(Luận văn) đo lường rủi ro và tỷ suất sinh lợi các doanh nghiệp logistics ở việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi  ep w n lo NGUYỄN THỊ LOAN ad ju y th yi pl n ua al va n ĐO LƯỜNG RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI fu ll CÁC DOANH NGHIỆP LOGISTICS Ở VIỆT oi m at nh NAM z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re Thành phố Hồ Chí Minh – năm 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi  ep w n NGUYỄN THỊ LOAN lo ad ju y th yi pl n ua al ĐO LƯỜNG RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI n va CÁC DOANH NGHIỆP LOGISTICS Ở VIỆT ll fu NAM oi m at nh z Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z ht vb Mã số: 60340201 k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va Người hướng dẫn khoa học: TS Hay Sinh y te re Thành phố Hồ Chí Minh – năm 2012 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu với hỗ trợ từ hi ep Giáo viên hướng dẫn TS Hay Sinh Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình w n trước Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích,đo lo ad lường, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác ju y th có ghi phần tài liệu tham khảo yi pl Người viết n ua al Nguyễn Thị Loan n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re LỜI CÁM ƠN t to ng Để hồn thành chương trình cao học viết luận văn này, trước hết xin hi ep chân thành cảm ơn đến Quý Thầy Cô Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh nhiệt tình truyền đạt kiến thức khơi gợi niềm đam mê nghiên w n cứu suốt thời gian học tập trường lo ad Xin gởi lời biết ơn chân thành sâu sắc đến Cô Hay Sinh- người định y th hướng, giúp đỡ hướng dẫn tận tình, thấu đáo suốt trình tơi thực ju luận văn tốt nghiệp yi pl Tôi xin cám ơn giáo sư, tiến sĩ, nhà nghiên cứu có ua al cơng trình nghiên cứu lĩnh vực rủi ro, quản trị rủi ro tiếp sức cho n thơng tin, tư liệu để tơi hồn thành luận văn n va fu ll TP Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2012 m oi Học viên at nh Nguyễn Thị Loan z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to LỜI CAM ĐOAN ng MỤC LỤC…… ………………………………………… ………………… i hi ep DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT……………………… … ……… iv DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, HÌNH…………………….……….……….v w n LỜI MỞ ĐẦU………………………………………………….………………vi lo ad CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI ju y th 1.1 Phương pháp đo lường rủi ro tỷ suất sinh lợi…………….…….…….…1 yi 1.1.1 Tỷ suất sinh lợi……………………… ……………………… ……… pl 1.1.2 Rủi ro…………………………………………………………….……….2 al ua 1.2 Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM)….……………………… … …….4 n 1.2.1 Đường thị trường chứng khoán (SML)………………….…………….…4 va n 1.2.2 Xác định tỷ suất sinh lợi mong đợi tài sản rủi ro……… …… fu ll 1.3 Đo lường rủi ro phi hệ thống…………………………….… …………… m oi 1.4 Các nghiên cứu trước đo lường rủi ro tỷ suất sinh lợi … … at nh Kết luận chương 1…………………………………………………… … …10 z CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ SỰ PHÁT TRIỂN NGÀNH LOGISTICS z ht vb VÀ NHỮNG RỦI RO TẠI CÁC DOANH NGHIỆP LOGISTICS VIỆT jm NAM……………………………………………………………………………11 k 2.1 Tổng quan phát triển ngành logistics Việt Nam………………….11 gm 2.2 Thực trạng hoạt động ngành logistics Việt Nam………………… …12 om l.c 2.3 Những thuận lợi khó khăn ngành logistics Việt Nam ……… …14 2.3.1 Thuận lợi 14 a Lu 2.3.2 Khó khăn 14 n 2.4 Những rủi ro thường gặp doanh nghiệp logistics Việt Nam .15 2.5 Các nhân tố gây rủi ro ngành logistics………………………… 20 i y 2.4.3 Các rủi ro khác……………………………………………………….…19 te re 2.4.2 Rủi ro tài chính…………………………………………………… …17 n va 2.4.1 Rủi ro hoạt động……………………………… .15 t to Kết luận chương 2………………………………………………………….…21 ng CHƯƠNG 3: ĐO LƯỜNG RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC hi ep DOANH NGHIỆP LOGISITCS VIỆT NAM…….…………………………22 3.1 Phân tích rủi ro dựa tình hình tài doanh nghiệp giai đoạn w n 2010 -2011 22 lo ad 3.1.1 Cơ sở liệu…………………………………………………… …… 22 y th 3.1.2 Cấu trúc nguồn vốn…………………………………………………… 23 ju 3.1.3 Khả toán……………………………………………… …28 yi pl 3.1.4 Khả sinh lợi…………………………………………………… …32 ua al 3.2 Đo lường rủi ro TSSL doanh nghiệp logistics Việt Nam……… 39 n 3.2.1 Đo lường rủi ro tỷ suất sinh lợi………………………………….… 39 va n 3.2.2 Hệ số beta doanh nghiệp ngành logistics………………….……… 42 ll fu 3.2.3 Hệ số nguy phá sản doanh nghiệp ngành logistics………44 oi m 3.2.4 Xếp hạng tín dụng doanh nghiệp ngành logistics……… … …46 at nh Kết luận chương 49 z CHƯƠNG 4: GIẢI PHÁP HẠN CHẾ RỦI RO CHO CÁC DOANH z NGHIỆP LOGISTICS VIỆT NAM………… .50 vb ht 4.1 Phương hướng hạn chế rủi ro cho DN logistics Việt Nam…… 50 jm 4.1.1 Quan điểm, mục tiêu 50 k gm 4.1.2 Tiến trình thực 52 l.c 4.2 Một số giải pháp nhằm hạn chế rủi ro cho DN logistics VN .56 om 4.2.1 Nhận diện nắm rõ rủi ro mà DN phải đối mặt 56 a Lu 4.2.2 Xây dựng mục tiêu chiến lược quản trị rủi ro 57 n 4.2.3 Xây dựng hệ thống thủ tục quy trình quản trị rủi ro 59 4.4 Những kiến nghị quan quản lý vĩ mô 61 ii y 4.3 Những kiến nghị nhà đầu tư 61 te re 4.2.5 Xây dựng thị trường tài đại 60 n va 4.2.4 Hồn thiện mơi trường pháp lý .59 Kết luận chương 62 t to KẾT LUẬN 63 ng Danh mục tài liệu tham khảo .64 hi ep Phụ lục .66 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re iii DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ng hi ep w CAPM :Capital Asset Pricing Model – Mơ hình định giá tài sản vốn CIC : Trung tâm thơng tin tín dụng DMĐT :Danh mục đầu tư DN :Doanh nghiệp EBIT : Earnings Before Interest & Tax – Thu nhập trước thuế lãi vay EU : European Union – Liên minh Châu Âu n : Hiệp hội quốc gia Đông Nam Á lo t to ASEAN ad : Gross Domestic Product – Tổng sản phẩm quốc nội ju y th GDP yi : Multimodal Transport Organizations – Nhà vận tải đa phương thức pl MTO :Over the Counter – Thị trường chứng khoán phi tập trung RMB : Đồng nhân dân tệ RRTT : Rủi ro tổng thể S&P : Standard & Poor – Tổ chức xếp hạng tín dụng củ Mỹ SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán TCTD : Tổ chức tín dụng TNHH : Trách nhiệm hữu hạn TP.HCM : Thành phố Hồ Chí Minh TSCĐ : Tài sản cố định TSSL : Tỷ suất sinh lợi TTCK : Thị trường chứng khoán n ua al OTC n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm : Phòng thương mại công nghiệp Việt Nam om VCCI l.c : Vốn chủ sở hữu VCSH gm UBCKNN : Ủy ban chứng khoán nhà nước n va : World Trade Organization – Tổ chức thương mại giới n WTO a Lu VN-Index : Chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam y te re iv DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, HÌNH t to ng Hình 1.1 Đường thị trường chứng khốn SML hi ep Hình 1.2 Diễn biến giá dầu giới từ 2010 -2011 17 Hình 1.3 Diễn biến lãi suất vay ngân hàng từ 2007 - 2011 .18 w n Hình 1.4 Diễn biến tỷ giá VND/USD từ năm 2007 – 2011……………….….19 lo ad Bảng 2.1 Danh sách công ty phân tích luận văn 22 y th Bảng 2.2 Bảng tổng hợp số cấu trúc nguồn vốn 23 ju Bảng 2.3 Bảng tổng hợp số khả toán 28 yi pl Bảng 2.4 Bảng tổng hợp số khả sinh lợi 32 ua al Bảng 2.5 Kết đo lường rủi ro tỷ suất sinh lợi 39 n Bảng 2.6 Hệ số beta 43 va n Hình 2.1 Biểu đồ hệ số beta 43 fu ll Bảng 2.7 Hệ số Z” 45 m oi Bảng 2.8 Hệ số Z” điều chỉnh 48 at nh Bảng 2.9 Xếp hạng tín dụng theo S&P dựa vào hệ số Z” điều chỉnh .48 z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re v LỜI MỞ ĐẦU t to ng Ngày xu toàn cầu hóa, kinh tế nước khơng ngừng hi ep phát triển Bên cạnh phát triển khơng ngừng chứa đựng rủi ro, bất ổn Những rủi ro thay đổi theo chiều hướng w n khác khó dự báo Vì doanh nghiệp khơng chủ lo ad động phân tích, đo lường, xây dựng thực sách nhằm hạn y th chế rủi ro khó tránh khỏi nguy thất bại biến động ju kinh tế yi pl Cùng với phát triển kinh tế giới, kinh tế Việt Nam ua al trình đổi mới, phát triển tạo nhiều hội n thách thức cho doanh nghiệp nước tác động khủng va n hoảng tài tồn cầu, thay đổi sách vĩ mơ Chính phủ ll fu Việt Nam, biến động giá cả, lãi suất, tỷ giá…đã làm cho rủi ro m oi doanh nghiệp ngày trở nên khó lường, đặc biệt doanh nghiệp at nh ngành logistics z Logistics ngành phát triển Việt Nam ngày có vị trí z quan trọng kinh tế đại Logistics hoạt động vb ht riêng lẽ mà chuỗi hoạt động liên tục có liên hệ mật thiết với jm k từ giai đoạn nhập nguyên liệu đầu vào giai đoạn cuối tiêu thụ gm sản phẩm Có thể nói logistics mạch máu hoạt động doanh l.c nghiệp kinh tế Vì vậy, để phát triển bền vững, an toàn hiệu om kinh doanh, viêc nghiên cứu xác định rủi ro doanh a Lu nghiệp giải pháp nhằm hạn chế rủi ro vô cần thiết n Từ nhận định đề tài “Đo lường rủi ro tỷ suất sinh lợi n va doanh nghiệp Logistics Việt Nam” lựa chọn nghiên cứu Mục tiêu tổng quát đề tài phân tích đo lường rủi ro, TSSL doanh nghiệp logistics xem mức độ nào, từ có giải pháp phù hợp vi y te re Mục tiêu nghiên cứu 54 Trong trường hợp không loại trừ rủi ro cách hiệu doanh nghiệp t to cần tìm hiểu sản phẩm phái sinh để thực phòng ngừa rủi ro tỷ giá ng nên tuân thủ nguyên tắc sau việc lựa chọn cơng cụ tài phái sinh hi ep để quản lý rủi ro - Khi xác định lượng ngoại tệ phải trả, nên mua ngoại tệ theo hợp đồng w n kỳ hạn hợp đồng giao sau Vì hợp đồng quyền chọn thường có tính tự bảo lo ad hiểm cao hợp đồng tài phái sinh khác nên khoản ngoại tệ ju y th phải trả xác định chắn doanh nghiệp nên chọn hai loại hợp yi đồng để giảm chi phí tự bảo hiểm pl al - Khi không xác định lượng ngoạt tệ phải trả, doanh nghiệp nên mua hợp n ua đồng ngoại tệ quyền chọn mua đồng tiền Bởi hợp đồng quyền chọn đảm bảo va cho người nắm giữ quyền thực hợp đồng không bắt buộc phải thực n hợp đồng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau ll fu oi m - Khi lượng ngoại tệ phải thu xác định, doanh nghiệp bán hợp đồng kỳ at nh hạn hợp đồng giao sau loại ngoại tệ z - Khi khơng xác định lượng ngoại tệ phải thu tương lai, doanh ht vb jm Rủi ro lãi suất z nghiệp nên mua quyền chọn bán loại ngoại tệ k Như phân tích chương 3, doanh nghiệp logistics hầu hết có vay ngắn gm l.c dài hạn ngân hàng phải chịu chi phí lãi suất cao, ảnh hưởng đến kết hoạt a Lu doanh nghiệp cần phải: om động kinh doanh doanh nghiệp Để hạn chế rủi ro lãi suất xảy trước tiên n - Xây dựng cho doanh nghiệp cấu tài hợp lý, đảm bảo cân y suất hợp lý, phải đánh giá khả trả nợ, hoạch định kế hoạch trả nợ te re - Cần phải nghiên cứu kỹ trước vay, nên vay thời điểm nào, lãi n va đối tỷ lệ vốn vay vốn chủ sỡ hữu, để luôn bảo đảm khả trả nợ 55 thời gian thực theo kế hoạch đề để giảm thiểu rủi t to ro ng - Trong tình hình biến động thị trường việc trì khoản quan hi ep trọng Doanh nghiệp nên tính tốn phương án đẩy nhanh tốc độ quay vòng vốn lưu động, ký hợp đồng ngắn hạn, hạn chế bán trả chậm, cắt giảm chi w n phí…để đảm bảo trì khoản lo ad - Ngồi ra, DN nên tìm kiến tận dụng khoản vay ưu đãi ngân y th hàng từ chế hỗ trợ lãi suất Nhà nước, hay huy động vốn thông qua hợp tác, ju yi liên doanh, liên kết với DN khác ngành pl ua al - Hoặc DN tìm đến cơng ty cho th tài Đây hoạt động tín n dụng trung dài hạn với ưu điểm: không cần ký quỹ đảm bảo tài sản n va chấp, tài trợ lên đến 100% vốn đầu tư, lãi suất dựa vào thỏa thuận ll fu hai bên, bên thuê không chịu rủi ro lãi suất thị trường tăng…Khi kết thúc at nh thấp giá thị trường oi m thời hạn thuê, doanh nghiệp quyền ưu tiên mua tài sản với giá trị danh nghĩa z - Trong trường hợp doanh nghiệp nắm rõ xu biến động lãi suất z cần nghiên cứu sử dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất Nếu DN vay với lãi vb ht suất thả mà dự đốn lãi suất tăng DN nên mua hợp đồng hoán đổi lãi jm k suất ngược lại bán hợp đồng hoán đổi lãi suất dự đoán lãi suất giảm với gm khoản vay lãi suất cố định om l.c - Căn vào kết xếp hạn tín dụng hàng năm Trung tâm thơng tin tín dụng (CIC), doanh nghiệp biết đánh giá quan bên tình a Lu hình hoạt động kinh doanh năm qua doanh nghiệp xếp n năm sau nhằm thu hút nhà đầu tư ngồi nước góp phần làm gia tăng y giá trị công ty te re cải thiện hoạt động kinh doanh, quản lý tốt để nâng bậc xếp hạng n va hạng gì, từ nên trì phát huy xếp loại tốt cần phải 56 4.1.2.3 Đối với rủi ro khác t to Rủi ro pháp lý ng hi Các doanh nghiệp phải chủ động nâng cao nhận thức pháp luật ep thương mại, xuất nhập khẩu, dịch vụ logistics, hải quan, thuế… để khắc phục w hạn chế rủi ro pháp lý hoạt động doanh nghiệp Nâng cao trình độ hiểu biết n lo nhân viên pháp luật để tư vấn, phục vụ khách hàng nhanh chóng, tốt hơn, ad việc khai làm thủ tục thông quan cảng Hạn chế rủi ro pháp lý y th xảy kê khai không mặt hàng, số lượng, áp mã tính thuế sai…làm ju yi chậm tiến độ nhận hàng phát sinh chi phí lưu cont, lưu bãi pl ua al Rủi ro giao dịch n Để phòng ngừa rủi ro nên ký kết hợp đồng dịch vụ vận chuyển, doanh va n nghiệp cần tìm hiểu thơng tin khách hàng khả chun doanh, tình hình tài ll fu điều khoản ràng buộc hợp đồng mà đối tác đưa ra, đặc biệt đối m at nh luật sư cần thiết oi với hàng dự án, công trình, hàng siêu trường, siêu trọng tham khảo ý kiến z Theo dõi tiến trình thực hợp đồng, đảm bảo thực tốt, tiến z ht vb độ thu hồi công nợ theo kế hoạch đề gm 4.2.1 Nhận diện nắm rõ rủi ro mà DN phải đối mặt k jm 4.2 Một số giải pháp nhằm hạn chế rủi ro cho doanh nghiệp logistics VN l.c Để đưa định quản trị rủi ro trước tiên om nhà quản trị phải nhận diện nắm rõ tất rủi ro mà DN gặp phải Các a Lu rủi ro thường nằm hai nhóm rủi ro kinh doanh rủi ro tài Rủi ro n kinh doanh rủi ro liên quan tới hoạt động sản xuất kinh doanh, rủi ro y hàng hóa, giá chứng khốn Những rủi ro phòng ngừa nhờ tồn te re rủi ro gặp phải độ nhạy cảm từ nhân tố thị trường lãi suất, tỷ giá, giá n va rủi ro hệ thống không nên phịng ngừa Cịn rủi ro tài 57 nhiều thị trường mà thơng qua rủi ro trao đổi với t to ng Sau nhận diện rủi ro, xác định khả xảy tương ứng với hi ep mức độ biến động thị trường, dự đốn xác suất quy mơ rủi ro xảy ra, xếp hạn rủi ro Rủi ro xác suất xảy cao, rủi ro xác suất xảy thấp, rủi w n ro có khả gây tổn thất lớn, rủi ro gây tác động nhỏ, mức độ tác động lo ad rủi ro, gây tổn thất hay tạo thuận lợi cho doanh nghiệp Doanh nghiệp tiến ju y th hành lập kế hoạch phòng ngừa rủi ro yi 4.2.2 Xây dựng mục tiêu chiến lược quản trị rủi ro pl ua al Hoạt động quản trị rủi ro tổ chức triển khai nhằm hướng tới việc đảm n bảo thực thành công mục tiêu doanh nghiệp Vì vậy, Ban lãnh đạo n va doanh nghiệp cần xác định mục tiêu hoạt động doanh nghiệp trước bắt oi m hướng ll fu đầu trình quản trị rủi ro nhằm đảm bảo hoạt động quản trị rủi ro tổ chức at nh Tùy thuộc vào mức độ, khả chấp nhận rủi ro, doanh nghiệp áp dụng z biện pháp phòng chống khác nhau, nhằm giảm thiểu mức độ thiệt hại rủi z ht vb ro xảy jm - Chỉ chấp nhận rủi ro chịu mác, muốn có lợi nhuận k phải biết chấp nhận rủi ro Một định đầu tư hay giao dịch kinh doanh có gm thể mang lại lợi nhuận mang lại rủi ro Trường hợp xảy tổn thất có nguy phá sản om l.c phải nằm giới hạn chịu đựng doanh nghiệp, không doanh nghiệp a Lu - Việc xử lý, kiểm soát rủi ro cần cân nhắc xác suất xảy mát, thơng n y te re ro cao chi phí quản trị rủi ro lớn n va thường chi phí để quản trị rủi ro tỷ lệ thuận với khả rủi ro Xác suất xảy rủi 58 - Khi đáng giá rủi ro xác định chi phí bỏ để quản trị rủi ro nhỏ t to so với hậu rủi ro khơng chần chừ việc áp dụng sản phẩm phái ng sinh để quản trị rủi ro nhằm nâng cao thêm giá trị doanh nghiệp hi ep - Các nguyên tắc cần xem xét ứng dụng điền kiện, không gian, thời gian môi trường kinh doanh cụ thể Nắm rõ ngun tắc cần có w n số giải pháp cụ thể xử lý kiểm soát rủi ro trường hợp sau: lo ad o Né tránh rủi ro: phân tích đánh giá xác suất xảy rủi ro lớn, y th khả gây tổn thất cao, chi phí để kiểm sốt rủi ro lớn phương án tốt ju yi né tránh rủi ro cách ngừng toàn phần phương án đầu tư pl ua al chuẩn bị thay đổi toàn phần phương án có rủi ro n o Chuyển rủi ro cho tổ chức, cá nhân khác: đơn giản sử dụng n va hình thức mua bảo hiểm từ cơng ty bảo hiểm để bảo hiểm tài sản Còn ll fu phức tạp tùy biến động thị trường mà có nhiều kịch dụng oi m sản phẩm phái sinh cho phù hợp at nh - Tiến hành giải pháp để giảm thiểu rủi ro mức giới hạn chấp nhận z quản lý rủ ro Các giải pháp để giảm thiểu rủi ro cần đa dạng, bắt z đầu từ khâu nhân bố trí người thích hợp để giải cơng việc, kiện tồn vb ht máy tổ chức, xây dựng phương án kinh doanh có chất lượng tốt, rà sốt lại jm k cam kết, điều khoản hợp đồng trước ký kết với đối tác đảm bảo chặt gm chẽ, luật… om l.c - Chấp nhận rủi ro: nhiều trường hợp, giải pháp tốt doanh nghiệp chấp nhận rủi ro để hạn chế rủi ro, chấp nhận toàn n a Lu chấp nhận phần tổng thể kế hoạch y kết hợp với để đạt hiệu qủa quản trị rủi ro cao te re cách cứng nhắc, mà cần có linh hoạt uyển chuyển, áp dụng riêng lẽ n va - Các giải pháp xử lý kiểm sốt rủi ro nêu khơng phải áp dụng 59 4.2.3 Xây dựng hệ thống thủ tục qui trình quản trị rủi ro t to Sau đề mục tiêu chiến lược quản trị rủi ro Doanh nghiệp tiến hành ng xây dựng thủ tục qui trình quản trị rủi ro Một xu hướng tổ chức hi ep quản trị rủi ro nguyên tắc quản trị rủi ro toàn cơng ty, q trình bao gồm quản trị theo cách tập trung hóa mà tất rủi ro hợp lại vào w n chức ví dụ hợp quản trị rủi ro tiền tệ quản trị rủi ro lãi lo ad suất lại với làm cho chức có trách nhiệm Xây dựng qui ju y th trình quản trị rủi ro bắt nguồn từ phận lãnh đạo công ty phòng ban yi đảm bảo quản trị rủi ro tiến trình liên tục có hệ thống Xem quản pl trị rủi ro việc Sếp mà nhân viên cơng ty Xây dựng al n ua văn hóa sẵn sàng đương đầu với rủi ro tình xảy va Cần tổ chức định kỳ lần năm cho việc phân tích tài chính, đánh n giá cách toàn diện mặt hoạt động doanh nghiệp Trong đó, tập trung fu ll vào khả tiềm ẩn công cụ hữu hiệu giúp cho doanh nghiệp có khả m oi chuẩn bị biện pháp đối phó cách chủ động.Đây công cụ nh at mang tính hệ thống tạo cho doanh nghiệp văn hóa phịng ngừa rủi ro có cân z nhắc, qua đó, tạo phát triển bền vững cho doanh nghiệp z vb ht Hằng năm, cần tính tốn hệ số nguy phá sản Z doanh nghiệp để k jm xem hệ số nằm vùng cảnh báo Nếu nằm vùng an tồn tốt, doanh gm nghiệp nên trì tình hình phát huy Nếu nằm vùng cảnh l.c báo vùng nguy hiểm doanh nghiệp phải có biện pháp kịp thời để om vùng nguy hiểm, nâng cao hệ số Z lên vùng an toàn tránh cho tranh nghiệp n hiệu kinh doanh a Lu thoát khỏi nguy phá sản điều chỉnh cấu tài sản, nguồn vốn sử dụng hợp lý, cải thiện cho phù hợp với xu tồn cầu hóa.Tuy nhiên, pháp lý tài y Môi trường pháp lý, thủ tục hành chính, thuế, hải quan…ở nước ta dần te re riêng n va 4.2.4 Hồn thiện mơi trường pháp lý nói chung pháp lý tài nói 60 cịn nhiều bất cập, chưa tạo điều kiện thuận lợi cho DN tham gia thị t to trường tài chính, thị trường tài phái sinh Việc xây dựng hồn thiện ng mơi trường pháp lý tài cần đảm bảo yêu cầu sau: hi ep - Tạo điều kiện tối đa cho việc xây dựng thị trường tài đại, yếu tố liên quan tới hoạt động quản trị rủi ro tài w n lo - Phù hợp với điều kiện kinh tế, định hướng phát triển thị trường Việt Nam ad tương thích với mơi trường pháp lý tài quốc tế nhằm đáp ứng trình hội ju y th nhập yi - Mở rộng mạnh mẽ quyền tham gia thị trường tài phái sinh cho pl ua al tổ chức ngân hàng,tài doanh nghiệp n - Tăng cường quy định khuyến khích doanh nghiệp tham gia thị va n trường tài phái sinh, tạo điều kiện cho thị trường phát triển fu ll Vì tùy theo điều kiện kinh tế, mục tiêu, định hướng phát triển cụ thể m oi giai đoạn mà hồn thiện mơi trường pháp lý tài phù hợp với xu hướng nh at vận động nước nước có kinh tế phát triển khu vực z giới Đây là việc quan trọng tạo điều kiện thuận lợi cho trình hội z k gm 4.2.5 Xây dựng thị trường tài đại jm tài nói riêng ht vb nhập thị trường tài quốc tế nói chung phát triển khả quản trị rủi ro l.c Thị trường tài đại phát triển góp phần làm cho thị trường tài om phái sinh phát triển Thị trường tài phái sinh khơng cơng cụ a Lu để DN phòng ngừa rủi ro trước biến động tài mà cịn cơng cụ n đầu tư hiệu Vì việc xây dựng