(Luận văn) hiệu ứng quy mô, giá trị và quán tính ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  t to ng hi ep w PHẠM THỊ TRÀ MI n lo ad y th ju HIỆU ỨNG QUY MÔ, GIÁ TRỊ VÀ QUÁN TÍNH GIÁ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ n a Lu n va y te re Tp Hồ Chí Minh - 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  t to ng hi ep w PHẠM THỊ TRÀ MI n lo ad y th ju HIỆU ỨNG QUY MƠ, GIÁ TRỊ VÀ QN TÍNH GIÁ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM yi pl n ua al n va ll fu oi m Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 at nh z z ht vb LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ k jm om n a Lu TS MAI THANH LOAN l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC n va y te re Tp Hồ Chí Minh - 2014 t to ng hi LỜI CAM ĐOAN ep w n Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thân hướng dẫn lo ad TS Mai Thanh Loan Nội dung nghiên cứu cơng trình trung thực, số liệu ju y th tác giả thu thập có ghi nguồn gốc rõ ràng yi Kết nghiên cứu chưa cơng bố cơng trình pl n ua al Tác giả n va ll fu m oi Phạm Thị Trà Mi at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi MỤC LỤC ep Trang phụ bìa w Lời cam đoan n lo ad Mục lục y th ju Danh mục từ viết tắt yi pl Danh mục bảng biểu ua al Tóm tắt n va n CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI fu ll 1.1 Sự cần thiết đề tài m oi 1.2 Mục tiêu nghiên cứu nh at 1.3 Phạm vi nghiên cứu z z 1.4 Phương pháp nghiên cứu vb jm ht 1.5 Ý nghĩa đề tài k 1.6 Kết cấu đề tài gm l.c CHƯƠNG 2: MÔ HÌNH LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC om NGHIỆM an Lu 2.1 Mô hình lý thuyết ey 2.1.3 Mô hình nhân tố Carhart 12 t re 2.1.2 Mơ hình nhân tố Fama - French n va 2.1.1 Mơ hình định giá tài sản vốn CAPM th 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm giới 15 t to ng hi 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm thị trường phát triển 15 ep 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm thị trường 21 w 2.2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khoán Việt Nam 28 n lo ad CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 33 y th 3.1 Mơ hình nghiên cứu 33 ju yi 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 33 pl ua al 3.3 Xây dựng danh mục cổ phiếu theo nhân tố quy mô giá trị sổ sách giá n trị thị trường 35 va n 3.4 Xây dựng danh mục cổ phiếu theo nhân tố xu hướng lợi nhuận khứ .36 fu ll 3.5 Xác định biến mơ hình nghiên cứu 36 oi m nh 3.5.1 Biến phụ thuộc 36 at 3.5.2 Các biến độc lập 37 z z ht vb 3.6 Các phương pháp kiểm định 38 jm CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG k KHOÁN VIỆT NAM 42 gm l.c 4.1 Thống kê mô tả liệu 42 om 4.2 Kết hồi quy nhân tố quy mô nhân tố giá trị theo mơ hình CAPM an Lu mơ hình nhân tố Fama – French thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 01/2008 – 06/2013 46 ey t re 4.2.2 Hồi quy theo mô hình nhân tố Fama – French 47 n va 4.2.1 Hồi quy theo mô hình CAPM 46 th t to ng hi 4.3 Kết hồi quy nhân tố xu hướng mơ hình nhân tố Fama - French ep mơ hình nhân tố Carhart thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 01/2008 – 06/2013 50 w n lo 4.4 Kết hồi quy nhân tố quy mô nhân tố giá trị mô hình nhân tố ad Carhart thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 01/2008 – 06/2013 54 y th ju 4.5 Kiểm định mơ hình 57 yi pl 4.6 Phần bù rủi ro nhân tố 60 al n ua CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 63 n va 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 63 ll fu 5.2 Hạn chế đề tài đề xuất hướng nghiên cứu 65 m oi DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO at nh DANH MỤC PHỤ LỤC z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Giá trị sổ sách giá trị thị trường Book Equity – Giá trị sổ sách w ep BE n BE/ME lo ad BM Capital Asset Pricing Model - Mơ hình định giá tài sản vốn ju y th CAPM Book to Market – Giá trị sổ sách giá trị thị trường yi pl Cổ phiếu DM Danh mục FF Mơ hình nhân tố Fama-French HML High Minus Low – Phần bù giá trị HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh ME Market Equity – Giá trị thị trường MOM Xu hướng quán tính giá SMB Small Minus Big – Phần bù quy mô TSSL Tỷ suất sinh lợi TTCK Thị trường chứng khoán VN Việt Nam WML Winner minus Loser – Phần bù xu hướng lợi nhuận khứ n ua al CP n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ep BẢNG Trang Bảng 4.1: Lượng cổ phiếu danh mục đầu tư qua năm 2008 – 06.2013 Bảng 4.2: Đặc tính danh mục đầu tư phân loại theo quy mô BE/ME Bảng 4.3: Tỷ suất sinh lợi trung bình hàng tháng danh mục đầu tư Bảng 4.4: Thống kê mô tả nhân tố Bảng 4.5: Hồi quy TSSL danh mục theo mơ hình CAPM Bảng 4.6: Hồi quy TTSL danh mục theo mơ hình Fama – French Bảng 4.7: Hồi quy TTSL theo mơ hình Fama – French mơ hình Carhart danh mục đầu tư phân loại theo tỷ suất sinh lợi khứ Bảng 4.8: Hồi quy TTSL theo mơ hình Fama – French mơ hình Carhart danh mục đầu tư phân loại theo quy mô BE/ME w 42 n lo ad 43 y th 44 ju yi pl 45 al n ua 46 n va 48 fu ll 51 oi m nh at 55 z z 57 ht vb Bảng 4.9: Thống kê hệ số phóng đại phương sai VIF jm Bảng 4.10: Các thống kê d-statistic để kiểm định tự tương quan Bảng 4.11: Thống kê kết kiểm định White Bảng 4.12: Phần bù thị trường, quy mô, giá trị xu hướng mơ hình nhân tố danh mục cổ phiếu theo quy mô – tỷ số BE/ME Bảng 4.13: Phần bù thị trường, quy mô, giá trị xu hướng mơ hình nhân tố danh mục cổ phiếu theo xu hướng 58 k gm 59 om l.c 60 an Lu 61 n va ey t re th t to ng hi TÓM TẮT ep w Bài luận văn nghiên cứu hiệu ứng quy mô, tỷ số giá trị sổ sách giá trị thị n lo trường quán tính giá ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường ad chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 01/01/2008 đến 30/06/2013 Thông qua việc y th ju so sánh kết hồi quy mơ hình định giá tài sản vốn CAPM, mơ hình yi nhân tố Fama-French mơ hình nhân tố Carhart, kết cho thấy nhân tố quy mô pl ua al nhân tố giá trị BE/ME có tồn góp phần giải thích đáng kể cho TSSL vượt trội cổ phiếu, hiệu ứng quán tính giá có tồn TTCK VN giai đoạn nghiên n n va cứu Kết cho thấy mơ hình nhân tố Fama-French giải thích tốt ll fu hiệu ứng quy mơ hiệu ứng BE/ME Tuy nhiên, mơ hình nhân tố Carhart hoạt oi m động tốt mặt thực nghiệm so với mơ hình nhân tố Fama-French với sai số at tố xu hướng lợi nhuận khứ nh định giá thấp khả giải thích tốt mơ hình việc giải thích nhân z z Từ khóa: quy mơ, giá trị sổ sách giá trị thị trường, xu hướng khứ, tỷ suất sinh lợi, mơ hình định giá tài sản vốn k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi CHƯƠNG ep GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI w 1.1 Sự cần thiết đề tài n lo Thị trường chứng khoán Việt Nam đời từ tháng 07 năm 1998 thức ad y th vào hoạt động kể từ năm 2000 13 năm với nhiều cung bậc cảm ju xúc, thăng trầm Có thể thấy kết đạt sau 13 năm TTCK hình thành yi phát triển rõ nét song giai đoạn thị trường tăng trưởng mạnh pl ua al bộc lộ hạn chế đem lại nhiều rủi ro cho nhà đầu tư Các nhà đầu n tư tổ chức nhà đầu tư cá nhân Việt Nam phần lớn định đầu tư n va dựa vào khuyến nghị cơng ty chứng khốn Những khuyến nghị ll fu cơng ty chứng khốn đưa chủ yếu dựa vào hai phương pháp định giá chiết oi m khấu dòng tiền phương pháp tương đối