(Luận văn) can thiệp vô hiệu hóa của chính phủ đối với dòng vốn vào việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n lo TẠ THỊ KIM ANH ad ju y th yi pl n ua al n va CAN THIỆP VƠ HIỆU HĨA CỦA ll fu CHÍNH PHỦ ĐỐI VỚI DÒNG VỐN oi m at nh VÀO VIỆT NAM z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w TẠ THỊ KIM ANH n lo ad y th ju CAN THIỆP VƠ HIỆU HĨA yi pl CỦA CHÍNH PHỦ ĐỐI VỚI DỊNG VỐN ua al n VÀO VIỆT NAM n va ll fu m oi LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ at nh z z vb ht Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng : 60340201 k jm Mã số n a Lu PGS.TS TRƯƠNG QUANG THÔNG om l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va y te re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 t to ng hi LỜI CAM ĐOAN ep Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “Can thiệp vơ hiệu hóa Chính Phủ đối w với dịng vốn vào Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng với hƣớng dẫn n lo PGS.TS Trƣơng Quang Thông Số liệu thống kê luận văn đƣợc lấy từ ad ju y th nguồn gốc tin cậy xin chịu trách nhiệm nghiên cứu yi Tp Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 10 năm 2014 pl n ua al Tác giả n va ll fu m oi Tạ Thị Kim Anh at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi MỤC LỤC ep Trang w n Trang phụ bìa lo ad Lời cam đoan ju y th Mục lục yi Danh mục viết tắt pl n ua Danh mục hình vẽ al Danh mục bảng biểu n va ll fu oi m MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Mục tiêu nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài nghiên cứu Điểm đề tài Kết cấu luận văn at nh z z k jm ht vb l.c gm om Chƣơng LÝ LUẬN CHUNG VỀ VIỆC CAN THIỆP VƠ HIỆU HĨA NHẰM ĐỐI PHĨ VỚI NHỮNG TÁC ĐỘNG CỦA CÁC DÕNG VỐN VÀO LÊN LẠM PHÁT VÀ TỶ GIÁ an Lu 1.1.1.Các hệ thống tỷ giá ey th 1.2 Bộ ba bất khả thi 10 t re 1.1.2 Tác động Chính phủ tỷ giá n va 1.1 Tác động phủ tỷ giá t to ng hi 1.2.1 Lý thuyết ba bất khả thi 10 ep 1.2.2 Tích lũy dự trữ: 12 w 1.2.3 Tác động dự trữ ngoại hối đến mẫu hình ba bất khả thi 14 n lo 1.2.4.Kinh nghiệm áp dụng ba bất khả thi quốc gia giới 15 ad y th 1.3 Lý thuyết can thiệp vô hiệu hóa 17 ju 1.3.1 Khái niệm can thiệp không vơ hiệu hóa can thiệp vơ hiệu hóa 17 yi pl 1.3.2 Lợi ích chi phí can thiệp vơ hiệu hố 19 al n ua 1.3.3 Các nhân tố tác động đến can thiệp vơ hiệu hố 21 n va 1.3.4 Các cơng cụ thực sách vơ hiệu hóa 23 ll fu 1.3.5 Mối quan hệ ba bất khả thi can thiệp vơ hiệu hóa 23 oi m 1.4 Thực trạng áp dụng sách vơ hiệu hóa số nƣớc: 25 at nh CHƢƠNG 2: THỰC TẾ VIỆC THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH VƠ HIỆU HĨA TẠI VIỆT NAM 28 z z 2.1 Chính sách tỷ giá Việt Nam thời gian qua 28 vb thi 29 k jm ht 2.2 Lựa chọn mục tiêu sách Việt Nam mối quan hệ với ba bất khả l.c gm 2.3 Thực trạng hoạt động vơ hiệu hóa Việt Nam 32 2.3.1.Dự trữ ngoại hối Việt Nam giai đoạn 2000 -2013 33 om 2.3.2 Tác động dòng vốn vào ròng 35 an Lu 2.3.3 Tình hình lạm phát Việt Nam giai đoạn 2000-2013 44 n va 2.4 Đo lƣờng mức độ phản ứng vơ hiệu hóa Việt Nam 46 th 2.4.2.1 Kiểm định mức độ thực vơ hiệu hóa 50 ey 2.4.2 Kết kiểm định việc thực sách vơ hiệu hóa Việt Nam 50 t re 2.4.1.Mô tả liệu, mơ hình phƣơng pháp nghiên cứu 46 t to ng hi 2.4.2.2 Kiểm định mối quan hệ vơ hiệu hóa lạm phát 52 ep 2.4.2.3 Kiểm định mối quan hệ vơ hiệu hóa thành phần dịng thu cán cân tốn 54 w n lo 2.5 Những mặt cịn hạn chế thực sách vơ hiệu hóa Việt Nam 55 ad ju y th CHƢƠNG 3: MỘT SỐ ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP KHẮC PHỤC KHÓ KHĂN TRONG VIỆC THỰC HIỆN CAN THIỆP VƠ HIỆU HĨA TẠI VIỆT NAM 62 yi 3.1 Sử dụng linh hoạt công cụ thực sách vơ hiệu hóa 63 pl ua al 3.2 Xây dựng chế tỷ giá phù hợp với sách lạm phát mục tiêu 64 3.3 Tái cấu hệ thống NHTM nhằm gia tăng tính khả thi cơng cụ dự trữ bắt n n va buộc ………………………………………………………………………………… 66 ll fu 3.4 Xây dựng sách tài khóa ổn định 