Phương pháp luận quản lý rủi ro đầu tư cổ phiếu trên thị trường chứng khoán vn 1

Khoá luận tốt nghiệp Trần Quỳnh Nh Lời mở đầu Tính cấp thiết đề tài TTCK định chế tài thiếu đợc kinh tế thị trờng đại Một quốc gia có kinh tế phát triển động thiếu đợc TTCK Vì với chức kinh tế quan trọng, phát triển hiệu lành mạnh TTCK góp phần quan trọng tăng trởng kinh tế quốc gia Và chứng khoán - hàng hoá TTCK yếu tố tạo nên đời phát triển TTCK thực đà tạo nên hội đầu t đầy tiềm năng, chất xúc tác cho mảnh đất đầu t màu mỡ quảng đại quần chúng Các nhà đầu t hớng đến với mong muốn đồng tiền đợc sinh sôi, lợi nhuận đợc tối đa hoá Nhiều ngời khát khao lợi nhuận đến mức tin TTCK nơi in tiền Tuy nhiên nh nhà nghiên cứu kinh tế đà nói, đời máy in tiền (money machine) Những nhà đầu t xem viêc đầu t chứng khoán nh canh bạc đỏ đen nơi sinh lời sớm muôn phải gánh lấy hậu to lớn Rủi ro đầu t chứng khoán luôn nội dung quan trọng phải đợc xem xét, cân nhắc nhà đầu t khôn ngoan trớc định đầu t Bởi chứng khoán- chứng th tồn dới dạng vật chất hay bút toán ghi sổ - tài sản tài vô hình, tự thân giá trị, chứa đựng tỷ lệ sinh lời định tơng ứng với mức độ rủi ro định Trên thực tế tồn chứng khoán mà sinh lời cao nhng rủi ro lại thấp Nhà đầu t muốn thành công cần nắm bắt đợc quy luật thị trờng, nghiên cứu thị trờng hiểu đợc nguyên lý làm phát sinh rủi ro để kiểm soát phòng ngừa đợc rủi ro Đợc thành lập vào tháng 07/2000 đến đà trải qua năm hoạt động với nhiều thăng trầm, TTCK Việt Nam đà chứng tỏ kênh huy động đầu t vốn thiếu đợc Sự phát triển TTCK tất yếu trình chuyển đổi sang kinh tế thị trờng Việt Nam Năm 2006 TTCK đánh dấu tăng trởng vợt bậc đạt đợc nhiều thành mong đợi Bên cạnh số lợng quy mô công ty lên sàn, tham gia đông đảo công chúng đầu t Chứng khoán trở thành đề tài nóng bỏng, len lỏi khắp thành phần kinh tế đời sống xà hội Tuy nhiên theo đánh giá giới chuyên môn thời gian qua, TTCK diễn biến phức tạp nóng Đà có nhiều lời cảnh báo tình hình thị trờng khắp phơng tiện thông tin đại chúng Có nhà phân tích kinh tế đà nhận đinh thị trờng tiềm ẩn nhiều rủi ro Theo ông, khao khát kiếm tiền nhanh chóng lòng tham không nhiều nhà đầu t nguyên nhân làm thổi phồng bóng chứng khoán Do tính chất Phân tích rủi ro hoạt động đầu t chứng khoán Việt Nam Khoá luận tốt nghiệp Trần Quỳnh Nh mẻ phức tạp kinh doanh chứng khoán nên kiến thức chứng khoán, đầu t chứng khoán việc quan tâm phân tích rủi ro đầu t chứng khoán nhà đầu t hạn chế Điều đà dẫn đến tợng mua bán chứng khoán theo trào lu cách thiếu hiểu biết hiệu TTCK Việt Nam Bên cạnh ®ã díi sù t¸c ®éng cđa nhiỊu u tè vÜ mô vi mô, thân thị trờng Việt Nam nhỏ bé chứa đựng nhiều hạn chế thị trờng sơ khai, mà theo rủi ro điều tránh khỏi Rủi ro đầu t kÐm hiĨu biÕt, rđi ro cđa TTCK s¬ khai, rđi ro cđa nỊn kinh tÕ ®ang chun ®ỉi… ChÝnh thế, việc phân tích rủi ro, nghiên cứu mức độ, nguyên nhân gây rủi ro đồng thời đa giải pháp phòng ngừa rủi ro đầu t