Tiểu luận báo cáo phân tích chứng khoán cổ phiếu VNM

- Thị trường đầu vào: Nguồn nguyên vật liệu chính cho ngành chế biến sữa Việt Nam cũng như của Công ty Vinamilk được lấy từ hai nguồn chính:sữa bò tươi thu mua từ các hộ nông dân chăn nu

Báo cáo phân tích chứng khoán Cổ phiếu VNM

MỤC LỤC

Phần 1:Giới thiệu về tổ chức phát hành và những lưu ý khi đầu tư

cổ phiếu VNM 2

I Giới thiệu doanh nghiệp (VNM) 2

1 Tóm tắt quá trình hình thành và phát triển 2

2 Lĩnh vực kinh doanh 2

II Cơ sở lý thuyết phân tích công ty 3

1 Tổng quan về ngành 4

2 Phân tích SWOT của công ty 5

Phần 2:Định giá chứng khoán VNM 13

I Dự báo tăng trưởng trong những năm tiếp theo và định giá cổ phiếu VNM 13

II Dự báo tốc độ tăng trưởng của các mặt hàng 14

III Phân tích giá cổ phiếu 17

Phần 3:Khuyến nghị đối với nhà đầu tư 22

Kết luận 23

Phần 1:Giới thiệu về tổ chức phát hành và những lưu ý khi đầu

-Tháng 04/2004: Công ty sáp nhập nhà máy sữa Sài Gòn(SAIGONMILK), nâng tổng vốn điều lệ của Công ty lên 1.590 tỷ đồng

-Tháng 06/2005: Công ty mua lại phần vốn góp của đối tác trong Công

ty Sữa Bình Định và sáp nhập vào Vinamilk

* Cổ phiếu của công ty chính thức giao dịch trên trung tâm giao dịchchứng khoán thành phố Hồ Chí Minh vào ngày 19/01/2006 với khối lượngniêm yết là 159 triệu cổ phiếu

* Vốn điều lệ 1.752.756.700.000

2 Lĩnh vực kinh doanh.

- Thị trường đầu ra: 30% doanh thu của VNM là thu được từ thị trường

quốc tế còn lại 70% doanh thu của VNM là thu được từ thị trường nội địa.Vinamilk chiếm 75% thị trường cả nước, mạng lưới phân phối rất mạnh với

1400 đại lý phủ đều trên 64/64 tỉnh thành Ngoài ra, Vinamilk còn xuất khẩucác sản phẩm sang các nước Mỹ, Đức, Canada, Trung Quốc

- Thị trường đầu vào: Nguồn nguyên vật liệu chính cho ngành chế biến

sữa Việt Nam cũng như của Công ty Vinamilk được lấy từ hai nguồn chính:sữa bò tươi thu mua từ các hộ nông dân chăn nuôi bò sữa trong nước và

nguồn sữa bột ngoại nhập Hiện nay, sữa tươi thu mua từ các hộ dân cung cấpkhoảng 25% nguyên liệu cho Công ty Nguồn cung cấp nguyên vật liệu chínhkhá ổn định trong tương lai, ngành sữa Việt Nam sẽ dần giảm tỷ trọng sữanguyên liệu nhập khẩu, thay thế vào đó là nguồn nguyên liệu sữa bò tươi, đảmbảo chất lượng sản phẩm sữa cho người tiêu dùng và góp phần thúc đẩy cácngành hỗ trợ trong nước.