69 oi m 3.5 Xây dựng chế kiểm soát dịng vốn nóng tốt 70 at nh 3.6 Kiểm sốt tình trạng Đơ la hóa nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc ổn định tỷ z giá biện pháp can thiệp vô hiệu hóa 71 z ht vb 3.7 Tiếp tục phát huy vai trò kiều hối kinh tế 72 k jm KẾT LUẬN 76 om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC VIẾT TẮT ep NHTW : Ngân hàng trung ƣơng w n FR : Dự trữ ngoại hối lo ad RM y th DC : Lƣợng cung tiền lƣu thông kinh tế ju : Inflation - Lạm phát yi IF : Tín dụng nội địa rịng pl : Current Account - Cán cân vãng lai OLS : Phƣơng pháp bình phƣơng bé GDP : Gross Domestic Product - Tổng sản phẩm quốc nội n ua al CA n va ll fu oi m GTCG : Giấy tờ có giá : Foreign Direct Investment - Đầu tƣ trực tiếp nƣớc FPI : Foreign Portfolio Investment - Đầu tƣ gián tiếp nƣớc at nh FDI z z k jm NHTM : Ngân hàng thƣơng mại ht vb NHNN : Ngân hàng Nhà nƣớc : European Union - Liên minh Châu Âu IMF : International Monetary Fund - Qũy tiền tệ quốc tế FED : Federal Reserve System – Cục dự trữ liên bang Mỹ om l.c gm EU an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC BẢNG BIỂU ep Bảng 2.1: Bảng kiểm định tính dừng biến mơ hình w Bảng 2.2: Kết hồi quy biến phụ thuộc ΔDC/RM theo hai biến độc lập ΔFR/RM n lo ΔGDP ad y th Bảng 2.3: Kiểm định tƣợng phƣơng sai thay đổi mơ hình ba biến ju ΔDC/RM, ΔFR/RM ΔGDP yi Bảng 2.4: Kết hồi quy biến phụ thuộc ΔDC/RM theo ba biến độc lập ΔFR/RM, pl ua al ΔIF ΔGDP n Bảng 2.5: Kiểm định tƣợng phƣơng sai thay đổi mơ hình bốn biến n va ΔDC/RM, ΔFR/RM, ΔIF ΔGDP oi m ΔFPI/RM, ΔCA/RM ΔGDP ll fu Bảng 2.6: Kết hồi quy biến phụ thuộc ΔDC/RM theo bốn biến độc lập ΔFDI/RM, at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC HÌNH VẼ ep Hình 1.1: Tác động Chính phủ đến tỷ giá w n Hình 1.2: Lý thuyết ba bất khả thi lo ad Hình 2.1: Tỷ giá hối đối Việt Nam giai đoạn 2000-2013 y th Hình 2.2: Thực trạng khoản NHNN dự trữ ngoại hối ju yi Hình 2.3: Dự trữ ngoại hối Việt Nam giai đoạn 2000-2013 pl ua al Hình 2.4: Vốn đầu tƣ FDI vào Việt Nam giai đoạn 2000-2013 n Hình 2.5: Vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc vào Việt Nam giai đoạn 2000-2013 va n Hình 2.6: Lƣợng kiều hối Việt Nam giai đoạn 2000-2013 fu ll Hình 2.7: Tỷ lệ lạm phát Việt Nam giai đoạn 2000-2013 oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài w n Ngày 07/11/2006, kiện Viêt Nam trở thành thành viên thứ 150 Tổ chức lo ad Thƣơng mại Thế giới WTO khởi đầu quan trọng q trình thực ju y th sách chủ động tích cực hội nhập kinh tế quốc tế Điều này, địi hỏi yi sách quản lý vĩ mô Việt Nam phải thực đƣợc chiến lƣợc phát pl triển kinh tế tuân thủ theo cam kết quốc tế, mặc khác phải linh hoạt ngắn hạn al n va nƣớc quốc tế ua để ứng phó kịp thời với tác động không lƣờng môi trƣờng kinh tế n Tuy nhiên, nhƣ kinh tế khác, giai đoạn hội nhập fu ll kinh tế toàn cầu nhƣ nay, việc di chuyển vốn quốc gia đem lại nhiều m oi lợi ích đồng thời ẩn chứa nhiều rủi ro kinh tế vĩ mô cho nƣớc tiếp nhận Để nh at đối phó với rủi ro này, nhiều kinh tế thực sách vơ z hiệu hóa để đối phó với dịng vốn vào gây lạm phát bất ổn tỷ giá Tuy z ht vb nhiên, thực tế, việc thực thành cơng sách vơ hiệu hóa khơng phải đơn jm giản Có nhiều nghiên cứu trƣớc q trình thực vơ hiệu hóa số k nƣớc châu Á châu Mỹ Latinh, nghiên cứu có ý nghĩa, gm l.c nét riêng; nhƣng tựu chung lại, bên cạnh lợi ích đạt đƣợc vơ hiệu hóa địi hỏi phải bỏ nhiều chi phí nhƣ đem lại nhiều rủi ro cho nƣớc áp om dụng an Lu Hiện Việt Nam, vấn đề vơ hiệu hóa cịn mẻ chƣa có dẫn đến tình trạng này, đồng thời đƣa kiến nghị việc giải th động vơ hiệu hóa Việt Nam nay, nhân tố tác động, ngun nhân ey hiệu hóa Chính Phủ dòng vốn vào Việt Nam”, đánh giá thực trạng hoạt t re Việt Nam Vì vậy, mục đích nghiên cứu phân tích vấn đề “Can thiệp vơ n va nghiên cứu thức trình bày rõ ràng việc thực thi sách vơ hiệu hóa 69 t to