Báo cáo phân tích chứng khoán cổ phiếu VNM

Báo cáo phân tích chứng khoán cổ phiếu VNM

Báo cáo phân tích chứng khoán Cổ phiếu VNM

MỤC LỤC

Phần 1:Giới thiệu về tổ chức phát hành và những lưu ý khi đầu tư

cổ phiếu VNM 2

I Giới thiệu doanh nghiệp (VNM) 2

1 Tóm tắt quá trình hình thành và phát triển 2

2 Lĩnh vực kinh doanh 2

II Cơ sở lý thuyết phân tích công ty 3

1 Tổng quan về ngành 4

2 Phân tích SWOT của công ty 5

Phần 2:Định giá chứng khoán VNM 13

I Dự báo tăng trưởng trong những năm tiếp theo và định giá cổ phiếu VNM 13

II Dự báo tốc độ tăng trưởng của các mặt hàng 14

III Phân tích giá cổ phiếu 17

Phần 3:Khuyến nghị đối với nhà đầu tư 22

Kết luận 23

Phần 1:Giới thiệu về tổ chức phát hành và những lưu ý khi đầu

tư cổ phiếu VNM.

I Giới thiệu doanh nghiệp (VNM)

1 Tóm tắt quá trình hình thành và phát triển

-Công ty cổ phần Sữa Việt Nam được thành lập dựa trên quyết định số

155/2003 QĐ-BCN ngày 01/10/2003 của Bộ Công nghiệp về việc chuyển

Doanh nghiệp Nhà nước Công ty Sữa Việt Nam trực thuộc Bộ Công nghiệp

thành công ty cổ phần Sữa Việt Nam

-Tháng 04/2004: Công ty sáp nhập nhà máy sữa Sài Gòn

(SAIGONMILK), nâng tổng vốn điều lệ của Công ty lên 1.590 tỷ đồng

-Tháng 06/2005: Công ty mua lại phần vốn góp của đối tác trong Công

ty Sữa Bình Định và sáp nhập vào Vinamilk

* Cổ phiếu của công ty chính thức giao dịch trên trung tâm giao dịch

chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh vào ngày 19/01/2006 với khối lượng

niêm yết là 159 triệu cổ phiếu

* Vốn điều lệ 1.752.756.700.000

2 Lĩnh vực kinh doanh.

- Thị trường đầu ra: 30% doanh thu của VNM là thu được từ thị trường

quốc tế còn lại 70% doanh thu của VNM là thu được từ thị trường nội địa

Vinamilk chiếm 75% thị trường cả nước, mạng lưới phân phối rất mạnh với

1400 đại lý phủ đều trên 64/64 tỉnh thành Ngoài ra, Vinamilk còn xuất khẩu

các sản phẩm sang các nước Mỹ, Đức, Canada, Trung Quốc

- Thị trường đầu vào: Nguồn nguyên vật liệu chính cho ngành chế biến

sữa Việt Nam cũng như của Công ty Vinamilk được lấy từ hai nguồn chính:

sữa bò tươi thu mua từ các hộ nông dân chăn nuôi bò sữa trong nước và

nguồn sữa bột ngoại nhập Hiện nay, sữa tươi thu mua từ các hộ dân cung cấp

khoảng 25% nguyên liệu cho Công ty Nguồn cung cấp nguyên vật liệu chính

khá ổn định trong tương lai, ngành sữa Việt Nam sẽ dần giảm tỷ trọng sữa

nguyên liệu nhập khẩu, thay thế vào đó là nguồn nguyên liệu sữa bò tươi, đảm

bảo chất lượng sản phẩm sữa cho người tiêu dùng và góp phần thúc đẩy các

 Sản xuất và mua bán bao bì, in trên bao bì;

Sản xuất, mua bán sản phẩm nhựa

Sản phẩm của Vinamilk rất đa dạng và phong phú từ các sản phẩm sữa

bột, sữa tươi, sữa chua cho đến nước uống đóng chai, nước ép trái cây, bánh

kẹo và các sản phẩm chức năng khác

II Cơ sở lý thuyết phân tích công ty

Sau khi tiến hành phân tích thị trường (phân tích vĩ mô) để tìm hiểu xem

môi trường kinh doanh ở đó có thực sự ổn định cho việc đầu tư hay không,

phân tích các ngành để thấy ngành nào là ngành có thể đem lại lợi nhuân cao

nhât (phù hợp với mức độ chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư) chúng ta tiến hành

