(Luận văn) tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lời của các công ty dược phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad ju y th NGUYỄN THỊ QUỲNH ANH yi pl n ua al va n TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN fu ll ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY oi m nh DƯỢC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG at CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo NGUYỄN THỊ QUỲNH ANH ad ju y th yi pl ua al n TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN va n ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY fu ll DƯỢC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG oi m at nh CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM z z Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng ht vb Mã số: 8340201 k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n n va PSG.TS TRẦN THỊ HẢI LÝ a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 i LỜI CAM ĐOAN t to Tôi xin cam đoan luận văn “Nghiên cứu tác động quản trị vốn luân chuyển ng đến khả sinh lời công ty nhóm ngành dược phẩm niêm yết TTCK hi ep Việt Nam khoảng thời gian từ năm 2010-2018” cơng trình nghiên cứu tơi thực Các số liệu phân tích kết nêu luận văn hoàn toàn trung thực, w n đáng tin cậy công bố rộng rãi Website lo ad ju y th Tác giả yi pl n ua al va NGUYỄN THỊ QUỲNH ANH n ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i t to MỤC LỤC ii ng hi DANH MỤC BẢNG BIỂU v ep DANH MỤC HÌNH v w TÓM TẮT vi n lo ABSTRACT vii ad CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU y th 1.1 Bối cảnh nghiên cứu: .1 ju yi 1.2 Ý nghĩa đề tài: pl 1.3 Mục tiêu nghiên cứu: .2 al n ua 1.4 Câu hỏi nghiên cứu: .2 n va 1.5 Phạm vi phương pháp nghiên cứu: fu Phạm vi nghiên cứu: ll Phương pháp nghiên cứu: m oi 1.6 Đối tượng nghiên cứu: nh at 1.7 Dữ liệu nghiên cứu: .3 z 1.8 Bố cục nghiên cứu: z ht vb PHẦN KẾT CHƯƠNG .4 jm CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC MƠ HÌNH NGHIÊN k CỨU CÓ LIÊN QUAN .5 gm l.c 2.1 Tổng quan lý thuyết, biện pháp quản trị vốn luân chuyển: .5 2.1.1 Tổng quan lý thuyết vốn luân chuyển: .5 om 2.1.2 Các giải pháp quản trị vốn luân chuyển: an Lu 2.1.3 Lý thuyết khả sinh lời: 10 2.5 Vài tiêu tài ngành Dược: .26 PHẦN KẾT CHƯƠNG 29 CHƯƠNG 3: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 30 ey 2.4 Đặc thù ngành dược phẩm Việt Nam: 25 t re 2.3 Vài nét nguồn gốc phát triển ngành dược: 24 n va 2.2 Các mơ hình nghiên cứu giới Việt Nam có liên quan: 11 iii 3.1 Dữ liệu mơ hình nghiên cứu: 30 t to ng hi ep 3.1.1 Phương pháp thu thập liệu: 30 3.1.2 Phương pháp xử lý liệu: 30 3.1.3 Cơ sở lựa chọn mơ hình: .30 3.1.4 Mơ hình nghiên cứu: .31 3.2 Mô tả biến giả thuyết mơ hình nghiên cứu: 32 w n 3.2.1 lo ad 3.2.2 Biến phụ thuộc: .32 Biến độc lập: 32 Biến kiểm soát: .35 3.2.4 ju y th 3.2.3 yi Kỳ vọng tác động vốn luân chuyển đến khả sinh lời: 37 pl 3.3 Các bước phân tích định lượng: 37 al n ua PHẦN KẾT CHƯƠNG 39 va CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .40 n 4.1 Tổng quan ngành dược phẩm : 40 fu ll 4.2 Kết nghiên cứu: .40 m oi 4.2.1 Thống kê mô tả: 40 nh at 4.2.2 Phân tích tương quan biến: 45 z 4.2.3 Kết phân tích hồi quy mơ hình nghiên cứu: 47 z ht vb 4.3 Kiểm định hồi quy: 53 jm 4.3.1 Kiểm định phương sai thay đổi: .53 k 4.3.2 Kiểm định tự tương quan: 53 gm PHẦN KẾT CHƯƠNG 57 l.c CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 59 om 5.1 Kết luận chung: 59 an Lu 5.2 Đề