 Sản xuất và mua bán bao bì, in trên bao bì;

Sản xuất, mua bán sản phẩm nhựa

Sản phẩm của Vinamilk rất đa dạng và phong phú từ các sản phẩm sữabột, sữa tươi, sữa chua cho đến nước uống đóng chai, nước ép trái cây, bánhkẹo và các sản phẩm chức năng khác

II Cơ sở lý thuyết phân tích công ty

Sau khi tiến hành phân tích thị trường (phân tích vĩ mô) để tìm hiểu xemmôi trường kinh doanh ở đó có thực sự ổn định cho việc đầu tư hay không,phân tích các ngành để thấy ngành nào là ngành có thể đem lại lợi nhuân caonhât (phù hợp với mức độ chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư) chúng ta tiến hànhviệc phân tích lựa chọn trong ngành những công ty tiềm năng phù hợp yêu

cầu đã đặt ra của mình.Việc phân tích công ty được tiến hành dựa trên haibước là phân tích SWOT và phân tích chiến lược cạnh tranh của công ty.

1 Tổng quan về ngành

Một vài năm trở lại đây ngành công nghiệp sản xuất các sản phẩm từ sữa

là một trong những ngành có tốc độ tăng trưởng nhanh chóng trong ngànhcông nghiệp sản xuất thực phẩm đóng hộp tại Việt Nam

Và xu hướng chung của người tiêu dùng là chuyển từ việc sử dụng cácsản phẩm sữa đặc sang các sản phẩm sữa nước.Trong khi sữa đặc có tốc độtăng trưởng doanh thu trung bình ở mức 16.6% thì các sản phẩm sữa nước cótốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình rất nhanh ở mức là 38.3% qua cácnăm Theo Bộ Nông nghiệp và Phát triển nông thôn năm 1990 sản phẩm sữatính bình quân đầu người chỉ có 0.47kg/người con số này gia tăng lên 6.5kg

và năm 2000, 7kg vào năm 2001, 8.2kg vào năm 2003 và 9kg vào năm

2005.Như vậy từ năm 1990 đến năm 2005 sản lượng sữa tiêu thụ bình

quân đầu người tăng lên gấp 19 lần.

Sự gia tăng nhanh chóng trong doanh thu của ngành liên quan chặt chẽvới tốc độ đô thị hoá và sự gia tăng ổn định trong thu nhập của người dân.Quan tâm chăm sóc sức khoẻ cho trẻ em từ phía gia đình và xã hội cùng vớicác chiến dịch quảng cáo tăng cường quảng bá lợi ích từ sữa mang lại đóngvai trò quan trọng cho sự gia tăng mạnh mẽ này Giữa thập niên 1990 các sảnphẩm từ sữa vẫn được coi như những sản phẩm cao cấp đối với phần lớnngười tiêu dùng trong nước Các sản phẩm chủ yếu là sữa bột nhập khẩu vàmặc dù các sản phẩm này hầu hết là chất lượng không cao nhưng do thiếu cácnhà cung cấp cho nên chúng khá là đắt đỏ so với thu nhập trung bình củangười dân Ngày nay khi cuộc sống đã được cải thiện hơn thì các sản phẩm vềsữa trở nên gần gũi hơn với người tiêu dùng trong nước đã khiến cho thịtrường được mở rộng và số luợng các sản phẩm được chế biến từ sữa tăng lên

nhanh chóng Hiện nay người dân trong nước đã có thể sử dụng các sản phẩm

từ sữa để nâng cao sức khoẻ và cải thiện đời sống của mình

Nhưng nếu so với các nước trên thế giới sản lượng sữa tiêu thụ bìnhquân/năm /đầu người ở Việt Nam còn ở mức thấp Chính vì thế mà trongtương lai ngành công nghiệp sản xuất các sản phẩm từ sữa còn có khả năngtăng trưởng mạnh mẽ hơn

2 Phân tích SWOT của công ty

a.Khái niệm

 SWOT là một mô hình phân tích công ty dựa trên những đặc điểmnội tại của doanh nghiệp và nhìn nhận những yếu tố bên ngoài sẽ có tác độngnhư thế nào đối với doanh nghiệp để rồi từ đó tìm ra được những đặc điểmmạnh, thấy được những yếu điểm, nhận ra cơ hội cũng như những thách thức

mà công ty sẽ gặp phải trong tương lai

 Một điều cần lưu ý là đối tượng phân tích mô hình SWOT phảiđược xác định một cách hết sức rõ ràng vì SWOT chính là tổng quan của mộtđối tượng Một số đối tượng tiềm năng có thể được đánh giá thông qua phântích SWOT như: một ý tưởng kinh doanh, một sự lựa chọn chiến lược mới,một cơ hội thực hiện chiến lược, lựa chọn một đối tác kinh doanh mới, khảnăng thay đổi nhà cung cấp, khả năng thuê ngoài, một cơ hội để đầu tư mớicủa công ty…

