Một số nét khái quát về quá trình hình thành và phát triển của thị trường tiền tệ việt nam

Lời mở đầu Th trng tin t Vit Nam ó hình thành bước hồn thiện gắn liền với tiến trình đổi phát triển kinh tế đất nước Cho đến nay, thị trường tiền tệ Việt Nam chưa thực phát triển, đóng vai trị quan trọng việc điều tiết cung cầu nguồn vốn ngắn hạn nhằm hỗ trợ cho hoạt động sản xuất, kinh doanh, dịch vụ, đời sống chủ thể kinh tế Đặc biệt, thị trường thực chức cân đối, điều hòa nguồn vốn ngân hàng, góp phần hỗ trợ cho ngân hàng đảm bảo khả tốn, hoạt động an tồn hiệu Thông qua hoạt động thị trường tiền tệ, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) thực điều tiết tiền tệ nhằm thực thi sách tiền tệ quốc gia Có thể khẳng định rằng, thị trường tiền tệ Việt Nam góp phần định trình phát triển kinh tế đất nước, trình chuyển đổi sang kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa bước hội nhập kinh tế quốc tế Phần trình bày sau làm rõ số điểm sau thị trường tiền tệ: Sự hình thành đời thị trường tiền tệ Việt Nam Hàng hố thị trường tiền tệ Chđ thĨ tham gia thÞ trêng Các giao dịch thị trường Một số hạn chế thị trường nguyên nhân Một số giải pháp phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam Trong phạm vị hiểu biết chúng em cố gắng liên hệ so sánh đặc điểm thị trường tiền tệ Việt Nam với số quốc gia khác Chóng em xin chân thành cảm ơn cô! Page of 84 Phần 1: Một số nét khái quát trình hình thành phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam Mặc dù đến quy mô thị trường tiền tệ Việt Nam khiêm tốn, phận cấu thành thị trường hình thành mức độ định Đó thị trường nội tệ ngoại tệ liên ngân hàng, thị trường đấu thầu tín phiếu Kho bạc, hoạt động nghiệp vụ tiền tệ NHNN nghiệp vụ cho vay NHNN hình thức cho vay cầm cố, chiết khấu giấy tờ có giá, hoạt động nghiệp vụ thị trường mở, nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ …Thành viên tham gia thị trường, hàng hóa giao dịch thị trường doanh số hoạt động nghiệp vụ thị trường tiền tệ bước mở rộng; hoạt động thị trường bước đại hoá, đáp ứng yêu cầu hội nhập 1.1 Thị trường nội tệ liên ngân hàng hình thành từ năm 1993 hình thức ban đầu thị trường tập trung, có tổ chức qua NHNN Tuy nhiên, từ năm 1997, hoạt động thị trường diễn theo hình thức ngân hàng trực tiếp vay mượn lẫn không thực thơng qua NHNN Nhìn chung, ngân hàng thường có quan hệ với dựa mức độ tín nhiệm để thỏa thuận phương thức giao dịch, thời hạn, lãi suất điều kiện đảm bảo tiền vay Đến nay, phần lớn giao dịch liên ngân hàng thực hình thức tín chấp, bảo đảm số dư tiền gửi đối ứng ngân hàng cho vay… Thậm chí số ngân hàng thực quan hệ vay mượn hình thức gửi tiền lẫn Cho đến nay, doanh số hoạt động thị trường tăng đáng kể, phương thức giao dịch thị trường ngày đổi mới, hầu hết giao dịch thực qua mạng Page of 84 1.2 Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng: Từ thức hình thành năm 1994 đến nay, thị trường có chuyển động đáng kể, đóng vai trị quan trọng việc kết nối cung cầu ngoại tệ cho ngân hàng Thông qua thị trường, NHNN theo dõi giao dịch ngoại tệ hệ thống ngân hàng, nắm bắt diễn biến cung cầu tham gia thị trường với vai trò người mua bán cuối NHNN thực can thiệp thị trường cần thiết nhằm thực mục tiêu sách tiền tệ thời kỳ Từ năm 1999 đến nay, bên cạnh việc điều hành linh hoạt tỷ giá, việc NHNN thực biện pháp can thiệp kịp thời thị trường hỗ trợ cho ngân hàng cân đối ngoại tệ đặc biệt góp phần ổn định tỷ giá, tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước 1.3 Thị trường đấu thầu tín phiếu Kho bạc, khẳng định rằng, từ năm 1995, việc đấu thầu tín phiếu Kho bạc qua NHNN mở kênh huy động vốn với chi phí thấp cho Ngân sách Nhà nước Doanh số tỷ trọng tín phiếu Kho bạc phát hành hình thức đấu thầu qua NHNN tổng doanh số huy động vốn Kho bạc Nhà nước ngày tăng qua năm Điều phù hợp với xu phát triển thị trường thông lệ quốc tế Bên cạnh đó, thị trường đấu thầu tín phiếu Kho bạc trở thành nguồn cung cấp hàng hóa chủ yếu cho giao dịch nghiệp vụ tiền tệ NHNN với ngân hàng thương mại (NHTM) nghiệp vụ thị trường mở để thực thi sách tiền tệ quốc gia Kỳ hạn tín phiếu Kho bạc đến đa dạng trước, gồm 364 ngày, 273 ngày 182 ngày Bên cạnh NHTM Nhà nước, NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh chi nhánh ngân hàng nước bước trở thành thành viên tham gia thị trường 1.4 Các hoạt động nghiệp vụ tiền tệ NHNN: Từ tháng 7/2000, với việc NHNN thức khai trương nghiệp vụ thị trường mở, đánh dấu bước đổi Page of 84 mạnh mẽ việc điều tiết tiền tệ gián nguyên tắc thị trường Từ năm 2000 đến nay, nghiệp vụ thị trường mở bước hoàn thiện trọng sử dụng để trở thành công cụ điều tiết tiền tệ chủ yếu NHNN Tổng doanh số giao dịch nghiệp vụ thị trường mở theo chiều mua bán tăng mạnh qua năm; kỳ hạn giao dịch đa dạng hóa từ 7-182 ngày; khối lượng giao dịch qua phiên, định kỳ giao dịch ngày tăng thêm Việc điều hành nghiệp vụ thị trường mở ngày mang tính thị trường hơn, qua tăng cường khả điều tiết công cụ đến vốn khả dụng tổ chức tín dụng điều kiện thị trường tiền tệ Bên cạnh nghiệp vụ thị trường mở, nghiệp vụ tái cấp vốn NHNN bước đổi mới, hoàn thiện theo hướng nâng cao hiệu điều tiết tiền tệ gián tiếp NHNN Đến tái cấp vốn NHNN cho NHTM chủ yếu thực hình thức chiết khấu, tái chiết khấu, cho vay có đảm bảo cầm cố giấy tờ có giá Các hình thức cho vay theo định Chính phủ trước đây (từng chiếm tỷ trọng lớn cho vay tái cấp vốn) giảm mạnh qua năm Thủ tục, quy trình xử lý đề nghị vay tái cấp vốn bước tinh giản, tạo thuận lợi cho ngân hàng Cơ chế tái cấp vốn áp dụng bình đẳng cho tất ngân hàng, khơng phân biệt loại hình sở hữu Đặc biệt từ năm 2003, thực Luật sửa đổi số Điều Luật Ngân hàng Nhà nước, NHNN cho phép giấy tờ có giá dài hạn loại trái phiếu Chính phủ sử dụng giao dịch NHNN ngân hàng Điều làm tăng đáng kể khối lượng giấy tờ có giá giao dịch với NHNN, mở rộng khả tiếp cận ngân hàng kênh hỗ trợ vốn NHNN, tạo điều kiện nâng cao khả điều tiết NHNN thị trường tiền tệ Đến nay, bên cạnh NHTM Nhà nước, nhiều NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh chi nhánh ngân hàng nước tiếp cận kênh hỗ trợ vốn nêu NHNN Page of 84 Lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu ngày điều hành linh hoạt, phù hợp với mục tiêu CSTT thời kỳ Từ năm 2003, lãi suất tái cấp vốn lãi suất chiết khấu điều chỉnh dần để hình thành khung lãi suất định hướng lãi suất thị trường Cùng với việc điều chỉnh lãi suất chiết khấu để trở thành lãi suất sàn, NHNN thực phân bổ hạn mức chiết khấu cho ngân hàng Qua đó, nghiệp vụ chiết khấu điều hành kênh hỗ trợ vốn thường xuyên với giá rẻ từ NHNN Trong đó, nghiệp vụ cho vay có bảo đảm cầm cố giấy tờ có giá áp dụng lãi suất tái cấp vốn mức lãi suất trần để NHNN bước thực vai trò người cho vay cuối thị trường tiền tệ Ngoài kênh hỗ trợ vốn ngắn hạn NHNN thông qua nghiệp vụ thị trường mở, nghiệp vụ tái cấp vốn, NHNN thực cho vay thấu chi cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng Thêm vào đó, từ 7/2001, NHNN bắt đầu thực nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ để hỗ trợ tổ chức tín dụng gặp khó khăn tạm thời vốn khả dụng VND nhằm đạt mục tiêu sách tiền tệ Thực tế cơng cụ phát huy tác dụng thời điểm NHTM thực khan vốn khả dụng VND, ngân hàng nước có ngoại tệ dư thừa lại khó khăn vốn VND khơng sở hữu giấy tờ có gía ngắn hạn nên khơng có điều kiện tiếp cận kênh hỗ trợ vốn khác Ngân hàng Nhà nước Page of 84 Phần 2: Hàng hoá thị trường tiền tệ 2.1 Tín phiếu kho bạc ( Treasury Bill – TB) Tín phiếu kho bạc loại trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn năm Bộ Tài phát hành để bù đắp thiếu hụt tạm thời ngân sách Nhà nước công cụ quan trọng để Ngân hàng Nhà nước điều hành sách tiền tệ Bộ Tài vào kế hoạch tình hình thu chi Ngân sách Nhà nước hàng năm, dự kiến khối lượng tín phiếu phát hành, thời điểm phát hành, kỳ hạn tín phiếu, mức lãi suất đạo (lãi suất tối đa) tín phiếu, trao đổi thống với Ngân hàng Nhà nước trước tổ chức phát hành tín phiếu kho bạc qua Ngân hàng Nhà nước Tín phiếu kho bạc phát hành qua Ngân hàng Nhà nước thực hình thức đấu thầu Đặc điểm : Thu toán đồng Việt Nam Có mệnh giá tối thiểu 1.000.000 đồng Có loại kỳ hạn: tháng, tháng, tháng tháng Tín phiếu kho bạc loại tín phiếu chiết khấu: Tín phiếu bán thấp mệnh giá toán theo mệnh giá đến hạn Tín phiếu phát hành hình thức ghi sổ chứng tín phiếu - Đối với hình thức ghi sổ: Do Ngân hàng Nhà nước hướng dẫn quản lý sổ sách - Đối với hình thức chứng tín phiếu: Ngân hàng Nhà nước in theo mẫu Bộ Tài quy định Page of 84 Phương thức phát hành : Đấu thầu qua NHNN Trái phiếu, tín phiếu kho bạc khoản dự trữ loại chuẩn tiền để đảm bảo an toàn cho hệ thống ngân hàng thương mại Ở góc độ huy động vốn cho ngân sách Nhà nước (NSNN) việc cho đấu thầu tín phiếu, trái phiếu có lợi cho NSNN Trước mắt phải trả lãi suất 5,8% đến 6,1% so với lãi suất bán cho người dân tới 8,2%/năm Thực tế thấp hơn, khoảng 2%/năm, tránh cho ngân hàng thương mại phải dự trữ quỹ tiền mặt không sinh lời cao Mặt khác huy động vốn dân chúng doanh nghiệp tiền mua trái phiếu qua đấu thầu lấy từ tiền gửi chưa đem cho vay hết ngân hàng thương mại Việc phát hành trái phiếu, tín phiếu kho bạc cịn kênh ngân sách huy động vốn Ngân hàng Nhà nước với lãi suất hạ khoảng 1%/năm việc phát hành trực tiếp cho Ngân hàng Trung ương mua với số lượng lên tới hàng chục ngàn tỷ đồng năm Điều 21 Nghiệp vụ Thị trường mở Luật Ngân hàng Nhà nước sửa đổi ghi rõ: “Ngân hàng Nhà nước thực nghiệp vụ thị trường mở thơng qua việc mua bán ngắn hạn tín phiếu kho bạc… loại giấy tờ có giá khác thị trường tiền tệ” Tín phiếu kho bạc M : Tín phiếu kho bạc Việt Nam đợc coi công cụ đầu t an toàn với nhà đầu t nớc nhng thị trờng quốc tế ngời ta quan tâm tới trái phiếu chÝnh phđ cđa c¸c qc gia cã nỊn kinh tÕ phát triển mà điển hình Hoa Kỳ Cỏc nh đầu tư giới ln coi tín phiếu kho bạc Mỹ loại tài sản siêu an toàn, đáng tin cậy số kênh đầu tư thời kỳ khủng hoảng Giới đầu tư quốc tế thời gian qua đẩy mạnh mua vào tín phiếu kho bạc Mỹ, khiến lợi suất tín phiếu liên tục giảm Page of 84 Theo nhận định giới chuyên môn, việc nhà đầu tư ạt tháo chạy sang thị trường trái phiếu Chính phủ Mỹ dấu hiệu đáng buồn sức khỏe kinh tế giới Điều cho thấy họ hết niềm tin vào thị trường cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp, bất động sản….Thứ mà nhà đầu tư muốn lúc an toàn - điều mà trái phiếu kho bạc Mỹ có thừa - khơng phải lợi nhuận Sự thận trọng thái phản ánh lo ngại cho kinh tế tồn cầu suy thoái sâu năm tới Mặt khác, giới quan sát cho rằng, phủ nước giới đẩy mạnh mua vào trái phiếu kho bạc Mỹ để phòng ngừa giá đồng nội tệ Hai quốc gia nắm giữ nhiều trái phiếu kho bạc Mỹ giới Trung Quốc Nhật Bản Theo công bố Bộ Tài Mỹ, đến cuối tháng năm 2008, Trung quốc mua trái phiếu kho bạc Mỹ trị giá lên tới 585 tỷ USD, đến ngày 17 tháng năm 2009 số 700 tỷ USD, Trung quốc nước sở hữu nhiều trái phiếu kho bạc Mỹ. Nhiều chuyên gia cho năm 2007, Trung quốc sử dụng 66% tổng số xuất siêu thương mại (160 tỷ USD ) để mua trái phiếu kho bạc Mỹ, cho dù Trung quốc mua trái phiếu kho bạc Mỹ coi biếu tiền cho Mỹ, mua trái phiếu kho bạc Mỹ có lãi, Trung Quốc việc quản lý ngoại hối dự trữ phải theo nguyên tắc, an toàn, khoản sinh lời, nguyên tắc an toàn đặt lên hàng đầu Rõ ràng, thời kỳ khó khăn nay, điều lạ thường lại mà giới đầu tư chấp nhận Trong bối cảnh nợ Chính phủ thâm hụt ngân sách Mỹ tăng vọt hàng loạt kế hoạch giải cứu, quỹ đầu tư, phủ nước nhà đầu tư nhỏ lẻ lại cảm thấy yên tâm bỏ tiền mua nợ Chính phủ Mỹ, thay kênh đầu tư rủi ro có khả đem lại lợi nhuận cao cổ phiếu hay trái phiếu doanh nghiệp 2.2 Chứng tiền gửi (certificate of deposit – CD): Chứng tiền gửi công cụ vay nợ ngân hang bán cho người gửi tiền , toán lãi hàng năm theo lãi suất định trước đáo hạn hoàn trả hết giá mua ban đầu Page of 84 Đặc điểm : CD thường không bán lại cho người khác nên người sở hữu phải chờ đáo hạn lĩnh tiền khỏi ngân hang Lãi suất CD ngân hang phát hành ấn định nhiên phần lớn định ảnh hưởng thị trường, có tính đến mức lãi suất ngắn hạn tổng quát uy tín cảu ngân hang phát hành CD đựơc trả lãi sau theo kỳ hạn Một số đợt phát hành CD gần Mới 1/2009, Vietcombank phát hành chứng tiền gửi với lãi suát ưu đãi, mệnh giá tối thiểu triệu đồng.Người mua nhận mức lãi suất bậc thang từ 7,42-7,45%/năm kỳ hạn tháng 7,62-7,76%/năm kỳ hạn sáu tháng Người mua cầm cố chứng tiền gửi để vay vốn Thực chủ trương kích cầu qua đầu tư Chính Phủ, chấp thuận NHNN định số 440/QĐ-NHNN ngày 02/3/2009, từ ngày 05/03/2009 đến hết ngày 04/05/2009, Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BIDV) phát hành “Chứng dài hạn đợt I/2009” VNĐ USD toàn hệ thống Mệnh giá lãi suất: -        Đối với khách hàng cá nhân: Tối thiểu triệu đồng 100 USD -        Đối với khách hàng tổ chức: Tối thiểu 50 triệu đồng 5.000 USD -        Lãi được trả lần đến hạn toán -        Đối với kỳ hạn năm, lãi suất cố định suốt thời gian gửi tiền Đối với kỳ hạn 2, 3, năm, lãi suất điều chỉnh định kỳ năm/1 lần -        Lãi suất kỳ hạn năm năm đầu kỳ hạn 2, 3, năm CCTG: BIDV quy định thống nhất, cụ thể: Page of 84 Kỳ hạn - Tổ chức (%/năm) Cá nhân (%/năm) VND USD VND USD năm 8,20 3,50 - 3,50 năm 8,50 3,60 8,50 3,60 năm 8,55 3,80 8,55 3,80 năm 8,60 3,85 - - Lãi suất năm CCTG: công bố vào ngày 05/03 hàng năm lãi suất tiết kiệm kỳ hạn 12 tháng trả lãi cuối kỳ bình quân Sở giao dịch NHTM (BIDV, VBARD, Vietinbank, VCB) thời điểm 25/02 cộng (+) biên độ theo mức cụ thể sau: Kỳ hạn Tổ chức Cá nhân VND USD VND USD năm 0,2%/năm 0,1%/năm 0,2%/năm 0,1%/năm năm 0,3%/năm 0,2%/năm 0,3%/năm 0,2%/năm năm 0,4%/năm 0,3%/năm - - -        Thời điểm thay đổi lãi suất hàng năm có hiệu lực CCTG nhà đầu tư có thời gian nắm giữ chưa trịn 01 năm (01 kỳ tính lãi) 2.3 Thương phiếu ( Commercial Paper – CP) Thương phiếu giấy nhận nợ ngắn hạn công tyvà ngân hang thương mại phát hành nhằm vay vốn tạm thời đối tác khác thị trường Đặc điểm : Page 10 of 84 1 Công ty doanh nghiệp phát hành số lượng CP giới hạn tài sản ròng họ Trong trường hợp đáo hạn mà công ty không trả tiền cho người mua CP để thu hồi CP về, ngân hành thương mại theo luật thực trả tiền cho dân cách mua lại CP đồng thời phát tài sản để thu nợ CP mua bán dễ dàng thị trường trước đáo hạn Thời hạn toán thương phiếu người bán hàng hóa, người cung ứng dịch vụ thương mại người mua hàng hóa, người nhận dịch vụ thương mại thoả thuận xác định ghi thương phiếu, không 180 ngày thương phiếu sử dụng hoạt động thương mại nước không 364 ngày thương phiếu sử dụng hoạt động xuất khẩu, nhập doanh nghiệp Việt Nam với thương nhân nước ngoài, trừ thương phiếu ký phát để toán xuất trình Trường hợp vượt thời hạn phải Ngân hàng Nhà nước Việt Nam chấp thuận văn Lãi suất CP thường cao lãi suất cảu CD có kỳ hạn tương đương mức độ rủi ro CP cao CD Cp bán sở khấu trừ lãi khối lượng Cp phát hành nhà giao dịch công bố tho địng kỳ Thị trường thứ cấp CP hẹp Thương phiếu đời sở quan hệ mua bán chịu chủ thể kinh tế Trong trình phát triển, CP biến đổi tính chất, từ giấy chứng nhận nợ thông thường trở thành cơng cụ lưu thơng tín dụng thực chức phương tiện lưu thông phương tiện toán thay cho tiền mặt kinh tế.  