prob 24.10297 4.235855 5.690225 0.0000 FC -7.272054 0.528574 -13.75788 0.0000 FRD -86.75970 18.24506 -4.755244 0.0000 FS -0.890098 0.251771 -3.535340 0.0005 FA 7.656374 2.665341 2.872568 0.0043 LEV -1.644428 8.736532 -0.188224 0.8508 BO -0.108469 1.931158 GR 0.152794 0.031179 YEAR_1 8.147739 0.295645 27.55917 YEAR_2 2.319684 1.121298 2.068748 COMP_1 -7.204110 2.102556 -3.426358 COMP_2 -3.811026 2.598397 -1.466683 FRD*FC 134.0743 22.98532 5.833042 n ua C Coefficient al Std Error fu pl Variable n va ll oi m -0.056168 0.9552 nh 4.900587 0.0000 at 0.0000 z z 0.0393 0.1434 jm ht vb 0.0007 0.0000 k Effects Specification Cross-section random 6.856178 0.2550 Idiosyncratic random 11.71950 0.7450 Weighted Statistics 0.180113 10.84000 S.E of regression 9.983630 Sum squared resid 34586.48 F-statistic 6.193033 Durbin-Watson stat 1.134726 Prob(F-statistic) 0.000000 Second-Stage SSR 34743.52 Instrument rank 13.000000 ey S.D dependent var t re Adjusted R-squared 0.151760 n 11.67875 va Mean dependent var an Lu R-squared om Rho l.c gm S.D VII Kiểm định Hausman test (Kiểm tra tính nội sinh) t to ng Dependent Variable: ROE hi Method: Panel Least Squares ep Date: 06/07/14 Time: 23:39 Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: w n Cross-sections included: 90 lo Total panel (balanced) observations: 360 ad Variable FC ju y th C yi BS t-Statistic Prob 0.197881 14.90685 0.013274 0.9894 0.676695 8.396274 0.080595 0.9358 1.675236 0.739265 2.266082 0.0241 1.658339 1.995385 0.0468 pl CD Coefficient Std Error 3.309024 -67.94842 30.90642 al -2.198522 0.0286 FS 0.178482 1.352534 0.131961 0.8951 FA 7.282048 2.388365 3.048968 0.0025 LEV -7.530531 3.164477 -2.379708 0.0179 BO -3.854385 4.131577 -0.932909 0.3515 BI 5.211169 4.382398 1.189114 0.2352 FD 9.305626 4.996071 GR 0.173378 0.055890 3.102147 YEAR_1 7.770561 1.793173 YEAR_2 2.131403 1.526337 1.396417 COMP_1 -8.022113 2.215348 -3.621153 COMP_2 -4.700931 2.581682 -1.820879 BI*FC 0.003781 0.000472 0.9996 BS*FC -0.496954 1.176610 -0.422361 0.6730 CD*FC -0.045630 3.065424 -0.014885 0.9881 FRD*FC 103.8304 2.501197 0.0128 FD*FC -20.04249 10.06620 -1.991067 0.0473 RESID01 (BI) -1.605289 11.53606 -0.139154 0.8894 R-squared 0.279727 n ua FRD n va ll fu 0.0021 4.333415 0.0000 at 0.0634 nh oi z z 0.1635 0.0003 vb 0.0695 k jm ht Akaike info criterion 7.816578 Sum squared resid 46285.42 Schwarz criterion 8.054062 Log likelihood -1384.984 Hannan-Quinn criter 7.911006 F-statistic 6.250781 Durbin-Watson stat 0.842325 Prob(F-statistic) 0.000000 ey 11.70210 t re S.E of regression n 13.37908 va S.D dependent var an Lu Adjusted R-squared 0.234976 om 17.97544 l.c Mean dependent var gm 41.51228 m 8.008736 1.862589 Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares t to Date: 06/07/14 Time: 23:42 ng Sample (adjusted): 2009 2012 hi ep Periods included: Cross-sections included: 90 Total panel (balanced) observations: 