(Luận văn) ảnh hưởng của các yếu tố vĩ mô và đặc điểm công ty đến mức độ đòn bẩy tài chính của các công ty niêm yết việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM hi ep w n lo PHẠM THỊ MỸ THUẬN ad ju y th yi pl n ua al va n ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ VÀ ĐẶC fu ll ĐIỂM CÔNG TY ĐẾN MỨC ĐỘ ĐÒN BẨY TÀI oi m at nh CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM z z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM hi ep w n lo PHẠM THỊ MỸ THUẬN ad ju y th yi pl ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ VÀ ĐẶC al n ua ĐIỂM CÔNG TY ĐẾN MỨC ĐỘ ĐỊN BẨY TÀI va n CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM ll fu oi m at nh Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng z Mã số: 8340201 z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n a Lu TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN n va y te re TP Hồ Chí Minh – 2019 LỜI CAM ĐOAN t to Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ với đề tài “Ảnh hưởng yếu tố vĩ mô ng đặc điểm công ty đến mức độ địn bẩy tài công ty niêm yết Việt Nam” hi ep công trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng tơi theo hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Các số liệu, kết nêu Luận văn trung thực, có nguồn gốc rõ w n ràng, cụ thể chưa công bố cơng trình khác lo ad Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm nội dung tính trung thực Luận văn y th ju Tp Hồ Chí Minh, ngày 14 tháng 10 năm 2019 yi pl n ua al n va ll fu oi m nh at Phạm Thị Mỹ Thuận z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to LỜI CAM ĐOAN ng hi MỤC LỤC ep DANH MỤC BẢNG BIỂU w n lo TÓM TẮT ad ju y th ASTRACT yi CHƯƠNG 1.GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU .1 pl Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Dữ liệu nghiên cứu .4 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Kết cấu nghiên cứu .5 n ua al 1.1 n va ll fu oi m nh at CHƯƠNG 2.KHUNG LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM .7 z Tổng quan lý thuyết z vb 2.1 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi .9 2.1.3 Lý thuyết đại diện 11 2.1.4 Lý thuyết phát tín hiệu .13 k jm om l.c gm Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm 14 n a Lu 2.2 ht 2.1.1 Dữ liệu nghiên cứu 27 y te re 3.1 n va CHƯƠNG 3.PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 3.2 Phương pháp nghiên cứu 28 t to ng hi 3.2.1 Mơ hình đo lường biến 28 3.2.2 Phương pháp nghiên cứu 38 ep CHƯƠNG 4.KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .41 w 4.1 n Thống kê mô tả 41 lo Kiểm tra khuyết tật mơ hình 47 ju y th 4.3 Ma trận tương quan 44 ad 4.2 Kiểm tra đa cộng tuyến 47 4.3.2 Kiểm tra tự tương quan 48 4.3.3 Kiểm tra phương sai thay đổi 49 pl n ua al va Kết thảo luận 50 n 4.4 yi 4.3.1 fu ll CHƯƠNG 5.KẾT LUẬN 58 oi m Kết luận 58 5.2 Khuyến nghị .59 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 61 at nh 5.1 z ht vb k jm om l.c gm PHỤ LỤC z TÀI LIỆU THAM KHẢO n a Lu n va y te re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to ng Bảng 2.1 Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm trước 24 hi ep Bảng 3.1 Số lượng công ty mẫu nghiên cứu theo sở giao dịch 28 Bảng 3.2 Mô tả biến 36 w Bảng 3.3 Kỳ vọng dấu hệ số hồi quy 37 n lo Bảng 4.1 Thống kê mô tả 42 ad y th Bảng 4.2 Số lượng quan sát theo phân khúc địn bẩy tài 44 ju Bảng 4.3 Ma trận tương quan .46 yi Bảng 4.4 Phân tích hệ số VIF .48 pl ua al Bảng 4.5 Phân tích tự tương quan kiểm định Wooldridge 49 n Bảng 4.6 Phân tích phương sai thay đổi kiểm định Modified Wald 50 n va Bảng 4.7 Kết ước lượng yếu tố tác động đòn bẩy tài doanh nghiệp53 ll fu Bảng 4.8 So sánh kết