Giải pháp hoàn thiện phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước trong quá trình cổ phần hoá tại công ty chứng khoán acb

Lời Mở đầu Cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc chủ trơng đợc đề từ đầu năm 90, tính đến nay, trình cổ phần hóa đà thực đợc 10 năm Trong 10 năm thực cổ phần hóa, vấn đề đợc nhắc đến nhiều gặp nhiều vớng mắc xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa Đây vấn đề mẻ nớc ta điểm mấu chốt để tiến hành cổ phần hóa thành công Chính vậy, tất đối tợng tham gia cổ phần hóa phải đợc trang bị kiến thức định giá doanh nghiệp, vậy, cần hệ thống phơng pháp định giá hoàn chỉnh, quy trình định giá chặt chẽ Xác định đợc tính cấp thiết vấn đề, em định chọn đề tài : Giải pháp hoàn thiện phơng pháp định giá doanh nghiệp Nhà nớc trình cổ phần hoá công ty chứng khoán ACB Kết cấu chuyên ®Ị gåm phÇn: - PhÇn I: Lý ln chung xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nớc cổ phần hóa - Phần II: Thực trạng hoạt động định giá doanh nghiệp Nhà nớc công ty chứng khoán ACB - Phần III: Giải pháp hoàn thiện công tác định giá doanh nghiêp Nhà nớc trình cổ phần hóa Mục đích chuyên đề : - Nghiên cứu xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nớc cổ phần hóa cách thức tổ chức thực - Tìm hiểu thực trạng xác định giá trị doanh nghiệp - Trên sở đó, rút số kinh nghiệm, đồng thời đa số giải pháp kiến nghị nhằm hoàn thiện vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nớc cổ phần hóa Việt Nam thời gian tới Mặc dù đà có nhiều cố gắng, nhng khuôn khổ chuyên đề tốt nghiệp nh hạn chế trình độ thời gian nghiên cứu nên chắn không tránh khỏi thiếu sót Em mong nhận đợc ý kiến đóng -1- góp thầy giáo, cô giáo, bạn quan tâm đến vấn đề để nghiên cứu sau em đợc hoàn thiện Chơng I giải pháp hoàn thiện phơng pháp định giá doanh nghiệp nhà nớc trình cổ phần hoá công ty chứng khoán acbs 1.1 Khái niệm, thực chất cần thiết phải tiến hành cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc Việt Nam 1.1.1 Khái niệm thực chất cổ phần hãa doanh nghiƯp Nhµ níc ë ViƯt Nam -2- HiƯn cã rÊt nhiỊu kh¸i niƯm kh¸c vỊ cỉ phần hóa, nhà nghiên cứu xem xét nội dung cổ phần hóa góc độ khác Trong sách "Hỏi đáp cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc Việt Nam", tác giả Hoàng Công Thi cho rằng: Cổ phần hóa chuyển sở hữu tài sản lĩnh vực mà lâu Nhà nớc nắm giữ vào tay thành phần kinh tế, có thành phần t nhân thành phần quốc doanh Quan điểm chủ đạo thể khái niệm kinh tế có nhiều thành phần kinh tế hoạt động Theo tác giả Ngun ThiÕt - ViƯn kinh tÕ thÕ giíi, Cỉ phÇn hóa trình chuyển sở hữu Nhà nớc thành sở hữu t nhân sở hữu hỗn hợp Nhà nớc-t nhân Nh thấy việc đa định nghĩa xác cổ phần hóa việc khó khăn Tuy nhiên, đa khái niệm tơng đối bao trùm: Cổ phần hóa biện pháp chuyển doanh nghiệp từ chủ sở hữu thành doanh nghiệp nhiều chủ sở hữu Từ phát biểu khái niệm cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc nh sau: Cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc biện pháp chuyển doanh nghiệp từ sở hữu Nhà nớc sang hình thức sở hữu nhiều thành phần Nh thực chất trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc Việt Nam trình đa dạng hóa hình thức sở hữu doanh