xuất khuyến nghị: 59 5.3 Hạn chế đề tài: .62 ey 5.2.3 Quản trị khoản phải trả .61 t re 5.2.2 Quản trị hàng hóa lưu kho: 61 n va 5.2.1 Quản trị khoản phải thu: 60 iv TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re v DANH MỤC BẢNG BIỂU t to Bảng 1: Kỳ vọng tác động vốn luân chuyển đến khả sinh lời 37 ng hi Bảng 1: Bảng thống kê mô tả biến sử dụng 41 ep Bảng 2: Ma trận tương quan biến nghiên cứu 45 w Bảng Kết phân tích hồi quy theo phương pháp Pooled OLS 48 n lo Bảng 4 :Kết hồi quy mơ hình theo mơ hình FEM 50 ad Bảng 5: So sánh mơ hình Pooled OLS mơ hình FEM .52 y th Bảng 6: Kiểm định phương sai sai số thay đổi mơ hình tác động cố định FEM 53 ju yi Bảng 7: Kiểm định tự tương quan 53 pl al Bảng 8: Kết mô hình GLS khắc phục phương sai thay đổi .54 n ua Bảng 9: Bảng tổng hợp kết biến độc lập biến kiểm soát .57 n va DANH MỤC HÌNH ll fu Hình 1: Đường biểu diễn thời gian dịng tiền hoạt động kinh doanh oi m Hình 2 : Đồ thị biểu diễn mối quan hệ chi phí lưu giữ hàng, chi phí mua nh hàng, tổng chi phí theo mức sản lượng tồn kho at Hình 3: Tỷ suất lợi nhuận gộp số doanh nghiệp dược 27 z z Hình 4: Giá vốn hàng bán doanh thu số doanh nghiệp dược phẩm 28 vb ht Hình 5: Vòng quay hàng tồn kho số doanh nghiệp dược 29 k jm Hình 1: Tốc độ tăng trưởng GDP qua năm .36 gm Hình 1: Thống kê mô tả biến độc lập .42 om l.c Hình 2: Thống kê mơ tả biến kiểm soát 44 an Lu n va ey t re vi TÓM TẮT t to Quản trị vốn luân chuyển chiếm vị trí hàng đầu việc nâng cao hiệu ng hoạt động kinh doanh khả sinh lời công ty Các nhà quản trị tài hi ep ln tìm kiếm phương pháp phù hợp cách sử dụng thành phần vốn luân chuyển giúp tăng thêm khả sinh lời Mục đích nghiên cứu để đánh w n giá tác động thành phần vốn luân chuyển đến số khả sinh lời lo ad công ty dược phẩm Việt Nam Nghiên cứu sử dụng nguồn liệu từ báo cáo y th tài hai mươi công ty dược phẩm niêm yết sàn giao dịch chứng ju khoán Việt Nam giai đoạn 2010 – 2018 Nghiên cứu phân tích dựa yi pl mơ hình hồi quy đa biến theo phương pháp Pooled OLS, FEM GLS Các ua al biến đưa vào nghiên cứu mô hình bao gồm: Tỷ suất lợi nhuận hoạt động gộp n (GOP) biến phụ thuộc để đo lường khả sinh lời doanh nghiệp Kỳ thu tiền va n bình quân (AR), kỳ luân chuyển hàng tồn kho (INV), kỳ trả tiền bình quân (AP) fu ll chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) biến độc lập đo lường quản trị hiệu vốn m oi ln chuyển Ngồi ra, mơ hình cịn sử dụng biến kiểm soát tỷ số toán at nh hành (CR), tỷ số nợ (DEBT), quy mô công ty (SIZE) tốc độ tăng trưởng GDP z năm Kết thành phần vốn luân chuyển phương pháp hồi quy z vb GLS tồn mối tương quan âm với khả sinh lời doanh nghiệp Bài nghiên jm ht cứu đóng góp thêm chứng thực nghiệm tác động quản trị vốn k luân chuyển đến khả sinh lời, để từ nhà quản trị đưa số đề gm xuất để tăng cường hiệu quản trị vốn luân chuyển, giúp công ty thuộc nhóm ngành om l.c dược phẩm cải thiện khả sinh lời an Lu n va ey hàng tồn kho, chu kỳ khoản phải thu, chu kỳ khoản phải trả, ngành dược phẩm t re Từ khóa: vốn luân chuyển, chu kỳ luân chuyển tiền mặt, lợi nhuận, chu kỳ vii ABSTRACT Management of working capital has an leading position in improving the t to efficiency and profitability of the company Financial managers are always looking ng hi for appropriate methods on how to use working capital components to increase ep profitability The purpose of the article is to assess the impact of working capital w components on profitability of pharmaceutical