Thực trạng và giải pháp nhằm nâng cao vai trò của các định chế tài chính trên thị trường chứng khoán việt nam trong giai đoạn hiện nay

Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao vai trò định chế tài thị trờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn Lời mở đầu Xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán xu tất yếu tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế Và Việt Nam tách rời xu Thị trờng chứng khoán hình thành phát triển thị trờng tiền tệ tạo thị trờng tài vận hành có hiệu hơn, góp phần đắc lực việc huy ®éng vèn cho sù nghiƯp c«ng nghiƯp hãa - hiƯn đại hóa đất nớc Sự phát triển thị trờng chứng khoán phụ thuộc nhiều vào lực lợng trung gian quan trọng thị trờng - định chế tài Qua bẩy năm hình thành phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam cho thấy, nhờ có vai trò định chế tài mà thị trờng chứng khoán đà hoạt động sôi động hiệu Tuy nhiên, trình đó, định chế tài bộc lộ mặt hạn chế, tác động tới phát triển chung thị trờng Đặc biệt năm 2006 2007, thị trờng chứng khoán có bíc ph¸t triĨn míi, khung ph¸p lý vỊ chøng kho¸n thị trờng chứng khoán có nhiều thay đổi, tác động mạnh tới vai trò định chế tài thị trờng chứng khoán Chính vậy, ngời viết đà lựa chọn đề tài khóa luận tốt nghiệp Thực trạng và giải pháp nhằm nâng cao vai trò định chế tài thị trờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn Khóa luận nhằm tìm hiểu vai trò định chế tài TTCK Thông qua đó, khóa luận phân tích, đánh giá thực trạng vai trò chủ yếu đề xuất số giải pháp nhằm nâng cao vai trò định chế tài TTCK Việt Nam giai đoạn Với mục tiêu này, cấu trúc khóa luận gồm chơng: Chơng I: Lý luận chung định chế tài vai trò chúng thị trờng chứng khoán Chơng II: Thực trạng vai trò định chế tài thị trờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn Chơng III: Giải pháp nhằm nâng cao vai trò định chế tài thị trờng chứng khoán Việt Nam Khóa luận đợc hoàn thành dới hớng dẫn tận tình Cô giáo PGS - TS Nguyễn Thị Quy Xin chân thành cảm ơn! Sinh viên Hà Thị Huế Lớp A3 K42 QTKD Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao vai trò định chế tài thị trờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn Hà Thị Huế Danh mục từ viết tắt TTCK TTGDCK SGDCK ĐMTN ĐCTC UBCKNN NHTM CTCK Hà Thị Huế : Thị trờng chứng khoán : Trung tâm giao dịch chứng khoán : Sở giao dịch chứng khoán : Định mức tín nhiệm : Định chế tài : Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc : Ngân hàng thơng mại : Công ty chứng khoán Lớp A3 K42 QTKD Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao vai trò định chế tài thị trờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn Chơng I: Lý luận chung định chế tài vai trò chúng TTCK I Tổng quan định chế tài Khái niệm Thị trờng tài phận quan trọng, chi phối hoạt động kinh tế hàng hóa Sự phát triển góp phần thúc đẩy mạnh mẽ phát triển kinh tÕ - x· héi cđa mét qc gia ThÞ trờng tài thị trờng mà vốn đợc chuyển từ ngời có d thừa sang ngời thiếu vốn, tức đa vốn từ ngời sử dụng cách sinh lợi cho mình, sang ngời sử dụng cách sinh lợi, nhờ đa đến hiệu kinh tế cao Và nhân tố giúp cho thị trờng tài phát huy đợc vai trò kinh tế §CTC - mét trung gian quan träng gióp tháa m·n nhu cầu ngời có vốn lẫn ngời thiếu vốn Định chế tài doanh nghiệp mà tài sản chủ yếu tài sản tài hay gọi hình thức trái quyền (nh cổ phiếu, trái phiếu khoản cho vay); tổ chức nắm giữ chứng khoán, giấy nhận nợ đợc phát hành ngời vay (chứng khoán sơ cấp) đồng thời bán giấy nhận nợ (chứng khoán thứ cấp) cho ngời tiết kiệm Điều có nghĩa, tổ chức huy động vốn từ ngời tiết kiệm chuyển tới nhà đầu t cách cho vay, mua chứng khoán, đồng thời cung cấp dịch vụ tài đa dạng nh dịch vụ toán, bảo quản tài sản, t vấn đầu t, môi giới, bảo hiểm Nh vậy, ĐCTC loại hình doanh nghiệp đặc biệt, khác với loại hình doanh nghiệp khác tài sản chủ yếu tổ chức tài sản tài Hà Thị Huế Lớp A3 K42 QTKD Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao vai trò định chế tài thị trờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn chính, tài sản chủ yếu doanh nghiệp khác tài sản vật nh nhà cửa, công cụ, nguyên liệu Hà Thị Huế Lớp A3 K42 QTKD Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao vai trò định chế tài thị trờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn Chức vai trò ĐCTC 2.1 Chức ĐCTC Chức ĐCTC chức dẫn vốn từ ngời có thu nhập nhiều chi tiêu đến ngời có nhu cầu sử dụng vốn nhiều thu nhập Các ĐCTC đóng vai trò ngời trung gian hay ngời thứ ngời cho vay ngời vay vốn, giúp cho vốn đợc luân chuyển từ ngời sang ngời Các ĐCTC có chức chủ yếu sau: Chức tạo vốn Để cho vay đầu t, ĐCTC tiến hành huy động vốn tạm thời nhàn rỗi kinh tế hình thành quỹ tiền tệ tập trung Với chức này, ĐCTC đà đem lại lợi ích cho cho phần lớn ng ời có khoản tiền tạm thời nhàn rỗi kinh tế thông qua lÃi suất huy động vốn Chức cung ứng vốn cho kinh tế Tiền vốn đợc huy động từ ngời có vốn tạm thời nhàn rỗi để thực mục tiêu cung ứng vốn cho ngời tạm thời thiếu vốn Trong kinh tế thị trờng, ngời cần vốn doanh nghiệp, Chính phủ, tổ chức, cá nhân nớc Với chức này, ĐCTC đà cung cấp đầy đủ, xác kịp thời nhu cầu tài trợ vốn cho ngời cần vốn Chức kiểm soát Các ĐCTC thực chức kiểm soát nhằm giảm tới mức tối thiểu vấn đề lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thông tin không cân xứng gây Chức giúp cho chủ thể thuộc vị trí khác kinh tế đa định hợp lý ®èi víi viƯc cho vay vµ ®i vay vèn 2.2 Vai trò định chế tài Ngày nay, ĐCTC ngày giữ vai trò quan trọng kinh tế quốc gia giới Nó thực đem lại lợi ích cho ngời có vốn, ngời cần vốn, đặc biệt doanh nghiệp sản xuất kinh doanh, việc thỏa mÃn nhu cầu vốn hai bên, việc khó cá nhân tham gia thị trờng Hoạt động ĐCTC làm giảm bớt chi phí thông tin giao dịch lớn cho cá nhân, tổ chức cho kinh tế Do chuyên môn hóa thành thạo nghề nghiệp, ĐCTC đáp ứng đầy đủ, xác kịp thời yêu cầu ngời có vốn ngời cần vốn Bôi trơn mối quan hệ tài thông qua việc thực có hiệu dịch vụ nh môi giới, t vấn, tài trợ, trợ cấp phòng ngừa rủi ro Hệ thống định chế tài Hà Thị Huế Lớp A3 K42 QTKD Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao vai trò định chế tài thị trờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn Có nhiều cách khác để phân loại ĐCTC thị trờng Tuy nhiên, để thuận tiện cho việc nghiên cứu phần tiếp theo, ngời viết xin dựa vào cách phân loại ĐCTC Frederic S.Mishkin Theo Mishkin, ĐCTC đợc phân thành ba loại: tổ chức nhận tiỊn gưi; c¸c tỉ chøc nhËn tiỊn gưi tiÕt kiƯm theo hợp đồng; trung gian tài đầu t 3.1 C¸c tỉ chøc nhËn tiỊn gưi C¸c tỉ chøc nhận tiền gửi trung gian tài nhận tiền gửi từ cá nhân, tổ chức cho vay Nguồn vốn chủ yếu phục vụ cho hoạt động kinh doanh trung gian tài nhận tiền gửi từ cá nhân tổ chức, nguồn thu nhập chủ yếu chênh lệch khoản