Tuy nhiên, với biến động khó lường nh TTCK Việt Nam phương pháp chứng minh không mang lại hiệu at mong đợi dự báo xu hướng chứng khoán tương lai z z Các nhà đầu tư khó có nhận định rủi ro phải gánh chịu lợi nhuận đạt vb k jm định cách đắn ht được, xu hướng biến động thị trường, giá trị thực tài sản để đưa gm Hiện giới có nhiều nghiên cứu việc áp dụng mơ hình dự l.c báo tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán, đặc biệt nghiên cứu thực om nghiệm thực thị trường kinh tế Những nghiên cứu an Lu đưa kết có ý nghĩa đáng kể thiết thực Nó củng cố độ xác tính thực nghiệm mơ hình Hai mơ hình phổ biến kiểm va n chứng độ tin cậy dự báo tỷ suất sinh lợi chứng khốn Mơ hình định giá th nhà đầu tư tồn cầu việc dự báo thu nhập kỳ vọng tài sản rủi ro ey French kỹ thuật sử dụng rộng rãi cộng đồng t re tài sản vốn CAPM Mơ hình nhân tố Fama – French Mơ hình nhân tố Fama - t to ng hi 4/ Danh mục B/L (Fama-French) ep reg rblrf rmrf smb hml Source SS w n lo Model Residual ad Total df MS 805508474 015134363 62 268502825 000244103 820642837 65 012625274 y th Coef rmrf smb hml _cons 9658259 -.5763257 -.4547987 0007006 ju rblrf Std Err Number of obs F( 3, 62) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t yi 0170087 0586775 0588865 0023973 P>|t| pl 0.000 0.000 0.000 0.771 [95% Conf Interval] 9318261 -.6936204 -.5725112 -.0040914 9998257 -.459031 -.3370863 0054927 n ua al 56.78 -9.82 -7.72 0.29 = 66 = 1099.96 = 0.0000 = 0.9816 = 0.9807 = 01562 va Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation chi2 fu 0.020 Prob > chi2 ll df n lags(p) 0.8863 m oi H0: no serial correlation nh imtest,white at z White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity z 14.55 0.1040 jm ht = = vb chi2(9) Prob > chi2 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test k p 14.55 9.09 1.48 0.1040 0.0282 0.2231 Total 25.12 13 0.0223 4, 66) = 1.963916 n Durbin-Watson d-statistic( va estat dwatson an Lu Heteroskedasticity Skewness Kurtosis om df l.c chi2 gm Source ey t re th t to ng hi PHỤ LỤC 7: ep KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH FAMA-FRENCH VÀ MƠ HÌNH CARHART CỦA DANH MỤC THEO XU HƯỚNG WML w n lo Danh mục Winners (Fama-French) ad reg winners rmrf smb hml y th Source SS 681097126 313716385 62 227032375 005059942 65 015304823 yi Total MS pl ju Model Residual df 994813511 Number of obs F( 3, 62) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 66 44.87 0.0000 0.6846 0.6694 07113 ua al Coef rmrf smb hml _cons 8497661 -.3436082 -.8181387 1017831 Std Err n winners t va 10.97 -1.29 -3.05 9.33 n 0774384 267152 2681034 0109144 P>|t| ll fu 0.000 0.203 0.003 0.000 [95% Conf Interval] 694969 -.8776374 -1.35407 0799655 1.004563 190421 -.2822076 1236008 oi m estat bgodfrey nh at Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) chi2 11.442 Prob > chi2 z df z 0.0007 k imtest,white jm H0: no serial correlation ht vb 29.21 0.0006 om = = l.c chi2(9) Prob > chi2 gm White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity p 29.21 13.50 0.63 0.0006 0.0037 0.4287 Total 43.33 13 0.0000 ey Heteroskedasticity Skewness Kurtosis t re df n chi2 va Source an Lu Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test th t to ng estat dwatson hi ep Durbin-Watson d-statistic( 4, 66) = 1.149708 reg winners rmrf smb hml,robust Number of obs = F( 3, 62) = Prob > F = R-squared = Root MSE = w Linear regression n lo ad ju y th Robust Std Err Coef .8497661 -.3436082 -.8181387 1017831 t 1132482 2294078 2479333 0113618 pl P>|t| 7.50 -1.50 -3.30 8.96 [95% Conf Interval] 0.000 0.139 0.002 0.000 6233862 -.8021878 -1.31375 0790713 1.076146 1149713 -.3225272 124495 n ua al rmrf smb hml _cons yi winners 66 22.92 0.0000 0.6846 07113 n va fu ll Danh mục Middle (Fama-French) m SS nh Source oi reg middle rmrf smb hml df MS at Number of obs F( 3, 62) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE 074053067 003843979 Total 46048588 65 007084398 66 19.26 0.0000 0.4824 0.4574 062 4855279 -.2940221 -.5089722 -.0357688 0674954 23285 2336792 009513 t P>|t| 7.19 -1.26 -2.18 -3.76 0.000 0.211 0.033 0.000 [95% Conf Interval] 3506065 -.7594825 -.9760903 -.0547852 6204492 1714383 -.041854 -.0167525 om l.c rmrf smb hml _cons Std Err gm Coef k middle jm ht vb 62 z 2221592 23832668 z Model Residual = = = = = = estat bgodfrey 16.309 df 0.0001 ey t re H0: no serial correlation Prob > chi2 n chi2 va lags(p) an Lu Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation th t to ng imtest,white hi ep White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity w chi2(9) Prob > chi2 = = 31.03 0.0003 n lo Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test ad chi2 df Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 31.03 0.83 3.65 0.0003 0.8414 0.0562 35.51 13 0.0007 ju y th Source yi pl ua al Total p estat dwatson n 4, 66) = 1.019413 n va Durbin-Watson d-statistic( ll fu reg middle rmrf smb hml,robust m Linear regression oi Number of obs = F( 3, 62) = Prob > F = R-squared = Root MSE = at nh 66 10.15 0.0000 0.4824 062 z 0.000 0.261 0.023 0.001 2927912 -.8125413 -.9449806 -.0565365 6782646 2244971 -.0729638 -.0150012 om l.c gm 5.04 -1.13 -2.33 -3.44 [95% Conf Interval] k 0964179 259393 2181164 0103892 P>|t| jm 4855279 -.2940221 -.5089722 -.0357688 t ht rmrf smb hml _cons Robust Std Err vb Coef z middle an Lu n va ey t re th t to ng hi Danh mục Losers (Fama-French) ep reg losers rmrf smb hml Source SS w n lo Model Residual ad Total df MS 251928558 217008755 62 083976186 003500141 468937313 65 00721442 y th Coef rmrf smb hml _cons 5441613 -.1149868 -.0634153 -.1284353 ju losers Std Err yi 064406 222192 2229833 0090776 Number of obs F( 3, 62) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t P>|t| pl 0.000 0.607 0.777 0.000 66 23.99 0.0000 0.5372 0.5148 05916 [95% Conf Interval] 4154155 -.5591424 -.5091526 -.1465812 6729071 3291687 3823221 -.1102894 n ua al 8.45 -0.52 -0.28 -14.15 = = = = = = va estat bgodfrey n Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation fu chi2 15.359 df ll lags(p) Prob > chi2 m oi 0.0001 at nh H0: no serial correlation z imtest,white z = = 12.26 0.1992 k jm chi2(9) Prob > chi2 ht vb White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity df p Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 12.26 3.43 3.75 0.1992 0.3301 0.0529 Total 19.43 13 0.1103 va n estat dwatson 66) = 1.036218 ey 4, t re Durbin-Watson d-statistic( an Lu chi2 om Source l.c gm Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test th t to ng hi Danh mục Winners (Carhart) ep reg winners rmrf smb hml wml Source SS w n lo Model Residual ad Total df MS 816727691 17808582 61 204181923 00291944 994813511 65 015304823 y th Coef rmrf smb hml wml _cons 6582541 -.1701622 -.2579888 7043269 -.057223 ju winners Std Err Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t yi 0651874 2045142 2196046 1033345 0247577 P>|t| pl 0.000 0.409 0.245 0.000 0.024 66 69.94 0.0000 0.8210 0.8092 05403 [95% Conf Interval] 5279039 -.5791137 -.6971154 4976969 -.1067292 7886043 2387893 1811378 910957 -.0077169 n ua al 10.10 -0.83 -1.17 6.82 -2.31 = = = = = = va estat bgodfrey n ll fu Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation chi2 16.711 df oi m lags(p) Prob > chi2 0.0000 nh at H0: no serial correlation z imtest,white z = = 16.49 0.2845 k chi2(14) Prob > chi2 jm ht vb White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity p Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 16.49 2.25 4.91 14 0.2845 0.6895 0.0267 Total 23.65 19 0.2098 66) = 9981083 ey 5, t re Durbin-Watson d-statistic( n estat dwatson va df an Lu chi2 om Source l.c gm Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test th t to ng hi Danh mục Middle (Carhart) ep reg middle rmrf smb hml wml Source SS w n lo Model Residual ad Total df MS 237381102 223104777 61 059345276 003657455 46048588 65 007084398 y th Coef rmrf smb hml wml _cons 4213698 -.2359163 -.3213172 2359554 -.0890372 ju middle Std Err Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t yi 0729631 2289092 2457997 1156605 0277109 P>|t| pl 0.000 0.307 0.196 0.046 0.002 66 16.23 0.0000 0.5155 0.4837 06048 [95% Conf Interval] 2754711 -.6936486 -.812824 004678 -.1444486 5672685 221816 1701896 4672329 -.0336258 n ua al 5.78 -1.03 -1.31 2.04 -3.21 = = = = = = va estat bgodfrey n ll fu Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation chi2 17.935 df oi m lags(p) Prob > chi2 0.0000 nh at H0: no serial correlation z imtest,white z = = 36.71 0.0008 k chi2(14) Prob > chi2 jm ht vb White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity p Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 36.71 4.04 4.23 14 0.0008 0.4006 0.0398 Total 44.98 19 0.0007 n va df an Lu chi2 om Source l.c gm Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test 5, 66) = 9859853 ey Durbin-Watson d-statistic( t re estat dwatson th t to ng reg middle rmrf smb hml wml,robust hi ep Linear regression Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = w 66 9.68 0.0000 0.5155 06048 n lo ad middle y th 4213698 -.2359163 -.3213172 2359554 -.0890372 t 0992371 2614323 2571758 1162808 0250206 ju rmrf smb hml wml _cons Robust Std Err Coef P>|t| yi pl 4.25 -0.90 -1.25 2.03 -3.56 [95% Conf Interval] 0.000 0.370 0.216 0.047 0.001 2229329 -.7586824 -.835572 0034377 -.1390691 6198066 2868499 1929375 4684732 -.0390054 ua al Danh mục Losers (Carhart) n SS df MS Total 468937313 65 0.000 0.387 0.206 0.010 0.017 = = = = = = 66 21.58 0.0000 0.5859 0.5587 05642 [95% Conf Interval] 4865858 -.613169 -.751703 -.5046327 -.1149205 7588227 2409278 1654146 -.073085 -.0115267 k jm 9.15 -0.87 -1.28 -2.68 -2.45 ht 068072 2135644 2293226 1079072 0258533 P>|t| vb 6227043 -.1861206 -.2931442 -.2888589 -.0632236 t z rmrf smb hml wml _cons Std Err z Coef .00721442 at losers 068685363 003183539 nh 61 oi 274741452 194195861 m Model Residual Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE ll fu Source n va reg losers rmrf smb hml wml gm estat bgodfrey chi2 14.802 df H0: no serial correlation Prob > chi2 an Lu lags(p) om l.c Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation 0.0001 n va ey t re th t to ng imtest,white hi ep White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity w chi2(14) Prob > chi2 = = 24.74 0.0372 n lo Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test ad chi2 df Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 24.74 5.98 3.25 14 0.0372 0.2010 0.0714 33.97 19 0.0186 ju y th Source yi pl ua al Total p n estat dwatson va 5, n Durbin-Watson d-statistic( 66) = 1.054018 ll fu oi m reg losers rmrf smb hml wml,robust nh Linear regression at Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = z z 66 14.47 0.0000 0.5859 05642 7.53 -0.71 -1.40 -2.41 -2.39 0.000 0.479 0.165 