Thông tin tài liệu
t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - ng hi ep w PHẠM THANH HẰNG n lo ad ju y th GIẢI PHÁP ÁP DỤNG HỢP ĐỒNG GIAO SAU CHỨNG KHOÁN VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM yi pl n ua al n va ll fu oi m nh at CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60.31.12 z z ht vb k jm gm om l.c LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN VĂN LƯƠNG n va y te re TP Hồ Chí Minh- Năm 2011 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “Giải pháp áp dụng hợp đồng giao sau ep chứng khốn vào thị trường chứng khốn Việt Nam” tơi tự nghiên cứu, w phân tích thực Tài liệu tham khảo số liệu luận văn trích dẫn n lo từ nguồn liệu đáng tin cậy trung thực ad y th Phạm Thanh Hằng ju yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng hi DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ep DANH MỤC BẢNG BIỂU w DANH MỤC HÌNH VẼ - ĐỒ THỊ n lo ad PHẦN MỞ ĐẦU y th CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG GIAO SAU VÀ HỢP ĐỒNG ju yi GIAO SAUCHỨNG KHOÁN………………………………………………….… pl 1.1 Tổng quan thị trường giao sau…………………………………………… al n ua 1.1.1 Khái niệm thị trường giao sau…………………………………………… va 1.1.2 Cấu trúc thị trường giao sau……………………………………………….… n 1.1.2.1 Sàn giao dịch……………………………………………………… fu ll 1.1.2.2 Trung tâm tốn bù trừ……………………………………… m oi 1.1.2.3 Cơng ty thành viên – công ty môi giới……………………………… nh at 1.1.3 Những lợi ích hạn chế thị trường giao sau…………………………… z 1.1.3.1 Những lợi ích thị trường giao sau……………………………… z ht vb 1.1.3.2 Những hạn chế thị trường giao sau……………………………… jm 1.2 Hợp đồng giao sau chứng khoán……………………………………………… k 1.2.1 Khái niệm hợp đồng giao sau chứng khoán……………………………… gm 1.2.2.1 Hợp đồng giao sau số chứng khoán l.c 1.2.2 Phân loại hợp đồng giao sau chứng khoán ………………………………… (Index stock om Futures) ………………………….…….…………………………… a Lu 1.2.2.2 Hợp đồng giao sau cổ phiếu đơn lẻ (Single Stock Futures)… n 1.2.3.1 Các tiêu chuẩn hợp đồng giao sau chứng khoán…………… 10 1.2.3.2 Hợp đồng giao sau toán ngày…………………… 11 y 1.2.3 Đặc điểm hợp đồng giao sau chứng khoán…………………………… 10 te re Futures)……………………………… ……………………… …… n va 1.2.2.3 Hợp đồng giao sau trái phiếu (hợp đồng giao sau lãi suất- Interest rate 1.2.3.3 Giao dịch hợp đồng giao sau địi hỏi phải trì mức kỹ quỹ…… 11 t to 1.2.4 Định giá hợp đồng giao sau tính toán lợi nhuận từ hợp đồng giao sau ng chứng khoán……………………………………………………………… 12 hi ep 1.2.4.1 Định giá hợp đồng giao sau chứng khoán………………………… 12 1.2.4.2 Lợi nhuận từ hợp đồng giao sau…………………………………… 12 w n 1.2.5 Quy trình giao dịch hợp đồng giao sau……………… …………………… 15 lo ad 1.2.6 Một số rủi ro từ hoạt động giao dịch hợp đồng giao sau chứng khoán…… 15 y th 1.2.6.1 Rủi ro lựa chọn hợp đồng số lượng hợp đồng phòng ngừa…… 16 ju 1.2.6.2 Rủi ro khoản thị trường giao sau………………………… … 16 yi pl 1.2.6.3 Rủi ro hệ thống bị hư hỏng cố thị trường…………… 17 ua al 1.2.6.4 Rủi ro hoạt động toán chuyển giao chứng khoán … 17 n 1.2.6.5 Rủi ro giá giao sau không phản ánh giá giao ngay……… ……17 va n 1.2.7 Những điều chỉnh hợp đồng giao sau cổ phiếu trường hợp cơng ty niêm fu ll yết có hoạt động thay đổi vốn cổ phần………………………………… 18 m oi 1.3 Kinh nghiệm xây dựng tổ chức vận hành số sàn giao dịch giao at nh sau chứng khoán giới học kinh nghiệm cho Việt Nam……… 19 1.3.1 Sở giao dịch phái sinh Eurex……………………………………………… 19 z z 1.3.1.1 Lịch sử hình thành phát triển…………………………………… 19 vb ht 1.3.1.2 Cấu trúc hoạt động………………………………………………… 20 jm 1.3.1.3 Tổ chức quản lý…………………………………………………… 20 k gm 1.3.1.4 Kỹ thuật công nghệ phục vụ thị trường…………………………… 21 l.c 1.3.1.5 Phân loại hàng