(Luận văn) kiểm định các yếu tố tài chính quyết định việc nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM hi ep w n lo HUỲNH VĂN LẬP ad ju y th yi pl ua al n KIỂM ĐỊNH CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH n va ll fu QUYẾT ĐỊNH VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT m oi CỦA DOANH NGHIỆP at nh z z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm an Lu n va ey t re Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM hi ep w n lo HUỲNH VĂN LẬP ad ju y th yi pl KIỂM ĐỊNH CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH ua al n QUYẾT ĐỊNH VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT n va ll fu CỦA DOANH NGHIỆP oi m at nh z z Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng k jm ht vb Mã số: 60340201 om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO ey t re Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tôi xin cam đoan rằng, luận văn “Kiểm định yếu tố tài định ep việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp” nghiên cứu tơi w n Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn, tơi cam lo đoan rằng, tồn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố ad ju y th sử dụng để nhận cấp nơi khác yi Khơng có nghiên cứu, luận văn, tài liệu người khác sử dụng pl ua al luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định n Luận văn chưa nộp để nhận cấp va n trường đại học sở đào tạo khác ll fu oi m at nh TP Hồ Chí Minh, tháng 05 năm 2015 z z jm ht vb k HUỲNH VĂN LẬP om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng hi LỜI CAM ĐOAN ep DANH MỤC VIẾT TẮT w DANH MỤC BẢNG n lo ad DANH MỤC HÌNH y th TÓM TẮT ju yi CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU pl Lý chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu: 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Kết cấu đề tài n ua al 1.1 n va ll fu oi m at nh z T vb L THU z CHƯƠNG CƠ Các lý thuyết 2.2 Động nắm giữ tiền mặt 2.3 Những nghiên cứu thực nghiệm 10 2.4 Các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt 16 k jm ht 2.1 om l.c gm an Lu CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 3.3 Mô tả biến nghiên cứu phương pháp đo lường 24 3.4 Giả thuyết nghiên cứu 26 ey Mơ hình nghiên cứu 22 t re 3.2 n Quy trình nghiên cứu 21 va 3.1 t to 3.5 Dữ liệu nghiên cứu 27 3.6 Phương pháp ước lượng mơ hình 28 ng hi CHƯƠNG K T QUẢ NGHIÊN CỨU 31 ep Tình hình tài nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 31 4.1 w 4.1.1 Tình hình chung tài tiền mặt doanh nghiệp 31 n lo 4.1.2 Tình hình tài tiền mặt doanh nghiệp theo thời gian 32 ad 4.1.3 Phân tích tương quan biến nghiên cứu 43 y th Kết kiểm định định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 44 4.3 Phân tích kết nghiên cứu 49 ju 4.2 yi pl n ua N NGHỊ 53 n va TÀI LIỆU THAM KHẢO ll fu PHỤ LỤC al K T LUẬN VÀ KHU oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC VI T TẮT t to ng hi ep Tỷ lệ nắm giữ tiền mặt DPO Tỷ lệ chi trả cổ tức FEM Mơ hình tác động cố định LEV Tỷ phần vốn vay LIQ Tỷ lệ khoản w CASH n lo ad ju y th yi Mơ hình hồi quy gộp OLS pl POOLED ua al REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên n Tỷ lệ thu nhập vốn chủ sở hữu n fu Quy mô doanh nghiệp ll SIZE va ROE oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC BẢNG t to ng Bảng 2.1 Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm 15 hi ep Bảng 2.2 Tổng hợp mối tương quan yếu tố nắm giữ tiền mặt qua nghiên cứu thực nghiệm 19 Bảng 3.1 Kỳ vọng mối quan hệ yếu tố tài tỷ lệ nắm giữ tiền mặt 26 w n lo Bảng 4.1 Kết thống kê số tài nắm giữ tiền mặt 31 ad Bảng 4.2 : Ma trận tương quan biến nghiên cứu 43 y th ju Bảng 4.3 Kết ước lượng ảnh hưởng yếu tố quốc gia đến định nắm giữ tiền mặt Doanh nghiệp 47 yi pl Bảng 4.4 Tổng hợp kết nghiên cứu 50 n ua al DANH MỤC HÌNH n va ll fu Hình 4.1 Đồ thị thể LEV CASH bình quân cứu theo thời gian 33 m Hình 4.2 Đồ thị thể tỷ lệ CASH bình quân theo quốc gia 34 oi Hình 4.3 Đồ thị thể tỷ lệ LEV bình quân theo quốc gia 35 nh at Hình 4.4 Đồ thị thể DPO CASH bình quân theo thời gian 36 z Hình 4.5 Đồ thị thể tỷ lệ DPO bình quân theo quốc gia 37 z vb Hình 4.6 Đồ thị thể LIQ CASH bình quân theo thời gian 38 jm ht Hình 4.7 Đồ thị thể tỷ lệ LIQ bình quân theo quốc gia 38 k Hình 4.8 Đồ thị thể ROE CASH bình quân theo thời gian 40 l.c gm Hình 4.9 Đồ thị thể tỷ lệ ROE bình quân theo quốc gia 40 Hình 4.10 Đồ thị thể SIZE CASH bình quân theo thời gian 41 om Hình 4.11 Đồ thị thể tỷ lệ SIZE bình quân theo quốc gia 42 an Lu Hình 4.12 Đồ thị thể tình hình tài nắm giữ tiền mặt DN 42 n va ey t re LỜI M ĐẦU t to ng Tiền mặt ln dịng phản ánh tình trạng cấu trúc tài sản hi Bảng cân đối kế toán với ý nghĩa loại tài sản ngắn hạn có tính khoản cao ep Dịng tiền mạch máu thể kinh doanh, có ý nghĩa đặc biệt quan trọng sinh tồn doanh nghiệp Vì vậy, kiểm sốt tiền mặt ln w n vấn đề đặt lên hàng đầu nhà điều hành doanh nghiệp lo ad Nghiên cứu thực nhằm kiểm định yếu tố tài ju y th định việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch yi quốc gia Trung Quốc, Indonesia, Philipines Việt Nam giai đoạn từ quý pl năm 2005 đến quý năm 2013 Cụ thể, nghiên cứu kiểm định ảnh hưởng ua al yếu tố tỷ phần vốn vay, chi trả cổ tức, khả khoản, khả sinh lời n quy mô công ty đến định việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Với va n liệu thu nhập 190 công ty niêm yết sàn giao dịch quốc gia ll fu (Trung Quốc, Indonesia, Philipines Việt Nam) từ năm 2005 đến 2013, tác giả oi m sử dụng phương pháp phân tích liệu bảng theo phương pháp Pooled ( Hồi quy nh OSL gộp), FEM ( Mơ hình tác động cố định), REM ( Mơ hình tác động ngẫu nhiêu) at để xác lập mối liên hệ thực nghiệm yếu tố tài tỷ lệ nắm giữ tiền z z mặt doanh nghiệp trường hợp: (1) xem xét ảnh hưởng yếu k jm quốc gia đến nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp ht vb tố tài đến định nắm giữ tiền mặt (2) xem xét thêm ảnh hưởng gm Kết nghiên cứu cho thấy, tồn mối quan hệ Tỷ phần vốn vay, Tỷ l.c lệ chi trả cổ tức, Tỷ lệ khoản, Quy mô doanh nghiệp đến Tỷ lệ nắm giữ tiền om mặt doanh nghiệp Bên cạnh đó, tỷ lệ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp khác quốc gia Tuy nhiên, nghiên cứu chưa tìm thấy mối an Lu quan hệ tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu tỷ lệ nắm giữ tiền mặt Một n ey t re lệ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp chiều va khám phá đáng ý mối quan hệ Tỷ lệ khoản, Quy mô công ty với tỷ CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU t to ng 1.1 Lý chọn đề tài: hi ep Tiền mặt ln dịng phản ánh tình trạng cấu trúc tài sản Bảng cân đối kế toán với ý nghĩa loại tài sản ngắn hạn có tính khoản cao Lượng w tiền mặt có sẵn kinh doanh có ý nghĩa đặc biệt quan trọng có khác biệt lớn n lo lợi nhuận hoạt động kinh doanh lượng tiền mặt sẵn sàng cho chi trả, ad y th tốn nợ nần Lợi nhuận cơng ty tính đơn vị tiền tệ, nhiên xuất ju sau hoạt động kinh doanh trải qua giai đoạn Không phải lúc lợi yi nhuận đạt thu hết tiền mặt, thực tế, lợi nhuận đạt pl ua al tồn đọng lớn khoản phải thu Cịn lượng tiền mặt tính thời điểm n Thực tiễn kinh doanh chứng kiến nhiều cơng ty tính tốn sổ sách có n va lãi, khơng đủ tiền mặt để tốn khoản cơng nợ tới hạn nên bị phá sản ll fu Việc thiếu tiền mặt cho tốn cơng nợ thời điểm gọi Phá sản oi m Kỹ thuật (Technical Insolvency) at nh Người điều hành công ty nhiều không dự đoán việc thiếu tiền mặt z trình vận hành kinh doanh lâm vào hoàn cảnh phải tạm dừng bi đát z chấm dứt hoạt động háo hức với ý tưởng kinh doanh không vb jm ht tính tốn đủ hết chi phí phát sinh Cổ máy kinh doanh kiếm bao k nhiêu tiền tương lai vấn đề cơng ty khơng có đủ tiền để trì l.c gm