0.019 0.020 [95% Conf Interval] 4572969 -.7084663 -.7106762 -.5281329 -.1161176 7881117 3362251 1243878 -.0495848 -.0103296 om l.c 0827193 261222 2088053 1196595 026452 P>|t| gm 6227043 -.1861206 -.2931442 -.2888589 -.0632236 t k rmrf smb hml wml _cons Robust Std Err jm Coef ht vb losers an Lu n va ey t re th t to ng hi PHỤ LỤC 8: ep KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH CARHART CỦA DANH MỤC THEO QUY MÔ-BE/ME w n lo ad Danh mục S/H (Carhart) y th ju reg rshrf rmrf smb hml wml yi Source SS df MS 82695703 015015292 61 206739257 000246152 Total 841972321 ua 65 01295342 n al pl Model Residual t P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.489 0.579 oi m 50.73 7.22 8.81 0.70 -0.56 = = = = = = 66 839.88 0.0000 0.9822 0.9810 01569 [95% Conf Interval] 9223002 3100649 4342959 -.039123 -.0183874 9979998 5475597 6893145 0808754 0103629 at nh 0189285 0593849 0637667 0300053 0071889 ll 96015 4288123 5618052 0208762 -.0040122 fu rmrf smb hml wml _cons Std Err n Coef va rshrf Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE z estat bgodfrey z df 0.055 Prob > chi2 jm chi2 ht lags(p) vb Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation 0.8151 k 5, 66) = 1.943252 om Durbin-Watson d-statistic( l.c estat dwatson gm H0: no serial correlation an Lu n va ey t re th t to ng imtest,white hi ep White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity w chi2(14) Prob > chi2 = = 38.35 0.0005 n lo Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test ad chi2 df Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 38.35 9.87 1.43 14 0.0005 0.0427 0.2315 49.65 19 0.0001 ju y th Source yi pl ua al Total p reg rshrf rmrf smb hml wml,robust n Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = n va Linear regression ll fu 66 507.96 0.0000 0.9822 01569 42.22 9.41 6.33 0.86 -0.74 0.000 0.000 0.000 0.391 0.462 z gm reg rslrf rmrf smb hml wml df l.c SS MS 61 249611049 000454255 Total 1.02615373 65 01578698 0.000 0.000 0.000 0.103 0.150 940489 3531617 -.8691647 -.1489336 -.0052803 1.043324 6757894 -.5227313 0140799 0337758 th 38.58 6.38 -8.03 -1.65 1.46 [95% Conf Interval] ey 0257136 0806721 0866246 040761 0097659 P>|t| t re 9919066 5144755 -.695948 -.0674269 0142478 t n rmrf smb hml wml _cons Std Err 66 549.50 0.0000 0.9730 0.9712 02131 va Coef = = = = = = an Lu 998444195 027709535 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE om Model Residual rslrf 1.005627 5199288 7392582 0691686 0068352 k Danh mục S/L (Carhart) Source 9146731 3376958 3843523 -.0274162 -.0148597 jm ht vb 0227427 0455668 0887432 0241507 0054248 [95% Conf Interval] z 96015 4288123 5618052 0208762 -.0040122 P>|t| t at rmrf smb hml wml _cons Robust Std Err nh Coef oi m rshrf t to ng estat bgodfrey hi ep Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) chi2 w df 0.076 Prob > chi2 0.7822 n lo H0: no serial correlation ad estat dwatson y th Durbin-Watson d-statistic( 5, 66) = 1.921115 ju yi imtest,white pl = = n chi2(14) Prob > chi2 ua al White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity 38.55 0.0004 va n Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test ll fu 41.01 19 0.0004 0.9042 0.2329 0.0024 z Total 14 at 38.55 1.04 1.42 p nh Heteroskedasticity Skewness Kurtosis df oi chi2 m Source z ht vb k jm reg rslrf rmrf smb hml wml,robust Linear regression 66 498.65 0.0000 0.9730 02131 0244194 0959099 0925766 0437282 0102997 40.62 5.36 -7.52 -1.54 1.38 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.128 0.172 [95% Conf Interval] 943077 3226918 -.8810663 -.1548669 -.0063478 1.040736 