việc phân tích lựa chọn trong ngành những công ty tiềm năng phù hợp yêu

cầu đã đặt ra của mình.Việc phân tích công ty được tiến hành dựa trên hai

bước là phân tích SWOT và phân tích chiến lược cạnh tranh của công ty

1 Tổng quan về ngành

Một vài năm trở lại đây ngành công nghiệp sản xuất các sản phẩm từ sữa

là một trong những ngành có tốc độ tăng trưởng nhanh chóng trong ngành

công nghiệp sản xuất thực phẩm đóng hộp tại Việt Nam

Và xu hướng chung của người tiêu dùng là chuyển từ việc sử dụng các

sản phẩm sữa đặc sang các sản phẩm sữa nước.Trong khi sữa đặc có tốc độ

tăng trưởng doanh thu trung bình ở mức 16.6% thì các sản phẩm sữa nước có

tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình rất nhanh ở mức là 38.3% qua các

năm Theo Bộ Nông nghiệp và Phát triển nông thôn năm 1990 sản phẩm sữa

tính bình quân đầu người chỉ có 0.47kg/người con số này gia tăng lên 6.5kg

và năm 2000, 7kg vào năm 2001, 8.2kg vào năm 2003 và 9kg vào năm

2005.Như vậy từ năm 1990 đến năm 2005 sản lượng sữa tiêu thụ bình

quân đầu người tăng lên gấp 19 lần.

Sự gia tăng nhanh chóng trong doanh thu của ngành liên quan chặt chẽ

với tốc độ đô thị hoá và sự gia tăng ổn định trong thu nhập của người dân

Quan tâm chăm sóc sức khoẻ cho trẻ em từ phía gia đình và xã hội cùng với

các chiến dịch quảng cáo tăng cường quảng bá lợi ích từ sữa mang lại đóng

vai trò quan trọng cho sự gia tăng mạnh mẽ này Giữa thập niên 1990 các sản

phẩm từ sữa vẫn được coi như những sản phẩm cao cấp đối với phần lớn

người tiêu dùng trong nước Các sản phẩm chủ yếu là sữa bột nhập khẩu và

mặc dù các sản phẩm này hầu hết là chất lượng không cao nhưng do thiếu các

nhà cung cấp cho nên chúng khá là đắt đỏ so với thu nhập trung bình của

người dân Ngày nay khi cuộc sống đã được cải thiện hơn thì các sản phẩm về

sữa trở nên gần gũi hơn với người tiêu dùng trong nước đã khiến cho thị

trường được mở rộng và số luợng các sản phẩm được chế biến từ sữa tăng lên

nhanh chóng Hiện nay người dân trong nước đã có thể sử dụng các sản phẩm

từ sữa để nâng cao sức khoẻ và cải thiện đời sống của mình

Nhưng nếu so với các nước trên thế giới sản lượng sữa tiêu thụ bình

quân/năm /đầu người ở Việt Nam còn ở mức thấp Chính vì thế mà trong

tương lai ngành công nghiệp sản xuất các sản phẩm từ sữa còn có khả năng

tăng trưởng mạnh mẽ hơn

2 Phân tích SWOT của công ty

a.Khái niệm

 SWOT là một mô hình phân tích công ty dựa trên những đặc điểmnội tại của doanh nghiệp và nhìn nhận những yếu tố bên ngoài sẽ có tác động

như thế nào đối với doanh nghiệp để rồi từ đó tìm ra được những đặc điểm

mạnh, thấy được những yếu điểm, nhận ra cơ hội cũng như những thách thức

mà công ty sẽ gặp phải trong tương lai

 Một điều cần lưu ý là đối tượng phân tích mô hình SWOT phảiđược xác định một cách hết sức rõ ràng vì SWOT chính là tổng quan của một

