Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 102 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
102
Dung lượng
2,53 MB
Nội dung
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad ĐỖ THỊ BÍCH TRÂM ju y th yi pl ua al n TÍNH THANH KHOẢN VÀ ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN: va n BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở THỊ TRƯỜNG ll fu oi m CHỨNG KHỐN HỒ CHÍ MINH at nh z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 y te re BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad ĐỖ THỊ BÍCH TRÂM ju y th yi pl ua al TÍNH THANH KHOẢN VÀ ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN: n BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở THỊ TRƯỜNG va n CHỨNG KHOÁN HỒ CHÍ MINH ll fu oi m nh at Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z z Mã số: 60340201 ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ gm om l.c NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN HỮU HUY NHỰT n a Lu n va y te re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 I t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep w Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tôi, hướng dẫn n lo PGS.TS Nguyễn Hữu Huy Nhựt Các nội dung nghiên cứu kết đề tài ad y th trung thực chưa công bố cơng trình ju Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá yi thu thập từ nhiều nguồn khác nhau, chủ yếu website pl n ua al www.vietstock.vn n va TP.Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng 11 năm 2015 ll fu Người cam đoan oi m at nh z z Đỗ Thị Bích Trâm k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th II t to ng MỤC LỤC hi ep Trang phụ bìa Lời cam đoan w n Mục lục lo ad Danh mục từ viết tắt thuật ngữ ju y th Danh mục bảng biểu TÓM TẮT yi pl CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU al ua 1.1 Lý thực đề tài .3 n 1.2 Mục tiêu nghiên cứu va n 1.3 Câu hỏi nghiên cứu fu ll 1.4 Kết cấu đề tài m oi CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY at nh 2.1 Nghiên cứu nước ngoài .7 z 2.2 Nghiên cứu nước .18 z vb CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .24 jm ht 3.1 Cơ sỡ liệu 24 k 3.2 Mơ hình nghiên cứu 25 gm 3.3 Cách hình thành danh mục định nghĩa biến .27 om l.c 3.3.1 Cách hình thành danh mục 27 3.3.2 Biến phụ thuộc .28 a Lu 3.3.3 Biến độc lập 29 n 3.3.3.1 Nhân tố thị trường (MPt) .29 th 3.3.3.5 Nhân tố momentum (WML) 31 y 3.3.3.4 Nhân tố giá trị (HML) 31 te re 3.3.3.3 Nhân tố quy mô (SMB) .29 n va ̅̅̅̅̅)2) .29 3.3.3.2 Nhân tố coskewess ((MPt - 𝑀𝑃 III t to ng 3.3.3.6 Nhân tố khoản (LIQ1) 32 hi ep 3.4 Phương pháp nghiên cứ u 33 CHƯƠNG 4: TÍNH THANH KHOẢN VÀ ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN: BẰNG w n CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN HỒ CHÍ lo ad MINH 35 ju y th 4.1 Thống kê mô tả tương quan nhân tố 35 4.2 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian kiểm định tượng yi pl đa cộng tuyến biến mơ hình 41 al ua 4.2.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian .41 n 4.2.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 44 va n 4.3 Phân tích kết hồi quy mơ hình ba nhân tố Fama-French 47 fu ll 4.4 Phân tích kết hồi quy mơ hình năm nhân tố 50 m oi 4.5 So sánh hệ số chặn từ mơ hình nhân tố khác 55 at nh CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 59 z 5.1 Kết luận chung 59 z vb 5.2 Cơ sở đưa gợi ý đầu tư 60 om l.c gm DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC k DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO jm ht 5.3 Hạn chế đề tài đề xuất hướng nghiên cứu 61 n a Lu n va y te re th IV t to ng DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT VÀ THUẬT NGỮ hi ep Từ viết tắt Diễn giải w Book equity – giá trị sổ sách n BE lo Giá trị sổ sách giá trị thị trường ad BE/ME (BM) Capital Asset Pricing Model – Mơ hình định giá tài sản vốn Market Equity – giá trị thị trường al Small minus Big – nhân tố quy mô n ua SMB High minus Low – nhân tố giá trị pl ME yi HML ju y th CAPM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khoán TTCK HCM Thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh TSSL Tỷ suất sinh lợi WML Winner minus Loser – nhân tố momentum n va TP.HCM ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th V t to ng DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU hi ep w Nội dung Trang (3.1) Bảng tổng hợp nguồn gốc liệu dùng để 25 n Bảng lo ad Thống kê