vay khoản cho vay Nhóm ĐCTC bao gồm: NHTM; hiệp hội tiết kiệm cho vay; ngân hàng tiết kiệm tơng trợ liên hiệp tín dụng Các ngân hàng thơng mại Phần lớn ngời dân có nhu cầu giao dịch tài chính, họ thờng nghĩ tới NHTM Đây trung gian tµi chÝnh quan träng nhÊt nỊn kinh tÕ, chđ yếu hoạt động cách thu hút vốn thông qua khoản tiền gửi phát séc, tiền gửi tiết kiệm khoản tiền gửi có kỳ hạn Sau đó, ngân hàng sử dụng nguồn vốn vay, nh cho vay thơng mại, cho vay tiêu dùng, cho vay chấp Điểm đặc biệt ngân hàng khả tạo tiền cho kinh tế Khi ngân hàng nhận đợc thêm khoản tiền gửi, đợc lợi thêm khoản tiền dự trữ nh thế; ngợc lại, khoản tiền gửi khoản tiền dự trữ nh Lợi nhuận ngân hàng đợc tạo từ tổng thể hoạt động chuyển đổi tài sản vay cho vay Đối với tất quốc gia giới, NHTM nhân tố không thĨ thiÕu nỊn kinh tÕ  C¸c hiƯp héi tiết kiệm cho vay Nguồn vốn huy động chủ yếu loại ĐCTC khoản tiền gửi tiết kiệm, khoản tiền gửi có kỳ hạn, tiền gửi phát séc đợc Các khoản tiền vốn huy ®éng ®ỵc chđ u dïng ®Ĩ cho vay thÕ chÊp Đây điểm khác biệt giữ ĐCTC với NHTM Các khoản vay chấp thờng khoản vay dài hạn, mà tổ chức bị buộc nhiều so với NHTM Khi luật pháp cho phép tổ chức mở rộng phạm vi đối tợng cho vay trở thành đối thủ cạnh tranh với NHTM Các ngân hàng tiết kiệm tơng trợ Định chế tài giống nh hiệp hội cho vay tiết kiệm, nhng khác chỗ họ đợc tổ chức nh có tơng trợ, tức họ hoạt động nh hợp tác xÃ, ngời sở hữu tiền gửi lại chủ ngân hàng Các liên hiệp tín dụng Hà Thị Huế Lớp A3 K42 QTKD Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao vai trò định chế tài thị trờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn Đây tỉ chøc cho vay rÊt nhá cã tÝnh chÊt hỵp tác xà đợc tổ chức xung quanh nhóm xà hội đặc biệt: Các thành viên liên hiệp ngời làm công ăn lơng công ty hay tổ chức đóLiên hiệp tín dụng nhận khoản tiền gửi tiến hành cho vay chấp cho vay tiêu dùng 3.2 Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng Các ĐCTC có nguồn thu vốn cách định kỳ sở hợp đồng Họ dự tính đợc tơng đối xác khoản tiền phải toán thời gian tới nên họ sử dụng phần nguồn vốn để đem đầu t vào mục đích khác nh trái phiếu công ty, khoản cho vay chấp Các ĐCTC thuộc loại bao gồm công ty bảo hiểm quỹ trợ cấp Công ty bảo hiểm Bảo hiểm chất chia nhỏ rủi ro, hoạt động thể ngời bảo hiểm đứng cam kết hợp đồng bồi thờng theo quy luật thống kê cho ngời đợc bảo hiểm trờng hợp xảy rủi ro, với điều kiện ngời đợc bảo hiểm đà mua phí bảo hiểm Công ty bảo hiểm ngời ký kết hợp đồng bảo hiểm, nhận trách nhiệm rủi ro, đợc hởng phí bảo hiểm bồi thờng có tổ thất xảy Cùng với phát triển xà hội, bảo hiểm có nhiều loại khác nhau, có bảo hiểm thơng mại bảo hiểm xà hội So với bảo hiểm xà hội bảo hiểm thơng mại có khả vốn tai họa xảy nên công ty bảo hiểm th ơng mại thờng nắm giữ tài sản có tính lỏng tài sản công ty bảo hiểm xà hội Quỹ trợ cấp Là ĐCTC cung cấp thu nhập hu trí dới dạng nợ trợ cấp hàng năm cho ngời làm công thuộc phạm vi chơng trình trợ cấp Vốn nhận đợc từ đóng góp ngời thuê nhân công từ ngời làm thuê Tài sản có quỹ chủ yếu trái khoán công ty cổ phiếu 3.3 Các trung gian đầu t Nhóm ĐCTC bao gồm công ty tài chính, quỹ đầu t công ty chứng khoán Công ty tài Đây ĐCTC mà nguồn vốn khoản vay trung dài hạn cách phát hành trái khoán cổ phiếu nhng lại cho vay tiền nhỏ, ngợc lại với hoạt động NHTM huy động tiền nhỏ cho vay trung dài hạn Các công ty tài có