hóa sàn Eurex………………………………… 21 om 1.3.1.6 Các quy định giao dịch……………………………………… 22 a Lu 1.3.1.7 Hoạt động nhà tạo lập thị trường – Market Maker………… 25 n 1.3.1.8 Hoạt động toán bù trừ……………………………………… 26 1.3.2.3 Kỹ thuật công nghệ phục vụ thị trường…………………………… 27 y 1.3.2.2 Cấu trúc hoạt động………………………………………………… 27 te re 1.3.2.1 Lịch sử hình thành phát triển………………………………… 27 n va 1.3.2 Sở giao dịch giao sau OneChicago………………………………………… 27 1.3.2.4 Phân loại hàng hóa OC…………………………………… … 28 t to 1.3.2.5 Các quy định hợp đồng giao sau………………………….… 28 ng 1.3.2.6 Quy trình giao dịch sàn OneChicago…………… ……………30 hi ep 1.3.2.7 Hoạt động toán chuyển giao vào ngày đáo hạn…….…… 31 1.3.3 Sở giao dịch Hàn Quốc………………………………………………….… 32 w n 1.3.3.1 Lịch sử hình thành phát triển………………………………… 32 lo ad 1.3.3.2 Cấu trúc hoạt đông ……………………………………………… 32 y th 1.3.3.3 Các quy định giao dịch……………………………………… 33 ju 1.3.3.4 Quy trình giao dịch……………………………… ………………….35 yi pl 1.3.3.5 Các quy định đảm bảo toán thành viên toán ua al bù trừ……………………………………………………………… 36 n 1.3.4 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam……………………………………… 37 n va ll fu CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM oi m VÀ NHỮNG ĐIỀU KIỆN CẦN THIẾT ĐỂ ÁP DỤNG HỢP ĐỒNG GIAO at nh SAU CHỨNG KHOÁN VÀO VIỆT NAM 2.1 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam …………………………… 40 z z 2.1.1 Tổng quan hình thành phát triển TTCK Việt Nam 10 năm qua vb ht …………………………………………………………………………………… 40 jm 2.1.2 Thực trạng biến động số chứng khoán VN-index HNX-index…… 43 k gm 2.1.3 Thực trạng biến động bất thường giá cổ phiếu nguyên nhân …… 46 l.c 2.1.5 Thực trạng biến động bất thường lãi suất tác động đến giá trái om phiếu…………………………………………………………………………….… 50 a Lu 2.2 Một số Sàn giao sau hàng hóa hình thành Việt Nam- Kết đạt n hạn chế nó…………………………………………………………… 53 Nam……………………………………………………………………….……… 57 y 2.4 Những điều kiện sở để áp dụng hợp đồng giao sau chứng khoán Việt te re vào Việt Nam…………………………………………………………………… 55 n va 2.3 Các dấu hiệu cho thấy cần thiết áp dụng hợp đồng giao sau chứng khoán 2.4.1 Sự phát triển thị trường chứng khoán…………………………………….57 t to 2.4.2 Pháp luật cho thị trường giao sau…………………………………………… 57 ng 2.4.3 Hàng hóa cho thị trường giao sau…………………………………………… 58 hi ep 2.4.4 Nguồn nhân lực………………………………………………………… … 58 2.4.5 Cơ sở vật chất kỹ thuật, công nghệ phục vụ thị trường……………………… 59 w n 2.5 Những khó khăn thách thức áp dụng hợp đồng giao sau chứng khoán lo ad vào TTCK Việt Nam…………………………………………………………… 59 y th 2.5.1 TTCK non trẻ, chủ yếu nhà đầu tư nhỏ lẻ kinh nghiệm đầu tư chứng ju khoán, thiếu vắng nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp………………… 59 yi pl 2.5.2 Pháp luật TTCK đời nhiều sơ hở, thực thiếu đồng bộ… 60 ua al 2.5.3 Nguồn sở vật chất lạc hậu, hệ thống thơng tin thị trường cịn chậm n chạp thiếu chuẩn xác……………………………………………………… 60 va n 2.5.4 Nguồn nhân lực trình độ cao phục vụ cho thị trường thiếu…………… 61 fu ll 2.5.5 Hoạt động nhà tạo lập thị trường chưa khuyến khích phát m oi triển………………………………………………………………………………… 62 at nh 2.5.6 Thiếu vắng công cụ hỗ trợ thị trường………………………………… 62 2.5.7 Các quan quản lý yếu việc giám sát hành vi xấu z z gây phương hại đến thị trường………………………………………… … 63 ht vb jm CHƯƠNG 3: NHỮNG GIẢI PHÁP ÁP DỤNG HỢP ĐỒNG GIAO SAU k gm CHỨNG KHOÁN VÀO TTCK VIỆT NAM…………………………………… 64 l.c 3.1 Định hướng phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2012-2020……………… 64 om 3.2 Dự báo khả xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam a Lu năm tới…………………………………………………… ……… 66 n 3.3 Quy trình xây dựng vận hành mơ hình hợp đồng giao sau chứng khoán y 3.3.2 Giai đoạn giao dịch thức – mơ hình vận hành………………………… 73 te re 3.3.1 Giai đoạn chuẩn bị cho việc xây dựng thị trường ………………………… 67 n va vào Việt Nam……………………………………………………………………… 67 3.4 Các giải pháp tổ chức thực để áp dụng hợp đồng giao sau chứng khoán t to vào Việt Nam…………………………………………………………………… 79 ng 3.4.1 Các giải pháp Vĩ mô………………………………………………………… 79 hi ep 3.4.2 Các giải pháp phát triển thị trường………………………………………… 81 3.4.2.1 Xây dựng hệ thống pháp luật đầy đủ thống nhất……….