mô tả giá trị trung bình hàng năm y th (4.1) xây dựng nhân tố mơ hình 35 ju yi biến quy mô, BM khoản Thống kê mơ tả biến giải thích hồi 38 pl (4.2) al n va 06/2014 n ua quy chuỗi thời gian từ tháng 01/2009 đến tháng fu Ma trận tương quan theo cặp sáu nhân 40 ll (4.3) oi m tố giải thích at nh Giá trị thống kê t-statistic kiểm định tính 42 z (4.4) z Kết hồi quy mơ hình ba nhân tố (MP, SMB, 47 k (4.5) jm ht vb dừng (4.6) Kết hồi quy mơ hình năm nhân tố mơ hình n n va momentum nhân tố khoản 51 a Lu Fama-French ba nhân tố có thêm nhân tố om l.c gm HML) Fama-French y te re th VI t to ng Bảng so sánh hệ số chặn từ mơ hình nhân tố (4.7) 56 hi ep khác cho TSSL hàng tháng từ tháng 01/2009 đến tháng 06/2014 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi TÓM TẮT ep Do phát triển kinh tế, nhu cầu tích vốn xã hội tăng lên trở nên w đa dạng, phong phú; người cần vốn cho mục đích tiêu dùng hay đầu tư, người có n vốn nhàn rỗi muốn cho vay để sinh lời Theo thời gian, nhu cầu vốn dài hạn cho đầu lo ad tư phát triển ngày cao Chính vậy, Thị trường vốn đời để đáp ứng nhu y th cầu Để huy động vốn dài hạn, bên cạnh việc vay ngân hàng thơng qua hình ju yi thức tài gián tiếp, Chính phủ doanh nghiệp cịn huy động vốn thơng qua hình pl thức phát hành chứng khoán Khi phận chứng khốn có giá trị định al n ua phát hành, xuất nhu cầu mua, bán chứng khốn; đời Thị va trường chứng khoán với tư cách phận Thị trường vốn nhằm đáp ứng nhu n cầu mua, bán trao đổi chứng khoán loại fu ll Theo dịng chảy Việt Nam khơng ngoại lệ Với mười năm hình thành m oi phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam trở thành kênh huy động vốn nh at trung dài hạn cho việc phát triển kinh tế đất nước, đồng thời kênh z đầu tư hấp dẫn nhiều tổ chức, cá nhân ngồi nước Giữa nhiều cơng ty z ht vb niêm yết sàn giao dịch chứng khoán, việc lựa chọn loại cổ phiếu đầu tư định jm giá cổ phiếu nhằm mang lại suất sinh lợi phù hợp vấn đề nhà đầu k tư cân nhắc Theo nghiên cứu trước đây, việc định giá cổ phiếu phụ thuộc vào gm nhiều yếu tố khía cạnh khác nhau, có yếu tố khoản om l.c Bài luận văn nghiên cứu mức độ ảnh hưởng tính khoản đến định giá TSSL mối quan hệ với nhân tố thị trường, nhân tố quy mô, nhân tố giá trị a Lu nhân tố momentum cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khốn Hồ Chí Minh n va (TTCK HCM) giai đoạn từ tháng 01/2009 đến tháng 06/2014 n Sau chia danh mục theo cách: quy mô – khoản BM – khoản, tiến y th suất sinh lợi (TSSL) cao danh mục khoản thấp Kết không te re hành so sánh tỷ suất sinh lợi, tác giả nhận thấy danh mục có khoản cao có tỷ t to ng thay đổi xem xét thêm đặc điểm khác doanh nghiệp quy mô, giá trị sổ hi ep sách giá trị thị trường momentum Bên cạnh việc nghiên cứu mức độ ảnh hưởng tính khoản đến định giá w n TSSL nghiên cứu cịn đề cập đến việc kiểm chứng mơ hình định giá tài sản lo ad mơ hình CAPM, mơ hình ba nhân tố, bốn nhân tố năm nhân tố để xem mơ hình y th phù hợp với Thị trường chứng khốn Hồ Chí Minh (TTCK HCM) Kết cho ju thấy TTCK HCM, mơ hình bốn nhân tố hay năm nhân tố phù hợp mô hình CAPM yi pl hay mơ hình ba nhân tố n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng DANH MỤC 13 hi ep dfuller r13rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Number of obs = 62 w n lo ad 1% Critical Value -3.496 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -3.563 ju y th Z(t) Test Statistic -2.920 -2.595 yi MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0081 pl al r14rf, lag(3) n va dfuller n ua DANH MỤC 14 Augmented Dickey-Fuller test for unit root = 62 ll fu Number of obs ht vb jm DANH MỤC 15 k dfuller r15rf, lag(3) -2.595 n va y te re MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0019 -2.920 n -3.563 a Lu Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value om -3.918 62 l.c Z(t) Number of obs = gm Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic -2.595 z MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0031 -2.920 z -3.563 at nh -3.778 oi Z(t) m Test Statistic Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value th t to ng DANH MỤC 16 hi ep dfuller r16rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root w Number of obs = 62 n lo ad 1% Critical Value -2.933 -3.563 ju y th Z(t) Test Statistic Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 yi pl MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0417 ua al n DANH MỤC 17 n