(Luận văn) kiểm định tính hiệu quả dạng yếu của thị trường chứng khoán việt nam (trường hợp sgdck tp hcm)

I TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC t to  ng hi ep w n NGUYỄN QUỐC THANH lo ad ju y th yi KIỂM ĐỊNH TÍNH HIỆU QUẢ DẠNG YẾU CỦA pl n ua al THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM n va (TRƢỜNG HỢP SGDCK TP.HCM) ll fu oi m at nh Chuyên ngành : Kinh tế tài ngân hàng Mã số : 60.31.12 z z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va PGS TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA om l.c gm Người hướng dẫn khoa học : ey t re TP.Hồ Chí Minh– Năm 2012 II KIỂM ĐỊNH TÍNH HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM : TRƢỜNG HỢP SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM t to ng hi ep TÓM TẮT GIỚI THIỆU w I n lo 1.1 Tính cấp thiết đề tài đề tài ad 1.2 Mục tiêu nghiên cứu y th 1.3 Câu hỏi nghiên cứu ju yi 1.4 Phạm vi nghiên cứu pl TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY al II n ua 2.1 Thị trường hiệu lý thuyết bước ngẫu nhiên n va 2.1.1 Sự phát triển lý thuyết thị trường hiệu ll fu 2.1.2 Các dạng thị trường hiệu oi m 2.2 Thị trường hiệu dạng yếu 10 nh 2.3 Bằng chứng thực nghiệp thị trường hiệu dạng yếu 11 at 2.4 Sơ lược tài liệu thị trường hiệu dạng yếu 12 z 2.4.1 Bằng chứng thị trường hiệu dạng yếu từ thị trường z vb phát triển 12 ht k jm 2.4.2 Bằng chứng thị trường hiệu dạng yếu từ thị trường gm 13 l.c 2.4.3 Những nghiên cứu trước tính hiệu dạng yếu PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 3.1.Các giả thuyết kiểm định 16 3.3.3 Kiểm định chuỗi 24 ey 3.3.2 Kiểm định tự tương quan 20 t re 3.3.1 Kiểm định tính phân phối chuẩn 19 n 3.3 Phương pháp nghiên cứu 18 va 3.2 Phương pháp thu thập liệu 16 an Lu III om TTCK VN 15 III IV KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH 26 4.1 Kết ý nghĩa kiểm định 26 4.1.1 Kiểm định phân phối chuẩn 26 t to ng 4.1.2 Kiểm định đơn vị (Unit root test) 30 hi 4.1.3 Kiểm định chuỗi 44 ep 4.1.4 Kiểm định tự tương quan 44 w 4.2 Nhận xét kết nghiên cứu 50 n lo ad Kết luận…………………………………………… ………………………….51 ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re IV DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Nghĩa tiếng Việt Tiếng Anh t to Thị trường chứng khoán TTCK ng hi EMH ep WFE RWH w Mơ hình bước ngẫu nhiên Over the counter Sàn chứng khoán phi tập trung Sở giao dịch chứng khoán Ủy ban chứng khoán Nhà Nước Trung tâm lưu ký chứng khoán pl al Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM n ua Tỷ suất sinh lợi n va TSSL Random walk model yi HoSE Lý thuyết bước ngẫu nhiên ju TTLKCK Random walk hypothesis y th UBCKNN Hiệu dạng yếu ad SGDCK Weak form efficiency lo OTC Lý thuyết thị trường hiệu n RWM Efficient market hypothesis ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re V DANH MỤC CÁC BẢNG TRONG BÀI NGHIÊN CỨU Bảng 1.1 : Thông tin số VN index mã chứng khoán t to ng Bảng 4.1 : Bảng thống kê mô tả liệu TSSL theo ngày nghiên cứu 27 hi ep Bảng 4.2 – Kết kiểm định cho đơn vị mã FPT 31 w Bảng 4.3– Kết kiểm định cho đơn vị mã GMD 32 n lo Bảng 4.4– Kết kiểm định cho đơn vị mã HAG 33 ad ju y th Bảng 4.5 – Kết kiểm định cho đơn vị mã REE 34 yi Bảng 4.6 – Kết kiểm định cho đơn vị mã STB 35 pl n ua al Bảng 4.7 – Kết kiểm định cho đơn vị mã VIC 36 n va Bảng 4.8 – Kết