nghiên cứu 56 oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TÓM TẮT t to ng Đề tài nhằm mục tiêu phân tích ảnh hưởng yếu tố kinh tế vĩ mô đặc hi ep điểm doanh nghiệp đến đòn bẩy tài doanh nghiệp Việt Nam Để giải mục tiêu nghiên cứu, nghiên cứu thu liệu nghiên cứu bao gồm 296 w doanh nghiệp phi tài niêm yết hai Sở giao dịch giai đoạn nghiên cứu từ n lo năm 2008 đến năm 2017 Bên cạnh đó, đề tài áp dụng phương pháp tiếp cận ad y th Khemiri Noubbigh (2018) phân tích địn bẩy tài doanh nghiệp thuộc ju quốc gia Châu Phi sử dụng biến độc lập bao gồm: (1) quy mô, khả yi sinh lợi, tài sản hữu hình, hội tăng trưởng, thuế thu nhập doanh nghiệp, chắn thuế pl ua al phi nợ, tuổi công ty, khoản rủi ro kinh doanh (2) tăng trưởng kinh tế, lạm n phát phát triển thị trường chứng khoán va n Bằng cách sử dụng phương pháp ước lượng FGLS để hồi quy phương trình nghiên fu ll cứu, đề tài tìm thấy đa số yếu tố đưa vào mơ hình nghiên cứu có tác động m oi đáng kể đến địn bẩy tài doanh nghiệp có mẫu nghiên cứu nh at chiều hướng tác động yếu tố lại có khác biệt Cụ thể hơn, nghiên cứu z tìm thấy cơng ty có quy mô lớn, nắm giữ nhiều tài sản hữu hình, có z ht vb nhiều hội tăng trưởng, tăng trưởng kinh tế Việt nam cao doanh nghiệp jm có khuynh hướng sử dụng nợ vay dài hạn nhiều (địn bẩy tài cao hơn) Ngược k lại, doanh nghiệp có khả sinh lợi cao, khoản tốt, thuế thu nhập gm om l.c dụng nợ vay dài hạn (đòn bẩy tài thấp hơn) doanh nghiệp cao, thành lập lâu đời doanh nghiệp có khuynh hướng sử n a Lu Từ khóa: Địn bẩy tài chính, đặc điểm doanh nghiệp, kinh tế vĩ mô, FGLS n va y te re ABSTRACT t to ng The thesis aims to analyze the impact of macroeconomic factors and corporate hi ep characteristics on financial leverage of businesses in Vietnam To address the research objectives, the research paper obtained a research data set comprising 296 non-financial w enterprises listed on two Stock Exchanges during the research period from 2008 to 2017 n lo Besides, It also applies the approach of Khemiri and Noubbigh (2018) when analyzing ad y th the financial leverage of businesses in African countries and using independent variables ju including: (1) size, return on assets, tangible assets, growth opportunities, corporate yi income tax, non-debt tax shield, corporate age, liquidity and business risks and (2) pl n ua al economic growth, inflation and stock market development va By using the FGLS estimation method to regress the research equation, the topic n found that most of the factors included in the research model had a significant impact on fu ll the financial leverage of the businesses in research sample but the direction of impact of m oi these factors is different More specifically, the study found that the larger the firms, the nh at more tangible assets they hold, the more opportunities for growth, and the higher z Vietnam's economic growth, the more likely businesses are to more long-term debt z ht vb (higher financial leverage) In contrast, the more return on assets the business, the better jm its liquidity, the higher the corporate income tax, the longer it is established, the less k likely it is for firms to use long-term debt (lower financial leverage) gm om FGLS l.c Key words: Financial leverage, corporate characteristics, macroeconomics, n a Lu n va y te re CHƯƠNG GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU t to ng 1.1 Lý chọn đề tài hi ep Quyết định tài trợ công ty chủ đề nhận nhiều quan tâm w lĩnh vực tài doanh nghiệp năm vừa qua tầm quan trọng n lo định tài trợ chiến lược tăng trưởng phát triển công ty (Salawu, 2007; ad Kayo Kimura, 2011) Một vấn đề lớn mà công ty cần đối mặt với định tài y th trợ sử dụng nợ hay vốn cổ phần Abor (2008) khẳng định định tài trợ ju yi vơ quan trọng hầu hết kinh tế, vai trò khu vực tư nhân ln pl đánh giá cao Điều khu vực tư nhân đóng vai trị máy trọng al n ua yếu việc thúc đẩy tăng trưởng cho kinh tế Do đó, định tài trợ sai lầm va gây nguy hiểm cho kinh tế quốc gia Abor (2008) cho khu vực tư n nhân kinh tế phát triển đóng vai trị quan trọng việc cung cấp fu ll việc làm cho người dân giúp quốc gia giảm nghèo, xem m oi vấn đề lớn mà hầu hết kinh tế phát triển phải đối mặt, đặc biệt nh at quốc gia giống Việt Nam Hơn nữa, Salawu (2007) cho z lý yếu làm cho công ty quốc gia phát triển z ht vb thường phải đối mặt với vấn đề kiệt quệ tài phá sản chủ yếu từ vấn đề tài trợ jm công ty Cho nên định tài trợ công ty trở nên quan trọng doanh k nghiệp góp phần đáng kể vào tăng trưởng kinh tế gm l.c Hơn nữa, định tài trợ trở thành lĩnh vực nhà nghiên om cứu quan tâm kể từ lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller (1958) a Lu cơng bố Cấu trúc vốn định nghĩa tập hợp nguồn vốn công n ty dùng để tài trợ cho hoạt động cơng ty có hai dạng hình thức: vốn chủ sở y te re chủ sở hữu hay nợ vay ảnh hưởng đến khía cạnh khác công ty n va hữu nợ vay, loại hình thức vốn có ưu nhược điểm riêng Sự lựa chọn vốn bao gồm khả sinh lợi, định chi trả cổ tức việc tài trợ dự án đầu tư Do t to đó, định sai lầm liên quan đến việc lựa chọn cấu trúc vốn có ng tác động bất lợi đến hiệu hoạt động chung công ty Một định thận hi ep trọng cấu trúc vốn thích hợp giúp công ty cải thiện khả sinh lợi Điều giải thích thời gian gần đây, vấn đề liên quan đến sách tài trợ công ty w thu hút nhiều quan tâm đáng kể giới học thuật lẫn giới kinh doanh (Kayo n lo ad Kimura, 2011) Cho nên, nhà quản lý tài cần thiết phải nghiên cứu xét y th mức cấu trúc vốn tối ưu mà chi phí sử dụng vốn thấp để đảm bảo việc tối đa ju hóa tài sản cho cổ đơng cơng ty cao yi pl al Một công ty cho có sử dụng địn bẩy tài cao công ty sử n ua dụng nhiều nợ vay vốn chủ sở hữu cấu trúc vốn cơng ty ngược lại Tuy n va nhiên, có số yếu tố mà công ty cần phải quan tâm đến thực định ll fu lựa chọn nguồn vốn để tài trợ cho hoạt động công ty Quan trọng hơn, nghiên oi m cứu trước cho có số yếu tố tác động đến định tài trợ công ty, ý at định tài trợ phù hợp nh kiến người đưa định đóng vai trò quan trọng việc đưa z z vb Mặt khác, nghiên cứu trước phân tích địn bẩy tài hay mức ht độ sử dụng nợ thường sử dụng yếu tố thể đặc điểm doanh nghiệp quy mô jm k doanh nghiệp, khoản, khả sinh lợi, thuế thu nhập doanh nghiệp, chắn gm thuế phi nợ, hội tăng trưởng, rủi ro kinh doanh tuổi công ty Các nghiên cứu om l.c bao gồm Titman Wessels (1988); Rajan Zingales (1995); Booth cộng (2001); Chen (2004); Deesomsak cộng (2004); Buferna cộng (2005); a Lu Gaud cộng (2005); Huang Song (2006); Antoniou cộng (2008); n Phạm Tiến Minh Nguyễn Tiến Dũng (2015); Memon cộng (2015); Phan y te re Thanh hiệp (2016); Võ Minh Long (2017); Phan Thị Quốc Hương (2017); Khemiri n va De Jong cộng (2008); Fathi cộng (2014); Handoo Sharma (2014); t to ng PHỤ LỤC 01: DANH SÁCH CÔNG TY hi ep Mã cổ w Tên đầy đủ công ty Ngành nghề n phiếu lo CTCP Thủy Sản Mê Kông Hàng Tiêu dùng CTCP Xuất nhập Thủy sản Bến Tre Hàng Tiêu dùng ACL CTCP Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An Giang Hàng Tiêu dùng AGF CTCP Xuất nhập Thủy sản An Giang ALT CTCP Văn hóa Tân Bình Dịch vụ Tiêu dùng AMV CTCP SXKD Dược Trang thiết bị Y tế Việt Mỹ Dược phẩm Y tế ANV CTCP Nam Việt Hàng Tiêu dùng ASP CTCP Tập đồn Dầu khí An Pha B82 CTCP 482 BBC CTCP Bibica BBS CTCP VICEM Bao bì Bút Sơn BCC CTCP Xi măng Bỉm Sơn BED CTCP Sách Thiết bị trường học Đà Nẵng