(Luận văn) chính sách tiền tệ, tỷ giá hối đoái và giá chứng khoán ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo TRẦN THỊ NGUYỆT CHÂU ad ju y th yi pl n ua al CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ, TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ n va GIÁ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM ll fu oi m at nh Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z Mã số: 8340201 z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHÓA HỌC: n va y te re Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan đề tài “Chính sách tiền tệ, tỷ giá hối đốn giá chứng hi ep khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn khóa học PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Các số liệu nội dung nghiên w n cứu hoàn toàn trung thực chưa cơng bố phương trình lo ad khác ju y th Tác giả luận văn yi pl ua al n Trần Thị Nguyệt Châu n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng LỜI CAM ĐOAN hi ep MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT w n DANH MỤC CÁC BẢNG lo ad DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ y th CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI ju yi 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu pl 1.2 Mục tiêu nghiên cứu al n ua 1.3 Phạm vi nghiên cứu n va 1.4 Phương pháp nghiên cứu ll fu 1.5 Kết cấu đề tài oi m CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY nh at 2.1 Các nghiên cứu trước mối quan hệ tỷ giá hối đoái, giá chứng khoán CSTT z z vb CSTT tác động lên giá chứng khoán: 2.1.2 Chính sách tiền tệ tỷ giá hối đoái 2.1.3 Giá chứng khoán tỷ giá hối đoái 10 ht 2.1.1 k jm gm om l.c 2.2 Những biến động tỷ giá, lãi suất số VN-Index Việt Nam thời gian nghiên cứu từ năm 2004 đến 14 Lãi suất: 14 2.2.2 Tỷ giá VND/USD 17 2.2.3 Chỉ số VN-Index 19 2.2.4 Biến động tỷ giá số VN-Index 21 2.2.5 Biến động lãi suất số VN-Index 22 2.2.6 Biến động lãi suất tỷ giá 24 n a Lu 2.2.1 n va y te re CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 25 t to 3.1 Dữ liệu biến 25 ng 3.2 Mơ hình nghiên cứu 26 hi ep CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ 31 w 4.1 Thống kê mô tả liệu: 31 n lo 4.2 Một số kiểm định mơ hình: 32 ad 4.2.1 Kiểm định tính dừng: 32 Kiểm định tính ổn định mơ hình: 34 yi 4.2.3 Kiểm định độ trễ cho mơ hình 32 ju y th 4.2.2 pl Kiểm định tự tương quan 36 4.2.5 Kiểm định tượng phương sai thay đổi mơ hình 36 4.2.6 Kiểm định Granger 37 n ua al 4.2.4 n va fu ll 4.3 Ước lượng mơ hình SVAR 38 m oi 4.4 Phân tích hàm phản ứng xung 39 nh Phản ứng giá chứng khốn có cú sốc sách tiền tệ: 39 4.4.2 Phản ứng giá chứng khoán bị tác động tỷ giá: 40 4.4.3 Phản ứng tỷ giá bị tác động CSTT: 43 at 4.4.1 z z ht vb jm k 4.4.4 Phản ứng tỷ giá, giá chứng khoán, CSTT bị tác động sản lượng lạm phát 44 gm om l.c 4.5 Phân rã phương sai biến tỷ giá, giá chứng khoán, lãi suất liên ngân hàng 47 a Lu CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 52 n DANH MỤC CÁC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC y 5.3 Hướng nghiên cứu điếp theo: 54 te re 5.2 Hạn chế đề tài 54 n va 5.1 Kết luận 52 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep Chính sách tiền tệ CPI: Chỉ số giá tiêu dùng NĐT Nhà đầu tư CSTT: w Ngân hàng Nhà nước n NHNN: lo Ngân hàng thương mại NHTW: Ngân hàng Trung ương TCTD: Tổ chức tín dụng ad NHTM ju y th TTCK: yi SVAR: Mơ hình vector tự hồi quy cấu trúc pl Thị trường chứng khốn ua al n (Structural Vector Autogregression) va Mơ hình vector tự hồi quy n VAR: fu ll (Vector Autogregression) oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ t to ng Hình 2.1 Biểu đồ biến động tỷ giá số VN-Index từ năm 2004 đến 2018 