ng hi trƣờng bền vững, lành mạnh sẵn sàng tham gia có khả chịu dựng áp chế tài ep trì đƣợc sách dự trữ áp chế tài thời gian dài w 3.4 Xây dựng sách tài khóa ổn định n lo Chính sách tài khóa (fiscal policy) kinh tế học vĩ mơ sách thơng ad qua chế độ thuế đầu tƣ công cộng để tác động tới kinh tế Chính sách tài khóa y th với sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mô quan trọng, nhằm ổn định ju yi phát triển kinh tế pl Từ lý thuyết thực tiễn nhiều năm Việt Nam, rút số kết luận al Chính sách tài khóa có mối quan hệ nhân với lạm phát Nếu thâm hụt ngân va  n ua mối quan hệ sách tài khóa lạm phát Việt Nam nhƣ sau: n sách nhà nƣớc mức dẫn đến lạm phát cao Đặc biệt, bù đắp thâm fu ll hụt ngân sách nhà nƣớc việc phát hành tiền tất yếu dẫn đến lạm phát m Tăng chi ngân sách nhà nƣớc để kích thích tiêu dùng tăng cầu tiêu dùng oi  nh at kích thích đầu tƣ phát triển tăng đầu tƣ phát triển đƣa đến tăng trƣởng cao z Tuy nhiên, tăng chi tiêu kinh tế vƣợt mức tiềm z Thâm hụt ngân sách nhà nƣớc cao liên tục đẩy nợ công nên cao việc bù k  jm phát triển kéo theo giảm tăng trƣởng ht vb kéo theo lạm phát, mà lạm phát cao lại làm giảm đầu tƣ phát triển giảm đầu tƣ gm đắp thâm hụt qua vay nợ có nguy tác động đến tăng giá l.c Trong bối cảnh lạm phát cao cịn rình rập vấn đề đặt cần rà soát om cắt giảm chi tiêu ngân sách nhà nƣớc chƣa thật cần thiết hiệu nhƣ đề an Lu tiêu chí, tiêu chuẩn để cắt bỏ, đình hỗn cơng trình đầu tƣ chƣa thật bách, va hiệu chƣa khởi công nhằm thực thi mơt sách tài khóa chặt chẽ n Đây nhiệm vụ khó khăn Việc làm địi hỏi phải có ey th thực sách Nhà nƣớc t re đồng tâm trí tâm cao tất bộ, ngành địa phƣơng việc 70 t to ng hi Bên cạnh đó, Chính phủ nên lập trình hẳn sách tài khóa ổn định mang ep tầm dự báo, thích nghi thay đổi tùy theo hoàn cảnh cụ thể Việc quan trọng việc xây dựng thể chế kinh tế vĩ mơ ổn định lâu dài Từ ta w n thấy rõ tầm quan trọng công tác dự báo kinh tế, nhƣ ƣớc lƣợng đƣợc lo ad phần rủi ro xảy chuẩn bị công cụ để khắc phục ju y th sách tài khóa Việt Nam khơng cịn bị động, mang tính “thời vụ”, thay đổi liên tục theo chuyển biến thị trƣờng; mà ta nằm chủ động, khắc yi pl phục hậu gây chƣa ảnh hƣởng nghiêm trọng Điều mang lại lợi al n ua ích việc củng cố niềm tin nhà đầu tƣ vào thị trƣờng va 3.5 Xây dựng chế kiểm sốt dịng vốn nóng tốt n Trong thời gian qua, phủ có hành động can thiệp lên thị trƣờng fu ll thành công, nhiên, thực tế cho thấy nƣớc phát triển nhƣ Việt Nam cần m oi thận trọng việc tự hoá tài hồn tồn tài khoản vốn Cần có đƣợc mềm dẻo nh at việc thắt chặt kiểm soát nhƣ nới lỏng kiểm sốt Bởi vì, tài khoản z vốn đƣợc tự hố hồn tồn, việc thiết lập hình thức điều tiết khiến z ht vb cho nhà đầu tƣ hiểu nhầm nhƣ xoá bỏ tự hoá với hành vi gây bất ổn jm định mạnh cho thị trƣờng tài (nhƣ rút vốn ạt chẳng hạn) Ngƣợc lại, k nhà đầu tƣ hiểu nƣớc áp dụng biện pháp điều tiết linh hoạt, họ dự gm om xảy tình trạng náo loạn hay rút vốn ạt l.c tính việc điều tiết đƣợc thắt chặt nới lỏng theo thời gian khơng an Lu Một mặt, cần tiến hành rà soát kiểm soát chặt khoản vay ngoại tệ ngắn hạn NHNN BTC phải thƣờng xuyên đánh giá lại khoản vay nợ ngắn hạn nƣớc va ngồi Chính phủ, ngân hàng doanh nghiêp (kể khoản LC trả chậm) n th cho kinh tế ey quốc tế để có đối sách thích hợp, để tránh tƣợng “đảo chiều” gây nên bất ổn t re danh mục đầu tƣ gián tiếp nƣớc ngồi Trên sở cắn vào mức dự trữ ngoại tệ 71 t to ng hi 3.6 Kiểm sốt tình trạng Đơ la hóa nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc ổn định ep tỷ giá biện pháp can thiệp vơ hiệu hóa Khơng bị giới hạn thẩm quyền, NHNN cịn phải đối mặt với số vấn w n đề có tính đặc thù kinh tế, khiến cho cơng cụ hiệu lực sách lo ad tiền tệ trở nên hữu hạn Đầu tiên vấn đề “ba đồng tiền” - tiền đồng, vàng, Đô y th la Mỹ (hay ngoại tệ mạnh nói chung) - song song tồn Khơng tiền, Đơ la ju yi