r17rf, lag(3) va dfuller fu ll Augmented Dickey-Fuller test for unit root = 62 oi m Number of obs at nh Test Statistic Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value z -3.563 -2.920 jm ht MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0107 k DANH MỤC 18 r18rf, lag(3) -2.920 -2.595 n va -3.563 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value n -3.125 62 a Lu 1% Critical Value = om Z(t) Test Statistic Number of obs l.c Augmented Dickey-Fuller test for unit root gm dfuller -2.595 vb -3.406 z Z(t) y te re MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0248 th t to ng DANH MỤC 19 hi ep dfuller r19rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root w Number of obs = n lo ad Test Statistic -3.662 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -3.563 yi Z(t) ju y th 1% Critical Value 62 -2.920 -2.595 pl MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0047 ua al n DANH MỤC 20 r20rf, lag(3) n va dfuller Augmented Dickey-Fuller test for unit root = 62 ll fu Number of obs Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 z -3.563 at -4.341 nh 1% Critical Value oi m Z(t) Test Statistic z ht vb MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0004 k jm DANH MỤC 21 -2.595 y te re th MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0003 -2.920 n -3.563 va -4.369 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value n Z(t) 62 a Lu Test Statistic Number of obs = om Augmented Dickey-Fuller test for unit root l.c gm dfuller r21rf, lag(3) t to ng DANH MỤC 22 hi ep dfuller r22rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root w Number of obs = 62 n lo ad 1% Critical Value -3.830 -3.563 ju y th Z(t) Test Statistic Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 yi pl MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0026 al n ua DANH MỤC 23 n va dfuller r23rf, lag(3) fu Number of obs ll Augmented Dickey-Fuller test for unit root = 62 m -2.920 z vb jm ht MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0051 DANH MỤC 24 k r24rf, lag(3) -2.595 n MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0065 -2.920 va -3.563 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value n -3.565 62 a Lu 1% Critical Value = om Z(t) Test Statistic Number of obs l.c Augmented Dickey-Fuller test for unit root gm dfuller -2.595 z -3.563 at -3.637 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value nh 1% Critical Value oi Z(t) Test Statistic y te re th t to ng DANH MỤC 25 hi ep dfuller r25rf, lag(3) w Augmented Dickey-Fuller test for unit root n Number of obs = lo ad Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value Test Statistic ju y th yi Z(t) 62 -3.391 pl -3.563 -2.920 -2.595 al n ua MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0113 n va ll fu Phục lục 2.3: TSSL 25 DANH MỤC xếp theo BM-thanh oi m khoản nh DANH MỤC at dfuller r1rf, lag(3) z Number of obs = 62 z Augmented Dickey-Fuller test for unit root vb -2.595 om l.c MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0014 -2.920 gm -3.563 k -3.997 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value jm 1% Critical Value ht Z(t) Test Statistic n a Lu n va y te re th t to ng DANH MỤC hi ep dfuller r2rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root w Number of obs n lo ad 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value Test Statistic ju y th -3.581 -3.563 yi Z(t) = -2.920 -2.595 pl ua al MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0061 n DANH MỤC n va dfuller r3rf, lag(3) fu Augmented Dickey-Fuller test for unit root ll Number of obs = 62 m oi Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value at nh Test Statistic z -3.563 -2.920 -2.595 ht vb -3.267 z Z(t) jm MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0164 k DANH MỤC -2.595 y te re -2.920 n -3.563 va -3.352 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value n Z(t) 62 a Lu Test Statistic Number of obs = om Augmented Dickey-Fuller test for unit root l.c gm dfuller r4rf, lag(3) th MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0127 t to ng DANH MỤC hi ep dfuller r5rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root w Number of obs = 62 n lo ad Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.677 -3.563 yi pl Z(t) ju y th Test Statistic -2.920 -2.595 al n ua MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0044 n ll fu dfuller