hi ep Hình 2.2 Biểu đồ biến động lãi suất số VN-Index từ năm 2004 đến 2018 Hình 2.3 Biểu đồ biến động lãi suất tỷ giá từ năm 2004 đến 2018 w n Hình 4.1 Phản ứng chứng khốn có cú sốc CSTT lo ad Hình 4.2 Phản ứng giá chứng khốn trước cú sốc tỷ giá y th Hình 4.3 Phản ứng tỷ giá bị tác động CSTT ju Hình 4.4 Phản ứng giá chứng khốn bị tác động sản lượng,lạm yi pl phát ua al Hình 4.5 Phản ứng tỷ giá bị tác động sản lượng lạm phát n Hình 4.6 phản ứng CSTT có cú sốc từ sản lượng, lạm phát n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC BẢNG t to ng Bảng 2.1Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm hi ep Bảng 4.1 Thống kê mơ tả liệu Bảng 4.2 Kiểm định tính dừng biến w n Bảng 4.3 Kiểm định độ trễ biến lo ad Bảng 4.4 So sánh kết mơ hình VAR y th Bảng 4.5 Kiểm định tính ổn định ju Bảng 4.6 Kiểm định tự tương quan LM test yi pl Bảng 4.7 Kiểm định White Heteroskedasticit ua al Bảng 4.8 Kiểm định nhân Granger n Bảng 4.9 Ước lượng ma trận va n Bảng 4.10 Phân rã phương sai biến ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI t to ng 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu hi ep Tháng 1/2007, Việt Nam thức trở thành thành viên WTO Đây xem dấu mốc quan trọng đánh dấu trưởng thành kinh tế Việt Nam w n kể từ sau đổi năm 1986 Trở thành thành viên WTO mang lại hội thúc lo ad đẩy kinh tế Việt Nam phát triển, nhiên đặt nhiều thách thức cho y th Việc tăng trưởng phải liền với lạm phát, tỷ giá, thất nghiệp… địi ju hỏi phải có biện pháp giải cho phù hợp Linh hoạt, nhanh yi pl chóng hết biện pháp đến từ sách tiền tệ (CSTT) CSTT (Monetary ua al Policy) ln đóng vai trị quan trọng thực thi sách quốc gia n CSTT giúp thúc đẩy kinh tế phát triển bền vững CSTT có tác động va n rõ nét đến kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng, thể qua fu ll lãi suất, tín dụng, tỷ giá Thơng qua hướng đến mục tiêu CSTT ổn định m oi lạm phát tạo công ăn việc làm cho người dân at nh Do để có CSTT phù hợp nhà làm sách cần có hiểu biết chế tầm quan trọng, đặc điểm kênh truyền dẫn ảnh hưởng z z kênh đến kinh tế Ở góc độ lý thuyết Mishkin(1996) vb ht nhà kinh tế nghiên cứu kênh truyền dẫn CSTT Ông phát jm kênh truyền dẫn tiền tệ khác kênh tín dụng; tỷ giá; giá cổ phiếu bên cạnh kênh k gm truyền dẫn lãi suất theo quan điểm nhà kinh tế Keynes l.c Ở khía cạnh khác thị trường chứng khốn giữ vai trò quan trọng om hệ thống tài quốc gia giá cổ phiếu yếu tố nhà a Lu đầu tư đặc biệt quan tâm định đầu tư Có thể nói thị trường chứng khốn n kênh huy động vốn thiếu doanh nghiệp nước năm phát triển TTCK Việt Nam khơng ngừng hồn thiện cấu trúc quy mơ y chứng khốn Việt Nam giao dịch phiên vào tháng 7/2000 Trãi qua gần 20 te re vai trò quan trọng hệ thống tài quốc gia Thị trường n va kênh đầu tư thu hút nhà đầu tư nước ngồi Thị trường chứng khốn giữ Góp phần hoàn thiện kinh tế thị trường thúc đẩy hội nhập kinh tế, trở thành t to kênh dẫn vốn quan trọng kinh tế ng Đã có nhiều nghiên cứu giới Việt Nam mối quan hệ hi ep CSTT giá chứng khoán; CSTT tỷ giá Tuy nhiên kết nghiên cứu không đồng quốc gia Do tác giả chọn đề tài “Chính sách tiền w n tệ, tỷ giá hối đoái giá chứng khoán Việt Nam” để nghiên cứu nhằm góp phần lo ad củng cố làm rõ tác động biến lãi suất liên ngân hàng – đại diện cho CSTT lên Việt Nam ju y th thị trường chứng khoán, tỷ giá mối quan hệ giá chứng khoán - tỷ giá yi pl 1.2 Mục tiêu nghiên cứu ua al Mục tiêu tổng quát nghiên cứu xem xét mối quan hệ CSTT, tỷ n giá, giá chứng khoán thị trường Việt Nam Từ mục tiêu câu hỏi nghiên n va cứu đặt sau: fu ll Tác động lãi suất liên ngân hàng đến thị trường chứng khoán Việt Nam oi m nào? at nh Tác động lãi suất liên ngân