nghiệp, doanh nghiệp Nhà nớc lực lợng chủ công, kinh tế Nhà nớc giữ vai trò chủ đạo Ngoài ra, thấy số đặc điểm cổ phần hóa nớc ta, là: Thứ nhất, cổ phần hóa trình chuyển đổi hình thức hoạt động từ doanh nghiệp Nhà nớc sang công ty cổ phần Một doanh nghiệp Nhà nớc sau cổ phần hóa trở thành công ty cổ phần, chịu điều chỉnh Luật Doanh nghiệp Công ty cổ phần có đặc điểm sau: - Trách nhiệm vật chất thành viên (cổ đông) rõ ràng, có phân phối theo tỷ lệ góp vốn thành viên - Quyền sở hữu quyền kinh doanh đợc tách bạch rõ ràng, không bị -3- sù can thiƯp trùc tiÕp cã tÝnh chÊt hµnh chÝnh quyền cấp, địa phơng vào hoạt động sản xuất kinh doanh công ty - Do khắc phục đợc tính "vô chủ", vô trách nhiệm, phân phối theo lối bình quan nên hiệu sản xuất kinh doanh đợc nâng cao, thu nhập ngời lao động theo tăng lên - Cơ chế quản lý công ty cổ phần (đặc biệt chế quản lý tài chính) vừa thông thoáng, vừa rõ ràng theo luật định giảm bớt nhiều trói buộc doanh nghiệp quyền tự chủ sản xuất kinh doanh doanh nghiệp đợc nâng cao nhiều Thứ hai, cổ phần hóa biện pháp chuyển doanh nghiệp từ chủ sở hữu Nhà nớc sang nhiều chủ sở hữu Trớc cổ phần hóa, toàn tài sản doanh nghiệp Nhà nớc thuộc chủ sở hữu Nhà nớc doanh nghiệp ngời quản lý sử dụng tài sản Nhà nớc để sản xuất kinh doanh thực nhiệm vụ kinh tế xà hội Nhà nớc giao Khi cổ phần hóa, cổ đông trở thành chủ sở hữu phần doanh nghiệp theo tỷ lệ vốn góp mình, tức doanh nghiệp trở thành đa sở hữu Các thành phần sở hữu doanh nghiệp thành phần kinh tế Nhà nớc, kinh tế tập thể, kinh tế t nhân, kinh tế t Nhà nớc Thứ ba, cổ phần hóa biện pháp trì nâng cao vai trò chủ đạo doanh nghiệp Nhà nớc Chúng ta chủ trơng cổ phần hóa nhng tất doanh nghiệp Nhà nớc cổ phần hóa mà Nhà nớc chủ trơng giữ lại số doanh nghiệp, doanh nghiệp hoạt động công ích, doanh nghiệp mà Nhà nớc độc quyền kinh doanh Cùng với số biện pháp nhằm đổi xếp lại doanh nghiệp Nhà nớc nh: giao bán, khoán, cho thuê cổ phần hóa biện pháp để giảm bớt, loại bỏ dần doanh nghiệp làm ăn yếu kém, hiệu Giảm bớt nghĩa làm giảm vai trò chủ đạo thành phần kinh tế Nhà nớc mà ngợc lại quy mô doanh nghiệp Nhà nớc lại (tập trung vào doanh nghiệp công ích, tổng công ty doanh nghiệp độc lập có ý nghĩa quan trọng) tăng lên, hiệu sản xuất kinh doanh đợc nâng cao làm cho kinh tế Nhà nớc thực giữ đợc vai trò chủ đạo kinh tế quốc dân - Có vấn đề cần làm rõ trình cổ phần hóa cổ phần hóa có đồng với t nhân hóa hay không? Ta trả lời chắn là: -4- không, hai khái niệm hoàn toàn khác Cổ phần hoá hành ®éng mang tÝnh kü thuËt ,chia vèn cña mét doanh nghiệp ngời làm chủ (là nhà nớc ) cho nhiều ngời làm chủ T nhân hoá hệ , tức ngời làm chủ cổ phần t nhân Kết cuối cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc chuyển từ doanh nghiệp thuộc sở hữu nhà nớc hoạt động theo luật doanh nghiêp nhà nớc thành công ty cổ phần hoạt động theo luật công ty Cổ phần hoá đa đến t nhân hoá toàn cổ phần bán hết cho t nhân Cổ phần hoá không đa đến t nhân hoá, số cổ phần nhà nớc nắm giữ phÇn khèng chÕ - Nh vËy cã thĨ thÊy: cỉ phần hóa hẹp t nhân hóa cổ phần hóa chắn đồng với t nhân hóa 1.1.2 Sự cần thiết phải thực cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc Việt Nam