(Luận văn) phân tích sự ảnh hưởng của chỉ số giá chứng khoán trên thế giới đến thị trường chứng khoán việt nam và những giải pháp cơ bản phát triển thị trường chứng khoán việt nam

ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -oOo - w n lo ad ju y th HUỲNH THỊ TUYẾT SƯƠNG yi pl ua al PHÂN TÍCH SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG n KHOÁN TRÊN THẾ GIỚI ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN va n VIỆT NAM VÀ NHỮNG GIẢI PHÁP CƠ BẢN PHÁT TRIỂN THỊ fu ll TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM oi m at nh z Chuyên ngành: Tài ngân hàng z k jm ht vb Mã số: 60.31.12 om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ a Lu n NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC n va PGS.TS BÙI KIM YẾN y te re ac th THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NĂM 2010 ng MỤC LỤC hi ep Trang Lời cam đoan w n Lời cám ơn lo i Danh mục từ viết tắt iv Danh mục bảng v ad Mục Lục ju y th yi vi pl Danh mục hình ua al PHẦN MỞ ĐẦU n ĐẶT VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU n va MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ll fu PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU oi m PHẠM VI NGHIÊN CỨU nh 4.1 Không gian at 4.2 Thời gian z 4.3 Đối tượng nghiên cứu z jm ht vb CẤU TRÚC ĐỀ TÀI k CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN gm 1.2 Hàng hóa TTCK om l.c 1.1 Khái niệm chứng khoán, thị trường chứng khoán 1.2.2 Trái phiếu 1.2.3 Chứng quỹ đầu tư …………………………………………… 6 1.3.2 Nhóm yếu tố phi kinh tế 12 ac 11 th 1.3.1 Nhóm yếu tố kinh tế y 10 te re 1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán n va 1.2.4 Công cụ phái sinh ………………………………………………… n a Lu 1.2.1 Cổ phiếu 12 1.4 Chỉ số giá chứng khoán 13 1.4.1 Khái niệm 13 1.4.2 Các phương pháp tính số giá chứng khoán 14 1.4.3 Chỉ số VN-Index 15 ng 1.3.3 Nhóm yếu tố thị trường hi ep w n lo ad 1.4.4 Chỉ số S&P 500 (Standard and Poors’) 16 y th 16 1.4.5 Chỉ số Nikkei 225 ju 16 1.6 Lược khảo nghiên cứu liên quan đến đề tài 20 yi 1.5 Một số kinh nghiệm phát triển TTCK nước pl al 21 n ua Kết luận Chương va n CHƯƠNG 2:THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA SỞ GIAO DỊCH fu 22 ll CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH m 22 2.2 Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) 25 oi 2.1 Giới thiệu chung TTCK Việt Nam at nh 25 2.2.2 Điều kiện niêm yết cổ phiếu SGDCK Tp Hồ Chí Minh 30 z 2.2.1 Q trình hình thành SGDCK Tp Hồ Chí Minh z vb 31 jm ht 2.2.3 Các qui định hoạt động giao dịch HOSE 2.2.4 Diễn biến VN- Index thời gian qua (02/08/2000 đến k 36 gm 06/2010) Kết luận Chương om l.c CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC CHỈ SỐ GIÁ a Lu CHỨNG KHOÁN TRÊN THẾ GIỚI ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ac 51 th 51 y 3.4 Mô tả mẫu nghiên cứu………………………………………………… 50 te re 3.3 Kiểm định nghiệm đơn vị (Unit root test) … 49 n 3.2 Kiểm định nhân Granger (Granger causality test)…………… 49 va 3.1 Số liệu nghiên cứu n VIỆT NAM ng 3.5 Phân tích mối quan hệ số VN-Index, S&P 500 hi ep 56 3.5.1 Kiểm định ngiệm đơn vị (Unit root test)………………………… 56 3.5.2 Kiểm định Granger (Granger causality test)……………………… 57 3.5.2.1 Mối quan hệ số VN-Index S&P 500 ……………… 58 3.5.2.2 Mối quan hệ số VN-Index Nikkei 225……………… 59 Nikkei 225………………………………………………………………… w n lo ad y th 3.5.3 Phân tích ảnh hưởng thay đổi số Nikkei 225 với độ ju 60 Kết luận chương 62 yi trễ khác đến thay đổi số VN-Index…………………………… pl ua al n CHƯƠNG 4: MỘT SỐ GIẢI PHÁP GÓP PHẦN PHÁT TRIỂN THỊ va 63 4.1 Một số hạn chế TTCK Việt Nam………………………………… 63 n TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ll fu m 4.2 Một số giải pháp góp phần phát triển TTCK Việt Nam oi 66 66 4.2.2 Nâng cao tính minh bạch TTCK 67 at nh 4.2.1 Tăng cung hàng hóa có chất lượng cho thị trường z 4.2.3 Tăng cường nhà đầu tư có tổ chức z 70 vb 4.2.4 Đẩy mạnh công tác đào tạo nguồn nhân lực, phổ biến kiến thức ht jm TTCK cho nhà đầu tư 71 k 4.2.5 Từng bước xây dựng thị trường sản phẩm phái sinh chứng gm 72 Kết luận Chương 75 om l.c khoán KẾT LUẬN 78 80 n va PHỤ LỤC 76 n a Lu TÀI LIỆU THAM KHẢO y te re ac th ng DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT hi ep w n Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE: Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh NHTM: Ngân hàng thương mại lo HNX: ad y th SGDCK: Sở Giao dịch chứng khoán ju Thị trường chứng khoán yi TTCK: Trung tâm Giao dịch chứng khốn pl TTGDCK: al Thành phố Hồ Chí Minh UBCKNN: Ủy ban chứng khoán Nhà nước n ua TP Hồ Chí Minh: n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th ng DANH MỤC BẢNG hi ep w Trang n lo Bảng 2.1: Qui mô TTCK Việt Nam đến tháng 06/2010 …24 ad Bảng 2.2: Qui mô niêm yết SGDCK Tp HCM giai đoạn 2000-06/2010 27 ju y th Bảng 3.1: Một số tiêu thống kê mẫu nghiên cứu …52 yi Bảng 3.2: Kết kiểm định tính dừng chuỗi số VN-Index, S&P 500 pl Nikkei 225 …57 ua al Bảng 3.3: Kết kiểm định Granger thay đổi số VN-Index, n S&P 500, Nikkei 225 …58 va n Bảng 3.4: Ảnh hưởng thay đổi số Nikkei 225 đến thay đổi số ll fu VN-Index ………………………………………………………… …61 oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th ng DANH MỤC HÌNH hi ep Trang w Hình 2.1: Khối lượng chứng khốn giao dịch HOSE 2000-2009 29 n lo Hình 2.2: Giá trị chứng khoán giao dịch HOSE 2000-2009 29 ad Hình 2.3: Biến động số VN-Index từ 2000-06/2010 36 y th ju Hình 2.4: Biến động số VN-Index từ 11/2003 – 07/2007 38 yi Hình 2.5: Biến động số VN-Index từ 07/2007 – 12/2008 43 pl Hình 2.6: Biến động số VN-Index năm 2009 45 al n ua Hình 2.7: Biến động số VN-Index tháng đầu năm 2010 47 va Hình 3.1: Biến động số VN-Index, Nikkei 225 S&P 500 vào ngày n thứ tư hàng tuần từ ngày 28/07/2000 đến ngày 11/06/2010 52 ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th ng PHẦN MỞ ĐẦU hi ep ĐẶT VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU Xuất phát từ nước nông nghiệp lạc hậu, với nổ lực không ngừng w Đảng Nhà nước công đổi đất nước, sau 20 năm kinh n lo tế Việt Nam đạt thành tựu quan trọng, dần khẳng định vị ad Việt Nam trường giới Tuy vậy, để đạt mục tiêu đưa Việt Nam trở y th ju thành nước công nghiệp đại vào năm 2020, nhanh chóng hội nhập với khu yi vực quốc tế cần phải có nguồn vốn lớn phục vụ cho đầu tư Vì vậy, Chính phủ pl trọng việc phát triển thị trường tài Ngày 20/07/2000, Trung tâm Giao al n ua dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh thức vào hoạt động, đánh dấu va đời thị trường chứng khoán Việt Nam Sự đời thị trường chứng n khốn có ý nghĩa vơ quan trọng phát triển kinh tế Việt fu ll Nam Tiếp đến, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội đưa vào vận hành m oi ngày 8/03/2005, ngày 11/05/2007 Trung tâm giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh at nh chuyển thành Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) ghi nhận thêm z bước phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam, góp phần hồn z thiện thị trường tài chính, tạo kênh huy động vốn trung dài hạn hữu hiệu cho vb jm ht kinh tế - nguồn vốn mà trước cung ứng cách hạn chế từ hệ thống ngân hàng Đồng thời thị trường chứng khoán mở hội đầu tư hấp k gm dẫn cho nhà đầu tư nước Sau gần 10 năm, thị trường chứng khoán Việt Nam không ngừng phát triển qui mô, thu hút ý mạnh mẽ l.c om nhà đầu tư dù thị trường trải qua không giai đoạn thăng trầm Thị a Lu trường chứng khoán mang lại lợi nhuận cao tiềm ẩn nhiều rủi ro n Mục tiêu nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khốn ac chênh lệch giá chứng khoán Sự thay đổi giá chứng khoán thị trường lại chịu th nhuận từ đầu tư chứng khốn bao gồm cổ tức, lợi tức hấp dẫn y khả phân tích thơng tin xem yếu tố có ý nghĩa định Lợi te re thành cơng thị trường chứng khốn địi hỏi phải có kết hợp nhiều yếu tố, n va lợi nhuận vấn đề bảo toàn vốn đầu tư quan trọng Để ng ảnh hưởng mạnh mẽ từ thông tin công bố Một thơng tin tốt làm giá hi ep cổ phiếu tăng ngược lại Thông tin TTCK chia thành hai loại bản: thứ thông tin từ tổ chức niêm yết giúp cho nhà đầu tư đánh giá hiệu w hoạt động triển vọng công ty, thứ hai thông tin thị trường Sở giao n lo dịch chứng khốn cơng bố khối lượng, giá trị giao dịch, thay đổi giá chứng ad khoán, số giá chứng khốn, thơng tin tạo nên tranh toàn cảnh y th thị trường làm sở cho việc định nhà đầu tư Ngoài ra, biến ju yi động thị trường chứng khoán lớn giới tác động đến thị trường pl chứng khoán nước Đã có nghiên cứu chứng minh cho mối quan hệ al n ua này, chẳng hạn như: Bwo-Nung Huang, Chin-Wei Yang, John Wei-Shan Hu (2000) va sử dụng kiểm định Granger để nghiên cứu mối quan hệ thị trường n chứng khoán Mỹ, Nhật SCGT (South China Growth Triangle) giai đoạn từ fu ll 01/10/1992 đến 03/06/1997, kết nghiên cứu chứng minh có tác động m oi thay đổi giá thị trường Mỹ đến thị trường SCGT Cụ thể, thay đổi giá at nh thị trường Mỹ làm sở để tiên đốn cho thay đổi giá thị trường z Hong Kong Đài Loan ngày hôm sau, tương tự, biến động giá thị trường z Hong Kong dẫn đến biến động giá thị trường Đài Loan, cuối vb jm ht hai thị trường Thượng Hải Thẩm Quyến có mối quan hệ chặt chẽ với Một nghiên cứu khác thực Hongquan Zhu, Zudi Lu k Thượng Hải, Thẩm Quyến Hong Kong l.c gm Shouyang Wang (2003) cho thấy mối quan hệ nhân thị trường om Thị trường chứng khoán Việt Nam có hay khơng liên thơng với thị trường a Lu chứng khốn nước? Đề tài “Phân tích ảnh hưởng số giá chứng khoán giới đến thị trường chứng khoán Việt Nam giải pháp n y te re câu hỏi n va phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam” tiến hành để trả lời cho ac th ng MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU hi ep Để giải vấn đề nghiên cứu đặt trên, đề tài tập trung thực mục tiêu cụ thể sau: w - Hệ thống hóa vấn đề lý luận chung thị trường chứng khoán n lo - Nghiên cứu thực trạng phát triển TTCK Việt Nam ad - Phân tích ảnh hưởng số giá chứng khoán giới đến y th TTCK Việt Nam nhằm xác định liên thông TTCK Việt Nam với TTCK ju yi nước pl - Đề xuất giải pháp góp phần thúc đẩy TTCK Việt Nam phát al n ua triển mạnh mẽ bền vững trình hội nhập va PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU n Để thực mục tiêu đề ra, luận văn sử dụng phương pháp ll fu nghiên cứu chủ yếu sau đây: m oi - Phương pháp thống kê mô tả, phương pháp so sánh dùng để đánh giá at nh thực trạng phát triển TTCK Việt Nam sở số liệu thu thập mẫu z nghiên cứu (các chuỗi số giá VN-Index, S&P 500, Nikkei 225) z - Để xác định tác động số giá chứng khoán giới đến vb jm ht số giá chứng khoán Việt Nam, luận văn sử dụng kiểm định nhân Granger (Granger causality test) Ngoài ra, kiểm định ADF (Augmented Dickey Fuller) k kiểm định Granger l.c gm dùng để kiểm tra tính dừng chuỗi số liệu nghiên cứu nhằm hỗ trợ cho om - Cuối cùng, luận văn dùng phương pháp tham khảo ý kiến chuyên gia để giải pháp góp phần phát triển TTCK Việt Nam Nghiên cứu tập trung phân tích thực trạng hoạt động SGDCK Tp ac th Nikkei 225 TTCK Nhật Bản đến số VN-Index TTCK Việt Nam y Hồ Chí Minh ảnh hưởng số S&P 500 TTCK Mỹ, số te re 4.1 Không gian n va PHẠM VI NGHIÊN CỨU n a Lu tham khảo ý kiến đánh giá, nhận định TTCK Việt Nam, từ đó, đề xuất ng kinh tế dần ổn định với mức tăng trưởng đạt từ 5%-7%, lãi suất thị hi ep trường, lạm phát kiểm soát mức hợp lý, thiết nghĩ điều kiện thuận lợi để đẩy nhanh trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, đặc biệt tập w đồn, tổng cơng ty nhà nước giữ vai trò chủ đạo kinh tế nhằm tăng cung n lo hàng hóa có chất lượng cho TTCK Ngồi ra, cần khuyến khích cổ phần hóa ad doanh nghiệp quốc doanh, từ đó, tạo tính đa dạng, phong phú cho y th hàng hóa thị trường, đáp ứng nhu cầu chọn lựa nhà đầu tư ju yi Song song với việc gia tăng nguồn cung chứng khốn việc đảm bảo chất pl lượng cho chứng khoán quan trọng Để làm việc việc bảo al n ua lãnh phát hành cần thực trường hợp phát hành chứng khoán va cơng chúng Bảo lãnh phát hành góp phần nâng cao chất lượng chứng n khoán phát hành thị trường doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả, fu ll phương án sử dụng vốn khả thi, có triển vọng phát triển tương lai tìm m oi nhà bảo lãnh có uy tín tiềm lực tài mạnh mẽ để đảm bảo thành at nh công cho đợt phát hành z Ngồi ra, để có nguồn hàng chất lượng phải có cơng ty tốt Đối với z nhà đầu tư, công ty tốt vốn lớn mà phải có tiềm tăng trưởng vb jm ht tốt Vì thế, chuẩn mực niêm yết cần nâng cao hơn, đưa tiêu chí lựa chọn tiêu định lượng tối thiểu phải đạt chẳng k gm hạn lợi nhuận (doanh nghiệp muốn niêm yết phải có năm liên tục gần có lợi nhuận),tỷ suất sinh lời vốn, thu nhập cổ phần,…phải đạt mức om l.c định a Lu Tăng cung thị trường cần thiết bên cạnh cần phải quan tâm đến chất lượng chứng khoán để bảo vệ nhà đầu tư phát triển ổn n TTCK ví phong vũ biểu kinh tế Vì vậy, hoạt động công bố ac th trường đầu tư công bằng, cung cấp kịp thời thông tin, liệu cần thiết cho nhà y thơng tin giữ vai trị quan trọng Công khai, minh bạch thông tin tạo nên mơi te re 4.2.2 Nâng cao tính