(Luận văn) mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi của công ty

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep - w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va VÕ THỊ NHÂN ll fu m oi MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG VÀ nh at KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÔNG TY z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ an Lu n va ey t re th TP Hồ Chí Minh – Năm 2012 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep - w n lo ad ju y th yi pl n ua al VÕ THỊ NHÂN n va ll fu MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG VÀ m oi KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÔNG TY at nh z z vb k Mã chuyên ngành: 603112 jm ht Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng an Lu Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Trần Hoàng Ngân om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ n va ey t re th TP Hồ Chí Minh – Năm 2012   1    t to ng MỤC LỤC hi ep LỜI CAM ĐOAN   2  DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT  . 3  w CHƯƠNG 1   4  n lo 1.  LÝ DO CHỌN LỰA ĐỀ TÀI   4  ad y th 2.  MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU   5  ju 3.  ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU   5  yi 4.  PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU  . 5  pl ua al 5.  KẾT CẤU BÀI LUẬN VĂN   5  n CHƯƠNG 2   7  va 1.  CƠ SỞ LÝ THUYẾT   7  n ll fu 2.  CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY  . 9  oi m CHƯƠNG 3   13  nh   PHƯƠNG PHÁP THU THẬP VÀ XỬ LÝ SỐ LIỆU   13  at   MƠ HÌNH HỒI QUY VÀ CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH   14  z z CHƯƠNG 4    vb jm ht 1.  THỐNG KÊ MÔ TẢ   17  2.  MA TRẬN TƯƠNG QUAN  . 18  k gm 3.  KẾT QUẢ HỒI QUY   19  l.c CHƯƠNG 5   24  om 1.  KẾT LUẬN . 24  an Lu 2.  HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI   28  TÀI LIỆU THAM KHẢO  . 30  n va ey t re PHỤ LỤC HÌNH, BẢNG BIỂU   32    th 2    t to ng   hi ep LỜI CAM ĐOAN w n lo Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ kinh tế với đề tài “mối quan hệ quản trị ad vốn luân chuyển khả sinh lợi công ty- chu kỳ chuyển đổi tiền mặt tối y th ju ưu” cơng trình nghiên cứu riêng tôi, hướng dẫn PGS.TS Trần yi Hoàng Ngân Các số liệu luận văn có nguồn gốc rõ ràng, đáng tin cậy pl xử lý khách quan, trung thực n ua al va n Học viên thực ll fu oi m at nh z Võ Thị Nhân z vb Lớp TCDN K18 jm ht Trường đại học Kinh tế TP.HCM k om l.c gm an Lu n va ey t re th 3    t to ng hi ep DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT   w n lo ad y th Tỷ suất lợi nhuận hoạt động ju OIS (Operation Income to Sales) yi pl doanh thu al Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt n ua CCC (Cash Conversion Cycle) Kỳ thu tiền khách hàng n va RCP (Receivable Collection Period) fu Kỳ chuyển đổi hàng tồn kho ll ICP (Inventory Conversion period) oi m Kỳ toán cho nhà cung cấp at nh PDP (Payable Deferral Period) Tỷ số toán nhanh SG (Sales Growth) Tốc độ tăng trưởng doanh thu LTDE (Long-term Debt to Equity) Nợ dài hạn vốn chủ sở hữu z QR (Quick Ratio) z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th 4    t to ng CHƯƠNG hi ep VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU w LÝ DO CHỌN LỰA ĐỀ TÀI n lo Kết hoạt động kinh