(Luận văn) ảnh hưởng của việc sử dụng đòn bẩy tài chính đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

t to ng hi ep BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH w n lo - ad ju y th yi pl n ua al VĂN THỊ MỸ NGÂN n va fu ll ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC SỬ DỤNG ĐỊN BẨY oi m at nh TÀI CHÍNH ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA z DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ z vb k jm ht TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ an Lu n va ey t re th TP Hồ Chí Minh, Năm 2013 t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH w n - lo ad ju y th yi pl n ua al VĂN THỊ MỸ NGÂN n va ll fu ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC SỬ DỤNG ĐÒN BẨY m oi TÀI CHÍNH ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA at nh z DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ z k jm ht vb TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM gm CHUYÊN NGHÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG om an Lu n va LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ l.c MÃ SỐ: 60340201 ey t re Người hướng dẫn khoa học: PGS TS HỒ VIẾT TIẾN th TP Hồ Chí Minh, Năm 2013 t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep w n Tôi cam đoan luận văn “Ảnh hưởng việc sử dụng đòn bẩy tài đến lo ad định đầu tư doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam” ju y th nghiên cứu tơi, hướng dẫn TS Hồ Viết Tiến Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, cam đoan yi pl luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp n Người thực ua al nơi khác n va Văn Thị Mỹ Ngân ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng MỤC LỤC hi ep TRANG PHỤ BÌA w n LỜI CAM ĐOAN lo ad MỤC LỤC y th DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT ju yi DANH MỤC HÌNH pl n TĨM TẮT ua al DANH MỤC BẢNG va n CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU fu ll 1.1 Lý chọn đề tài oi m at nh 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu đề tài 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu z z ht vb 1.4 Phương pháp nghiên cứu: jm 1.5 Ý nghĩa đề tài: k 1.6 Cấu trúc nghiên cứu gm l.c CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Địn bẩy tài khơng có tác động đến định đầu tư …………… 2.2 Địn bẩy tài có tác động đến định đầu tư ,,,,,,,,,,, …………… om 2.1 an Lu ey th 3.3 Phương pháp phân tích xử lý liệu bảng 14 t re 3.2 Mẫu triển khai thu thập liệu 13 n 3.1 Mơ hình nghiên cứu 10 va CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 10 t to 3.3.1 Thống kê mô tả 15 ng hi 3.3.2 Phân tích liệu bảng 15 ep 3.3.3 Hồi quy kiểm định với mô hình FEM 16 w n 3.3.4 Hồi quy kiểm định với mô hình REM 17 lo ad 3.3.5 Kiểm định kết phân tích 17 y th 3.3.6 Kiểm định để đánh giá khiếm khuyết mơ hình 19 ju yi CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 20 pl ua al 4.1 Khái quát chung trạng doanh nghiệp nghiên cứu 20 n 4.1.1 Khái quát hoạt động đầu tư doanh nghiệp thông qua việc diễn biến tổng tài va sản bình quân tài sản cố định doanh nghiệp n fu 4.1.1.1 Diễn biến tổng tài sản bình quân doanh nghiệp 20 ll m oi 4.1.1.2 Diễn biến quy mơ tài sản cố định bình qn doanh nghiệp 20 nh at 4.1.2 Diễn biến lợi nhuận sau thuế EPS bình quân doanh nghiệp niêm yết 21 z 4.1.3 Diễn biến giá thị trường tiêu P/E doanh nghiệp niêm yết 22 z ht vb 4.1.4 Diễn biến nợ doanh nghiệp niêm yết 