(Luận văn) quyền chọn chứng khoán công cụ phòng ngừa rủi ro trên thị trường chứng khoán viêt nam

ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep - w n lo ad PHẠM TUẤN SƠN ju y th yi QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN – CÔNG CỤ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM pl n ua al n va ll fu oi m nh at LUAÄN THẠC SĨ KINH TẾ z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th TP Hồ Chí Minh – Năm 2008 ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH w n lo ad ju y th PHẠM TUẤN SƠN yi pl al n ua QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN – CÔNG CỤ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM n va ll fu oi m nh Kinh tế tài – Ngân hàng 60.31.12 at z Chuyên ngành: Mã số: z vb k jm ht LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om TS THÂN THỊ THU THỦY l.c gm Người hướng dẫn khoa học n a Lu n va y te re THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – NĂM 2008 ac th ng LỜI CAM ĐOAN hi ep w Tôi xin cam đoan đề tài nghiên cứu “Quyền chọn chứng khoán – Công cụ n lo ad phòng ngừa rủi ro thị trường chứng khoán Việt Nam” công trình nghiên y th ju cứu riêng Các số liệu nêu đề tài số liệu thực tế yi pl Nếu có sai trái, xin hoàn toàn chịu trách nhiệm ua al n TP HCM, ngày 23 tháng 12 năm 2008 n va ll fu Tác giả oi m at nh z Phạm Tuấn Sơn z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th ng MUÏC LUÏC hi ep w Trang n lo Trang phụ bìa i ad y th Lời cam đoan ii ju Muïc luïc iii yi pl Danh muc từ viết tắt .vi ua al Danh mục bảng biểu .vii n Danh mục hình vẽ, đồ thị vii va n LỜI MỞ ĐẦU fu MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU 2 ĐỐI TƯNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN ll oi m at nh z z ht vb CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀ k jm CHIẾN LƯC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN CHỨNG gm KHOAÙN Khái niệm quyền chọn .3 1.1.2 Những vị quyền chọn om PHÂN LOẠI QUYỀN CHỌN a Lu 1.2 l.c 1.1.1 Phân loại theo quyền người mua 1.2.2 Phân loại theo thời gian thực .7 1.2.3 Phân loại theo tài sản sở n 1.2.1 ac th CÁC LOẠI RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 10 y 1.4 te re QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN n va 1.3 CHIẾN LƯC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN TRÊN ng 1.5 hi ep THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOAÙN 11 1.5.1 Chiến lược liên quan đến quyền chọn đơn lẻ chứng w n khoán .11 lo ad Chiến lược phân chia 13 1.5.3 Chiến lược phối hợp 19 GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TẠI MỘT SỐ TTCK yi 1.6 ju y th 1.5.2 pl TIÊU BIỂU TRÊN THẾ GIỚI 22 al Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Chicago (“CBOE”) 22 1.6.2 Sàn giao dịch chứng khoán Tokyo (“TSE”) 23 n ua 1.6.1 n va ll fu CHƯƠNG 2: NHỮNG RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 24 Thực trạng hoạt động Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí at 2.1.1 nh 2.1 oi m VIEÄT NAM 24 z z Minh (HOSE) 24 vb Thực trạng hoạt động Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Noäi jm ht 2.1.2 k 30 Đánh giá thực trạng hoạt động 33 2.1.4 Những thành tựu tồn thị trường chứng khoán Việt Nam om l.c gm 2.1.3 35 a Lu 2.2 NHẬN DIỆN NHỮNG RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG n 2.2.3 Rủi ro từ yếu tố tâm lý nhà đầu tư 41 2.2.4 Rủi ro từ quy định chất lượng dịch vụ sàn giao dịch .43 ac Rủi ro từ trình độ nhà đầu tư .39 th 2.2.2 y Rủi ro từ thông tin 37 te re 2.2.1 n va KHOÁN VIỆT NAM 37 ng hi ep w n lo ad 2.2.5 Ruûi ro từ công ty chứng khoán 45 2.2.6 Rủi ro sách 48 2.2.7 Hệ thống quản lý giám sát thị trường chưa hiệu 49 2.2.8 Quy mô thị trường nhỏ - hàng hóa hạn chế 51 2.2.9 Rủi ro từ phát hành cổ phiếu tăng vốn 52 ĐÁNH