BKC CTCP Khoáng sản Bắc Kạn BLF CTCP Thủy sản Bạc Liêu BMC CTCP Khống sản Bình Định BMP CTCP Nhựa Bình Minh Cơng nghiệp BPC CTCP Vicem Bao bì Bỉm Sơn Cơng nghiệp BST CTCP Sách Thiết bị Bình Thuận Dịch vụ Tiêu dùng BTP CTCP Nhiệt điện Bà Rịa Tiện ích Cộng đồng BTS CTCP Xi măng VICEM Bút Sơn Cơng nghiệp BXH CTCP VICEM Bao bì Hải Phịng Cơng nghiệp ju y th ABT ad AAM yi pl Hàng Tiêu dùng n ua al n va fu ll Tiện ích Cộng đồng m oi Công nghiệp nh at Hàng Tiêu dùng z Công nghiệp z ht vb Công nghiệp k jm Dịch vụ Tiêu dùng Nguyên vật liệu gm Hàng Tiêu dùng om l.c Nguyên vật liệu n a Lu n va y te re th t to ng hi ep CTCP Xây dựng Đầu tư 492 Công nghiệp CAN CTCP Đồ hộp Hạ Long Hàng Tiêu dùng CAP CTCP Lâm Nông sản Thực phẩm Yên Bái Nguyên vật liệu CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM Công nghiệp C92 w n CII lo CTCP Cơ điện Miền Trung Công nghiệp CLC CTCP Cát Lợi Hàng Tiêu dùng CMC CTCP Đầu tư CMC Hàng Tiêu dùng COM CTCP Vật tư Xăng dầu Dịch vụ Tiêu dùng CSM CTCP Công nghiệp Cao su Miền Nam CTB CTCP Chế tạo Bơm Hải Dương Công nghiệp CTC CTCP Gia Lai CTC Dịch vụ Tiêu dùng CVT CTCP CMC DAD CTCP Đầu tư Phát triển Giáo dục Đà Nẵng DAE CTCP Sách Giáo dục TP.Đà Nẵng DBC CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam DBT CTCP Dược phẩm Bến Tre DC4 CTCP DIC số DCL CTCP Dược phẩm Cửu Long DCS CTCP Tập đoàn Đại Châu DHA CTCP Hóa An Cơng nghiệp DHC CTCP Đơng Hải Bến Tre Nguyên vật liệu DHG CTCP Dược Hậu Giang Dược phẩm Y tế DHT CTCP Dược phẩm Hà Tây Dược phẩm Y tế DIC CTCP Đầu tư Thương mại DIC Công nghiệp DID CTCP DIC - Đồng Tiến Công nghiệp DMC CTCP Xuất nhập Y tế DOMESCO Dược phẩm Y tế ad CJC ju y th yi pl al n ua Hàng Tiêu dùng n va fu ll Công nghiệp m oi Dịch vụ Tiêu dùng nh at Dịch vụ Tiêu dùng z Hàng Tiêu dùng z ht vb Dược phẩm Y tế k jm Công nghiệp gm Dược phẩm Y tế Hàng Tiêu dùng om l.c n a Lu n va y te re th t to ng hi ep CTCP Điện nước Lắp máy Hải Phịng Tiện ích Cộng đồng DNP CTCP Nhựa Đồng Nai Công nghiệp DPC CTCP Nhựa Đà Nẵng Cơng nghiệp Tổng CTCP Phân bón Hóa chất Dầu khí Nguyên vật liệu DNC w n DPM lo CTCP Cao su Đồng Phú Nguyên vật liệu DQC CTCP Bóng đèn Điện Quang Hàng Tiêu dùng DRC CTCP Cao su Đà Nẵng Hàng Tiêu dùng DST CTCP Sách Thiết bị Giáo dục Nam Định Dịch vụ Tiêu dùng DTT CTCP Kỹ nghệ Đô Thành DVP CTCP Đầu tư Phát triển Cảng Đình Vũ Cơng nghiệp DXP CTCP Cảng Đoạn Xá Công nghiệp DXV CTCP VICEM Vật liệu Xây dựng Đà Nẵng Công nghiệp DZM CTCP Chế tạo máy Dzĩ An Công nghiệp EBS CTCP Sách Giáo dục Thành phố Hà Nội Dịch vụ Tiêu dùng ECI CTCP Bản đồ Tranh ảnh Giáo dục Dịch vụ Tiêu dùng EID CTCP Đầu tư Phát triển Giáo dục Hà Nội FMC CTCP Thực phẩm Sao Ta FPT CTCP FPT GDT CTCP Chế biến Gỗ Đức Thành GIL CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Bình Thạnh Hàng Tiêu dùng GLT CTCP Kỹ thuật điện Toàn Cầu Hàng Tiêu dùng GMC CTCP Sản xuất Thương mại May Sài Gòn Hàng Tiêu dùng GMD CTCP Gemadept Công nghiệp GTA CTCP Chế biến Gỗ Thuận An Nguyên vật liệu HAD CTCP Bia Hà Nội - Hải Dương Hàng Tiêu dùng HAP CTCP Tập Đoàn Hapaco Nguyên vật liệu ad DPR ju y th yi pl al n ua Nguyên vật liệu n va ll fu oi m at nh z z ht vb Dịch vụ Tiêu dùng k jm Hàng Tiêu dùng gm Công nghệ Thông tin Hàng Tiêu dùng om l.c n a Lu n va y te re th t to ng hi ep CTCP Hacisco Cơng nghiệp HAX CTCP Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh Hàng Tiêu dùng HBC CTCP Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình Cơng nghiệp CTCP Sách - Thiết bị trường học Hà Tĩnh Dịch vụ Tiêu dùng HAS w n HBE lo CTCP Bê tông Hịa Cầm - Intimex Cơng nghiệp ad HCC y th CTCP Thương mại - Dịch vụ - Vận tải Xi măng Hải Phòng HEV CTCP Sách Đại học - Dạy nghề Dịch vụ Tiêu dùng HHC