đối tượng Một số đối tượng tiềm năng có thể được đánh giá thông qua phân

tích SWOT như: một ý tưởng kinh doanh, một sự lựa chọn chiến lược mới,

một cơ hội thực hiện chiến lược, lựa chọn một đối tác kinh doanh mới, khả

năng thay đổi nhà cung cấp, khả năng thuê ngoài, một cơ hội để đầu tư mới

của công ty…

Phân tích SWOT là một công cụ rất hữu dụng cho việc nắm bắt và ra các

quyết định trong mọi tình huống đối với bất kì tổ chức kinh doanh nào Nói

một cách hình ảnh SWOT là một khung lý thuyết được sử dụng để xét duyệt

các chiến lược, xác định các vị thế cũng như hướng đi của doanh nghiệp phân

tích các đề xuất kinh doanh hay bất cứ ý tưởng nào liên quan đến hoạt động

của doanh nghiệp Và trên thực tế việc vận dụng SWOT để lập kế hoạch kinh

doanh, đánh giá đối thủ cạnh tranh, tiếp thị, phát triển thị trường kinh doanh

dịch vụ ngày càng được các doanh nghiệp sử dụng nhiều Như vậy SWOT

không chỉ có tác dụng đối với doanh nghiệp trong việc hình thành các chiến

lược kinh doanh nội địa mà còn hình thành các chiến lược kinih doanh quốc

tế nhằm đáp ứng nhu cầu phát triển của doanh nghiệp

Trong phần phân tích này chúng ta sử dụng mô hình SWOT để phân tích

công ty cổ phần sữa Việt Nam – VINAMILK ( xét về vị thế của công ty, hiện

trạng của công ty, khả năng tồn tại của công ty trên thị trường )

b.Nội dung:

Mô hình SWOT là tên viết tắt của việc phân tích bốn mặt của công ty đó

là:

 Strengths (điểm mạnh )

 Weaknesses (điểm yếu)

 Opportunities( Cơ hội)

 Threats( thách thức)

Điểm mạnh :

Vị trí đầu nghành được hỗ trợ bởi thương hiệu xây dựng tốt

Công ty tin rằng Vinamilk đã thống lĩnh thị trường nhờ tập trung quảng

cáo, tiếp thị và không ngừng đổi mới sản phẩm và đảm bảo chất lượng Với

bề dày lịch sử có mặt trên thị trường Việt Nam, Công ty có khả năng xác định

và am hiểu xu hướng và thị hiếu tiêu dùng, điều này giúp Công ty tập trung

những nỗ lực phát triển để xác định đặc tính sản phẩm do người tiêu dùng

đánh giá Chẳng hạn, sự am hiểu sâu sắc và nỗ lực của mình đã giúp dòng sản

phẩm Vinamilk Kid trở thành một trong những sản phẩm sữa bán chạy nhất

dành cho khúc thị trường trẻ em từ 6 đến 12 tuổi tại Việt Nam trong năm

2007

Danh mục sản phẩm đa dạng

Vinamilk cung cấp các sản phẩm sữa đa dạng phục vụ nhiều đối tượng

người tiêu dùng Vinamilk có các dòng sản phẩm nhắm đến một số khách

hàng mục tiêu chuyên biệt như trẻ nhỏ, người lớn và người già cùng với các

sản phẩm dành cho hộ gia đình và các cở sở kinh doanh như quán café Bên

cạnh đó, thông qua việc cung cấp các sản phẩm đa dạng đến người tiêu dùng

với các kích cỡ bao bì khác nhau, Vinamilk mang đến cho khách hàng tại thị

trường Việt Nam các sản phẩm sữa tiện dụng có thể mang theo dễ dàng

Mạng lưới phân phối và bán hàng rộng khắp

Mạng lưới phân phối và bán hàng rộng khắp của Công ty là yếu tố thiết

yếu dẫn đến thành công trong hoạt động, cho phép Công ty chiếm được số

lượng lớn khách hàng và đảm bảo việc đưa ra các sản phẩm mới và các chiến

lượng tiếp thị hiệu quả trên cả nước Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2007,

Công ty đã bán sản phẩm tại toàn bộ 64 tỉnh thành của cả nước

Đội ngũ bán hàng nhiều kinh nghiệm

Đội ngũ bán hàng nhiều kinh nghiệm đã hỗ trợ cho các nhà phân phối phục vụ tốt hơn các cửa hàng bán lẻ và người tiêu dùng, đồng thời quảng bá

