(Luận văn) nghiên cứu ảnh hưởng của thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM t to - ng hi ep w n TRẦN THỊ TRANG lo ad ju y th yi pl ua al n NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA THANH KHOẢN va n ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CỔ PHIẾU TRÊN ll fu oi m THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VI T NAM at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM t to - ng hi ep w n TRẦN THỊ TRANG lo ad ju y th yi pl NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA THANH KHOẢN ua al n ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CỔ PHIẾU TRÊN va n THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VI T NAM ll fu oi m nh at Chuyên ngành: T i hính - Ngân hàng z z Mã số: 60340201 k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC n va PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi ep Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu luận văn thạc sĩ thân hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, nội dung nghiên cứu w cơng trình trung thực, số liệu tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi n lo phần tài liệu tham khảo ad y th Ngồi ra, luận văn cịn sử dụng số đánh giá đóng góp từ tác giả khác ju nêu rõ phần tài liệu tham khảo Kết nghiên cứu chưa yi pl cơng bố cơng trình ua al Tác giả n n va ll fu m oi Trần Thị Trang at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to ng hi Trang phụ bìa ep Lời cam đoan w n Mục lục lo ad Danh mục từ viết tắt thuật ngữ y th Danh mục bảng biểu ju yi Danh mục phƣơng trình pl ua al TĨM TẮT n CHƢƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI va n 1.1 Lý nghiên cứu fu ll 1.2 Mục tiêu nghiên cứu m oi 1.3 Phương pháp nghiên cứu at nh 1.4 Bố cục nghiên cứu z CHƢƠNG NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ z vb MỐI QUAN HỆ GIỮA TÍNH THANH KHOẢN VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA jm ht CHỨNG KHOÁN k 2.1 Mơ hình nhân tố Fama French (1993) gm 2.2 Các kết nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng khoản đến tỷ suất sinh lợi l.c cổ phiểu thị trường chứng khoán quốc gia om CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 an Lu 3.1 Phương pháp nghiên cứu 19 ey 3.4.1 Hình thành biến phụ thuộc – Tỷ suất sinh lợi vượt trội danh mục 22 t re 3.4 Cách thức hình thành phương pháp tính tốn biến mơ hình 22 n 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 21 va 3.2 Mơ hình nghiên cứu 19 3.4.2 Hình thành biến độc lập 24 t to ng hi ep 3.4.2.1 Nhân tố thị trường nhân tố coskewness 24 3.4.2.2 Nhân tố quy mô nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trường 25 3.4.2.3 Nhân tố Momentum (WML - Winner minus Loser) 26 3.4.2.4 Nhân tố khoản (LIQ) 27 3.5 Tổng hợp cách tính tốn, nguồn gốc tiêu nhân tố mơ hình 29 w CHƢƠNG 4: PHÂN TÍCH VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ 32 n lo ad 4.1 Thống kê mô tả mối tương quan biến nghiên cứu 32 ju y th 4.2 Phân tích liệu kết nghiên cứu 36 4.2.1 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện turnover ratio 37 yi pl 4.2.3 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện khối lượng giao dịch 44 al n ua 4.2.4 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện độ lệch chuẩn turnover ratio 50 n va 4.2.5 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện độ lệch chuẩn khối lượng giao dịch 56 ll fu 4.2.6 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện hệ số biến thiên turnover ratio 60 m oi 4.2.7 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện hệ số biến thiên khối lượng giao dịch 66 nh at 4.2.8 Nhân tố khoản (LIQ) đo lường theo phương pháp Amihud (2002) 72 z 4.2.9 Nhân tố khoản (LIQ) đo lường theo phương pháp Liu (2006) 78 z vb jm ht 4.3 Tổng hợp lại kết nghiên cứu 84 CHƢƠNG KẾT LUẬN 89 k gm 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu 89 l.c 5.2 Hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu 89 om TÀI LIỆU THAM KHẢO an Lu n va ey t re PHỤ LỤC t to Phụ lục Danh sách mã cổ phiếu đưa vào liệu nghiên cứu ng hi Phụ lục Phụ lục Thống kê mơ tả nhóm danh mục xây dựng cách ep kết hợp quy mô – khoản tỷ lệ BE/ME – khoản giai đoạn 01/01/2008 w đến 30/06/2013 n lo Phụ lục Mối tương quan biến đại diện tính khoản mối tương quan ad biến giải thích mơ hình hồi quy y th ju Phụ lục Kiểm định tính dừng biến mơ hình yi pl Phụ lục Kiểm tra tượng đa cộng tuyến biến mơ hình al n ua Phụ lục Kiểm tra tượng phương sai thay đổi mơ hình ll fu chứng khốn Việt Nam n va Phụ lục Kết hồi quy mơ hình nhân tố Fama French thị trường oi m Phụ lục Phụ lục Kết hồi quy mơ hình nhân tố Fama French bổ sung at nh nhân tố khoản momentum thị trường chứng khoán Việt Nam Phụ lục Kết kiểm tra hệ số chặn phương trình hồi quy ba nhân tố z z vb Fama French (1993) bằng