Cổ phần hãa doanh nghiƯp Nhµ níc ë níc ta lµ mét tất yếu khách quan xuất phát từ nguyên nhân sau: 1.1.2.1 Vai trò khu vực kinh tế Nhà nớc Trên giới, nớc xóa bỏ hoµn toµn khu vùc kinh tÕ Nhµ níc vµ vai trò khu vực đợc xác định thay đổi tùy theo thể chế trị, trình độ phát triển mục tiêu kinh tế quốc dân thời kỳ định nớc ta, thành phần kinh tế Nhà nớc mà đại diện doanh nghiệp Nhà nớc giữ vai trò chủ đạo, vô quan trọng, đợc coi nh mạch máu kinh tế, có tác dụng định hớng, mở đờng, tạo điều kiện cho thành phần kinh tế khác phát triển Mặc dù vai trò thành phần kinh tế Nhµ níc lµ rÊt quan träng nhng mét thêi gian dài, hệ thống doanh nghiệp Nhà nớc hoạt động cha thực tơng ứng với vai trò Trong khu vực kinh tế Nhà nớc tồn tai mâu thuẫn lớn, gay gắt cần phải giải để đa doanh nghiệp Nhà nớc vị trí xứng đáng Một là, mâu thuẫn việc phải mở rộng quyền tự chđ s¶n xt kinh doanh cho doanh nghiƯp víi viƯc cha xác định đợc ông chủ đích thực, cụ thĨ cđa doanh nghiƯp Nhµ níc lµ TÝnh chÊt "vô chủ" đà dẫn đến tác hại nghiêm trọng nh: - Quyền hạn không tơng xứng với trách nhiệm thiếu rõ ràng Giám -5- đốc có quyền hạn lớn nhng không quy định cụ thể trách nhiệm ngời đứnh đầu doanh nghiệp nh (đặc biệt trách nhiệm vật chất) doanh nghiệp làm ăn thua lỗ, bị phá sản tài sản Nhà nớc bị thất thoát - Quyền sở hữu hµnh chÝnh víi qun sư dơng vµ kinh doanh cđa doanh nghiệp không đợc tách bạch rõ ràng điều dẫn đến tình trạng giám đốc vừa ngời đại diện pháp nhân sản xuất kinh doanh, lại vừa "thủ trởng" đơn vị hành chính, nên có điều kiện để chuyên lo nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh, mà thờng phải nghĩ để đối phó, "ăn ở" nh cho vừa lòng cấp để tồn Còn nhiều cấp doanh nghiệp luôn có quyền can thiệp, bảo doanh nghiệp song lại trách nhiệm doanh nghiệp - Nhiều doanh nghiệp lợi dụng tình trạng "vô chủ" quyền hạn trách nhiệm không rõ ràng để đục khoét Nhà nớc, thu lợi cá nhân Hai là, mâu thuẫn việc Nhà nớc thiếu vốn trầm trọng với việc doanh nghiệp Nhà nớc trông chờ, ỉ lại vào nguồn ngân sách nhà nớc , vốn khu vực kinh tế Nhà nớc ứ đọng lớn, sử dụng lÃng phí, hiƯu qu¶ thÊp Nh vËy, hiƯn khu vùc kinh tế Nhà nớc xảy tình trạng vừa thiếu vốn vừa thừa vốn, nghịch lý cần đợc giải kịp thời, sớm tốt Ba là, mâu thuẫn vai trò chủ đạo đóng góp lớn cho ngân sách Nhà nớc với việc làm ăn hiệu quả, thua lỗ, chứa đựng nhiều vấn đề tiêu cực Hiện nay, doanh nghiệp Nhà nớc nắm giữ phần lớn tài sản quốc gia, mặt khác, ngân sách Nhà nớc tài quốc gia vÉn dùa vµo ngn thu tõ kinh tÕ Nhµ níc Trong đó, hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Nhà nớc lại không cao - Thứ nhất, tiếp tục trì thành phần kinh tế Nhà nớc nh có lúc ngân sách Nhà nớc, tài quốc gia sụp đổ chế độ trị khó đứng vững (thực tế Liên Xô Đông Âu ®· chøng minh ®iÒu ®ã) -6- - Thø hai, nÕu nóng vội, chủ quan xóa bỏ toàn thành phần kinh tế này, tức xóa bỏ hoàn toàn doanh nghiệp Nhà nớc đem lại hậu tơng tự nh Tóm lại, hai cách xử lý nh không khả thi mà có câu trả lời tiến hành cải cách khu vực kinh tế Nhà nớc vốn nhiều tồn để trở nên vững mạnh, xứng đáng với vị vai trò đáng có Một biện pháp cải tạo thực cổ phần hóa số doanh nghiệp Nhà nớc 1.1.2.2.Tác dụng cổ phần hóa Cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc chủ trơng lớn Đảng Nhà nớc Theo nghị định số 64/2002/ NĐ-CP ngày 19/6/2002 đà ghi rõ : Chuyển doanh nghiệp nhà nớc thành công ty cổ phần nhằm mục tiêu sau : Góp phần quan trọng nâng cao hiệu quả, sức cạnh tranh doanh nghiệp; tạo loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu, có đông đảo ngời lao động; tạo động lực mạnh mẽ chế quản lý động cho doanh nghiệp để sử dụng hiệu vốn, tài sản nhà nớc doanh nghiêp Huy động vốn toàn xà hội, bao gồm: cá nhân, tổ chức kinh tÕ, tỉ chøc x· héi níc vµ ngoµi nớc để đầu t đổi công nghệ, phát triển doanh nghiệp Phát huy vai trò làm chủ thực ngời lao động, cổ đông; tăng cờng giám sát nhà đầu t doanh nghiệp; bảo đảm hài hòa lợi ích nhà nớc, doanh nghiêp, nhà đầu t ngời lao động Các mục tiêu đợc đặt mang tính khả thi cao cổ phần hóa có tác dụng lớn: - Cổ phần hóa tạo đan xen quyền sở hữu Nhà nớc, ngời lao động doanh nghiệp tổ chức, cá nhân doanh nghiệp thuộc thành phần kinh tế khác - Giúp thực dân chủ hóa xà hội hóa hoạt động kinh tế, thực quán sách kinh tế nhiều thành phần - nội dung quan träng cđa ®êng lèi ®ỉi míi - Cho phép trì quan hệ kinh tế đà có, đồng thời cho phép thu -7- hút thêm nguồn vốn nớc với hình thức đầu t khác (đầu t trực tiếp, đầu t gián tiếp), thông qua "kênh" khác - Cổ phần hóa chuyển doanh nghiệp Nhà nớc thành công ty cổ phần nên nâng cao khả huy động vốn đầu t phát triển doanh nghiệp; xác lập nâng cao qun lµm chđ thùc sù cđa doanh nghiƯp vµ ngời lao động; góp phần chống tiêu cực, lÃng phí, thiếu trách nhiệm hoạt động doanh nghiệp; tạo ®iỊu kiƯn ®Ĩ Nhµ níc tËp trung ngn lùc vµo lĩnh vực chủ yếu, xây dựng doanh nghiệp Nhà nớc chủ lực đủ sức chủ đạo, điều khiển kinh tế theo định hớng xà hội chủ nghĩa Với tác dụng to lớn nh vậy, cổ phần hóa đà trở thành giải pháp trình cải cách doanh nghiệp Nhà nớc tất yếu khách quan 1.2.Giá trị doanh nghiệp cần thiết định giá doanh nghiệp 1.2.1 Giá trị doanh nghiệp ? Giá trị: sở hữu vật đợc biểt tiền hàng hoá khác mà vật trao đổi đợc Nh vậy, giá trị thớc đo tính hữu ích vật Tuỳ thuộc vào mức độ hữu ích, giá trị vật khác Hơn nữa, vật có giá trị khác cá nhân cộng đồng khác Doanh nghiƯp lµ mét tỉ chøc kinh tÕ, cã t cách pháp nhân, hoạt động sản xuất kinh doanh mét lÜnh vùc kinh tÕ x· héi nh»m mơc tiªu công ích thu lợi nhuận, nắm giữ lợng lớn tài sản, có khả sáng tạo sản phẩm dịch vụ để thoả mÃn (hoặc số) nhu cầu định Do vậy, doanh nghiệp sinh lời cho cổ đông, bên hữu quan khác cho toàn xà hội Doanh nghiệp cấu phức tạp nhiều yếu tố có liên hệ mật thiết với Hoạt động doanh nghiệp phụ thuộc vào nhiều mối liên hệ bên bên doanh nghiệp Tất thể thống tạo nên giá trị doanh nghiƯp HiƯn cã rÊt nhiỊu kh¸i niƯm kh¸c xác định giá trị doanh nghiệp tác giả đứng góc độ khác để xem xét: -8- Nếu hiểu theo nghĩa hẹp thì: Xác định giá trị doanh nghiệp việc xác định tổng giá trị thực tế tài sản (hữu hình vô hình) thuộc quyền sở hữu doanh nghiệp thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Theo giáo s W.Seabrooke N.Walker, Viện đại học Portsmouth, Vơng quốc Anh : Định giá ớc tính giá trị quyền sở hữu tài sản cụ thể hình thái tiền tệ cho mục đích xác định rõ Một khái niệm khác đợc