hoạt động đến lúc Nhân viên không đợi đến khách hàng trả tiền nhận lương Người cho thuê nhà không quan tâm đến việc thương lượng đầu tư tiến om triển tốt tiền nhà cho 12 tháng tới có đủ tuần sau Nhà cung cấp khơng quốc gia, đơn vị tính nhiều tỷ đồng không đơn vài trăm triệu ey vừa nhỏ để đảm bảo vốn lưu động với cơng ty lớn tập đồn đa t re khoản vay ngắn hạn vài trăm triệu đồng dư thừa với doanh nghiệp n mơ lớn khơng có nghĩa mối lo tiền mặt giảm mà nhiều ngược lại Một va Dịng tiền mạch máu thể kinh doanh Điều hành công ty qui an Lu lòng cho kéo dài thời gian trả chậm… Nhận thấy tầm quan trọng tiền mặt đời sống công ty, tác giả t to mong muốn nghiên cứu nội dung đề tài “Kiểm định yếu tố tài định ng việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp” Đây đóng góp quan trọng nghiên cứu hi ep 1.2 Mục tiêu nghiên cứu w n lo Kiểm định yếu tố tài định việc nắm giữ tiền mặt doanh ad nghiệp quốc gia Trung Quốc, Indonesia, Philipines Việt Nam; cụ thể, nghiên y th cứu kiểm định ảnh hưởng yếu tố tỷ phần vốn vay, chi trả cổ tức, khả ju yi khoản, khả sinh lời quy mô công ty đến định việc nắm giữ tiền mặt pl doanh nghiệp ua al n 1.3 Câu hỏi nghiên cứu va n Các yếu tố tài chính: Tỷ phần vốn vay, Chi trả cổ tức, Khả khoản, ll fu Khả sinh lời Quy mơ cơng ty có ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền mặt oi m doanh nghiệp hay không? nh z mặt doanh nghiệp nào? at Mức độ quan trọng yếu tố tài định nắm giữ tiền z k jm Đối tượng nghiên cứu: ht 1.4.1 vb 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu: l.c gm  Tác giả kiểm định yếu tố tài định việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp quốc gia: Trung Quốc, Indonesia, Philipines om Việt Nam thơng qua phân tích yếu tố: Tỷ phần vốn vay, Chi trả cổ tức, an Lu Khả khoản, Khả sinh lời Quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ nắm giữ tiền mặt Các doanh nghiệp phi tài thuộc ngành Phạm vi nghiên cứu: ey 1.4.2 t re từ 2005 – 2013 n quốc gia Trung Quốc, Indonesia, Philipines Việt Nam giai đoạn va nghề hoạt động khác niêm yết sàn chứng khoán Kiểmtraphươngsaisaisốthayđổi t to ng Wald Test: Equation: Untitled hi ep Test Statistic w F-statistic Chi-square n df Probability 0.534802 2.674011 (5, 4799) 0.7501 0.7501 Value Std Err -1034.721 0.013029 9.744914 3480.471 36862.55 667.8315 0.064655 21.48896 3036.268 23015.36 lo Value ad ju y th Null Hypothesis: C(1)=C(2)=C(3)=C(4)=C(5)=0 Null Hypothesis Summary: yi Normalized Restriction (= 0) pl n ua al n va ll fu C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) oi m Restrictions are linear in coefficients at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Phụclục 2.2_Kết quảmơhình t to 1) Trungquốc ng hi Mơhình ban đầu ep Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel Least Squares Date: 07/28/15 Time: 13:59 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_CHINA=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 47 Total panel (unbalanced) observations: 1503 w n lo ad ju y th yi pl Variable Std Error t-Statistic Prob -17.84897 0.001239 -0.001473 4.328170 0.895508 -1.348806 2.080857 0.005611 0.005087 0.210033 0.251142 4.138178 -8.577704 0.220858 -0.289518 20.60705 3.565740 -0.325942 0.0000 0.8252 0.7722 0.0000 0.0004 0.7445 n ua al n va ll fu LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C Coefficient oi m Effects Specification nh at Cross-section fixed (dummy variables) z Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat k jm ht vb 15.61074 12.93906 6.762210 6.946103 6.830710 0.617126 om l.c gm 0.717676 0.707752 6.994848 70994.38 -5029.801 72.32307 0.000000 z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) an Lu Kiểmđịnhpssstd n va Wald Test: Equation: Untitled df Probabilit y 19.36342 96.81710 (5, 1451) 0.0000 0.0000 ey F-statistic Chi-square Value t