hàng đến tỷ giá hối đoái nào? Phản ứng giá chứng khốn có cú sốc từ tỷ nào? z z Phản ứng lãi suất liên ngân hàng, giá chứng khốn tỷ giá có cú sốc ht k jm 1.3 Phạm vi nghiên cứu vb từ sản lượng lạm phát nào? gm Bài nghiên cứu xém xét quan hệ CSTT, tỷ giá hối đoái giá chứng khoán a Lu 1.4 Phương pháp nghiên cứu om 01/2004 đến tháng 3/2018 l.c Việt Nam, cụ thể số chứng khoán VN-Index khoản thời gian từ tháng n Bài nghiên cứu sử dụng 05 biến gồm: lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng; biến có cú sốc từ biến khác Bên cạnh đó, sử dụng hàm phản ứng xung (IRF) y phương pháp SVAR để ước lượng tương tác biến phản ứng te re VND/USD; giá chứng khoán VN-Index với liệu theo tháng Đồng thời sử dụng n va số sản xuất công nghiệp(IIP); số giá tiêu dùng (CPI), tỷ giá hối đoái phân rã phương sai để đánh giá cú sốc tính từ phương pháp định lượng t to nêu ng 1.5 Kết cấu đề tài hi ep Chương 1: Giới thiệu đề tài Trình bày tổng quan luận văn: lý chọn đề tài; muc tiêu nghiên cứu; w n phương pháp nghiên cứu, nội dung nghiên cứu lo ad Chương 2: Cơ sở lý thuyết chứng thực nghiệm y th Trình bày sơ lý thuyết CSTT ju Các nghiên cứu thực nghiệm giới Việt Nam quan hệ CSTT; tỷ yi pl giá thị trường chứng khoán; ua al Chương 3: Dữ liệu, phương pháp nghiên cứu n Trình bày biến nghiên cứu, liệu nghiên cứu, mơ hình định lượng va n Chương 4: Kết nghiên cứu thảo luận kết fu ll Tổng quát lại kết nghiên cứu so sánh với kết nghiên cứu tương tự oi at nh Chương 5: Kết luận m Việt Nam giới Tóm tắt kết nghiên cứu đồng thời đưa kết luận, kiến nghị hạn chế z z đề tài ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 62 t to ng Null Hypothesis: DRATE has a unit root hi ep Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=13) w Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -14.69773 0.0000 Test critical values: 1% level -3.469214 5% level -2.878515 10% level -2.575899 n t-Statistic lo ad ju y th yi pl ua al *MacKinnon (1996) one-sided p-values n Kiểm định độ trễ: n va ll fu VAR Lag Order Selection Criteria m Endogenous variables: IIP DCPI DEX DSTOCK DRATE oi Exogenous variables: C nh Date: 09/07/18 Time: 17:42 at Sample: 2004M01 2018M03 z Included observations: 164 z vb LogL LR FPE AIC SC HQ 1313.953 NA 8.04e-14 -15.96284 -15.86833 -15.92447 1389.567 145.6962 4.34e-14 -16.58009 -16.01304* -16.34989* 1421.038 58.71913 4.01e-14 -16.65900 -15.61941 -16.23696 1446.218 45.44665 4.01e-14* -16.66119* -15.14906 1464.014 31.03503 4.40e-14 -16.57334 -14.58867 1489.660 43.16094* 4.39e-14 -16.58122 -14.12401 1501.627 19.40988 5.19e-14 -16.42229 -13.49253 ht Lag k jm l.c gm -16.04732 om -15.76764 -15.58369 a Lu -15.23292 n SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion y AIC: Akaike information criterion te re FPE: Final prediction error n LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) va * indicates lag order selected by the criterion 63 LM test: t to  LM test VAR độ trễ ng hi VAR Residual Serial Correlation LM Tests ep Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 09/14/18 Time: 09:38 w n Sample: 2004M01 2018M03 lo Included observations: 169 ad LM-Stat Prob ju 0.0000 y th Lags 62.65625 45.04338 0.0083 39.19590 0.0352 37.91377 47.48773 21.89275 0.6419 28.72361 0.2756 33.17146 0.1268 35.18847 0.0848 10 23.79981 0.5310 11 63.22967 0.0000 12 48.53798 0.0032 yi pl al ua 0.0472 n 0.0043 n va ll fu oi m at nh z z ht vb Probs from chi-square with 25 df LM test VAR độ trễ 2: k jm  l.c Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h gm VAR Residual Serial Correlation LM Tests Date: 09/14/18 Time: 09:37 om Sample: 2004M01 2018M03 LM-Stat Prob 35.21893 0.0843 39.66836 