sản phẩm của Công ty Ngoài ra, Công ty còn tổ chức nhiều hoạt động quảng

bá, tiếp thị với các nhà phân phối địa phương nhằm quảng bá sản phẩm và

xây dựng thương hiệu trên khắp đất nước Cùng với mạng lưới phân phối

trong nước, Công ty hiện tại đang đàm phán các hợp đồng cung cấp với các

đối tác tiềm năng tại các nước như Thái Lan, Úc và Mỹ.Vinamilk cũng là một

trong số ít các công ty thực phẩm và thức uống có trang bị hệ thống bán hàng

bằng tủ mát, tủ đông Việc đầu tư hệ thống bán hàng tủ mát, tủ đông là một

rào cản lớn đối với các đối thủ cạnh tranh muốn tham gia vào thị trường thực

phẩm và thức uống,bởi việc trang bị hệ thống bán hàng tủ mát, tủ đông này

đòi hỏi một khoản đầu tư rất lớn

Quan hệ bền vững với các nhà cung cấp

Nguồn cung cấp sữa nguyên liệu chất lượng và ổn định đặc biệt quan

trọng đối với công việc kinh doanh của công ty Do vậy, Vinamilk đã xây

dựng các quan hệ bền vững với các nhà cung cấp thông qua chính sách đánh

giá của Công ty, Vinamilk hỗ trợ tài chính cho nông dân để mua bò sữa và

mua sữa có chất lượng tốt với giá cao Công ty đã ký kết hợp đồng hàng năm

với các nhà cung cấp sữa và hiện tại 40% sữa nguyên liệu được mua từ nguồn

sản xuất trong nước Các nhà máy sản xuất được đặt tại các vị trí chiến lược

gần nông trại bò sữa, cho phép Công ty duy trì và đẩy mạnh quan hệ với các

nhà cung cấp Đồng thời Công ty cũng tuyển chọn rất kỹ vị trí đặt trung tâm

thu mua sữa để đảm bảo sữa tươi và chất lượng tốt Công ty cũng nhập khẩu

sữa bột từ Úc, New Zealand để đáp ứng nhu cầu sản xuất cả về số lượng lẫn

chất lượng Công ty cho rằng khả năng duy trì nguồn cung sữa nguyên liệu ổn

định vô cùng quan trọng đối với việc kinh doanh, giúp công ty duy trì và tăng

sản lượng

Năng lực nghiên cứu và phát triển theo định hướng thị trường

Vinamilk có một đội ngũ tiếp thị và bán hàng có kinh nghiệm về phân tích và xác định thị hiếu và xu hướng tiêu dùng, đồng thời hỗ trợ các nhân

viên bán hang trực tiếp, những người hiểu rõ thị hiếu người tiêu cùng thông

qua việc tiếp cận thường xuyên với khách hang tại nhiều điểm bán hàng

Chẳng hạn, sự am hiểu về thị hiếu của trẻ em từ 6 đến 12 tuổi đã giúp Công ty

đưa ra thành công chiến lược tiếp thị mang tên Vinamilk Milk Kid vào tháng

5 năm 2007 Kết quả của chiến lược tiếp thị này là Vinamilk Milk Kid trở

thành mặt hàng sữa bán chạy nhất trong khúc thị trường trẻ em từ 6 đến 12

tuổi vào tháng 12 năm 2007

Kinh nghiệm quản lý tốt thể hiện kết quả kinh doanh bền vững

Vinamilk được quản lý bởi một đội ngũ nhiệt tình và giàu kinh nghiệm

trong ngành Chủ tịch Mai Kiều Liên có 30 năm kinh nghiệm trong ngành sữa

tại công ty và giữ một vai trò chủ chốt trong quá trình tăng trưởng và phát

triển của công ty cho đến hôm nay.Các thành viên quản lý cấp cao khác có

trung bình 25 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực sản xuất, phân phối và bán sản

phẩm sữa

Thiết bị công nghệ sản xuất đạt tiêu chuẩn quốc tế.

Công ty sử dụng công nghệ sản xuất và đóng gói hiện đại tại tất cả các

nhà máy Công ty nhập khẩu công nghệ từ các nước châu Âu như Đức, Ý và

Thụy Sĩ để ứng dụng vào dây chuyền sản xuất Vinamilk là công ty duy nhất

tại Việt Nam sở hữu hệ thống máy móc sử dụng công nghệ sấy phun do Niro

của Đan Mạch, hãng dẫn đầu thế giới về công nghệ sấy công nghiệp, sản xuất

Điểm yếu :