22 k jm 4.2 Mô tả liệu phân tích tương quan 27 l.c gm 4.3 Phân tích định lượng tác động nợ tới định đầu tư29 29 4.3.1 Phân tích tác động nợ tới định đầu tư theo mơ hình (1) 29 om 4.3.2 Phân tích tác động nợ tới định đầu tư theo mơ hình (2) 32 an Lu 4.3.3 Phân tích tác động nợ tới định đầu tư theo mơ hình (3) 35 ey th TÀI CHÍNH TRONG ĐẦU TƯ DOANH NGHIỆP 40 t re CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ VỀ VIỆC SỬ DỤNG ĐÒN BẨY n cụ) – TSLS…………………………………………………………………………38 va 4.3.4 Kết hồi quy bình phương bé hai giai đoạn (phương pháp biến công t to 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 40 ng hi 5.1.1 Kết luận chung 40 ep 5.1.2 Kết luận từ kết ước lượng mơ hình 42 w n 5.2 Hạn chế hướng nghiên cứu 48 lo ad 5.3 Khuyến nghị việc sử dụng nợ đầu tư doanh nghiệp 49 y th TÀI LIỆU THAM KHẢO ju yi PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP pl ua al PHỤ LỤC 2: PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN CÁC BIẾN n PHỤ LỤC 3: HỒI QUY VÀ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH va n PHỤ LỤC 4: HỒI QUY VÀ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH fu ll PHỤ LỤC 5: HỒI QUY VÀ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH m oi PHỤ LỤC 6: PHƯƠNG SAI SAI SỐ THAY ĐỔI at z z PHỤ LỤC 8: TỰ TƯƠNG QUAN nh PHỤ LỤC 7: ĐA CỘNG TUYẾN vb k jm ht PHỤ LỤC 9: KẾT QUẢ HỒI QUY SỬ DỤNG PHƯƠNG PHÁP BIẾN CÔNG CỤ om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT hi ep FEM: phương pháp hồi quy tác động cố định w n REM: phương pháp hồi quy tác động ngẫu nhiên lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng DANH MỤC HÌNH hi ep Hình 3.1: Mơ hình nghiên cứu 10 w n Hình 3.2: Sơ đồ phân tích xử lý số liệu cho đề tài 14 lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 : Tổng hợp dấu kỳ vọng …………………………………………… w n Bảng 4.1: Mô tả biến nghiên cứu 24 lo ad Bảng 4.2: Phân tích tương quan biến 27 y th ju Bảng 4.3: Kết ước lượng mơ hình (1) theo FEM REM 30 yi pl Bảng 4.4: Kiểm định Hausman Test mơ hình (1) so sánh FEM REM 31 al n ua Bảng 4.5: Kết ước lượng mơ hình (2) theo FEM REM 32 n va Bảng 4.6: Kiểm định Hausman Test mơ hình (2) so sánh FEM REM 35 ll fu Bảng 4.7: Kết ước lượng mơ hình (3) theo FEM REM 36 oi m Bảng 4.8: Kiểm định Hausman Test mơ hình (3) so sánh FEM REM 38 at nh Bảng 4.9.: Kết ước lượng phương pháp biến công cụ ………………… 39 z Bảng 5.1: Bảng so sánh kết ba mơ hình ………………………………………46 z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi TÓM TẮT ep Luận văn tổng hợp, hệ thống hóa vận dụng nghiên cứu từ trước tới w nợ tác động đến định đầu tư doanh nghiệp, đặc biệt việc ứng n lo dụng mơ hình kết nghiên cứu tác giả tiêu biểu như: Jensen ad Meckling (1976), Myers (1977), Jensen (1986), Hart (1995), McConnel Sevaes y th (1995), Yuan Yuan Motohashi Kazuyuki (2008), Faris Nasif AL - Shubiri ju yi (2012).… pl Nghiên cứu sử dụng liệu thứ cấp thu thập tính tốn từ báo cáo tài al n ua giai đoạn 2007 - 2012 200 doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng va khoán Hồ Chí Minh Hà Nội (tương ứng với 1200 quan sát) để tiến hành phân n tích tác động việc sử dụng địn bẩy tài tới định đầu tư doanh fu ll nghiệp theo ba mô hình nghiên cứu với phương pháp hồi quy liệu bảng m oi tác động cố định (FEM) tác động ngẫu nhiên (REM) thực phần mềm at nh Eview 6.0 Kết nghiên cứu cho thấy: Thứ nhất, tồn tỷ lệ đầu tư z định giai đoạn nghiên cứu