GIÁ NHỮNG RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ju y th 2.3 yi VIEÄT NAM 54 THỰC TRẠNG VỀ QUYỀN CHỌN TRÊN THỊ TRƯỜNG VÀNG VÀ pl 2.4 al n ua NGOÀI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 56 n va CHƯƠNG 3: ỨNG DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN TRÊN TTCK VIỆT SỰ CẦN THIẾT CỦA VIỆC ỨNG DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN oi m 3.1 ll fu NAM 58 Tạo công cụ hạn chế rủi ro thị trường chứng khoán Việt Nam at 3.1.1 nh CHỌN TRÊN TTCK VIEÄT NAM .59 z z 59 vb Ña dạng hóa hội kinh doanh cho nhà đầu tư tài jm ht 3.1.2 k nước 64 Thúc đẩy thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển 65 3.1.4 Thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước 65 om l.c 3.2 gm 3.1.3 NHỮNG TIỀN ĐỀ ĐỂ ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN a Lu TẠI VIỆT NAM 67 n Tiền đề hàng hóa 67 3.2.2 Tiền đề người 67 ac Hoàn thiện hệ thống pháp lý .69 th 3.3.1 y VIEÄT NAM 69 te re MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỂ ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN TRÊN TTCK n 3.3 va 3.2.1 ng hi ep w n lo ad 3.3.2 Sớm hình thành thị trường giao dịch công cụ chứng khoaùn phaùi sinh .70 3.3.3 Naâng cao trình độ nhà quản lý công chúng đầu tư 74 3.3.4 Nâng cao chất lượng thông tin thị trường chứng khoán 76 3.3.5 Phát triển sở hạ tầng phục vụ cho giao dịch quyền chọn .78 ju y th KẾT LUẬN 81 yi pl TÊN VIẾT TẮT TÊN TIẾNG VIỆT Mã chứng khoán Ngân hàng thương n va ACB TÊN TIẾNG ANH n ua al DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ll fu mại cổ phần Á châu At the money Ngang giá quyền chọn CBOE Chicago Board Sở giao dịch quyền chọn Chicago oi m ATM at nh z Options Exchange z Mã chứng khoán Tổng công ty phân vb DPM Foreign indirect Tổng sản phẩm quốc dân om Gross domestic l.c GDP gm investment Vốn đầu tư gián tiếp nước k FII jm ht đạm hóa chất dầu khí Chỉ số chứng khoán Trung tâm giao n HaSTC-Index a Lu product n va dịch chứng khoán Hà Nội Mã chứng khoán Công ty cổ phần Cao giá quyền chọn ac In the money th ITM y bao bì PP Bình Dương te re HBD ng OTC Over the counter Thị trường giao dịch chứng khoán phi tập hi ep trung OTM Out the money Kiệt giá quyền chọn w n lo Sở giao dịch chứng khoán STB Mã chứng khoán Ngân hàng thương ad SDGCK y th mại cổ phần Sài gòn thương tín ju Thành phố Hồ Chí Minh yi TP HCM Sàn giao dịch chứng khoán Tokyo al Thị trường chứng khoán n ua TTCK pl TSE n Chỉ số chứng khoán Việt Nam ll fu VN-Index Trung tâm giao dịch chứng khoán va TTGDCK Mã chứng khoán Công ty cổ phần oi m VNM z jm ht vb Organization Tổ chức thương mại giới z World Trade at nh WTO sữa Việt Nam k DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Trang l.c Số lượng công ty chứng khoán số nước châu Á 47 om Bảng 2.1 Nội dung gm Bảng n a Lu n va DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ ac Châu Âu th Đồ thị minh họa thu nhập từ vị quyền chọn Trang y Hình 1.1 Nội dung te re Bảng ng Hình 1.2 Các mô hình lợi nhuận từ chiến lược quyền 11 hi ep chọn đơn lẻ chứng khoán w n lo 13 Hình 1.4 Chiến lược Bull Spread sử dụng quyền chọn bán 14 Hình 1.5 Chiến lược Bear Spread sử dụng quyền chọn mua 15 Chiến lược Bear Spread sử dụng quyền chọn bán 16 Chiến lược Butterfly Spread sử dụng quyền chọn mua 17 ad Chiến lược Bull Spread sử dụng quyền chọn mua y th Hình 1.3 Hình 1.6 ju yi Hình 1.7 pl Chiến lược Butterfly Spread sử dụng quyền chọn bán 18 Chiến lược Calendar Spread sử dụng hai quyền chọn mua 18 Hình 1.10 Chiến lược Calendar Spread sử dụng hai quyền chọn bán 19 Hình 1.11 Chiến lược Straddle Hình 1.12 Mô hình lợi nhuận chiến lược Strip chiến lược Strap 21 Hình 1.13 Chiến lược Strangle 21 Biểu đồ 2.1 Biến động VN INDEX từ ngày 28/07/2000 đến 14/11/2008 Biến động HASTC