Một số lợi ích kinh tế chủ yếu CP:  Page 11 of 84 1 Thứ nhất, nhờ vào tính chất lưu thơng, CP trở thành cơng cụ lưu thơng tín dụng thay tiền mặt, tiết kiệm tiền mặt góp phần ổn định tiền tệ,  Thứ hai, cịn sở pháp lý quan hệ mua bán chịu, bảo vệ quyền lợi chủ thể tín dụng thương mại, loại bỏ tình trạng nợ nần dây dưa doanh nghiệp.  Thứ ba, CP loại tài sản đảm bảo chắn ngân hàng nhận chiết khấu hay nhận cho vay cầm cố Hơn nữa, tài sản đảm bảo lại có tính khoản cao ngân hàng mang tái chiết khấu tái cầm cố NHNN để khôi phục nguồn vốn mình.  Thứ tư, CPbổ sung hàng hố cho thị trường mở, tạo điều kiện cho ngân hàng trung ương thực tốt cơng tác điều hồ khối tiền lưu thông.  Thứ năm, trường hợp người vay vốn ngân hàng nhận nợ lệnh phiếu, cần thiết, ngân hàng bán khoản nợ để thu nợ trước hạn cách chuyển nhượng lệnh phiếu cho ngân hàng khác Đây giải pháp chứng khoán hoá khoản cho vay ngân hàng.  Thứ sáu, thông qua nghiệp vụ bảo lãnh thu hộ CP, giúp ngân hàng tăng thu nhập không tăng rủi ro hoạt động kinh doanh mình.  Nhược điểm thương phiếu: Thứ nhất, tính trừu tượng CP, dẫn đến tình trạng hai doanh nghiệp thông đồng lập CP khống ( thương phiếu không phát sinh từ quan hệ mua bán chịu) để mang đến ngân hàng xin chiết khấu cầm cố Chính điều làm cho sở đảm bảo CP tín dụng hàng hố tồn tại, số tiền cho vay ngân hàng phát khơng có sở đảm bảo.  Thứ hai, với nhược điểm sẳn có tín dụng thương mại, khó mở rộng qui mơ (khối lượng) thời gian mua bán chịu hàng hoá trường hợp nhu cầu mua Page 12 of 84 chịu lớn thời gian lâu.  Thứ ba, quan hệ mua bán chịu phát sinh doanh nghiệp tín nhiệm, có giao dịch thường xuyên với nhau.  Tuy vậy, tín dụng thương mại tồn song song với tín dụng ngân hàng nên khiếm khuyết nêu tín dụng thương mại vận dụng CP giảm đến mức xem khơng đáng kể.   2.4 Hỵp ®ång mua l¹i (repo):       Repo nghiệp vụ phái sinh từ nghiệp vụ cho vay có đảm bảo (hay nghiệp vụ cho vay cầm cố giấy tờ có giá, cho vay có bảo đảm chứng khốn) sử dụng phổ biến thị trường tài nước Ở Việt Nam nghiệp vụ bắt đầu xuất Bản chất: Hợp đồng mua lại (Repo) mua lại đảo ngược (Reverse repo) chất giao dịch vay cho vay có kỳ hạn sử dụng phổ biến thị trường tiền tệ Các thành viên sở hữu chứng khốn thời điểm định thiếu tiền để đáp ứng nhu cầu khoản hỗ trợ vốn thoả thuận bán lượng chứng khoán cho thành viên khác có sẵn tiền cam kết mua lại lượng chứng khốn sau khoảng thời gian định với giá cao giá bán ban đầu Trong hợp đồng Repo chuẩn người bán chứng khoán nhận khoản lãi từ chứng khoán suốt kỳ hạn hợp đồng Người bán chứng khoán cam kết mua lại số chứng khốn gọi hợp đồng mua lại người mua chứng khoán sau bán lại gọi hợp đồng mua lại đảo ngược Tuy nhiên, ngân hàng trung ương gọi chung giao dịch mua hay bán chứng khoán với thành viên khác thị trường tiền tệ giao dịch Repo Đặc điểm: Page 13 of 84       Hợp đồng Repo thể khoản vay có bảo đảm Khoản lãi trả cho người cho vay phần chênh lệch giá bán ban đầu thấp giá mua lại chứng khoán Giá trị thực tế khoản vay thường thấp giá trị thị trường chứng khoán làm tài sản cầm cố Hợp đồng Repo thể giao dịch mua bán hẳn hợp đồng có chuyển giao quyền sở hữu tài sản cầm cố Người mua giao dịch Repo có quyền kinh doanh chứng khoán mua suốt thời hạn hợp đồng Repo thể chuyển giao quyền sở hữu Khi sử dụng hợp đồng mua lại ngi i vay có quyền thay tài sản cầm cố phải đảm bảo thực điều khoản gắn liền với thị trường Kỳ hạn hợp đồng ngắn điều chỉnh để đáp ứng cách xác nhu cầu đầu tư đa dạng Các kỳ hạn chuẩn, phổ biến hợp đồng Repo qua đêm, vài ngày 1, hay tuần 1, 2, tháng Các hợp đồng trì liên tục giống với loạt hợp đồng Repo qua đêm theo lãi suất giá trị khoản vốn đầu tư xem xét lại hàng ngày để điều chỉnh cho phù hợp với thực trạng thị trường       Khoản lợi nhuận từ giao dịch Repo bên thương lượng hình thành khơng phụ thuộc vào lãi coupon hay lãi chứng khoán cầm cố Lãi suất Repo bị chi phối thực trạng toàn cảnh thị trường tiền tệ, giá cạnh tranh khoản vốn tương đương thị trường liên quan mức độ sẵn sàng giấy tờ có giá đủ điều kiện làm tài sản cầm cố Ở Việt Nam, thành viên thị trường tiền tệ sử dụng hợp đồng mua lại quan hệ vay mượn Nhưng từ tháng năm 2000, hợp đồng mua lại mua lại đảo ngược bắt đầu Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng công cụ điều hành CSTT (nghiệp vụ thị trường mở) Đến nay, công cụ ngày phát huy vai trò công cụ chủ yếu nhằm điều tiết tiền tệ TCTD Page 14 of 84 T×nh h×nh sử dụng repo Mỹ: Trên thị trờng tiền tệ Mü thường xuyên sử dụng mua lại qua đêm (repos) tài sản tài để tạm thời sinh tiền mới, "repo ngược" để "xóa" bớt tiền tệ Theo cách khác, FED tạo tiền ổn định việc mua chứng khoán Trên thực tế FED lại xóa vĩnh viễn lượng tiền cách bán lượng chứng khoán đáng kể Các thương vụ thị trường thực nhóm gồm khoảng 22 ngân hàng nhà bn tài lớn gọi "nhà giao dịch sơ cấp" Như nói kể với repo tiền tạo ghi nhận phương pháp hệ thống điện tử thông qua tăng dự trữ ngân hàng, phát hành khoản nợ NHTƯ Tiền xóa bớt qua "repo ngược" cách ghi giảm tài khoản dự trữ ngân hàng, xóa bớt khoản nợ NHTƯ FED thực phương pháp từ năm 1920 thông qua Phòng Thị trường Mở Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, đạo Ủy ban Thị trường Mở Liên bang Page 15 of 84 Phần 3: Chủ thể tham gia thị trờng 3.1 Ngân hàng nhà nớc: L mt b phn ca th trường tài chính, thị trường tiền tệ chun mơn hố nguồn tài được trao quyền sử dụng ngắn hạn Tuy nhiên quyền sử dụng nguồn tài trao cho chủ thể khác sử dụng thời hạn gọi ngắn cịn phụ thuộc vào nước Nhưng thơng thường thị trường tiền tệ người ta chuyển giao quyền sử dụng nguồn tài có thời hạn từ ngày đến năm Chính tính chất ngắn hạn nên thị trường tiền tệ cung ứng nguồn tài có khả tốn cao người tham dự bị rủi ro Tham gia vào thị trường tiền tệ gồm có nhiều chủ thể với mục đích khác nhau: Chủ thể phát hành, chủ thể đầu tư, chủ thể kiểm soát hoạt động thị trường Trong Ngân hàng trung ương chủ thể quan trọng thị trường tiền tệ; Ngân hàng trung ương có nhiệm vụ cung cấp cho hệ thống ngân hàng khả toán cần thiết để đáp ứng nhu cầu cho kinh tế, tương ứng với mục tiêu sách tiền tệ Ngân hàng trung ương giám sát hoạt động ngân hàng, điều hành vĩ mô thị trường tiền tệ thông qua công cụ chủ yếu nghiệp vụ thị trường mở, sách chiết khấu, tỉ lệ dự trữ bắt buộc, kiểm sốt hạn mức tín dụng, quản lí l·i suất ngân hàng thương mại… làm cho sách tiền tệ ln thực theo mục tiêu  Vai trị điều tiết thị trường tiền tệ ngân hàng nhà nước Việt Nam: Hệ thống ngân hàng Nhà nước Việt Nam mà tiền thân ngân hàng Quốc gia Việt Nam thành lập năm 1951- giai đoạn cuối chiến tranh chống Pháp tình trạng kinh tế tiểu nơng lạc hậu Trong giai đoạn đầu hình thành nNgân hàng nhà nước Việt Nam hoạt động theo mơ hình ngân hàng cấp Phải đến năm 1990, pháp lệnh Nhà nước 5/1990 quy định rõ hệ thống ngân hàng Việt Nam gồm: ngân Page 16 of 84 hàng chuyên doanh ngân hàng Nhà Nước Từ đến Ngân hàng Nhà nước Việt Nam hoạt động điều hành ban lãnh đạo NHNN gồm: Thống đốc phó thống đốc Thống đốc NHNN thành viên phủ chịu trách nhiệm trước phủ vấn đề tiền tệ hoạt động ngân hàng quốc gia Hiện nay, ông Nguyễn Văn Giàu giữ chức Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam NHNN có trụ sở đặt Hà Nội chi nhánh tỉnh nước Với vai trò ngân hàng trung ương, NHNN Việt Nam thông qua hoạt động thị trường tiền tệ thực điều tiết nhằm thc thi chớnh sỏch tin t quc gia Ngân hàng nhà nớc thực hiên điều tiết thị trờng qua công cụ sau: ã Nghip v th trng m Cú lọai: lo¹i phép mua bán chứng khóan vào thời điểm định sau nghiệp vụ tiến hành lọai không phép mua bán lại Khi ngân hàng trung ương đem chứng khóan thị trường mở để bán thu tiền hay séc về, lượng chứng khoán tăng lên, chứng khoán trở nên thừa giá giảm xuống, lãi suất tăng lên Lãi suất chứng khốn tăng lên buộc ngân hàng phải tăng lãi suất để tránh tình trạng người dân rút tiền khỏi ngân hàng để đầu tư vào chứng khoán Và ngược lại ngân hàng trung ương thị trường mở để mua chứng khốn •    Lãi suất cho vay chiết khấu Được ngân hàng trung ương định hai trường hợp: Cho vay bình thường với kí quỹ ngân hàng trung gian kẹt tóan Cho vay hình thức cứu cánh cuối Page 17 of 84 Lãi suất cho vay chiết khấu có hai tác dụng: trực tiếp gián tiếp Tác động gián tiếp làm tăng, giảm lãi suất cho vay ngân hàng trung gian tác động đến cung ứng tiền tín dụng Tác động trực tiếp làm tăng hay giảm dự trữ ngân hàng trung gian tác động đến lượng cho vay tiêu dùng đầu tư kinh tế Sù thay ®ỉi l·i st tái chiết khấu đợc coi nh dấu hiệu định hớng sách tiền tệ Ngân hàng nhà nớc Các tuyên bố chiếu hớng biến động lÃi suất chiết khấu có tác dụng hớng dẫn hành vi thị trờng theo định hớng sách tiền tệ Tuy nhiên hiệu ứng thông báo có ý nghĩa lÃi suất tái chiết khấu phù hợp với lÃi suất thị trờng ã D tr bt buc S thay i tỉ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng đến mức cung vốn NHTW thị trờng liên ngân hàng Trong điều kiện nhu cầu vốn khả dụng không đổi, giảm sút làm tăng lÃi suất liên ngân hàng, từ gây ảnh hởng đến mức lÃi suất dài hạn ã Chớnh sỏch tin mt Ngũai vic thay đổi số tiền thơng qua nghiệp vụ thị trường mở cho vay chiết khấu ngân hàng trung ương có cách khác như: Khi ngân hàng tung tiền mặt mua ngọai tệ thị trưởng ngọai tệ, tức khắc làm tăng giá trị đồng ngọai tệ (ngọai tệ lưu thơng đi, lượng tiền nội tệ tăng thêm), nâng tỉ giá lên cao Cung ứng tiền nội tệ tổng thể bành trướng sau ngược lại bán ngọai tệ Khi ngân sách phủ thâm hụt cho phủ vay, lượng tiền mặt cho vay làm tăng lượng tiền lưu thông tăng cung ứng tiền kinh tế thơng qua việc chi tiêu phủ Page 18 of 84 Định hớng điều hành thị trờng tiỊn tƯ cđa NHNN ViƯt Nam thêi gian tíi: Bước sang năm 2009, khủng hoảng tài giới tiếp tục có tác động bất lợi kinh tế giới chưa thể nhanh chóng phục hồi Diễn biến tiếp tục tác động bất lợi đến kinh tế nước hoạt động ngân hàng nước ta Để thực mục tiêu Chính phủ đề ra, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) xác định phương hướng hoạt động nghiệp vụ thị trường tiền tệ (NVTTTT) năm 2009 sau: Về phía NHNN: Tiếp tục triển khai hiệu quả, linh hoạt NVTTTT mà trọng tâm nghiệp vụ thị trường mở (NVTTM) theo tín hiệu thị trường, đảm bảo đáp ứng nhu cầu khoản cho tổ chức tín dụng (TCTD) an toàn hệ thống ngân hàng Cụ thể: - Tiếp tục điều hành linh hoạt NVTTM để ổn định lãi suất phù hợp với diễn biến thực tế thị trường điều tiết vốn khả dụng TCTD mức hợp lý Sử dụng linh hoạt phương thức đấu thầu khối lượng, lãi suất với kỳ hạn phù hợp - Tăng cường tính hiệu thị trường liên ngân hàng (TTLNH) thông qua việc nghiên cứu triển khai nghiệp vụ môi giới tiền tệ liên ngân hàng NHNN để kênh giao dịch tiền tệ đa chiều phát huy tác dụng tốt hệ thống giao dịch thị trường tiền tệ Hiện nay, TTLNH Việt Nam cịn thủ cơng, cung cầu chưa thực gặp - Bổ sung giấy tờ có giá (GTCG) sử dụng giao dịch tái cấp vốn với NHNN trái phiếu Chính phủ bảo lãnh Tiếp tục nghiên cứu để điều chỉnh tỷ lệ giá trị giao dịch giấy tờ có giá tham gia lần (phiên) giao dịch tái cấp vốn cho phù hợp với tình hình thực tế Page 19 of 84 - Tiếp tục hồn thiện quy chế, quy trình NVTTTT, phối hợp với Trung tâm lưu ký Chứng khoán việc lưu ký GTCG để hoạt động TTTT diễn thuận lợi nhất, hỗ trợ tối đa cho TCTD việc đảm bảo nhu cầu khoản, giữ vững an ton h thng Một số kết đạt đợc công tác điều hành thị trờng tiền tệ NHNN: Trong tháng năm 2009 điều hành linh hoạt ngân hàng nhà nước thị trường tiền tệ nước biểu dấu hiệu ổn định nhiên vài biến động bất thường Hoạt động ngân hàng thị trường tiền tệ nước ổn định biểu thị qua mức lãi suất cho vay huy động  Ngân Hàng Thương Mại  khơng có tăng giảm đáng kể so với tháng trước Theo thống kê Ngân hàng Nhà nước, đến ngày 19/3/2009, lãi suất huy động VND kỳ hạn 12 tháng NHTM nhà nước mức khoảng 7,58%/năm, NHTM cổ phần mức khoảng 7,8%/năm Như lãi suất huy động VND khối NHTM mức thấp tăng nhẹ so với trước thời gian gần ngân hàng đẩy mạnh cho vay thông qua gói hỗ trợ lãi suất Chính phủ Đây kết sách nới lỏng tiền tệ liệt Ngân Hàng Nhà Nước suốt thời gian qua biểu thị qua loạt động thái hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ 5% xuống 3%, hạ lãi xuất chiết khấu… Thời gian vừa qua Ngân hàng nhà nước định giữ nguyên lãi suất mức 7% lãi suất cho vay VND khối NHTM khơng có nhiều biến động mức thấp Lãi suất cho vay NHTM Nhà nước phổ biến mức 8,5-10%/năm cho vay ngắn hạn, 10-10,5%/năm cho vay trung dài hạn, khoản vay hỗ trợ lãi suất theo gói kích cầu Chính phủ lãi suất cịn mức 4- Page 20 of 84 6%/năm Ngoài doanh nghiệp xuất có cam kết bán lại ngoại tệ cho ngân hàng lãi suất 0,5-1,5%/năm; Như sau khoảng thời gian lãi suất cho vay huy động liên tục biến động hai tháng trở lại ổn định trở lại Ngân hàng đẩy mạnh hoạt động tín dụng, doanh nghiệp mạnh dạn việc vay vốn khơng cịn tâm lý chờ đợi lãi suất tiếp tục giảm Từ đầu tháng 2/2009 đến ngày 20/3/2009, 85 NHTM thuộc đối tượng tham gia thực chế hỗ trợ lãi suất triển khai kịp thời, có hiệu biện pháp giải ngân 151.903 tỷ đồng số tiền vay, NHTM nhà nước Quỹ Tín dụng nhân dân Trung ương 115.659 tỷ đồng, NHTM cổ phần 31.731 tỷ đồng, chi nhánh ngân hàng nước ngân hàng liên doanh 