re Test Statistic t to ng Null Hypothesis: C(1)=C(2)=C(3)=C(4)=C(5)=0 Null Hypothesis Summary: hi ep Normalized Restriction (= 0) Std Err -243.7957 0.001428 -0.250698 4.965292 -26.10307 36.58550 0.098653 0.089443 3.692795 4.415568 Value w C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) n lo ad ju y th yi Restrictions are linear in coefficients pl n ua al Mơhìnhhiệuchỉnh va n Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 07/28/15 Time: 13:51 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_CHINA=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 47 Total panel (unbalanced) observations: 1503 Linear estimation after one-step weighting matrix Cross-section SUR (PCSE) standard errors & covariance (no d.f correction) ll fu oi m at nh z z 0.0046 0.5763 0.0297 0.0000 0.0000 0.1161 -2.840524 0.558894 2.175587 20.71107 5.406367 -1.572337 an Lu 1.524463 0.001910 0.004376 0.233568 0.143291 2.310532 om -4.330273 0.001067 0.009521 4.837444 0.774686 -3.632934 Prob l.c LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C t-Statistic gm Std Error k Coefficient jm ht vb Variable va n Effects Specification t re Cross-section fixed (dummy variables) ey Weighted Statistics R-squared 0.772537 Mean dependent var 19.10895 t to Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) ng 0.764543 6.745199 96.62885 0.000000 S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 11.66716 66017.18 0.847974 hi ep Unweighted Statistics 0.708545 73290.36 w R-squared Sum squared resid n Mean dependent var Durbin-Watson stat 15.61074 0.593372 lo ad ju y th 2) Indonesia yi Mơhình ban đầu pl n ua al Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel Least Squares Date: 07/28/15 Time: 14:02 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_INDO=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 25 Total panel (unbalanced) observations: 873 n va ll fu oi m nh Coefficie nt Std Error t-Statistic at Variable Prob z 0.0000 0.6347 0.6516 0.0031 0.0000 0.0574 k jm l.c om Effects Specification 0.735715 12.13299 6.595499 ey 6.532765 6.696749 t re S.D dependent var Akaike info S.E of regression 6.237403 criterion Sum squared resid 32797.08 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -2821.552 criter n Mean dependent var 12.29746 va 0.744505 an Lu Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted Rsquared gm -10.11554 0.475234 -0.451665 2.970244 4.773665 -1.903106 ht 2.304974 0.007885 0.001706 0.084293 0.368050 6.089071 vb -23.31606 0.003747 -0.000770 0.250372 1.756948 -11.58815 z LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C t to F-statistic Prob(F-statistic) 84.70596 0.000000 Durbin-Watson stat 0.672793 ng hi Kiểmtra PSSSTĐ ep w Wald Test: Equation: Untitled n lo df Probabilit y 5.679628 28.39814 (5, 843) 0.0000 0.0000 ad Value yi F-statistic Chi-square ju y th Test Statistic pl al n ua Null Hypothesis: C(1)=C(2)=C(3)=C(4)=C(5)=0 Null Hypothesis Summary: n va Value Std Err ll fu Normalized Restriction (= 0) m at z z k jm ht vb Restrictions are linear in coefficients 25.11798 0.085929 0.018587 0.918570 4.010752 nh -20.83238 -0.012054 0.001096 3.930054 13.08647 oi C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) om l.c an Lu n va ey t re Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 07/28/15 Time: 14:01 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_INDO=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 25 Total panel (unbalanced) observations: 873 Linear estimation after one-step weighting matrix Cross-section SUR (PCSE) standard errors & covariance (d.f corrected) gm Mơhìnhhiệuchỉnh Coefficie nt Std Error t-Statistic t to Variable ng hi ep w n LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C -12.99915 0.001024 3.82E-05 0.208053 1.137414 -3.799427 1.212540 0.005655 