360 w n Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 2.927410 0.194837 0.8456 lo Variable 15.02489 ad -0.595581 8.436176 -0.070598 0.9438 BS 1.400724 0.771992 1.814427 0.0705 3.117331 1.655727 1.882757 0.0606 -69.07776 30.85902 -2.238495 0.0258 0.117813 1.350892 0.087211 0.9306 7.042549 2.390939 2.945516 0.0034 -2.386432 0.0176 yi FRD ju CD y th FC pl FS al LEV -7.524477 3.153023 BO -5.570711 4.376158 -1.272968 0.2039 BI 4.886178 4.263452 1.146062 0.2526 FD 9.279004 4.985864 1.861062 0.0636 GR 0.171651 0.055748 3.079021 0.0022 YEAR_1 7.724073 1.788283 4.319268 0.0000 YEAR_2 2.033714 1.525597 1.333061 COMP_1 -7.797703 2.217885 nh 0.1834 -3.515828 0.0005 COMP_2 -4.774554 2.577348 -1.852507 0.0648 BI*FC 0.387969 0.048497 BS*FC -0.266475 1.189414 -0.224039 CD*FC 0.520723 3.097399 0.168116 FRD*FC 105.2304 41.44406 2.539096 0.0116 FD*FC -20.25756 9.929398 -2.040159 0.0421 RESID02 (BO) 15.61938 1.163850 0.2453 R-squared 0.282561 n ua FA n va ll fu oi at z z 0.9613 vb 0.8229 ht 0.8666 k jm 11.67906 Akaike info criterion 7.812635 Sum squared resid 46103.31 Schwarz criterion 8.050119 Log likelihood -1384.274 Hannan-Quinn criter 7.907064 F-statistic 6.339048 Durbin-Watson stat 0.848460 Prob(F-statistic) 0.000000 ey t re S.E of regression n 13.37908 va S.D dependent var an Lu Adjusted R-squared 0.237986 om 17.97544 l.c Mean dependent var gm 13.42044 m 7.999867 Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares t to Date: 06/07/14 Time: 23:43 ng Sample (adjusted): 2009 2012 hi ep Periods included: Cross-sections included: 90 Total panel (balanced) observations: 360 n t-Statistic Prob C 0.405750 14.88805 0.027253 0.9783 FC 0.716185 8.393935 0.085322 0.9321 BS 1.608307 0.772330 2.082410 0.0381 3.300926 1.652785 1.997190 0.0466 -67.88436 30.90520 -2.196535 0.0287 0.190976 1.353099 0.141139 0.8878 7.277096 2.387308 3.048244 0.0025 -2.393439 0.0172 lo Coefficient Std Error ad w Variable yi FRD ju y th CD pl FS al LEV -7.560696 3.158926 BO -3.661879 4.198203 -0.872249 0.3837 BI 5.184985 4.288694 1.208989 0.2275 FD 9.291693 4.995325 1.860078 0.0637 GR 0.174182 0.055994 3.110697 0.0020 YEAR_1 7.737359 1.793373 4.314418 0.0000 YEAR_2 2.127403 1.526260 1.393867 COMP_1 -7.978212 2.218197 nh 0.1643 -3.596711 0.0004 COMP_2 -4.622756 2.598182 -1.779227 0.0761 BI*FC -0.406914 8.147228 -0.049945 BS*FC -0.484750 1.176093 -0.412169 0.6805 CD*FC -0.131458 3.072021 -0.042792 0.9659 FRD*FC 104.2246 2.509925 0.0125 FD*FC -19.75570 9.944340 -1.986627 0.0478 RESID03(BS) 0.437489 0.268778 0.7883 R-squared 0.279839 n ua FA n va ll fu oi at z z Akaike info criterion 7.816421 Sum squared resid 46278.18 Schwarz criterion 8.053905 Log likelihood -1384.956 Hannan-Quinn criter 7.910849 F-statistic 6.254277 Durbin-Watson stat 0.840791 Prob(F-statistic) 0.000000 ey t re 11.70118 n S.E of regression va 13.37908 an Lu S.D dependent var om Adjusted