kiểm định cho đơn vị mã VNM 37 ll fu Bảng 4.9 – Kết kiểm định cho đơn vị mã VN – Index 38 m oi Bảng 4.10 – Kiểm định phân phối chuẩn Kolmogorov – Smirnov 39 nh at Bảng 4.11 – Kết kiểm định đoạn mạch 44 z z jm ht vb Bảng 4.12 : Kết kiểm định hệ số AC FPT GMD 45 Bảng 4.13 : Kết kiểm định hệ số AC HAG REE 46 k gm Bảng 4.14 : Kết kiểm định hệ số AC STB VIC 47 l.c om Bảng 4.15 : Kết kiểm định hệ số AC VNM VN index 48 an Lu n va ey t re VI DANH MỤC CÁC HÌNH TRONG BÀI NGHIÊN CỨU Hình 4.1 – Biểu đồ mơ tả phân phối chuỗi liệu FPT 25 t to ng Hình 4.2 : Biểu đồ mơ tả phân phối chuỗi liệu mã VN index 28 hi ep Hình 4.3 – Biểu đồ mô tả phân phối chuỗi liệu mã STB 29 w Hình 4.4 – Biểu đồ mô tả phân phối chuỗi liệu mã GMD 29 n lo Hình 4.5 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã FPT 40 ad ju y th Hình 4.6 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã GMD 40 yi Hình 4.7 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã HAG 41 pl n ua al Hình 4.8 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã REE 41 n va Hình 4.9 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã STB 42 ll fu Hình 4.10 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã VIC 42 m oi Hình 4.11 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã VNM 43 nh at Hình 4.12 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã VN index 43 z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re VII LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu độc lập hướng dẫn ep Cô Nguyễn Thị Liên Hoa Các nội dung nghiên cứu kết quảtrong đề tài trung thực chưa công bố cơng trìnhnào w n lo ad y th ju TP.HCM, ngày 23 tháng 11 năm 2012 yi pl Tác giả n ua al n va fu ll Nguyển Quốc Thanh oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re TĨM TẮT Luận văn xem xét tính hiệu dạng yếu thị trường chứng khoán Việt Nam – t to Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Những quan sát hàng ngày (daily series) sử ng hi dụng giai đoạn (2009-2011) cho số VN index bảymã chứng khốnblue ep chip có mức vốn hóa thị trường cao từ nhiều lĩnh vực khác Nghiên cứu sử dụng phương pháp thống kê mô tả, kiểm định phân phối chuẩn, kiểm định đơn vị, kiểm w n định tính tự tương quan, kiểm định chuỗi lợi nhuận để việc xem xét để kiểm định lo ad mức độ hiệu mặt thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam Kết cho y th thấy rằng, liệu hàng ngàycủa mã chứng khốn nói củaVN index có ju dấu hiệu khơng tn theo lý thuyết bước ngẫu nhiên Nghiên cứu kết luận thị yi pl trường chứng khốn Việt Nam khơngđạt hiệu dạng yếu Phát phù al n ua hợp với nghiên cứu trước hiệu dạng yếu Việt Nam n va Từ khóa : Thị trường hiệu dạng yếu ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re CHƢƠNG : GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài t to ng Thị trường vốn đóng vai trò quan trọng kinh tế Hoạt động hi định chế trung gian nơi thiếu thừa vốn, đảm bảo vốn ep trung chuyển cách hiệu Hơn cịn cung cấp tính khoản cho w khoản đầu tư đảm bảo tối ưu cho việc phân bổ nguồn lực Tuy nhiên tính hiệu n lo thị trường vốn đề tài tranh cải học giả nhà đầu tư ad thị trường Lý thuyết tài chia thị trường hiệu làm ba loại : hiệu y th hoạt động (operational market efficiency), hiệu phân bổ (allocational market ju yi efficiency) hiệu thơng tin (informational market