r6rf, lag(3) va DANH MỤC Number of obs = 62 oi m Augmented Dickey-Fuller test for unit root z -3.563 z -3.471 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value at 1% Critical Value nh Test Statistic vb -2.920 jm k MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0088 gm DANH MỤC r7rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root -2.595 y te re MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0141 -2.920 n -3.563 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value va -3.319 62 n 1% Critical Value = a Lu Z(t) Test Statistic Number of obs om l.c dfuller -2.595 ht Z(t) th t to ng DANH MỤC hi ep dfuller r8rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root w Number of obs = 62 n lo ad Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -2.922 -3.563 yi Z(t) ju y th Test Statistic -2.920 -2.595 pl MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0429 ua al n DANH MỤC ll fu r9rf, lag(3) n va dfuller Augmented Dickey-Fuller test for unit root = 62 oi m Number of obs z -2.920 ht jm MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0059 k DANH MỤC 10 gm r10rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root n -3.563 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value va -3.577 62 n 1% Critical Value = a Lu Test Statistic Number of obs om l.c dfuller -2.595 vb -3.563 z -3.592 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value at 1% Critical Value nh Z(t) Test Statistic -2.595 y th MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0062 -2.920 te re Z(t) t to ng DANH MỤC 11 hi ep dfuller r11rf, lag(3) Number of obs w Augmented Dickey-Fuller test for unit root n lo ad 1% Critical Value -2.792 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -3.563 yi Z(t) ju y th Test Statistic = -2.920 -2.595 pl ua al MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0595 n DANH MỤC 12 n r12rf, lag(3) va dfuller fu Augmented Dickey-Fuller test for unit root ll Number of obs = 62 m -2.920 -2.595 z -3.563 at -2.878 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value nh 1% Critical Value oi Z(t) Test Statistic z jm ht vb MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0480 k DANH MỤC 13 y te re -2.595 n th MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0265 -2.920 va -3.563 n -3.101 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value a Lu Z(t) 62 om Test Statistic Number of obs = l.c Augmented Dickey-Fuller test for unit root gm dfuller r13rf, lag(3) t to ng DANH MỤC 14 hi ep dfuller r14rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Number of obs = 62 w n lo ad 1% Critical Value -4.291 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -3.563 ju y th Z(t) Test Statistic -2.920 -2.595 yi pl MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0005 ua al n DANH MỤC 15 r15rf, lag(3) n va dfuller Augmented Dickey-Fuller test for unit root = 62 ll fu Number of obs Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 z -3.563 at -3.747 nh 1% Critical Value oi m Z(t) Test Statistic z ht vb MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0035 jm DANH MỤC 16 k dfuller r16rf, lag(3) Number of obs = gm Augmented Dickey-Fuller test for unit root 62 -2.595 n y te re MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0116 -2.920 va -3.563 n -3.381 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value a Lu 1% Critical Value om l.c Z(t) Test Statistic th t to ng DANH MỤC 17 hi ep dfuller r17rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root w Number of obs n lo ad Test Statistic -3.420 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -3.563 yi Z(t) ju y th 1% Critical Value = -2.920 -2.595 pl ua al MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0103 n DANH MỤC 18 r18rf, lag(3) n va dfuller Number of obs ll fu Augmented Dickey-Fuller test for unit root = 62 m at nh -3.563 -2.920 -2.595 z -4.302 z Z(t) oi Test Statistic Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value jm ht vb MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0004 r19rf, lag(3) -2.595 y te re MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0016 -2.920 n -3.563 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value va -3.966 62 n 1% Critical Value = a Lu Z(t) Test Statistic Number of obs om Augmented Dickey-Fuller test for unit root l.c gm dfuller k DANH MỤC 19 th t to ng DANH MỤC 20 hi ep