Index từ 8/03/2005 đến tháng n Hình 1.9 ua al Hình 1.8 n va ll fu 20 oi m at nh z 28 z k jm ht 11/2008 Mô hình giao dịch dự kiến cho công cụ chứng khoán phái sinh 72 om l.c gm Sơ đồ 3.1 32 vb Biểu đồ 2.2 n a Lu n va y te re ac th - 1- ng LỜI MỞ ĐẦU hi ep Trong thời gian vừa qua, thị trường tài nước ta thực hội nhập với giới thu thành đáng khích lệ, đóng góp vào w n phát triển kinh tế đất nước Nhưng bên cạnh đó, cần có lo ad cải cách, thay đổi để tăng tính hấp dẫn thị trường, đồng thời rút ngắn y th khoảng cách chênh lệch trình độ phát triển lónh vực so với ju yi nước khu vực giới pl ua al Các công cụ tài phái sinh giao dịch hoán đổi (Swap), hợp đồng mua bán kỳ hạn, hợp đồng quyền chọn, hợp đồng giao sau bước n n va nghiên cứu ứng dụng vào thực tế nước ta Trong công cụ tài ll fu phái sinh hợp đồng quyền chọn, cụ thể hợp đồng quyền chọn vàng oi m ngân hàng Eximbank, ACB, VietA Bank, Sacombank nghiên cứu ứng at nh dụng cung cấp cho khách hàng ngân hàng z Tại Việt Nam, thị trường chứng khoán thức vào hoạt động từ z tháng 07 năm 2000 Do đó, thị trường chứng khoán giai đoạn sơ vb jm ht khai mang đầy đủ tính chất thị trường nổi, có tăng giảm giá k chứng khoán mang tính bất thường Với thị trường mang đặc tính gm cần có công cụ tài phái sinh quyền chọn chứng khoán để vừa om l.c tạo đa dạng hàng hoá, đồng thời công cụ phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư yêu cầu mang tính cấp thiết Tuy nhiên để ứng dụng quyền chọn chứng a Lu khoán vào thực tế nước ta việc không dễ dàng, điều phụ thuộc n ac th só y cụï phòng ngừa rủi ro thị trường chứng khoán Việt Nam” làm luận văn thạc te re Với xuất phát trên, chọn đề tài “Quyền chọn chứng khoán – công n va vào nhiều yếu tố hành lang pháp lý, tâm lý, hiểu biết công cụ này… -70- ng hành Nghị định để điều chỉnh hoạt động giao dịch quyền chọn với vấn đề hi ep : Điều kiện chứng khoán cở sở giao dịch quyền chọn; Điều kiện tổ chức phép phát hành quyền chọn chứng khoán; Tổ chức thị w n trường giao dịch; Công tác toán; Công tác công bố thông tin; Thanh tra, xử lo ad lý vi phạm; Giải tranh chấp, khiếu nại, tố cáo bồi thường thiệt hại Và ju y th giao cho Bộ tài chính, y ban chứng khoán nhà nước ban hành thông tư yi văn hướng dẫn chi tiết Sau đó, hoạt động giao dịch quyền chọn pl chứng khoán vào giao dịch ổn định để tạo điều kiện cho hoạt động al n ua quyền chọn chứng khoán nói riêng phát triển công cụ chứng khoán n va phái sinh khác Quốc hội cần ban hành Luật công cụ chứng khoán phái ll fu sinh Việc ban hành luật cần tham khảo kinh nghiệm nước trước, nh quyền chọn chứng khoán oi m thực tiễn Việt Nam trình vận hành thử nghiệm hoạt động at Song song đó, Nhà nước cần ban hành chuẩn mực kế toán liên quan z z đến quyền chọn chứng khoán, bổ sung quy định hạch toán kế toán, vb k thể báo cáo tài jm ht trích lập dự phòng rủi ro liên quan đến quyền chọn chứng khoán cuối gm Ngoài ra, cần bổ sung quy định liên quan đến TTCK nói chung om l.c quyền chọn chứng khoán nói riêng vào luật khác Luật hình sự… để tạo điều kiện hỗ trợ cho thị trường phát triển ổn định, bền vững, minh bạch công a Lu tác quản lý, giám sát đạt hiệu tối đa, tạo thống đồng hệ n Sớm hình thành thị trường giao dịch công cụ chứng khoán phái ac TTCK Việt Nam việc sớm hình thành thị trường giao dịch công cụ th Để quyền chọn chứng khoán nhanh chóng áp dụng vào giao dịch y sinh te re 3.3.2 n va thống pháp luật điều chỉnh lónh vực chứng khoán chứng khoán phái sinh -71- ng chứng khoán phái sinh yêu cầu mang tính cấp thiết Điều nhân tố quan hi ep trọng việc triển khai áp dụng quyền chọn chứng khoán nước ta Để hình thành thị trường giao dịch công cụ chứng khoán phái sinh thành công việc w n nghiên cứu học tập kinh nghiệm từ mô hình số sàn giao dịch quyền chọn lo ad