efficiency) Khái niệm tính pl al hiệu thị trường mặt hoạt động liên quan đến khả thị trường cung cấp n ua tính khoản phí giao dịch thấp điều hành tốt Hiệu mặt phân n va bổ liên quan đến việc phân bổ nguồn lực cho hiệu Có nghĩa thị fu trường phân bổ nguồn lực đến nơi khan hiếm, cho sở nguồn lực có ll người ta tạo giátrịlớn hay tối ưu hóa nguồn lực sẵn có Ví dụ m oi giá chứng khoán điều chỉnh theo rủi ro mà nắm giữ, rủi ro cao lợi nh at nhuận cao tương ứng Lý thuyết tài đặc biệt nhấn mạnh vào tính hiệu z mặt thông tin, mà luận văn đề cập Nó mơ tả phần thơng tin có sẵn mà z k jm thơng tin ht vb người tham gia thị trường có thị trường vốn hiệu cách sử lý gm Đối với cơng ty niêm yết sàn chứng khốn, mục tiêu cuối họ l.c tối đa giá trị cơng ty Cịn nhà đầu tư mục tiêu cuối tối đa hóa om lợi nhuận thu từ cổ phiếu mà họ đầu tư Cả hai đầu có quan hệ mật thiết với giá thông tin tốt làm giá cổ phiếu tăng, trái lại thông tin xấu làm giá cổ phiếu ey t re hiệu thơng tin phản ánh đầy đủ vào giá chứng khốn n Thơng tin trung tâm để đánh giá mức độ hiệu thị trường Một thị trường va giảm Hay nói cách khác thơng tin đóng vai trò quan trọng TTCK an Lu trị cổ phiếu Trong thơng tin lại có mức độ ảnh hưởng lớn tới giá trị cổ phiếu Một Lý thuyết quan trọng hiệu thông tin nhà khoa học Mỹ F.Fama đề xuất năm 1970 có tên EMH (Efficient market hypothesis) Trong Fama cho t to giá chứng khoán phản ánh đầy đủ thơng tin chứa đựng Ơng chia lý thuyết ng EMH làm ba loại dựa thơng tin chứa đựng : Hiệu thông tin hi mức độ yếu (Weak form efficiency – WFE), hiệu thông tin mức độ trung bình ep (semi-strong form) hiệu thơng tin mức độ mạnh (strong form) Ở dạng thứ w nhất, thị trường hiệu mức độ thấp định nghĩa giá chứng khoán phản ánh n lo đầy đủ thơng tin dạng yếu chứng khốn (thông tin khứ), bao gồm ad mức giá khứ, khối lượng giao dịch, tỷ suất sinh lợi khứ….Tại thị y th ju trường dạng yếu này, mức giá phản ánh tất thu nhập khứ yi thơng tin cổ phiếu thị trường nên giả thuyết có nghĩa tỷ suất pl al sinh lợi chứng khốn thơng tin khác khơng có mối liên hệ với tương n ua lai Nói cách khác nhà đầu tư khơng thể tìm kiếm thu nhập bất thường n va thông tin tương tự chúng khứ Thị trường hiệu dạng thường xuất fu nước phát triển (thị trường nổi) Lý thuyết thị trường hiệu ll mức độ trung bình cho giá chứng khốn phản ảnh thông tin khứ oi m lẫn thông tin cơng khai có sẵn thị trường Thơng tin cơng khai có thị nh at trường : giá cổ phiếu, tỷ suất sinh lời, khối lượng giao dịch…Giá chứng khoán z điều chỉnh tức thời sau thông tin công bố Khi thị trường hiệu đạt z ht vb mức độ trung bình, khơng cịn thay đổi giá đốn Điều jm có nghĩa nhà đầu tư định dựa thông tin sau k công bố thị trường không thu khoản lợi nhuận bất thường gm l.c mức giá phản ảnh tất thông tin cơng khai Thị trường om loại thường xuất nước phát triển giới Dạng cuối thị an Lu trường hiệu thị trường hiệu cấp độ mạnh Ở thị trường này, giá chứng khoán phản ánh đầy đủ thơng tin liên quan tới kể q khứ lẫn tại, từ công thông tin cấp độ mạnh, thông tin đến với nhà đầu tư nhau, họ tốn mức chi phí để có thơng tin chịu mức độ rủi ro ey cấp độ trung bình thị trường hiệu cấp độ yếu Trong thị trường hiệu t re thị trường hiệu cấp độ mạnh tổng hợp hai loại thị trường hiệu n va khai đến nội bộ, chí thông tin cá nhân phản ánh Lý thuyết