Phụ thuộc nhiều vào nguồn nguyên liệu nước ngoài

Phải phụ thuộc quá nhiều vào nguồn nguyên liệu nước ngoài là một khó

khăn không chỉ cho VNM mà còn cho cả các doanh nghiệp khác trong cùng

ngành Nguồn nguyên liệu sữa tự nhiên chỉ đáp ứng được cho một vài nhà sản

xuất địa phương và một vài mùa trong năm Các nhà sản xuất luôn mong

muốn có được nguồn cung ổn định và các nhà chăn nuôi luôn phải đảm bảo

cung cấp nguyên liệu cho họ ở một mức giá kinh tế nhất trong khi quy mô

chăn nuôi bò sữa ở nước ta hiện nay còn nhỏ và số đầu bò trên một hộ nông

dân còn thấp thì yêu cầu này dường như là không thể thực hiện được Hàng

ngày công ty chỉ mua được 260 tấn sữa tươi nguyên liệu và nó mới chỉ thoả

mãn 30% nhu cầu công ty do đó bắt buộc phải nhập khẩu sữa bột từ nước

ngoài về sản xuất

Chịu sức ép từ việc tăng giá nguyên liệu

Giá của các nguyên liệu sữa tăng lên trên toàn thế giới bởi vì nhu cầu các

sản phẩm sữa tăng lên ở Châu Á và Đông Âu Chi phí bột sữa nguyên kem

được sử dụng rộng rãi trong công nghiệp chế biến sữa, tăng vút lên từ 3000$/

1tấn vào thời điểm đầu năm 2007 tới 5500$/1tấn vào thời điểm giữa năm Sau

đó giá bột sữa đã giảm xuống nhưng vẫn giữ ở mức cao tương đối vào khoảng

3700$/1 tấn Tuy nhiên, đầu năm 2007, VNM đã kí một bản hợp đồng dài hạn

để mua với khối lượng lớn sữa bột cho phép họ có thể phục vụ nhu cầu toàn

bộ sản phẩm cho toàn bộ năm 2007 và trong 3 quý 2008 với giá tương đối rẻ

Vì vậy trong hầu hết năm nay thì VNM không phải chịu bất kỳ một sự ảnh

hưởng chênh lệch nào

Cơ hội : gần nguồn nguyên liệu, nguồn nhân công rẻ, có tay nghề lao

động phù hợp, hoặc có khoảng trống thị trường ,có tiềm năng phát triển thị

Rủi ro: đối với doanh nghiệp có thể là cạnh tranh ngày một khốc liệt

làm cho thị trường bị thu hẹp ,sự thay đổi các chính sách của môi trường hoạt

dộng,sự bất ổn về tình hình chính trị ở các thị trường chủ chốt hay sự phát

triển của các công nghệ mới làm cho dây chuyền sản xuất của doanh nghiệp

có nguy cơ trở nên lạc hậu

 Thi trường xuất khấu chính thức luôn tiềm ẩn những rủi ro vềchính trị.Hiện nay thị trường xuất khẩu chủ yếu của VNM là Iraq,Thái Lan và

một số nước châu Âu và châu Á khác

 Tâm lí nguời tiêu dùng trong nước vẫn ưa thích sữa nhập khẩu từnước ngoài (đặc biệt là sữa bột cho trẻ em và người già) bởi thường nghĩ rằng

sữa ngoài sản xuất trên dây chuyền công nghệ tốt hơn)->VNM cần tăng

cường khẳng định thương hiệu của mình hơn nữa

 Chịu sức ép cạnh tranh từ sản phẩm ngoại nhập (đặc biệt là sữabột ngoại nhập chiếm 65% thị phần sữa bột của Việt Nam ) Đây cũng là phân

khúc thị trường cạnh tranh khốc liệt nhất trong thị trường sữa hiện

nay.Nguyên nhân của việc phải chịu sức ép này là do các công ty tên tuổi lớn

trên thế giới như ABBOT liên tục tung ra các sản phảm mới nhằm hướng đến

các nhóm tuổi khác nhau,bổ sung thêm các yếu tố vi dinh dưỡng vào trong

sản phẩm ,tiếp thi dày đặc trên các phương tiẹn truyền thông và các điểm bán

lẻ.Ngoài ra công ty sữa trong nước còn phải đối mặt với việc giảm thuế cho

các sản phẩm sữa ngoại nhập theo các cam kết CEFT/AFTA của kkhu vực

ASEAN và tổ chức thương mại quốc tế WTO

 Sản xuất vẫn dựa nhiều vào nguồn nguyên liệu nhập khẩu từ nướcngoài như New Zealand,Mỹ ,úc … Cho nên khi tình hình thế giới có biến

động sẽ ảnh hưởng đến giá của nguyên liệu đầu vào