doanh công ty giai đoạn ad cụ thể đo lường thông qua khả sinh lợi với dòng tiền hoạt động, y th nói nhân tố định đến thành bại công ty ju yi Mục tiêu nhà quản trị luôn tìm lời giải đáp cho câu hỏi làm pl để cải thiện khả sinh lời mức tốt mà đánh đổi al ua nhiều chi phí? Trả lời cho câu hỏi tưởng chừng đơn giản này, nhiều n nghiên cứu trước chủ yếu tập trung vào định mang tính chất tài va n dài hạn cấu trúc vốn, sách cổ tức định giá doanh nghiệp, fu ll nhiên, khoản đầu tư vào tài sản ngắn hạn, hay gọi vốn luân m oi chuyển, lại chiếm phần lớn khoản mục bảng cân đối kế tốn, đóng at nh vai trò quan trọng hầu hết hiệu hoạt động công ty, đặc biệt công ty vừa nhỏ Vốn luân chuyển, tồn dịng tiền, ngân z z quỹ, khoản tương đương tiền dùng để điều hành hoạt động công ty vb jm ht Nếu cơng ty khơng có đủ tiền thời điểm để đáp ứng cho chi phí ngày hay khoản nợ ngắn hạn nợ phải trả, lương k gm nhân viên nguy vỡ nợ cao Mặt khác, cơng ty có sách l.c quản lý thận trọng, giữ vốn luân chuyển mức cao tác động bất lợi đến om hoạt động kinh doanh tiền bị ứ đọng, khơng phát huy hiệu Vậy an Lu quản trị vốn luân chuyển gọi có hiệu sở cho việc đo lường này? Các nghiên cứu trước giới đưa nhiều đo th mơ, trình độ cịn có khoảng cách định với kinh tế giới? ey thị trường giai đoạn phát triển với đặc điểm kinh tế, quy t re chu kỳ chuyển đổi tiền mặt vận hành thị trường Việt Nam, n chuyển đổi tiền mặt (cash conversion cycle) cơng cụ hữu hiệu Vậy va lường tiêu chuẩn cho hiệu quản trị vốn luân chuyển, chu kỳ 5    t to ng Đó lý tác giả chọn lựa đề tài “Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển hi ep khả sinh lợi công ty” MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU w n Dựa sở bối cảnh kinh tế Việt Nam đường hội lo ad nhập ngày sâu rộng với kinh tế giới, mối quan hệ chu kỳ ju y th chuyển đổi tiền mặt, khả sinh lợi hiệu quản trị vốn luân chuyển có tác động tương quan nào, làm nhà quản trị tăng yi pl khả sinh lợi cho công ty mục tiêu nghiên cứu luận văn al n ua ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU n va Luận văn tập trung nghiên cứu phân tích mối quan hệ quản lý vốn luân fu chuyển với khả sinh lợi cơng ty cổ phần phi tài niêm ll yết Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) m oi khoảng thời gian từ năm 2008 đến 2011 Các cơng ty tài loại at z z PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU nh khỏi mẫu nghiên cứu vb jm ht Phương pháp nghiên cứu kết hợp phương pháp định tính phương pháp định lượng, thu thập liệu thô, kết hợp với phương pháp thống kê, so k om KẾT CẤU BÀI LUẬN VĂN l.c kê mơ tả, phân tích tương quan phân tích hồi quy GMM gm sánh phân tích dùng đồ thị minh hoạ Bài luận văn sử dụng công cụ thống an Lu Kết cấu luận văn bao gồm năm chương với nội dung cụ thể sau: ey t re th ™ Chương 2: Tổng quan lý thuyết - nghiên cứu trước n nghiên cứu va ™ Chương 1: Vấn đề nghiên cứu - lý chọn đề tài, mục tiêu đối tượng 6    t to ng ™ Chương 3: Xây dựng mơ hình nghiên cứu – trình bày phương pháp xây dựng hi ep mơ hình cách thu thập số liệu ™ Chương 4: Kết nghiên cứu – trình bày mô tả số liệu, kết hồi quy, w n phân tích kết hồi quy lo ad ™ Chương 5: Kết luận – rút kết luận từ kết nghiên cứu hạn chế y th đề tài ju yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th 7    