……… 81 w n 3.4.2.2 Tạo nguồn hàng hóa phong phú có chất lượng cao cho thị trường lo ad mở rộng nguồn hàng mới………………………………………… ……… 82 y th 3.4.2.3 Tăng cường tính khoản cho thị trường……………………… 82 ju 3.4.2.4 Tăng cường kiểm tra giám sát quan quản lý…………… 83 yi pl 3.4.2.5 Phát triển nguồn nhân lực phục vụ trực tiếp cho thị trường giao ua al sau………………………………………………………………… ……… 84 n 3.4.2.6 Phát triển công cụ hỗ trợ thị trường………………………… 85 va n 3.4.2.7 Cho phép thực bán khống giao dịch hợp đồng giao fu ll sau………………………………………………………………………… 86 m oi 3.4.2.8 Khuyến khích nhà tạo lập thị trường hàng hóa giao sau…… 86 at nh 3.4.2.9 Ngồi thành viên tốn mở rộng thêm thành viên phi toán……………………………………………………………………87 z z 3.4.2.10 Mở rộng hợp tác liên kết quốc tế…………………………… 88 vb ht KẾT LUẬN…………………………………………………… ………………… 90 jm TÀI LIỆU THAM KHẢO………………………………… …………………… 92 k om l.c gm PHỤ LỤC ………………………………………………………………………….94 n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to ng hi ep UBCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà nước Chứng khoán w Thị trường chứng khoán n TTCK lo CK ad TP HCM y th HN Thành phố Hồ Chí Minh ju Sở giao dịch chứng khốn yi SGDCK Hà Nội pl Cơng ty chứng khốn NĐT Nhà đầu tư TTBT Thanh toán bù trừ VN Index Chỉ số chứng khoán Việt Nam n ua al CTCK n va fu ll HNX Index Chỉ số chứng khoán Hà nội m The Chicago Board of Trade (Hội đồng thương mại Chicago) CME The Chicago Mercantile Exchange (Sở giao dịch hàng hóa Chicago) CBOE Chicago Board Option Exchange (Sàn giao dịch quyền chọn Chicago) DTB Dertsche Terminborse (Sở giao dịch giao sau Đức) HEX Helsinki Exchange (Sở giao dịch chứng khoán Phần Lan Helsiki) ISE International Securities Exchange (Sở giao dịch chứng khoán quốc tế) KRX Korea Exchange (Sàn giao dịch Hàn Quốc) KSD Korea Securities Depository (Trung tâm lưu ký chứng khoán Hàn oi CBOT at nh z z ht vb k jm om l.c gm Quốc) a Lu Commodity Futures Trading Commission (Ủy ban giao sau hàng hóa) OCC The Options Clearing Corporation (Tổ chức tốn bù trừ quyền n CFTC OneChicago) SSFs Single Stock Futures (Hợp đồng giao sau cổ phiếu đơn lẻ) y OneChicago (Sàn giao dịch hợp đồng giao sau cổ phiếu đơn lẻ te re OC n va chọn) t to ng ETFs Exchange Traded Funds (Hợp đồng giao sau chứng quỹ) SEC Securities and Exchange Commission (Ủy ban chứng khoán Mỹ) DTCC Depository Trust & Clearing Corporation (Tổ chức tốn bù trừ hi ep tín nhiệm lưu ký) Application Programming Interfaces (Giao diện lập trình ứng dụng) APIs w Independent Software Vendor (Nhà cung cấp phần mềm độc lập) n ISV lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to ng hi ep Trang w Bảng 1.1 n lo Bảng 1.2 ad Bảng 1.3 Tóm tắt tác động basic đến lợi nhuận phòng ngừa rủi ro 14 Các lệnh áp dụng Eurex 23 Giờ giao dịch HĐ phái sinh KRX 33 y th Mức kỹ quỹ quy định cho HĐ giao sau KRX 34 ju Bảng 1.4 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re HVTH: Phạm Thanh Hằng -91- Châu Mỹ, sàn KRX Hàn Quốc (Sàn giao dịch chứng khoán – giao dịch hợp t to đồng phái sinh) Châu Á Mỗi sàn giao dịch có đặc trưng trưng riêng ng phương thức hoạt động cấu