dfuller r20rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root w Number of obs = n lo ad Test Statistic -3.468 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -3.563 yi Z(t) ju y th 1% Critical Value 62 -2.920 -2.595 pl MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0088 n ua al r21rf, lag(3) n dfuller va DANH MỤC 21 fu Augmented Dickey-Fuller test for unit root ll Number of obs 62 oi m = -3.563 z -2.905 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value at 1% Critical Value nh Test Statistic -2.595 k jm ht vb MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0447 -2.920 z Z(t) gm DANH MỤC 22 Augmented Dickey-Fuller test for unit root 62 n n va Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value a Lu Test Statistic Number of obs = om l.c dfuller r22rf, lag(3) -3.612 -3.563 -2.595 y th MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0055 -2.920 te re Z(t) t to ng DANH MỤC 23 hi ep dfuller r23rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root w Number of obs = 62 n lo Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value ad -3.531 -3.563 yi Z(t) ju y th Test Statistic -2.920 -2.595 pl al n ua MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0072 n va DANH MỤC 24 fu ll dfuller r24rf, lag(3) oi m Augmented Dickey-Fuller test for unit root Number of obs = 62 nh z z -2.920 -2.595 k MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0029 jm -3.563 ht -3.804 vb Z(t) at Test Statistic Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value gm DANH MỤC 25 l.c om dfuller r25rf, lag(3) th -2.595 y MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0004 -2.920 te re -3.563 n -4.304 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value va Z(t) 62 n Test Statistic Number of obs = a Lu Augmented Dickey-Fuller test for unit root t to ng Phụ lục 3: Kết giá trị GRS t-statistics mơ hình CAPM cho bảng 4.5 hi ep Phụ lục 3.1: Bảng A reg r1rf mp smb hml , robust w n Linear regression lo Number of obs F( 3, 1646) Prob > F R-squared Root MSE ad ju y th = = = = = 1650 415.85 0.0000 0.4984 06926 yi pl Robust Std Err al Coef mp smb hml _cons 1.013624 3666287 7814697 -.0025212 t n ua r1rf n va fu 22.00 5.48 24.45 -1.30 ll 0460669 0669547 0319647 0019359 P>|t| [95% Conf Interval] 0.000 0.000 0.000 0.193 9232686 2353033 7187739 -.0063182 1.10398 4979541 8441655 0012758 oi m at nh Phụ lục 3.2: Bảng B z reg r1rf mp smb hml , robust z vb Number of obs F( 3, 1646) Prob > F R-squared Root MSE = = = = = 9702166 -.1371352 556769 -.008374 1.17847 1584037 69436 0004032 y th Phụ lục 4.1: Bảng A te re Phụ lục 4: Kết giá trị GRS t-statistics mô hình CAPM cho bảng 4.6 n 0.000 0.888 0.000 0.075 va 20.24 0.14 17.84 -1.78 [95% Conf Interval] n 0530877 0753385 0350746 0022375 P>|t| a Lu 1.074343 0106342 6255645 -.0039854 t om mp smb hml _cons Robust Std Err l.c Coef gm r1rf 1650 305.74 0.0000 0.4254 07924 k jm ht Linear regression t to ng reg r1rf mp smb hml wml liq1 , robust hi ep Linear regression Number of obs F( 5, 1644) Prob > F R-squared Root MSE w n lo ad r1rf Coef .7497797 3066143 3995723 -.2749605 -.4098126 0110605 ju y th yi pl 0480467 0602888 0484589 0322279 0435361 0019442 t 15.61 5.09 8.25 -8.53 -9.41 5.69 P>|t| 1650 284.79 0.0000 0.5647 06456 [95% Conf Interval] 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 6555406 1883633 3045245 -.3381727 -.4952047 0072472 8440188 4248652 49462 -.2117484 -.3244205 0148739 ua al mp smb hml wml liq1 _cons Robust Std Err = = = = = n Phụ lục 4.2: Bảng B va r1rf mp smb hml wml liq1, robust n prais 0.0000 0.0552 0.0563 0.0563 0.0563 oi nh = = = = = m rho rho rho rho rho ll 0: 1: 2: 3: 4: fu Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration at Prais-Winsten AR(1) regression iterated estimates Number of obs F( 6, 1644) Prob > F R-squared Root MSE z Linear regression z 668807 -.0651077 2783804 -.326285 -.5594338 0080767 8787383 203051 4873734 -.1836617 -.3737563 0167901 n n va Durbin-Watson statistic (original) 1.887438 Durbin-Watson statistic (transformed) 2.002773 0.000 0.313 0.000 0.000 0.000 0.000 a Lu 0563453 14.46 1.01 7.19 -7.01 -9.86 5.60 [95% Conf Interval] om rho 0535155 0683587 0532763 0363574 0473327 0022212 P>|t| l.c 7737726 0689717 3828769 -.2549733 -.4665951 0124334 t gm mp smb hml wml liq1 _cons Semirobust Std Err k Coef 1650 214.13 0.0000 0.5445 07136 jm ht vb r1rf = = = = = y te re th