R-squared 0.235096 l.c 17.97544 gm Mean dependent var k jm ht vb 1.627699 m 41.52497 0.9602 Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares t to Date: 06/07/14 Time: 23:44 ng Sample (adjusted): 2009 2012 hi ep Periods included: Cross-sections included: 90 Total panel (balanced) observations: 360 n t-Statistic Prob C 0.257715 14.88904 0.017309 0.9862 FC 0.840134 8.511801 0.098702 0.9214 BS 1.670043 0.738109 2.262596 0.0243 3.275753 1.654888 1.979440 0.0486 -67.55183 31.03841 -2.176395 0.0302 0.182405 1.352662 0.134849 0.8928 7.225520 2.408246 3.000324 0.0029 -2.393761 0.0172 lo Coefficient Std Error ad w Variable yi FRD ju y th CD pl FS al LEV -7.562948 3.159442 BO -3.801752 4.151500 -0.915754 0.3604 BI 5.115684 4.278220 1.195751 0.2326 FD 9.309522 4.996367 1.863258 0.0633 GR 0.173953 0.056157 3.097596 0.0021 YEAR_1 7.700055 1.835666 4.194693 0.0000 YEAR_2 2.119259 1.529732 1.385379 COMP_1 -7.951916 2.252373 nh 0.1669 -3.530461 0.0005 COMP_2 -4.645651 2.608808 -1.780756 0.0759 BI*FC 0.024228 0.003024 BS*FC -0.520204 1.191595 -0.436561 0.6627 CD*FC -0.106459 3.074799 -0.034623 0.9724 FRD*FC 103.2988 2.477253 0.0137 FD*FC -20.03617 10.04334 -1.994970 0.0468 RESID04(FA) 5.932164 0.149662 0.8811 R-squared 0.279733 Mean dependent var 17.97544 Adjusted R-squared 0.234983 S.D dependent var 13.37908 S.E of regression 11.70205 Akaike info criterion 7.816569 Sum squared resid 46285.01 Schwarz criterion 8.054053 Log likelihood -1384.982 Hannan-Quinn criter 7.910997 F-statistic 6.250982 Durbin-Watson stat 0.841016 Prob(F-statistic) 0.000000 n ua FA n va ll fu at z z 0.9976 k jm ht vb om l.c gm 39.63713 oi 41.69894 m 8.010695 an Lu n va ey t re Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares t to Date: 06/07/14 Time: 23:44 ng Sample (adjusted): 2009 2012 hi ep Periods included: Cross-sections included: 90 Total panel (balanced) observations: 360 n t-Statistic Prob C -1.255545 14.94094 -0.084034 0.9331 FC 0.843559 8.377496 0.100693 0.9199 BS 1.710583 0.738077 2.317621 0.0211 3.249995 1.650306 1.969328 0.0497 -67.07935 30.87121 -2.172878 0.0305 0.246815 1.352073 0.182546 0.8553 7.218483 2.384410 3.027366 0.0027 -2.386589 0.0176 lo Coefficient Std Error ad w Variable yi FRD ju y th CD pl FS al LEV -7.528378 3.154451 BO -3.811092 4.125126 -0.923873 0.3562 BI 5.070563 4.262352 1.189616 0.2350 FD 10.35052 5.093243 2.032206 0.0429 GR 0.177193 0.055906 3.169482 0.0017 YEAR_1 7.889659 1.793313 4.399487 0.0000 YEAR_2 2.180718 1.524457 1.430488 COMP_1 -7.725638 2.228943 nh 0.1535 -3.466055 0.0006 COMP_2 -4.404789 2.594048 -1.698037 0.0904 BI*FC -0.020632 7.996423 -0.002580 BS*FC -0.530145 1.174754 -0.451282 0.6521 CD*FC 0.020209 3.058765 0.006607 0.9947 FRD*FC 103.0187 41.45568 2.485033 0.0134 FD*FC -20.04662 9.929277 -2.018941 0.0443 RESID05 (FD) -18.81662 18.38695 -1.023368 0.3069 R-squared 0.281911 Mean dependent var 17.97544 Adjusted R-squared 0.237296 S.D dependent var 13.37908 S.E of regression 11.68435 Akaike info criterion 7.813541 Sum squared resid 46145.10 Schwarz criterion 8.051025 Log likelihood -1384.437 Hannan-Quinn criter 7.907969 F-statistic 6.318735 Durbin-Watson stat 0.835857 Prob(F-statistic) 0.000000 n ua FA n va ll fu oi m at z z 0.9979 k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares t to Date: 06/07/14 Time: 23:45 ng Sample (adjusted): 2009 2012 hi ep Periods included: Cross-sections included: 90 Total panel (balanced) observations: 360 t-Statistic Prob C 7.738728 14.91043 0.519015 0.6041 FC -0.718082 8.293892 -0.086580 0.9311 BS 1.632090 0.728885 2.239160 0.0258 3.071390 1.633150 1.880654 0.0609 -59.51052 30.64937 -1.941656 0.0530 -0.174956 1.340802 -0.130486 0.8963 FA 6.856193 2.361485 2.903340 0.0039 LEV -9.434586 3.183355 -2.963724 0.0033 BO -3.239454 4.084335 -0.793141 0.4283 BI 5.045003 4.214892 1.196947 0.2322 FD 8.635036 4.937632 1.748821 0.0812 GR 0.138517 0.056366 2.457453 0.0145 YEAR_1 5.947485 1.872277 3.176604 0.0016 YEAR_2 1.060947 1.550072 0.684450 COMP_1 -7.913658 2.186758 nh 0.4942 -3.618899 0.0003 COMP_2 -4.889389 2.549839 -1.917528 0.0560 BI*FC 0.770991 7.911696 0.097450 BS*FC -0.436583 1.161215 -0.375971 CD*FC 0.490278 3.029415 0.161839 0.8715 FRD*FC 81.45132 41.68332 1.954051 0.0515 FD*FC -18.54463 9.825851 -1.887331 0.0600 RESID06(FS) 21.03068 7.118878 2.954213 0.0034 R-squared 0.297816 Mean dependent var 17.97544 0.254190 S.D dependent var 13.37908 S.E of regression 11.55422 Akaike info criterion 7.791142 Sum squared resid 45122.97 Schwarz criterion 8.028626 Log likelihood -1380.406 Hannan-Quinn criter 7.885570 F-statistic 6.826456 Durbin-Watson stat 0.852559 Prob(F-statistic) 0.000000 lo Std Error al n Coefficient ad w Variable yi FRD ju y th CD n n va ll fu oi m at z z 0.9224 vb 0.7072 om l.c gm R- k jm ht an Lu squared ua Adjusted pl FS n va ey t re Dependent Variable: ROE t to Method: Panel Least Squares ng Date: 06/07/14 Time: 23:46 hi ep Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 90 w Total panel (balanced) observations: 360 Std Error t-Statistic Prob C 0.499953 14.90266 0.033548 0.9733 FC 0.683185 8.390211 0.081426 0.9352 1.667528 0.738093 2.259239 0.0245 3.303333 1.653154 1.998201 0.0465 -68.03524 30.90416 -2.201492 0.0284 FS 0.141004 al 1.360826 0.103616 0.9175 FA 7.228862 2.393527 3.020171 0.0027 LEV -7.512226 3.163629 -2.374560 0.0181 BO -3.777830 4.144461 -0.911537 0.3627 BI 4.967204 4.288857 1.158165 0.2476 FD 9.333713 4.997440 1.867699 0.0627 GR 0.196540 0.107877 1.821881 0.0694 YEAR_1 7.770019 1.791864 4.336277 YEAR_2 2.152930 1.527643 nh 0.0000 1.409315 0.1597 COMP_1 -8.019254 2.214450 -3.621331 0.0003 COMP_2 -4.641642 2.592328 -1.790531 BI*FC -0.009831 8.008055 -0.001228 0.9990 BS*FC -0.500339 1.176376 -0.425322 0.6709 CD*FC -0.003787 3.071504 -0.001233 0.9990 FRD*FC 103.9786 41.50845 2.504998 0.0127 FD*FC -20.08249 9.993486 -2.009558 0.0453 RESID07(GR) -0.030364 0.119399 -0.254303 0.7994 R-squared 0.279823 lo Coefficient ad n Variable yi CD ju y th BS pl FRD n ua n va ll fu oi m at z z 0.0743 Akaike info criterion 7.816444 Sum squared resid 46279.22 Schwarz criterion 8.053928 Log likelihood -1384.960 Hannan-Quinn criter 7.910872 F-statistic 6.253776 Durbin-Watson stat 0.841677 Prob(F-statistic) 0.000000 11.70131 n va S.E of regression an Lu 13.37908 om S.D dependent var l.c Adjusted R-squared 0.235079 gm 17.97544 k jm ht vb Mean dependent var ey t re Dependent Variable: ROE t to Method: Panel Least Squares ng Date: 06/07/14 Time: 23:47 hi ep Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 90 w Total panel (balanced) observations: 360 Std Error t-Statistic Prob C 2.318272 14.68704 0.157845 0.8747 FC 0.513846 8.268135 0.062148 0.9505 1.626328 0.727726 2.234808 0.0261 2.877414 1.634124 1.760830 0.0792 -75.58777 30.56182 -2.473275 0.0139 FS -0.270863 al 1.340961 -0.201992 0.8400 FA 7.744811 2.358257 3.284125 0.0011 LEV -2.626982 3.487723 -0.753208 0.4518 BO -3.696470 4.072621 -0.907639 0.3647 BI 5.307491 4.208726 1.261068 0.2082 FD 9.356928 4.924605 1.900036 0.0583 GR 0.192501 0.055397 3.474921 0.0006 YEAR_1 8.336748 1.775580 4.695226 YEAR_2 2.575391 1.510923 nh 0.0000 1.704515 0.0892 COMP_1 -7.698526 2.185266 -3.522924 0.0005 COMP_2 -4.566854 2.545289 -1.794238 BI*FC -1.921343 7.918165 -0.242650 0.8084 BS*FC -0.325867 1.160387 -0.280826 0.7790 CD*FC 0.165424 3.019581 0.054784 0.9563 FRD*FC 117.4642 41.14681 2.854758 0.0046 FD*FC -20.04245 9.800689 -2.045004 0.0416 RESID08(LEV) -22.49514 7.166936 -3.138738 0.0018 R-squared 0.300086 lo Coefficient ad n Variable yi CD ju y th BS pl FRD n ua n va ll fu oi m at z z 0.0737 Akaike info criterion 7.787905 Sum squared resid 44977.13 Schwarz criterion 8.025389 Log likelihood -1379.823 Hannan-Quinn criter 7.882333 F-statistic 6.900782 Durbin-Watson stat 0.867957 Prob(F-statistic) 0.000000 11.53553 n va S.E of regression an Lu 13.37908 om S.D dependent var l.c Adjusted R-squared 0.256600 gm 17.97544 k jm ht vb Mean dependent var ey t re t to VIII: Kiểm định Wald test (Kiểm định biến công cụ yếu) ng Wald Test: hi Equation: WALDTESTLEV ep w n Test Statistic Value df Probability F-statistic 1296.854 (1, 340) 0.0000 Chi-square 1296.854 0.0000 Normalized Restriction (= 0) Value Std Err C(6) 0.879116 0.024412 df Probability (1, 339) 0.0000 lo Null Hypothesis Summary: ad y th Restrictions are linear in coefficients ju yi pl Wald Test: Test Statistic Value Chi-square 9311.580 0.0000 n fu Null Hypothesis Summary: va 9311.580 n F-statistic ua al Equation: WaldtestLEV Value C(6) 0.980885 oi m 0.010165 at nh Restrictions are linear in coefficients Std Err ll Normalized Restriction (= 0) z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re