chứng khoán TTCK Việt Nam điều cần thiết Từ lí trên, em định chọn đề tài khoá luận Phân tích rủi ro hoạt động đầu t chứng khoán thị trờng Việt Nam với mong muốn đa nhìn tổng quát thực trạng hoạt động TTCK Việt Nam Từ thực trạng chứng cho thấy tính rủi ro hoạt động đầu t chứng khoán Việt Nam, mức độ, nguyên nhân nó, đồng thời đa số giải pháp nhằm hạn chế, phòng ngừa.Với mong muốn phần giúp nhà đầu t có nhìn hơn, toàn diện chất rủi ro hoạt động đầu t chứng khoán thị trờng Việt Nam Mục tiêu: - Tìm hiểu mặt lý thuyết chung nguồn rủi ro nảy sinh đầu t chứng khoán - Tìm hiểu rủi ro tiềm ẩn hoạt động đầu t chứng khoán VN thông qua thực trạng trạng TTCK ë ViƯt Nam thêi gian qua Ph¹m vi giíi hạn nghiên cứu - Chỉ nghiên cứu rủi ro cỉ phiÕu niªm t trªn TTCK chÝnh thøc - Nghiªn cứu thực trạng nguồn rủi ro đầu t chứng khoán VN điều kiện cụ thể kinh tế TTCK năm gần -Về rủi ro cá biệt giới hạn rủi ro kinh doanh rủi ro cấu tài chính, không phân tích sâu vào rủi ro công ty rủi ro ngành -Việc tính toán mang tính thử nghiêm áp dụng cho số cổ phiếu đà tham gia thị trờng từ năm trở lên, không tính cho toàn thị trờng Phơng pháp nghiên cứu: Kết hợp hai phơng pháp định tính định lợng, sở nghiên cứu nhiều nguồn tài liệu khác Sử dụng phơng pháp phân tích, tổng hợp, đảm bảo tính khoa học lôgic Néi dung vµ kÕt cÊu cđa bµi khãa ln: Bài khóa luận chia làm chơng: Chơng 1: Rủi ro quản lý rủi ro đầu t chứng khoán Phân tích rủi ro hoạt động đầu t chøng kho¸n ë ViƯt Nam Kho¸ ln tèt nghiƯp Trần Quỳnh Nh Chơng 2: Phân tích rủi ro đầu t chứng khoán VN Chơng 3: Một số giải pháp phòng ngừa hạn chế rủi ro đầu t chứng khoán VN Phân tích rủi ro hoạt động đầu t chứng khoán Việt Nam Khoá luận tốt nghiệp Trần Quỳnh Nh Chơng Rủi ro quản lý rủi ro đầu t chứng khoán 1.1 Đầu t chứng khoán 1.1.1 Khái niệm chiến lợc đầu t chứng khoán1 Khái niệm: Đầu t chứng khoán hình thức quan trọng đầu t tài chính, thể dới hành vi ngời đầu t bỏ tiền mua công cụ tài (chứng khoán) nhằm mục dích hởng khoản thu nhập định kỳ kiếm lợi việc tăng giá công cụ Đầu t chứng khoán có vai trò chuyển hoá nguồn vốn nhàn rỗi xà hội thành vốn đầu t dài hạn có lợi cho việc huy động tập trung vốn Còn nhà đầu t đờng sử dụng vốn nhàn rỗi để đạt đợc lợi ích hợp pháp, có hiệu Ngời đầu t DN trụ cột cho phát triển đất nớc Ngời đầu t đầu t tiền cho DN để DN gia tăng sản xuất, tạo công ăn việc làm thu nhập nhiều ngời lên cao, từ tiết kiệm nhiều khoản tiết kiệm đợc đem đầu t với mong muốn đợc sinh lời, hình thức đầu t mà công chúng dễ dàng nhận thấy đầu t chứng khoán Các nhà đầu t không muốn gặp phải rủi ro nhng tuỳ thuộc vào yếu tố nh lịch sử đầu t, thu nhập, nghề nghiệp, mức độ thua lỗ chấp nhận mà nhà đầu t có mức ngại rủi ro khác Do mà đầu t ngời chọn cho cách thức hay chiến lợc đầu t khác Các chiến lợc đầu t: Theo khác có chiến lợc đầu t khác Khi chia theo thời hạn đầu t: có chiến lợc đầu t ngắn hạn (1năm) Khi chia theo cách thức đầu t, có