không phụ thuộc vào tác động yếu tố z Thứ hai, địn bẩy tài có tác động ngược chiều tới định đầu tư Thứ ba, vb jm ht dịng tiền có tác động chiều tới định đầu tư.Thứ tư, địn bẩy tài có tác động tích cực tới định đầu tư doanh nghiệp tăng trưởng cao k gm doanh nghiệp tăng trưởng thấp Hay nói cách khác địn bẩy tài có tác dụng l.c kích thích đầu tư doanh nghiệp tăng trưởng cao phần bù đắp vào thiếu om hụt nhu cầu đầu tư cao Và địn bẩy có tác dụng kích thích đầu tư doanh an Lu nghiệp tăng trưởng thấp Thứ năm, phần rủi ro nhà đầu tư khơng có ý nghĩa tác động đến định đầu tư Ngoài ra, xem xét diễn biến năm kết th Từ khóa: Đầu tư, địn bẩy tài chính, tài doanh nghiệp ey sử dụng địn bẩy tài đầu tư doanh nghiệp t re nghiên cứu đó, luận văn đưa số kết luận mang tính khoa học kiến nghị n tư, riêng năm 2012 có tác động tiêu cực tới định đầu tư Trên sở va cho thấy năm từ 2008 đến 2011 có tác động tích cực tới định đầu t to ng Mơ hình FEM => Khơng có phương sai sai số thay đổi hi ep  Ho: Mơ hình khơng có phương sai sai số thay đổi  H1: Mơ hình có phương sai sai số thay đổi w n  Tiêu chuẩn kiểm định : LM = n*R2 > χ2α (k) => Bác bỏ Ho lo ad ( n*R2 = 5.7012; χ25 (5) = 11.0705) y th Dependent Variable: E3^2 ju yi Method: Panel Least Squares pl Date: 12/27/13 Time: 06:52 al Periods included: n ua Sample (adjusted): 2008 2012 va n Cross-sections included: 200 fu ll Total panel (balanced) observations: 1000 oi m Variable Coefficient Std Error Prob 2.984107 0.0029 -1.875420 0.0610 0.183034 0.061336 LEV(-1) -0.181201 0.096619 CASHFLOW(-1) -0.006698 0.006168 TOBINSQ(-1) -0.012784 0.019204 -0.665713 0.5057 HQ_PE(-1) 4.26E-05 0.000642 0.066400 0.9471 LQ_PE(-1) -3.38E-05 0.000124 -0.272541 0.7853 z C jm at nh t-Statistic vb 0.2778 ht k l.c gm 0.004751 Mean dependent var 0.077219 -0.000255 S.D dependent var 0.622487 om Sum squared resid 385.2638 Schwarz criterion 1.925497 Hannan-Quinn criter 1.907242 Durbin-Watson stat 1.824121 Log likelihood -942.0251 0.948991 Prob(F-statistic) 0.448325 th F-statistic ey 1.896050 t re Akaike info criterion n 0.622567 va S.E of regression an Lu Adjusted R-squared z R-squared -1.085950 t to ng PHỤ LỤC 7: ĐA CỘNG TUYẾN hi Mơ hình FEM => Khơng có đa cộng tuyến ep Do VIF = 1/ (1+R2) < 10 w n Dependent Variable: LEV(-1) lo ad Method: Panel Least Squares y th Sample (adjusted): 2008 2012 ju Periods included: yi Cross-sections included: 200 pl Coefficient Std Error n Variable ua al Total panel (balanced) observations: 1000 t-Statistic Prob -0.774214 0.4390 TOBINSQ(-1) -0.034147 0.006081 -5.614929 0.0000 C 0.550311 0.009987 55.10133 0.0000 fu -0.001566 0.002022 ll n va CASHFLOW(-1) oi m Mean dependent var 0.508062 Adjusted R-squared 0.028910 S.D dependent var 0.207204 S.E of regression 0.204186 Akaike info criterion -0.336571 Sum squared resid 41.56703 Schwarz criterion -0.321848 Log likelihood 171.2854 Hannan-Quinn criter F-statistic 15.87028 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 at 0.030854 vb nh R-squared z z k jm ht gm -0.330975 om l.c 0.282378 ey th Cross-sections included: 200 t re Periods included: n Sample (adjusted): 2008 2012 va Method: Panel Least Squares an Lu Dependent Variable: CASHFLOW(-1) t to Total panel (balanced) observations: 1000 ng hi Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV(-1) -0.383776 0.495698 -0.774214 0.4390 TOBINSQ(-1) -0.180788 0.096538 -1.872718 