Mỹ vàng cịn đƣợc coi kênh đầu tƣ (và đầu cơ) quan trọng Mặc dù chúng pl chiếm tới khoảng 40% tổng cung tiền (M2), nhƣng NHNN lại thiếu công cụ hữu hiệu al n ua để tác động tới hai phận quan trọng M2 Không thế, khả va chuyển đổi qua lại cách tƣơng đối tự ba đồng tiền mở cửa tài n khoản vốn Việt Nam mà chứng năm 2009, tỷ giá phi thức fu ll ln cao tỷ giá thức, ngƣời dân chuyển sang mua vàng Đô la khiến mục m oi “sai số bỏ sót” cán cân toán lên tới 12 tỉ USD Trong tình trạng nh at muốn độc lập tiền tệ để thực thi sách tiền tệ tỏ khó khăn tự chyển z đổi Vì thế, hết, sớm ngăn chặn việc tốt cho Việt Nam, mà cụ z ht vb thể cho sách tiền tệ Việt Nam jm Ngay từ tháng đầu năm 2011, NHNN có quy định trần lãi k suất huy động VND 14% ngoại tệ 2%, hành động đƣợc xem nổ lực chống gm l.c lại “đôla hóa” Nhƣ phân tích, đơla hóa tạo nên ảnh hƣởng xấu cho kinh om tế sách tiền tệ thơng qua lãi suất NHNN khó thực muốn ổn định thị trƣờng Học hỏi kinh nghiệm từ Trung Quốc sử dụng phƣơng an Lu pháp kết hối ngoại tệ cách để Việt Nam tận dụng nguồn thu từ xuất n va Bên cạnh đó, lƣợng kiều hối Việt Nam lớn, thu đƣợc lƣợng Những giải pháp mang tính trung dài hạn nhƣ: tăng cƣờng biện pháp mạnh th chuyển ngoại tệ nƣớc thông qua NHTM giúp quản lý dòng tiền tốt ey Bằng cách kiểm sốt nghiêm ngặt thơng qua hệ thống ngân hàng, cho phép t re ngoại tệ giúp Việt Nam tăng dự trữ đồng thời giảm nhiều tƣợng 72 t to ng hi quản lý nhà nƣớc để chống la hóa luật hệ thống hành cách ep cƣơng cho đất Việt Nam thiết tiêu tiền Việt Nam thành phần, khu vực kinh tế w n  lo Khuyến khích dịng ngoại tệ chảy vào Việt Nam đƣợc qua thị trƣờng ad ngoại hối thị trƣờng trái phiếu phủ, mà không cho phép qua thị trƣờng y th tín dụng ju Có lộ trình chuyển dứt khốt mơ hình NHNN sang mơ hình NHNN độc yi  pl lập với Chính phủ; Hình ảnh đồng tiền Việt Nam phải ngày đƣợc cải thiện al n ua không niềm tin vào sức mua ổn định, mà tiến tới mệnh giá tính Cần quản lý chặt thị trƣờng giao dịch ngoại tệ tự do, để tránh tƣợng đầu n  va độc lập đƣợc bảo vệ, đƣợc tin tƣởng tầng lớp công chúng fu ll dẫn đến xu hƣớng nhà đầu tƣ nƣớc rút tiền chuyển thành ngoại tệ, gây m oi sức ép lên vấn đề tỷ giá dự trữ ngoại hối nh Đồng thời, xử lý linh hoạt vấn đề tỷ giá để tăng khả chống đỡ kinh at  z tế, giảm bớt lợi việc rút vốn nƣớc hỗ trợ xuất z Về hành chính, phải cơng bố giảm mạnh lãi suất huy động ngoại tệ, tăng mạnh lãi ht vb  gm  k tín dụng ngoại tệ tín dụng vàng jm suất cho vay ngoại tệ tiến tới giảm dần, bƣớc có lộ trình chấm dứt Tái cấu trúc ngân hàng việc nên làm nhằm thực quản lý, phát triển l.c định chế tài chính, để thực tốt chế quản lý rủi ro đảm bảo các an Lu 3.7 Tiếp tục phát huy vai trò kiều hối kinh tế om tiêu an toàn cho phát triển bền vững hệ thống tài n va Trên thực tế, kiều hối nguồn lực quan trọng để phát triển kinh Mỹ, góp phần cân đối cán cân toán thƣơng mại Mặt khác, kiều hối giúp th giảm thiểu phụ thuộc nguồn vốn nƣớc nhƣ sức ép tỷ giá đồng đơla ey kiều hối, Việt Nam có thêm nguồn thu ngoại tệ ổn định, tăng dự trữ ngoại hối quốc gia, t re tế - xã hội, đặc biệt bối cảnh kinh tế Việt Nam gặp nhiều khó khăn Nhờ 73 t to ng hi tạo thêm công ăn việc làm, ổn định đời sống cho ngƣời dân thông qua đầu tƣ, kinh ep doanh Việt kiều, đồng thời góp phần cải thiện ngân sách cho nhà ở, y tế, giáo dục Nhiều chuyên gia kinh tế nhận định, lƣợng kiều hối gia tăng w n tƣơng lai kinh tế giới dần phục hồi lo ad Bên cạnh tác động tích cực, thực tế nguồn kiều hối đổ Việt Nam ju y th số tồn cần khắc phục Cụ thể là, nguồn kiều hối chuyển Việt Nam lại áp lực gia tăng tổng phƣơng tiện tốn thơng qua gia tăng yi pl tài sản có yếu tố nƣớc ngồi rịng (NFA), gây khó khăn cho NHNN việc kiểm al ua soát tiền tệ Mặt khác, nguồn kiều hối qua kênh khơng thức khơng n đƣợc thu hút hoàn toàn vào hệ thống ngân hàng dẫn đến phần kiều hối bán chợ va