minh bạch TTCK n va định bền vững thị trường chứng khoán ng đầu tư để làm sở định Việc công bố thông tin không thực đầy hi ep đủ kịp thời, nhà đầu tư lòng tin hậu thị trường chứng khoán suy giảm Dưới số đề xuất góp phần tăng cường tính công khai hiệu w việc công bố thông tin: n lo Đối với quan quản lý ad - UBCKNN SGDCK thường xuyên phối hợp nghiên cứu, bổ sung, sửa y th đổi, cụ thể hóa qui định cơng bố thơng tin nội dung cách thức trình ju yi bày thơng tin, thời điểm, phương tiện cơng bố pl - Ngồi ra, để bước hội nhập vào TTCK giới việc ban hành al n ua chuẩn mực kế tốn, kiểm tốn, qui định dành cho cơng ty niêm yết cần phù hợp va với thông lệ quốc tế n - UBCKNN SGDCK cần quản lý triển khai hoạt động giám sát chặt fu ll chẽ vi phạm chế độ công bố thơng tin kênh cơng bố thơng tin m oi thức SGDCK phương tiện thông tin đại chúng khác at nh - Kết hợp hình thức cơng bố thơng tin gián tiếp với công bố z thông tin trực tiếp Theo đó, thơng tin mang tính định kỳ báo cáo tài z nên để cơng ty niêm yết trực tiếp công bố nhằm rút ngắn thời gian, đảm vb lúc k jm ht bảo tính kịp thời việc cung cấp thơng tin, từ đó, nhà đầu tư định gm - Xử lý nghiêm vi phạm công bố thông tin TTCK Mặc dù, văn pháp luật xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán TTCK l.c om ban hành, gần NĐ85/2010/NĐ-CP thay Nghị định a Lu 36/2007/NĐ-CP trước có hiệu lực từ ngày 20/9/2010 Nội dung nghị định có nhiều điểm mới, đáng ý tất mức phạt n xử phạt tới năm kể từ ngày vi phạm thời hạn dù không bị xử phạt ac th lợi cho ngành chức việc xử lý Như vậy, biện pháp chế tài mạnh y bị áp dụng biện pháp khắc phục hậu Điều thuận te re giao dịch nội gián thao túng giá chứng khốn Ngồi ra, với quy định thời hiệu n va tăng lên gấp đôi mức phạt cao lên đến 500 triệu đồng, chủ yếu đánh vào ng vấn đề quan trọng cơng tác kiểm sốt cần thực nghiêm ngặt hi ep để kịp thời phát xử lý hành vi vi phạm, việc công khai vi phạm kết xử lý vi phạm phương tiện thông tin đại chúng cần thiết để tạo niềm w tin cho chủ thể tham gia thị trường n lo Đối với công ty niêm yết ad - Thiết lập phận chuyên trách việc công bố thông tin, đảm bảo cung cấp y th đầy đủ thông tin định kỳ, tức thời thông tin theo yêu cầu Người phụ trách ju yi cơng bố thơng tin phải người có thẩm quyền định công ty, quy định rõ pl ràng trách nhiệm cá nhân liên quan việc cung cấp thông tin al n ua - Tăng cường giám sát để hạn chế việc rò rỉ thơng tin bên ngồi trước va cơng bố công khai thị trường n - Nâng cao chất lượng thơng tin thơng tin tình hình tài fu ll cơng ty, thể việc đảm bảo tính xác, kịp thời, trung thực số liệu m oi trình bày báo cáo tài sở quan trọng để định at nh hầu hết nhà đầu tư thị trường z - Phân loại, xếp thông tin cách khoa học để nhà đầu tư dễ tìm, dễ nắm z bắt thông tin Đây cách tạo khác biệt với công ty niêm yết khác Đối với Sở Giao dịch chứng khoán k jm ht vb gia tăng uy tín cho cơng ty gm - Về phương diện pháp lý website UBCKNN SGDCK xem kênh thơng tin thức quan trọng Để làm tốt vai trò này, SGDCK cần om l.c nâng cấp phát triển phương tiện công bố thông tin Sở a Lu - Thiết lập hệ thống công bố thông tin tự động, hệ thống nối mạng trực tiếp từ tổ chức niêm yết đến SGDCK, cơng ty chứng khốn, thành viên lưu ký n - Sắp xếp thông tin theo danh mục cách khoa học hợp lý nhằm tạo ac th đồng thời phải đảm bảo tốc độ xử lý để tránh tình trạng tải y thuận lợi cho nhà đầu tư tìm kiếm thơng tin Cập nhật bổ sung kịp thời thông tin te re gian công bố cải thiện để đạt kết tốt n va nhà đầu tư Thông qua cách này, chất lượng nội dung thông tin thời ng - Phát triển hợp tác với quan truyền thông đại chúng việc công bố hi ep cung cấp kịp thời thông tin thị trường Đối với công ty chứng khoán w - Thiết lập phận chuyên trách theo dõi việc công bố thông tin, không ngừng n lo nâng cao trình độ chuẩn mực đạo đức nghề nghiệp cho nhân viên phụ trách ad công bố thông tin y th - Tăng cường đào tạo, nâng cao kiến thức tinh thần trách nhiệm cho ju yi chuyên gia phân tích để đảm bảo tính xác thơng tin cơng bố pl thơng tin liên quan đến tình hình tài cơng ty niêm yết al n ua - Cung cấp đầy đủ thông tin định kỳ, tức thời theo u cầu, cơng khai va tình hình hoạt động thân cơng ty n 4.2.3 Tăng cường nhà đầu tư có tổ chức fu ll Với đặc thù thị trường nổi, số lượng nhà đầu tư TTCK Việt Nam thời m oi gian qua gia tăng nhanh, song đa số nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ, hoạt động đầu at nh tư theo phong trào lớn phần tạo nên bất ổn cho thị trường Do hạn z chế vốn, trình độ chun mơn khả tiếp cận thông tin nên rủi ro z nhà đầu tư cá nhân cao Để nâng cao lợi ích cho nhà đầu tư nhỏ lẻ giúp vb jm ht TTCK phát triển ổn định, Chính phủ nên có sách phát triển quỹ đầu tư Mơ hình quỹ đầu tư giúp thu hút lượng vốn lớn dân chúng, k gm người có vốn nhàn rỗi khơng có thời gian để đầu tư Hơn nữa, quỹ đầu tư vào hoạt động mang lại cho nhà đầu tư nhiều lợi ích sau: l.c om - Quỹ đầu tư hình thành sở tập hợp nguồn vốn nhỏ thành a Lu nguồn vốn lớn Với nguồn vốn này, quỹ dễ dàng thực việc đa dạng hóa đầu tư để phân tán rủi ro Một nhà đầu tư cá nhân với số vốn hạn chế khó làm n nhuận đồng thời giảm thiểu rủi ro sở đa dạng hóa đầu tư ac th đội ngũ cán quản lý chuyên gia chứng khoán TTCK nên hiệu y - Một ưu khác quỹ đầu tư trình độ quản lý chuyên nghiệp Với te re dự án Bằng cách góp vốn vào quỹ đầu tư, nhà đầu tư nhỏ lẻ thu lợi n va việc gặp phải vấn đề giá trị chứng khốn qui mơ ng đầu tư tốt so với cá nhân riêng lẻ, không chuyên Các nhà đầu tư cá hi ep nhân n tâm đồng vốn quản lý nhà điều hành chuyên nghiệp w - Thêm lợi ích quỹ đầu tư mang lại tiết kiệm chi phí đầu tư Với n lo giá trị giao dịch lớn, quỹ đầu tư hưởng ưu đãi chi phí giao dịch so ad với đầu tư riêng lẻ cá nhân y th Khuyến khích phát triển quỹ đầu tư chứng khốn cần thiết ju yi cầu nối người dân với TTCK đồng thời thành phần quan trọng góp phần pl phát triển ổn định TTCK al n ua 4.2.4 Đẩy mạnh công tác đào tạo nguồn nhân lực, phổ biến kiến thức va TTCK cho nhà đầu tư n TTCK mang lại cho nhà đầu tư tỷ suất sinh lời hấp dẫn fu ll kênh đầu tư ẩn chứa nhiều rủi ro địi hỏi nhà đầu tư phải có kiến thức định m oi chứng khoán TTCK Vì vậy, việc tăng cường giáo dục kiến thức cho nhà đầu at nh tư cần thiết để giải yếu tố “tâm lý bầy đàn” thị trường Chỉ z nhà đầu tư trang bị đầy đủ kiến thức với trải nghiệm z đầu tư họ có khả phân tích trước xuất thơng tin mới, vb hóa lợi nhuận cho thân k jm ht từ đó, tự đặt mục tiêu đầu tư với chiến lược rõ ràng nhằm hạn chế rủi ro tối đa gm Trong thời gian qua, Trung tâm nghiên cứu khoa học bồi dưỡng nghiệp vụ chứng khoán thuộc UBCKNN, trường đại học tổ chức giảng dạy, bồi dưỡng l.c om kiến thức tuyên truyền TTCK kết đạt so với nhu cầu phát a Lu triển thị trường khiêm tốn Để TTCK phát triển ổn định cần phải có nhà đầu tư tiềm hiểu biết chứng khốn TTCK, n thơng tin đại chúng hệ thống trường học Để làm việc này, đài truyền ac th kiện TTCK ngày Tổ chức buổi tuyên truyền TTCK y hình, truyền nên dành thời lượng để hình thành chương trình điểm lại te re - Phổ cập kiến thức TTCK cho công chúng thông qua phương tiện n va vậy, cần thực số giải pháp sau: ng quan, trường học, tổ chức đoàn thể xã hội,…từng bước đưa TTCK đến gần với hi ep công chúng - Bên cạnh việc đưa TTCK thành mơn học thức chương trình w đào tạo trường đào tạo chun ngành kinh tế cần đa dạng hóa hình thức đào n lo tạo nhằm đáp ứng kịp thời nhu cầu cơng chúng Khuyến khích trường đại ad học, trung tâm chuyên ngành tổ chức khóa học đầu tư chứng khốn cho y th cơng chúng Để đảm bảo chất lượng khóa học việc đào tạo đội ngũ giảng ju yi viên có trình độ lý thuyết lẫn thực tiễn cần thiết pl - Ngoài ra, phận có tác động mạnh đến thị trường như: nhà quản lý, al n ua nhà hoạch định sách, nhà phân tích, nhà tư vấn, nhà báo,… cần va đào tạo nâng cao chuyên sâu kiến thức chứng khoán để thực tốt n cơng việc Do vậy, UBCKNN SGDCK cần hợp tác tranh thủ fu ll giúp đỡ SGDCK phát triển giới để đưa cán đào tạo, tham quan oi m học hỏi kinh nghiệm at nh 4.2.5 Từng bước xây dựng thị trường sản phẩm phái sinh chứng khốn z Hình thành phát triển chứng khốn phái sinh hợp đồng tương lai, hợp z đồng quyền chọn chứng khoán xu hướng tất yếu trình phát triển vb jm ht TTCK Chứng khoán phái sinh phổ biến TTCK nước vừa cơng cụ giúp nhà đầu tư phịng ngừa rủi ro vừa cơng cụ kinh doanh tìm kiếm lợi k gm nhuận Các nhà đầu TTCK Việt Nam chủ yếu nhà đầu tư cá nhân, đầu tư ngắn hạn theo phong trào nên thường gánh chịu nhiều rủi ro khả phân tích, l.c om kinh nghiệm đầu tư cịn hạn chế, nguồn vốn nhỏ bé khó thực đa dạng hóa đầu cịn thiệt hại nặng nề n a Lu tư,…dẫn đến xu hướng mua cao bán thấp, không đạt lợi nhuận mong đợi mà gánh chịu bảo vệ mức lợi nhuận mong đợi Hơn nữa, hợp đồng tương lai, hợp ac th cao, mức rủi ro giới hạn nên thích hợp với đa số nhà đầu tư nhỏ lẻ y đồng quyền chọn công cụ đầu tư với vốn ban đầu thấp, đòn bẫy tài te re thể bảo vệ với mức giá xác định trước, dự kiến mức rủi ro n va Với đặc tính cơng cụ phái sinh đề cập Chương I, nhà đầu tư có ng Việt Nam Do vậy, để cơng cụ phái sinh chứng khốn đời triển khai hi ep hiệu quả, góp phần hỗ trợ cho phát triển TTCK Việt Nam quan nhà nước, đặc biệt Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tài Chính, UBCK cần w phối hợp thực số giải pháp sau: n lo - Xây dựng khung pháp lý cho thị trường chứng khoán phái sinh Hiện nay, ad nước ta văn pháp lý liên quan đến sách ngoại hối quyền chọn y th ngoại tệ ban hành nhiều chưa có văn pháp luật quy định, ju yi hướng dẫn cụ thể việc thực giao dịch quyền chọn thị trường chứng khốn pl Do đó, trước tiên cần tạo sở pháp lý cho hình thành phát triển chứng al n ua khoán phái sinh Dựa sở nghiên cứu luật thị trường chứng khoán phái va sinh nước giới kết hợp kinh nghiệm quản lý trình hình n thành phát triển giao dịch phái sinh ngoại tệ nước ta thời gian qua, fu ll để bước xây dựng khung pháp lý cho giao dịch phái sinh chứng khốn, m oi tiến đến hình thành luật quy chế giao dịch thức UBCKNN cho phép at nh cơng ty chứng khốn NHTM thí điểm nghiệp vụ giao dịch chứng z khốn phái sinh quyền chọn cổ phiếu Từ đó, xem xét thuận lợi, khó khăn, z bất cập q trình thí điểm để ban hành văn nhằm hướng dẫn, điều vb jm ht tiết, quản lý thị trường hiệu hơn; tiến tới giai đoạn ban hành văn pháp luật cho việc áp dụng thức nghiệp vụ tồn thị trường chứng khốn k gm - Giới thiệu, quảng bá thơng tin sản phẩm chứng khoán phái sinh Các NHTM, cơng ty chứng khốn cần chủ động tun truyền, quảng bá, giới thiệu sản l.c om phẩm để thu hút khách hàng Đối với công cụ phái sinh sản phẩm a Lu phức tạp nhà đầu tư nên việc làm trở nên cần thiết nhằm giúp nhà đầu tư hiểu rõ cơng dụng, lợi ích cách thức sử dụng công cụ n tiếp giới thiệu chào bán cho khách hàng, tổ chức phận chuyên phân tích, tư ac th cụ phái sinh cho hai mục tiêu phòng ngừa rủi ro kinh doanh Bên cạnh đó, y vấn, hỗ trợ cho khách hàng việc tìm kiếm thơng tin, cách thức sử dụng công te re luyện kiến thức tiếp thị cho nhân viên thực am hiểu sản phẩm để trực n va Để thực tốt việc này, ngân hàng, cơng ty chứng khốn cần lựa chọn huấn ng ngân hàng, cơng ty chứng khốn nên trọng đầu tư cho hình thức quảng bá hi ep website Thêm vào đó, ngân hàng, cơng ty chứng khốn nên tìm hiểu, nghiên cứu w sâu mơ hình chiến lược phịng ngừa rủi ro công cụ phái sinh, đồng thời n lo bám sát diễn biến thị trường với hỗ trợ công cụ kỹ thuật ad phần mềm tiên tiến để dự báo xu hướng biến động giá chứng khoán, lãi suất, tỷ y th giá Từ đó, vận dụng chiến lược cách xác để tư vấn, hỗ trợ khách ju yi hàng, giúp khách hàng ngày tin tưởng vào việc sử dụng công cụ pl phái sinh thu hút thêm khách hàng tham gia giao dịch al n ua Đưa kiến thức công cụ phái sinh, chế giao dịch chúng va kiến thức quản trị rủi ro thành mơn học chương trình đào tạo cho n sinh viên chuyên ngành kinh tế nhằm trang bị cho hệ tương lai khả tự vệ fu ll trước rủi ro tài hoạt động kinh doanh, đầu tư thơng qua m oi việc sử dụng công cụ phái sinh at nh - Nâng cao trình độ chun mơn đội ngũ nhân viên kinh doanh chứng z khoán phái sinh Yếu tố người đóng vai trị quan trọng hoạt động z kinh doanh dịch vụ Hơn nữa, chất nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn phái vb jm ht sinh cơng việc phức tạp, chứa đựng nhiều rủi ro Vì vậy, địi hỏi nhân viên kinh doanh chứng khoán phái sinh tổ chức khơng có chun mơn k gm nghiệp vụ mà phải am hiểu thị trường tài chính, nhạy bén, đốn, có khả phân tích yếu tố tác động đến giá chứng khoán, lãi suất,… để đưa l.c om định đắn Do đó, ngân hàng, cơng ty chứng khoán cung cấp sản a Lu phẩm chứng khoán phái sinh cần thường xuyên tổ chức lớp đào tạo ngắn hạn nước chuyên sâu nghiệp vụ phái sinh, từ đó, vừa nâng cao trình n sinh giới ac th thị trường phái sinh nhà đầu tư cần có số vốn ban đầu để trả phí mua y - Xác định mức phí hợp lý Tương tự thị trường khác, tham gia vào te re làm quen với môi trường kinh doanh sôi động đại thị trường phái n va độ chuyên môn, vốn ngoại ngữ chuyên ngành vừa tạo hội cho nhân viên ng quyền chọn ký quỹ hợp đồng giao sau Đây yếu tố ảnh hi ep hưởng đến định sử dụng cơng cụ phái sinh khách hàng liên quan đến lợi nhuận mà khách hàng đạt Hiện nay, sản phẩm quyền chọn w ngoại tệ, hầu hết NHTM Việt Nam đóng vai trị nhà mơi giới, làm đại lý n lo cho ngân hàng nước ngoài, thực tái bảo hiểm thị trường quốc tế Do ad vậy, mức phí áp dụng cho khách hàng bao gồm phí quyền chọn ngân hàng nước y th cộng với phí dịch vụ ngân hàng nước nên đẩy phí quyền chọn ju yi lên cao Thiết nghĩ, triển khai nghiệp vụ chứng khoán phái sinh, ngân hàng, pl cơng ty chứng khốn nên tự đứng cung cấp sản phẩm cho khách hàng, tìm hiểu al n ua vận dụng mơ hình định giá quyền chọn để có mức phí hợp lý va Kết luận Chương n Chương đề xuất số giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển TTCK fu ll Việt Nam chủ yếu tập trung nâng cao tính khoản thị trường m oi giảm yếu tố tâm lý “bầy đàn” giao dịch Nâng cao hiệu hoạt động at nh TTCK vấn đề dễ dàng thực thời gian ngắn Vì z vậy, bên cạnh giải pháp phù hợp với tình hình thực tế thị trường z trình bày cịn cần q trình phấn đấu với đồng thuận tất vb jm ht quan quản lý thành phần thị trường phát triển TTCK Việt Nam Với triển vọng kinh tế Việt Nam tương lai với giải k gm pháp hợp lý, tin tưởng TTCK Việt Nam phát triển ổn định bền vững thời gian tới đồng thời hội nhập sâu vào thị trường tài quốc tế, l.c n a Lu cho q trình cơng nghiệp hóa-hiện đại hóa đất nước om thực kênh huy động vốn dài hạn hữu hiệu cho kinh tế, phục vụ đắc lực n va y te re ac th ng KẾT LUẬN hi ep Trọng tâm luận văn phân tích mối quan hệ TTCK Việt Nam TTCK giới, cụ thể TTCK Mỹ TTCK Nhật khoảng thời gian từ ngày w 28/07/2000 đến ngày 11/06/2010 Luận văn hệ thống toàn trình diễn biến n lo TTCK Việt Nam thông qua biến động số VN-Index từ ngày thị ad trường đời tháng 06/2010 y th ju Sau 10 năm hoạt động, TTCK Việt Nam đạt bước phát triển yi mạnh mẽ, thực tốt chức kênh thu hút dẫn vốn kinh tế, pl nhận ngày nhiều quan tâm nhà đầu tư nước al n ua Tuy nhiên thị trường cịn non trẻ nên khơng thể tránh khỏi khó khăn va ban đầu khiến thị trường chưa đạt hiệu mong muốn Nhưng điều quan n trọng TTCK Việt Nam bước hội nhập vào TTCK Thế giới fu ll Với số liệu sử dụng cho nghiên cứu chuỗi số VN-Index, S&P 500 m oi Nikkei 225 theo thời gian với tần suất tuần (weekly series) khoảng thời gian at nh từ ngày 28/07/2000 đến ngày 11/06/2010, kết nghiên cứu chứng minh z thay đổi giá cổ phiếu SGDCK TP.Hồ Chí Minh chịu ảnh hưởng thay đổi z giá cổ phiếu TTCK Nhật Trong TTCK Mỹ khơng có ảnh hưởng đến vb jm ht TTCK Việt Nam Cụ thể, kết kiểm định nhân Granger cho thấy thay đổi số Nikkei 225 thay đổi số VN-Index có mối quan hệ với mối k gm quan hệ diễn chiều từ thay đổi số Nikkei 225 lên số VNIndex với đỗ trễ tuần Bên cạnh đó, kết phân tích hồi qui cho thấy thay l.c om đổi số VN-Index tuần thứ t+1 t+4 có tương quan thuận với thay đổi n quan thuận với thay đổi số Nikkei 225 tuần thứ t a Lu VN-Index tuần thứ t thay đổi số VN-Index tuần thứ t+4 có tương ac tạo hàng hóa có chất lượng cho thị trường, nâng cao tính khoản nâng cao th Cuối cùng, luận văn đưa số giải pháp cần thực đồng nhằm y dừng chuỗi số liệu theo thời gian xác định độ trễ tối ưu te re kiểm định nghiệm đơn vị ADF tiêu chuẩn thông tin AIC nhằm xác định tính n va Ngồi ra, để hỗ trợ cho kiểm định nhân Granger, luận văn sử dụng ng trình độ nhà đầu tư chứng khốn để khơng ngừng nâng cao hiệu hoạt hi ep động, đưa TTCK Việt Nam thực trở thành kênh huy động vốn đầu tư quan trọng cho kinh tế, bước hội nhập vào TTCK giới w Tuy nhiên, luận văn hạn chế phân tích mối quan hệ TTCK n lo Việt Nam TTCK Mỹ, TTCK Nhật mà chưa nghiên cứu mối quan hệ với ad TTCK nước khác khu vực giới Riêng TTCK Việt y th Nam, luận văn nghiên cứu thay đổi số VN-Index SGDCK Tp ju yi Hồ Chí Minh mà chưa đề cập đến thay đổi số HNX-Index SGDCK Hà pl Nội Hy vọng đề tài cho nghiên cứu TTCK Việt n ua al Nam va Do thời gian nghiên cứu kiến thức, kinh nghiệm thân n TTCK hạn chế nên luận văn khó tránh khỏi thiếu sót Rất mong nhận fu ll ý kiến đóng góp Quý Thầy, Cô bạn đọc để luận văn hoàn oi at nh Xin trân trọng cám ơn! m thiện z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th ng TÀI LIỆU THAM KHẢO hi ep Tiếng Việt w Nguyễn Thị Ngọc Trang (2006), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất n lo Thông kê ad Bùi Kim Yến, Thân Thị Thu Thủy (2009), Thị trường chứng khoán, Nhà y th xuất Thống kê ju yi Phương Dũng (18/06/2007), Minh bạch thơng tin thị trường chứng pl khốn, www.daibieunhandan.vn al n ua Định Đơng (03/01/2010), Nhìn lại Thị trường chứng khoán Việt Nam năm va 2009, www.hanoimoi.com.vn n Minh Đức, Chứng khoán Việt Nam tăng trưởng theo cấp số nhân, ll fu www.vneconomy.vn m oi Vũ Thị Minh Hằng, Nguyễn Anh Tuấn (07/07/2010), Thị trường chứng at nh khốn Việt Nam: 10 năm hình thành phát triển, www.vntrades.com z Mai Phương (2010), Giao dịch nội gián, www.thanhnien.com.vn z Junichi Mori (2006), Cú sốc Livedoor thị trường chứng khoán Tokyo, jm ht vb www.saga.vn Báo cáo phân tích, Thị trường chứng khốn Việt Nam năm 2008 tác k gm động kinh tế vĩ mô, www.gls.com.vn 10 TBKT (05/01/2004), 10 kiện bật Thị trường chứng khoán Việt om a Lu Tiếng Anh l.c Nam năm 2003, www.mof.gov.vn 11 Chris Brooks(2002), Introductoty Econometrics for Finance, Cambridge, n and Cointegration of stock markets among the United States, Japan, and the ac th 9:3, 281-297 y South China Growth Triangle, International Review of Financial Analysis, te re 12 Bwo-Nung Huang, Chin-Wei Yang, John Wei-Shan Hu (2000), Causality n va New York: Cambridge University Press ng 13 C W J Granger (1969), Investigating Causal Relations by Econometric hi ep Models and Crose Spectral Methods, Econometrica,Vol.37,428-438 14 Zeynel Abidin Ozdemir, Esin Cakan (2007), Non-linear dynamic linkages in w the international stock markets, Physica A, 377, 173-180 n lo 15 Hongquan Zhu, Zudi Lu, Shouyang Wang (20040, Causal linkages among ad Shanghai, Shenzhen, and Hong Kong stock markets, International Journal of y th Theoretical and Applied Finance, Vol 7, No 2, 135-149 ju yi Website tham khảo www.hsx.vn pl SGDCK Tp Hồ Chí Minh al www.ssc.gov.vn n ua Ủy ban Chứng khốn Nhà nước www.bsc.com.vn SGDCK Tokyo www.tse.or.jp fu www.nyse.com ll SGDCK New York n va Cty chứng khoán Ngân hàng đầu tư oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th ng PHỤ LỤC hi ep Kết kiểm định AIC xác định chiều dài độ trễ k w n lo ad VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: RVN RNikkei 225 Exogenous variables: C Date: 09/21/10 Time: 10:16 €Sample: 504 Included observations: 491 ju y th pl n ua FPE AIC SC HQ NA 33.06702 12.04729 7.007511 11.09564* 3.015323 2.752521 1.401078 0.364421 7.914553 4.921626 1.840191 0.567844 8.25e-08 7.84e-08 7.77e-08 7.79e-08 7.73e-08* 7.81e-08 7.90e-08 8.00e-08 8.13e-08 8.12e-08 8.17e-08 8.27e-08 8.40e-08 -10.63438 -10.68585 -10.69435 -10.69253 -10.69926* -10.68925 -10.67871 -10.66536 -10.64984 -10.65031 -10.64449 -10.63213 -10.61705 -10.61729 -10.63457* -10.60888 -10.57288 -10.54542 -10.50122 -10.45650 -10.40896 -10.35925 -10.32554 -10.28553 -10.23898 -10.18972 -10.62767 -10.66571* -10.66078 -10.64554 -10.63884 -10.61541 -10.59145 -10.56467 -10.53572 -10.52277 -10.50353 -10.47774 -10.44924 va LR n ll fu oi m at nh z z 2612.741 2629.376 2635.462 2639.017 2644.668 2646.210 2647.624 2648.346 2648.535 2652.652 2655.223 2656.188 2656.487 al 10 11 12 LogL yi Lag vb k jm ht * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion om l.c gm n a Lu n va y te re ac th ng hi ep w n lo VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: RVN RS&P 500 Exogenous variables: C Date: 09/21/10 Time: 10:17 Sample: 504 Included observations: 491 ad LogL LR FPE AIC SC HQ 10 11 12 2698.350 2715.102 2717.531 2720.136 2723.448 2726.939 2728.540 2739.227 2741.787 2742.227 2745.511 2746.397 2747.845 NA 33.30030 4.808177 5.136518 6.501117 6.826159 3.117720 20.72082* 4.943416 0.844984 6.287438 1.688733 2.748480 5.82e-08 5.53e-08 5.56e-08 5.60e-08 5.61e-08 5.62e-08 5.68e-08 5.53e-08* 5.56e-08 5.64e-08 5.66e-08 5.73e-08 5.79e-08 -10.98309 -11.03504 -11.02864 -11.02296 -11.02015 -11.01808 -11.00831 -11.03555* -11.02968 -11.01518 -11.01227 -10.99958 -10.98919 -10.96600 -10.98376* -10.94317 -10.90330 -10.86631 -10.83005 -10.78610 -10.77915 -10.73910 -10.69041 -10.65330 -10.60643 -10.56185 -10.97638 -11.01490* -10.99508 -10.97597 -10.95974 -10.94424 -10.92105 -10.93486 -10.91557 -10.88764 -10.87130 -10.84519 -10.82137 ju y th Lag yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th