(Luận văn) tác động của chính sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế ở việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM t to ng    hi ep w n lo ad NGUYỄN THỊ PHƯƠNG THẢO ju y th yi pl n ua al n va ll fu TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TỚI m oi TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Ở VIỆT NAM at nh z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM t to    ng hi ep w n NGUYỄN THỊ PHƯƠNG THẢO lo ad ju y th yi pl TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TỚI al n ua TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Ở VIỆT NAM n va fu ll Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng m oi Mã số: 60340201 at nh z z ht vb jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k gm n a Lu PGS TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH om l.c NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tôi xin cam đoan luận văn “Tác động sách tiền tệ tới tăng ep trưởng kinh tế Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi w n Các thông tin liệu sử dụng luận văn trung thực lo ad kết trình bày luận văn chưa cơng bố cơng trình ju y th nghiên cứu trước Nếu phát có gian lận nào, tơi xin chịu yi tồn trách nhiệm trước Hội đồng pl n ua al va TP.HCM, tháng 10 năm 2013 n Tác giả luận văn ll fu oi m at nh z Nguyễn Thị Phương Thảo z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng Trang phụ bìa hi Lời cam đoan ep Mục lục w Danh mục cụm từ viết tắt n lo ad Danh mục bảng biểu ju y th Danh mục hình vẽ, đồ thị Tóm tắt yi pl Giới thiệu al n ua 1.1 Lý chọn đề tài va 1.2 Mục tiêu nghiên cứu n Tổng quan nghiên cứu trước fu ll Phương pháp nghiên cứu 14 oi m nh 3.1 Mơ hình nghiên cứu 14 at 3.1.1 Kiểm định tính dừng chuỗi số liệu 14 z z 3.1.2 Đồng liên kết 15 vb ht 3.2 Xây dựng mơ hình nghiên cứu 16 jm 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 18 k gm Nội dung kết nghiên cứu 22 l.c 4.1 Khái quát tình hình biến vĩ mô nghiên cứu giai đoạn om Q4/1998 – Q4/2012 22 a Lu 4.1.1 Diễn biến lạm phát Việt Nam giai đoạn Q4/1998 – Q4/2012 22 n 4.1.2 Diễn biến cung tiền Việt Nam giai đoạn Q4/1998 – Q4/2012 24 4.1.5 Khái quát trữ ngoại hối Việt Nam Q4/1998 – Q4/2012 28 y Q4/1998 – Q4/2012 27 te re 4.1.4 Diễn biến tỷ giá hối đoái hiệu lực thực REER Việt Nam giai đoạn n va 4.1.3 Diễn biến lãi suất tái cấp vốn Việt Nam Q4/1998 – Q4/2012 26 4.2 Kết nghiên cứu định lượng 30 t to 4.2.1 Kiểm định tính dừng chuỗi số liệu 31 ng 4.2.2 Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen lựa chọn độ hi ep trễ tối ưu mơ hình 33 4.2.3 Ước lượng mơ hình VECM để kiểm định mối quan hệ w n sách tiền tệ tốc độ tăng trưởng kinh tế 37 lo ad 4.3 Tác động biến thuộc sách tiền tệ tới GDP thực 45 y th ju 4.3.1 Tác động cung tiền M2 đến GDP thực 45 yi 4.3.2 Tác động lạm phát đến GDP thực 46 pl ua al 4.3.3 Tác động dự trữ ngoại hối đến GDP thực 47 n 4.3.4 Tác động lãi suất đến GDP thực 48 n va 4.3.5 Tác động tỷ giá hối đoái thực hiệu lực đến GDP thực 49 ll fu 4.4 Tốc độ hiệu chỉnh sai số 50 oi m 4.5 Kiểm định phần dư mơ hình 50 at nh 4.5.1 Kiểm định tính dừng 50 z 4.5.2 Kiểm định tự tương quan mơ hình hồi quy 52 z ht vb 4.5.3 Kiểm định vòng tròn đơn vị ổn định mơ hình hồi quy 53 om l.c gm Phụ lục k Danh mục tài liệu tham khảo jm Kết luận 55 n a Lu n va y te re DANH MỤC CỤM TỪ VIẾT TẮT t to ng hi Từ viết tắt ep ADF Tên đầy đủ tiếng Anh Tên đầy đủ tiếng Việt w Kiểm định ADF Consumer price index Chỉ số giá tiêu dùng Error correction model Mơ hình hiệu chỉnh sai số n Augemented DickyFuller lo ad CPI ju y th ECM yi pl Gross Domestic Product IMF International Monetary Fund Tổng sản phẩm quốc nội n ua al GDP n va Quỹ tiền tệ quốc tế ll fu Lạm phát oi m LP nh Lãi suất at LS z Ordinary Least Square Phương pháp bình phương bé REER Real Effect exchange rate Tỷ giá thực có hiệu lực z OLS ht vb k jm om l.c gm Dự trữ ngoại hối RES Real Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội thực VAR Vector Autoregression Mơ hình tự hồi quy vecto VECM Vecto error correction model Mơ hình vecto hiệu chỉnh sai số n a Lu RGDP n va y te re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to ng hi ep Bảng 3.1: Mơ tả biến mơ hình nghiên cứu 18 Bảng 4.1: Bảng kết thống kê liệu 30 Q4/1998 – Q4/2012 32 w Kiểm tra tính dừng cho chuỗi liệu Việt Nam giai đoạn n Bảng 4.2: lo ad Kết kiểm định đồng liên kết 34 Bảng 4.4: Lựa chọn độ trễ tối ưu phương trình VECM 36 ju y th Bảng 4.3: yi Kết ước lượng hồi quy mối quan hệ GDP thực pl Bảng 4.5: al n ua nhân tố sách tiền tệ dài hạn 37 va Mối quan hệ biến dài hạn 39 Bảng 4.7: Bảng kết hồi quy mơ hình VECM ngắn hạn 41 Bảng 4.8: Kết hồi quy VECM ước lượng mối quan hệ GDP thực n Bảng 4.6: ll fu oi m nh at nhân tố sách tiền tệ ngắn hạn 44 z Tác động cung tiền M2 đến GDP thực 45 z ht vb Bảng 4.9: jm Bảng 4.10: Tác động lạm phát đến GDP thực 46 k Bảng 4.11: Tác động trữ ngoại hối đến GDP thực 47 gm om l.c Bảng 4.12: Tác động lãi suất đến GDP thực 48 Bảng 4.13: Tác động tỉ giá hối đoái thực hiệu lực tới GDP thực 49 a Lu n Bảng 4.14 Kiểm định tính dừng phần dư mơ hình 51 y te re quy 52 n va Bảng 4.15: Kiểm định Portmanteau tự tương quan phần dư mơ hình hồi t to ng DANH MỤC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ hi ep w Đồ thị 3.1: Số liệu GDP thực Việt Nam từ Q4/1998 – Q4/2012 chưa n lo ad điều chỉnh yếu tố mùa vụ 19 ju y th Đồ thị 3.2: Số liệu GDP thực Việt Nam từ Q4/1998 – Q4/2012 điều yi chỉnh yếu tố mùa vụ 20 pl ua al Đồ thị 4.1: Số liệu lạm phát Việt Nam từ Q4/1998 – Q4/2002 22 n Đồ thị 4.2: Diễn biến cung tiền M2 từ Q4/1998 – Q4/2012 24 va n Đồ thị 4.3: Diễn biến lãi suất tái cấp vốn VN từ Q4/1998 – Q4/2012 26 ll fu oi m Đồ thị 4.4: Diễn biến REER Việt Nam từ Q4/1998 – Q4/2002 28 at nh Đồ thị 4.5: Diễn biến dự trữ ngoại hối VN từ Q4/1998 – Q4/2012 29 z Hình vẽ 4.6: Kiểm định vịng trịn đơn vị ổn định mơ hình hồi z vb quy 53 ht k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Tóm tắt t to ng Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ đóng vai trị quan hi ep trọng việc điều hành quản lý nhà nước, đó, góp phần tác động khơng nhỏ tới tăng trưởng kinh tế Đặc biệt, từ năm 1998 tới nay, w n kinh tế Việt Nam thực bước vào giai đoạn mở cửa bước hội lo ad nhập với kinh tế giới, việc trở thành thành viên thức y th ju Diễn đàn Hợp tác Kinh tế châu Á - Thái Bình Dương (tháng 11 năm yi 1998), gia nhập WTO (năm 2005) Trước biến động kinh tế bên pl ua al ngồi nước, sách tiền tệ cơng cụ thuộc sách tiền tệ n Nhà nước áp dụng cách linh hoạt, đảm bảo thực mục tiêu n va kinh tế đặt Bài nghiên cứu xem xét tác động sách tiền tệ ll fu tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam cách sử dụng liệu chuỗi thời gian oi m từ Quý IV năm 1998 tới Quý IV năm 2012 Kết nghiên cứu cho thấy at nh mối quan hệ dài hạn biến tỷ lệ lạm phát, lãi suất, tỷ giá biến z dự trữ, tiền sở M2 tăng trưởng kinh tế Việt Nam z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Giới thiệu: t to 1.1 Lý chọn đề tài: ng hi Trong thời gian gần đây, kinh tế giới xảy nhiều biến động, đặc ep biệt khủng hoảng kinh tế bắt nguồn từ suy thoái thị trường nhà w đất Mỹ lan sang thị trường tài tới kinh tế tồn cầu Cuộc n lo khủng hoảng tồi tệ làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế toàn cầu Điều ad y th đặt nhiệm vụ quan trọng cho Ngân hàng trung ương phải áp dụng ju sách vĩ mơ để đưa kinh tế khỏi khủng hoảng yi pl Chính sách tiền tệ phận sách kinh tế tài al n ua Nhà nước mà thơng qua nó, Ngân hàng trung ương thực vai trò điều tiết n va kinh tế nhằm mục tiêu kinh tế tăng trưởng, ổn định giá trị đồng tiền, kiểm soát ll fu lạm phát, tạo cơng ăn việc làm Chính sách tiền tệ oi m sách quan trọng hệ thống công cụ điều tiết vĩ mơ nhà nước nh có tác động trực tiếp vào lĩnh vực lưu thông tiền tệ Để đạt mục at tiêu sách tiền tệ việc sử dụng cơng cụ có vai trị z z bản, định Ở Việt Nam, từ đổi tới nay, sách tiền tệ vb ht cơng cụ bước hoàn thiện phát huy tác dụng jm k kinh tế Với đặc điểm kinh tế Việt Nam việc lựa chọn công cụ nào, gm sử dụng giai đoạn cụ thể kinh tế vấn đề thường om l.c xuyên phải quan tâm, theo dõi nhà hoạch định điều hành sách tiền tệ quốc gia, nhà nghiên cứu kinh tế Đặc biệt, bối a Lu cảnh hội nhập nước ta việc nghiên cứu sách tiền tệ n tệ, tác động, vai trị kinh tế, nhiên hầu hết y Ở Việt Nam thời gian qua, có nhiều nghiên cứu sách tiền te re mục tiêu chiến lược vấn đề có ý nghĩa lý luận thực tiễn cao n va vận dụng linh hoạt công cụ sách tiền tệ để thực tốt 53 Kết kiểm định tự tương quan phần dư mơ hình hồi quy theo t to phương pháp Portmanteau Tests cho thấy khơng có tự tương quan bậc cao ng mơ hình hồi quy với mức ý nghĩa thống kê 10% hi ep 4.5.3 Kiểm định vòng tròn đơn vị ổn định mơ hình hồi quy w Hình vẽ 4.6: Kiểm định vòng tròn đơn vị ổn định n lo ad mơ hình hồi quy y th ju Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial yi pl 1.5 n ua al n va 1.0 fu ll 0.5 oi m nh at 0.0 z z vb ht -0.5 k jm -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 n a Lu -1.5 -1.5 om l.c gm -1.0 phần dư mô hình hồi quy cho thấy phần dư từ mơ hình VECM y Từ ba kết kiểm định tính dừng, tự tương quan ổn định te re điều cho thấy mơ hình ước lượng thực ổn định n va Kết cho thấy tất quan sát nằm vòng tròn đơn vị, 54 nhiễu trắng (White noise) Khi đó, kết ước lượng mơ hình t to ước lượng BLUE (Best Linear Unbiaes Estimator – Ước lượng khơng ng thiên lệch tuyến tính tốt nhất) Do đó, kết hồi quy VECM đáng tin hi ep cậy w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 55 Kết luận t to Bài nghiên cứu ước lượng tác động biến sách tiền tệ ng hi dựa lý thuyết tăng trưởng kinh tế Từ mơ hình nghiên ep cứu thấy tốc độ tăng trưởng GDP thực Việt Nam phụ w thuộc nhiều vào sách tiền tệ Chính sách tiền tệ Việt Nam n lo nghiên cứu bao gồm số cơng cụ sách lãi suất, ad y th tỷ giá hối đoái, dự trữ ngoại hối, tỉ lệ lạm phát cung tiền Bài nghiên cứu ju tìm thấy tác động cơng cụ sách tiền tệ tác động yi pl đến GDP thực dài hạn, cụ thể biến cung tiền M2, lãi suất tác động ua al ngược chiều, biến dự trữ ngoại hối tác động chiều, riêng tỷ lệ lạm n phát tỷ giá thực hiệu lực REER nghiên cứu khơng tìm thấy tác va n động rõ ràng tới GDP thực dài hạn fu ll Trong ngắn hạn, thường sau khoảng thời gian từ đến tháng, m oi cơng cụ sách tiền tệ phản ánh theo kì vọng nh at sách tiền tệ, hay nói cách khác, sau từ tháng, sách tiền tệ z z có tác động đến tốc độ tăng trưởng GDP thực, cụ thể là: vb ht Dự trữ ngoại