tiêu biểu giới như: Sàn giao dịch CBOE, TSE… việc quan trọng cần ju y th thiết, Bên cạnh đó, cần vận dụng cách linh hoạt thận trọng yi áp dụng vào Việt Nam để phù hợp với điều kiện thực tế việc tổ chức sàn pl giao dịch, nguyên tắc, chế quy trình giao dịch, việc xây dựng sách al n ua phát triển quản lý thị trường… n va Trên sở tham khảo từ mô hình sàn giao dịch quyền chọn CBOE TSE, ll fu điều kiện tại, xin đề xuất mô hình sở giao dịch công cụ chứng khoán nh Tổ chức sở giao dịch oi m phái sinh cho Việt Nam sau: at Trong giai đoạn đầu hình thành thị trường, quy mô thị trường z z hạn chế, giai đoạn thử nghiệm Do đó, việc tổ chức giao dịch cần vb jm ht tập trung SGDCK TP Hồ Chí Minh, đồng thời cấu tổ chức SGDCK k TP Hồ Chí Minh cấu tổ chức điều hành cho giao dịch công cụ om l.c - Nhà tạo lập thị trường gm chứng khoán phái sinh Ban đầu, tạo điều kiện cho việc vận hành thị trường nhà tạo lập thị a Lu trường công ty chứng khoán UBCKNN cấp phép công nhận n ac - Nhà môi giới th kỹ thuật công nghệ y chính, quản trị điều hành công ty, nguồn nhân lực tiêu chuẩn hạ tầng te re công ty chứng khoán phải đáp ứng chuẩn mực tài n va nhà tạo lập thị trường Để cấp phép công nhận nhà tạo lập thị trường -72- ng Nhà môi giới công ty chứng khoán phép thực nghiệp vụ hi ep môi giới quyền chọn Giao dịch toán w n Sơ đồ 3.1 : Mô hình giao dịch dự kiến cho công cụ chứng khoán phái sinh lo ad ju y th Thông tin thị trường Nhà đầu tư (Bên mua) Nhà đầu tư yi (Bên bán) pl al Công ty chứng khoán SGDCK Tp Hồ Chí Minh n ua Công ty chứng khoán n va Bảng điện tử ll fu Kết qủa giao dịch oi m nh at Trung tâm lưu ký, toán bù trừ z z vb jm ht Việc tổ chức toán thị trường giao dịch công cụ chứng khoán k phái sinh thực sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh Thời gm gian giao dịch song song với thời gian giao dịch thị trường chứng khoán om l.c sở Trình tự giao dịch xếp thứ tự theo nguyên tắc ưu tiên theo thời gian đáo hạn gần hợp đồng quyền chọn Nguyên tắc khớp lệnh ưu tiên ac nhà đầu tư phép mở nhiều tài khoản nhiều công ty chứng khoán th khoản công ty chứng khoán Sau thị trường vào hoạt động ổn định, y công ty chứng khoán Trong thời gian đầu, nhà đầu tư mở tài te re Để tham gia thực giao dịch, nhà đầu tư phải mở tài khoản n va - n Trình tự tham gia giao dịch a Lu cho giá tốt thời gian đặt lệnh -73- ng khác Điều tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư dễ dàng thực hi ep lệnh mua bán công ty chứng khoán khác Thông qua việc sử dụng nhiều tài khoản nhà đầu tư phân tán lệnh giao dịch lớn w n nhiều công ty chứng khoán, lựa chọn tài khoản thực lo ad từ công ty chứng khoán có chất lượng cung cấp dịch vụ tốt Điều này, ju y th tạo điều kiện thúc đẩy thị trường phát triển Công ty chứng khoán sau tiếp nhận thị nhà đầu tư yi - pl tiến hành nhập lệnh vào hệ thống giao dịch sở giao dịch al Các giao dịch thực sàn chuyển Trung tâm lưu ký n ua - n va toán bù trừ Các thông tin chuyển trung tâm bao gồm thông tin như: ll fu Loại hình hợp đồng, loại chứng khoán sở, giá thực hiện, thời gian đáo hạn, số oi m lượng hợp đồng, công ty chứng khoán, tài khoản giao dịch thông tin khác nh Đồng thời giao dịch thực chuyển đến bảng điện tử, công ty at chứng khoán để công ty chứng khoán thông báo cho khách hàng khách hàng z z ký gửi phí quyền chọn cho công ty chứng khoán Sau đó, công ty chứng khoán vb gm - k toán bù trừ jm ht bên mua, bán ký gửi phí quyền chọn, tiền ký quỹ cho trung tâm lưu ký- Việc toán thực hợp đồng quyền chọn thực om l.c thông qua Trung tâm lưu ký – toán bù trừ, Trung tâm yêu cầu khách hàng bên mua nộp số tiền tương ứng với giá trị hợp đồng hợp đồng quyền chọn a Lu mua cổ phiếu, chứng khoán sở hợp đồng quyền chọn bán yêu n ac dịch công cụ chứng khoán phái sinh phát triển