CTCP Bánh kẹo Hải Hà Hàng Tiêu dùng HJS CTCP Thủy điện Nậm Mu HLG CTCP Tập đoàn Hoàng Long Hàng Tiêu dùng HLY CTCP Viglacera Hạ Long I Công nghiệp HMC CTCP Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh - VNSTEEL Nguyên vật liệu HNM CTCP Sữa Hà Nội Hàng Tiêu dùng HOM CTCP Xi măng VICEM Hoàng Mai HPG CTCP Tập đoàn Hịa Phát HRC CTCP Cao su Hịa Bình HSG CTCP Tập đoàn Hoa Sen HST CTCP Phát hành sách Thiết bị trường học Hưng Yên HT1 CTCP Xi măng Hà Tiên HTP CTCP In sách giáo khoa Hòa Phát Dịch vụ Tiêu dùng HTV CTCP Vận tải Hà Tiên Công nghiệp HUT CTCP Tasco Công nghiệp HVG CTCP Hùng Vương Hàng Tiêu dùng HVT CTCP Hóa chất Việt Trì Nguyên vật liệu ICF CTCP Đầu tư Thương mại Thủy sản Hàng Tiêu dùng ICG CTCP Xây dựng Sông Hồng Công nghiệp ju HCT Công nghiệp yi pl al n ua Tiện ích Cộng đồng n va ll fu oi m nh at Công nghiệp z Nguyên vật liệu z ht vb Nguyên vật liệu k jm Nguyên vật liệu gm Dịch vụ Tiêu dùng Công nghiệp om l.c n a Lu n va y te re th t to ng hi ep CTCP Dược phẩm IMEXPHARM Dược phẩm Y tế KHP CTCP Điện lực Khánh Hòa Tiện ích Cộng đồng KKC CTCP Sản xuất Kinh doanh Kim khí Nguyên vật liệu CTCP Mirae Hàng Tiêu dùng IMP w n KMR Công nghiệp L18 CTCP Đầu tư Xây dựng số 18 Công nghiệp L43 CTCP Lilama 45.3 Công nghiệp L61 CTCP Lilama 69-1 Công nghiệp L62 CTCP Lilama 69.2 Công nghiệp LBE CTCP Sách Thiết bị Trường học Long An Dịch vụ Tiêu dùng LBM CTCP Khoáng sản Vật liệu xây dựng Lâm Đồng Công nghiệp LCG CTCP LICOGI 16 Công nghiệp LGC CTCP Đầu tư Cầu đường CII LIX CTCP Bột giặt Lix LO5 CTCP Lilama LSS CTCP Mía đường Lam Sơn LTC CTCP Điện nhẹ Viễn Thông LUT CTCP Đầu tư Xây dựng Lương Tài MAC CTCP Cung ứng Dịch vụ Kỹ thuật Hàng Hải MCG CTCP Cơ điện Xây dựng Việt Nam Công nghiệp MCO CTCP Đầu tư Xây dựng BDC Việt Nam Công nghiệp MCP CTCP In Bao bì Mỹ Châu Cơng nghiệp MDC CTCP Than Mông Dương - Vinacomin Nguyên vật liệu MEC CTCP Cơ khí - Lắp máy Sơng Đà Cơng nghiệp MHC CTCP MHC Công nghiệp MHL CTCP Minh Hữu Liên Nguyên vật liệu ad CTCP Lilama 10 al lo L10 ju y th yi pl n ua n va ll fu m oi Công nghiệp nh at Hàng Tiêu dùng z Công nghiệp z ht vb Hàng Tiêu dùng k jm Công nghệ Thông tin gm Công nghiệp Công nghiệp om l.c n a Lu n va y te re th t to ng hi ep CTCP Dược Thú Y Cai Lậy Dược phẩm Y tế MSN CTCP Tập đoàn Masan Hàng Tiêu dùng NAG CTCP Nagakawa Việt Nam Công nghiệp CTCP Nam Việt Công nghiệp MKV w n NAV lo CTCP Than Núi Béo - Vinacomin Nguyên vật liệu ad NBC y th CTCP Nhiệt Điện Ninh Bình Tiện ích Cộng đồng NGC CTCP Chế biến Thủy sản Xuất Ngô Quyền Hàng Tiêu dùng NHC CTCP Gạch ngói Nhị Hiệp Cơng nghiệp NSC CTCP Giống trồng Trung Ương NST CTCP Ngân Sơn NTP CTCP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong Công nghiệp ONE CTCP Truyền thông số Công nghệ Thông tin OPC CTCP Dược Phẩm OPC PAC CTCP Pin Ắc quy Miền Nam PDC CTCP Du lịch Dầu khí Phương Đơng PET Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí PGC Tổng Cơng ty Gas Petrolimex - CTCP PGD CTCP Phân phối khí thấp áp dầu khí Việt Nam PGS CTCP Kinh doanh Khí Miền Nam PHC CTCP Xây dựng Phục Hưng Holdings Cơng nghiệp PHR CTCP Cao su Phước Hịa Ngun vật liệu PIT CTCP Xuất nhập Petrolimex Dịch vụ Tiêu dùng PJC CTCP Thương mại Vận tải Petrolimex Hà Nội Công nghiệp PJT CTCP Vận tải Xăng dầu đường thủy Petrolimex Cơng nghiệp PLC Tổng Cơng ty Hóa dầu Petrolimex - CTCP Nguyên vật liệu PMC CTCP Dược phẩm Dược liệu Pharmedic Dược phẩm Y tế ju NBP yi pl al n ua Hàng Tiêu dùng n va Hàng Tiêu dùng ll fu m oi Dược phẩm Y tế nh at Công nghiệp z Dịch vụ Tiêu dùng z ht vb Dịch vụ Tiêu dùng k jm Tiện ích Cộng đồng gm Tiện ích Cộng đồng Tiện ích Cộng đồng om l.c n a Lu n va y te re th t to ng hi ep CTCP Cơ khí Xăng dầu Cơng nghiệp PNC CTCP Văn hóa Phương Nam Dịch vụ Tiêu dùng PNJ CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận Hàng Tiêu dùng CTCP Thiết bị Bưu điện Công nghệ Thông tin PMS w n POT lo CTCP Vận tải Dịch vụ Petrolimex Sài Gịn Cơng nghiệp PTC CTCP Đầu tư Xây dựng Bưu điện Công nghiệp PTS CTCP Vận tải Dịch vụ Petrolimex Hải Phịng Cơng nghiệp PVC Tổng Cơng ty Dung dịch Khoan Hố phẩm Dầu khí Dầu khí PVD Tổng CTCP Khoan Dịch vụ khoan Dầu khí PVG CTCP Kinh doanh Khí hóa lỏng Miền Bắc Tiện ích Cộng đồng PVS Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam Dầu khí PVT Tổng CTCP Vận tải Dầu khí Cơng nghiệp PVX Tổng CTCP Xây lắp Dầu khí Việt Nam QNC CTCP Xi măng Xây dựng Quảng Ninh Công nghiệp QST CTCP Sách Thiết bị trường học Quảng Ninh Dịch vụ Tiêu dùng QTC CTCP Cơng trình Giao thơng Vận tải Quảng Nam Cơng nghiệp RAL CTCP Bóng đèn Phích nước Rạng Đơng RDP CTCP Nhựa Rạng Đông REE CTCP Cơ điện Lạnh RIC CTCP Quốc Tế Hoàng Gia Dịch vụ Tiêu dùng S55 CTCP Sông Đà 505 Công nghiệp S74 CTCP Sông Đà 7.04 Công nghiệp S99 CTCP SCI Công nghiệp SAF CTCP Lương thực Thực phẩm SAFOCO Hàng Tiêu dùng SAM CTCP Đầu tư Phát triển SACOM Công nghệ Thông tin SBT CTCP Mía đường Thành Thành Cơng Tây Ninh Hàng Tiêu dùng ad PSC ju y th yi pl al n ua Dầu khí n va ll fu m oi Công nghiệp at nh z z ht vb k jm Hàng Tiêu dùng gm Nguyên vật liệu Công nghiệp om l.c n a Lu n va y te re th t to ng hi ep CTCP Xây dựng số Công nghiệp SCD CTCP Nước giải khát Chương Dương Hàng Tiêu dùng SCJ CTCP Xi măng Sài Sơn Công nghiệp CTCP Sông Đà Công nghiệp SC5 w n SD2 Công nghiệp SD5 CTCP Sông Đà Công nghiệp SD6 CTCP Sông Đà Công nghiệp SD9 CTCP Sông Đà Công nghiệp SDA CTCP SIMCO Sông Đà SDC CTCP Tư vấn Sông Đà Công nghiệp SDD CTCP Đầu tư Xây lắp Sông Đà Công nghiệp SDG CTCP Sadico Cần Thơ Công nghiệp SDN CTCP Sơn Đồng Nai SDP CTCP Đầu tư Thương mại Dầu khí Sơng Đà Cơng nghiệp SDT CTCP Sơng Đà 10 Công nghiệp SDU CTCP Đầu tư Xây dựng Phát triển Đô thị Sông Đà SEB CTCP Đầu tư Phát triển Điện Miền Trung SED CTCP Đầu tư Phát triển Giáo dục Phương Nam SFC CTCP Nhiên liệu Sài Gịn SFI CTCP Đại lý Vận tải Safi Cơng nghiệp SFN CTCP Dệt lưới Sài Gịn Cơng nghiệp SGC CTCP Xuất nhập Sa Giang Hàng Tiêu dùng SGD CTCP Sách Giáo dục TP.HCM Dịch vụ Tiêu dùng SGH CTCP Khách sạn Sài Gòn Dịch vụ Tiêu dùng SGT CTCP Cơng nghệ Viễn thơng Sài Gịn Cơng nghệ Thông tin SHI CTCP Quốc tế Sơn Hà Nguyên vật liệu ad CTCP Sông Đà ju lo SD4 y th yi pl al n ua Công nghiệp n va ll fu m oi Công nghiệp at nh z z ht vb Cơng nghiệp k jm Tiện ích Cộng đồng gm Dịch vụ Tiêu dùng Tiện ích Cộng đồng om l.c n a Lu n va y te re th t to ng hi ep CTCP Đầu tư - Phát triển Sông Đà Công nghiệp SJ1 CTCP Nông nghiệp Hùng Hậu Hàng Tiêu dùng SJC CTCP Sông Đà 1.01 Cơng nghiệp CTCP Thủy điện Cần Đơn Tiện ích Cộng đồng SIC w n SJD lo CTCP Sông Đà 11 Công nghiệp SMC CTCP Đầu tư Thương mại SMC Ngun vật liệu SPP CTCP Bao bì Nhựa Sài Gịn Công nghiệp SRA CTCP SARA Việt Nam Công nghệ Thông tin SRC CTCP Cao su Sao Vàng SRF CTCP Kỹ nghệ lạnh SSC CTCP Giống trồng Miền Nam Hàng Tiêu dùng SSM CTCP Chế tạo kết cấu thép VNECO.SSM Nguyên vật liệu ST8 CTCP Siêu Thanh Công nghệ Thông tin STC CTCP Sách Thiết bị trường học Tp Hồ Chí Minh Dịch vụ Tiêu dùng STP CTCP Cơng nghiệp Thương mại Sông Đà Công nghiệp SVC CTCP Dịch vụ tổng hợp Sài Gịn SVI CTCP Bao bì Biên Hòa TAC CTCP Dầu Thực vật Tường An TBC CTCP Thủy điện Thác Bà TBX CTCP Xi măng Thái Bình Công nghiệp TC6 CTCP Than Cọc Sáu - Vinacomin Nguyên vật liệu TCL CTCP Đại lý Giao nhận Vận tải Xếp dỡ Tân Cảng Công nghiệp TCM CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công Hàng Tiêu dùng TCR CTCP Công nghiệp Gốm sứ TAICERA Công