n đen làm trầm trọng thêm tình trạng đơla hóa kinh tế, NHNN khó kiểm sốt fu ll đƣợc hồn toàn thị trƣờng ngoại hối Ngoài ra, kiều hối đổ vào Việt Nam phần lớn m oi hộ gia đình hƣởng, đem tiêu dùng làm tăng tổng cầu, góp phần làm nh cung - cầu hàng hóa, khiến lạm phát dễ xảy Vì vậy: at Nhà nƣớc cần thực thi sách nhằm định hƣớng tạo động lực để kiều z  z ht vb hối đầu tƣ vào khu vực sản xuất lĩnh vực ngƣời nhƣ giáo dục sức jm khỏe cộng đồng nhằm tạo hiệu ứng phát triển tích cực dài hạn cho đất k nƣớc Chẳng hạn, nghiên cứu, học tập kinh nghiệm số quốc gia gm sách hƣớng dịng kiều hối vào chƣơng trình phát triển om l.c doanh nghiệp nhỏ vừa  Tại Châu Mỹ, Quỹ đầu tƣ tƣơng hỗ (MIF) thuộc Ngân hàng phát triển Châu Mỹ an Lu (IADB) liên kết với ngân hàng Brazil để thành lập quỹ kiều hối n va cho doanh nhân, thu hút dòng kiều hối đầu tƣ vào doanh nghiệp tầng nhƣ giao thông, điện nƣớc, viễn thông, cải cách thủ tục hành chính… có th hành mà nên theo hƣớng tạo lập môi trƣờng đầu tƣ thuận lợi sở hạ ey rằng, sách khơng nên mang tính hình thức can thiệp t re kinh doanh có hiệu Tuy nhiên, kinh nghiệm thực tế quốc gia 74 t to ng hi tác động tích cực việc thu hút kiều hối vào hoạt động đầu tƣ có ep hiệu Bên cạnh đó, việc tạo lập hạ tầng tài vững mạnh với tổ chức tài hoạt động an tồn hiệu quả, cung cấp đa dạng dịch vụ tài w n có ý nghĩa quan trọng việc thu hút sử dụng có hiệu lo ad dòng kiều hối ju y th  Nếu nhƣ lƣợng kiều hối lớn dành để đầu tƣ vào lĩnh vực sản xuất nhằm nâng cao giá trị gia tăng cho đất nƣớc kênh đầu tƣ hiệu quả, có ích yi pl Tuy nhiên, bối cảnh kinh tế khó khăn muốn hƣớng nguồn tiền al ua vào sản xuất kinh doanh Nhà nƣớc nên có sách ƣu đãi n cho kiều bào Ngoài việc nới rộng điều kiện mang tính thủ tục, cần phải va n làm rõ kiều bào đƣợc hƣởng lợi ích gì? Khi sách đƣợc thực thi fu ll cần phải khảo sát, kiểm tra xem hiệu hoạt động nguồn tiền m oi mang lại nhƣ nhằm tránh lợi dụng, tiêu cực Mặt khác, kiều hối nguồn at nh tiền dân nên việc định đầu tƣ vào đâu quyền họ Chính vậy, z muốn hƣớng kiều bào đầu tƣ vào sản xuất kinh doanh hay hoạt động z vb khác mang lại lợi ích cho kinh tế đất nƣớc Chính phủ Việt Nam cần có jm ht sách tích cực để tạo niềm tin cho họ hay ngƣời thụ hƣởng k nguồn tiền Mặt khác, Việt Nam cần phải tiếp tục ổn định kinh tế vĩ mô, gm kiềm chế lạm phát, thay đổi môi trƣờng đầu tƣ theo hƣớng tích cực, đặc biệt l.c hạn chế thay đổi đột ngột quy định hoạt động đầu tƣ, nới lỏng quy om định, điều khoản, thủ tục hành an Lu n va ey t re th 75 t to ng hi Kết luận chƣơng ep Chƣơng đƣa số đề xuất khuyến nghị nhằm khắc phục khó w khăn q trình thực can thiệp vơ hiệu hóa Việt Nam năm qua Hy n lo vọng đề xuất góp phần nhỏ cho việc áp dụng thành cơng ad sách Việt Nam thời gian tới ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th 76 t to ng hi KẾT LUẬN ep Nhƣ vậy, xuyên suốt vấn đề mà tìm hiểu, rõ ràng Việt Nam cần w n có định hƣớng định tƣơng lai Và khuyến nghị rằng, lấy lạm phát lo ad mục tiêu làm sách ƣu tiên hàng đầu Mọi sách khác theo sách y th mà điều chỉnh cho phù hợp Có nhƣ vậy, Việt Nam không chệch hƣớng phát ju triển tăng trƣởng bền vững dài hạn.Và hết, chống lạm phát phải từ nội lực yi pl khơng thể trơng chờ vào sách điều hành mang tính chất “giải ua al khát”.Về lâu dài phải tính đến chuyện hấp thụ tốt dòng vốn ngoại cho kinh n tế Con đƣờng tất yếu chuyển hƣớng đầu tƣ từ khu vực công sang cho khu va n vực tƣ đảm nhiệm, theo hƣớng tăng trƣởng dựa vào thị trƣờng nội địa không hẳn ll fu hƣớng thị trƣờng xuất m oi Chính sách vơ hiệu hóa có hiệu nhƣng Trung Quốc, Hàn Quốc, Thái Lan at nh phải đối mặt với chi phí từ sách Vì vậy, đừng chủ quan dựa z vào công cụ mà Việt Nam cần phải tự “tu sửa” thị trƣờng kinh tế lành mạnh, z vb thu hút đầu tƣ hiệu Mơ hình nghiên cứu cho xu hƣớng can thiệp jm ht Việt Nam lên dòng vốn ngoại nhƣ Tuy