7062593 -.5108297 0200131 0348433 ey t re 9919066 5144755 -.695948 -.0674269 0142478 t n rmrf smb hml wml _cons Robust Std Err va Coef an Lu rslrf om l.c gm Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = th t to ng hi Danh mục B/H (Carhart) ep reg rbhrf rmrf smb hml wml Source SS w n lo Model Residual ad Total df MS 818164851 027709651 61 204541213 000454257 845874502 65 013013454 y th Coef rmrf smb hml wml _cons 9919071 -.4855221 3040501 -.0674278 0142479 ju rbhrf Std Err Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t yi 0257137 0806723 0866248 0407611 0097659 P>|t| pl 0.000 0.000 0.001 0.103 0.150 66 450.28 0.0000 0.9672 0.9651 02131 [95% Conf Interval] 9404894 -.6468364 130833 -.1489347 -.0052802 1.043325 -.3242079 4772671 0140791 0337761 n ua al 38.58 -6.02 3.51 -1.65 1.46 = = = = = = va estat bgodfrey n ll fu Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) oi df m chi2 0.076 Prob > chi2 0.7822 nh at H0: no serial correlation z imtest,white z = = 38.55 0.0004 k chi2(14) Prob > chi2 jm ht vb White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity p Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 38.55 1.04 1.42 14 0.0004 0.9042 0.2329 Total 41.01 19 0.0024 n va df an Lu chi2 om Source l.c gm Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test 5, 66) = 1.921123 ey Durbin-Watson d-statistic( t re estat dwatson th t to ng reg rbhrf rmrf smb hml wml,robust hi ep Linear regression Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = w 66 722.76 0.0000 0.9672 02131 n lo ad rbhrf y th 9919071 -.4855221 3040501 -.0674278 0142479 t 0244194 0959102 0925773 0437283 0102997 ju rmrf smb hml wml _cons Robust Std Err Coef P>|t| yi pl 40.62 -5.06 3.28 -1.54 1.38 [95% Conf Interval] 0.000 0.000 0.002 0.128 0.172 9430774 -.6773064 1189304 -.154868 -.0063477 1.040737 -.2937379 4891698 0200124 0348436 n ua al n va Danh mục B/L (Carthart) fu reg rblrf rmrf smb hml wml ll SS MS Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE oi df m Source 805627649 015015189 61 201406912 000246151 Total 820642837 65 012625274 at nh Model Residual z = = = = = = 66 818.23 0.0000 0.9817 0.9805 01569 z 50.73 -9.62 -6.87 0.70 -0.56 0.000 0.000 0.000 0.489 0.579 9979987 -.4524374 -.3106857 0808769 0103624 om Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation chi2 0.8150 n H0: no serial correlation Prob > chi2 va 0.055 df an Lu 9222993 -.6899313 -.5657035 -.0391211 -.0183878 l.c estat bgodfrey lags(p) [95% Conf Interval] gm 0189284 0593847 0637664 0300052 0071889 P>|t| k 960149 -.5711843 -.4381946 0208779 -.0040127 t jm rmrf smb hml wml _cons Std Err ht Coef vb rblrf ey t re th t to ng imtest,white hi ep White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity w chi2(14) Prob > chi2 = = 38.35 0.0005 n lo Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test ad chi2 df Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 38.35 9.87 1.43 14 0.0005 0.0427 0.2315 49.65 19 0.0001 ju y th Source yi pl ua al Total p n estat dwatson va 5, n Durbin-Watson d-statistic( 66) = 1.943245 fu ll reg rblrf rmrf smb hml wml,robust m Linear regression oi Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = at nh 66 586.35 0.0000 0.9817 01569 z 0.000 0.000 0.000 0.391 0.462 9146722 -.6623011 -.6156473 -.0274145 -.0148601 1.005626 -.4800675 -.2607419 0691703 0068348 om l.c gm 42.22 -12.54 -4.94 0.86 -0.74 [95% Conf Interval] k 0227427 045567 0887431 0241507 0054247 P>|t| jm 960149 -.5711843 -.4381946 0208779 -.0040127 t ht rmrf smb hml wml _cons Robust Std Err vb Coef z rblrf an Lu n va ey t re th