0.0315 31.11905 0.1851 25.40365 0.4399 38.06983 0.0455 n va Lags n a Lu Included observations: 168 y te re 64 t to ng hi ep w 19.07110 0.7937 21.45510 0.6670 31.24518 0.1810 26.79402 0.3663 10 34.37997 0.1000 11 41.62316 0.0197 12 54.83472 0.0005 n lo Probs from chi-square with 25 df ad LM test VAR độ trễ 5: ju y th  VAR Residual Serial Correlation LM Tests yi Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h pl Sample: 2004M01 2018M03 n Included observations: 165 ua al Date: 09/14/18 Time: 09:39 Prob 20.30415 0.7307 15.54168 0.9278 26.94377 0.3587 21.30300 0.6756 20.64088 0.7125 9.613655 0.9976 21.07562 0.6884 29.32141 0.2507 24.77582 0.4750 10 27.94692 0.3103 11 32.54540 0.1428 12 56.62108 0.0003 ll fu LM-Stat n va Lags oi m at nh z z ht vb k jm n va y te re Included observations: 169 n Sample: 2004M01 2018M03 a Lu Date: 09/14/18 Time: 10:42 om VAR Residual Heteroskedasticity Tests: No Cross Terms (only levels and squares) l.c  White test VAR độ trễ 1: Kiểm định white: gm Probs from chi-square with 25 df 65 t to Joint test: ng hi ep Chi-sq df Prob 244.5903 150 0.0000 w n lo Individual components: ad F(10,158) Prob Chi-sq(10) Prob 2.295873 0.0153 21.44149 0.0182 0.168790 3.208438 0.0009 28.52555 0.0015 res3*res3 0.025224 0.408855 0.9409 4.262881 0.9347 res4*res4 0.084316 1.454860 0.1613 14.24940 0.1619 res5*res5 0.088821 1.540178 0.1298 15.01081 0.1317 res2*res1 0.177768 3.415992 va 0.0005 30.04282 0.0008 res3*res1 0.082834 1.426978 0.1729 13.99893 0.1730 res3*res2 0.018621 0.299801 0.9804 3.147016 0.9777 res4*res1 0.058406 0.980058 0.4630 9.870630 0.4519 res4*res2 0.120776 2.170385 0.0222 20.41109 0.0256 res4*res3 0.046408 0.768939 0.6585 7.843030 0.6442 res5*res1 0.048971 0.813576 0.6159 8.276027 0.6019 res5*res2 0.153426 2.863450 0.0026 res5*res3 0.084871 1.465320 res5*res4 0.083147 1.432859 res1*res1 0.126873 yi pl res2*res2 R-squared ju y th Dependent n ua al n ll fu oi m at nh z 0.1571 14.34315 0.1579 0.1704 14.05183 ht 0.1706 k jm 0.0038 vb z l.c VAR Residual Heteroskedasticity Tests: No Cross Terms (only levels and squares) gm  White test VAR độ trễ 2: 25.92892 Date: 09/14/18 Time: 10:33 om Sample: 2004M01 2018M03 n a Lu Included observations: 168 va Joint test: n Prob 391.3539 300 0.0003 y df te re Chi-sq 66 Individual components: ng hi ep w F(20,147) Prob Chi-sq(20) Prob res1*res1 0.136971 1.166511 0.2914 23.01105 0.2883 res2*res2 0.212930 1.988438 0.0108 35.77231 0.0164 res3*res3 0.047028 0.362716 0.9947 7.900757 0.9925 res4*res4 0.127104 1.070251 0.3867 21.35353 0.3766 res5*res5 0.126539 1.064805 0.3926 21.25863 0.3821 res2*res1 0.255045 2.516361 0.0008 42.84748 0.0021 res3*res1 0.192784 1.755371 0.0309 32.38774 0.0393 res3*res2 0.053177 0.412806 0.9879 8.933807 0.9837 0.111757 0.924759 0.5568 18.77511 0.5365 res4*res2 0.265335 2.654559 0.0004 44.57626 0.0013 res4*res3 0.074232 0.589354 0.9154 12.47098 0.8989 res5*res1 0.073105 0.579699 0.9218 12.28160 0.9060 res5*res2 0.174708 1.555937 0.0714 29.35091 0.0811 res5*res3 0.168938 1.494102 0.0913 28.38152 0.1007 res5*res4 0.118319 0.986349 0.4820 19.87760 0.4656 n R-squared pl t to Dependent lo ad ju y th yi res4*res1 n ua al n va ll fu oi m  White test VAR độ trễ 5: at nh z VAR Residual Heteroskedasticity Tests: No Cross Terms (only levels and squares) z vb Date: 09/14/18 Time: 10:16 ht Sample: 2004M01 2018M03 jm Included observations: 165 k gm Prob 798.4609 750 0.1070 n a Lu df om Chi-sq l.c Joint test: va n Individual components: F(50,114) Prob Chi-sq(50) Prob res1*res1 0.257616 0.791187 0.8229 42.50664 0.7651 res2*res2 0.310738 1.027885 0.4421 51.27174 0.4236 y R-squared te re Dependent 67 hi ep w 0.8023 43.10975 0.7441 res4*res4 0.324690 1.096229 0.3390 53.57392 0.3389 res5*res5 0.448747 1.856029 0.0036 74.04319 0.0152 res2*res1 0.452359 1.883310 0.0030 74.63920 0.0135 res3*res1 0.495968 2.243526 0.0002 81.83478 0.0030 res3*res2 0.244488 0.737822 0.8860 40.34054 0.8336 res4*res1 0.210133 0.606563 0.9757 34.67198 0.9512 res4*res2 0.411444 1.593890 0.0217 67.88830 0.0468 res4*res3 0.280388 0.888373 0.6760 46.26399 0.6241 res5*res1 0.230720 0.683810 0.9340 38.06878 0.8917 0.401096 1.526957 0.0334 66.18092 0.0623 0.341916 1.184605 0.2289 56.41618 0.2476 1.171521 0.2434 56.00456 0.2598 n 0.806383 yi ng 0.261271 lo t to res3*res3 ad res5*res3 res5*res4 ju y th res5*res2 0.339422 pl ua al Kiểm định tính ổn định Kiểm định ổn định độ trễ n Kiểm định ổn định độ trễ va Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial n 1.5 ll fu 1.5 m 1.0 oi 1.0 0.5 nh 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 at 0.5 z z ht vb 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 l.c 0.0 -0.5 gm -1.0 k jm -1.5 -1.5 0.5 1.0 1.5 om n a Lu Kiểm định Portmanteau: Included observations: 165 y Sample: 2004M01 2018M03 te re Date: 09/14/18 Time: 10:18 n Null Hypothesis: no residual autocorrelations up to lag h va VAR Residual Portmanteau Tests for Autocorrelations 68 t to ng hi ep w Q-Stat Prob Adj Q-Stat Prob df 1.366799 NA* 1.375133 NA* NA* 2.838964 NA* 2.865362 NA* NA* 8.231100 NA* 8.357352 NA* NA* 12.75196 NA* 12.99053 NA* NA* 19.98787 NA* 20.45256 NA* NA* 28.34962 0.2920 29.12985 0.2585 25 47.01354 0.5940 48.62065 0.5288 50 73.30202 0.5339 76.24868 0.4381 75 95.57414 0.6066 99.80572 0.4867 100 122.8286 0.5382 128.8185 0.3893 125 11 153.7595 0.3999 161.9588 0.2385 150 12 201.2550 0.0847 213.1794 0.0260 175 n Lags lo ad ju 10 y th yi pl ua al *The test is valid only for lags larger than the VAR lag order n n va df is degrees of freedom for (approximate) chi-square distribution oi m Mơ hình VAR độ trễ 1: ll  fu Mơ hình VAR nh at Vector Autoregression Estimates z Date: 09/14/18 Time: 10:36 z Sample (adjusted): 2004M03 2018M03 vb Included observations: 169 after adjustments ht DCPI DEX DSTOCK DRATE 0.293295 0.024983 0.004655 0.050152 (0.07448) (0.00852) (0.01036) (0.12234) [ 3.93768] [ 2.93148] [ 0.44928] [ 0.40995] 1.153407 0.497244 0.036275 -1.603298 20.65195 (0.53883) (0.06165) (0.07496) (0.88501) (9.75266) [ 2.14059] [ 8.06544] [ 0.48395] [-1.81161] [ 2.11757] 0.670387 0.068716 0.183710 0.717734 -0.605677 (0.56005) (0.06408) (0.07791) (0.91986) (10.1367) [ 1.19702] [ 1.07236] [ 2.35802] [ 0.78026] [-0.05975] 2.127190 (1.34815) om l.c [ 1.57786] n a Lu n va y te re DEX(-1) IIP gm DCPI(-1) k IIP(-1) jm Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] 69 0.015698 -0.004388 -0.006205 0.286217 -1.108541 (0.04491) (0.00514) (0.00625) (0.07376) (0.81285) [ 0.34955] [-0.85392] [-0.99322] [ 3.88027] [-1.36378] -0.001375 0.001375 -0.000121 -0.000827 -0.186989 (0.00429) (0.00049) (0.00060) (0.00705) (0.07767) [-0.32034] [ 2.80062] [-0.20221] [-0.11738] [-2.40748] 3.322933 -0.114772 -0.020420 -0.221377 -10.18120 (0.35059) (0.04011) (0.04877) (0.57584) (6.34563) [ 9.47808] [-2.86115] [-0.41870] [-0.38444] [-1.60444] 0.148469 0.436767 0.048677 0.111508 0.081116 0.122349 0.419489 0.019495 0.084254 0.052929 0.450368 0.005896 0.008715 1.214972 147.5417 S.E equation 0.052564 0.006014 0.007312 0.086336 0.951401 F-statistic 5.683993 25.28008 1.668055 4.091386 2.877804 Log likelihood 261.0806 594.4300 177.2219 -228.3266 t to DSTOCK(-1) ng hi ep DRATE(-1) w n lo ad C ju y th yi n Sum sq resids ua al Adj R-squared pl R-squared n va fu 627.4561 ll -3.018706 -7.354510 -6.963669 -2.026294 2.773095 Schwarz SC -2.907585 -7.243389 oi -6.852548 -1.915174 2.884216 Mean dependent 4.715410 0.006413 0.002107 0.008909 -0.020733 S.D dependent 0.056109 0.007894 0.090220 0.977625 m Akaike AIC at nh 0.007385 z Log likelihood 1439.749 Schwarz criterion -16.12782  om l.c gm -16.68342 k Akaike information criterion jm 2.74E-14 ht Determinant resid covariance vb 3.28E-14 z Determinant resid covariance (dof adj.) Mơ hình VAR độ trễ 2: a Lu n Vector Autoregression Estimates va Date: 09/14/18 Time: 10:40 n te re Sample (adjusted): 2004M04 2018M03 Included observations: 168 after adjustments y Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] IIP DCPI DEX DSTOCK DRATE 70 IIP(-1) t to 0.025217 0.001772 0.053868 1.931946 (0.07033) (0.00891) (0.01117) (0.13155) (1.44004) [ 2.60045] [ 2.82988] [ 0.15869] [ 0.40950] [ 1.34160] 0.436479 0.000383 0.010123 -0.069593 -0.237189 (0.07095) (0.00899) (0.01126) (0.13270) (1.45262) [ 6.15201] [ 0.04258] [ 0.89864] [-0.52445] [-0.16328] -0.044357 0.468405 -0.000316 -1.932913 10.60960 (0.63034) (0.07986) (0.10008) (1.17893) (12.9056) [-0.07037] [ 5.86528] [-0.00316] [-1.63955] [ 0.82209] 0.410072 0.040557 0.035518 0.012384 23.09219 (0.57591) (0.07296) (0.09144) (1.07713) (11.7912) [ 0.71205] [ 0.55584] [ 0.38844] [ 0.01150] [ 1.95842] 0.047180 0.195195 0.580592 1.052248 (0.06431) (0.08060) (0.94943) (10.3933) [ 0.73359] [ 2.42185] [ 0.61152] [ 0.10124] ng 0.182900 hi ep IIP(-2) w n lo ad DCPI(-1) ju y th yi DCPI(-2) pl n ua al va DEX(-1) 0.901302 n ll [ 1.77551] fu (0.50763) 0.100259 -0.042610 0.799925 -5.474293 (0.51084) (0.06472) (0.08111) (0.95544) (10.4591) [-1.83544] [ 1.54907] [-0.52535] [ 0.83723] [-0.52340] 0.019934 4.74E-05 -0.006683 0.293937 -0.948622 (0.04274) (0.00542) (0.00679) (0.07994) (0.87507) [ 0.46640] [ 0.00875] [-0.98476] [ 3.67706] [-1.08405] -0.020837 -0.008810 0.002365 -0.051600 0.361280 (0.04209) (0.00533) (0.00668) (0.07873) (0.86179) [-0.49504] [-1.65205] [ 0.35387] [-0.65545] -0.001077 0.001285 -0.000103 0.000250 -0.196141 (0.00395) (0.00050) (0.00063) (0.00740) (0.08096) [-0.27236] [ 2.56551] [-0.16380] [ 0.03376] [-2.42259] 0.006352 0.000422 8.80E-05 0.005935 -0.021388 (0.00401) (0.00051) (0.00064) (0.00750) (0.08212) [ 1.58354] [ 0.83024] [ 0.13813] [ 0.79118] [-0.26044] at nh -0.937625 gm oi m DEX(-2) z z ht vb DSTOCK(-1) k jm om [ 0.41922] n a Lu n va y te re DRATE(-2) l.c DRATE(-1) DSTOCK(-2) 71 C -0.117806 -0.054512 0.090336 -8.223729 (0.39993) (0.05067) (0.06350) (0.74800) (8.18826) [ 4.48063] [-2.32499] [-0.85848] [ 0.12077] [-1.00433] R-squared 0.352031 0.474913 0.057935 0.122337 0.106170 Adj R-squared 0.310759 0.441468 -0.002069 0.066435 0.049238 Sum sq resids 0.342362 0.005496 0.008630 1.197618 143.5157 S.E equation 0.046697 0.005916 0.007414 0.087339 0.956093 F-statistic 8.529541 14.19980 0.965516 2.188414 1.864861 282.0698 629.1526 591.2376 176.8832 -225.1500 Akaike AIC -3.227022 -7.358960 -6.907590 -1.974800 2.811310 Schwarz SC -3.022476 -7.154415 -6.703045 -1.770255 3.015855 4.715273 0.006405 0.002109 0.008589 -0.021084 0.056248 0.007916 0.007407 0.090393 0.980537 t to 1.791942 ng hi ep w n lo ad Log likelihood ju y th pl S.D dependent yi Mean dependent ua al Determinant resid covariance (dof adj.) n 1.86E-14 va Determinant resid covariance 2.61E-14 n Log likelihood -16.77240 ll fu Akaike information criterion 1463.882 -15.74968 oi m Schwarz criterion at Mơ hình VAR độ trễ 5: nh  z z vb Vector Autoregression Estimates ht Date: 09/14/18 Time: 10:24 jm Sample (adjusted): 2004M07 2018M03 k gm Included observations: 165 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] l.c