nhiên, mẫu liệu hạn chế k tác động việc thu thập từ nhiều nguồn liệu khác nên kết mang l.c gm lại có ý nghĩa chƣa cao Chúng ta chƣa biết đƣợc Việt Nam dùng đến dự trữ ngoại hối để om điều khiển tỷ giá hối đoái nhƣ đạt đƣợc chủ động việc sử dụng biện an Lu pháp can thiệp để từ mạnh dạn hấp thụ dịng vốn nƣớc ngồi nhƣng va nhìn thấy đƣợc lợi ích từ dự trữ ngoại hối mang lại n Điều Chính phủ NHNN cần làm xây dựng tảng vững cho việc ey t re thực can thiệp vơ hiệu hóa để đón đầu thời vƣơn biển lớn Việt Nam th t to ng hi ep TÀI LIỆU THAM KHẢO w Tiếng việt n Hạ Thị Triều Giao (2013), “Bất ổn kinh tế vĩ mô Việt Nam”, Nhà xuất Kinh lo ad Lê Thị Thanh Hằng (2007): “Một số giải pháp nâng cao hiệu hoạt động ju y th tế TP Hồ Chí Minh yi ua Lê Tuấn Nghĩa Phạm Thị Hồng Anh (2013), “Quy mơ cấu dự trữ ngoại n al Việt Nam” pl nghiệp vụ thị trƣờng mở điều hành sách tiền tệ ngân hàng nhà nƣớc va n hối Việt Nam thời kỳ hậu WTO”, Tạp chí Ngân Hàng, số 3, trang 23-27 fu Mai Thu Hiền, Vũ Thu Huyền (2011): “Dự trữ ngoại hối Việt Nam: Thực trạng ll oi nh Nguyễn Văn Tiến (2005), “Tài quốc tế đại kinh tế mở”, Nhà at m số giải pháp gợi ý” z xuất thống kê z Nhóm 12 Ngân hàng đêm 2-k22 (2013), “Can thiệp vơ hiệu hóa, sách tiền ht vb Tô Trung Thành (2013), “Bộ ba bất khả thi Việt Nam – Cách xử lý đánh Tô Trung Thành (2013), “Các biện pháp vơ hiệu hóa ràng buộc ba bất om l.c giá tác động”, Tạp chí quản lý kinh tế, số 3/2013 gm k jm tệ hội nhập tài quốc tế”, Tiểu luận tài quốc tế kinh tế, số 187, trang 30-36 va Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định (2011), “Tài quốc tế”, Đại học kinh tế n an Lu khả thi Việt Nam – Đánh giá khuyến nghị sách”, Tạp chí phát triển Aizenman Joshua and Nancy Marion (2003):“The High Demand for International th ey Tiếng anh t re thành phố Hồ Chí Minh t to ng hi Reserves in the Far East: What’s going on?”, Journal of the Japanese and International ep Economies Aizenman and Glick (2008): “Pegged Exchange Rate Regimes : A Trap?”, w n lo Journal of Money, Credit and Banking ad Chenying Zhang (2010): “Sterilization in China: Effectiveness and Cost”, The y th ju Wharton School, University of Pennsylvania, Financial Department Joshua Aizenma, Menzie D Chinn, Hiro Ito (2008): “Assessing The Emerging yi pl ua al Global Financial Architechture: Measuring The Trilemma Configuration Over Time”, n National Bureauof Economics Research va Joshua Aizenma, Menzie D.Chinn, Hiro Ito (2008): “The “Imposible Trinity” n ll fu Hypothesis in an Era of Global Imbalances: Measurement and Testing”, Jel oi Joshua Aizenma, Reuven Glick (2009): “Sterilization, Monetary Policy, and at nh m Classification Nos z Global Financial Integration”, Blackwell Publishing Ltd z k Nirvikar Singh, T N Srinivasan (2004): “Foreign Capital, Sterilization, gm jm Rate Targeting”, J.E.L Classification Number: F32 ht vb Kenneth Kletzer, Mark M Spiegel (2000): “Sterilization Costs and Exchange Obstfeld, Maury, Jay Shambaugh and Alan M.Taylor (2005):“The Trilemma in an Lu om H62, O4 l.c Crowding-Out and Growth: Some Illustrative Models”, J.E.L codes: F40, F41, F43, History: Tradeoffs Among Exchange Rates, Monetary Policies, and Capital Mobility”, n va Review of Economics and Statistics th Center For Financial Research, University of Pennsylvania, The Wharton School ey etween Monetary Autonomy And International Reserve Stability”, Roney L White t re 10 Richard J Herring, Richard C Marson: “Sterilization Policy: The Trade-off t to ng hi PHỤ LỤC ep Phụ lục 1: Dữ liệu đầu vào đƣợc tập hợp theo quý Việt Nam từ quý 01/2000 w đến quý 04/2013 n lo ad Quý yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb gm ey th 1.559 -1.535 -1.114 0.648 0.643 -0.973 -0.056 0.618 2.981 0.451 0.204 0.774 2.426 0.158 -0.552 0.555 4.139 2.877 1.840 0.723 3.336 1.944 1.362 1.612 3.140 1.090 1.173 1.160 2.974 