nghiệp TCS CTCP Than Cao Sơn - Vinacomin Nguyên vật liệu TCT CTCP Cáp treo Núi Bà Tây Ninh Dịch vụ Tiêu dùng ad SJE ju y th yi pl al n ua Hàng Tiêu dùng n va Công nghiệp ll fu oi m at nh z z ht vb Hàng Tiêu dùng k jm Công nghiệp gm Hàng Tiêu dùng Tiện ích Cộng đồng om l.c n a Lu n va y te re th t to ng hi ep CTCP Than Đèo Nai - Vinacomin Nguyên vật liệu THB CTCP Bia Thanh Hóa Hàng Tiêu dùng THT CTCP Than Hà Tu - Vinacomin Nguyên vật liệu CTCP TIE Công nghiệp TDN w n TIE lo CTCP Dịch vụ Vận tải Thương mại Công nghiệp TKC CTCP Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Tân Kỷ Công nghiệp TKU CTCP Công nghiệp Tung Kuang Công nghiệp TMC CTCP Thương mại Xuất nhập Thủ Đức Tiện ích Cộng đồng TMP CTCP Thủy điện Thác Mơ TMS CTCP Transimex TMX CTCP VICEM Thương mại Xi măng Công nghiệp TNA CTCP Thương mại Xuất nhập Thiên Nam Hàng Tiêu dùng TNC CTCP Cao su Thống Nhất Nguyên vật liệu TNG CTCP Đầu tư Thương mại TNG TPC CTCP Nhựa Tân Đại Hưng TPH CTCP In Sách giáo khoa TP.Hà Nội TPP CTCP Nhựa Tân Phú TRA CTCP Traphaco TRC CTCP Cao su Tây Ninh TS4 CTCP Thủy sản số Hàng Tiêu dùng TSC CTCP Vật tư Kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ Nguyên vật liệu TST CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Viễn thông Công nghệ Thơng tin TTF CTCP Tập đồn Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành Nguyên vật liệu TV2 CTCP Tư vấn Xây dựng Điện Công nghiệp TV3 CTCP Tư vấn Xây dựng Điện Công nghiệp TV4 CTCP Tư vấn Xây dựng Điện Công nghiệp ad TJC ju y th yi pl al n ua Tiện ích Cộng đồng n va Công nghiệp ll fu oi m nh at Hàng Tiêu dùng z Nguyên vật liệu z ht vb Dịch vụ Tiêu dùng k jm Nguyên vật liệu gm Dược phẩm Y tế Nguyên vật liệu om l.c n a Lu n va y te re th t to ng hi ep CTCP VICEM Thạch cao Xi Măng Công nghiệp TYA CTCP Dây Cáp điện Taya Việt Nam Công nghiệp UIC CTCP Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị IDICO Công nghiệp CTCP Viễn Liên Công nghệ Thông tin TXM w n UNI Công nghiệp VC2 CTCP Xây dựng số Công nghiệp VC6 CTCP Vinaconex Công nghiệp VC7 CTCP Xây dựng số Công nghiệp VC9 CTCP Xây dựng số Công nghiệp VCC CTCP Vinaconex 25 Công nghiệp VCG Tổng CTCP Xuất nhập Xây dựng Việt Nam Công nghiệp VCS CTCP Đá thạch anh Cao cấp VCS Công nghiệp VDL CTCP Thực phẩm Lâm Đồng Hàng Tiêu dùng VE1 CTCP Xây dựng điện VNECO VE9 CTCP Đầu tư Xây dựng VNECO VFG CTCP Khử trùng Việt Nam VGP CTCP Cảng Rau Quả VGS CTCP Ống thép Việt Đức VG PIPE VHC CTCP Vĩnh Hoàn VHL CTCP Viglacera Hạ Long Công nghiệp VID CTCP Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông Nguyên vật liệu VIP CTCP Vận tải Xăng dầu VIPCO Công nghiệp VIS CTCP Thép Việt Ý Nguyên vật liệu VIT CTCP Viglacera Tiên Sơn Công nghiệp VMC CTCP VIMECO Cơng nghiệp VNC CTCP Tập đồn Vinacontrol Công nghiệp ad CTCP Xây dựng số ua lo VC1 ju y th yi pl al n n va ll fu oi m nh at Công nghiệp z Công nghiệp z ht vb Nguyên vật liệu k jm Công nghiệp gm Nguyên vật liệu Hàng Tiêu dùng om l.c n a Lu n va y te re th t to ng hi ep Tổng CTCP Xây dựng điện Việt Nam Công nghiệp VNG CTCP Du Lịch Thành Thành Công Dịch vụ Tiêu dùng VNL CTCP Logistics Vinalink Công nghiệp CTCP Sữa Việt Nam Hàng Tiêu dùng VNE w n VNM lo CTCP Ánh Dương Việt Nam Dịch vụ Tiêu dùng VNT CTCP Giao nhận Vận tải Ngoại Thương Cơng nghiệp VPK CTCP Bao bì Dầu thực vật Công nghiệp VSC CTCP Container Việt Nam Công nghiệp VSH CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh VTB CTCP Viettronics Tân Bình Cơng nghiệp VTC CTCP Viễn Thơng VTC Công nghệ Thông tin VTO CTCP Vận tải Xăng dầu VITACO Công nghiệp VTS CTCP Viglacera Từ Sơn Công nghiệp VTV CTCP VICEM Vật tư Vận tải Xi măng ad VNS ju y th yi pl al n ua Tiện ích Cộng đồng n va ll fu oi