GRS-F Test jm ht Phụ lục 10 Kết kiểm tra hệ số chặn phương trình hồi quy ba nhân tố k Fama French (1993) bổ sung thêm nhân tố khoản momentum om l.c gm GRS-F Test an Lu n va ey t re DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT VÀ THUẬT NGỮ t to ng hi ep Từ viết tắt Diễn giải BE Giá trị sổ sách Giá trị sổ sách giá trị thị trường w BE/ME n High minus Low – Phần bù giá trị lo HML ad HNX ju y th HSX Ha Noi Stock Exchange – Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Ho Chi Minh Stock Exchange – Sở giao dịch chứng khoán yi Thành phố Hồ Chí Minh LIQ pl ME Giá trị thị trường MPt Nhân tố thị trường SMB Small minus Big – Phần bù quy mô TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TSSL Tỷ suất sinh lợi TTCK Thị trường chứng khoán TTCKVN Thị trường chứng khoán Việt Nam WML Winner minus Loser – Nhân tố momentum n ua al Nhân tố khoản n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU t to ng hi Bảng Nội dung ep Trang Thống kê mơ tả nhóm danh mục xây dựng 4.1 33 w cách kết hợp quy mô - khoản theo tỷ lệ n lo BE/ME - khoản giai đoạn 01/01/2008 đến ad y th Thống kê mô tả biến giải thích mơ hình hồi ju 4.2 30/06/2013 34 yi quy theo chuỗi thời gian từ 01/01/2008 đến pl al 30/06/2013 Mối tương quan biến đại diện tính 35 n ua 4.3 n va khoản mối tương quan biến giải thích Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố danh 38 oi m 4.4 ll fu mơ hình hồi quy nh mục xây dựng cách kết hợp quy mô - giai đoạn at khoản BE/ME – khoản từ z 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản z ht Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố bổ sung nhân jm 4.5 vb (LIQ) đại diện turnover ratio 41 k tố khoản nhân tố momentum danh gm khoản BE/ME – khoản từ giai đoạn an Lu 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản om l.c mục xây dựng cách kết hợp quy mô - (LIQ) đại diện turnover ratio So sánh hệ số chặn mơ hình hồi quy ey từ giai đoạn 01/01/2008 đến 30/06/2013 t re kết hợp quy mô – khoản, BE/ME – khoản n khác danh mục xây dựng cách 43 va 4.6 Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố danh 4.7 45 t to mục xây dựng cách kết hợp quy mô - ng khoản BE/ME – khoản từ giai đoạn hi ep 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện khối lượng giao dịch tố khoản nhân tố momentum danh n Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố bổ sung nhân lo w 4.8 47 ad y th mục xây dựng cách kết hợp quy mô - ju khoản BE/ME – khoản từ giai đoạn yi pl 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản Các giá trị hệ số chặn thống kê p-value tương ứng n 4.9 ua al (LIQ) đại diện khối lượng giao dịch 49 va n cho mơ hình: CAPM, mơ hình nhân tố, mơ ll fu hình nhân tố bổ sung nhân tố khoản nhân at 4.10 nh khối lượng giao dịch oi m tố momentum Nhân tố khoản (LIQ) đại diện Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố danh 51 z z mục xây dựng cách kết hợp quy mô - giai đoạn jm ht vb khoản BE/ME – khoản từ 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản k Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố bổ sung nhân 53 tố khoản nhân tố Momentum danh l.c 4.11 om gm (LIQ) đại diện độ lệch chuẩn turnover ratio an Lu mục xây dựng cách kết hợp quy mô - khoản BE/ME – khoản từ giai đoạn va n 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản 4.12 Bảng trình bày giá trị hệ số chặn thống kê pvalue tương ứng cho mơ hình: CAPM, mơ hình 55 ey t re (LIQ) đại diện độ lệch chuẩn turnover ratio nhân tố, mơ hình nhân tố bổ sung nhân tố t to khoản nhân tố momentum Nhân tố khoản ng (LIQ) đại diện độ lệch chuẩn turnover ratio hi Kết hồi quy cho mô hình nhân tố danh ep 4.13 57 mục xây dựng cách kết hợp quy mô - w khoản BE/ME – khoản từ n giai đoạn lo ad 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản y th (LIQ) đại diện độ lệch chuẩn khối lượng giao ju dịch yi Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố bổ sung nhân pl 4.14 59 ua al tố khoản nhân tố WML danh mục n xây dựng cách kết hợp quy mô - va n khoản BE/ME – khoản từ giai đoạn ll fu 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản at 4.15 nh dịch oi m (LIQ) đại diện độ lệch chuẩn khối lượng giao Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố danh 61 z z mục xây dựng cách kết hợp quy mô - giai đoạn jm ht vb khoản BE/ME – khoản từ 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản k Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố bổ sung nhân 63 tố khoản nhân tố WML danh mục l.c 4.16 om gm (LIQ) đại diện hệ số biến thiên turnover ratio an Lu xây dựng cách kết hợp quy mô - khoản BE/ME – khoản từ giai đoạn va n 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản 4.17 So sánh hệ số chặn mơ hình hồi quy khác danh mục xây dựng cách 65 ey t re (LIQ) đại diện hệ số biến thiên turnover ratio