Phân tích SWOT là một công cụ rất hữu dụng cho việc nắm bắt và ra cácquyết định trong mọi tình huống đối với bất kì tổ chức kinh doanh nào Nóimột cách hình ảnh SWOT là một khung lý thuyết được sử dụng để xét duyệtcác chiến lược, xác định các vị thế cũng như hướng đi của doanh nghiệp phântích các đề xuất kinh doanh hay bất cứ ý tưởng nào liên quan đến hoạt độngcủa doanh nghiệp Và trên thực tế việc vận dụng SWOT để lập kế hoạch kinhdoanh, đánh giá đối thủ cạnh tranh, tiếp thị, phát triển thị trường kinh doanh

dịch vụ ngày càng được các doanh nghiệp sử dụng nhiều Như vậy SWOTkhông chỉ có tác dụng đối với doanh nghiệp trong việc hình thành các chiếnlược kinh doanh nội địa mà còn hình thành các chiến lược kinih doanh quốc

tế nhằm đáp ứng nhu cầu phát triển của doanh nghiệp

Trong phần phân tích này chúng ta sử dụng mô hình SWOT để phân tíchcông ty cổ phần sữa Việt Nam – VINAMILK ( xét về vị thế của công ty, hiệntrạng của công ty, khả năng tồn tại của công ty trên thị trường )

b.Nội dung:

Mô hình SWOT là tên viết tắt của việc phân tích bốn mặt của công ty đólà:

 Strengths (điểm mạnh )

 Weaknesses (điểm yếu)

 Opportunities( Cơ hội)

 Threats( thách thức)

Điểm mạnh :

Vị trí đầu nghành được hỗ trợ bởi thương hiệu xây dựng tốt

Công ty tin rằng Vinamilk đã thống lĩnh thị trường nhờ tập trung quảngcáo, tiếp thị và không ngừng đổi mới sản phẩm và đảm bảo chất lượng Với

bề dày lịch sử có mặt trên thị trường Việt Nam, Công ty có khả năng xác định

và am hiểu xu hướng và thị hiếu tiêu dùng, điều này giúp Công ty tập trungnhững nỗ lực phát triển để xác định đặc tính sản phẩm do người tiêu dùngđánh giá Chẳng hạn, sự am hiểu sâu sắc và nỗ lực của mình đã giúp dòng sảnphẩm Vinamilk Kid trở thành một trong những sản phẩm sữa bán chạy nhấtdành cho khúc thị trường trẻ em từ 6 đến 12 tuổi tại Việt Nam trong năm2007

Danh mục sản phẩm đa dạng

Vinamilk cung cấp các sản phẩm sữa đa dạng phục vụ nhiều đối tượngngười tiêu dùng Vinamilk có các dòng sản phẩm nhắm đến một số kháchhàng mục tiêu chuyên biệt như trẻ nhỏ, người lớn và người già cùng với cácsản phẩm dành cho hộ gia đình và các cở sở kinh doanh như quán café Bêncạnh đó, thông qua việc cung cấp các sản phẩm đa dạng đến người tiêu dùngvới các kích cỡ bao bì khác nhau, Vinamilk mang đến cho khách hàng tại thịtrường Việt Nam các sản phẩm sữa tiện dụng có thể mang theo dễ dàng