0.0614 C 0.060676 0.314491 0.192935 0.8470 ep Variable w n lo ad y th R-squared Mean dependent var -0.360983 Adjusted R-squared 0.001713 S.D dependent var 3.199590 S.E of regression 3.196848 Akaike info criterion 5.165203 10189.18 Schwarz criterion 5.179927 Hannan-Quinn criter 5.170799 Durbin-Watson stat 1.881094 ju 0.003712 yi pl -2579.602 n Log likelihood ua al Sum squared resid va 1.857200 n F-statistic fu 0.156649 ll Prob(F-statistic) oi m at nh z Dependent Variable: TOBINSQ(-1) z ht vb Method: Panel Least Squares jm Sample (adjusted): 2008 2012 k Periods included: gm Cross-sections included: 200 om l.c Total panel (balanced) observations: 1000 LEV(-1) -0.897687 0.159875 -5.614929 0.0000 CASHFLOW(-1) -0.019389 0.010353 -1.872718 0.0614 C 1.702914 0.087744 19.40774 0.0000 ey t re Prob n t-Statistic va Coefficient Std Error an Lu Variable 0.033670 Mean dependent var 1.253832 Adjusted R-squared 0.031732 S.D dependent var 1.063941 th R-squared t to ng hi ep S.E of regression 1.046924 Akaike info criterion 2.932586 Sum squared resid 1092.763 Schwarz criterion 2.947309 Hannan-Quinn criter 2.938182 Durbin-Watson stat 1.006431 Log likelihood -1463.293 w 17.36950 Prob(F-statistic) 0.000000 n F-statistic lo ad y th Mơ hình FEM => Khơng có đa cộng tuyến ju Do VIF = 1/ (1+R2) < 10 yi pl ua al Dependent Variable: LEV(-1) Method: Panel Least Squares n n va Sample (adjusted): 2008 2012 ll m Cross-sections included: 200 fu Periods included: oi Total panel (balanced) observations: 1000 nh Coefficient Std Error CASHFLOW(-1) -0.000247 0.001048 TOBINSQ(-1) -0.012048 0.003387 HQ_LEV(-1) 0.814852 0.016762 LQ_LEV(-1) C t-Statistic at Variable Prob z -3.556770 0.0004 48.61434 jm 0.0000 0.941273 0.019963 47.15000 0.0000 0.126905 0.009806 12.94153 vb 0.8141 ht z -0.235182 k l.c gm 0.0000 om S.D dependent var 0.207204 S.E of regression 0.105833 Akaike info criterion -1.648918 Sum squared resid 11.14465 Schwarz criterion -1.624380 Log likelihood 829.4592 Hannan-Quinn criter -1.639592 F-statistic 708.5681 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 0.848029 th 0.739115 ey Adjusted R-squared t re 0.508062 n Mean dependent var va 0.740160 an Lu R-squared t to ng Dependent Variable: CASHFLOW(-1) hi ep Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2012 w Periods included: n lo Cross-sections included: 200 ad Total panel (balanced) observations: 1000 ju y th Variable t-Statistic Prob -0.225429 0.958527 -0.235182 0.8141 -0.180794 0.102908 -1.756847 0.0793 -0.172968 0.931079 -0.185772 0.8527 -0.208295 1.085535 -0.191883 0.8479 0.206394 0.8365 yi Coefficient Std Error pl LEV(-1) n fu 0.066144 0.320475 ll C va LQ_LEV(-1) n HQ_LEV(-1) ua al TOBINSQ(-1) -0.360983 S.D dependent var 3.199590 z at -0.000256 Mean dependent var nh Adjusted R-squared 0.003749 oi m R-squared 3.199999 Akaike info criterion 5.169166 Sum squared resid 10188.79 Schwarz criterion 5.193704 0.442130 Durbin-Watson stat 1.881178 Dependent Variable: TOBINSQ(-1) th Total panel (balanced) observations: 1000 ey Cross-sections included: 200 t re Periods included: n Sample (adjusted): 2008 2012 va Date: 12/12/13 Time: 19:45 an Lu Method: Panel Least Squares om l.c gm Prob(F-statistic) 5.178492 k 0.936175 Hannan-Quinn criter jm F-statistic ht -2579.583 vb Log likelihood z S.E of regression t to Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV(-1) -1.042063 