hai loại đầu t trực tiếp đầu t gián tiếp Trong đó, đầu t trực tiếp hình thức nhà đầu t thông qua môi giới CTCK, định việc mua bán chứng khoán Còn đầu t gián tiếp hình thức đầu t thông qua quỹ đầu t chứng khoán, công ty quản lý quỹ, quản lý danh mục Cách phân chia mà nhà phân tích hay sử dụng chia theo tính chất đầu t có chiến lợc đầu t thụ động chiến lợc đầu t chủ động Một chiến lợc đầu t chủ động: phơng pháp mà ngời quản lý danh mục phải dựa vào khả năng, hiểu biết, tài tiên đoán thủ thuật đầu t để xây dựng danh mục đầu t cho đạt mức sinh lời cao mức sinh lời chung Tham khảo giáo trình phân tíchvà đầu t chứng khoán Học Viện Tài Chính Phân tích rủi ro hoạt động đầu t chứng khoán Việt Nam Khoá luận tốt nghiệp Trần Quỳnh Nh thị trờng Đồng thời nhà đầu t phải có đủ lực để đánh giá phân tích tình hình quản lý hiệu vốn đầu t Hai chiến lợc đầu t thụ động việc hình thành danh mục gồm chứng khoán đầu t theo số chuẩn đó, sử dụng số sẵn có thị trờng (đầu t theo danh mục số) Trong trình mua nắm giũ trái phiếu đáo hạn ngời đầu t đơn phân tích để đa dạng hoá danh mục, họ không cần quan tâm đến tình hình biến động giá cổ phiếu hay lÃi suÊt theo bÊt cø sù ph©n tÝch trùc tiÕp hay gián tiếp Theo phơng pháp không phòng tránh đợc rủi ro hệ thống mà có tác dụng đa dạng hoá danh mục, giúp giảm thiểu phần rủi ro không hệ thống danh mục đạt đợc mức sinh lời tơng đơng mức bình quân thị trờng 1.1.2 Các nhân tố ảnh hởng đến định đầu t chứng khoán Thứ nhất, môi trờng kinh tế xà hội Tình hình kinh tế xà hội tác động đến đầu t chứng khoán nhiều khía cạnh khác mang tính bất thờng Còn việc dự báo xác diễn biến kinh tế xà hội tơng lai việc không dễ dàng Do vậy, để đảm bảo hiệu cho đầu t chứng khoán, nhà đầu t cần thiết phải có xem xét, phân tích kỹ lỡng điều kiện kinh tế xà hội ảnh hớng đến hoạt động đầu t, dòng tiền tơng lai thu lại thông qua việc phân tích, so sánh số tiêu nh: GDP ( tỉng s¶n phÈm qc néi), tû lƯ thÊt nghiƯp, tỷ lệ lạm phát, lÃi suất thị trờng, thâm hụt ngân sách, tỷ giá sách kinh tế vĩ mô phủ Mặt khác định đầu t, nhà đầu t phải biết kinh tế giai đoạn Thịnh vợng hay suy thoái? Tức phái xem xét đến yếu tè chu kú kinh doanh DiƠn biÕn cđa chu kú kinh doanh có tác động tới khả sinh lời rủi ro công ty giá số loại chứng khoán nh cổ phiếu công ty Có thể dự đoán đợc chu kỳ kinh doanh cách vào thay đổi số số kinh tế nh: số giá TTCK, hình thành ngành kinh doanh (những sè biÕn ®éng tríc chu kú kinh doanh thay ®ỉi), chØ sè lao ®éng mét ngµnh lÜnh vùc (những số xảy đồng thời) số trễ nh lợng thời gian lao động bình quân, mức độ cho vay tiêu dùng Thứ hai, ngành nghề kinh doanh Trên thực tế hoạt động ngành có đặc thù riêng, tuân theo quy luật định chi phối tiềm tăng trởng ngành Do trớc định đầu t, nhà đầu t phải xem xét ngành nghề kinh doanh để biết đợc triển vọng phát triển tơng lai ngành Thứ ba, tình hình hoạt động tổ chức phát hành chứng khoán Tổ chức phát hành đợc xem đối