Tên đề tài BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT NGUYỄN THANH NHÃ KIỂM ĐỊNH GIẢ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT N[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM _ CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT NGUYỄN THANH NHÃ KIỂM ĐỊNH GIẢ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Chính sách công Mã số: 603114 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: Tiến sĩ Nguyễn Minh Kiều TP Hồ Chí Minh – Năm 2010 123doc MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA i LỜI CAM ĐOAN ii LỜI CẢM ƠN iii MỤC LỤC .iv DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT .vi DANH MỤC HÌNH VẼ vii DANH MỤC BẢNG BIỂU viii CHƯƠNG – GIỚI THIỆU 1.1 Bối cảnh sách .1 1.2 Vấn đề nghiên cứu .2 1.3 Phương pháp nghiên cứu .3 1.4 Nội dung nghiên cứu .3 CHƯƠNG – CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Lý thuyết Bước Ngẫu nhiên (Random Walk Theory) 2.2 Giả thuyết Thị trường Hiệu (Efficient Market Hypothesis) 2.3 Vấn đề đồng kiểm định 2.4 Kiểm định giả thuyết thị trường hiệu .9 2.5 Kiểm định khả dự báo biến động (kiểm định dạng yếu) CHƯƠNG – PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 12 3.1 Kiểm định tính ngẫu nhiên 12 3.1.1 Tổng quan 12 3.1.2 Lựa chọn kiểm định 13 123doc v 3.1.3 Kiểm định Ljung-Box .15 3.1.3 Kiểm định LOMAC 16 3.2 Kiểm định tính dự báo 18 3.3 Các bước kiểm định 21 3.4 Nguồn liệu thống kê mô tả 22 3.4.1 Nguồn liệu 22 3.4.2 Thống kê mô tả nguồn liệu 24 3.4.2.1 Dữ liệu tuần 24 3.4.2.2 Dữ liệu ngày .25 CHƯƠNG – KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 27 4.1 Kiểm định tính ngẫu nhiên 27 4.1.1 Kết kiểm định Ljung-Box 27 4.1.2 Kết kiểm định LOMAC 28 4.2 Kiểm định tính dự báo 18 4.3 Phân tích giải thích kết 32 CHƯƠNG – KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 35 5.1 Kết luận 35 5.2 Khuyến nghị sách 36 5.3 Những giới hạn đề xuất nghiên cứu .37 TÀI LIỆU THAM KHẢO 39 Mục lục 123doc DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT EMH Efficient Market Hypothesis – Giả thuyết Thị trường Hiệu HOSTC Ho Chi Minh Stock Trading Center – Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange – Sàn Giao dịch Chứng khốn Thành phồ Hồ Chí Minh IID Independent and Identically Distributed – phân phối xác suất độc lập đồng MA Moving Average – đường trung bình di động RW1 Random Walk – Giả thuyết lý thuyết bước ngẫu nhiên RW2 Random Walk – Giả thuyết lý thuyết bước ngẫu nhiên RW3 Random Walk – Giả thuyết lý thuyết bước ngẫu nhiên WTO World Trade Organization – Tổ chức Thương mại Thế giới 123doc DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 4.1: Kết Kiểm định Ljung-Box 27 Bảng 4.2: Kết kiểm định LOMAC 29 Bảng 4.3: Danh sách 10 nguyên tắc giao dịch có lợi nhuận cao 31 123doc DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 3.1: Các bước kiểm định Giả thuyết Thị trường Hiệu Dạng yếu 22 Hình 3.2: Thống kê mơ tả liệu chứng khốn theo tuần 24 Hình 3.3: Thống kê mơ tả liệu chứng khoán theo ngày 25 Hình 4.1: Đồ thị phân phối kết lợi nhuận 200 nguyên tắc giao dịch theo đường trung bình động khác 30 123doc CHƯƠNG – GIỚI THIỆU 1.1 Bối cảnh sách Giả thuyết Thị trường Hiệu (Efficient Market Hypothesis) Fama nêu lần đầu năm 1965, đề tài tranh luận nghiên cứu nhiều lý thuyết tài Xem xét mức độ hiệu thị trường khác chủ đề quan tâm cụ thể Có nhiều chứng thị trường phát triển Mỹ Anh chứng minh thị trường chứng khốn nước tn theo hiệu dạng yếu Tuy nhiên, có đồng thuận rộng rãi nhiều chứng chứng tỏ thị trường chứng khốn nước phát triển khơng tuân theo hiệu dạng mạnh dạng trung bình mà nhiều trường hợp chí khơng tuân theo hiệu dạng yếu Việt Nam nước phát triển có hệ thống tài hội nhập vào tài tồn cầu thị trường chứng khốn mang nhiều tính chất tương tự với hầu hết thị trường chứng khoán khác giới So với thị trường chứng khốn nước phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam cịn non trẻ với gần 10 năm tuổi đời kể từ tháng 7/2000 Có nhiều vấn đề liên quan đến mẻ phát triển thị trường bao gồm thông tin bất cân xứng, hệ thống pháp lý chưa hoàn chỉnh tiêu chuẩn quản trị doanh nghiệp chưa đầy đủ, việc giao dịch nội gián đầu tư dựa vào tin đồn Đặc biệt, với tham gia đông đảo nhà đầu tư cá nhân thiếu kiến thức chuyên môn đầu tư, tài thơng tin mang tính kinh tế công ty niêm yết dễ dẫn đến hành động định đầu tư cảm tính, phi lý trí, bầy