nhiều ngời thừa nhận giáo s Lim Lam Yuan, Đại học quốc gia Singapore: Định giá nghệ thuật hay khoa học ớc tính giá trị cho mục đich cụ thể tài sản cụ thể thời điểm tài sản xem xét yếu tố kinh tế thị trờng, bao gồm loại đầu t lựa chọn Nh thực chất xác định giá trị doanh nghiệp hoạt động tìm giá trị kinh tế hay giá trị thực doanh nghiệp Giá trị doanh nghiƯp cđa bÊt kú mét doanh nghiƯp nµo cịng tổng hợp yếu tố: tài sản, tổ chức lợi nhuận Trong tài sản lợi nhuận lợng hóa thông qua phơng pháp kü tht, dù b¸o u tè tỉ chøc yếu tố khó lợng hóa xác Ngay lợng hóa đợc xác định giá trị doanh nghiệp cách cộng đại số đại lợng Vì vậy, thấy định giá công việc khó khăn phải tính đến nhiều yếu tố tác động lên doanh nghiệp, đồng thời phải đặt chúng mèi quan hƯ lÉn 1.2.2.Sù cÇn thiÕt cđa viƯc định giá doanh nghiệp Dờng nh định tầm vi mô hay vĩ mô phát triển sản xuất kinh doanh nhiều liên quan đến việc định gía doanh nghiệp Việc đề định công việc thờng nhật doanh nghiệp, ngành khu vực kinh tế, quốc gia toàn giới Sự cần thiết việc định giá doanh nghiệp xuất phát từ số đòi hỏi sau Giá trị doanh nghiệp sở quan trọng để quy định có tÝnh chiÕn lỵc cÊp doanh nghiƯp vỊ: - Lùa chän loại hình doanh nghiệp, lựa chọn sản phẩm dịch vụ mà doanh nghiệp mạnh - Lựa chọn công nghệ sản xuất sản phẩm cung cấp dịch vụ đà lựa chọn, tổ chức nghiên cứu phát triển sản phẩm công nghệ -9- - Đầu t giải t nh góp vốn liên doanh, cổ phần hoá doanh nghiệp, khoán cho thuê sát nhập hay giải thể, chia tách doanh nghiệp, chuyển nhợng quyền sở hữu doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp sở quan trọng để đề định lựa chọn sản lợng định gía sản phẩm, phân phối lợi nhuận thu đợc trình hoạt động sản xuất kinh doanh, nh đào tạo tuyển dụng lao động Sự gia tăng không ngừng giá trị doanh nghiệp điều kiện để doanh nghiệp tồn phát triển Trong hoạt động sản xuất kinh doanh, chủ nhân giới quản lý quan tâm đến việc làm gia tăng giá trị doanh nghiệp lẽ điều tạo điều kiện thuận lợi để doanh nghiệp phát triển quy mô sản xuất, nâng cao uy tín tiềm lực cạnh tranh doanh nghiệp thị trờng, nhờ tăng cờng lợi nhuận cấp vĩ mô, giá trị doanh nghiệp thông tin quan trọng để phủ đánh giá lực sản xuất tơng lai ngành toàn kinh tế từ có chiến lợc phát triển kinh tế phù hợp Tóm lại: Định gía doanh nghiệp nhu cầu cấp bách cần thiết thờng xuyên cần phải xây dựng đợc hệ thống phơng pháp tiêu chuẩn để hỗ trợ cho công tác 1.2.3 Các nguyên tắc yêu cầu định giá doanh nghiệp 1.2.3.1 Các nguyên tắc định giá doanh nghiệp Để giá trị doanh nghiệp xác định đảm bảo đợc yêu cầu nh mục đích thực xác định giá trị doanh nghiệp, chủ thể xác định phải thực theo nguyên tắc định Theo quy định Nghị định số 64/2002/ NĐ-CP ngày 19/6/2002 phủ, nguyên tắc xác định giá trị doanh nghiệp gồm có: - Giá trị thực tế doanh nghiệp giá trị toàn tài sản có doanh nghiệp thời điểm cổ phần hóa có tính đến khả sinh lời doanh nghiệp mà ngời mua, ngời bán cổ phần chấp nhận đợc Giá trị thực tế phần vốn nhà nớc doanh nghiệp giá trị thực tế doanh nghiệp sau đà trừ khoản nợ phải trả số d quỹ khen thởng, quỹ phúc lợi - Các xác định giá trị thực tế doanh nghiƯp + Sè liƯu sỉ s¸ch kÕ to¸n doanh nghiệp thời điểm cổ phần - 10 -