0.292980 -3.556770 0.0004 CASHFLOW(-1) -0.017105 0.009736 -1.756847 0.0793 HQ_LEV(-1) 0.884435 0.285015 3.103117 0.0020 LQ_LEV(-1) -0.531289 0.333475 -1.593188 0.1114 1.678934 0.082971 20.23524 0.0000 ng Variable hi ep w n lo ad C y th ju R-squared yi Adjusted R-squared pl Sum squared resid Mean dependent var 1.253832 0.144156 S.D dependent var 1.063941 0.984271 Akaike info criterion 2.811157 Schwarz criterion 2.835696 Hannan-Quinn criter 2.820484 Durbin-Watson stat 1.060564 ua al S.E of regression 0.147583 963.9463 n -1400.579 n va Log likelihood 43.06716 Prob(F-statistic) 0.000000 ll fu F-statistic oi m at nh jm ht vb Sample (adjusted): 2008 2012 z Method: Panel Least Squares z Dependent Variable: HQ_LEV(-1) k Periods included: Total panel (balanced) observations: 1000 48.61434 0.0000 CASHFLOW(-1) -0.000201 0.001079 -0.185772 0.8527 TOBINSQ(-1) 0.010837 0.003492 3.103117 0.0020 LQ_LEV(-1) -1.056516 0.015630 -67.59553 0.0000 C 0.012681 0.010904 1.162895 0.2452 th 0.863622 0.017765 ey LEV(-1) t re Prob n t-Statistic va Coefficient Std Error an Lu Variable om l.c gm Cross-sections included: 200 ng hi ep w Mean dependent var 0.239348 Adjusted R-squared 0.855504 S.D dependent var 0.286626 S.E of regression 0.108954 Akaike info criterion -1.590790 Sum squared resid 11.81167 Schwarz criterion -1.566251 Log likelihood 800.3950 Hannan-Quinn criter -1.581464 F-statistic 1479.667 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 n 0.856082 lo t to R-squared ad 1.205332 ju y th yi pl ua al Dependent Variable: LQ_LEV(-1) Method: Panel Least Squares n n va Sample (adjusted): 2008 2012 ll m Cross-sections included: 200 fu Periods included: oi Total panel (balanced) observations: 1000 nh Coefficient Std Error LEV(-1) 0.733914 0.015566 CASHFLOW(-1) at Variable t-Statistic Prob z -0.000178 0.000926 -0.191883 0.8479 TOBINSQ(-1) -0.004789 0.003006 -1.593188 0.1114 HQ_LEV(-1) -0.777250 0.011499 -67.59553 C 0.032790 0.009301 3.525318 vb 0.0000 ht z 47.15000 k jm l.c gm 0.0000 0.0004 om S.D dependent var 0.249153 S.E of regression 0.093452 Akaike info criterion -1.897760 Sum squared resid 8.689524 Schwarz criterion -1.873221 Log likelihood 953.8800 Hannan-Quinn criter -1.888434 F-statistic 1526.516 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 1.008230 th 0.859317 ey Adjusted R-squared t re 0.213690 n Mean dependent var va 0.859880 an Lu R-squared t to ng Mơ hình FEM => Khơng có đa cộng tuyến hi ep Do VIF = 1/ (1+R2) < 10 w Dependent Variable: LEV(-1) n lo Method: Panel Least Squares ad Sample (adjusted): 2008 2012 y th Periods included: ju yi Cross-sections included: 200 pl Total panel (balanced) observations: 1000 ua al Variable Coefficient Std Error Prob -0.763488 0.4454 -5.713957 0.0000 0.2938 n t-Statistic va -0.001545 0.002023 n CASHFLOW(-1) HQ_PE(-1) 0.000221 0.000210 1.050343 LQ_PE(-1) -8.15E-06 4.07E-05 -0.200413 0.8412 C 0.550280 0.010035 54.83648 0.0000 ll -0.035428 0.006200 m fu TOBINSQ(-1) oi at nh z z 0.031973 Mean dependent var 0.508062 Adjusted R-squared 0.028081 S.D dependent var 0.207204 S.E of regression 0.204274 Akaike info criterion Sum squared resid 41.51905 Schwarz criterion Log likelihood 171.8630 Hannan-Quinn criter -0.324399 F-statistic 8.215862 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000002 jm ht vb R-squared k -0.333726 0.284743 om l.c gm -0.309187 an