đàn 123doc 1.2 Vấn đề nghiên cứu Đã có vài nghiên cứu tính hiệu thị trường chứng khoán cho giai đoạn 2000 – 2006 đưa chứng bác bỏ tính hiệu dạng yếu Tuy nhiên, chưa có nghiên cứu kiểm định cho giai đoạn từ 2006 – 2010 với mốc quan trọng việc hội nhập kinh tế Việt Nam với giới, vào tháng 11/2006 Việt Nam thức trở thành thành viên Tổ chức Thương mại Thế giới WTO Từ ngày vào hoạt động tháng 07/2000, có công ty niêm yết Sàn Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSTC sau đổi thành Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phồ Hồ Chí Minh – HOSE) với vốn hóa thị trường đạt 459.24 tỷ, đến thời điểm Việt Nam gia nhập WTO tháng 11/2006 có 50 cơng ty niêm yết với vốn hóa 52,513.62 tỷ Mức tăng trưởng giai đoạn 2000 – 2006 rõ ràng tương đối nhanh kể từ 2006 trở mức độ phát triển thị trường cịn ấn tượng hơn, tính đến 31/12/2009, có 200 cổ phiếu chứng quỹ niêm yết với tổng vốn hóa 497,629.57 tỷ đồng Trong giai đoạn này, số lượng tài khoản chứng khoán nhà đầu tư nước nước gia tăng nhanh chóng Mục đích luận văn nhằm kiểm định giả thuyết hiệu dạng yếu thị trường chứng khoán Việt Nam cho giai đoạn từ 2000 – 2010 với câu hỏi nghiên cứu thị trường chứng khoán Việt Nam có tuân theo giả thuyết thị trường hiệu dạng yếu hay không? Với việc bao gồm giai đoạn phát triển sôi động mạnh mẽ kể từ Việt Nam hội nhập thức với kinh tế tồn cầu tháng 11/2006 đến nay, luận văn cố gắng tìm hiểu mức độ hiệu thị trường bối cảnh mới, nhằm đưa đề Chương – Giới thiệu 123doc xuất sách có ý nghĩa phát triển kinh tế Việt Nam nói chung thị trường vốn nói riêng 1.3 Phương pháp nghiên cứu Luận văn thực kiểm định tính hiệu dạng yếu thị trường chứng khốn Việt Nam, cách kiểm định tính ngẫu nhiên chuỗi liệu điều kiện quan trọng giả thuyết thị trường hiệu Nếu chuỗi liệu giá ủng hộ giả thuyết, đến kết luận thị trường chứng khốn Việt Nam có hiệu dạng yếu Nếu chuỗi liệu không ủng hộ giả thuyết, hay chuỗi liệu không ngẫu nhiên, luận văn tiếp tục kiểm định tính phán đốn chuỗi liệu giá thơng qua kiểm định quy tắc giao dịch theo phân tích kỹ thuật 1.4 Nội dung nghiên cứu Luận văn gồm có chương: Chương giới thiệu luận văn bao gồm bối cảnh nghiên cứu, vấn đề nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu Chương trình bày sở lý thuyết luận văn Chương trình bày phương pháp nghiên cứu nguồn liệu Chương trình bày kết nghiên cứu Chương rút kết luận đề xuất kiến nghị sách Chương – Giới thiệu 123doc CHƯƠNG – CƠ SỞ LÝ THUYẾT Có nhiều phương pháp tiếp cận để kiểm định tính hiệu dạng yếu thị trường Luận văn sử dụng tảng sở hai lý thuyết quan trọng tài Lý thuyết Bước Ngẫu nhiên Giả thuyết Thị trường Hiệu để lựa chọn kiểm định thích hợp 2.1 Lý thuyết Bước Ngẫu nhiên (Random Walk Theory) Lý thuyết Bước Ngẫu nhiên nói biến động giá cổ phiếu không tuân theo hình mẫu xu hướng lịch sử giá q khứ cổ phiếu khơng có trí nhớ, sử dụng để dự báo giá cổ phiếu tương lai Malkiel (1999) giải thích logic đằng sau luận điểm “khi dịng chảy thơng tin khơng bị ngăn cản thông tin phản ánh vào giá cổ phiếu giá ngày mai phản ánh tin tức ngày mai độc lập với biến động giá ngày hơm Bên cạnh đó, tin tức theo định nghĩa khơng dự đốn được, kết biến động giá cổ phiếu khơng thể dự đốn ngẫu nhiên” Fama (1965) lại cho lý thuyết bước ngẫu nhiên thực tế bao gồm hai giả thuyết riêng biệt: (1) biến động giá độc lập, (2) biến động giá tuân theo phân phối xác suất Chi tiết hơn, Campbell tác giả khác (1997) ba loại giả thuyết bước ngẫu nhiên Giả thuyết (RW1) với giả định biến động phân phối xác suất độc lập đồng (IID) Tuy nhiên giả thuyết thiếu linh hoạt cần thiết để thích ứng với đổi thay kinh tế, xã hội tính đồng Giả thuyết (RW2) nới lỏng giả định IID thành phân phối xác suất độc lập mà không cần đồng nhất, RW1 trường hợp đặc biệt RW2 Giả 123doc ... báo giá chứng khoán Để kiểm định hiệu dạng yếu cho thị trường chứng khoán Việt Nam, luận văn kiểm định tính ngẫu nhiên giá chứng khoán Nếu thị trường chứng khoán Việt Nam tuân theo giả thuyết. .. dạng yếu thị trường chứng khoán Việt Nam cho giai đoạn từ 2000 – 2010 với câu hỏi nghiên cứu thị trường chứng khoán Việt Nam có tuân theo giả thuyết thị trường hiệu dạng yếu hay không? Với việc... 2.2 Giả thuyết Thị trường Hiệu (Efficient Market Hypothesis) 2.3 Vấn đề đồng kiểm định 2.4 Kiểm định giả thuyết thị trường hiệu .9 2.5 Kiểm định khả dự báo biến động (kiểm định dạng