tổ chức hi ep - Khắc phục tính lý thuyết, tác giả có thêm số cơng thức tính tốn kỹ thuật mơ hình định giá hợp đồng giao sau, tính tốn lợi nhuận từ hợp đồng w n giao sau, điều chỉnh hợp đồng giao sau cổ phiếu trường hợp lo ad công ty niêm yết có hoạt động thay đổi vốn cổ phần, tính toán giá trị lý Xây dựng bảng biểu đồ thị từ nguồn tài liệu có uy tín, ju - y th thuyết hợp đồng giao sau yi pl tác giả tự tổng hợp dựa liệu thực tế Đưa giải pháp áp dụng hợp đồng giao sau chứng khoán dựa ua al - n điều kiện sẵn có thị TTCK Việt Nam nay, đặc biệt thiết lập mơ va n hình giao dịch, mơ hình tốn bù trừ, mơ hình giao nhận chứng khốn ll fu thị trường giao sau oi m at nh Thực tế, dù cố gắng thân tác giả tự đánh giá luận văn cịn nhiều mặt hạn chế thời gian nghiên cứu có hạn, tài liệu sử dụng hầu z z hết dịch từ nguồn tài liệu nước ngoài, kinh nghiệm thực tế tác giả thị vb ht trường tài chính, đặc biệt thị trường phái sinh cao cấp không nhiều Do vậy, jm luận văn khơng thể tránh khỏi thiếu sót mặt lý luận thực tế Tuy k gm nhiên đề tài đưa điều kiện giải pháp chung để om tiếp tục phát triển nghiên cứu sâu vấn đề l.c giúp cho thị trường hình thành phát triển Rất mong nghiên cứu sau n a Lu n va y te re -92- DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO t to Tiếng Việt ng PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (chủ biên), PGS.TS Trần Ngọc Thơ, Ths hi ep Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Hồ Quốc Tuấn (2007), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh w n Nguyễn Sơn (2010), “Thị trường chứng khoán liên tục biến động”, Kinh tế lo ad 2009-2010 Việt Nam Thế giới, Thời báo kinh tế Việt Nam ju y th Nguyễn Sơn (2011), “ TTCK trầm lắng”, Kinh tế 2010-2011 Việt Nam Thế giới, Thời báo kinh tế Việt Nam yi pl Ths Huỳnh Thiên Phú (2008), Triển khai quyền chọn cổ phiếu thị trường al ua chứng khoán Việt Nam n Ths Nguyễn Đức Thọ (2009), Áp dụng hợp đồng cổ phiếu giao sau vào thị va n trường chứng khoán Việt Nam fu ll Hoàng Thị Thanh Thủy, Phan Hoàng Diệu (6/2010), “Nhìn lại đường thị m oi trường chứng khoán Việt Nam”, Kỷ yếu hội thảo- Thị trường chứng khốn Việt nh Nam – 10 năm nhìn lại xu hướng phát triển đến năm 2020, Khoa Ngân hàng at z – Tài chính, Đại học Kinh tế Quốc dân z ht vb Ths Nguyễn Hương Giang (6/2010), “Bàn nguyên nhân công ty chứng jm khoán chưa trọng hoạt động tạo lập thị trường cổ phiếu”, Kỷ yếu hội thảo- k Thị trường chứng khốn Việt Nam – 10 năm nhìn lại xu hướng phát triển đến gm năm 2020, Khoa Ngân hàng – Tài chính, Đại học Kinh tế Quốc dân om l.c PGS TS Hoàng Xuân Quế (2010), “Một số đánh giá thị trường chứng khoán Việt Nam”, Kỷ yếu hội thảo- Thị trường chứng khoán Việt Nam – 10 năm nhìn a Lu lại xu hướng phát triển đến năm 2020, Khoa Ngân hàng – Tài chính, Đại học n Vũ Hồng Nam (2010), “Sự phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Ngân hàng – Tài chính, Đại học Kinh tế Quốc dân y khốn Việt Nam – 10 năm nhìn lại xu hướng phát triển đến năm 2020, Khoa te re giai đoạn nay, thực trạng giải pháp”, Kỷ yếu hội thảo- Thị trường chứng n va Kinh tế Quốc dân -93- 10 Báo cáo phân tích ngành ngân hàng, Phịng phân tích – cơng ty cổ phần chứng t to khoán Bảo Việt BVSC ng 11 Website Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh http://www.hsx.vn hi ep 12 Website sở giao dịch chứng khoán Hà Nội http://www.hnx.vn 13 Nhật Minh (2011), VN có thị trường chứng khốn phái sinh vào năm 2014, w n Website Tin nhanh Việt Nam http://www.vnexpress.net lo ad 14 Anh Thư (2011), Bao nông dân bán nông sản qua sàn giao dịch, Website y th Thời báo kinh tế Sài Gòn Online http://thesaigontimes.vn