Mạng lưới phân phối và bán hàng rộng khắp

Mạng lưới phân phối và bán hàng rộng khắp của Công ty là yếu tố thiếtyếu dẫn đến thành công trong hoạt động, cho phép Công ty chiếm được sốlượng lớn khách hàng và đảm bảo việc đưa ra các sản phẩm mới và các chiếnlượng tiếp thị hiệu quả trên cả nước Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2007,

Công ty đã bán sản phẩm tại toàn bộ 64 tỉnh thành của cả nước

Đội ngũ bán hàng nhiều kinh nghiệm

Đội ngũ bán hàng nhiều kinh nghiệm đã hỗ trợ cho các nhà phân phối phục vụ tốt hơn các cửa hàng bán lẻ và người tiêu dùng, đồng thời quảng bá

sản phẩm của Công ty Ngoài ra, Công ty còn tổ chức nhiều hoạt động quảng

bá, tiếp thị với các nhà phân phối địa phương nhằm quảng bá sản phẩm vàxây dựng thương hiệu trên khắp đất nước Cùng với mạng lưới phân phốitrong nước, Công ty hiện tại đang đàm phán các hợp đồng cung cấp với cácđối tác tiềm năng tại các nước như Thái Lan, Úc và Mỹ.Vinamilk cũng là mộttrong số ít các công ty thực phẩm và thức uống có trang bị hệ thống bán hàngbằng tủ mát, tủ đông Việc đầu tư hệ thống bán hàng tủ mát, tủ đông là mộtrào cản lớn đối với các đối thủ cạnh tranh muốn tham gia vào thị trường thựcphẩm và thức uống,bởi việc trang bị hệ thống bán hàng tủ mát, tủ đông này

đòi hỏi một khoản đầu tư rất lớn

Quan hệ bền vững với các nhà cung cấp

Nguồn cung cấp sữa nguyên liệu chất lượng và ổn định đặc biệt quantrọng đối với công việc kinh doanh của công ty Do vậy, Vinamilk đã xâydựng các quan hệ bền vững với các nhà cung cấp thông qua chính sách đánhgiá của Công ty, Vinamilk hỗ trợ tài chính cho nông dân để mua bò sữa vàmua sữa có chất lượng tốt với giá cao Công ty đã ký kết hợp đồng hàng nămvới các nhà cung cấp sữa và hiện tại 40% sữa nguyên liệu được mua từ nguồnsản xuất trong nước Các nhà máy sản xuất được đặt tại các vị trí chiến lượcgần nông trại bò sữa, cho phép Công ty duy trì và đẩy mạnh quan hệ với cácnhà cung cấp Đồng thời Công ty cũng tuyển chọn rất kỹ vị trí đặt trung tâmthu mua sữa để đảm bảo sữa tươi và chất lượng tốt Công ty cũng nhập khẩusữa bột từ Úc, New Zealand để đáp ứng nhu cầu sản xuất cả về số lượng lẫnchất lượng Công ty cho rằng khả năng duy trì nguồn cung sữa nguyên liệu ổnđịnh vô cùng quan trọng đối với việc kinh doanh, giúp công ty duy trì và tăngsản lượng

Năng lực nghiên cứu và phát triển theo định hướng thị trường

Vinamilk có một đội ngũ tiếp thị và bán hàng có kinh nghiệm về phân tích và xác định thị hiếu và xu hướng tiêu dùng, đồng thời hỗ trợ các nhân

viên bán hang trực tiếp, những người hiểu rõ thị hiếu người tiêu cùng thôngqua việc tiếp cận thường xuyên với khách hang tại nhiều điểm bán hàng.Chẳng hạn, sự am hiểu về thị hiếu của trẻ em từ 6 đến 12 tuổi đã giúp Công tyđưa ra thành công chiến lược tiếp thị mang tên Vinamilk Milk Kid vào tháng

5 năm 2007 Kết quả của chiến lược tiếp thị này là Vinamilk Milk Kid trởthành mặt hàng sữa bán chạy nhất trong khúc thị trường trẻ em từ 6 đến 12tuổi vào tháng 12 năm 2007