ổn định đảm bảo quyền lợi th Hệ thống giám sát yếu tố quan trọng để thị trường giao y Hệ thống giám sát te re tiến hành chuyển giao n va cầu khách hàng bán quyền chọn nộp cổ phiếu sở hay tiền mặt tương ứng để -74- ng công cho nhà đầu tư tham gia vào thị trường Hệ thống giám sát hi ep thị trường chứng khoán phái sinh đồng thời hệ thống giám sát TTCK sở Do đó, hệ thống giám sát xây dựng thành cấp: w Cấp giám sát thứ nhất: Hệ thống giám sát giao dịch hàng ngày n - lo ad SGDCK để phát giao dịch bất thường để báo cáo, theo dõi, kiểm tra ju y th xử lý Đồng thời giám sát công ty chứng khoán việc tuân thủ quy yi định luật pháp Cấp giám sát thứ 2: Giám sát tuân thủ thành viên thị trường pl - al n ua quy định pháp luật điều chỉnh lónh vực chứng khoán phái sinh n va Tại cấp giám sát này, nhiệm vụ xử phạt Thanh tra thực Nhiệm vụ giám fu sát đơn vị chức sau thực hiện: ll
Ban quản lý kinh doanh: Thực giám sát việc tuân thủ quy định oi m at công ty chứng khoán nh pháp luật để cấp phép hoạt động kinh doanh chứng khoán phái sinh cho z
Ban quản lý phát hành: Thực nhiệm vụ giám sát việc tuân thủ z vb jm ht quy định pháp luật chào bán, công bố thông tin quản trị công ty k công ty chứng khoán nhà tạo lập thị trường gm
Ban giám sát thị trường: Thực nhiệm vụ giám sát việc tuân thủ om l.c quy định pháp luật tổ chức hoạt động SGDCK, đồng thời giám sát hoạt động thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh, bao gồm đối a Lu tượng tham gia vào trình giao dịch chứng khoán phái sinh thị trường n ac thị trường non trẻ, phát triển nhanh Năng lực kinh nghiệm quản lý, th cao trình độ quản lý nhà nước vấn đề then chốt Đối với TTCK Việt Nam y Để quản lý thị trường phát triển ổn định, định hướng công tác nâng te re 3.3.3.1 Nâng cao trình độ quản lý n va 3.3.3 Nâng cao trình độ nhà quản lý công chúng đầu tư -75- ng điều hành nhà quản lý chưa theo kịp phát triển thị trường Khi thị hi ep trường phát triển việc triển khai thị trường sản phẩm phái sinh nói chung quyền chọn chứng khoán nói riêng đòi hỏi phải nâng cao trình w n độ nhà quản lý Để nâng cao lực quản lý, cần thực lo ad số giải pháp Xác định công tác xây dựng nguồn nhân lực công tác trọng tâm ju y th - yi việc nâng cao vai trò quản lý nhà nước thị trường Xây dựng pl quy trình tuyển dụng, đào tạo, đào tạo lại phân công công việc cách al n ua có khoa học Bên cạnh đó, cần quan tâm có sách để thu hút, Có sách khuyến khích cán bộ, nhà quản lý tích cực học tập, ll fu - n va giữ nhân tài oi m nghiên cứu khoa học chứng khoán thị trường chứng khoán theo at tác nh lónh vực cụ thể Bên cạnh đó, cần tăng cường nguồn vốn đầu tư cho công z Tăng cường hợp tác tranh thủ giúp đỡ từ Sở giao dịch z - vb jm ht giới, tổ chức, trường đại học, học viện tài quốc tế để đưa cán k đào tạo ngắn hạn, dài hạn, tham quan học tập kinh nghiệm thực tế gm nước có thị trường chứng khoán phát triển áp dụng công cụ om 3.3.3.2 Nâng cao trình độ công chúng đầu tư l.c quyền chọn a Lu Việc nâng cao trình độ công chúng đầu tư việc làm cần thiết, n ac th trường phát triển ổn định hơn, hạn chế việc đầu tư theo đám đông Do y thị trường, đồng thời trình độ nhà đầu tư nâng lên làm cho thị te re Qua với hiểu biết chứng khoán có thêm nhà đầu tư tham gia n va tạo hiểu biết sâu rộng thị trường chứng khoán tầng lớp dân cư -76- ng tạo tiền đề vững cho phát triển ổn định thị trường tạo môi hi ep trường thuận lợi để đưa công cụ quyền chọn vào giao dịch TTCK Việt Nam Để nâng cao trình độ công chúng đầu tư, cần thực số giải w n pháp sau lo ad - Tăng cường sở vật chất nhằm nâng cao chất lượng đào tạo trang Trong thời gian qua, thực mở rộng việc phổ cập kiến thức yi - ju y th thiết bị phục vụ giảng dạy, hệ thống giáo trình… pl chứng khoán TTCK cho công chúng thông qua