ju 15 Website Ngân hàng Nhà nước Việt Nam http://www.sbv.gov.vn yi pl 16 Website http://www.tinnongsan.com ua al 17 Website Sàn giao dịch cà phê BCEC http://bcec.vn n 18 Website Sở giao dịch hàng hóa Việt Nam http://vnx.com.vn/ va n 19 Website Sàn giao dịch hàng hóa Sacom http://www.sacom-ste.com/ ll fu oi m Tiếng Anh at nh Eric banks (2003), Exchange traded derivatives, John Wiley & Son Ltd John C.Hull (2005), Options, Futures & other derivatives, Prentice Hall, Upper z z Saddle River, New Jersey vb ht Frank J Fabozzi, (2007), Fixed Income Ananlysis, John Wiley & Son, Inc, k jm Hoboken, New Jersey l.c M.J Neeley School of Business Texas Christian University gm Dr Steven C Mann (1999), Hedging Strategies with Treasury Bond Futures, om How To Get Started Trading CME Interest rate Futures, Chicago Mercantile y 10 Website http://www.cffex.com.cn te re Website http://daytrading.about.com/od/futures/a/SingleStockFutu.htm n Website http://www.krx.co.eng va Website http://www.eurexchange.com/index.html n Website http://www.onechicago.com/ a Lu Exchange - 94 - PHỤ LỤC 1: QUY ĐỊNH KÝ HIỆU HỢP ĐỒNG t to ng Ký hiệu hợp đồng giao sau thông thường bao gồm phần hi ep Phần Phần ABC 11 X Phần Phần Z w n Phần 1: Ký hiệu mã chứng khoán tài sản sở lo ad Phần Tháng quy định hợp đồng: Ký hiệu tháng đáo hạn biểu ju y th chữ cái, sau: Ký hiệu H M U Z yi Tháng đáo hạn Tháng Tháng Tháng Tháng 12 pl n ua al va n Phần 3: năm đáo hạn: sử dụng hai chữ số cuối năm đáo hạn fu ll Phần 4: điều chỉnh hợp đồng giao sau: trường hợp cơng ty cổ phần có m oi hoạt động điều chỉnh vốn (như phụ lục 3), Sở giao dịch có ký hiệu at nh thêm cho hợp đồng sau điều chỉnh: z X: thể điều chỉnh hợp đồng giao sau lần đầu z k jm Z: thể điều chỉnh hợp đồng giao sau lần thứ ba ht vb Y: thể điều chỉnh hợp đồng giao sau lần thứ hai gm Ví dụ mã ký hiệu hợp đồng giao sau: l.c Năm đồng hợp Ký hiệu FPTH11 FPT Tháng H 2011 11 KDCM12 KDC Tháng M 2012 12 VNIU11 Vn- Index Tháng U 2011 11 om Mã hợp đồng Tài sản Tháng hợp Ký hiệu sở đồng n a Lu n va y te re - 95 - PHỤ LỤC 2: VÍ DỤ VỀ LỰA CHỌN TRÁI PHIẾU CHUYỂN t to GIAO – CHEAPEST TO DELIVER ng hi Giả sử có loại trái phiếu thỏa mãn yêu cầu chuyển giao hợp đồng giao sau trái ep phiếu w n Trái phiếu ad Hệ số chuyển đổi (1) 94,25 1,082 y th lo Giá ($) 126 1,4245 ju yi 142,125 1,5938 pl n ua al Giá hợp đồng giao sau là: $94,0625 n va Lợi nhuận đạt từ việc chuyển giao trái phiếu (đối với vị bán giao sau) Lợi nhuận đạt từ việc chuyển giao trái phiếu (2) 94,0625 x 1,0820 - 94,25 94,0625 x 1,4245 - 126 94,0625 x 1,5938 – 142,125 = $7,79 ll fu Trái phiếu oi m = $7,53 at nh = $7,99 z z vb Trái phiếu trái phiếu có lợi nhuận thu lớn vị bán hợp đồng ht gm deliver) số trái phiếu k jm giao sau trái phiếu Do trái phiếu trái phiếu chuyển giao rẻ (cheapest to hiểu giá trái phiếu chuyển giao (mệnh giá $1) lợi tức 8%/1 năm om l.c Ghi chú: (1) Hệ số chuyển đổi Sở giao dịch cung cấp Hệ số chuyển đổi a Lu (2): Lợi nhuận chuyển giao trái phiếu = (giá toán giao sau)(CF) – giá n n va trái phiếu niêm yết y te re - 96 - PHỤ LỤC 3: VÍ DỤ VỀ ĐIỀU CHỈNH HỢP ĐỒNG GIAO SAU CỔ t to PHIẾU TRONG TRƯỜNG HỢP CÔNG TY NIÊM ng hi YẾT CÓ HOẠT ĐỘNG THAY ĐỔI VỐN CỔ PHẦN ep Trường hợp 1: Trường hợp chia cổ phiếu w n lo Ví dụ cơng ty ABC chia cổ phần thành cổ phần ad y th Thông tin hợp đồng giao sau vào ngày trước ngày thực ju yi Mã hợp đồng ABCH09 ABCM09 ABCU09 ABCZ09 Kích cỡ hợp đồng 100 100 100 100 pl Giá hợp đồng ($) 86 87 88 89 n ua al va n Nhân tố điều chỉnh F tính tốn sau: ll fu oi m at nh z z Thông tin hợp đồng vào ngày thực chia cổ phiếu là: Kích cỡ hợp đồng 100 / 0.2 = 500 100 / 0.2 = 500 100 / 0.2 = 500 100 / 0.2 = 500 ht k jm om l.c gm Giá hợp đồng ($) 86 x 0.2 = 17.2 87 x 0.2 = 17.4 88 x 0.2 = 17.6 89 x 0.2 = 17.8 vb Mã hợp đồng ABCH09X ABCM09X ABCU09X ABCZ09X Trường hợp 2: phát hành cổ phiếu thưởng hay trả cổ tức cổ phiếu a Lu Công ty PPT tuyên bố trả cổ tức cổ phiếu đến cổ đông với tỷ lệ cổ n n va phiếu thường cổ phiếu Giá hợp đồng ($) 155 Kích cỡ hợp đồng 100 y Mã hợp đồng PTTH09 te re Thông tin hợp đồng vào ngày trước ngày thực quyền - 97 - t to PTTM09 156 100 PTTU09 157 100 PTTZ09 158 100 Nhân tố điều chỉnh F tính tốn sau: ng hi ep w n Thông tin hợp đồng giao sau vào ngày thực quyền lo ad Mã hợp đồng PTTH09X PTTM09X PTTU09X PTTZ09X ju y th yi pl Giá hợp đồng ($) 155 x 0.8 = 124 156 x 0.8 = 124.8 157 x 0.8 = 125.6 158 x 0.8 = 126.4 Kích cỡ hợp đồng 100 / 0.8 = 125 100 / 0.8 = 125 100 / 0.8 = 125 100 / 0.8 = 125 ua al Trường hợp 3: Cổ tức tiền mặt đặc biệt n n va Công ty ABC tuyên bố trả cho cổ đông cổ tức $5 (giá trị tương đối ll fu lớn so với giá cổ phiếu thị trường) Giá đóng cửa cổ phiếu ABC vào ngày oi m trước ngày thực trả cổ tức $50 nh Thông tin hợp đồng vào trước ngày thực trả cổ tức at Mã hợp đồng Giá hợp đồng ($) Kích cỡ hợp đồng ABCH09 51 100 ABCM09 51.5 100 ABCU09 52 100 ABCZ09 52.5 100 Nhân tố điều chỉnh F tính tốn sau: z z ht vb k jm om l.c gm Thông tin hợp đồng giao sau vào ngày thực chia cổ tức tiền mặt: n va y te re Kích cỡ hợp đồng 100 / 0.9 = 111 100 / 0.9 = 111 100 / 0.9 = 111 100 / 0.9 = 111 n Giá hợp đồng ($) 51 x 0.9 = 45.9 51.5 x 0.9 = 46.35 52 x 0.9 = 46.8 52.5 x 0.9 = 47.25 a Lu Mã hợp đồng ABCH09X ABCM09X ABCU09X ABCZ09X - 98 - Trường hợp 4: Phát hành quyền mua cổ phiếu t to Công ty DEF tuyên bố quyền mua cổ phiếu cổ đông với tỷ lệ cổ phiếu ng thông thường mua thêm cổ phiếu mức giá $35 Giá đóng cửa DEF hi ep ngày trước ngày thực quyền mua $50 Thông tin hợp đồng vào ngày trước ngày thực quyền mua là: w n Mã hợp đồng Giá hợp đồng ($) Kích cỡ hợp đồng DEFH09 50 100 DEFM09 50.5 100 DEFU09 51 100 DEFZ09 52 100 Nhân tố điều chỉnh F tính tốn sau: lo ad ju y th yi pl n ua al Giá hợp đồng ($) 50 x 0.9 = 45 50.5 x 0.9 = 45.45 51 x 0.9 = 45.9 52 x 0.9 = 46.8 ll fu Kích cỡ hợp đồng 100 / 0.9 = 111 100 / 0.9 = 111 100 / 0.9 = 111 100 / 0.9 = 111 oi m at nh Mã hợp đồng DEFH09X DEFM09X DEFU09X DEFZ09X n va Thông tin hợp đồng giao sau vào ngày thực quyền mua: z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re - 99 - PHỤ LỤC 4: TÍNH TỐN GIÁ LÝ THUYẾT CỦA CÁC HỢP t to ĐỒNG GIAO SAU TRÊN SÀN GIAO DỊCH PHÁI ng hi SINH HÀN QUỐC – KRX ep w 1/ Giá lý thuyết hợp đồng số cổ phiếu (hợp đồng giao sau KOSPI200 n lo hợp đồng giao sau KOSTAR) ad ju y th Theoretical price of Futures = S × 1 + r × yi pl KOSPI 200 Futures: Di = ua al n KOSTAR Futures: Di = t − ∑ Di 365 Divi t × 100 × 1 + r × i MC 365 Divi t × 1,000 × 1 + r × i MC 365 n va fu ll F: Giá lý thuyết hợp đồng giao sau (hợp đồng giao sau KOSPI 200, thường m oi làm tròn chữ số thập phân, hợp đồng giao sau KOSTAR thường làm tròn at nh chữ số thập phân) z S: giá giao tài sản sở vào ngày trước (là giá trị đóng cửa z vb số KOSPI 200 KOSTAR) ht r: lợi suất năm CD 91 ngày, vào ngày trước đó, tính tốn tổ chức jm k đầu tư tài Korea (Korea Financial Investment Association) gm t: số ngày đếm từ ngày tính tốn đến ngày giao dịch cuối (hay cịn gọi om l.c Di: số cổ tức hợp đồng tương lai khoảng thời gian tính tốn lại) a Lu Divi: tổng dòng cổ tức tiền mặt (nghĩa tổng dòng tiền mặt cổ tức n vào ngày khoảng thời gian tính tốn cịn lại Tuy nhiên, tổng số ti: số ngày lại sau trả cổ tức (xét khoảng thời gian t tính tốn cịn y