hối tác động chiều đến GDP thực sau quý, lãi jm k suất tác động chiều tới GDP thực sau quý, nhiên sau quý gm tác động lãi suất tới GDP thực khơng có ý nghĩa thống kê Trong ngắn om l.c hạn, không xác định tác động biến cung tiền M2 tới GDP thực ngắn hạn Tỷ giá hối đoái hiệu lực thực tác động ngược chiều tới a Lu GDP thực sau quý Tác động lạm phát tới GDP sau quý âm n giá trị GDP thực Việt Nam y nghĩa Điều cho thấy không chắn mối quan hệ lạm phát te re nhiên, xét dài hạn tác động lạm phát tới RGDP lại khơng có ý n va khơng có ý nghĩa thống kê, sau quý dương có ý nghĩa thống kê, 56 Ta thấy sách tiền tệ thực tế đưa tác t to động đến GDP thực mà phải sau độ trễ định, yếu tố ng tác động đến tốc độ tăng trưởng GDP thực Đây đặc hi ep điểm thực sách tiền tệ Việt Nam nói riêng hầu nói chung w n lo Bài nghiên cứu nhiều hạn chế nguồn số liệu thu thập cịn ad ít, thời gian nghiên cứu tương đối ngắn, vòng 14 năm tháng nên y th yi chắn ju kết nghiên cứu chưa hoàn toàn đưa kết luận pl ua al Biến lạm phát nghiên cứu xem xét có tác n động tới tăng trưởng kinh tế hay khơng khơng tìm thấy tác động rõ ràng n va lạm phát tới tăng trưởng kinh tế Trong đó, có nhiều nghiên cứu ll fu cho mối quan hệ lạm phát tăng trưởng không đơn mối oi m quan hệ tuyến tính Vượt qua mức gọi ngưỡng lạm phát mối quan at nh hệ thay đổi (Khan Senhadji (2001), Li (2006)) Liệu Việt Nam z ngưỡng lạm phát có tồn tại? Đây hướng nghiên cứu tiếp z ht vb theo, xác định mối quan hệ phi tuyến lạm phát tăng trưởng kinh tế k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO t to ng hi Alan, C Stockman, 1981 Anticipated inflation and the capital stock in ep a cash in-advance economy Journal of Monetary Economics, Vol w 8(3), p 387-393 n lo Atish, R Ghosh and S.Phillips, 1998 Warning: Inflation May Be ad ju y th Harmful to Your Growth IMF Staff Papers Vol 45, No.4 yi Charles, O., 2012 Monetary Policy and Economic Growth of Nigeria pl Journal of Economics and Sustainable Development, Vol 3, No ua al Fischer, S., 1993 The Role of Macroeconomic Factors in Growth n n va NBER Working Papers 4565, National Bureau of Economic Research, ll fu Inc m oi Flood, R P & Rose, A K., 1995 Fixing Exchange Rates: A Virtual nh Quest for Fundamentals Journal of Monetary Economics, Elsevier, at z vol 36(1), pages 3-37 z vb ht Friedman, M., 1956 Quantity Theory of Money Ed In The New gm Stockton Press k jm Palgrave: A Dictionary of Economics, vol 4, pp 3-20 New York: om l.c Fukuda, S and Y Kon, 2010 Macroeconomic Impacts of Foreign Exchange Reserve Accumulation: Theory and International Evidence a Lu ADBI Working Paper Series, No 197 Tokyo: Asian Development n n va Bank Institute working paper series, 13467 y on the Economy: The Role of the Exchange Rate Regime NBER te re Giovanni, J and Jay, C S., 2007 The Impact of Foreign Interest Rates Grier, K B and G Tullock, 1989 An empirical analysis of cross- t to national economic growth, 1951-1980 Journal of Monetary ng Economics, Elsevier, vol 24(2), PP 259-276 hi ep 10 Havva, M T et al, 2012 The Effect of the Real Effective Exchange w Rate Fluctuations on Macro-Economic Indicators (Gross Domestic n lo Product (GDP), Inflation and Money Supply Interdisciplinary Journal ad y th of Contemporary Research in Business, Vol 4, No 6, P 1097-1103 ju 11 Irving Fisher, 1911 The Purchasing Power of Money [Online] yi pl Available at: http://oll.libertyfund. va 12 Ismail O Fasanya et al., 2013 Does Monetary Policy Influence