m nh at Công nghiệp z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC 02: KẾT QUẢ CHẠY MƠ HÌNH hi ep - Thống kê mơ tả w n lo mean ltd size roa liq tang tax growth shield br age gdpgr infl smd 0708847 27.06687 0611499 1.742874 2740537 0152329 0889954 0349359 029407 1.877366 6.127348 6.947125 24.7225 ad variable sd ju y th yi pl n ua al n va p50 max N 1113138 1.464586 23.33036 0677795 -.3649363 1.880546 0766148 2064089 015596 -.0119024 2303172 -1.367236 0381339 0300176 0000993 4359893 6931472 5213729 5.24737 5.164104 879 6.790653 17.2 013566 27.0263 048144 1.202709 2223076 010966 0595692 0256298 0194351 1.94591 6.22556 5.651 23.27 5753206 31.92201 3886027 19.03157 9483843 1262488 3.099787 9107632 2459175 2.564949 6.812226 18.676 40.41 2368 2368 2368 2368 2368 2368 2368 2368 2368 2368 2368 2368 2368 ll fu oi m nh Ma trận tương quan at - z roa liq tang 1.0000 0.3585 -0.1984 -0.3421 0.5187 -0.2304 0.1059 0.2302 -0.0502 -0.0350 0.0091 0.0442 -0.0232 1.0000 -0.0275 -0.2887 0.0861 -0.1058 0.1539 -0.0044 -0.1045 0.1815 0.0517 -0.0745 0.0932 1.0000 0.3333 -0.0269 0.7893 0.1258 0.1051 0.0837 -0.1040 0.0498 0.0565 -0.0260 1.0000 -0.2082 0.3410 -0.0481 -0.0565 0.1334 0.0449 0.0509 -0.0621 0.0685 1.0000 -0.0596 -0.0491 0.4412 0.0343 -0.0960 -0.0943 0.0992 -0.1125 infl smd 1.0000 -0.5432 1.0000 tax growth shield br age gdpgr 1.0000 -0.1127 -0.0268 0.0858 -0.0519 1.0000 0.2246 -0.6221 0.5658 1.0000 -0.2523 0.6878 1.0000 -0.1023 0.0366 -0.0641 0.1353 0.0230 0.0614 gm 1.0000 -0.0125 -0.0268 -0.0294 0.0028 -0.0291 om l.c 1.0000 0.0298 0.1022 0.1213 -0.1114 0.0117 0.0302 -0.0327 k jm ht vb n a Lu n va infl smd size z ltd size roa liq tang tax growth shield br age gdpgr infl smd ltd y te re th t to ng Kiểm tra đa cộng tuyến hi ep VIF 1/VIF smd roa tax gdpgr age infl liq tang shield size growth br 3.11 2.85 2.80 2.10 2.06 1.82 1.34 1.33 1.29 1.19 1.10 1.05 0.321777 0.350868 0.356779 0.475531 0.485839 0.550101 0.748580 0.750190 0.775181 0.837547 0.906687 0.951850 Variable w n lo ad ju y th yi pl n ua al va Mean VIF 1.84 n fu Phương trình có yếu tố đặc điểm doanh nghiệp kinh tế vĩ mô ll oi m - at nh Kiểm tra phương sai thay đổi z z H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i k jm ht vb Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model 5.1e+05 0.0000 Kiểm tra tự tương quan n a Lu n va Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 295) = 104.694 Prob > F = 0.0000 om l.c gm chi2 (296) = Prob>chi2 = y te re th t to ng Ước lượng FGLS hi ep Cross-sectional time-series FGLS regression w Coefficients: Panels: Correlation: n lo ad generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels 296 13 ju y th Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = (0.6425) yi Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(12) Prob > chi2 pl = = = = = 2072 296 551.74 0.0000 ua al va z P>|z| oi m at z z 0159283 -.0198821 -.0004462 1035099 -.0089502 0114667 0976524 0237824 -.0016745 0041565 0001402 0010783 -.308949 jm ht 0119338 -.0804408 -.0025963 0769765 -.2434648 0001768 0061187 -.0724379 -.0033185 -.0006393 -.0003271 0001459 -.4169647 k 0.000 0.001 0.006 0.000 0.035 0.043 0.026 0.322 0.000 0.151 0.433 0.010 0.000 [95% Conf Interval] vb 13.67 -3.25 -2.77 13.33 -2.11 2.02 2.22 -0.99 -5.95 1.44 -0.78 2.57 -13.17 nh 001019 0154489 0005485 0067689 0598262 0028801 0233509 0245465 0004194 0012235 0001192 0002379 0275555 ll 013931 -.0501615 -.0015212 0902432 -.1262075 0058217 0518856 -.0243277 -.0024965 0017586 -.0000934 0006121 -.3629568 fu lsize lroa lliq ltang ltax lgrowth lshield lbr lage lgdpgr linfl lsmd _cons Std Err n Coef n ltd om l.c gm n a Lu n va y te re th