(Luận văn) mối quan hệ năng động giữa tỷ giá và giá chứng khoán ở việt nam

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng hi TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - ep w n lo ad ju y th HỒ THỊ LAM yi pl n ua al n va MỐI QUAN HỆ NĂNG ĐỘNG GIỮA TỶ GIÁ VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z vb ht LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TP HCM, tháng năm 2014 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng hi TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - ep w n lo ad ju y th HỒ THỊ LAM yi pl ua al n MỐI QUAN HỆ NĂNG ĐỘNG GIỮA TỶ GIÁ VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM n va ll fu oi m at nh z z LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ vb ht Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 k jm gm om l.c NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: GS TS TRẦN NGỌC THƠ n a Lu n va y te re TP HCM, tháng năm 2014 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập hi ep tôi, hướng dẫn GS TS Trần Ngọc Thơ Các thông tin, số liệu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng, cụ thể Kết nghiên w n cứu luận văn trung thực chưa công bố lo ad cơng trình nghiên cứu khác y th ju Tác giả yi pl ua al n Hồ Thị Lam n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT hi ep DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ w n lo TÓM TẮT ad y th Chƣơng – GIỚI THIỆU ju 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu yi pl 1.2 Mục tiêu nghiên cứu al n ua 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu va 1.4 Phương pháp nghiên cứu n fu ll 1.5 Ý nghĩa đề tài m oi 1.6 Tổng quan nội dung luận văn nh at Chƣơng - TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY z z 2.1 Các nghiên cứu lý thuyết vb ht 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm jm k 2.2.1 Các nghiên cứu thực thị trường nước gm l.c 2.2.2 Các nghiên cứu thực thị trường Việt Nam 23 om Chƣơng - PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 a Lu 3.1 Dữ liệu 26 n n va 3.2 Phương pháp nghiên cứu 33 3.2.3 Mô hình VAR – GARCH đa biến 37 y 3.2.2 Kiểm định đồng liên kết 36 te re 3.2.1 Kiểm định nghiệm đơn vị (Kiểm định tính dừng) 34 Chƣơng – KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 44 t to 4.1 Thống kê mô tả 44 ng hi 4.2 Kết kiểm định tính dừng tỷ giá giá chứng khốn 45 ep 4.2.1 Kết kiểm định nghiệm đơn vị phương pháp kiểm định phi tham w số Phillips – Perron 45 n lo ad 4.2.2 Kết kiểm định tính dừng phương pháp kiểm định KPSS 47 ju y th 4.3 Kết kiểm định đồng liên kết tỷ giá giá chứng khoán 48 yi 4.4 Kết kiểm định mơ hình VAR – GARCH 49 pl ua al Chƣơng V – KẾT LUẬN 56 n 5.1 Kết nghiên cứu 56 va n 5.2 Khuyến nghị 57 ll fu at z PHỤ LỤC nh TÀI LIỆU THAM KHẢO oi m 5.3 Hạn chế nghiên cứu 58 z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to ng Từ viết tắt Diến giải hi ep Autoregressive – Tự hồi quy AR Autoregressive Coditional Heteroskedasticity – Phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy ARCH w n Capital Asset Price Model - Mơ hình định giá tài sản vốn lo CAPM Consumer Price Index - Chỉ số giá tiêu dùng ad CPI Error Correction Model – Mơ hình hiệu chỉnh sai số yi ECM Dividend Discuont Model - Mơ hình chiết khấu cổ tức ju y th DDM European Union - Liên minh Châu Âu ER Exchange Rate - Tỷ giá danh nghĩa song phương FTSE – 100 Chỉ số cổ phiếu 100 công ty có giá trị vốn hóa lớn niêm yết sở giao dịch chứng khốn Ln Đơn GARCH Generalized Autoregressive Coditional Heteroskedasticity – Phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy tổng quát hóa IMF International Monetary Fund – Quỹ tiền tệ quốc tế NEER Nominal Effective Exchange Rate - Tỷ giá hiệu lực danh nghĩa NYSE Sàn giao dịch chứng khoán New York NIKKEY Chỉ số chứng khoán thị trường chứng khoán Nhật Bản NHNN Ngân hàng Nhà nước PPP Purchasing Power Parity – Ngang giá sức mua OECD Organization for Economic Cooperation and Development - Tổ chức Hợp tác Phát triển kinh tế REER Real Effective Exchange Rate - Tỷ giá hiệu lực thực S&P 500 Chỉ số cổ phiếu 500 Standard & Poor USD United States Dollar – Dollar Mỹ VAR Vector Autoregressive – Tự hồi quy dạng véc tơ pl EU n ua al n va ll oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu y Việt Nam đồng te re véc tơ n Vector Error Correction Model – Mơ hình hiệu chỉnh sai số dạng va VND fu VECM DANH MỤC CÁC BẢNG t to ng Bảng Nội dung Trang ep 29 4.1 Kết thống kê mô tả 44 Kết kiểm định nghiệm đơn vị Phillips – Perron 46 w Nguồn gốc số liệu liệu sử dụng luận văn n hi 3.1 lo 4.2 ad Kết kiểm định tính dừng KPSS 48 4.4 Kết kiểm định đồng liên kết tỷ giá giá chứng khoán 4.5 Kết ước lượng mơ hình MGARCH-BEKK 4.6 Kết kiểm định hiệu ứng lan tỏa biến động 52 4.7 va ju y th 4.3 Kết kiểm định phần dư 55 49 yi pl 51 n ua al n ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ t to Nội dung ng Hình Trang ep 31 3.2 Biến động tỷ giá VND giá chứng khoán 32 Hệ số tương quan có điều kiện thay đổi theo thời gian 52 w Biến động tỷ giá VND (Index) n hi 3.1 lo 4.1 ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Tên đề tài: PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ VÀ t to GIÁ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM ng hi TÓM TẮT ep Luận văn nghiên cứu phân tích thực nghiệm mối quan hệ động w n tỷ giá hiệu lực thực tiền đồng Việt Nam (VND) giá chứng khoán lo ad Việt Nam đại diện số chứng khốn VN-Index Nghiên cứu sử dụng mơ ju y th hình véc tơ tự hồi quy (VAR) mơ hình phương sai thay đổi tự hồi quy tổng quát hóa (GARCH) đa biến để mơ hình hóa mối quan hệ hai biến quan tâm yi pl với liệu theo tháng từ tháng năm 2000 đến tháng 12 năm 2013 Kết thực al ua nghiệm cho thấy khơng có mối quan hệ cân dài hạn ổn định tỷ giá hiệu n lực thực VND giá chứng khốn Hiệu ứng lan tỏa trung bình (hay mối quan hệ va n nhân Granger) thị trường ngoại hối thị trường chứng khốn khơng fu ll tìm thấy giai đoạn nghiên cứu Ngoài ra, thị trường ngoại hối thị trường m oi chứng khốn có đặc điểm phương sai thay đổi theo thời gian có ý nghĩa tính biến at nh động dai dẳng Do đó, luận văn tiến hành xem xét hiệu ứng biến động chéo z thị trường sử dụng thống kê tỷ lệ likelihood (likelihood ratio statistic) Tồn hiệu z vb ứng lan tỏa biến động hai chiều hai thị trường, có nghĩa moment cấp hai ht hai biến số kinh tế có tương quan, điều thay đổi kỳ jm k vọng khứ thị trường chứng khốn có tác động đáng kể đến gm biến động tương lai thị trường ngoại hối ngược lại Như không tồn giá chứng khoán Việt Nam om l.c mối quan hệ tuyến tính trực tiếp tồn mối quan hệ phi tuyến tỷ giá n a Lu n va y te re Chƣơng – GIỚI THIỆU t to ng 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu hi ep Q trình tự hóa tài diễn nhanh mạnh tạo hội mở rộng khả đầu tư quốc tế đa dạng hóa danh mục đầu tư thị trường chứng khốn w nước nước ngồi Cùng với việc mở rộng hội nhập theo xu hướng toàn cầu n lo hóa, nới lỏng quy định kiểm sốt vốn nước ngồi việc áp dụng chế độ tỷ ad y th giá hối đoái linh hoạt quốc gia giới tăng quan tâm ju nhà nghiên cứu học viên việc nghiên cứu tương tác thị trường yi chứng khoán thị trường ngoại hối pl ua al Các kinh tế phát triển ngày trở thành môi trường đầu tư n bỏ qua nhà đầu tư toàn cầu để phân tán rủi ro danh mục đầu va n tư quốc tế họ Vì thương mại quốc tế phát triển với tốc độ đáng kinh fu ll ngạc vốn di chuyển tồn giới, lúc tỷ giá hối đối xem m oi nhân tố định lợi nhuận nhà đầu tư toàn cầu khoản kiếm at nh khoản đầu tư họ (Kim, 2003) Korihara (2006) chứng minh z có nhiều yếu tố kinh tế cổ tức, giá chứng khoán nước khác, lãi suất, z ht vb việc làm, tỷ giá … dẫn dắt lợi nhuận chứng khoán jm Việc nghiên cứu thiết lập mối quan hệ giá chứng khoán tỷ giá k quan trọng số lý Thứ nhất, mối quan hệ hai biến ảnh hưởng gm đến định sách tiền tệ tài khóa Gavin (1989) om l.c thị trường chứng khoán phát triển có hiệu ứng tích cực tổng cầu Tổng cầu tăng làm tăng cầu tiền lãi suất thơng qua mơ hình IS-LM thu a Lu hút vốn nước vào nước làm giảm tỷ giá Nếu tác động đủ lớn, n thị trường chứng khốn – nơi ví phong vũ biểu cho kinh tế Thứ hai, y đến tỷ giá Họ phải cân nhắc xem liệu sách làm suy giảm te re ủng hộ việc tốn tiền mà thúc đẩy xuất khẩu, việc tác động n tỷ giá giảm khơng phải tăng Đơi nhà hoạch định sách va sách tiền tệ mở rộng mà mục tiêu lãi suất tỷ giá bị tác dụng Phụ lục 3: Kết kiểm định nghiệm đơn vị Phillips – Perron t to PL 3.1 Khơng có xu hướng ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl PL 3.2 Có xu hướng n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht k jm PL 4.1 Khơng có xu hướng vb Phụ lục 4: Kết kiểm định tính dừng KPSS om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PL 4.2 Có xu hướng t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl Phụ lục 5: Kết kiểm định độ trễ tối ƣu cho mơ hình VAR n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục 6: Kết kiểm định đồng liên kết Johansen t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục 7: Kết kiểm định độ trễ tối ƣu cho mơ hình GARCH t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục 8: Kết ƣớc lƣợng mơ hình VAR(1) – GARCH-BEKK(1,1) với t to lợi nhuận chứng khoán (R2) thay đổi tỷ giá (R1) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục 9: Kết kiểm định hiệu ứng lan tỏa biến động hai chiều t to thị trƣờng ngoại hối thị trƣờng chứng khoán ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục 10: Kết kiểm định hiệu ứng lan tỏa biến động từ thị trƣờng t to chứng khoán đến thị trƣờng ngoại hối ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục 11: Kết kiểm định hiệu ứng lan tỏa biến động từ thị trƣờng t to ngoại hối đến thị trƣờng chứng khoán ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục 12: Kết kiểm định phần dƣ t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục 13: Kết kiểm định phần dƣ bình phƣơng t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re