n ll fu Economic Growth in Nigeria? Asian Economic and Finacial Review, oi m 2013, P 635-646 nh at 13 Jawaid et al., 2011 Monetary - Fiscal - Trade Policy and Economic z Growth in Pakistan: Time Series Empirical Investigation International z ht vb Journal of Economics and Financial Issues Vol 1, No.3 jm 14 Khan, M S and A S Senhadji, 2001 Threshold Effects in the k om l.c No gm Relationship Between Inflation and Growth IMF Staff Papers, Vol 48, 15 Kormendi, R C and P G Meguire, P G., 1985 Macroeconomic a Lu determinants of growth: Cross-country evidence Journal of Monetary n n va Economics, Elsevier, vol 16(2), P 141-163 y Learned and to What End? NBER Working Paper No 6400 te re 16 Lawrence, J C et al., 1998 Monetary Policy Shocks: What Have We 17 Li, Min 2006 Inflation and economic growth: threshold effects and t to transmission mechanisms University of Alberta, Department of ng Economics hi ep 18 McCandless, G T and Warren E Weber, 1995 Some Monetary Facts w Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review 19, no 3, P.2– n lo 11 ad y th 19 Mei-yin Lin, 2011 Foreign Reserves and Economic Growth: Granger ju Causality Analysis with Panel Data Economics Bulletin, Vol 31 no.2 yi pl pp 1563 - 1575 al n ua 20 Mishkin, F.S., 2002 The Role of Output Stabilization in The Conduct va of Monetary Policy NBER Working Papers 9291, National Bureau n of Economic Research, Inc fu ll 21 Ogunmuyiwa, M S and Ekone, A F., 2010 Money Supply - Economic oi m Growth Nexus in Nigeria Olabisi Onabanjo University, Nigeria J Soc at nh Sci, 22(3), 199-204 z z 22 Osama D Sweidan, 2004 Does Inflation Harm Economic Growth In vb ht Jordan, A Economic Analysis For The Period 1990 - 2000 jm k International Journal of Applied Econometrics and Quantitative gm Studies Vol.1-2(2004) om l.c 23 Paul, D G and Gunther, S., 2008 Exchange Rate Stability, Inflation, and Growth in (South) Eastern and Central Europe Review of n a Lu Development Economics, 12(3), 530–549 y Series no 12117 te re Growth: The Role of Financial Development NBER Working Paper n va 24 Philippe, A et al., 2006 Exchange Rate Volatility and Productivity 25 Polterovich, V and V Popov1, 2003 Accumulation of Foreign t to Exchange Reserves and Long Term Growth Central Economics and ng Mathematics Institute, RAS hi ep 26 Sidrauski, M., 1967 Rational Choice and Patterns of Growth in a Monetary Economy The American Economic Review, Volume 57, P w n lo 534-544 ad y th 27 Sims, C A , 1992 Interpreting The Macroeconomic Time Series ju Facts: The Effects of Monetary Policy Yale University: Cowles yi pl Foundation for Research in Economics al n ua 28 Tobin, J., 1965 Money and Economic Growth Econometrical, n va Volume 33, 671-684 ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục 1: Màn hình kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục : Kết lựa chọn độ trễ tối ưu mơ hình t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục 3.1: Bảng kết hồi quy mơ hình VECM – bảng t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục 3.2: Bảng kết hồi quy mơ hình VECM – bảng t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục 3.3: Bảng kết hồi quy mơ hình VECM – bảng t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục 4: Kiểm định tính dừng phần dư mơ hình t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to Phụ lục 5: Kiểm định Portmanteau tự tương quan phần dư mơ hình hồi quy ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re