companies in Vietnam The study used n lo financial data of twenty pharmaceutical companies listed on the Vietnamese stock ad market over the period from 2010 to 2018 The article uses multivariate regression y th ju model according to: Pooled OLS, FEM and GLS The Gross operating profit (GOP) yi is a dependent variable to measure the coporate profitability The number of days pl ua al accounts receivable (AR), number of days inventories (INV), number of days accounts payable (AP) and cash conversion cycle (CCC) are independent variables n n va to measure governance efficiency working capital In addition, the model uses control ll fu variables as the current ratio (CR), debt ratio (DEBT), firm size (SIZE) and annual oi m GDP growth rate The results of components of working capital by GLS regression are negative correlated with profitability This article is an empirical evidence on the nh at impact of working capital management on profitability, so that managers can have z z solutions to improve management efficiency of working capital, helping k jm ht vb pharmaceutical companies to increase profitability turnover, accounts receivable, accounts payable, pharmaceutical om l.c gm Keywords: Working capital, cash conversion cycle, profitability, Inventories an Lu n va ey t re CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU Bối cảnh nghiên cứu: t to 1.1 ng Hầu hết doanh nghiệp kinh tế phải đối mặt với thách hi ep thức quản lý, buộc doanh nghiệp phải tìm cho hướng Trong q trình đối phó với thách thức này, việc kiểm sốt tài w n doanh nghiệp nói chung quản trị vốn luân chuyển nói riêng yếu tố quan trọng lo ad định tài doanh nghiệp y th Quản trị vốn luân chuyển chiếm vị trí hàng đầu việc kiểm sốt tài ju yi nghiên cứu nhiều quốc gia khác Quản trị vốn luân chuyển kiểm pl soát tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn Chẳng hạn công ty tập trung chủ yếu al n ua nguồn vốn vào tài sản cố định mà không quan tâm đến nhu cầu vốn ngắn hạn có va thể gặp phải tình trạng ngưng trệ sản xuất khả tốn n ngắn hạn Do đó, việc cân tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn quan fu ll trọng nhằm trì tốt chu kỳ kinh doanh doanh nghiệp, tận dụng hết nguồn vốn oi m sẵn có giảm thiểu chi phí nh at Trong q trình sản xuất kinh doanh, vốn lưu chuyển có vai trị đảm bảo cho z z hoạt động kinh doanh doanh nghiệp diễn liên tục, vốn luân chuyển vb không cung cấp đầy đủ kịp thời làm ngưng trệ kinh doanh ảnh hưởng ht k jm trực tiếp đến rủi ro khả sinh lời doanh nghiệp (Horne Wachowicz, gm 2004) l.c Xuất phát từ mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, tiếp tục trì tính om khoản cơng ty Do đó, cần có biện pháp để quản trị vốn luân chuyển an Lu hiệu nhằm cân hai mục tiêu công ty TTCK ngành dược phẩm yếu tố hàng đầu sống Mặc dù phải đối mặt với khó khăn kinh tế, cơng nghệ xã hội ngành dược phẩm nhận quan tâm toàn xã hội ngành ey thiết người dân nên thị trường khơng có nhiều biến động ln ổn định t re chúng ta, ảnh hưởng đến sức khỏe, tính mạng người sản phẩm cần n va Nhận thức tầm quan trọng vấn đề nêu trên, qua trình tìm hiểu 69 Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến t to pwcorr GOP AR INV AP CCC CR SIZE DEBT GDPGR, sig ng hi GOP AR INV ep 1.0000 AR -0.3652 0.0000 1.0000 -0.0070 0.9257 0.2361 0.0014 1.0000 0.2560 0.0005 0.0003 0.9964 CCC CR SIZE w GOP AP n lo ad ju y th INV yi 0.7002 -0.2105 0.0000 0.0046 va 0.0821 -0.0204 0.2734 0.7857 