0.001257 0.080509 0.171157 2.932481 Prob -10.72059 0.180999 0.030386 2.584230 6.645443 -1.295636 0.0000 0.8564 0.9758 0.0099 0.0000 0.1955 lo ad Effects Specification y th ju Cross-section fixed (dummy variables) yi Weighted Statistics pl 0.855464 Mean dependent var 14.42778 n ua al 0.850492 6.025391 172.0509 0.000000 S.D dependent var 10.63242 Sum squared resid 30605.40 Durbin-Watson stat 0.843871 n va ll fu R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) m oi Unweighted Statistics nh Mean dependent var 12.29746 Durbin-Watson stat 0.645403 at z R-squared 0.737206 Sum squared resid 33733.93 z vb jm ht 3) Philipines k Mơhình ban đầu l.c gm om Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel Least Squares Date: 07/28/15 Time: 14:04 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_PHILIP=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 35 Total panel (unbalanced) observations: 1226 an Lu n va Prob LEV -26.23430 2.803720 -9.356963 0.0000 ey t re Variable Coefficie nt Std Error t-Statistic t to DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C ng hi ep -0.004576 0.021121 0.107198 5.043239 -57.55765 0.035915 0.006922 0.007534 0.412132 5.843504 -0.127418 3.051424 14.22934 12.23696 -9.849852 0.8986 0.0023 0.0000 0.0000 0.0000 Effects Specification w n Cross-section fixed (dummy variables) lo ad R-squared Adjusted Rsquared y th 0.637458 Mean dependent var 11.87756 0.625537 15.51837 ju S.D dependent var Akaike info S.E of regression 9.496222 criterion Sum squared resid 106951.4 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -4478.881 criter F-statistic 53.47046 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 yi pl 7.371748 7.538518 n ua al n va 7.434502 0.634700 ll fu oi m Kiểmđịnh PSSSTĐ at nh Wald Test: Equation: Untitled z 98.44889 492.2445 (5, 1186) 0.0000 0.0000 k F-statistic Chi-square jm ht df vb Value z Test Statistic Probabilit y ey t re 57.99792 0.742949 0.143183 0.155840 8.525381 n 130.0485 -0.227401 0.468709 3.299604 28.66048 va Std Err an Lu C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) Value om Normalized Restriction (= 0) l.c gm Null Hypothesis: C(1)=C(2)=C(3)=C(4)=C(5)=0 Null Hypothesis Summary: Restrictions are linear in coefficients t to Mơhìnhhiệuchỉnh ng hi ep Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 07/28/15 Time: 14:03 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_PHILIP=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 35 Total panel (unbalanced) observations: 1226 Linear estimation after one-step weighting matrix Cross-section SUR (PCSE) standard errors & covariance (d.f corrected) w n lo ad ju y th yi pl al Prob n -10.06292 -0.331330 3.266519 7.281894 11.12314 -7.629912 Effects Specification ll fu 0.0000 0.7405 0.0011 0.0000 0.0000 0.0000 oi m z k jm ht vb Weighted Statistics at Cross-section fixed (dummy variables) nh -10.77401 -0.004591 0.016546 0.091043 2.581595 -24.68171 n 1.070664 0.013857 0.005065 0.012503 0.232092 3.234862 z va LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C ua Variable Coefficie nt Std Error t-Statistic S.D dependent var 15.62238 Sum squared resid 90640.65 Durbin-Watson stat 0.679553 n va Unweighted Statistics an Lu 0.777968 8.742168 111.0573 0.000000 om Mean dependent var 16.45110 l.c 0.785037 gm R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) ey Mean dependent var 11.87756 Durbin-Watson stat 0.548510 t re R-squared 0.615613 Sum squared resid 113395.9 t to 4) Việt Nam ng Mơhình ban đầu hi ep Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel Least Squares Date: 07/28/15 Time: 14:08 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_VIETNAM=1 Periods included: 35 Cross-sections included: 82 Total panel (unbalanced) observations: 1797 w n lo ad ju y th yi al -16.32646 0.002960 