Kinh nghiệm quản lý tốt thể hiện kết quả kinh doanh bền vững

Vinamilk được quản lý bởi một đội ngũ nhiệt tình và giàu kinh nghiệmtrong ngành Chủ tịch Mai Kiều Liên có 30 năm kinh nghiệm trong ngành sữa

tại công ty và giữ một vai trò chủ chốt trong quá trình tăng trưởng và pháttriển của công ty cho đến hôm nay.Các thành viên quản lý cấp cao khác cótrung bình 25 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực sản xuất, phân phối và bán sảnphẩm sữa.

Thiết bị công nghệ sản xuất đạt tiêu chuẩn quốc tế.

Công ty sử dụng công nghệ sản xuất và đóng gói hiện đại tại tất cả cácnhà máy Công ty nhập khẩu công nghệ từ các nước châu Âu như Đức, Ý vàThụy Sĩ để ứng dụng vào dây chuyền sản xuất Vinamilk là công ty duy nhấttại Việt Nam sở hữu hệ thống máy móc sử dụng công nghệ sấy phun do Nirocủa Đan Mạch, hãng dẫn đầu thế giới về công nghệ sấy công nghiệp, sản xuất

Điểm yếu :

Phụ thuộc nhiều vào nguồn nguyên liệu nước ngoài

Phải phụ thuộc quá nhiều vào nguồn nguyên liệu nước ngoài là một khókhăn không chỉ cho VNM mà còn cho cả các doanh nghiệp khác trong cùngngành Nguồn nguyên liệu sữa tự nhiên chỉ đáp ứng được cho một vài nhà sảnxuất địa phương và một vài mùa trong năm Các nhà sản xuất luôn mongmuốn có được nguồn cung ổn định và các nhà chăn nuôi luôn phải đảm bảocung cấp nguyên liệu cho họ ở một mức giá kinh tế nhất trong khi quy môchăn nuôi bò sữa ở nước ta hiện nay còn nhỏ và số đầu bò trên một hộ nôngdân còn thấp thì yêu cầu này dường như là không thể thực hiện được Hàngngày công ty chỉ mua được 260 tấn sữa tươi nguyên liệu và nó mới chỉ thoảmãn 30% nhu cầu công ty do đó bắt buộc phải nhập khẩu sữa bột từ nướcngoài về sản xuất

Chịu sức ép từ việc tăng giá nguyên liệu

Giá của các nguyên liệu sữa tăng lên trên toàn thế giới bởi vì nhu cầu cácsản phẩm sữa tăng lên ở Châu Á và Đông Âu Chi phí bột sữa nguyên kemđược sử dụng rộng rãi trong công nghiệp chế biến sữa, tăng vút lên từ 3000$/

đó giá bột sữa đã giảm xuống nhưng vẫn giữ ở mức cao tương đối vào khoảng3700$/1 tấn Tuy nhiên, đầu năm 2007, VNM đã kí một bản hợp đồng dài hạn

để mua với khối lượng lớn sữa bột cho phép họ có thể phục vụ nhu cầu toàn

bộ sản phẩm cho toàn bộ năm 2007 và trong 3 quý 2008 với giá tương đối rẻ

Vì vậy trong hầu hết năm nay thì VNM không phải chịu bất kỳ một sự ảnhhưởng chênh lệch nào

Cơ hội : gần nguồn nguyên liệu, nguồn nhân công rẻ, có tay nghề lao

động phù hợp, hoặc có khoảng trống thị trường ,có tiềm năng phát triển thịtrường

 Thị trường sữa Viêt Nam đang phát triển nhanh chóng do thu nhậpcủa ngưòi dân ngày một cao dẫn đến nhu cầu sản phẩm cao cấp như sữa làtăng lên điều đó tạo cơ hội cho VNM tận dụng lợi thế sẵn có của mình để mởrộng sản xuất