phương tiện thông tin al n ua đại chúng: Báo chí, truyền thanh, truyền hình, khóa đào tạo miễn phí… n va Tuy nhiên, việc làm dừng lại việc phổ cập kiến thức ll fu Do đó, thời gian tới cần phổ biến kiến thức oi m chuyên sâu hơn, đặc biệt kiến thức quyền chọn chứng khoán nh 3.3.4 Nâng cao chất lượng thông tin thị trường chứng khoán at Để trì hoạt động thị trường chứng khoán phát triển ổn định z z có hiệu qủa, đồng thời tạo tảng cho hình thành phát triển vb jm ht loại chứng khoán phái sinh nói chung quyền chọn nói riêng yêu cầu phải k nâng cao chất lượng thông tin thị trường chứng khoán yêu cầu cấp gm thiết Đối tượng công bố thông tin bao gồm: công ty cổ phần đại chúng, tổ om l.c chức phát hành thực chào bán trái phiếu công chúng, tổ chức niêm yết, công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, công ty đầu tư chứng khoán, Sở giao a Lu dịch chứng khoán, Trung tâm giao dịch chứng khoán, cá nhân liên quan n ac nhà đầu tư th thông báo ảnh hưởng đến giá chứng khoán lợi ích đáng y thông tin khác mà nội dung thông tin không te re động sản xuất kinh doanh, kết hoạt động sản xuất kinh doanh, tình hình tài n va Khi có thay đổi môi trường pháp lý, kế hoạch hoạt -77- ng Do đó, để nâng cao chất lượng thông tin cần thực đồng hi ep giải pháp sau: - Cần nhanh chóng ban hành khuôn khổ pháp lý tạo điều kiện thuận lợi w n cho đời tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín độc lập để lo ad Bên cạnh việc công bố thông tin định kỳ, bất thường, theo yêu cầu tiếp ju y th - hướng dẫn đầu tư tăng cường lòng tin cho nhà đầu tư yi tục phát triển cần phát triển thêm hình thức công bố thông tin tự pl nguyện Đây việc tổ chức niêm yết tự nguyện công bố thông tin al n ua không thuộc vấn đề phải công bố thông tin bất thường Trong giai n va đoạn này, Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm giao dịch chứng khoán oi Ngoài việc phát triển phương tiện công bố thông tin áp dụng, nh - m bố thông tin ll fu cần khuyến khích hỗ trợ tổ chức niêm yết thực loại hình công at Sở giao dịch chứng khoán cần phát triển hệ thống cung cấp thông tin tự z z động (ARS – Audio Response System) Đây hệ thống công bố thông tin vb jm ht mạng điện thoại trả lời tự động nhà đầu tư có yêu cầu, để nhà đầu k tư tiếp cận cập nhật thông tin qua hệ thống 24/24 gm - Cần phát triển hệ thống công bố thông tin theo hướng tự động hoàn toàn om l.c theo cách thức Sở giao dịch chứng khoán phát triển hệ thống thông tin nối mạng từ tổ chức niêm yết, công ty quản lý quỹ, đến sở giao dịch chứng a Lu khoán, đến công ty chứng khoán, thành viên lưu ký, ngân hàng định thông tin Xây dựng chế tài nghiêm khắc xử lý kịp thời sai phạm ac Tăng cường công tác kiểm tra, giám sát đối tượng công bố th - y công tác thông tin tổ chức niêm yết te re Tích cực công tác tuyên truyền để nâng cao tinh thần ý thức tự giác n va - n toán đến tận nhà đầu tư -78- ng việc công bố thông tin không trung thực, hành vi cố ý cung cấp hi ep thông tin sai thật nhằm mục đích trục lợi 3.3.5 Phát triển sở hạ tầng phục vụ cho giao dịch quyền chọn w n 3.3.5.1 Các giải pháp phát triển hệ thống thành viên: lo ad Việc phát triển hệ thống thành viên cho Sở giao dịch chứng khoán, y th việc giúp cho thị trường chứng khoán phát triển tiền đề quan trọng ju yi cho việc đời phát triển công cụ chứng khoán phái sinh, có pl ua al công cụ quyền chọn chứng khoán Do đó, cần nghiên cứu số giải pháp để phát triển hệ thống thành viên, bao gồm: n n va Trong giai đoạn này, để phát triển sở giao dịch chứng khoán, việc cần làm ll fu tạo môi trường cạnh tranh tích cực cho công ty chứng khoán oi m nước, có nhiều kinh nghiệm sau thời gian dài chuẩn bị vào hoạt at nh động thực tế TTCK Việt Nam thông qua việc cho phép công ty chứng z khoán nước phép