tợng đầu t gián tiếp đầu t chứng khoán nhà đầu t đà tạm ứng cho công ty lợng vốn định để sản xuất kinh doanh nắm giữ cổ phiếu công ty phát hành Vì phần thu nhập từ đầu t chứng khoán (lÃi cổ Phân tích rủi ro hoạt động đầu t chứng khoán Việt Nam Khoá luận tốt nghiệp Trần Quỳnh Nh tức, trái tức ) phụ thuộc vào kết kinh doanh triển vọng phát triển tơng lai công ty Thứ t, diễn biễn cung cầu chứng khoán thị trờng Đây nhân tố tác động trực tiếp đến giá chứng khoán thị trờng Yếu tố biến động phụ thuộc vào số lợng công ty phát hành chứng khoán, chất lợng chứng khoán, nhà đầu t tham gia thị trờng quan trọng tâm lý thị trờng bao gồm thái độ nhà đầu t lẫn chủ thể phát hành Tâm lý yếu tố định tính đo lờng nhng lại tác động lớn đến diễn biến cung cầu chứng khoán thị trờng Sự lạc quan hay bi quan nhà đầu t tác động làm tăng hay giảm giá chứng khoán khiến cho chứng khoán đợc a chuộng hay không.2 Thứ năm, vấn đề thuộc cá nhân nhà đầu t Các nhà đầu t có khác biệt mục tiêu đầu t, lịch sử đầu t, lực tài chính, khả chấp nhận rủi ro mức độ lợi nhuận mong muốn sau thời gian định Do với nhà đầu t việc đầu t vào chứng khoán hội bỏ qua với nhà đầu t khác phi vụ đầu t rủi ro cần loại bỏ Chính nhân tố ảnh hởng đến hiệu kinh tế cuối đầu t chứng khoán Ví dụ, xét riêng mục tiêu đầu t thấy đợc định đầu t khác nh: với nhà đầu t có mục tiêu an toàn vốn hết, yếu tố quan trọng định đầu t lựa chọn chứng khoán có mức biến độ biến động không lớn Với nhà đầu t có mục tiêu đáp ứng nhu cầu khoản họ chấp nhận đầu t có lợi suất thấp để đổi lấy việc chuyển hoá thành tiền mặt cao thờng họ chọn chứng khoán công ty có uy tín, tiếng tăm, có khối lợng giao dịch lớn thị trờng 1.2 Lý thuyết rủi ro đầu t chứng khoán 1.2.1 Khái niệm rủi ro đầu t chứng khoán Khi đầu t, nhà đầu t mong muốn đạt đợc mục tiêu tối đa hoá lợi ích, mong muốn có khoản tiền thu đợc tơng lai Tuy nhiên không chắn tơng lai thu đợc khoản tiền nh dự tính Sự không chắn thu đợc, dù tăng hay giảm đợc gọi rủi ro Trong tơng lai nhà đầu t thu khoản tiền lớn mong đợi nhng hơn, chí không thu đợc Rủi ro biến động tiềm Èn kÕt qu¶ Khi rđi ro xt hiƯn nghÜa kết đợc dự báo xác Rủi ro đầu t chứng khoán không chắn khoản thu nhập tơng lai Đó dao động thu nhập thức tế xung quanh mức thu nhập mong đợi Mức độ rủi ro loại chứng khoán khác khác Thờng rủi ro đầu t cổ phiếu cao rủi ro từ đầu t trái phiếu Rủi ro đầu Giáo trình phân tích đầu t chứng khoán- Học viện tài Phân tích rủi ro hoạt động đầu t chứng khoán Việt Nam Khoá luận tốt nghiệp Trần Quỳnh Nh t cỉ phiÕu cã thĨ sù biÕn ®éng cđa cung cầu thị trờng, hay biến động thu nhập tổ chức phát hành rủi ro đầu t trái phiếu lại chủ yếu tác ®éng tõ rđi ro l·i st, rđi ro tÝn dơng rủi ro tái đầu t Trong phạm vi khoá luận, ngời viết chủ yếu tập trung vào rủi ro cổ phiếu đợc niêm yết TTCK 1.2.2 Các nguồn gốc rủi ro3 Thực tế đầu t tài chÝnh dùa vµo tÝnh chÊt cđa nã cã thĨ chÝ làm hai loại rủi ro hệ thống rủi ro c¸ biƯt 1.2.2.1 Rđi ro hƯ thèng Rđi ro mang tính hệ thống có liên quan đến toàn vận động thị trờng Thông thờng biểu thành thay đổi chỉnh thể lĩnh vực, thị trờng tài hay ngành Loại rủi ro có nguồn gốc từ thay đổi nhân tố vĩ mô làm ảnh hởng tới toàn thị trờng Vì rủi ro đợc gọi rủi ro vĩ mô), hay rủi ro đa dạng hoá (nondiversifiable) Rủi ro hệ thèng bao gåm : rđi ro thÞ trêng, rđi ro mÊt gi¸, rđi ro l·i st, rđi ro hèi st… Một rủi ro thị trờng Đây loại rủi ro phổ biến thờng thấy đầu t chứng khoán Loại rủi ro biến động giá cân hai bên mua bán thị trờng gây nên, xuất có phản ứng nhà đầu t kiện vô hình hay hữu hình Sự đánh giá lợi nhuận công ty nói chung có xu hớng sụt giảm nguyên nhân làm cho phần lớn loại cổ phiếu bị giảm giá ngợc lại Các kiện vô hình kiện nảy sinh yếu tố tâm lý thị trờng Rủi ro thị trờng thờng xuất phát từ kiện hữu hình nhng tâm lý không vững vàng nhà đầu t nên họ thờng phản ứng vợt kiện Khi có sụt giảm thị trờng, đặc biệt loại chứng khoán mà nắm giữ, nhà đầu t thấy lo lắng tìm cách bán tống bán tháo chứng khoán Điều lại nguyên nhân làm cho giảm sút lớn Hai rủi ro lÃi suất Đó không ổn định giá trị thị trờng số tiền thu nhập tơng lai dao động mức lÃi suất chung Nguyên nhân cốt lõi rủi ro lÃi suất lên xuống lÃi suất chuẩn (Có thể lÃi suất trái phiếu chÝnh phđ), lµm cho møc sinh lêi kú väng cđa loại chứng khoán khác có thay đổi Hay sù thay ®ỉi vỊ chi phÝ vay vèn ®èi víi loại chứng khoán phủ dẫn đến thay đổi chi phí vay vốn loại chứng khoán công ty Trong thực tế, nhà đầu t thờng coi tín phiếu kho bạc không rủi ro Các loại trái phiếu phủ kỳ hạn dài có rủi ro giá, rủi ro toán Tham khảo giáo trình phân tích đầu t chứng khoán-UBCKNN-2003 Sách phòng tránh rủi ro đầu t chứng khoán- Vũ Ngọc Hiền Phân tích rủi ro hoạt động đầu t chứng khoán Việt Nam Khoá luận tốt nghiệp Trần Quỳnh Nh Các mức lÃi suất trái phiếu phủ dùng làm chuẩn để xác định lÃi suất trái phiếu công ty có thời gian đáo hạn tơng tự Do thay đổi lÃi suất trái phiếu phủ làm ảnh hởng đến toàn hệ thống chứng khoán Hệ trực tiếp việc tăng lÃi suất chuẩn giá loại chứng khoán khác giảm xuống Nguyên nhân lÃi suất loại trái phiếu phủ tăng, chúng trở nên hấp dẫn chứng khoán khác lại hấp dẫn dẫn đến trái phiếu phủ đợc mua nhiều hơn, đẩy giá tăng lợng mua trái phiếu công ty giảm kéo theo giá giảm nh phản ứng dây chuyền Ba rủi ro tỷ giá Đây loại rủi ro mà nhà đầu t tham gia vào hoạt động đầu t quốc tế, mậu dịch đối ngoại hay giao dịch ngoại hối gặp phải Tỷ giá hối đoái chịu tác động sách tiền tệ, sách tài chính, sách ngoại thơng nớc mức cân cung cầu thị trờng quốc tế mà biến động phức tạp Vì nhà đầu t lựa chọn đầu t vào chứng khoán mà lấy ngoại tệ làm giá trị để phát hành việc phải chấp nhận rủi ro chung chứng khoán phải gánh chịu rủi ro chung định mức tỷ giá hối đoái không dự đoán đợc biến động tỷ giá, tăng hay giảm giá trị đồng nội tệ, nên chuyển hoá đồng tiền có chênh lệch theo xu hớng phần lợi