1.865 2.333 3.088 8.315 t re 5.625 6.718 6.915 7.562 7.142 6.900 6.940 6.680 6.588 7.040 7.113 7.433 6.796 6.459 8.113 7.883 6.982 7.080 8.003 8.814 7.444 8.041 9.261 8.782 7.350 7.419 8.778 9.075 7.659 7.988 8.730 9.160 7.521 CA (Triệu USD) -247 -436 34 -542 -233 137 -1,044 -549 -852 -493 -1,136 -828 -1,542 -1,097 -1,585 -821 -1,410 -1,169 -2,086 -1,194 -2,064 -381 -1,043 78 -1,955 -1,469 -1.457 -1,712 -2,882 -3,218 -4,572 -8,297 n 160,759 168,407 179,577 196,994 216,185 226,933 235,255 250,846 256,018 263,877 269,684 284,144 300,781 324,527 341,303 378,060 404,093 420,263 445,393 495,447 517,024 544,601 577,793 648,574 699,988 727,165 753,012 841,011 949,181 1,029,560 1,110,980 1,254,000 1,300,250 FPI (Triệu USD) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 865 198 274 202 639 1091 1500 2063 1589 1267 va 72,807 75,711 85,434 94,193 100,349 107,842 114,941 116,780 116,199 119,493 119,222 116,226 126,206 124,268 128,668 129,620 131,575 128,238 136,596 143,680 149,589 147,050 156,805 187,306 214,755 222,859 237,482 277,298 330,708 371,832 386,963 399,820 390,466 ju Q1 2000 Q2 2000 Q3 2000 Q4 2000 Q1 2001 Q2 2001 Q3 2001 Q4 2001 Q1 2002 Q2 2002 Q3 2002 Q4 2002 Q1 2003 Q2 2003 Q3 2003 Q4 2003 Q1 2004 Q2 2004 Q3 2004 Q4 2004 Q1 2005 Q2 2005 Q3 2005 Q4 2005 Q1 2006 Q2 2006 Q3 2006 Q4 2006 Q1 2007 Q2 2007 Q3 2007 Q4 2007 Q1 2008 FDI (Triệu USD) 540 750 2,680 2,760 1,050 3,050 3,150 3,270 570 1,070 2,820 2,990 430 1,120 2,960 3,170 3,750 3,920 4,440 4,530 4,790 6,340 6,470 6,840 7,050 8,890 11,340 12,010 17,450 20,010 20,560 21,350 37,950 an Lu IF (%) om GDP (%) l.c RM (Tỷ VND) y th FR (Tỷ USD) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl ua al n ll fu m at nh 8.969 4.981 -0.271 1.278 0.144 1.404 1.701 4.076 1.544 0.886 3.960 5.912 7.464 3.557 1.662 2.468 0.644 0.749 2.945 2.419 0.307 6.300 6.040 z 5.821 6.472 5.825 3.140 4.460 6.040 6.900 5.840 6.440 7.180 7.340 5.570 5.680 6.070 6.100 4.750 4.800 5.050 5.440 4.760 5.000 5.540 6.040 oi 1,295,490 1,347,510 1,513,540 1,645,310 1,775,950 1,842,320 1,910,590 1,982,390 2,166,590 2,325,020 2,478,310 2,495,420 2,544,740 2,673,760 2,774,280 2,827,350 2,987,090 3,149,681 3,455,221 3,670,338 3,798,455 3,911,271 4,194,620 va 365,881 399,096 405,377 413,444 370,578 309,125 287,205 248,831 245,081 244,387 224,439 219,934 220,348 237,601 266,361 331,532 390,134 436,160 513,327 560,640 566,462 557,044 610,318 n Q2 2008 Q3 2008 Q4 2008 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2009 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011 Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2012 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2013 46,250 62,670 71,730 5,320 17,580 20,640 23,110 16,040 18,050 19,600 19,890 2,370 9,040 11,580 14,700 7,460 11,780 12,540 13,010 6,030 5,060 15,010 21,600 -234 -153 -1458 -574 133 159 410 1290 480 167 446 218 323 346 177 774 290 199 624 386 706 -80 377 -6,015 -1,551 -2,165 1,431 -3,844 -4,788 -5,652 -3,429 -2,773 -2,248 -3,671 -3,398 -3,313 -795 -2,017 317 -674 530 184 136 -1,203 895 553 z k jm ht vb Nguồn: Quỹ tiền tệ giới – IMF om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi Phụ lục 2: Dữ liệu đầu vào mơ hình tập hợp theo q Việt Nam từ quý ep 02/2000 đến quý 04/2013 tác giả tính tốn từ liệu gốc: w Q n lo ad yi n ua al n va at nh z z k jm ht vb RM RM 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.01889 -0.01350 0.00148 -0.00135 0.00736 0.00675 0.00563 0.00718 -0.00535 -0.00351 -0.01641 0.00085 -0.01221 0.00761 -0.01590 0.03708 -0.04142 0.03578 -0.01479 0.02228 -0.06669 0.02739 -0.01627 0.01886 -0.03206 0.01451 -0.03117 0.01847 -0.01829 0.02678 -0.01985 0.00767 -0.02622 0.02444 -0.02263 0.04126 -0.01446 0.02269 -0.03961 0.00914 0.02472 -0.02553 -0.01610 -0.00428 -0.01530 -0.04058 0.02495 0.04693 -0.00575 0.03096 gm