0.1323 -0.2190 0.0767 0.0031 0.0388 0.6046 0.1933 0.0093 n CR 0.7483 0.0000 1.0000 n -0.1130 0.1311 1.0000 ua CCC al -0.3918 0.0000 pl AP 1.0000 ll fu 0.1409 0.0593 0.4515 0.0000 0.0542 -0.0256 0.4698 0.7334 1.0000 oi nh -0.3692 -0.1277 -0.3259 0.0000 0.0875 0.0000 0.4863 -0.4581 -0.5991 0.0000 0.0000 0.0000 -0.1242 0.0967 0.1963 -0.0358 0.0083 0.6335 0.0793 0.2900 at DEBT 0.1814 0.0148 m SIZE z 0.1513 0.0426 0.1238 0.0978 GDPGR -0.0868 0.2466 an Lu n va 1.0000 om l.c 1.0000 gm DEBT GDPGR k DEBT jm ht vb 0.0558 -0.0033 0.4567 0.9652 z GDPGR ey t re 70 t to ng PHỤ LỤC hi ep Bảng 4.3: Kết hồi quy theo phương pháp Pooled OLS w reg GOP AR CR SIZE DEBT GDPGR i.Nam n lo ad Source SS df MS ju y th Number of obs F( 13, 166) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE 1.20150494 13 092423457 298129901 166 001795963 Total 1.49963484 179 008377848 yi Model Residual pl n ua al = = = = = = 180 51.46 0.0000 0.8012 0.7856 04238 n va t P>|t| [95% Conf Interval] ll Coef Std Err fu GOP oi m -.0016525 -.0593615 0144562 -.5485128 -97.45107 0000886 -18.64 0.000 0101688 -5.84 0.000 0042474 3.40 0.001 0531545 -10.32 0.000 5.921768 -16.46 0.000 -.0018275 -.0794383 0060703 -.6534588 -109.1428 z Nam 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0486823 000101 -.1251689 -.200529 -.2109961 -.1561304 -.1495488 -.0919294 013681 3.56 0.000 0134127 0.01 0.994 0156868 -7.98 0.000 0185939 -10.78 0.000 019086 -11.06 0.000 0167723 -9.31 0.000 016487 -9.07 0.000 0146257 -6.29 0.000 0216711 -.0263804 -.1561403 -.2372401 -.2486787 -.1892449 -.1821001 -.1208058 0756936 0265824 -.0941975 -.163818 -.1733136 -.1230158 -.1169976 -.063053 _cons 6.646996 4544737 5.749702 7.54429 at nh AR CR SIZE DEBT GDPGR z -.0014775 -.0392848 0228421 -.4435667 -85.75938 k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 14.63 0.000 71 t to ng hi reg GOP INV CR SIZE DEBT GDPGR i.Nam ep Source w n Model Residual SS df lo ad 604080266 895554575 y th Total 1.49963484 MS Number of obs F( 13, 166) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE 13 046467713 166 005394907 179 008377848 = = = = = = 180 8.61 0.0000 0.4028 0.3561 07345 ju yi pl GOP Coef INV CR SIZE DEBT GDPGR -.0006606 -.0106463 0065116 -.3687695 -54.64611 0002957 0170794 0074001 0946329 17.08862 Nam 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0287554 0026972 -.0648151 -.1048099 -.1093028 -.0798518 -.0771279 -.0483543 0246528 023246 0326291 0433375 0451443 0367804 0354341 0282188 1.17 0.12 -1.99 -2.42 -2.42 -2.17 -2.18 -1.71 0.245 0.908 0.049 0.017 0.017 0.031 0.031 0.088 -.0199181 -.0431987 -.1292366 -.1903737 -.1984338 -.1524694 -.1470875 -.1040684 _cons 3.906926 1.157431 3.38 0.001 1.621743 Std Err n ua al t P>|t| n va -2.23 -0.62 0.88 -3.90 -3.20 ll fu 0.027 0.534 0.380 0.000 0.002 [95% Conf Interval] oi m -.0012445 -.0443671 -.0080988 -.5556087 -88.38517 -.0000767 0230745 0211221 -.1819303 -20.90706 at nh z 0774288 0485932 -.0003936 -.0192461 -.0201718 -.0072342 -.0071683 0073597 z k jm ht vb om l.c gm an Lu 6.19211 n va ey t re 72 reg GOP AP CR SIZE DEBT GDPGR i.Nam t to Source SS df MS ng hi ep 830461881 66917296 13 063881683 166 004031162 Total 1.49963484 179 008377848 Model Residual w Number of obs F( 13, 166) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 180 15.85 0.0000 0.5538 0.5188 06349 n lo ad GOP Coef Std Err t P>|t| y th -.0020978 -.0021147 0146865 069492 -40.07714 Nam 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0206431 -.0018553 -.05435 -.0860652 -.0909004 -.0695988 -.0656761 -.0426336 0207013 020101 0243134 0296925 0305314 026194 0257009 0222828 1.00 -0.09 -2.24 -2.90 -2.98 -2.66 -2.56 -1.91 _cons 2.609239 7886889 3.31 ju AP CR SIZE DEBT GDPGR yi 0002646 0148067 0064547 0898991 10.50026 pl -7.93 -0.14 2.28 0.77 -3.82 [95% Conf Interval] -.0026203 -.0313485 0019425 -.1080011 -60.80841 -.0015753 0271191 0274304 2469851 -19.34587 0.320 0.927 0.027 0.004 0.003 0.009 0.012 0.057 -.0202286 -.0415419 -.1023533 -.1446888 -.1511803 -.1213151 -.1164188 -.0866278 0615149 0378313 -.0063467 -.0274416 -.0306205 -.0178825 -.0149334 0013607 n ua al 0.000 0.887 0.024 0.441 0.000 n va ll fu oi m at nh z 4.166392 k jm ht vb 1.052085 z 0.001 om l.c gm an Lu n va ey t re 73 reg GOP CCC CR SIZE DEBT GDPGR i.Nam t to Source SS df MS ng hi ep 999991997 499642844 13 076922461 166 003009897 Total 1.49963484 179 008377848 Model Residual w Number of obs F( 13, 166) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 180 25.56 0.0000 0.6668 0.6407 05486 n lo ad GOP Coef Std Err y th -.0014291 -.0576145 0119546 -.923011 -60.40747 Nam 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0311619 0038682 -.0698405 -.1131534 -.1173521 -.0850909 -.0846366 -.0523267 0177403 0173634 0204809 0244491 0251343 0219758 0215317 0190101 _cons 4.597415 5943257 ju CCC CR SIZE DEBT GDPGR yi pl 0001206 0133146 0054919 084942 7.90282 t P>|t| 0.000 0.000 0.031 0.000 0.000 -.0016672 -.0839023 0011115 -1.090717 -76.01046 -.0011911 -.0313266 0227976 -.7553052 -44.80447 0.081 0.824 0.001 0.000 0.000 0.000 0.000 0.007 -.0038638 -.0304134 -.1102771 -.1614247 -.1669763 -.128479 -.1271479 -.0898595 0661876 0381499 -.0294039 -.064882 -.067728 -.0417029 -.0421252 -.014794 n ua al -11.85 -4.33 2.18 -10.87 -7.64 [95% Conf Interval] va n ll fu oi m at nh z z 1.76 0.22 -3.41 -4.63 -4.67 -3.87 -3.93 -2.75 3.424004 5.770827 k jm 0.000 ht vb 7.74 om l.c gm an Lu n va ey t re 74 esttab tm1 tm2 tm3 tm4 , cells(b(star fmt(%9.3f)) t(par)) indicate("Year controlled=*Nam") stats(N F p r2, fmt(% > 9.0g %9.3f) labels("Observations") ) starlevels(* 0.10 ** 0.05 *** 0.01) compress append t to ng hi (1) GOP b/t ep (2) GOP b/t (3) GOP b/t (4) GOP b/t w n -0.002*** (-18.645) CR -0.059*** -0.011 -0.002 -0.058*** (-5.838) (-0.623) (-0.143) (-4.327) SIZE 0.014*** 0.007 0.015** 0.012** (3.404) (0.880) (2.275) (2.177) DEBT -0.549*** -0.369*** 0.069 -0.923*** (-10.319) (-3.897) (0.773) (-10.866) GDPGR -97.451*** -54.646*** -40.077*** -60.407*** (-16.456) (-3.198) (-3.817) (-7.644) INV -0.001** (-2.234) AP -0.002*** (-7.927) CCC -0.001*** (-11.852) _cons 6.647*** 3.907*** 2.609*** 4.597*** (14.626) (3.376) (3.308) (7.736) Year con~d Yes Yes Yes Yes lo AR ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh k jm om l.c gm 180 25.557 0.000 0.667 ht 180 15.847 0.000 0.554 vb 180 8.613 0.000 0.403 z 180 51.462 0.000 0.801 z Observat~s F p r2 an Lu n va ey t re 75 PHỤ LỤC Bảng 4.4: Kết hồi quy mơ hình theo mơ hình FEM t to ng xtreg GOP AR CR SIZE DEBT GDPGR i.Nam, fe hi ep Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups w R-sq: within = 0.5858 between = 0.2465 overall = 0.2930 n lo ad = = 180 20 Obs per group: = avg = max = 9.0 y th F(13,147) Prob > F ju corr(u_i, Xb) = -0.2554 = = 16.00 0.0000 yi pl Coef Std Err t AR CR SIZE DEBT GDPGR -.0012589 -.0280328 0166799 -.6786051 -21.27956 Nam 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0133714 0053704 -.0174477 -.0304073 -.0307706 -.0208039 -.0205772 -.0106222 0101591 0083642 0185192 0276531 0290976 0223912 0215872 0149439 1.32 0.64 -0.94 -1.10 -1.06 -0.93 -0.95 -0.71 0.190 0.522 0.348 0.273 0.292 0.354 0.342 0.478 _cons 1.711661 8178834 2.09 0.038 sigma_u sigma_e rho 07742469 02633606 89629628 al GOP n ua [95% Conf Interval] 0.000 0.049 0.052 0.000 0.082 va -8.48 -1.99 1.96 -9.72 -1.75 n -.0015523 -.0559371 -.0001673 -.8166279 -45.26103 -.0009655 -.0001285 0335272 -.5405822 2.701905 -.0067053 -.0111592 -.054046 -.0850564 -.0882743 -.0650541 -.0632385 -.040155 0334482 0218999 0191507 0242417 0267331 0234462 0220842 0189105 ll fu 0001485 0141199 0085249 0698414 12.13494 P>|t| oi m at nh z z k 3.32799 jm ht vb (fraction of variance due to u_i) 14.89 Prob > F = 0.0000 an Lu F(19, 147) = om l.c gm F test that all u_i=0: 0953329 n va ey t re 76 xtreg GOP INV CR SIZE DEBT GDPGR i.Nam, fe t to ng hi ep Number of obs Number of groups = = 180 20 R-sq: within = 0.4107 between = 0.0536 overall = 0.0954 Obs per group: = avg = max = 9.0 Fixed-effects (within) regression Group variable: id w n lo F(13,147) Prob > F ad corr(u_i, Xb) = -0.2616 = = 7.88 0.0000 ju y th GOP Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] yi pl -.0009921 -.0203491 0242778 -.6665265 27.76838 Nam 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 -.0089235 0085708 0506733 0769818 0833937 0639146 0587783 036948 0132547 0099745 0264756 0403807 0425604 0320678 0303181 0198496 -0.67 0.86 1.91 1.91 1.96 1.99 1.94 1.86 0.502 0.392 0.058 0.059 0.052 0.048 0.054 0.065 _cons -1.599828 1.282633 -1.25 0.214 sigma_u sigma_e rho 0872056 03141483 88513442 (fraction of variance due to u_i) n ua al 0003792 0172357 012526 0938533 18.261 va INV CR SIZE DEBT GDPGR -2.62 -1.18 1.94 -7.10 1.52 0.010 0.240 0.055 0.000 0.130 -.0002428 0137127 049032 -.4810505 63.85637 -.0351179 -.0111412 -.0016487 -.0028199 -.0007157 0005411 -.0011373 -.0022794 0172709 0282827 1029954 1567834 167503 1272881 1186939 0761754 n -.0017414 -.0544109 -.0004765 -.8520025 -8.319608 ll fu oi at nh z z k 9349543 jm ht vb 40.02 Prob > F = 0.0000 an Lu F(19, 147) = om l.c gm n va m F test that all u_i=0: -4.134611 ey t re 77 t to ng hi ep Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 180 20 R-sq: within = 0.4323 between = 0.0586 overall = 0.0899 Obs per group: = avg = max = 9.0 w F(13,147) Prob > F n corr(u_i, Xb) = -0.4614 = = 8.61 0.0000 lo ad Coef AP CR SIZE DEBT GDPGR -.0016177 -.0005649 0184998 -.3871702 20.12951 Nam 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 -.0063324 0049419 0348002 05326 0572391 0428795 0408767 0263512 0122942 0098209 0223361 0336559 0353202 0268441 0258416 0176304 -0.52 0.50 1.56 1.58 1.62 1.60 1.58 1.49 _cons -1.149635 1.067402 -1.08 sigma_u sigma_e rho 09540267 03083317 90542667 (fraction of variance due to u_i) ju y th GOP yi t 0004538 0164512 0105821 0907938 15.30125 pl n ua al P>|t| -3.56 -0.03 1.75 -4.26 1.32 [95% Conf Interval] 0.000 0.973 0.083 0.000 0.190 -.0025146 -.0330763 -.0024128 -.5666 -10.10934 -.0007208 0319466 0394124 -.2077405 50.36836 0.607 0.616 0.121 0.116 0.107 0.112 0.116 0.137 -.0306286 -.0144664 -.0093411 -.013252 -.0125618 -.0101707 -.0101924 -.0084905 0179638 0243503 0789415 119772 12704 0959297 0919458 0611929 n va ll fu at nh z 9598014 k jm ht vb -3.259071 z 0.283 oi m 29.31 Prob > F = 0.0000 om F(19, 147) = l.c gm F test that all u_i=0: an Lu Std Err n va ey t re 78 t to ng hi Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 180 20 R-sq: within = 0.5277 between = 0.2863 overall = 0.3259 Obs per group: = avg = max = 9.0 ep F(13,147) Prob > F w corr(u_i, Xb) = 0.0146 = = 12.63 0.0000 n lo ad GOP Coef Nam 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0045935 0082413 0131883 0172564 0203869 0178868 0144828 0103769 _cons 3756284 sigma_u sigma_e rho 07233955 02812425 868696 ju -.0009179 -.0384058 023567 -.8430539 -1.126102 t yi [95% Conf Interval] -6.70 -2.47 2.50 -9.88 -0.09 0.000 0.015 0.013 0.000 0.930 -.0011884 -.0691058 0049703 -1.011611 -26.2936 -.0006473 -.0077059 0421637 -.6744965 24.04139 0108034 0089267 0194504 0290033 0304998 0234708 0226156 0156927 0.671 0.357 0.499 0.553 0.505 0.447 0.523 0.509 -.0167565 -.0094 -.0252501 -.0400609 -.0398879 -.0284969 -.0302109 -.0206355 0259435 0258826 0516268 0745737 0806616 0642706 0591765 0413893 8631918 0.44 pl 0001369 0155346 0094102 0852923 12.73508 P>|t| va y th CCC CR SIZE DEBT GDPGR Std Err n ua al n ll fu oi m at nh 0.43 0.92 0.68 0.59 0.67 0.76 0.64 0.66 z 2.081497 k jm ht vb (fraction of variance due to u_i) 25.51 Prob > F = 0.0000 om l.c F(19, 147) = gm -1.33024 z F test that all u_i=0: 0.664 an Lu n va ey t re 79 esttab tm1 tm2 tm3 tm4 , cells(b(star fmt(%9.3f)) t(par)) indicate("Year controlled=*Nam") stats(N F p r2, fmt( > %9.0g %9.3f) labels("Observations") ) starlevels(* 0.10 ** 0.05 *** 0.01) compress append t to ng hi (1) GOP b/t ep (2) GOP b/t (3) GOP b/t (4) GOP b/t w n -0.001*** (-8.480) CR -0.028** -0.020 -0.001 -0.038** (-1.985) (-1.181) (-0.034) (-2.472) SIZE 0.017* 0.024* 0.018* 0.024** (1.957) (1.938) (1.748) (2.504) DEBT -0.679*** -0.667*** -0.387*** -0.843*** (-9.716) (-7.102) (-4.264) (-9.884) GDPGR -21.280* 27.768 20.130 -1.126 (-1.754) (1.521) (1.316) (-0.088) INV -0.001*** (-2.617) AP -0.002*** (-3.565) CCC -0.001*** (-6.705) _cons 1.712** -1.600 -1.150 0.376 (2.093) (-1.247) (-1.077) (0.435) Year con~d Yes Yes Yes Yes lo AR ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh k jm om l.c gm 180 12.634 0.000 0.528 ht 180 8.612 0.000 0.432 vb 180 7.881 0.000 0.411 z 180 15.995 0.000 0.586 z Observat~s F p r2 an Lu n va ey t re 80 PHỤ LỤC Bảng 4.6: Kiểm định phương sai sai số thay đổi mơ hình tác động cố định FEM t to ng hi xttest3 ep Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model w n lo ad ju y th H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i yi chi2 (20) = 11507.44 Prob>chi2 = 0.0000 pl n ua al n va ll fu oi m PHỤ LỤC at nh Bảng 4.7: Kiểm định tự tương quan z z k om l.c gm an Lu Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 19) = 65.763 Prob > F = 0.0000 jm ht vb xtserial GOP AR INV AP CCC CR SIZE DEBT GDPGR n va ey t re 81 PHỤ LỤC Bảng 4.8: Kết mơ hình GLS khắc phục phương sai sai số thay đổi tự tương quan t to ng xtgls GOP AR SIZE CR DEBT GDPGR, panels(heteroskedastic) corr(ar1) hi Cross-sectional time-series FGLS regression ep Coefficients: Panels: Correlation: w generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels (0.8686) n lo ad ju y th 180 20 489.40 0.0000 = = = = = Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(5) Prob > chi2 20 = Estimated covariances Estimated autocorrelations = = Estimated coefficients yi pl Coef AR SIZE CR DEBT GDPGR _cons -.0014719 0313884 -.0388208 -.5377732 -3.348088 1797307 P>|z| z Std Err [95% Conf Interval] ua al GOP -19.41 6.96 -3.19 -9.41 -2.51 1.18 n 0000758 004513 0121758 0571469 1.334145 1519281 n va -.0013233 0402338 -.0149567 -.4257674 -.7332116 4775043 -.0016205 022543 -.062685 -.6497791 -5.962965 -.118043 ll fu 0.000 0.000 0.001 0.000 0.012 0.237 oi m nh at xtgls GOP INV SIZE CR DEBT GDPGR, panels(heteroskedastic) corr(ar1) z Cross-sectional time-series FGLS regression z -.0008461 0376756 -.0093704 -.4898688 -.5561469 5998317 ey t re -.0014713 0179596 -.0550845 -.6887046 -6.028063 0111852 n 0.000 0.000 0.006 0.000 0.018 0.042 va -7.27 5.53 -2.76 -11.62 -2.36 2.03 [95% Conf Interval] an Lu 0001595 0050297 011662 0507244 1.395923 1501677 P>|z| om -.0011587 0278176 -.0322274 -.5892867 -3.292105 3055084 z 180 20 246.39 0.0000 l.c INV SIZE CR DEBT GDPGR _cons Std Err = = = = = gm Coef Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(5) Prob > chi2 k GOP 20 (0.8919) jm Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = ht generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels vb Coefficients: Panels: Correlation: 82 xtgls GOP AP SIZE CR DEBT GDPGR, panels(heteroskedastic) corr(ar1) t to Cross-sectional time-series FGLS regression ng hi ep Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels (0.9224) Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = w 20 n lo Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(5) Prob > chi2 ad Std Err yi -.0013594 0324531 -.0096514 -.2609947 -3.814936 -.0354729 0002225 0054572 0113888 0620593 1.38526 1689122 z pl n ua al P>|z| -6.11 5.95 -0.85 -4.21 -2.75 -0.21 0.000 0.000 0.397 0.000 0.006 0.834 180 20 162.35 0.0000 [95% Conf Interval] -.0017955 0217571 -.0319731 -.3826286 -6.529995 -.3665348 -.0009233 043149 0126702 -.1393608 -1.099877 295589 n va AP SIZE CR DEBT GDPGR _cons Coef ju y th GOP = = = = = ll fu m xtgls GOP CCC SIZE CR DEBT GDPGR, panels(heteroskedastic) corr(ar1) oi n va -.0010699 0355296 -.0360337 -.7564017 -2.962404 1.118509 an Lu -.001453 014818 -.0865066 -1.001867 -9.181736 4351597 om 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 l.c -12.91 4.76 -4.76 -14.04 -3.83 4.46 [95% Conf Interval] gm 0000977 0052837 012876 0626199 1.586593 1743269 P>|z| k -.0012614 0251738 -.0612702 -.8791345 -6.07207 7768342 z 180 20 305.74 0.0000 jm CCC SIZE CR DEBT GDPGR _cons Std Err = = = = = ht Coef Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(5) Prob > chi2 vb GOP 20 (0.8634) z Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = z generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels at Coefficients: Panels: Correlation: nh Cross-sectional time-series FGLS regression ey t re 83 esttab tm1 tm2 tm3 tm4 , cells(b(star fmt(%9.3f)) t(par)) stats(N F p r2, fmt(%9.0g %9.3f) labels("Observation > s") ) starlevels(* 0.10 ** 0.05 *** 0.01) compress append t to ng hi ep (1) GOP b/t (2) GOP b/t (3) GOP b/t (4) GOP b/t w n lo AR ad -0.001*** (-19.411) 0.031*** 0.028*** 0.032*** 0.025*** (6.955) (5.531) (5.947) (4.764) -0.039*** -0.032*** -0.010 -0.061*** (-3.188) (-2.763) (-0.847) (-4.758) -0.538*** -0.589*** -0.261*** -0.879*** (-9.410) (-11.617) (-4.206) (-14.039) -3.348** -3.292** -3.815*** -6.072*** (-2.510) (-2.358) (-2.754) (-3.827) -0.001*** (-7.265) -0.001*** (-6.109) -0.001*** (-12.907) 0.180 0.306** -0.035 0.777*** (1.183) (2.034) (-0.210) (4.456) ju yi CR y th SIZE pl n ll fu INV va GDPGR n ua al DEBT at nh z z _cons oi CCC m AP 180 om l.c 180 gm 180 k 180 jm ht vb Observat~s F p r2 an Lu n va ey t re