4.513 tỷ đồng Tuy nhiên cần xem xét hiệu việc sử dụng công cụ này: Trong giai đoạn đầu, kinh tế phát triển, sách tiền tệ nói chung việc điều tiết lãi suất kinh tế nói riêng mang ý chí chủ quan Nhà nước Khi ấy, qui luật kinh tế không phát huy tác dụng Trong bối cảnh quan quản lý Nhà nước (cụ thể Ngân hàng nhà nước) thường phải sử dụng cơng cụ mang tính chất mệnh lệnh hành trực tiếp Ngày tiến đạt công đổi tạo tiền đề để Ngân hàng nhà nước dần chuyển sang công cụ điều hành gián tiếp Nhưng việc sử dụng cơng cụ cịn nhiều hạn chế: Thứ nhất, dù nước tân tiến giới Việt nam ngành ngân hàng có cố gắng lớn để điều hành lãi suất sở phân tích, đánh giá số vĩ mơ kinh tế để xác định lãi suất thị trường cao hay thấp, có tương ứng so với yêu cầu phát triển kinh tế việc lãi suất hình thành tự thị trường chưa phải lãi suất tối ưu Tuy nhiªn, hiƯn lãi suất NHNN công bố lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất phát tín hiệu điều hành sách tiền tệ (thắt chặt hay nới lỏng), chưa thực phát Page 21 of 84 huy hiệu vai trị kích thích tăng giảm nhu cầu tiền tệ Kể giao dịch nghiệp vụ thị trường mở, số lượng thành viên tham gia hạn hẹp nên lãi suất nghiệp vụ thị trường mở chưa phản ánh quan hệ cung-cầu vốn thị trường Trong đấu thầu tín phiếu Kho bạc áp dụng lãi suất đạo, nên lãi suất trúng thầu chưa hình thành theo nguyên tắc thị trường Nhìn chung, mức lãi suất NHNN chưa thực có mối quan hệ gắn kết với lãi suất thị trường tiền tệ Và lãi suất thị trường tiền tệ nói chung chưa có gắn kết chặt chẽ với lãi suất công cụ dài hạn thị trường tài Thứ hai, NHNN chưa thực phát huy hiệu vai trò hướng dẫn, điều tiết thị trường Cho đến nay, NHNN chưa có hệ thống mạng theo dõi kịp thời toàn diễn biến thị trường tiền tệ nên việc thực vai trị điều tiết tiền tệ cịn có khó khăn Cơ sở hạ tầng phục vụ cho hoạt động nghiệp vụ tiền tệ NHNN số bất cập giao dịch tái cấp vốn, hệ thống lưu ký giấy tờ có giá chưa thực qua mạng Điều phần hạn chế tham gia thị trường thành viên Thø ba, hệ thống văn pháp lý cho hoạt động thị trường tiền tệ NHNN triển khai bước NHNN ban hành quy định tổ chức hoạt động môi giới tiền tệ (Quyết định số 315/2004/QĐ-NHNN ngày 7/4/2004); quy định việc chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ có giá TCTD với khách hàng (Quyết định số 1325/2004/QĐNHNN ngày 15/10/2004) phối hợp với Hiệp hội Ngân hàng xây dựng mẫu hợp đồng gốc Repo NHNN sửa đổi, bổ sung văn hướng dẫn giao dịch hối đoái TCTD (Quyết định số 1452/2004/QĐ-NHNN ngày 10/11/2004) ban hành quy định công cụ thị trường tiền tệ cơng cụ phịng ngừa rủi ro (options, swap lãi suất ) phù hợp với thụng l quc t Nhng hệ thông luật cha ng b gây khó khăn cho thành viên tham gia thị trờng Đặc biệt luật công cụ giao dịch thị trờng thiếu thờng Page 22 of 84 2 quy định, nghị định, pháp lệnh Theo Lut NHNN, cỏc giy tờ có giá ngắn hạn giao dịch thị trường tiền tệ gồm tín phiếu Kho bạc, tín phiếu NHNN, chứng tiền gửi loại giấy tờ có giá khác Tuy nhiên, thực tế đến trước năm 2003, công cụ chủ yếu sử dụng thị trường tiền tệ tín phiếu Kho bạc tín phiếu NHNN Thực Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật NHNN, từ sau năm 2003 đến danh mục giấy tờ có giá giao dịch nghiệp vụ thị trường tiền tệ tăng cường bao gồm giấy tờ có giá dài hạn loại trái phiếu Chính phủ Tuy nhiên, giấy tờ có giá sử dụng giao dịch thị trường tiền tệ tập trung chủ yếu NHTM Nhà nước Một số công cụ sử dụng phổ biến thị trường tiền tệ nước thương phiếu, chứng tiền gửi chưa hình thành, cịn sử dụng Việt Nam Thø t, NHNN cha cã mét hÖ thèng thông tin theo dõi toàn hoạt động ngân hàng thành viên thị trờng thông tin điều hành thị trờng trở nên hiệu không bắt kịp diễn biến thị trờng Điều khiến cho tác động NHNN đợc NHTM phản ứng chậm, sách điều hành thờng nhạy cảm độ trễ lớn điều hành lÃi suất Điều phần liên kết ngân hàng hệ thống cha cao Ngân hàng thơng mại: 3.2 3.2.1 Khỏi nim Trong h thng ti chính, ngân hàng thương mại trung gian hoạt động tài thị trường tiền tệ, tổ chức tín dụng thể nhiệm vụ ngân hàng huy động vốn cho vay vốn Ngân hàng thương mại cầu nối cá nhân tổ chức, hút vốn từ nơi nhàn rỗi bơm vào nơi khan thiếu Hoạt động ngân Page 23 of 84 hàng thương mại hướng vào việc kinh doanh hàng hóa đặc biệt "vốn- tiền", trả lãi suất huy động vốn thấp lãi suất cho vay vốn, phần chênh lệch lãi suất lợi nhuận ngân hàng thương mại Mục đích tham gia thị trường để trì kĩ tốn ngân hàng thương mại cần thiết, nhằm tận dụng triệt để vốn tạm thời nhàn rỗi kinh tế để sinh lợi tối đa, vay vốn cần thiết với mức chi phí thấp để phục vụ cho mục tiêu kinh doanh như: nhận tiền gửi hộ gia đình (cá nhân) cho doanh nghiệp cá nhân khác vay, cung cấp dịch vụ trao đổi ngoại tệ, chuyển tiền, dịch vụ liên quan đến thư tín dụng, dịch vụ két an toàn, v.v Trên thị trường tiền tệ, ngân hàng thương mại thường sử dụng cơng cụ tài như: chứng tiền gửi chuyển nhượng, chấp nhận hối phiếu, chiết khấu kỳ phiếu thương mại,… nhằm phục vụ cho hoạt động tín dụng thơng qua nghiệp vụ ngân hàng 3.2.2 Phân loại: -Xét từ góc độ dịch vụ trung gian tài chủ yếu mà ngân hàng thực hiện, người ta chia ngân hàng thương mại thành loại: ngân hàng thơng thường, ngân hàng hàng tín thác , ngân hàng tín dụng dài hạn Tuy nhiên, xu hướng chuyển đổi thành trung gian tài kinh doanh tổng hợp khiến cho cách phân loại khơng cịn sử dụng nhiều Ngay ngân hàng đầu tư, vốn coi loại hình ngân hàng khác ngân hàng thương mại, không cịn khác biệt nhiều - Xét theo khơng gian địa lý hoạt động chủ yếu, người ta lại chia ngân hàng thương mại thành ngân hàng thương mại đô thị ngân hàng thương mại nông thôn Page 24 of 84 Ở số nước, người ta phân chia ngân hàng thương mại thành loại theo hình thức sở hữu Chẳng hạn Trung Quốc Việt Nam, phủ phân ngân hàng thương mại thành loại: ngân hàng thương mại nhà nước (do phủ sở hữu tồn vốn điều lệ), ngân hàng thương mại cổ phần (vốn điều lệ chia thành cổ phần, song tập đồn kinh tế nhà nước hay tổng cơng ty nhà nước chia sở hữu tồn số vốn điều lệ đó), ngân hàng thương mại liên doanh (tổ chức tín dụng nước ngồi tổ chức tín dụng nước sở hữu), ngân hàng thương mại nước (đúng chi nhánh ngân hàng nước ngồi) Trong NHTMNN thành viên có khả chi phối giác độ huy động cho vay vốn có lợi khả tài uy tín Cụ thể, Năm 2008 đánh dấu năm khó khăn với biến động lớn kinh tế, trị, xã hội diễn toàn giới.Cuộc khủng hoảng kinh tế giới kéo theo đổ vỡ nhiều ngân hàng quốc tế tầm cỡ đặt nhiều quan điểm khác vai trò, sở hữu phương thức quản trị điều hành ngân hàng Ở Việt Nam, ngân hàng thương mại Nhà nước q trình cổ phần hóa, song vai trò chủ lực ngân hàng thương mại Nhà nước khẳng định Tuy nhiên vị có hướng thay đổi ngân hàng thương mại cổ phần, ngân hàng liên doanh, chi nhánh nước ngồi trở thành người tham gia tích cực vào thị trường Nhiều ngân hàng thương mại cổ phần ngân hàng nước trở thành người cho vay vốn ngân hàng thương mại nhà nước Ngồi ra, số cơng ty tài chính, quỹ tín dụng đặc thù hoạt động kinh doanh hạn chế quy mô, khả tài nên tham gia cịn khiêm tốn 3.2.3 Vai trò: a Vai trò tập trung vốn kinh tế Page 25 of 84 Trong kinh tế có chủ thể có dư tiền khoản tiền chưa sử dụng cách triệt để (ví dụ cịn cất giấu nhà chưa mang lưu thông) họ muốn tiền sinh lời cho họ nghĩ cho vay có chủ thể cần tiền để hoạt động kinh doanh Nhưng chủ thể khơng quen biết không tin tưởng nên tiền chưa lưu thơng Ngân hàng thương mại với vai trị trung gian mình, nhận tiền từ người muốn cho vay, trả lãi cho họ đem số tiền cho người muốn vay vay Thực điều NHTM huy động tập trung nguồn vốn nhàn rỗi kinh tế; mặt khác với số vốn NHTM đáp ứng nhu cầu vốn kinh tế để sản xuất kinh doanh Qua thúc đẩy kinh tế phát triển NHTM vừa người vay vừa người cho vay với số lãi suất chênh lệch có trì họat động Vai trị trung gian trở nên phong phú với việc phát hành thêm cổ phiếu, trái phiếu,… NHTM làm trung gian công ty nhà đầu tư; chuyển giao mệnh lệnh thị trường chứng khoán đảm nhận việc mua trái phiếu công ty… b.Chức làm trung gian toán quản lý phương tiện toán Chức có nghĩa ngân hàng tiến hành nhập tiền vào tài khoản hay chi trả tiền theo lệnh chủ tài khỏan Khi khách hàng gởi tiền vào ngân hàng, họ đảm bảo an toàn việc cất giữ tiền thực thu chi cách nhanh chóng tiện lợi, khỏan tóan có giá trị lớn, địa phương mà khách hàng Page 26 of 84 tự làm tốn khó khăn khơng an tồn (ví dụ: chi phí lưu thông, vận chuyển, bảo quản…) Khi làm trung gian tốn, ngân hàng tạo cơng cụ lưu thơng độc quyền quản lý cơng cụ (sec, giấy chuyển ngân, thẻ toán ) tiết kiệm cho xã hội nhiều vể chi phí lưu thơng, đẩy nhanh tốc độ luân chuyển vốn, thúc đẩy trình lưu thơng hàng hóa Ở nước phát triển phần lớn toán thực qua sec thực việc bù trừ thông qua hệ thống ngân hàng thương mại Ngoài việc thực chức thủ quỹ doanh nghiệp qua việc thực nghiệp vụ toán tạo sở cho ngân hàng thực nghiệp vụ cho vay Hiện nước công nghiệp phát triển việc sử dụng hình thức chuyển tiền đện tử chuyện bình thường điều đưa đến việc không sử dụng sec ngân hàng mà dùng thẻ thẻ tín dụng Họ tốn cách nối mạng máy vi tính ngân hàng thương mại  nước nhằm thực chuyển vốn từ tài khoản người sang người khác cách nhanh chóng c.Chức tạo tiền ngân hàng hệ thống ngân hàng hai cấp Vào cuối kỉ 19 hệ thống ngân hàng hai cấp hình thành, ngân hàng khơng cịn họat động riêng lẻ mà tạo thành hệ thống, ngân hàng trung ương quan quản lý tiền tệ, tín dụng, ngân hàng ngân hàng Các ngân hàng lại kinh doanh tiền tệ, nhờ họat động hệ thống NHTM tạo bút tệ (là loại tiền phi vật chất, số tài khoản ngân hàng, tạo thành thông qua hoạt động tín dụng hệ thống ngân hàng thương mại; loại tiền chuyển đổi dễ dàng sang tiền mặt, có chức giống tiền mặt cịn có số ưu điểm khác an toàn, dễ vận chuyển, bảo quản) nhằm thay cho tiền mặt Page 27 of 84 Quá trình tạo tiền NHTM thực thơng qua tín dụng tóan hệ thống ngân, mối liên hệ chặt chẽ với hệ thống ngân hàng trung ương nước M«i giíi: 3.3 Người mơi giới (Broker) cá nhân công ty tiến hành hoạt động kinh doanh từ nước, cung cấp dịch vụ đàm phán, dàn xếp, tạo điều kiện thuận lợi thông qua phương tiện khác hợp đồng bên khác nhau: - Gửi loại tiền chấp nhận, mua bán loại tiền chấp thuận, mua bán loại giấy tờ có giá chấp thuận cơng cụ tài phái sinh Ngân hàng TW chấp thuận - Các tổ chức tín dụng uỷ quyền - Là đại lý người cung cấp dịch vụ mua bán cho tổ chức khác Chức người môi giới là: - Cung cấp thông tin kịp thời thị trường thông qua việc thu thập xử lý thông tin Các công ty môi giới làm tốt chức họ có hệ thống giao dịch điện tử đại, sử dụng hệ thống điện thoại rộng khắp tồn thị trường, yết giá hình hãng thông tin lớn Reuter, Telerate Các thông tin công bố chủ yếu thông tin lãi suất chào mua, chào bán, thời hạn giao dịch, doanh số bán, mã số giao dịch… Nhờ có người môi giới mà thông tin công bố cách xác, cập nhật, từ mà góp phần giảm chi phí giao dịch Điều địi hỏi người môi giới mà thông tin công bố cách xác, cập nhật, từ mà góp phần giảm chi phí giao dịch Điều địi hỏi người mơi giới phải nhanh, cẩn thận, có trách nhiệm cao hoạt động Chính vậy, khoảng 70% giao dịch chứng khốn phủ Mỹ thực thông qua người môi giới Page 28 of 84 - Đảm bảo nhu cầu nặc danh kinh doanh: Sự nặc danh quan trọng cá nhân giới tài để thực doanh vụ cần thiết mà đảm bảo tính bí mật an tồn kinh doanh Người mơi giới đáp ứng nhu cầu nhờ có ngun tắc bí mật nhằm bảo vệ thân chủ họ - Tăng khả giao dịch nhanh, báo giá nhanh chóng xác, ký hợp đồng nhanh với giá thuận lợi so với kinh doanh trực tiếp Ngồi ra, người mơi giới tạo điều kiện tìm kiếm bạn hàng cách nhanh chóng bên tham gia khơng phải tham khảo nhiều ngân hàng yết cần giao dịch với công ty môi giới tiền tệ Như vậy, công ty môi giới không mua, bán vay, cho vay tổ chức tín dụng vậy, khơng tạo rủi ro tín dụng hay rủi ro toán họ chủ yếu cung cấp dịch vụ mà khơng tham gia giao dịch tài Địa bàn hoạt động công ty môi giới thị trường liên ngân hàng, bao gồm thị trường ngoại hối, công cụ phái sinh, công cụ nợ ngân hàng Vào năm gần đây, người môi giới mở rộng tham gia vào nhiều thị trường mà trước họ chưa tham gia Trên thị trường này, người môi giới xác định giá cho ngoại tệ thông qua giao dịch phái sinh (Forward, Swap), loại tiền gửi, giấy tờ có giá ngắn hạn, công cụ nợ trái phiếu, chứng khốn có lãi suất thả cơng cụ phái sinh Option, Swap tiền tệ… Chính mà hầu hết trung tâm tài lớn giới có mạng lưới nhà mơi giới hỗ trợ họ đem lại tính hiệu cao giao dịch Điều kiện hoạt động người môi giới họ phải thiết lập mạng lưới thông tin liên lạc với tổ chức tín dụng nước thông qua hệ thống điện thoại trực tiếp phương tiện liên lạc điện tử khác telex, fax… Bản thân nhân viên công ty phải có trình độ cao, xử lý thơng tin nhanh, có đạo đức nghề nghiệp tốt thiết lập hệ thống khác hàng rộng lớn Page 29 of 84 Về tổ chức: Các công ty môi giới tiền tệ thường tổ chức hình thức cơng ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn, hoạt động theo chi phối Luật Công ty giấy phép hoạt động Ngân hàng TW cấp hng nm Tình hình hoạt động công ty m«i giíi ë ViƯt Nam: Trải qua 15 năm đổi kinh tế, phận thị trường tiền tệ Việt Nam gồm có: thị trường nội tệ liên ngân hàng (hoạt động từ tháng 6/1993), thị trường ngoại tệ liên ngân hàng (hoạt động từ tháng 10/1994), thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc (hoạt động từ tháng 6/1994), nghiệp vụ thị trường mở (hoạt động từ tháng 7/2000), thị trường tín dụng truyền thống tổ chức tín dụng Các phận thị trường có đóng góp to lớn việc thực thi sách tiền tệ Việt Nam thời gian qua, giúp bình ổn tỷ giá giá trị đồng tiền Việt Nam vào lúc cấp bách Hoạt động phận thị trường tiền tệ Việt Nam mang tính phân đoạn thị trường rõ nét Sự gắn kết chúng nhỏ nhoi, không thường xuyên không rõ nét bối cảnh thị trường sơ khai, chưa đồng bộ, thiếu hẳn sở hạ tầng cần thiết Mặt khác, thiếu chương trình tài từ thấp đến cao, từ ngắn hạn đến dài hạn Thị trường mang tính tảng thị trường liên ngân hàng nhỏ bé, chưa đầy đủ Các thông tin lãi suất, tỷ giá … thị trường liên ngân hàng chưa ảnh hưởng đến thị trường khác Diễn biến thị trường chứng khốn khơng phản ánh hoạt động sách tài sách tiền tệ tầm vĩ mô Một nguyên nhân tạo yếu thị trường tiền tệ Việt Nam thiếu vắng kết nối tác động thị trường - nhà mơi giới tiền tệ Tríc thùc tÕ ®ã, ngày 7/4/2004, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước định ban hành Quy chế môi giới tiền tệ Đây bước quan trọng việc xây dựng hành lang pháp lý để tiến tới thành lập cơng ty có chức trách nhiệm rõ ràng Page 30 of 84 môi giới Tuy nhiên, cha cú mt công ty môi giới chuyên biệt vào hoạt động Cỏc giao dch trờn thị trường : 4.1 Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ mua, bán giấy tờ có giá (GTCG) giữa bên Ngân hàng Nhà nước với bên tổ chức tín dụng (TCTD) NHNN đóng vai trị người điều hành hoạt động thị trường Nghiệp vụ TTM công cụ NHNN sử dụng để thực thi sách tiền tệ quốc gia Các quy định chung nghiệp vụ TTM:      1.a Ban Điều hành nghiệp vụ TTM:      Ban Điều hành nghiệp vụ TTM (gồm Trưởng ban, Phó trưởng ban, thành viên thư ký) Phó Thống đốc làm Trưởng ban, có nhiệm vụ phân tích thơng tin tình hình dự báo vốn khả dụng của TCTD, tình hình GTCG mua bán thời kỳ, số lạm phát, lãi suất cho vay kinh tế  Từ đó định phương thức, khối lượng, lãi suất …trong phiên giao dịch nghiệp vụ TTM      1.b Thành viên tham gia nghiệp vụ TTM:      - NHNN vừa thành viên vừa người điều hành thị trường      - Các thành viên khác TCTD thành lập hoạt động theo Luật Các tổ chức tín dụng có đủ điều kiện:      + Có tài khoản tiền gửi NHNN (Tại Sở Giao dịch chi nhánh NHNN tỉnh, TP);      + Có đủ phương tiện cần thiết để tham gia nghiệp vụ TTM (yêu cầu máy tính, máy fax điện thoại kết nối internet); Page 31 of 84      + Có Đăng ký tham gia nghiệp vụ TTM      1.c Các cơng cụ tài giao dịch nghiệp vụ TTM:     Các công cụ tài chính được phép giao dịch nghiệp vụ TTM bao gồm loại GTCG phát hành đồng Việt Nam như: Tín phiếu NHNN, TPCP (tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, trái phiếu cơng trình Trung ương, trái phiếu đầu tư Quỹ Hỗ trợ phát hành công trái) trái phiếu quyền địa phương Uỷ ban nhân dân TP Hồ Chí Minh TP Hà Nội phát hành - Điều kiện chung để công cụ tài tham gia giao dịch nghiệp vụ TTM: Có thể giao dịch đươc; Được phát hành đồng VN; Lưu ký NHNN; Thời hạn lại GTCG tối đa 91 ngày (Đối với trường hợp mua, bán hẳn) phải dài thời hạn mua, bán (Đối với trường hợp mua bán có kỳ hạn) - Điều kiện cá biệt trái phiếu đầu tư Quỹ Hỗ trợ trái phiếu quyền địa phương Uỷ ban nhân dân TP Hồ Chí Minh, TP Hà Nội phát hành: + Là trái phiếu thuộc quyền sở hữu hợp pháp TCTD; TCTD phải chịu trách nhiệm toán trường hợp trái phiếu bị rủi ro; + Các trái phiếu bán trường hợp NHNN mua có kỳ hạn đồng thời bị hạn chế khối lượng giao dịch lần (tối đa 50% giá trị giao dịch tái cấp vốn); + Số tiền TCTD nhận bán trái phiếu: Tối đa 80% (Đối với trái phiếu đầu tư Quỹ Hỗ trợ phát hành) tối đa 70% (Đối với trái phiếu quyền địa phương Uỷ ban nhân dân TP Hồ Chí Minh TP Hà Nội phát hành) giá trị trái phiếu thời điểm định giá 1.d Phương thức giao dịch:      - Mua bán hẳn GTCG (mua bán hết thời hạn lại GTCG)      - Bán cam kết mua lại GTCG (giao dịch có kỳ hạn), bao gồm: Page 32 of 84      + NHNN bán GTCG cam kết mua lại sau thời gian định      +TCTD bán GTCG cam kết mua lại sau thời gian định theo yêu cầu NHNN      1.e Phương thức đấu thầu:      a Đấu thầu khối lượng:      NHNN thông báo cho TCTD mức lãi suất đấu thầu thông báo hoặc không thông báo trước khối lượng GTCG cần mua bán phiên đấu thầu. Việc xét thầu được thực nguyên tắc:      - Trường hợp tổng khối lượng GTCG đặt thầu thành viên nhỏ khối lượng GTCG NHNN cần mua cần bán khối lượng GTCG trúng thầu tổng khối lượng dự thầu thành viên, khối lượng trúng thầu thành viên khối lượng đặt thầu thành viên     - Trường hợp tổng khối lượng GTCG đặt thầu thành viên vượt khối lượng GTCG NHNN cần mua cần bán khối lượng trúng thầu khối lượng NHNN cần mua cần bán Khối lượng trúng thầu phân bổ cho thành viên tỷ lệ thuận với khối lượng đặt thầu thành viên đó      b. Đấu thầu lãi suất:       NHNN thơng báo khơng thơng báo trước khối lượng GTCG cần mua cần bán phiên đấu thầu Các TCTD đặt thầu tương ứng theo mức lãi suất (tối đa mức lãi suất cho loại GTCG), NHNN xét thầu theo nguyên tắc: Khối lượng GTCG trúng thầu xét theo lãi suất đăng ký từ cao đến thấp (trường hợp NHNN mua GTCG) từ thấp đến cao (trường hợp NHNN bán GTCG) tổng khối lượng mức đăng ký phạm vi lãi suất trúng thầu mà không vượt khối lượng GTCG NHNN cần mua, bán Page 33 of 84 3 Lãi suất trúng thầu: Phụ thuộc vào phương thức xét thầu có hai trường hợp sau:      + Trường hợp xét thầu theo lãi suất thống nhất:       Lãi suất trúng thầu lãi suất đăng ký thấp (trường hợp NHNN mua GTCG) lãi suất đăng ký cao (trường hợp NHNN bán GTCG) phạm vi lãi suất đạo (nếu có) mà định khối lượng trúng thầu khơng vượt khối lượng GTCG NHNN cần mua cần bán Lãi suất trúng thầu thống áp dụng để tính giá chung cho tất khối lượng GTCG trúng thầu      + Trường hợp xét thầu theo lãi suất riêng lẻ:      Lãi suất trúng thầu tất mức lãi suất đăng ký từ cao đến thấp (trường hợp NHNN mua GTCG) tất mức lãi suất từ thấp đến cao (trường hợp NHNN bán GTCG) phạm vi lãi suất đạo (nếu có) mà mức lãi suất định khối lượng trúng thầu không vượt khối lượng GTCG NHNN cần mua cần bán Lãi suất trúng thầu riêng lẻ áp dụng để tính giá cho từng khối lượng GTCG trúng thầu tưng ứng Phân bổ thầu:      + Nếu mức lãi suất trúng thầu mà tổng khối lượng GTCG đăng ký đấu thầu thành viên nhỏ khối lượng NHNN cần mua cần bán Khối lượng trúng thầu tổng khối lượng đăng ký thành viên phân bổ thầu theo khối lượng đăng ký      + Nếu mức lãi suất trúng thầu mà tổng khối lượng GTCG đăng ký đấu thầu thành viên lớn khối lượng NHNN cần mua cần bán tổng khối lượng trúng thầu khối lượng NHNN cần mua cần bán thành viên phân bổ thầu khối lượng đăng ký tương ứng mức lãi suất cao (trường Page 34 of 84 hợp NHNN mua GTCG) thấp (trường hợp NHNN bán GTCG) so với lãi suất trúng thầu khối lượng trúng thầu mức lãi suất trúng thầu Một số thông tin hoạt động nghiệp vụ TTM Việt Nam Ngày 12/7/2000 ngày khai trương triển khai phiên giao dịch nghiệp vụ TTM Một số thông tin chi tiết hoạt động nghiệp vụ TTM sau: 2.a Thành viên tham gia nghiệp vụ TTM: Tổng số thành viên tham gia nghiệp vụ TTM đến 35 thành viên gồm TCTD : TT Tên thành viên Ngày tham gia 01 NH Đầu tư & PTVN 07/7/2000 02 NH TMCP Đơng 07/7/2000 03 NH TMCP Sài gịn thương tín 07/7/2000 04 NH TMCP Quân đội 07/7/2000 05 NH Chinfon Commercial, HN 07/7/2000 06 NH TMCP Quốc tế VN 07/7/2000 07 NH TMCP Phương Nam 07/7/2000 08 Công ty Tài bưu điện 07/7/2000 09 NH TMCP DN ngồi QD 07/7/2000 10 ABN AMRO Bank, CN Hà Nội 07/7/2000 11 NH Ngoại thương VN 07/7/2000 12 Quỹ Tín dụng nhân dân TW 07/7/2000 13 NH Công thương VN 07/7/2000 14 NH Nông nghiệp & PTNT VN 07/7/2000 Page 35 of 84 15 NH TMCP Tân Việt 11/7/2000 16 STANDARD CHARTERED, CN HN 24/7/2000 17 NH TMCP Á châu 25/7/2000 18 NH TMCP Hàng Hải VN 01/8/2000 19 Citi Bank, CN Hà Nội 16/10/2000 20 NH VID Public 27/10/2000 21 NH TMCP Sài gịn cơng thương 18/5/2001 22 Ngân hàng ANZ 22/01/2002 23 NH TMCP Kỹ thương VN 12/6/2003 24 NH PT nhà đồng SCL 10/11/2003 25 NH TMCP Xuất nhập 15/6/2004 26 NH TMCP Nhà Hà Nội 30/9/2004 27 Deutsche Bank,CN Hà Nội 28/12/2004 28 NH TMCP Nam Á 30/9/2005 29 NH United Overseas, CN HCM 30/9/2005 30 NH TMCP An Bình 15/12/2005 31 NH BNP PARIBAR 05/5/2006 32 NH TMCP Đông Nam Á 24/5/2006 33 NH TMCP Việt Á 24/5/2006 34 NH TMCPNT Đồng Tháp Mười 12/9/2006 35 NH ANZ 12/9/2006 2.b Khối lượng giao dịch nghiệp vụ TTM: Tần suất khối lượng trúng thầu nghiệp vụ TTM tăng dần qua năm kể từ ngày khai trương Page 36 of 84 Khối lượng giao dịch nghiệp vụ TTM (12/7/2000 – 31/10/2006) Năm thực Khối lượng trúng thầu Số theo phương thức giao dịch (tỷ đồng) phiên Mua thực hẳn 2000 17 873,50 Bán kỳ hạn Bán Tổng cộng hẳn 480, 550,00 1.903,50 570,00 3.933,81 00 2001 48 3.253,81 60,0 50,00 2002 85 7.245,53 1.900,00 9.145,53 2003 107 9.844,15 11.340,0 21.184,15 950,00 61.935,91 1.100,00 102.479,15 77.102,0 103.634,77 93.512, 304.216,82 2004 123 60.985,91 2005 159 100.679,15 700,00 10t/2006 133 26.332,77 200,00 Tổng cộng 672 209.214,8 540, 00 950,0 00 Lãi suất hình thành nghiệp vụ TTM: Lãi suất hình thành thơng qua đấu thầu thường giao động khoảng trần lãi suất tái cấp vốn sàn lãi suất chiết khấu GTCG Tuy nhiên thời điểm căng thảng vốn khả dụng, cao lãi suất tái cấp vốn vào thời điểm dư thừa vốn khả dụng, thấp lãi suất chiết khấu GTCG Page 37 of 84         NVTTM công cụ điều hành CSTT chủ yếu có khối lượng giao dịch chiếm phần lớn TTTT Kết giao dịch NVTTM năm 2008 sau:   Tổng số Loại giao dịch dự kiến Khối Khối lượng lượng đăng ký trúng LS trúng thầu b.quân (%/năm) thầu Mua có kỳ hạn 979 800 3.883.0 98 947.2 12,92 05 (260 phiên) Bán hẳn (133 phiên) Bán 368 000 có kỳ hạn (9 135.55 76.83 4,6 12.0 12.02 14,91 1.036   12.022 22 phiên) Tổng số 1.35 9.822 1.030.6 73 066 Năm 2008, NVTTM đảo chiều so với năm 2007 với tổng số phiên giao dịch 402 phiên, tăng 47 phiên so với năm 2007; doanh số giao dịch đạt 1.036.066 tỷ đồng, tăng 148% so với năm 2007, doanh số mua chiếm 91,42% gấp 15 lần so với năm 2007, doanh số bán giảm 4,6% Đặc biệt, mức lãi suất đặt thầu số phiên mua kỳ hạn quý I/2008 mức cao, có lúc lên tới 40%/năm NHNN áp dụng phương thức đấu thầu khối lượng, lãi suất thống cho tất kỳ hạn giao dịch (từ 9-15%/năm) để ổn định lãi suất thị trường Diễn biến phản ánh biến động bất Page 38 of 84 thường TTTT năm 2008 khó khăn khoản TCTD Kết giao dịch cụ thể quý thể sau: Quý I   LS Gia (%) o dịch KL (tỷ) Quý III LS (%) KL (tỷ) L S Quý IV KL (tỷ) LS (%) KL (tỷ) (%) Mu a Quý II 12,1 kỳ 190.21 11,8 445.00 283.10 13, 28.89 hạn Bán 8,5 1.867 7,75 1.578     4,5 hẳn 74.98 Bán 14,9 kỳ hạn 12.022             Nghiệp vụ thị trường mở ngân hàng trung ương Trung Quốc (PBC): NH nhân dân Trung Quốc áp dụng công cụ thị trường mở vào năm 1993 Do năm có ngân hàng thương mại tham gia giao dịch, hàng hoá sử dụng nghiệp vụ thị trường mở thiếu, khối lượng giao dịch nhỏ nên vào năm 1997, PBC định tạm ngừng thực nghiệp vụ thị trường mở Năm 1997, sau cải cách BPC thị trường liên ngân hàng có bước phát triênt đặc biệt từ năm 1998 PBC chuyển cách thức điều hành sách tiền tệ từ trực tiếp sang gián tiếp với cơng cụ dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở trở thành cơng cụ sách tiền tệ quan trọng Page 39 of 84  4.a Dự báo vốn khả dụng : Để thực chức bơm, hút vốn khả dụng thông qua nghiệp vụ thị trường mở , tháng 3/2004 , PBC thành lập hệ thống phân tích báo vốn khả dụng Hiện ngân hàng nhân dân TQ đưa chương trình quản lý vốn khả dụng hàng quý hang năm theo mục tiêu hàng năm sách tiền tệ Để đạt mục tiêu khoản hàng ngày thông qua điều chỉnh cung cầu vốn khả dụng hệ thống ngân hàng, tuần PBC thực lần nghiệp vụ thị trường mở Việ tăng tần suất thực nghiệp vụ thị trường mở hỗ trợ nhiều cho PBC quản lý, điều tiết vốn khả dụng hệ thống ngân hàng cách linh hoạt, từ đạt đựợc mục tiêu sách tiền tệ thời kỳ  4.b Hàng hoá thị trường: Suốt thời gian dài, hàng hoá giao dịch nghiệp vụ thị trường mở Trung quốc chủ yếu tín phiếu Chính phủ tín phiếu Kho bạc Tuy nhiên tín phiếu phủ có kỳ hạn khối lượng lưu hành tín phiếu Kho bạc nhỏ nên việc thực nghiệp vụ thị trường mở gặp nhiều hạn chế việc bơm hút tiền từ hệ thống ngân hàng, từ ảnh hưởng đến việc quản lý điều tiết vốn khả dụng NHND TQ.Tháng 4/2003, NHND TQ bắt đầu phát hành tín phiếu NHTW trở thành hang hoá chủ yếu nghiệp vụ thị trường mở Khối lượng phát hành tín phiếu NHTW tăng mạnh qua năm Page 40 of 84 Khối lượng phát hành tín phiếu NHTW qua nghiệp vụ thị trường mở Trung Quốc 2003-2007( tỷ NDT)  4.c Hình thức giao dịch Gồm mua bán lại mua bán hẳn Mua bán lại gồm : hợp đồng repo sử dụng để rút tiền sở làm giảm lượng vốn khả dụng; hợp đồng repo đảo ngược sử dụng để phát hành tiền sở làm tăng vốn khả dụng Từ tháng 5/1998 tới năm 2000, có hoạt động mua bán lại PBC sử dụng với mục đích phát hành tiền sở Tuy nhiên từ năm 2000 đến nay, hoạt động Trung Quốc lại tập trung chủ yếu vào việc hút tiền sở từ hệ thống ngân hàng, số lần thực hình thức giao dịch hợp đồng repo đảo ngược giảm, số lần thực hình thức giao dịch repo phát hành tín phiếu NHTW tăng Page 41 of 84 Đơn vị : lần Năm Tổng thực số Hợp đồng repo Hợp đồng đảo repo Tín phiếu NHTW ngược 2000 132 107 25 2001 50 26 24 2002 77 45 32 2003 73 18 49 2004 138 43 94 2005 189 62 124 2006 137 39 97 Tổng cộng 796 189 243 364 4.2 Đấu thầu tín phiếu kho bạc Hình thức đấu thầu: Thực kế hoạch phát hành năm 2009, kể từ ngày 15/01/2009, Sở Giao dịch Ngân hàng Nhà nước (NHNN) phối hợp với Ban Đấu Thầu Trái phiếu Chính phủ NHNN tổ chức phiên đấu thầu Tín phiếu Kho bạc hình thức: - Hình thức phát hành: Ghi sổ - Hình thức đấu thầu: Cạnh tranh lãi suất Thời gian, kỳ hạn tín phiếu khối lượng phát hành đưa phiên đấu thầu Và Tổ chức tín dụng nộp đơn dự thầu qua mạng AFD Thời gian qua, Ngân hàng Nhà nước phối hợp với Kho bạc Nhà nước đấu thầu tín Page 42 of 84 phiếu Kho bạc để huy động nguồn vốn cho Ngân sách Nhà nước 0/2008, Ngân hàng Nhà nước có văn số 9183/NHNN-SGD gửi Tổng Giám đốc tổ chức tín dụng thơng báo việc tổ chức đấu thầu tín phiếu Kho bạc qua mạng tin học Nhằm tiếp tục thu hút vốn nhàn rỗi cho Ngân sách Nhà nước, Ngân hàng Nhà nước phối hợp với Kho bạc Nhà nước tổ chức đấu thầu tín phiếu Kho bạc qua mạng vi tính thuận tiện tốn nhanh chóng Mỗi tuần đấu thầu từ đến phiên, hình thức tín phiếu Kho bạc loại ghi sổ, kỳ hạn 364 ngày với lãi suất phù hợp Về nguyên tắc, tín phiếu NH thương mại tự nguyện mua, sở tính tốn nguồn vốn có thời hạn 12 tháng Trường hợp cần thiết, NH thương mại bán lại tín phiếu cho NHNN để lấy tiền Thời điểm nửa đầu năm 2008, đặc biệt tháng đầu năm 2008, tăng trưởng kinh tế thuận lợi số giá tiêu dùng dự báo có nguy tăng mức cao (riêng tháng tăng 2,38%), việc phát hành tín phiếu Ngân hàng Nhà nước hình thức bắt buộc để rút tiền từ lưu thơng về, chủ động kiểm sốt chặt chẽ tiền tệ từ đầu năm, góp phần kiềm chế lạm phát Ngày 17/3/2008, NHNN phát hành tín phiếu bắt buộc với tổng giá trị tín phiếu 20.300 tỷ đồng, kỳ hạn 364 ngày, lãi suất 7,80%/năm; hình thức phát hành ghi sổ Giá trị tín phiếu phân bổ cho tổ chức tín dụng theo quy mơ, tỷ trọng huy động vốn đồng Việt Nam tổ chức tín dụng Có 41 tổ chức tín dụng thuộc đối tượng mua tín phiếu NHNN bắt buộc Tín phiếu NHNN mua bắt buộc đợt NHNN toán đáo hạn (ngày 16/3/2009); xuất phát từ mục tiêu rút bớt tiền từ lưu thơng tổ chức tín dụng khơng sử dụng tín phiếu mua đợt giao dịch tái cấp vốn với NHNN Có nghĩa với 20.300 tỉ đồng tín phiếu mà NH Nhà nước phát hành từ ngày 17-3 lại khơng có tính tự nguyện, NHTM buộc phải mua theo số lượng NHNN ấn định Khi mua rồi, NH thương mại không bán lại cho NH Nhà nước để lấy tiền mà phải chờ đến đáo hạn Page 43 of 84 Thời điểm nửa cuối năm 2008 lạm phát xảy ra, với xu hướng giảm, kho bạc Nhà nước Ngân hàng Nhà nước phối hợp tổ chức đấu thầu tín phiếu kho bạc đợt 18 19: Số tín phiếu đấu thầu đợt 18 vào ngày 30/10 đợt 19 vào ngày 3/11 với khối lượng gọi thầu 1.000 tỷ đồng cho đợt, giảm đáng kể so với đầu năm 2008.Ngày phát hành tín phiếu đợt 18 vào 3/11/2008 đợt 19 vào 5/11/2008 với kỳ hạn 364 ngày.Tín phiếu phát hành hình thức ghi sổ không công bố lãi suất thông báo thầu Khối lượng trúng thầu tín phiếu kho bạc qua năm: khối lượng (tỷ đồng) 25000 20000 15000 khối lượng (tỷ đồng) 10000 5000 năm Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thông báo kết đấu thầu tín phiếu kho bạc phiên  27 ngày  01/12/2008 như sau: Số lượng thành viên tham gia dự thầu  Khối lượng dự kiến phát hành 1000 tỷ đồng Page 44 of 84 4  Khối lượng trúng thầu 1000 tỷ đồng  Kỳ hạn phát hành 364 ngày.Lãi suất trúng thầu 8.98%/năm. Lãi suất đăng ký  - cao 10.00  - thấp 8.88 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thông báo kết đấu thầu tín phiếu kho bạc phiên  26 ngày  27/11/2008 như sau: Số lượng thành viên tham gia dự thầu  Khối lượng dự kiến phát hành 1000 tỷ đồng  Khối lượng trúng thầu 300 tỷ đồng  Kỳ hạn phát hành 364 ngày  Lãi suất trúng thầu 9.00%/năm  Lãi suất đăng ký  - cao 10.50  - thấp 9.00 4.3 Thị trường liên ngân hàng Việt Nam 4.3.1 Hàng hoá (các công cụ) thị trường tiền tệ liên ngân hàng Thị trường tiền tệ liên ngân hàng nơi ngân hàng tổ chức tín dụng vay mượn khoản dự trữ dư thừa nhằm bù đắp nhu cầu ngân quỹ tạm thời cho nghĩa vụ tài thường xuyên Qua định nghĩa ta thấy đối tượng thị trường tiền tệ liên ngân hàng khoản dự trữ tạm thời dư thừa nội tệ ngoại tệ,ở nghiên cứu nội tệ Hàng hố thị trường quyền sử dụng khoản ngân quỹ dư thừa giá thể thông qua lãi suất th trng liờn ngõn hng 4.3.2 Hoạt động thị trờng liên ngân hàng Khi lng giao dch: Khi lượng giao dịch thị trường liên ngân hàng từ năm 2002 đến nay, theo đánh giá chuyên gia ngân hàng doanh số giao dịch tăng khoảng 20% năm Kết phản ánh phần vai trò thị trường liên ngân hàng với tư cách “kênh” dẫn vốn quan Page 45 of 84 trọng tổ chức tín dụng, làm tăng hiệu sử dụng nguồn vốn tổ chức tín dụng, đồng thời có tác dụng đảm bảo an tồn hoạt động kinh doanh cho toàn hệ thống Tuy nhiên thời gian vừa qua, khối lượng giao dịch thị trường liên ngân hàng có nhiều biến động 1.a Năm 2005: Khối lượng giao dịch thị trường nội tệ liên ngân hàng co xu hướng tăng: Năm 2005, Thị trường tiền tệ nước sơi động chiến dịch huy động vốn khuyến mại ngân hàng thương mại, xu hướng gia tăng lai suất tiền gửi, mà thị trường nội tệ liên ngân hàng “nóng lên” nhanh Thị trường nội tệ liên ngân hàng từ đầu năm đến tháng 8/05, tiếp tục phát triển với hình thức vay mượn lẫn tổ chức trung gian tài dựa tảng lai suất thị trường tiền tệ Nói cách khác, ngân hàng thừa vốn cho ngân hàng khác vay, hay ngân hàng có điều kiện mở rộng cho vay hiệu tìm đến ngân hàng có nguồn vốn dồi để vay Đây thị trường bán buôn vốn ngân hàng thương mại, mà giá lai suất thoả thuận bên Từ đầu năm 2005, thị trường nội tệ liên ngân hàng diễn sơi động Tính đến nay, địa bàn Tp.HCM, số dư tiền gửi tổ chức tín dụng khác đạt 22.517 tỷ đồng, tiền gửi tổ chức tín dụng khác đạt 21.385 tỷ đồng, cho vay tổ chức tín dụng khác đạt 4.724 tỷ đồng vay tổ chức tín dụng khác 3.600 tỷ đồng Lãi suất thị trường biến động không lớn Lai suất cho vay qua đêm 6,0%/năm, lai suất kỳ hạn tháng 6,8%/năm, lai suất kỳ hạn tháng 7,3%/năm lai suất kỳ hạn tháng 7,8%/năm Số liệu cân đối vốn huy động dư nợ cho vay cho thấy, Tp.HCM có tiềm có số dư vốn huy động đứng thứ hai toàn quốc, sức hấp dẫn Page 46 of 84 vốn đầu tư nên tính cân đối sơ thiếu hụt gần 30.000 tỷ đồng điều chuyển theo hệ thống ngân hàng thương mại để đáp ứng nhu cầu cho vay địa bàn Thực trạng cho thấy, cân đối vốn cho khu vực khẩn trương hơn, tháng cuối năm, ngân hàng thương mại không gia tăng vốn huy động th ´ khó điều chuyển vốn cho Tp.HCM Tại Hà Nội, số dư khoản vay tổ chức tín dụng khác đạt 46.434 tỷ đồng, chiếm tới 16,3% tổng tài sản nợ tổ chức tín dụng địa bàn Cũng tình trạng nhu cầu vốn số ngân hàng thương mại khẩn trương để đáp ứng nhu cầu khách hàng, nên tình trạng vay mượn vốn lẫn ngân hàng thương mại diễn sôi động Huy động vốn thị trường II, tức thị trường liên ngân hàng khối ngân hàng liên doanh tăng tới 91,1%, khối ngân hàng phải đáp ứng nhu cầu vốn vay dự án liên doanh, dự án 100% vốn nước triển khai Việt Nam -Tương tự, khối ngân hàng thương mại cổ phần tăng tới 30,8%, phải đáp ứng nhu cầu vốn mở rộng cho vay doanh nghiệp vừa nhỏ, mở rộng cho vay nhu cầu tiêu dùng dân cư phải điều chuyển vốn vào hội sở phía Nam -Khối Ngân hàng Nơng nghiệp & Phát triển nông thôn nhu cầu vốn chuyển mở rộng cho vay nông thôn, cho vay vùng sản xuất thuỷ hải sản, cà phê, cao su xuất , nên có số vốn huy động thị trường liên ngân hàng tăng chiếm tỷ trọng tới 24% tổng tài sản ngân hàng Do huy động vốn thị trường liên ngân hàng sôi động, nên phần kiềm chế gia tăng lai suất thị trường tiền tệ nước Tại Hà Nội, tính cân đối chung thừa tới khoảng 30.000 tỷ đồng vốn phải chuyển cho vay phía Nam đầu tư thị trường tiền gửi, mà có vai trị cung ứng vốn lớn thị trường nội tệ liên ngân hàng Lãi suất vay mượn vốn lẫn Page 47 of 84 thị trường liên ngân hàng Hà Nội mức hợp lý, tương ứng với lãi suất Tp.HCM Một điều nghịch lý trước ngân hàng thương mại cổ phần đô thị thường thiếu vốn, phải vay vốn ngân hàng thương mại Nhà nước, uy tín ngân hàng thương mại cổ phần không cao, mạng lưới hạn chế Song th´ tình hình diễn ngược lại, nhiều ngân hàng thương mại cổ phần trở thành người cho vay vốn lớn thị trường liên ngân hàng, bán buôn vốn cho ngân hàng thương mại Nhà nước Nguyên nhân ngân hàng thương mại cổ phần đô thị linh hoạt huy động tiền gửi, lai suất hấp dẫn, mở rộng mạng lưới nhanh tới nơi thuận lợi huy động vốn, công tác tiếp thị hiệu hình thức huy động vốn đa dạng Hiện ngân hàng thương mại cổ phần cho vay riêng chi nhánh Ngân hàng Nông nghiệp & Phát triển nông thôn tới 17.000 tỷ đồng, chưa kể số ngân hàng thương mại quốc doanh khác Diễn biến cho thấy hiệu cạnh tranh ngân hàng thương mại cổ phần thị trường vốn Thị trường liên ngân hàng phát triển phù hợp với thông lệ quốc tế, bước phát triển hệ thống ngân hàng Việt Nam theo xu hướng hội nhập, đáp ứng tốt nhu cầu vốn vay doanh nghiệp, khách hàng số vốn vay, lai suất vay vốn Trên thị trường tiền tệ, có số ngân hàng thương mại mạnh huy động vốn thiên bán buôn vốn thị trường Trong đó, có số ngân hàng thương mại mạnh mở rộng cho vay an toàn thiên cho vay Trong hệ thống ngân hàng thương mại vậy, có chi nhánh thiên huy động vốn chi nhánh thiên cho vay Mục tiêu cao đáp ứng nhu cầu cao vốn đầu tư kinh tế lợi nhuận hoạt động kinh doanh ngân hàng thương mại Đồng thời h´nh thành nên lai suất bình quân thị trường, giảm khoảng cách chênh Page 48 of 84 lệch lai suất nông thôn thành thị, khoảng cách lãi suất cho vay ngân hàng thương mại, thúc đẩy chu chuyển vốn nước 1.b Năm 2007 Cụ thể số khối lượng giao dịch thị trường II cuối năm 2007 số ngân hàng: - Ngân hàng Thương mại Cổ phần Nông thôn Mỹ Xuyên thời điểm hết năm 2007, tổng tiền gửi vay tổ chức tín dụng khác lên tới 624 tỷ đồng, tăng mạnh so với 166 tỷ đồng năm 2006 Trong đó, vốn huy động từ khách hàng có 328,7 tỷ đồng, tăng lần so với mức 109 tỷ đồng cuối năm 2006 Như cấu nguồn vốn 952,7 tỷ đồng vốn huy động thị trường liên ngân hàng chiếm tới 65,5% Cũng thời điểm này, dư nợ cho vay khách hàng 1.266 tỷ đồng, tăng lần so với mức 392,9 tỷ đồng cuối năm 2006 -Ngân hàng Thương mại Cổ phần Gia Định có quy mơ khiêm tốn hệ thống ngân hàng thương mại cổ phần, tính đến hết năm 2007 tổng số tiền gửi tiền vay tổ chức tín dụng khác 840 tỷ đồng, gấp lần mức 168 tỷ đồng hết năm 2006; đó, tiền gửi huy động từ khách hàng đạt 417 tỷ đồng, tăng chậm so với mức 332 tỷ đồng năm trước Tính chung cấu nguồn vốn huy động 1.257 tỷ đồng, vốn vay thị trường liên ngân hàng chiếm tới 66,8%; dư nợ cho vay khách hàng 1.049 tỷ đồng, tăng lần so với năm 2006 Nhìn vào cấu nguồn vốn huy động, ta thấy số ngân hàng thương mại cổ phần quy mơ nhỏ có tỷ trọng vốn vay thị trường liên ngân hàng cao tương tự hai ngân hàng thương mại cổ phần nói Một ngân hàng khác thuộc nhóm quy mơ khá, như: Page 49 of 84 -Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quốc tế, tính đến hết năm 2007 có tổng số tiền gửi tiền vay tổ chức tín dụng khác 12.846,6 tỷ đồng, tăng lần so với mức 3.429,3 tỷ đồng cuối năm 2006 Vốn huy động từ khách hàng 17.686,7 tỷ đồng, tăng khoảng 1,7 lần so với mức 9.813,5 tỷ đồng cuối năm 2006 Tương tự, cấu nguồn vốn huy động 27.500,2 tỷ đồng vốn huy động thị trường liên ngân hàng chiếm 46,7% Về sử dụng vốn, riêng dư nợ cho vay khách hàng 16.611 tỷ đồng, tăng 1,7 lần so với mức 9.058,2 tỷ đồng Tuy nhiên, ngân hàng thương mại cổ phần Quốc tế có số dư tiền gửi tổ chức tín dụng khác 12.347 tỷ đồng, gấp gần lần năm 2006 -Ngân hàng Thương mại Cổ phần Kỹ Thương đến hết năm 2007 có tổng tiền gửi tiền vay tổ chức tín dụng khác 8.458,9 tỷ đồng, tăng gần 1,7 lần so với mức 5.077,8 tỷ đồng cuối năm 2006 Vốn huy động từ tiền gửi khách hàng 24.476,6 tỷ đồng, tăng khoảng 2,5 lần so với mức 9.566 tỷ đồng cuối năm 2006 Như vậy, tổng nguồn vốn huy động 32.934,9 tỷ đồng, vốn huy động thị trường liên ngân hàng chiếm 25,7% Tuy nhiên, thời điểm nói Ngân hàng Thương mại Cổ phần Kỹ Thương có số dư tiền gửi tổ chức tín dụng khác 9.303,6 tỷ đồng, lớn số tiền huy động thị trường liên ngân hàng Dư nợ cho vay đến hết năm 2007 20.486 tỷ đồng, tăng 2,4 lần so với mức 8.696 tỷ đồng cuối năm 2006 -Ngân hàng Thương mại Cổ phần Nhà Hà Nội, đến hết năm 2007 có tổng số dư tiền gửi tiền vay tổ chức tín dụng khác 10.805,5 tỷ đồng, gấp lần so với mức 4.858 tỷ đồng cuối năm 2006 Vốn huy động khách hàng 8.467 tỷ đồng, tăng 1,7 lần so với mức 4.484,8 tỷ đồng cuối năm 2006 1.c Năm 2008 Đầu năm 2008 Page 50 of 84 Một loạt nghiệp vụ cho vay bị siết chặt làm cho khối lượng giao dịch thị trường liên ngân hàng tăng mạnh: Nếu năm 2007, thị trường ngân hàng chứng kiến bùng nổ tăng trưởng tín dụng (tăng 51,39%), tăng trưởng mạnh nghiệp vụ cho vay đầu tư bất động sản, chứng khốn tín dụng tiêu dùng nhiên huy động tiền gửi từ dân cư doanh nghiệp khơng đủ, tổ chức tín dụng tích cực tìm kiếm nguồn vốn thị trường liên ngân hàng, khiến hoạt động thị trường gần sôi động hẳn lên, làm cho khối lượng giao dịch thi trường tăng lên ngoạn mục Nhưng bước sang năm 2008,chính sách thắt chặt tiền tệ khó khăn khoản nửa đầu năm nguyên nhân khiến nhiều ngân hàng buộc phải “đóng cửa” nghiệp vụ Bên cạnh đó, sụt giảm nhanh mạnh thị trường chứng khoán, bất động sản dẫn đến nguy rủi ro tín dụng, ngân hàng thận trọng; lãi suất cho vay cao rào cản nhu cầu Trong lạm phát tháng 11,6% với trần lãi suất huy động VND 12%/năm, điều nhận thấy người gửi tiền bị chèn ép Trong tháng 4/2008, lượng vốn huy động gần tất ngân hàng (cả quốc doanh lẫn cổ phần) giảm Với việc nguồn vốn huy động từ dân cư suy giảm, nhiều ngân hàng thiếu khoản (khả toán) buộc phải vay thị trường liên ngân hàng với lãi suất lên tới 20-24%/năm (số liệu tuần cuối tháng 4.2008) Khi huy động vốn ngân hàng giảm mà nhu cầu vay vốn doanh nghiệp lớn dẫn tới cân đối cung cầu Khi cung ít, cầu nhiều giá (lãi suất cho vay) phải tăng Thêm vào đó, thị trường tiền tệ bất ổn, rủi ro khoản lớn, ngân hàng cộng thêm khoản rủi ro vào lãi suất cho vay Trên thực tế vài ngân hàng có dư dả chút vốn khơng mặn mà với việc cho vay doanh nghiệp việc cho vay với lãi suất cao rủi ro Trong đó, họ "ném" số vốn Page 51 of 84 vào thị trường liên ngân hàng tuần gần mức lãi suất cho vay thu từ 20-24%/năm, mà lại an toàn gần tuyệt đối, điều làm tăng khối lượng giao dịch thị trương liên ngân hàng.Khi mà huy động vốn từ dân cư tiếp tục khó khăn, lãi suất cho vay lẫn ngân hàng nóng mức 20-24%/năm Chưa hết, việc trì trần lãi suất huy động thấp cịn dẫn tới tượng "cá lớn nuốt cá bé" Cùng mức lãi suất huy động nhau, ngân hàng lớn huy động tốt ngân hàng nhỏ Rồi ngân hàng lớn dùng nguồn vốn huy động rẻ từ dân cư ngân hàng nhỏ vay lại với lãi suất cao (20-24%/năm) thị trường liên ngân hàng Thêm vào đó, thị trường mở, Ngân hàng Nhà nước bơm vốn để trì khoản cho ngân hàng ngân hàng lớn, đặc biệt ngân hàng quốc doanh hưởng (do họ có nhiều giấy tờ có giá) Vậy họ lại có hội có thêm nguồn vốn rẻ vay, ngân hàng nhỏ "nhỏ dãi" đứng nhìn (do có giấy tờ có giá) lại phải chạy đến xin xỏ vay lại với lãi suất cao Đây lý mà có ngân hàng lớn nhất, đặc biệt ngân hàng thương mại quốc doanh nhiệt tình ủng hộ việc trì trần lãi suất huy động thấp Cuối năm 2008: Khối lương giao dịch có xu hướng giảm so với quý đầu năm Những tháng cuối năm 2008, mức lãi suất (LS) thị trường liên ngân hàng , nơi ngân hàng vay nợ lẫn thấp so với lãi suất ngân hàng cho khách hàng vay Thực tế chứng tỏ ngân hàng dồi vốn , khơng có nhu cầu vay mượn lẫn nhau, tốc độ luân chuyển vốn giảm dần Page 52 of 84 Theo số liệu báo cáo tổ chức tín dụng Ngân Hàng Nhà nước (NHNN) đến ngày 16/12, LS giao dịch bình quân VND thị trường tiền tệ liên ngân hàng hầu hết kỳ hạn có xu hướng giảm so với quý đầu năm (Cụ thể, LS bình quân kỳ hạn qua đêm 7,1%/năm; tuần: 8,28%/năm; tuần: 8,98%/năm; tháng: 9,86%/năm; tháng: 11,72%/năm; tháng: 13%/năm; năm: 9,68%/năm) ; Nhưng theo tổng giám đốc ngân hàng cổ phần, liên ngân hàng xem thị trường không khoản Bởi cung thị trường dư thừa, cầu ngày thu hẹp Nguyên nhân, vốn khả dụng ngân hàng khơng cịn khan q đầu năm Mặc dù LS tiền gửi giảm sâu dấu hiệu dịng tiền vào ngân hàng có chững lại LS giảm xuống 8,5%/năm, song ngân hàng cho biết, lượng vốn huy động cách - tháng chưa sử dụng hết, nên khơng có nhu cầu vay vốn tiền đồng qua thị trường liên ngân hàng Khác với quý đầu năm, cung tiền đồng hạn chế ảnh hưởng sách thắt chặt tiền tệ, nhiều ngân hàng phải trả giá đắt cho khoản vốn vay qua liên ngân hàng (có thời điểm LS lên đến 30 - 35%/năm), vốn huy động trực tiếp từ người dân doanh nghiệp rẻ Thêm vào đó, diễn biến thị trường cịn khó khăn, doanh nghiệp chưa mặn mà với việc tiếp cận vốn ngân hàng, nên tiến độ giải ngân chậm Tăng trưởng tín dụng ngân hàng giảm dần lý khiến giao dịch thị trường liên ngân hàng đóng băng.Vì khối lượng giao dịch cuối năm 2008 có chiều hướng giảm Để giải toán vốn khả dụng tồn đọng trước áp lực phải trả lãi cao cho khoản tiền gửi cách tháng (mức bình quân 17%/năm), nhiều ngân hàng tìm đủ cách vay Trong đó, có có doanh nghiệp vay tiền trả lương công nhân, trả cổ tức cho cổ đông… Page 53 of 84 Cầu vốn yếu, cung ngày gia tăng (LS tín phiếu giảm mạnh 4,5%/năm buộc ngân hàng phải lấy vay, dự trữ bắt buộc giảm, LS tiền gửi dự trữ bắt buộc gia tăng… ) khiến liên ngân hàng trở nên đóng băng kể từ tháng 8/2008 Đầu năm sốt nóng với LS cao ngất ngưởng đồng nghĩa với khồi lượng giao dịch tăng lên không ngừng đến cuối năm gần đóng băng với LS tụt giảm,khối lượng giao dịch giảm rõ rệt Thị trường liên ngân hàng phản ánh rõ nét mặt nhiều thay đổi thị trường tiền tệ năm 2008 Hình thức giao dịch: Hình thức giao dịch liên ngân hàng đa dạng nhìn chung tương tự giao dịch thị trường tin t quc t + Giữa tổ chức tín dụng có hình thức giao dịch: Mở khoản tiền gửi lẫn v giao dịch qua điện thoại, fax, mạng vi tính điều khoản vay thực chuyển tiền Hoạt động mua bán lẫn trung tâm toán bù trừ NHNN + Giữa tổ chức tín dụng, NHNN tỉ chøc tÝn dơng kh¸c thùc hiƯn mua b¸n vèn dựa hình thức: Cho vay( tái cấp vốn) Cho vay theo hồ sơ khách hµng Thơì hạn giao dịch: Thời hạn giao dịch thời gian gần áp dụng linh hoạt Trước đây, thời hạn giao dịch thường dài, chủ yếu từ đến tháng, đến thời hạn giao dịch qua đêm, tuần, tháng, tháng, tháng, v.v… Lãi suất thị trường liên ngân hàng liên tục biến động từ đầu năm 2008 đến đầu Page 54 of 84 năm 2009: VNIBOR 15/ 2 12.4 tuần tháng 9.21 8.86 13.7 11.7 9.69 9.87 tháng Page 55 of 84 30/1/0 18.1 10.98 7,55 5,18 4,91 6,27 17.9 11.34 9,04 6,64 5,83 7,09 17.8 13.44 9,97 7,64 6,28 7,48 15.7 15.47 12,65 9,73 6,69 7,88 14.0 16.03 13,28 11,95 7,56 9,78 11.0 15.49 14,62 11,95 11,03 11,73 10.6 12.64 13,65 12,14 11,49 11,77 7.73 8.47 9.44 tháng 12 16/1/0 tháng 31/1 9.27 25/1 17/1 14.3 11.2 1 12/ 5.62 17.5 10.3 r night 1tuầ 14/ 20.0 21.2 Ove n 19/ 9.01 9.41 9.41 5 Nguyên nhân chủ yếu tháng đầu năm 2008, sách tiền tệ thắt chặt ngân hàng nhà nước làm cho ngân hàng rơi vào tình trạng thiếu hụt vốn, thiếu khả tóan NHNN đặt nhiệm vụ ngăn chặn lạm phát lên hàng đầu hàng loạt biện pháp: 1, Tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc lên thêm 11% từ ngày 1/2/2008 theo văn 187/QĐNHNN 2, Phát hành tín phiếu bắt buộc thu 20300 tỷ VNĐ vào ngày 17/3/2008 3, Tăng cường tra giám sát cung ứng tín dụng khu vực bất động sản chứng khốn Vì đẩy ngân hàng thương mại vào tình trạng thiếu hụt vốn trầm trọng từ dẫn đến tình trạng chạy đua lãi suất ngân hàng đẩy mức lãi suất tiền gửi tiết kiệm ngân hàng lên tới 13,5% Điều phần đẩy lãi suất thị trường liên ngân hàng lên đến mức cao Biếu đồ lãi suất cho vay qua đêm (15/1 đến 1/4/08) Page 56 of 84 VNIBOR (overnight) 25 20 15 VNIBOR (overnight) 10 01-04-08 25-03-08 18-03-08 11-03-08 04-03-08 26-02-08 19-02-08 12-02-08 05-02-08 29-01-08 22-01-08 15-01-08 Nhưng tháng cuối năm 2008, theo số liệu báo cáo nhanh tổ chức tín dụng đến 23/12/2008, lãi suất giao dịch bình quân VND thị trường tiền tệ liên ngân hàng hầu hết kỳ hạn có xu hướng giảm, ngoại trừ lãi suất giao dịch qua đêm kỳ hạn 12 tháng tăng nhẹ so với lãi suất giao dịch tuần trước Cụ thể: Lãi suất bình quân cho vay qua đêm 7,12%/năm, tuần 8,03%/năm, tuần 8,74%/năm, tháng 9,15%/năm, tháng 10,67%/năm, tháng 12%/năm kỳ hạn năm 10,56%/năm Cho đến đầu năm 2009, theo số liệu báo cáo nhanh tổ chức tín dụng đến ngày 03/02/2009, lãi suất giao dịch bình quân VND thị trường tiền tệ liên ngân hàng hầu hết kỳ hạn có xu hướng tăng Trong lãi suất bình qn kỳ hạn tuần có mức tăng cao lên tới 1,65%/năm; kỳ hạn cịn lại nhìn chung tăng nhẹ từ 0,68%/năm đến 1,27%/năm so với tuần trước Cụ thể, Lãi suất bình qn thị trường liên ngân hàng tuần từ 29/01-04/02/2009 : Page 57 of 84 K ỳ Ove r night tuần tuần tháng tháng tháng 7.8 9.6 8.3 12 tháng hạn V 6.04 NĐ 6.4 7.5 - Các giao dịch phát sinh chủ yếu kỳ hạn ngắn, tuần không phát sinh giao dịch kỳ hạn 12 tháng 4.4 Lãi suất Có thể nhân định diễn biến lãi suất thị trường thời gian qua phức tạp + Tháng 8/07, lãi suất thị trường liên ngân hàng có xu hướng giảm Trên thực tế, mặt lãi suất nói chung khó thể tăng lại, lượng vốn khả dụng NHTM mức cao Tuy nhiên, với tầm cỡ công cụ thị trường mạnh mình, NHNN bình ổn tối đa tình hình tiền tệ, với mục tiêu phát triển bền Page 58 of 84 vững kinh tế.Cuối tháng 8/07, NHNN ban hành Quyết định số 2018/QĐ-NHNN mức lãi suất Đồng Việt Nam, Thông báo số 849/TB-NHNN số mức lãi suất VNĐ Theo đó, mức lãi suất Đồng Việt Nam áp dụng từ ngày 1/9/2007 giữ nguyên so với tháng Cụ thể, lãi suất Đồng Việt Nam 8,25%/năm, lãi suất tái cấp vốn NHNN tổ chức tín dụng 6,50%/năm, lãi suất chiết khấu NHNN tổ chức tín dụng 4,5%/năm + Trong tháng 2/08 ta thấy phản ứng dội, thấy coi “cực kì nguy hiểm” lãi suất thị trường mở lãi suất liên ngân hàng tăng cao chóng mặt Đặc biết lãi suất LNH ngày 15/02/08 lên tới 30,1%/năm, ngày 18/02/08 lập kỉ lục lên tới 33% ngày 19/02/08 kỉ lục cao lên tới 43%năm Thị trường “căng” đến mức, ngày 22/02/08, NHNN phải bơm thêm 6000 tỷ đồng qua nghiệp vụ TT mở cho số NHTM trúng thầu gấp – lần doanh số giao dịch lúc bình thường với lãi suất 13%/năm kì hạn 14 ngày, giảm 2% so với mức 15% ngày 21/02/08 Tính tổng cộng, tuần NHNN phải bơm tới 39.000 tỷ đồng - mức hỗ trợ khoản chưa có lịch sử can thiệp vốn khả dụng NHNN Việt Nam từ trước tới nay, 50% so với mức 61.133 tỷ đồng mua vào giấy tờ có giá ngắn hạn năm 2007 Tuy nhiên, có NHTMNN số NHTM cổ phần quy mơ lớn, số NHTMCP nước ngồi sở hữu tín phiếu kho bạc nhà nước trái phiếu đo thị thành phố HCM có hội vay với khối lượng lớn vốn Do hầu hết NHTMCP quy mơ nhỏ trung bình phải vay lại TTLNH khoản vay cácNHTM với mức lãi suất từ 30-40%/năm, gấp -3 lần lãi suất họ vay NHNN Khơng phải làm mà NHTMNN kiếm khoản lời lớn chênh lệch lãi suất Một tình trạng vốn chạy lịng vịng đẩy lãi suất lên cao kinh tế rõ ràng tác động đến tăng trưởng chung GDP +Trong tuần từ ngày 24-28/3/2008, lãi suất giao dịch VND thị trường liên ngân hàng nhìn chung ổn định có dấu hiệu giảm nhẹ vào cuối tuần Trong ngày 2- Page 59 of 84 3/4/2008, theo báo cáo nhanh NHNN chi nhánh Tp Hà Nội Tp Hồ Chí Minh, lãi suất thị trường liên ngân hàng có xu hướng tăng so với ngày trước đó, TCTD chuẩn bị nguồn vốn để đảm bảo mức dự trữ bắt buộc tháng 4, nhu cầu vay vốn NHTM thị trường liên ngân hàng tăng, nhiều NHTM có dư vốn hạn chế cho NHTM khác vay Tuy nhiên, tượng phát sinh mang tính ngắn hạn Với hiệu ứng tích cực từ sách điều hành quản lý vĩ mơ Chính phủ, NHNN, dự báo thị trường sớm ổn định trì mức lãi suất phù hợp tháng 4/2008 tháng năm Một chuyên gia nguồn vốn thuộc Ngân hàng Đầu tư - Phát triển cho biết, thực ra, thời điểm ngân hàng ngân hàng cổ phần qua thời điểm cẳng thẳng vốn Việc giảm lãi suất việc phải làm ngân hàng khơng kinh doanh khó khăn Vấn đề căng thẳng vốn tiền đồng câu chuyện tháng đầu tháng Câu chuyện có căng thẳng khoản USD Trong đó, thông tin từ Ngân hàng Nhà nước cho thấy, ngân hàng cân đối nguồn vốn mình, thời kỳ căng thẳng qua Vốn khả dụng ngân hàng tăng lên đáng kể, nên phiên giao dịch thị trường mở khơng cịn nhiều người có nhu cầu mua Chào mua từ ngày 20 - 25/3/2008 khơng có thành viên tham gia Riêng phiên ngày 26/3/2008, có NHTM Nhà nước tham gia trúng thầu với khối lượng 925 tỷ đồng.  +Ngày 31/3/2008 NHNN ban hành Quyết định số 689/QĐ-NHNN mức lãi suất đồng Việt Nam Thông báo số 181/TB-NHNN số mức lãi suất Đồng Việt Nam, theo đó: Lãi suất đồng Việt Nam 8,75%/năm; Lãi suất tái cấp vốn Ngân hàng Nhà nước tổ chức tín dụng 7,50%/năm; Lãi suất chiết khấu Ngân hàng Nhà nước tổ chức tín dụng 6,00%/năm + Từ ngày 2/4/2008, NHTM thực thoả thuận với Hiệp hội Ngân hàng việc áp dụng mức trần lãi suất huy động VND 10,5%/năm cho kỳ hạn tháng, Page 60 of 84 11%/năm cho kỳ hạn tháng Đến nay, hầu hết NHTM chấp hành theo mức lãi suất trần thoả thuận Lãi suất huy động VND NHTM Nhà nước phổ biến mức: không kỳ hạn 3,36%/năm, kỳ hạn tháng 10,39%/năm, kỳ hạn tháng 10,19%/năm, kỳ hạn tháng 10,54%/năm, kỳ hạn 12 tháng 10,68%/năm; Lãi suất cho vay VND ổn định so với tuần trước: Đối với khối NHTM Nhà nước, lãi suất ngắn hạn phổ biến mức 14,6%/năm, trung dài hạn 16,2%/năm; khối NHTM Cổ phần, lãi suất ngắn hạn phổ biến mức 18,42%/năm, trung dài hạn 21,85%/năm Nhưng đến cuối năm 2008,trước tình hình khung hoảng kinh tế TG, Thực Nghị số 30/2008/NQ-CP ngày 11/12/2008 Chính phủ giải pháp cấp bách nhằm ngăn chặn suy giảm kinh tế, trì tăng trưởng kinh tế, bảo đảm an sinh xã hội sở số giá tiêu dùng có xu hướng giảm thấp; tuần, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ban hành Quyết định sau (có hiệu lực kể từ ngày 22 tháng 12 năm 2008): - Quyết định số 3159/QĐ-NHNN ngày 19/12/2008 lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng cho vay bù đắp thiếu hụt vốn toán bù trừ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ngân hàng Theo đó, lãi suất tái cấp vốn giảm từ 11%/năm xuống 9,5%/năm; lãi suất tái chiết khấu giảm từ 9,0%/năm xuống 7,5%/năm; lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng cho vay bù đắp thiếu hụt toán bù trừ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ngân hàng giảm từ 11%/năm xuống 9,5%/năm - Quyết định số 3159/QĐ-NHNN ngày 19/12/2008 lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng cho vay bù đắp thiếu hụt vốn toán bù trừ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ngân hàng Theo đó, lãi suất tái cấp vốn giảm từ 11%/năm xuống 9,5%/năm; lãi Page 61 of 84 suất tái chiết khấu giảm từ 9,0%/năm xuống 7,5%/năm; lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng cho vay bù đắp thiếu hụt toán bù trừ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ngân hàng giảm từ 11%/năm xuống 9,5%/năm Sự thay đổi lãi suất qua năm: Lãi suất 1/12/05 8.25%/ năm 1/12/07 8.25% 1/5/08/ 8.75% 11/6/08 14% 5/11/08 12% 22/12/08 8.5% 1/2/09 7.0% Lãi suất chiết khấu 1/12/05 4.5%/ năm 1/2/08 6.0% 11/6/08 13% Page 62 of 84 5/12/08 9% 22/12/08 7.5% 1/2/09 6.0% Lãi suất tái cấp vốn 1/12/05 6.5%/1 năm 11/6/08 15% 5/12/08 11% 22/12/08 9.5% 1/12/09 8% Cơ chế điều hành lãi suất thị trường tiền tệ Nhật Bản: 1.Lãi suất Nhật Bản số cơng nghiệp lớn có tốc độ phát triển cao ổn định giới, nhiên từ khoảng gần thập kỷ nay, trước biến động kinh tế toàn cầu, bất ổn trị nước, kinh tế Nhật Bản liên tục gặp khủng hoảng Trong suốt thời kỳ giảm phát (từ năm 2001 đến 2006) Nhật Bản phải trì mức lãi suất 0% Page 63 of 84 Ngày 14/7/2006, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) thức thơng báo định nâng mức lãi suất lên 0,25%, chấm dứt năm liên tục trì mức lãi suất 0% Ngay sau cơng bố định tăng lãi suất, thị trường chứng khoán Nhật nước châu Á khác tăng mạnh nhà đầu tư lạc quan Tình trạng giảm phát cuối ngăn chặn Tuy nhiên, phủ Nhật Bản cho tình trạng giảm phát chưa thực chấm dứt việc tăng lãi suất làm “trật bánh” xu tăng trưởng kinh tế Nhật Bản Mặc dù vậy, với việc Nhật Bản trì tốc độ tăng trưởng khiêm tốn, với việc sức ép lạm phát không cao, mức lãi suất 0,25% giữ nguyên nửa cuối năm 2006 Đến ngày 21/2/2007, lần thứ vòng năm BOJ định tăng tỷ lệ lãi suất lên thành 0,5% sau nhận thấy kinh tế phục hồi tăng trưởng đặn Tuy nhiên, cho dù tăng lãi suất lên gấp đơi lãi suất Nhật thấp nhiều so với tỷ lệ lãi suất kỳ 5,25% Mỹ 3,5% nước sử dụng đồng euro Tháng 4/2007, tỷ lệ thất nghiệp Nhật Bản xuống thấp mức kỷ lục khiến cho nhiều nhà phân tích dự đốn lãi suất Nhật nhanh chóng đẩy lên cao Tuy nhiên, phiên họp ngày 15/6, NHTW Nhật định tiếp tục giữ nguyên mức lãi suất 0,5% BOJ cho lạm phát tầm kiểm soát nên chưa cần tăng lãi suất vội Bên cạnh đó, kinh tế vừa phục tăng trưởng khoảng thời gian ngắn, tốc độ tăng trưởng khả quan cần có thời gian để phát triển thêm Một yếu tố khác thúc đẩy BOJ tiếp tục trì mức lãi suất cũ số niềm tin giới doanh nghiệp mức cao, không thấy dấu hiệu bi quan doanh nhân khủng hoảng kinh tế Nhật Mức lãi suất 0,5% tiếp tục NHTW Nhật trì nhiều tháng Ngay đợt cắt giảm lãi suất toàn cầu ngày 8/10/2008, với tham gia nhiều nước lớn như: Mỹ, Anh, Canada, hay NHTW Châu âu…nhằm hạn chế bão khủng hoảng tài lớn mạnh làm sụt giảm số chứng khoán hầu hết thị trường chứng khoán giới, BOJ định khơng cắt giảm lãi suất cho mức lãi suất Page 64 of 84 0,5% thấp, số chứng khoán đại diện cho Nhật ngày 8/10 giảm mức mạnh thập kỷ qua Số lượng chứng trượt dốc kinh tế Nhật gia tăng mạnh vòng tháng trở lại bối cảnh khủng hoảng toàn cầu leo thang Trong tháng 9, xuất Nhật tăng có 1,5%, thấp nửa so với dự báo nhà kinh tế, sản xuất công nghiệp quý sụt giảm quý thứ liên tiếp Các số liệu công bố ngày 31/10 cho thấy, lạm phát Nhật xuống chi tiêu hộ gia đình nước giảm tháng thứ liên tục Trước hoàn cảnh đó, với loạt động thái cắt giảm lãi suất lần nước lớn Trung Quốc, Nauy Mỹ hôm 29/10, đến ngày 31/10/2008, NHTW Nhật định hạ lãi suất 0,2% từ 0,5% xuống 0,3% Đây lần cắt giảm lãi suất Nhật Bản vòng năm qua Mục đích BOJ đợt cắt giảm lãi suất giống nước khác đề nhằm ngăn chặn không cho kinh tế rơi vào thời kỳ suy thoái kéo dài Ngày 19/12/2008, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản định cắt giảm lãi suất 0,1% Quyết định cắt giảm mong chờ thị trường sau Chính phủ Nhật trước vừa cắt giảm dự báo tốc độ phát triển kinh tế hết năm tài khóa kết thúc vào tháng giảm từ 1,3% 0,8% Như vậy, lần cắt giảm lãi suất lần thứ hai vòng chưa đầy hai tháng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Sau lần cắt giảm lãi suất liên tục, theo thống đốc ngân hàng Trung ương Nhật Masaaki Shirakawa nhận định (ngày 12/3), mức lãi suất 0,1% số hợp lý kinh tế tình hình tài Nhật lúc này, mức lãi suất tiếp tục trì suốt quý III năm 2009 Nhìn chung lãi biến động lãi suất Nhật điều tất yếu phải diễn xu khủng hoảng tồn cầu, khơng phản ánh yếu kinh tế Nhật so với kinh tế khác Chính phủ Nhật có nhiều biện pháp điều chỉnh kịp thời nhằm hạn chế tác động xấu bão tài đến kinh tế, nhiên, không tránh khỏi tác động Page 65 of 84 tiêu cực, có lẽ phải thời gian không ngắn nữa, kinh tế Nhật thật khỏi tình trạng suy thoái 2.Lãi suất liên ngân hàng( TIBOR) Ở giai đoạn năm 2000, tình hình lãi suất TIBOR dao động xung quanh mức 0.50.6% lãi suất qua đêm dao động mức 0.25% Năm 2000 năm mà tỉ lệ giảm phát Nhật Bản số kỉ lục 1% Kinh tế Nhật Bản rơi vào tình trạng ì ạch , giảm sút nghiêm trọng, NHTW thực sách tiền tệ nới lỏng cách tiến hành giảm chùm lãi suất , nhằm kích thich tiêu dùng dân chúng Nhật Bản Chính sách lãi suất zero Nhật Bản giữ vững suốt năm từ 2000- 2005 Năm 2006 BOJ thông báo chấm dứt CSTT nới lỏng Biểu lãi suất thị trường liên ngân hàng tăng từ mức 0.10333% năm 2005 lên mức 0.54182% năm 2006, với tăng lên loạt loại lãi suất Đến năm 2007 xảy khủng hoảng tín dụng tồn cầu, quốc gia thực sách tiền tệ thắt chặt BOJ tiến hành tăng lãi suất nhằm đối phó với tình trạng khó khăn Đánh giá thị trường liên ngân hàng Nhật Bản Trong năm 2001, Nhật Bản tiến hành cải cách lớn hệ thống tài – tiền tệ có tác động khơng nhỏ đến thị trường liên ngân hàng Đó cải cách tài - tiền tệ Big Bang nhằm chuyển dịch cấu tài từ hệ thống tài chủ yếu dựa vào ngân hàng với điều tiết cách chặt chẽ từ sách tài chính, tiền tệ nhà nước sang hệ thống tài chủ yếu dựa điều tiết chế thị trường thông qua thị trường tài Hay nói cách khác, chuyển biến từ phương thức tài gián tiếp đóng vai trò chủ đạo thời kỳ tăng trưởng cao thời kỳ tăng trưởng ổn định sang phương thức tài trực tiếp với việc củng cố, hồn thiện nâng cao tính hiệu trung gian tài đồng Page 66 of 84 6 thời trọng phát triển thị trường chứng khoán, thị trường vốn bối cảnh khắc phục lạc hậu, yếu hệ thống tài nước so với nước tư phát triển hàng đầu khác, đặc biệt so với Mỹ Tây âu Tuy nhiên, cải cách tài Big Bang đặt vấn đề cần tiếp tục giải quy mơ tài cơng, nợ khó địi lớn, tính hiệu quả, tính đại theo quy chuẩn quốc tế bối cảnh tồn cầu hố, tính thị trường tính cạnh tranh cịn thấp, Do đó, từ năm 2001 (thời điểm cải cách tài Big Bang kết thúc) đến năm 2000 cải cách tài - tiền tệ xét tổng thể với cải cách kinh tế khác tiếp tục cách cương triệt để nhằm giải vấn đề dặt trên sở đảm bảo phát huy ưu tài gián tiếp tài trực tiếp Cụ thể là: + Tăng cường phân định chun mơn hố chức tài chứng khốn hố khoản cho vay (securitization of loan) Các tổ chức tài có trình độ chun mơn tính hiệu cao việc thực chức quản lý tài chính, kiểm sốt khoản cho vay hoạt động nghiệp vụ khác Do đó, tổ chức phân định chun mơn hố theo chức + Sắp xếp lại cấu tổ chức tài nhận tiền gửi Cơ cấu tổ chức quản lý nhân vấn đề đánh giá hoạt động kinh doanh Các tổ chức tài nhận tiền gửi hướng đến việc tự xếp lại cách hợp lý cấu tổ chức quản lý nhân q trình chuyển đổi mơ hình kinh doanh để thích nghi với hệ thống tài tổ chức tài nhận tiền gửi Nhật Bản rút kinh nghiệm xếp lại cấu tổ chức kế hoạch quản lý nhân đồng thời phân định chun mơn hố chức để tăng tính hiệu khả sinh lời + Quy định lãi suất sở tính đến rủi ro chi phí cần thiết Hoạt động cho vay tổ chức tài nhận tiền gửi cần dựa đánh giá hợp lý mối quan hệ rủi ro tiền lãi Điều giúp nâng cao lợi nhuận Page 67 of 84 tổ chức tài nhận tiền gửi, mở rộng qui mô công ty có đủ tư cách vay chứng khốn hố khoản cho vay +Tăng cường tài mạng lưới (retail financing) Trong hoạt động tài mạng lưới, mơ hình tài dựa quan hệ (relationship-oriented financing model) tiếp tục giữ vai trò chủ đạo 4.5 Đánh giá ưu nhược điểm thị trường tiền tệ liên ngân hàng Trải qua 15 năm tồn phát triển, thị trường tiền tệ liên bên cạnh số ưu điểm tồn hạn chế định * Ưu điểm: - Về chủ thể tham gia thị trường: tham gia thị trường cách tích cực để thực mục đích tạo nên chuyển giao nhanh chóng khoản vốn dư thừa Hiện nay, 20-30% giao dịch liên ngân hàng có kì hạn từ ngày đến vài tháng - Về hàng hoá giá thị trường: hàng hoá thị trường quyền sử dụng khoản ngân quỹ dư thừa tạm thời Giá thị trường lãi suất thoả thuận, thay đổi theo thời gian phù hợp với sách lãi suất thị trường tiền tệ liên ngân hàng Lãi suất thị trường biến động linh hoạt, phản ánh thay đổi cung cầu vốn khả dụng chủ thể tham gia - Về phương thức giao dịch thị trường: phương thức giao dịch ngày đa dạng, tạo điều kiện thúc đẩy khối lượng giao dịch tăng lên nhanh chóng Những ưu điểm có ảnh hưởng tích cực tạo đỉều kiện để phát huy vai trị thị trường, là: * Đối với NHTM: tạo điều kiện cho nguồn vốn toàn hệ thống ngân hàng điều Page 68 of 84 hồ phânbổ có hiệu quả; tạo tính lỏng cho khoản ngân quỹ nói riêng khảon mục tài sản khác NHTM; tác động tích cực đến yêu cầu quản lý vốn khả dụng hệ thống NHTM; giảm chi phí hội việc trì dự trữ thường xuyên cho NHTM * Đối với NHTW: thị trường tiền tệ liên ngân hàng nơi cung cấp thông tin tình trạng vốn khả dụng hệ thống TCTD; tiếp nhận chuyển tải tác động CSTT đến kinh tế * Nhược điểm: - Trên thị trường liên ngân hàng thời gian qua cho thấy, tăng giảm lãi suất nhiều không thuận chiều với cung - cầu vốn, tình hình thể rõ năm 2003 2006 Trong kinh tế thị trường, kinh tế thị trường phát triển, lãi suất biến số kinh tế nhạy cảm, chịu tác động tổng hòa nhân tố (thu nhập, mức giá tăng, cung tiền, lãi suất quốc tế tỷ giá) Nhưng nhìn chung, lãi suất hình thành sở quan hệ cung - cầu tiền tệ Đặc biệt thời gian 2003 2006 nguồn vốn ngắn hạn thị trường dư thừa, lãi suất ngắn hạn thị trường có xu hướng tăng (lẽ phải giảm) Nguyên nhân tình trạng TTTTLNH Việt Nam cịn có phân tách tình trạng độc quyền NHTM nhà nước - Thị trường có biểu tính thiếu liên kết khơng có phản ứng nhanh trước tín hiệu sách NHNN Một số NHTM có hành động phá vỡ mối liên kết để chạy theo lợi ích trước mắt khoản cho vay liên ngân hàng với lãi suất cao tranh giành khách hàng với biện pháp cạnh tranh thiếu lành mạnh Hơn nữa, nhìn vào tốc độ tăng trưởng tín dụng "ngoạn mục" tháng 1/2008 so với mức tăng trưởng tín dụng tháng nhiều năm trước, mà NHNN có định hướng thắt chặt CSTT tháng 12/2007 thông báo tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc áp dụng Page 69 of 84 tháng 2/2008, thấy NHTM làm ngơ trước dấu hiệu thắt chặt CSTT NHNN Đây mấu chốt vấn đề, ngun nhân gây tình trạng thiếu hụt khoản diễn thời gian vừa qua - Sự yếu quản trị kinh doanh số NHTM Diễn biến thị trường liên ngân hàng phản ánh điều thể "tri thức kinh doanh" số NHTM tầm thấp, thấy lợi ích trước mắt, mà khơng thấy lợi ích lâu dài thu từ tính liên kết TTTT liên ngân hàng Xẩy điều dễ hiểu, TTTT Việt Nam xuất nhiều ngân hàng với khát vọng trở thành "NHTM hàng đầu" nên có động giành giật thị phần, từ xuất tình trạng cạnh tranh thiếu lành mạnh Thực trạng làm cho chế tác động CSTT bị hạn chế, vì: Một điều dễ nhận thấy rằng, cịn có NHTM dư thừa vốn, cịn có NHTM thiếu vốn lại thiếu liên kết với tác động Ngân hàng trung ương (NHTW) làm thay đổi điều kiện TTTT (tức thay đổi cung tiền, lãi suất NHTW làm NHTM phản ứng nhanh trước thay đổi đó) khó khăn Xét mặt nguyên lý, nguồn vốn ngắn hạn TTTT dư thừa, theo đuổi mục tiêu ổn định lãi suất NHTW phải hút tiền để đảm bảo cân cung - cầu vốn không gây áp lực giảm lãi suất thị trường, ngược lại Nhưng thực tế thị trường phân tách, độc quyền, thiếu tính liên kết, không phản ứng nhanh nhạy trước thay đổi CSTT NHNN Trong trường hợp đó, NHNN hành động nguyên lý phản ứng thị trường khơng diễn mong muốn (vì thực tế vốn thừa, lãi suất tăng) Qua xem xét tác động thay đổi cung tiền NHNN đến lãi suất VNIBOR kỳ hạn tháng (với điều kiện nhân tố khác không thay đổi), kết cho thấy 1% thay đổi cung tiền có tác động thay đổi ngược chiều 0,03% lãi suất (mức độ giải thích 53% độ trễ tháng) Tuy nhiên, tác động từ thay đổi lãi suất liên ngân hàng đến lãi suất huy Page 70 of 84 động vốn kinh tế dường nhạy cảm độ trễ lớn Điều cho thấy gắn kết loại TTTT với chặt chẽ Chính vậy, thời gian qua, nhiều tác động NHNN chưa làm cho NHTM phản ứng rõ nét thị trường huy động cho vay theo mục tiêu mong muốn, chẳng hạn lãi suất tăng NHNN thực cung ứng lượng tiền định, nhằm bình ổn lãi suất thị trường huy động vốn ổn định mức lãi suất đạo, hành động khơng làm NHTM phản ứng theo chiều hướng mong muốn NHNN, lãi suất thị trường huy động vốn khơng giảm mà có xu hướng tăng nhẹ TTTTLNH Việt Nam phát triển mức độ thấp xét góc độ quy mơ, chủng loại hàng hóa, cơng cụ giao dịch thị trường, chưa thực thực có hiệu vai trị tiếp nhận chuyển tải tác động sách tiền tệ đến kinh tế - Việc điều chuyển vốn thường diễn chiều nhóm ngân hàng thường cho vay nhóm ngân hàng thường vay Trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng hình thành nhóm ngân hàng thường cung ứng nguồn tiền VND chủ yếu NHTM Nhà nước ngược lại nhóm NHTM cổ phần chi nhánh ngân hàng nước ngoài, ngân hàng liên doanh ngân hàng thường có nhu cầu vay tiền VND Trên thực tế thị trường chưa hình thành thành viên có tính chun nghiệp nhà môi giới, nhà tạo lập thị trường, công ty đánh giá xếp loại…Điều làm hạn chế phát triển thị trường - Việc tham gia thành viên thị trường tiền tệ hạn chế chủ yếu NHTM (là thành viên chủ yếu thị trường), trình cấu lại triển khai dự án đại hoá hệ thống toán Việc quản lý vốn tập trung trực tuyến hệ thống cịn khó khăn Nhiều ngân hàng chưa thực việc theo dõi, phân tích luồng luân chuyển vốn theo kỳ hạn, nên lực quản lý vốn hạn chế Bản thân số ngân hàng chưa thực quan tâm, chưa chủ động việc tham gia nghiệp vụ thị trường tiền tệ Page 71 of 84 - Về phía NHNN, chưa thực phát huy hiệu vai trò hướng dẫn, điều tiết thị trường Cho đến nay, NHNN chưa có hệ thống mạng theo dõi kịp thời toàn diễn biến TTTTLNH nên việc thực vai trò điều tiết tiền tệ cịn có khó khăn Hệ thống văn pháp lý cho hoạt động thị trường NHNN triển khai bước chưa đồng Cơ sở hạ tầng phục vụ cho hoạt động nghiệp vụ tiền tệ NHNN số bất cập Điều phần hạn chế tham gia thị trường thành viên 4.6 Kiến nghị dề xuất - Để phát triển thị trường liên ngân hàng, trước hết NHNN cần tăng tính chủ động đạo, tạo tính khoản tốt cho thị trường liên ngân hàng quán điều hành CSTT Điều trước hết tạo tâm lý tốt cho trung gian tài chính, mà chủ yếu NHTM để dự trữ khoản nhiều, thời điểm nhu cầu rút tiền lớn Với mức dự trữ khoản phù hợp với nhu cầu rút tiền hàng ngày kinh tế, tác động cung tiền lãi suất NHNN làm cho trung gian tài phản ứng nhanh trước thay đổi - NHNN cần hình thành chế điều hành lãi suất, với nghiệp vụ thị trường mở theo hướng khuyến khích NHTM vay mượn lẫn thị trường trước tiếp cận nguồn vốn NHNN - Thành lập ban đạo điều hành CSTT - Phát triển hệ thống toán liên ngân hàng để đảm bảo hàng ngày NHNN xác định xác lượng vốn thừa thiếu để có kết nối nơi thừa vốn với nơi thiếu vốn trước định can thiệp thị trường PhÇn 5: Page 72 of 84 Một số nguyên nhân làm cho thị trường tiền tệ Việt Nam chưa phát triển Thứ nhất, hoạt động hiệu thấp thị trường vốn Ở nước thị trường phát triển huy động vốn thơng qua việc phát hành cổ phiếu công cụ nợ dài hạn phải đáp ứng 60% nhu cầu vốn đầu tư kinh tế Việt Nam với tốc độ tăng trưởng GDP liên tục nhiều năm đạt mức 7% đòi hỏi khối lượng vốn đầu tư lớn, huy động thơng qua thị trường chứng khốn không đáng kể; gánh nặng vốn đầu tư đổ dồn lên vai ngân hàng với tư cách trung gian tài chính, vay vay Nói cách khác, áp lực vốn tín dụng đầu tư ngân hàng thương mại lớn ngân hàng nhận thấy việc đầu tư vào thị trường tín dụng hiệu nhiều so với đầu tư thông qua công cụ thị trường tiền tệ Điều hoàn toàn khác với nước có kinh tế thị trường phát triển, hầu hết doanh nghiệp lớn, làm ăn có hiệu lựa chọn việc huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu trái phiếu cơng ty, chi phí rẻ doanh nghiệp chủ động vay tín dụng ngân hàng Các ngân hàng tiếp cận với doanh nghiệp vừa nhỏ, chưa có “thương hiệu” thị trường; nhiên, việc cho vay với đối tượng khách hàng loại rủi ro cao; vậy, ngân hàng phải cân nhắc họ thích đầu tư vào thị trường tiền tệ Sự thiếu quan tâm tới “sản phẩm” thị trường tiền tệ cho khơng hiệu đầu tư vào thị trường tín dụng ngân hàng nguyên nhân dẫn đến hoạt động trầm lắng thị trường tiền tệ thời gian qua Các ngân hàng thương mại trung gian tài quan trọng thị trường tài nói chung thị trường tiền tệ nói riêng, ngân hàng thương mại có khả tài lớn, phạm vi hoạt động rộng đưa “sản phẩm dịch vụ ” thoả mãn nhu cầu đa dạng thị trường Các ngân hàng thương mại thường đóng vai Page 73 of 84 trò người tạo lập thị trường (market maker), cụ thể phải thường xuyên yết giá chiều tất công cụ thị trường Tuy nhiên, ngân hàng thương mại Việt Nam chưa làm điều Ngay thị trường vốn ngắn hạn liên ngân hàng thị trường hoạt động tích cực ngân hàng tham gia nhằm đáp ứng mục tiêu bảo đảm khoản chủ yếu (chưa đặt vấn đề kinh doanh chênh lệch giá thị trường này) Vì vậy, ngân hàng thường đặt giá chiều (vay vay) có nhu cầu phát sinh Vai trò tạo lập thị trường ngân hàng thương mại Việt Nam mờ nhạt Thứ hai, thiếu chuyên nghiệp hoạt động thị trường tiền tệ Sự thiếu chuyên nghiệp thể chỗ công cụ thị trường không theo quy chuẩn thị trường Hiện nay, thị trường tiền tệ Việt Nam hình thành số “hàng hố” định, tham gia giao dịch tín phiếu, trái phiếu Kho bạc Nhà nước; giấy tờ có giá ngân hàng thương mại; trái phiếu quyền địa phương (Tp Hồ Chí Minh), trái phiếu doanh nghiệp (Tổng Cơng ty dầu khí) tín phiếu Ngân hàng Nhà nước Tuy nhiên, khối lượng cơng cụ giao dịch thị trường không lớn chưa đáp ứng yêu cầu thị trường Để thị trường thứ cấp giao dịch giấy tờ có giá phát triển địi hỏi thủ tục mua - bán, trao đổi phải đơn giản, thuận tiện phần lớn giấy tờ có giá giấy tờ có giá ghi danh Những tín phiếu, trái phiếu vơ danh chiếm tỷ trọng nhỏ gây bất tiện giao dịch thị trường Mặt khác, thời hạn giấy tờ có giá đơn điệu phụ thuộc chủ yếu vào nhu cầu vốn người phát hành Tín phiếu kho bạc ví dụ điển hình: Bộ Tài năm qua chủ yếu phát hành loại tín phiếu kho bạc có thời hạn 364 ngày, khơng thể vào lãi suất tín phiếu kho bạc để xác định đường cong lãi suất chuẩn thị trường Sự thiếu tính chuyên nghiệp thị trường tiền tệ Việt Nam thể chỗ thiếu nhà tạo lập thị trường, tổ chức trung gian thị trường nhà kinh doanh chuyên nghiệp, công ty môi Page 74 of 84 giới, cơng ty xếp hạng tín dụng… Người kinh doanh chuyên nghiệp tạo lập thị trường người yêu cầu phải yết giá mua giá bán tất công cụ giao dịch thị trường, nói cách khác, họ phải mua người cần bán bán cho người cần mua thị trường hưởng chênh lệch giá Tuy nhiên, Việt Nam, ngân hàng chưa làm tốt vai trò này, nhiều ngân hàng phát hành kỳ phiếu có cam kết mua lại trước hạn coi “ưu việt” kỳ phiếu ngân hàng cịn hầu hết người chủ sở hữu giấy tờ có giá có nhu cầu tạm thời vốn phải vay chấp kỳ phiếu, trái phiếu, sổ tiết kiệm… mà nắm giữ với thủ tục phức tạp Do chủ sở hữu công cụ thị trường cần vốn bán chỗ phản ứng tiêu cực lại thị trường sơ cấp phát hành cơng cụ Vào thời điểm năm 2003, hầu hết ngân hàng thực việc tăng lãi suất đòn bẩy kinh tế để mở rộng huy động vốn, nhiên,l không thu hút nguồn vốn trung dài hạn mà lý người đầu tư không dám “mạo hiểm” đầu tư vào công cụ có thời hạn dài mà cần vốn họ bán lại thị trường Thứ ba, văn pháp lý cho hoạt động thị trường tiền tệ chưa đồng Có thể nói, nội dung thị trường tiền tệ luật pháp hoá, cụ thể mức độ khác (Luật, Pháp lệnh, Nghị định, Quy chế, Thông tư…), ban hành quy định hoạt động thương phiếu; phát hành tín phiếu trái phiếu Chính phủ, phát hành kỳ phiếu, tín phiếu, trái phiếu tổ chức tín dụng, quy định quan hệ tín dụng tổ chức tín dụng… Tuy nhiên, quy định nhiều bất cập chưa đồng Mặc dù Pháp lệnh Thương phiếu ban hành từ năm 1999, Chính phủ Ngân hàng Nhà nước có Nghị định văn hướng dẫn, nhiên quy định chưa vào sống Tín phiếu kho bạc cơng cụ tài ưa chuộng giao dịch thị trường tiền tệ; nhiên, việc phát hành tín phiếu kho bạc chủ yếu với mục đích bù đắp thiếu hụt Ngân sách Page 75 of 84 Nhà nước mà chưa trọng đến vai trò thúc đẩy thị trường tiền tệ phát triển nó, nay, Bộ Tài phát hành loại kỳ hạn 364 ngày chủ yếu (ở nhiều quốc gia, ví dụ Singapore, Ngân sách ln bội thu Trái phiếu Chính phủ phát hành với khối lượng lớn, thời hạn đa dạng để phục vụ cho hoạt động thị trường tiền tệ) Thứ tư, xuất phát điểm thấp kinh tế công tác thông tin tuyên truyền cho sản phẩm thị trường tiền tệ chưa đáp ứng yêu cầu Xuất phát điểm từ sản xuất nhỏ lên chủ nghĩa xã hội, lại trải qua thời gian dài chế kế hoạch hoá tập trung, sở hạ tầng nhận thức công chúng kinh tế thị trường, đặc biệt thị trường tài - thị trường tiền tệ hạn chế Đơn cử ví dụ, hình thức gửi tiền truyền thống dân chúng gửi tiết kiệm ngân hàng thương mại giữ đến đáo hạn để hưởng lãi; Đa phần người dân chưa có thói quen mua cơng cụ nợ (như tín phiếu, trái phiếu) mua bán lại công cụ nợ thị trường Vì vậy, muốn thị trường tiền tệ phát triển địi hỏi đơn vị có liên quan (đặc biệt hệ thống ngân hàng) phải tích cực thơng tin, tun truyền, quảng cáo tiện ích giao dịch thị trường tiền tệ Trong thời gian qua, ngân hàng chưa quan tâm mức đến hoạt động thị trường tiền tệ; vậy, cơng tác thơng tin, tun truyền hạn chế; thị trường giao dịch khách hàng với ngân hàng không phát triển, dẫn đến thiếu sở vững cho thị trường trung gian tài PhÇn 6: Những giải pháp phát triển thị trường tiền tệ Page 76 of 84 Để thúc đẩy thị trường tiền tệ phát triển cần có phối hợp chặt chẽ ngành, cấp đồng thời thực đồng giải pháp sau đây: Một là, chuẩn hố cơng cụ giao dịch thị trường tiền tệ: Để thị trường thứ cấp phát triển mặt, phải tạo nên nhiều “hàng hố” đồng thời phải chuẩn hố cơng cụ tài thị trường Trong thời kỳ đầu, cần phải tăng cường việc phát hành giấy tờ có giá dạng chứng để công chúng nắm giữ (sau thị trường phát triển phát hành thông qua ghi sổ ngân hàng) Các giấy tờ có giá phải bảo đảm lưu thông cách dễ dàng, điều đồng nghĩa với việc giấy tờ có giá phải khơng ghi danh chuyển nhượng, chiết khấu, tốn cách dễ dàng (như giấy tờ có giá phải thiết kế an toàn giống tiền) Ngoài ra, thời hạn giấy tờ có giá phải đa dạng để đáp ứng nhu cầu thị trường (nhất tín phiếu kho bạc chứng tiền gửi ngân hàng) Để phát triển thị trường tiền tệ thị trường tài chính, đề nghị Bộ Tài xem xét phát hành tín phiếu, trái phiếu kho bạc thêm nhiều loại kỳ hạn, tháng, tháng, tháng, tháng… (Kho bạc Mỹ thường công bố kế hoạch đấu thầu tín phiếu, trái phiếu kho bạc năm, với thời hạn từ tuần đến 10 năm) Hai là, hoàn thiện khuôn khổ pháp lý cho hoạt động thị trường tiền tệ: Hồn thiện khn khổ pháp lý cho hoạt động thị trường tiền tệ cần tập trung vào nội dung sau: - Rà sốt hồn thiện quy định hành phát hành công cụ thị trường sơ cấp phát hành thương phiếu, chứng tiền gửi ngân hàng thương mại; - Xây dựng hoàn thiện quy định liên quan tới nghiệp vụ thị trường tiền tệ, xây dựng định chế chuyên nghiệp cho thị trường văn hướng dẫn liên quan đến nghiệp vụ chiết khấu, REPO, nghiệp vụ hoán đổi… để ngân hàng thương mại thực hiện; quy trình thành lập định chế tài trung gian thị trường Page 77 of 84 7 (Broker, Dealer…) - Khuyến khích ngân hàng xây dựng thoả thuận khung (có thể khn khổ Hiệp hội Ngân hàng) để làm sở thực giao dịch thị trường tiền tệ, quy định hợp đồng mẫu REPO, thoả thuận tốn bù trừ giấy tờ có giá ngân hàng phát hành; thoả thuận chia sẻ thông tin liên kết mạng … Ba là, nâng cao vai trò ngân hàng thương mại thị trường tiền tệ, người tạo lập thị trường Trên sở cơng cụ tài quy chuẩn giao dịch thị trường, ngân hàng thương mại (đặc biệt ngân hàng thương mại Nhà nước, ngân hàng TMCP quy mô lớn) phải đóng vai trị tổ chức tạo lập thị trường; cụ thể là: - Phải quan tâm dành nguồn vốn định để tham gia thị trường tiền tệ đưa nhiều “sản phẩm” để đáp ứng nhu cầu vốn, đầu tư, phòng ngừa rủi ro thị trường, chiết khấu giấy tờ có giá, hợp đồng REPO, hợp đồng SWAPS, Option… - Phải niêm yết giá chào chiều (cả cho vay vay) thị trường liên ngân hàng sẵn sàng thực giao dịch theo mức lãi suất niêm yết - Phải niêm yết lãi suất chiết khấu; giá mua, giá bán giấy tờ có giá cơng khai hội sở chi nhánh ngân hàng thực giao dịch theo mức giá niêm yết Đối với trái phiếu ngân hàng phát hành, phải cam kết chiết khấu (mua lại) trước hạn theo mức lãi suất chiết khấu ngân hàng thời điểm chiết khấu - Thực việc liên kết ngân hàng việc sẵn sàng chiết khấu giấy tờ có giá ngân hàng khác phát hành; tổ chức toán bù trừ nghiệp vụ - Nâng cao vai trò người cho vay cuối Ngân hàng Nhà nước, thông qua nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ cho vay qua đêm ngân hàng Page 78 of 84 Bốn là, đại hố cơng nghệ ngân hàng để phục vụ cho giao dịch thị trường tiền tệ thu thập xử lý thông tin thị trường Nâng cấp đồng hóa máy móc thiết bị, chương trình phần mềm, ứng dụng nối mạng giao dịch nghiệp vụ thị trường tiền tệ, đấu thầu tín phiếu, trái phiếu Chính phủ qua NHNN Sớm xây dựng hệ thống mạng theo dõi hoạt động thị trường tiền tệ, hoạt động thị trường liên ngân hàng nhằm nắm bắt kịp thời thơng tin tình hình thị trường phục vụ cho việc điều hành sách tiền tệ Hồn thiện hệ thống thơng tin nội ngành theo hướng tin học hóa, đảm bảo nắm bắt đầy đủ, kịp thời, xác thơng tin; tăng cường phối hợp trao đổi, cung cấp thông tin Bộ, ngành để phục vụ cơng tác phân tích, dự báo tiền tệ Thành lập trung tâm thị trường liên ngân hàng khu vực, trung tâm không đơn phận quản lý Ngân hàng Nhà nước mà cịn phải trở thành mơi giới ngân hàng có nhu cầu cho vay vay Năm là, nâng cao chất lượng công tác dự báo vốn khả dụng thị trường thông qua việc nâng cấp sử dụng hiệu hệ thống thông tin báo cáo nhằm dự báo đưa định phù hợp với cung cầu vốn thị trường - Hiện nay, tình hình vốn khả dụng TCTD thị trường khác Các NHTM lớn với tiềm lực mạnh ln trì khả toán tốt ngân hàng nhỏ NHNN xem xét, đánh giá, xác định nhu cầu thừa, thiếu vốn thị trường cần ghi nhận thông tin nhiều từ NHTM nhỏ, đảm bảo thông tin, số liệu phản ánh sát tình hình thực tế thị trường - Tiền gửi TCTD NHNN khơng nhằm mục đích tốn mà cịn phục vụ cho dự trữ bắt buộc dự trữ bắt buộc tính theo số dư bình qn Như tiền gửi NHNN TCTD không phản ánh tình hình khoản TCTD thời điểm NHNN đánh giá tình hình vốn khả dụng TCTD cần lưu ý vấn đề Page 79 of 84 Sáu sử dụng công cụ lãi suất linh hoạt Mặc dù cơng cụ có đặc tính, khả tác động đến thị trường theo cách khác nhau, với mức độ không giống nhau, song cho dù công cụ tín hiệu cuối sau phát dẫn đến thay đổi giá - lãi suất, dù tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc hay mua tín phiếu bắt buộc… Có thể nói, loại lãi suất lãi suất thị trường liên ngân hàng phát tín hiệu phù hợp nhất, lãi suất không chịu chi phối cung cầu vốn mà chịu ảnh hưởng, tác động lãi suất đạo phát từ NHNN: lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu Lãi suất thị trường liên ngân hàng đặc biệt phát huy tác dụng điều kiện khó khăn khoản NHTM Bảy thay đổi quan điểm chi phí phải trả cho việc điều hành sách tiền tệ Để đạt mục tiêu đặt kể mục tiêu sách tiền tệ thời kỳ có giá phải trả - chi phí, tốn cần thiết Không thể đơn giản cho dự trữ bắt buộc khơng phải trả lãi suất hay mua bán giấy tờ có giá thị trường mở thiết phải có chênh lệch (lợi nhuận) Việc điều chỉnh tăng lãi suất trả cho dự trữ bắt buộc thời gian gần thay đổi đáng kể quan điểm Đối với công cụ thị trường mở, thực việc mua bán giấy tờ có giá thị trường lúc NHNN thực việc sử dụng công cụ thị trường mở để đạt mục tiêu sách tiền tệ khơng phải để kinh doanh, thế, nhiều tình bắt buộc, NHNN phải sử dụng chế giá để điều tiết cách đặt giá cao lên để mua cho muốn phát hành tiền vào lưu thông ngược lại, định giá thấp xuống để bán cho - muốn hút tiền từ lưu thông Như vậy, người định giá có lúc NHNN phải mua giá cao bán giá thấp - loại chi phí buộc phải trả Tám ngoại tệ mua vào cần phải sử dụng có hiệu Page 80 of 84 (Hiện nay, ta thực cam kết với Quỹ tiền tệ quốc tế, tháng 4/2003, tỷ lệ kết hối đưa 0% để tạo điều kiện cho doanh nghiệp chủ động sử dụng nguồn ngoại tệ thu được.) Đầu năm 2008, NHNN mua vào lượng ngoại tệ lớn thế, số lượng VND lớn đẩy vào lưu thơng, góp phần khơng nhỏ việc đội giá hàng hóa, nhiều ý kiến khơng đồng tình với cách làm Tuy nhiên, vấn đề đặt là: Nếu khơng chuyển qua VND, cách doanh nghiệp, cá nhân sử dụng nguồn ngoại tệ này? Vì vậy, ngoại tệ cần phải tập trung vào tay Nhà nước để sử dụng hiệu cho nhu cầu đáng quốc gia hạn chế tình trạng đơla hố kinh tế Tất nhiên, NHTM mua doanh nghiệp, dân; NHNN mua lại NHTM Việc làm đồng nghĩa với phát hành tiền vào lưu thơng, vấn đề trở nên bình thường nguồn ngoại tệ sử dụng cách có hiệu quả, tạo nguồn hàng đảm bảo cân số lượng VND phát Vì thế, mặt, phát hành tiền đồng mua ngoại tệ phải kèm với giải pháp hút tiền đồng - sử dụng công cụ thị trường mở, công cụ lãi suất Ngoài ra, vấn đề quản lý quỹ dự trữ ngoại hối Nhà nước phải quan tâm, phải tập trung mối NHNN - đại diện cho Nhà nước việc điều hành sách tiền tệ Ngoại tệ quốc gia, khơng lợi ích riêng mà để phân tán rải rác gây khó khăn cho việc điều hành sách tiền tệ cản trở việc quản lý sử dụng chúng cách hiệu Chín nhận định vai trò thị trường tiền tệ để có hướng tác động thích hợp đến hoạt động thị trường Mỗi thị trường có vị trí quan trọng kinh tế có đặc điểm riêng có nó, nhiên, thị trường có tỷ suất sinh lời cao hút tiền mạnh vậy, giá hàng hoá thị trường tăng lên ngược lại Ngun tắc “bình thơng nhau” thị trường thể rõ nước ta tháng qua Vào tháng đầu năm 2007, giá chứng khốn có xu hướng giảm xuống giá bất Page 81 of 84 động sản đột ngột nóng sốt vào tháng cuối năm 2007, đầu năm 2008, rõ ràng giá hàng hoá thị trường hàng hố thị trường vàng tăng cao có vai trò lượng tiền dồn từ thị trường chứng khoán thị trường bất động sản, hai thị trường tắc nghẽn Nền kinh tế muốn phát triển thị trường phải vận hành cách đồng bộ, song đứng hết tạo gắn kết, liên thông thị trường thị trường tiền tệ tiền dịng chảy lưu thơng thị trường, dịng chảy bị chặn lại thị trường trở nên đông cứng, vận hành Khi thị trường khác suy sụp hiểm họa, nguy cho thị trường tiền tệ, cho hệ thống ngân hàng - hệ thống huyết mạch kinh tế Vì vậy, giải pháp đưa phải lúc, thời điểm, phải tạo liên kết tốt hơn, hiệu thị trường tiền tệ với loại thị trường Mọi can thiệp không kịp thời hay vội vàng làm ngưng trệ hoạt động thị trường muốn hồi phục trở lại thực việc dễ dàng Giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở - Các phiên giao dịch NVTTM nên thực buổi sáng để công bố kết trước buổi trưa (hiện kết giao dịch NVTTM công bố vào lúc chiều) quy trình tốn thực buổi chiều nhằm giúp thành viên tham gia thị trường quản lý nguồn vốn tốt - NHNN nên thực giao dịch Repo hàng ngày hỗ trợ khoản linh hoạt với thời hạn dài, phong phú lượng tiền giao dịch lớn nhằm tạo tác động tốt cho TTTT Page 82 of 84 - Về đấu thầu tín phiếu thời hạn năm: NHNN nên thơng báo tổng cung cho quý trước bước sang quý từ 1-2 tuần; kết đấu giá nên công bố cho tất thành viên thị trường biết (không thông báo cho nhà đầu tư) để tăng tính minh bạch cho nhà đầu tư nước Giải pháp phát triển thị trường Liên ngân hàng: - NHNN nên phối hợp với thành viên thị trường thành lập nhóm điều phối thị trường Repo ngân hàng - NHNN xem xét thực giao dịch hoán đổi với thị trường liên ngân hàng thường xuyên hơn, thay việc giao dịch thời kỳ khó khăn khoản nhằm khuyến khích thành viên thị trường giao dịch thời hạn dài tạo khối lượng giao dịch lớn thị trường liên ngân hàng -    Thành lập trung tâm thị trường liên ngân hàng khu vực, trung tâm không đơn phận quản lý Ngân hàng Nhà nước mà cịn phải trở thành mơi giới ngân hàng có nhu cầu cho vay vay -    Mở rộng thành viên tham gia giao dịch thị trường liên ngân hàng có đại diện hệ thống Ngân hàng thương mại cần phải mở rộng cho tất thành viên (là chi nhánh lớn) hệ thống tham gia -    Nên bổ sung, đa dạng hố cơng cụ tài giao dịch thị trường Ngồi hai cơng cụ chủ yếu tín phiếu kho bạc, tín phiếu Ngân hàng nhà nước kỳ phiếu, trái phiếu Ngân hàng thương mại phát hành cần bổ sung giao dịch The end./ Page 83 of 84 Page 84 of 84