0.041783 0.036902 2.298919 -17.47996 n ua 2.290376 0.001915 0.009375 0.099572 0.538398 7.119917 n va ll fu -7.128288 1.545706 4.457049 0.370602 4.269927 -2.455079 0.0000 0.1224 0.0000 0.7110 0.0000 0.0142 oi m LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C Prob pl Variable Coefficie nt Std Error t-Statistic at z Cross-section fixed (dummy variables) nh Effects Specification z 0.441876 Mean dependent var 9.947426 0.413807 10.45512 k jm om an Lu 7.143350 0.918261 l.c 7.045158 7.311138 gm n va Kiểmđịnhpssstđ ht S.D dependent var Akaike info S.E of regression 8.004780 criterion Sum squared resid 109570.8 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -6243.074 criter F-statistic 15.74227 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 vb R-squared Adjusted Rsquared ey t re Mơhìnhhiệuchỉnh t to ng hi ep Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 07/28/15 Time: 14:06 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_VIETNAM=1 Periods included: 35 Cross-sections included: 82 Total panel (unbalanced) observations: 1797 Linear estimation after one-step weighting matrix Cross-section SUR (PCSE) standard errors & covariance (d.f corrected) w n lo ad y th Coefficie nt Std Error t-Statistic ju Variable yi -8.690846 0.002387 0.034527 0.390512 0.958643 -2.313160 pl n ua al 1.142190 0.000823 0.006274 0.088797 0.320653 4.155587 n va LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C Prob -7.608931 2.901203 5.503197 4.397815 2.989660 -0.556639 0.0000 0.0038 0.0000 0.0000 0.0028 0.5778 ll fu at Weighted Statistics nh Cross-section fixed (dummy variables) oi m Effects Specification z 0.563042 Mean dependent var 12.52824 0.541066 7.865586 25.62116 0.000000 S.D dependent var 10.24222 Sum squared resid 105793.3 Durbin-Watson stat 1.151066 z k jm ht vb an Lu Mean dependent var 9.947426 Durbin-Watson stat 0.901263 om R-squared 0.432783 Sum squared resid 111356.0 l.c Unweighted Statistics gm R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) n va ey t re Phụ lục Danh sách doanh nghiệp nghiên cứu t to ng hi ep Trung Quốc Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.,Ltd (SZSE:000901) Aerosun Corporation (SHSE:600501) Air China Limited (SEHK:753) Aisino Corporation Inc (SHSE:600271) Aluminum Corporation Of China Limited (SEHK:2600) Amoi Technology Co., Ltd Angang Steel Company Limited (SEHK:347) Angel Yeast Co., Ltd (SHSE:600298) Anhui Ankai Automobile Co., Ltd (SZSE:000868) 10 Anhui Fengyuan Pharmaceutical Co., Ltd (SZSE:000153) 11 Anhui Golden Seed Winery Co Ltd (SHSE:600199) 12 Anhui Heli Co., Ltd (SHSE:600761) 13 Anhui Hengyuan Coal-Electricity Group Co., Ltd (SHSE:600971) 14 Anhui Huamao Textile Co., Ltd (SZSE:000850) 15 Anhui Huaxing Chemical Industry Co., Ltd (SZSE:002018) 16 Anhui Jianghuai Automobile Co., Ltd (SHSE:600418) 17 Anhui Leimingkehua Co.,Ltd (SHSE:600985) 18 Anhui Province Wenergy Company Limited (SZSE:000543) 19 Anhui Quanchai Engine Co., Ltd (SHSE:600218) 20 Anhui Shanying Paper Industry Co.,Ltd (SHSE:600567) 21 Anhui Tongfeng Electronics Company Limited (SHSE:600237) 22 Anhui Water Resources Development Co.,Ltd (SHSE:600502) 23 Anhui Xinke New Materials Co., Ltd (SHSE:600255) 24 Anyang Iron & Steel Inc (SHSE:600569) 25 Anyuan Coal Industry Group Co., Ltd (SHSE:600397) 26 Atlantic China Welding Consumables, Inc (SHSE:600558) 27 Aucma Company Limited (SHSE:600336) 28 AVIC Aero-Engine Controls Co., Ltd (SZSE:000738) 29 AVIC Aircraft Co., Ltd (SZSE:000768) 30 AVIC Electromechanical Systems Co., Ltd (SZSE:002013) 31 AVIC Heavy Machinery Co., Ltd (SHSE:600765) 32 AVIC International Holdings Limited (SEHK:161) 33 AVIC Real Estate Holding Company Limited (SZSE:000043) 34 AviChina Industry & Technology Company Limited (SEHK:2357) 35 Baocheng Investment Co., Ltd (SHSE:600892) 36 