thị trường tài đại cần thiết y nhân lực làm cơng tác tài chính, phần mềm công nghệ thông tin te re yếu tố liên quan đến thị trường thị trường sản phẩm phái sinh, nguồn n va trình hội nhập phát triển bền vững Một thị trường tài đại 61 phương thức giao dịch…cần trọng phát triển để đảm bảo thị trường t to kinh tế phát triển cách đồng bộ, tương hổ cho bền vững ng 4.3 Những kiến nghị nhà đầu tư hi ep Tỷ suất sinh lợi rủi ro hai phạm trù tồn song song lĩnh vực đầu tư chứng khoán mà hầu hết lĩnh vực đời sống w Nhất giai đoại cơng cụ kiến thức phịng ngừa rủi ro n lo cần phải phổ biến phát triển để nhà đầu tư có hội tiếp cận ad y th tìm hiểu nhằm tối đa hóa lợi nhuận danh mục đầu tư ju Để quản lý tốt danh mục đầu tư nhà đầu tư cần phải xem xét, yi pl phân tích kỹ yếu tố tác động đến giá chứng khoán yếu tố vĩ mơ ua al ngồi nước lạm phát, lãi suất thông tin nội doanh nghiệp, lựa n chọn cổ phiếu doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, có tiềm năng, tương đối va n rủi ro tránh tâm lý bầy đàn định đầu tư ll fu 4.4 Những kiến nghị quan quản lý vĩ mô oi m Việt Nam thực cam kết tự hóa dịch vụ logistics at nh WTO hội nhập ASEAN logistics theo lộ trình bước đến năm 2014 là: (1) Tự hóa thương mại, dỡ bỏ rào thuế quan; (2) Tạo hội cho doanh nghiệp z z lĩnh vực logistics; (3) Nâng cao lực quản lý logistics (4) Phát triển nguồn vb ht nhân lực Bối cảnh đặt nhiều hội thách thức cho ngành logistics Việt jm Nam Trước hết hội để phát triển logistics Việt Nam tiếp cận thị k gm trường logistics rộng lớn với ưu đãi thương mại để thúc đẩy tiêu thụ sản l.c phẩm, dịch vụ, phát huy lợi địa lý – trị phát triển sở hạ tầng om logistics phát triển cảng nước sâu, sân bay quốc tế, hệ thống đường sắt xuyên a Lu Á, trung tâm logistics Hội nhập logistics tạo hội cho Việt Nam phát triển n quan hệ đối tác, thị trường xuất mở rộng, góp phần cấu lại kinh tế phát triển, dẫn đến chi phí logistics Việt Nam cao nhiều so với nước y sở hạ tầng cho hoạt động logistics nghèo nàn thiếu đồng bộ, hạn chế đến te re hội nhập ngành logistics, Việt Nam đối mặt với nhiều thách thức như: n va đổi mơ hình tăng trưởng…Bên cạnh đó, đườngthực mục tiêu 62 Doanh nghiệp logistics quy mô nhỏ, hoạt động manh mún thiếu tính chuyên t to nghiệp Thiếu hụt nguồn nhân lực logistics đào tạo có trình độ quản ng lý logistics; mơi trường pháp lý cịn nhiều bất cập, khác biệt hệ thống luật hi ep pháp, thơng quan hàng hóa thủ tục hành thách thức nước ta hội nhập logistics w n Với mục tiêu đặt cho lĩnh vực logistics đến năm 2020, tỷ lệ thuê lo dịch vụ đến năm 2020 40% hình thành dịch vụ trọn gói 3PL ad y th mục tiêu đầy khó khăn ju Để thực mục tiêu đặt ra, ngành logistics Việt Nam yi pl phải thực đồng thời nhiều giải pháp tầm vĩ mô vi mô xây dựng ua al huy hoạch chiến lược tổng thể phát triển logistics Việt Nam đến năm 2020 n tầm nhìn 2030 Hồn thiện quản lý nhà nước hoạt động logistics, phát triển va n khung thể chế quản lý vĩ mô hệ thống logistics, phát triển thị trường logistics, ll fu nâng cao chất lượng sức cạnh tranh sản phẩm dịch vụ logistics, nâng cao oi m lực cạnh tranh doanh nghiệp logistics, phát triển nâng cao trình độ nguồn z Kết luận Chương at nh nhân lực logistics khả thời gian sớm z Trên sở thực trạng phân tích đo lường Chương rủi ro vb ht doanh nghiệp logistics Việt Nam hoạt động kinh doanh, tác giả jm đề xuất số giải pháp chủ yếu nhằm hạn chế rủi ro doanh nghiệp k gm logistics Việt Nam Bên cạnh đó, tác giả đưa số kiến nghị l.c nhà đầu tư cần phải phân tích, xem xét yếu tố rủi ro lợi nhuận định om đầu tư, kiến nghị quan chức Nhà nước vấn đề cần thiết a Lu phải hỗ trợ, giải để góp phần đưa ngành logistics Việt Nam phát triển n hội nhập với xu toàn cầu, để doanh nghiệp logistics Việt Nam nâng cao y te re nhu cầu hội nhập, phát triển bền vững n va lực cạnh tranh, hội phát triển nâng cao khả quản trị rủi ro đáp ứng 63 KẾT LUẬN t to Nền kinh tế Việt Nam năm 2010 va 2011 nhiều khó khăn ảnh ng hưởng khủng