thành lập công ty chi nhánh Việt Nam z hình thức 100% vốn nước Bên cạnh việc tạo môi trường cạnh vb jm ht tranh, việc cho phép công ty chứng khoán nước tham gia hoạt động với k 100% vốn giúp công ty chứng khoán nước có điều kiện cọ gm sát học hỏi thêm kinh nghiệm lónh vực chuyên môn Và - om l.c cam kết dịch vụ chứng khoán Việt Nam gia nhập WTO Về việc thu nhận thành viên, cần chuyển sang hình thức thu a Lu nhận thành viên, tức Sở giao dịch chứng khoán đồng ý cho làm thành viên n ac th viên phải phấn đấu để trì tư cách thành viên y kiện làm thành viên phải cố gắng nhiều hơn, công ty làm thành te re đó, tạo cạnh tranh lành mạnh, công ty chứng khoán chưa đủ điều n va công ty chứng khoán hội đủ điều kiện Sở giao dịch đề Qua -79- ng 3.3.5.2 Các giải pháp phát triển Trung tâm lưu ký chứng khoán: hi ep Qúa trình giao dịch chứng khoán liên quan mật thiết đến Trung tâm lưu ký chứng khoán, việc phát triển Trung tâm lưu ký chứng khoán có ý w n nghóa hỗ trợ cho việc giao dịch chứng khoán, giúp cho việc giao dịch chứng lo ad khoán giảm thiểu rủi ro chi phí liên quan đến giao dịch Do đó, thú đẩy y th phát triển thị trường chứng khoán Bên cạnh đó, công cụ quyền chọn ju yi chứng khoán đời trung tâm lưu ký chứng khoán đóng vai trò pl ua al nơi đăng ký, lưu ký toán bù trừ quyền chọn cho nhà đầu tư quyền chọn Do vậy, cần nghiên cứu giải pháp để phát triển trung tâm n Bổ sung thêm phận chuyển nhượng bên cạnh phận lưu ký chứng ll fu - n va lưu ký chứng khoán, sau: oi m khoán phận toán bù trừ để nâng cao công tác chuyên môn hóa at nh tập trung hóa hoạt động lưu ký đăng ký chuyển nhượng để giảm Bổ sung, hoàn chỉnh quy chế hoạt động vai trò trung tâm nhằm phù z vb - z chi phí liên quan đến hoạt động jm ht hợp với loại hình giao dịch quyền chọn chứng khoán k 3.3.5.3 Các giải pháp phát triển hệ thống giám sát gm Công tác giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng om l.c khoán đóng vai trò quan trọng việc trì phát triển thị trường, đảm bảo tính minh bạch, công cho thị trường Đồng thời chuẩn bị cho việc đời a Lu n công cụ chứng khoán phái sinh Việt Nam, số vấn đề cần quan tâm ac th khoán, đặt biệt công tác nghiên cứu, phát triển ứng dụng công nghệ y tác giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán, giao dịch quyền chọn chứng te re Cần trọng công tác phát triển sở vật chất kỹ thuật phục vụ cho công n - va công tác giám sát thị trường sau: -80- ng tin học việc giám sát hoạt động giao dịch, phát triển phần mềm hi ep thích hợp có khả thích ứng với phát triển thị trường thay đổi môi trường pháp lý w n - Mở rộng nhiệm vụ quyền hạn Sở giao dịch chứng khoán công lo ad tác giám sát thị trường nói chung, giám sát hoạt động giao dịch chứng ju y th khoán chứng khoán phái sinh nói riêng Phải phân biệt rõ ràng phạm vi yi giám sát Sở giao dịch chứng khoán, Uỷ ban chứng khoán Nhà nước pl quan quản lý khác al n ua - Tăng cường tính cưỡng chế hoạt động giám sát sở giao dịch ll fu Kết luận chương n va chứng khoán công ty chứng khoán thành viên oi m Trên sở lý luận chương quyền chọn chiến lược phòng nh ngừa rủi ro quyền chọn kinh nghiệm mô hình giao dịch at quyền chọn tiêu biểu giới Và chương thực trạng thị trường z z chứng khoán Việt Nam với rủi ro tiềm ẩn thị trường thời gian vb jm ht qua Từ đó, trình bày ý nghóa việc ứng dụng giao dịch quyền chọn vào thị k trường chứng khoán Việt Nam, tiền đề để áp dụng quyền chọn chứng gm khoán cuối đưa số giải pháp để thiết lập quyền chọn chứng om l.c khoán đưa vào giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam n a Lu n va y te re ac th -81- ng KẾT LUẬN hi ep Nền kinh tế đất nước nói chung thị trường tài chính-tiền tệ- ngân hàng w Việt Nam nói riêng bước hội nhập với giới Hòa xu n lo hội nhập thị trường chứng khoán Việt Nam đã, cần có ad bước chuyển để phát triển Do đó, bên cạnh việc hoàn thiện phát triển y th ju thị trường chứng khoán sở việc nghiên cứu ứng dụng sản phẩm phái yi sinh, có quyền chọn chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam pl ua al yêu cầu cần thiết n Chương trình bày lý luận khái quát quyền chọn, chiến lược va n phòng ngừa rủi ro quyền chọn Bên cạnh đó, trình bày số mô hình sàn ll fu giao dịch quyền chọn tiêu biểu giới Đó mô hình sàn giao dịch oi m Chicago, mô hình sàn giao dịch Tokyo at nh Chương trình bày thực trạng rủi ro tiềm ẩn của thị trường z chứng khoán Việt Nam, rủi ro làm tổn thương trực tiếp đến z ht vb nhà đầu tư Do đó, cần có nghiên cứu ứng dụng giao dịch quyền chọn jm chứng khoán vào áp dụng thị trường chứng khoán Việt Nam k Trên sở kiến thức Chương thực trạng, rủi gm ro tiềm ẩn thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua Từ đó, tác l.c om giả trình bày ý nghóa việc ứng dụng giao dịch quyền chọn vào thị trường a Lu chứng khoán Việt Nam, tiền đề để áp dụng quyền chọn chứng khoán n cuối tác giả đưa số giải pháp để thiết lập quyền chọn chứng khoán n va đưa vào giao dịch thực tế Việt Nam y tính mẻ đề tài Do đó, đề tài tránh khỏi khiếm te re Cuối cùng, với hạn chế kiến thức thời gian nghiên cứu ac th -82- ng khuyết sai sót, tác giả mong nhận dẫn, đóng góp Quý hi ep Thầy Cô, đồng nghiệp, nhà nghiên cứu độc giả quan tâm Xin chân thành cám ơn Quý Thầy Cô trường Đại học kinh tế TP.Hồ Chí w n Minh, chân thành cám ơn TS Thân Thị Thu Thủy truyền đạt kiến thức quý lo ad báu tạo điều kiện để tác giả hoàn thành luận văn y th ju Tp Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2008 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th -83- ng TÀI LIỆU THAM KHẢO hi ep Tài liệu tiếng Việt w PGS TS Trần Ngọc Thơ (Chủ biên), TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, TS n lo Phan Thị Bích Nguyệt, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, TS Nguyễn Thị Uyên ad Uyên, (2005), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống kê, y th TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (Chủ biên), PGS TS Trần Ngọc Thơ, ThS yi ju Thành phố Hồ Chí Minh pl ua al Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Hồ Quốc Tuấn (2006), Quản trị rủi ro tài chính, n Nhà xuất Thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh va PGS TS Trần Ngọc Thơ, TS Nguyễn Ngọc Định (Đồng chủ biên), TS n ll fu Nguyễn Thị Ngọc Trang, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, ThS Nguyễn Khắc oi m Quốc Bảo, (2005), Tài quốc tế, Nhà xuất Thống kê, Thành phố at PGS TS Trần Hoàng Ngân (2003), Options – Công cụ bảo hiểm chứng z nh Hồ Chí Minh z TS Bùi Lê Hà, TS Nguyễn Văn Sơn, TS Ngô Thị Ngọc Huyền, Ths k jm Thành phố Hồ Chí Minh ht vb khoán hội cho nhà đầu tư, Tài liệu hội thảo, Trường Đại học Kinh tế gm Nguyễn Thị Hồng Thu (2000), Giới thiệu thị trường Future Option, om TS Nguyễn Minh Phong (2006), Nhận diện rủi ro đầu tư chứng n khoán., Tạp chí Ngân hàng (số 10/2005) a Lu l.c Nhà xuất Thống kê Tạp chí chứng khoán Việt Nam Các thông tin trang web Ủy ban chứng khoán nhà nước, n y te re http://www.ssc.gov.vn va ac th -84- ng Caùc thông tin trang web Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành hi ep phố Hồ Chí Minh, http://www.vse.org.vn 10 Các thông tin trang web Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành w n phố Hà Nội, http://www.hastc.org.vn lo ad y th Tài liệu tiếng Anh ju John C Hull (2006), Options, Futures, and other derivatives, Pearson yi pl al Prentice Hall, Upper Saddle River, New Jersey 07458 Chicago Board Options Exchange, http://www.cboe.com Tokyo Stock Exchange, http://www.tse.or.jp n ua n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th