DCPI DEX DSTOCK DRATE -0.091952 0.017220 0.003030 0.170770 3.586039 (0.08695) (0.01144) (0.01446) (0.16054) (1.89548) [-1.05747] [ 1.50475] [ 0.20948] [ 1.06374] [ 1.89188] 0.235055 -0.001461 0.016200 0.090490 1.246932 (0.08568) (0.01128) (0.01425) (0.15818) (1.86769) [ 2.74343] [-0.12959] [ 1.13681] [ 0.57206] [ 0.66763] 0.290640 0.004442 -0.000216 -0.128552 -0.644009 om n a Lu IIP(-1) IIP n va y IIP(-3) te re IIP(-2) 72 t to ng IIP(-4) hi ep w n IIP(-5) lo ad (0.01113) (0.01407) (0.15618) (1.84406) [ 3.43565] [ 0.39900] [-0.01539] [-0.82309] [-0.34923] 0.233079 0.001657 -0.016259 0.181390 -0.099291 (0.08546) (0.01125) (0.01421) (0.15778) (1.86295) [ 2.72728] [ 0.14734] [-1.14383] [ 1.14962] [-0.05330] 0.122670 0.005412 -0.006487 -0.190410 -2.902517 (0.08540) (0.01124) (0.01420) (0.15768) (1.86170) [ 1.43634] [ 0.48154] [-0.45671] [-1.20759] [-1.55907] -0.028621 0.433393 -0.047571 -2.292882 4.182393 (0.65532) (0.08624) (0.10899) (1.20987) (14.2850) [-0.04367] [ 5.02532] [-0.43645] [-1.89515] [ 0.29278] 0.080965 0.016552 1.283517 41.05605 (0.09220) (0.11652) (1.29344) (15.2717) [ 0.87815] [ 0.14205] [ 0.99233] [ 2.68837] -0.169379 -3.929339 ju y th (0.08460) DCPI(-1) yi pl ua al -0.103503 n DCPI(-2) va (0.70058) n ll fu [-0.14774] 0.115631 0.041259 (0.70529) (0.09282) (0.11731) (1.30214) (15.3744) [-0.64202] [ 1.24577] [ 0.35171] [-0.13008] [-0.25558] 0.432800 -0.052797 -0.116032 2.358363 5.394669 (0.68871) (0.09064) (0.11455) (1.27152) (15.0129) [ 0.62842] [-0.58251] [-1.01295] [ 1.85476] [ 0.35934] -0.476590 0.035502 0.064746 -4.083444 -14.83513 (0.56484) (0.07433) (0.09395) (1.04283) (12.3127) [-0.84376] [ 0.47760] [ 0.68918] [-3.91575] [-1.20486] 0.512832 0.082178 0.183208 0.653808 (0.51513) (0.06779) (0.08568) (0.95105) (11.2291) [ 0.99554] [ 1.21220] [ 2.13832] [ 0.68746] [ 0.19201] -0.749160 0.126982 -0.028677 1.080024 -3.363292 (0.51633) (0.06795) (0.08588) (0.95327) (11.2553) [-1.45092] [ 1.86872] [-0.33392] [ 1.13296] [-0.29882] -0.094589 -0.085732 0.025775 -1.469562 -3.032325 oi -0.452816 m DCPI(-3) at nh z z DCPI(-4) ht vb k jm om l.c 2.156061 n a Lu DEX(-1) gm DCPI(-5) n va y DEX(-3) te re DEX(-2) 73 t to ng DEX(-4) hi ep w n DEX(-5) lo ad (0.06801) (0.08595) (0.95407) (11.2647) [-0.18304] [-1.26062] [ 0.29988] [-1.54031] [-0.26919] 0.062058 -0.098203 -0.102311 1.492994 -6.911850 (0.52100) (0.06856) (0.08665) (0.96188) (11.3569) [ 0.11911] [-1.43227] [-1.18069] [ 1.55216] [-0.60860] -0.061816 -0.019637 0.096624 -1.544690 -12.83887 (0.51649) (0.06797) (0.08590) (0.95355) (11.2587) [-0.11969] [-0.28891] [ 1.12480] [-1.61993] [-1.14036] 0.045434 -0.003027 -0.010571 0.344107 -1.089213 (0.04276) (0.00563) (0.00711) (0.07895) (0.93216) [ 1.06246] [-0.53784] [-1.48625] [ 4.35855] [-1.16848] -0.000769 0.008552 -0.088601 0.417177 (0.00595) (0.00752) (0.08352) (0.98614) [-0.12921] [ 1.13657] [-1.06082] [ 0.42304] -0.105643 -0.889762 ju y th (0.51677) DSTOCK(-1) yi pl ua al -0.033389 n DSTOCK(-2) va (0.04524) n ll fu [-0.73805] -0.008781 -0.011538 (0.04425) (0.00582) (0.00736) (0.08170) (0.96469) [ 1.26659] [-1.50766] [-1.56759] [-1.29298] [-0.92233] 0.021767 -0.004405 -0.001855 0.096403 -0.735263 (0.04529) (0.00596) (0.00753) (0.08362) (0.98736) [ 0.48056] [-0.73896] [-0.24621] [ 1.15280] [-0.74467] 0.029350 0.012862 0.006514 -0.115937 1.029749 (0.04291) (0.00565) (0.00714) (0.07922) (0.93538) [ 0.68399] [ 2.27753] [ 0.91269] [-1.46343] [ 1.10088] 0.001769 0.001360 -8.74E-05 -0.001974 (0.00394) (0.00052) (0.00066) (0.00727) (0.08588) [ 0.44904] [ 2.62310] [-0.13337] [-0.27139] [-2.43773] 0.007961 0.000485 0.000465 -0.000499 -0.035544 (0.00412) (0.00054) (0.00069) (0.00761) (0.08980) [ 1.93248] [ 0.89440] [ 0.67932] [-0.06556] [-0.39582] 0.003334 -4.86E-05 0.001804 -0.004456 -0.016757 oi 0.056053 m DSTOCK(-3) at nh z z DSTOCK(-4) ht vb k jm om l.c -0.209358 n a Lu DRATE(-1) gm DSTOCK(-5) n va y DRATE(-3) te re DRATE(-2) 74 (0.00054) (0.00068) (0.00757) (0.08937) [ 0.81329] [-0.09012] [ 2.64578] [-0.58878] [-0.18750] 0.006616 -0.001354 0.001124 -0.000155 -0.023146 (0.00417) (0.00055) (0.00069) (0.00770) (0.09087) [ 1.58725] [-2.46747] [ 1.62128] [-0.02019] [-0.25473] 0.001369 -8.55E-05 0.000116 -0.013728 -0.081419 (0.00423) (0.00056) (0.00070) (0.00781) (0.09218) [ 0.32377] [-0.15362] [ 0.16557] [-1.75838] [-0.88324] 0.996164 -0.126112 0.019745 -0.556388 -5.769064 (0.45627) (0.06005) (0.07589) (0.84238) (9.94599) [ 2.18329] [-2.10026] [ 0.26019] [-0.66050] [-0.58004] 0.475580 0.543724 0.166402 0.308816 0.183572 Adj R-squared 0.381260 0.461659 0.016474 0.184503 0.036732 Sum sq resids 0.275313 0.004768 0.007616 0.938424 130.8224 S.E equation 0.044505 0.007402 0.082166 0.970138 F-statistic 5.042193 6.625594 m 1.109879 2.484171 1.250150 Log likelihood 293.5281 628.1426 oi 589.5084 192.3588 -214.9762 Akaike AIC -3.242765 -7.298698 -6.830405 -2.016470 2.920923 Schwarz SC -2.753343 -6.809276 -1.527049 3.410345 Mean dependent 4.714678 0.006387 0.002156 0.009384 -0.024490 S.D dependent 0.056579 0.007983 0.007464 0.090987 0.988462 t to (0.00410) ng DRATE(-4) hi ep w n DRATE(-5) lo ad ju y th C yi pl n ua al R-squared n va fu 0.005857 ll om n a Lu Mơ hình SVAR độ trễ 5: l.c -14.14803 Schwarz criterion gm -16.59513 k Akaike information criterion jm 1499.099 ht Log likelihood vb 8.83E-15 z Determinant resid covariance z 2.08E-14 at nh Determinant resid covariance (dof adj.) -6.340984 Estimation method: method of scoring (analytic derivatives) Convergence achieved after iterations y Included observations: 165 after adjustments te re Sample (adjusted): 2004M07 2018M03 n Date: 09/24/18 Time: 10:24 va Structural VAR Estimates 75 Structural VAR is just-identified t to Model: Ae = Bu where E[uu']=I ng Restriction Type: short-run pattern matrix hi A= w n 0 C(1) 0 C(2) C(5) 0 C(3) C(6) C(8) C(7) C(9) C(10) 0 0 C(12) 0 0 C(13) 0 0 C(14) 0 0 C(15) Std Error z-Statistic Prob -0.400874 0.6885 0.974890 0.3296 -0.932689 0.3510 -3.023647 0.0025 lo al ad ep C(4) C(11) yi ju y th B= pl n ua n va Coefficient 0.010240 C(2) 0.012432 0.012752 C(3) -0.133605 0.143247 C(4) -4.955009 1.638752 C(5) -0.204334 0.096900 -2.108696 0.0350 C(6) 1.283248 1.099886 1.166710 0.2433 C(7) -25.63717 12.60136 -2.034475 C(8) 0.040061 0.871978 0.045943 C(9) 4.929301 9.949336 0.495440 jm C(10) 0.091404 0.888268 0.102901 0.9180 C(11) 0.044505 0.002450 18.16590 0.0000 C(12) 0.005854 0.000322 18.16590 0.0000 C(13) 0.007287 0.000401 18.16590 0.0000 C(14) 0.081616 0.004493 18.16590 0.0000 C(15) 0.931238 0.051263 18.16590 0.0000 Log likelihood 1428.367 ll -0.004105 z fu C(1) oi m at nh z ht vb 0.0419 0.9634 k 0.6203 om l.c gm n a Lu n va 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -0.004105 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.012432 -0.204334 1.000000 0.000000 0.000000 y 1.000000 te re Estimated A matrix: 76 t to -0.133605 1.283248 0.040061 1.000000 0.000000 -4.955009 -25.63717 4.929301 0.091404 1.000000 0.044505 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.005854 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.007287 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.081616 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.931238 Estimated B matrix: ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re