MC: Vốn hóa thị trường số vào ngày trước te re dịng tiền cổ tức tính khơng thích hợp, Sở giao dịch tính tốn) n va cơng ty trả năm tài khóa trước tất cổ phiếu hợp thành số - 100 - lại) đếm từ ngày sau trả cổ tức đến ngày giao dịch cuối t to ng hi ep 2/ Giá lý thuyến hợp đồng giao sau cổ phiếu đơn lẻ (Single Stock Futures) t F = S × 1 + r × − ∑ Di 365 w n lo t Di = Divi × 1 + r × i 365 ad y th ju F: Giá lý thuyết hợp đồng giao sau yi S: giá giao tài sản sở vào ngày trước (là giá đóng cửa cổ pl ua al phiếu đơn lẻ vào ngày trước đó) r: lợi suất năm CD 91 ngày vào sáng ngày trước đó, tính tốn tổ n n va chức đầu tư tài Korea (Korea Financial Investment Association) ll fu t: số ngày đếm từ ngày tính tốn đến ngày giao dịch cuối (hay cịn gọi oi m khoảng thời gian tính tốn cịn lại) nh Di: giá trị tương lai cổ tức tiền mặt cổ phần at Divi: tổng cổ tức tiền mặt cổ phần (nghĩa tổng tiền mặt cổ tức cổ z z phần trả cho cổ đơng thiểu số năm tài khóa trước xét vb k jm thích hợp, Sở giao dịch tính tốn lại) ht thời gian tính tốn t cịn lại Tuy nhiên, tổng số tiền cổ tức tính khơng gm ti: số ngày lại sau trả cổ tức (mà xét khoảng thời gian t tính tốn om l.c lại) đếm từ ngày sau trả cổ tức đến ngày giao dịch cuối a Lu 3/ Giá lý thuyết hợp đồng giao sau trái phiếu kho bạc 3-year KTB Futures, n Theoretical Price of - year KTBs = ∑ i =1 5/ 100 + i (1 + r / 2) (1 + r / 2) y coupon 5%/1 năm nửa năm trả lãi suất coupon lần: te re Các trái phiếu kho bạc có kỳ hạn năm, năm, 10 năm mệnh giá 100KRW có tỷ lệ n va 5-year KTB Futures 10-year KTB Futures - 101 - 10 Theoretical Price of - year KTBs = ∑ t to i =1 5/ 100 + i (1 + r / 2) (1 + r / 2)10 20 ng Theoretical Price of 10 - year KTBs = ∑ hi i =1 5/ 100 + i (1 + r / 2) (1 + r / 2) 20 ep r: lợi tức kỳ hạn trung bình giỏ trái phiếu sở ngày toán cuối w (giá lý thuyết làm tròn chữ số thập phân) n lo Lợi tức kỳ hạn trung bình giỏ trái phiếu sở (bao gồm nhiều trái phiếu sở ad đơn lẻ) tính tốn theo trình tự sau đây: y th ju (1) Tính tốn giá thị trường trái phiếu sở đơn lẻ yi Sẽ tính tốn cách sử dụng công thức đây: pl n ua al c n−1 100 Market price = × ∑ + → formula (1) r1 d1 i=0 r1 i r1 n−1 1 + × 1 + 1 + t1 2 2 n va ll fu oi m Trong đó: nh r1: lợi tức đáo hạn trái phiếu sở đơn lẻ at z d1: số ngày từ ngày tính tốn đến ngày trả lãi z jm n: số lần lãi trả đáo hạn ht vb t1: số ngày từ ngày trả lãi gần đến ngày trả lãi k c = tỷ lệ coupon trái phiếu sở đơn lẻ * mệnh giá 100 om n a Lu S: giá thị trường trái phiếu sở đơn lẻ l.c Forward price = (S-I) (1+ r* t/365) gm (2) tính toán giá kỳ hạn trái phiếu sở đơn lẻ r2 tỷ lệ chiết khấu cho trái phiếu (do tổ chức đầu tư tài chính- Korea Financial Investment Association cung cấp) y - te re Trong đó: n r2*d2/365) va I: giá trị lãi = tổng số lãi trả suốt sáu tháng qua / (1 + - 102 - - d2: số ngày từ ngày tính tốn đến ngày trả lãi t to r* lãi suất chiết khấu thích hợp (do tổ chức đầu tư tài chính– Korea financial ng Investment Association cung cấp) hi ep t: số ngày từ ngày tính toán đến ngày toán cuối w n (3) Tính tốn lợi tức kỳ hạn trái phiếu sở đơn lẻ lo ad Lợi tức kỳ hạn tương ứng với giá kỳ hạn trái phiếu sở đơn lẻ tính ju y th tốn cách sử dụng cơng thức (1) yi pl (4)Tính tốn lợi tức kỳ hạn trung bình giỏ trái phiếu sở cho ngày toán ua al cuối n Lợi tức kỳ hạn trung bình giỏ trái phiếu sở cho ngày toán cuối va n tính tốn lấy trung bình lợi tức kỳ hạn trái phiếu sở đơn fu ll lẻ (được làm tròn chữ số thập phân) oi m at nh 4/ Giá lý thuyết hợp đồng giao sau tiền tệ (USD Futures, JPY Futures, z z EUR Futures USD Flex Futures) vb ht t t ) (r − r f ) × 365 = S + S × 365 F =S× t t (1 + r f × ) (1 + r f × ) 365 365 k jm (1 + r × gm l.c F: Giá lý thuyết hợp đồng giao sau (được làm tròn chữ số thập phân) om S: Giá giao tài sản sở vào ngày giao dịch trước (tỷ giá giao dịch a Lu KRW/USD đóng cửa thiết lập thị trường giao điều hành n dịch vụ môi giới tiền tệ Seoul - Seoul Money Brokerage Service; Các tỷ giá cung cấp dịch vụ thông tin quốc tế Sở giao dịch lựa chọn) y USD/EUR cơng bố vào thời gian đóng cửa thị trường giao USD te re đồng tương lai USD với trung bình giá mua giá bán tỷ giá JPY/USD n va KRW/JPY100, KRW/EUR, tính cách chia/nhân giá sở hợp - 103 - t: số ngày cịn lại từ ngày tính toán đến ngày giao dịch cuối t to r: lãi suất tính cách nội suy tuyến tính lãi suất hoán đổi đồng Korean ng Won tháng, tháng tháng dựa đóng cửa giao dịch đồng đôla hi ep Mỹ vào ngày trước thị trường giao cung cấp dịch vụ thông tin quốc tế Sở giao dịch lựa chọn; tỷ lệ CRS 365 ngày cung cấp vào w n lúc đóng cửa thị trường giao Đơla Mỹ ngày trước đó, cơng bố tổ lo ad chức môi giới tiền tệ Hàn Quốc- Korea Money Broker Corp Đối với hợp đồng giao sau USD: lãi suất tính nội suy tuyến tính ju - y th rf : yi pl lãi suất Libor tháng, tháng, tháng, tháng, 12 tháng cung cấp BBA- Đối với hợp đồng giao sau JPY: lãi suất tính tốn nội suy tuyến n - ua al British Bankers Association va n tính lãi suất TIBOR tháng, tháng, tháng, tháng 12 tháng cung cấp fu ll vào 11:00 ngày trước JBA - Japanese Bankers Association m Đối với hợp đồng giao sau EUR- lãi suất tính tốn nội suy tuyến oi - at nh tính lãi suất EURIBOR tháng, tháng, tháng, tháng 12 tháng cung cấp vào 11:00 EBF - European Banking Federation z z Ghi chú: Dịch vụ thông tin quốc tế mà Sở giao dịch lựa chọn Reuter Tuy vb ht nhiên, với việc xem xét lãi suất tính tốn giá lý thuyết trường hợp jm tận dụng thông tin dịch vụ cung cấp lý tránh khỏi thảm k om l.c gm họa tự nhiên, chấp nhận thủ tục mà sở giao dịch thiết lập riêng biệt a Lu 5/ Giá lý thuyết hợp đồng giao sau vàng: Gold Futures Mini Gold n Futures S: Giá giao tài sản sở vào ngày trước (giá trị đạt trung y F: Giá lý thuyết hợp đồng giao sau (được làm tròn thành số nguyên) te re Trong n va F = S × (1 + r × t/365) + I - 104 - bình giá mua giá bán thị trường vàng quốc tế mà thông tin t to dịch vụ thông tin quốc tế lựa chọn Sở giao dịch) ng t: số ngày từ ngày tính toán đến ngày giao dịch cuối hi ep I: chi phí lưu giữ gram vàng theo tiêu chuẩn trung tâm lưu ký chứng khoán Korea w n r: lãi suất tính nội suy tuyến tính lãi suất ngày vào lúc 15:30 ngày lo ad trước cung cấp tổ chức mơi giới tiền tệ Hàn Quốc- Korea Money y th Broker Corp., lợi tức hàng năm 91 ngày CD lợi tức hàng năm 394 ngày MSB ju vào lúc 15:30 ngày trước cơng bố tổ chức đầu tư tài Hàn yi pl Quốc -Korea Financial Investment Association n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re - 105 - PHỤC LỤC 5: TỶ LỆ GIỚI HẠN GIÁ HỢP ĐỒNG GIAO SAU t to TRÊN SÀN GIAO DỊCH HÀN QUỐC KRX ng hi (RATIO FOR QUOTATION PRICE LIMIT) ep w Loại hợp đồng n lo ad Hợp đồng giao sau số -Index futures y th ju Hợp đồng giao sau cổ phiếu - Single Stock Futures Hợp đồng giao sau TP kho bạc 3-year KTB Futures Hợp đồng giao sau TP kho bạc 5-year KTB Futures Hợp đồng giao sau TP kho bạc 10-year KTB Futures Monetary stabilization bond futures USD Futures JPY Futures & EUR Futures Gold Futures & Mini Gold Futures yi pl n ua al n va ll fu 21% oi m Hợp đồng giao sau thịt nạc -Lean Hog Futures Tỷ lệ Phiên thông thường 10% Giờ giao dịch 5% CME Globex 15% 1.5% 1.8% 2.7% 0.3% 4.5% 5.25% 9% at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re
Ngày đăng: 28/07/2023, 15:59
Xem thêm:
