(Luận văn) truyền dẫn tỷ giá bất đối xứng đến giá tiêu dùng tại việt nam phương pháp nardl

t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad y th ju NGUYỄN TIẾN KHOA yi pl n ua al va n TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ BẤT ĐỐI XỨNG ll fu oi m ĐẾN GIÁ TIÊU DÙNG TẠI VIỆT NAM at nh – PHƢƠNG PHÁP NARDL z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re th TP Hồ Chí Minh – 2020 t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad ju y th NGUYỄN TIẾN KHOA yi pl n ua al n va TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ BẤT ĐỐI XỨNG ll fu ĐẾN GIÁ TIÊU DÙNG TẠI VIỆT NAM oi m – PHƢƠNG PHÁP NARDL at nh z z ht vb k jm Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 n a Lu n va y te re PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT om NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ th TP Hồ Chí Minh – 2020 LỜI CAM ĐOAN t to ng Bài nghiên cứu tự thực hiện, không chép, cắt ghép từ hi ep nghiên cứu trước Bài nghiên cứu thực hướng dẫn PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt Các số liệu, phân tích, kết luận luận văn w trình bày hồn tồn trung thực n lo ad Tơi xin chịu trách nhiện hoàn toàn lời cam đoan y th ju HỌC VIÊN yi pl n ua al va NGUYỄN TIẾN KHOA n ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng hi LỜI CAM ĐOAN ep MỤC LỤC w n DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT lo ad DANH MỤC BẢNG BIỂU y th ju DANH MỤC HÌNH yi pl TĨM TẮT al n ua PHẦN 1: GIỚI THIỆU .1 n va 1.1 Giới thiệu chủ đề nghiên cứu ll fu 1.2 Lỗ hổng nghiên cứu oi m 1.3 Mục tiêu nghiên cứu .4 at nh 1.4 Câu hỏi nghiên cứu z 1.5 Phƣơng pháp nghiên cứu .4 z vb jm ht 1.6 Kết cấu nghiên cứu PHẦN 2: KHUNG LÝ THUYẾT k gm 2.1 Lý thuyết tảng truyền dẫn tỷ giá hối đoái l.c 2.1.1 Định nghĩa truyền dẫn tỷ giá hối đoái om 2.1.2 Mối liên kết tỷ giá giá nước: Lý thuyết PPP an Lu 2.1.3 Cơ chế truyền dẫn tỷ giá vào giá nước n va Hình 2.1: .10 2.2.1 Truyền dẫn khơng hồn tồn suy giảm 14 ey 2.2 Các thuộc tính chế ERPT: Các góc nhìn thực nghiệm 14 t re 2.1.4 Các yếu tố định truyền dẫn tỷ giá 10 2.2.2 Truyền dẫn bất đối xứng 17 t to 2.3 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm gần ERPT 19 ng hi CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 25 ep 3.1 Dữ liệu thiết lập mơ hình tảng 25 w 3.2 Phƣơng pháp ARDL .28 n lo ad 3.3 Phƣơng pháp NARDL 30 ju y th CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 33 yi 4.1 Kiểm định tính dừng 33 pl ua al 4.2 Kết từ mơ hình ARDL 34 n 4.2.1 Kiểm định đồng liên kết đối xứng 34 va 4.2.2 Kết ước lượng ngắn hạn 35 n ll fu 4.2.3 Kết ước lượng dài hạn 36 m oi 4.2.4 Kiểm định chẩn đoán thống kê 36 at nh 4.3 Kết từ mơ hình NARDL 37 z 4.3.1 Kiểm định đồng liên kết đối xứng 37 z ht vb 4.3.2 Kết ước lượng ngắn hạn 37 jm 4.3.3 Kết ước lượng dài hạn 39 k 4.3.4 Kiểm định chẩn đoán thống kê 40 gm l.c 4.3.5 Phân tích số nhân động tích lũy 40 om CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 42 an Lu 5.1 Các kết luận 42 Tài liệu tiếng Việt 49 ey Tài liệu tiếng Anh 44 t re DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .44 n va 5.2 Hàm ý sách 43 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to ng Thuật ngữ Tên đầy đủ Giải thích hi ep Nonliner Auto-Regress Distributor Lag Truyền dẫn tỉ giá Phương pháp tự hồi quy phân phối trễ Phương pháp tự hồi quy phân phối trễ phi tuyến Organization for Economic Cooperation & Development Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế ERPT Exchange Rate Pass-Through ARDL Auto-Regress Distributor Lag w n lo NARDL ad ju y th OECD yi Lý thuyết ngang giá sức mua Purchasing Power Parity LOOP Law Of One Price CPI Consumer Price Index GDP Gross Domestic Product VAR Vector Autoregression VECM Vector Error Correction Model SVAR Structure VAR OLS Ordinary Least Squares WTO World Trade Organization pl PPP ua al Luật giá n Chỉ số giá tiêu dùng n va Tổng sản phẩn quốc nội ll fu Mơ hình Véc-tơ tự hồi quy oi m Mơ hình Véc-tơ hiệu chỉnh sai số at nh Mơ hình cấu trúc VAR Phương pháp bình phương nhỏ Tổ chức thương mại giới