Lu ey t re Method: Panel Least Squares n va Dependent Variable: CASHFLOW(-1) th Sample (adjusted): 2008 2012 t to Periods included: ng hi Cross-sections included: 200 ep Total panel (balanced) observations: 1000 Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV(-1) -0.379046 0.496467 -0.763488 0.4454 TOBINSQ(-1) -0.175392 0.098551 -1.779715 0.0754 HQ_PE(-1) -0.000892 0.003298 -0.270350 0.7869 4.09E-05 0.000637 0.064217 0.9488 0.058032 0.315257 0.184077 0.8540 w Variable n lo ad ju y th yi LQ_PE(-1) pl va -0.000215 n Adjusted R-squared 0.003790 n R-squared ua al C fu 3.199934 Sum squared resid 10188.38 S.D dependent var 3.199590 Akaike info criterion 5.169125 1.881384 Durbin-Watson stat z 0.436370 5.178452 z Prob(F-statistic) Hannan-Quinn criter at 0.946246 5.193664 nh F-statistic Schwarz criterion oi -2579.563 m Log likelihood -0.360983 ll S.E of regression Mean dependent var k jm ht vb gm Dependent Variable: TOBINSQ(-1) l.c Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2012 om Periods included: an Lu Cross-sections included: 200 Prob LEV(-1) -0.896771 0.156944 -5.713957 0.0000 CASHFLOW(-1) -0.018092 0.010166 -1.779715 0.0754 th t-Statistic ey Coefficient Std Error t re Variable n va Total panel (balanced) observations: 1000 t to ng hi 0.006380 0.001040 6.136377 0.0000 LQ_PE(-1) -0.000256 0.000204 -1.250387 0.2115 C 1.655706 0.086586 19.12207 0.0000 ep HQ_PE(-1) w Mean dependent var 1.253832 0.066910 S.D dependent var 1.063941 S.E of regression 1.027730 Akaike info criterion 2.897570 1050.949 Schwarz criterion 2.922109 Hannan-Quinn criter 2.906897 Durbin-Watson stat 1.041369 n 0.070647 y th R-squared lo Adjusted R-squared ad Sum squared resid ju -1443.785 yi Log likelihood 18.90921 pl F-statistic 0.000000 n ua al Prob(F-statistic) n va at nh Periods included: oi Sample (adjusted): 2008 2012 m Method: Panel Least Squares ll fu Dependent Variable: HQ_PE(-1) z z Cross-sections included: 200 jm ht vb Total panel (balanced) observations: 1000 Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV(-1) 5.011281 4.771089 1.050343 CASHFLOW(-1) -0.082384 0.304729 -0.270350 0.7869 TOBINSQ(-1) 5.715274 0.931376 6.136377 0.0000 LQ_PE(-1) -0.002848 0.006122 -0.465223 0.6419 C -1.730731 3.029995 -0.571199 0.5680 k Variable gm 0.2938 om l.c an Lu Adjusted R-squared 0.033472 S.D dependent var 31.28777 S.E of regression 30.75968 Akaike info criterion 9.695274 Sum squared resid 941427.3 Schwarz criterion 9.719813 th 7.970462 ey Mean dependent var t re 0.037342 n va R-squared t to Log likelihood -4842.637 ng hi ep F-statistic 9.649037 Prob(F-statistic) 0.000000 Hannan-Quinn criter 9.704601 Durbin-Watson stat 2.414841 w n lo Dependent Variable: LQ_PE(-1) ad Method: Panel Least Squares y th Sample (adjusted): 2008 2012 ju yi Periods included: pl Cross-sections included: 200 al n ua Total panel (balanced) observations: 1000 Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV(-1) -4.953455 24.71621 -0.200413 0.8412 CASHFLOW(-1) 0.101324 1.577832 0.064217 0.9488 TOBINSQ(-1) -6.138001 4.908882 -1.250387 0.2115 HQ_PE(-1) -0.076355 0.164125 C 25.10660 15.67062 n va Variable ll fu oi m at nh -0.465223 0.6419 z 0.1094 z 1.602145 Mean dependent var -0.001903 S.D dependent var 14.24875 159.1114 k 0.002108 jm Adjusted R-squared ht vb R-squared gm 159.2628 Akaike info criterion 12.98398 Sum squared resid 25237805 