 Mặt khác khi thương hiệu sữa của VNM phát triển thì với việc đadạng hoá sản phẩm cuả công ty như hiện nay thì các sản phẩm khác như bánh,kem ,cafe ,bia cũng có thể tận dụng thương hiệu sãn có để tiếp cận vớinguời tiêu dùng

Rủi ro: đối với doanh nghiệp có thể là cạnh tranh ngày một khốc liệt

làm cho thị trường bị thu hẹp ,sự thay đổi các chính sách của môi trường hoạtdộng,sự bất ổn về tình hình chính trị ở các thị trường chủ chốt hay sự pháttriển của các công nghệ mới làm cho dây chuyền sản xuất của doanh nghiệp

có nguy cơ trở nên lạc hậu

 Thi trường xuất khấu chính thức luôn tiềm ẩn những rủi ro vềchính trị.Hiện nay thị trường xuất khẩu chủ yếu của VNM là Iraq,Thái Lan vàmột số nước châu Âu và châu Á khác

 Tâm lí nguời tiêu dùng trong nước vẫn ưa thích sữa nhập khẩu từnước ngoài (đặc biệt là sữa bột cho trẻ em và người già) bởi thường nghĩ rằng

sữa ngoài sản xuất trên dây chuyền công nghệ tốt hơn)->VNM cần tăngcường khẳng định thương hiệu của mình hơn nữa.

 Chịu sức ép cạnh tranh từ sản phẩm ngoại nhập (đặc biệt là sữabột ngoại nhập chiếm 65% thị phần sữa bột của Việt Nam ) Đây cũng là phânkhúc thị trường cạnh tranh khốc liệt nhất trong thị trường sữa hiệnnay.Nguyên nhân của việc phải chịu sức ép này là do các công ty tên tuổi lớntrên thế giới như ABBOT liên tục tung ra các sản phảm mới nhằm hướng đếncác nhóm tuổi khác nhau,bổ sung thêm các yếu tố vi dinh dưỡng vào trongsản phẩm ,tiếp thi dày đặc trên các phương tiẹn truyền thông và các điểm bánlẻ.Ngoài ra công ty sữa trong nước còn phải đối mặt với việc giảm thuế chocác sản phẩm sữa ngoại nhập theo các cam kết CEFT/AFTA của kkhu vựcASEAN và tổ chức thương mại quốc tế WTO

 Sản xuất vẫn dựa nhiều vào nguồn nguyên liệu nhập khẩu từ nướcngoài như New Zealand,Mỹ ,úc … Cho nên khi tình hình thế giới có biếnđộng sẽ ảnh hưởng đến giá của nguyên liệu đầu vào

 Trong những mục tiêu trên chúng tôi đặc biệt ấn tượng với 2 mục tiêu,

kế hoach hướng tới các sản phẩm bơ sữa có lợi nhuận tăng thêm cao hơn (1) và phát triển nguồn cung cấp sữa tươi (2) Vinamilk đang tập trung hơn vào các sản phẩm

có lãi với lợi nhuận cao hơn như sữa tươi và giảm các sản phẩm sữa đặc có lợi nhuận thấp hơn

Chúng tôi nghĩ điều này có ý nghĩa lớn vì công ty có thể tận dụng nguồncung cấp sữa tươi lớn chưa qua chế biến để sản xuất sữa tươi với chất lượngtốt hơn các đối thủ cạnh tranh Do nguốn cung luôn sẵn sàng cho các sảnphẩm có khả năng tạo lợi nhuận cao nên việc chuyển đổi đó sẽ đảm bảo tăngtrưởng lợi nhuận Việc giảm tỷ trọng những sản phẩm có lợi nhuận thấp cũng

sẽ giúp tăng tổng doanh tổng lợi nhuận bán hàng Hơn nữa Vinamilk đangxem xét sẽ gia nhập vào những đoạn thị trường sinh lợi mới với những sảnphẩm như sữa chua tiệt trùng Vinamilk cũng dự định tập trung sản phẩm của