CA/ om an Lu n va ey t re th 0.01766 0.15225 0.00575 -0.11205 0.12485 0.00602 0.00678 -0.14940 0.02684 0.09192 0.00848 -0.12057 0.03012 0.07637 0.00787 0.02033 0.00573 0.01654 0.00257 0.00712 0.04032 0.00319 0.00808 0.00425 0.03585 0.04609 0.01129 0.08119 0.03522 0.00701 0.00892 0.18085 0.09076 0.17262 0.08480 -0.57179 FPI/ l.c -1.535 -1.114 0.648 0.643 -0.973 -0.056 0.618 2.981 0.451 0.204 0.774 2.426 0.158 -0.552 0.555 4.139 2.877 1.840 0.723 3.336 1.944 1.362 1.612 3.140 1.090 1.173 1.160 2.974 1.865 2.333 3.088 8.315 8.969 4.981 -0.271 1.278 pl 6.718 6.915 7.562 7.142 6.900 6.940 6.680 6.588 7.040 7.113 7.433 6.796 6.459 8.113 7.883 6.982 7.080 8.003 8.814 7.444 8.041 9.261 8.782 7.350 7.419 8.778 9.075 7.659 7.988 8.730 9.160 7.521 5.821 6.472 5.825 3.140 oi 0.01724 0.05414 0.04446 0.02847 0.03302 0.03018 0.00733 -0.00227 0.01248 -0.00100 -0.01054 0.03318 -0.00597 0.01289 0.00252 0.00484 -0.00794 0.01877 0.01430 0.01143 -0.00466 0.01688 0.04703 0.03921 0.01114 0.01942 0.04734 0.05627 0.03994 0.01362 0.01025 -0.00719 -0.01898 0.02465 0.00415 0.00490 FDI/RM m 0.02817 0.00806 0.04395 0.06030 0.01434 0.00520 0.05482 0.02247 0.01730 0.02254 0.06143 0.02213 0.07914 0.03626 0.09471 0.05959 0.04642 0.03766 0.08673 0.03030 0.05530 0.04056 0.06211 0.03424 0.02623 0.01491 0.05729 0.05769 0.03813 0.05967 0.10380 0.04276 0.01530 0.01396 0.10555 0.07519 IF ll RM GDP fu RM y th FR/ ju Q2 2000 Q3 2000 Q4 2000 Q1 2001 Q2 2001 Q3 2001 Q4 2001 Q1 2002 Q2 2002 Q3 2002 Q4 2002 Q1 2003 Q2 2003 Q3 2003 Q4 2003 Q1 2004 Q2 2004 Q3 2004 Q4 2004 Q1 2005 Q2 2005 Q3 2005 Q4 2005 Q1 2006 Q2 2006 Q3 2006 Q4 2006 Q1 2007 Q2 2007 Q3 2007 Q4 2007 Q1 2008 Q2 2008 Q3 2008 Q4 2008 Q1 2009 DC/ t to ng hi ep w n lo ad y th yi pl n ua al n va 4.460 6.040 6.900 5.840 6.440 7.180 7.340 5.570 5.680 6.070 6.100 4.750 4.800 5.050 5.440 4.760 5.000 5.540 6.040 ll 0.144 1.404 1.701 4.076 1.544 0.886 3.960 5.912 7.464 3.557 1.662 2.468 0.644 0.749 2.945 2.419 0.307 6.300 6.040 0.09779 0.02353 0.01831 -0.05052 0.01314 0.00944 0.00166 -0.09946 0.03713 0.01346 0.01593 -0.03627 0.02049 0.00342 0.00193 -0.02694 -0.00362 0.03604 0.02226 0.00564 0.00020 0.00186 0.00629 -0.00530 -0.00191 0.00159 -0.00129 0.00058 0.00012 -0.00086 0.00299 -0.00230 -0.00041 0.00174 -0.00092 0.00119 -0.00285 0.00154 -0.04208 -0.00726 -0.00641 0.01589 0.00429 0.00320 -0.00813 0.00155 0.00047 0.01334 -0.00624 0.01169 -0.00470 0.00542 -0.00142 -0.00019 -0.00499 0.00760 -0.00115 oi m -0.02414 -0.03336 -0.01147 -0.01936 -0.00173 -0.00030 -0.00805 -0.00181 0.00016 0.00645 0.01037 0.02305 0.01962 0.01461 0.02233 0.01289 0.00153 -0.00241 0.01270 fu 0.09770 0.06938 0.04721 0.05558 0.08675 0.06844 0.06990 0.00866 0.01922 0.04180 0.02587 -0.00428 0.03386 0.03701 0.06610 0.04572 0.03220 0.03125 0.05485 ju Q2 2009 Q3 2009 Q4 2009 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011 Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2012 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2013 at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi Phụ lục 3: Bảng thống kê tình hình lạm phát, dự trữ ngoại hối, FDI, FPI: ep Lạm phát % Năm w n lo ad y th Kiều hối (Tỷ USD) yi pl ua al n n va ll fu 1.76 2.00 2.71 2.70 3.20 4.00 4.80 5.50 7.20 6.24 8.00 9.00 10.5 11.0 World Bank oi m at nh -0.63 0.93 4.12 3.08 9.82 8.82 6.7 12.63 19.89 6.52 11.75 18.13 6.81 6.04 IMF ju 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Nguồn Dự trữ ngoại hối (Tỷ USD) 3.4 3.7 4.1 6.2 9.1 13.4 23.5 23.9 16.5 12.5 13.5 25.6 32 IMF Vốn FDI Vốn FDI Vốn FPI đăng ký giải ngân (Triệu (Tỷ USD) (tỷ USD) USD) 2.8 2.4 3.3 2.2 2.9 3.2 2.7 4.5 2.7 6.8 3.3 865 12 4.1 1313 21.4 6243 71.7 11.5 -578 23.1 10 128 20 11 2382 14.7 11 1064 13 10.5 1887 21.6 11.5 1389 Bộ Kế hoạch đầu tƣ – Cục đầu tƣ nƣớc z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th