số đặc điểm khác với NHTM nh: không nhận tiền gửi ngắn hạn dới hình thức mở tài khoản cá nhân tổ chức; không thực dịch vụ toán tiền mặt, không sử dụng vốn vay dân để làm phơng tiện toán; không bị kiểm soát chặt chẽ nh NHTM Quỹ đầu t Hà Thị Huế Lớp A3 K42 QTKD Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao vai trò định chế tài thị trờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn Quỹ đầu t ĐCTC thu hút tiền nhàn rỗi từ nguồn khác để đầu t vào cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ hay loại tài sản khác Tất khoản đầu t đợc quản lý chuyên nghiệp, chặt chẽ công ty quản lý quỹ, ngân hàng giám sát quan có thẩm quyền khác Hiện nay, giới có nhiều cách phân loại quỹ đầu t Căn vào nguồn vốn huy động: có quỹ công chúng quỹ thành viên - Quỹ công chúng quỹ huy động cách phát hành rộng rÃi công chúng Nhà đầu t cá nhân pháp nhân nhng đa phần nhà đầu t riêng lẻ - Quỹ thành viên quỹ huy động vốn cách phát hành riêng lẻ cho nhóm nhỏ nhà đầu t (có thể lựa chọn trớc) cá nhân hay ĐCTC tập đoàn kinh tế lớn, tính khoản quỹ thấp quỹ công chúng Các nhà đầu t vào quỹ thờng có lợng vốn lớn, đổi lại họ tham gia vào kiểm soát đầu t quỹ Căn vào cấu trúc huy động vốn: có quỹ đóng quỹ mở Quỹ đóng hình thức quỹ phát hành chứng lần tiến hành huy động vốn cho quỹ quỹ không thực mua lại cổ phiếu/chứng quỹ nhà đầu t có nhu cầu bán lại Nhằm tạo tính khoản cho loại quỹ này, sau kết thúc việc huy động vốn (hay đóng quỹ), chứng quỹ đợc niêm yết TTGDCK Tổng số vốn huy ®éng cđa q sÏ kh«ng thay ®ỉi st thêi gian hoạt động quỹ Khác với quỹ đóng, tổng sè vèn huy ®éng cđa q më biÕn ®éng theo ngày giao dịch tính chất đặc thù quỹ nhà đầu t đợc quyền bán lại chứng quỹ đầu t cho quỹ, quỹ phải mua lại chứng quỹ đầu t theo giá trị vào thời điểm giao dịch Đối với hình thức quỹ này, giao dịch mua bán chứng quỹ đợc thực trực tiếp với công ty quản lý quỹ chứng quỹ không đợc niêm yết TTGDCK Do đòi hỏi tính khoản cao nên quỹ dạng tồn nớc có kinh tế TTCK phát triển nh Mỹ, châu Âu, Canada Căn vào cấu tổ chức hoạt động quỹ : có quỹ đầu t dạng công ty quỹ đầu t dạng hợp đồng Quỹ đầu t dạng công ty pháp nhân, tức công ty đợc hình thành theo quy định pháp luật nớc Cơ quan điều hành cao quỹ hội đồng quản trị cổ đông (nhà đầu t) bầu ra, có nhiệm vụ quản lý toàn hoạt động qũy, lựa chọn công ty quản lý quỹ, giám sát hoạt động công ty quản lý quỹ có quyền thay đổi công ty quản lý qũy - Quỹ đầu t dạng hợp đồng mô hình quỹ tín thác đầu t Trong mô hình này, quỹ đầu t pháp nhân Công ty quản lý quỹ đứng thành lập, tiến hành việc huy động vốn, thực việc đầu t theo mục tiêu đà đề Hà Thị Huế Lớp A3 K42 QTKD Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao vai trò định chế tài thị trờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn II điều lệ quỹ Nhà đầu t ngời góp vốn vào quỹ (nhng cổ đông quỹ) ủy thác cho công ty quản lý quỹ để đảm bảo khả sinh lời cao từ khoản vốn đóng góp Công ty chứng khoán CTCK tổ chức thị trờng chứng khoán, thực trung gian tài thông qua số nghiệp vụ nh: môi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, đại lý phát hành bảo lÃnh phát hành chứng khoán, t vấn chứng khoán Nhờ có tổ chức thị trờng chứng khoán mà chứng khoán đợc buôn bán tập nập thị trờng, qua đó, lợng vốn lớn từ nguồn lẻ tẻ, phân tán dân đợc tập hợp lại Các định chế tài tham gia TTCK Một số vấn đề TTCK 1.1 Khái niệm chất TTCK