nhuận mà nhà đầu t thu đợc giảm xuống Bốn rủi ro sức mua Đó không chắn sức mua lợng tiền nhận đợc sau kỳ đầu t Hay rủi ro sức mua tác động lạm phát khoản đầu t Lạm phát xảy cã thĨ lµ n»m dù tÝnh hay ngoµi ý muốn Nếu coi khoản đầu t khoản tiêu dùng ngay, thấy ngời mua cổ phiếu, tức đà bỏ hội mua hàng hoá hay dịch vụ có lợi ích Nếu, khoản thời gian nắm giữ cổ phiếu mà đà mua, giá hàng hoá dịch vụ lại tăng thấy nhà đầu t đà bị phần sức mua Giá hàng hoá dịch vụ tăng gọi lạm phát, giá hàng hoá giảm gọi giảm phát Mức sinh lời đầu t có thĨ chia thµnh møc thu nhËp danh nghÜa vµ møc thu nhập thực tế Do kỳ vọng nhà đầu t mức sinh lời thực tế, đầu t nhà đầu t cần xét đến yếu tố lạm phát vào thu nhập kỳ vọng để bù đắp đợc rủi ro sức mua, mức đợc đo phần trăm biến động giá Thu nhập thực tế = Thu nhập kỳ vọng - Tỷ lệ lạm phát 1.2.2.2 Rủi ro cá biệt Rủi ro cá biệt loại rủi ro giảm thiểu thông qua việc hùn vốn đầu t hay nắm giữ danh mục đầu t nhiều chứng khoán khác Nguyên nhân rủi ro phát sinh kiện đặc biệt ảnh hởng đến lợi ích hạng mục đầu t Không liên quan đến toàn TTCK mà liên quan đến loại cổ phiếu hay trái phiếu định Loại rủi ro xuất phát trực Phân tích rủi ro hoạt động đầu t chứng khoán Việt Nam Khoá luận tốt nghiệp Trần Quỳnh Nh tiếp từ thân DN Vì rủi ro đợc gọi rủi ro vĩ mô, rủi ro phi hệ thống hay rủi ro đa dạng hoá (diversitifiable) Rủi ro cá biệt phần tổng rủi ro liên quan đến công ty, ngành hay chứng khoán Những rủi ro có thĨ gäi lµ rđi ro kinh doanh vµ rđi ro tµi chÝnh Mét lµ rđi ro kinh doanh, thĨ hiƯn bất ổn thu nhập mà nguyên nhân bắt nguồn từ lĩnh vực hay ngành mà công ty trực thuộc Do đó, nhà đầu t đầu t lĩnh vực, ngành nghề khác họ mong đợi tỷ suất sinh lời khác Mức độ biến động thu nhập công ty phụ thuộc vào biến động doanh số bán hàng thờng bị gây yếu tố tầm kiểm soát công ty phụ thuộc vào tổng chi phí sản xuất công ty Nói cụ thể thu nhập công ty thay đổi chi phí bán hàng chi phí sản xuất thay đổi Trên thực tế công ty có phần chi phí sản xuất cố định nh chi phí lao động thờng xuyên, chi phí máy móc nhà xởng làm cho thu nhập hoạt động thay đổi nhiều so với doanh thu bán hàng Hai rủi ro tài chính, liên quan đến đặc điểm cấu nguồn vốn tài trợ kinh doanh DN, thể biến động lợi nhuận cổ đông công ty vay nợ Mức độ rủi ro tài tăng lên tỷ träng vèn vay tỉng sè vèn kinh doanh cđa DN tăng lên Trong trình hoạt động công ty huy động vốn cách phát hành trái phiếu, phát hành thêm cổ phiếu Khi công ty huy động vốn cách phát hành trái phiếu khoản toán trái tức đợc coi nợ cố định công ty, u tiên thực trớc cổ tức cổ phiếu thờng Với khoản vay công ty đà thay đổi đặc điểm dòng thu nhập trả cho ngời nắm giữ cổ phiếu thờng, làm tăng tính biến động thu nhập, làm tác động tới kỳ vọng liên quan đến thu nhập làm tăng rủi ro bị phá sản Một công ty việc tài trợ vốn khoản vay rủi ro tài Tức rủi ro tài tránh công ty xây dựng đợc cấu vốn hợp lý, an toàn vốn chủ sở hữu vốn