z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to Bảng 1: Định nghĩa biến nghiên cứu 26 ng hi Bảng 2: Thống kê mô tả 27 ep Bảng 1: Kết kiểm định tính dừng ADF 33 w n Bảng 2: Kết kiểm định tính dừng PP 34 lo ad Bảng Kết kiểm định dƣờng bao khuôn khổ ARDL 34 y th ju Bảng 4: Kết ƣớc lƣợng mơ hình sai số hiệu chỉnh tuyến tính 36 yi pl Bảng 5: Kết ƣớc lƣợng dài hạn tuyến tính 36 al n ua Bảng 6: Các kiểm định chẩn đoán cho mơ hình ARDL 37 n va Bảng 7: Kết kiểm định đƣờng bao khuôn khổ NARDL 37 ll fu Bảng 8: Kết ƣớc lƣợng mơ hình sai số hiệu chỉnh phi tuyến 38 m oi Bảng 9: Kết ƣớc lƣợng dài hạn phi tuyến 40 nh at Bảng 10: Các kiểm định chẩn đốn cho mơ hình NARDL 40 z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC HÌNH t to Hình 1: Cơ chế truyền dẫn tỷ giá vào số giá tiêu dùng 10 ng hi Hình 1: Xu hƣớng biến nghiên cứu 28 ep Hình 1: Phản ứng lạm phát trƣớc thay đổi tỷ giá hối đoái danh w nghĩa 41 n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re TÓM TẮT t to Nghiên cứu xem xét mối quan hệ bất đối xứng tỷ giá hối đoái giá tiêu dùng ng hi Việt Nam từ quý I/2000 đến quý IV/2018 Tác giả ước tính truyền dẫn tỷ giá hối ep đoái (ERPT) sang giá tiêu dùng cách sử dụng khuôn khổ tự hồi quy phân phối w trễ phi tuyến (NARDL) Các kết thực nghiệm cho thấy chế ERPT sang giá n tiêu dùng thể điều chỉnh bất đối xứng ngắn hạn dài hạn Hơn nữa, lo ad kết cho thấy ERPT không đầy đủ nội tệ giá, mức nội tệ y th tăng giá Mục đích nghiên cứu nhằm cung cấp tiêu chí đánh giá xác ju yi để nhà hoạch định sách hiểu động lực phi tuyến tỷ giá hối đoái pl giá nước, từ giúp phủ Việt Nam hoạch định sách dự n ua al báo hiệu n va Từ khóa: Bất đối xứng; truyền dẫn tỷ giá hối đoái; NARDL; lạm phát ll fu oi m at nh ABSTRACT z This paper examines the asymmetrical relationship between exchange rate and z ht vb consumer prices in Vietnam from 2000Q1 to 2018Q4 The author estimate the jm exchange rate pass-through (ERPT) to consumer prices by using the nonlinear k autoregressive distributed lag (NARDL) framework The empirical results reveal gm that the ERPT mechanism to consumer prices shows an asymmetric adjustment l.c during the short-term and the long-term Moreover, the results suggest incomplete om and significant ERPT during depreciation of the local currency, but overshoot and an Lu significant one during appreciation of the local currency The purpose of this paper nonlinear dynamics among the exchange rate and the domestic price, thus leading to ey Keywords: Asymmetry; exchange rate pass-through; NARDL; inflation t re more efficient policy-making and forecasting for the Vietnamese government n va is to provide accurate assessment criteria for the policy makers to understand the PHẦN 1: GIỚI THIỆU t to ng 1.1 Giới thiệu chủ đề nghiên cứu hi Nhiều thập niên qua, tỷ giá hối đoái trở thành tâm điểm tranh ep luận mang tầm vĩ mơ Ngồi yếu tố khơng thể thiếu việc truyền dẫn w sách tiền tệ, tỷ giá hối đối cịn đóng vai trị then chốt truyền dẫn cú sốc n lo đến kinh tế Trong thực tế, tỷ giá hối đối đóng góp vào kênh nhu cầu thơng ad y th qua hiệu ứng giá tương đối hàng hóa nước nước ngoài, ảnh hưởng ju trực tiếp đến giá tiêu dùng thơng qua giá nhập khẩu; ngồi ra, ảnh hưởng đến yi giá hàng hóa trung gian nhập khẩu, đó, ảnh hưởng định giá pl ua al doanh nghiệp nước (Svensson, 2000; Senay, 2001) Hơn nữa, biến động n tỷ giá cịn có quan hệ mật thiết loạt biến số kinh tế khác Mức n va độ phản ứng giá hàng hoá dịch vụ trước thay đổi tỷ giá trở thành ll fu chủ đề thảo luận nhiều giới học thuật bàn trịn oi m sách Đối với nhà hoạch định sách tiền tệ, hiểu rõ định lượng tác động nh cú sốc tỷ giá lên giá nước vấn đề đặc biệt quan trọng Đã có at quan tâm mức độ chế mà thơng qua biến động tỷ giá ảnh hưởng z z đến giá Điều dẫn dắt đến với việc đề cập khái niệm mức độ truyền vb ht dẫn tỷ giá hối đoái danh nghĩa đến giá cả, thường biết với tên gọi truyền dẫn k jm tỷ giá hối đoái (gọi tắt ERPT) ERPT đặc biệt quan trọng lĩnh vực kinh tế gm quốc tế đóng vai trị trung tâm tranh luận sách tiền tệ l.c Thực tế, nhiều nghiên cứu cho thấy mức độ ERPT có ý nghĩa quan trọng om việc thực thi sách tiền tệ (Corsetti Pesenti, 2005; Adolfson, 2007; an Lu Sutherland, 2005) Ví dụ, hiệu ứng lạm phát thay đổi tỷ giá gây tương đối lớn, Ngân hàng Trung ương phải triển khai thực sách tiền giá ey nhiêu để kiểm soát áp lực tỉ giá danh nghĩa làm ảnh hưởng đến ổn định t re 2006) Do vậy, ERPT xác định liệu Ngân hàng Trung ương cần nỗ lực bao n va tệ khả thi nhằm khắc phục hậu lạm phát thay đổi tỷ giá gây nên (Edwards, 35 4.2.2 Kết ƣớc lƣợng ngắn hạn t to Kết ước lượng mơ hình sai số hiệu chỉnh trình bày Bảng 4.4 Đầu ng tiên, hệ số số hạng sai số hiệu chỉnh mang dấu âm (–0,11099) có ý nghĩa hi ep thống kê mức 1% Hệ số sai số hiệu chỉnh cho biết tốc độ hiệu chỉnh lạm phát (11,09%/quý) trạng thái cân sau cú sốc ngắn hạn mơ hình Bên w n cạnh đó, chuyển sang hệ số ngắn hạn biến hồi quy, hệ số biến tỷ giá lo ad (∆nert ) dương có ý nghĩa thống kê mức 5% Mặt khác, hệ số biến sai phân trễ y th quý (∆nert−2 ) lại mang dấu âm có ý nghĩa Do đó, tác giả kết luận tỷ giá tác ju động ngắn hạn lên lạm phát Tuy nhiên, lưu ý rằng, hệ số ngắn hạn yi pl biến tỷ giá nhỏ 1, nên tác giả khẳng định ERPT đối xứng sang lạm ua al phát khơng hồn tồn ngắn hạn Tương tự vậy, dù hệ số sai phân n trễ biến cung tiền M2 có ý nghĩa, dấu hệ số chưa quán, nên va n tác giả chưa khẳng định chắn hướng tác động (cùng chiều hay ngược chiều) ll fu cung tiền M2 lạm phát Tuy nhiên, quan sát biến giá dầu, hệ số dương m oi có ý nghĩa; đó, tồn mối quan hệ ngắn hạn chiều đáng kể giá dầu at nh thô lạm phát Theo đó, giá dầu tăng cao làm tăng đầu vào sản xuất z doanh nghiệp, đẩy giá kinh tế tăng cao ngắn hạn z Biến hồi quy Hệ số 0,596782*** Sai số chuẩn 0,10888 Thống kê t 5,480674 –0,35452*** 0,137719 0,11606 –3,05450 0,09394 1,465887 0,12931 2,096037 0,0405 0,14374 1,096317 0,2776 0,14315 –2,15668 0,0353 k Xác suất 0,0000 0,0034 l.c gm 0,1482 0,271055 0,157586 ** –0,30873 0,224805 ** 0,14360 1,565454 0,1230 –0,17181 *** 0,05471 –3,14015 0,0027 0,169470 *** 0,05473 3,096185 0,0030 –0,16857 *** 0,05258 –3,20571 0,0022 0,023646 ** 0,00977 2,420183 0,0187 om an Lu n va ey t re ∆cpit−1 ∆cpit−2 ∆cpit−3 ∆nert ∆nert−1 ∆nert−2 ∆nert−3 ∆m2t ∆m2t−1 ∆m2t−2 ∆oilt jm ht vb Bảng 4.4 Kết ước lượng mơ hình sai số hiệu chỉnh tuyến tính 36 –0,11099*** ECMt−1 –4,54017 0,02444 0,0000 t to Ghi chú: ** *** tương ứng mức ý nghĩa thống kê 5% 1% ng Nguồn: Tính tốn tác giả hi ep 4.2.3 Kết ƣớc lƣợng dài hạn Kết Bảng 4.5 ra, hệ số biến cung tiền M2 giá dầu thô w mang dấu dương có ý nghĩa mức 1% Hệ số biến cung tiền M2 xấp xỉ n lo 0,262 nghĩa 1% gia tăng cung tiền làm tăng lạm phát Việt Nam 0,262% ad y th dài hạn; tương tự, 1% gia tăng giá dầu thô tạo áp lực gia tăng lạm phát ju 0,153% Tuy vậy, biến tỷ giá hối đoái danh nghĩa lại khơng có ý nghĩa thống kê yi pl Điều khn khổ mơ hình ARDL tuyến tính chưa nắm bắt đầy đủ n ERPT Việt Nam ua al mối quan hệ tỷ giá lạm phát Do đó, tác giả chưa thể kết luận tính chất va n Bảng 4.5 Kết ước lượng dài hạn tuyến tính ll fu m2 0,262094*** 0,04212 *** 0,05024 1,26811 oi at z Thống kê t 1,092604 Xác suất 0,2792 6,222571 0,0000 3,051120 –1,91829 0,0035 0,0601 z 0,153305 –2,43262* nh oil Hằng số Sai số chuẩn 0,38200 vb ner Hệ số 0,417381 m Biến hồi quy jm ht Ghi chú: * *** tương ứng mức ý nghĩa thống kê 10% 1% Nguồn: Tính tốn tác giả k l.c gm 4.2.4 Kiểm định chẩn đốn thống kê Bảng 4.6 trình bày kết kiểm định chẩn đốn mơ hình, gồm kiểm om định tương quan chuỗi, phương sai thay đổi, dạng hàm phân phối chuẩn Kết an Lu hầu hết giả thuyết không bác bỏ mức ý nghĩa 10%, ngoại trừ giả thuyết không phân phối chuẩn bị bác bỏ mức 10%; đó, đủ va n sở để khẳng định tính phù hợp mơ hình t re Kiểm định Giá trị thống kê ey Bảng 4.6 Các kiểm định chẩn đốn cho mơ hình ARDL Xác suất 37 t to Tương quan chuỗi Phương sai sai số thay đổi Phân phối chuẩn Dạng hàm ng 1,925240 1,427760 4,737794* 0,118294 0,1555 0,1706 0,0935 0,7322 hi ep Ghi chú: * mức ý nghĩa thống kê 10% Nguồn: Tính tốn tác giả w n 4.3 Kết từ mơ hình NARDL lo ad 4.3.1 Kiểm định đồng liên kết đối xứng ju y th Tương tự với việc phân tích mơ hình ARDL, bước tiến hành phương pháp NARDL việc ước lượng phương trình (3.5) kỹ thuật OLS Độ yi pl trễ tối ưu biến số lựa chọn dựa theo tiêu chuẩn AIC Lần này, mơ hình al ua NARDL(3,3,0,3,2) mơ hình tối ưu chọn Do số lượng biến ngoại sinh tăng n (do tách biến tỷ giá thành thành phần dương âm), nên giá trị tới hạn va n Bảng 4.7 có khác biệt với Bảng 4.6 Kiểm định F tính 7,9537 lớn fu ll giá trị tới hạn mức ý nghĩa 1% 4,37 Do đó, giả thuyết khơng quan hệ m oi đồng liên kết bất đối xứng bị bác bỏ mức 1%, hàm ý tồn mối quan hệ dài hạn at nh lạm phát yếu tố xác định z Bảng 4.7 Kết kiểm định đường bao khuôn khổ NARDL z Các giá trị tới hạn Đường bao I(0) Đường bao I(1) 2,2 3,09 2,88 3,87 3,29 4,37 k jm ht l.c gm 7,9537*** Mức ý nghĩa (Significance) 10% 5% 1% vb Giá trị thống kê F (F-statistic) *** Nguồn: Tính tốn tác giả động chiều đáng kể lên lạm phát Việt Nam Cụ thể, hệ số mang giá trị ey Bảng 4.8 Có thể thấy, biến sai phân trễ gia tăng tỷ giá (VND giá) tác t re Kết mơ hình sai số hiệu chỉnh khn khổ NARDL trình bày n va 4.3.2 Kết ƣớc lƣợng ngắn hạn an Lu mức ý nghĩa thống kê 1% om Ghi chú: Đồng liên kết tồn giá trị thống kê F lớn đường bao 38 xấp xỉ 0,2410 có ý nghĩa thống kê mức 5% Nhưng hệ số biến sai phân trễ t to + quý (∆nert−2 ) lại mang dấu âm có ý nghĩa Do đó, tác giả tạm dừng việc kết ng luận giá nội tệ có tác động ngắn hạn lên lạm phát Tuy nhiên, tỷ giá giảm hi ep (VND tăng giá), hệ số biến sai phân trễ ∆nert− lại mang dấu âm (–3,4206) có ý nghĩa thống kê mức 1% Nói cách khác, tồn mối quan hệ ngược chiều w n định giá cao nội tệ lạm phát ngắn hạn Việt Nam Đề cập đến chế lo ad ERPT, tác giả đến kết luận thú vị, ERPT khơng hồn toàn thời kỳ y th giá nội tệ (vì hệ số ngắn hạn cấu thành dương nhỏ 1), ju ERPT thời kỳ tăng giá nội tệ mức (vì hệ số ngắn hạn lớn 1) Nếu yi pl sử dụng khn khổ tuyến tính, đánh giá sai mức độ ERPT, gây n ua al sai lầm hoạch định sách tiền tệ n va Bảng 4.8 Kết ước lượng mô hình sai số hiệu chỉnh phi tuyến 0,08129 0,241074** –0,01269 –0,45927*** –3,42068*** –0,13270*** 0,080941 0,11830 0,12440 0,11444 1,27029 0,04082 Thống kê t 5,616428 Xác suất 0,0000 –2,43212 0,0182 2,037693 –0,10208 –4,01286 –2,69282 –3,25061 0,0463 0,9191 0,0002 0,0093 0,0020 0,04906 1,649552 0,1046 –0,10907 ** 0,04287 –2,54389 0,014877 * 0,00822 1,809665 0,00846 –2,53554 0,04362 –7,06623 z vb k jm 0,0757 0,0140 om 0,0000 an Lu Ghi chú: *,** *** tương ứng mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% có ý nghĩa thống kê Riêng mối quan hệ giá dầu lạm phát, tác giả kết luận tồn tác động từ thay đổi giá dầu lên lạm phát Việt Nam ey tiền M2 lạm phát ngắn hạn, hệ số sai phân trễ mang dấu âm t re Tương tự, tác giả phát mối quan hệ ngược chiều cung n va Nguồn: Tính tốn tác giả 0,0137 l.c gm –0,30827 *** z –0,02146** at ht nh ∆m2t ∆m2t−1 ∆m2t−2 ∆oilt ∆oilt−1 ECMt−1 –0,19772** oi ∆nert− m ∆nert+ + ∆nert−1 + ∆nert−2 Sai số chuẩn 0,08915 ll ∆cpit−1 ∆cpit−2 Hệ số 0,500757*** fu Biến hồi quy 39 ngắn hạn Ngoài ra, hệ số số hạng sai số hiệu chỉnh mang dấu âm có ý nghĩa t to 1%, khẳng định chắn tồn mối quan hệ dài hạn lạm phát ng yếu tố xác định hi ep 4.3.3 Kết ƣớc lƣợng dài hạn Các kết ước lượng dài hạn Bảng 4.9 hỗ trợ nhận định w n lập luận trước khả diện hiệu ứng bất đối xứng chế ERPT lo ad sang lạm phát Việt Nam, điều mà mơ hình tuyến tính trước chưa làm ju y th Minh chứng hệ số biến độc lập mang ý nghĩa thống kê yi mức 1% gần tương đồng với kỳ vọng dấu mà tác giả trình bày phần pl trước Điển hệ số biến cung tiền M2 giá dầu dương Theo al ua đó, 1% gia tăng cung tiền giá dầu tạo áp lực danh nghĩa gia tăng lạm phát n xấp xỉ 0,1597% 0,0685% dài hạn Tuy nhiên, điểm nhấn va n nghiên cứu lần này, tách biến tỷ giá thành cấu thành dương (nội tệ fu ll giá) âm (nội tệ tăng giá) cho phép tác giả quan sát chế ERPT bất đối xứng m oi tỷ giá thay đổi Hệ số biến tỷ giá tăng (ner +) mang dấu dương quan trọng nh nhỏ (xấp xỉ 0,8250) Do đó, VND định giá thấp, ERPT sang lạm at z phát khơng hồn tồn, hỗ trợ phát trước Trương Văn Phước z vb Chu Hoàng Long (2005); Vo Van Minh (2009); Trần Ngọc Thơ Nguyễn Hữu jm ht Tuấn (2013) Tuy nhiên, biến cấu thành âm tỷ giá (ner −) lại mang dấu âm k lớn mặt tuyệt đối (xấp xỉ 12,4510) Điều cho thấy, ERPT sang lạm phát gm dài hạn VND tăng giá mức, hỗ trợ khám phá trước l.c Nguyễn Kim Nam, Trương Ngọc Hảo, Nguyễn Thị Hằng Nga (2014) Có thể thấy, om nghiên cứu trước Việt Nam xuất phát từ việc giả định tính đối an Lu xứng chế ERPT, dẫn đến kết hỗn hợp, thiếu tính thống Trong mức, làm sáng tỏ chế ERPT Việt Nam Thêm nữa, hệ số dài hạn ey lên (upward rigidity) t re biến tỷ giá tăng nhỏ tỷ giá giảm, thể tính cứng nhắc hướng n va nghiên cứu này, tác giả làm rõ ERPT khơng hồn tồn 40 t to Bảng 4.9 Kết ước lượng dài hạn phi tuyến Biến hồi quy ng hi ep ner + ner − m2 oil Hằng số Hệ số 0,825049*** Sai số chuẩn 0,11572 Thống kê t 7,129171 Xác suất 0,0000 –12,4510*** 1,67068 –7,45265 0,0000 *** 0,01608 0,01547 0,13437 9,933378 4,428925 1,859607 0,0000 0,0000 0,0682 0,159747 0,068527*** 0,249883* w n lo ad Ghi chú: * *** tương ứng mức ý nghĩa thống kê 10% 1% y th Nguồn: Tính tốn tác giả ju yi 4.3.4 Kiểm định chẩn đoán thống kê pl al Bảng 4.10 trình bày kết kiểm định chẩn đốn mơ hình, gồm kiểm n ua định tương quan chuỗi, phương sai thay đổi, dạng hàm phân phối chuẩn Kết n va toàn giả thuyết không bác bỏ mức ý nghĩa 10%, ll fu khẳng định lần tính phù hợp khn khổ mơ hình NARDL oi m Bảng 4.10 Các kiểm định chẩn đốn cho mơ hình NARDL nh Giá trị thống kê 0,017239 1,458122 0,280056 0,000128 z Xác suất 0,9829 0,1536 0,8693 0,9910 k jm ht vb l.c gm 4.3.5 Phân tích số nhân động tích lũy z Nguồn: Tính tốn tác giả at Kiểm định Tương quan chuỗi Phương sai sai số thay đổi Phân phối chuẩn Dạng hàm Bước cuối phân tích, tác giả trình bày số nhân động tích lũy, minh om họa phản ứng lạm phát trước gia tăng (đường nét liền màu đen) sụt giảm an Lu tỷ giá (đường nét đứt màu đen), nhằm khẳng định chắn tính chất ngắn hạn dài hạn, có xu hướng tăng lên dài hạn Do đó, ERPT giảm, lạm phát nhanh chóng vượt qua chạm ngưỡng tuyệt đối 12,45 dài ey Van Minh (2009) cho ERPT suy giảm theo thời gian Tuy nhiên, tỷ giá t re tỷ giá hối đoái tăng khơng hồn tồn gia tăng theo thời gian, trái ngược với Vo n va chế ERPT Có thể thấy, tỷ giá tăng, phản ứng lạm phát ln nhỏ 41 hạn Do đó, ERPT tỷ giá giảm mức ngắn hạn dài hạn, gia t to tăng theo thời gian Tóm lại, ERPT sang lạm phát Việt Nam gia tăng theo ng thời gian Ngoài ra, đường nét đứt màu đen nằm đường nét liền màu đen, hi ep hàm ý phản ứng lạm phát tỷ giá tăng nhỏ giảm, thể tính cứng nhắc hướng lên (upward rigidity) Quan trọng hơn, chênh lệch phản ứng lạm w phát trước gia tăng suy giảm tỷ giá (đường nét đứt màu đỏ) lớn n lo có ý nghĩa thống kê tồn giai đoạn xét tới.Điều khẳng định tồn hiệu ứng ad ju y th bất đối xứng ngắn hạn dài hạn chế ERPT Việt Nam 20 yi pl 16 n ua al 12 n va ll fu oi m nh at -4 z z EX -1% vb EX +1% Difference jm ht Hình 1: Phản ứng lạm phát trƣớc thay đổi tỷ giá hối đoái danh k om l.c gm nghĩa an Lu n va ey t re 42 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN t to 5.1 Các kết luận ng hi Sử dụng liệu theo quý giai đoạn quý I/2000 đến quý IV/2018, nghiên ep cứu làm rõ chế ERPT Việt Nam, dựa mơ hình hồi quy phân phối trễ phi w tuyến (NARDL), phát triển Shin cộng (2014) Kết nghiên n lo cứu tóm tắt sau Đầu tiên, khn khổ tuyến tính lẫn phi tuyến ad xác nhận mối quan hệ đồng liên kết dài hạn lạm phát yếu tố xác định y th Thứ hai, tác giả tìm thấy chứng tác động tỷ giá, cung tiền giá dầu lên ju yi lạm phát ngắn hạn mơ hình ARDL lẫn NARDL Thứ ba, mơ hình pl al ARDL khơng giải thích mối quan hệ dài hạn tỷ giá lạm phát, tức n ua không làm rõ ERPT sang lạm phát dài hạn; nhiên, việc tách biến tỷ n va giá thành cấu thành dương âm giúp mơ hình NARDL xác nhận mối fu quan hệ thay đổi tỷ giá lạm phát Việt Nam Kết thực nghiệm ra, ll thay đổi tỷ giá gây áp lực gia tăng lạm phát Liên quan chế ERPT: oi m nh i) Khi tỷ giá tăng (VND giá), ERPT khơng hồn tồn ngắn hạn at dài hạn, tỷ giá giảm (VND tăng giá), ERPT mức ngắn hạn z z dài hạn vb jm ht ii) Sự điều chỉnh lạm phát thể tính cứng nhắc hướng lên, nghĩa k phản ứng lạm phát tỷ giá tăng nhỏ tỷ giá giảm gm iii) Tồn hiệu ứng bất đối xứng ngắn hạn dài hạn chế ERPT sang om an Lu iv) ERPT tăng dần theo thời gian l.c lạm phát Liên quan đến vai trị yếu tố xác định, tác giả tìm thấy mối quan hệ dài ey lực gia tăng lạm phát Việt Nam dài hạn t re sách tiền tệ mở rộng, cú sốc giá dầu dương thị trường gây áp n va hạn chiều đáng kể cung tiền giá dầu với lạm phát Điều cho thấy, 43 5.2 Hàm ý sách t to Trong năm gần đây, nhiều kinh tế, kể Việt Nam, áp dụng ng chế tỷ giá hối đoái sách thương mại cởi mở hơn, điều khiến hi ep kinh tế dễ bị tổn thương trước biến động tỷ cú sốc quốc tế Do đó, mức độ truyền dẫn sử dụng gần với truyền dẫn vĩ mơ quốc tế, w n quan tiền tệ thường coi tỷ giá hối đoái kênh truyền dẫn lo ad tiền tệ Một khía cạnh khác mà nghiên cứu ERPT đưa triển vọng mà y th ERPT mang lại cho sức mạnh thị trường quốc tế, cấu trúc khả cạnh tranh ju công nghiệp địa phương Điều đặc biệt quan trọng đề cập truyền dẫn yi pl bất đối xứng, doanh nghiệp lựa chọn có nên điều chỉnh lợi nhuận biên ua al hay khơng, tùy thuộc vào nhận thức biến động ERPT Do đó, n khía cạnh trì sức mạnh thị trường, hạn chế số lượng chi phí thực đơn va n cần xem xét Hơn nữa, ERPT có liên quan đến dòng chảy thương mại tùy fu ll thuộc vào độ mở sách thương mại quốc gia Theo Akofio- m oi Sowah (2009), độ mở thương mại có ảnh hưởng đến việc truyền dẫn thay đổi tỷ giá at nh hối đoái đến giá nước Quốc gia mở cửa (tỷ số xuất nhập z tính theo GDP cao), có nhiều biến động tỷ giá hối đối truyền dẫn qua z giá nhập sang giá tiêu dùng Đây hàm ý quan trọng cho nhà vb jm ht hoạch định Việt Nam Khi xem xét kết thực nghiệm, ERPT tăng dần k theo thời gian Việt Nam Do đó, nhà hoạch định sách cần cân nhắc l.c gm mục tiêu ngắn hạn dài hạn thực sách thay đổi tỷ giá Việc thay đổi tỷ giá theo biên độ lớn, mặt giúp sách tỷ giá tỏ hiệu om ngắn hạn, đánh đổi dài hạn lớn, áp lực lạm phát dai an Lu dẳng cú sốc tỷ giá khứ ey xuất Đó bước tác giả nghiên cứu sau t re mà chưa sử dụng biến số khác, giá xuất khẩu, nhập khẩu, số giá sản n va Nghiên cứu sử dụng biến số giá tiêu dùng đại diện cho lạm phát, DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO t to ng Tài liệu tiếng Anh hi ep Adolfson, M (2007) Implications of exchange rate objectives under incomplete exchange rate pass-through Sveriges Riksbank Working Paper w n lo Akofio-Sowah (2009) Is there a link between exchange rate pass-through and the ad monetary regime: Evidence from Sub-Saharan Africa and Latin America y th ju Aksoy, Y., & Riyanto, Y E (2000).Exchange rate pass-through in vertically related yi markets Review of International Economics, 8(2), 235–251 pl ua al Bacchetta, P.,& Van Wincoop, E (2003) Why consumer prices react less than n import prices to exchange rates? Journal of the European Economic va Association, 1(2-3), 662–670 n fu ll Bailliu, J., & Fujii, E (2004) Exchange rate pass-through and the inflation m oi environment in industrialized countries: An empirical investigation Working at nh Paper No 2004-21, Bank of Canada z Beckmann, J., Belke, A.,& Verheyen, F (2013) Exchange rate pass-through into z ht vb German import prices – A disaggregated perspective Ruhr Economic Papers jm 0427, Rheinisch Westfälisches Institut für Wirtschaftsforschung, Ruhr- k Universität Bochum, Universität Dortmund, Universität Duisburg-Essen gm l.c Ben Cheikh, N (2013) Nonlinear mechanism of the exchange rate pass-through: om Does business cycle matter?.Working Paper 2013-06, University of Rennes policy in a two-country model an Lu Betts, C., & Devereux, M (2001) The international effects of monetary and fiscal emerging markets Working Paper Series, NO 739 ey Ca’Zorzi, M., Hahn, E., & Sánchez, M (2007).Exchange rate pass-through in t re of Finance, 57, 199–231 n va Bodnar, G., Dumas, B.,& Marston, R (2002) Pass-through and exposure Journal Campa, J., & Goldberg, L (2002) Exchange rate pass-through into import prices: A t to macro or micro phenomenon?.NBER Working Paper 8934 ng Campa, J., & Goldberg, L (2005) Exchange rate pass-through into import prices hi ep The Review of Economics and Statistics, 87(4), 679–690 w Choudhri, E., & Hakura, D (2001) Exchange rate pass-through to domestic prices: n lo Does the inflationary environment matter?.IMF Working Paper WP/01/194 ad y th Choudhri, E.,& Hakura, D (2006) Exchange rate pass-through to domestic prices: ju Doesthe inflationary environment matter? Journal of International Money and yi Finance, 25, 614–639 pl al ua Correa, A.,& Minella, A (2006) Nonlinear mechanisms of exchange rate pass- n through: A Phillips curve model with threshold for Brazil Working Paper va n No.122, Central Bank ofBrazil fu ll Corsetti, G., & Pesenti, P (2005) International dimensions of optimal monetary m oi policy Journal of Monetary Economics, 52(2), 281–305 nh at Delatte, A.L.,& Lopez-Villavcencio, A (2012) Asymmetric exchange rate pass- z z through: Evidence from major countries Journal of Macroeconomics, 34(3), jm ht vb 833–844 Devereux, M B., & Engel, C (2001) Endogenous currency of price setting in a k l.c gm dynamic open economy model NBER Working Paper 8559 Devereux, M B., & Yetman, J (2002) Price setting and exchange rate pass- om through: Theory and evidence Working Paper No 22/2002, Hong-Kong an Lu Institute for Monetary Research 93–106 ey Dornbusch, R (1987) Exchange rate and prices American Economic Review, 77, t re through Journal of International Money and Finance, 29(1), 181–200 n va Devereux, M B.,& Yetman, J (2010) Price adjustment and exchange rate pass- Edwards, S (2006) The relationship between exchange rates and inflation targeting t to revisited Working Paper, NO 12163, National Bureau of Economic Research ng Froot, K A.,& Klemperer, P D (1989) Exchange rate pass-through when market hi ep sharematters American Economic Review, 79(4), 637–654 w Gagnon, J.,& Ihrig, J (2001) Monetary policy and exchange rate pass-through n lo Boardof Governors of the Federal Reserve System, International Finance ad Discussion Papers #704 y th ju Gagnon, J.,& Ihrig, J (2004) Monetary policy and exchange rate pass-through yi International Journal of Finance and Economics, 9(4), 315–338 pl al ua Goldberg, P.,& Knetter, M (1997) Goods prices and exchange rates: What have we n learned? Journal of Economic Literature, 35, 1243–1272 va n Goldfajn, I.,& Werlang, S (2000) The pass-through from depreciation to inflation: fu ll A panel study Department of Economics PUC-Rio, Brazil oi m Hegji, C (2003) A note on transfer prices and exchange rate pass-through Journal nh at of Economics and Finance, 27(3), 396–403 z z Hooper, P.,& Mann, C (1989) Exchange rate pass-through in 1980s: The case of vb 337 k jm ht U.S imports of manufactures Brooking Papers on Economic Activity, 1, 297– gm Ihrig, J., Marazzi, M., &Rothenberg, A D (2006) Exchange rate pass-through in l.c the G-7 countries International Finance Discussion Paper No 851 om Kasa, K (1992) Adjustment costs and pricing-to-market Journal of International an Lu Economics, 32(1-2), 1–30 linkages Among Open Economies, Mit Press, Cambridge, Mass ey Krugman, P (1987) Pricing to market when exchange rate changes Real financial t re American Economic Review, 83(3), 473–486 n va Knetter, M (1993) International comparisons of price-to-market behavior Krugman, P (1989) The delinking of exchange rates from reality Chapter in t to Exchange Rate Instability, MIT Press ng Laflèche, T (1996).The impact of exchange rate movements on consumer hi ep prices.Bank of Canada Review, 21–32 w Mann, C (1986) Prices, profit margins, and exchange rates Federal Reserve n lo Bulletin, 72,366–379 ad y th Marston, R (1990) Pricing to market in Japanese manufacturing Journal of ju International Economics 29(3-4), 217–236 yi pl McCarthy, J (2000) Pass-through of exchange rates and import prices to domestic al ua inflation in some industrialized countries Federal Reserve Bank of New York n Staff Reports No.111,New York va n McCarthy, J (2007) Pass-through of exchange rates and import prices to domestic fu ll inflationin some industrialized economies Eastern Economic Journal, 33, oi m 511–537 nh at McKinnon, R (1963) Optimum currency areas American Economic Review, 53, z z 717–725 vb jm ht Meurers, M (2003) Incomplete pass-through in import markets and permanent versus transitory exchange rate shocks ifo Institut für Wirtschaftsforschung, k l.c gm München, 2003, ifo Diskussionsbeiträge/83, 38S Monteiro, C and Wu, A.M (2002),"Mecanismos não-lineares de repasse cambial om para oIPCA, PUC-RIO", Working paper no 462, August an Lu Olivei, G (2002) Exchange rates and the prices of manufacturing products ey t re Quarter, 3–18 n va imported into the United States New England Economic Review, First Pesaran, M H., Shin, Y., & Smith, R J (2001).Bounds testing approaches to the t to analysis of level relationships Journal of applied econometrics, 16(3), 289– ng 326 hi ep Pollard, P., & Coughlin, C (2003) Pass-through estimates and the choice of an exchange rate index Federal Reserve Bank of St Louis Working Paper 2003- w n 004B lo ad Pollard, P.,& Coughlin, C (2004).Size matters: Asymmetric exchange rate pass- y th through at the industry level Leverhulme Centre Research Paper 2004/13 ju yi Reinert, K., Rajan, R., Glass, A., &Davis, L (2010) Foreign exchange intervention pl ua al The Princeton Encycl opedia of the World Economy, pp 488–491 Princeton: n Princeton University Press va n Romer, D (1993) Openness and inflation: Theory and evidence Quarterly Journal ll fu of Economics, 4, 869–903 m oi Schmidt-Hebbel, &Tapia, M (2002) Inflation targeting in Chile The North nh at American Journal of Economics and Finance, 13, 125–146 z z Shin, Y., Yu, B.,& Greenwood–Nimmo, M (2014) Modelling asymmetric vb cointegration and dynamic multipliers in a nonlinear ardl framework The ht gm Applications New York Springer, 281–314 k jm Festschrift in Honor of Peter Schmidt.: Econometric Methods and determinants: A state space approach for Brazil Working paper om l.c Souza, R., Maciel, M.,& Pizzinga, A (2010) On the exchange rate pass-through an Lu Steel, D.,& King, A (2004) Exchange rate pass-through: The role of regime changes International Review of Applied Economics, 18(3), 301–322 ey t re rate variability Journal of International Economics, 65, 375–399 n va Sutherland, A (2005) Incomplete pass-through and the welfare effects of exchange Taylor, J (2000) Low inflation, pass-through, and the pricing power of firms t to European Economic Review, 44, 1389–1408 ng Ware, R., &Winter, R (1988) Forward markets, currency options and the hedging hi ep of foreign exchange risk Journal of International Economics, 25(3-4), 291– 302 w n lo Webber, A (2000).Newton’s gravity law and import prices in the Asia Pacific ad Japan and the World Economy, 12(1), 71–87 y th ju Wickremasinghe, G., &Silvapulle, P (2004) Exchange rate pass-through to yi manufacture dimport prices: The case of Japan International Trade 0406006 pl al ua Yang, J (2007) Is exchange rate pass-through symmetric? Evidence from US n imports Applied Economics, 39(2), 169–178 n va Tài liệu tiếng Việt fu ll Nguyễn Kim Nam, Trương Ngọc Hảo & Nguyễn Thị Hằng Nga (2014) Tác m oi động truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến lạm phát Việt Nam Tạp chí Cơng nghệ nh at Ngân hàng, 105, 3–10 z z Nguyễn Thị Ngọc Trang & Lục Văn Cường (2012) Sự chuyển dịch tỷ giá hối vb jm ht đoái vào mức giá VN Tạp chí Phát triển & hội nhập, 7(17), 7–13 Trần Ngọc Thơ, & Nguyễn Hữu Tuấn (2013) Cơ chế truyền dẫn sách k l.c gm tiền tệ Việt Nam tiếp cận theo mơ hình SVAR Tạp chí Phát Triển & Hội Nhập, 10(20), 8–16 om Trương Văn Phước, & Chu Hoàng Long (2005) Chỉ số giá tiêu dùng Việt an Lu Nam yếu tố tác động: Phương pháp tiếp cận định lượng Nghiên cứu in Vietnam Working Paper http://www.vdf.org.vn/workingpapers /vdfwp0902 0902 Website truy cập: ey inflation t re Vo Van Minh (2009) Exchange rate pass-through and its implication for n va Tổng cục Thống kê