hoảng tài suy thối kinh tế giới Các doanh hi ep nghiệp Việt Nam nói chung doanh nghiệp logistics nói riêng khơng thể đứng ngồi với cú sốc ảnh hưởng mang tính hệ thống Vì vậy, w n doanh nghiệp logistics phải nhận thức vấn đề phân tích, đo lường hạn lo ad chế rủi ro xảy thông qua việc quản trị rủi ro hoạt động kinh doanh y th ju Qua luận văn tác giả nhận diện rủi ro, phân tích, đo lường rủi ro, TSSL yi pl DN cổ phiếu DN đưa số giải pháp nhằm hạn chế rủi ro hoạt n luận văn như: ua al động kinh doanh doanh nghiệp logistics Việt Nam Một số kết va n Luận văn nghiên cứu phương pháp đo lường rủi ro tỷ suất sinh lợi ll fu Phân tích đánh giá tình hình phát triển, thực trạng hoạt động ngành logistics m at nh doanh nghiệp logistics oi phân tích rủi ro thường gặp, đo lường rủi ro TSSL z Trên sở vấn đề nêu, tác giả đề xuất số giải pháp nhằm hạn z chế rủi ro doanh nghiệp logistics xác định quan điểm, mục tiêu vb ht quản trị rủi ro, tiến trình thực giải pháp xây dựng sách, chiến jm k lược, quy trình quản trị rủi ro kiến nghị nhà đầu tư, l.c rủi ro cho doanh nghiệp gm quan quản lý vĩ mô nhằm phát triển ngành logistics nâng cao lực quản trị om Song khả kinh nghiệm hạn chế, nên nội dung trình bày a Lu luận văn chắn cịn nhiều thiếu sót hạn chế mẫu nghiên cứu nhỏ, thời n gian nghiên cứu ngắn, mơ hình biến Kính mong quý Thầy, Cô quan y te re Việt Nam” có ý kiến đóng góp thêm n va tâm tới vấn đề “ Đo lường rủi ro tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp Logistics 64 TÀI LIỆU THAM KHẢO t to Tiếng việt ng hi Phan Thị Bích Nguyệt chủ biên (2008), Đầu tư tài chính,NXB Tài Chính ep Trần Ngọc Thơ chủ biên (2007), Tài doanh nghiệp đại, NXB w Thống kê n lo ad Nguyễn Thị Ngọc Trang chủ biên (2007), Quản trị rủi ro tài chính, NXB ju y th Thống kê yi Nguyễn Thị Ngọc Trang chủ biên (2008), Phân tích tài chính, NXB Lao động pl – Xã hội ua al Đoàn Thị Hồng Vân chủ biên (2010), Logistics vấn đề bản, NXB n n va Lao động – Xã hội ll fu Lâm Minh Chánh, Chỉ số Z: công cụ phát nguy phá sản xếp hạng oi m định mức tín dụng, Tạp chí nhịp cầu đầu tư, số 41 ngày 30/7/2007 z đầu tư, số 42 ngày 6/8/2007 at nh Lâm Minh Chánh, Dùng số Z để ước tính hệ số tín nhiệm, Tạp chí nhịp cầu z ht vb Luật thương mại (2005) k jm Nguyễn Ngọc Vũ, Tính tốn hệ số beta số công ty niêm yết sàn l.c 2(37).2010 gm giao dịch chứng khốn Hà Nội, Tạp chí KH&CN, Đại học Đà Nẵng – Số n a Lu Cam kết WTO Phân phối – Logistics, Ấn phẩm om 10 Phịng thương mại cơng nghiệp Việt Nam (VCCI)- Ban pháp chế (2009), Container Phía Nam, Xếp dỡ Tân Cảng; Vận Tải Thương Mại y Dầu Khí; Safi; Giao Nhận Ngoại Thương; Vinafco, Vận Tải Thuê Tàu; te re 12 Báo cáo tài năm 2011 Công ty: Liên Hiệp Vận Chuyển; Vận Tải n hạng tín dụng Top 1000 doanh nghiệp Việt Nam năm 2012, NXB Lao động va 11 Trung tâm thông tin tín dụng – Ngân hàng nhà nước Việt Nam (2012), Xếp 65 Tiếng Anh t to 13 Christine Helliar (2005), Financial Risk Management, University of Dendee, ng UK hi ep 14 Paul Embrechts, Rudiger Frey, Alexander McNeil (2006), Quantitative Risk w Management: Concepts, techniques and tools, Universtity of Leipzig n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 66 PHỤ LỤC t to Bảng tương đồng số Z” điều chỉnh định mức tín nhiệm S&P ng hi ep w n lo ad ju y th Doanh nghiệp nằm vùng an tồn chưa có nguy phá sản yi pl Định mức tín nhiệm S&P > 8,15 7,60- 8,15 7,30 -7,60 7,00 - 7,30 6,85 - 7,00 6,65 - 6,85 6,40 - 6,65 6,25 - 6,40 5,85 - 6,25 5,65 - 5,85 5,25 - 5,65 4,95 - 5,25 4,75 -4,95 4,50 -4,75 4,15 - 4,50 3,75 - 4,15 3,20 - 3,75 2,50 -3,20 1,75 - 2,50 - 1,75 AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC+ CCC CCCD n ua al Z" điều chỉnh n va ll Trái phiếu có độ rủi ro cao oi m at nh z z ht vb Trái phiếu không nên đầu tư k jm om l.c (Nguồn: Tạp chí nhịp cầu đầu tư, số 42 ngày 6/8/2007) gm Doanh nghiệp nằm vùng nguy hiểm, nguy phá sản cao fu Doanh nghiệp nằm vùng cảnh báo, có nguy phá sản Trái phiếu đầu tư n a Lu n va y te re PHỤ LỤC Bảng số liệu giá chứng khoán doanh nghiệp logistics Vn- Index từ 2007 - Q3/ 2012 VN-INDEX SFI TCL VFC TMS VSG GMD VNL PVT VFR Jan-07 1,041.00 183 35.8 72 181 40.5 Feb-07 1,138.00 234 46.4 77 189 54.5 Mar-07 1,071.00 189 46 72.5 176 58.1 Apr-07 924.00 172 34.5 61.5 152 41.9 May-07 1,081.00 223 38.5 71 163 40 Jun-07 1,025.00 186 41 63 147 31 Jul-07 908.00 173 38.8 59 116 35.5 Aug-07 908.37 196 37.7 61 127 35.5 Sep-07 1,041.24 219 57 70.5 142 35.5 10 Oct-07 1,067.64 281 68 76 146 45.5 11 Nov-07 972.35 141 74.5 72 137 96 39.2 12 Dec-07 927.02 118 67 82 133 75.5 38 13 Jan-08 844.11 103 58.5 76 127 51 37.5 14 Feb-08 663.30 82.5 al 51 68 95 46 27.8 15 Mar-08 516.85 51.5 38.9 49.8 66.5 29.1 19.2 16 Apr-08 522.36 45 35 65 62.5 24.1 19.1 17 May-08 414.10 34.2 25.2 56 48.6 17.8 12.7 18 Jun-08 399.40 28.3 19.1 37.9 38.8 14.5 13.2 19 Jul-08 451.36 41.8 21.8 51 41.7 14 14.7 20 Aug-08 539.10 74 16.3 20 71 28.4 17.9 21 Sep-08 456.70 56 13 39.9 18 53.5 20.9 15.2 22 Oct-08 347.05 45.9 9.6 at 14.2 33.5 20 12.7 23 Nov-08 314.74 36.6 37.8 12.1 30.7 16.1 11.4 24 Dec-08 315.62 35.8 7.2 39.8 30 16.7 10.9 25 Jan-09 303.21 38.5 7.5 38.5 9.6 ht 30.8 16.2 9.8 26 Feb-09 245.74 36.8 6.2 32.8 8.4 20.7 13 8.5 27 Mar-09 280.67 44.1 6.8 28.5 8.6 29.5 14.6 9.5 28 Apr-09 321.63 64 8.5 29.8 9.2 36.9 16.2 9.7 29 May-09 411.64 112 13 29.8 13.8 45 13 30 Jun-09 448.29 48.5 11.2 34.2 12.4 45.7 l.c 21.9 19.5 11.6 31 Jul-09 466.76 40 10.7 34.6 10.9 54.5 31.2 19.3 11.8 32 Aug-09 546.78 48.6 12.7 34.2 13.4 82.5 29 21.6 13.4 33 Sep-09 580.90 44 12.5 37.5 12.8 105 30.1 20.7 34 Oct-09 587.12 48.7 13.9 47.1 16.2 89 28.4 19.1 35 Nov-09 504.12 37.4 41 12.8 33.5 12.9 76.5 22.8 16.8 15 36 Dec-09 494.77 34.5 41.3 12 34.7 11.3 78 23.4 15.3 13.9 37 Jan-10 481.96 33.5 39.2 10.6 35 10.2 74.5 19.8 13 13.1 38 Feb-10 496.91 33.8 39 11.2 32 10.4 75 22 12.4 12.5 39 Mar-10 499.24 33.2 44 11.6 32 10.4 77 19.1 12.3 12.3 40 Apr-10 542.37 36 49 12.3 33.4 11.2 75.5 21.3 13.7 16.3 41 May-10 507.44 31.1 42.8 11.4 33 10.1 67 18.9 14.1 14.7 42 Jun-10 507.14 28.8 43 13.1 28.5 13.8 61 17.8 15.4 15.4 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua n va ll fu oi m 52.5 nh 38.5 z z vb 10 k jm gm om n a Lu va 20 n 20.9 y te re VN-INDEX SFI TCL VFC TMS VSG GMD VNL PVT VFR 28 43.3 15.9 27.3 12.8 38.2 17.5 14.4 19.9 44 Aug-10 455.08 22 42.5 15.1 27.1 8.9 36.2 15.3 12.9 25.2 45 Sep-10 454.52 23 38.3 16.8 33.5 8.5 34.7 15.2 12 29.4 46 Oct-10 452.63 18.8 32.1 15.2 29.2 7.4 32.5 14 10.5 21.8 47 Nov-10 451.59 18 29.4 15.1 27.9 28.3 14.1 10.6 20.6 48 Dec-10 484.66 20.4 31.1 21 29.8 33.2 16 10.2 23.7 49 Jan-11 510.60 19 32 19.4 27.9 6.6 32 15 10.7 21.5 50 Feb-11 461.37 16.4 30.8 16.9 27 5.4 26.1 13.2 9.2 15.9 51 Mar-11 461.13 15.3 26 15.6 26 4.6 29 13.6 16.7 Apr-11 480.08 14.5 22 12.4 25 29 13.4 6.6 13.6 53 May-11 421.37 11.8 16.7 10 20 23.9 10.2 4.9 10.4 54 Jun-11 432.54 12.5 18.5 9.7 23.1 25.5 12 4.7 10.7 55 Jul-11 405.70 11.7 16.5 9.4 20 2.7 25.9 12 4.5 11.8 56 Aug-11 424.71 12.7 18 23 2.7 24.6 12.3 4.4 11.8 57 Sep-11 427.60 12.4 18.1 9.3 19 2.9 24.3 11.8 5.1 11.4 58 Oct-11 420.81 12.6 16.6 7.4 18 2.4 22.8 12 4.4 10.9 59 Nov-11 380.69 11.8 16 15.7 1.7 17.1 11.5 3.6 7.4 60 Dec-11 351.55 12 16.6 6.9 27 1.7 17.9 11.2 3.1 6.1 61 Jan-12 387.97 13.4 16.9 22.8 1.6 18.2 12 3.6 6.8 62 Feb-12 423.64 13.6 17 7.5 28 1.7 21.9 12.3 4.1 8.9 63 Mar-12 441.03 15.4 16.8 27 1.9 25 12 4.5 10.2 64 Apr-12 473.77 19.5 17.3 8.1 25 1.3 30.4 12.7 5.3 9.8 65 May-12 429.20 17.7 17 oi 27 1.5 25 12.5 5.7 66 Jun-12 422.37 16.1 16.4 27.5 1.5 24.2 12.5 67 Jul-12 414.48 16.8 15.8 8.5 at 1.6 21 13 8.3 68 Aug-12 396.02 16 14.7 8.6 27 1.2 20.3 12.5 4.5 7.1 69 Sep-12 392.57 15.5 14.1 8.6 20.9 15.7 12.4 6.3 hi 493.91 ua ng Jul-10 al t to 43 ep w n 52 lo ad ju y th yi pl n n va ll fu m 7.8 nh 26.9 z z vb 1.2 ht k jm (Nguồn: http://priceboard.fpts.com.vn/user/stock/thong-ke/?a=1&c=1&t=0&b=01/01/2007&e=28/09/2012&p=1) om l.c gm n a Lu n va y te re