vay Ngoài rủi ro cá biệt số loại chứng khoán kể đến rủi ro tính lỏng, rủi ro mua lại rủi ro chuyển đổi Trong rủi ro tính lỏng tức biến động thu nhập từ việc giảm giá chứng khoán biến động từ khoản chi phí giao dịch để bán chứng khoán thời gian ngắn Rủi ro chuyển đổi phần biến động thu nhập từ trái phiếu chuyển đổi hay cổ phiếu u đÃi chuyển đổi thành cổ phiếu thờng Rủi ro mua lại xảy ngời nắm giứ chứng khoán thể qua số điều khoản phát hành kèm theo trái phiếu cổ phiếu u đÃi, cho phép nhà phát hành mua lại chứng khoán mức giá xác định thời điểm trớc đáo hạn Nguyên nhân ngời phát hành mua lại chứng khoán lÃi suất thị trờng giảm Mà lÃi suất giá hai yếu tố biến Phân tích rủi ro hoạt động đầu t chøng kho¸n ë ViƯt Nam Kho¸ ln tèt nghiƯp Trần Quỳnh Nh động ngợc chiều Do xảy hai trờng hợp: 1) Giá chứng khoán tăng cao so với giá ban đầu làm cho nhà đầu t thiệt hại khoản chênh lệch giá kỳ vọng; 2) Ngời đầu t nhận lại tiền từ bán chứng khoán tìm cách để tái đầu t nhng lúc lÃi suất thị trờng giảm dẫn đến kế hoạch tài phải chịu rủi ro 1.2.3 Đo lờng mức độ rủi ro Khi đầu t vào chứng khoán, nhà đầu t mong muốn đạt đợc khoản tiền định sau thời gian tỷ lệ sinh lời định gọi tỷ lệ sinh lời kỳ vọng Mức độ rủi ro khoản đầu t hay danh mục đầu t đợc đo lờng mức độ biến động khả sinh lời điều kiện kinh tÕ kh¸c so víi tû lƯ sinh lêi kỳ vọng Sự khác biệt lớn mức độ rủi ro cao ngợc lại Trong lý thuyết đầu t, khái niệm quan trọng, đợc coi nh móng việc phân tích định đầu t khái niệm mức ngại rủi ro Hầu hết nhà đầu t có mức ngại rủi ro Nhng dới tác động nhiều yếu tố khác nhà đầu t có mức ngại rủi ro khác Các nhà lý thuyết tài đà đa công thức hợp lý thể mối tơng quan mức ngại rủi ro, tỷ lệ sinh lời ớc tính đạt đợc với mức độ rủi ro theo lý thuyết hàm hữu dụng: U = E (r) - 0,5 A Trong đó: U giá trị hữu dụng A số biểu thị mức độ ngại rủi ro nhà đầu t Hằng số 0,5 số quy ớc theo thông lệ xác suất thống kê diễn tả mối quan hệ tỷ lệ sinh lời kỳ vọng bình quân E( r) độ lệch chuẩn giá trị bình quân Thông thờng, khoản đầu t nhà đầu t có mức ngại rủi ro cao đòi hỏi mức đền bù rủi ro tơng ứng nhiều Khi xem xét danh mục đầu t khác (có cặp lợi nhuận rủi ro ớc tính khác nhau), họ chọn danh mục đầu t đem lại cho họ giá trị hữu dụng lớn Trong thực tế, môi trờng đầu t không gồm nhà đầu t ngại rđi ro ( hƯ sè A lín), dï sè nµy phổ biến họ đại diện cho ngời có tâm lý bình thờng xà hội, phải kể đến ngời đầu t trung dung với rđi ro (risk neutral) cã hƯ sè A = ngời thích rủi ro có hệ số A < Những ngời trung dung với rủi ro ngời đánh giá mức độ hữu ích danh mục đầu t tỷ lệ sinh lời kỳ vọng mà không quan tâm đến mức ®é biÕn ®éng hay rđi ro cđa danh mơc ®Çu t Những ngời đầu t thích rủi ro ngời xem rủi ro nh hội để thu đợc mức lợi suất cao, động để họ định đầu t Sự khác ba loại ngại rủi ro, trung dung thích rủi ro chỗ : Bảng 1.1: Đặc điểm định nhà đầu t Phân tích rủi ro hoạt động đầu t chứng khoán Việt Nam