Trong kinh tế thị trờng, dòng vốn luân chuyển từ ngời cho vay ngời tiết kiệm tới ngời vay thông qua hai đờng tài trực tiếp tài gián tiếp Trong tài gián tiếp, vốn đợc chuyển từ ngời cho vay tới ngời vay thông qua trung gian tài chính, chủ yếu NHTM Còn tài gián tiếp, ngời vay vay vèn trùc tiÕp cña ngêi cho vay b»ng cách phát hành chứng khoán TTCK Chứng khoán chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền lợi ích hợp pháp ngời sở hữu chứng khoán vốn hay tài sản tổ chức phát hành Chứng khoán bao gồm: Cổ phiếu Trái phiếu Chứng quỹ đầu tTTCK Các loại chứng khoán khác (quyền mua, chứng quyền, options, futures, số chứng khoán, nhóm chứng khoán) Thị trờng chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi loại chứng khoán Hoạt động mua bán chứng khoán đợc tiến hành thị trờng sơ cấp ngời mua mua đợc chứng khoán lần đầu từ ngời phát hành, thị trờng thứ cấp có mua bán lại chứng khoán đà đợc phát hành thị trờng sơ cấp Nh vậy, xét hình thức, TTCK nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhợng chứng khoán, qua làm thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán diễn thị trờng sơ cấp hay thứ cấp; sở giao dịch hay thị trờng chứng khoán phi tập trung; thị trờng giao hay thị trờng có kỳ hạn Quan hệ mua bán, trao đổi làm thay đổi chủ Hà Thị Huế Lớp A3 K42 QTKD Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao vai trò định chế tài thị trờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn sở hữu chứng khoán, nh vậy, thực chất trình vận chuyển t bản, chuyển t sở hữu sang t kinh doanh Xét chất, TTCK thị trờng thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu t mà đó, giá chứng khoán chứa đựng thông tin chi phí vốn hay giá vốn đầu t Thị trờng chứng khoán không giống nh thị trờng hàng hoá thông thờng khác hàng hoá thị trờng chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt, quyền sở hữu t 1.2 Cấu trúc TTCK Có nhiều cách để phân chia TTCK theo tiêu chí khác Sau số cách phân chia phổ biến: 1.2.1 Phân loại theo luân chuyển nguồn vốn Theo tiêu thức này, chia TTCK thành thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Thị trờng sơ cấp hay thị trờng cấp Là nơi phát hành chứng khoán nơi chứng khoán mua bán lần Thông qua thị trờng sơ cấp, doanh nghiệp phát hành cổ phiếu hay trái phiếu để huy động vốn cho doanh nghiệp; Chính phủ phát hành trái phiếu để huy động tiền từ tất thành phần kinh tế Thị trờng sơ cấp nơi đem lại vốn cho ngời phát hành Hàng hóa thị trờng sơ cấp chứng khoán phát hành, chứng khoán phát hành lần đầu phát hành bổ sung, chứng khoán cổ phần hóa công ty phát hành Giá chứng khoán thị trờng sơ cấp ngời phát hành định Những ngời bán thị trờng sơ cấp kho bạc, ngân hàng trung ơng, công ty phát hành, công ty bảo lÃnh phát hành Thị trờng thứ cấp hay thị trờng cấp Là nơi giao dịch chứng khoán đà đợc phát hành thị trờng sơ cấp Trên thị trờng này, chứng khoán đợc mua bán nhiều lần sau đợt phát hành thị trờng sơ cấp Chứng khoán đợc mua bán tự nhà đầu t giá chứng khoán lên hay xuống cung cầu chứng khoán thị trờng (định giá cao hay thấp giá trị cổ phần công ty phát hành) Các nhà đầu t kiếm đợc lợi nhuận dựa vào chênh lệch giá bán cổ phiếu với giá cao so với mức mua vào nên nhà đầu t cần phải nghĩ đến khả tính toán chịu đựng rủi ro Do đó, thị trờng thứ cấp không đem lại vốn cho nhà phát hành nh thị trờng sơ cấp 1.2.2 Hà Thị Huế 10 Lớp A3 K42 – QTKD