Schwarz criterion 13.00851 Log likelihood -6486.988 Hannan-Quinn criter 12.99330 Prob(F-statistic) 0.717007 Durbin-Watson stat 1.699088 an Lu 0.525525 om F-statistic l.c S.E of regression n va ey t re th t to ng PHỤ LỤC 8: TỰ TƯƠNG QUAN hi ep Theo kiểm định Durbin – Watson: w n Khơng có tự tương quan ju yi Mơ hình FEM 3: d = 2.708983 => Khơng có tự tương quan pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng PHỤ LỤC 9: KẾT QUẢ HỒI QUY SỬ DỤNG PHƯƠNG hi PHÁP BIẾN CƠNG CỤ ep w Mơ hình (FEM): n lo ad ju y th Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Two-Stage Least Squares Date: 02/20/14 Time: 07:28 Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Instrument list: IV(-1) C INVESTMENT CASHFLOW(-1) TOBINSQ(-1) yi pl n ua al Coefficient Std Error t-Statistic Prob n fu 0.467309 -0.759436 0.008752 0.004018 ll 0.040264 0.127408 0.003241 0.013134 oi m 11.60605 -5.960659 2.700079 0.305912 0.0000 0.0000 0.0071 0.7598 at nh C IV(-1) CASHFLOW(-1) TOBINSQ(-1) va Variable 0.260184 0.355682 74.42791 2.762315 74.42791 om l.c gm Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat Second-Stage SSR k jm ht 0.411093 0.258110 0.306359 2.687191 0.000000 208.000000 vb R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank z Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) z Effects Specification an Lu n va ey t re th t to Mơ hình (FEM): ng hi ep w n Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Two-Stage Least Squares Date: 02/21/14 Time: 06:13 Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Instrument list: IV(-1) C INVESTMENT CASHFLOW(-1) TOBINSQ(-1) HQ_LEV(-1) LQ_LEV(-1) lo ad ju y th yi pl 0.465876 -0.758234 0.008569 0.001809 0.037678 -0.024393 n va ll fu 0.060819 0.127465 0.003246 0.013283 0.093727 0.113421 oi m C IV(-1) CASHFLOW(-1) TOBINSQ(-1) HQ_IV(-1) LQ_IV(-1) Coefficient Std Error t-Statistic n ua al Variable Prob 7.660063 -5.948586 2.639531 0.136196 0.401998 -0.215063 0.0000 0.0000 0.0085 0.8917 0.6878 0.8298 nh at Effects Specification ht vb Mean dependent var 0.260184 S.D dependent var 0.355682 Sum squared resid 74.30051 Durbin-Watson stat 2.769243 Second-Stage SSR 74.30051 k jm om l.c gm 0.412101 0.257508 0.306484 2.665713 0.000000 210.000000 z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank z Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) an Lu n va ey t re th t to Mơ hình (FEM): ng hi ep w n Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Two-Stage Least Squares Date: 02/21/14 Time: 06:26 Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Instrument list: IV(-1) C INVESTMENT CASHFLOW(-1) TOBINSQ(-1) HQ_P_E(-1) LQ_P_E(-1) lo ad ju y th yi pl Coefficient Std Error t-Statistic 0.467539 -0.760802 0.008762 0.004141 -3.41E-05 1.86E-05 0.040450 0.127802 0.003245 0.013211 0.000356 6.90E-05 n va ll fu Prob 11.55845 -5.952972 2.699699 0.313489 -0.095673 0.269686 0.0000 0.0000 0.0071 0.7540 0.9238 0.7875 oi m C IV(-1) CASHFLOW(-1) TOBINSQ(-1) HQ_P_E(-1) LQ_P_E(-1) n ua al Variable vb Mean dependent var 0.260184 S.D dependent var 0.355682 Sum squared resid 74.42015 Durbin-Watson stat 2.763056 Second-Stage SSR 74.42015 k jm ht om l.c gm 0.411154 0.256312 0.306731 2.655314 0.000000 210.000000 z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank z Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) at nh Effects Specification an Lu n va ey t re th