Baoding Tianwei Baobian Electric Co., Ltd (SHSE:600550) 37 Baolilai Investment Co., Ltd, Guangdong (SZSE:000008) 38 Baoshan Iron & Steel Co., Ltd (SHSE:600019) 39 Baotou Beifang Chuangye Co., Ltd (SHSE:600967) 40 Baotou Huazi Industry Co., Ltd (SHSE:600191) 41 Baotou Tomorrow Technology Co.,Ltd (SHSE:600091) w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi 42 Baoye Group Company Limited (SEHK:2355) 43 BEIH-Property Co., Ltd (SHSE:600791) 44 Beihai Gofar Marine Biological Industry Co., Ltd (SHSE:600538) 45 Beihai Port Co., Ltd 46 Beihai Yinhe Industry Investment Co.,Ltd (SZSE:000806) 47 Beijing Aerospace Changfeng Co., Ltd (SHSE:600855) 48 Beijing Airport High-Tech Park Co Ltd (SHSE:600463) Indonesia Astra International tbk PT (JKSE:ASII) Astra Otoparts tbk PT (JKSE:AUTO) Enseval Putera Megatrading tbk PT (JKSE:EPMT) Hanjaya Mandala Sampoerna tbk PT (JKSE:HMSP) Indocement Tunggal Prakarsa tbk PT (JKSE:INTP) Mayora Indah PT (JKSE:MYOR) Perusahaan Perseroan (Persero) PT Aneka Tambang Tbk (JKSE:ANTM) PT Adira Dinamika Multi Finance Tbk (JKSE:ADMF) PT Arthavest Tbk (JKSE:ARTA) 10 PT Arwana Citramulia Tbk (JKSE:ARNA) 11 PT Asahimas Flat Glass Tbk (JKSE:AMFG) 12 PT Bakrie & Brothers Tbk (JKSE:BNBR) 13 PT Bakrie Sumatera Plantations Tbk (JKSE:UNSP) 14 PT Bukit Asam (Persero) Tbk (JKSE:PTBA) 15 PT Bumi Serpong Damai Tbk (JKSE:BSDE) 16 PT Delta Djakarta Tbk (JKSE:DLTA) 17 PT Gajah Tunggal Tbk (JKSE:GJTL) 18 Pt Goodyear Indonesia Tbk (JKSE:GDYR) 19 PT Gudang Garam Tbk (JKSE:GGRM) 20 PT Hero Supermarket Tbk (JKSE:HERO) 21 PT Holcim Indonesia Tbk (JKSE:SMCB) 22 PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk (JKSE:INKP) 23 PT Indofood Sukses Makmur Tbk (JKSE:INDF) 24 PT Indosat Tbk (JKSE:ISAT) 25 PT Japfa Comfeed Indonesia tbk (JKSE:JPFA) Philipines 2GO Group Inc (PSE:2GO) A Brown Company, Inc (PSE:BRN) A Soriano Corp (PSE:ANS) AbaCore Capital Holdings, Inc (PSE:ABA) Aboitiz Equity Ventures Inc (PSE:AEV) Abra Mining & Industrial Corp (PSE:AR) ABS-CBN Corporation (PSE:ABS) Acesite (Philippines) Hotel Corporation (PSE:ACE) Alliance Global Group Inc (PSE:AGI) ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep 10 Alsons Consolidated Resources, Inc (PSE:ACR) 11 Anglo Philippine Holdings Corporation (PSE:APO) 12 Araneta Properties Inc (PSE:ARA) 13 Arthaland Corp (PSE:ALCO) 14 Asian Terminals Inc (PSE:ATI) 15 ATN Holdings, Inc (PSE:ATN) 16 Atok-Big Wedge Co Inc (PSE:AB) 17 Ayala Corp (PSE:AC) 18 Ayala Land, Inc (PSE:ALI) 19 Basic Energy Corp (PSE:BSC) 20 BDO Leasing and Finance, Inc (PSE:BLFI) 21 Belle Corporation (PSE:BEL) 22 Boulevard Holdings, Inc (PSE:BHI) 23 Bright Kindle Resources & Investments Inc (PSE:BKR) 24 Cebu Holdings Inc (PSE:CHI) 25 Centro Escolar University (PSE:CEU) 26 City & Land Developers Inc (PSE:LAND) 27 Cityland Development Corp (PSE:CDC) 28 Cosco Capital, Inc (PSE:COSCO) 29 Crown Equities Inc (PSE:CEI) 30 Dizon Copper-Silver Mines Inc (PSE:DIZ) 31 DMCI Holdings, Inc (PSE:DMC) 32 EasyCall Communications Philippines Inc (PSE:ECP) 33 EEI Corp (PSE:EEI) 34 Ever Gotesco Resources & Holding Inc (PSE:EVER) 35 F & J Prince Holdings Corp (PSE:FJP) Việt Nam Angiang Fisheries Import & Export Joint Stock Company (HOSE:AGF) Ba Ria - Vung Tau House Development Joint Stock Company (HOSE:HDC) Bentre Aquaproduct Import and Export Joint Stock Company (HOSE:ABT) Beton Corporation (HOSE:BT6) Bibica Corporation (HOSE:BBC) Bien Hoa Sugar Joint Stock Company (HOSE:BHS) Binh Dinh Minerals JSC (HOSE:BMC) Binh Minh Plastics Joint Stock Company (HOSE:BMP) Can Don Hydro Power Joint Stock Company (HOSE:SJD) 10 Cat Loi Joint Stock Company (HOSE:CLC) 11 CII Bridges and Road Investment Joint Stock Company (HOSE:LGC) 12 Construction Joint Stock Company No (HOSE:SC5) 13 Cuu Long Fish Joint Stock Company (HOSE:ACL) 14 Da Nang Plastic Joint Stock Company (HASTC:DPC) 15 Danang Rubber Joint Stock Company (HOSE:DRC) 16 Dic Investment And Trading Joint Stock Company (HOSE:DIC) w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 ep Do Thanh Technology Corporation (HOSE:DTT) Doan Xa Port Joint Stock Company (HASTC:DXP) Domesco Medical Import - Export Joint-Stock Corporation (HOSE:DMC) Dong Nai Roofsheet & Construction Materials JSC (HOSE:DCT) FPT Corporation (HOSE:FPT) Gemadept Corporation (HOSE:GMD) HACISCO Joint Stock Company (HOSE:HAS) Hang Xanh Motors Sevice JSC (HOSE:HAX) Hatien Transport Joint Stock Company (HOSE:HTV) Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (HOSE:CII) Hoa An Joint Stock Company (HOSE:DHA) Hoa Binh Construction & Real Estate Corporation (HOSE:HBC) Hoa Binh Rubber Joint stock Company (HOSE:HRC) Hochiminh City Metal Corp (HOSE:HMC) Idico Urban and House Development Investment Joint Stock Company (HOSE:UIC) Imexpharm Pharmaceutical Joint Stock Company (HOSE:IMP) Khanh Hoa Power Joint Stock Company (HOSE:KHP) Kinh Do Corp (HOSE:KDC) Lam Dong Building Material Joint Stock Company (HOSE:LBM) LILAMA 10 Joint Stock Company (HOSE:L10) Long An Food Processing Export Joint Stock Company (HOSE:LAF) My Chau Printing & Packing Holdings Company (HOSE:MCP) Nam Viet Joint Stock Company (HOSE:NAV) National Seed Joint Stock Company (HOSE:NSC) Nhi Hiep Brick-Tile Co-Operation (HASTC:NHC) Petrolimex Gas Corporation JSC (HOSE:PGC) Petrolimex Joint Stock Tanker Company (HOSE:PJT) Petrolimex Petrochemical Corporation (HASTC:PLC) PetroVietnam Drilling and Well Services Corporation (HOSE:PVD) Pha Lai Thermal Power JSC (HOSE:PPC) Phuong Nam Cultural Joint Stock Corporation (HOSE:PNC) Rangdong Light Source and Vacuum Flask Joint Stock Company (HOSE:RAL) Royal International Corporation (HOSE:RIC) Sa Giang Import Export Corporation (HASTC:SGC) Safoco Foodstuff JSC (HASTC:SAF) Saigon Garment Manufacturing Trading Joint Stock Company (HOSE:GMC) Sao Ta Foods Joint Stock Company (HOSE:FMC) Savimex Corp (HOSE:SAV) Seafood Joint Stock Company No.1 (HASTC:SJ1) Seafood Joint Stock Company No.4 (HOSE:TS4) Sieu Thanh Joint Stock Corporation (HOSE:ST8) SMC Trading Investment Joint Stock Company (HOSE:SMC) w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 t to ng hi ep 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 w n Song Da Urban & Industrial zone Investment and Development Joint Stock Company (HOSE:SJS) Southern Seed Joint Stock Company (HOSE:SSC) Taicera Enterprise Company (HOSE:TCR) Tan Tien Plastic Packaging Joint Stock Company (HOSE:TTP) Tay Ninh Cable Car Tour Joint Stock Company (HASTC:TCT) Taya (Vietnam) Electric Wire and Cable Joint Stock Company (HOSE:TYA) Thanh Thanh Joint Stock Company (HASTC:TTC) Thien Nam Trading Import Export Corporation (HOSE:TNA) Thong Nhat Rubber JSC (HOSE:TNC) Thu Duc Housing Development Corporation (HOSE:TDH) Thu Duc Trading and Import Export JSC (HASTC:TMC) Transimex-Saigon Corporation (HOSE:TMS) Tu Liem Urban Development Joint Stock Company (HOSE:NTL) TungKuang Industrial Joint Stock Company (HASTC:TKU) Tuong An Vegetable Oil Joint Stock Company (HOSE:TAC) Vegetable Oil Packing Joint - Stock Company (HOSE:VPK) Vien Dong Investment Development Trading Corporation (HOSE:VID) Vietnam Dairy Products Joint Stock Company (HOSE:VNM) Vietnam Manufacturing and Export Processing (Holdings) Limited (SEHK:422) Vietnam Petroleum transport Joint Stock Company (HOSE:VIP) Viettronics Tan Binh Joint Stock Company (HOSE:VTB) Vingroup Joint Stock Company (HOSE:VIC) Vinh Son-Song Hinh Hydro Power Joint Stock Company (HOSE:VSH) VTC Telecommunications Joint Stock Company (HASTC:VTC) lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z 77 78 79 80 81 82 k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re