t to ng CHƯƠNG hi ep TỔNG QUAN LÝ THUYẾT w CƠ SỞ LÝ THUYẾT n lo Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi đo ad lường thông qua Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (Cash conversion cycle - CCC), y th khoảng thời gian từ trả tiền mua nguyên vật liệu thô thu tiền ju yi bán thành phẩm, tính tốn dựa ba thành phần sau: CCC pl Thời gian hàng tồn kho (days inventory outstanding) cộng Thời gian thu al ua tiền hàng (days sales outstanding) trừ Thời gian tiền hàng thu hồi n (days payable outstanding) Con số cao lượng tiền mặt va n doanh nghiệp khan cho hoạt động sản xuất kinh doanh Nếu số fu ll nhỏ coi khả quản lý vốn luân chuyển tốt m oi Từ định nghĩa trên, vốn luân chuyển quản trị dựa nguyên tắc nh at đẩy nhanh tốc độ thu tiền nhanh tốt trì hỗn khoản phải trả cho z nhà cung cấp lâu tốt, hay nói cách khác nguyên tắc liên quan đến z ht vb hoạt động trả tiền mua nguyên vật liệu thô, sản xuất, bán sản phẩm thu jm tiền từ việc bán sản phẩm Có ba cách để rút ngắn CCC, thứ giảm thời k gian hàng tồn kho qua việc đẩy nhanh tiến trình xử lý bán hàng, thứ hai gm giảm thời gian thu tiền hàng cách tăng tốc thu nợ, hay nói cách khác thu l.c hẹp sách tín dụng, thứ ba kéo dài thời gian tốn cho nhà om cung cấp Nguyên tắc quản trị ảnh hưởng đến khả sinh lợi, thiện khả sinh lợi hay khơng? an Lu liệu có phải lúc rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cải ey th hàng tồn kho (The inventory conversion period), cơng ty có khả phải đối t re tổn hại đến công ty Điều xảy giảm thời gian chuyển đổi n CCC làm tăng lợi nhuận công ty Tuy nhiên rút ngắn CCC gây va Mối quan hệ truyền thống CCC với khả sinh lợi rút ngắn 8    t to ng mặt với nguy thiếu hụt hàng hố, từ hội bán hàng thị hi ep trường cạnh tranh gay gắt; giảm thời gian thu tiền (the receiveable collection period) cơng ty có khả đánh khách hàng tiềm có w tín dụng tốt; kéo dài thời gian trả nợ cho nhà cung cấp gây tổn hại n lo đến uy tín tín dụng cơng ty Do quản trị trì vốn luân chuyển ad mức có ý nghĩa vơ quan trọng khả sinh lợi y th công ty ju yi pl Khi CCC thay đổi, rút ngắn hay trì mức cao, có hai loại ua al chi phí bị ảnh hưởng thay đổi này, chi phí hội (opportunity n cost) chi phí gánh chịu (carring cost) Chi phí hội phần doanh thu bị n va rút ngắn CCC cơng ty lỡ nhiều khách hàng ll fu sách tín dụng thắt chặt tình trạng thiếu hụt hàng hố Chi phí tăng oi m cao CCC ngắn Mặt khác, chi phí gánh chịu chi phí phát sinh thêm CCC trì mức cao, ví dụ chi phí để điều hành nh at phịng thu nợ, chi phí lưu kho, chi phí nợ phải thu khó địi,…, chi phí z tăng CCC mức cao Nếu công ty trì CCC mức z ht vb hợp lý, nghĩa trì hàng tồn kho, khoản phải thu, khoản phải trả k thời trì khả sinh lợi mức tối đa jm mức hợp lý tối thiểu hố hai loại chi phí này, đồng gm l.c Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt công cụ hữu hiệu để đo lường hiệu quản om trị vốn luân chuyển, để nghiên cứu mối quan hệ hiệu quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi, nghiên cứu thiết lập mối quan hệ khả an Lu sinh lợi với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, theo ba phận cấu thành nên ey t re n thể quản lý theo nhiều cách khác để đạt khả sinh lợi cao va chu kỳ chuyển đổi tiền mặt khoản phải thu, khoản phải trả hàng tồn kho có th